Mise en page 1 · 2020. 12. 5. · En tout état de cause, l’émission sera supérieure à 100...

rapp

ort

annu

elFONDSCOMMUNDEPLACEMENT- FCPDEDROITFRANÇAIS

31.12.2019

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

MEDI IMMOBILIER

EXERCICE CLOS LE :

sommaire

2FR0010236778 Rapport annuel - Exercice clos le : 31.12.2019107020

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informations concernant les placements et la gestion. . . . . . . . . . . . . . . . . .3

rapport d’activité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

rapport du commissaire aux comptes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10

comptes annuels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

bilan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

actif. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

passif. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

hors-bilan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

compte de résultat. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

annexes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19

règles & méthodes comptables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19

évolution actif net. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22

compléments d’information .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

inventaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .30


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Société de gestion ODDO BHF ASSET MANAGEMENT12, boulevard de la Madeleine - 75440 Paris Cedex 09

Dépositaire et conservateur SOCIETE GENERALE29, boulevard Haussmann - 75009 PARIS

Commissaire aux comptes DELOITTE ET ASSOCIES185, avenue Charles de Gaulle B.P. 136 - 92203 Neuilly-sur-Seine Cedex

Représenté par Monsieur Daniel ROZENBAUM

ClassificationActions des pays de l’Union Européenne.

Modalités de détermination et d’affectation des sommes distribuables

Fonds de FondsInférieur à 10% de l’actif net.

Objectif de gestionLe Fonds cherche à surperformer le FTSE EPRA/NAREIT Eurozone Capped Index Net TRI sur une durée de placement de 5 ansminimum en étant investi à hauteur de 80% minimum en actions foncières ou immobilières de la zone euro.

Indicateur de référenceFTSE EPRA/NAREIT Eurozone Capped Index Net TRI

L’European Public Real Estate Association (EPRA) est un organisme basé aux Pays-Bas depuis 1999 qui fédère les grandessociétés foncières européennes qui en sont toutes membres.

Cette association qui donne des recommandations à ses membres est une véritable référence pour le secteur. Elle a pour missionde promouvoir, développer et représenter le secteur immobilier à travers la diffusion de divers indices.

La National Association of Real Estate Investment Trusts (NAREIT) est un organisme basé aux Etats-Unis fédérant les intérêts desgrands Fonds immobiliers et des foncières cotées ayant investi dans les marchés immobiliers et les marchés de capitaux américains.

Les membres de la NAREIT sont des Fonds d’investissement immobiliers et d’autres types de véhicules ayant pour objet de détenir,gérer ou financer l’acquisition de biens immobiliers de rendement, ainsi que les conseils, organismes d’études et autres prestatairesde services liés à ces entités.

Le FTSE EPRA/NAREIT Eurozone Capped Index Net TRI est constitué de 40 sociétés foncières européennes et a été conçu pour respecter les ratios réglementaires applicables aux Fonds d’investissement de droit français.

Les informations sur cet indice sont disponibles sur le site : http://www.ftse.com

L’attention du souscripteur est attirée sur le fait que l’indicateur de référence ne constitue pas une limitation de l’universd’investissement du Fonds. Il permet à l’investisseur d’apprécier le profil de risque du Fonds. La performance et la compositionde l’actif du Fonds pourront s’éloigner sensiblement de celle de son indicateur de référence.

La performance de l’indice est calculée dividendes nets réinvestis.

Informations concernant les placements et la gestion

Fonds de capitalisation.


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Stratégie d’investissementStratégies utilisées

La stratégie d’investissement consiste à gérer des valeurs mobilières diversifiées françaises et étrangères, principalement actions.

L’actif de ce Fonds est exposé dans les valeurs foncières, immobilières ou liées à l’immobilier, à hauteur de 80% minimum de son actifnet émises dans la zone euro.

La sélection de valeurs est le résultat du processus d’investissement structuré et discriminent élaboré par l’équipe de gestionspécialisée sur les valeurs immobilières. Ce processus résulte d'une approche "choix d’acteurs" spécialisés en privilégiant l'analysefondamentale des valeurs, mais aussi multi marchés :

- géographiquement avec l’analyse des différents marchés immobiliers,

- sectoriellement : bureaux (haute gamme ; moyenne gamme ; grande taille ; moderne ; parc d’affaires), commerces (boutiquescentre ville ; pieds immeubles et centres commerciaux ; régionaux ; petits centres ; galeries marchandes), résidentiel, locauxindustriels et plates formes logistiques ; murs d’hôtels et de maisons de retraite. Accessoirement cet univers pourra être complétépar des sociétés qui exercent une activité de promotion, de services liés à l’immobilier, de crédit-bail immobilier ou qui sont desentreprises du secteur des concessions autoroutières et des parkings.

Ce processus est basé sur une approche en trois étapes : analyse des fondamentaux, valorisation des sociétés et recherche de momentumet d’éléments catalystes, aboutit à la notation de chacune des valeurs.

Détail du processus d’investissement

Analyse des critères fondamentaux

- Immobilier : positionnement marché, mixte activité et qualité du portefeuille.- Financier : politiques d’endettement et fiscalité.- Le management : capacité à anticiper l’évolution des marchés, sa stratégie opérationnelle et sa politique de création de valeur.- Corporate : liquidité du titre et structure de l’actionnariat.

Critères d’évaluation

- Comparaison des multiples de « price to cash flow » courant après impôts- Actif net réévalué- Discounting Cash Flow

Recherche de momentums et catalyseurs

- Earnings et ANR- Dividendes- Business momentum- Activité corporate- Taux de vacance prévisible

Le portefeuille est construit en fonction des résultats du ranking des valeurs décrit ci dessus dans le processus d’investissement,l’implémentation se fait de la façon suivante par rapport à l’indice de référence :

Note 1 : forte sur pondération (ligne >5%).Note 2 : sur pondéré.Note 3 : neutre (en ligne avec l’indice).Note 4 : sous pondéré.Note 5 : exclusion du portefeuille.

Composition des actifsActions

Le Fonds peut être investi de 80% à 100% sur les marchés d’actions émises principalement par des sociétés de la zone euro.

Caractéristiques des actions ou titres de capital détenus

- Valeurs négociées sur les marchés réglementés.- Actions émises par des sociétés de la zone Euro ou hors zone Euro (maximum 10 % de l’actif net global et peuvent correspondreà toute zone géographique).- Actions appartenant au secteur immobilier ou liées à l’immobilier, à hauteur de 80% minimum de son actif net.- Actions de capitalisations de toute taille en respectant une capitalisation boursière minimale de l’ordre de 150 millions d’eurossur 95% de l’actif net.

Obligations, titres de créances et instruments du marché monétaire

Le Fonds peut être investi de 0 à 20% sur les marchés de taux.

Cette stratégie n’est appliquée qu’en cas de tendance baissière soutenue du secteur immobilier.


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Caractéristiques des produits de taux détenus

- Obligations ou titres de créances négociables principalement à court terme.- Titres majoritairement émis par des états ou des établissements publics.- Obligations convertibles dans la limite de 10%.- Titres au minimum de notation BBB- (agence de notation Standard & Poors ou jugé équivalent par la Société de Gestion). La Société de Gestion ne recourt pas exclusivement et mécaniquement aux notations émises par les agences de notation et meten œuvre sa propre analyse interne. En cas de dégradation de notation, l’appréciation des contraintes de notation prendra en comptel'intérêt des porteurs, les conditions de marché et la propre analyse de la Société de Gestion sur la notation de ces produits de taux.

Actions ou parts d’OPC

Le Fonds peut être investi à hauteur de 10 % de l’actif net en parts ou actions

- d'OPCVM de droit français ou étranger qui ne peuvent investir plus de 10 % de leur actif net en parts ou actions d’autresOPCVM, FIA ou fonds d’investissement

- de FIA de droit français ou de FIA établis dans d'autres Etats membres de l'UE

- de fonds d'investissement constitués sur le fondement d'un droit étranger

Les parts ou actions de ces FIA ou fonds d’investissement doivent répondre aux quatre critères de l’article R214-13 du Codemonétaire et financier ; à savoir (i) surveillance équivalente à celle applicable aux OPCVM et coopération entre l’AMF et l’autoritéde surveillance du FIA (ii) niveau de protection des porteurs équivalent à celui des OPCVM, (iii) leur activité doit faire l’objet derapports semestriels et annuels détaillés et (iv) ne peuvent détenir eux-mêmes plus de 10% de leur actif net dans des parts ou actionsd'autres OPCVM, FIA ou fonds d'investissement étrangers

Ces OPC pourront être gérés par ODDO BHF Asset Management SAS et et ODDO BHF Asset Management Gmbh, et serontcompatibles avec la stratégie d’investissement du Fonds.

L’investissement en OPC pourra se faire en vue de rémunérer la trésorerie disponible du Fonds.

