Bollettino WEB luglio 2014 - Sito ufficiale della Regione Lazio · 2014. 8. 6. · Luglio 2014 -...

Assessorato al bilancio, Programmazione Economico-finanziaria e partecipazione Direzione Regionale Programmazione Economica, Bilancio, Demanio e Patrimonio

Area Tributi, Finanza e Federalismo

Osservatorio sul Debito della Regione Lazio

Bollettino Periodico

Luglio 2014 - Numero 07


2

Dati al 30 giugno 2014


3

Indice

Dati chiave: il mercato........................................................................................................................4

Dati chiave: il portafoglio della Regione Lazio .................................................................................5

Sezione 1 – Il debito diretto della Regione Lazio...............................................................................9

Sezione 2 – Il debito derivante dall’operazione San.Im. .................................................................21

Sezione 3 – Schede tecniche delle posizioni in Portafoglio.............................................................31

Legenda .............................................................................................................................................55


4

Dati chiave: il mercato

30-mag-14 30-giu-14Tasso di cambio (€/$) 1,364 1,369 Tasso BCE 0,25% 0,15%3m Euribor 0,31% 0,21%6m Euribor 0,40% 0,30%

Fonte: Bloomberg

Confronto mensile curva euro

TassoBase di calcolo 30-mag-14 30-giu-14

Differenziali giu. - mag.

Euribor 3m (Act/360) 0,311% 0,207% -10,4 bpsEuribor 6m (Act/360) 0,397% 0,303% -9,4 bpsEuribor 12m (Act/360) 0,572% 0,488% -8,4 bpsIRS 1Y (30/360) 0,353% 0,289% -6,4 bpsIRS 2Y (30/360) 0,360% 0,310% -5,1 bpsIRS 3Y (30/360) 0,464% 0,383% -8,1 bpsIRS 4Y (30/360) 0,590% 0,502% -8,8 bpsIRS 5Y (30/360) 0,757% 0,653% -10,4 bpsIRS 6Y (30/360) 0,928% 0,819% -10,9 bpsIRS 7Y (30/360) 1,104% 0,992% -11,2 bpsIRS 8Y (30/360) 1,267% 1,156% -11,1 bpsIRS 9Y (30/360) 1,416% 1,306% -11,0 bpsIRS 10Y (30/360) 1,550% 1,440% -11,0 bpsIRS 15Y (30/360) 2,006% 1,894% -11,2 bpsIRS20Y (30/360) 2,184% 2,088% -9,5 bpsIRS 30Y (30/360) 2,257% 2,182% -7,5 bpsIRS 40Y (30/360) 2,281% 2,200% -8,1 bpsIRS 50Y (30/360) 2,281% 2,192% -8,9 bps

Fonte: Bloomberg

Dinamica di mercato

La Banca centrale europea ha cercato di rispondere al nuovo peggioramento di inflazione e

crescita dell’eurozona ed alla paralisi del credito in diversi Paesi con alcuni interventi che vanno

dal taglio del tasso di rifinanziamento allo 0,15% alla discesa del tasso di deposito in territorio

negativo (-0,10%) con un’iniezione di liquidità da 400 miliardi per le imprese.

Gli economisti della Bce, hanno rivisto al ribasso le proiezioni del Pil allo 0,7% quest’anno (dall’1%

previsto a marzo) ed all’1,1% ed all’1,4% rispettivamente nei prossimi due anni.

La Banca centrale ha portato i tassi sui depositi in territorio negativo con l’obiettivo di indurre le

banche a non lasciare fondi in “parcheggio” presso la Bce. Inoltre, ha messo a disposizione delle

banche fondi a 4 anni a condizioni molto vantaggiose, a patto che essi vengano impiegarti nel

settore privato, con l’obiettivo di riattivare il credito, calato del 2,7% anche ad aprile e molto

carente nel sud dell’Europa.

Anche il Centro Studi di Confindustria ha ritoccato al ribasso le previsioni sul Pil segnalando che in

Italia la ripartenza sarà ritardata e più debole; il recupero della crescita è attesa soltanto per la

seconda metà dell’anno favorita dai progressi in campo internazionale, dalle misure della Bce,

dall’attenuazione del credit crunch .

Tassi IRS

EURO 30-mag-14 30-giu-141Y 0,35% 0,29%5Y 0,76% 0,65%10Y 1,55% 1,44%15Y 2,01% 1,89%

20Y 2,18% 2,09%

25Y 2,26% 2,18%


5

Dati chiave: il portafoglio della Regione Lazio

Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio

Grafici sintetici del Portafoglio di Debito 3

0

100.000.000

200.000.000

300.000.000

400.000.000

500.000.000

600.000.000

700.000.000

800.000.000

900.000.000

1.000.000.000

Eu

ro

Servizio del debito portafoglio

al 30 giugno 2014

Capitale Interessi

2014 921,6 2019 865,6

2015 897,5 2020 860,6

2016 900,4 2021 859,2

2017 898,7 2022 857,7

2018 897,0 2023 845,0

Servizio del debito annuo (milioni di euro):

Stima corrente 921,6

di cui già pagato 306,4

deltastima mese precedente 921,5 0,1

stima inizio anno 921,5 0,1

Servizio del debito 2014 (milioni di euro)

1 Importo relativo all’ammortamento dei BOR con rimborso del capitale ai sottoscrittori in un’unica soluzione a scadenza (rimborso bullet). Come disposto dalla legge 28 dicembre 2001 n° 448 (art. 41 comma 2) e dal successivo decreto attuativo, la Regione deve accantonare periodicamente le risorse finanziarie necessarie al rimborso dei BOR a scadenza. 2 La duration, calcolata applicando la formula di Macaulay, è pari alla media ponderata delle scadenze di tutti i pagamenti (sia a titolo di interesse sia di capitale) i cui fattori di ponderazione sono costituiti dal rapporto tra il valore attuale del singolo pagamento ed il valore attuale della somma di tutti i pagamenti. 3 Il servizio del debito è calcolato considerando l’effettivo esborso della Regione, ovvero dopo le operazioni di gestione del portafoglio.

