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Quale alternativa al debito bancario?

Osservatorio sulla crisi e sui processi di risanamento delle imprese del

Dipartimento Economia e Management

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EN

DA

L'evoluzione del rapporto Banca-Impresa

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Fonti di finanziamento alternative: focus sulle imprese mantovane

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La struttura finanziaria delle imprese italiane La dipendenza dal sistema bancario

Fonte Banca d’Italia e Istat

% debiti bancari / tot debiti finanziari

2007 2011 2012 2007/2012

Italia 66,9 68,7 66,5 -0,6

Area euro 53,0 50,8 50,0 -5,7

Regno Unito 36,5 31,1 28,5 -21,9

USA 37,7 30,7 29,8 -20,9

Le imprese italiane dipendono dal sistema bancario in misura notevolmente superiore rispetto alla media UE e ai paesi anglosassoni

In Italia risulta poco sviluppato il ricorso a fonti diverse dalle banche sia sul fronte debito sia dal

lato equity.

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La struttura finanziaria delle imprese italiane Il mercato delle emissioni di debito (obbligazioni)

Fonte Confindustria Vicenza

La percentuale delle emissioni obbligazionarie sul totale dei debiti finanziari delle imprese italiane rimane molto bassa rispetto agli altri paesi del G-8

Prima del Decreto Sviluppo l’emissione di obbligazioni negoziate sui mercati regolamentati da

parte delle imprese in Italia era riservata alle sole società quotate in Borsa

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Interventi normativi rilevanti nel settore bancario I nuovi vincoli

BASILEA 1 (1988)

Accantonamento da parte delle Banche di un PN DI VIGILANZA pari all’ 8% degli impieghi, ponderati in funzione di specifici indicatori di rischiosità (CORE TIER 1)

BASILEA 2 (2004)

Valutazione della "bontà" del debitore attraverso modalità oggettive (RATING)

Introduzione di elementi oggettivi per valutare la situazione di default rispetto ai concetti di "incaglio" e "sofferenza", ancora oggi utilizzati

Introduzione della "past due", per posizioni scadute da oltre 90 gg. Possibilità di intervenire prima della scadenza per evitare il default

Correlazione tra il merito creditizio e la qualità/costo del credito erogato

BASILEA 3 (2010) Vincoli sul contenuto di livelli minimi di liquidità nel sistema finanziario

AQR (2013)

Asset Quality Review: verifica degli impieghi e stress test da parte della BCE sulle 15 principali banche italiane

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La riduzione dei prestiti bancari per classe di durata I prestiti a lungo termine hanno subito un costante calo dal 2008

Fonte Cassa Depositi e Prestiti 2013

Le imprese rischiano di trovarsi senza le risorse per finanziare i progetti e gli investimenti di lungo periodo, necessari a crescere, innovare e migliorare la competitività.

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Il credit crunch I prestiti bancari per classe dimensionale dell’impresa (1)

Fonte Banca d’Italia

(1) Imprese non finanziarie. I prestiti includono i pronti contro termine e le sofferenze

(2) SAS, SNC, SS, società di fatto e imprese individuali con meno di 20 addetti

La conseguenza del delevereging del sistema bancario, sommata a vincoli normativi sempre più stringenti, ha generato per tutte le imprese una forte riduzione dei prestiti bancari. I prestiti bancari si sono ridotti del 5,8% nel periodo novembre 2012 – novembre 2013 (dato sul totale imprese)

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I limiti nel rapporto banca - impresa E’ necessario modificare la comunicazione con gli stakeholders finanziari

Limitata cultura finanziaria e di utilizzo dei principali strumenti di corretta gestione (controllo di gestione, business plan…)

Basso livello di trasparenza nei processi di comunicazione economico – finanziaria

Frequente «defocalizzazione» nel corso degli anni dal core business (attività immobiliare, finanziaria..)

