Imparare a investire per conseguire risultati possibili · 2016. 5. 13. · Imparare a investire...

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Imparare a investire per

conseguire risultati possibili

Una bussola per guidare i propri investimenti e

conoscere opportunità e rischi dei mercati.

Indice

01. Investire in finanza

02. Analisi di scenario: osservare, elaborare

03. Analisi di scenario: interpretare i dati economici

04. Tipologie dei titoli di capitale

05. Indicatori sintetici

06. Obbligazioni: definizione e tipologie

07. Obbligazioni: opportunità e rischio

08. Tassi d’interesse

09. Volatilità e approccio statistico

10. Calcolo Rendimento e prestazione della Gestione

11. Risultati e buone scelte nella consulenza finanziaria

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Investire in finanza 1.

Per investire in finanza con tassi a zero, o leggermente più alti solo grazie

a campagne promozionali di banche in acquisizione di nuovi clienti e/o di

nuovi capitali, diventa importante mettersi alla pari con chi ci propone

l’investimento (o almeno provarci).

Come? Per esempio imparando i termini di base finanziari, questo ci

darebbe il vantaggio di conservare nell’acquisto di obbligazioni, azioni,

fondi e Sicav, la nostra dignità di compratori accorti e desiderosi di

concedere la fiducia a chi tratta vera consulenza e non solo il tasso

d’interesse del Conto Corrente. Che non c’è più o, se c’è, è insignificante e

temporaneo, oltre ad avere perso, dal 1 gennaio 2016 grazie al Bail-in, la

garanzia del capitale.

Investire in Finanza significa acquisire Attività Finanziarie e fare uso

della Razionalità nelle scelte d’investimento.





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Le attività finanziarie sono strumenti che offrono il diritto alla

Prestazione Creditizia Pattuita (Obbligazione) o la partecipazione al

Capitale di una Società (Azione) e ci fermiamo qui per semplicità.

L’uso della razionalità nelle scelte implica che la selezione delle

opportunità avvenga attraverso la valutazione di tre variabili:

1. liquidità,

2. rendimento,

3. volatilità (rischio).

A parità di volatilità e liquidità, l’attività preferita sarà quella che

garantisce un rendimento maggiore.

1. Liquidità – Proprietà dell’attività finanziaria a essere convertita in

moneta rapidamente e a costi contenuti. Non dipende dalla volatilità e

dal rendimento, che naturalmente la incorporano, ma dal tempo e dalla

presenza di un mercato efficiente. Un indicatore di buona liquidità sono i

volumi intermediati giornalmente.

2. Rendimento – Costituisce la misura del reddito generato da un’attività

finanziaria rapportandolo alla somma investita e alla durata della stessa.

Il reddito atteso da un investimento è la media dei rendimenti storici. In

pratica si guida guardando lo specchietto retrovisore.

3. Volatilità (rischio) – Possibilità di guadagno, ma anche di perdita,

incertezza relativa ai risultati futuri. Il concetto cardine è quello di

oscillazione, cioè della possibilità che i rendimenti siano distribuiti

attorno ad un valore atteso, più è grande questa area interessata alla

“dispersione dei rendimenti”, più è elevato il rischio dell’investimento.

Compromesso: più Volatilità, più Rendimento, ma non all’infinito.

Infatti il massimo rendimento, oltre un certo rischio, non cresce in

proporzioni tali da giustificare l’altissimo grado di volatilità che sto

assumendo.





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Risparmio Gestito: risponde ai quesiti chiave di ogni singolo

risparmiatore: Come diversificare senza avere somme elevate ... con

professionalità. Sinteticamente: Contiene (controlla) la Volatilità e

Massimizza il Rendimento.

Troppo semplice?

Provate a chiedere al vostro interlocutore bancario che grado di volatilità

e rendimento incorpora l’investimento che vi sta proponendo e quali altri

investimenti, a parità di una variabile, migliorano l’altra e viceversa.

Vi dico subito che, qualora rispondesse, troverete entrambi difficoltà nel

gestire l’informazione. Voi perché comunque dovrete fare una scelta e lui

perché dovrà cercare un prodotto su cui non si era preparato, però

l’avrete fatto, e quando lo chiederete di nuovo, per un altro acquisto,

l’attenzione si sposterà sulla ricerca del prodotto con massimo

rendimento e minimo rischio per voi sopportabile. Non si impara tutto in

una volta, ma per gradi.





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Analisi di scenario: osservare, elaborare 02.

Analisi di scenario: osservare, elaborare, costruirsi un’opinione su cosa

accade nel mondo e dedurne gli effetti sul quotidiano per guidare i propri

investimenti verso il profitto.

