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Abbecedariodella
Crisi
Quaderni Fisaca cura della FisacCgil di Varese
VINCENZO COMITO
Abbecedariodella
Crisi
Quaderni Fisaca cura della FisacCgil di Varese
Supplemento di "CGIL Notizie Varese" a cura della Federazione Italiana Sindacale Assicurazioni CreditoVarese Via N. Bixio 37 Tel. 0332.276220 Fax 0332.262002 e-mail [email protected]
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IndicePresentazione 4A 5AAA 5ABS 5Agenzie di rating 5Azionista 6Azzardo morale 6B 6Bailout 6Banche 6Basilea 2 e 3 7BCE 7Bolla 8Bond 8Borsa 9Btp-Bund 9Budget 9C 10Cartolarizzazione 10CDO 10CDS 11Credit Crunch 11Crisi di liquidità 11D 12Debito sovrano 12Default 12Deflazione 13Depressione 13
Derivatives 14Downgrading 14E 15Euribor 15F 15FED 15FMI 15Fondi sovrani 16Futures 16G 17G2, G8, G20 17Governance 17H 18Hedge found 18Helicopter money 18I 18Index linked 18Inflazione 19L 19Lehman Brothers 19Leverage 20Limiti 20M 21Moral hazard 21Mutui Sub Prime 21
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N 22Narrow banking 22Ninjas 22O 22Obbligazione 22Offshore 22Over the counter 23P 24Paradiso fiscale 24PIIGS 24Pil 24Pressioni commerciali 25Private equity 25Q 25Quantitative easing 25R 26Rating 26Recessione 26ROE 26S 27Shareholder 27Short selling 27Spread 27
Stakeholder 28Stress test 28Stretta creditizia 29Swap 29T 29Tobin tax 29Trading 29U 30Uscire dalla crisi 30V 30Valore 30Vendita allo scoperto 30Volatilità 30Z 31Zombie 31Bibliografia 32La Rete 32Tiziano 33Iscriviti 35
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Questo quaderno, che ci auguriamo possa essere seguito da altrepubblicazioni, nasce da una conversazione tra compagni dicategorie diverse.Vuole essere la risposta, semplice e senza pretese, all' esigenza dicapire meglio parole che, in questi anni di crisi, sono entrate afar parte della nostra vita quotidiana, ma che spesso rimangonocomunque oscure.In questo periodo di dominio della "rete", dove tutto si copiasenza mai citare la fonte, dobbiamo riconoscere che l'ossotura diqueste voci e' stata presa dal sito "finansol.it", che ringraziamoe a cui rinviamo nella bibliografia per eventualiapprofondimenti.Da parte nostra vi abbiamo aggiunto alcune voci ed un briciolodi sana ironia, a cui molti di questi vocaboli si prestano.Infine abbiamo chiesto a Tiziano Riverso, che ringraziamo,di usare la sua matita e la sua fantasia per farci sorridere,mentre sfogliamo queste pagine.Ci auguriamo che possa essere d'aiuto ai nostri delegati, ainostri iscritti e restiamo in attesa di consigli che possanomigliorare questa prima edizione.
Buona lettura.FISAC-CGIL di Varese
Presentazione
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A a AAA – Non parliamo diannunci “cerco/trovo”, ma latripla A rappresenta il massimo gradodi affidabilità possibile, stabilito dalleagenzie di rating (vedi voce) per untitolo e/o uno stato. La gran parte deititoli costituiti da mutui sub prime(vedi voce), che si sono poi rilevati titolispazzatura, avevano ricevuto dalle agenzie di rating proprio unatripla A.ABS (Asset Backed Securities) - Alzi la mono chi non sache cos'è l'ABS, ormai tutte le auto lo montano, ma nelmondo della finanza raramente siusa il freno e questo strumento ne èun esempio. Sono dei titoli (adesempio obbligazioni) collegati a delleattività specifiche, quali dei creditiimmobiliari ipotecari, o dei crediticommerciali verso le imprese. Larestituzione del capitale e degliinteressi sui titoli è in sostanza garantita dal rendimento ditali attività sottostanti. Uno dei meccanismi che hascatenato la crisi finanziaria è prorpio collegato all'emissionesul mercato di titoli garantiti da mutui sub-prime (vedivoce).Agenzie di rating – Le agenzie di rating, che significaclassificazione o votazione, forniscono, su richiesta e apagamento da parte di un’impresa, di un ente pubblico, diun’organizzazione, una valutazione della qualità dei titoli chesaranno emessi o sono stati emessi da tali enti. La valutazionepuò cambiare nel tempo. Una delle ragioni dei pessimi risultatiottenuti da tali agenzie risiede nel fatto che esse vengono pagatedagli stessi enti che devono sottoporre a giudizio di affidabilità,trovandosi quindi in un rilevante conflitto di interessi (voce che
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Brecht: “Cos'è lo svaligiare una banca rispetto al fondarneuna?”; vediamone le principali differenze.Banca di deposito, o banca commerciale: banca che raccogliedepositi dai suoi clienti, che poi utilizza per effettuareoperazioni di prestito. La banca prende in prestito denaro dairisparmiatori (che ottengono, per esempio, un tasso diinteresse, esageriamo, del 3% sui loro depositi) e lo concede aimprese o privati sotto forma di prestiti a un tasso diinteresse, diciamo, del 5%. La differenza fra gli interessi chela banca paga e quelli che recupera generano un profitto: inquesto caso del 2% ( 5% meno il 3%).
