Il risparmio gestito in Italia
-
Upload
marco-bonifacio -
Category
Economy & Finance
-
view
1.602 -
download
0
description
Transcript of Il risparmio gestito in Italia
Il risparmio gestito in Italia
Tra banche ed intermediari specializzati
Urbino, 14 novembre 2011
1 Il risparmio gestito in Italia
Tasso di risparmio lordo delle famiglie - Eurostat
Italiani: popolo di risparmiatori
Urbino, 14 novembre 2011 2 Il risparmio gestito in Italia
14,56%
15,26%
17,41%
2,04% (2009)
Attività finanziarie delle famiglie – Banca d’Italia, vari
Elevato rapporto tra ricchezza e PIL
Urbino, 14 novembre 2011 3 Il risparmio gestito in Italia
Composizione dei patrimoni – Banca d’Italia
La prevalenza delle attività reali
Urbino, 14 novembre 2011 4 Il risparmio gestito in Italia
Risparmio, capital gains e ricchezza – Banca d’Italia
La costruzione della ricchezza
Urbino, 14 novembre 2011 5 Il risparmio gestito in Italia
Ricchezza netta per famiglia – Banca d’Italia
La ricchezza per famiglia
Urbino, 14 novembre 2011 6 Il risparmio gestito in Italia
Composizione attività finanziarie – Banca d’Italia
Le attività finanziarie delle famiglie
Urbino, 14 novembre 2011 7 Il risparmio gestito in Italia
Composizione portafogli famiglie – Banca d’Italia
Evoluzione delle attività finanziarie
Urbino, 14 novembre 2011 8 Il risparmio gestito in Italia
Rendimento lordo BOT 12 mesi - Bloomberg
La marcia di avvicinamento all’euro
Urbino, 14 novembre 2011 9 Il risparmio gestito in Italia
Indice COMIT del listino italiano – Intesa SanPaolo
L’esplosione del mercato azionario
Urbino, 14 novembre 2011 10 Il risparmio gestito in Italia
• Opzione “fai-da-te”: il risparmio amministrato
– Ruolo centrale delle banche
– Conoscenza dei propri vincoli e necessità:
• Orizzonte temporale
• Propensione al rischio
• Conoscenze finanziarie
• Opzione “buy”: il risparmio gestito
– Attori più compositi
– Problemi del settore
La fine dei BOT: affrontare il rischio
Urbino, 14 novembre 2011 11 Il risparmio gestito in Italia
• Elevato peso in rapporto al risparmio gestito
– Percezione di risparmio
– Sfiducia negli intermediari finanziari
• I problemi del risparmio amministrato
– I casi Parmalat, Lehman Brothers
• I cambiamenti della direttiva MIFID (2007)
– Riduzione dello spazio di azione dell’amministrato
– Maggiore evidenziazione dei costi di “consulenza”
Il risparmio amministrato
Urbino, 14 novembre 2011 12 Il risparmio gestito in Italia
• Gli attori
– Le banche
– Le Società di Gestione del Risparmio (SGR)
– Le Società di Intermediazione Mobiliare (SIM)
– Le assicurazioni
Il risparmio gestito
Urbino, 14 novembre 2011 13 Il risparmio gestito in Italia
• In progressivo ritiro dalla gestione diretta
– Quota calante delle gestioni individuali
– Pochi big player “fanno” gestione
• 226 su 736 banche nel 2007 erano abilitate al servizio di gestione
• Di queste, circa il 40% delegava ad altri il servizio (Rosati, 2007)
• Al centro del sistema per la proprietà delle SGR e per la quota dominante nella distribuzione
Il risparmio gestito: le banche
Urbino, 14 novembre 2011 14 Il risparmio gestito in Italia
Canali di distribuzione dei fondi comuni italiani – Banca d’Italia
Banche centrali nella distribuzione
Urbino, 14 novembre 2011 15 Il risparmio gestito in Italia
• Le “fabbriche” della gestione del risparmio in Italia
– Attività riservata di gestione collettiva (fondi comuni, sicav)
– Posizione dominante nella gestione individuale
– Possibilità di svolgere consulenza finanziaria
• Legate a banche e assicurazioni da vincoli proprietari
– Oltre il 90% delle SGR appartengono a un gruppo finanziario
Le SGR
Urbino, 14 novembre 2011 16 Il risparmio gestito in Italia
Gestione patrimoniale per soggetti - Assogestioni
La crescita delle SGR nella gestione
Urbino, 14 novembre 2011 17 Il risparmio gestito in Italia
• Prevalentemente indipendenti e in progressivo calo, si distinguono in:
– SIM di negoziazione (attività di nicchia, a margini compressi)
– SIM di collocamento (canale distributivo alternativo alle banche)
– SIM di consulenza (nuova figura, punta sullo sviluppo della consulenza finanziaria in Italia)
Le SIM
Urbino, 14 novembre 2011 18 Il risparmio gestito in Italia
• Ingresso nel settore del risparmio gestito
– Crescente convergenza con le banche
– Utilizzo di distorsioni del sistema fiscale
• Level playing field
– Diverse autorità di vigilanza
– Differente normativa di riferimento
– Assoggettamento del prospetto dei prodotti assicurativi a CONSOB (2007)
Le assicurazioni
Urbino, 14 novembre 2011 19 Il risparmio gestito in Italia
• Crescita dei fondi comuni fino al 1999
• Negli anni Zero, progressivo spostamento dei risparmi
– Assicurazioni vita
– Obbligazioni bancarie (anche strutturate)
• I fondi comuni (e le SGR) hanno fallito?