Instruments financiers à terme ferme ou conditionnel

Le Fonds pourra intervenir sur des instruments financiers à terme ferme ou conditionnels, négociés sur des marchés réglementés,organisés, ou de gré à gré français ou étrangers, à des fins d’exposition ou de couverture du Fonds des risques action et change.

Dans ce cadre, le gérant pourra prendre des positions sur futures, options, change à terme, swap sur devises.

Les instruments dérivés seront utilisés dans la limite d’engagement de 100% de l’actif net sans recherche de surexposition.

Le Fonds n’aura pas recours aux Total Return Swaps.

Titres intégrant des dérivés

Le Fonds pourra intervenir sur les warrants, bons de souscription et obligations convertibles (10% maximum de l’actif net) à des finsde couverture et d’exposition du Fonds au risque action sans recherche de surexposition dans la limite de 100% de l’actif net du Fonds.

Dépôts

Ces opérations peuvent être utilisées, dans la limite de la réglementation pour la rémunération de la trésorerie.

Emprunts d’espèces

Néant.

Opérations d’acquisition et de cession temporaires de titres

Dans la limite réglementaire, le Fonds peut recourir dans un but de gestion de la trésorerie et/ou, d’optimisation des revenus du Fonds à des prises en pensions.

Les opérations éventuelles d’acquisitions de titres (prises en pensions) seront toutes réalisées dans des conditions de marché et dans la limite de 25% maximum de l’actif net du Fonds.

Ces opérations seront réalisées sur les actions, titres de créance et instruments du marché monétaire mentionnés dans la rubrique« Actifs (hors dérivés intégrés) ».

La proportion cible d’actifs sous gestion qui font l’objet de prises en pensions sera de 5%.

Dans le cadre de ces opérations, le Fonds peut recevoir/octroyer des garanties financières

(collatéral) dont le fonctionnement et les caractéristiques sont présentés dans la rubrique « Gestion des garanties financières ».

Des informations complémentaires figurent à la rubrique frais et commission.

Pour tout renseignement complémentaire, veuillez vous reporter au rapport annuel du Fonds.

Gestion des garanties financières

Dans le cadre de réalisation de transactions sur instruments financiers dérivés de gré à gré et d’opérations d’acquisition/cessiontemporaire de titres, le Fonds est amené à recevoir/octroyer des actifs financiers à titre de garantie.

Les garanties financières reçues ont pour but de réduire l’exposition du Fonds au risque de défaut d’une contrepartie. Elles serontessentiellement constituées en espèces.


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Par exception à ce qui précède, et uniquement dans le cadre des prises en pension, le Fonds recevra en garantie des titresobligataires classiques de notation minimum A-, et/ou des titres émis par des états de notation minimum AA-. En tout état de cause,l’émission sera supérieure à 100 millions d’euros et l’emprise sera limitée à 10% de l’actif net.

Les opérations, pouvant entraîner la mise en place de garanties financières, pourront être effectuées avec un établissement de crédit de l’Union européenne qui pourra appartenir au Groupe ODDO BHF.

Toute garantie financière ou collatérale reçue respectera conformément à la réglementation les éléments suivants :

- les critères de liquidité, d’évaluation (au moins au quotidienne et actifs n’affichant pas une haute volatilité sauf à obtenir desdécotes suffisantes), de qualité de crédit des émetteurs, de corrélation indépendance par rapport à la contrepartie) et dediversification avec une exposition à un émetteur donné de maximum 20% de l’actif net,

- les risques liés à la gestion des garanties financières, telles que les risques opérationnels et les risques juridiques doivent êtreidentifiés, gérés et atténués par le processus de gestion des risques,

- elle est détenue par le Dépositaire du Fonds ou tout tiers, sur un compte ségrégué, faisant l'objet d'une surveillance prudentielleet qui n'a aucun lien avec le fournisseur des garanties financières,

- les garanties financières reçues doivent pouvoir donner lieu à une pleine exécution par le Fonds à tout moment et sans consultationde la contrepartie ni approbation de celle-ci,

- les garanties financières en espèces seront uniquement placées en dépôts auprès d’entités éligible ou investies dans des obligationsd’Etat de haute qualité ou utilisées aux fins de transactions de prise en pension (à condition que ces transactions soient concluesavec des établissements de crédit faisant l’objet d’une surveillance prudentielle et que le Fonds puisse rappeler à tout momentle montant total des liquidités en tenant compte des intérêts courus) ou en OPC monétaire court terme,

- les garanties financières ne seront pas réutilisées.

Profil de risqueVotre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la Société de Gestion. Ces instrumentsconnaîtront les évolutions et aléas des marchés.

Les risques identifiés par la Société de Gestion et présentés ci-dessous ne sont pas limitatifs. Il appartient à chaque investisseurd’analyser le risque de tout investissement qu’il effectue avec le cas échéant l’aide d’un conseiller en investissement financier etde bien vérifier que l’investissement envisagé est en adéquation avec sa situation financière et sa capacité à prendre des risques financiers.

Vous pouvez vous référer au document d’Informations Clés pour l’Investisseur afin de savoir dans quelle catégorie de risque est classévotre Fonds.

A titre principal, le Fonds est exposé aux risques suivants :

Risque de perte en capital

Le Fonds ne bénéficie d’aucune garantie ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne soit pas intégralementrestitué.

Risque actions

Le Fonds est investi, directement ou indirectement, sur un ou plusieurs marchés d’actions qui peuvent connaître de fortes variations.En période de baisse du marché des actions, la valeur liquidative du Fonds pourra être amenée à baisser.

Risques liés à la concentration du portefeuille sur le secteur des valeurs immobilières

Ce risque est lié à la concentration des investissements dans des instruments financiers sensibles aux secteurs des valeursimmobilières. Il existe de plus un biais sectoriel fort lié à une concentration plus importante du Fonds au sein du secteur de l’immobilier coté évoluant en fonction de l’immobilier « physique » relativement à son indicateur de référence. Les variationsde performance par rapport à l’indice de référence peuvent donc être importantes.

Les variations de performance par rapport à l’indice de référence peuvent donc être importantes.

Risque lié à la détention de petites et moyennes capitalisations

Le Fonds peut être exposé aux petites et moyennes capitalisations. Les variations de leurs cours sont plus marquées à la haussecomme à la baisse et plus rapides que sur les grandes capitalisations et peuvent donc engendrer de fortes variations de la valeurliquidative du Fonds. Par ailleurs le volume réduit de ces marchés peut présenter un risque de liquidité. Ce type d’investissementpeut impacter la valorisation du Fonds et les conditions de prix auxquelles le Fonds peut être amené à liquider des positions,notamment, en cas de rachats importants, voire à rendre impossible leur cession avec, pour conséquence, une possible baisse de la valeur liquidative du Fonds.

Risque lié à la gestion discrétionnaire

Ce risque est lié au style de gestion qui repose sur l’anticipation de l’évolution des différents marchés. Il existe un risque que le Fonds ne soit pas investi à tout moment sur les marchés les plus performants ou sur les valeurs les plus performantes. La performancedu Fonds dépend donc de la capacité du gérant à anticiper les mouvements de marché ou sur les valeurs. Ce risque peut engendrerpour le porteur une baisse de la valeur liquidative et/ou une perte en capital.


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Risque de taux

Il correspond au risque lié à une remontée des taux des marchés obligataires, qui provoque une baisse des cours des obligationset par conséquent une baisse de valeur liquidative du Fonds.

Risque de crédit

Il représente le risque éventuel de dégradation de la signature de l’émetteur ou dans le cas extrême, de défaillance, ce qui aura unimpact négatif sur le cours des titres de créances émis par celui-ci et donc sur la valeur liquidative du Fonds et peut entraîner uneperte en capital. Le niveau de risque de crédit est variable en fonction des anticipations, des maturités et du degré de confianceen chaque émetteur ce qui peut réduire la liquidité des titres de tel ou tel émetteur et avoir un impact négatif sur la valeur liquidativedu Fonds, notamment, en cas de liquidation par le Fonds de ses positions dans un marché au volume de transactions réduit.

Risque de contrepartie

Il s’agit du risque de défaillance d’une contrepartie la conduisant à un défaut de paiement. Le Fonds pourra être exposé au risquede contrepartie résultant de l’utilisation d’instruments financiers à terme conclus de gré à gré avec un établissement de crédit oude contrats d’acquisition et de cessions temporaires de titres. Le Fonds est donc exposé au risque que l’un de ces établissementsde crédit ne puisse honorer ses engagements au titre de ces opérations.

Certains contrats de marché exposant le Fonds au risque de contrepartie pourront être signés avec une société du Groupe ODDO BHF.

Risques liés à l’engagement sur des instruments financiers à terme

Le Fonds peut avoir recours à des instruments financiers à terme dans la limite de 100 % de l'actif net sans recherche de surexposition,ce qui pourra induire un risque de baisse de la valeur liquidative du Fonds.

