Come Fintech Cambiera’ L’IndustriaFinanziaria

Luigi Zingales

University of Chicago

Cosa e’ Fintech? • L’industria finaziaria e’ sempre stata

all’avanguardia nell’uso della tecnologia

La Prima Rivoluzione Fintech

La Seconda Rivoluzione Fintech

1. Connessione:

– Penetrazione dello smartphone

2. Accumulo e storage di una quantita’ enorme di dati

3. Intelligenza artificiale

4. Sviluppi nella crittografia

Cosa Fa la Finanza?

1. Sistema di pagamenti (e credito associato)

2. Trasferimento di fondi tra individui/imprese in surplus a individui/imprese in deficit

i. Selezione

ii. Monitoraggio

iii. Enforcement

3. Diversificazione del rischioi. Insurance

ii. Hedging

Quali Sono gli Attriti?

1. Costi di transazione:

• Il costo di transazione di un bonifico di 1000 euro e’ lo stesso di uno di 100,000 euro

• Il costo per processare un credito di 1000 euro e quasi lo stesso di quello di 100,000 euro

• Il costo per farsi ripagare un debito di 1000 euro e’ quasi lo stesso che per un debito di 100,000

• Il costo di transazione per comprare 1000 azionie’ lo stesso che quello per comprare 100,000 azioni

2. Fiducia:

• Arrow (1972): "virtually every commercial transaction has within itself an element of trust, certainly any transaction conducted over a period of time. "

• Questo e’ particolarmente vero nel caso della finanza dove lo scambio e’ tra contante e unapromessa

• Non sorprendentemente, la parola credito vienedal latino credere: fidarsi

• Perche’ mai dovremmo fidarci?

Perche’ ci fidiamo? • Interazione non anonima ripetuta nel tempo

– Self-enforcing trust • Se invece l’interazione e’ anonima o non ripetuta nel tempo:

1. Enforcement Centralizzato– Governo– Mafia

2. Reputazione– Grameen bank

3. Tecnologia– Newton e la zigrninatura delle monete

Impatto della nuova technologia sugli attriti

1. Connessione: – elimina i costi di transarre a distanza

– Permette Raccolta di dati• Reputazione: Uber e dating

– Permette sorveglianza continua (dove sei, con chi sei)• Episodio di Black Mirror

2. Intelligenza artificiale + dati– Previsioni ci comportamento (voti) e outcome (Target)

3. Sviluppi nella crittografia

- authentication a distanza

FireFly

Impatto di Tech su Finanza

1. Capire quali sono gli attriti fondamentali

2. Come la finanza li risolveva in passato

3. Come la tecnologia cambia il modo di risolverli

L’identita’ nel villaggio globale

• Con scarsa mobilita’, l’identita’ e’ data dalla memoria collettiva

• Con gli spostamenti piu’ diffusi abbiamo inventato il passaporto

• Nel mondo digitale il problema e’ il rapporto tra la nostra identita’ fisica e quella digitale

– Approccio dell’ India

– Identita’ in Google e Facebook

Il Denaro

Zingales

Come Cambiera’ l’Industria dei Pagamenti

1. Cryptovalute?

– Dubbi

2. Moneta digitale?

– Assolutamente

– Scambiata attraverso smartphone e messaggi Facebook/Google

• Differenza

– Chi la emette

– Anonimato

M-Pesa• M-Pesa is a mobile phone-based money transfer

launched in 2007 by Vodafone for Safaricom and Vodacom, the largest mobile network operators in Kenya and Tanzania.

• M-Pesa allows users to deposit, withdraw, transfer money and pay for goods and services easily with a mobile device.

• Users are charged a small fee for sending and withdrawing money using the service.

• M-Pesa customers can deposit and withdraw money from a network of agents that includes airtime resellers and retail outlets acting as banking agents.

• How M-Pesa works: https://www.youtube.com/watch?v=XOU0jNqM05M

Source: https://en.wikipedia.org/wiki/M-Pesahttp://fintechnews.sg/3627/mobilepayments/momo-the-rising-star-of-vietnam-fintech-in-online-payments/https://qz.com/873525/safaricoms-m-pesa-has-kenyas-government-worried-what-happens-in-the-event-of-a-crash/

“Recommend using WeChat Pay,”

Tally - Credit Card Management

•

Credito

1. Peer- to –peer

2. Alternative lending

– Consumer

– Mutui immobiliari

– Factoring

– Credito alle imprese ?

Asset Management

• Due enormi vantaggi:

– Costo marginale zero

– Rischio compliance zero

• Limitazioni:

– Mancanza di computer literacy

– Iniziale diffidenza

• Un sistema misto

– Soprattutto in Italia

Insurtech

• Dati + AI => enormi opportunita’ di fare un prezzo personalizzato

• Frammentazione del business basatosull’abilita’ di fare un prezzo competitivobasato sui dati

• Il piu’ grosso vincolo e’ la distribuzione via internet, ancora molto ostacolata in Italia

Blockchain?

• Un libro mastro elettronico

• Non certificato da un notaio,

• Ma certificato da – Crittografia

– Un processo competitivo per “sigillare” le transazioni e renderle immutabili

• Mette all’asta il servizio di certificazione

• Il mito: la blockchain eliminera’ tutti gli intermediari

• Due tipi di blockchain– Aperta a tutti (permisionless)

– Ristretta (permissioned)

Internet e Blockchain

• Vi sono molti parallelismi tra la rivoluzione di Internet e quella di blockchain

• Entrambi guidati dai progressi delle tecnologie di base insieme a una nuova architettura aperta

• Come Internet, blockchain è progettato per essere decentralizzato, con "layers", in cui ogni layer è definito da un protocollo aperto interoperabile

• Come Internet, inizialmente ci sono molte tecnologie concorrenti, quindi è importante specificare quale blockchain di cui stai parlando.

• Come internet, la tecnologia blockchain è più forte quando tutti usano la stessa rete, quindi in futuro potremmo tutti parlare della "blockchain"

• Internet ha impiegato decenni per svilupparsi, con ogni livello tecnico che sblocca un'esplosione di attività creative e imprenditoriali

• Ethernet standardizzava il modo in cui i computer trasmettevano bit su fili e aziende come 3Com

• Il protocollo TCP / IP è stato utilizzato per indirizzare e controllare il modo in cui i pacchetti di dati sono stati instradati tra i computer.

• Capitalizzando su tale protocollo, nel marzo 2000 Cisco è stata l'azienda più preziosa al mondo.

• Nel 1989 Tim Berners-Lee ha sviluppato HTTP, un altro protocollo aperto e il Web ha permesso la creazione di imprese come eBay, Google e Amazon

• Il primo Internet non era commerciale, inizialmente sviluppato attraverso i fondi della difesa e utilizzato principalmente per collegare istituti di ricerca e università

• Permetteva la formazione di un'architettura di rete che condividesse le risorse in un modo che non si sarebbe verificato in un sistema guidato dal mercato.

• L'eccessivo interesse da parte degli investitori e delle imprese rende le criptovalute fondamentalmente diverse da internet perché non hanno avuto diversi decenni di relativa oscurità in cui i ricercatori non commerciali potrebbero trafficare, sperimentare, iterare e ripensare l'architettura.

Conclusioni

• Dornbusch:

«Una crisi richiede molto più tempo di quanto pensi, e poi accade molto più velocemente di quanto avresti pensato.»