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UniversitUniversitàà degli Studi di Siena degli Studi di Siena FacoltFacoltàà di Economiadi Economia

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Analisi di Bilancio

-Gli indicatori dinamici-

Dott.ssa Michela Magliacani

Dipartimento di Studi Aziendali e Sociali

[email protected]

Analisi degli indicatori dinamici

-- Indici di redditivitIndici di redditivitàà

�� Mostrano la capacitMostrano la capacitàà delldell’’azienda di creare ricchezza azienda di creare ricchezza attraverso lo svolgimento dellattraverso lo svolgimento dell’’attivitattivitàà tipica e/o di quelle tipica e/o di quelle secondarie secondarie

-- Indici di rotazioneIndici di rotazione

�� Consentono di apprezzare il grado di efficienza Consentono di apprezzare il grado di efficienza raggiunto dal management nellraggiunto dal management nell’’impiego delle risorse impiego delle risorse disponibili disponibili

Indicatori di redditività

� Rapportando la dimensione reddituale con la corrispondente voce di capitale impiegato si ottengono i seguenti indicatori:

� Redditività del Capitale Proprio (ROE: Return on Equity)

� Redditività del Capitale Investito (ROI: Return On Investment)

Redditività del Capitale Proprio (ROE)

� Si calcola � Al netto delle imposte ROE = RN

� Il ROE� indica la quantità di reddito ottenuta da ogni unità monetaria di

capitale di rischio impiegato nella gestione aziendale

� evidenzia gli effetti sul capitale di rischio delle scelte e delle relative azioni compiute nell’ambito dell’attività gestionale

Indice di redditività globale o nettaROE (Return on Equity) = RN/CPm

Esempio:

CPi = € 5.000CPf = € 25.000RN = € 1.500ROE?Significato gestionale?

Scomposizione del ROE

ROE = RN/CP = RO/CI x Ci/CP x Rn/Ro

Redditività operativadel capitale investito

Indice di indebitamento

Incidenza della gestione extra-operativa sul RO

Redditività del Capitale Investito (ROI)

� ROI = ROCI

� Il ROI� indica la quantità di reddito ottenuta da ogni unità

monetaria di capitale impiegata nella gestione operativa a prescindere dalle fonti di finanziamento

� è espressione della performance globale dell’azienda

� rileva il grado di efficienza raggiunto nell’impiego di capitale nel core business dell’azienda

Scomposizione del ROI

ROI = ROI = ROROCICI

Indice di Indice di redditivitredditivitàà delle delle vendite vendite = = ROROVV

Indice di Indice di rotazione del rotazione del capitale investitocapitale investito

= = vvCICI

� L’indice di redditività delle vendite (margine delle vendite) esprime la capacità da parte di un’azienda di ottenere margini economici dal proprio volume di vendite attraverso un adeguato contenimento dei costi operativi

� L’indice di rotazione del capitale investito netto focalizza l’attenzione sulle condizioni di utilizzazione delle attività

� A parità di ROI (10%), il margine delle vendite e l’indice di rotazione possono combinarsi in maniera diversa.....

1°scenario: Margine delle vendite=5% Indice di rotazione=2

10%

Margine delle Vendite

Indice dirotazione

ROI

2°scenario: Margine delle vendite=15% Indice di rotazione=0,6

0,6

15%

10%

Margine delle Vendite

Indice dirotazione

ROI

3°scenario: Margine delle vendite=10% Indice di rotazione=1

10% 10%

Margine delle Vendite

Indice dirotazione

ROI

Esempio

ROI

Tci

ROS

10.00020.000Capitale investito

gest. operativa

3.0004.800Reddito operativo

12.00012.000Fatturato

Azienda BAzienda A

Possibili manovre gestionali

Impresa

Per ottenere un

Roi soddisfacente

Con un basso

livello di ROS

Con un basso

livello di Tci

Deve rendere più produttivo

il capitale investito

Deve rendere più elevato

il margine sulle vendite

La Leva finanziaria

� L’impatto della struttura finanziaria sulla redditività del capitale proprio è definito leva finanziaria

� È l’effetto trasferito dal ROI al ROE in relazione al livello di indebitamento

� Le componenti che definiscono la leva finanziaria sono:� ROI

� Tasso di interesse sull’indebitamento finanziario (ROD: Return on debt) = OF/DF

� Leverage = DF/CP

La Leva finanziaria

� ROE = ROI + [ROI – ROD] x DF/CP

� ROI – ROD = spread

� DF/CP = indicatore di leverage che offre un’indicazione sintetica in merito alla composizione delle fonti

� [ROI – ROD] x DF/CP = leva finanziaria

Esempio

� Caso A:� DF/CP = 0� CI = € 600� RO = € 90� ROI? ROE?

� Soluzione:

Esempio� Caso B:

� DF/CP = 1� CI = € 600� RO = € 90� ROD = 8%� ROI? ROE?

� Soluzione:

Esempio� Caso C:

� DF/CP = 2� CI = € 600� RO = € 90� ROD = 8%� ROI? ROE?

� Soluzione:

Sintetizzando

Se� DF/CP = 0� DF/CP = 1� DF/CP = 2

� ROE = � ROE = � ROE =

LO SPREAD (ROI – ROD = ...........) MOSTRA L’EFFETTO MOLTIPLICATIVO

SUL TASSO DI INDEBITAMENTO

Quanto maggiore è lo spread positivo tra ROI e ROD, tanto maggiore è la capacità di remunerazione, in senso

lato, dell’azienda (conviene ricorrere a Capitale di credito)

ROI

DF/CP

ROEl

ROIROE

[ROI – ROD] >>>> 0

Quanto maggiore è lo spread negativo tra ROI e ROD, tanto minore è la capacità di remunerazione, in senso lato,

dell’azienda (conviene ricorrere a Mezzi Propri)

ROI

DF/CP

ROEl

ROIROE

[ROI – ROD] <<<< 0

Gli indicatori di rotazione

� Esprimono il grado di efficienza raggiunto dal management nell’impiego delle risorse

� Sono tipicamente rappresentati da:� TURNOVER del Capitale Circolante Lordo

� TURNOVER del Magazzino

� INDICATORI DI PRODUTTIVITA’ dei fattori produttivi

� TURNOVER dei crediti commerciali

� TURNOVER dei debiti commerciali

TURNOVER del CCL

� Attiene alla gestione caratteristica:

� Ricavi dalle vendite/Attivo Circolante

� Esprime quante volte, nel corso dell’anno, il Capitale circolante lordo impiegato nella gestione tipica ritorna in forma liquida per effetto dei ricavi dalle vendite

TURNOVER del Magazzino

� Costo del venduto/Giacenza media di Magazzino

� L’indicatore esprime il numero delle volte in cui le giacenze di magazzino si rinnovano mediamente durante l’anno

INDICATORI DI PRODUTTIVITÀ

� Consumo Materie/Giacenze media materie

� Costo prodotti venduti/Giacenze media prodotti

� Costo prodotti ottenuti/Giacenze media semilavorati

TURNOVER dei crediti commerciali

� Valore delle vendite/Crediti Commerciali

� L’indice consente di apprezzare il numero delle volte in cui i crediti derivanti dall’attivitàcommerciale si sono mediamente rinnovati durante l’anno