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Storia del sistema Storia del sistema monetario monetario

internazionaleinternazionaleCerutti MaurizioCerutti Maurizio

Catania Simone Catania Simone

Giuliani MarcoGiuliani Marco

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La storia del Sistema La storia del Sistema Monetario InternazionaleMonetario Internazionale

Perché studiarla?Perché studiarla?

Testare per le diverse teorie.Testare per le diverse teorie. Ci offre chiavi di lettura Ci offre chiavi di lettura

sull’evoluzione dei mercati.sull’evoluzione dei mercati. E’ un punto di partenza per lo studio E’ un punto di partenza per lo studio

di riforme future.di riforme future.

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IntroduzioniIntroduzioni Lo studio del SMI inizia nell’Ottocento Lo studio del SMI inizia nell’Ottocento

quando gli Usa iniziano a svolgere un quando gli Usa iniziano a svolgere un ruolo rilevante e ciò garantisce unitarietà ruolo rilevante e ciò garantisce unitarietà e coerenza allo studio. e coerenza allo studio.

La moneta è definita merce:La moneta è definita merce:

MERCE MERCE == dotata di valore intrinseco dotata di valore intrinseco

Valore del metallo contenuto nella moneta.Valore del metallo contenuto nella moneta.

Prezzi determinati dalla quantità di metallo.Prezzi determinati dalla quantità di metallo.

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I sistemi a “moneta merce” si sono I sistemi a “moneta merce” si sono evoluti in “sistemi misti” con evoluti in “sistemi misti” con l’affiancamento della moneta cartacea, l’affiancamento della moneta cartacea, convertibile in metallo prezioso.convertibile in metallo prezioso.

La completa convertibilità manteneva La completa convertibilità manteneva il sistema monetario di fatto basato il sistema monetario di fatto basato sulla logica della “moneta merce”sulla logica della “moneta merce”

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Il sistema bimetallicoIl sistema bimetallico Sino al 1870 la moneta merce vedeva Sino al 1870 la moneta merce vedeva

l’utilizzo di due metalli: oro e argento.l’utilizzo di due metalli: oro e argento. Esistevano tre gruppi di paesi:Esistevano tre gruppi di paesi:

I.I. Moneta d’oro: Inghilterra e colonie.Moneta d’oro: Inghilterra e colonie.

II.II. Moneta argento: Olanda, Svezia, Cina.Moneta argento: Olanda, Svezia, Cina.

III.III. Moneta mista: Francia, Usa, Italia. Moneta mista: Francia, Usa, Italia. Quest’ultimo gruppo di paesi forniva il Quest’ultimo gruppo di paesi forniva il

“tra d’union” tra sistemi degli altri “tra d’union” tra sistemi degli altri paesi.paesi.

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Problematiche del sistema Problematiche del sistema bimetallicobimetallico

Legge di Gresham: l’aumento di offerta di Legge di Gresham: l’aumento di offerta di un metallo (oro in California) abbassava il un metallo (oro in California) abbassava il suo prezzo relativo e innestava suo prezzo relativo e innestava operazioni di arbitraggio.operazioni di arbitraggio.

Le banche centrali accumulano stock di Le banche centrali accumulano stock di metalli per assorbire gli eccessi di offerta, metalli per assorbire gli eccessi di offerta, così il sistema può continuare ad così il sistema può continuare ad esistere.esistere.

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Altre problematicheAltre problematiche

Scoperte di ingenti giacimenti di argento.Scoperte di ingenti giacimenti di argento. Indebolimento della lobby Usa degli Indebolimento della lobby Usa degli

estrattori di argento.estrattori di argento. Evoluzione tecnologiche data dalle Evoluzione tecnologiche data dalle

coniatrici a vapore.coniatrici a vapore. Teoria generale di Eichengreen (1998): Teoria generale di Eichengreen (1998):

l’interdipendenza nelle economie dei l’interdipendenza nelle economie dei diversi paesi necessita di un medesimo diversi paesi necessita di un medesimo sistema di cambio.sistema di cambio.

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Il passaggio al sistema Il passaggio al sistema aureoaureo

Le difficoltà del sistema bimetallico, Le difficoltà del sistema bimetallico, portarono i diversi stati ad adottare la portarono i diversi stati ad adottare la convertibilità della moneta solo in oro.convertibilità della moneta solo in oro.

