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CorsodilaureamagistraleinConsulenzaprofessionaleperleaziende

CorsodilaureamagistraleinEconomiaemanagement

Economiadeitributi

Modulo

“Lapoliticadibilancionelquadrodeivincoliedelleregoledell’UnioneEuropea”

annoaccademico2015-2016

Prof.ErnestoLongobardi

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Lezionen.6

L’austeritàespansivaeildibattitosuimoltiplicatorifiscali

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L’austeritàespansivaIpresuppostiteorici:l’equivalenzaricardianaNel1974,RobertBarropubblicòunarticolocheavrebbeesercitatounaforteinfluenzasuglisviluppisuccessivi(alivelloteoricoedellepoliticheeconomiche):èsostenevacheunadiminuzionedelleimposte,finanziataconildebitopubblico,nonavrebbeprodottoalcuneffettosuiconsumidellefamiglie(«proposizionediBarro-Ricardo»o«teoremadiequivalenzaricardiana»)

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Unrisultatooppostorispettoaquellodeimodellididerivazionekeynesiana,neiquali:

èinunsituazionedidisoccupazione,lapoliticafiscaleespansiva(aumentidellaspesaoriduzionidelleimposte),determinaunaumentodelredditoedell’occupazione;èinmisuraancorapiùmarcatalaspesafinanziataindeficit(creazionedidebitopubblico)

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L’assuntodipartenzadelrisultatodiBarroècheilgovernorispettiilpropriovincolointertemporaledibilancio:valoreattualedellespesefuture=valoreattualedelleentratefutureconsiderandounarcotemporalemoltolungoSignificacheilgovernononsifinanziaall’infinitoconnuovodebito:èunaumentodeldebitopubblicooggidevecorrispondereamaggioriimpostedomani(valeadireinqualchemomentodelfuturo)

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Ancheiconsumatoriformulanoilpropriopianodiconsumolungounorizzontemoltolungo(funzionediutilitàintertemporale),chetienecontoanchedellegenerazionifuture,nelrispettodelpropriovincolointertemporaledibilancio.

Hannoaspettativerazionali(possiedonotutteleinformazionicheconsentonolorounaprevisionecorretta).

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Ilmeccanismofunzionaalloracosì:ilgovernodecidedidiminuireleimposte,senzaridurrelaspesapubblicaèfinanziamentoindisavanzo(=nuovodebito)èiconsumatoriscontanoche,perrimborsareildebito,loStatodovrà,primaopoi,aumentareleimposteperunimportoequivalenteènonsiconsideranopiùricchienonaumentanoiconsumièl’aumentodeldebitopubblicovienepercepitosemplicementecometassazionedifferitache,lasciandoinvariatoilredditopermanente,noninducemodificazionineipianidiconsumodegliindividui.

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Latesidell’austeritàespansivasiaffermanelcorsodeglianni’90:numerosieconomistidell’orientamentoneoclassicoprevalenteaffermanocheprogrammidiausterità(taglidispesa,rigoredibilancio)avrebberoavutoeffettidistimoloall’economia(GiavazziePagano,1990,1996;AlesinaePerotti,1995,1997;AlesinaeArdagna,1998)Isoggettieconomici,dotatidiaspettativerazionali,sonolungimirantieprevedonocheunarestrizionefiscaledecisaoggiabbial’effettodieliminarepiùampiedolorosiaggiustamentifiscalifuturi.Aumentailredditopermanente:èiconsumatoriaumentanoilconsumo;èleimpreseinvestono.

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Siritieneinoltrecheilconsolidamentofiscaleriducailtassodiinteresse(minorrischio-paese),coniseguentieffetti:èriduzionidelcostodelcreditoperleimpreseèaumentodegliinvestimenti;èaumentodellaricchezzafinanziariadifamiglieèaumentodeiconsumi.Sisupponenonesistanovincolidiliquidità:mercatodelcreditoperfetto.

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Latesisecondolaqualepolitichefiscalirestrittive, inparticolaresebasate su tagli di spesa, producano effetti espansivi fu prestolargamenteaccettatadaglistudiosieiconsulentideipolitici.Incorporatanell’approcciodominante,sostenutaindecinedistudi,moltideiqualipubblicatidalFondomonetariointernazionale(Fmi),divenneunodeicriteriguidadellepoliticheeconomicheecostituìunodeipresuppostiteoricisucuisidisegnòl’architetturadelPattodistabilitàecrescitael’insiemedelleregolefiscalidell’UnioneEuropea.

Nonmancaronolevocididissenso,inparticolaredapartedeglieconomistidiimpostazionekeynesiana,comeKrugman,iqualiaffermaronochel’austeritàerauncolossaleerrore(Krugman,2010).