Risques liés aux opérations de financement sur titres et à la gestion des garanties

Le porteur peut être exposé à un risque juridique (en lien avec la documentation juridique, l’application des contrats et les limitesde ceux-ci) et au risque lié à la réutilisation des titres reçus en garantie, la valeur liquidative du Fonds pouvant évoluer en fonctionde la fluctuation de la valeur des titres acquis par investissement des espèces reçues en garantie.

Accessoirement, le Fonds sera exposé aux risques suivants :

Risque de change

Ce risque est lié aux portefeuilles investis totalement ou partiellement en titres libellés en devises, et réside dans la variation duprix des devises par rapport à la devise de référence du Fonds. Ainsi, un titre, dont la valorisation dans sa devise ne changeraitpas, est néanmoins affecté par les variations de cette devise face à l’Euro et peut, par conséquent, faire varier à la baisse la valeurliquidative du Fonds.

Risque lié à l’investissement dans des obligations convertibles

A mi-chemin entre les obligations et les actions, les obligations convertibles présentent la particularité d'introduire un risqueaction dans un instrument obligataire qui inclut déjà un risque de taux et de crédit. La volatilité des marchés actions étant supérieureà celle des marchés obligataires, la détention de ces instruments conduit à une augmentation du risque du portefeuille. La valeurdes obligations convertibles dépend de plusieurs facteurs : niveau des taux d'intérêt, évolution du prix des actions sous-jacentes,évolution du prix du dérivé intégré dans l'obligation convertible. Ces différents éléments peuvent entraîner une baisse de la valeurliquidative du Fonds.

Garantie ou protectionNéant (ni le capital, ni un niveau de performance n’est garanti).

Souscripteurs concernés et profil de l’investisseur typeSouscripteurs concernés

Les parts n’ont pas été, ni ne seront, enregistrées en vertu du U.S. Securities Act de 1933 (ci- après, « l’Act de 1933 »), ou en vertude quelque loi applicable dans un Etat américain, et les parts ne pourront pas être directement ou indirectement cédées, offertesou vendues aux Etats-Unis d’Amérique (y compris ses territoires et possessions), au bénéfice de tout ressortissant des Etats- Unisd’Amérique (ci-après « U.S. Person », tel que ce terme est défini par la réglementation américaine « Regulation S » dans le cadrede l’Act de 1933 adoptée par la Securities and Exchange Commission ou SEC, sauf si (i) un enregistrement des parts était effectuéou (ii) une exemption était applicable (avec le consentement préalable du Président de la Société de Gestion du Fonds. Le Fondsn’est pas, et ne sera pas, enregistré(e) en vertu de l’U.S. Investment Company Act de 1940. Toute revente ou cession de parts auxEtats-Unis d’Amérique ou à une « U.S. Person » peut constituer une violation de la loi américaine et requiert le consentement écritpréalable du Président de la Société de Gestion du Fonds. Les personnes désirant acquérir ou souscrire des parts auront à certifierpar écrit qu’elles ne sont pas des « U.S. Persons ».

Tout porteur de parts doit informer immédiatement le Fonds dans l’hypothèse où il deviendrait une « U.S. Person ». Tout porteurde parts devenant U.S. Person ne sera plus autorisé à acquérir de nouvelles parts et il pourra lui être demandé d’aliéner ses partsà tout moment au profit de personnes n’ayant pas la qualité de « U.S. Person ».

Par « US person », le Prospectus désigne une « U.S. Person » telle que définie par la Regulation S de la SEC (Part 230 - 17 CFR 230.903).Une telle définition des « US Persons » est disponible à l’adresse suivante : http://www.sec.gov/about/laws/secrulesregs.htm


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En application des dispositions du Foreign Account Tax Compliance Act (« FATCA ») applicables à compter du 1er juillet 2014,dès lors que le Fonds investit directement ou indirectement dans des actifs américains, les revenus tirés de ces investissements sontsusceptibles d'être soumis à une retenue à la source de 30%. Afin d’éviter le paiement de la retenue à la source de 30%, la Franceet les Etats-Unis ont conclu un accord intergouvernemental aux termes duquel les institutions financières non américaines (« foreign financial institutions ») s’engagent à mettre en place une procédure d’identification des investisseurs directs ou indirectsayant la qualité de contribuables américains et à transmettre certaines informations sur ces investisseurs à l’administration fiscalefrançaise, laquelle les communiquera à l’autorité fiscale américaine (« Internal Revenue Service »). Le Fonds, en sa qualité de foreignfinancial institution, s’engage à se conformer à FATCA et à prendre toute mesure relevant de l’accord intergouvernemental précité.

En dehors de ces restrictions le Fonds est ouvert à tous les souscripteurs, et plus particulièrement destiné à servir de support decontrats d’assurance vie de MACSF Epargne Retraite.

Profil type de l’investisseur

Ce Fonds est destiné aux investisseurs qui souhaitent s’exposer aux marchés actions/taux sur une durée de 5 ans et sont prêts à accepter les risques découlant d’une telle exposition.

Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans ce Fonds dépend de votre situation personnelle. Pour le déterminer, vous deveztenir compte de votre richesse/patrimoine personnel, de vos besoins actuels et à un horizon de 5 ans, mais également de votresouhait de prendre des risques ou, au contraire, de privilégier un investissement prudent. Il est également fortement recommandéde diversifier suffisamment vos investissements afin de ne pas les exposer uniquement aux risques de ce Fonds.

Durée de placement recommandée

5 ans minimum.

Indications sur le régime fiscalLe Fonds peut servir de support aux contrats d’assurance-vie.

A compter du 1er juillet 2014, le Fonds est régi par les dispositions de l’annexe II, point II. B. de l’Accord (IGA) signé le 14 novembre2013 entre le gouvernement de la République Française et le gouvernement des Etats-Unis d’Amérique en vue d’améliorer le respect des obligations fiscales à l’échelle internationale et de mettre en œuvre la loi relative au respect de ces obligationsconcernant les comptes étrangers (Dite loi FATCA).

Le présent prospectus n'a pas vocation à résumer les conséquences fiscales attachées, pour chaque investisseur, à la souscription,au rachat, à la détention ou à la cession de part(s) du Fonds. Ces conséquences varieront en fonction des lois et des usages envigueur dans le pays de résidence, de domicile ou de constitution du porteur de part(s) ainsi qu’en fonction de sa situationpersonnelle.

A l’étranger, dans les pays où le Fonds investit, les plus-values de cession mobilières réalisées et les revenus de source étrangèreperçus par le Fonds peuvent être soumis à une imposition, généralement sous forme de retenues à la source. L’imposition deretenues à la source peut être réduite ou supprimée lorsque les Etats concernés ont signé des conventions fiscales.

Selon votre régime fiscal, votre pays de résidence, ou la juridiction à partir de laquelle vous investissez dans ce Fonds, les plus-valueset revenus éventuels liés à la détention de parts du Fonds peuvent être soumis à taxation. Nous vous conseillons de consulter unconseiller fiscal sur les conséquences possibles de l’achat, de la détention, de la vente ou du rachat des parts du Fonds d’après les lois de votre pays de résidence fiscale, de résidence ordinaire ou de votre domicile.

La Société de Gestion n’assume aucune responsabilité, à quelque titre que ce soit, eu égard aux conséquences fiscales quipourraient résulter pour tout investisseur d’une décision d’achat, de détention, de vente ou de rachat des parts du Fonds.

Pour plus de détails, le prospectus complet est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion.

• La valeur liquidative du Fonds est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion ainsi que sur le site http://www.oddoam.fr

et du dépositaire. Le prospectus complet de l’Opcvm et les derniers documents annuels et périodiques sont adressés dans un délai d’une semainesur simple demande écrite du porteur auprès d’Oddo Asset Management.

• Date d’agrément par l’AMF : le 27 septembre 2005.

• Date de création du Fonds : 3 novembre 2005


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Informations réglementairesLe Fonds ne détient aucun instrument financier émis par les sociétés liées au groupe Oddo BHF.

Méthode de calcul du risque global de l’OPCVM : la méthode choisie par Oddo BHF Asset Management pour mesurer lerisque global de l’OPCVM est la méthode du calcul de l’engagement.

Critères environnementaux, sociaux et de qualité de gouvernance

L'OPCVM ne prend pas simultanément en compte les trois critères relatifs au respect des objectifs environnementaux, sociaux,et de qualité de gouvernance (ESG). L'ensemble des informations sur les critères ESG sont accessibles sur le site internet deOddo BHF Asset Management à l'adresse : www.am.oddo-bhf.com.

Dans le cadre de sa politique de gestion des risques, la société de gestion de portefeuille établit, met en œuvre et maintientopérationnelles une politique et des procédures de gestion des risques efficaces, appropriées et documentées qui permettentd’identifier les risques liés à ses activités, processus et systèmes.