Indicatori Finanziari sintetici del Portafoglio di Debito Mutui e BOR al netto ammortamento

al 31 maggio 2014 (A) € 9.946.222.778

Quota ammortamento giugno 2014 (B) € 101.265.857

Mutui e BOR al netto ammortamento al 30 giugno 2014 (C = A - B)

€ 9.844.956.921

Debito relativo all’operazione San.Im. (D) € 1.026.071.478

Debito al netto dell’ammortamento al 30 giugno 2014 (E = C + D)

€ 10.871.028.399

Ammortamento complessivo BOR bullet1 fino a giugno 2014 (F)

€ 618.742.383

Debito lordo al 30 giugno 2014 (G = E + F) € 11.489.770.782

Duration2 10,1 anni

Costo annuo del portafoglio Tasso IRS duration + 397 bps

Agenzia: S&P Moody’s Fitch

Rating: BBB Ba2 BBB Rating Regione Lazio

Prospettiva: Outlook negativo

Outlook stabile

Outlook negativo


6

Grafici sintetici del Portafoglio di Debito

Grafici sintetici del Portafoglio di Debito

Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio

14,7%


7

Dinamica del Portafoglio

In attuazione dell’art. 2 del Decreto Legge 8 aprile 2013, n.35 convertito in Legge n. 64/2013, sono

stati sottoscritti dei Contratti di Prestito con il Ministero dell’Economia e delle Finanze a titolo di

anticipazione di liquidità finalizzati a far fronte ai pagamenti dei debiti certi liquidi ed esigibili.

In maggio è iniziata l’erogazione della terza tranche. In particolare, lo scorso 22 maggio sono stati

assegnati circa 1.686 milioni di euro finalizzati al pagamento di debiti certi, liquidi ed esigibili degli

enti del Servizio Sanitario Nazionale al tasso dell’1,846%, rimborsabili in 30 anni a partire dal 30

aprile 2015. La Regione attende a breve l’erogazione della terza tranche destinata al pagamento

di debiti certi, liquidi ed esigibili non legati alla sanità.

Tutti i suddetti Prestiti sono da considerarsi in deroga all’art. 10 della Legge n. 281/1970, ne

consegue che non dovranno essere computati ai fini del calcolo della capacità di indebitamento.

Alla luce di questa deroga, queste posizioni non sono state inserite nell’indebitamento regionale.

Nel mese di giugno 2014 è stata conclusa un’operazione di risoluzione anticipata dei contratti di

swap in essere con JP Morgan con contestuale rinuncia all'azione legale promossa dalla Regione

Lazio nei confronti della stessa.

Ad eccezione di quanto prima indicato, nel corso del mese di giugno non sono state aperte né

estinte nuove posizioni che rientrano nell’indebitamento regionale.

Il valore residuo dell’indebitamento della Regione si è ridotto a seguito del pagamento:

- delle rate di tutti i mutui (con eccezione dei mutui con periodicità annuale, MF07D e

MF12 ed MF17) con un esborso in linea capitale pari a circa 65,2 milioni di Euro;

- della quota versata a titolo di ammortamento sintetico dei BOR con scadenza giugno

2028 (BF01D e BF04D) con un esborso pari a circa 36,1 milioni di Euro.

Alla luce di questi pagamenti, l’indebitamento regionale si è ridotto di circa 101,3 milioni di euro.

Per i dettagli sulle posizioni in portafoglio, si veda la sezione 3 a pagina 29.


8

Questa pagina è volutamente bianca


9

Sezione 1 – Il debito della Regione Lazio


10



11

Tipologia di passività 4

Dati in Euro Regione Contributi Stato Totale

Mutuo Tasso Fisso 8.436.545.276 19.377.279 8.455.922.555Mutuo Tasso Variabile 289.806.923 0 289.806.923BOR Tasso Fisso 696.715.737 108.959.274 805.675.011BOR Tasso Variabile 71.052.632 82.529.800 153.582.432BOR Tasso Indicizzato Inflazione 135.677.084 4.292.916 139.970.000

San.Im. 1.026.071.478 0 1.026.071.478

Totale 10.655.869.129 215.159.269 10.871.028.399

Valori PercentualiMutuo Tasso Fisso 99,8% 0,2% 77,8%Mutuo Tasso Variabile 100,0% 0,0% 2,7%BOR Tasso Fisso 86,5% 13,5% 7,4%BOR Tasso Variabile 46,3% 53,7% 1,4%

BOR Tasso Indicizzato Inflazione 96,9% 3,1% 1,3%

San.Im. 100,0% 0,0% 9,4%

Importi residui


4 Contributi Stato: il servizio del debito della Regione è assistito da contributi statali. Il relativo debito è stato contratto a seguito di specifiche normative statali che, di volta in volta, hanno previsto l’attribuzione alle regioni di quote di limiti di impegno o di contribuiti statali, da utilizzare per la contrazione di mutui/BOR da destinare alla realizzazione degli specifici interventi previsti dalla stessa normativa. Si segnala che il 31/12/2013 hanno avuto termine i contributi statali previsti dalla Legge n. 472/1999 finalizzati alla copertura dei disavanzi del settore trasporti. Ne consegue che a partire dal 1/1/2014 il capitale residuo, relativo al mutuo con codice MF07D pari a 7.707.265,74 € dovrà essere considerato a carico della Regione. Gli importi residui sono al netto delle quote capitale rimborsate, ovvero versate a titolo di ammortamento dei BOR bullet e la classificazione illustrata nel grafico non tiene conto degli eventuali derivati sui tassi di interesse (Interest Rate Swap – IRS), ma riflette l’indicizzazione originaria dei sottostanti.


12

Debito per Controparte 5

Controparte Mutui Bor Altro Totale MEF 4.784.692.649 4.784.692.649Merrill Lynch 124.417.390 124.417.390UBS 681.257.621 681.257.621Deutsche Bank 71.052.632 71.052.632Dexia - Crediop 225.060.256 82.529.800 307.590.056Barclays 69.985.000 69.985.000CDC Ixis 69.985.000 69.985.000BIIS 57.401.318 57.401.318CDP 3.496.508.609 3.496.508.609UBM 7.707.266 7.707.266BEI 174.359.379 174.359.379Sanim 1.026.071.478 1.026.071.478

Totale 8.745.729.478 1.099.227.443 1.026.071.478 10.871.028.399

Importi residui

Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio

5 Per i Mutui le Controparti sono le banche finanziatrici, per i BOR sono considerate le banche che hanno curato l’emissione. Per i BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet) gli importi indicati sono al netto del capitale già versato a titolo di ammortamento.