Individuazione del merito creditizio in modo restrittivo e meccanico (bilanci e analisi della centrale rischi)

Limitato utilizzo delle deroghe alle valutazioni del rating con il c.d. meccanismo dell’override anche a causa dei processi «riorganizzativi» delle maggiori banche che hanno ridotto le professionalità interne

BANCHE IMPRESE (soprattutto PMI)

Necessità di effettuare attente analisi della situazione dell’impresa con riferimento alle modalità con le quali il sistema bancario legge gli indicatori economici – finanziari - patrimoniali

Attuare processi di comunicazione ed utilizzo di strumenti di finanziamento coerenti con la collocazione della propria impresa.

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L'evoluzione del rapporto Banca-Impresa

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Fonti di finanziamento alternative: focus sulle imprese mantovane

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La ricerca condotta dall’Osservatorio – SEI Consulting Il progetto di ricerca

La ricerca è stata condotta Osservatorio sulla crisi e sui processi di risanamento delle imprese del Dipartimento Economia e Management dell’Università di Brescia con il supporto operativo del centro Ricerca & Sviluppo di SEI Consulting

Analisi su campione di imprese lombarde, venete ed emiliane finalizzata ad approfondire il potenziale ricorso delle stesse a strumenti di finanziamento alternativi al debito bancario

N. 205.020 imprese delle province di Bergamo, Brescia, Verona, Mantova, Reggio Emilia, Modena, Parma, Cremona, Padova, Vicenza, Venezia

Di cui n. 15.658 imprese che soddisfano i parametri di seguito illustrati

Sono stati analizzati i bilanci degli ultimi 3 esercizi disponibili (2010-2012)

Il campione è costituito da:

Società di capitali attive

Che redigono bilanci no IAS

Che hanno depositato i bilanci 2010, 2011 e 2012

Con valore della produzione nel 2012 tra 5 e 250 mln Euro

Sono stati considerati i soli codici ATECO rilevati opportunamente indicati *

Fonte: bilanci depositati a R.I. (Banca Dati AIDA), opportunamente verificati e usati come base per il calcolo degli indicatori rilevanti

Campione

Obiettivo

Team di ricerca


* Approfondimento I codici ATECO rilevati

Codice Descrizione estesa

01COLTIVAZIONI AGRICOLE E PRODUZIONE DI PRODOTTI ANIMALI, CACCIA E SERVIZI CONNESSI

02 SILVICOLTURA ED UTILIZZO DI AREE FORESTALI

03 PESCA E ACQUACULTURA

10 INDUSTRIE ALIMENTARI

11 INDUSTRIA DELLE BEVANDE

12 INDUSTRIA DEL TABACCO

13 INDUSTRIE TESSILI

14CONFEZIONE DI ARTICOLI DI ABBIGLIAMENTO; CONFEZIONE DI ARTICOLI IN PELLE E PELLICCIA

15 FABBRICAZIONE DI ARTICOLI IN PELLE E SIMILI

16INDUSTRIA DEL LEGNO E DEI PRODOTTI IN LEGNO E SUGHERO (ESCLUSI I MOBILI); FABBRICAZIONE DI ARTICOLI IN PAGLIA E MATERIALI DA INTRECCIO

17 FABBRICAZIONE DI CARTA E DI PRODOTTI DI CARTA

18 STAMPA E RIPRODUZIONE DI SUPPORTI REGISTRATI

19FABBRICAZIONE DI COKE E PRODOTTI DERIVANTI DALLA RAFFINAZIONE DEL PETROLIO

20 FABBRICAZIONE DI PRODOTTI CHIMICI

21FABBRICAZIONE DI PRODOTTI FARMACEUTICI DI BASE E DI PREPARATI FARMACEUTICI

22 FABBRICAZIONE DI ARTICOLI IN GOMMA E MATERIE PLASTICHE

23FABBRICAZIONE DI ALTRI PRODOTTI DELLA LAVORAZIONE DI MINERALI NON METALLIFERI

24 METALLURGIA

25FABBRICAZIONE DI PRODOTTI IN METALLO (ESCLUSI MACCHINARI E ATTREZZATURE)

