Luca Paolazzi - Il Sole 24 ORE · 2015 2016 Cumulato Nelle previsioni CSC di: Nelle previsioni CSC...

Luca Paolazzi – Direttore Centro Studi Confindustria


Lo scenario economico.

Distribuzione del reddito e crescita.

Luca Paolazzi

Direttore Centro Studi Confindustria


Is Italy Facing the Stability of the Graveyard?

COME ERAVAMO!


Italy’s Fragile Comeback

COME SIAMO?


I TEMI

OK: la risalita è iniziata, ma...

Il CSC rivede all’insù le previsioni.

Forti venti a favore ma reattività diminuita...

…per ragioni di fondo e freni straordinari.

Distribuire meglio, crescere di più.


I TEMI

OK: la risalita è iniziata, ma...


La risalita è iniziata, ma sarà lunga e difficile.

Perciò la parola ripresa è inappropriata, anche politicamente: è da evitare.

Il 2015 è partito bene e ci sono ulteriori positive indicazioni.


PIL in lento recupero (Italia, var. % e miliardi di euro, prezzi costanti, dati trimestrali destag.)

Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati ISTAT.

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2011 2012 2013 2014 2015

Variazioni congiunturali Livelli (scala destra)


L’occupazione sta già risalendo (Italia, migliaia di occupati, variazioni trimestrali; attese delle imprese a 3 mesi)

* Differenze tra % risposte in rialzo/ribasso, posticipate di 3 mesi. Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati ISTAT e Banca d’Italia-Il Sole24Ore.

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2012 2013 2014 2015

Var. occupatiAttese su occupazione* (scala destra)Attese su condizioni operative* (scala destra)


Le vendite di auto sono ripartite (Italia, dati trimestrali destagionalizzati)

Aprile e maggio trimestralizzati per il secondo trimestre 2015. Fonte: elaborazioni CSC su dati ANFIA.

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2011 2012 2013 2014 2015


I TEMI

Il CSC rivede all’insù le previsioni.


2013 2014 2015 2016

Commercio mondiale 2,7 3,3 3,0 4,4

Prezzo del petrolio1 108,9 99,2 62,0 70,0

Prodotto interno lordo

Stati Uniti 2,2 2,4 2,2 2,7

Area euro -0,3 0,9 1,4 1,8

Paesi emergenti 5,0 4,6 4,2 4,7

Cambio dollaro/euro2 1,33 1,33 1,13 1,15

Tasso FED3 0,11 0,09 0,29 1,19

Tasso di interesse a 3 mesi USA3 0,27 0,23 0,40 1,30

Tasso BCE3 0,55 0,16 0,05 0,05

Tasso di interesse a 3 mesi Area euro3 0,22 0,21 0,02 0,06

Lo scenario internazionale (Variazioni %)

1 Dollari per barile; 2 livelli; 3 valori percentuali. Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati Eurostat, FMI e CPB.


Questo scenario non incorpora due fattori di rischio:

più debole trend globale e contagio greco.


Fa capolino la stagnazione secolare (PIL, variazioni % medie annue, previsioni per i 5 anni successivi)

Fonte: elaborazioni CSC su dati FMI.

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Emergenti Mondo Avanzati


2013 2014 2015 2016

Prodotto interno lordo -1,7 -0,4 0,8 1,4

Consumi delle famiglie residenti -2,9 0,3 0,6 1,2

Investimenti fissi lordi -5,8 -3,3 1,2 2,9

di cui: macchinari e mezzi di trasporto -4,4 -1,7 3,0 3,8

di cui: in costruzioni -7,2 -4,9 -0,5 2,1

Esportazioni di beni e servizi 0,5 2,6 3,8 4,4

Importazioni di beni e servizi -2,3 1,8 3,6 4,2

Saldo commerciale1 2,2 3,1 4,0 4,0

Occupazione totale (ULA) -1,9 0,2 0,5 1,0

Tasso di disoccupazione2 12,1 12,7 12,3 12,0

Prezzi al consumo 1,2 0,2 0,2 0,6

Retribuzioni totale economia3 1,0 0,8 1,2 0,9

Le nuove previsioni del CSC per l’Italia (Variazioni %)

1 Fob-fob, valori in % del PIL; 2 valori percentuali; 3 per ULA. Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati ISTAT.