13

Debito per soggetto finanziatore 6

6 Per Mercato si intendono i BOR considerando gli importi al netto del capitale già rimborsato, ovvero versato a titolo di ammortamento dei BOR bullet.


14

Debito per classe di tasso prima delle operazioni d i gestione del portafoglio 7

Mutui BOR San.Im. Totale

0,00% - 2,60% 0 0 0 02,61% - 5,20% 8.219.933.184 293.552.432 0 8.513.485.6155,21% - 7,80% 525.796.294 1.424.417.390 1.026.071.478 2.976.285.163

7,81% - 10,40% 0 0 0 0Totale 8.745.729.478 1.717.969.822 1.026.071.478 11.489 .770.778

Valori percentuali0,00% - 2,60% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%2,61% - 5,20% 94,0% 17,1% 0,0% 74,1%5,21% - 7,80% 6,0% 82,9% 100,0% 25,9%

7,81% - 10,40% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio

7 Per i BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet) i nozionali di riferimento per il calcolo degli interessi sono gli importi totali emessi inizialmente.


15

Debito per classe di tasso dopo le operazioni di ge stione del portafoglio 8

Mutui BOR San.Im. Totale

0,00% - 2,60% 0 0 0 02,61% - 5,20% 8.227.640.450 1.093.552.432 0 9.321.192.8815,21% - 7,80% 293.028.772 624.417.390 1.026.071.478 1.943.517.640

7,81% - 10,40% 225.060.256 0 0 225.060.256Totale 8.745.729.478 1.717.969.822 1.026.071.478 11.489 .770.778

Valori percentuali0,00% - 2,60% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%2,61% - 5,20% 94,1% 63,7% 0,0% 81,1%5,21% - 7,80% 3,4% 36,3% 100,0% 16,9%

7,81% - 10,40% 2,6% 0,0% 0,0% 2,0% Fonte: Elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio

8 Per i BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet) i nozionali di riferimento per il calcolo degli interessi sono gli importi su cui la Regione paga interessi dopo le operazioni di gestione del portafoglio. Trattandosi di titoli bullet, la normativa nazionale (nota 1, pag. 7) richiede di realizzare un ammortamento sintetico del titolo per cui la Regione versa periodicamente delle quote capitale ad una controparte finanziaria che si impegna a versare a scadenza l’importo nominale del titolo bullet sottostante. Si ricorda che in agosto 2013 è avvenuta la chiusura anticipata dei contratti swap di tasso sul BOR da 500 milioni con cedola del 5,695% e scadenza giugno 2028. Ad oggi, su questa posizione è in essere il solo swap di ammortamento con Citi come controparte finanziaria. Di conseguenza, l’importo considerato per la classe di tasso è quello del debito bullet su cui si paga la cedola del 5,695%.


16

I contratti derivati nel portafoglio regionale

Gli strumenti derivati del portafoglio regionale sono swap, ovvero contratti in base ai quali la

Regione scambia dei flussi con delle controparti bancarie: la Regione riceve da queste ultime gli

interessi / le cedole dovute in origine sul debito contratto (mutui/prestiti obbligazionari), pagando in

cambio un flusso il cui ammontare dipende dalle regole (“strutture”) definite contrattualmente. Lo

scambio avviene per un periodo pari alla durata residua della passività sottostante.

Le strutture derivate insistono su circa il 15% del portafoglio regionale e comprendono

acquisto/vendita di opzioni di tipo cap/floor o combinazioni delle stesse. Il cap ed il floor, altresì

dette rispettivamente barriera superiore/inferiore, sono livelli dell’indice euribor 6m/12m al di sotto

o al di sopra dei quali muta il pagamento della Regione: se l’indice è superiore al cap, la Regione

in alcune strutture paga il cap (se ha acquistato il cap), ossia un tasso fisso, in altre strutture paga

un tasso variabile; se l’euribor è inferiore al floor, la regione paga il floor ossia un tasso fisso. Oltre

a questa tipologia di contratti, nel portafoglio regionale sono presenti swap il cui pagamento è

indicizzato all’inflazione italiana e swap necessari perché richiesti dalla normativa, ossia swap per

l’ammortamento dei titoli bullet e swap di cambio per i prestiti in valuta diversa dall’euro. Per un

maggiore dettaglio delle tipologie di derivati di tasso, si veda la legenda di pag 56.

Il portafoglio dopo la ristrutturazione tramite derivati è così articolato:

% su l totale debito Regione


17

Esposizione verso le controparti delle operazioni d i gestione del portafoglio 9

Il rating delle controparti contrattuali in operazioni derivate verso cui la Regione ha esposizione è

illustrato nella tabella successiva è aggiornato a giugno 2014.

Nozionale S&P Moody's FitchUnicredit Banca d'Impresa € 139.481.553 NRBNL € 114.011.129 BBB neg Baa2 stabile A- stabileDeutsche Bank AG € 71.052.632 A neg A2 neg A+ negDexia Crediop Spa € 339.071.386 BB- neg B2 stabile BBB negJP Morgan Chase Bank € 131.774.287 A neg A3 stabile A+ stabileCitigroup Global Markets Ltd € 924.417.390 A- neg Baa2 stabile A stabile

Totale € 1.719.808.376

Rating

Fonte: elaborazione Osservatorio su dati forniti dalle Controparti

Unicredit 24%

Deutsche Bank 12%

JP Morgan 23%

BNL 20%

66%

34%

Rischio operazioni in derivati della

componente tasso

Rischio coperto

da

Rischio non coperto da collateral

9 Il rischio Controparte verso Citi/Dexia per un importo complessivo di circa € 1.142 (emissoni di € 550 mln e di € 250 mln per Citi e € 345 mln per Dexia) è pari a zero, in quanto i derivati sui tassi di interesse (Interest Rate Swap – IRS) con queste due controparti, sono interamente collateralizzati. Con riferimento alla controparte Citi, sono in essere anche swap di ammortamento sui BOR da 1.050 mln con scadenza giugno 2028 (emissioni di € 550 mln e di € 500 mln) e 250 milioni con scadenza febbraio 2015.