Azionista (vedi Shareholder)
non troverete in questo abbecedario, madi cui in Italia siamo espertissimi grazieal nostro Primo Ministro). Uno degliaspetti dello scatenarsi della crisi attualeè stata costituita dal fatto che le agenziedi rating hanno dato una valutazionetroppa ottimistica dei titoli derivati (vedivoce) dai prestiti sub prime. Le piùcelebri nel mondo sono: Standard&Poor’s, Fitch e Moody’s.
Azzardo morale (vedi Moral Hazard)B b Bailout (Salvataggio) – “Tobailout” significa “dare ingaranzia”, ma, in termini più generali,ha il significato di “salvataggio”. È conquest’ultimo significato che è usato perindicare l’azione che i governi hannomesso in campo per salvare i paesi indifficoltà.Banche – Un po’ come per le auto ne esistono di tante marchee di diversi modelli. Tralasciando l’aforisma di Berthold
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Basilea 2 e 3 - Non stiamo parlandodi speculazione edilizia in stileMilano 2 e 3, ma il riferimento è allacittà svizzera dove si riunisceperiodicamente un comitato delle variebanche centrali per fissare le regolerelative al livello minimo di mezzipropri che le istituzioni finanziariedevono detenere. Tale livello è fissato, secondo gli ultimiaccordi detti appunto di Basilea 2. La crisi finanziaria inatto ha mostrato i limiti di tale regolamentazione e regolenuove, che prendono il nome di Basilea 3, sono in corso dielaborazione ed attuazione.
Banca di investimento (investmentbank): banca che può svolgere attivitàdi ingegneria e di consulenzafinanziaria alle imprese, assisterlenei processi di fusione/acquisizione,organizzare per loro aumenti dicapitale, etc..Banca universale: banca che puòsvolgere tutti i tipi di operazioni finanziarie e quindi siaquelle proprie delle banche commerciali, sia quelle tipichedelle banche di investimento. È il modello trionfante nelsettore, almeno fino alla prossima crisi.Banca Centrale: non è la banca che si trova in centro città,ma le banche centrali sono istituti di emissione indipendentiche si occupano di gestire la politica monetaria dei Paesi odelle aree economiche che condividono la medesima moneta.
BCE – E’ la Banca Centrale (vedi voce) Europea il cuimandato è la stabilità dei prezzi. Per questo la BCE hamantenuto invariati i tassi d’interesse in presenza di fortipressioni inflazionistiche, a differenza della FED (vedi voce)
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che ha un doppio mandato, la stabilitàmonetaria e la piena occupazione, eche ha quindi condotto una politicapiù accomodante.
Bolla – Come per le bolle di sapone che si fanno da bambini eche sono destinate prima o poi a scoppiare, per bolla si intendeuna valutazione a prezzi troppo elevati di un’attivitàfinanziaria , per esempio le azioni presenti in una borsa, checosì si gonfiano progressivamente e a volte moltorapidamente, scoppiando portano al crollo dei prezzi.L’ultima bolla importante, in ordinedi tempo, prima di quella attuale, èstata quella dei primissimi anni2000 legata ai titoli internet. Ilmercato finanziario sembrasostanzialmente funzionare, negliultimi decenni, per bolle successive.Bond (Obbligazione) – No non è il più famoso agente segretoinglese, ma un titolo rappresentativo di un credito, emesso dauna società, da ente pubblico, da un governo. Il proprietario, oportatore del titolo, ha diritto a ricevere periodicamente degliinteressi (a tasso fisso, variabile o indicizzato) durante lavita del titolo, che di solito è di lungotermine, e a recuperare il capitale allascadenza. Esistono varie categorie diobbligazioni, tra cui quelleconvertibili, cioè eventualmentetrasformabili in azioni.
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Borsa – E’ un mercato finanziarioregolamentato dove vengono scambiativalori mobiliari e valute. Compito dellaborsa è quello di ricevere gli ordini dicompravendita dagli operatori edeseguirli attenendosi alla legge delladomanda e dell’offerta. In borsavengono trattati strumenti finanziariche sono già stati emessi e sono quindi in circolazione e tuttele operazioni sono disciplinate in modo specifico.Btp-Bund – I BTP (Buoni del Tesoro Poliennali) e i Bundtedeschi sono i titoli di stato pluriennali con cui Italia eGermania si finanziano sui mercatitramite asta. Il loro rendimento è untermometro per valutare la salute diuno stato. Poiché lo spread (vedi voce),cioè il differenziale, tra i Btp italiania scadenza decennale e quellitedeschi, considerati più sicuri, ècresciuto esponenzialmente ancheoltre i 500 punti, è partito l’allarme. Maggiore è il suo valore,più i mercati reputano alto il rischio di insolvenza. Ilparadosso è che la condizione economica italiana non ècambiata ultimamente, quello che è cambiata e la percezioneche i mercati hanno della stabilità finanziaria del nostropaese e della capacità del governo Berlusconi di affrontare lacrisi.Budget - Il budget (inglese, derivatodal francese bougette, borsa) è ilbilancio di previsione e rientra tra glistrumenti fondamentali diprogrammazione e controllodell'azienda. In questo quaderno,però, ci interessa sottolineare un altro
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C c Cartolarizzazione – Nulla ache vedere con le cartolerie,ma è un’operazione che consiste nelprendere dei crediti non negoziabili(crediti bancari, mutui, crediticommerciali etc.) e trasformarli intitoli cedibili sul mercato. È quanto èsuccesso su larga scala prima dellacrisi. Il fatto che i crediti possano essere ceduti, liberandosianche dei rischi, attraverso le operazioni di cartolarizzazione,ha indotto molti operatori a fare prestiti sconsiderati, senzatenere in alcun conto il merito del credito.CDO (Collateralized Debt Obligation) - Scordatevi laCompagnia delle Opere, scordatevi Comunione e Liberazione,scordatevi Formigoni. Parliamo di una sottospecie di ABS(vedi voce) e sono titoli aventi come garanzia un portafogliodi altri titoli. Si distinguono diverse sottocategotie i CLO,Collateralized Loan Obligation, nei quali la garanzia ècostituita da un portafoglio di prestitialle imprese; CBO, CollateralizedBond Obligation, nei quali lagaranzia è costituita da unportafoglio di obbligazioni emessedalle imprese; CMO, CollateralizedMortgage Obligation, nei quali lagaranzia è costituita da unportafoglio di mutui.
