Analsi Bilancio 2012-13 Elettronici- Pisa

Economia ed Organizzazione Aziendale

ANALISI DI BILANCIO

Prof.ssa Luisa Pellegrini

Dipartimento di Ingegneria dellEnergia, dei Sistemi,

del Territorio e delle Costruzioni

[email protected] 050 2217 303

2

INDICE DEGLI ARGOMENTI

Introduzione Riclassificazione del bilancio

Riclassificazione dello SP

Riclassificazione del CE

Analisi per indici

Schema di analisi degli indici

Analisi profilo economico

Analisi profilo finanziario

Effetto leverage finanziario

Analisi delle aree straordinaria e fiscale

Esercitazione

Introduzione

4

INTRODUZIONE Possibilit e limiti del bilancio

Il bilancio fa il punto sulla gestione:

Riporta solo gli effetti di eventi:

Esprimibili in termini monetari

Accaduti (strumento storico)

Non riporta il valore di mercato di molte attivit (principio del costo storico)

Riporta anche valori che derivano da valutazione (strumento prospettico)

Scambi tra impresa e terzi

Valori

Contabilit generale

Bilancio desercizio

Valutazioni

Conversio

ne g

estio

ne in

cifre

Riconversione cifre in andamenti economici

I

II

IAS/IFRS

5

INTRODUZIONE Obiettivi e tipologie di analisi

Obiettivi dellanalisi di bilancio: Analisi di bilancio come strumento storico-prospettico

Capire la situazione nella quale limpresa opera e valutarne lequilibrio

Equilibrio economico: capacit di produrre, per un tempo sufficientemente esteso, redditi ritenuti atti a rimunerare convenientemente tutti i fattori produttivi e lasciare un margine equo per il compenso al soggetto per conto del quale lattivit si svolge

Condizione finanziaria

Condizione patrimoniale

Equilibrio finanziario: valutazione della capacit di rispondere in modo tempestivo ed economico agli impegni finanziari. Due dimensioni:

Finanziaria: fabbisogno di risorse richiesto dagli investimenti e modalit di reperimento

Monetaria: entrate ed uscite

Equilibrio patrimoniale: relazione tra CN e MT

Definire gli obiettivi verso i quali condurre limpresa

Individuare le azioni da intraprendere per raggiungere gli obiettivi prefissati

6

INTRODUZIONE Obiettivi e tipologie di analisi

Tipologie:

Ottica interna/esterna

Tecnica di confronto

Nel tempo

Nello spazio

Riferimento temporale

ANALISI DI BILANCIO

CONSUNTIVA Agevola la lettura di:

PROSPETTICA Verifica di fattibilit di piani e programmi gestionali attraverso la misurazione dei

risultati attesi

Strategie Politiche Scelte aziendali Fenomeni di mercato/ambiente e impatto sulla gestione

STRUMENTI Indici Flussi Rendiconto finanziario

STRUMENTI Bilanci pro-forma Budget di cassa Preventivo finanziario

7

INTRODUZIONE Fasi dellanalisi

Ricerca dati Conto Economico Stato Patrimoniale Nota integrativa Relazione sulla gestione Statuto Atti societari Documenti ufficiali Informazioni settore Informazioni finanziarie Informazioni contesto Ecc.

Elaborazioni Riclassificazione bilancio Calcolo indici Ricostruzione flussi finanziari Predisposizione del rendiconto finanziario

Valutazioni Valutazioni su: - Capacit reddituale - Equilibrio finanziario BT - Equilibrio finanziario MLT - Situazione patrimoniale - Liquidit - Sviluppo - Ecc. Analisi temporali Analisi comparative Ecc.

1 2 3

BILANCIO RICLASSIFICARLO

CALCOLO INDICI

CALCOLO FLUSSI

COMMENTO

OTTICA ESTERNA OTTICA INTERNA

Riclassificazione del bilancio

Riclassificazione dello SP

Il punto di partenza

Criterio finanziario

Criterio funzionale

Riclassificazione del CE

Il punto di partenza

Aree della gestione

Valore aggiunto

Costo del venduto

Margine di contribuzione

9

Passivit

Spostamento delle voci fuori posto

I valori dellattivo patrimoniale devono essere esposti in bilancio al netto dei fondi rettificativi ad essi correlati:

le immobilizzazioni materiali vanno iscritte al netto dei fondi ammortamento

le immobilizzazioni finanziarie vanno iscritte al netto dei fondi svalutazione

pi in generale, ciascuna voce va iscritta al netto dei fondi rischi specifici

Dare ordine alle voci

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Il punto di partenza

10

Distinzione dellattivo in immobilizzazioni ed AC in base alla destinazione

Dare ordine alle voci - Il bilancio ex artt. 2424 (SP) e 2425 (CE) c.c. adatto per lanalisi?

SP

I criteri:

Finanziario

Pertinenza gestionale

ATTIVO PASSIVO

A) Crediti v/soci

B) Immobilizzazioni

I Immobilizzazioni immateriali II Immobilizzazioni materiali

III Immobilizzazioni finanziarie

C) Attivo Circolante I Rimanenze

II Crediti

III Attivit finanziarie

IV Disponibilit liquide

D) Ratei e risconti attivi

A) Patrimonio netto

B) Fondi per rischi ed oneri

C) Trattamento di fine rapporto

D) Debiti

E) Ratei e risconti passivi Non distingue i debiti per scadenza e natura

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Il punto di partenza

11

ATTIVO (Impieghi) PASSIVO E NETTO (Fonti)

ATTIVIT CIRCOLANTI (AC) Voci che si trasformeranno in denaro entro un anno LIQUIDIT IMMEDIATE LIQUIDIT DIFFERITE (anche ratei) MAGAZZINO (anche risconti) PASSIVIT CONSOLIDATE (Pcs)

Voci che si trasformeranno in esborsi in un periodo superiore ad un anno DEBITI ESIGIBILE NEL M/L.P.

PASSIVIT CORRENTI (Pcr) Voci che si trasformeranno in esborsi entro un anno DEBITI ESIGIBILE NEL B.P.

=

CAPIT

ALE C

IRCO

LAN

TE L

ORD

O

Riento ENTRO LANNO

Riento OLTRE LANNO

Pagati ENTRO LANNO

Senza scadenza predefinita

Totale attivit (impieghi) Totale passivit e capitale netto (fonti)

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Criterio finanziario

Criterio della liquidit: classificazione secondo lattitudine a trasformarsi in mezzi monetari allinterno del ciclo operativo (durata convenzionale: periodo amministrativo)

Criterio della esigibilit: classificazione in relazione alla scadenza temporale (per omogeneit con la classificazione degli

impieghi, lanno il periodo temporale di riferimento convenzionalmente adottato)

ATTIVIT FISSE (AF) Voci che si trasformeranno in denaro in un periodo superiore ad un anno IMM.NI MATERIALI NETTE (*) IMM.NI IMMATERIALI NETTE (*) IMM.NI FINANZIARIE

MEZZI PROPRI (MP) Capitale sociale, riserve ed utili, detratte le perdite desercizio

Scadenza OLTRE LANNO

13

Stato patrimoniale civilistico

A) Crediti verso soci

Parte richiamata oltre lanno

Parte richiamata entro lanno

B) Immobilizzazioni

I. Immateriali

II. Materiali

III. Finanziarie, con separata indicazione, per ciascuna voce, degli importi esigibili entro lesercizio successivo

C) Attivo circolante

I. Rimanenze

II. Crediti, con separata indicazione, per ciascuna voce, degli importi esigibili oltre lesercizio successivo

III. Attivit finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni

IV. disponibilit liquide

D) Ratei e risconti attivi

Annuali

Pluriennali

Stato patrimoniale riclassificato

Attivo immobilizzato

Attivo circolante



Attivo immobilizzato: crediti esigibili oltre lesercizio successivo

Attivo circolante: crediti esigibili entro lesercizio successivo

Attivo circolante

Attivo circolante: crediti esigibili entro lesercizio successivo

Attivo immobilizzato: crediti esigibili oltre lesercizio successivo

Attivo circolante

Attivo circolante

Attivo circolante


RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Criterio finanziario: attivo

14

ATTIVO FISSO

IMM. TECNICHE IMM. FINANZIARIE IMM. PATRIMONIALI

MATERIALI IMMATERIALI

Fattori pluriennali funzionanti

Fattori plurienn. in corso di costruz.

