STRATEGIE ANZIENDALI DI GESTIONE DELLE QUOTE EUA/CER

Presentare il mercato della CO2 e la sua evoluzione e introdurre agli strumenti per gestire, valorizzare e ridurre il

maggior costo del portafoglio dei crediti di emissione, minimizzando rischio e incertezza.

OBIETTIVI

La principale misura adottata dall’Unione Europea per adempiere agli impegni presi a

seguito della ratifica del protocollo di Kyoto è la Direttiva 2003/87/CE sull’Emissions

Trading Scheme (ETS), che istituisce a livello comunitario un sistema per lo scambio di

quote di emissione di CO2. Il primo periodo di applicazione della Direttiva è riferito al

triennio 2005-2007 (fase pilota), mentre il secondo - coincidente con il periodo di

applicazione del Protocollo di Kyoto - copre il quinquennio 2008-2012. Dal 2013 ha avuto

inizio la Fase III dello schema EU ETS (2013-2020).

MERCATO CO2 | EU ETS

Permessi di emissione spendibili all’interno del meccanismo EU ETS:

1. EUA (EU Emission Allowance)

2. CER (Certifed Emission Reduction)

3. ERU (Emission Reduction Unit)*

Principali borse europee:

1. ICE Futures Europe (UK): www.theice.com

2. EEX (GER): www.eex.com

Orari apertura borse: da Lunedì a Venerdì, dalle ore 08:00 alle ore 18:00

MERCATO CO2 | CREDITI E BORSE

Principali fattori di determinazione del prezzo dei permessi:

1. Fattori normativi:

• fondamentali di mercato;

• struttura dello schema e interventi di aggiustamento.

2. Comparto energetico:

• prezzo dei combustibili fossili;

• fuel-switching settore termoelettrico.

3. Fattori macroeconomici:

• produzione industriale;

• prospettive di crescita economica.

MERCATO CO2 | FORMAZIONE DEL PREZZO

Fonte: Bluenext, ICE Futures Europe | elaborazione iCASCO SpA

MERCATO CO2 | ANDAMENTO 2005-2013

• Nel 2011 il valore totale delle transazione sul mercato della CO2 europeo è aumentato dell’11% sopra €90 Mld, nonostante una caduta del prezzo della CO2 che ha perso su base annuale il 9% per l’EUA e circa il 20% per il CER e ERU.

• CRESCITA VOLUMI vs. CADUTA DEI PREZZI e DELLE EMISSIONI VERIFICATE

MERCATO CO2 | EU ETS

I soggetti che intendono operare sul mercato della CO2 per operazioni di ACQUISTO/VENDITA possono accedere al mercato tramite la sottoscrizione di una

membership alle borse che giornalmente quotano i permessi di emissione o rivolgersi a una società che opera già all’interno del mercato.

OPERATIVITA’ | ACCESSO AL MERCATO DELLA CO2

ACCESSO DIRETTO BORSE

L’accesso diretto ai mercati comporta – di norma – costi di iscrizione e accordi con una Clearing House.

Inoltre, per ogni deal vengono imputati costi della piattaforma, del Clearer e altri di settlement.

GESTIONE NON ECONOMICA PER VOLUMI SCAMBIATI NON ELEVATI.

INTERMEDIARIO

Una società di trading «spalma» i costi delle borse su diversi soggetti e ha una infrastruttura (desk) che ottimizza i processi. Inoltre, può strutturare operazioni complesse anche grazie alle controparti OTC.

DIVERSE POSSIBILITA’ DI ACCORDI COMMERCIALI CON GLI INTERMEDIARI.

Si ha la possibilità di ACQUISTARE/VENDERE quote ricorrendo al mercato a pronti che permette di soddisfare il fabbisogno/monetizzare in tempi ristretti.

OPERATIVITA’ | CONTRATTO SPOT

BUY EUA Spot (17-12-2013):

scadenza contratto: giornaliero

Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.

Consegna Quote: Entro 2 gg lavorativo

Pagamento: Entro 1 gg lavorativi

SELL EUA Spot (17-12-2013):

scadenza contratto: giornaliero

Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.

Consegna Quote: Entro 1 gg lavorativo

Pagamento: Entro 2 gg lavorativi

Si ha la possibilità di ACQUISTARE/VENDERE quote sul mercato a termine che permette di fissare i termini dell’operazione alla sottoscrizione del contratto, posticipando la fase di

consegna e pagamento alla sua scadenza

OPERATIVITA’ | CONTRATTO FORWARD

BUY EUA MAR14 (17-12-2013):

scadenza contratto: 31/03/2014

Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.

Caparra: % valore o EUA

Consegna Quote: Entro 04/04/14

3/14Pagamento: Entro 26/03/14

SELL EUA MAR14 (17-12-2013):

scadenza contratto: 31/03/2014

Data Operazione: Confermato Vol. e Pr.

Caparra: % valore o EUA

Consegna Quote: Entro 26/03/14

3/14Pagamento: Entro 04/04/14

Rivolgendosi a un operatore si ha la possibilità di ACQUISTARE/VENDERE quote sia sul mercato a pronti che su quello a termine o sulla base di un prezzo prestabilito

(operatività tramite mandato) o sulla base di una richiesta effettuata puntualmente dal cliente o dal trading desk.

