Lezione 6 L’offerta di moneta e gli strumenti della politica monetaria
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SISTEMA MONETARIO E BANCA CENTRALE Formazione base associati ME-MMT Toscana • Modulo 4 – 27-28/01/2014
di Matteo Bernabè – www.memmttoscana.info
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Obiettivi
! Apprendere il funzionamento del sistema monetario moderno.
! Comprendere la differenza tra moneta verticale e moneta orizzontale.
! Capire le relazioni che intercorrono tra Stato, Banca Centrale e banche commerciali.
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La moneta
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! La moneta è un’attività finanziaria ! In ogni economia esistono 2 tipi di attività.
" Finanziarie: non hanno un’utilità intrinseca. Sono il credito di un soggetto a cui corrisponde il debito di un altro. Altre attività finanziarie sono titoli di Stato, obbligazioni, c/c.
" Reali: beni che hanno una ricchezza “in sé”.
! La moneta moderna nasce (formalmente) nel 1971 con l’abolizione del sistema aureo (viene svincolata dall’oro) voluta da Nixon: http://www.youtube.com/watch?v=eAY1NHEYlBQ
La moneta
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! È un’unità di misura che regola il rapporto tra un creditore e un debitore.
! È un’attività accettata per regolare gli obblighi di pagamento tra 2 soggetti.
! Ogni Stato sceglie la propria moneta (unità di conto) che ! utilizza per la propria spesa; ! viene accettata come unico mezzo per regolare gli
obblighi fiscali (pagamento delle imposte).
Come acquisisce valore la moneta?
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! La moneta emessa dallo Stato (monopolista) è l’unica forma di pagamento accettata per regolare gli obblighi fiscali.
! Assume così valore all’interno delle transazioni private.
! Obbligo di pagare le imposte con quella specifica moneta # I cittadini dovranno guadagnare quella moneta per adempiere agli obblighi fiscali # richiesta massiccia di quella moneta.
L’emissione monetaria
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! Lo Stato è il monopolista della moneta. ! Finché lo Stato non emette la moneta i cittadini non
potranno avere il denaro. ! L’emissione monetaria viene fatta dallo Stato
attraverso lo strumento della cosiddetta “spesa pubblica”.
! Fintanto che lo Stato non spende la sua moneta, cittadini e aziende non avranno il denaro da spendere, risparmiare e pagare le imposte.
G>T = Deficit
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STATO
IMPRESE FAMIGLIE BANCHE
Moneta verticale e moneta orizzontale
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! Moneta verticale: ! High Powered Money, detta anche Base Monetaria:
banconote e monete e riserve delle banche comm.li presso la BC (passività della BC).
! è la moneta che viene impiegata dallo Stato per la sua spesa. Si tratta di attività finanziarie nette.
! Moneta orizzontale: ! è la moneta che nasce a livello di settore privato (quando
vengono concessi prestiti per es.). ! Non è mai un attività finanziaria netta. Per es., nel caso di
una banca viene erogato un credito che dà origine a un debito.
! Fanno “leva finanziaria” sulla moneta verticale.
Moneta verticale e moneta orizzontale
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Moneta verticale: la spesa dello Stato
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! Premessa: ! Lo Stato sovrano spende attraverso un sistema costituito da
Governo e Banca Centrale (BC)*. ! Il Governo possiede un c/c alla BC (“C/c di Tesoreria”). ! La BC opera come ambiente di compensazione tra le
banche commerciali che devono tenere un conto di riserva presso la BC.
! Esempio: " “X” ha un c/c nella banca “X”. " “X” paga il venditore “Y” che ha un c/c nella banca “Y”. " La banca “X” addebita il c/c di “X” e accredita le riserve della
banca “Y” che a sua volta accredita il c/c di “Y”.
Moneta verticale: la spesa dello Stato
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1. Lo Stato paga lo stipendio al sig. “A” (titolare del c/c nella banca “A”) attraverso il c/Tesoreria;
2. Il c/Tesoreria viene addebitato. 3. Il c/riserva obbligatoria della banca “A” viene
accreditato. ! [c/c della banca alla BC; % sui depositi; tasso di
remunerazione]
4. Il c/c del sig. “A” riceve l’accredito. ! Risultato:
! Nel sistema bancario aggregato aumenta la quantità di riserve disponibili alla BC, che diventano in eccesso rispetto a quanto necessario perché tutte le banche rispettino i vincoli legali.