18

Posizione creditoria della Regione derivante dall’a mmortamento dei

titoli con rimborso del capitale in un’unica soluzi one a scadenza L’evoluzione presentata nel seguente grafico tiene conto delle quote capitale versate alla

controparte swap per l’ammortamento sintetico dei titoli con rimborso del capitale in un’unica

soluzione a scadenza (titoli bullet) tenuto conto anche dell’assignment della posizione codificata

BF02D da Merrill Lynch a Citi.

Si precisa quanto segue:

• la riduzione nel 2015 della posizione creditoria della Regione verso Citi è dovuta alla scadenza e conseguente rimborso del BOR da 250 mln;

• la posizione creditoria della Regione nei confronti di Citi aumenta nel 2018 per il progressivo ammortamento sintetico del BOR da $100 mln (€88,8 mln) che sarà

rimborsato a scadenza nel 2028.


19

Il Portafoglio Profilo di Ammortamento 10

Data Debito residuo Data Debito residuo30 giugno 2014 10.871.028.400 30 giugno 2027 5.535.138.60530 giugno 2014 10.871.028.400 31 dicembre 2027 5.193.612.03931 dicembre 2014 10.638.158.301 30 giugno 2028 5.031.115.39030 giugno 2015 10.494.992.908 31 dicembre 2028 4.697.497.50631 dicembre 2015 10.263.309.589 30 giugno 2029 4.578.117.29830 giugno 2016 10.126.765.114 31 dicembre 2029 4.228.031.11531 dicembre 2016 9.889.759.213 30 giugno 2030 4.102.598.62430 giugno 2017 9.749.442.493 31 dicembre 2030 3.735.489.77431 dicembre 2017 9.503.701.086 30 giugno 2031 3.609.724.83530 giugno 2018 9.360.452.256 31 dicembre 2031 3.231.863.37131 dicembre 2018 9.104.558.411 30 giugno 2032 3.101.250.93030 giugno 2019 8.972.415.134 31 dicembre 2032 2.653.580.50131 dicembre 2019 8.721.272.466 30 giugno 2033 2.566.278.41530 giugno 2020 8.587.192.077 31 dicembre 2033 2.200.258.33831 dicembre 2020 8.327.291.987 30 giugno 2034 2.107.616.70030 giugno 2021 8.189.278.709 31 dicembre 2034 1.724.137.99731 dicembre 2021 7.918.214.697 30 giugno 2035 1.630.595.53830 giugno 2022 7.776.081.162 31 dicembre 2035 1.238.606.79031 dicembre 2022 7.493.317.608 30 giugno 2036 1.140.885.32830 giugno 2023 7.346.881.834 31 dicembre 2036 729.743.68231 dicembre 2023 7.062.953.716 30 giugno 2037 667.819.28130 giugno 2024 6.924.171.128 31 dicembre 2037 277.561.24231 dicembre 2024 6.628.267.346 30 giugno 2038 212.715.46430 giugno 2025 6.482.969.090 31 dicembre 2038 128.488.83631 dicembre 2025 6.171.496.492 30 giugno 2039 106.872.49130 giugno 2026 6.020.641.071 31 dicembre 2039 65.849.46131 dicembre 2026 5.694.621.335 30 giugno 2040 43.177.989 Fonte: elaborazione Osservatorio su dati Regione Lazio

10 Gli importi indicati tengono conto delle quote versate a titolo di ammortamento dei BOR con rimborso del capitale in un’unica soluzione a scadenza (titoli bullet). Attualmente tali somme sono pari a 582.644.354.


20

Servizio del Debito dopo le operazioni di gestione del portafoglio 11

Data Servizio del debito DataServizio del debito

31 dicembre 2014 615.325.837 30 giugno 2028 279.745.39330 giugno 2015 306.001.563 31 dicembre 2028 528.699.28531 dicembre 2015 591.519.517 30 giugno 2029 170.805.57830 giugno 2016 313.659.298 31 dicembre 2029 528.793.402

30 giugno 2016 586.715.672 30 giugno 2030 170.912.04830 giugno 2017 313.166.155 31 dicembre 2030 528.594.62431 dicembre 2017 585.486.233 30 giugno 2031 164.992.34030 giugno 2018 311.898.613 31 dicembre 2031 521.346.78431 dicembre 2018 585.024.672 30 giugno 2032 163.506.66430 giugno 2019 296.234.183 31 dicembre 2032 522.504.95831 dicembre 2019 569.282.800 30 giugno 2033 163.425.28830 giugno 2020 293.875.733 31 dicembre 2033 471.008.13131 dicembre 2020 566.715.297 30 giugno 2034 113.428.63830 giugno 2021 293.112.033 31 dicembre 2034 470.836.46631 dicembre 2021 565.955.077 30 giugno 2035 110.230.56330 giugno 2022 292.391.743 31 dicembre 2035 455.900.21731 dicembre 2022 565.143.025 30 giugno 2036 110.230.56330 giugno 2023 291.598.972 31 dicembre 2036 455.851.23031 dicembre 2023 553.183.728 30 giugno 2037 70.066.81130 giugno 2024 278.809.840 31 dicembre 2037 439.085.00231 dicembre 2024 551.766.634 30 giugno 2038 70.066.81130 giugno 2025 280.065.903 31 dicembre 2038 90.145.56231 dicembre 2025 553.287.581 30 giugno 2039 23.778.10130 giugno 2026 280.075.356 31 dicembre 2039 43.799.02131 dicembre 2026 553.037.104 30 giugno 2040 23.778.10130 giugno 2027 282.901.721 31 dicembre 2040 43.737.89931 dicembre 2027 552.928.337


11 Servizio del debito per il semestre di riferimento calcolato sulla base dell’attuale curva forward.


21

Sezione 2 – Il debito derivante dall’operazione San .Im.


22



23

Nel 2003 la Regione Lazio ha realizzato una operazione di vendita e riaffitto degli ospedali

pubblici, con cartolarizzazione dei crediti connessi al pagamento dei canoni di affitto, per

trovare copertura finanziaria alla quota di propria competenza dei disavanzi accumulati

sino al 2001.

L’operazione realizzata ha caratteristiche tali per cui si configura come debito ed il

pagamento dei canoni di affitto, di cui la Regione si è fatta carico accettando la

delegazione di pagamento da parte delle ASL, è coperto da mandato irrevocabile di

pagamento, alla stregua del debito diretto della Regione.