Riguardo a questo importante passaggio Riguardo a questo importante passaggio della storia economica è interessante della storia economica è interessante approfondire l’allegoria de: approfondire l’allegoria de:

““Il meraviglioso mago di Oz” di Frank BaumIl meraviglioso mago di Oz” di Frank Baum

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La TramaLa Trama DorothyDorothy viene scaraventata in un viene scaraventata in un

mondo surreale insieme al suo mondo surreale insieme al suo cagnolino Toto. La sua casa precipita cagnolino Toto. La sua casa precipita sulla sulla Perfida Strega dell'EstPerfida Strega dell'Est uccidendolauccidendola

La La Strega Buona del NordStrega Buona del Nord accorre, accorre, consegna le consegna le scarpe d’argentoscarpe d’argento a a Dorothy, e le spiega che per tornare Dorothy, e le spiega che per tornare in Kansas dovrà andare nella in Kansas dovrà andare nella Città Città Smeralda dal Mago di OzSmeralda dal Mago di Oz; per ; per raggiungerla dovrà seguire una raggiungerla dovrà seguire una strada pavimentata di strada pavimentata di mattoni gialli. mattoni gialli.

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Lungo strada si aggiungono Lungo strada si aggiungono tre tre compagnicompagni: uno : uno SpaventapasseriSpaventapasseri, che , che sostiene di essere stupido in quanto ha sostiene di essere stupido in quanto ha solo paglia nella testa, un solo paglia nella testa, un Boscaiolo di Boscaiolo di LattaLatta, triste perché non ha un cuore, e un , triste perché non ha un cuore, e un Leone codardoLeone codardo, che con i suoi ruggiti può , che con i suoi ruggiti può spaventare chiunque, ma in realtà è un spaventare chiunque, ma in realtà è un fifone fifone

Ognuno vuole chiedere ad Oz di esaudire Ognuno vuole chiedere ad Oz di esaudire un desiderio: lo Spaventapasseri vuole un desiderio: lo Spaventapasseri vuole un un cervellocervello, l'Uomo di Latta un , l'Uomo di Latta un cuorecuore, e il , e il Leone del Leone del coraggiocoraggio. La storia dimostrerà . La storia dimostrerà che i tre già posseggono le qualità che che i tre già posseggono le qualità che dicono di non avere.dicono di non avere.

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Dopo diverse difficoltà arrivano Dopo diverse difficoltà arrivano alla città Smeralda, una città tanto alla città Smeralda, una città tanto brillante di colore verde che è brillante di colore verde che è necessario indossare necessario indossare occhiali a loro occhiali a loro volta verdivolta verdi

Oz chiede loro di sconfiggere la Oz chiede loro di sconfiggere la temibile Stemibile Strega dell’Ovesttrega dell’Ovest . .

La strega riesce a La strega riesce a catturare il catturare il gruppogruppo utilizzando le sue scimmie utilizzando le sue scimmie alate .alate .

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Dopo un periodo di prigionia Dorothy Dopo un periodo di prigionia Dorothy rovescia un rovescia un secchio d’acquasecchio d’acqua contro la contro la strega che tentava di rubarle le scarpette strega che tentava di rubarle le scarpette d’argento, la strega si scioglie e muore.d’argento, la strega si scioglie e muore.

Tornati da Oz, il Tornati da Oz, il mago si rivela un mago si rivela un imbroglioneimbroglione, è un semplice viaggiatore , è un semplice viaggiatore che anni addietro si era ritrovato lì che anni addietro si era ritrovato lì perché una raffica di vento aveva deviato perché una raffica di vento aveva deviato la sua mongolfiera. Inoltre la la sua mongolfiera. Inoltre la città di città di smeraldo non era realmente verdesmeraldo non era realmente verde ma lo ma lo diventava solo perché tutti indossavano diventava solo perché tutti indossavano gli occhiali verdi.gli occhiali verdi.

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Oz soddisfa i desideri di ognuno: allo Oz soddisfa i desideri di ognuno: allo Spaventapasseri infila una Spaventapasseri infila una melma melma nella testanella testa come cervello, al come cervello, al Boscaiolo ripone in petto un Boscaiolo ripone in petto un cuore di cuore di seta rossaseta rossa, al Leone offre da bere , al Leone offre da bere una una pozione che infonde il coraggio.pozione che infonde il coraggio.

Il Mago costruisce una Il Mago costruisce una mongolfieramongolfiera, , e decide di tornare con Dorothy e e decide di tornare con Dorothy e Toto in Kansas, ma a causa di un Toto in Kansas, ma a causa di un incidente la mongolfiera parte con incidente la mongolfiera parte con solo il Mago a bordo. solo il Mago a bordo.