Conoscere gli obiettivi di politica economica dei governi, come intendono

perseguirli e in quali tempi, offre il vantaggio di valutare l’investimento in

obbligazioni (politica di tassi e inflazione) e in azioni (più liquidità alle

imprese per favorire i consumi e il Pil).

Quanto detto implica:

osservare: dove sono tutti e cosa sta succedendo,

elaborare: per dove stanno andando che risorse usano e come se le

procurano.





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Dove sono tutti e cosa sta succedendo: per dipingere questo quadro si

rende necessaria un’analisi oggettiva che prenda in esame i dati

economici storici e attuali del Paese o dell’area economica in esame. Studi

e comunicati in questo senso sono all’ordine del giorno.

Dove stanno andando, che risorse usano e come se le procurano: una

volta dipinto il quadro se ne valuta il movimento.

La BCE effettua questa analisi per ogni Paese dell’unione al fine di

verificare se la Politica Economica interna sia coerente con gli obiettivi

annunciati e se questi rispettano i vincoli economici e di bilancio

sottoscritti per l’appartenenza all’Unione Europea.

Fatta l’analisi, diventa prioritario porsi degli obiettivi di Politica

Economica che sono fenomeni macroeconomici, misurati da indicatori,

perseguiti tramite strumenti di politica economica.

Obiettivi di politica economica:

sviluppo economico > PIL

piena occupazione > Tasso di disoccupazione/ occupazione

stabilità monetaria > Tasso Inflazione

equilibrio conti con l’estero > Saldo partite correnti

Tutti i paesi, attraverso la propria politica economica, si prefiggono lo

scopo di cercare un equilibrio tra gli obiettivi finali di politica economica

mediante l’individuazione di priorità e vincoli.

Il dilemma della politica economica:

se il pil sale la disoccupazione scende

se la disoccupazione scende l’inflazione sale





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Leve per guidare l’economia

Spesso per le autorità di politica economica può essere difficile valutare

l’effetto delle proprie scelte sul perseguimento degli obiettivi. Le variabili

economiche si muovono con ritardo; inoltre, gli obiettivi finali sono

influenzati contemporaneamente da diverse azioni di politica economica.

Le autorità monetarie e politiche hanno a disposizione delle leve che

possono influire sugli obiettivi che devono essere condivisi da entrambe

le istituzioni con azioni coerenti:

leva monetaria, competenti le Banche Centrali che regolano l’offerta di

denaro agli operatori,

leva fiscale, competenti i Governi che regolano la spesa pubblica e le

imposte.

Volendo fare un paragone automobilistico: ci sono due guidatori per la

stessa auto e ciascuno è in grado di sterzare una sola ruota anteriore.

Per capire dove andare hanno un unico video che trasmette l’immagine

della strada che stanno percorrendo, in ritardo o in anticipo, a seconda di

come riescono a coordinarsi per effettuare le curve, come se fossero un

unico pilota.

Un problema da considerare è la differenza nella velocità degli

aggiustamenti derivanti dalle politiche economiche utilizzate:

politica fiscale: agisce direttamente su PIL e quindi sul livello di

disoccupazione; ma gli effetti sono lenti, infatti, nel breve periodo, la

produzione è invariata,

politica monetaria: agisce direttamente sulla moneta circolante e, di

riflesso, sui tassi d’interesse. Gli effetti sono rapidi sui tassi e indiretti

sulle altre variabili macroeconomiche.





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Analisi di scenario: interpretare i dati economici 03.

Osserviamo quali sono i passi per dare una conseguenza logica

all’interpretazione dei dati macroeconomici. Adottiamo una bussola.

Analisi, verifica e interventi correttivi:

analisi (quantitativa) degli obiettivi “programmatici” di politica

economica,

verifica della coerenza tra obiettivi “programmatici” e “stato dell’arte”,

interventi correttivi si renderanno necessari in caso di “incoerenza”.

Scenario 1) Se la priorità è la stabilità monetaria il mezzo utilizzato sarà

una politica monetaria “restrittiva” che provocherà un aumento dei tassi.

Ciò implica: minori Credito disponibile, PIL e Reddito disponibile; minori

Consumi e Investimenti oltre che Prezzi in discesa, ma anche: pericolo

recessione!





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Scenario 2) Se la priorità è lo sviluppo economico il mezzo utilizzato sarà

una politica espansiva che provocherà una diminuzione dei tassi.

Ciò implica: maggior Credito disponibile, Reddito disponibile e PIL,

maggiori Investimenti, Consumi e Prezzi, ma anche pericolo inflazione!

Dalle esemplificazioni proposte si possono cogliere le relazioni che

legano le variabili macroeconomiche alle variabili finanziarie. Il

collegamento tra le variabili non è automatico. Dipende da:

scelta degli strumenti di politica economica,

ruolo giocato dagli speculatori,

credibilità delle Autorità monetarie.