26FABBRICAZIONE DI COMPUTER E PRODOTTI DI ELETTRONICA E OTTICA; APPARECCHI ELETTROMEDICALI, APPARECCHI DI MISURAZIONE E DI OROLOGI

27FABBRICAZIONE DI APPARECCHIATURE ELETTRICHE ED APPARECCHIATURE PER USO DOMESTICO NON ELETTRICHE

28 FABBRICAZIONE DI MACCHINARI ED APPARECCHIATURE NCA

29 FABBRICAZIONE DI AUTOVEICOLI, RIMORCHI E SEMIRIMORCHI

30 FABBRICAZIONE DI ALTRI MEZZI DI TRASPORTO

31 FABBRICAZIONE DI MOBILI

32 ALTRE INDUSTRIE MANIFATTURIERE

33RIPARAZIONE, MANUTENZIONE ED INSTALLAZIONE DI MACCHINE ED APPARECCHIATURE

41 COSTRUZIONE DI EDIFICI

42 INGEGNERIA CIVILE

43 LAVORI DI COSTRUZIONE SPECIALIZZATI

45COMMERCIO ALL'INGROSSO E AL DETTAGLIO E RIPARAZIONE DI AUTOVEICOLI E MOTOCICLI

46 COMMERCIO ALL'INGROSSO (ESCLUSO QUELLO DI AUTOVEICOLI E DI MOTOCICLI)

47 COMMERCIO AL DETTAGLIO (ESCLUSO QUELLO DI AUTOVEICOLI E DI MOTOCICLI)

Codice Descrizione estesa

38ATTIVITÀ DI RACCOLTA, TRATTAMENTO E SMALTIMENTO DEI RIFIUTI; RECUPERO DEI MATERIALI

49 TRASORTO MERCI SU STRADA

52 MAGAZZINAGGIO E ATTIVITÀ DI SUPPORTO AI TRASPORTI

55 ALLOGGIO

56 ATTIVITÀ DEI SERVIZI DI RISTORAZIONE

58 ATTIVITÀ EDITORIALI

60 ATTIVITÀ DI PROGRAMMAZIONE E TRASMISSIONE

62PRODUZIONE DI SOFTWARE, CONSULENZA INFORMATICA E ATTIVITÀ CONNESSE

63 ATTIVITÀ DEI SERVIZI D'INFORMAZIONE E ALTRI SERVIZI INFORMATICI

64ATTIVITÀ DI SERVIZI FINANZIARI (ESCLUSE LE ASSICURAZIONI E I FONDI PENSIONE)