Anticipi a fornitori

Terreni e fabbricati

Impianti/macchinari

Ecc.

Affidati a terzi

In economia

Costi di impianto

Avviamento

Brevetto

Oneri plurienn. in corso

Ecc.

CREDITI V. CLIENTI SCAD. OLTRE12 MESI

PARTECIPAZIONI

CREDITI FINANZIARI SCAD. OLTRE12 MESI

TERRENI/ IMMOB. CIVILI

Ecc.

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Criterio finanziario attivo fisso

15

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Criterio finanziario attivo circolante

ATTIVO CIRCOLANTE

MAGAZZINO LIQUIDIT DIFFERITE LIQUIDIT IMMEDIATE

MATERIALE IMMATERIALE

Materie

Prodotti finiti

Prodotti non finiti

Prime

Sussidiarie

Di consumo

In corso di lavorazione

Semilavorati

Lavori in corso su ordinazione

Risconti attivi

CREDITI V. CLIENTI SCADENZA ENTRO 12 MESI

RATEI ATTIVI

ALTRI CREDITI SCADENZA ENTRO 12 MESI

CASSA

C/C BANCARI C/C POSTALI

Anticipi a fornitori

16

ATTIVO (Impieghi) PASSIVO E NETTO (Fonti)

ATTIVIT CIRCOLANTI (AC) Voci che si trasformeranno in denaro entro un anno LIQUIDIT IMMEDIATE LIQUIDIT DIFFERITE (anche ratei) MAGAZZINO (anche risconti) PASSIVIT CONSOLIDATE (Pcs)

Voci che si trasformeranno in esborsi in un periodo superiore ad un anno DEBITI ESIGIBILE NEL M/L.P.

PASSIVIT CORRENTI (Pcr) Voci che si trasformeranno in esborsi entro un anno DEBITI ESIGIBILE NEL B.P.

=

CAPIT

ALE C

IRCO

LAN

TE L

ORD

O

Riento ENTRO LANNO

Riento OLTRE LANNO

Pagati ENTRO LANNO

Senza scadenza predefinita

Totale attivit (impieghi) Totale passivit e capitale netto (fonti)

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Criterio finanziario

Criterio della liquidit: classificazione secondo lattitudine a trasformarsi in mezzi monetari allinterno del ciclo operativo (durata convenzionale: periodo amministrativo)

Criterio della esigibilit: classificazione in relazione alla scadenza temporale (per omogeneit con la classificazione degli

impieghi, lanno il periodo temporale di riferimento convenzionalmente adottato)

ATTIVIT FISSE (AF) Voci che si trasformeranno in denaro in un periodo superiore ad un anno IMM.NI MATERIALI NETTE (*) IMM.NI IMMATERIALI NETTE (*) IMM.NI FINANZIARIE

MEZZI PROPRI (MP) Capitale sociale, riserve ed utili, detratte le perdite desercizio

Scadenza OLTRE LANNO

18

Stato patrimoniale civilistico

A) Patrimonio netto

B) Fondi per rischi e oneri

C) Trattamento fine rapporto di lavoro subordinato

D) Debiti

E) Ratei e risconti passivi

annuali

pluriennali e aggio su prestiti

Stato patrimoniale riclassificato

Patrimonio netto

Passivit consolidate o correnti, secondo la scadenza del rischio o dellonere

Passivit consolidate: la parte esigibile oltre lesercizio successivo

Passivit correnti: la parte esigibile entro lesercizio successivo

Passivit consolidate: la parte esigibile oltre lesercizio successivo

Passivit correnti: la parte esigibile entro lesercizio successivo

Passivit correnti

Passivit consolidate

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Criterio finanziario: passivo

19

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Fonti

FONTI

MEZZI PROPRI PASSIVO

PARTE CONFERITA PARTE AUTOPRODOTTA

Capitale sociale

Riserve di capitale

Riserva sovrapprezzo azioni

Contributi a fondo perduto

Riserve di utili

Riserva legale

Riserva statutaria

Riserva straordinaria

CORRENTE

Debiti v. fornitori scadenza entro 12 mesi

Altri debiti scadenza entro 12 mesi

Quote di debiti a m/l scadenza entro 12 mesi

Ratei passivi

Risconti passivi

Ecc.

CONSOLIDATO

Mutui passivi

Debiti v. fornitori scad. oltre 12 mesi

Fondo TFR

Ecc.

20

IMPIEGHI FONTI

ATTIVO FISSO

IMMOBILIZZAZIONI

1. TECNICHE (materialie immateriali)

2. FINANZIARIE

3. PATRIMONIALI

MEZZI PROPRI (patrimonio netto)

MP PASSIVO PERMANENTE

CAPITALE DI RISCHIO

(o capitale proprio o patrimonio netto)

PASSIVIT CONSOLIDATE

Passivo a M/L

Pcs CAPITALE DI CREDITO

(o mezzi di terzi)

Capitale circolante lordo

ATTIVO CIRCO-LANTE

DISPONIBILIT

1. MAGAZZINO (rimanenze)

2. LIQUIDIT DIFFERITE

3. LIQUIDIT IMMEDIATE

PASSIVIT CORRENTI

Pcr

PASSIVO A BREVE

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Riepilogo

21

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Esercizio

ATTIVIT PASSIVIT E NETTO

B) IMMOBILIZZAZIONI

I Immateriali

Brevetto

II Materiali

Impianti

C) ATTIVO CIRCOLANTE

I Magazzino

Materie

Prodotti

II Crediti

Crediti v. clienti

IV Disponibilit liquide

Cassa

D) RATEI E RISCONTI ATTIVI

Risconto attivo

35

650

70

120

20

285

10

A) PATRIMONIO NETTO

Capitale sociale

Riserva legale

Utile desercizio

C) TFR

D) DEBITI:

Mutuo passivo

Debiti v. fornitori

E) RATEI E RISCONTI

Rateo passivo

200

50

25

105

400

400

10

Slide interattiva

Crediti v. clienti: 5 verranno riscossi oltre lesercizio successivo Debiti v. fornitori: 100 sono a L.T. Mutuo passivo: 100 la rata di mutuo da pagare nellesercizio successivo TFR: sono previsti prepensionamenti nei prossimi 6 mesi per 20 Utile desercizio: accantonato a riserva legale per 10; il resto distribuito ai soci

22

IMPIEGHI FONTI

ATTIVO CORRENTE

Liquidit immediate

Liquidit differite

Magazzino

ATTIVO IMMOBILIZZATO

Immobilizzazioni materiali

Immobilizzazioni immateriali

Immobilizzazioni finanziarie

PASSIVO CORRENTE

PASSIVO CONSOLIDATO

MEZZI PROPRI

TOTALE 1.190 1.190

RICLASSIFICAZIONE DELLO SP Esercizio SP riclassificato

Slide interattiva


Esercizio

Con riferimento alle categorie dello SP riclassificato finanziariamente, indicare per ciascuna delle operazioni scritte sotto - quali parti (AF, M, LD, LI; MP; Pcs, Pcr) si movimentano e come, cio se in aumento (+) o in diminuzione (-). Ad esempio, se loperazione fosse: conferimento in contanti di capitale da parte dei soci, le voci che si movimentano e che quindi sono da indicare sono + MP e + LI. Le operazioni sono:

Acquisto a dilazione di merci

Acquisto con pagamento immediato di partecipazioni in altre societ

Acquisto di obbligazioni

23

Slide interattiva


Esercizio Riscossione delle cedole semestrali di cui al punto precedente

Pagamento delle cedole su prestito emesso

Destinazione utile: a riserva e distribuzione dividendi (pagamento dopo tre mesi)

Pagamento del fitto passivo di un immobile

24

Slide interattiva


Esercizio Pagamento della seconda e ultima rata di un impianto acquistato e installato

due anni prima

Inserimento di un risconto attivo relativo a fitti

Inserimento, in sede di assestamento, di una costruzione in economia e immobilizzazioni in corso

25

Slide interattiva

26

Il bilancio desercizio ex artt. 2424 (SP) e 2425 (CE) c.c. adatto ai fini dellanalisi? CE Il CE civilistico si fonda su:

1) Evidenziazione del valore della produzione: - ricavi - variazione scorte prodotti finiti e prodotti in corso di lavorazione - costruzioni interne

2) Costi per natura (tipologia fattori produttivi)

3) Forma scalare

Esigenze dellanalisi

Mettere in evidenza il valore della produzione di periodo:

Produzione ottenuta

Produzione venduta

Determinazione dei risultati economici intermedi

Aggregare i costi: Secondo la destinazione Secondo la natura

RICLASSIFICAZIONE DEL CE Il punto di partenza

27

RICLASSIFICAZIONE DEL CE Aree della gestione

AREE DELLA GESTIONE

AREA OPERATIVA AREA FINANZIARIA AREA STRAORDINARIA AREA FISCALE

CARATTERISTICA

Ricavi di vendita

Acquisto materie

Ex. Fitti attivi su immobili civili

Proventi finanziari

Oneri finanziari

Fatti inusuali

Riprese da esercizi precedenti

Modifica criteri di valutazione

AREA EXTRA-CARATTERISTICA

Ammortamenti

Costo del lavoro

ACCESSORIA

Area caratteristica Operazioni in cui limpresa tipicamente impegnata (core business)

Area accessoria Operazioni svolte con continuit che non costituiscono lobiettivo della gestione

Area finanziaria Operazioni di reperimento del capitale necessario e di investimento di risorse liquide

Area straordinaria Componenti di reddito derivanti da fattori gestionali eccezionali e non ricorrenti

Area fiscale (o tributaria): Elementi di natura fiscale

28

Area caratteristica

Area accessoria

Area finanziaria

+ Ricavi di vendita - Costi operativi REDDITO OPERATIVO GEST. CARATTERISTICA

+ Proventi area accessoria - Costi area accessoria REDDITO OPERATIVO

+ Proventi finanziari - Oneri finanziari REDDITO LORDO DI COMPETENZA

Area straordinaria

RICLASSIFICAZIONE DEL CE Aree della gestione

+ Proventi straordinari - Oneri straordinari REDDITO ANTE IMPOSTE

- Oneri tributari REDDITO NETTO

Area tributaria

29

RICLASSIFICAZIONE DEL CE Tre tipologie

Al R.O. della gestione caratteristica si pu arrivare in 2 modi:

Valore della produzione e valore

aggiunto

Costo del venduto

A) VALORE DELLA PRODUZIONE

Ricavi delle vendite

Variazioni delle rimanenze di prodotti finiti

Fitto attivo su immobile civile

B) COSTI DELLA PRODUZIONE

Acquisto materie

Costi operativi per servizi

Costi per il personale

Ammortamenti

Svalutazioni

Variazioni delle rimanenze di materie prime

C) PROVENTI ED ONERI FINANZIARI

Proventi finanziari

Oneri finanziari

E) PROVENTI ED ONERI STRAORDINARI

Proventi straordinari

RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE

Imposte dellesercizio

UTILE NETTO DI ESERCIZIO

13.390

100

370

2.300

2.800

3.800

2.200

100

100

60

1.500

150

13.860

11.300

1.440

150

1.270

635

635

Slide interattiva

30

Valore aggiunto (VA)

Valore della produzione Costi sostenuti

per materie e servizi

Retribuzione oneri sociali

Oneri netti finanziari


Ammortamenti Utile netto desercizio

Lavoratori Terzi finanziatori

Stato

Autofinanziamento

A riserva Dividendi

Soci

RICLASSIFICAZIONE DEL CE A valore aggiunto

32

RICLASSIFICAZIONE DEL CE A valore aggiunto

Ricavi netti di vendita

+ Altri ricavi connessi alla gestione caratteristica

+ Variazione disponibilit (RF EI) prodotti finiti e semilavorati

+ Costi patrimonializzati (capitalizzati per lavori interni)

VALORE DELLA PRODUZIONE (PRODOTTO DI ESERCIZIO)

- Acquisti di materie prime, sussidiarie e di consumo, merci

- Variazioni rimanenze (EI - RF) materie prime, sussidiarie e di consumo, merci

- Costi per prestazioni di servizi

- Altri costi per lacquisizione di fattori produttivi esterni

VALORE AGGIUNTO

- Costo del personale

MARGINE OPERATIVO LORDO

- Ammortamenti immobilizzazioni

- Accantonamenti per rischi e spese future

REDDITO OPERATIVO G.NE CARATTERISTICA (margine operativo netto)

Cost

i est

ern

i Cost

i in

tern

i

33



Variazioni delle rimanenze di PFi



Acquisto materie



Ammortamenti

Svalutazioni

Variazioni delle rimanenze di MP


Proventi finanziari

Oneri finanziari

E) PROVENTI E ONERI STRAORDIN.





13.860

13.390

100

370

11.300

2.300

2.800

3.800

2.200

100

100

1.440

60

1.500

150

150

1.270

635

635

RICLASSIFICAZIONE DEL CE A valore aggiunto - esercizio

Valore della produzione:

Costi operativi esterni:

VALORE AGGIUNTO

Costi operativi interni:


RISULTATO OP.VO AREA CAR.CA

Saldo area accessoria

RISULTATO OPERATIVO

34

RISULTATO OPERATIVO

Saldo area finanziaria

Saldo area straordinaria

RISULTATO AL LORDO DELLE IMPOSTE



Slide interattiva

35



Variazioni delle rimanenze di PFi



Acquisto materie



Ammortamenti

Svalutazioni

Variazioni delle rimanenze di MP


Proventi finanziari

Oneri finanziari

E) PROVENTI E ONERI STRAORDIN.