Moneta orizzontale: il sistema bancario
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! La banca “A” ha riserve in eccesso e può fare 3 cose: 1. lasciarle lì a un tasso di rendimento più basso rispetto al tasso di
remunerazione della riserva obbligatoria. " Il tasso di rendimento della parte eccedente di liquidità (deposito
overnight) è fissato a 0 o comunque minore del tasso pagato sulla riserva obbligatoria.
2. le offre sul mercato interbancario per prestarle ad altre banche che si trovano sotto il livello di riserva minima obbligatoria (a un tasso interbancario-overnight superiore al
3. acquistare Titoli di Stato ! Nel caso 2 si determina una diminuzione del tasso di interesse
interbancario-overnight (offerta > domanda). ! Il tasso interbancario-overnight sarà comunque maggiore del
rendimento della parte in eccesso del c/riserva obbligatoria e minore del tasso di rifinanziamento marginale.
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Esempio ! Tasso deposito
overnight: 0 ! Tasso rifinanziam.
marginale: 0,75% ! Tasso intebancario
overnight: > 0 e < 0,75%
La spesa in deficit abbassa i tassi
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! Con l’immissione di attività finanziarie nette (spesa in deficit), quindi, l’aumento di riserve imprime una pressione verso il basso del tasso di interesse interbancario-overnight.
! Più questo tasso è basso più sarà sufficiente che lo Stato emetta un Titolo di Stato con rendimento minimo ma poco superiore al tasso interbancario perché si abbia un drenaggio di riserve. La banca con riserve in eccesso, infatti, riterrà più vantaggioso il rendimento del TdS.
! Per questo la spesa in deficit tende a diminuire i tassi d’interesse.
Moneta orizzontale: il sistema bancario
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Come fa una banca ad assolvere all’obbligo di riserva presso la BC? ! Prima di rispondere c’è da chiarire che una banca può
scendere sotto l’obbligo di riserva per: " erogazione di prestiti*; " imposizione fiscale; " pagamenti verso l’estero; " acquisto Titoli di Stato.
1. Finanziarsi da altre banche che hanno una riserva eccedente (deposito overnight) a un tasso contenuto;
2. Finanziarsi alla BC, ricorrendo alle operazioni di rifinanziamento marginale, ma a un tasso decisamente superiore all’overnight.
Moneta orizzontale: il sistema bancario
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I prestiti delle banche 1. Le banche NON prestano i depositi dei correntisti. 2. Sono i prestiti a creare i depositi. 3. Le banche prestano indipendentemente dall’entità dei
depositi dei correntisti. 4. Le banche sono obbligate a tenere presso la BC una
liquidità calcolata su una minima percentuale dei depositi (riserva obbligatoria).
5. Le banche prestano in base al ciclo economico e alla posizione e l’affidabilità del cliente.
Cosa succede quando una banca concede un prestito?
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! La banca A accredita 100 sul c/c del sig. X (correntista banca A).
! Nel suo bilancio la banca A inserirà il prestito erogato nelle attività (crediti) e il deposito che ne è derivato è scritto tra le passività (debiti)
! La banca A vedrà aumentare il livello dell’obbligo di riserve presso la BC perché col prestito si è formato un deposito.
! Nel caso il sig. X paghi, col prestito, il sig. Y, la banca di Y vedrà un aumento del livello di riserva obbl., ma a livello di sistema bancario aggregato non cambia nulla.
Approfondimenti
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! La spesa a Deficit 101 – Bill Mitchell: ! http://memmt.info/site/la-spesa-a-deficit-101-parte-1/ ! http://memmt.info/site/la-spesa-a-deficit-101-parte-ii/ ! http://memmt.info/site/spesa-a-deficit-101-parte-3/
! Il moltiplicatore monetario e altri miti – Bill Mitchell: ! http://economiapericittadini.it/biblioteca/galleria-file/category/3-
documenti-mmt?download=13:moltiplicatore-monetario-ed-altri-miti
! Comprendere le operazioni della Banca Centrale – Bill Mitchell: ! http://economiapericittadini.it/biblioteca/galleria-file/category/3-
documenti-mmt?download=11:comprendere-le-operazioni-della-banca-centrale
! Uccidere il dio dell’Austerità – Daniele Basciu (Edizioni Sì) ! Economia Monetaria – Andrea Terzi (EduCatt Edizioni)