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IL PROJECT FINANCE ALL’ ESTERO E LA NUOVA OPERATIVITA’ DI SACE.

UN CASO STUDIO

Milano, 5 giugno 2006 Marina Vettese

Senior Manager, Project & Structured Finance

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E’ un’operazione di finanziamento in cui una specifica iniziativa economica, generalmente costituita ad hoc, viene valutata principalmente per le sue capacità di generare ricavi e dove i flussi di cassa previsti dalla gestione costituiscono la fonte primaria per il servizio del debito.

L’elemento distintivo di tali operazioni consiste nella circostanza che le prospettive rilevanti ai fini della valutazione della capacità di rimborso del debito sono principalmente basate sulle previsioni di reddito dell’iniziativa finanziata e non sull’affidabilità economico-patrimoniale dei promotori.

Cos’è un’operazione in Project Finance

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Il Project Finance viene generalmente classificato attraverso due tipologie:

Without Recourse (Senza Rivalsa)

Limited Recourse (Con Rivalsa Limitata)

Tipologie di Operazioni in Project Finance

L'applicabilità di una vasta gamma di strumenti finanziari in una operazione di Project Finance è funzione del grado di sviluppo del mercato finanziario dove viene realizzata l'iniziativa.

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Aeromobili

Ambiente

Energia

Siderurgico

Telecomunicazioni

Trasporti

Infrastrutture

Petrolchimico

Turismo

Operazioni in Project Finance - Settori di Intervento

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Dimensione dell' iniziativa che giustifica l'impiego di competenze e di risorse finanziarie di una certa entità;

Promotori affidabili e con esperienza consolidata;

Settore industriale definito e generalmente con bassi rischi tecnologici;

Piani industriali già definiti.

Operazioni in Project Finance - Parametri

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Vantaggi per gli Sponsor

Alleggerimento della situazione debitoria Distribuzione/assicurazione dei rischi Benefici fiscali Leverage Accessibilità alle fonti di finanziamento

Svantaggi per gli Sponsor

Maggiori costi (costi di implementazione, premi assicurativi, commissioni, ecc...)

Maggiori controlli sul progetto Tempi più lunghi

Operazioni in Project Finance - Vantaggi e Svantaggi

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SociSoci

Contractor / FornitoriContractor / Fornitori AcquirentiAcquirentiEscrow AccountEscrow Account

Istituti FinanziatoriIstituti Finanziatori

Project CompanySPV

(Special Purpose Vehicle)

Project CompanySPV

(Special Purpose Vehicle)

Operazioni in Project Finance - Struttura Contrattuale

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SociSoci

Project CompanySPV

(Special Purpose Vehicle)

Project CompanySPV

(Special Purpose Vehicle)

Governo / AutoritàGoverno / Autorità ConcessioneConcessione

ProgettoProgetto

Operazioni in Project Finance - Struttura Contrattuale B.O.T

Volume di attività: circa 1,5 -2 miliardi di euro l’anno

Settori principali

Oil & Gas

Metallurgico

Energia

Zone geografiche

Medio Oriente

Russia

America Latina

Operazioni in Project Finance - Portafoglio in Essere

Sviluppo delle operazioni insieme agli sponsors fin dalle fasi iniziali ed intervento da consulente a favore delle imprese in fase iniziale.

Innovazione prodotti esistenti (copertura 100%, flessibilità su termini e condizioni, tempi di istruttoria, etc.).

Sviluppo nuovi prodotti (garanzia autonoma su loans e project bonds, etc.).

L’operatività di SACE: I Principali Cambiamenti

L’operatività di SACE : lo Sviluppo dei Progetti

Analisi dettagliata delle proiezioni economiche e della viabilità finanziaria;

Verifica della fattibilità tecnica;

Valutazione delle controparti e dei partecipanti;

Negoziazione diretta della documentazione finanziaria e delle garanzie;

Ricorso a consulenti esterni per determinati aspetti specialistici.

Dal “Made in Italy” al “Made by Italy”

Ampliamento accordi di riassicurazione

Dalle polizze assicurative alle garanzie finanziarie

Copertura 100% (effetti: riduzione dei costi totali, effetto moltiplicatore)

Flessibilità su termini e condizioni (durate fino a 14 anni, strutture finanziarie, schemi contrattuali)

Tempi di istruttoria

L’operatività di SACE: Innovazione Prodotti Esistenti

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UN CASO STUDIO: QATARGAS II

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Project financings in GCC countries in the last 8 years: $1.4 billion SACE loans ($16.4 billion project value);

2004 projects in GCC: 25% of total;

Structured finance in Middle East: $4.3 billion loans in portfolio;

Projects in Middle East: 43% of total portfolio.