13.860

13.390

100

370

11.300

2.300

2.800

3.800

2.200

100

100

1.440

60

1.500

150

150

1.270

635

635


Valore della produzione:

- Per vendita di prodotti

- Incremento magazzino prodotti

Costi operativi esterni:

- Acquisto materie

- Incremento materie

- Costi operativi per servizi

VALORE AGGIUNTO

Costi operativi interni:

- Costi per il personale


Ammortamenti

Svalutazioni

RISULTATO OP.VO AREA CAR.CA



RISULTATO OPERATIVO

13.390

100

2.300

100

2.800

3.800

2.200

100

370

13.490

5.200

8.290

3.800

4.490

2.190

370

2.560

(SEGUE)

36

RISULTATO OPERATIVO

Proventi finanziari

Oneri finanziari





Imposte sul reddito


60

1.500

150

2.560

1.440

150

1.270

635

635


Slide interattiva

37

CE a valore della produzione (VA)

Valore della produzione Ricavi di vendita

RFPF - EIPF

Costo della produzione Acquisti di materie

EIMP - RFMP

Utile di periodo

CE a costo del venduto

Ricavi di vendita Ricavi di vendita

Costo del venduto Acquisti di materie

EIMP - RFMP

EIPF - RFPF

Utile di periodo

RICLASSIFICAZIONE DEL CE Da valore della produzione a costo del venduto

38

RICLASSIFICAZIONE DEL CE A costo del venduto

Ricavi netti di vendita

- Costo dei prodotti venduti

+ Acquisti di materie prime e merci

+ EIMP - RFMP

+ EIPF - RFPF

+ Manodopera e oneri accessori

+ Costi generali industriali

+ Ammortamenti industriali

- Costi amministrativi e generali

- Costi commerciali e distributivi

RISULTATO OPERATIVO DELLA G.NE CARATTERISTICA

Costi in

dustria

li

39



Variazioni delle rimanenze di prodotti finiti



Acquisto materie



Ammortamenti

Svalutazioni

Variazioni delle rimanenze di materie prime


Proventi finanziari

Oneri finanziari

E) PROVENTI ED ONERI STRAORDIN.





13.860

13.390

100

370

11.300

2.300

2.800

3.800

2.200

100

100

1.440

60

1.500

150

150

1.270

635

635

RICLASSIFICAZIONE DEL CE A costo del venduto - esercizio

Slide interattiva

Variazione rimanenze di prodotti: R.F. 3.700; E.I. 3.600 Variazione rimanenze di materie: R.F. 300; E.I. 400

40 EOA - a.a. 2005-2006

Ricavi:

- Per vendita di prodotti

Costo del venduto:

- Esistenze iniziali di materie e prodotti

- Acquisto materie

- Rimanenze finali di materie e prodotti

- Costi industriali:

- Costi per il personale di stabilimento

- Costi operativi per servizi di stabilimento

- Ammortamenti di stabilimento

-MARGINE LORDO INDUSTRIALE

- Costi commerciali:

Costi per il personale commerciale

Costi operativi per i servizi commerciali

Ammortamento area commerciale

- Costi amministrativi:

Costi per il personale amministrativo

Costi operativi per i servizi amministrativi

Ammortamento area amministrativa

Svalutazioni

RISULTATO OPERATIVO AREA CARARATTERISTICA

13.390

4000

2.300

- 4000

3.000

1.200

1.500

400

900

400

400

700

300

100

13.390

8.000

5.390

2.190


Slide interattiva

41

-RISULTATO OPERATIVO AREA CARARATTERISTICA



RISULTATO OPERATIVO

Proventi finanziari

Oneri finanziari





Imposte sul reddito


370

60

1.500

150

2.190

370

2.560

1.440

150

1.270

635

635


Slide interattiva

42

Risultato operativo gestione caratteristica

Area accessoria:

+ Fitti attivi

Reddito operativo

Area finanziaria:

+ Interessi attivi (proventi finanziari)

- Interessi passivi (oneri finanziari)

Reddito lordo di competenza

+ Proventi straordinari

- Oneri straordinari

Risultato economico prima delle imposte

- Imposte

Reddito netto dellesercizio

RICLASSIFICAZIONE DEL CE Le altre aree

Analisi per indici

Analisi del profilo finanziario

Dimensioni di analisi

Analisi solidit

Analisi liquidit

Schema di analisi degli indici

Redditivit ed onerosit

La piramide del ROE

Analisi del profilo economico

Analisi della redditivit

Analisi della produttivit

Effetto leverage finanziario

Analisi delle aree straordinarie e fiscali

44

ANALISI PER INDICI Il caso Giannetti

Franco Giannetti guarda preoccupato le proiezioni del bilancio 2003 della Giannetti SpA, azienda della quale, da circa un anno, il nonno gli ha affidato la carica di ammnistratore perch si facesse le ossa su una della societ del gruppo. Preso da impegni di natura personale negli ultimi mesi Franco Giannetti non ha avuto molte occasioni di frequentare lazienda. Oggi, alla vigilia della consueta riunione di famiglia, trema al pensiero dello sguardo del vecchio nonno che gli chiede conto dellandamento dellazienda. I dati non appaiono affatto confortanti: calcolando landamento del ROE, si scopre una pesante riduzione della redditivit per gli azionisti che risulta quasi dimezzata rispetto allanno precedente. Come spiegare al nonno, azionista principale e presidente della Giannetti, un tale andamento? A chi dare eventuali responsabilit? Provate ad aiutarlo utilizzando le seguenti informazioni contabili

ATTIVO 2002 2003 PASSIVO 2002 2003

Immob. tech. nette 6.000 7.000 Capitale sociale 2.700 4.000

Immob. immateriali 600 700 Riserve 600 1.500

Immob. finanziarie 1.200 1.200 Utile 450 400

Magazzino 1.700 1.700 Fondo TFR 750 800

Crediti commerciali 600 400 Debiti finanz. LP 2.400 2.400

Cassa 900 1.000 Debiti vs banche BP 900 0

Debiti commerciali 3.200 2.900

2002 2003

Valore produzione 4.500 5.100

Acquisti -1.500 -1.600

Ammortamenti -1.000 -1.300

Lavoro -600 -600

RO 1.400 1.600

Oneri finanziari -500 -800

Utile ante imposte 900 800

Imposte -450 -400

Utile 450 400

45

Mezzi propri

Passivo consolidato

Attivo Fisso

Passivo corrente Attivo Corrente

FONTI IMPIEGHI

1

3a

2

3b

ANALISI DEL PROFILO FINANZIARIO Dimensioni di analisi - Impieghi e fonti

Composizione degli impieghi (1) Composizione delle fonti (2) Correlazioni impieghi-fonti (3): equilibrio finanziario fonti-impieghi a lungo (3a) e a

breve (3b) Solidit (3a): capacit di mantenersi in tendenziale equilibrio finanziario nel medio-lungo

termine Correlazione AF e PP Struttura finanziamenti

Liquidit (3b): capacit di adempiere agli impegni finanziari di breve periodo

46

ANALISI DEL PROFILO FINANZIARIO Composizione impieghi (1) e fonti (2)

Composizione degli impieghi

Analisi verticale

Scopo: analizzare il grado di rigidit e di elasticit del CI

Due modi:

Peso di ciascun impiego sul totale (indice)

%9,70000.11

800.7

CI

AF

02'

02'

Indice di rigidit degli impieghi

%17,74000.12

900.8

CI

AF

03'

03'

%1,29000.11

200.3

CI

AC

02'

02'

Indice di elasticit degli impieghi

%83,25000.12

100.3

CI

AC

03'

03'

Rapporto esistente tra un impiego ed un altro (quoziente)

44,2200.3

800.7

AC

AF

02'

02'

Quoziente di rigidit degli impieghi

87,2100.3

900.8

AC

AF

03'

03'

MP

Pcs

AF

Pcr AC

FONTI IMPIEGHI

1 2

3b

3a

47

ANALISI DEL PROFILO FINANZIARIO Composizione impieghi (1) e fonti (2)

Composizione delle fonti

Analisi verticale

Scopo: analisi del grado di indebitamento

La solidit tanto pi elevata quanto pi la struttura dei finanziamenti composta da fonti che non accrescono il rischio finanziario dellimpresa e che non generano una dipendenza da terzi nelle scelte della gestione

Due modi:

Rapporto esistente tra una fonte ed unaltra

Peso di ciascuna fonte sul totale

- 46.6%

ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

66%000.11

250.7

200.3900400.2750450600700.2

200.3900400.2750

MPMT

MT

02'02'