In conformità con la Legge Regionale 16/01 la Regione Lazio ha costituito, in data 3

giugno 2002 una società, denominata San.Im. S.p.A, quale strumento per immettere

liquidità nel sistema delle aziende sanitarie regionali e contribuire alla copertura dei

disavanzi accumulati fino al 2001. San.Im. è interamente posseduta dalla Regione Lazio.

Il 28 giugno 2002 San.Im. ha acquistato dalle ASL e dalle Aziende Ospedaliere, operanti

nel territorio laziale, 56 complessi ospedalieri (ad un prezzo pari a 1.949 milioni di Euro),

stipulando contestualmente con le aziende venditrici contratti di affitto trentennali degli

immobili, con opzione di riacquisto dei cespiti medesimi al termine del contratto di affitto,

ad un valore simbolico di 1 Euro. La compravendita era sottoposta a condizione risolutiva:

gli immobili per i quali, entro il 31 dicembre 2003, San.Im non avesse pagato il prezzo di

acquisto, sarebbero automaticamente rientrati nella piena proprietà delle ASL.

San.Im avrebbe, infatti, raccolto le risorse finanziarie necessarie al pagamento del prezzo

d’acquisto mediante l’operazione di cartolarizzazione dei crediti derivanti dai contratti di

affitto.

San.Im. ha quindi ceduto ad una società veicolo (Cartesio) i crediti vantati verso le ASL e

le Aziende Ospedaliere per il pagamento dei canoni di affitto. Cartesio ha emesso titoli sul

mercato dei capitali, utilizzando i proventi dell’emissione per pagare a San.Im. i crediti

ceduti. Con tali risorse finanziarie, San.Im. ha pagato alle aziende il prezzo da acquisto

degli immobili.

L’emissione di titoli da parte di Cartesio è stata realizzata per un importo inferiore al valore

complessivo del patrimonio inizialmente trasferito: alla data del 31 dicembre 2003 sono

rientrati nella proprietà delle ASL gli immobili non inclusi nella cartolarizzazione (7 unità).


24

La Regione si è fatta carico del pagamento dei canoni di affitto in nome e per conto delle

ASL, in virtù dell’accettazione di espressa delegazione di pagamento rilasciata dalle ASL,

ed ha emesso mandato irrevocabile di pagamento al Tesoriere per il pagamento dei

canoni.

I titoli emessi dal veicolo Cartesio per finanziare l’operazione effettuata da San.Im. sono

suddivisi in 5 tranche, presentate nella tabella seguente:

Tranche 1 Tranche 2 Tranche 3 Tranche 4 Tranche 5EUR EUR USD GBP EUR

Importo offerta200.000.000 200.000.000 450.000.000 200.000.000 141.000.000

Data offerta5-mar-03 5-mar-03 5-mar-03 5-mar-03 16-mar-03

Scadenza7-mar-33 7-mar-28 7-mar-33 7-mar-33 7-mar-33

Coupon 6M Euribor + 0,50%

6M Euribor + 0,57% 6,022%

6M GBP Libor + 0,62%

6M Euribor + 0,50%

Le Tranche 2 e 3 prevedono rimborsi bullet per le quali sono stati sinora versati dalla

Regione in due sinking fund circa 150 milioni. I sinking fund, gestiti da Deutsche Bank,

prevedono l’impiego delle risorse in un paniere composto da titoli “Sovereigns”, “Sub-

sovereigns” dell’Area euro e da titoli “Cartesio S.r.l. 2003-1”, con limiti di concentrazione e

di rating.


25

Il profilo dei pagamenti della Regione (canoni di affitto relativi alle cinque tranche) coperti

da mandato irrevocabile di pagamento è il seguente.

Canoni

Data Debito residuo Data Debito residuo7 settembre 2014 1.026.071.478 7 marzo 2024 640.377.8807 marzo 2015 1.010.837.703 7 settembre 2024 613.114.4207 settembre 2015 995.159.948 7 marzo 2025 584.928.1897 marzo 2016 978.931.705 7 settembre 2025 554.379.3507 settembre 2016 962.222.730 7 marzo 2026 522.607.0607 marzo 2017 944.960.595 7 settembre 2026 489.880.7087 settembre 2017 927.207.276 7 marzo 2027 456.132.4527 marzo 2018 908.867.864 7 settembre 2027 418.314.3417 settembre 2018 890.015.115 7 marzo 2028 382.248.0537 marzo 2019 870.551.822 7 settembre 2028 345.115.1207 settembre 2019 850.550.996 7 marzo 2029 315.252.6577 marzo 2020 829.919.241 7 settembre 2029 284.564.8957 settembre 2020 808.709.779 7 marzo 2030 252.751.0307 marzo 2021 786.857.963 7 settembre 2030 220.060.0987 settembre 2021 764.413.295 7 marzo 2031 186.454.1767 marzo 2022 741.290.447 7 settembre 2031 150.468.9607 settembre 2022 717.547.544 7 marzo 2032 114.752.2827 marzo 2023 693.103.614 7 settembre 2032 78.071.2007 settembre 2023 668.010.233 7 marzo 2033 38.929.956



26

Il tasso implicito dei flussi legati a questa operazione è quel tasso che giustifica la

componente di interesse pagata nel flusso di canone.

I canoni relativi alle cinque tranche hanno un piano di rimborso in conto capitale che

riflette il profilo di seguito descritto.

Profilo di Ammortamento

Data Debito residuo Data Debito residuo7 settembre 2014 1.026.071.478 7 marzo 2024 640.377.8807 marzo 2015 1.010.837.703 7 settembre 2024 613.114.4207 settembre 2015 995.159.948 7 marzo 2025 584.928.1897 marzo 2016 978.931.705 7 settembre 2025 554.379.3507 settembre 2016 962.222.730 7 marzo 2026 522.607.0607 marzo 2017 944.960.595 7 settembre 2026 489.880.7087 settembre 2017 927.207.276 7 marzo 2027 456.132.4527 marzo 2018 908.867.864 7 settembre 2027 418.314.3417 settembre 2018 890.015.115 7 marzo 2028 382.248.0537 marzo 2019 870.551.822 7 settembre 2028 345.115.1207 settembre 2019 850.550.996 7 marzo 2029 315.252.6577 marzo 2020 829.919.241 7 settembre 2029 284.564.8957 settembre 2020 808.709.779 7 marzo 2030 252.751.0307 marzo 2021 786.857.963 7 settembre 2030 220.060.0987 settembre 2021 764.413.295 7 marzo 2031 186.454.1767 marzo 2022 741.290.447 7 settembre 2031 150.468.9607 settembre 2022 717.547.544 7 marzo 2032 114.752.2827 marzo 2023 693.103.614 7 settembre 2032 78.071.2007 settembre 2023 668.010.233 7 marzo 2033 38.929.956



27

Sulla metà del profilo di ammortamento relativo alle prime quattro tranche è stato

perfezionato un derivato sul tasso di interesse (Interest Rate Swap – IRS) di tipo top side12

le cui controparti sono, ciascuna con una quota del 25%, Unicredit, BNL Gruppo BNP

Paribas e JP Morgan e Dexia Crediop.

