1

28-Inflazione

28 – Inflazione: cause e costi

2

28-Inflazione

Che cos’è l’inflazione?

Con inflazione si intende l’aumento generale del livello dei prezzi

Con deflazione si intende la diminuzione generale del livello dei prezzi.

(Deflazione molto più rara dell’inflazione:

alcuni episodi di deflazione: il giappone recentemente; USA 1880-1896: -23%; i casi del 1949 e del 1958 in Italia)

Problemi della deflazione

non si recuperano i costi di produzione; diventa più difficile onorare i debiti

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28-Inflazione

Iperinflazione

Con iperinflazione si intende l’aumento generale del livello dei prezzi a tassi molto elevati di incremento

(es., 50% al mese!)

Germania anni ’20

America latina fine anni ’80, inizio ’90

Turchia recentemente

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28-Inflazione

Per comprendere le cause dell’inflazione, dobbiamo approfondire i concetti di offerta di moneta, domanda di moneta e di equilibrio monetario

l’offerta di moneta è controllata dalla Banca centrale (operazioni di mercato aperto)

la domanda di moneta (moneta desiderata dal pubblico, es. come M1) dipende dal tasso dell’interesse dei titoli di credito e soprattutto dai prezzi medi (più alti sono i prezzi, maggiore è la quantità di moneta necessaria per le transazioni), cioè dal valore della moneta

Le cause dell’inflazione

5

28-Inflazione

Nel lungo periodo, il livello generale dei prezzi si adegua in modo da garantire l’uguaglianza tra quantità domandata e

quantità offerta di moneta

Equilibrio

6

28-Inflazione

Livello dei prezzi e valore della moneta

Livello dei prezzi: prezzo di un paniere di beni e servizi, o quantità di moneta che serve per acquistare quei dati beni e servizi.

Se aumenta il livello dei prezzi significa che serve una maggiore quantità di moneta per acquistare gli stessi beni e servizi, ovvero che il valore della moneta è diminuito.

Quindi: P = livello dei prezzi e 1/P valore della moneta

Se P = 100 (per acquistare i beni e servizi del paniere servono 100 unità di moneta)

Allora 1/P = 1/100 (una unità di moneta vale un centesimo dei beni e servizi contenuti nel paniere)

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28-Inflazione

Quantità (fissatadalla BCE)

Quantità diMoneta

Valore della Moneta(1/P)

Livello dei Prezzi, POfferta di moneta

0

1

(Basso)

(Alto)

(alto)

(basso)

1/2

1/4

3/4

1

1.33

2

4Domanda

di moneta

Domanda e offerta di moneta e livello dei prezzi di equilibrio

8

28-Inflazione

Quantità (fissatadalla BCE)

Quantità dimoneta

Valore dellaMoneta

Livellodei prezzi

A

Offerta di moneta

0

1

(Basso)

(Alto)

(alto)

(basso)

1/2

1/4

3/4

1

1.33

2

4

Livello dei prezzidi equilibrio

Domandadi moneta

Domanda e offerta di moneta e livello dei prezzi di equilibrio

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28-Inflazione

Aumento dell’offerta di moneta

Supponiamo che la Banca centrale, acquistando titoli con una operazione di mercato aperto, aumenti la quantità offerta di

moneta

• la curva dell’offerta di moneta si sposta a destra

• il valore di equilibrio della moneta diminuisce

• il livello di equilibrio dei prezzi aumenta

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28-Inflazione

Quantità dimoneta

Valore dellamoneta

livellodei prezzi

A

B

domandadi moneta

0

1

1/2

1/4

3/4

1

1.33

2

4

M1

MS1

M2

MS2

2.…diminuisceil valore della moneta ... 3. e fa

aumentareil livellodei prezzi

1. Un aumento dell’offerta di moneta...

Aumento dell’offerta di moneta

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28-Inflazione

Il processo di aggiustamento

La maggior quantità di moneta induce il pubblico a maggiori acquisti; oppure a maggiori depositi, che inducono maggiori prestiti, dai quali derivano maggiori acquisti.

Poichè la capacità dell’economia di produrre beni e servizi non è cambiata, i prezzi aumentano per il confronto poiché la domanda è superiore all’offerta

Se i prezzi aumentano, anche la quantità di moneta aumenta

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28-Inflazione

In sintesi, quella che abbiamo visto, è la c.d. teoria quantitativa della moneta

la quantità di moneta disponibile determina il valore della moneta

per capire meglio che cosa sta alla base di questa impostazione, non da tutti condivisa, esaminiamo la . . .