02' %34000.11

750.3

MPMT

MP

02'02'

02'

MP

Pcs

AF

Pcr AC

FONTI IMPIEGHI

1 2

3b

3a

48

ANALISI DEL PROFILO FINANZIARIO Correlazioni impieghi fonti (3)

Scopo: evidenziare la compatibilit delle scadenze delle fonti con il grado di trasformabilit in liquidit degli investimenti

PRINCIPIO FONDAMENTALE

Il tempo di scadenza delle fonti deve essere sincronizzato con il tempo di recupero degli impieghi

PRINCIPIO DI FINANZIAMENTO DELLAF

PRINCIPIO DI FINANZIAMENTO DELLAC

LAF dovrebbe essere finanziato prevalentemente con passivo permanente

LAC dovrebbe essere finanziato prevalentemente con passivo corrente

PRINCIPIO DELLA LIQUIDIT CORRENTE

Il Pcr dovrebbe essere estinto con il semplice ricorso alla liquidit corrente (LI + LD)

MP

Pcs

AF

Pcr AC

FONTI IMPIEGHI

1 2

3b

3a

49

ANAL. PROFILO FIN.RIO Solidit (3a): fin.to AF

MaStr1 = MP - AF

MaStr2 = (MP + Pcs) AF

MaStr2 > 0 (QS2 > 1) quando il PP finanzia completamente lAF e in parte lAC

QS1 = MP / AF

QS2 = (MP + Pcs) / AF

Scopo: analizzare come finanziato AF (in quali proporzioni tra MP, Pcs e Pcr)

MARGINE DI STRUTTURA QUOZIENTE DI STRUTTURA

Giudizi: QS2 > 1,2 e QS1 = 1 (o di poco inferiore) solidit buona QS2

50

ANALISI DEL PROFILO FINANZIARIO Analisi solidit (3a): finanziamento AF

MaStr1 = MP - AF


MaStr2 > 0 quando il PP finanzia completamente lAF e in parte lAC


MARGINE DI STRUTTURA

2002 2003

MaStr MaStr1 - 4.050 - 3.000

MaStr2 0 200

Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr Fin

anz.

to

51


MaStr1 = MP - AF


Finanziamento con MP



Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

SP1/1 di n=1

MP 1.000 AF 1.000 Impianto (n = 10)

52


MaStr1 = MP - AF





Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

SP31/12 di n=1

MP 1.000

CEn=1

Ricavi 300 E

Costi operativi 230

Costi monetari 130 U

Ammortamento 100

RN (distribuito) 70 U

AF 1.000 (f.do amm.) (100) Impianto (n = 10)

53


MaStr1 = MP - AF





Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

SP31/12 di n=2

MP 1.000 AF 1.000 (f.do amm.) (200) Impianto (n = 10)

CEn= 2

Ricavi 300 E

Costi operativi 230


Ammortamento 100


54


MaStr1 = MP - AF





Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

SP31/12 di n=10

MP 1.000 AF 1.000 (f.do amm.) (1.000) Impianto (n = 10)

CEn= 10

Ricavi 300 E

Costi operativi 230


Ammortamento 100


55


MaStr1 = MP - AF


Finanziamento con Pcs



Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

SP1/1 di n=1

Pcs 900 Pcr 100

AF 1.000 Impianto (n = 10)

56


MaStr1 = MP - AF





SP31/12 di n=1

Pcs 900 Pcr 100

AF 1.000 (f.do amm.) (100) Impianto (n = 10)

CEn=1

Ricavi 300 E

Costi operativi 230


Ammortamento 100

Risultato di periodo 70

OF 10 U


Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

57


MaStr1 = MP - AF





SP31/12 di n=2

Pcs 800 Pcr 100

AF 1.000 (f.do amm.) (200) Impianto (n = 10) CEn=2 Ricavi 300 E

Costi operativi 230


Ammortamento 100


OF 10 U


Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

58


MaStr1 = MP - AF





SP31/12 di n=10

Pcs 0 Pcr 100

AF 1.000 (f.do amm) (1.000) Impianto (n = 10)

CEn=10

Ricavi 300 E

Costi operativi 230


Ammortamento 100


OF 10 U


Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

59


MaStr1 = MP - AF


Finanziamento con Pcr



Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

SP1/1 di n=1

Pcr 1.000 AF 1.000 Impianto (n = 10)

60


MaStr1 = MP - AF


Finanziamento con Pcr



SP31/12 di n=1

Pcr 1.000 AF 1.000 (f.do amm) (100) Impianto (n = 10)

CEn=1

Ricavi 300 E

Costi operativi 230


Ammortamento 100


OF 50 U


?

Fin.to del rinnovo

Liquidit

MP

Pcs

Pcr

Fin

anzi

am

ento

61


AF

M

LD

LI

MP

Pcs

Pcr

MP > AF M + LD + LI > Pcs + Pcr

AF

M

LD

MP

Pcs

Pcr

MP < AF M + LD + LI < Pcs + Pcr

MaStr2 > 0

MaStr1 < 0 MaStr1 > 0 MaStr2 > 0

AF

M LD

LI

MP

Pcs

Pcr

MaStr2 < 0 MaStr1 < 0

LI

62

ANAL. PROFILO FIN.RIO Analisi liquidit (3b)

MaTes = (LD + LI) - Pcr

MaTes > 0 (Quick Ratio > 1 ) quando il Pcr coperto completamente con gli impieghi liquidi

MaTes > 0: Eccedenza di liquidit al termine del periodo

Non significa che vi sar liquidit durante il periodo stesso

MaTes < 0 significa: Deficienza di liquidit al termine del periodo

Illiquidit anche durante il periodo stesso Perch non c liquidit?

Come possibile eliminare la deficienza di liquidit di fine anno e lilliquidit durante?

Quick Ratio = (LD + LI) / Pcr

Scopo: analizzare lequilibrio (o non equilibrio) tra impieghi liquidi e Pcr

MARGINE DI TESORERIA QUICK RATIO/ACID TEST

MaTes LI + LD - Pcr da 2.600 a - 1.500

Quick Ratio = (AC - Rim)/Pcr da 0,366 a 0,483


Il tempo di scadenza delle fonti in sincronia con il tempo di recupero degli impieghi

PRINCIPIO DI FIN.TO DELLAF

PRINCIPIO DI FIN.TO DELLAC

LAF dovrebbe essere finanziato con PP LAC dovrebbe essere finanziato con Pcr


Il Pcr dovrebbe essere estinto con LI + LD

63

ANALISI DEL PROFILO FINANZIARIO Analisi liquidit (3b)

AF

M

LD

MP

Pcs

Pcr

MaTes < 0

LI

PP finanzia in parte M

MaStr2

MaTes

AF

M

LD

LI

MP

Pcs

Pcr

MaTes > 0

AF

M

LD

LI

MP

Pcr

MaTes = 0 Pcs

PP finanzia completam. M MaStr2 MaTes

Trade off liquidit-economicit

Il MaTes > 0 coesiste solo con MaStr > 0 e tale da coprire parte della LD: quindi la direzione deve fare una scelta tra tendenza alla liquidit (ottenibile con MaTes > 0) e tendenza alleconomicit (ottenibile con MaStr > 0 ma non eccessivamente elevato)

PP finanzia una parte delle liquidit MaStr2 MaTes

64

ANAL. PROFILO FIN.RIO Liquidit (3b): fin.to AC

MaDis = (M+LD+LI) Pcr = CCL- Pcr =attivo circolante netto = MP + Pcs AF = MaStr

Indica la capacit dellazienda di far fronte agli esborsi che dovr sostenere nel breve periodo utilizzando esclusivamente il capitale di cui disporr nel breve periodo