significato, che in questi anni, questa parola ha avuto nellebanche italiane. Per i bancari d'Italia budget è sinonimo dipressioni commerciali (vedi voce) per vendere prodotti nonsempre trasparenti. A tal riguardo si è coniata anche la voce"mal di budget" per indicare appunto il malessere sofferto datanti colleghi nel vendere prodotti anche contro le proprieconvinzioni.
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CDS (Credit Default Swap) – Strumenti della categoria deiderivati (vedi voce), che assicurano gli investitori contro ilmancato pagamento di un’obbligazione e contro il fallimentodi una società o anche di un paese. Incaso di fallimento, l'investitore riavràcomunque indietro i propri soldi, e leperdite saranno a carico di chi haemesso il CDS. Utilizzatiampiamente e in manierasconsiderata per fini speculativi dachi vuole scommettere sul possibilefallimento di chi li ha emessi. Nel 2007 il loro livellocomplessivo era di circa 62.000 miliardi di dollari.Credit Crunch (Stretta creditizia) - Non è una merendinasuper calorica per i nostri figli, ma vuol dire “strettacreditizia”, cioè un calo significativo o un inasprimento dellecondizioni nell’offerta di credito. Acausa delle crisi le banche, ed inalcuni casi è successo, possono esserespinte a ridurre il credito alle impreseed ai privati, portando così ad unaggravamento delle difficoltàfinanziarie.Crisi di liquidità - Situazione nella quale una banca, unpaese, un privato, non può più far fronte alle richieste direstituzione di un debito a brevetermine. È la situazione davanti allaquale si sono trovate molte istituzionifinanziarie e sempre di più si trovanoora anche diversi paesi.
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D d Debito sovrano - No, non stiamo parlando di un Reparticolare anche se esiste qualche attinenza storica.Pare che nell'antica Grecia, mentre infuriava la Guerra delPeloponneso, (intorno al 430 A.C.),Pericle, capo del popolo e dell'esercitoateniese, per finanziare la guerrachiese i soldi in prestito ai cittadini,tanti soldi, con la promessa che liavrebbe restituiti con gli interessi aguerra finita ed ovviamente a vittoriaottenuta.Lo stato italiano, con 1900 miliardi di euro di debito fra Bot,CCT, BTP ecc (luglio 2011) è tra i massimi debitori almondo. Noi italiani siamo, nel contempo, creditori neiconfronti dello stato, ma portiamo anche il carico di questodebito, che se venisse spalmato tra tutta la popolazioneammonterebbe a 31.000 euro a cranio, compresi i neonati e gliultra centenari.Default – In italiano si scrive fallimento, bancarotta, cioè lacondizione, se parliamo di Nazioni, in cui uno Stato èincapace di rimborsare i propri debiti. La Grecia si trova in“selective default”, cioè in fallimento parziale poiché non è ingrado di rimborsare per intero il proprio debito. È lacondizione a cui sta lavorando il Governo Berlusconiaffinché possa essere raggiunta anche dall’Italia nel piùbreve tempo possibile. Le agenzie di rating (vedi voce) nonfanno differenza tra il default e il selective default.
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Deflazione – Può essere definita come il fenomeno contrario aquello dell’inflazione (vedi voce) e consiste in unadiminuzione generale e duratura dei prezzi, in Giapponeuna situazione di questo tipo è duratauna quindicina d’anni a partire dal1990. La deflazione deriva dalladebolezza della domanda di beni eservizi, cioè un freno nella spesa diconsumatori e aziende, che attendonoulteriori cali dei prezzi, creando unaspirale negativa. Le imprese, nonriuscendo a vendere a determinati prezzi parte dei beni eservizi, cercano di collocarli a prezzi inferiori. La riduzionedei prezzi si ripercuote per le imprese sui ricavi, anch'essigeneralmente in calo. Ne deriva il tentativo da parte delleimprese di ridurre i costi, attraverso la diminuzione dei costiper l'acquisto di beni e servizi da altre imprese, del costo dellavoro e tramite un minor ricorso al credito. La deflazione èancora più pericolosa dell’inflazione ed è ancora più difficileda combattere. Si teme per il futuro, anche prossimo, unpossibile affermarsi del fenomeno in Europa e negli StatiUniti.Depressione – Chi almeno una voltanella sua vita non è stato un po’depresso, ma in questo caso si trattadi una situazione nella quale siregistra una diminuzione importantedel PIL (vedi voce) di un paese, ingenere si fa riferimento ad un declinodi almeno il 10%, o una diminuzionequantitativamente ridotta, ma la cui durata sia di almenotre anni.Citazione di Roubini:"Il rischio che abbiamo di fronte non è semplicemente quellodi una recessione in due fasi, ma di una crisi economica che
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Derivatives (Derivati) – Come dice ilnome, un prodotto derivato deriva daun altro prodotto che viene chiamatosottostante. Il prodotto sottostante puòessere una valuta, un tasso diinteresse, un’azione, un’obbligazione,un credito, una materia prima.Attraverso tali strumenti si puòannullare o ridurre il rischio di una qualche operazionefinanziaria pagando, in genere, un premio relativamentemodesto. La crisi è stata proprio innescata, tra l’altro, dalfatto che gli operatori di mercato hanno molto spessosottovalutato il rischio di tali operazioni, accollandoselo acuor leggero, attirati dal miraggio di guadagni importanti.Downgrading – Declassamento daparte di un’agenzia di rating (vedivoce) del giudizio espresso suun’azienda e/o la possibilità di unostato di restituire il proprio debito.
