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1

Riunione trimestrale Secondo trimestre 2016

PROFESSIONALS ONLY

2

Managing Director e Membro del Comitato Investimenti

Didier Saint-Georges

3

Performance della gamma dal 31 marzo

Fonte: Carmignac, 08/07/2016. Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.

Le performance sono calcolate al netto delle spese di gestione (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). L’icona verde indica i Fondi che hanno registrato una

performance relativa positiva rispetto all’indice di riferimento, l’icona arancio segnala una performance relativa negativa rispetto all’indice di riferimento.

Gamma AZIONARIA

C. Sécurité +0,67%

C. Portfolio Grande Europe -2,74%

C. Euro-Entrepreneurs -5,60%

C. Portfolio Commodities

+8,82%

C. Euro-Patrimoine +1,75%

C. Portfolio Emerging Patrimoine

+7,84%

Gamma OBBLIGAZIONARIA

C. Portfolio Global Bond +5,90%

C. Portfolio Capital Plus +0,27%

C. Portfolio Capital Cube +2,40%

Globale

Europa

Emergenti

Tematica

C. Investissement +6,57%

Gamma PATRIMOINE

C. Investissement Latitude +6,08%

C. Patrimoine +4,63%

C. Emergents +2,87%

C. Portfolio Emerging Discovery

+4,63%

4

0

100

200

300

400

500

600

700

Affrontare meglio le crisi fa una grande differenza sul lungo termine

Fonte: Bloomberg, 30/04/2016

Performance a 20 anni dello S&P 500 vs S&P 500 esclusi i 5 mesi peggiori

Performance S&P 500

Performance S&P 500 esclusi i 5 mesi peggiori

5

Senza audacia non c’è performance

*50% MSCI ACWI (EUR) (dividendi netti reinvestiti) + 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR). Indice ribilanciato trimestralmente.

Fonte: Carmignac, 08/07/2016, Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali

commissioni di ingresso applicate dal distributore).

Carmignac Patrimoine A EUR acc +735%

Performance di Carmignac Patrimoine dal lancio

Indice di riferimento* +360%

70

170

270

370

470

570

670

770

870

970

6

Tutti i team schierati in campo

X. HOVASSE Team leader

D. SAINT-GEORGES Team leader

CROSS ASSET MULTISTRATEGIA

F. LEROUX Team leader

R. OUAHBA Team leader M. HULME

Team leader

RISORSE NATURALI

AZIONI EMERGENTI

PORTFOLIO ADVISOR

ANALISTI SETTORIALI

OBBLIGAZIONI

M. DENHAM Team leader

NEW

AZIONI EUROPEE

Edouard CARMIGNAC

C I O

David OLDER

AZIONI INTERNAZIONALI +

7

EPPURE IL CONSENSUS

DICEVA CHE AVREMMO

VINTO!

8

Gestore globale – Responsabile Cross Asset

Frédéric Leroux

9

Sostegno monetario illimitato a fronte dell’aumento dei rischi

10

Stati Uniti

11

Fonte: Carmignac, CEIC, 31/03/2016

Stati Uniti: gli investimenti rischiano di non beneficiare più del sostegno dell’edilizia residenziale

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

Contributo agli investimenti, variazione annua

Investimenti

Investimenti nell’edilizia residenziale

Investimenti nell’edilizia non residenziale

12


Stati Uniti: l’indicatore anticipatore degli investimenti nell’edilizia residenziale punta pericolosamente verso il basso

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

Permessi di costruzione

Investimenti nell’edilizia residenziale

Investimenti nell’edilizia residenziale, variazione annua

13

Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC, 31/03/2016 Destra: Carmignac, CEIC, 31/05/2016

Stati Uniti: i fattori determinanti per gli investimenti produttivi restano deboli

Utilizzo delle capacità produttive e investimenti, variazione annua

Ordini di beni durevoli, trasporti esclusi

105

115

125

135

145

155

165

$ Mds

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Investimenti

Utilizzo delle capacità produttive

14

Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC, 30/06/2015 Drestra: Carmignac, CEIC, 31/05/2016

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Prezzi reali del settore immobiliare, variazione annua

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

Tasso di risparmio, in % del reddito disponibile

Stati Uniti: in un contesto di rallentamento dei prezzi del mercato immobiliare, il tasso di risparmio potrebbe aumentare

15 Fonte: Carmignac, CEIC, maggio 2016

Stati Uniti: la sindrome Wall Mart L’aumento della remunerazione oraria tende a incidere negativamente sul numero di ore lavorate

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%Salario settimanale medio

Ore lavorate a settimana

Salario e orario di lavoro, variazione annua

1,5%

1,7%

1,9%

2,1%

2,3%

2,5%

Remunerazione oraria media, settore privato

16


Stati Uniti: i consumi sostengono una crescita atona

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

Stati Uniti: crescita del PIL e consumi

Crescita del PIL

Consumi

17


Stati Uniti: i consumi sostengono una crescita atona

-5%

-3%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%Stati Uniti: crescita del PIL in variazione annua

Introduzione del QE negli Stati Uniti

2,2% in media

18

Stati Uniti: le pressioni inflazionistiche legate ai costi erodono il potere d’acquisto e sono un fattore di futuro rallentamento