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Il finale è ottimisticoIl finale è ottimistico: lo : lo SpaventapasseriSpaventapasseri regna su Oz, il regna su Oz, il BoscaioloBoscaiolo governa governa l’Ovest e il l’Ovest e il LeoneLeone protegge gli animali protegge gli animali più piccoli nella foresta.più piccoli nella foresta.

Dorothy torna a casa usando le sue Dorothy torna a casa usando le sue scarpe d'argentoscarpe d'argento: il vero potere magico : il vero potere magico era in esse, e la soluzione a tutti i era in esse, e la soluzione a tutti i problemi era quindi sempre stata a problemi era quindi sempre stata a portata di mano, ma la Strega del Sud le portata di mano, ma la Strega del Sud le dice che era necessario che lei fosse dice che era necessario che lei fosse convinta di ciò che voleva affinché i suoi convinta di ciò che voleva affinché i suoi desideri fossero esauditi.desideri fossero esauditi.

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La situazione storica USALa situazione storica USA

Con il passaggio dal sistema bimetallico a Con il passaggio dal sistema bimetallico a quello aureo, deciso dal presidente quello aureo, deciso dal presidente Cleveland, aumentò la domanda di oro a Cleveland, aumentò la domanda di oro a parità di offerta (parità di offerta (↑DG)↑DG), e diminuì la , e diminuì la domanda d’argento (domanda d’argento (↓DS)↓DS), il prezzo , il prezzo dell'argento crollò (dell'argento crollò (↓PS).↓PS).

La maggior parte della moneta in La maggior parte della moneta in circolazione era d’argento percui la quantità circolazione era d’argento percui la quantità di moneta reale si ridusse (di moneta reale si ridusse (↓M/P)↓M/P), il che , il che provocò la caduta della domanda di beni e provocò la caduta della domanda di beni e servizi (servizi (↓D)↓D), e di conseguenza dei prezzi , e di conseguenza dei prezzi ((↓P), provocando una crisi deflazionistica.↓P), provocando una crisi deflazionistica.

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La situazione storica USALa situazione storica USA

La crisi colpì soprattutto agricoltura ed industria La crisi colpì soprattutto agricoltura ed industria con una disoccupazione quasi al 20% .con una disoccupazione quasi al 20% .

I contadini dell'ovest del paese erano indebitati I contadini dell'ovest del paese erano indebitati con le banche dell'est, quando i prezzi con le banche dell'est, quando i prezzi diminuirono diminuirono ((↓P)↓P),, il valore reale dei debiti il valore reale dei debiti ((↑DEB/P)↑DEB/P) aumentò e le banche si arricchirono aumentò e le banche si arricchirono considerevolmente a spese dei contadini, che considerevolmente a spese dei contadini, che tra l’altro avevano difficoltà a ripagare il debito.tra l’altro avevano difficoltà a ripagare il debito.

Negli anni '80 gli USA precipitarono per via di Negli anni '80 gli USA precipitarono per via di una ondata di panico verso le banche.una ondata di panico verso le banche.

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La situazione storica USALa situazione storica USA

Nacque il movimento Populista che sosteneva gli Nacque il movimento Populista che sosteneva gli operai oppressi dal capitalismo e gli agricoltori, operai oppressi dal capitalismo e gli agricoltori, veniva sostenuta con fervore la reintroduzione del veniva sostenuta con fervore la reintroduzione del bimetallismo.bimetallismo.

William Jennings Bryan, candidato democratico William Jennings Bryan, candidato democratico alla casa bianca, era supportato dal movimento alla casa bianca, era supportato dal movimento Populista ed era fermo sostenitore del Populista ed era fermo sostenitore del bimetallismobimetallismo, infatti sosteneva che l'argento , infatti sosteneva che l'argento come moneta da affiancare all'oro, avrebbe come moneta da affiancare all'oro, avrebbe potuto aumentare l'offerta di moneta complessiva potuto aumentare l'offerta di moneta complessiva ((↑M)↑M),, innescando così l'inflazione innescando così l'inflazione ((↑P)↑P) e e riportando a livelli normali i prezzi.riportando a livelli normali i prezzi.

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La situazione storica USALa situazione storica USA

Bryan perse le elezioni contro il repubblicano Bryan perse le elezioni contro il repubblicano McKinley; quattro anni dopo, alla successiva McKinley; quattro anni dopo, alla successiva tornata elettorale la crisi economica era tornata elettorale la crisi economica era stata superata, e Bryan aveva messo da stata superata, e Bryan aveva messo da parte la tesi bimetallica in favore di altre parte la tesi bimetallica in favore di altre questioni, in particolare l'antimperialismo, questioni, in particolare l'antimperialismo, una scelta che fu molto criticata dai una scelta che fu molto criticata dai Populisti, che lo accusarono di codardia.Populisti, che lo accusarono di codardia.