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28-Inflazione

Dicotomia classica e neutralità della moneta

. . . divisione delle variabili economiche introdotta da Hume (David, 1711-1776), in nominali e reali

le variabili nominali (es. PIL nominale, prezzi dei beni) sono grandezze misurate in unità monetarie

le variabili reali (es. PIL reale, prezzi relativi dei beni, cioè prezzo del mais in unità di grano) sono grandezze misurate in unità fisiche

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28-Inflazione

Dicotomia classica e neutralità della moneta

i cambiamenti monetari hanno effetto sulle grandezze (sulle variabili) monetarie, non su quelle reali

la non rilevanza di tali cambiamenti sulle variabili reali è detta neutralità della moneta (con qualche problema nel breve periodo, in analogia a qualsiasi cambiamento di misurazione)

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28-Inflazione

Velocità di circolazione della moneta

moneta di quantità

prodotto di quantità

prezzi dei livello

velocità

cuiin

/)(

M

Y

P

V

MYPV

Da cui si ricava l’equazione quantitativa della moneta

YPVM

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28-Inflazione

Indici(1960 = 100)

1,500

1,000

500

01960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000

Velocità

M2

PIL Nominale

Stabilità di V, dati USA

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28-Inflazione

La teoria quantitativa della moneta in cinque passaggi

1. La misura di V è relativamente costante nel tempo

2. Quando la Banca centrale modifica M modifica anche il prodotto P x Y

3. Nell’ipotesi di neutralità della moneta, M non influenza Y

4. La variazione di P x Y non può quindi che essere determinata da P

5. Se la banca centrale aumenta rapidamente la moneta, la conseguenza è un tasso di inflazione elevato

YPVM

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28-Inflazione

Quattro casi di iperinflazione (> 50% anno) in cui si nota chiaramente il collegamento tra crescita della moneta e inflazione

1. Austria

2. Ungheria

3. Germania

4. Polonia

(attenzione alle scale logaritmiche…)

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28-Inflazione

Ungheria

19251924192319221921

Livello dei prezzi100,000

10,000

1,000

100

Index (Jan. 1921 = 100)

Austria

Livello dei prezzi

100,000

10,000

1,000

10019251924192319221921

Indice (Jan. 1921 = 100)

Offertadi moneta

Offertadi moneta

20

28-Inflazione

Germania

1

100 000 mld

1 million

10 mld

1000 mld

100 million

10,000

100

19251924192319221921

Livello dei prezzi

Offertadi moneta

Polonia

Livello dei prezzi

Index (Jan. 1921 = 100)

100

10 million

100,000

1 million

10,000

1,000

19251924192319221921

Index (Jan. 1921 = 100)

Offertadi moneta

21

28-Inflazione

L’imposta da inflazione

Se un governo finanzia la propria spesa creando moneta, genera inflazione o iperinflazione

La perdita di valore dello stock di moneta posseduto dal pubblico è l’equivalente di una imposta: la c.d. imposta da inflazione

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28-Inflazione

Effetto di Fischer

tasso di interesse nominale =

tasso di interesse reale + tasso di inflazione

Per l’effetto di Fischer (Irving Fischer, 1867-1947) quando l’inflazione aumenta, i tassi di interesse nominale aumentano nella stessa misura

(nel lungo periodo la moneta non influenza il tasso di interesse reale, solo i prezzi: neutralità della moneta)

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28-Inflazione

%(annua)

25

0

5

10

15

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995

Inflazione

Tasso di interessenominale

Tasso di interesse nominale e tasso di inflazione negli USA, come verifica dell’effetto di Fischer

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28-Inflazione

La perdita di potere d’acquisto da parte dei consumatori è in gran parte un problema fittizio.

Aumentano i prezzi dei prodotti, ma aumentano anche le remunerazione dei fattori produttivo (la produzione è la stessa), per il principio di neutralità della moneta

I costi dell’inflazione

25

28-Inflazione

Costi di transazione per mantenere minima la liquidità (consumo delle suole delle scarpe), in particolare in situazione di iperinflazione in cui è necessario spendere immediatamente il denaro ricevuto

Costi di menu, ovvero costi per la gestione del cambiamento dei prezzi

Cattivo impiego delle risorse per la variazione dei prezzi e per le discontinuità di adeguamento

Redistribuzione arbitraria della ricchezza (tra debitori e creditori, ad esempio)

Problemi di contabilità per l’inflazione

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28-Inflazione

Il drenaggio fiscale è la tassazione di redditi nominali dovuta al solo effetto inflattivo:

Esempi.

Guadagni in conto capitale (capital gain)

Reddito da interesse (esempio)

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28-Inflazione

28

28-Inflazione

Esercitazione: Caso pratico n.1

Utilizzando l’equazione quantitativa rispondere alle seguenti domande.

a) Supponete che l’offerta di moneta sia di 200$, la produzione reale di 1000 unità e il prezzo per unità di prodotto di 1$. Qual è il valore della velocità di circolazione della moneta?