*calcolate in base a un prezzo della benzina costante Fonte: Carmignac, CEIC, 31/05/2016

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%Prezzo della benzina, variazione Affitti, variazione

Previsioni*

19

Unione europea

20

3%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

Regno Unito: i consumi, principale motore della crescita, potrebbero risentire di uno shock di fiducia

Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC, 31/03/2016

Destra: Carmignac, CEIC, 31/12/2015

-4%

-2%

0%

2%

4%

Tasso di risparmio, variazione annua Contributo al PIL, variazione annua

Consumi

Governo Investimenti

Scorte Esportazioni–importazioni Errore e omissione PIL, reale

21


-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

Entrate

Trasferimenti correnti

Partite correnti

Beni

Contributo alle partite correnti in % del PIL

Servizi

60%

70%

80%Percentuale dei servizi nel PIL

Regno Unito: “Too big to leave”?

Introduzione dell’euro

22


Eurozona: le vendite al dettaglio sono sostenute soprattutto dal calo dei prezzi

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

Vendite al dettaglio reali

Vendite al dettaglio, variazione annua

Vendite al dettaglio nominali

Effetti della disinflazione

23 Fonte: Carmignac, CEIC, 31/03/2016

Francia: prosegue il recupero dopo il salasso fiscale del 2012-2013

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%Contributo al PIL, variazione annua

Consumi Governo

Investimenti Scorte Esportazioni - importazioni PIL reale

24

Eurozona: la Brexit amplifica l’effetto dell’intervento della BCE

Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC; 05/07/2016

Destrra: Bloomberg, 08/07/2016

Germania: tassi a 10 anni

1 100

1 600

2 100

2 600

3 100

BCE: asset totali, in mld di euro

-0,3%

-0,2%

-0,1%

0,0%

0,1%

0,2%

0,3%

0,4%

0,5%

0,6%

0,7%

25

Paesi emergenti

26 Fonte: Carmignac, CEIC, 31/05/2016

Cina: il governo tenta di controbilanciare l’indebolimento degli investimenti privati

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Investimenti totali Pubblici Privati

Composizione degli investimenti, variazione annua

27

Cina: il contenimento delle fughe di capitali permette alle autorità di svalutare lo yuan in maniera controllata La svalutazione non distrugge più liquidità

Fonti: Sinistra: Carmignac, CEIC, 31/05/2016

Destra: Bloomberg, 08/07/2016

-210-160-110

-60-104090

01/14 06/14 11/14 04/15 09/15 02/16

Riserve valutarie, in mld di dollari

3 100

3 300

3 500

3 700

3 900

01/14 06/14 11/14 04/15 09/15 02/1689

91

93

95

97

99

101

103

105

01/14 08/14 03/15 10/15 05/16

Renminbi vs paniere di valute Cina: fughe di capitali

28


Cina: attività industriale a livelli bassi nonostante il sostegno attivo delle autorità

5%

10%

15%

20%

25%Produzione industriale, variazione annua

29

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

01/99 01/01 01/03 01/05 01/07 01/09 01/11 01/13 01/15 01/17

Tasso di riferimento della Banca Centrale


India: non è più tra “i buoni” della classe? Le autorità privilegiano la crescita immediata a scapito della qualità a medio termine. Verso una liquidità più abbondante?

India: inflazione

Inflazione (CPI)

Obiettivo di inflazione

30

Brasile: il rimbalzo delle materie prime controbilancia le incertezze politiche e migliora la liquidità

Partite correnti, variazione annua Brasile: inflazione

Tasso di riferimento della Banca Centrale

Obiettivo di inflazione

Inflazione (CPI)


-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

31

Conclusioni macroeconomiche generali

Il quadro macroeconomico rimane fragile. Tuttavia, il deterioramento dei fondamentali avviene lentamente, frenato dall’attivismo delle Banche Centrali e dal miglioramento della liquidità.

Nei paesi sviluppati, le incertezze politiche rischiano di indebolire il contesto macroeconomico a breve termine. Le autorità dovranno reagire a livello monetario e di bilancio.

Nell’universo emergente, la stabilità del dollaro e il rinvio del rialzo dei tassi negli Stati Uniti sono fattori di sostegno che permettono alla Cina di rimandare il rallentamento

Paradossalmente, generando ansia, le incertezze legate al contesto macroeconomico potrebbero diventare un fattore di sostegno per i mercati.

32

Conclusioni in tema di investimenti

Valute: il mercato valutario presenta solo opportunità sporadiche. La sterlina è strutturalmente indebolita e lo yen potrebbe trarre vantaggio da futuri episodi di tensione.

Obbligazioni: il passaggio a tassi reali negativi negli Stati Uniti dovrebbe sostenere le azioni e creare nuove opportunità nei mercati obbligazionari, soprattutto per i prodotti che beneficiano dell’inflazione.