Pour plus d’information veuillez consulter le DICI de cet OPC et plus particulièrement la rubrique « Profil de risque et derendement » ou son prospectus complet, disponibles sur simple demande auprès de la société de gestion ou sur le sitewww.am.oddo-bhf.com.

DéontologieContrôle des intermédiaires

La société de gestion a mis en place une politique de sélection et d’évaluation des intermédiaires et contreparties. Les critèresd’évaluation sont le coût d’intermédiation, la qualité d’exécution eu égard aux conditions de marché, la qualité du conseil, laqualité des documents de recherche et d’analyse ainsi que la qualité de l’exécution post-marché. Cette politique est disponible surle site de la société de gestion www.am.oddo-bhf.com.

Frais d’intermédiation

Les porteurs de parts du FCP peuvent consulter le document «Compte rendu relatif aux frais d’intermédiation» sur le site de lasociété de gestion www.am.oddo-bhf.com.

Droits de vote

Aucun droit de vote n’est attaché aux porteurs de parts, les décisions étant prises par la Société de Gestion. Les droits de vote attachésaux titres détenus par le Fonds sont exercés par la Société de Gestion, laquelle est seule habilitée à prendre les décisions conformémentà la réglementation en vigueur. La politique de vote de la Société de Gestion peut être consultée au siège de la Société de Gestion etsur le site internet sur www.am.oddo-bhf.com, conformément à l’article 314-100 du Règlement Général de l’AMF.

Changements intervenus au cours de l’exerciceNéant

Information sur les techniques de gestion efficaces et les instruments dérivés présents dans le fondsNEANT

Informations SFTROpérations de financement sur titres en application du Règlement SFTR : l’OPC n’a pas eu recours à des opérations de financementsur titres au cours de l’exercice clos au 31 décembre 2019.

rapportd’activité


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RAPPORT DE GESTION

Contexte macroéconomiques et performances des marchés actions en 2019L’année 2019 a principalement été marquée par l'intervention forte des banques centrales qui a créé un environnement de tauxnégatifs. La FED avec ses trois baisses de taux et la BCE avec la réduction du taux de facilité de dépôt à -0.5% ont bien géré leralentissement de l'économie mondiale. La guerre commerciale entre les USA et la Chine d'une part, mais aussi l'Europe d'autrepart, ainsi que les grosses incertitudes sur le Brexit ont créé une certaine nervosité sur les marchés qui a atteint son paroxysme àl’été 2019. Là encore l’intervention des banques centrales a été déterminante pour la suite du rebond des marchés qui ont biennoté leur vigilance et leur réactivité.

Car en effet, l’année 2019 aura été une année de fort rebond des performances des marchés actions par opposition à la baisse de2018 et avec des indices qui ont parfois atteint des niveaux non atteints depuis plus de dix ans, comme le CAC 40 avec un retourà son niveau antérieur à la crise financière.

Par ailleurs, deux autres facteurs ont été positifs pour la performance des marchés:

• la victoire écrasante de B. Johnson au parlement anglais au mois d’octobre, a permis d’entrevoir un début de solution pour unesortie ordonnée du Royaume Uni de l’Union Européenne.

• la bonne tenue de l'économie nord-américaine avec un PIB en croissance de +1.9% au T3, qui et de la zone Euro avec la bonnesurprise de la France (+0.3% au T3) qui compense l'Allemagne (+0.1% au T3).

MouvementsLes performances boursières des foncières de centres commerciaux demeurent encore très négatives tout au

Nous avons mis en place ou conservé quatre thématiques fortes dans le portefeuille à savoir :

• les foncières investies sur des actifs alternatifs comme la santé avec Aedifica (Belgique), l’hébergement étudiants avec Unite (UK)et Xior (Belgique), renforcée au mois d’octobre à l’occasion d’une augmentation de capital, l’hôtellerie avec un nouvelinvestissement dans Pandox (Suède), mais surtout la logistique avec la foncière UK Segro, les foncières belges WDP et Montea,la suédoise Catena (ces deux dernières sociétés sont de nouvelles positions) et la foncière française Argan. Celle-ci a été largementrenforcée dans le portefeuille au détriment de TritaxEurobox vendue au mois de novembre.

• Le résidentiel en Allemagne avec le promoteur Instone. Mais, au mois de juin, en raison du projet du sénat de Berlin de gelerles loyers pour cinq ans, nous avons arbitré une part importante des foncières les plus exposées à Berlin comme ADO et DeutscheWohnen en faveur de foncières pas ou peu exposées comme Leg immobilien et Tag Immobilien.

• Nous privilégions toujours les restructurations de portefeuilles avec les positions sur Aroundtown et TLG, deux foncièresallemandes, Cofinimo, foncière belge ou NSI, foncière néerlandaise. Toutefois, nous avons pris des bénéfices sur la foncièreanglaise Londonmetric et allégé Aroundtown, notamment après sa proposition de fusionner avec TLG. NSI a elle aussi réaliséune très belle performance opérationnelle puisque sa valeur d’actif a repris le chemin de la hausse, nous avons là encore pris desbénéfices en fin d’année.

• Nous restons sous pondérés sur les foncières de centres commerciaux, mais, nous avons renforcé Unibail Rodamco Westfieldau cours de l’année et repris une position sur Mercialys. Ces achats se sont faits au détriment d’autres foncières de centrescommerciaux comme Klepierre, Carmila, Wereldhave et Eurocommercial. Notre achat sur Mercialys s’est fait dans une optiquede cession de la société par son actionnaire principale Casino. Par ailleurs, la foncière continue à délivrer une bonne performanceopérationnelle.

Nous sommes aussi revenus sur les promoteurs français Kaufmann & Broad et Nexity dont les cours de bourse ont étéparticulièrement malmenés. Certes, le momentum sur les réservations de logements ne devrait pas être bon, en amont des électionsmunicipales de 2020, les maires bloquent traditionnellement les permis de construire, mais, cela nous semble largement pris encompte dans la valorisation des deux sociétés.

Concernant nos investissements sur les bureaux, nous avons largement privilégié Gecina qui profite des bonnes tendances dumarché locatif parisien : loyer et prix en hausse. Nous sommes aussi positifs sur Covivio qui profite du bon marché del’investissement en Italie pour vendre des actifs et réinvestir dans des portefeuilles d’hôtels. Après être restés une bonne partie del’année surpondérés sur Icade, nous avons pris des bénéfices au 4ème trimestre.

Sur les foncières de bureaux allemandes, nous avons privilégié la foncière autrichienne CA Immobilien. Même si les bureaux enAllemagne ne représentent que 50% du portefeuille de cette dernière, elle possède des programmes de développements sur desmarchés locatifs dynamiques comme Berlin, Francfort ou Munich, uniquement dans les quartiers d’affaires. Nous avions aussirenforcé la foncière allemande de bureaux Alstria.

Pa ailleurs, nous avons été plus prudents sur les foncières espagnoles. Nous avons ainsi allégé Inmo Colonial pour renforcerMerlin, dont la performance a été pénalisée par ses actifs commerces, mais nous pensons que la décote appliquée par le marchéest trop élevée.


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Principales opérations d'achat et de vente au cours du dernier exercice fiscal:

Performances annuelles au 31/12/2019Dans ce contexte et cet environnement de taux bas, les foncières cotées ont affiché de très bonnes performances. Toutefois,soulignons la grande dispersion de ces performances avec des foncières positionnées sur des actifs alternatifs comme les actifsde santé tel Aedifica qui enregistre une performance annuelle de +54% ou aussi Montea dans la logistique avec +46% alors quela valeur allemande de résidentiel Deutsche Wohnen perdait 6% et que celle de Wereldhave, foncière de centres commerciaux,baissait de 16%. Notons aussi la très bonne performance des foncières de bureaux françaises, délaissées en 2018, avec des coursen hausse de 48% pour Gecina et 55% pour Icade.

La performance du fonds a donc bénéficié du choix de gestion de privilégier les foncières investies sur une niche de marché quenous avons renforcé tout au long de l’année.

La performance du fonds Medi Immobilier a été de +23.3 % au cours du dernier exercice contre +22.2% pour son indice deréférence.

Perspectives 2020Les tendances de marché immobilier que nous avons connues en 2019, à savoir hausse des loyers et des valorisations devraientse poursuivre encore en 2020. L’investissement sur l’immobilier va demeurer attractif compte tenu du spread existant entre lestaux longs (OAT 10 ans pour la France proche de 0) et les rendements immobiliers. Ce spread « cette prime de risque » reste àun niveau élevé, le taux de rendement moyen immobilier en zone euro pour les bureaux est de l’ordre de 3%, la différence (primede risque) est de 400 points de base si l’on tient compte de l’inflation.