66ATTIVITÀ AUSILIARIE DEI SERVIZI FINANZIARI E DELLE ATTIVITÀ ASSICURATIVE

68 ATTIVITÀ IMMOBILIARI

69 ATTIVITA' LEGALI E CONTABILITA'

70 ATTIVITÀ DI DIREZIONE AZIENDALE E DI CONSULENZA GESTIONALE

71ATTIVITÀ DEGLI STUDI DI ARCHITETTURA E D'INGEGNERIA; COLLAUDI ED ANALISI TECNICHE

72 RICERCA SCIENTIFICA E SVILUPPO

73 PUBBLICITÀ E RICERCHE DI MERCATO

74 ALTRE ATTIVITÀ PROFESSIONALI, SCIENTIFICHE E TECNICHE

77 ATTIVITÀ DI NOLEGGIO E LEASING OPERATIVO

78 ATTIVITÀ DI RICERCA, SELEZIONE, FORNITURA DI PERSONALE

79ATTIVITÀ DEI SERVIZI DELLE AGENZIE DI VIAGGIO, DEI TOUR OPERATOR E SERVIZI DI PRENOTAZIONE E ATTIVITÀ CONNESSE

82ATTIVITÀ DI SUPPORTO PER LE FUNZIONI D'UFFICIO E ALTRI SERVIZI DI SUPPORTO ALLE IMPRESE

90 ATTIVITÀ CREATIVE, ARTISTICHE E DI INTRATTENIMENTO

93 GESTIONE DI PALESTRE

99 ORGANIZZAZIONI ED ORGANISMI EXTRATERRITORIALI


La ricerca condotta dall’Osservatorio – SEI Consulting Il follow up

Analisi sul campione

Individuazione delle imprese

che potenzialmente possono ricorrere a strumenti di finanziamento alternativi al

debito bancario

Analisi «on the field» Approfondimento con le singole imprese finalizzato a:

Analisi approfondita dei parametri aziendali (in funzione del settore o della fase del ciclo di vita)

Individuazione degli strumenti più idonei sulle specificità aziendali

Individuazione delle modalità di accesso agli strumenti (tempi, costi, modalità operative..)

Analisi delle implicazioni organizzative e gestionali

FASE 1

FASE 2

Conclusa

Da effettuare


Criteri per l’analisi delle modalità di accesso al credito I parametri rilevanti

Società di capitali con valore della produzione compresa fra i 5 ed i 250 mln di euro (2012) e/o ampliamento del campione

Limiti dimensionali minimi

Crescita del valore della produzione in un orizzonte di 3 anni superiore al 5% annuo

Crescita elevata e stabilità nei programmi di crescita

Rapporto fra debiti finanziari in essere ed EBITDA inferiore a 5

Elevata e stabile capacità di creare flussi di cassa

Capacità di rimborso dei debiti finanziari esistenti in un orizzonte max di 5 anni

EBITDA rapportato al valore della produzione superiore al 7%

Indebitamento

Redditività

Crescita

Dimensione Valore della produzione

CAGR 3 anni /valore della produzione

EBITDA/ Valore della produzione

PFN/EBITDA


Mantova: la composizione settoriale del campione La concentrazione delle imprese mantovane in pochi settori

I primi 4 comparti costituiscono il 73,40% delle imprese del campione e contribuiscono per il 92,29% alla produzione complessiva

Nessun codice ATECO afferente a questi 4 comparti è stato escluso dal campione

Fonte elaborazione interna

Comparto Nr % cumulative Valore % cumulative

Manifattura 986 21,9% 15.708 73,8%

Commercio 901 41,8% 3.246 89,1%

Attività immobiliari 757 58,6% 175 89,9%

Costruzioni 668 73,4% 510 92,3%

Attività professionali e scentifiche 285 79,7% 169 93,1%

ICT 176 83,6% 113 93,6%

Servizi alle imprese 123 86,3% 100 94,1%

Alloggi e Ristorazione 116 88,9% 43 94,3%

Agricoltura 106 91,3% 134 94,9%

Logistica e Trasporto 100 93,5% 434 97,0%

Attività culturali 63 94,9% 47 97,2%

Attività finanziarie e assicurative 49 96,0% 11 97,2%

Attivita sanitaria 46 97,0% 90 97,7%

Altre attività e servizi 41 97,9% 20 97,8%

Utilities 28 98,5% 197 98,7%

Energia 27 99,1% 254 99,9%

Estrative 21 99,6% 25 100,0%

Istruzione 12 99,8% 2 100,0%

N.D. 7 100,0% 0 100,0%

Totale imprese analizzate 4512 100% 21.278 100%

Imprese Produzione (Mln €)


Criteri rilevanti per l’analisi delle modalità di accesso al credito L’applicazione effettiva dei parametri


4512

4137

470 434

187 61 50

Tot imprese con bilanci 2012 Settore Dimensione

Tot imprese analizzate(*) Crescita Redditività Sostenibilità

Sono state escluse 36 società in possesso del requisito settoriale e dimensionale ma per le quali non risultano disponibili i bilanci dettagliati per il triennio 2010-2012

50


L’86,4% del campione sviluppa una redditività fra 0 e 20% di cui:

72,58% (315 imprese) redditività 0% -10%

13,82% (60 imprese) redditività 10%-20%

Il 4,61% (20 imprese) redditività superiore al 20%

Il 8,99% (39 imprese) ha una redditività negativa.