Azioni: l’incertezza legata alla Brexit introduce un elemento nuovo che gioca a favore delle materie prime e dei titoli ad alta visibilità

33

Responsabile Team Obbligazionario

Rose Ouahba

34

Carmignac Patrimoine: performance e contributi Al 30/06/2016

Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese di gestione (escluse eventuali commissioni

di ingresso applicate dal distributore). Fonte: Carmignac, 30/06/2016

Performance del Fondo

Indice di riferimento*

Performance del portafoglio

Impatto strumenti derivati su azioni

e valute

2° trimestre 2016 +3,11% +4,83% +4,19% -1,08%

Da inizio anno +0,84% +3,59% +0,49% +0,35%

* 50% MSCI AC World NR (EUR) + 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR)

35

Carmignac Patrimoine: attribuzione della performance del secondo trimestre 2016

Fonte: Carmignac, 30/06/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile

di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese di gestione (escluse eventuali commissioni di

ingresso applicate dal distributore).

Azioni 227

Strumenti derivati su indici azionari -103

Obbligazioni 192

Tassi sovrani 97 Paesi sviluppati 36

Paesi periferici 13

Paesi emergenti 48

Credito 95 Titoli dei paesi periferici 92

Protezione tramite CDS 3

Strumenti derivati su valute -5

Performance netta 311

Performance netta del 2° trimestre 2016 (in punti base)

36

Brexit: come abbiamo gestito questa scadenza politica

Fonte: Business Insider UK, 07/06/2016

Esposizione ridotta

Dollaro

Yen

Driver di performance Gestione dei rischi

Titoli di Stato periferici

sovrani

Credito (banche, materie prime)

Debito emergente

Titoli di Stato USA

Protezione contro il rischio di credito

Portafoglio azionario

ICM

(10/

01)

INS

(06/

06)

ICM

(31/

01)

ORB

(21/

01)

YouG

ov (2

3/02

) TN

S (1

5/02

)

Popu

lus (

10/0

3)

YouG

ov (0

1/03

)

ORB

(28/

03)

Surv

atio

n (1

9/03

)

YouG

ov (1

2/04

) IC

M (0

4/04

)

YouG

ov (2

9/04

) Co

mRe

s (19

/04)

ORB

(12/

05)

Opi

nuim

(19/

05)

ORB

(29/

05)

Bremain

Brexit

Sondaggi sul referendum britannico

37

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

1,6%

1,8%

Contagio in Europa? Rischio “Spagna” evitato

Fonte:Bloomberg, 05/07/2016

Andamento degli spread dei Titoli di Stato italiani e spagnoli

Spagna

Italia

Elezioni legislative del 26 giugno

Risultato deludente per la coalizione di estrema sinistra Unidos Podemos

Forte contrazione degli spread

Sconfitta di Podemos in Spagna

38

“Monitoriamo tutti gli sviluppi sul piano finanziario, giuridico e politico per gestire il rischio ed essere pronti ad ogni evenienza” Mario Draghi – 21 giugno 2016

Contagio in Europa? Nessun rischio sistemico

Fonte: Unicredit Research, 04/07/2016

In giugno acquistati asset per 85 miliardi di euro:

Debiti sovrani: 72 mld €

Obbligazioni garantite: 6 mld €

ABS: 0,5 mld €

Titoli corporate: 6,4 mld €

39

Rischio di rialzo dei tassi negli Stati Uniti? Il mercato ci sembra troppo fiducioso

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5Fed – media di

luglio

Mercati – gennaio

Mercati – luglio

Mercati - aprile

Contratti a termine sui tassi dei Fed Funds Esposizione al dollaro di Carmignac Patrimoine – Strumento di gestione dei rischi

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Primo rialzo dei tassi


40

Rischio di rivalutazione del premio d’inflazione negli Stati Uniti?

Inflazione negli Stati Uniti

0%

1%

2%

3%

Strategia di gestione di Carmignac Patrimoine: 1. Allocazione ai Titoli di Stato

USA indicizzati all’inflazione 2. Strategia favorita

dall’aumento della break-even inflation negli Stati Uniti

Inflazione (esclusi beni energetici e alimentari negli Stati Uniti)

Break-even inflation

Fonte: Carmignac, Bloomberg, 01/07/2016

41

Carmignac Patrimoine: gestione dei rischi dopo la Brexit

Gestione tattica dell’esposizione

Dollaro

Yen

Driver di performance Gestione dei rischi

Titoli di Stato periferici

Credito (banche, materie prime)

Debiti emergenti

Titoli di Stato USA

Titoli di Stato USA indicizzati all’inflazione

Break-even inflation USA

Protezione contro il rischio di credito

Portafoglio azionario

42

Bail- IN

Credito: il caso delle banche italiane

Fonte: Banca d’Italia, 2016

Ricorso ai creditori e correntisti

6% delle famiglie colpite

RICORSO AI FONDI PUBBLICI in violazione della normativa sulla risoluzione delle crisi bancarie

RISCHIO POLITICO PER MATTEO RENZI

40 miliardi di euro DI PERDITE DA RIPIANARE

360 DI NON PERFORMING LOANS

MILIARDI DI EURO

201 miliardi di euro DI REALI SOFFERENZE

40 mld di euro

20%, tasso di recupero

anticipato dai mercati Bail-

OUT

OPPOSIZIONE DELLA COMUNITÁ EUROPEA

80 miliardi di euro senza copertura

43

Credito: l’importanza di una selezione rigorosa alla luce dei timori legati al settore bancario italiano