2013 2014 2015 2016

Entrate totali 48,0 47,7 47,5 47,2

Uscite totali 50,9 50,7 50,2 49,3

Pressione fiscale apparente 43,3 43,0 43,0 42,7

Pressione fiscale effettiva 48,9 48,6 48,5 48,2

Indebitamento netto 2,9 3,0 2,7 2,0

Indebitamento netto strutturale 0,8 0,9 0,8 0,9

Saldo primario 1,9 1,6 1,6 2,3

Saldo primario strutturale 4,3 3,8 3,5 3,4

Debito pubblico 128,5 132,1 132,7 131,9

Debito pubblico (netto sostegni)1 125,1 128,4 129,0 128,3

Finanza pubblica sotto controllo (Italia, valori in % PIL)

1 Prestiti diretti a paesi euro e quota di pertinenza dell’ESM. Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT e Banca d’Italia.


Previsioni per l’Italia a confronto…

2015 2016

Morgan Stanley (12 aprile 2015) 0,7 1,7 2,1Citigroup (17 giugno 2015) 0,8 1,4 2,3CSC (26 giugno 2015) 0,8 1,4 2,0Prometeia (05 giugno 2015) 0,7 1,4 3,0 2,7Governo (10 aprile 2015) 0,7 1,4 2,6 1,8Commissione europea (5 maggio 2015) 0,6 1,4 2,0Banca d'Italia (17 aprile 2015) 0,5 1,5 2,6 1,8FMI (18 maggio 2015) 0,7 1,2 1,7ISTAT (07 maggio 2015) 0,7 1,2Deutsche Bank (27 marzo 2015) 0,6 1,3 2,7 2,2OCSE (18 marzo 2015) 0,6 1,3 2,7 1,8REF (28 aprile 2015) 0,7 1,1 2,8 2,3UniCredit (18 giugno 2015) 0,6 1,2 1,9Intesa SanPaolo (15 maggio 2015) 0,6 1,2 2,7 2,0BOFA - Merrill Lynch (maggio 2015) 0,6 1,2

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3,02,7

PIL (var. %) Deficit/PIL (%)

2015 2016

Ordinate per la variazione cumulata del PIL 2015-2016.


…e riviste al rialzo (PIL, variazioni %, stime rilasciate nei mesi indicati)

In rosso le previsioni del CSC. Fonte: elaborazioni CSC su stime dei vari istituti.

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dic-14 mag/giu-15 dic-14 mag/giu-15

2015

2016


Siamo soddisfatti? NO!

Perché la performance non è quella che ci sarebbe stata in altri tempi,

di fronte a così forti stimoli esterni.


I TEMI

Forti venti a favore ma reattività diminuita...


I forti venti a favore:

• il prezzo del petrolio più basso;

• la svalutazione dell’euro;

• il commercio mondiale in rilancio;

• il nuovo calo dei tassi di interesse.


2015 2016 Cumulato

Nelle previsioni CSC di: Nelle previsioni CSC di: Nelle previsioni CSC di:

Giugno 2015

Dicembre 2014**

Giugno 2015

Dicembre 2014**

Giugno 2015

Dicembre 2014**

Petrolio 0,48 0,36 0,27 0,22 0,75 0,58

Cambio 1,29 0,49 0,43 0,18 1,72 0,67

Commercio mondiale -0,04 0,13 0,13 0,16 0,09 0,29

Tassi a lunga* 0,22 0,00 0,33 0,00 0,55 0,00

Totale 1,95 0,98 1,16 0,56 3,11 1,54

L’impatto dei fattori favorevoli sul PIL italiano (Aumenti del PIL in punti %)

* BTP decennale da 2,89% nel 2014 a 1,85% nel 2015 e 1,87% nel 2016. ** Petrolio: da 99 dollari al barile nel 2014 a 70 nel 2015 e 75 nel 2016.

Cambio: da 1,33 dollari per euro nel 2014 a 1,25 nel 2015-2016. Commercio mondiale: da +3,3% nel 2014 a +4,4 nel 2015 e +4,5% nel 2016.

Fonte: elaborazioni e simulazioni CSC.


Le condizioni propizie rimarranno grazie a: • l’ampio eccesso di offerta del petrolio,

che limiterà il recupero del prezzo; • la prospettica divaricazione nei tassi

di interesse USA, che continuerà a sostenere il dollaro;

• la BCE che, acquistando titoli, terrà basso il costo del denaro nell’Eurozona.


Petrolio: offerta superiore alla domanda (Dollari al barile e milioni di barili al giorno, dati mensili e medie annue)

2015-2016: previsioni EIA per domanda e offerta. Fonte: elaborazioni CSC su dati Thomson Reuters ed EIA.