RAPPORT SUR LES RÉMUNÉRATIONS EN APPLICATION DE LA DIRECTIVE OPCVM

Eléments quantitatifs

(*) Rémunérations variables attribuées au titre de l’année 2019

(**) Les bénéficiaires s’entendent comme l’ensemble des salariés OBAM ayant touché une rémunération en 2019 (CDI/CDD/Contratd’apprentissage, stagiaires, bureaux étrangers)

(*) Rémunérations variables au titre de l’année 2019

Portefeuille Titre Acquisition Cession Devise

MEDI Immobilier LEG IMMOBILIEN AG 2 399 360.67 EUR MEDI Immobilier TLG IMMOBILIEN AG 2 053 618.22 EUR MEDI Immobilier AROUNDTOWN SA 1 645 666.35 EUR MEDI Immobilier UNIBAIL-RODAMCO SE & WFD 1 535 234.99 EUR MEDI Immobilier ADO PROPERTIES SA 1 517 848.47 EUR MEDI Immobilier VONOVIA SE 1 399 979.05 EUR MEDI Immobilier DEUTSCHE WOHNEN SE 1 355 603.91 EUR MEDI Immobilier ICADE 1 334 919.19 EUR MEDI Immobilier GECINA SA 1 221 252.26 EUR MEDI Immobilier EUROCOMMERCIAL PROPERTIE-CV 1 195 209.29 EUR

Rémunérations

fixes Rémunérations variables (*) Nombre de bénéficiaires (**)

Montant total des rémunérations versées de janvier à décembre 2019

8 996 210 9 499 360 153

Cadres supérieurs Nombre de bénéficiaires

Membres du personnel ayant une incidence sur le profil de risque de l’OPCVM

Nombre de bénéficiaires

Montant agrégé des rémunérations versées pour l’exercice 2019 (fixes et variable *) 3 061 814 7

11 964 674

41


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Eléments qualitatifsLes rémunérations fixes

Les rémunérations fixes sont déterminées de façon discrétionnaire en lien avec le marché ce qui nous permet de remplir nosobjectifs de recrutement de personnels qualifiés et opérationnels.

Les rémunérations variables

En application des directives AIFM 2011/61 et UCITS V 2014/91, ODDO BHF Asset Management SAS (« OBAM SAS ») a misen place une politique de rémunération destinée à identifier et décrire les modalités de mise en place de la politique derémunérations variables, et notamment l’identification des personnes concernées, la fixation de la gouvernance, du comité derémunération et les modalités de paiement de la rémunération variable.

Les rémunérations variables versées au sein de la Société de gestion sont déterminées de façon majoritairement discrétionnaire.Ainsi, dès lors que les résultats de l’exercice en cours sont assez précisément estimés (mi-novembre), une enveloppe derémunérations variables est déterminée et il est demandé aux différents managers de proposer – en association avec la DRH dugroupe – une répartition individuelle de cette enveloppe.

Ce processus est consécutif à celui des entretiens d’évaluations, lesquels ont permis aux managers de partager avec chaquecollaborateur la qualité de ses prestations professionnelles pour l’année en cours (au regard des objectifs précédemment fixés) ainsique fixer les objectifs de l’année à venir. Cette évaluation porte aussi bien sur une dimension très objective de la réalisation desmissions (objectifs quantitatifs, collecte commerciale ou positionnement de la gestion dans un classement particulier, commissionde surperformance générée par le fonds géré), que sur une dimension qualitative (attitude du collaborateur pendant l’exercice).

Il convient de noter que quelques gérants peuvent percevoir dans le cadre de leur rémunération variable une quote-part descommissions de surperformance perçues par OBAM SAS. Pour autant la détermination du montant revenant à chaque gérants’inscrit dans le processus décrit ci-dessus et il n’existe pas de formules contractuelles individualisées encadrant la répartition etle paiement de ces commissions de surperformance.

L’ensemble des salariés d’OBAM SAS est compris dans le périmètre d’application de la politique de rémunération décrite ci-dessous, y compris les salariés pouvant exercer leur activité hors de la France.

Cas particuliers des preneurs de risques et des rémunérations variables différéesLes preneurs de risques

OBAM SAS déterminera annuellement les personnes appelées à être qualifiées de preneur de risques conformément à laréglementation. La liste de ces collaborateurs ainsi qualifiés de preneurs de risques sera soumise au Comité des Rémunérationset transmise à l’Organe de Direction.

Les rémunérations variables différées

OBAM SAS a déterminé le seuil de 100.000 comme seuil de proportionnalité et comme seuil déclencheur du paiement d’unepartie de la rémunération variable de façon différée.

Ainsi, les collaborateurs, qu’ils soient preneur de risques ou non, ayant une rémunération variable inférieure à ce seuil de 100.000percevront leur rémunération variable de façon immédiate. En revanche, un collaborateur qualifié de preneur de risque et dont larémunération variable serait supérieure à 100.000 verra obligatoirement une partie de cette rémunération variable payée defaçon différée conformément aux modalités définies ci-après. Dans un souci de cohérence au sein d’OBAM SAS, il a été décidéd’appliquer à l’ensemble des collaborateurs de la Société, qu’ils soient preneur de risque ou pas, les mêmes modalités de paiementdes rémunérations variables. Ainsi, un collaborateur qui ne serait pas preneur de risque mais dont la rémunération variabledépasserait 100.000 verra une partie de cette rémunération variable payée de façon différée conformément aux dispositionsdéfinies ci-après.

La rémunération différée s’élèvera à 40 % de l’intégralité de la rémunération variable, dès le 1er euro. L’intégralité de cette partiedifférée sera concernée par l’outil d’indexation défini ci-après.

S’agissant de l’indexation des rémunérations différées, conformément aux engagements pris par OBAM SAS, les provisions liéesà la partie différée des rémunérations variables seront calculées dans un outil mis en place par OBAM SAS. Cet outil consisteraen un panier composé des fonds emblématiques de chacune des stratégies de gestion d’OBAM.

Cette indexation ne sera pas plafonnée, ni ne sera concernée par un plancher. Les provisions pour rémunérations variables verrontainsi leur montant fluctuer au regard des surperformances et des sous-performances respectives des fonds représentant la gamme deOBAM SAS par rapport au benchmark lorsqu’il existe. Dans le cas où il n’existe pas de benchmark, la performance absolue est retenue.

Modifications de la politique de rémunération intervenues pendant l’exercice écouléL’Organe de direction de la société de gestion s’est réuni le 13 décembre 2019 afin de revoir les principes généraux de la politiquede rémunération en présence de la conformité et en particulier les modalités de calcul des rémunérations variables indexées(composition du panier d’indexation).

La politique de rémunération n’a pas fait l’objet de modification majeure au cours de l’année passée.

Elle est disponible sur le site internet de la société de gestion (partie informations réglementaires).


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rapportdu commissaire auxcomptes

MEDI IMMOBILIER Fonds Commun de Placement

Société de Gestion : Oddo BHF Asset Management SAS

12, boulevard de la Madeleine 75009 Paris Rapport du Commissaire aux Comptes sur les comptes annuels Exercice clos le 31 décembre 2019

_______________________________

Aux porteurs de parts du FCP MEDI IMMOBILIER,

Opinion

En exécution de la mission qui nous a été confiée par la société de gestion, nous avons effectué l’audit des comptes annuels de l’organisme de placement collectif MEDI IMMOBILIER constitué sous forme de fonds commun de placement (FCP) relatifs à l’exercice clos le 31 décembre 2019, tels qu’ils sont joints au présent rapport.

Nous certifions que les comptes annuels sont, au regard des règles et principes comptables français, réguliers et sincères et donnent une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine du FCP, à la fin de cet exercice. Fondement de l’opinion sur les comptes annuels

Référentiel d’audit Nous avons effectué notre audit selon les normes d’exercice professionnel applicables en France. Nous estimons que les éléments que nous avons collectés sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion.

Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces normes sont indiquées dans la partie « Responsabilités du commissaire aux comptes relatives à l’audit des comptes annuels » du présent rapport. Indépendance Nous avons réalisé notre mission d’audit dans le respect des règles d’indépendance qui nous sont applicables, sur la période du 1 janvier 2019 à la date d’émission de notre rapport, et


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3 l MEDI IMMOBILIER l Rapport du Commissaire aux Comptes sur les comptes annuels l Exercice clos le 31 décembre 2019

notamment nous n’avons pas fourni de services interdits par le code de déontologie de la profession de commissaire aux comptes.

Justification des appréciations

En application des dispositions des articles L. 823-9 et R. 823-7 du code de commerce relatives à la justification de nos appréciations, nous vous informons que les appréciations les plus importantes auxquelles nous avons procédé, selon notre jugement professionnel, ont porté sur le caractère approprié des principes comptables appliqués, notamment pour ce qui concerne les instruments financiers en portefeuille et sur la présentation d’ensemble des comptes, au regard du plan comptable des organismes de placement collectif à capital variable.