Fonti: Sinistra: Company Data, Goldman Sachs Global Investment Research, 31/03/2016


Percentuale dei non performing loan rispetto al capitale CET1 (componente primaria del

capitale proprio di una banca)

0,33

6,53

12,49

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Senior Subordinate "CoCo"

UniCredit – rendimento (in %)

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

293%

219%

164% 151%

139% 138%

90% 85% 70%

44

96

100

104

108

112

116

Credito: le nostre tematiche d’investimento sul mercato del credito hanno funzionato bene

Fonti : Sinistra: Bloomberg, McGraw Hill Financial, 27/06/2016


99

100

101

102

103Fedex 11/01/2023 (senior non garantita)

Anadarko 15/03/2026 (senior non garantita)

0

50

100

150

200

Spread creditizi delle CLO AAA vs indice iTraxx Main (in pb)

Euro CLO AAA

Indice CDS - iTraxx Main

I temi principali Il settore delle materie prime Le CLO europee Le obbligazioni Investment Grade

dell’Eurozona

Punto d’ingresso

Punto d’ingresso

45

Tassi: verso un probabile cambiamento dei requisiti di ammissibilità


Curva dei tassi tedeschi

Rend

imen

to (i

n %

)

Il 50% circa del debito tedesco non è conforme ai requisiti di ammissibilità per gli acquisti della BCE

Soluzione modifica dei seguenti requisiti di ammissibilità: • Chiave di ripartizione

• Soglia equivalente al tasso sui depositi (-0,40%)

• Limite del 33% applicato al debito di un singolo emittente

1M 6M 2A 4A 6A 8A 10A 15A 20A 25A 30A

Non ammissibili nel quadro degli acquisti della BCE

46

Tassi: rafforzamento dei Titoli di Stato periferici

Contributo alla duration modificata ai tassi periferici – Carmignac Patrimoine

0,8

1,0

1,2

1,0%

1,2%

1,4%

1,6%

1,8%

Tassi a 10 anni - Spagna

Tassi a 10 anni - Italia

Instabilità legata al referendum sulla Brexit

Duration modificata ai tassi periferici

Fonte: Carmignac, 30/06/2016

47 Fonte: Bloomberg, 30/06/2016

Debiti emergenti: i Titoli di Stato polacchi rendono il 3%

Uno dei tassi reali più elevati dell’universo emergente

Inflazione negativa e nettamente inferiore alla media dell’Eurozona

Partite correnti in netto miglioramento

Rapporto debito pubblico/PIL inferiore agli standard dei paesi emergenti

Tasso sovrano a 1 anno deflazionato tramite il CPI

BRL IDR

PLN RUB

MXN TRY ZAR

INR HUF ILS AUD

CNH KRW

JPY GBP USD CHF EUR CLP TWD

COP -2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

48

Tassi argentini brevi interessanti

Ferma determinazione a riformare il paese

Firma di un accordo per porre fine alla controversia sulla ristrutturazione del debito

Raccolta di 16,5 miliardi di dollari, la più ingente emissione sovrana da parte di un paese emergente dal 1999

3

4

5

6

7

1A 3A 5A 7A 10A 12A

Debiti emergenti: l’Argentina ritrova il favore dei mercati

Curva dei tassi argentini in dollari (in %)


49

Carmignac Patrimoine

CREDITO

DEBITO SOVRANO DEI

PAESI PERIFERICI

Struttura di portafoglio Gestione tattica

TASSO DI INTERESSE

-4 +10

Duration modificata

0% 50%

0% 100% USD

0% 100% EUR

-4 +10

-4 +10

Totale

Germania

Stati Uniti

AZIONI

VALUTE

Componente azionaria

LIQUIDITÀ

45%

56%

42%


DEBITO SOVRANO

DEI PAESIRIFUGIO

DEBITO PAESI EMERGENTI

2%

AZIONI 46%

27%

10%

9%

6%

50

Gestore Mercati Emergenti

David Park

51

Performance del Fondo

Performance dell’indice di riferimento


Impatto strumenti derivati su azioni

e valute

Carmignac Emergents +2,38% +3,25% 1 +3,00% -0,62%

Carmignac Portfolio Emerging Discovery +4,25% +2,73% 2 +4,92% -0,67%

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine +6,91% +4,43% 3 +6,51% +0,40%

1. MSCI Emerging Markets NR (EUR), (dividendi netti reinvestiti) 2. 50% MSCI EM SmallCap (EUR) + 50% MSCI EM MidCap (EUR), (dividendi netti reinvestiti) 3. 50% MSCI EM (EUR) dividendi netti reinvestiti + 50% JP Morgan GBI-EM (EUR).

Performance e contributi trimestrali 2° trimestre 2016

Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso appllicate dal

distributore). Fonte: Carmignac, 30/06/2016

52

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine : attribuzione della performance

Fonte: Carmignac, 30/06/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore ).