potrebbe diventare la Seconda Grande Depressione,specialmente se la crisi dell'eurozona diventasse caotica eportasse ad un crollo finanziario globale. Scelte di politicaeconomica sbagliate durante la prima Grande Depressioneportarono a guerre commerciali e valutarie, fallimentiincontrollati, deflazione, diseguaglianze di reddito e diricchezza crescenti, povertà, disperazione, instabilità politicae sociale che alla fine favorirono la nascita di regimiautoritari e lo scoppio della Seconda Guerra Mondiale. Ilmiglior modo di evitare il ripetersi di questa sequenza dieventi è una azione politica globale immediata, autorevole,decisiva."
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E e Euribor – Tasso di riferimento del mercatointerbancario, sul quale le banche, per far fronte amomentanei scompensi di cassa, possono ottenere prestiti daaltri istituti di credito. In relazione alla crisi finanziaria,tale tasso ha raggiunto ad un certopunto livelli elevati. I tassi sidifferenziano comunque a secondadella durata del prestito, di solito dauna settimana a dodici mesi.L’euribor è molto importante anche perla gente normale perché viene difrequente utilizzato come parametrodi indicizzazione per i mutui ipotecari a tasso variabile.F f FED (Federal Reserve) – E’ labanca centrale (vedi voce)degli Stati Uniti.FMI (Fondo Monetario Internazionale)– Organizzazione istituita perpromuovere la cooperazione monetariainternazionale, la stabilità dei cambi, la crescita economica,alti livelli di occupazione e per fornire assistenza temporaneaai paesi che si trovano in difficoltà.Il Fondo Monetario Internazionale, operando d’intesa con laBanca Mondiale, è fortemente criticato dai movimenti no-global e da illustri economisti che lo accusano di essereun’istituzione manovrata dai poteri politico-economici delNord del mondo e di aver semprepeggiorato le condizioni dei paesipoveri imponendo politiche antipopolarisolo per salvaguardare gli interessi deipaesi più forti.Gossip: il penultimo direttore delFondo Strauss-Kahn è stato costrettoalle dimissioni dopo essere stato
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Fondi sovrani – Potremmo dire che èquasi l’opposto del debito sovrano(vedi voce). Sono fondi diinvestimento in cui si concentra unrilevante insieme di risparmi di undato paese. Tali risorse vengonoimpiegate principalmente in azioni edobbligazioni e i fondi appartengono adegli stati o alle banche centrali di tali stati, in particolareparliamo di paesi asiatici e medio orientali. In una primafase della crisi tali organismi hanno sottoscritto una parteimportante degli aumenti di capitale delle banche indifficoltà, ma poi si sono nella sostanza ritirati dal settoreper paura delle possibili perdite e per una certa ostilitàmanifestata verso il loro intervento da parte dei governioccidentali.Futures – Contratti appartenenti alla categoria dei derivati(vedi voce) e che impegnano gli operatori a comprare o avendere un’ attività finanziaria o un’attività reale, adesempio il petrolio o un’altra merce, ad un prezzo prefissatoad una data futura. L'acquisto di futures solitamentecorrisponde ad una aspettativa dirialzo dell'attività sottostante; lavendita, invece, sottendeun'aspettativa al ribasso.
arrestato per aggressione sessuale, in seguito scagionatodall’accusa. L’attuale direttore è Christine Lagarde primadonna a guidare l’istituto da quando è stato creato nel1944.
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G g G2, G8, G20 – Non stiamo giocando a battaglianavale, ma sono organismi internazionali cheraccolgono alcuni paesi.G2: Stati Uniti e Cina il veroorganismo informale che oggigoverna il mondo.G8: i sette paesi più industrializzatidel mondo, Stati Uniti, Giappone,Germania, Francia, Regno Unito,Italia, Canada più la Russia.G20: oltre ai paesi del G8 sonocompresi i paesi emergenti più importanti. Tra i quali:Brasile, Cina, India, Australia, Arabia Saudita, Argentina,Corea del Sud, Indonesia, Messico, Turchia, Sud Africa, eUnione Europea. Questo organismo nasce dallaconsapevolezza che ormai i paesi occidentali non sono ingrado di governare il mondo da soli.Governance – Fa riferimento al sistema di governo diun’organizzazione, in particolare di un’impresa. Il nodoprincipale, ma non il solo, di tale questione riguarda ilrapporto tra i poteri posseduti dagli azionisti (vedi voce) e daisuoi rappresentanti da una parte, nonché il loro meccanismodi nomina, e quello dei manager, nonché i loro meccanismidi remunerazione, dall’altra. Si tratta di una grande lottaper il potere in molte grandi imprese occidentali.