Esposizione verso le controparti delle operazioni d i gestione

della posizione (San.Im.)

S&P Moody's FitchUnicredit Banca d'Impresa € 113.971.441 NRBNL € 113.971.441 BBB neg Baa2 neg A- negJP Morgan € 113.971.441 A neg A3 stabile A+ stabileCollateral (Dexia Crediop) € 113.971.441 BB- neg B2 stabile BBB neg

Totale € 455.885.764

Rating Controparte Nozionale

Unicredit Banca

d'Impresa25%

BNL 25%

JP Morgan 25%

Collateral (Dexia

Crediop)25%

12 Vedi legenda a pagina 16.


28

A seguito dell’implementazione dello swap, sulla base dell’attuale curva forward, il profilo

dei pagamenti della Regione post swap è il seguente.

Servizio del debito dopo le operazioni di gestione del portafoglio

Data Swap Data Swap7 settembre 2014 44.509.398 7 marzo 2024 45.516.0357 marzo 2015 44.307.388 7 settembre 2024 45.747.6517 settembre 2015 44.622.061 7 marzo 2025 47.178.9647 marzo 2016 44.503.307 7 settembre 2025 47.649.8997 settembre 2016 44.716.320 7 marzo 2026 47.582.6067 marzo 2017 44.622.869 7 settembre 2026 47.776.1137 settembre 2017 44.899.911 7 marzo 2027 50.782.1217 marzo 2018 44.696.007 7 settembre 2027 48.040.7417 settembre 2018 44.958.390 7 marzo 2028 48.019.5377 marzo 2019 44.754.522 7 settembre 2028 39.737.3337 settembre 2019 44.996.313 7 marzo 2029 39.642.5027 marzo 2020 44.866.122 7 settembre 2029 39.956.6027 settembre 2020 45.017.724 7 marzo 2030 39.870.6377 marzo 2021 44.818.341 7 settembre 2030 39.903.2007 settembre 2021 45.019.705 7 marzo 2031 41.282.0107 marzo 2022 44.820.710 7 settembre 2031 40.022.4587 settembre 2022 44.998.108 7 marzo 2032 39.948.9257 marzo 2023 44.800.822 7 settembre 2032 41.375.5857 settembre 2023 46.767.298 7 marzo 2033 40.035.748



29

Sezione 3 – Schede tecniche delle posizioni in Port afoglio


30

Legenda codici osservatorio :

Le posizioni di debito in essere nel portafoglio regionale sono codificate in base alle loro

caratteristiche nel seguente modo:

M F 06 D

M = Mutuo F = Tasso fisso 06 = Numero progressivoB = BOR (Buoni Ordinari Regionali) V = Tasso variabile

I = Inflazione

D = posizione su cui insiste un derivato

Tale codifica è utilizzata nella presentazione delle schede tecniche delle posizioni di

seguito illustrate.


31

Codice Osservatorio MF01

Tipologia Mutuo a tasso fisso

Finalità del finanziamento Disavanzi sanità

Data di erogazione/emissione 23 marzo 2003

Scadenza 31 dicembre 2036

Controparti Cassa Depositi e Prestiti

Caratteristiche del rimborso Capitale crescente

Tasso 3,940%

Periodicità Semestrale

Ammontare iniziale € 600.000.000

Ammontare residuo € 496.788.515

Duration 10,5


32



Finalità del finanziamento Investimenti regionali

Data di erogazione/emissione 15 dicembre 2005


Controparti BEI


Tasso 3,839%




Duration 8,0


33

Codice Osservatorio MF06D


Finalità del finanziamento Disavanzi trasporti

Data di erogazione/emissione 20 aprile 2000

Scadenza 30 giugno 2033

ContropartiDexia Crediop (28,57%), Banca OPI (28,57%), MPS

(14,29%), Unicredit (14,29%), BPM (14,29%)


Tasso 5,8584%




Derivato 13

Tipologia Derivato su tasso di interesse (reverse floater)

Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 9 dicembre 2004


Nozionale coperto da derivato € 225.060.255

Controparti Dexia Crediop

Duration 8,3

13 Reverse Floater: la Regione paga un tasso fisso con barriere, oltre le quali il tasso decresce al crescere del tasso variabile (Euribor 6 mesi) e viceversa.


34

Codice Osservatorio MF07D


Finalità del finanziamento Disavanzi trasporti

Data di erogazione/emissione 6 giugno 2001


Controparti Unicredit


Tasso 5,6900%

Periodicità Annuale



Tipologia Derivato su tasso di interesse (top side)

Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 17 dicembre 2001



Controparti Unicredit

Duration 1,0

Derivato


35






Controparti BEI


Tasso 3,9650%




Duration 8,0


36








Tasso 4,1220%




Duration 10,5


37




Data di erogazione/emissione 14 aprile 1999




Tasso 4,60%




Duration 3,0


38








Tasso 5,350%




Duration 1,8


39



Finalità del finanziamento Estinzione anticipata debito sanitario transatto

Data di erogazione/emissione 14 marzo 2008 - settembre 2010

Scadenza 15 novembre 2037

Controparti MEF


Tasso 4,985%


Ammontare iniziale € 5.000.000.000

Ammontare residuo € 4.497.126.496

Duration 10,7


40








Tasso 4,589%




Duration 11,3


41








Tasso 4,823%




Duration 12,1


42


TipologiaErogazione a tasso variabile, con successiva

conversione a tasso fisso




Controparti BEI


Tasso 3,867%




Duration 8,0


43


TipologiaErogazione a tasso variabile, con successiva

conversione a tasso fisso




Controparti BEI


Tasso 3,867%




Duration 8,0


44



Finalità del finanziamento Estinzione anticipata debito sanitario transatto

Data di erogazione/emissione 15 novembre 2011

Scadenza 15 novembre 2040

Controparti MEF


Tasso 5,689%




Duration 11,8


45

Codice Osservatorio MV01

Tipologia Mutuo a tasso variabile


Data di erogazione/emissione 24 ottobre 2001



Caratteristiche del rimborso Capitale costante

Tasso Euribor 6m senza maggiorazione




Duration 4,7


46

Codice Osservatorio MV02

Tipologia Mutuo a tasso variabile


Data di erogazione/emissione 8 settembre 1998


Controparti BIIS


Tasso Euribor 6m + 5 bps




Duration 2,6


47

Codice Osservatorio BF01D

Tipologia BOR a tasso fisso




Banche che hanno curato l'emissione UBS

Caratteristiche del rimborso Interamente a scadenza

Tasso 5,6950%



Ammontare residuo€ 310.744.794,47

al netto del derivato sul profilo di ammortamento

Derivato 14

Derivato sul profilo di ammortamento

Derivato su tasso di interesse (inflazione) fino a dicembre 2014

Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 25 luglio 2011



Controparti Citi

Duration 7,7

Tipologia

14 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale accantonate con il derivato sul profilo di ammortamento. Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di pagamento, FOI0 = FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo del derivato e FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.


48


Tipologia BOR a tasso fisso BOR a tasso fisso

Finalità del finanziamento Investimenti regionali Investimenti regionali

Data di erogazione/emissione 13 febbraio 1998 13 febbraio 1998

Scadenza 1 febbraio 2018 1 febbraio 2028

Banche che hanno curato l'emissione Merril Lynch Merril Lynch

Caratteristiche del rimborso Capitale costante Interamente a scadenza

Tasso 6,200% 6,530%

Periodicità Semestrale Semestrale

Ammontare iniziale $200.000.000 $100.000.000

Ammontare residuo $40.000.000 $100.000.000

Derivato


Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione

Scadenza 1 febbraio 2018 1 febbraio 2028

Nozionale coperto da derivato

Controparti

Duration

Tipologia

5,9

Derivato sui tassi di interesse (top side)

€ 124.417.390

Derivato su tasso di cambio

26 aprile 2001

Citi


49




Data di erogazione/emissione 26 gennaio 2000

Scadenza 16 febbraio 2015

Banche che hanno curato l'emissione UBS


Tasso 6,3550%



Ammontare residuo€ 20.512.828


Derivato 15


Derivato su tasso di interesse (inflazione)

Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 12 giugno 2007

Scadenza 16 febbraio 2015


Controparti Citi

Duration 0,4

Tipologia



50




Data di erogazione/emissione 2 maggio 2006


Banche che hanno curato l'emissione UBS/Dexia


Tasso 5,6950%



Ammontare residuo€ 350.000.000,00


Derivato 16

Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione05 agosto 2013 chiusura dei derivati di tasso di

interesse



Controparti Citi

Duration 7,3

Tipologia Derivato sul profilo di ammortamento



51

Codice Osservatorio BV01

Tipologia BOR a tasso variabile


Data di erogazione/emissione 5 agosto 2004

Scadenza 9 agosto 2034

Banche che hanno curato l'emissione Dexia Crediop






Duration 10,7


52

Codice Osservatorio BV03D

Tipologia BOR a tasso variabile



Scadenza 13 luglio 2018

Banche che hanno curato l'emissione Deutsche Bank

Caratteristiche del rimborso A capitale costante dal 2009





Derivato 17

TipologiaDerivato su tasso di interesse (Collar)

Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 24 settembre 2002

Scadenza 13 luglio 2018


Controparti Deutsche Bank (50%), Unicredit (25%),

Duration 2,0

17 Collar: la Regione paga un tasso variabile (Euribor 6m) con protezione dal rialzo del tasso al di sopra di una certa soglia (cap) a fronte della rinuncia di benefici per livelli del tasso al di sotto di una certa soglia (floor).


53

Codice Osservatorio BI01 18

Tipologia BOR a tasso indicizzato ad inflazione italiana


Data di erogazione/emissione 30 luglio 2004

Scadenza 9 agosto 2034

Banche che hanno curato l'emissione CDC IXIS, Barclays Bank

Caratteristiche del rimborso Capitale costante

Tasso 2,435% * inflazione Italiana + inflazione su quota capitale




Duration 9,3

18 La Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale + inflazione sulle quote capitale. Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOIt / FOI0), l’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOIt / FOI0) – 1) , dove FOI t = FOI registrato 3 mesi della data di pagamento, FOI 0 = FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo di pagamento e FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi.


54

San.Im.

TipologiaCanoni di leasing coperti da mandato irrevocabile di

pagamento


Data di erogazione/emissione 5 marzo 2003

Scadenza 7 marzo 2033

Controparti Cartesio


Tasso5,74846% per le prime 4 tranche

5,2332% per la quinta tranche




Derivato 19

TipologiaDerivato su tasso di interesse

(tasso fisso scalettato con top side)

Data di perfezionamento/ultima ristrutturazione 21 luglio 2003

Scadenza 7 marzo 2033


ContropartiUnicredit (25%), BNL Gruppo BNP Paribas (25%),

Dexia Crediop (25%)

Duration 8,6

19 Top side: la Regione paga un tasso fisso scalettato con barriera oltre la quale il tasso diventa variabile (Euribor 6 mesi, con maggiorazione).


55

Legenda


56

Tipologia derivati di tasso Collar: la Regione paga un tasso variabile (Euribor) con protezione dal rialzo dei tassi al di

sopra di una certa soglia (cap) a fronte della rinuncia di benefici per tassi al di sotto di una

certa soglia (floor);

Inflazione: la Regione paga tasso fisso reale + inflazione sul tasso reale20 + inflazione

sulle quote capitale21 accantonate con lo swap di ammortamento;

Reverse Floater: la Regione paga un tasso fisso con barriere, oltre le quali il tasso

decresce al crescere del tasso variabile (Euribor) e viceversa;

Top side: la Regione paga un tasso fisso con barriera oltre la quale il tasso diventa

variabile (Euribor).