Azioni +1,16%

Strumenti derivati su indici azionari -0,04%

Obbligazioni +5,37%

Tassi sovrani +3,60%

Paesi emergenti +3,32%

Paesi sviluppati +0,28%

Credito +1,77%

Strumenti derivati su valute +0,42%

Performance netta +6,91%

Performance netta del Fondo al 2° trimestre 2016

53 Fonte: Carmignac, BofA Merrill Lynch Global Research, Citi Research, giugno 2016

Le quotazioni sembrano nuovamente interessanti

Rapporto prezzo /book value dell’indice MSCI Emerging Markets

Rapporto prezzo /utili dell’indice MSCI Emerging Markets

3,5

3,0

1,5

2.0

2,5

2,0

1,0

0,5

54

Verso la stabilizzazione delle previsioni di aumento degli utili

Fonte: Carmignac, BofA Merrill Lynch Global Research, MSCI, Factset,

25/01/2016

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%2011 2012 2013 2014 2015 2016

Previsioni di aumento degli utili del consensus (MSCI Emerging Markets, in %)

55

Sottovalutazione delle valute emergenti Laurent CHEBANIER Analista Rischio Paese

Performance media delle valute emergenti* (tasso di cambio effettivo reale )

94

96

98

100

102

104

106

* Media ponderata in base agli scambi con l’estero Fonte: Carmignac, CEIC, giugno 2016

Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.

56

I mercati emergenti a un punto di svolta?

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

Sovra/sottoperformance dei mercati emergenti (x)*

?

*MSCI Emerging Markets vs MSCI World Fonte: Bloomberg, 06/07/2016


57

Cina: minore flessibilità da parte del governo?

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Tasso di riferimento

Obiettivo d’inflazione

Inflazione CPI (variazione annua)

Fonte: Carmignac, CEIC, giugno 2016

58

89

91

93

95

97

99

101

103

105

La strategia sulla Cina

17%

25%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Esposizione media al mercato cinese nel 2° trimestre 2016

Carmignac Emergents Ponderazione Cina

MSCI Emerging Markets Ponderazione Cina

Punto d’ingresso in Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

Andamento del renminbi vs un paniere di valute

Fonte: Carmignac, Bloomberg, 30/06/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.

59

Gamma dei Fondi Carmignac dedicati ai mercati emergenti

F O N D I D I V E RS I F I C AT I E M E RG E N T I F O N D I A Z I O N A R I E M E RG E N T I

AUM: 1 224 milioni di EUR

AUM: 678 milioni di EUR

Azioni di piccole e medie capitalizzazioni emergenti e dei mercati di frontiera

AUM: 306 milioni di EUR


60

MERCATI TRADIZIONALI

MERCATI DI FRONTIERA 65% 35%

Carmignac Portfolio Emerging Discovery: oltre i mercati emergenti tradizionali

6,2

BRASILE

10,1

INDIA

2,1

TURCHIA

1,4

INDONESIA

2,5 CILE

6,0 COLOMBIA

CINA

9,3

1,7 PERÙ

9,5 FILIPPINE 2,0

SRI LANKA

2,5

VIETNAM

0,3 NIGERIA

3,4

KENYA

4,7 EMIRATI

ARABI UNITI 8,3 MESSICO

RUSSIA 1,7

12,2 TAIWAN

11,3 COREA DEL SUD

4,8 ARGENTINA

Esposizone geografica di Carmignac Portfolio Emerging Discovery (%, base 100)


61

Filippine

62

Filippine: fondamentali macroeconomici sani

Media mobile su 3 trimestri Fonte: sinistra : EM Advisors Group, giugno 2016

Destra: Bloomberg 31/12/2016

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

Contributo alla crescita del PIL (variazione annua*)

Partite correnti (% PIL)

-9%

-6%

-3%

0%

3%

6%

9%

12%

Consumption Investment

Net exports Overall GDPConsumi Investimenti

PIL totale Esportazioni nette

63

Filippine: livelli di indebitamento bassi

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

% d

el P

IL

Debiti privati in % del PIL*

Media dei paesi emergenti

Filippine

Media mobile su 3 mesi Fonte: Carmignac, EM Advisors Group, luglio 2016

64

Filippine: gli investimenti accelerano?

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

5

10

15

20

25

30

Domanda di cemento in volume (sinistra) Aumento della domanda di cemento (destra)

Domanda di cemento nelle Filippine Mln di tonnellate

Variazione annua

Fonte: Associazione dei produttori di cemento filippini (CEMAP), dati aziendali, 2016

65

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

1 800

Cina

Core

a de

l Sud

Mal

esia

Egitt

o

Taila

ndia

Italia

Viet

nam

Russ

ia

Laos

Bras

ile

Mes

sico

Stat

i Uni

ti

Indo

nesia

Colo

mbi

a

Filip

pine

Indi

a

Nig

eria

Consumo di cemento (kg di cemento all’anno per abitante)

Implementazione all’interno del portafoglio Simon LOVAT

Analista Materie Prime

Michael HULME Responsabile Risorse Naturali, gestore

Philippines

Fonte: Carmignac, Industrie, FMI, Morgan Stanley, 2014

66

Argentina

67

Argentina: attrattività strutturale

48%

76%

30%

37%

11% 6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

Indebitamento pubblico Indebitamento delle aziende Indebitamento delle famiglie

Media dei paesi emergenti Argentina

% P

IB

Indebitamento in % del PIL

Fonte: Carmignac, J.P. Morgan, National Statistics, BIS, Bloomberg, luglio 2016

68

Argentina: fondamentali macroeconomici in ripresa

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%% PIL* % PIL

Partite correnti

Bilancia commerciale

Media mobile su 3 mesi destagionalizzata Fonte: EM Advisors Group, luglio 2016

69

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

Tassi argentini: carry interessante nel segmento breve della curva

Fonte: Carmignac, Bloomberg, 08/07/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.