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H h Hedge found – Non sonoun ingrediente tipico dellacucina etnica, ma sono fondi diinvestimento, non quotati in borsa, avocazione altamente speculativa.Utilizzano di solito meccanismiquali un leverage (vedi voce) elevato,per mobilitare un volume di capitalimolto maggiore di quelli messi in gioco dagli investitori delfondo, nonché il mercato dei derivati (vedi voce). La chiusuraforzata di due hedge fund controllati dalla banca diinvestimeto Bear Strearns è stato, nel luglio del 2007, ilprimo atto della crisi dei mutui subprime (vedi voce).Helicopter money – Denaro lanciatogiù dall’elicottero a chi non piacerebbeche accadesse, eppure questaespressione si riferisce all’armaestrema che le autorità monetariepossono utilizzare per far fronte aduna crisi finanziaria in cui i redditisono in diminuzione, i mercati dellemerci in declino, il denaro non circola e si presenta il rischiodi una deflazione (vedi voce). In concreto si inonda ilmercato di denaro.I i Index linked – Sono titoli derivati di tipoassicurativo il cui andamento è legato alleperformance di azioni, obbligazioni, opanieri di indici. Nel settembre del2008, con il fallimento della LehmanBrothers (vedi voce), è venuto alla luceche in alcuni tipi di polizze il nomedell’emittente-garante era nascostonella nota informativa, ed in molticasi si trattava proprio della Lehman
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sua attività nei servizi finanziari a livello globale. La societàha annunciato il 15 settembre 2008 l’intenzione di avvalersidel “Chapter 11”, la procedura di fallimento prevista dallalegge USA: la più grande bancarotta degli Stati Uniti (613miliardi di dollari di debito) e lo scatenarsi del panicofinanziario nel mondo. Immagine simbolo del fallimento:gli impiegati licenziati che abbandonavano la sede dellabanca con gli scatoloni di cartone.
Inflazione – Aumento generalizzato edurevole dei prezzi, dei beni e serviziin un paese. Questa situazionecorrisponde in genere ad unadiminuzione del potere d’acquisto diuna moneta, il che significa che conla stessa somma di denaro si possonocomprare meno beni e servizi di prima.L l Lehman Brothers – La banca di investimento (vedivoce), statunitense, nata nel 1850, ha fondato la
Brothers, mentre quello della compagnia che ha emesso lapolizza è scritto in grandi caratteri sul documento. Lecompagnie assicurative non offrono alcuna garanzia direstituzione del capitale nominale, come potrebbe sembraread un lettore non molto esperto, perché essa è fornita dallasocietà che ha emesso l’obbligazione alla base della polizza,come è peraltro spiegato nei prospetti informativi, che disolito quasi nessuno legge.
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Leverage (Leva finanziaria) – Iltermine, con riferimento a un datoinvestimento, rappresenta il rapportotra indebitamento e patrimoniodell’azienda. Sfruttare la levafinanziaria, in sostanza, vuol direprendere in prestito dei capitaliconfidando nella propria capacità diinvestirli ottenendo un rendimento maggiore del tasso diinteresse richiesto dal prestatore. Più si sfrutta la levafinanziaria, più il valore è alto maggiori possono essere iguadagni ed i rischi legati all’incapacità di restituire icapitali ricevuti in prestito dagli investitori. Una delleragioni per lo scoppio della crisi è proprio quello che le banchedi investimento hanno fatto ricorso ad un troppo alto livellodi debito.Limiti (della crescita) - Secondo alcuni la crisi attuale è lacrisi del modello basato sulla crescita continua, quellamisurata dal PIL. In pratica il modello di capitalismo checonosciamo avrebbe raggiunto il limite di sostenibilitàambientale. Ad esempio: secondo una teoria - che trova semprepiù conferme empiriche - una forte crescita economicadetermina l'aumento dei prezzi delle materie prime (petrolio,gas, minerali, prodotti agricoli, etc.). Questi aumentideprimono il potere di acquisto dei ceti medio bassi - a livellomondiale - che si trovano a spendere una quota maggiore delreddito per alimenti, riscaldamento, mezzi di trasporto edunque si trovano costretti a ridurrela domanda di beni e servizi nonessenziali. In questo modo unapolitica monetaria o fiscale espansivatrova un "freno" nella diminuzionedel potere di acquisto effettivo deiprivati causato dall'aumento deiprezzi e risulta inefficace nel
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M mpromuovere la crescita del PIL. A questo si aggiunge che lespinte inflattive da aumento delle materie prime indurrannoprima o poi a politiche monetarie restrittive, quindi limitativedella crescita.
