Webinar 13 Dicembre 2013

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I mercati nel 2013

Asset Class IndicePerformance in Euro da inizio

anno

Azionario Paesi Sviluppati MSCI Nord America 23.4%Azionario Paesi Sviluppati MSCI Giappone 17.7%Azionario Paesi Sviluppati MSCI Europa 13.7%Bond Societari HY & Bond Gov. EM Iboxx High Yield 5.8%Bond Governativi Paesi Sviluppati Iboxx Euro Sov 2.5%Cash e Bond Governativi a Breve Iboxx 1-3 Euro Sov 1.6%Bond Societari Investment Grade Iboxx Euro Corp 1.5%Bond Societari Investment Grade Iboxx Usd Corp -6.4%Inflazione Iboxx Euro Inflation -1.1%Azionario Paesi Emergenti MSCI Mercati Emergenti -8.9%Materie Prime & RE CRB Thomson Reuters/Jefferies -9.3%Inflazione Barclays US Inflation -13.1%Bond Societari HY & Bond Gov. EM Barclays mercati emergenti local -14.0%Materie Prime & RE Oro -28.8%

Dati MFM-Bloomberg

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I mercati dal 2008

Dati DB-Bloomberg

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Cosa ci aspettiamo dal 2014

• Il 2014 sarà ancora un anno di transizione da una fase di crisi a una fase di maggior crescita globale e stabilità finanziaria.

• La transizione rimarrà verosimilmente lenta e vedrà ancora le Banche Centrali protagoniste sui mercati. É chiara però l’intenzione della Fed di orchestrare una riduzione degli stimoli monetari che non si trasformi in ondate di panico sui mercati obbligazionari e valutari.

• Il tema principale sarà quindi valutare la capacità delle economie globali e delle aziende di prendere il testimone dalle Banche Centrali con dati reali di crescita e profittabilità sostenibili senza il supporto di politiche straordinarie.

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Outlook Macro: un anno di consolidamento

• A livello globale, la ripresa in corso dal 2012 è ancora agli inizi, con significative differenze tra Stati Uniti, Europa, Giappone e Paesi Emergenti.

• Credendo in una normalizzazione del ciclo, confermiamo una visione positiva sulle aree geografiche rimaste ‘indietro’, come Eurozona e Paesi Emergenti.

Indicatori fiducia delle imprese. Dati Markit/Bloomberg.

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Mercati obbligazionari: prudenza sugli emittenti ‘core’

• L’inflazione non si vede a livello globale, ma la crescita continua a dare segnali positivi e gli investitori sono ‘nervosi’ per i tassi bassi.

• Allo stesso tempo le Banche Centrali stanno cercando di scongiurare un brusco rialzo dei rendimenti dei titoli di stato (e quindi un calo dei prezzi).

• Ci aspettiamo pertanto moderati rialzi dei rendimenti a scadenza per i titoli di stato, con movimenti più significativi per i titoli tedeschi.

• Restiamo positivi sulle emissioni dei paesi periferici dell’Eurozona.

Inflazione nelle principali aree valutarie. Dati Bloomberg.

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Mercati valutari: fine dell’Euro forte ?

• Gli investimenti internazionali di un investitore europeo sono da anni penalizzati dal fatto che l’Euro è la valuta più forte a livello globale - fattore negativo anche per la crescita.

• Una politica più a lungo accomodante della BCE, una Fed meno espansiva e una ripresa delle valute emergenti possono porre fine a questa situazione, con sollievo per l’investitore e l’economia europea.

Dati Bloomberg al 10 dic 2013

Performance valute contro Euro da inizio anno. Dati Bloomberg.

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Azionari: gli utili torneranno a salire

• Se negli USA gli utili aziendali sono sui massimi storici, in Europa e Giappone la ripresa ancora non si vede nei conti aziendali.

• Gli analisti prevedono una netta inversione di tendenza nel 2014 per Europa e Giappone.

Andamento utili nominali ribasato a 100 da Dicembre 2007.

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Azionari: flussi potenzialmente ancora forti

• Il 2013 è stato un anno forte per i mercati azionari, con flussi in entrata provenienti da investitori privati, fondi comuni, Etf.

• Molti investitori istituzionali invece, soprattutto europei e giapponesi, mantengono allocazioni all’azionario sui minimi da decenni.

• I mercati azionari non sono ‘cari’ da un punto di vista delle valutazioni, per cui pensiamo che utili migliori e flussi in ingresso renderanno possibile un altro anno positivo per i principali indici.

Allocazione ai mercati azionari del patrimonio di fondi pensione e assicurazioni. Dati elaborati da JPM.

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Mercati emergenti: crisi o semplice disinteresse?

• Il 2013 è stato un anno negativo per i mercati emergenti obbligazionari, valutari e azionari. La riscoperta dell’azionario sviluppato ha causato deflussi dai paesi emergenti.

• Altre cause specifiche sono state la debolezza della crescita cinese, inflazione alta in SudAfrica, Brasile e Turchia, deflussi di capitali da paesi con partite correnti negative.

• Riteniamo che le riforme strutturali fatte nel decennio scorso dai paesi emergenti e un potenziale di crescita ancora elevato eviteranno un aggravarsi di questa situazione.

Performance in Euro dei principali mercati emergenti. Dati Bloomberg.

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• la valutazione dei mercati azionari emergenti è a sconto rispetto a quella dei paesi sviluppati.• i rendimenti a scadenza offerti dalle obbligazioni in valuta locale sono sui massimi dal 2011• le valute dei paesi emergenti sono sui minimi da anni

Mercati emergenti: le valutazioni sono interessanti

Indicatore Prezzo/Utili. Dati MSCI.

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Materie prime: la fine di un bear market?

• Dal 2008 è iniziata una fase di consolidamento dei prezzi delle materie prime, dovuta a una minore crescita nei paesi emergenti e a disinflazione nei paesi sviluppati.

• L’inflazione resterà bassa nei paesi sviluppati, ma non prevediamo ulteriori cali.• Un clima più sereno sui paesi emergenti potrebbe trasformare le materie prime in una

buona opportunità di investimento per il 2014.

Indice prezzi delle materie prime. ThomReuters/JefferiesCRB

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Portafogli strategici MoneyFarm 2014

La composizione dei sei portafogli strategici di MoneyFarm in ordine di rischio crescente.

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I ribilanciamenti tattici di Dicembre

• I ribilanciamenti inviati questa settimana per alcuni dei portafogli consigliati mirano ad avvicinare i portafogli ai nuovi pesi strategici.

• In alcuni portafogli riduciamo lievemente la durata media finanziaria delle componenti obbligazionarie.

• Riducendo il rischio di tasso e volendo mantenere un rendimento atteso interessante, in alcuni casi abbiamo deciso di aggiungere obbligazioni societarie a breve termine.

• Ribilanciamo la componente emergente di un portafoglio aumentando le emissioni obbligazionarie e riducendo quelle azionarie, data l’opportunita di rendimenti a scadenza sui massimi da anni per i bonds.

• Come al solito sono stati effettuati ribilanciamenti solo sui portafogli sui quali pensiamo sia necessario intervenire, tenendo in considerazione anche le commissioni generate dalle transazioni.

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