Qatargas II … Some Figures

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Two 7.78 MMTA LNG production facilities designed to supply gas to the UK (1 train) from natural gas reserves in Qatar’s North Field

Sponsored by Qatar Petroleum and Exxon Mobil (& Total)

The projects includes offshore production facilities, onshore liquefaction facilities, construction and chartering of several new 200 MT LNG tankers as well as the construction of regasification facilities and a new national gas transmission line in the UK and a variety of shared facilities in Qatar.

Capital cost (both trains): $9 million approximately

The biggest integrated energy project ever

One of the largest limited recourse financing to date

The largest liquefaction trains in the world (7.78 MMTA each)

The largest LNG tankers in the world (200 MT vs 40-145)

The Project

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Consumption growth 2,5-3% p.a. 2000-2030 (x 2, from 2500.109 m3 in 2001 to 5000.109 m3 in 2030)

28% of world energy consumption in 2030 vs 23% today

North America, Western Europe & former USSR will remain the main consumption areas but with a decreased %

Asia will build up in % terms

Power generation main source of consumption increase (progressive substitution of coal - & nuclear ?- )

Project Rationale….. Market Trends

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Gas Reserves

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Polarization of the market

Two regional blocks within which the majority of exchanges take place: an Atlantic Basin market and one involving the countries of the Pacific. In this context, the Middle Eastern countries are well-positioned to supply both areas, though with different intensities.

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Gas Trade: Pipeline vs LNG

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SACE New Approach in Qatargas II Project

Eligibility constraints

New and higher risks that ECAs/banks were not used to take;

ECAs involvement at early stage in the process to negotiate the essential terms of the deal;

High level of flexibility as to contractual schemes;

Maximum flexibility as to final financial plan and final financial terms and conditions;

100% insurance coverage.

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Priority objective: Competitiveness in terms of costs and prices;

Nature of counterparties: Many final purchasers. Sales to “quasi-SPC” acting as canalizing agent to fragmented group of buyers

Duration of contracts: Sometimes still 25 y. More often medium term (5-15 y); Spot

Take-or-Pay clauses: Present, but with greater flexibility as to: volumes to be lifted deferring deliveries to succeeding years, final customer risk, LPG sales, etc.

Prices: Netback mechanism based on end-prices. Spot market prices, influenced by exogenous factors (ex: kWh price)

Risks: Full market risk (volume & price). Moreover production projects exposed to risks of downstream projects (re-gas terminal, trading co, distribution networks)

Securities: Financial securities & covenants heavily downsized (reduced ratios – including debt/equity - , collaterals to downstream financiers, senior shareholders loans)

SACE New Approach: Contractual Schemes

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SACE New Approach : Eligibility Constraints

Two sub-supply contracts

- Italy: 43,57%;

- UE: 36,50%;

- Extra UE: 19,93%;

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No pledge on QGII shares

No mortgage on the facilities (Qatar law issue)

Assignment of Trade Co’s rights under “Material Third Party Contracts” (Terminal Capacity Agreement; GSPA; Esso UK guarantee)

Completion Guarantee

Pledge on trust account receiving third party payments under Material Third Party Contracts

In case of enforcement, QGII must share proceeds with Terminal Co

Terminal Co & its lenders will be the sole beneficiaries of:

a re-gas fees payment reserve account (“TCA Reserve Account”)

the assignment of the re-gas contract rights (“Terminal Capacity Agreement”) between Trade Co & Terminal Co

the re-gas cost reimbursement agreement between Trade Co & QGII

SACE New Approach: Security Package

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Several sourcing options trigger search for maximum flexibility as to final financing plan and financial terms and conditions;

Flexible financial plan:

US Exim

Exxon Mobil / US Exim

SACE

Exxon Mobil / SACE

Islamic

Exxon Mobil / islamic

Commercial

Exxon Mobil / Commercial

Flexible repayment schedule: deferral mechanism.

SACE New Approach: Flexible Financial Structure

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100% both for commercial and political risks;

Conditions:

Early involvement in the negotiation of essential terms of the deal (technical, economic, financial due diligence and long form term sheet);

Risk profile;

Risk sharing (multi-sourced structure).

SACE New Approach: Full Coverage

all-in cost reduction