Tassi brevi argentini interessanti

Punto d’ingresso

Ritorno dell’Argentina sui mercati obbligazionari

Joseph MOUAWAD Analista tassi e valute emergenti

Charles ZERAH Gestore tassi

Tassi argentini – scadenza 2017

Ferma determinazione a riformare il paese

Firma di un accordo formale per porre fine al contenzioso sulla ristrutturazione del debito

Raccolta di 16,5 miliardi di dollari, la maggiore emissione sovrana da parte di un paese emergente dal 1999

70

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

Cina

Core

a de

l Sud

Taiw

an

Mal

esia

Taila

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Cile

Bras

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Suda

fric

a

Russ

ia

Polo

nia

Rep.

Cec

a

Indi

a

Colo

mbi

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Ung

heria

Perù

Filip

pine

Indo

nesia

Mes

sico

Arge

ntin

a

Argentina: settore finanziario sottopenetrato Matthew WILLIAMS Analista settore finanziario

Fonte: Carmignac, EM Advisors Group, FMI, 30/10/2015

Crediti bancari in % del PIL

71

India

72

Fonte: Sinistra: dati aziendali, FMI, 2014

Destra: Bloomberg, 08/07/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.

500

550

600

650

700

750

800

850

900

950

1 000

1 050

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Stat

i Uni

ti

Bras

ile

Regn

o Un

ito

Viet

nam

Cina

Taila

ndia

Indi

a

Mal

esia

Indo

nesia

India: ricca di settori sottopenetrati

Spese sanitarie in % del PIL Dr Lal Pathlabs: quotazione del titolo (INR)

Tim JAKSLAND Analista settori tecnologia e healthcare

Quotazione in borsa e ingresso in Carmignac Portfolio Emerging Discovery

73

Un approccio semplice

SOTTOPENETRAZIONE AUMENTO DEL FCF* MACRO + +

PAESI SETTORI SOCIETÀ

Fondamentali macroeconomici solidi (prospettive di crescita, bilancia dei pagamenti,

valuta, inflazione)

Aziende con flusso di cassa in forte aumento,

in grado di autofinanziare la propria crescita, a bassa

intensità di capitale.

Settori sottopenetrati con elevato potenziale di crescita a lungo termine

*FCF = Flusso di cassa

74

Previsioni del consensus Bloomberg ** Debito netto a fine 2016, escluse le società finanziarie Fonte: Carmignac, Datastream, Bloomberg, 15/06/2016.


Indici finanziari di qualità, risultato della nostra attenta selezione

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Crescita annua degliutili

(2017)

Rendimento delcapitale proprio (%)

(2016)*

Rendimento del flussodi cassa (%)

(2017)*

Debito netto /Capitalizzazione di

borsa **

Carmignac Portfolio Emerging Discovery Indice MSCI EM Small and Mid Cap

75

Volatilità di Carmignac Portfolio Emerging Discovery in un periodo di 5 anni

vs media Morningtsar

Fonte: Carmignac, 30/06/2016; Base 100: 31/12/2009; Morningstar Direct. © 2015 Morningstar, Inc – tutti i diritti riservati. Dati calcolati in Euro, spese dedotte fino al 31 dicembre

2015. Gruppo di fondi concorrenti formato da tutte le azioni di tutti i fondi della categoria Morningstar: Global Emerging Markets Small/Mid-Cap Equity. Classe di azioni utilizzata:

LU0336083810. Selezione di fondi transfrontalieri ed europei concorrenti, con universo di investimento e dimensioni

*50% MSCI EM SmallCap (EUR) + 50% MSCI EM MidCap (EUR), Dividendi netti reinvestiti Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.

Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore).

Conclusione: un approccio rigoroso che si rivela vincente nel lungo periodo

Carmignac Portfolio Emerging Discovery si colloca nel 1° quartile per la volatilità a 5 anni

1° 1° quartile

4°quartile

Volatilità bassa

Volatilità elevata

0

25

50

75

100

MSCI EM

Carmignac P. Emerging Discovery

Media Morningstar

76

90

100

110

120

130

140

150

160

170

Carmignac Portfolio Emerging Discovery A EUR Acc +47,6%

Indice di riferimento* +25,0%

Fonte: Carmignac, 30/06/2016; Base 100: 31/12/2009 ; Morningstar Direct. © 2015 Morningstar, Inc – Tutti i diritti riservati. Dati in Euro, spese dedotte fino al 31 dicembre 2015. Gruppo di fondi

concorrenti formato da tutte le azioni di tutti i fondi della categoria Morningstar: Global Emerging Markets Small/Mid-Cap Equity. Classe di azioni utilizzata: LU0336083810. Selezione di fondi

transfrontalieri ed europei concorrenti, con universo di investimento e dimensioni *50% MSCI EM SmallCap (EUR) + 50% MSCI EM MidCap (EUR), Dividendi netti reinvestiti

Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore).

