LA GUIDA NUMERO UNO DEI PRODOTTI STRUTTURATI IN ITALIA

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ANNO IX - NUMERO 476 - 21 LUGLIO 2016

È disponibile la NUOVA APP del Certifi cate Journal per il tuo ipad!

Auto sotto inchiestaCon il Dieselgate ancora in via di definizione, il settore auto deve fare i conti con l’indagine della Sec sui dati delle vendite di FCA. L’accusa per il gruppo è di avere indotto alcuni concessionari a gonfiare il rendiconto mensile sulle vendite per fare apparire migliore la quota del gruppo. Inoltre sulle prospettive del settore c’è l’incognita ulteriore che un rallentamento economico post-Brexit vada a intaccare la domanda di auto soprattutto nel vecchio continente.

foto: Katherine W

elles - Shutterstock.com

Editorialedi Pierpaolo Scandurra

Contenuti

4APPROFONDIMENTOFCA fi nisce sotto inchiesta, quali prospettive per il comparto?

9A SCUOLA DI CERTIFICATICertifi cati a capitale condizionatamente protetto - i Twin Win

12CERTIFICATO DELLA SETTIMANA

Eni, o la va o la spacca

3A CHE PUNTO SIAMOAnche la Bce prende tempo, Draghi dà appuntamento a settembre

16NEWSPassa all’incasso il Value Protection, settebello di cedole per banca Aletti

20BORSINOTris di rimborsi per i Cash CollectNetfl ix paga la debole crescita abbonati

Una reazione timida ma positiva è arrivata dopo la consueta conferenza stampa

di Mario Draghi a margine della decisione sui tassi di interesse. Invariati, senza

sorpresa, anche se dopo la Brexit c’era chi si attendeva qualcosa in più e una mag-

giore garanzia di interventi mirati. Qualcosa però il Governatore l’ha detta, in merito

alla crisi del settore bancario italiano e degli NPL, considerati un problema da gesti-

re e non necessariamente un rischio . Accodandosi a quanto già espressamente di-

chiarato dall’acerrimo nemico Shaeuble qualche giorno fa, anche Draghi ha aperto

ad un intervento in soccorso delle banche italiane in casi defi niti eccezionali. Come

detto, la reazione sui mercati è stata positiva e cosi si allunga la striscia positiva che

ha riportato il FTSE Mib alla soglia dei 17000 punti e i due principali titoli bancari

del listino, Intesa Sanpaolo e Unicredit, rispettivamente a ridosso dei 2 e 2,35 euro.

Dimostra di sapere resistere al calo del prezzo del petrolio, mantenendosi ancora

al di sopra dei livelli pre-Brexit, il titolo ENI a cui è collegato un Bonus Cap adre-

nalinico, capace di rendere fi no al 30% in meno di un mese ma anche di generare

perdite del 20% a parità di sottostante. A questo certifi cato che ha il sapore di una

scommessa ad alto rischio e rendimento, è dedicato il Certifi cato della Settimana.

Un settore che invece continua a trainare è quello automobilistico, nonostante le

notizie che di tanto in tanto provengono dal fronte giudiziario. Questa volta le inda-

gini della Sec hanno interessato i vertici americani della FCA ma dopo una prima

reazione veemente è arrivato il rimbalzo che ha reso ancor più interessanti una

serie di Bonus Cap che abbiamo selezionato e analizzato per voi nell’Approfondi-

mento. Per la rubrica educational, spazio questa settimana ai Twin Win.

3A che punto siamoA CURA DI BROWN EDITORE

n. 476

Sulla falsariga di quanto fatto dalla Bank of England, anche la Bce si è limitata all’ordi-naria amministrazione nella sua prima riu-nione dopo lo shock Brexit. Mario Draghi era chiamato a convincere il mercato che la Bce ha ancora in serbo ulteriori misure di stimolo monetario da mettere in campo a settembre o più avanti. L’istituto centrale europeo, che ha mantenuto inalterato il livello dei tassi a zero e l’entità del piano di quantitative easing (80 miliardi di euro mensili), ha pertanto rin-viato a settembre ogni decisione di ulteriore allentamento monetario. Draghi ha ricorda-to che prevede di mantenere i tassi “a que-sti livelli o a livelli più bassi per un periodo prolungato, ben oltre l’orizzonte del piano di acquisto di titoli”. Quest’ultimo, è stato con-fermato a 80 miliardi al mese, ma potrà es-sere portato avanti anche oltre la scadenza fi ssata per marzo 2017 se la situazione lo renderà necessario.