Frank Baum, autore del mago di Oz, era Frank Baum, autore del mago di Oz, era molto attivo nella vita politica del tempo: molto attivo nella vita politica del tempo: giornalista e scrittore, era vicino alle giornalista e scrittore, era vicino alle posizioni dei democratici posizioni dei democratici

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L’allegoriaL’allegoria

““Il meraviglioso mago di Oz” è Il meraviglioso mago di Oz” è un’allegoria dellaun’allegoria della politica monetaria e della situazione socio-politica monetaria e della situazione socio-economicaeconomica degli U.S.A. del fine 1800. degli U.S.A. del fine 1800.

Oz:Oz: abbreviazione di abbreviazione di Ounce of GoldOunce of Gold, , oncia d'orooncia d'oro, , lo stesso nome del romanzo è allegorico, si lo stesso nome del romanzo è allegorico, si riferisce al gold standard.riferisce al gold standard.

Oz, il mago ciarlatano:Oz, il mago ciarlatano: il nuovo presidente il nuovo presidente degli U.S.A. degli U.S.A. McKinleyMcKinley, , brav’uomo ma incapacebrav’uomo ma incapace delle “magie” di cui l’economia e la società di delle “magie” di cui l’economia e la società di quel periodo necessitavano; come dice il nome quel periodo necessitavano; come dice il nome anche fermo sostenitore del gold standard.anche fermo sostenitore del gold standard.

Dorothy:Dorothy: simboleggia i simboleggia i valori tradizionalivalori tradizionali della della società americana, è società americana, è l’uomo comunel’uomo comune . .

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L’allegoriaL’allegoria

La strada gialla:La strada gialla: la scelta del la scelta del gold standardgold standard quale via per risolvere i problemi dell’uomo quale via per risolvere i problemi dell’uomo comune.comune.

Le scarpe d'argento, che alla fine salvano Le scarpe d'argento, che alla fine salvano Dorothy:Dorothy: il il potere di salvezza per l’economia potere di salvezza per l’economia che i populisti attribuivano all’argentoche i populisti attribuivano all’argento. Ma la . Ma la strada che conduce alla città di smeraldo è strada che conduce alla città di smeraldo è lastricata di mattoni gialli. Percui è chiaro che lastricata di mattoni gialli. Percui è chiaro che il romanzo trasmetta che la soluzione ideale il romanzo trasmetta che la soluzione ideale sia il sia il bimetallismobimetallismo, mix tra oro ed argento., mix tra oro ed argento.

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L’allegoriaL’allegoria

La strega dell'est:La strega dell'est: è è ClevelandCleveland, il , il presidente uscente che, con l'abolizione presidente uscente che, con l'abolizione della moneta d'argento, aveva portato in della moneta d'argento, aveva portato in rovina la classe agricola, rovina la classe agricola, o le potenti o le potenti organizzazioniorganizzazioni finanziarie e industriali della finanziarie e industriali della costa orientale, che sfruttavano la classe costa orientale, che sfruttavano la classe operaia.operaia.

La fine della strega dell'est: La fine della strega dell'est: il crollo del il crollo del sistema bancario del 1893.sistema bancario del 1893.

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L’allegoriaL’allegoria

Lo spaventapasseri:Lo spaventapasseri: la la classe agricolaclasse agricola, tacciata , tacciata di ignoranza dalle élite, che snobbavano la di ignoranza dalle élite, che snobbavano la battaglia per l'argento. battaglia per l'argento.

L’uomo di latta:L’uomo di latta: la la classe operaiaclasse operaia, che risentiva , che risentiva profondamente della crisi economica, era stata profondamente della crisi economica, era stata impoverita e sfruttata dai capitalisti (strega impoverita e sfruttata dai capitalisti (strega dell’est), che avevano ridotto gli operai alla dell’est), che avevano ridotto gli operai alla stregua di macchine senz’anima né cuore .stregua di macchine senz’anima né cuore .

Il leone:Il leone: BryanBryan, grande oratore (ruggisce forte), , grande oratore (ruggisce forte), ma da molti considerato un debole (codardo) ma da molti considerato un debole (codardo) perchè non aveva mantenuto i suoi propositi sul perchè non aveva mantenuto i suoi propositi sul sistema bimetallico.sistema bimetallico.