Conclusione: un approccio rigoroso che si rivela vincente nel lungo periodo

77

Edouard Carmignac

78

Carmignac Investissement

Fonte: Carmignac, 30/06/2016 Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future. Performance

calcolate al netto delle spese (escluse eventuali spese applicate dal distributore)

Performance del Fondo*

Indice di riferimento1


Impatto strumenti derivati2

2° trimestre 2016 4,33% 3,59% 1 5,49% -1,16%

Da inizio 2016 -2,03% -1,02%1 -3,70% 1,67%

1. MSCI AC World NR (EUR) 2. Operazioni a termine su valute, strumenti derivati, azioni e tassi *Quota A EUR Acc

79

Carmignac Investissement: attribuzione della performance del secondo trimestre 2016

Fonte: Carmignac, 30/06/2016 *MSCI AC World NR (Eur)

**Altri: telecomunicazioni, industria e servizi alle collettività. Le performance passate non sono un indicatore affidabile di quelle future.

Performance calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)

Carmignac Investissement

Indice di riferimento*

Azioni 5,49 3,59

Materiali 1,79 0,28

IT 1,15 0,13

Energia 0,90 0,80

Sanità 0,66 0,98

Finanza 0,65 0,16

Consumi 0,29 0,50

Altri** 0,05 0,74

Strumenti derivati su azioni e obbligazioni -1,21 -

Strumenti derivati su valute 0,05 -

Performance netta 4,33 3,59

2° trimestre 2016: Contributo netto alla performance (in %)

Titoli del settore aurifero

Titoli del settore energetico

Tema ”Millennials” (Amazon, Linkedin)

+

Esposizione azionaria modesta

80

Fonte: Carmignac, Bloomberg, 24/06/2016 *MSCI AC World NR (Eur)

Le performance passate non sono un indicatore affidabeile di quelle future. Performance calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate

dal distributore)

Brexit: un banco di prova per Carmignac Investissement

0%

6,0% 7,2% 4,1%

11,9%

2,4%

26,3%

-3,3%

20,7%

-5,1% -0,2%

-6,7%

0,0%

-10,0%

24,9%

-10,1%

3,1% 0,0%

-18%

Miniere d’oro

JPY/USD USD/EUR Salute Industria GBP/EUR FTSE 100 Euro Stoxx 50

Banche europee

Performance del mercato in USD Esposizione di Carmignac Investissement

Giorno della Brexit (24/06/2016): Performance del mercato ed esposizione netta di Carmignac Investissement

Performance del 24 giugno Carmignac Investissement : -1,72%

Indice di riferimento* : -2,75%

-0,6%

-22%

CNY/USD

81

I fondamentali dei mercati azionari restano fragili

*Datastream settore delle società non finanziarie Fonte: Minackadvisors, Global Outlook, Near The Point of No Return, giugno 2016

Utili per azione (destra)

Indice MSCI World (sinistra)

Indice MSCI World e utili per azione delle aziende

Quo

tazio

ne d

ell’i

ndic

e

BPA anticipés

Stati Uniti: margini

Margini, settore

finanziario escluso*

S&P, settore energetico escluso

Margini S&P

82 Fonte: Minack Advisors, Global Outlook, 05/06/2016

Le quotazioni dei mercati restano elevate

S&P 500

MSCI EM

Prev

ision

i

MSCI mercati sviluppati, USA esclusi

QE della BCE « Whatever it takes »

Previsioni sul rapporto price/earning

83

Gli interventi delle Banche Centrali e il recente calo dei tassi reali sostengono le azioni

Fonti: Sinistra: Bloomberg, 30/06/2016

Destra: Carmignac, CEIC, 31/05/2016

1 000

3 000

5 000

7 000

9 000

11 000

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

Volume cumulato dei bilanci di Fed, BCE e BoJ Stati Uniti: tassi reali a 10 anni

10 anni, reali, previsioni Inflazione (CPI), previsioni

Titoli di Stato a 10 anni Titoli di Stato a 10 anni , reali Inflazione (CPI)

In mld di $

84

Carmignac Investissement: portafoglio basato su convinzioni e gestione dei rischi

*Contratto per differenza

Selezione di titoli del settore energetico Esposizione selettiva al mercato europeo

Titoli ad alta visibilità

Strategie di protezione mirate (tramite CFD*)

Titoli auriferi

Esposizione valutaria GESTIONE ATTIVA DEL TASSO DI ESPOSIZIONE

AZIONARIA

DRIVER DI PERFORMANCE

GESTIONE DEI RISCHI

85

Titoli auriferi: la rivalutazione è iniziata

Nota: i tassi reali dei “Fed Funds” sono deflazionati tramite il CPI. Fonte: Bloomberg, CEIC Data, CLSA, giugno016