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Ildibattitosui«moltiplicatorifiscali»

Nelpiùsemplicemodellokeynesiano,ilmoltiplicatoredellaspesapubblicaènormalmentedivaloresensibilmentesuperiorea1.èunariduzionedellaspesariduceilPILdiunammontaresuperioreallavariazionedellaspesaSihaunmoltiplicatoreugualea1nelcasodiunariduzionedellaspesaedelleimpostedipariammontare,cosìdalasciareinalteratoilsaldodelbilanciopubblico(teoremadiHaavelmoodelbilancioinpareggio).

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Invece,imodelliaprezziesalariperfettamenteflessibili,cherappresentanolaversionepiùmodernadell’impostazioneneoclassica,noticomemodelliDSGE(DynamicStochasticGeneralEquilibrium),portanoallaconclusionecheilmoltiplicatoreabbianormalmentevaloriinferioria1perchéipotizzano:

• cheunaumentodellaspesapubblicavadaascapitodellaspesaprivata(effettodispiazzamento);

• chesiabbiaun’ulteriorecadutadelladomandaprivataacausadell’aumentodeltassodiinteressecheleautoritàmonetariedeciderebberoalfinedifrenarelacrescitadeiprezzi.

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Inquest’approccio,un’influenzanotevolesulvaloredelmoltiplicatorevieneesercitatadaltassodiinteresse.Riduzionedellaspesapubblicaèdiminuzionedeltassodiinteresseèaumentodellaspesaprivataperconsumieinvestimentièriduzionedelvaloredelmoltiplicatoreèsiattenua(elimina)lacadutadellaproduzioneL’entitàdellariduzionedelmoltiplicatoredipendedallaelasticitàdellaspesaprivatarispettoaltassodiinteresseènellesituazioniincuiiltassodiinteressenominaleharaggiuntovaloriprossimiallozeropercui,nonpotendoessereridotto,nonpuòprovocareaumentidegliinvestimenti,ilmoltiplicatoreèpiùelevato.

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Perlatradizionekeynesiana,l’elasticitàdegliinvestimentialtassodiinteresseèbassaneiperiodididepressione,quandoleaspettativeimprenditorialisononegative.

Diconseguenzaivaloridelmoltiplicatoresonopiùalti(ancheperchéneiperiodididepressioneoperanoquasiesclusivamenteinterminireali).

Ancheneimodellineoclassiciilmoltiplicatorerisultaaltoinperiodididepressione,specialmenteduranteodopounacrisifinanziaria(Corsettietal.,2009).Leaspettativenegativehannoinfattil’effettodiridurreilivellidispesadellefamiglieedelleimprese,facendocosìcrescereilvaloredelmoltiplicatore.

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Lamaggiorpartedelleindaginiempirichefinoalloscoppiodellacrisitrovavanovalorideimoltiplicatoribassi,attornoallo0,5.Lestimeriguardavanoperòperiodinondicrisi,madicrescitaabbastanzastabile.L’attenzioneeraquindiconcentratasuglieffettidellepoliticheespansiveelaconclusioneerachel’aumentodellaspesapubblicaavrebbecomportatolimitatieffettibeneficisull’attivitàproduttivaeavrebbeinveceaccresciutoinmisurarilevanteildisavanzoeildebitopubblico.

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Quandoèscoppiatalacrisi,nell’ambitodell’FMIsiècontinuatoperqualchetempoaritenerechelepoliticheespansivepotesserodareunaspintadeboleallaripresa.Nonsièprestataattenzioneairisultatidiricercheempirichecheindicavanocomeimoltiplicatorifosseroparticolarmentealtiinpresenzadicrisifinanziarie.Sonoincominciatiasorgeredubbisoloquandosonoarrivatelecrisideidebitisovranididiversipaesieuropeiaiqualisonostateimposteseverepolitichediausteritàchehannocontribuitoadaggravarelecondizionididepressione.

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IlFMIsollevaiprimidubbisullatesidell’austeritàespansivanel2010(IMF,2010):ènoncorrettaindividuazionedeiperiodidiconsolidamentofiscaleèsottovalutazionedeglieffettidepressiviesopravalutazionedegliespansivi

v conunacorrettaidentificazionedeiperiodieconriferimentoallepolitichedirisanamentointrapreseda15economieavanzatenelcorsodeglianni1980-2009,leanalisidelFNIarrivavanoallaconclusioneche“ilrisanamentofiscalehatipicamenteuneffettodepressivo”sullaproduzioneesull’occupazione.

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Batinietal.,2012mostranocomeimoltiplicatoririsultanomoltopiùaltineiperiodididepressionecheinquellidiespansionesiapurmoderata(altrilavori,inambitoaccademico:Ramey,2011;Parker,2011).