Si è più volte detto che l’obiettivo strategico della BCE è la stabilità

monetaria, cioè il mantenimento del tasso d’inflazione a livelli accettabili.

In questo modo, la BCE si trova nella stessa situazione di uno dei cinque

giocatori di briscola-chiamata con in mano Asso, Regina, Fante e sette,

che avendo chiamato per ribasso il 6 e dichiarando il seme di briscola,

spera che il compagno abbia almeno un’altra carta, magari il 3 o il Re

dello stesso seme.

Individuare il compagno, attraverso le risposte, è la priorità numero uno.

Regalare punti conservandosi l’ultima posizione di gioco per calare figure

di briscola, briscoline e, su piatti importanti, andare di strozzo è la

dimostrazione di abilità nel leggere nelle mosse di avversari e compagno,

che carte hanno in mano e che si conservano per le ultime mani, sue per

definizione.

In economia, gli operatori verificano la possibilità di raggiungere

l’obiettivo attraverso gli indicatori fondamentali e "scommettono" sul

prossimo intervento (in pratica, se il 3 non è in mano al compagno,

riuscire a farlo proprio con l’Asso e quindi ipotecare la chiusura della

partita).





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Il rapporto esistente tra investimenti e macroeconomia, dunque, è molto

profondo; un investimento non può essere basato solo su un intervento

singolo della BCE (altrimenti si rischia di dover modificare il proprio

portafoglio troppo spesso) e, contemporaneamente, non può non

prendere in considerazioni gli eventi che mano a mano si verificano (ad

esempio, una variazione al ribasso troppo importante del PIL).

Tanto per rimanere in tema, durante il processo che determina le scelte

di investimento, un risparmiatore è come se giocasse in veste di

compagno del chiamante, se regala dei “carichi” al compagno deve essere

chiaro che non aveva scelta, dato le carte e l’abilità e autorità nel gioco di

chi ha chiamato, altrimenti scopre il gioco e dà troppo vantaggio al trio

concorrente.

So che mi sto attirando le critiche di chi ne sa di questo gioco e mi scuso

con chi non lo conosce, ma è chiaro che qualunque gioco può

rappresentare ciò che accade in economia. Ognuno ha delle carte da

giocare, deve solo misurarsi con le opzioni in gioco e gli avversari per

conquistare la vittoria direttamente, punti di mano o, nella peggiore delle

ipotesi, vendere cara la sconfitta.

È evidente che, nonostante esistano delle relazioni tra macroeconomia e

finanza e nonostante esistano delle “priorità” in termini di obiettivi, non è

possibile definire delle conclusioni certe. Infatti, ogni intervento dipende

dallo strumento utilizzato, dalla capacità del mercato di assorbirlo dalla

reputazione dell’autorità monetaria e dalla credibilità delle politiche di

intervento che è in grado di porre in essere (si pensi, ad esempio, alla BCE

di Mario Draghi: primo banchiere centrale a governare con QE in

sequenza, vincendo prima e non considerando poi le resistenze della

Germania, contraria ad ogni ipotesi di aiuto all’economia se non con il

rigore dei conti).





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Tipologie dei titoli di capitale 04.

Tutte le tipologie dei titoli di capitale rappresentano una “quota parte” del

capitale di un’impresa.

Il titolo di capitale più importante, scambiato e conosciuto dagli

investitori è l’azione. È azionista chi possiede azioni di un’impresa e

perciò partecipa ai risultati d’impresa in quanto proprietario di quota

parte della stessa.

L’emittente delle azioni può decidere di diversificarne le tipologie al fine

di offrire più modalità di partecipazione al capitale e quindi diversificare

le modalità di finanziamento e con ciò creare una più efficace gestione

dell’azienda.

Il secondo titolo di capitale è il Warrant, un buono che dà il diritto, entro

una data futura o a scadenze prefissate, alla sottoscrizione o all’acquisto

di titoli, generalmente azioni, della stessa o di altra società a un prezzo

predeterminato.





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Infine le Obbligazioni Convertibili: sono titolo a reddito fisso che

conferisce al suo possessore la facoltà di trasformare l’investimento

obbligazionario in investimento azionario nei tempi e secondo modalità

prestabilite.

Due riferimenti fondamentali per investire in titoli di capitale:

1. quando il prezzo di un titolo sul mercato si discosta dal valore

“intrinseco” del titolo stesso è il momento di comperarlo,

2. occorre individuare un percorso che permetta di scoprire sul mercato

l’esistenza di titoli “sottoquotati”.

