Gli scenari economici tra svolta reale e rischi politici · In primavera PIL e produzione in...

Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria

Gli scenari economici tra svolta reale e rischi politici

Luca Paolazzi

Centro Studi Confindustria

Nell’ul&mapartedel2016loscenarioeconomicoglobaleècambiato

eiprimimesidel2017hannoconfermatolasvolta.

Nuovifa/orisisonomaterializza&,ingranparteposi&vi.

Alcunimaturavanodatempoesonodes&na&aesaurirsi,

intuBooinparte,oamutaredisegno.

Nel2otrimestre2017laripresadell’economiamondialesiconfermasolida.Guidanoloslancioleeconomieavanzate,conl’Eurozonaintesta,chesiuniscono

coralmenteaquelleemergen&.Siaffievolisceilrischiopoli6coinseguitoall’esitodialcuneconsultazionipopolari.

Loscenarioglobale.

Comesicollocal’Italia.

Ilrialzodelleprevisioni.

I temi

Loscenarioglobale.

I temi

InuovifaBorinelloscenariointernazionale,pernumeroerilevanza,cos&tuiscono

unosnodocruciale,unasvoltanellalungacrisi.

ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento,

ü tassidiinteresseintensione,ü petrolioematerieprimeinrialzo,

ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaropiùforte,ü protezionismolegiKmato.

Inuovifa/oridicontestointernazionale:

Inripartenzascambiglobalieinves6men6(Da&trim.destag.aprezzicostan&,var.%eindice50=nessunavar.)

*Benidiinves*mentoporta*avan*diuntrimestre.Fonte:elaborazioniCSCsuda&es&meCPB,IHSeMarkit

2015 2016 2017

Commercioglobale

Produzionebenidiinvestimento*

PMIglobaleordiniesteri

Inves6men6ancheneiBRIC(Prod.macchinarieaBrezzature,indici;1otrim.2014=100)

1otrimestre2017s*mato.Fonte:elaborazioniCSCsuda&es&meIHS.

2014 2015 2016 2017

Cina India

Brasile Russia

Perlaprimavoltadal2011leprevisionidicrescitaperl’annoincorso

sonorivistealrialzo.

Crescitaglobalerivistaall’insù(Mondo,PILaprezzicostan&,variazioni%)

Lelineetra;eggiaterappresentanoleprevisionedell’FMIadaprilediogniannoindicato.Fonte:elaborazioniCSCsuda&FMI.

2011 2012

20142015

Media 2002-2007

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

IPMIcompositoemanifa/urierodell’Eurozonahannomostrato

un’accelerazionedell’aKvitàinapriletoccandoilritmorecorddegliul&mi6anni.

Nell’EurozonaaDvitàaimassimi(Da&mensilidestag.;50=nessunavariazionecongiunturale)

*2otrimestre=aprile.Fonte:elaborazioniCSCsuda&Commissioneeuropea.

PMI composito

PMI manifatturiero

ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento

Lafiduciaaltopprome/eaccelerazione(Economieavanzate,2003-2017,variazione%trimestraleannualizzata)

Ul*modato2017=marzo.Fonte:Na&onalSta&s&calOffices,Ci&Research.

Borseazionarieinrialzo(Indici:1seBembre2016=100,da&giornalieri)

Fonte:elaborazioniCSCsuda&ThomsonReuters.

09/2016 10/2016 11/2016 12/2016 01/2017 02/2017 03/2017 04/2017 05/2017

Germania(DAX30)

USA(S&P500)

Mondo(MSCIWORLD)

Tassialungotermineinrialzo(Rendimen&dei&tolipubblicia10anni,da&giornalieri,valori%)

lug-16

ago-16

set-16

ott-16

nov-16

dic-16

gen-17

feb-17

mar-17

apr-17

mag-17

USA Italia

-0,3-0,2-0,10,00,10,20,30,40,50,6

lug-16

ago-16

set-16

ott-16

nov-16

dic-16

gen-17

feb-17

mar-17

apr-17

mag-17

Germania

Poli6caBCEiper-espansiva(Eurozona,stock,miliardidieuro,da&seKmanali)

Fonte:elaborazioniCSCsuda&BCE.

