Mazziero sda bocconi 25 feb 2010

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La gestione delle fluttuazioni dei prezzi Presentazione SDA Bocconi 25 Feb 2010

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  • 1. La gestione delle fluttuazioni nei prezziMaurizio MazzieroCopyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti 125 febbraio 2010

2. Hedging aziendaleWHAT Che cosa significa? WHY WHOHEDGING Chi sonoPerch lo si attua?le figure coinvolte? WHENHOWQuando si attua?Come si attua? Copyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe CognomeNome Mazziero2 25 febbraio 2010 3. Hedging: significato HEDGING Immunizzare o mitigare il rischiodi variazione dei prezziCopyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe CognomeNome Mazziero3 25 febbraio 2010 4. Hedging: figure coinvolteRisk Management Amm. DelegatoStabilit patrimoniale e obiettivi aziendaliRisorse finanziarie e valutazione risultati Dir. Acquisti Dir. FinanziarioAnalisi rischi su mercato fisico Esame rischi finanziari e soluzioni Valutazione opportunit e criticitRapporti controparti finanziarieCopyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe CognomeNome Mazziero4 25 febbraio 2010 5. Hedging: gli strumenti FORWARDTailor made Minore trasparenzaCONTR. FISICOSWAPMERCATI OTC CONTR. FINAN.OPZIONI PROFIT/LOSS FUTUREAZIENDA BORSEOPZIONI Standard e correlazioneBasis Risk MERC. FISICOCopyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquistiMaurizioe Cognome Nome Mazziero5 25 febbraio 2010 6. Hedging: come si attuaCONTROPARTEFINANZIARIAAZIENDA BORSE MERCATOFISICOVISIONEANALISTADI MERCATOCONSULENTECopyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome Nome Mazziero625 febbraio 2010 7. BASISprezzo(spot-future)CarryMercato FutureMercato fisicoFinanziamento ContangoQualit merceImmagazzinamento Backwardation LocalizzazioneConservazioneBASIS RISKAssicurazioneCopyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquistiMaurizioe Cognome Nome Mazziero7 25 febbraio 2010 8. Basis Risk ed hedgingLattivit di hedging converte il Price Risk in Basis Risk. Differenza rispetto alla qualit del prodotto sottostante. Differenza temporale tra esposizione e periodo hedged.BASISRISKDifferenza della localizzazione geografica della consegna. Differenza equilibrio domanda e offerta a spot e a termine. La volatilit del Basis Risk inferiore alla volatilit del prezzo.Copyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome Nome Mazziero825 febbraio 2010 9. Hedging con i futureIl risultato sul mercato future speculare a quello sul mercato fisico. La perdita sul mercato future bilancia il guadagno sul mercato fisico. Il guadagno sul mercato future bilancia la perdita sul mercato fisico.Sottostante simile o correlato alla merce.CONTRATTO Scadenza vicina, ma oltre la data dellacquisto o consegna.FUTURENumero dei contratti fissato in base allhedge ratio.Hedge Ratio: percentuale di merce che si desidera coprire.Copyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquistiMaurizioe CognomeNome Mazziero925 febbraio 2010 10. Future Hedge: esempio (1/2) La societ MetalCopper dovr acquistare a fine giugno 33 tonnellate di rame e desidera effettuare una copertura da subito. Il prezzo spot met febbraio di 307 /pnd. Al CMEGroup vi sono i seguenti prezzi: Fut Rame scad. Luglio 2010 (HGN0) 313 /pnd. Margine iniziale per contratto: $4.725 Margine mantenimento per contratto: $3.500Copyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 10 Nome Mazziero25 febbraio 2010 11. Future Hedge: esempio (2/2) Tipo di operazione per copertura acquisto La dimensione del contratto future di 25.000 pounds Il fattore di conversione pounds/tonn. 2.204,586 Quanti contratti 3 contratti HGN0 @ 313 (33 / (25.000 / 2.204,586)) = 3 Variazione monetaria ogni /pnd. = $250 per contr. (1 x 25.000 pnd. = 25.000 = $250) Importo totale dei margini iniziali $4.725 x 3 = $14.175 Importo totale dei margini di mantenimento $3.500 x 3 = $10.500Copyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 11 Nome Mazziero25 febbraio 2010 12. Future Hedge: ipotesi (1) Nel caso il prezzo al 30/6 resti immutato:Prezzo spot: 307 /poundPrezzo HGNO: 309 /pound (vicino allo spot)Chiude la posizione sui future, con il seguenterisultato: 309 313 = -4; -4 x 250 x 3 contr. =-$3.000 (cost of carry 1,3%)Compra 75.000 pounds (33 tonn.) sul mercatospot @ 307, sborsando $230.250Risultato complessivo: $230.250 + $3.000 = $233.250Copyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 12Nome Mazziero 25 febbraio 2010 13. Future Hedge: ipotesi (2) Nel caso il prezzo al 30/6 sia salito di 40 : Prezzo spot: 347 /pound Prezzo HGNO: 349 /pound (vicino allo spot) Chiude la posizione sui future, con il seguente risultato: 349 313 = 36; 36 x 250 x 3 contr. = $27.000 Compra 75.000 pounds (33 tonn.) sul mercato spot @ 347, sborsando $260.250 Risultato complessivo:$260.250 - $27.000 = $233.250Copyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 13Nome Mazziero 25 febbraio 2010 14. Future Hedge: ipotesi (3) Nel caso il prezzo al 30/6 sia sceso di 40 : Prezzo spot: 267 /pound Prezzo HGNO: 269 /pound (vicino allo spot) Chiude la posizione sui future, con il seguente risultato: 269 313 = -44; -44 x 250 x 3 contr. = -$33.000 Compra 75.000 pounds (33 tonn.) sul mercato spot @ 267, sborsando $200.250 Risultato complessivo:$200.250 + $33.000 = $233.250Copyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 14Nome Mazziero 25 febbraio 2010 15. Future Hedge P/L di Future e Fisico 20000 15000 100005000 0250 260 270280 290300310320330 340 350 360 370-5000Dimensione -10000Sottostante =250$ ogni /pnd-15000 -20000FisicoFuture Copyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquistiMaurizioe Cognome 15Nome Mazziero25 febbraio 2010 16. Collar a costo zero Lazienda che intende acquistare la merce: Acquister contratti Call Vender un pari numero di contratti Put Lazienda che intende vendere la merce: Acquister contratti Put Vender un pari numero di contratti CallCopyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 16 Nome Mazziero25 febbraio 2010 17. I Collars: esempio Lazienda MetalCopper dovr acquistare a fine giugno 33 tonnellate di rame e desidera una copertura a costo zero:Prezzo future HGN0: 313 Prezzo massimo da fissare: 350 Prezzi opzioni HGN0 Call in :Strike: 350@ 11,55Prezzi opzioni HGN0 Put in :Strike: 277@ 11,55Copyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 17Nome Mazziero 25 febbraio 2010 18. Collar Long Call e Short Put P/L a scadenza di Collar Long Call e Short Put 20.000 15.000 10.0005.0000Premio 250 260270 280290 300310320330 340 350 360370Call 350 = $11,55 -5.000Put 277 = $11,55Debit = $0 -10.000DimensioneSottostante =-15.000250$ ogni /pnd -20.000 CollarFuture Copyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquistiMaurizioe Cognome 18 Nome Mazziero 25 febbraio 2010 19. Hedging: quando si attua 0% 50% 100% Hedge ratioAZIENDA Input ProgressOutputStadio di lavorazione VISIONE ANALISTACOMPETITORS DI MERCATO CONSULENTECopyright SDA BocconiWorkshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 19Nome Mazziero 25 febbraio 2010 20. Hedging: perch si attuaImmunizzare o mitigare il rischio di variazione dei prezzi Convertire rischio variazione prezzi in basis risk Separare rischio prezzi da rischio fornituraEvitare di immagazzinare la merce nei periodi di prezzi bassiMigliorare lefficienza del bilancioAttuare coperture integrate fra pi commodity Stabilizzare il budget e migliorare la competitivitCopyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 20 Nome Mazziero25 febbraio 2010 21. Conclusioni Abbiamo esaminato le prassi principali per adottare le strategie di hedging. Lattivit di hedging si inserisce nelle attivit di risk management e coinvolge pi settori aziendali. Le strategie e gli strumenti impiegabili sono diversi e vanno adattati agli obiettivi che si vogliono perseguire.Copyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 21 Nome Mazziero25 febbraio 2010 22. GRAZIE !Maurizio MazzieroContatti:mmazziero@gmail.comCopyright SDA Bocconi Workshop - La gestione del rischio negli acquisti Maurizioe Cognome 22 Nome Mazziero25 febbraio 2010