Si prevedono diversi tipi di azioni per permettere all’azienda di

conseguire lo scopo sociale ottimizzando tutte le fattispecie di contributi,

tanto in denaro, quanto in prestazione che gli azionisti sono disposti a

offrire come risorsa utile e sono:

ordinarie,

senza diritto di voto,

con diritto di voto limitato,

a voto plurimo,

di risparmio,

di godimento,

con prestazioni accessorie,

riscattabili,

postergate nelle perdite,

correlate all’attività sociale,

ai prestatori di lavoro.

Le azioni privilegiate non sono più contemplate ma una maggiore

flessibilità per le aziende nel definire caratteristiche, privilegi e oneri

nelle tipologie di azioni in emissione contribuisce ad una più ampia





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discrezionalità nel definire i migliori strumenti di raccolta dei capitali per

la gestione dell’impresa.

Indicatori sintetici 05.

Gli indicatori sintetici mettono a confronto il prezzo di mercato di un titolo

azionario con alcuni dati desunti principalmente dal bilancio della società

emittente.

Spesso sono semplici quozienti per i quali uno degli elementi esaminati

(il prezzo dell’azione) è soggetto a continue variazioni, mentre, il

secondo, è il frutto di valutazioni sintetiche che si caratterizza per il fatto

di “fotografare” una situazione storica (utile, cash-flow).

Indicatori sintetici per le azioni sono l’appartenere a categorie:

Value - titoli maturi, da sfruttare in momenti di prezzo depresso in

vista di una ripresa o per l’affidabilità cedolare,

Growth - titoli che fanno intravvedere potenziali incrementi di valore,





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Small Cap - titoli le cui società hanno un basso livello di

capitalizzazione.

Il posizionamento sui mercati utilizzando gli indicatori Growth e Small

Cap prevede un innalzamento del rischio di portafoglio anche in misura

consistente al punto che, in periodi caratterizzati da elevata volatilità, le

loro performance possono incidere significativamente sul risultato

complessivo al punto di dover prevederne un impiego condizionato

strettamente al solo profilo di rischio del cliente.

Inoltre gli indicatori sintetici più utilizzati sono:

Dividend Yield (DIV/P): rapporto dividendo/prezzo,

Price/Earning (P/E): rapporto prezzo/utile,

Price/cash Flow (P/CF): rapporto prezzo/utile compresi gli

ammortamenti,

Price/book value (P/MP): rapporto prezzo/patrimonio netto società.

Sistemi di analisi, indicatori sintetici e di categoria, si basano sul mercato

e sui dati da esso reperibili, senza tener conto delle reali esigenze di

rendimento/rischio della clientela.

Occorre identificare un approccio in grado di determinare e monitorare

rischio e rendimento dell’investimento.

L’aiuto di un consulente che possa definire correttamente obiettivi

d’investimento coerenti con le esigenze della persona e della sua famiglia,

garantisce un risultato che rappresenterà correttamente questo

equilibrio.





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Obbligazioni: definizione e tipologie 06.

Le Obbligazioni rappresentano un debito dell’emittente nei confronti dei

sottoscrittori dello stesso valore mobiliare.

Con esso l’emittente ottiene un finanziamento a fronte del quale egli si

impegna a rimborsare ai portatori del titolo un predefinito piano di

interessi e il capitale alla scadenza pattuita.

Dunque, i titoli di debito si differenziano in relazione alla durata, al

prezzo di emissione, al valore di rimborso ed alle specificità dei redditi

periodici offerti,

In particolare farò riferimento ai Titoli di Stato senza cedola (BOT e CTZ)

e con cedola fissa (BTP vedi sul sito “Obbligazione Coupon Bond)

ZERO-COUPON BOND

Sono titoli senza cedola, perciò il loro rendimento è dato dalla differenza

tra prezzo di emissione (e quindi di acquisto) e valore di rimborso.





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Fanno parte di questa categoria i BOT ed i CTZ

Calcolo del rendimento

1) Rendimento del titolo in regime semplice

Il Rendimento semplice (ovvero di durata inferiore all’anno) del titolo è

pari alla differenza percentuale tra il prezzo di acquisto e il prezzo di

vendita per il rapporto in giorni tra l’anno, convenzionalmente di 360

giorni e i giorni di vita residua del titolo.

2) Rendimento del titolo in regime composto

Il Rendimento composto (ovvero di durata superiore all’anno) del titolo è

pari alla differenza percentuale tra il prezzo di acquisto e il prezzo di

vendita elevato al rapporto in giorni tra l’anno, convenzionalmente di 360

giorni, e i giorni di vita residua del titolo.

Per i BOT si utilizza il regime di capitalizzazione semplice perché la

scadenza è inferiore o uguale a un anno.