2014 2015 2016 2017

Prestiti

Titoli

Depositi

Prestiti+Tioli-Depositi

Sen6eroFEDdinormalizzazionetassi(Valori%,da&mensili)

2014 2015 2016 2017

Interbancario USA a 3 mesiTasso FED effettivo

ü tassidiinteresseintensione,ü petrolio,calal’eccessodiofferta

Petrolio:produzioneeconsumopiùvicini(Mondo,milionidibarilialgiorno,dollariperbarile)

*Peril2017-2018previsioniCSC.Produzioneeconsumo:s*meEIA(aprile2017).Fonte:elaborazioniCSCsuda&EIA,ThomsonReuters.

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Produzione

Consumo

PrezzoBrent*(scaladestra)

Pia/aladinamicadellecommoditynon-oil(Prezziindollaricorren&,indici2013=100)

2017-2018:previsioniBancaMondiale(aprile2017).Fonte:elaborazioniCSCsuda&BancaMondiale.

2013 2014 2015 2016 2017 2018

AlimentariAgricolinonalimentariMetallinonferrosi

ü tassidiinteresseintensione,ü petroliocalal’eccessodiofferta,

ü inflazioneincrescitaü cambiodeldollaropiùforte,ü protezionismolegiKmato.

L’inflazionerisaledaiminimi(Indicideiprezzialconsumo,da&mensili,variazioni%a12mesi)

*Indicetotalealne;odienergiaealimentari.Fonte:elaborazioniCSCsuda&Eurostat,CPI.

2015 2016 2017

USA- totaleEurozona- totaleItalia-totale

2015 2016 2017

USA- core*Eurozona- core*Italia- core*

ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaromenoforte,ü protezionismolegiKmato.

Euroinapprezzamentosuldollaro(Dollaripereuroeindice1ogennaio1997=100,da&giornalieri)

Scaleinver*te.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ThomsonReuters.

1,14giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17mar-17 apr-17mag-17

Euro/Dollaro CambioeffettivoUSA(scaladestra)

ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaromenoforte,

ü protezionismolegiKmato

Fortericorsoalprotezionismo(PaesiG20,nuovemisuresugliscambiconl’estero)

Fonte:elaborazioniCSCsuda&GTA.

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Contro A favore

•  Bloccoprocessodira&ficadelTPP,•  abbandononegozia&TTIP,•  incrementotariffeperCinaeGiappone,•  rinegoziazionedelNAFTAconCanadaeMessico.

PromesseeazionidiTrumplegiDmanoilprotezionismo

ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaromenoforte,ü protezionismolegiKmato,ü populismoinagguato.

LeelezioniinFranciaeOlandahannosancitolasconfiBadeipopulismieridoBoilrischio

poli&coinEuropa.Rimanel’incertezzadelleconsultazionipopolariinUK,Germaniae,sopraBuBo,Italia.

Comunque,ilpopulismosifastradaanchenellerice/edeipar&&tradizionali.

Loscenarioglobale.

I temi

L’economiaitalianaSiman&enesulpercorsodilentoealtalenanterecuperointrapreso

all’iniziodel2015.Gliindicatoriqualita6visonomoltomigliora&esuggerisconocheèinaBo

un’accelerazione.Lesta&s&chequan&ta&vecomincianoarifleBeretaleprogresso,

specialmentenell’industria.

InprimaveraPILeproduzioneinaccelerazione(Italia,variazioni%,da&trimestralidestagionalizza&,prezzicostan&)

*2otrimestre2017:acquisitodiproduzione.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTATeIndaginerapidaConfindustria.

2015 2016 2017

Produzione manifatturiera* PIL (scala destra)

FiduciaePMImanifaBurieroinaprilehannoraggiuntonuovimassimipluriennali

elaproduzioneindustrialeèvistainaccelerazionenel2otrimestre.

CresconofiduciaeaDvitàdelleimprese(Italia,EconomicSen&mentIndicatorePMIcomposito,da&mensili)

Fonte:elaborazioniCSCsuda&Commissioneeuropea,Markit.

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Economic Sentiment Indicator

PMI composito (scala destra)

L’exportnelprimotrimestrehacon&nuatoaregistrareunarobusta

crescita:+2,1%aprezzicostan&,comenelquarto2016.

InespansionetuKicompar&,speciequellodibenistrumentali(+2,7%).

Aumentanolequotedimercato,ancheperibenidifasciamedio-alta:+20%diesportazionineiprincipalimerca&avanza&

al2022peribenibelliebenfaP.