AuerbacheGorodnichenko(2012)stimanoperlaspesapubblicaaggregataunmoltiplicatoretra0e0,5nelleespansionietra1e1,5nelledepressionièperalcunecomponentidellaspesaildivariorisultamoltomaggiore:adesempio,ilvalorestimatoperilmoltiplicatoredellespeseperconsumipubblicivada0,17perlefasidiespansionea2,11perquelledirecessione.Nel2013sièarrivatiall’ammissionedapartedelFMIdiaverenotevolmentesottostimatoimoltiplicatori(BlanchardeLeigh,2013)

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Laconclusione,chehatrovatoconfermeempirichesemprepiùnumerose,èinlineaconlatradizionekeynesiana,mahaavutorecentementeriscontroancheinalcuneversioninonlinearideimodelliDSGEche,adifferenzadiquellelineariprecedenti,riesconoadistinguerelesituazionidiboomdaquelledidepressione.

Un’importanteindaginecheutilizza7modellistrutturaliDSGE(Coenenetal.,2012),stimavalorideimoltiplicatoripiuttostoelevatispecialmentequandolapoliticamonetariasimuoveinsensoespansivo.AnchenelmodellodiChristianoetal.(2011)sistimanovaloridelmoltiplicatoresuperioria3.

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Nonostantelamoledellericerchechestimanovalorialtidelmoltiplicatore,laCEelaBCEcontinuanoasostenerelatesidell’austeritàespansiva.

Riconosconocheinperiodidicrisiilmoltiplicatoreassumevaloripiùaltidiquellidei“tempinormali”,manondimoltoecomunquetalidarestaresemprealivellibeninferioria1.Intempinormaliilmoltiplicatore“perl’interoaggregatodellaUEèdicirca0,4.Essopuòaumentarea0,5-0,7inperiododicrisi,adesempioinunperiododiausteritàfiscalealivelloglobaleecontassidiinteressenominalivincolatidallavicinanzaallasogliazero”(BCE,2012).

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LaconclusionecontrastanettamenteconivalorimoltopiùelevatiottenutidaCoenenetal.utilizzandopropriolostessomodellodellaCE.

LaBCEsottolineacomeadabbassareivaloridelmoltiplicatorecontribuiscalariduzionedelpremioperilrischiosovranochesiverificaperipaesicredibilmenteimpegnatinelprocessodirisanamentofiscale.

L’argomentazioneriguardaillungoperiodo:

èriduzionedelpremioperilrischiosovranoèbeneficiperilbilanciopubblicoèriduzionedelleimpostesuiredditidalavoroèconilpassaredeltempo,leaspettativetendanoamigliorarefacendoemergereibeneficidelrisanamento.

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Finoadoranonsisonoavuteproverobuste,sesiescludonoicasideipaesichehannoaccompagnatoilrigorefiscaleconlasvalutazionedellapropriamoneta.Inognicaso,itempidiattesadeibeneficisonomoltolunghi:nellesimulazionidellaBCEiprocessidiaggiustamentoduranopiùdidiecianni.

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Asimmetrietraspesaeimposte

èdifferenzatraeffettidiriduzionedispesaeaumentidientrate;èilrisanamentoattuatotagliandolaspesapubblicaprovocaminoririduzionidiPILdiquelloattuatoaumentandoleimposte:

v ilmoltiplicatoredelleimpostesuperavaampiamentequellodellaspesa(innettocontrastoconilteoremadelbilancioinpareggio)

IlFMIstimavaperleimposteunvaloredi1,3eperlaspesadi0,3(IMF,2010)èopportunitàdiprocederealrisanamentotramitelariduzionedellaspesapubblica,senzaaumentare,masemaidiminuendoleentrate.RomereRomer(2010)stimanomoltiplicatoriperleimposte,valoriancorapiùelevati(attornoa3).

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Anchelatesi(IMF,2010)sull’opportunitàdiprocederealrisanamentotramiteriduzionidellaspesapubblica(enonaumentodelleentrate)èstatamessaindiscussionedaricerchechegiungonoallaconclusionecheimoltiplicatoridellaspesasonopiùelevatidiquellidelleentrate,specialmentenellefasidirecessione.

Sonorisultatichesiaccordanoconlatradizionaleteoriakeynesianacheprevedeunmoltiplicatoredelletasseinferioreaquellodellaspesa.

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CambiamentoancheinambitodelFMI,Batinietal.(2012):“imoltiplicatoripericonsolidamentiiniziatidurantelerecessionivarianotra1,6e2,6pershocksullaspesaetra0,16e0,35pershocksullatassazione”e“inrecessioneimoltiplicatoridellaspesasonosignificativamentepiùaltidiquellidelletasse(finoa10voltepiùalti)malosonounpo’menoduranteleespansioni(finoa6voltepiùalti)”.Valoriconfermatidaaltrericerche(Coenenetal.,2012;eAuerbacheGorodnichenko,2012).