Per i CTZ e per tutti gli altri tipi di titolo di debito con durata superiore a

un anno, si utilizza il regime a capitalizzazione composta.

Per confrontare il rendimento di un BOT e di un CTZ occorre utilizzare il

regime a capitalizzazione composta perché è il solo in grado di rendere

omogenee le diverse durate residue dei titoli.





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Obbligazioni: opportunità e rischio 07.

È cambiato il mercato degli investimenti negli strumenti a debito. Per

valutare correttamente i cambiamenti di mercato, vengono in aiuto

strumenti specifici come il TRES (Tasso di rendimento effettivo a

scadenza).

La determinazione del TRES presuppone tassi stabili, reinvestimento

delle cedole al tasso TRES e la detenzione fino a scadenza dei titoli. Al

contrario i titoli obbligazionari risentono dell’impatto di quattro fattori:

1. il trascorrere del tempo,

2. la minore o la maggiore liquidità del mercato,

3. la variazione dei rendimenti del mercato,

4. la qualità nella gestione dell’emittente.

Lo scarto quadratico medio misura l’impatto complessivo di tutti i

fattori critici sulle serie storiche dei rendimenti del titolo. Il singolo

fattore più importante è il rendimento di mercato che, nell’ipotesi di uno

scambio del titolo, influirà sul prezzo.





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Diventa utile formulare un indicatore che rilevi quanto può variare il

prezzo del titolo al variare del rendimento del mercato.

Questo indicatore è la Duration. In forma semplice possiamo descriverla

come il baricentro finanziario del titolo che pone in equilibrio i flussi

futuri del titolo con il valore al quale scambiarlo oggi.

Volendo determinare a quanto comperare oggi il valore nominale di

cedole e capitale a rimborso, devo sottrarre loro l’attuale rendimento per

il periodo a scadenza di ogni flusso (cedole e capitale a rimborso). O

meglio, se sto comprando oggi un titolo che mi garantirà, nei 5 anni di

durata (secondo lo schema dell’immagine) € 100 di rimborso e 5 cedole di

tasso 5% per un totale di € 125, quanto dovrò pagare oggi il corso se il

rendimento di mercato oggi è 1%? La risposta è € 119,656.

A questo prezzo, in 5 anni, data la struttura del titolo, otterrò un

rendimento dell’1%. Infatti, la differenza tra il guadagno della cedola del

5% su € 100 di nominale, compensata dalla perdita dovuta alla

progressiva diminuzione del corso da 119,656 a € 100 di rimborso,





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costituisce per l’investitore un interesse dell’1% nei 5 anni di durata

residua del titolo.

Questo significa “attualizzare” il valore futuro del titolo per renderne

possibile lo scambio oggi.

A parità di altri fattori la Duration è più vicina alla durata del titolo:

all’aumentare della vita residua del titolo,

al diminuire della cedola,

al diminuire del TRES.

Ecco perché nei titoli Zero Coupon la Duration del Titolo è pari alla sua

vita residua. Inoltre:

la sola Duration esprime un fattore temporale e non la sensibilità del

titolo al variare dei tassi,

rimane fermo il punto che Duration elevate espongono l’investitore a

un rischio più elevato di tasso, quindi a importanti variazioni del valore

dell’investimento iniziale.

Se ci addentriamo nella gestione del portafoglio l’esigenza di rendere

immediata la lettura di Duration e TRES attesi, impone l’elaborazione

media di questi indicatori. Trovati i quali rimane un ultimo fattore da

valutare ovvero che il TRES atteso è quello odierno e non quello durante

o al termine della vita del titolo. Il che pone in evidenza la necessità di un

continuo monitoraggio del proprio portafoglio e:

in ipotesi di tassi al ribasso è opportuno aumentare la Duration di

portafoglio e, quindi, occorre attribuire un peso maggiore ai titoli con

Duration alta,

viceversa, in ipotesi di tassi al rialzo è opportuno diminuire la

Duration di portafoglio e, quindi, occorre attribuire un peso maggiore ai

titoli con Duration bassa.





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Tassi d’interesse 08.

Il tasso di interesse, inteso come percentuale della cedola fissato in

emissione e invariato fino alla scadenza del titolo, esprime quanto

l’investitore è disposto a rischiare sull’emittente dopo averne valutato

bilanci, mercato, prodotto, management e obiettivi di gestione e sviluppo.

Sarà richiesto il tasso più alto al meno affidabile e viceversa il tasso più

basso al più virtuoso e capace.