Le caratteristiche del campione La distribuzione di frequenza della redditività (Ebitda/valore produzione)

CAMPIONE: 434 imprese

valore della produzione > 5 mln di Euro



Matrice informative delle imprese con fatturato tra 5 e 250 mln Circa 50 hanno i requisiti per accedere ai mercati del capitale o del debito

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

18,00%

20,00%

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00

Re

dd

itiv

ità

Solidità

Redditività 4,12%

Solidità 7,54 Crescita 5,17%

Redditività 4,38%


Redditività 10,89%


Redditività 15,87%


1°

2° 3°

4°

50

92 85

28

PFN/Ebitda

Nel grafico trovano rappresentazione n. 255 imprese. Non sono rappresentate:

60 imprese con valori medi di redditività 14,69% e PFN/Ebitda 1,56 ma con crescita media negativa

119 imprese con redditività < 0 o con PFN/Ebitda superiore a 10

La dimensione delle «bolle» rappresentata indica il tasso di crescita (CAGR a tre anni/valore della produzione)


EB

ITD

A/V

alo

re d

ell

a p

rod

uzio

ne


Le imprese che possono disimpegnarsi dal sistema bancario L’86% ha un fatturato tra 5 e 50 milioni di Euro

In mgl di Euro

CLUSTER_FATT NR Imprese Produzione EBITDA Debiti finanziari

5-10Mln 21 6.859 1.027 773

10-50Mln 22 18.824 2.674 4.171

50-100Mln 6 55.468 8.524 9.950

100-200Mln 1 98.792 26.683 11.637

Totale complessivo 50 44.986 9.727 6.633

Dimensione, fatturato, redditività e debiti finanziari (valori medi 2010-2012)


CLUSTER_FATT Nr Imprese EBITDA CAGR_VAL_PROD MT/PN DBT FIN/EBITDA

5-10Mln 21 1.086 20,11% 2,82 0,81

10-50Mln 22 3.015 16,76% 2,28 1,45

50-100Mln 6 9.718 16,98% 2,09 1,07

100-200Mln 1 22.778 7,45% 0,69 0,55

Totale complessivo 50 9.149 15,33% 1,97 0,97

Dati relativi all' anno 2012


Le imprese che possono disimpegnarsi dal sistema bancario Il 50% è nei settori commercio, macchinari, metalmeccanico


In mgl di Euro

CLUSTER SETTORE Nr % %

Commercio 11 22% 11.333 4,43%

Macchinari 8 16% 17.239 6,74%

Metalmeccanico 7 14% 38.414 15,02%

Alimentare 4 8% 30.576 11,95%

Tessile 4 8% 22.246 8,70%

Trasporto e Magazzinaggio 4 8% 10.540 4,12%

Petrol-Chimico 3 6% 17.374 6,79%

Agricolutura 2 4% 19.153 7,49%

Manifattura_Altro 2 4% 14.176 5,54%

Attività professionali 2 4% 11.303 4,42%

Automotive 1 2% 33.767 13,20%

Gomma -Plastica 1 2% 24.388 9,53%

Costruzioni 1 2% 5.316 2,08%

Totale complessivo 50 100% 255.825 100%

Distribuzione settoriale

Imprese Valore produzione Media 2010-2012


0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

18,00%

0 2 4 6 8 10

Red

dit

ivit

à

Solidità

Redditività 4,39% Solidità 7,11

Crescita 5,19%

Redditività 12,15%


Redditività 15,30%


Nel grafico trovano rappresentazione n. 818 imprese. Non sono rappresentate:

N. 337 imprese con rapporto PFN/EBITDA superiore a 10

Di cui n. 120 imprese con rapporto EBITDA/valore della produzione negativo

1°

2°

3°

4°

Indebitamento finanziario

Matrice informative delle imprese con fatturato tra 1 e 250 mln Campione 1.155 imprese

Redditività 4,02% Solidità 1,6

Crescita 11,32% 265

310

75

168

La dimensione delle «bolle» rappresentata indica il tasso di crescita (CAGR a tre anni/valore della produzione)


PFN/Ebitda

EB

ITD

A/V

alo

re d

ell

a p

rod

uzio

ne


Governare il fabbisogno finanziario Individuare gli strumenti idonei per finanziare lo sviluppo

BASSA ALTA

ALTA

B

AS

SA

Red

dit

ivit

à (

EBIT

DA/v

alo

re p

roduzio

ne)

Indebitamento finanziario (PFN/EBITDA)

5 10 0

7%

Garanzie

istituzionali/

interventi

normativi

Progetto di

risanamento

Strumenti di debito

ibridi/partecipativi

Fondi di private equity

Quotazione AIM o

mercati principali

Fondi di Private Equity

Minibond o altri

strumenti «standard»

Banca tradizionale

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Strumenti alternativi al credito bancario Decreto sviluppo 2012 – misure di rilancio per le PMI

ExtraMOT PRO Nuovo Segmento Professionale del mercato attivato da Borsa Italiana SpA dal’11 febbraio 2012 dedicato alla quotazione di obbligazioni, cambiali finanziarie, strumenti partecipativi e project bond. Nato per offrire alle PMI un mercato nazionale flessibile, economico ed efficiente in cui cogliere le opportunità derivanti dal nuovo quadro normativo

Minibond: - Imprese non quotate, escluse le micro-imprese; - scadenza uguale o superiore a sessanta mesi (5-7 anni) - importo 1-5 mln € - titoli collocati presso investitori qualificati non direttamente o indirettamente

soci; - sponsor finanziario (o arranger); - pubblicazione del bilancio degli ultimi due esercizi, di cui l’ultimo sottoposto a

revisione contabile; - predisposizione di un documento informativo circa lo strumento da emettere

con alcune informazioni essenziali; - costo bancario Obbligazioni ibride - clausole di partecipazione agli utili e di subordinazione,

Cambiali Finanziarie - requisiti dei

minibond; - durata inferiore a 36

mesi e superiore a 1 mese

- ammontare massimo pari al totale dell’attivo corrente rilevabile dall’ultimo bilancio certificato

STRUMENTI A BREVE STRUMENTI A MEDIO – LUNGO TERMINE

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Minibond Il processo di emissione di obbligazioni

IMPRESA Obiettivo: finanziare attività aziendale (progetti di sviluppo, investimenti, export…)

ADVISOR Studio di fattibilità Predisposizione piano di sviluppo e

individuazione fabbisogni finanziari Business Plan e Offering Memorandum Strutturazione del prestito obbligazionario Definizione delle caratteristiche del Titolo Supporto nell’elaborazione prospetto,

regolamento e documenti per la quotazione

Rating Agency calcolo del rating e aggiornamento semestrale dello stesso

SPONSOR o ARRANGER (banche, impresa d’investimento, SGR, società di gestione armonizzate, SICAV, intermediari finanziari iscritti) Dematerializzazione titolo Quotazione Funding Collocamento sul mercato Collocamento diretto o ad altri

soggetti

INVESTITORI PROFESSIONALI (banche, SIM, imprese di investimento, istituti finanziari autorizzati e regolamentati, assicurazioni, SGR, Fondi, Fondazioni bancarie …)

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Tel. +39 030 37 59 203

FINE PRESENTAZIONE

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