QE E POLITICHE MONETARIE 1 - Chiesa di...
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FISP 8/2/2019 Dar Credito alla Crescita Trevisan Lucia POLITICA MONETARIA E QUANTITATIVE EASING • Scenario macroeconomico corrente • Inflazione, come controllarla: la politica monetaria • Gli strumenti della Banca Centrale • Il meccanismo di trasmissione della moneta • Il Quantitative Easing • La politica monetaria attuale e futura di FED, BCE e BoJ
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FISP 8/2/2019 Dar Credito alla Crescita Trevisan Lucia
POLITICA MONETARIA E QUANTITATIVE EASING
• Scenario macroeconomico corrente
• Inflazione, come controllarla: la politica monetaria
• Gli strumenti della Banca Centrale
• Il meccanismo di trasmissione della moneta
• Il Quantitative Easing
• La politica monetaria attuale e futura
di FED, BCE e BoJ
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Prodotto interno lordoDati trimestrali – A/A
-9.0
-6.0
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0.0
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05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
JAPAN EURO AREA US
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Prodotto interno lordoDati trimestrali – A/A
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Germany France Italy Spain
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L’INFLAZIONE E’ UN COSTO
Se ↑ inflazione ↑tassi di interesse nominali ↑costi di finanziamento imprese ↑ salari e materie prime ↑ costi di produzione imprese ↑ reddito nominale ↑ imposte, a parità di reddito reale
La Banca Centrale ha l’obiettivo di stabilità dei prezzi
BCE (Banca Centrale Area Euro)FED (Federal Reserve USA)BOJ (Banca Centrale Giappone)
Obiettivo di inflazione ‘core’ del 2%
(Attualmente)
Infl.core depurata da componenti + volatili (energia e alimenti)
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UE: indice dei prezzi al consumoDati mensili destagionalizzati - Var %A/A
-1
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3
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CPI CORE CPI Obiettivo BCE
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PERCHE’ NO OBIETTIVO D’INFLAZIONE NULLA?Terminologia:
Iperinflazione altissima inflazione anticipo i consumi
Deflazione inflazione negativa (< 0) rinvio i consumi
i prezzi diminuiscono
Se obiettivo di inflazione zero aumenta il rischio di cadere in deflazione
Deflazione spesso porta a recessione (crescita del Pil negativa)
Meglio un obiettivo di inflazione bassa ma positiva (>0) anche se è un costo
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DEFLAZIONE
Se si è in deflazione è una buona notizia (Ex: da -1% a -0.8%)
Se inflazione ↑, è sempre una cattiva notizia? NO
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COME OTTENERE OBIETTIVO DI INFLAZIONE
Cause dell’inflazione
Infl. da costi↑ prezzi materie prime
↑ salari Eccesso domanda di beni
Eccesso offerta di moneta
La Banca Centrale agisce sull’offerta di moneta (M)
Politica monetaria
PROBLEMA: l’inflazione non è direttamente controllabile
I prezzi si formano dall’incontro tra domanda e offerta
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LA POLITICA MONETARIASe inflazione ↓ molto al di sotto
dell’obiettivo o deflazione la Banca Centrale ↑M
politica monetaria espansiva ↑ Pil
i
M
MOff
MDom
M1 M2
i1i2
i
M
MOff
MDom
M2 M1
i2i1
Espansiva: ↑M, ↓i Restrittiva: ↓M, ↑i
Equilibrio mercato monetarioDom di Moneta = 0ff di Moneta
Se inflazione ↑ sopra l’obiettivo
la Banca Centrale ↓M politica monetaria restrittiva
↓ Pil
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MECCANISMO DI TRASMISSIONE DELLA MONETA
Come si arriva da M al Pil e all’inflazione?Offerta moneta(M)tassi interesse(i)Investimenti(I)Pil
Se equilibrio nel mercato monetario (Off=Dom) e la BC ↑M eccesso di offerta di moneta
Per ritornare in equilibrio la domanda di moneta deve ↑Per stimolare gli individui a detenere più moneta, (i) devono ↓
(↓ convenienza a investire in titoli perché danno meno interessi)