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L’allegoriaL’allegoria

Città smeralda:Città smeralda: Washington D.CWashington D.C., dove la finanza ., dove la finanza costringe tutti a guardare il mondo attraverso il costringe tutti a guardare il mondo attraverso il denaro, il denaro, il “biglietto verde”.“biglietto verde”.

La strega dell’ovest:La strega dell’ovest: il il monopolio ferroviariomonopolio ferroviario che che opprimeva l’ovest .opprimeva l’ovest .

Il finale:Il finale: gli interessi degli gli interessi degli agricoltori acquisteranno agricoltori acquisteranno importanzaimportanza (lo spaventapasseri regna su Oz), (lo spaventapasseri regna su Oz), l’industrializzazione si sposterà ad Ovestl’industrializzazione si sposterà ad Ovest (l’uomo di (l’uomo di latta regna ad ovest) e latta regna ad ovest) e Bryan (leone) comanderàBryan (leone) comanderà in in una “foresta” abitata da politici di piccolo calibro. una “foresta” abitata da politici di piccolo calibro.

MORALE: MORALE: si pensava che l’unico modo di si pensava che l’unico modo di curare la curare la crisicrisi fosse quello di fosse quello di difendere i valori del popolodifendere i valori del popolo evitando la smisurata crescita delle corporation e del evitando la smisurata crescita delle corporation e del capitalismo.capitalismo.

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Il sistema aureo a livello Il sistema aureo a livello mondialemondiale

Perché il passaggio è all’oro?Perché il passaggio è all’oro?

La maggior economia mondiale, La maggior economia mondiale, l’Inghilterra, adotta lo standard aureo.l’Inghilterra, adotta lo standard aureo.

Il passaggio all’oro della Germania e Il passaggio all’oro della Germania e degli Usa (dopo le rispettive guerre).degli Usa (dopo le rispettive guerre).

Fenomeno di integrazione commerciale Fenomeno di integrazione commerciale che richiedeva standard di pagamento che richiedeva standard di pagamento comuni (accordi internazionali comuni (accordi internazionali costruzione di infrastrutture).costruzione di infrastrutture).

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La stabilità del sistema La stabilità del sistema aureoaureo

L’aumento di domanda e quindi del prezzo L’aumento di domanda e quindi del prezzo dell’oro viene compensato dalle innovazioni dell’oro viene compensato dalle innovazioni tecnologiche in materia di estrazione del tecnologiche in materia di estrazione del metallo, che ne fanno aumentare l’offerta.metallo, che ne fanno aumentare l’offerta.

Meccanismo di aggiustamento Meccanismo di aggiustamento automaticoautomatico::

-movimento di oro dai paesi in deficit (con -movimento di oro dai paesi in deficit (con annessa riduzione di M e quindi di P) ai paesi annessa riduzione di M e quindi di P) ai paesi in surplus (con aumento di M e quindi di P).in surplus (con aumento di M e quindi di P).

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Più raro l’intervento delle banche Più raro l’intervento delle banche centrali sui tassi di sconto.centrali sui tassi di sconto.

Condizioni storico sociali di stabilità Condizioni storico sociali di stabilità politica (Belle Epoque).politica (Belle Epoque).

Bassa attenzione della politica al Bassa attenzione della politica al mercato del lavoro (ruolo marginale mercato del lavoro (ruolo marginale dell’opinione pubblica e dei dell’opinione pubblica e dei sindacati).sindacati).

Assenza di volontà politica nel Assenza di volontà politica nel cambiare lo status quo.cambiare lo status quo.

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La fine della stabilità aureaLa fine della stabilità aurea

Causata da un evento esogeno: la Causata da un evento esogeno: la seconda guerra mondiale.seconda guerra mondiale.

Il signoraggio usato dagli stati per Il signoraggio usato dagli stati per ripagare le spese di guerra, rese ripagare le spese di guerra, rese impossibile la convertibilità aurea.impossibile la convertibilità aurea.

Lo scenario politico economico era Lo scenario politico economico era profondamente mutato:profondamente mutato:

Gli USA, veri vincitori, sostituiscono l’Inghilterra Gli USA, veri vincitori, sostituiscono l’Inghilterra come prima potenza economica.come prima potenza economica.

Situazione economica europea in grave difficoltà.Situazione economica europea in grave difficoltà.