Esso fornisce indicazioni relativamente alla solvibilit dellazienda nel breve periodo

Scopo: analizzare come finanziato lAC

MaDis M + LI + LD - Pcr da 900 a + 200

MARGINE DI DISPONIBILIT CAPITALE CIRCOLANTE NETTO


Il tempo di scadenza delle fonti in sincronia con il tempo di recupero degli impieghi

PRINCIPIO DI FIN.TO DELLAF

PRINCIPIO DI FIN.TO DELLAC

LAF dovrebbe essere finanziato con PP LAC dovrebbe essere finanziato con Pcr


Il Pcr dovrebbe essere estinto con LI + LD

65

ANALISI DEL PROFILO FINANZIARIO Analisi liquidit (3b)

AF

M

LD

LI

MP

Pcs

Pcr

AF

M

LD

MP

Pcs

Pcr

CCN = MaDis > 0

LI

M + LD + LI > Pcr MP + Pcs > AF

M + LD + LI < Pcr MP + Pcs < AF

CCN = MaDis < 0

66

CAPITALE CIRCOLANTE NETTO

Positivo Negativo

Posi

tivo

Buona struttura fonti - impieghi Ridotta entit delle rimanenze Buona capacit di credito SITUAZIONE OTTIMALE

Se il CCN negativo non pu essere positivo il MT (CCN = MT + GC) IPOTESI NON POSSIBILE

MARG

INE D

I TESO

RERIA

Negativo

Elevato investimento nelle scorte Buona struttura fonti - impieghi Liquidit ridotta SCARSA SOLVIBILITA

Le immobilizzazioni sono finanziate da debiti correnti (struttura fonti - impieghi non buona) Elevati investimenti nelle scorte Problemi di liquidit SITUAZIONE CRITICA

ANALISI DEL PROFILO FINANZIARIO Analisi liquidit (3b): finanziamento AC

67

ANALISI DEL PROFILO FINANZIARIO Analisi liquidit (3b): finanziamento AC

CAPITALE CIRCOLANTE NETTO

Positivo Negativo

MARG

INE D

I STRU

TTU

RA

2

Posi

tivo

Adeguato livello di capitalizzazione Ottima capacit di credito Buona gestione finanziaria SITUAZIONE OTTIMALE

Se il CCN negativo non pu essere positivo il MaStr (CCN = MS + Pcs) IPOTESI NON POSSIBILE

Negativo

Insufficiente livello di capitalizzazione Scarsa capacit di credito Situazione finanziaria difficile SCARSA SOLIDITA PATRIMONIALE

Le immobilizzazioni non sono completamente finanziate da CN o PF Insufficiente livello di capitalizzazione Deterioramento della capacit di credito Ridotta capacit di investimento e sviluppo SITUAZIONE CRITICA

68

SCHEMA DI ANALISI DEGLI INDICI Redditivit ed onerosit riclass. fin.ria

TERZI FINANZIATORI

MT OF

IMPRESA CI RO

REDDITIVIT

ONEROSIT

AZIONISTI

E RN

REDDITIVIT = risultato ottenuto (configurazione di reddito)

risorse impiegate (capitale impiegato per produrre quel risultato)

69

Reddito lordo

Sostituzione dei valori di RO e OF

Sostituire il valore di CI e dividere entrambi i membri per MP

Moltiplicare entrambi i membri per

OFROIMPSTRRN

IMPSTRRN

RN

RL

RNs

SCHEMA DI ANALISI DEGLI INDICI Redditivit ed onerosit riclass. fin.ria

71

SCHEMA DI ANALISI DEGLI INDICI Redditivit e onerosit riclass. fin.ria

In situazioni non semplificate la valutazione degli indici comporta alcune difficolt:

Presenza di proventi finanziari

MT

PFOFROD

CI

PFROROI

72

SCHEMA DI ANALISI DEGLI INDICI La piramide del ROE

REDDITIVIT MP

Area OPERATIVA Area FINANZIARIA Aree STRAORDINARIA e FISCALE

Determinanti LIVELLO 1



73

SCHEMA DI ANALISI DEGLI INDICI Il caso Giannetti

Franco Giannetti guarda preoccupato le proiezioni del bilancio 2000 della Giannetti SpA, azienda della quale, da circa un anno, il nonno gli ha affidato la carica di ammnistratore perch si facesse le ossa su una della societ del gruppo. Preso da impegni di natura personale negli ultimi mesi Franco Giannetti non ha avuto molte occasioni di frequentare lazienda. Oggi, alla vigilia della consueta riunione di famiglia, trema al pensiero dello sguardo del vecchio nonno che gli chiede conto dellandamento dellazienda. I dati non appaiono affatto confortanti: calcolando landamento del ROE, si scopre una pesante riduzione della redditivit per gli azionisti che risulta quasi dimezzata rispetto allanno precedente. Come spiegare al nonno, azionista principale e presidente della Giannetti, un tale andamento? A chi dare eventuali responsabilit? Provate ad aiutarlo utilizzando le seguenti informazioni contabili

ATTIVO 2002 2003 PASSIVO 2002 2003


Immob. immateriali 600 700 Riserve 600 1.500



Crediti commerciali 600 400 Debiti finanz. LP 2.400 2.400

Cassa 900 1.000 Debiti vs banche BP 900 0


2002 2003


Acquisti -1.500 -1.600

Ammortamenti -1.000 -1.300

Lavoro -600 -600

RO 1.400 1.600



Imposte -450 -400

Utile 450 400

74


ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

ROS 31,11% 31,37%

ROT (PCI) 40,91% 42,50%

LAV/V 13,33% 11,76%

AMM/V 22,22% 25,49%

ACQ/V 33,33% 31,37%

V/AC 1,40625 1,64516

V/AF 0,57692 0,57303

V/MAGAZZINO 2,64706 3

V/CREDITI 7,5 12,75

V/CASSA 5 5,1

V/IMM TECH 0,75 0,729

V/IMM IMMAT 7,5 7,286

V/IMM FIN.RIE 3,75 4,25

Al denominatore NON stato inserito RN

RAPPORTO CORRENTE RC = AC / Pcr da 0,78 a 1,07

Quick Ratio = (AC - M) / Pcr da 0,366 a 0,483

75

ANALISI DEL PROFILO ECONOMICO Analisi di redditivit Cap. di rischio: ROE

Significato Misura la convenienza, da parte degli operatori economici, ad investire a titolo di capitale di

rischio, nella gestione aziendale

Esprime la redditivit complessiva aziendale sulla quale si riflettono gli influssi delle aree operativa, finanziaria, straordinaria e fiscale

Termine di riferimento: Rendimento investimenti alternativi a grado di rischio nullo Compenso per rischi economici e finanziari dellinvestimento aziendale Compenso per le difficolt di smobilizzo

Rettifiche E (a seguito di variazioni durante lesercizio): media aritmetica ponderata. Ex: 1/1 E = 6.000;

al 1/12 E aumenta di 4.000; al 31/12:

Utile:

ROE integrale: utile netto desercizio ROE normalizzato (per comparazioni spazio-temporali): utile normalizzato, ottenuto scartando i

componenti straordinari ed il carico fiscale

ERNROE

Denominatore - E = CS + Ris + Utili anni precedenti - MP

- 46,7%

333.612

1000.1011000.6E

ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

78

ANALISI DEL PROFILO ECONOMICO Redditivit del capitale investito: ROI

Il ROI (Return on Investments):

Il ROI:

Misura la capacit aziendale di produrre reddito attraverso la sola gestione caratteristica, indipendentemente dai contributi delle altre gestioni e dagli oneri della gestione finanziaria