Come succede in un processo di selezione tra azienda e candidato

quando, una volta valutati reciprocamente per qualità, disponibilità ed

esigenze, si raggiunge un accordo economico: retribuzione per

prestazioni

Il “quanto” contempla il dare e avere tra le parti, ma anche per esempio:

solidità e reputazione reciproca, tipo e luogo di lavoro offerto, clima

aziendale, ecc.

Così anche per i capitali, nel “contratto finanziario” offerto e accettato

possono influire la solidità, la durata dell’investimento ma anche la





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finalità di utilizzo dei capitali. Tutto si esprime sinteticamente nella

cedola facciale con quel Tasso d’Interesse all’emissione.

Il rendimento finanziario è l’utile di un investimento espresso in

percentuale. Generalmente comprende una qualsiasi operazione

finanziaria in cui si apporti capitale nella speranza-certezza di un ritorno

maggiore. È ovvio che “speranza” si avvicina all’azione, “certezza”

all’obbligazione.

Il rendimento atteso o a scadenza, offerto dal titolo obbligazionario,

esprime l’allineamento del tasso d’interesse cedolare d’emissione al

rendimento futuro e residuo oggi.

Nell’ipotesi di vendita del titolo, durante la sua durata, il rendimento a

scadenza riflette il variare del giudizio del mercato sull’emittente oltre

che il variare della curva dei tassi nel contesto dove l’emittente si colloca.

Due componenti, rendimento e curva dei tassi, che modificano

fondamentalmente il corso di quel titolo: sfiducia, rendimenti alti, il corso

scende; fiducia, rendimenti bassi, il corso sale.

Per tornare all’esempio precedente, l’azienda nel retribuire il dipendente

gestirà il rendimento dell’operazione regolandolo in funzione della

valutazione complessiva sul dipendente (in finanza non c’è un titolo da

trattenere ma solo da acquistare): se la cedola stipendio (tasso

concordato) non è uguale alla nuova più alta cedola stipendio di mercato

(rendimento atteso che sale), il capitale professionale (corso titolo) si

deprime, rende di meno e diventa un’opportunità di acquisto per la

concorrenza.

Al contrario se la cedola stipendio (tasso concordato) non è uguale alla

nuova più bassa cedola stipendio di mercato (rendimento atteso che

scende) il capitale professionale (corso del titolo) si apprezza, rende di più





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e l’azienda non deve far nulla per trattenere una risorsa motivata e

capace.

Seguiamo l’esempio in finanza per i titoli obbligazionari.

La regola stabilisce che: al variare del tasso d’interesse di mercato dell’1%

il corso, valore del capitale inizialmente investito dei titoli già emessi, si

adegua di un 1% per gli anni di durata residua del titolo, equiparando il

rendimento del titolo già emesso al nuovo tasso di mercato per il nuovo

acquirente del titolo.

Ecco perché il 17 ottobre 2015, con rendimento atteso del 8%, tre anni di

durata residua e cedole comprese tra 3,3% e 4,7%, gli HellenicRep

quotano il corso a 90 e, con Rendimento atteso 0,23%, sette anni di

durata residua e cedola del 1,5%, il Bund Tedesco quota il corso a 109,53.

Nel mercato dei capitali la reputazione di essere in grado di restituire i

capitali gioca un ruolo chiave che influisce nella determinazione del tasso

e nel mantenere il rendimento costante, attraverso la conferma continua





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al mercato delle caratteristiche positive sulla propria condizione

economica e finanziaria.

La Grecia e la Germania esprimono nel valore dei corsi dei propri titoli

obbligazionari, emessi a tassi diversi dai rendimenti di mercato attuali, il

giudizio del mercato circa la loro condizione economica e politica.

Rimane un’ultima osservazione sul paragone proposto: quando acquisto

un titolo deprezzato per un rialzo dei tassi, il prezzo basso non cambia e

incasserò 100 a scadenza, mentre nella transazione retributiva per un

cambio aziendale è ovviamente previsto un aumento anche sostanzioso.

Perché il paragone regga diciamo che l’aumento di stipendio, percepito

per il cambio aziendale, corrisponde all’incasso oggi del capital gain

contenuto nel rimborso del corso a 100 di fine durata titolo.





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Volatilità e approccio statistico 09.

L’approccio statistico offre all’investitore il vantaggio di dati certi.

Studiare la storia finanziaria rende più agevole la valutazione del rischio

e del rendimento di un investimento inoltre, come effetto, si avvicina alla

sicurezza che hanno saputo trasmetterci i nostri nonni con i loro

insegnamenti e la loro costante e rassicurante presenza.

Partendo dalla nozione di rischio e di rendimento, si determinano degli

indicatori in grado di mostrare al cliente quali siano i rendimenti attesi e

quale sia il livello di rischio che dovrà affrontare se intende perseguire

quel tipo di performance.