Exportitalianoinrobustacrescita…(Da&trim.aprezzicostan&,indici1otrim.2012=100)

1otrimestre2017:gennaio-febbraioperilcommerciomondiale.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT.

2012 2013 2014 2015 2016 2017

Export italiano

Commercio mondiale

Fonte:elaborazioniCSCsuda&CPB,FMIeISTAT.

…emegliodelladomandapotenziale(Beni,da&involume,variazioni%)

2014 2015 2016 2017 2018

Exportitaliano

Domandapotenzialeitaliana

Importmondiale

Fonte:CSCePrometeia.

domani

2022 – 77 miliardi di euro Import dall’Italia di BBF dei Mercati Avanzati

a quote crescenti (Italia Best Performer)

domani se…

2016 – 59 miliardi di euro Import dall’Italia di BBF

dei Mercati Avanzati

2022 – 70 miliardi di euro Import dall’Italia di BBF dei Mercati Avanzati

a quote costanti

GliscenaridelBBF:prudenteeambizioso

Proseguel’espansionedelladomandainterna.Secondogliimprenditori

miglioranolecondizioniperinves&re.Gliinves6men6inmacchinariemezzi

ditrasportohannoinanellatoun+14,8%nelpassatotriennio.Gliordinidimacchineutensili

hannosegnatoun+5,1%tendenzialenelprimotrimestre2017.

Acceleral’espansionedegliinves6men6(Italia,da&aprezzicostan&,var.%trimestraliesaldodellerisposte)

2otrimestre2017:acquisitodiproduzioneindustriale.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT.

2014 2015 2016 2017

Investimenti in impianti, macchinari e mezzi di trasporto

Giudizi su ordini interni dei produttori beni di investimento* (scala destra)

Ilgradodiu&lizzodellacapacitàproduDva

èormaivicinoalmassimostorico.Lareddi6vità,misuratasulmark-up,èrisalita

(+2,9%rispeBoalminimodel2012)grazieaiminoriprezzidegliinput.

UsocapacitàproduDvaquasiaimassimi(Eurozona,manifaBuriero,valori%)

*2009=3otrimestre. 2otrimestre=aprile.Fonte:elaborazioniCSCsuda&CommissioneEuropea.

858684

Germania Francia Spagna Italia Area euro

max storico attuale (Secondo trim. 2017) media 2010 min storico*

Mark-upPrezzo dell'output (destra)Prezzi degli input (destra)CLUP (destra)

Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT(cos&emarginitrimestrali).

Mark-uppiùalto(Italia,manifaBuriero,da&trimestrali,indici2010=100)

Traiconsumatoril’indicedifiduciasièstabilizzatosuilivellidimarzoconvalutazionipiùposi&vesuclima

personaleeclimacorrente.Restacomunqueinferioredi3,4pun&rispeBoallivellodidicembre2016.

Stabilelafiduciadeiconsumatori(Italia,indicimensilidestagionalizza&,2010=100)

Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT.

2014 2015 2016 2017

LacrescitapotenziaIedelPaeseèperòmoltobassa(0,5%)acausadiproduKvità

stagnanteeinvecchiamentodellapopolazione.

Ladomandainterna,seppurinaumento,èrallentatadaalcunifaBoricheincidonosuiconsumi.

ü  Risalelapropensionealrisparmio.ü  Crescelapovertàtrannecheperi+65.ü  L’offertadipres66alconsumoèstreBa.ü  Ladisoccupazionerestaelevata.

Cosafrenaiconsumi?

Risalelapropensionealrisparmio(Famiglieitaliane,redditodisponibilereale,variazioni%annuesuda&

destagionalizza&;tassodirisparmiomedioannuo)

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Redditodisponibilereale

Tassodirisparmio(scaladestra)

Crescelapovertàtrannechepergliover65(Italia,incidenza%dellapovertàassolutaindividualeperetà)

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Finoa17anni

18-34anni

35-64anni

65anniepiù

Credito:domandasu,offertastre/a(Pres&&alconsumo,indicicumula&4otrimestre2007=0,

calcola&sulle%neBedirispostedellebanche*)

*Indicatoriricava*daida*qualita*videllaBanklendingsurvey;offerta=variazionedeicreditstandardconsegnoinver*to.