Les appréciations ainsi portées s'inscrivent dans le contexte de l’audit des comptes annuels pris dans leur ensemble et de la formation de notre opinion exprimée ci-avant. Nous n’exprimons pas d’opinion sur des éléments de ces comptes annuels pris isolément.

Vérifications spécifiques

Nous avons également procédé, conformément aux normes d’exercice professionnel applicables en France, aux vérifications spécifiques prévues par les textes légaux et réglementaires.

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur la sincérité et la concordance avec les comptes annuels des informations données dans le rapport de gestion établi par la société de gestion.

Responsabilités de la société de gestion relatives aux comptes annuels

Il appartient à la société de gestion d’établir des comptes annuels présentant une image fidèle conformément aux règles et principes comptables français ainsi que de mettre en place le contrôle interne qu'elle estime nécessaire à l'établissement de comptes annuels ne comportant pas d'anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d'erreurs.

Lors de l’établissement des comptes annuels, il incombe à la société de gestion d’évaluer la capacité du FCP à poursuivre son exploitation, de présenter dans ces comptes, le cas échéant, les informations nécessaires relatives à la continuité d’exploitation et d’appliquer la convention comptable de continuité d’exploitation, sauf s’il est prévu de liquider le FCP ou de cesser son activité.

Les comptes annuels ont été arrêtés par la société de gestion.

Responsabilités du commissaire aux comptes relatives à l’audit des comptes annuels

Il nous appartient d’établir un rapport sur les comptes annuels. Notre objectif est d’obtenir l’assurance raisonnable que les comptes annuels pris dans leur ensemble ne comportent pas d’anomalies significatives. L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, sans toutefois garantir qu’un audit réalisé conformément aux normes d’exercice professionnel permet de systématiquement détecter toute anomalie significative. Les anomalies peuvent provenir de fraudes ou résulter d’erreurs et sont considérées comme


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significatives lorsque l’on peut raisonnablement s’attendre à ce qu’elles puissent, prises individuellement ou en cumulé, influencer les décisions économiques que les utilisateurs des comptes prennent en se fondant sur ceux-ci.

Comme précisé par l’article L.823-10-1 du code de commerce, notre mission de certification des comptes ne consiste pas à garantir la viabilité ou la qualité de la gestion de votre FCP.

Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes d’exercice professionnel applicables en France, le commissaire aux comptes exerce son jugement professionnel tout au long de cet audit. En outre:

• il identifie et évalue les risques que les comptes annuels comportent des anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs, définit et met en œuvre des procédures d’audit face à ces risques, et recueille des éléments qu’il estime suffisants et appropriés pour fonder son opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie significative provenant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;

• il prend connaissance du contrôle interne pertinent pour l’audit afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne ;

• il apprécie le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la société de gestion, ainsi que les informations les concernant fournies dans les comptes annuels;

• il apprécie le caractère approprié de l’application par la société de gestion de la convention comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments collectés, l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou à des circonstances susceptibles de mettre en cause la capacité du FCP à poursuivre son exploitation. Cette appréciation s’appuie sur les éléments collectés jusqu’à la date de son rapport, étant toutefois rappelé que des circonstances ou événements ultérieurs pourraient mettre en cause la continuité d’exploitation. S’il conclut à l’existence d’une incertitude significative, il attire l’attention des lecteurs de son rapport sur les informations fournies dans les comptes annuels au sujet de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas fournies ou ne sont pas pertinentes, il formule une certification avec réserve ou un refus de certifier;

• il apprécie la présentation d’ensemble des comptes annuels et évalue si les comptes annuels reflètent les opérations et événements sous-jacents de manière à en donner une image fidèle.

Paris La Défense, le 18 mai 2020

Le Commissaire aux Comptes

Deloitte & Associés

Olivier GALIENNE


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comptesannuels

actif


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Devise EUR EUR

Immobilisations nettes - -

Dépôts - -

Instruments financiers 76 118 416,97 64 404 402,69

• ACTIONS ET VALEURS ASSIMILÉESNégociées sur un marché réglementé ou assimilé 76 118 416,97 64 404 402,69

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé - -

• OBLIGATIONS ET VALEURS ASSIMILÉESNégociées sur un marché réglementé ou assimilé - -

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé - -

• TITRES DE CRÉANCESNégociés sur un marché réglementé ou assimilé

Titres de créances négociables - -

Autres titres de créances - -

Non négociés sur un marché réglementé ou assimilé - -

• ORGANISMES DE PLACEMENTS COLLECTIFS

OPCVM et Fonds d’Investissement à Vocation Générale destinésaux non professionnels et équivalents d’autres pays

- -

Autres Fonds destinés à des non professionnels et équivalentsd’autres pays États membres de l’Union européenne

- -

Fonds professionnels à vocation générale et équivalents d’autres Étatsmembres de l’union européenne et organismes de titrisations cotés

- -

Autres Fonds d’investissement professionnels et équivalentsd’autres États membres de l’union européenne et organismes de titrisations non cotés

- -

Autres organismes non européens - -

• OPÉRATIONS TEMPORAIRES SUR TITRESCréances représentatives de titres financiers reçus en pension - -

Créances représentatives de titres financiers prêtés - -

Titres financiers empruntés - -

Titres financiers donnés en pension - -

Autres opérations temporaires - -

• CONTRATS FINANCIERSOpérations sur un marché réglementé ou assimilé - -

Autres opérations - -

• AUTRES INSTRUMENTS FINANCIERS - -Créances 2 273 269,35 3 000 041,11

Opérations de change à terme de devises 2 037 885,05 2 671 414,96

Autres 235 384,30 328 626,15

Comptes financiers 1 281 497,76 775 191,41

Liquidités 1 281 497,76 775 191,41

Autres actifs - -

Total de l'actif 79 673 184,08 68 179 635,21

31.12.2019 31.12.2018

BILAN

Devise EUR EUR

Capitaux propres

• Capital 73 871 459,68 60 725 492,66

• Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées - -

• Report à nouveau - -

• Plus et moins-values nettes de l’exercice 2 852 480,86 3 873 942,10

• Résultat de l’exercice 729 807,31 706 233,81

Total des capitaux propres(montant représentatif de l’actif net) 77 453 747,85 65 305 668,57

Instruments financiers - -

• OPÉRATIONS DE CESSION SUR INSTRUMENTS FINANCIERS - -

• OPÉRATIONS TEMPORAIRES SUR TITRES FINANCIERS

Dettes représentatives de titres financiers donnés en pension - -

Dettes représentatives de titres financiers empruntés - -

Autres opérations temporaires - -

• CONTRATS FINANCIERS

Opérations sur un marché réglementé ou assimilé - -

Autres opérations - -

Dettes 2 219 436,23 2 873 966,64

Opérations de change à terme de devises 2 026 117,40 2 673 061,63

Autres 193 318,83 200 905,01

Comptes financiers - -

Concours bancaires courants - -

Emprunts - -

Total du passif 79 673 184,08 68 179 635,21


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31.12.201831.12.2019

passifBILAN

HORS-bilan


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Devise EUR EUR

Opérations de couverture• Engagements sur marchés réglementés ou assimilés

- Marché à terme ferme (Futures) - -

- Marché à terme conditionnel (Options) - -

- Dérivés de crédit - -

- Swaps - -

- Contracts for Differences (CFD) - -

• Engagements de gré à gré




- Swaps - -


• Autres engagements




- Swaps - -


Autres opérations• Engagements sur marchés réglementés ou assimilés




- Swaps - -


• Engagements de gré à gré




- Swaps - -


• Autres engagements




- Swaps - -


31.12.201831.12.2019


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Devise EUR EUR

Produits sur opérations financières

• Produits sur dépôts et sur comptes financiers 85,12 22,30

• Produits sur actions et valeurs assimilées 2 309 919,96 2 235 708,19

• Produits sur obligations et valeurs assimilées - -

• Produits sur titres de créances - -

• Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titres financiers - -

• Produits sur contrats financiers - -

• Autres produits financiers - -

Total (I) 2 310 005,08 2 235 730,49

Charges sur opérations financières

• Charges sur acquisitions et cessions temporaires de titres financiers - -

• Charges sur contrats financiers - -

• Charges sur dettes financières -2 062,79 -3 834,03

• Autres charges financières - -

Total (II) -2 062,79 -3 834,03

Résultat sur opérations financières (I - II) 2 307 942,29 2 231 896,46

Autres produits (III) - -

Frais de gestion et dotations aux amortissements (IV) -1 567 055,83 -1 557 241,98

Résultat net de l'exercice (L.214-17-1) (I - II + III - IV) 740 886,46 674 654,48

Régularisation des revenus de l'exercice (V) -11 079,15 31 579,33

Acomptes sur résultat versés au titre de l’exercice (VI) - -

Résultat (I - II + III - IV +/- V - VI) : 729 807,31 706 233,81

31.12.2019 31.12.2018

COMPTE de résultat

règles & méthodescomptables


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annexes Les comptes annuels sont présentés sous la forme prévue par le règlement ANC n° 2014-01,modifié.