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Ingenerale,lestimedeivalorielevatideimoltiplicatoriaggregatiportanoallaconclusionecheiprocessidirisanamentoprovocanorecessione.

Unaconseguenzadellarecessioneèdiaumentareilrapportodebito/Pil,econessoilrischiodipeggioramentidelleaspettativedeimercatirelativamenteallasostenibilitàdeidebitisovrani.

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Appendice:richiamosulmodellobasedideterminazionedelredditonazionaleeimoltiplicatori(keynesiani)

Economiachiusasenzasettorepubblico.Y=PilC=consumiI=investimentiCondizionediequilibrio(domandaaggregata=offertaaggregata):Y=C+I

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Funzionedelconsumo:C=c0+c1Ydove:c0=componenteautonomadelconsumo(nondipendedalreddito)c1=propensionemarginalealconsumoSifal’ipotesicheInondipendadalreddito:𝐼 = 𝐼

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Modellodideterminazionedelreddito:[1]Y=C+I[2]𝐶 = 𝑐! + 𝑐! 𝑌[3]𝐼 = 𝐼Sostituendola[2]ela[3]nella[1]erisolvendoperY:

𝑌 =1

1 − 𝑐! (𝑐! + 𝐼 )

(𝑐! + 𝐼 )=domandaautonoma( 1 − 𝑐!)=propensionemarginalealrisparmio!

!!!!=moltiplicatore

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Esempionumerico c1=0,8moltiplicatore=5Spiegazionedelmoltiplicatore.SeaumentanogliinvestimentidiΔI,ilPilinunprimomomentoaumentadellostessoimporto(dalla[1]).Perprodurreinuovibenid’investimento,leimpresegeneranounaumentodellostessoimportodisalarieutili,cioèdireddito.Unapartedelmaggiorreddito,paria(c1ΔI),vainmaggioriconsumi.Nelprodurreinuovibenidiconsumo,leimpresedistribuisconounmaggiorredditoperlostessoimporto,valeadire(c1ΔI);diseguitounaquotaparia(c12∆I)vainmaggioriconsumi.Ecosìvia.

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Siavràdunque:[4]∆𝑌 = ∆𝐼 + 𝑐! ∆𝐼 + 𝑐!! ∆𝐼 +⋯ = (1 + 𝑐! + 𝑐!! + 𝑐!! +⋯ ) ∆𝐼 (1 + 𝑐! + 𝑐!! + 𝑐!! +⋯ )èunaseriegeometricacontermineiniziale1eragionec1,che,perc1<1,èegualea

!!!!!

Δ𝑌 =1

1 − 𝑐! Δ 𝐼

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Moltiplicandoentrambiilatidella[4]perc1,otteniamo:[5] 𝑐! ∆𝑌 = (𝑐! + 𝑐!! + 𝑐!! +⋯ ) ∆𝐼 Sottraendola[5]dalla[4]:∆𝑌 − 𝑐! ∆𝑌 = ∆𝐼 dacui:

Δ𝑌 =1

1 − 𝑐! Δ 𝐼

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IntroduciamoorailsettorepubblicoY=C+I+GC=c0+c1(Y-T)T=tyY𝐼 = 𝐼𝐺 = 𝐺G=spesapubblicaperbenieserviziT=impostealnettodeitrasferimentiSiricava:

𝑌 = 1

1− 𝑐!(1− 𝑡! ) (𝑐! + 𝐼 + 𝐺)

Inrelazionealprecedenteesempionumericoilmoltiplicatorescendeda5a1,92.

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ManovradelbilancioinpareggioAssumiamo

𝑇 = 𝑇ΔG = ΔT

ΔTàilprimoimpattosullaspesaèpari–c1ΔT,dalqualeseguonoglieffettimoltiplicativi

Δ𝑌 = 1

1 − 𝑐!Δ𝐺 −

𝑐!1 − 𝑐!

Δ𝑇 = Δ𝐺

Moltiplicatoreparia1(teoremadiHaavelmo)

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Economiaapertaconsettorepubblico. M+Y=C+I+G+E C=c0+c1(Y-T) T=tyY M=mY 𝐼 = 𝐼 𝐺 = 𝐺 𝐸 = 𝐸Dove:M=importazioni,chesisupponedipendanodalreddito;m=propensionemarginaleall’importazione;E=esportazioni,determinateesogenamente.

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Siottiene:

𝑌 = 1

1 +𝑚 − 𝑐!(1 − 𝑡!) (𝑐! + 𝐼 + 𝐺 + 𝐸)

Nell’esempionumerico,conm=0,4ilvaloredelmoltiplicatorerisultaparia1,09