Il tasso complessivamente pagato è pari a tasso reale * (FOI t / FOI 0), dove FOI t = FOI registrato 3 mesi prima della data di pagamento, FOI 0 = FOI registrato 3 mesi prima dell’inizio del primo periodo dello swap, FOI = Indice prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati senza tabacchi. 21 L’inflazione pagata sul capitale è pari a Quota Capitale * ((FOI t / FOI 0) – 1).


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Moody’s Standard & Poor Fitch INVESTMENT GRADE

Aaa Il più basso rischio: è sicuro il pagamento degli interessi e del capitale in virtù di margini elevati o molto stabili. Il variare delle condizioni economiche non altera la sicurezza dell’obbligazione.

AAA Capacità di pagare gli interessi e rimborsare il capitale estremamente elevata.

AAA Elevata capacità di rimborsare gli interessi ed il capitale che difficilmente può essere condizionata da eventi. Ad oggi prevedibili.

Aa1 Aa2 Aa3

Alta qualità. Rating minore rispetto ai titoli della categoria precedente per i margini ampi o meno stabili o i maggiori pericoli nel lungo periodo.

AA+ AA AA-

Capacità moto alta di onorare il pagamento di interessi e capitale . Differenza marginale rispetto a quella delle emissioni della categoria superiore.

AA+ AA AA-

Capacità di credito molto alta. Questo livello di rating indica una prospettiva di credito con rischio piuttosto basso e una alta capacità di rimborso degli impegni finanziari presi.

A1 A2 A3

Qualità medio-alta . Adeguati gli elementi che garantiscono capitale e interessi, ma presenza di fattori che rendono scettici sulle capacità di rimanere tali in futuro.

A+ A A-

Forte capacità di pagamento di interessi e capitale, ma una certa sensibilità agli effetti sfavorevoli di cambiamento di circostanze o a mutamento delle condizioni economiche.

A+ A A-

Alta capacità di credito che denota un rischio di credito molto basso. La capacità di rimborso degli impegni finanziari è piuttosto alta ma vulnerabile a cambiamenti delle circostanze economiche.

Baa1 Baa2 Baa3

Qualità media. Il pagamento di interessi e capitale appare attualmente garantito in maniera sufficiente, ma non altrettanto in futuro. Obbligazioni con caratteristiche sia speculative che di investimento.

BBB+ BBB BBB-

Capacità ancora sufficiente di pagare interessi e capitale, ma condizioni economiche sfavorevoli o una modifica delle circostanze potrebbe alterare in misura maggiore la capacità di onorare normalmente il debito.

BBB+ BBB BBB-

Buona capacità di credito. Questo livello di rating indica un profilo di credito con basso rischio. La capacità di assolvere gli impegni finanziari presi è considerata adeguata ma avverse circostanze potrebbero indebolire questa capacità.


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Moody’s Standard & Poor Fitch SPECULATIVE GRADE

Ba1 Ba2 Ba3

Obbligazioni con elementi speculativi; nel lungo periodo non possono dirsi garantite bene. Garanzia di interessi e capitale limitata: può venir meno in caso di future condizioni economiche sfavorevoli.

BB+ BB BB-

Nell’immediato minore vulnerabilità al rischio di insolvenza di altre emissioni speculative. Tuttavia, grande incertezza ed esposizione ad avverse condizioni economiche, finanziarie e settoriali.

BB+ BB BB-

Questo rating indica la possibilità di modifica del rischio di credito per avverse condizioni economiche nel tempo. Esistono, comunque, delle alternative finanziarie o economiche tali da consentire il rimborso degli impegni finanziari presi.

B1 B2 B3

Obbligazioni non definibili investimenti desiderabili. La garanzia di interessi e capitale o il puntuale assolvimento di altre condizioni del contratto limitate nel lungo periodo.

B+ B B-

Più vulnerabile ad avverse condizioni economiche, finanziarie e settoriali ma capacità nel presente di far fronte alle proprie obbligazioni.

B+ B B-

Altamente speculativo. Un significativo rischio finanziario è presente sebbene un limitato margine di sicurezza ancora rimane. Gli impegni finanziari sono ancora rispettati, ma la capacità di rimborso dipende dal verificarsi di favorevoli condizioni economiche.

Caa1 Caa2 Caa3

Obbligazioni di bassa qualità: possono risultare inadempienti o possono esserci elementi di pericolo con riguardo al capitale o agli interessi.

CCC Al presente, vulnerabilità e dipendenza da favorevoli condizioni economiche, finanziarie e settoriali per far fronte agli obblighi finanziari.

CCC+ CCC CCC-

L’inadempimento con questo rating è una reale possibilità. La capacità di rispettare gli impegni presi dipende unicamente da favorevoli condizioni economiche o commerciali.

Ca Obbligazioni altamente speculative: sono spesso inadempienti o scontano altre marcate perdite.

CC Al presente, estrema vulnerabilità. CC Qualche genere di inadempimento con questo rating è probabile.

C Prospettive molto basse di ripagamento. C E’ stata inoltrata una istanza di fallimento, ma i pagamenti e gli impegni finanziari sono mantenuti.

C L’inadempimento sembra imminente.

D Situazione di insolvenza. RD Si tratta di entità che non sono riuscite ad effettuare nel periodo di grazia pagamenti dovuti di alcuni impegni finanziari continuando ad onorare gli altri obblighi.

DDD DD D

In questa classe ricadono società o enti che sono già inadempienti su tutte le proprie obbligazioni finanziarie.

Outlook: opinione sulla possibile direzione del rating nel medio periodo Credit watch: indica che il rating è in fase di revisione per possibili cambiamenti nel breve periodo.


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Il presente documento è stato redatto dall’Osservatorio sul Debito della Regione Lazio con lo scopo di illustrare l’attuale situazione debitoria della Regione Lazio. Le informazioni riportate sono ottenute da fonti che l’Osservatorio ritiene affidabili e sono state preparate con la massima perizia, anche sulla base della corrente tecnologia in uso presso l’Osservatorio. Il presente rapporto ha il solo scopo di illustrare in dettaglio la composizione del portafoglio regionale. L’Osservatorio declina esplicitamente qualsiasi responsabilità per danni diretti, indiretti, accidentali, consequenziali o di altra natura connessi con la lettura del presente rapporto o con l’elaborazione dei dati in esso contenuti.

Bollettino WEB luglio 2014 - Sito ufficiale della Regione Lazio · 2014. 8. 6. · Luglio 2014 -...

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