Da (M) a (i)
Da (i) a I
Se (i) ↓ costa di meno finanziarsi ↑ investimentiDa I a Pil
Se ↑ investimenti ↑ Pil(se c’è abbastanza domanda di beni ↑inflazione)
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I 5 STRUMENTI DELLA BC PER VARIARE M1) Tasso ufficiale
2) Operazioni di mercato aperto 3) Discount Window
4) Coefficiente di riserva obbligatoria5) Quantitative Easing
1) TASSO UFFICIALE o DI RIFERIMENTOE’ il tasso di intervento della Banca Centrale che utilizza per
dare indicazioni di politica monetaria tasso ufficiale politica monetaria restrittiva M tasso ufficiale politica monetaria espansiva M
M(i)IPil
gli altri tassi di mercato si adeguano
Tassoufficiale
è il REFI x la BCE
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USA FEDFUND AREA EURO REFI
TASSI DI INTERESSE UFFICIALI Dati mensili - Livelli
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6
7
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
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2) OPERAZIONI DI MERCATO APERTO (OMA)operazioni di pronti contro termine
La Banca Centrale acquista (vende) titoli dal (al) sistema bancario mediante asta impegnandosi a venderli (acquistarli)
ad data futura al tasso ufficiale
politica monetaria espansiva
BC
A scadenza
BancheBanche
BCOggi
€titoli↑ M
€
titoli
oppure
BC
A scadenza
BancheBanche
BCOggi
€ ↓ M€
titoli
politica monetaria restrittiva
titoli
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3) DISCOUNT WINDOW (DW)
La Banca Centrale presta alle banche che ne fanno richiesta attraverso la ‘discount window’ al tasso di riferimento marginale
(tasso ufficiale + alcuni punti base)Le banche effettuano depositi presso la Banca Centrale remunerati al tasso di riferimento meno alcuni punti base
Tasso ufficiale 3%
Esempio
Tasso sui depositi 2%
Tasso di riferimento marginale 4%
+100 pb
-100 pb
In Area Euro oggi
0.25%
0%
-0.40%
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COME IL TASSO UFFICIALE INFLUISCE SUI TASSI DI MERCATO (i)
Operazioni di Mercato Aperto e Discount Windowdipendono dal tasso ufficiale
gli altri tassi di mercato si adeguano
Con essi la Banca Centrale fornisce liquidità (moneta) alle banche
Il costo della liquidità saràTasso ufficiale x OMA
Tasso ufficiale + pb x DW
Le banche riverseranno il costo sui clienti
M(i)IPilTassoufficiale
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4) COEFFICIENTE DI RISERVA OBBLIGATORIA
Cos’è la riserva obbligatoria?
Moneta che le banche devono accantonare per far fronte all’eventuale ritiro dei depositi da parte dei loro clienti
Il coefficiente di riserva obbligatoria è una percentuale sui depositi
E’ stabilito dalla Banca Centrale
Se ↑ il coefficiente politica monetaria restrittivaCostringe le banche ad accantonare + moneta
a fronte dello stesso livello di depositi Potranno prestare di meno
(Ricorda: Prestiti=Depositi - Riserva Obbligatoria)
Se ↓ il coefficiente politica monetaria espansivaCostringe le banche ad accantonare meno moneta
a fronte dello stesso livello di depositi. Potranno prestare di più
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5) QUANTITATIVE EASING (QE)La Banca Centrale acquista titoli/obbligazioni
in circolazione nel mercato secondariosenza stabilire la data in cui andrà a rivenderli
IL GRANDE VANTAGGIO DEL QEè diretto all’intero mercato finanziario (mercato secondario)
I primi 4 strumenti passano x le banche, il QE no
il QE è espansivoSe la Banca Centrale decide di vendere i titoli ‘exit strategy’
Tapering (‘assottigliamento’ del QE)Riduce l’ammontare di acquisto di titoli, ma continua ad acquistarli
M (i)banche
QE
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POLITICA MONETARIA ATTUALE e FUTURA
• AREA EURO da accomodante a espansiva reinvestimenti di titoli in scadenza dal QE, LTRO (Long Term Refinancing Operation) QE
• USA da restrittiva a neutrale o anche espansiva stop all’exit strategy QE
• GIAPPONE espansiva QQE (Quantitative Qualitative Easing)
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