CONFRONTO TRA CONTRATTI | SPOT vs. FORWARD

CONTRATTI SPOT

Il punto di forza del mercato spot è quello di sfruttare tempi ristretti di operatività sia in caso di acquisto (approvvigionamento quote vicino alla scadenza della Compliance) che in caso di vendita (possibilità di generare liquidità a pronti).

CONTRATTI FORWARD

Operare ricorrendo ai contratti a scadenza permette l’attuazione di una strategia di medio-lungo periodo che consente di coprirsi dal rischio mercato (rispetto a movimenti sfavorevoli di prezzo) e che da’ la possibilità di sfruttare l’effetto leva (capitale investito vs. capitale movimentato).

La GESTIONE del portafoglio di titoli è pianificata in un’ottica di massimizzazione del valore dell’ASSET CO2 a prescindere dalla propria posizione nei confronti della

Compliance.

GESTIONE ASSET CO2

• Permuta EUA con Crediti Internazionali (SWAP).

• Autofinanziamento (REPO).

• Conto Deposito (HANDLING)

• Fini speculativi (speculazione ≠ manipolazione).

Prendiamo in considerazione i seguenti dati relativi all’impianto Aut. n° xxx (NE FIII):

Allocazione anno: 100.000 EUA

Emissioni verificate: 100.000 EUA

Percentuale di ricorso crediti internazionali: 4,5% su emissioni verificate

Possibilità di ricorso crediti internazionali: 4.500

GESTIONE ASSET | CASO E DATI

Prendiamo in considerazione i seguenti dati sul mercato della CO2:

Valore EUA Spot: 4,50 €/ton

Valore CER Spot: 0,44 €/ton

Valore Spread Spot: 4,06 (4,50 – 0,44) €/ton

Tasso interesse (DEC-SPOT): 4,00%

Lo SWAP CER/ERU vs EUA (Acquisto CER/ERU vs Vendita EUA) è un’operazione che permette di soddisfare l’obbligo nei confronti della Compliance attraverso il ricorso ai crediti CER o ERU (crediti internazionali) nei limiti consentiti dalla Direttiva EU ETS. Il vantaggio scaturisce dal fatto che CER/ERU hanno un prezzo inferiore rispetto all’EUA.

GESTIONE | SWAP (PERMUTA) CREDITI

SWAP CER vs EUA: 1:1, si beneficia del differenziale di prezzo

Quantità: 4.500

Prezzo BUY CER: 0,44 €/ton

Prezzo SELL EUA: 4,50 €/ton

Spread: 4,06 €/ton

Composizione Portafoglio:

EUA: 95.500

CER: 4.500

Valore generato €: +18.270

SWAP CER vs EUA:

swap volumetrico

Quantità CER: 4.500

Prezzo BUY CER: 0,44 €/ton

Quantità EUA: 1.000

Prezzo SELL EUA: 4,50 €/ton

Composizione Portafoglio:

EUA: 99.000

CER: 4.500

Valore generato €: +2.520

Fonte: Reuters | elaborazione iCASCO SpA

GESTIONE | SPREAD EUA CER

Il REPO è un’operazione di AUTOFINANZIAMENTO che sfrutta la struttura del meccanismo EU ETS (che fissa l’obbligo di riconsegna ad Aprile dell’anno successivo rispetto al

trasferimento dell’allocazione) per ottenere liquidità sul mercato della CO2 attraverso una vendita di crediti a pronti, fissando contestualmente il prezzo del loro riacquisto a termine in modo da stabilire il tasso d’interesse al quale è possibile finanziarsi.

GESTIONE | AUTOFINANZIAMENTO (REPO)

SELL EUA Spot vs BUY EUA DEC4: scadenza contratto DEC4: 15/12/2014

Quantità SELL EUA: 99.000

Prezzo Spot: 4,50 €/ton

Quantità BUY EUA: 99.000

Prezzo DEC4: 4,68 €/ton

Composizione Portafoglio:

EUA: 99.000

CER: 4.500

Liquidità a pronti generata €: +445.500

Costo del capitale €: -17.820 (4%)

Si ha la possibilità di usufruire delle quote assegnate come asset tangibile concedendole in affitto per un determinato periodo e godendo di un dato rendimento come premio del

prestito (Prezzo Acquisto < Prezzo di Vendita). Il premio può essere monetario o determinato in quote.

GESTIONE | CONTO DEPOSITO (HANDLING)

SELL EUA Spot vs BUY EUA DEC4: scadenza contratto DEC4: 15/12/2014

Quantità SELL EUA: 99.000

Prezzo Spot: 4,50 €/ton

Quantità BUY EUA: 99.000

Prezzo DEC4: 4,35 €/ton

Composizione Portafoglio:

EUA: 99.000

CER: 4.500

Valore generato €: +14.850 (3,33%)

GESTIONE | TRADING

Attraverso l’utilizzo dei contratti futures è possibile sfruttare i movimenti del mercato senza dover necessariamente effettuare la consegna del sottostante. Altri vantaggi sono l’effetto leva e la possibilità di vendere allo scoperto.

CONCLUSIONI

TRADING CO2

• Comprensione delle dinamiche di

mercato.

• Comprensione degli strumenti a

disposizione.

• Previsione dei prezzi.

• Risk management.

• Creatività all’interno dei limiti fissati.

iCASCO SpA Via Vittor Pisani 12 | 20124 Milano T. 0236599910 | F. 0236636390 Trading&Structured Products Manager Gabriele Pizzuti – gabriele.pizzuti@icasco.it