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Tentativi di ritorno al Gold Tentativi di ritorno al Gold StandardStandard

Iperinflazione di molti paesi (Germania) Iperinflazione di molti paesi (Germania) favorì la riforma valutaria e un ritorno favorì la riforma valutaria e un ritorno alla convertibilità, a costi minori, della alla convertibilità, a costi minori, della moneta in oro.moneta in oro.

Difficoltà tecniche per definire i valori di Difficoltà tecniche per definire i valori di equilibrio dei cambi dopo lo shock della equilibrio dei cambi dopo lo shock della guerra, tra paesi più inflazionati e meno guerra, tra paesi più inflazionati e meno inflazionati.inflazionati.

Impensabile ritorno alla parità pre-Impensabile ritorno alla parità pre-bellica.bellica.

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Rapporto USA-Gran Rapporto USA-Gran BretagnaBretagna

Inflazione inglese relativamente molto Inflazione inglese relativamente molto più alta di quella statunitense.più alta di quella statunitense.

Difficoltà nel ripristinare tasso di cambio Difficoltà nel ripristinare tasso di cambio Sterlina Dollaro pre-bellico.Sterlina Dollaro pre-bellico.

Politica inglese di graduale deflazione.Politica inglese di graduale deflazione. Politica monetaria restrittiva statunitense.Politica monetaria restrittiva statunitense. Fase espansiva economia USA.Fase espansiva economia USA.

Risultato ottenuto solo nel 1925, ma con Risultato ottenuto solo nel 1925, ma con inflazione alta e Sterlina molto forte. inflazione alta e Sterlina molto forte.

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Rapporto USA-Resto del Rapporto USA-Resto del mondomondo

Nel 1926 quasi tutti i paesi erano tornati Nel 1926 quasi tutti i paesi erano tornati al sistema aureo, ma con grandi sforzi.al sistema aureo, ma con grandi sforzi.

Gli USA erano allora l’unico paese dotato Gli USA erano allora l’unico paese dotato di capitali, il “di capitali, il “GRANDE ESPORTATOREGRANDE ESPORTATORE”.”.

Gli USA esportano capitali, ma non Gli USA esportano capitali, ma non necessitano di importare beni, al necessitano di importare beni, al contrario del ruolo guida prima svolto contrario del ruolo guida prima svolto dalla Gran Bretagna.dalla Gran Bretagna.

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Crollo del sistema aureoCrollo del sistema aureo

L’anno di conclusione è L’anno di conclusione è comunemente fissato al 1931.comunemente fissato al 1931.

In quell’anno Germania e Francia In quell’anno Germania e Francia accumulano ingenti riserve d’oro.accumulano ingenti riserve d’oro.

L’esplosione della bolla speculativa e L’esplosione della bolla speculativa e la susseguente Grande Depressione la susseguente Grande Depressione negli USA danno la definitiva spallata negli USA danno la definitiva spallata al Gold Standard.al Gold Standard.

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Le economie periferiche, produttrici di beni Le economie periferiche, produttrici di beni primari (Argentina Australia..) subiscono per primari (Argentina Australia..) subiscono per prime il colpo e svalutarono la loro moneta.prime il colpo e svalutarono la loro moneta.

In Europa l’esplosione della disoccupazione In Europa l’esplosione della disoccupazione sposta l’attenzione da un equilibrio globale sposta l’attenzione da un equilibrio globale all’obiettivo di un equilibrio interno.all’obiettivo di un equilibrio interno.

Perdita di credibilità del sistema aureoPerdita di credibilità del sistema aureo

Corsa a convertire in oro la moneta, fino alla Corsa a convertire in oro la moneta, fino alla cessazione ufficiale con Roosevelt che nel cessazione ufficiale con Roosevelt che nel 1933 dichiara la fine del Gold Standard. 1933 dichiara la fine del Gold Standard.

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Riflessioni finali sul sistema Riflessioni finali sul sistema aureoaureo

Fino alla seconda guerra mondiale non ci Fino alla seconda guerra mondiale non ci furono cambi flessibili bensì un regime detto furono cambi flessibili bensì un regime detto di “fluttuazioni manovrate”.di “fluttuazioni manovrate”.

Sarebbe necessitata un’azione congiunta a Sarebbe necessitata un’azione congiunta a livello globale ma gli interessi nazionali hanno, livello globale ma gli interessi nazionali hanno, in quel particolare periodo storico hanno in quel particolare periodo storico hanno preso il sopravventopreso il sopravvento

La neonata BIS (1930) non ha avuto il tempo La neonata BIS (1930) non ha avuto il tempo ne i mezzi per svolgere un’opera di ne i mezzi per svolgere un’opera di coordinamento.coordinamento.