Si vuole conoscere la redditivit nellipotesi in cui lazienda si dedichi alla sola gestione per la quale stata costituita

Segnala il margine disponibile per remunerare il capitale di credito, lamministrazione fiscale ed il capitale proprio

)ticacaratterisarea(CI

ticocaratterisROROI

79

ANALISI DEL PROFILO ECONOMICO Analisi di redditivit Analisi del ROI

PRODUTTIVIT CAPITALE INVESTITO

PCI:capacit del CI di produrre ricavi (indice di efficienza) Rotazione figurata del CI (turnover degli investimenti)

ROS (Return On Sales): tasso di ritorno dei realizzi corrispondenti alle vendite Quanto rimane sul prezzo di vendita, dopo avere coperto tutti i costi dellarea caratteristica. Quanto rimane necessario per remunerare il capitale investito

Occorre che larea accessoria SIA IRRILEVANTE

+ 4,7% CI

ROROICI

VV

ROROI

REDDITIVIT VENDITE VROROS

CIVPCI

ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

ROS 31,11% 31,37%

ROT (PCI) 40,91% 42,50%

80

CONTO ECONOMICO 2002 2003

Assoluta %

Vendite

Costi materie

Costi personale

Quota ammortamento

COSTI OPERATIVI

Reddito Operativo

Oneri finanziari

Reddito Lordo Comp.

Oneri tributari

Reddito netto

4.500

1.500

600

1.000

3.100

1.400

500

900

450

450

5.100

1.600

600

1.300

3.500

1.600

800

800

400

400

600

100

-0

300

400

200

- 50

13,33%

6,67%

0%

30,00%

12,90%

14,29%

- 11,1%

5.100 4.500 = 600

(600/4.500) 100 = 13,33%

ANALISI DEL PROFILO ECONOMICO Analisi redditivit Determinanti del ROS

%11,31500.4

400.1V

ROROS2002

%37,31100.5

600.1V

ROROS2003

Costi materie e lavoro

Andamento pi che proporzionale rispetto alle vendite

Causa: Aumento prezzi acquisto/stipendi e diminuzione rendimenti

Andamento meno che proporzionale

Non necessariamente positivo: risparmio RO. Pu non essere economico

81

CONTO ECONOMICO 2002 2003

(V)

(CM)

(CO)

(CP)

(QA)

COSTI OPERATIVI

Area accessoria

(RO)

(OF)

(RL)

(OT)

(RN)

4.500

1.500

600

1.000

1.400

450

5.100

1.600

600

1.300

1.600

400

Assoluta %

600

100

200

- 50

13,33

6,67

14,29

- 11,1

5.100 4.500 = 600

(600/4.500) 100 = 13,33%


%11,31500.4

400.1V

ROROS2002

%37,31100.5

600.1V

ROROS2003

82

Costi materie e lavoro (CM, CL)

Andamento pi che proporzionale rispetto alla produzione

CAUSA: Aumento prezzi acquisto/stipendi e diminuzione rendimenti

Andamento meno che proporzionale

Non necessariamente positivo: risparmio MON. Pu non essere economico

Quote ammortamento: riferimento allandamento di AF

Valore iniziale

+ Acquisti

=

- Dismissioni

=

- Quote ammortamento

=

2002 2003

6.600

2.000

8.600

1.000

7.600

1.000

6.600

6.600

3.900

10.500

1.500

9.000

1.300

7.700

% media di ammortamento:

2001 2002

CAUSA: Fisiologica Patologica (anticipo della copertura)


%16,13600.7

000.1

%44,14000.9

300.1

83

crediti

trasformazione

realizzo

ANALISI DEL PROFILO ECONOMICO Analisi produttivit Determinanti del PCI

Rotazione dellAttivo

84


crediti

trasformazione

realizzo

AF

M

LD

LI

MP

Pcs

Pcr

Rotazione dellAC

realizzo

vendita

trasformazione

85


crediti

trasformazione

realizzo

AF

M

LD

LI

MP

Pcs

Pcr

Rotazione dellAF

CE

Ricavi 300 E

Costi operativi 230


Ammortamento 100


OF 10 U


86

ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

ROS 31,11% 31,37%

ROT (PCI) 40,91% 42,50%

LAV/V 13,33% 11,76%

AMM/V 22,22% 25,49%

ACQ/V 33,33% 31,37%

V/AC 1,40625 1,64516

V/AF 0,57692 0,57303


V/CREDITI 7,5 12,75

V/CASSA 5 5,1

V/IMM TECH 0,75 0,729




87

ROD risente:

Tassi di interesse effettivamente pagati sui debiti finanziari

Apporto dei MT non esplicitamente onerosi (ex. debiti v. fornitori e TFR)

Maggiore il peso dei MT non onerosi, minore risulter il ROD

Costo del solo indebitamento finanziario

MTFIN = Debiti finanziari I debiti operativi sono esclusi

MT = MTFIN+ MTOPERATIVI

MTOFROD

90%

ANALISI DEL PROFILO ECONOMICO Analisi redditivit Analisi del ROD

FINF MT

OFROD

ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

88

ANALISI AREE STRAORDINARIA E FISCALE Indice S

RL

)tax1()STRRL(

RL

taxSTRRLSTRRL

RL

ISTRRL

RL

RNs

s risente dei valori delle componenti economiche (cio il risultato dellarea straordinaria e le imposte sul reddito) che vengono sommate o sottratte al risultato lordo di competenza per arrivare al RN

Normalmente si ha s < 1

s aumenta quando aumentano i componenti positivi (proventi straordinari)

diminuisce quando aumentano i componenti negativi (oneri straordinari ed imposte)

89

EFFETTO LEVERAGE FINANZIARIO

sqRODROIROIROE

Aumentando q il ROE aumenta, in funzione del suddetto aumento, in ragione della differenza tra ROI e ROD

Infatti: il capitale di rischio beneficia gratuitamente del divario positivo esistente tra RO ascrivibile ai MT ed i relativi OF

Quindi: se ROI > ROD allimpresa conviene, in caso di aumento delle dimensioni, fare ricorso al capitale di credito

Leffetto di leverage leffetto trasferito dal ROI al ROE in relazione allaltezza dellindebitamento. Esso : Leva positiva: se ROI > ROD (effetto moltiplicatore del ROE) leva da

sfruttare per mezzo di q

Leva negativa: se ROI < ROD (effetto riduttore del ROE) contenere q

92

q

R

0 q

R

0

Leva finanziaria positiva Leva finanziaria negativa

Arma a doppio taglio: q > 0 produce effetti negativi sul rischio finanziario ed economico generale, nonch sul

grado di autonomia dellimpresa

ROE = ROI + (ROI ROD) q

Slide interattiva

EFFETTO LEVERAGE FINANZIARIO Rappresentazione grafica

93

EFFETTO DELLA LEVA FINANZIARIA SULLA REDDITIVITA PER GLI AZIONISTI

Che effetto hanno sul ROE diversi tassi di indebitamento?