Uno dei “capisaldi” di questo approccio riguarda la capacità del mercato

di esprimere, in ogni momento, il prezzo giusto per ogni titolo: in

pratica, si suppone l’efficienza del mercato.

I rendimenti storici sono utilizzati per definire i rendimenti attesi (o

prospettici). Significa supporre che nel prossimo futuro non accadano

fatti che possono modificare l’andamento storico dei rendimenti o,





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quantomeno, che ciò che accadrà si mantenga in binari di tolleranza tali

da non invalidare le serie storiche.

Il rendimento

Il rendimento atteso da un titolo è pari alla sommatoria dei rendimenti

storici, diviso gli anni ai quali corrispondono le rilevazioni.

In pratica, se un titolo per dieci anni ha reso una determinata

percentuale, investo nella convinzione che, se le condizioni che hanno

generato quel risultato non cambieranno in futuro, otterrò dal mio

investimento un risultato simile.

Il rischio nei Titoli di Capitale

I fattori che determinano il prezzo di un’azione sono:

la minore o maggiore liquidità del mercato,

la variazione dei rendimenti del mercato,

la qualità nella gestione aziendale,

l’entità e la distribuzione temporale dei dividendi,

il valore del titolo al momento della liquidazione dell’investimento,

l’assenza di una scadenza nei titoli

Le azioni sono le attività che, per antonomasia, si definiscono rischiose

perché caratterizzate da rendimenti incerti e volatili.





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Rendimento e prestazione della gestione 10.

La valutazione del Rendimento e Prestazione della Gestione di un

portafoglio può essere complicata dalla presenza di più flussi in entrata

(versamenti) e in uscita (riscatti) oltre a richiedere diverse metodologie

per essere definiti.

Per fornire un dato di rendimento al cliente occorre mettere in relazione

la permanenza media dell’investimento con gli interessi maturati, mentre

per il gestore la performance che esprime la sua abilità si calcola

osservando il risultato percentuale nei sotto periodi.





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Per capire il problema, si parte da una situazione proposta nella tabella:

Intestazione Date importi movimenti Saldo 30 -apr

Totali CM % Performance

Date 01-mar 01-apr 15-apr

Investimento inizio periodo 102 230 155 Movimenti 110 -90 -50 Investimento fine periodo 230 155 107 107

Interessi di periodo 18 15 2 35

Numeri 6572 2100 1575 10247 Giorni 31 15 15 61

Consistenza media CM 168

Performance cliente MWRR money weighted rate of return 20,84%

Performance gestore periodo 8,49% 10,71% 1,90% 108,49% 110,71% 101,90%

Performance gestore TWRR time weighted rate of return 22,40%

Il risultato di gestione è pari a: RG = PF - PI - C + R

RG = risultato di gestione

PF = patrimonio finale

PI= patrimonio iniziale

C= conferimenti

R= riscatti

Nel caso in esame, il risultato di gestione è pari a: RG = 85-102+90+50-

110 = 35





28

Il risultato “assoluto” è di difficile interpretazione e, soprattutto, dipende

direttamente dall’ammontare investito.

Si deve trasformare il dato assoluto in dato percentuale, tenendo ben

presente che il “tempo” assume un’importanza fondamentale poiché

un’operazione compiuta in una data piuttosto che in un’altra può alterare

sensibilmente il rendimento del patrimonio nel periodo di tempo in

esame.

Bisogna ricercare quel “tasso di’nteresse che eguaglia il valore del

patrimonio finale al valore del montante di tutti i conferimenti (compreso

il patrimonio iniziale) e di tutti i riscatti che hanno interessato il

patrimonio durante il periodo di riferimento”.

Per affrontare il problema, si devono introdurre due concetti collegati:

1. i numeri = somma dei valori dei flussi ponderati per il tempo che

intercorre tra la manifestazione dello stesso e la data in cui si effettua la

valutazione,

2. la consistenza media (CM) = è il quoziente tra il totale dei numeri e i

giorni che compongono il periodo di valutazione.

A questo punto il problema è già risolto: basta rapportare il risultato di

gestione ottenuto (RG) alla consistenza media (CM).

Il tasso trovato, 20,84%, è identificato attraverso l’acronimo MWRR

(Money weighted rate of return) ed è un indicatore di rendimento che

considera le decisioni di conferimento e riscatto assunte nel periodo di

riferimento, nonché il momento in cui si sono verificate.

Il limite più evidente del MWRR è che assume un grande rilievo soggettivo

per l’investitore, in quanto valuta l’effetto sovrapposto delle proprie

decisioni di conferimento/prelievo e delle scelte del gestore.





29

Purtroppo non può essere utilizzato per capire quanto sia stato bravo il

gestore.