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2011 2012 2013 2014 2015 2016

Prezzo del BrentOfferta mondiale (scala destra)Domanda mondiale (scala destra)


Lo spread dei tassi tiene giù l’euro (Valori % e dollari per euro, dati mensili)

* Tassi ufficiali; per la FED: tasso effettivo; da luglio 2015: previsioni CSC. Fonte: elaborazioni CSC su dati Thomson Reuters.

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2014 2015 2016

BCE - FED*

Dollaro/euro (scala destra)


Si amplia il portafoglio titoli della BCE (Titoli pubblici e privati, stock in miliardi di euro, dati settimanali)

Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati BCE.

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


Sono possibili ritardi temporali e sorprese positive.


Ordini interni in rimonta (Italia, saldo dei giudizi sugli ordini interni*, dati trimestrali destagionalizzati)

* Imprese manifatturiere. Secondo trimestre 2015: media aprile-maggio. Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT.

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2011 2012 2013 2014 2015

Produttori di beni di consumo

Produttori di beni di investimento (scala destra)


Però ci sono ragioni di fondo e freni straordinari che si sommano,

nel ridurre la reattività, alle difficoltà esistenti prima della crisi.


Minore reattività = PIL più basso (PIL italiano, miliardi di euro, prezzi costanti)


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2013 2014 2015 2016

Previsioni CSC 2015-2016

Piena efficacia dei fattori favorevoli nel 2015-2016


Nell’industria la produzione arranca (Italia, indici mensili in volume e destagionalizzati, medie mobili centrate

a 3 termini, gennaio 2013=100)

Produzione industriale di maggio 2015: stima CSC. Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT e Indagine Rapida.

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2013 2014 2015

Fatturato totale

Produzione


I TEMI

…per ragioni di fondo e freni straordinari.


Le ragioni di fondo:

• tassi e cambio bassi sono “estremi rimedi a mali estremi”;

• l’inflazione rimane vicina a zero;

• la politica di bilancio resta restrittiva;

• la crisi ha diminuito il già limitato potenziale di crescita del Paese.


Inflazione pericolosamente giù (Indici armonizzati dei prezzi al consumo*; variazioni % annue)

* Esclusi energia e alimentari. 2015: primi cinque mesi. Fonte: elaborazioni CSC su dati Eurostat.

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Eurozona Italia


La restrizione della politica di bilancio (Var. assolute dei saldi di bilancio strutturale, dati cumulati, segno invertito)

Fonte: elaborazioni CSC su dati Commissione europea.

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-1,02012 2013 2014 2015

Eurozona

Italia


I freni straordinari:

• estrema selettività del credito;

• alta disoccupazione;

• costruzioni deboli;

• redditività ai minimi;

• CLUP penalizzante;

• capacità produttiva inutilizzata;

• risparmio ridotto.


Fonte: elaborazioni CSC su dati Banca d’Italia.

L’alto rischio di credito blocca i prestiti (Italia, imprese, stock di fine periodo, in % dei prestiti

e indice gennaio 2011=100, dati destagionalizzati)

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2011 2012 2013 2014 2015

Sofferenze bancarie

Prestiti (scala destra)


Disoccupazione alta e strutturale (Italia, in % della forza lavoro, dati destagionalizzati)

Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati ISTAT e INPS.

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Disoccupati

Disoccupati + ULA in CIG

Tasso di disoccupazione lunga durata

62,1

50,7

Disoccupazione di lunga durata in % del totale


Case: giù prezzi e investimenti (Italia, dati trimestrali destagionalizzati, 1o trimestre 2005=100)

Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT e OCSE.

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Prezzi Investimenti (in volume)


Redditività ai minimi nel manifatturiero (Italia, margine operativo in % dello stock di capitale netto)

MOL: VA (al lordo e al netto degli ammortamenti) - reddito da lavoro, aggiustato per il peso del lavoro indipendente (utilizzando le ULA) e corretto per l’IRAP.

Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT.

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Margine di profitto lordo

Margine di profitto netto


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Italia

Italia con interventi Legge di Stabilità 2015

Spagna

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Germania

Fonte: elaborazioni CSC su dati Eurostat.

Fuori linea il CLUP italiano (Industria in senso stretto, 2000=100)

2000-2007 (var. %)

2007-2013 (var. %)

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Scarso utilizzo degli impianti (Italia, valori %, dati trimestrali destagionalizzati)

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Media 2000-2007


Ridotto il risparmio delle famiglie (Italia, propensione al risparmio*, valori %, medie mobili su dati trimestrali)

* Misurata dalla quota di risparmio lordo sul reddito disponibile lordo delle famiglie. Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati ISTAT.