Règles d'évaluation des actifsLe calcul de la valeur liquidative de la part est effectué en tenant compte des règles d'évaluationprécisées ci-dessous :

- Les instruments financiers et valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé sontévalués au prix du marché, selon les principes suivants :

- L’évaluation se fait au dernier cours de bourse officiel.

Le cours de bourse retenu est fonction de la Place de cotation du titre

Places de cotations européennes :Dernier cours de bourse du jour de la valeur liquidativePlaces de cotations asiatiques :Dernier cours de bourse du jour de la valeur liquidative Placesde cotations nord et sud américaines :Dernier cours de bourse du jour de la valeur liquidative

Les cours retenus sont ceux connus le lendemain à 9 heures (heure de Paris) et récupérés parle biais de diffuseurs : Fininfo ou Bloomberg. En cas de non cotation d’une valeur, le derniercours de Bourse connu est utilisé.

Toutefois, les instruments suivants sont évalués selon les méthodes spécifiques suivantes :

- les instruments financiers non négociés sur un marché réglementé sont évalués sous la responsabilité de la Société de Gestion à leur valeur probable de négociation.

En particulier, les titres de créances et assimilés négociables qui ne font pas l'objet detransactions significatives sont évalués par l'application d'une méthode actuarielle, le tauxretenu étant celui des émissions de titres équivalents affecté, le cas échéant, d'un écartreprésentatif des caractéristiques intrinsèques de l'émetteur du titre. Toutefois, les titres decréances négociables d'une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à trois mois et enl'absence de sensibilité particulière pourront être évalués selon la méthode linéaire.

- les contrats financiers (les opérations à terme, fermes ou conditionnelles, ou les opérationsd'échange conclues sur les marchés de gré à gré) sont évalués à leur valeur de marché ou à une valeur estimée selon les modalités arrêtées par la Société de Gestion. La méthoded'évaluation des engagements hors bilan est une méthode qui consiste en une évaluation aucours de marché des contrats à terme fermes et en une traduction en équivalent sous-jacentdes opérations conditionnelles.

- garanties financières: aux fins de limiter au mieux le risque de contrepartie tout en tenantcompte de contraintes opérationnelles, la société de gestion applique un système d’appel demarge par jour, par fonds et par contrepartie avec un seuil d’activation fixé à un maximumde 100 K , fondé sur une évaluation au prix de marché (mark-to-market).

Les dépôts sont comptabilisés sur la base du nominal auxquels sont rajoutés les intérêtscalculés quotidiennement sur la base de l'Eonia.

Les cours retenus pour la valorisation des opérations à terme, fermes ou conditionnelles sonten adéquation avec ceux des titres sous-jacents. Ils varient selon leur place de cotation :

Places de cotations européennes

Cours de compensation du jour de la valeur liquidative si différent du dernier cours

Places de cotations asiatiques

Dernier cours de bourse du jour de la valeur liquidative si différent du dernier cours.

Places de cotations nord et sud américaines

Dernier cours de bourse du jour de la valeur liquidative si différent du dernier cours. En casde non cotation d’un contrat à terme ferme ou conditionnel, le dernier cours connu est retenu.

Les titres qui font l'objet de contrats de cession ou d'acquisition temporaire sont évalués enconformité avec la réglementation en vigueur. Les titres reçus en pension sont inscrits à leurdate d'acquisition dans la rubrique "créances représentatives des titres reçus en pension" à leur valeur fixée dans le contrat par la contrepartie du compte de disponibilité concerné.

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annexes Pendant la durée de détention ils sont maintenus à cette valeur, à laquelle viennent se rajouterles intérêts courus de la pension.Les titres donnés en pension sont sortis de leur compte au jour de l'opération de pension et la créance correspondante est inscrite dans la rubrique "titres donnés en pension" ; cette dernièreest évaluée à la valeur de marché. La dette représentative des titres donnés en pension estinscrite dans la rubrique "Dettes représentatives des titres donnés en pension" par la contrepartie du compte de disponibilité concerné. Elle est maintenue à la valeur fixée dansle contrat à laquelle viennent se greffer les intérêts relatifs à la dette.

- Autres instruments : les parts ou actions d'OPC détenus sont évaluées à la dernière valeurliquidative connue.

- Les instruments financiers dont le cours n’a pas été constaté le jour de l’évaluation ou dontle cours a été corrigé sont évalués à leur valeur probable de négociation sous la responsabilitéde la Société de Gestion. Ces évaluations et leur justification sont communiquées aucommissaire aux comptes à l’occasion de ses contrôles.

Méthode de comptabilisation Comptabilisation des revenus

Les intérêts sur obligations et titres de créance sont calculés selon la méthode des intérêts courus.

Comptabilisation des frais de transaction

Les opérations sont comptabilisées selon la méthode des frais exclus.

Méthodes d'évaluation des engagements hors-bilanLes opérations de hors-bilan sont évaluées à la valeur d'engagement.

La valeur d'engagement pour les contrats à terme fermes est égale au cours (en devise de l'opc)multiplié par le nombre de contrats multiplié par le nominal.

La valeur d'engagement pour les opérations conditionnelles est égale au cours du titre sous-jacent(en devise de l'opc) multiplié par le nombre de contrats multiplié par le delta multiplié par le nominal du sous-jacent.

La valeur d'engagement pour les contrats d'échange est égale au montant nominal du contrat(en devise de l'opc).

Frais de fonctionnement et de gestion

Devise de comptabilitéEuro.

Indication des changements comptables soumis à l’information particulièredes porteurs- Changement intervenu : Néant.

- Changement à intervenir : Néant.

Frais facturés au Fonds Assiette Taux, barème

Frais de gestion et frais de gestion externesà la Société de Gestion

(CAC, dépositaire, distribution, avocats)Actif net

2.20 % TTCmaximum

Frais indirects maximum Actif net Néant

Commission de surperformance Actif net Néant

Prestataires percevant des commissions de mouvement :

- Société de Gestion : Néant- Dépositaire : 100 %

- Autres prestataires : Néant

Prélèvement sur chaquetransaction

Actions :selon les marchés :0.50% TTC maximum

Obligations :0.03% TTC

Instrumentsmonétaires et dérivés :

Néant


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annexes Indication des autres changements soumis à l’information particulière des porteurs (Non certifiés par le commissaire aux comptes)- Changement intervenu : Néant.- Changement à intervenir : Néant.Indication et justification des changements d’estimation et de modalités d’applicationNéant.

Indication de la nature des erreurs corrigées au cours de l'exerciceNéant.

Indication des droits et conditions attachés à chaque catégorie de partsFonds de capitalisation.


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annexesDevise EUR EURActif net en début d'exercice 65 305 668,57 68 865 769,83

Souscriptions (y compris la commissionde souscription acquise à l’Opc)

12 521 327,35 15 563 829,72

Rachats (sous déduction de la commissionde rachat acquise à l’Opc)

-15 063 261,08 -13 117 146,47

Plus-values réalisées sur dépôts et instruments financiers 4 458 632,06 4 540 040,61

Moins-values réalisées sur dépôts et instruments financiers -1 387 065,65 -638 669,59

Plus-values réalisées sur contrats financiers - -

Moins-values réalisées sur contrats financiers - -

Frais de transaction -103 388,25 -103 617,82

Différences de change 743,28 -30 654,46

Variations de la différence d'estimationdes dépôts et instruments financiers :

10 980 205,11 -10 448 537,73

- Différence d’estimation exercice N 14 983 780,78 4 003 575,67

- Différence d’estimation exercice N-1 4 003 575,67 14 452 113,40

Variations de la différence d'estimationdes contrats financiers :

- -

- Différence d’estimation exercice N - -

- Différence d’estimation exercice N-1 - -

Distribution de l’exercice antérieur sur plus et moins-values nettes - -

Distribution de l'exercice antérieur sur résultat - -

Résultat net de l'exercice avant compte de régularisation 740 886,46 674 654,48

Acompte(s) versé(s) au cours de l’exercice sur plus et moins-values nettes

- -

Acompte(s) versé(s) au cours de l’exercice sur résultat - -

Autres éléments - -

Actif net en fin d'exercice 77 453 747,85 65 305 668,57

31.12.2019 31.12.2018

évolutionactif net2


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annexes3.1. Instruments financiers : ventilation par nature juridique ou économique d'instrument

3.1.1. Ventilation du poste “Obligations et valeurs assimilées” par nature d’instrumentNégociées sur un marchéréglementé ou assimilé

