Il TFR è Meglio Di Espero Ma Il TFS è Ancora Meglio

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Beppe Scienza

Obiettivo sicurezza.

Il TFR è meglio di Espero, ma il TFS è ancora meglio.

Appunti, spunti di riflessione, dati, tabelle ecc. per l’incontro coi delegati dello Snadir a

Roma, giovedì 10 gennaio 2008


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COMMENTI ALLA RIFORMA DEL TFR DEL 2007 Legge in perfetto stile bipartisan. Trappola del silenzio-assenso entro fine giugno. Dopo la scadenza silenzio sull’esito dell’operazione per nasconderne il sostanziale fallimento.

Quattro anni di vacche grasse: 2003-06 tipo d’impiego rendime

nto annuo composto

Azioni della Borsa Italiana +21,8%

Azioni europee (area dell’euro) +17,4%

Azioni americane (USA) +8,3% Buoni poliennali del tesoro – Btp +4,1% Trattamento di fine rapporto – TFR +2,9% La tabella riporta i rendimenti medi di mercato per i singoli tipi d’investimento, al lordo delle imposte ma al netto dei cambi.

UNA SISTEMATICA MANIPOLAZIONE DELLA REALTÀ.

• Sbandierati confronti sbilenchi • Enfatizzati vantaggi fiscali irrisori • Taciuto sui pericoli dell’inflazione


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• Nascosti i possibili crac

• Allarmismi interessati

LA TESI DI FONDO DELLA LOBBY DELLA PREVIDENZA INTEGRATIVA

1. La pensione vera e propria, soprattutto per i giovani,

sarà bassissima; 2. per integrarla bisogna trasferire il TFR o TFS alla

previdenza integrativa (fondi pensioni o altri prodotti);

3. conviene puntare sulle azioni, perché l’esperienza passata dimostra che sono quanto rende di più.

È UN RAGIONAMENTO-TRAPPOLA, CHE SI SMONTA COSÌ…

La tesi n. 1 non è dimostrata: previsioni nell’arco di decenni sono inaffidabile e a volte va anche meglio del previsto, non sempre peggio (vedi per es. il Club di Roma). Anche se vera, la tesi n. 1 non implica la tesi n. 2, perché lo stesso TFR o TFS potrà servire per integrare la pensione. Anche se vera la tesi n. 2, non implica che convenga puntare sulle azioni: non basta che mediamente rendano di più, perché non ci si gioca la pensione ai dadi, anche se con probabilità di vincere maggiori del 50%.


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LA PENSIONE ALLA ROULETTE Alternative al TFR o TFS sempre rischiose

Ritrovarsi con un pugno di mosche: due tipi di crac:

• alte perdite nominali senza fallimenti

• alte perdite reali senza perdite nominali

Risparmi sì, risparmio gestito no.

PROTEZIONE DECRESCENTE

• TFS - Trattamento di fine servizio

• TFR – Trattamento di fine rapporto

• Previdenza integrativa

CENNI STORICI E VANTAGGI DEL TFS

Nel 1982 il TFR va a sostituire l’indennità di anzianità, troppo onerosa per le aziende. Invece nel settore pubblico di fatto viene mantenuta. Il TFR è stato concepito per garantire una difesa del potere d’acquisto delle somme accantonate, senza essere per altro troppo oneroso per le aziende. Per il lavoratore il TFS, sostanzialmente simile all’indennità di anzianità prevista dal codice civile fino al 1982 per il settore privato, è migliore per due motivi:


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• in un certo senso obbedisce al principio retributivo e

non contributivo, in quanto è indicizzato agli ultimi stipendi e non alle retribuzioni di tutti i singoli anni;

• può difendere più efficacemente dalla perdita di

potere d’acquisto in caso d’inflazione altissima, perché è molto probabile che i lavoratori attivi otterranno comunque il recupero del potere d’acquisto delle loro retribuzioni.

A PARTE IL RISCHIO, COSA NON VA NEI FONDI PENSIONE Niente liquidazione prima dell’età della pensione. Mezzo capitale e chissà quando Una rendita contrattata da altri altri Deleghe in bianco Affidarsi a una industria d’incompetenti o ladri. Vantaggi fiscali minimi o insensati


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ASPETTI FISCALI ALIQUOTA 11%: UN VANTAGGIO IMPERCETTIBILE, COMUNQUE NON RISPETTO AL TFR

Rendimenti lordi e netti ipotesi di rendimento annuo 4,00% lordo con l’aliquota normale: 12,5%

3,50% netto

con l’aliquota ridotta per il TFR, fondi pensione e fip: 11%

3,56% netto

vantaggio 0,06% annuo

TASSAZIONE DEL CAPITALE O RENDITA FINALI

1. Avvantaggiati i ricchi vicini alla pensione

2. Per i giovani un modesto 0,50% annuo

3. Risparmi fiscali divorati dai costi

4. Inaffidabilità, vedi brutte esperienze passate:

risparmio fiscale sceso dal 41% al 19%


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CONTRO-ESEMPI ALLA TESI INFONDATA

DEL MAGGIORE RENDIMENTO DEI FONDI PENSIONE

1968-1977: un decennio disastroso

100 lire investite a inizio 1968 …

nella Borsa Italiana

in un ipotetico fondo azionario con 0,5% di costi annui

rivalutate come il TFR

sono diventate a inizio 1978 in termini nominali…

58,5 55,7 247,7

…e al netto dell’inflazione

21,4 20,3 90,4

perdita di potere d’acquisto

-79% -80% -10%

La tabella riporta i risultati medi di un investimento in azioni italiane, dividendi compresi.