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Bretton WoodsBretton Woods

Dopo la seconda guerra mondiale si Dopo la seconda guerra mondiale si torna ad un regime di cambi fissi.torna ad un regime di cambi fissi.

Le motivazioni sono principalmente Le motivazioni sono principalmente due:due:

Flessibilità dei cambi = difficoltàFlessibilità dei cambi = difficoltà Alimentare scambi commerciali per Alimentare scambi commerciali per

sostenere la ripresa.sostenere la ripresa.

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PremessaPremessa

Poco prima della fine della guerra 44 paesi Poco prima della fine della guerra 44 paesi si ritrovano per decidere la condizione si ritrovano per decidere la condizione economica post-bellica.economica post-bellica.

L’idea comune era di ritornare verso i cambi L’idea comune era di ritornare verso i cambi fissi ma la disputa era sui fondamenti fissi ma la disputa era sui fondamenti dell’accordo,c’erano due filoni di pensiero:dell’accordo,c’erano due filoni di pensiero:

USA: Sistema che replicasse il “gold USA: Sistema che replicasse il “gold standard” e che avesse il $ come valuta standard” e che avesse il $ come valuta perno.perno.

GBR: Volevano un regime con maggiori GBR: Volevano un regime con maggiori vincoli sui movimenti di capitali e che vincoli sui movimenti di capitali e che permettesse di “svalutare”.permettesse di “svalutare”.

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SoluzioneSoluzione

Soluzione di compromesso con cambi Soluzione di compromesso con cambi fissi ma “aggiustabili” basato su 4 fissi ma “aggiustabili” basato su 4 fondamenti:fondamenti:

1. Passaggio da valuta merce a cartacea,il 1. Passaggio da valuta merce a cartacea,il $ era l’unico convertibile in oro mentre $ era l’unico convertibile in oro mentre tutte le altre erano convertibili in $ tutte le altre erano convertibili in $ risolvendo in questo modo il problema risolvendo in questo modo il problema delle risorse auree localizzate per 2\3 delle risorse auree localizzate per 2\3 negli USA e della loro finitezza.negli USA e della loro finitezza.

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2. Cambi fissi che permettessero però 2. Cambi fissi che permettessero però meccanismi di aggiustamento.meccanismi di aggiustamento.

3. Controlli sui movimenti di capitale.3. Controlli sui movimenti di capitale.

4. Fondo monetario internazionale 4. Fondo monetario internazionale creato per sorvegliare politiche creato per sorvegliare politiche economiche dei vari paesi e fornire economiche dei vari paesi e fornire liquidità nel caso di squilibri nella liquidità nel caso di squilibri nella bilancia dei pagamenti (quote bilancia dei pagamenti (quote partecipative).partecipative).

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ProblemiProblemi

Il sistema effettivamente non funziona mai:Il sistema effettivamente non funziona mai:1. Anche se i cambi erano flessibili i 1. Anche se i cambi erano flessibili i

riallineamenti sono poco frequenti e il riallineamenti sono poco frequenti e il sistema risulta effettivamente rigido.sistema risulta effettivamente rigido.

2. Le liquidità a disposizione del Fondo 2. Le liquidità a disposizione del Fondo internazionale sono insufficienti,l’Europa internazionale sono insufficienti,l’Europa dipende ha un apparato produttivo dipende ha un apparato produttivo completamente distrutto,bilancia dei completamente distrutto,bilancia dei pagamenti europea in forte deficit pagamenti europea in forte deficit acutizzato dai cambi fissi.acutizzato dai cambi fissi.

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Altri problemiAltri problemi

Il Piano Marshall fa crescere i paesi Il Piano Marshall fa crescere i paesi europei più velocemente che gli USA.europei più velocemente che gli USA.

Questo richiede un apprezzamento Questo richiede un apprezzamento del cambio reale delle valute europee del cambio reale delle valute europee rispetto al dollaro.rispetto al dollaro.

L’aggiustamento non avviene da L’aggiustamento non avviene da nessuna della due parti e questo nessuna della due parti e questo finisce per minare le basi del sistema.finisce per minare le basi del sistema.

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Ambiguità del sistemaAmbiguità del sistema

Il dollaro era convertibile in oro e Il dollaro era convertibile in oro e contemporaneamente era il riferimento contemporaneamente era il riferimento per tutte le altre valute.per tutte le altre valute.

Questo non risolveva il problema della Questo non risolveva il problema della liquidità,lo attenuava soltanto.liquidità,lo attenuava soltanto.