Non négociées sur un marchéréglementé ou assimilé

Obligations indexées - -

Obligations convertibles - -

Obligations à taux fixe - -

Obligations à taux variable - -

Obligations zéro coupons - -

Titres participatifs - -

Autres instruments - -

3.1.2. Ventilation du poste “Titres de créances” par nature juridique ou économique d’instrument

Négociées sur un marchéréglementé ou assimilé

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé

Bons du Trésor - -

Titres de créances à court terme(NEU CP) émis par des émetteursnon financiers

- -

Titres de créances à court terme(NEU CP) émis par des émetteursbancaires

- -

Titres de créances à moyen termeNEU MTN

- -

Autres instruments - -

3.1.3. Ventilation du poste “Opérations de cession sur instruments financiers” par nature d’instrument

Titres reçus en pension cédés

Titres empruntés cédés

Titres acquisà réméré cédés

Ventes à découvert

Actions - - - -

Obligations - - - -

Titres de créances - - - -

Autres instruments - - - -

complémentsd’information3


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annexes

3.2. Ventilation par nature de taux des postes d'actif, de passif et de hors-bilanTaux fixe Taux variables Taux révisable Autres

ActifDépôts

- - - -

Obligations et valeurs assimilées - - - -


Opérations temporaires sur titres financiers - - - -

Comptes financiers - - - 1 281 497,76

PassifOpérations temporaires sur titres financiers

- - - -

Comptes financiers - - - -

Hors-bilanOpérations de couverture

- - - -

Autres opérations - - - -

3.3. Ventilation par maturité résiduelle des postes d'actif, de passif et de hors-bilan0 - 3 mois 3 mois - 1 an 1 - 3 ans 3 - 5 ans > 5 ans

ActifDépôts

- - - - -

Obligations et valeurs assimilées - - - - -

Titres de créances - - - - -

Opérations temporaires sur titresfinanciers

- - - - -

Comptes financiers 1 281 497,76 - - - -

PassifOpérations temporaires sur titresfinanciers

- - - - -

Comptes financiers - - - - -


- - - - -

Autres opérations - - - - -

3.1.4. Ventilation des rubriques de hors-bilan par type de marché (notamment taux, actions)Taux Actions Change Autres

Opérations de couvertureEngagements sur les marchésréglementés ou assimilés

- - - -

Engagements de gré à gré - - - -

Autres engagements - - - -

Autres opérationsEngagements sur les marchésréglementés ou assimilés

- - - -

Engagements de gré à gré - - - -

Autres engagements - - - -


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annexes3.4. Ventilation par devise de cotation ou d'évaluation des postes d'actif, de passif et de hors-bilanCette ventilation est donnée pour les principales devises de cotation ou d'évaluation, à l'exception de la devise de tenue de la comptabilité.Par devise principale GBP SEK - Autres devisesActifDépôts - - - -Actions et valeurs assimilées 1 444 845,92 911 939,43 - -Obligations et valeurs assimilées - - - -


OPC - - - -

Opérations temporaires sur titres financiers

- - - -

Créances 330 365,49 - - -

Comptes financiers 8 979,77 399,80 - -

Autres actifs - - - -

PassifOpé. de cession sur inst. financiers

- - - -

Opérations temporaires sur titres financiers

- - - -

Dettes 1 697 874,60 - - -

Comptes financiers - - - -


- - - -

Autres opérations - - - -

3.5. Créances et Dettes : ventilation par natureDétail des éléments constitutifs des postes “autres créances” et “autres dettes”, notamment ventilation des opérations de change à terme par nature d’opération (achat/vente).

CréancesOpérations de change à terme de devises : 2 273 269,35

Achats à terme de devises 330 365,49

Montant total négocié des Ventes à terme de devises 1 707 519,56

Autres Créances :

- 217 523,87

Coupons a recevoir 17 860,43

- -

- -

- -

Autres opérations -

DettesOpérations de change à terme de devises : 2 219 436,23

Ventes à terme de devises 1 697 874,60

Montant total négocié des Achats à terme de devises 328 242,80

Autres Dettes :

Frais provisionnes 145 888,44

RACHAT à payer 24 398,25

Achats reglements differes 23 032,14

- -

- -

Autres opérations -


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annexes

3.7. Frais de gestion

Frais de fonctionnement et de gestion (frais fixes) en % de l’actif net moyen 2,20

Commission de surperformance (frais variables) : montant des frais de l’exercice -

Rétrocession de frais de gestion :

- Montant des frais rétrocédés à l’Opc -

- Ventilation par Opc “cible” :

- Opc 1 -

- Opc 2 -

3.8. Engagements reçus et donnés3.8.1. Description des garanties reçues par l'Opc avec mention des garanties de capital.....................................néant3.8.2. Description des autres engagements reçus et/ou donnés ............................................................................néant

3.9. Autres informations

3.9.1. Valeur actuelle des instruments financiers faisant l’objet d’une acquisition temporaire :

- Instruments financiers reçus en pension (livrée) -

- Autres opérations temporaires -

3.9.2. Valeur actuelle des instruments financiers constitutifs de dépôts de garantie : Instruments financiers reçus en garantie et non inscrits au bilan :

- actions -

- obligations -

- titres de créances -

- autres instruments financiers -

Instruments financiers donnés en garantie et maintenus dans leur poste d'origine :

- actions -

- obligations -

- titres de créances -


3.9.3. Instruments financiers détenus en portefeuille émis par les entités liées à la société de gestion (fonds) ou auxgestionnaires financiers (Sicav) et opc gérés par ces entités : - opc -


3.6. Capitaux propresSouscriptions Rachats

Nombre de parts Montant Nombre de parts Montant

Nombre de partsémises / rachetées pendant l’exercice

54 585,905 12 521 327,35 67 128,359 15 063 261,08

Commission de souscription / rachat - -

Rétrocessions - -

Commissions acquises à l’Opc - -


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annexes3.10. Tableau d’affectation du résultat (En devise de comptabilité de l’Opc)Acomptes versés au titre de l’exerciceDate Montant global Montant unitaire Crédit d’impôt totaux Crédit d’impôt unitaire- - - - -- - - - -

- - - - -

- - - - -

Total acomptes - - - -

Affectation du résultat EUR EUR

Sommes restant à affecter

Report à nouveau - -

Résultat 729 807,31 706 233,81

Total 729 807,31 706 233,81

Affectation

Distribution - -

Report à nouveau de l’exercice - -

Capitalisation 729 807,31 706 233,81

Total 729 807,31 706 233,81

Information relative aux parts ouvrant droit à distribution

Nombre de parts - -

Distribution unitaire - -

Crédits d’impôt attaché à la distribution du résultat - -

31.12.2019 31.12.2018


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annexes

Affectation des plus et moins-values nettes EUR EUR

Sommes restant à affecter

Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées - -

Plus et moins-values nettes de l’exercice 2 852 480,86 3 873 942,10

Acomptes versés sur plus et moins-values nettes de l’exercice - -

Total 2 852 480,86 3 873 942,10

Affectation

Distribution - -

Plus et moins-values nettes non distribuées - -

Capitalisation 2 852 480,86 3 873 942,10

Total 2 852 480,86 3 873 942,10

Information relative aux parts ouvrant droit à distribution

Nombre de parts - -

Distribution unitaire - -

31.12.2019 31.12.2018

3.11. Tableau d’affectation des sommes distribuables afférentes aux plus et moins-values nettes(En devise de comptabilité de l’Opc)

Acomptes sur plus et moins-values nettes versés au titre de l’exercice

Date Montant global Montant unitaire

- - -

- - -

- - -

- - -

Total acomptes - -


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annexes3.12. Tableau des résultats et autres éléments caractéristiques du FCP au cours des 5 derniers exercicesDeviseEUR 31.12.2019 31.12.2018 29.12.2017 30.12.2016 31.12.2015Actif net 77 453 747,85 65 305 668,57 68 865 769,83 63 476 800,61 53 550 380,86

Nombre de partsen circulation

314 744,846 327 287,3 316 723,317 340 331,777 291 807,824

Valeur liquidative 246,08 199,53 217,43 186,51 183,51

Distribution unitairesur plus et moins-values nettes(y compris acomptes)

- - - - -

Distribution unitaire (y compris acomptes)

- - - - -

Crédit d'impôt unitairetransféré aux porteurs(personne physique) (1)

- - - - -

Capitalisationunitaire (2)

11,38 13,99 10,41 7,66 8,74

(1) En application de l'Instruction Fiscale du 4 mars 1993 de la Direction Générale des Impôts, le crédit d'impôt unitaire est déterminé le jour du détachement dudividende par répartition du montant global des crédits d’impôt entre les parts en circulation à cette date.

(2) La capitalisation unitaire correspond à la somme du résultat et des plus et moins-values nettes sur le nombre de parts en circulation. Cette méthode de calculest appliquée depuis le 1er

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