Le parole di Draghi sono rimaste nei binari dell’ordinario comportando indirettamente in primo piccolo obiettivo, ossia risollevare un po’ i rendimenti dei titoli di Stato. Il decennale tedesco è ritornato a offrire un rendimento positivo sul secondario dopo aver fatto regi-

strare nelle scorse settimane il minimo stori-co di -0,2%.Porta aperta quindi a due variabili importanti - taglio dei tassi sotto quota zero e ed esten-sione del QE - con l’impressione di avere ad oggi meno fretta di quanto il mercato si auspicava. Di certo, come sottolineato dal-lo stesso Draghi, i mercati si sono mostrati fortemente resilienti a uno shock imprevisto come la Brexit. E questo rende meno arduo il compito dei banchieri centrali. Non va però dimenticato l’obiettivo di infl azione al 2%, an-cora molto lontano anche se a giugno l’indi-ce dei prezzi al consumo ha ritrovato il segno più. Per i prossimi mesi l’infl azione è vista ancora a livelli decisamente bassi e il mer-cato certamente tornerà a bussa alle porte dell’Eurotower per nuove azioni espansive.Il meeting dell’8 settembre potrebbe già essere l’occasione giusta per estendere la durata del piano di quantitative easing. Secondo Barclays la Brexit eserciterà sicu-ramente una notevole pressione al ribasso sulla congiuntura rendendo necessarie ul-teriori azioni politiche da parte della BCE, che come prima mossa dovrebbe optare per un allungamento di sei-nove mesi del QE.

ANCHE LA BCE PRENDE TEMPO, DRAGHI DÀ APPUNTAMENTO A SETTEMBRE

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ISIN TIPOLOGIA SOTTOSTANTE SCADENZA PREZZO AL 19/07/2016

IT0006734260 Domino Phoenix Enel SpA, Intesa Sanpaolo SpA, Finmeccanica

SpA, Telecom Italia SpA, Fiat Chrysler Automobiles NV

07/03/2019 € 846,35

IT0006734252 Domino Phoenix Apple INC, Carrefour SA, Amazon.com INC, Assicurazioni Generali, Intesa Sanpaolo SpA 07/03/2019 € 938,10

IT0006734559 Autocall Cedola Fissa Fiat Chrysler Automobiles NV 06/11/2017 € 969,60

IT0006734880 Phoenix One Touch

Enel SpA, Fiat Chrysler Automobiles NV, Assicurazioni Generali SPA, STMicroelectronics NV 24/06/2019 € 1.007,65

IT0006734898 Phoenix One Touch

E.ON SE, Volkswagen AG, Deutsche Bank AG, Societe Generale SA 24/06/2019 € 1.021,35

4Approfondimento A CURA DELLA REDAZIONE

n. 476

Dopo lo scandalo Volkswagen e il triste-mente famoso Dieselgate ancora in via di definizione, in un quadro azionario an-cora molto incerto, l’indagine della Sec sui dati delle vendite di FCA scuote nuo-vamente il settore automobilistico, nono-stante all’indomani della débacle in bor-sa i corsi dei principali titoli del comparto abbiano già recuperato terreno arrivando in alcuni casi, come Porsche, a toccare nuovi massimi di periodo.

A tenere banco è quindi il caso di FCA. Al centro dell’inchiesta ci sono i dati sulle vendite ai clienti finali negli Stati Uniti. L’accusa per il gruppo è di avere indotto alcuni concessionari a gonfiare il rendiconto mensile sulle vendite per fare apparire migliore la quota del grup-po. Oltre alla Sec sta indagando anche il dipartimento di Giustizia statunitense. Nei giorni scorsi infatti sembrerebbe che gli agenti del Dipartimento si siano recati negli uffici della direzione di FCA ad Au-burn Hills per acquisire documenti. C’è il rischio che le autorità Usa potrebbero avvalersi nelle indagini delle informazioni che emergeranno nella causa civile pre-

sentata a gennaio dai proprietari di due concessionari auto dell’Illinois e della Florida del gruppo Ed Napleton Automo-tive group, che avevano accusato FCA di gonfiare i dati sulle vendite. Secondo l’esposto, Fca avrebbe offerto incenti-vi finanziari affinchè venissero registrati dati falsi, riportando vendite al dettaglio in un determinato mese e cancellandole in quello successivo.