ROE, ROI, ROD

MT/MP

ROI

ROE

ROD

ROE

ROD

94

EFFETTO DI LEVERAGE FINANZIARIO

Il leverage unarma a doppio taglio Da quanto sinora detto potremmo arguire che, nel caso in cui sia ROI > ROD, per

limpresa risulta conveniente indebitarsi indefinitamente, dal momento che al crescere del capitale di terzi rispetto al capitale proprio, il ROE aumenta:

nel caso limite ipotetico di utilizzo di solo capitale di terzi il ROE avrebbe un valore infinito

Tuttavia, allaumentare dellindebitamento, il costo medio del capitale di credito tende ad aumentare, dal momento che per i finanziatori diventa via via pi rischioso investire nellimpresa

Se aumenta il ROD, diminuisce il divario tra ROI e ROD ed il secondo pu addirittura arrivare a superare il primo, rendendo antieconomico lindebitamento

95

SCHEMA DI ANALISI Livelli e collegamenti

ACQ/V

LAV/V

ROE = RN / MP

ROI = RO/CI ROD = OF/MT q = MT/MP S

ROS =RO/V PCI =V/CI

V/AC

V/M

V/CR

V/AF

CO/V

96

SCHEMA DI ANALISI Livelli e collegamenti

S

MaTes= = (LI+LD)-Pcr

MaDis= =AC-Pcr

ACQ/V

LAV/V

ROE = RN / MP

ROI = RO/CI ROD = OF/MT q = MT/MP S

ROS =RO/V PCI =V/CI

V/AC

V/M

V/CR

V/AF

CO/V

MaStr= = (MP+Pcs)-AF

Esercitazione

Analisi di bilancio

98


ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

ROS 31,11% 31,37%

PCI 40,91% 42,50%

LAV/V 13,33% 11,76%

AMM/V 22,22% 25,49%

ACQ/V 33,33% 31,37%

V/AC 1,40625 1,64516

V/AF 0,57692 0,57303


V/CREDITI 7,5 12,75

V/IMM TECH 0,75 0,729



MaTes -2.600 -1.500

MaStr -900 200

MaDis -900 200

99

Passi

Analisi di primo livello (1)

Analisi di secondo livello (2)

Analisi di terzo livello (3)

Analisi dei collegamenti (4)


100

Passo 1

Analisi di primo livello

Area operativa

ROI02 = 12,73%

ROI03 = 13,33%

Aree straordinaria e fiscale

s02 = 50%

s03 = 50%

Area finanziaria

ROI02 ROD02 = 12,73% - 6,90% = 5,83%

ROI03 ROD03 = 13,33% - 13,11% = 0,22%

q02= MT02/MP02 = 193,33%

q03= MT03/MP03 = 103,39%


sMP

MTRODROIROIROE

ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

MP

MTRODROI

Giudizio area operativa

Giudizio aree str. e fisc.

Giudizio area fin.ria

101

Passo 2

Analisi di secondo livello

Reddititvit delle vendite

ROS02 = 31,11%

ROS03 = 31,37%

Rotazione del CI

Pci02 = 40,91%

Pci03 = 42,50%


CIPROSCI

V

V

RO

CI

ROROI

ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

Giudizio redditivit V

Giudizio rotazione CI

ROS 31,11% 31,37%

PCI 40,91% 42,50%

102

Passo 3.1

Analisi di terzo livello - ROS

Incidenza lavoro su vendite

LAV02/V02= 13,33%

LAV03/V03= 11,76%

Incidenza ammortam. su vendite

AMM02/V02= 22,22%

AMM03/V03= 25,49%

Incidenza acquisti su vendite

ACQ02/V02= 33,33%

ACQ03/V03= 31,37%

Incidenza costi operativi su vendite

CO02/V02= 68,88%

CO03/V03= 68,63%

SCHEMA DI ANALISI DEGLI INDICI Il caso Giannetti ROE 02 ROE 03 13,64% 7,27%

ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

Giudizio andamento costi operativi

ROS 31,11% 31,37%

PCI 40,91% 42,50%

LAV/V 13,33% 11,76%

AMM/V 22,22% 25,49%

ACQ/V 33,33% 31,37%

103

Passo 3.2 Analisi di terzo livello - PCI

Rotazione AF Immob. Materiali

V02/IMM TECH02 = 0,75

V03/IMM TECH03 = 0,729

Immob. Immateriali V02/IMM IMMAT02 = 7,5

V03/IMM IMMAT03 = 7,29

Immob. Finanziarie V02/IMM FIN02 = 3,75

V03/IMM FIN03 = 4,25

Rotazione AC Rotazione Magazzino

V02/MAGAZZINO02 = 2,64

V03/MAGAZZINO03 = 3

Rotazione Liquidit Differite V02/CREDITI02 = 7,5

V03/CREDITI03 = 12,75


ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

Giudizio rotazione AF

ROS 31,11% 31,37%

PCI 40,91% 42,50%

LAV/V 13,33% 11,76%

AMM/V 22,22% 25,49%

ACQ/V 33,33% 31,37%

V/AC 1,40625 1,64516

V/AF 0,57692 0,57303


V/CREDITI 7,5 12,75

V/IMM TECH 0,75 0,729



Giudizio rotazione AC

104

Passo 4

Analisi dei collegamenti

MaStr

MaStr02 = - 900

MaStr03 = 200

MaTes

MaTes02 = - 2.600

MaTes03 = - 1.500

MaDis

MaDis02 = - 900

MaDis03 = 200


ROI 12,73% 13,33%

MT/MP 193,33% 103,39%

OF/MT 6,90% 13,11%

s 0,5 0,5

Giudizio collegamenti

ROS 31,11% 31,37%

PCI 40,91% 42,50%

LAV/V 13,33% 11,76%

AMM/V 22,22% 25,49%

ACQ/V 33,33% 31,37%

V/AC 1,40625 1,64516

V/AF 0,57692 0,57303


V/CREDITI 7,5 12,75

V/IMM TECH 0,75 0,729



MaDis -900 200

MaTes -2.600 -1.500

MaStr -900 200

105

CASO PARLOTTI S.p.A.

Il dottor Franchini, Direttore Generale della Parlotti SpA, pregusta il momento in cui presenter i risultati dellandamento dellultimo esercizio: dalle proiezioni si evidenzia un fatturato in crescita del 10% rispetto al passato esercizio, un aumento dellutile del 25% ed una redditivit per gli azionisti in aumento di quasi il 30%. Egli desidera spiegare il perch di tale successo e proporre adeguati riconoscimenti per i suoi collaboratori diretti: i direttori della Produzione, del Commerciale, degli Acquisti e Finanziario. Provate ad aiutarlo utilizzando le seguenti informazioni contabili:

ATTIVO 1999 2000 PASSIVO 1999 2000


Immob. immateriali 200 500 Riserve 800 600



Crediti commerciali 400 1.000 Debiti finanz. LP 2.000 1.050

Cassa 800 500 Debiti vs banche BP 700 4.700


1999 2000

Vendite 3.000 3.300

Variazione scorte 0 0


Acquisti -1.000 -1.200

Affitti -200 -200

Ammortamenti -600 -700

Lavoro -400 -400

RO 800 800



Imposte -200 -250

Utile 200 250

106

CASO PARLOTTI S.p.A. Analisi

S

LAV/V 99 LAV/V 00 13,33% 12,12%

AMM/V 99 AMM/V 00 20,00% 21,21%

ROE 99 ROE 00 5,00% 6,49%

ROI 99 ROI 00 9,64% 6,67%

ROD 99 ROD 00 9,30% 3,68%

q 99 q 00 107,50% 211,69%

s 99 s 00 50,00% 50,00%

ROS 99 ROS 00 26,67% 24,24%

PCI 99 PCI 00 36,14% 27,50%

V/AC 99 V/AC 00 1,36 1,32

V/CR 99 V/CR 00 7,5 3,3

ACQ/V 99 ACQ/V 00 33,33% 36,36%

MaStr 99 MaStr 00 500 -4.200

AFF/V 99 AFF/V 00 6,67% 6,06%

V/M 99 V/M 00 3,00 3,3

V/AF 99 V/AF 00 0,49 0,35

MaTes 99 MaTes 00 -500 -5.200

MaDis 99 MaDis 00 500 -4.200

Analsi Bilancio 2012-13 Elettronici- Pisa

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