Per esprimere un giudizio sul gestore bisogna individuare una misura di

rendimento che prescinda dai flussi durante il periodo di riferimento.

L’indicatore che soddisfa questa esigenza è il TWRR (Time weighted rate

of return) che esprime quanto avrebbe reso il patrimonio in assenza di

movimentazioni continue.

Il calcolo del TWRR si divide in tre fasi:

1. individuazione dei sottoperiodi: generalmente il mese o frazioni

divise da movimenti,

2. calcolo dei rendimenti nei sottoperiodi: con la formula Rsubperiodo =

[ PFs / (PFs-1 + Fn) ] – 1

3. concatenazione su base geometrica dei rendimenti ottenuti: con la

formula TWRR = (1+ R1) * (1+ R2) *(1+ R3)-1

Il risultato è 22,40%. Di fatto, prescindendo dal risultato finale, il TWRR è

un indicatore che evidenzia la qualità del gestore e lo rende confrontabile

con gestori di strumenti analoghi. Nonostante il cliente sia in guadagno, il

superiore lavoro del gestore non è posto in evidenza.





30

Risultati e buone scelte nella consulenza

finanziaria 11.

Ecco il ruolo che ritengo importante nel mio lavoro: favorire il contatto tra

la persona, con le sue aspettative sul denaro, e il mercato. Essere il ponte

tra chi cerca opportunità e chi le offre.

Il mio cliente desidera:

accantonare per garantirsi una sua qualità di vita durante e dopo

l’attività lavorativa,

incrementare il suo investimento, evitando perdite e contenendo i

costi per aumentare il risultato,

individuare la migliore soluzione per il trasferimento generazionale

dei risultati di una vita di lavoro.

Il mio lavoro - la consulenza finanziaria - consiste nel:

conseguire i risultati possibili, vivendo i mercati e facendoli

comprendere al cliente,





31

far da ponte, tra la persona e le aspettative che ha rispetto al suo

risparmio,

informare e assistere il cliente, perché compia le scelte più adatte a sé.

È ovvio pensare che la persona completamente digiuna di argomenti

finanziari possa avvantaggiarsi di queste competenze, ma il mio pensiero

corre anche all’esatto opposto.

Penso alla persona in grado di confrontarsi con le potenzialità e i limiti

del mercato, in grado di cogliere le opportunità dosando i rischi. In altri

termini, penso a un investitore con il quale io possa correre il rischio

d’imparare.

Ma questo è un cliente che non ha bisogno di me! A meno che, avendo

un’attività che lo impegna, non gli manchi il tempo d’informarsi su dove,

come, quando e perché, investire o disinvestire le proprie risorse

finanziarie.

In entrambi i casi, e in tutti quelli intermedi, penso a persone alla ricerca

di un valido aiuto professionale nella gestione del proprio risparmio e

desiderosi di incrociare informazioni di qualità, con la propria sensibilità

finanziaria. Persone che cercano una buona costruzione del risultato, da

cui far seguire il risultato.

La mia attività ha subito nel tempo una radicale trasformazione al pari

del mercato, degli operatori e strumenti di cui ci serviamo tutti i giorni

per la gestione del denaro.

Pensiamo alla Borsa di Milano, passata dalle “grida” alla completa

informatizzazione, al risparmiatore abilitato, tramite internet, ad

acquistare e vendere titoli sui mercati in tempo reale. Per non parlare dei

mezzi di pagamento elettronici, che ci permettono di fare a meno del

contante.





32

Dal mio punto di vista, oggi, la consulenza finanziaria deve chiarire al

cliente il contesto dal quale pretendere risultati e fornire un metodo per

dimensionare correttamente le aspettative sul proprio risparmio.

Per far sì che quanto accantonato continui a essere una risorsa e non una

preoccupazione, occorre essere oggettivi e senza conflitti d’interesse.

Occorre utilizzare tutti gli strumenti che la moderna tecnologia mette a

disposizione per gestire informazioni e fatti che inevitabilmente

condizionano i risultati pianificati.

Infine, diventa fondamentale monitorare i rischi con un’assistenza

assidua, condivisa, che consenta di valorizzare il lavoro di analisi e

ricerca che l’attività comporta.





33

Ti ringrazio per aver letto, spero con

profitto, la guida che ti ho proposto.

Ora, hai ottenuto le informazioni

indispensabili per affrontare il

mercato e guidare in modo

consapevole i tuoi investimenti.

Vuoi approfondire uno degli

argomenti della guida?

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profittevole?

Chiamami 335 701 6720 o scrivimi [email protected]

Sarò ben lieto di aiutarti.




Imparare a investire per conseguire risultati possibili · 2016. 5. 13. · Imparare a investire...

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