Contesto di tassi reali negativi

Punto di svolta dell’inflazione negli Stati Uniti

Politiche di reflazione in prospettiva

Asset rifugio in un contesto d’incertezza

% USD/all’oncia

Prezzo dell’oro (destra)

Tassi reali dei « Fed funds » (sinistra)

GESTIONE DEI RISCHI

86

OPPORTUNITÀ LEGATE ALLE NOVITÀ NEI SISTEMI DI PAGAMENTO:

Il contesto di crescita debole favorisce le società innovative

Fonte: Carmignac, 30/06/2016 Lo studio degli strumenti finanziari sopra riportati non è conforme ai requisiti legali previsti

per promuovere l’indipendenza delle analisi finanziarie. La Società di Gestione non è soggetta al divieto di effettuare transazioni sullo strumento interessato prima della diffusione della

comunicazione. L’opinione è fornita allo scopo di illustrare alcuni titoli che sono o sono stati presenti nei portafogli dei Fondi Carmignac, e non per promuovere l’investimento diretto in tali

strumenti. I portafogli dei Fondi Carmignac sono passibili di modifica in qualsiasi momento.

CLOUD:

CREAZIONE DI INFRASTRUTTURE A BANDA LARGA NECESSARIE PER UNA CRESCITA SOSTENUTA DALL’INNOVAZIONE:

BIG DATA:

COGLIERE LE OPPORTUNITÀ DI

CRESCITA LEGATE

ALL’INNOVAZIONE


Mobilità Connettività

87

Puntare alle società in grado di generare performance a lungo termine Il modello winners take all nel settore tecnologico

Fonti : Sinistra: Bloomberg, 22/04/2016

Destra: Investors, 26/04/2016 Lo studio degli strumenti finanziari sopra riportati non è conforme ai requisiti legali previsti

per promuovere l’indipendenza delle analisi finanziarie. La Società di Gestione non è soggetta al divieto di effettuare transazioni sullo strumento interessato prima della diffusione della

comunicazione. L’opinione è fornita allo scopo di illustrare alcuni titoli che sono o sono stati presenti nei portafogli dei Fondi Carmignac, e non per promuovere l’investimento diretto in tali

strumenti. I portafogli dei Fondi Carmignac sono passibili di modifica in qualsiasi momento.

0

10

20

30

40

50

60

2011 2012 2013 2014 2015

Rete mobile Rete mobile esclusa

Stati Uniti: Introiti pubblicitari su Internet

Google & Facebook: quote di mercato e mercato pubblicitario negli Stati Uniti In mld

di $

54%

67%

0%

20%

40%

60%

80%

Digitale Rete mobile


88

Carmignac Investissement: ripartizione tematica I tassi reali negativi favoriscono la valorizzazione degli utili futuri e sostengono le materie prime

Liquidità: 0,40% vs 2,84% (1) Fonte: Carmignac, 30/06/2016

(1) Dati al 31/03/2016

TECNOLOGIA

MILLENNIALS

CRESCITA EMERGENTE

LONGEVITÀ

RISORSE NATURALI

27,1%

20,5% 19,6%

18,8%

12,7%

13,2%(1)

29,6%(1)

20,7%(1)

19,4%(1)

14,2%(1)

ALTRI 0,9%

0,1%(1)

GENERAZIONE DI ALFA

LEGATA AI NOSTRI TEMI STRUTTURALI

89

Disclaimer

Il presente documento è destinato unicamente ai clienti professionali. Il presente documento non può essere riprodotto, totalmente o parzialmente, senza la previa autorizzazione della società di gestione. Non si tratta né di un'offerta di sottoscrizione né di una consulenza d'investimento. Le informazioni contenute nel presente documento possono essere incomplete e potrebbero subire modifiche in qualsiasi momento senza preavviso. Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Alcuni soggetti o paesi potrebbero subire restrizioni di accesso ai Fondi. I Fondi non possono essere offerti o venduti, in maniera diretta o indiretta, a beneficio o per conto di una "U.S. Person" secondo la definizione della normativa americana "Regulation S" e/o FATCA.

L'investimento nei Fondi potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale. I rischi e le spese sono descritti nel KIID (documento contenente le informazioni chiave per gli investitori). I prospetti, il KIID e i rapporti di gestione annui dei Fondi sono disponibili sul sito www.carmignac.it e su semplice richiesta alla Società di Gestione. Prima dell'adesione leggere il prospetto.

Copyright: i dati pubblicati su questa presentazione sono di esclusiva proprietà dei titolari menzionati su ogni pagina.

Document no contrattual, redatto il 12/07/2016

CARMIGNAC GESTION – Società di gestione del risparmio (Autorizzazione AMF n° GP 97-08 del 13/03/1997) S.A. con capitale di 15 000 000 € - R.C. di Parigi B 349 501 676 24 Place Vendôme – 75001 Paris – Tel : +33 1 42 86 53 35 CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG – Filiale di Carmignac Gestion Società di gestione di OICVM (Autorizzazione CSSF del 10/06/2013) S.A. con capitale di 23 000 000 € - R.C. Lussemburgo B 67 549 City Link -7, rue de la Chapelle L-1325 Luxembourg – Tel: +352 46 70 60 1

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