Settore ciclico per antonomasia, quello automotive registra comunque un trend di inversione che ha portato gli addetti ai lavori a rivedere le raccomandazioni sui principali titoli a seguito dei dati con-fortanti sulle immatricolazioni di giugno. Continua infatti a crescere l’intero merca-to europeo dell’auto, con le immatricola-zioni in salita del 15,5% rispetto al 2015, con un incremento del 9,7% negli ultimi 5 mesi sull’analogo periodo del 2015.

Dopo il forte scossone di martedì, il tito-lo FCA è tornato ad allontanarsi dai peri-colosi minimi di febbraio 2016, tornando a sbattere sulla trend line ribassista che parte dai massimi dello scorso maggio.

Mentre Porsche scatta a nuovi massimi, FCA fi nisce sotto inchiesta da parte della Sec. Quali prospettive per il comparto?

SETTORE AUTO IN FERMENTO

CLICCA PER VISUALIZZARE LA SCHEDA DI OGNI CERTIFICATO

STUMENTO CODICE ISIN SOTTOSTANTEUP/DOWN

PARTECIP. BARRIERA SCADENZA PREZZO AL20/07/2016

Twin Win XS0842313552 EUROSTOXX 50 100% 1251,82 31/10/2017 1174,70

STUMENTO CODICE ISIN SOTTOSTANTE BONUS BARRIERA SCADENZA PREZZO AL20/07/2016

Bonus IT0005075442 FTSE MIB 114,25% 65% 29/01/2018 95,95Bonus IT0005040792 Enel 119,00% 80% 17/09/2018 101,29Bonus IT0004966864 Ass. Generali 123,00% 80% 30/12/2016 80,39Bonus XS1428019738 UniCredit 118,80% 70% 17/06/2017 914,70

Bonus IT0005108391 Eni 109,00% 70% 28/05/2018 89,97

5Approfondimento A CURA DELLA REDAZIONE

n. 476

Graficamente il doppio minimo in area 5 euro ha egregiamente as-solto al compito di spartiacque ed eventuali violazioni ribassiste ap-paiono oggi escluse. Interessante il quadro rialzista dove i prossimi obiettivi sono in area 7 euro, che qualora non violati con forza dareb-bero luogo alla strutturazione di un solido trading range tra i due livelli.

FOCUS SU FCAMolti sono i certificati di investimen-to agganciati al titolo che in tale quadro grafico saprebbero estrarre valore certamente più del sottostan-te anche con una dose di rischio mi-nore e con caratteristiche di efficien-tamento tra esposizione al rischio e rendimento potenziale. In tale ambi-to non possono che tornare in auge i classici Bonus Cap. Concentrandoci in questa fase solo sul titolo FCA, sono 15 i certificati selezionati dotati di questo tipo di profilo di rimborso, con varie scadenze e altrettanti pro-fili di rischio.

Due Top Bonus firmati BNP Paribas ben si sposano con una visione otti-mista in quanto attualmente attarda-ti del 2,8% rispetto al livello barriera

valido per l’erogazione del bonus a scadenza fissata per dicembre o settembre prossimo, con un rendi-mento che passa dall’11% al 17% per la seconda proposta evidenziata in tabella. Con un approccio più con-servativo si fissano le altre propo-ste, adeguatamente selezionate tra quelle che consentono una massi-mizzazione del rendimento per unità di rischio.

Tra queste spicca in modo parti-colare un Bonus Cap firmato BNP Paribas ed identificato da codice Isin NL0011608930. Nello specifico il certificato dotato di barriera con-tinua e posizionata a 4,575 euro, consente di avere accesso ad un bonus di rendimento del 118% alla scadenza del 16 dicembre 2016. Gli attuali 107,5 euro garantiscono un rendimento potenziale del 24,88% e stando alla corrente quotazione del titolo, 6,22 euro, il buffer di pro-tezione sul livello invalidante è del 26,44%.

La barriera terminale, di fatto meno rischiosa e che rende oltretutto il certificato meno sensibile ai movi-menti della volatilità implicita del

Phoenix One

Touch

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Paniere

6Approfondimento A CURA DELLA REDAZIONE

n. 476

sottostante, premia un Bonus Cap tar-gato Banca IMI identificabile con codice Isin XS1398311792. Quotato a 987,03 euro il certificato si distingue per un upsi-de del 7,8% a fronte di un buffer del 20% circa. La scadenza di ottobre 2016 rende il prodotto particolarmente adatto anche per investimenti di breve termine dal ri-schio controllato.