Moral Hazard (Azzardo Morale) – Nulla diparticolarmente erotico, ma questo è uncomportamento particolare di un agente o di una istituzionefinanziari, che, essendosi ad esempio assicurato contro unrischio, non prenda più nessun tipo diprecauzione per evitare che quelrischio si realizzi. È quanto accadutonegli Stati Uniti quando il rischio disolvibilità dell’acquirente di unmutuo per la casa è stato scaricato sulmercato attraverso meccanismi diassicurazione o di cartolarizzazione(vedi voce) spingendo le istituzioni finanziarie a nonguardare tropo per il sottile alla capacità di restituzione daparte dei contraenti il debito.Mutui Sub Prime – E’ un prestito immobiliare a rischioelevato (al di sotto del livello primario) perché concesso apersone il cui livello di ricchezza e di reddito è scarso e cherischiano dunque di non poterlo restituire. Questo incontrasto, invece, con i prestiti di livello “prime”, quelli cioèconcessi a persone che hanno ampiamente i mezzi perrestituirli. Il caso peggiore è quello che fa riferimento aicosiddetti prestiti “ninjas” (vedi voce).Per compensare, in qualche modo, talelivello di rischio, i prestiti sub-primesono concessi a dei tassi di interesseelevati, che possono quindi attirarel’attenzione di chi ricerca rendimentielevati per i suoi investimenti.
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N n Narrow banking – Potremmo tradurlo in “bancastretta” e si tratta dell’idea, accarezzata dadiversi esperti, secondo la quale, persuperare la crisi, si dovrebberestringere il campo di attività dellebanche ordinarie, riportandolo ai suoicompiti tradizionali, riducendo, così,la possibilità, per gli istituti, diprendersi dei rischi elevati.
Ninjas – Dimentichiamoci i fumetti questa è la categoria piùa rischio dei sottoscrittori di mutui sub prime (vedi voce). Fariferimento a privati che hannoottenuto in passato dei mutui puressendo senza reddito, senza lavoro esenza alcun patrimonio adisposizione (in inglese sarebbe: noincome, no job, no asset).
O o Obbligazione (vedi Bond)Offshore (Paradiso Fiscale) – Non parliamo di motoscafianche se qualche attinenza esiste, ma parliamo di paesi dovefrequentemente le società o le banche collocano una delle lorosedi. Sono stati a bassa imposizione fiscale e/o a bassatrasparenza informativa, e vengono scelti proprio per questecaratteristiche. L’esistenza di questi paradisi fiscali, cheraggiungono complessivamente il numero di molte decine,rendono problematico qualsiasi tentativo di nuova e piùstringente regolamentazione del sistema finanziario.Citazione di Stiglitz:"Particolarmente irritanti sono gli istituti bancari off-shore.
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Perchè esistono? C'è qualcosa, inun'isola, che la rendeparticolarmente adatta alleattività bancarie? Forse che labrezza marina rende i banchieripiù abili nelle loro funzioni? Nonsono mai riuscito a comprendereperchè le isole siano cosìcongeniali alle banche. Scherzi aparte, conosciamo tutti le ragioniche sorreggono le banche off-shore.E' un modo per evitare le tasse e la regolamentazione.Ma perchè avere tasse e regole, se, allo stesso tempo, si apronoqueste scappatoie che consentono di evitarle? Conosciamotutti la risposta anche a questa domanda. Queste non sonoscappatoie lasciate per sbaglio, ma messe lì per specificheragioni, a servizio di interessi particolari. Il nostro impegnonell'affrontare questi problemi dipende da quello chepensiamo dei processi democratici e della giustizia sociale.Se abbiamo governi gestiti da e per interessi particolari,queste scappatoie rimarranno."(Non vi ricorda qualche paese o qualche governanante a noimolto vicino?)Over the counter (OTC) – Letteralmente “sopra al bancone” edanche in questo caso non stiamo parlando di kamasutra, macon questa espressione si fa riferimento alla negoziazione dititoli che avviene al di fuori della borsa (vedi voce). Granparte degli strumenti derivati (vedivoce) e di altri tipi di titoli coinvoltipesantemente nella crisi vengonoappunto trattati al di fuori deimercati regolamentati, in un far westsenza regole.
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P p Paradiso Fiscale (vedi Offshore)PIIGS – Questa voce, ormai, lariconoscono tutti, in inglese, con unasola “i” sarebbe maiali, ed a noiitaliani andrebbe bene perché la “i”rimasta starebbe per Irlanda,purtroppo però sempre più stessovengono usate le due “i” e la secondasta per Italia. Sono le sigle dei paesieuropei che si sono dimostrati meno virtuosi sul piano dellagestione delle finanze pubbliche. Si tratta di: Portogallo,Irlanda, Italia, Grecia e Spagna.Pil – Prodotto Interno Lordo è una grandezza aggregatamacroeconomica che esprime il valore complessivo dei beni eservizi prodotti all’interno di un Paese in un certo intervallodi tempo, solitamente un anno, e destinati ad usi finali; nonviene quindi conteggiata la produzione destinata aiconsumi intermedi, che rappresentano il valore dei beni eservizi consumati e trasformati nel processo produttivo perottenere nuovi beni e servizi. In questi anni si è aperta unaforte discussione per valutare, se questo parametrorappresenti effettivamente la ricchezza di un paese, sonostati proposti diversi nuovi indici, con nuove logiche chetenessero conto anche di altri valori, ma ad oggi questorimane il più importante indice pervalutare lo stato di salute di un Paese.