Il risparmio gestito alla prova
Urbino, 14 novembre 2011 20 Il risparmio gestito in Italia
Evoluzione portafogli famiglie – Banca d’Italia
Dove sono finiti i BOT-people?
Urbino, 14 novembre 2011 21 Il risparmio gestito in Italia
Patrimonio fondi rispetto a PIL - Mediobanca
Un declino tutto italiano
Urbino, 14 novembre 2011 22 Il risparmio gestito in Italia
Patrimonio fondi rispetto a PIL - Mediobanca
In Europa è differente
Urbino, 14 novembre 2011 23 Il risparmio gestito in Italia
• Performance modeste
– Fondi sistematicamente battuti dai benchmark?
– Effetto market timing degli investitori
• Scelte di distribuzione
– Verso prodotti più remunerativi
– Verso prodotti più opachi
• Sfiducia verso gli intermediari finanziari
– Scarsa percezione della remunerazione del canale
Le cause del declino dei fondi comuni
Urbino, 14 novembre 2011 24 Il risparmio gestito in Italia
Rendimento totale fondi contro BOT - Mediobanca
Mediobanca: performance modeste
Urbino, 14 novembre 2011 25 Il risparmio gestito in Italia
I fondi azionari 1990 / 2007 – Messori
L’influenza del market timing
Urbino, 14 novembre 2011 26 Il risparmio gestito in Italia
Le obbligazioni bancarie retail – Consob
Verso prodotti più remunerativi
Urbino, 14 novembre 2011 27 Il risparmio gestito in Italia
Scomposizione del costo totale dei fondi comuni – Banca d’Italia
La remunerazione del canale
Urbino, 14 novembre 2011 28 Il risparmio gestito in Italia
Costi di gestione nei paesi europei – Messori
TER dei fondi comuni anelastico
Urbino, 14 novembre 2011 29 Il risparmio gestito in Italia
• Quote dei fondi italiani al netto delle imposte (fino a giugno 2011)
– Tassazione immediata delle plusvalenze
– Creazione di crediti d’imposta infruttiferi
– Fondi italiani non vendibili all’estero
• Spostamento della gestione su prodotti esteri
– Processo accelerato dal 2001, anno di abrogazione del cosiddetto “equalizzatore”
In più: l’anomalia fiscale
Urbino, 14 novembre 2011 30 Il risparmio gestito in Italia
Patrimonio dei fondi comuni - Assogestioni
Il sorpasso dei fondi di diritto estero
Urbino, 14 novembre 2011 31 Il risparmio gestito in Italia
• Innovazioni di prodotto
– Fondi flessibili (ad obiettivo di rischio)
– Fondi specializzati
• A gestione passiva (ma vincono gli ETF)
• A gestione “etica”
– Fondi “ingegnerizzati” (ad obiettivo di rendimento)
• A capitale protetto
• A capitale garantito
– Fondi speculativi (hedge funds)
La reazione al declino
Urbino, 14 novembre 2011 32 Il risparmio gestito in Italia
Evoluzione fondi comuni aperti italiani – Banca d’Italia, altri
La diversificazione dell’offerta
Urbino, 14 novembre 2011 33 Il risparmio gestito in Italia
• Limitazioni normative
– SGR apposita (limitazione poi rimossa)
– Limite ai partecipanti (limitazione successivamente abrogata)
– Minimo conferimento 500k EUR
• Nascita fondi di fondi speculativi
– Ampio ricorso ad advisor esteri
• Pochi fondi hedge puri
• Nuove tendenze: verso forme UCITS
– Convergenza tra fondi speculativi e fondi “ordinari”
Gli hedge funds in Italia
Urbino, 14 novembre 2011 34 Il risparmio gestito in Italia
• Il rischio: trasformarsi da un paese produttore ad un paese distributore
– A fine anni Novanta, l’Italia era il terzo paese d’Europa (incluso il Lussemburgo) per patrimonio di fondi comuni; nel 2008, era scivolato in sesta posizione (inclusi Lussemburgo e Irlanda)
• I problemi da risolvere
– Asimmetrie regolamentari e distorsioni normative
– La confusione tra produttori e distributori
– Tassazione e leva fiscale
– Armonizzazione normativa comunitaria
Quale futuro per il risparmio gestito?