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Per recuperare il terreno perso è necessario rimuovere gli ostacoli

e attuare le riforme, in modo da tornare a crescere al 2,5%.


Le leve su cui agire sono:

• conoscenza,

• concorrenza,

• burocrazia,

• lavoro.


PIL italiano: sentieri di ritorno al 2007 (Italia, miliardi di euro, prezzi costanti)

Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati ISTAT, FMI.

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Livello del PIL nel 2007

Previsioni FMI dal 2017 (1% crescita media annua)

Trend (1995-2007)

PIL in crescita al 2,5% medio annuo dal 2017


Se non faremo nulla torneremmo ai livelli del 2007 nel 2023.

Se agiremo riagguanteremo il trend pre-crisi nel 2037.


Non ci si può, perciò, fermare neanche un attimo per compiacersi dei segnali

di recupero, per quanto chiari.


I TEMI

Distribuire meglio, crescere di più.


Sulla distribuzione del reddito i dati mettono in luce in Italia una realtà

spesso diversa dall’opinione comune e da quella degli altri paesi.


La quota del lavoro sul valore aggiunto è ai massimi storici, mentre la redditività

degli investimenti è ai minimi.

Tra lavoro e capitale e nel complesso del reddito non è vero che il lavoro dipendente è penalizzato.

1o DATO


Quota lavoro record (Italia; reddito da lavoro in % del valore aggiunto ai prezzi base)

Reddito da lavoro aggiustato per il peso del lavoro indipendente (utilizzando le unità di lavoro) e corretto per l’introduzione dell’IRAP.


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Profitti ai minimi storici,… (Italia; MOL in % del valore aggiunto ai prezzi base)

MOL: VA - reddito da lavoro, aggiustato per il peso del lavoro indipendente (utilizzando le ULA) e corretto per l’IRAP.


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Manifatturiero Settore privato netto locazioni


…anche se è salita l’intensità di capitale,… (Italia; stock di capitale netto a prezzi costanti su ULA totali)


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Manifatturiero

Settore privato netto immobiliare e manifattura


…e molto più bassi dei concorrenti (Industria in senso stretto; MOL in % del valore aggiunto a prezzi base)

2000 2007 2014

Spagna 39,3 43,6 47,7

Eurozona 37,7 42,1 39,7

Francia 41,6 39,8 37,2

Germania 29,1 39,1 37,1

Italia 40,2 38,7 33,0

MOL: VA - reddito da lavoro, aggiustato per il peso del lavoro indipendente (utilizzando le ULA) e corretto per l’IRAP. Per la Francia dati 2013.



Negli anni della crisi le retribuzioni reali hanno tenuto meglio del PIL pro-capite,

sono aumentate nel manifatturiero.

2o DATO


Nell’industria buste paga aumentate… (Italia; retribuzioni reali nette per unità di lavoro dipendente, var. % cumulate)

Deflazionate con l’indice dei prezzi al consumo; prezzi costanti 2014. Al netto di contributi INPS a carico del lavoratore e di imposta sul reddito, comprensiva di addizionali

regionali e locali (aliquote per lavoratore single senza figli con salario pari a quello medio). Settore pubblico: dati ricostruiti dal conto economico delle Amministrazioni Pubbliche.


2000-2007 2007-2014 2000-2014

Intera economia 6,9 -4,6 2,0

Settore pubblico 14,3 -9,6 3,4

Settore privato 5,1 -2,8 2,1

Settore manifatturiero 7,5 4,5 12,4

Per memoria:

Reddito reale disponibile per famiglia -3,2 -17,4 -20,0

PIL pro-capite 5,1 -11,9 -7,5


…ma slegate dalla produttività (Industria netto costruzioni; indici 2000=100)


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2000 2014

Salari orari reali

Produttività oraria

Francia

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Salari orari reali


Germania

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Salari orari reali


Spagna

2000 2014

Salari orari reali


Italia


Il ventaglio retributivo è più chiuso che negli altri paesi e ciò penalizza

competenze, merito e investimento in capitale umano.

3o DATO


Retribuzioni italiane molto uniformi… (Retribuzioni nette, rapporto % fra 9o decile e mediana)

* Per la Germania dati 1972; per l’Italia dati 1973 e per la Spagna dati 2004. ** Per la Francia e la Spagna dati 2011; per la Germania dati 2010.

Fonte: elaborazioni CSC su dati Chartbook of Economic Inequality.