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Pressioni commerciali – E' la praticain vigore, negli ultimi anni, in tuttigli istituti bancari italiani cheprevede, in base a politiche miopi e dibreve durata, da parte delmanagement lautamente pagato, dicontinuare a richiedere giorno pergiorno, in certi casi anche più volte algiorno, se si sono raggiunti gli obiettivi di vendita, budget(vedi voce), imposti dalla direzione senza alcuncollegamento con la realtà della filiale. In base alla logicacommerciale che il tal prodotto va vendutoindipendentemente da quello che pensa o che chiede il cliente.Private equity – Attività finanziariache consiste nel prendere il controllosocietario, da parte di investitorispecializzati, di un’impresa che siritiene abbia un valore dei titolisottovalutato rispetto alle possibilitàdi crescita. L’impresa viene in genereristrutturata e poi ceduta sul mercato,di solito entro pochi anni, con un profitto. Questa la teoria poiin pratica le soluzioni passano attraverso licenziamenti esmembramenti di società.Q q Quantitative easing – Con questa espressione sifa riferimento ad una possibile politica dellebanche centrali (vedi voce) dei varipaesi usata normalmente in momentidifficili e che consiste nell’allargare icordoni della borsa prestando alsistema bancario importi di denaroquantitativamente più rilevanti diquanto accada in tempi normali.
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R r Rating (vedi Agenzie di Rating)Recessione – In un ciclo economico la recessione è una fase didiminuzione almeno relativamente passeggera dei livelli diattività economica. Ci si trova in unasituazione di recessione quando siregistra una diminuzione, in generenon drammatica, dei livelli del PIL(vedi voce) per almeno due trimestri.Si parla invece di depressione (vedivoce) se la diminuzione del PIL durapiù a lungo ed è più profonda.ROE (Return On Equity) – E’ un indice finanziario moltousato dalle imprese e dai mercati per misurare il rendimentodei capitali investiti in attività. Tale indice misura ilrapporto tra l’utile netto ottenuto in un certo periodo, di solitoun anno, su di un investimento e il capitale proprioimpiegato in quell’investimento. All’origine dell’attuale crisista anche la volontà da parte degli investitori di aumentareal massimo tale rendimento. E in effetti molte banche, sinoal 2007, avevano raggiunto una redditività molto elevata,cosa che, in generale, non si può fare senza prendersi deirischi molto elevati. Ora, ovviamente, i rendimenti in terminidi ROE sono fortemente diminuiti e nessuno sa, per ilmomento, come faranno le istituzioni finanziarie a cercaredi tornare ai tempi d’oro, in particolare quali altri diabolicinuovi strumenti finanziari verranno messi a punto a talefine e se sarà loro permesso di farlo.
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S s Shareholder (azionista) - Si tratta di unsoggetto con il potere di assumere decisioni
Short selling (Vendita allo scoperto) –E’ la pratica di vendere delle azionisenza averne la proprietà, sperando di ricomprarle più tardi,al momento di consegnarle al compratore, ad un prezzoinferiore, realizzando così un profitto. In alcuni periodi,anche recentemente, la pratica della vendita allo scoperto èstata limitata perché accusata, non a torto, di contribuire afar crollare i prezzi dei titoli. Un operatore, spesso un hedgefund (vedi voce), che avviaun’operazione di short selling, cerca dispingere, in vari modi, il prezzo dimercato del titolo verso il basso ed incerti casi è tentato, tra l’altro, anche adiffondere false voci per far scendere ilsuo valore.
importanti. Di solito questo detieneanche un certo numero di azioni. Puòcomunque anche competere con unazionista di minoranza autorevole edinfluente.
Spread – Si tratta della differenzatra i tassi di interesse di riferimentonegoziati in un mercato e i tassipagati da una persona o una societàquando prende a prestito del denaro.Più alto è considerato il rischio delprenditore, più alto sarò lo spread. Sidice spread anche la differenza tra prezzi di acquisto e divendita di un bene su di un mercato organizzato.Spead BTP – Bund: per titoli con pari scadenza (es. 10 anni)e pari moneta (Euro) lo spread dovrebbe essere zero. Ladifferenza (fino ad oltre 500 punti) rappresenta la diversa
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Stakeholder – Con questo termine,terribile, si individuano i portatori diinteressi (azionista, cliente, fornitore,dipendente ecc.) nei confronti diun’azienda, ma anche gruppi diinteresse esterni, come i residenti di aree limitrofeall'azienda o gruppi di interesse locali, quindi tutti isoggetti che possono influenzare oppure che sono influenzatidall'impresa. L'impresa deve tener conto anche di quanti nonhanno potere diretto su processi e profitti, ma ne subiscono leconseguenze (come un impatto ambientale negativo).Questa la teoria, in pratica, però, l’unico soggetto, almeno inItalia, a cui viene posta attenzione è l’azionista dimaggioranza ed il profitto che può incassare.Stress test - Sono le prove a cui vengono sottoposte le bancheper testarne la solidità di bilancio. Il problema è che aglistress test non crede più nessuno, soprattutto gli operatori dimercato che sanno che i parametri fissati per stressare unabanca sono ormai molto più blandi di quelli che sono impostidalla crisi. Le banche italiane hannosuperato gli ultimi stress test, mal’esito positivo non ha fermato il crollodel loro valore sui mercati.
aspettativa (fiducia) per la crescita dei2 paesi e per le relative politiche dibilancio.
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Stretta creditizia (vedi Credit Crunch)Swap – Ecco un altro strumento dellafamiglia dei derivati (vedi voce) chepermette di ridurre o annullare i rischidi cambio, di tassi di interesse, dicredito attraverso lo scambio, tra dueoperatori, con interessi o previsionidiversi, dei flussi posseduti in valutediverse o dei flussi relativi ai tassi diinteresse.Esempio tipico: vendo una operazione a tasso fisso eacquisto una operazione a tasso variabile o viceversa.T t Tobin Tax – Nel 1972, ilpremio Nobel perl’economia, James Tobin ha propostol’istituzione di una tassa, conun’aliquota molto bassa, su tutte letransazioni valutarie, al fine dilimitare i movimenti internazionalispeculativi di capitale e di ridurre lefluttuazioni nei rapporti di cambio delle monete. Ad ogginon è stata ancora realizzata.