1987-1996: azioni perdenti, TFR vincente

100 lire investite a fine 1986…

nella Borsa Italiana

in un ipotetico fondo azionario con 0,5% di costi annui


sono diventate a fine 1996 in termini nominali…

134,1 127,5 167,5

…e al netto dell’inflazione

81,9 77,8 102,3

perdita o guadagno (!) in potere d’acquisto

-18% -22% +2%

La tabella riporta i risultati medi di un investimento in azioni italiane, dividendi compresi.


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1963-1982: un ventennio catastrofico

A picco azioni e reddito fisso; perdite contenute col TFR

100 lire investite a fine 1962 in…

azioni italiane

titoli di stato

50% azioni

50% titoli di stato


sono diventate a fine 1982 in termini nominali…

140,6 198,9 169,7

607,0

…e in potere d’acquisto…

19,0 26,9 22,9 82,1

perdita in potere d’acquisto

-81% -73% -77% -18%

La tabella riporta i risultati medi di un investimento in azioni italiane, dividendi compresi, e/o in titoli di stato.


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IL CONTRIBUTO DELL’AMMINISTRAZIONE Assunti dopo il 31-12-2000

Quando il contributo dello Stato va in fumo percentuali della

retribuzione annua vantaggio o svantaggio finale

aderendo a Espero

tendendosi il TFR

Trattamento di fine rapporto (TFR)

6,91 6,91

contributo o rispettiv. investimento in proprio del lavoratore

1,00 1,00

contributo dell’Amministrazione

1,00 zero

totale 8,91 7,91 ipotesi di differenziale di rendimento del fondo rispetto al TFR

-1% annuo

zero

capitale reale dopo 8 anni 8,22 7,91 +3,9% capitale reale dopo 12 anni

7,90 7,91 quasi pari

capitale reale dopo 20 anni

7,29 7,91 -7,9%

Nota: si è supposto un rendimento del fondo pari all’inflazione, ovvero zero in termini reali, ma i valori che compaiono nella colonna di destra sarebbero gli stessi anche in diversa ipotesi. Per semplicità e per la scarsa rilevanza numerica si è poi supposto che l’1% investito in proprio dal lavoratore renda come il TFR.


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Già in servizio al 31-12-2000 La situazione dipende dall’anzianità di servizio, ovvero dal TFS cui si ha diritto, e dagli anni lavorativi prima della pensione. La simulazione della tabella precedente non è applicabile perché la situazione diventa la seguente:

aderendo a Espero

rimane come TFR 4,91 va in Espero 2,00 contributo dell’Amministrazione

1,00

contributo aggiuntivo* 1,20 totale in Espero 4,20 *supponendo la base contributiva per il TFS pari all’80% di quella per il TFR

Variabile fondamentale aggiuntiva è il diverso importo ma anche la diversa crescita del TFR residuo (4,91% della retribuzione) rispetto al TFS e il maggior rischio che, in uno scenario fortemente inflattivo, il TFR e soprattutto la partecipazione a Espero subiscano maggiori decurtazioni in termini di potere.


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CHI CI GUADAGNA CON LA PREVIDENZA INTEGRATIVA nel privato nel pubblico banche sì indirettamente gestori sì sì assicuratori sì sì sindacati sì, salvo restino

fuori sì, salvo restino fuori

associazioni di imprenditori

sì c’è qualche poltrona in più

datori di lavoro i piccoli no, i grossi se fanno comprare loro titoli al fondo

lo Stato può avere costi minori con la rinuncia al TFS

lavoratori dipendenti

sì, se i fondi rendono molto

sì, se i fondi rendono molto

Il contributo del datore di lavoro (privato o Stato) richiede un discorso a parte. Di per sé è neutro per il datore di lavoro.

INIQUITÀ DEL CONTRIBUTO DEL DATORE DI LAVORO

Stesso lavoro, paga diversa.


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QUALCHE CENNO AL TERZO PILASTRO

Assicurazioni finte

Le polizze vita rivalutabili: perdite programmate

Assicurarsi e correre due rischi in più:

• inflazione

• insolvenza della compagnia

Polizze index linked e unit linked con garanzie

insulse

ASSICURAZIONI FINTE

Le polizze vita individuali sono finte assicurazioni per il caso di vita per …

• la contro-assicurazione: chi muore incassa lo stesso

• l’opzione di capitale alla fine anziché rendita

• il possibile riscatto senza o quasi penalizzazioni

Tutto ciò stravolge il senso del negozio assicurativo.


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LE POLIZZE VITA RIVALUTABILI: PERDITE PROGRAMMATE • strutturalmente si ottiene meno che facendo da soli;

• si reggevano sull’elusione fiscale

Vedi l’esempio a pagg. 24-25 de “Il risparmio tradito”, dopo vent’anni:

• con polizza: 54,8 milioni

• da soli: 72,1 milioni

Costi altissimi: fino al 120% dei premi del primo anno Perdita totale spesso anche dopo 2 annualità versate Valutazione dei titoli anche a prezzi più alti di quelli di mercato Inganni sul vantaggio fiscale Solo dopo 10-20 anni si scopre il danno Pericoli:

• compagnie possono fallire • nessuna garanzia reale • rischi di malversazioni


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COME PERDERE IL CAPITALE…

CON LA PREVIDENZA PRIVATA

In molti contratti manca la garanzia di recuperare quanto versato anche solo in termini nominali:

con le polizze unit-linked; per es. a marzo 2002 queste perdite a un anno:

• Venezia Assicurazioni:

Unit-linked quote Azioni America: –43%

• Novara Vita Millennium Technology: –38%

ma anche con le index-linked:

• per es. Dipiù Money di Mediolanum Vita prevede esplicitamente “la perdita massima in conto capitale può raggiungere il 100%”

e sempre coi fondi pensione

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