1970* 2012**

Stati Uniti 185,2 244,1

Francia 207,3 203,4

Regno Unito 173,3 197,6

Spagna 210,0 196,3

Germania 152,1 180,2

Italia 176,5 159,0


…poco premianti l’istruzione… (Retribuzione relativa, valori %, 2012)


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200

Stati Uniti Germania Regno Unito Francia Italia Spagna Svezia

Laureati/Diplomati Diplomati/Non diplomati


…e le competenze (Retribuzioni medie mensili in dollari PPA per lavoratori a tempo pieno,

livelli OCSE PIAAC di competenze matematiche, 2012)

Fonte: elaborazioni CSC su dati OCSE PIAAC.

1.500

2.500

3.500

4.500

5.500

6.500

7.500

Livello 1 Livello 2 Livello 3 Livello 4/5

Francia Germania

Spagna Italia

Stati Uniti


La mobilità intergenerazionale è minore e ciò tende a perpetuare le differenze.

4o DATO


In Italia retribuzioni “ereditarie” (Quota % della retribuzione dei figli spiegata da quella dei padri, 2005)

Fonte: elaborazioni CSC su dati OCSE.

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La maggiore concentrazione del reddito personale è dovuta al dualismo territoriale

e, dunque, all’arretratezza del Mezzogiorno.

5o DATO


Italia: più disuguaglianza, dovuta al Sud… (Indice di concentrazione di Gini su reddito disponibile equivalente)

1967 1980 1990 2000 2007 2013

Stati Uniti 32,6 30,3 33,3 36,7 37,8 37,4

Regno Unito 25,7 26,9 33,1 34,4 35,7 34,8

Spagna 25,9 31,8 30,2 33,6 30,7 34,2

Italia 37,6 31,8 30,8 33,4 32,8 33,3

Francia 32,1 30,3 28,2 27,8 28,2 31,1

Italia - Centro Nord 28,1 29,9 29,6 30,0

Germania 29,6 27,7 26,5 26,6 28,8 28,6

Per Germania, Francia e Stati Uniti dati 2012; per Italia - Centro Nord dati 2010. Fonte: elaborazioni CSC su dati Standardized World Income Inequality Database

e Luxemburg Income Study.


…ma bassa la concentrazione dei redditi… (Quota detenuta dall’1% con reddito individuale lordo più alto)


Il dato più vecchio… …e il più recente

Anno Quota % Anno Quota %

Stati Uniti 1970 7,8 2012 19,3

Regno Unito 1970 7,1 2011 12,9

Germania 1971 11,6 2007 12,7

Italia 1974 7,5 2009 9,4

Spagna 1981 7,5 2010 8,2

Francia 1970 8,3 2009 7,9


…e della ricchezza (Quota del top 10%)


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Lo Stato redistribuisce molto ma il welfare, essendo concentrato sulle pensioni,

non è perequativo.

6o DATO


In Italia la redistribuzione abbatte la disuguaglianza…

(Differenza assoluta, indice di Gini sui redditi post e pre imposte-trasferimenti)

2011

Corea -3,1

Svizzera -7,9

Stati Uniti -11,8

Paesi OCSE -16,1

Svezia -16,1

Spagna -17,6

Italia -18,0

Regno Unito -18,1

Francia -20,3

Germania -21,2



…ma i trasferimenti sono poco progressivi (Progressività; popolazione in età lavorativa; indici; fine anni 2000)

Trasferimenti in denaro

Pensioni di vecchiaia

Regno Unito 72,8 66,0

Danimarca 70,3 88,1

Paesi Bassi 58,3 54,5

Stati Uniti 54,5 49,4

Media OCSE 48,0 47,1

Germania 41,1 32,2

Italia 32,7 24,5

Francia 21,5 9,7

Progressività: indice di Kakwani = indice di Gini sui trasferimenti – indice di Gini sui redditi pre imposte e trasferimenti.



Il drammatico aumento dei poveri negli anni della crisi è dovuto all’arretramento

generale del reddito del Paese.

Rende più fragili società ed economia.

7o DATO


Balzo della povertà assoluta… (Italia, numero di famiglie e individui in condizione di povertà assoluta,

dati annuali, migliaia)


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1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Famiglie Individui


Fonte: elaborazioni CSC su dati Commissione europea.

105,1

86,7

84

88

92

96

100

104

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14

…nel Paese che è diventato più povero (Italia, PIL pro-capite, Euroarea al netto Italia=100)


Per la povertà due Italie (Persone a rischio povertà in % della popolazione totale)


Luca Paolazzi - Il Sole 24 ORE · 2015 2016 Cumulato Nelle previsioni CSC di: Nelle previsioni CSC...

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