L’offerta di dollari crebbe insieme alle L’offerta di dollari crebbe insieme alle varie economie fino a che divenne varie economie fino a che divenne superiore alle riserve auree facendo superiore alle riserve auree facendo crollare la credibilità del sistema.crollare la credibilità del sistema.

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Soluzione di TriffinSoluzione di Triffin

Sostituire il dollaro con un’altra attività Sostituire il dollaro con un’altra attività libera di crescere al tasso di crescita libera di crescere al tasso di crescita dell’economia,furono create della dell’economia,furono create della passività del Fondo monetario passività del Fondo monetario internazionale,i internazionale,i Diritti speciali di Diritti speciali di prelievo prelievo il cui valore è ricavato da un il cui valore è ricavato da un paniere di valute internazionali e paniere di valute internazionali e serviva per sostituire l’oro nelle serviva per sostituire l’oro nelle transazioni internazionali.transazioni internazionali.

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CrisiCrisi

La guerra del Vietnam aveva fatto La guerra del Vietnam aveva fatto crescere la spesa pubblica crescere la spesa pubblica statunitense,aumento l’inflazione,il statunitense,aumento l’inflazione,il dollaro subì molti attacchi speculativi dollaro subì molti attacchi speculativi e nel 1971 Nixon bloccò la e nel 1971 Nixon bloccò la convertibilità in oro facendo crollare convertibilità in oro facendo crollare di fatto di fatto il sistema.il sistema.

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RitornoRitorno alla flessibilitàalla flessibilità

Due Teorie:Due Teorie:

1.1. I cambi flessibili avrebbero portato I cambi flessibili avrebbero portato ad una situazione economica ad una situazione economica insostenibile.insostenibile.

2.2. La speculazione avrebbe mantenuto La speculazione avrebbe mantenuto una situazione di equilibrio.una situazione di equilibrio.

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Anche gli USA avrebbero preferito dei Anche gli USA avrebbero preferito dei cambi flessibili perché la guerra e la cambi flessibili perché la guerra e la crisi petrolifera avevano reso i cambi crisi petrolifera avevano reso i cambi fissi insostenibili.fissi insostenibili.

Negli anni 70 c’è lo shock petrolifero e i Negli anni 70 c’è lo shock petrolifero e i paesi per mantenere alte le paesi per mantenere alte le esportazioni iniziano a svalutare le esportazioni iniziano a svalutare le proprie valute, questo aiuta anche proprie valute, questo aiuta anche l’occupazione.l’occupazione.

I cambi sono diventati ormai I cambi sono diventati ormai irrimediabilmente flessibiliirrimediabilmente flessibili

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Anni ‘80Anni ‘80

Periodo di forte inflazione,FED inizia una Periodo di forte inflazione,FED inizia una politica restrittiva,dimezza l’inflazione ma politica restrittiva,dimezza l’inflazione ma aumentano disoccupazione e crolla la aumentano disoccupazione e crolla la produzione.produzione.

La risposta di Regan fu di abbassare le La risposta di Regan fu di abbassare le tasse e di sostenere la spesa pubblica,in tasse e di sostenere la spesa pubblica,in seguito il $ fu nuovamente svalutato e seguito il $ fu nuovamente svalutato e questo comportò una caduta di questo comportò una caduta di competitività del Giappone.competitività del Giappone.

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Anni ‘80Anni ‘80

In Europa si arriva ad un sistema In Europa si arriva ad un sistema monetario che ha come valuta perno monetario che ha come valuta perno il Marco,le politiche monetarie il Marco,le politiche monetarie europee sono unificate e l’inflazione europee sono unificate e l’inflazione si muove verso i bassi tassi tedeschi.si muove verso i bassi tassi tedeschi.

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Anni ‘90Anni ‘90

Unione monetaria europea .Unione monetaria europea . Maastricht (1992) si decisero i criteri e gli Maastricht (1992) si decisero i criteri e gli

obiettivi economici che avrebbero portato obiettivi economici che avrebbero portato nel 1999 alla creazione dell’Euro e nel 1999 alla creazione dell’Euro e all’unione monetaria nel 2002.all’unione monetaria nel 2002.

Nel 1998 11 paesi sono stati dichiarati Nel 1998 11 paesi sono stati dichiarati idonei a partecipare all’unione monetaria.idonei a partecipare all’unione monetaria.

Gennaio 1999: furono fissati Gennaio 1999: furono fissati definitivamente i tassi di cambio e la definitivamente i tassi di cambio e la politica monetaria passo in mano alla BCE.politica monetaria passo in mano alla BCE.