Urbino, 14 novembre 2011 35 Il risparmio gestito in Italia
Quota di mercato nel settore fondi comuni – Banca d’Italia
La crescita dei gruppi esteri
Urbino, 14 novembre 2011 36 Il risparmio gestito in Italia
• Trasparenza obbligazioni bancarie e prodotti assicurativo – finanziari
– Interventi regolamentari Consob fine 2008
• Rimozione anomalia fiscale fondi italiani
– Attuata nel corso del 2011
• Incentivi fiscali per favorire corretta allocazione del risparmio
– Favorire allungamento dell’orizzonte temporale e diversificazione degli investimenti
– Estensione del regime fiscale previsto per imprese che investono in azioni alla partecipazione a quote di fondi azionari
Asimmetrie regolamentari e leva fiscale
Urbino, 14 novembre 2011 37 Il risparmio gestito in Italia
• Autonomia delle SGR
– Rafforzamento autoregolamentazione
– Tendenza a separazione tra banche e SGR: operatori indipendenti, fondi private equity
• Accrescimento cultura finanziaria risparmiatori
– Potenziamento consulenza finanziaria (direttiva MIFID e revisione MIFID)
– Consulenti finanziari indipendenti: un percorso accidentato
• Nuovi canali distributivi
– Creazione di piattaforme telematiche per lo scambio di quote di fondi
– Standard operativi per le operazioni di investimento e disinvestimento
Interventi sul canale distributivo
Urbino, 14 novembre 2011 38 Il risparmio gestito in Italia
• Le novità della direttiva europea UCITS IV (luglio 2011)
– Passaporto del gestore
– Vigilanza del paese d’origine
– Armonizzazione procedure di fusione
– Strutture master-feeder
– Key Information Document (KID)
• Rischio acquisizione da parte dei gruppi esteri?
Normativa comunitaria: la direttiva UCITS IV
Urbino, 14 novembre 2011 39 Il risparmio gestito in Italia
Pubblicità istituzionale: la crisi e i fondi comuni – Assogestioni
Conclusioni
Urbino, 14 novembre 2011 40 Il risparmio gestito in Italia
• Assogestioni (vari anni) – Fact Book
– http://www.assogestioni.it/index.cfm/1,138,0,49,html/fact-book
• Banca d’Italia (vari anni) – Indagini sui bilanci delle famiglie italiane
– http://www.bancaditalia.it/statistiche/indcamp/bilfait/boll_stat
• Banca d’Italia (2008) – Rapporto del Gruppo di Lavoro sui fondi comuni italiani
– http://www.bancaditalia.it/vigilanza/pubblicazioni/altri_doc/rapp_risparmio_gestito.pdf
Fonti e bibliografia
Urbino, 14 novembre 2011 41 Il risparmio gestito in Italia
• Banca d’Italia (2010) – La ricchezza delle famiglie italiane - anno 2009, n. 67 - 2010
– http://www.bancaditalia.it/statistiche/stat_mon_cred_fin/banc_fin/ricfamit/2010/suppl_67_10.pdf
• Banca d’Italia (2011) – Rapporto sulla stabilità finanziaria n. 2, novembre 2011
– http://www.bancaditalia.it/pubblicazioni/stabilita-finanziaria/rapporto-stabilita-finanziaria/2011/rsf_2011/stabfin_2_2011/1-rapporto-stabilita-finanziaria.pdf
• Consob - Banca d’Italia (2009) – Gestione accentrata in regime di dematerializzazione delle quote dei fondi aperti
– http://www.bancaditalia.it/vigilanza/pubblicazioni/altri_doc/gestione_accentrata/DEMATERIALIZZAZIONE.pdf
Fonti e bibliografia (segue)
Urbino, 14 novembre 2011 42 Il risparmio gestito in Italia
• Consob (2010) – Le obbligazioni emesse da banche italiane, Quaderni di Finanza, n. 67 – luglio 2010
– http://www.consob.it/documenti/quaderni/qdf67.pdf
• Mediobanca, Ufficio Studi (2009) – Indagine sui Fondi e Sicav italiani (1984 – 2010), Presentazione dell’opera
– http://www.mbres.it/sites/default/files/resources/download_it/rapporto_fondi_2011_presentazione.pdf
• Messori, M. (2008) – I problemi del settore italiano del risparmio gestito
– http://www.assogestioni.it/index.cfm/3,244,4310/working_paper_messori_170708.pdf
• Rosati, A. (2007) – Il sistema dell’intermediazione mobiliare italiano e la MIFID
– http://www.consob.it/documenti/Pubblicazioni/Audizioni/intervento_rosati_19052007.pdf
Fonti e bibliografia (segue)
Urbino, 14 novembre 2011 43 Il risparmio gestito in Italia
Marco Bonifacio
Zenit SGR SpA
I miei contatti
Urbino, 14 novembre 2011 44 Il risparmio gestito in Italia