Trading – Attività di acquisto o di vendita di titoli o di altribeni su di un mercato organizzatocon l’evidente obiettivo di ottenere unprofitto. È su questo business che sisono concentrate negli ultimi periodile banche di investimento (vedi voce) ele banche commerciali (vedi voce),arrivando alla fine a perdere dellesomme colossali.
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U u Uscire dalla crisi – E’quello che noi tuttivorremmo, ma non sappiamo quandoavverrà né come e quali aziende epaesi saranno capaci di sfruttare almeglio questo periodo. Al momento ilnostro paese, proprio per averla sottostimata e negata, per anni, per laclasse politica che lo governa e per le nostre “qualità” dievasori è tra quelli che più rischiano di risvegliarsi molto piùpovero di prima.V v Valore – Parallelamente ai processi difinanziarizzazione dell’economia, si èsviluppata negli ultimi decenni l’idea che le imprese e imanager che ci lavorano dovesserotendere esclusivamente amassimizzare il valore dell’impresaper gli azionisti, subordinando a taleobiettivo gli interessi degli altriprotagonisti dell’impresa, idipendenti, i sindacati, le comunitàin cui l’impresa opera, i clienti, ifornitori, i depositanti nel caso delle banche, i governi, ecc..Ogni mezzo è considerato lecito per raggiungere l’obiettivo.Vendita allo scoperto (vedi Short selling)Volatilità – La volatilità di un titolo,di un fondo di investimento, di unaborsa, indica di quanto può variare, inaumento o diminuzione, il valore(vedi voce) dello stesso titolo, fondo,borsa, rispetto al suo valore medio. Piùalta la volatilità, più alto il rischio.
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Z z Zombie – Non siamo in un film dell’orrore, masi fa riferimento alle imprese che sono stateacquisite poco prima dello scoppio della crisi dai fondi diprivate equity (vedi voce) utilizzando un alto livello diindebitamento e che ora hanno, sul mercato, un valoreinferiore, o molto inferiore, a quello dei debiti contratti. Sononella sostanza dei cadaveri viventi, degli zombie appunto.
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BibliografiaGlobalizzazione - J.E. StiglitzDonzelli 2011Finanzcapitalismo. La civiltà del denaro in crisi - L. GallinoEinaudi 2011Con i soldi degli altri. Il capitalismo per procura contro l'economia - L. GallinoEinaudi 2009I nodi al pettine. La crisi finanziaria e le regole non scritte - M. OnadoLaterza 2009La trappola. Come banche e finanza mettono le mani sui nostri soldi (e come nonfarsi fregare dalla crisi) - L. Abbate - S. MangiaterraPiemme 2008
Citazioni dalla ReteFinansol.it è un gruppo di persone che si occupa di finanza, conparticolare attenzione alle sue implicazioni sociali, al suo impattosull’economia reale.Dal movimento della finanza etica e solidale degli ultimi trent’annisono nate solide esperienze di nicchia (le Mutue auto gestione), più omeno fumosi progetti di marketing bancario, qualche isolata iniziativapubblica a livello locale. Nel frattempo la finanza globale ha continuatoad accrescere il suo peso su tecniche e cultura di gestione di impresa,sulle politiche pubbliche, sugli stessi operatori finanziari. La necessitàdi far crescere e conoscere il dibattito (trasversale e non violento) sucome si possano coniugare finanza e solidarietà, tecniche avanzate digestione di impresa e qualità locale, è dunque stringente. C’è bisogno dirafforzare i punti di vista originali, confrontarli con altre esperienzenel mondo, fare chiarezza su terminologie e processi organizzativi.Nonché di smascherare le palesi mistificazioni.
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Wikipedia è un'enciclopedia online, collaborativa e gratuita. Disponibilein oltre 270 lingue, Wikipedia affronta sia gli argomenti tipici delleenciclopedie tradizionali sia quelli presenti in almanacchi, dizionarigeografici e pubblicazioni specialistiche.
Vignettista, fumettista, illustratore,collabora con diverse testate nazionalie locali. Ha realizzato le illustrazionidella Trilogia catartica di FlavioOreglio e "Sole cuore fluoro" diLeonardo Manera. La nuova uscita per"Siamo una massa d’ignoranti,parliamone", e "Come siamo caduti inbasso" con Flavio Oreglio. Sempre con Flavio Oreglio, Ale & Franz,Leonardo Manera, Rocco Barbaro, ha partecipato allo spettacoloPataciak “la notte dei comici viventi”. Molte partecipazioni allaboratorio di Cabaret di Zelig. Partecipa con vari riconoscimenti epremi alle più importanti manifestazioni umoristiche e di illustrazionenazionali e internazionali. Ha realizzato manuali a fumetti permusei, storie di città, giornalismo,educazione alimentare, pubblicità. Èanche autore di cabaret per comiciprofessionisti ed esordienti. Creativo atutto campo, tiene corsi di fumetto e diumorismo in scuole, comunità,associazioni, e laboratori creativi perbambini e adulti.Per la serie "nessuno è perfetto" bisogna ricordare che da anni collaboracon la CGIL e la FISAC di Varese e questa volta con le 63 vignette cheaccompagnano questo quaderno ha fatto proprio uno stupendo lavoro.
Tiziano Riverso
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Note e Appunti
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