V = (P x Y) / M

V = (1 x 1000) / 200 = 5

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28-Inflazione

b) Se la velocità di circolazione della moneta è fissa al valore calcolato al punto precedente, secondo la teoria quantitativa cosa dovrebbe accadere aumentando l’offerta di moneta a 400$?

M x V = P x Y

M passa a 400$, V è fissa a 5 per ipotesi, Y è una variabile reale non influenzata da variazioni dell’offerta di moneta, la variabile che dovrebbe cambiare è P il prezzo.

400 x 5 = P x 1000 P = (400x 5) /1000 = 2

Raddoppiando l’offerta di moneta è raddoppiato il livello dei prezzi.

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28-Inflazione

c) La risposta al punto precedente è coerente con la dicotomia classica?

Si. La dicotomia classica divide le variabili economiche in reali e nominali. La moneta influenza le variabili nominali in modo proporzionale e non ha nessun impatto sulle variabili reali. Infatti al punto precedente si è visto che il prezzo, variabile nominale, raddoppia, come l’offerta di moneta, ma la produzione reale non varia.

31

28-Inflazione

d) Supponete che contestualmente all’aumento dell’offerta di moneta, da 200$ a 400$, il prodotto reale sia aumentato leggermente (diciamo del 2%). Cosa accadrà al prezzo in questa situazione? Aumenterà più che raddoppiando, meno che raddoppiando o raddoppiando esattamente?

M x V = P x Y

400 x 5 = P x 1020

M raddoppia a 400

V è costante a 5

Y aumenta del 2% da 1000 a 1020

P = (400 x 5) /1020 = 1,96

L’equazione quantitativa dice che il prodotto nominale varia proporzionalmente all’offerta di moneta. Il prezzo dunque aumenterà, ma essendo cresciuto anche il prodotto reale, il prezzo risulterà meno che raddoppiato.

32

28-Inflazione

e) Quando l’inflazione diventa molto alta, le persone preferiscono non detenere a lungo la moneta perché questa si svaluta rapidamente. Perciò spendono in fretta la loro dotazione di moneta. Se quando l’offerta di moneta è raddoppiata fosse anche aumentata la velocità di circolazione, cosa sarebbe accaduto al prezzo? Sarebbe più che raddoppiato, meno che raddoppiato o esattamente raddoppiato?

M x V = P x Y

Le variazioni nell’offerta di moneta hanno un impatto proporzionale sul prodotto nominale (P x Y) se la velocità di circolazione è costante. Se la velocità di circolazione aumenta, amplifica gli effetti di un aumento nell’offerta di moneta. Perciò un raddoppio nell’offerta di moneta associato ad un aumento della velocità di circolazione provoca un aumento del prezzo più che doppio.

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28-Inflazione

f) Supponete che l’offerta di moneta all’inizio del problema sia riferita all’aggregato M1. Cioè l’offerta di M1 è pari a 200$. Considerando ora l’aggregato M2 l’offerta per M2 è pari a 500$, produzione e prezzi non variano rispetto a quelli iniziali, come varia l’equazione quantitativa.

M2 X V = P x YM2 per ipotesi è 500$

V , essendo M2 meno liquido di M1, sarà minore rispetto alla situazione iniziale.

P rimane 1$

Y continua ad essere 1000unità

500 x V = 1 x 1000

V = (1 x 1000)/500 = 2

34

28-Inflazione

Caso pratico n.2

In base all’effetto Fisher completare la seguente tabella.

Tasso interesse reale

Tasso interesse nominale

Tasso d’inflazione

3% 10% ………

……… 6% 2%

5% ………. 3%

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28-Inflazione

Tasso interesse reale

Tasso interesse nominale

Tasso d’inflazione

3% 10%

6% 2%

5% 3%

tasso d’interesse nominale = tasso d’interesse reale + tasso d’inflazione10% = 3% + tasso d’inflazione

tasso inflazione = 7%

7%

6% = tasso interesse reale + 2%

Tasso interesse reale = 4%

4%

Tasso interesse nominale = 5% + 3% = 8%

8%

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28-Inflazione

N.B. le seguenti domande non sono riferite alla precedente tabella.

b) Supponete che ci si aspetti un’inflazione del 3% e che si desideri un tasso d’interesse reale del 4%.

Quale sarà il tasso nominale?

Tasso d’interesse nominale = 4% + 3% = 7%

c) Supponete che l’inflazione risulti essere del 6%. Quale sarà l’effettivo tasso d’interesse reale per il contratto stipulato in base alle aspettative del punto precedente?

Tasso d’interesse reale = 7% - 6% = 1%

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28-Inflazione

d) La ricchezza è stata ridistribuita dai creditori ai debitori o dai debitori ai creditori con l’inatteso rialzo dell’inflazione al 6% invece dell’atteso 3%?