Fonte:elaborazioniCSCsuda&Bancad’Italia.

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Propensioneaerogarecreditoalconsumo

Domandadicreditoalconsumo

Nonostantel’altadisoccupazionecisonosta&buonimiglioramen&nelmercatodellavoro.

Lepersoneoccupatesonoaumentatedi744miladalpunto

diminimodell’estate2013,conunmiglioramentoqualita&vograzie

aincen&vieJobsAct:quasiil68%dei624milapos&dipenden&crea&dafine2014aoggisonoatempoindeterminato.

TuBaviaognioccupatolavoraun’oraemezzainmenoaseKmanadafine2007.

OccupazioneinItalia:larisalitaperdeslancio(Migliaiadioccupa&,var.trim.;aBesedelleimpreseatremesi)

*Differenzetra%risposteinrialzo/inribasso,pos*cipatedi3mesi.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTATeBancad'Italia-IlSole24Ore.

2012 2013 2014 2015 2016 2017

Var. occupatiAttese su occupazione* (scala destra)Attese su condizioni operative*(scala destra)

Gliinves6men6,seppurinaccelerazione,sonofrena&dallaforbicetradomanda

eoffertadicredito.

Credito:ampialaforbicetradomandaeofferta

(Italia,imprese,indicicumula&4otrimestre2006=0,calcola&sulle%neBedirispostedellebanche*)

Fonte:elaborazionies&meCSCsuda&Bancad’Italia.

*Indicatoriricava&daida&quan&ta&videllaBanklendingsurvey;offerta=variazionedeicreditstandardconsegnoinver&to.

-850-800-750-700-650-600-550-500-450-400-350-300-250-200-150-100-50050100150200

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Domanda Offerta

Restaaltal’incertezzapoli6cainterna,sopraBuBoconl’avvicinarsi

delleelezioni.

Peril2017laLeggedibilanciohafinanziatoindeficitgranpartedell’annullamento

delleclausoledisalvaguardiaelamanovrinahasolomarginalmenteridoBol’effeBo

espansivo.Gliincen&vifiscalipergliinves&men&stannoavendounforteeffeBolevaeimpaBerannosuicon&pubbliciinmododifferito(0nel2017,1,1miliardi

nel2018e1,9nel2019).

Loscenarioglobale.

I temi

Comeperl’economiamondialeeperl’Eurozona,ancheperl’Italialeprevisionivengonorivisteall’insù.

Previsioniaconfronto

Ordinateperlavariazionecumulata2017-2018delPIL.

2017 2018 2018REF(10aprile2017) 1,1 1,1 2,4 2,5IntesaSanPaolo(21aprile2017) 1,0 1,2 2,1 1,9Governo(11aprile2017) 1,1 1,0 2,1 1,2Governo-quadrotendenziale(senzamanovra) 1,1 1,0 2,4 2,3DeutscheBank(12maggio2017) 1,0 1,0 2,3 2,3Bancad'Italia(20gennaio2017) 0,9 1,1Commissioneeuropea(11maggio2017) 0,9 1,1 2,2 2,3OCSE(15febbraio2017) 1,0 1,0 2,3 2,2UniCredit(31marzo2017) 1,0 0,9 2,2 2,0Prometeia(31marzo2017) 0,9 0,9 2,4 2,3CSC(14dicembre2016) 0,8 1,0 2,5 2,6MorganStanley(27novembre2016) 0,8 1,0 2,3 1,8FMI(19aprile2017) 0,8 0,8 2,4 1,4Citigroup(26aprile2017) 0,8 0,6 2,6 2,9IHSGlobalInsight(15marzo2017) 0,6 0,7 3,8 2,9ISTAT(21novembre2016) 0,9

PIL(var.%) Deficit/PIL(%)2017

Previsioniinrialzo

nov/dic-16 apr/mag-17 nov/dic-16 apr/mag-17

Inconclusione,lecondizionisonomoltofavorevoliesistaconcre&zzando

ancheinItaliaunacrescitamaggiore.Marimanebassanelconfronto

internazionaleerispeBoallanecessitàdirecuperareilterrenoperduto

efronteggiarel’aumentodellapovertà(4,6milionidipoveriassolu&,+157%dal2007)elamancanzadilavoro(7,9milionipersoneacuimancalavorointuBooinparte,+91%).

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