La ricchezza è stata ridistribuita dai creditori ai debitori, infatti questi pagano un tasso reale del solo 1% invece del 4% che si voleva concordare, con una attesa di inflazione del 3%, quando si era fissato il tasso nominale al 7%.

e) Cosa sarebbe accaduto se l’inflazione si fosse rivelata essere solo dell’ 1%?

Contrariamente al punto precedente, la ricchezza sarebbe stata trasferita verso i creditori che avrebbero incassato un tasso reale del 6% invece del 4% previsto al momento del contratto.

38

28-Inflazione

Problema n. 7 pag. 531

Supponete che Fabio sia un coltivatore di fagioli e Rita un coltivatore di riso. Fabio e Rita sono gli unici individui presenti nell’economia e entrambi consumano sempre lo stesso quantitativo di riso e fagioli. Nel 2000 il prezzo dei fagioli era di 1 euro e quello del riso di 3 euro.a) Supponete che nel 2001 il prezzo dei fagioli sia aumentato a 2 euro e quello del riso a 6 euro. Qual è il tasso d’inflazione? Fabio è danneggiato dal cambiamento dei prezzi? E Rita?

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28-Inflazione

Quando il prezzo di entrambe i beni raddoppia in un anno, l’inflazione è del 100%. Il costo totale per acquistare un uguale ammontare di fagioli e riso corrisponde alla somma tra la quantità di un bene moltiplicato il suo prezzo e la quantità dell’altro bene moltiplicato il suo prezzo.

Costo del paniere nell’anno tCosto del paniere nell’anno

base

x 100IPC dell’anno t =

IPC t - IPC t-1

IPC t-1

x 100Tasso inflazione anno t =

40

28-Inflazione

Se indichiamo con x la quantità consumata di fagioli e la quantità consumata di riso, che sono uguali, con Pf e Pr il prezzo dei fagioli e del riso il primo anno, con Pf’ e Pr’ il prezzo dei fagioli e del riso il secondo anno avremo:

x Pf +x Pr = costo primo anno a prezzi correnti il primo anno

Indice di prezzo primo anno

Il primo anno è anche l’anno base di riferimento quindi il suo indice dei prezzi vale 100:

x(Pf + Pr)

x(Pf + Pr)=(1+3)/(1+3) x 100 = 100x 100

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28-Inflazione

x Pf’ +x Pr’ = costo secondo anno a prezzi correnti il secondo anno

x(Pf’ + Pr’)

x(Pf + Pr)x 100 = (2 + 6)/(1+ 3) x 100 = 200

Indice di prezzo il secondo anno

Tasso inflazione = (200-100)/100 x 100 = 100%

Dal momento che i prezzi di tutti i beni aumentano del 100% , gli agricoltori hanno un aumento del 100% dei loro redditi al pari dell’aumento del 100% dei prezzi, perciò l’aumento dei prezzi non ha nessun effetto reale su redditi e consumi degli agricoltori.

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28-Inflazione

b) Supponete ora che il prezzo dei fagioli sia aumentato a 2 euro, mentre quello del riso sia aumentato a 4 euro. Qual è il tasso d’inflazione? Fabio è danneggiato dal cambiamento dei prezzi? E Rita?

x(Pf’ + Pr’)

x(Pf + Pr)x 100 = (2 + 4)/(1+ 3)x 100 = 150

Indice di prezzo il secondo anno

Tasso inflazione 1 = (150-100)/100 x 100 = 50%

Fabio è favorito perché il suo reddito aumenta del 100% in conseguenza dell’aumento del 100% del prezzo dei fagioli, mentre mentre l’inflazione è solo del 50%. Rita vede peggiorare la sua condizione il suo reddito aumenta solo del 33% di pari passo con l’aumento del prezzo del riso che vende, mentre l’inflazione è del 50%.

43

28-Inflazione

c) Infine supponete che nel 2001 il prezzo dei fagioli sia di 2 euro e quello del riso di 1,5 euro. Qual è il tasso d’inflazione? Fabio è danneggiato dal cambiamento dei prezzi? E Rita?

x(Pf’ + Pr’)

x(Pf + Pr)x 100 = (2 + 1,5)/(1+ 3) x 100 = 87,5

Indice di prezzo il secondo anno

Tasso inflazione 2001 = (87,5-100)/100 x 100 = -12,5%

Fabio è avvantaggiato perché il suo reddito si incrementa del 100% in conseguenza dell’aumento del 100% del prezzo dei fagioli, mentre l’inflazione è del –12,5%. Rita è danneggiata perché il suo reddito si riduce, -50%, in conseguenza della riduzione del prezzo del riso del 50%, più di quanto non si riducano i prezzi in base all’inflazione del –12,%.