Tra i certificati dal payoff maggiormente atipico, si segnala poi un Premium Pro-tect targato Banca IMI. Si tratta di un cer-

tificato dotato di cedole intermedie con cadenza annuale del 5,15% da distribui-re al rispetto dei 6,105 euro iniziali e una scadenza fissata per il ottobre 2017. At-tualmente viene scambiato sotto la pari a 985,70 euro e tra le caratteristiche chia-ve del prodotto spicca anche una prote-zione incondizionata all’85% del valore nominale. Attualmente il rendimento ipo-tizzando il rimborso a 1000 euro, si at-testa all’1,45% a cui va aggiunto anche l’eventuale incasso delle due cedole in-termedie. La perdita massima potenzia-

le è ad oggi pari al 13,77%, al lordo del flusso cedolare che il prodotto riuscirà a garantire.

Chiude il quadro sui prodotti con ce-dola scritti su FCA il Crescendo Rendi-mento Tempo targato Exane (Isin FRE-XA0000945). Caratterizzato da una scadenza complessiva più lunga, apri-le 2019, il certificato consente di ave-re accesso ad una cedola mensile del-lo 0,4% con effetto memoria al rispetto del 50% dello strike iniziale rilevato su

IDEE DI INVESTIMENTO SUL SETTORE AUTO

FONTE CERTIFICATI E DERIVATI

ISIN NOME EMITTENTE SOTTOSTANTE TIPO BARRIERA BARRIERA STRIKE CAP BONUS PR. CERTIFICATO

UPSIDE UPSIDE Y/Y BUFFER SCADENZA MERCATO

DE000HV4BA90 BONUS CAP UniCredit Bank FCA CONTINUA 3,6411 5,2015 1,23 1,23 111,62 10,20% 11,12% 41,46% 16/06/2017 Cert-XDE000HV4BBA3 BONUS CAP UniCredit Bank FCA CONTINUA 3,9011 5,2015 1,385 1,385 116,98 18,40% 12,93% 37,28% 15/12/2017 Cert-XDE000HV4BFQ0 BONUS CAP UniCredit Bank FCA CONTINUA 4,3184 6,6437 1,08 1,08 98,95 9,15% 22,25% 30,57% 16/12/2016 SedexDE000HV4BFS6 BONUS CAP UniCredit Bank FCA CONTINUA 4,6505 6,6437 1,195 1,195 96,9 23,32% 25,44% 25,23% 16/06/2017 SedexDE000HV4BFT4 BONUS CAP UniCredit Bank FCA CONTINUA 6,6506 6,6437 1,275 1,275 97,75 30,43% 21,40% -6,92% 15/12/2017 SedexNL0011608930 BONUS CAP BNP Paribas FCA CONTINUA 4,575 5,7187 1,18 1,18 107,05 10,23% 24,88% 26,45% 16/12/2016 SedexNL0011836556 BONUS CAP BNP Paribas FCA CONTINUA 4,824 6,03 1,12 1,12 101,85 9,97% 24,24% 22,44% 16/12/2016 SedexNL0011836580 BONUS CAP BNP Paribas FCA CONTINUA 4,221 6,03 1,15 1,15 101,2 13,64% 14,88% 32,14% 16/06/2017 SedexNL0011836598 BONUS CAP BNP Paribas FCA CONTINUA 4,824 6,03 1,22 1,22 101,15 20,61% 22,49% 22,44% 16/06/2017 SedexNL0011837851 TOP BONUS BNP Paribas FCA DISCRETA 6,395 6,395 1,095 1,095 98,05 11,68% 73,75% -2,81% 16/09/2016 SedexNL0011837869 TOP BONUS BNP Paribas FCA DISCRETA 5,116 6,395 1,07 1,07 99,3 7,75% 18,86% 17,75% 16/12/2016 SedexNL0011837877 TOP BONUS BNP Paribas FCA DISCRETA 5,7555 6,395 1,11 1,11 98,7 12,46% 30,31% 7,47% 16/12/2016 SedexNL0011837885 TOP BONUS BNP Paribas FCA DISCRETA 6,395 6,395 1,16 1,16 98,35 17,95% 43,65% -2,81% 16/12/2016 SedexXS1398311792 BONUS CAP Banca IMI FCA DISCRETA 4,98274059 6,64365412 1,064 1,064 987,03 7,80% 28,36% 19,89% 28/10/2016 Cert-XXS1428012139 BONUS CAP Banca IMI FCA DISCRETA 5,056 6,32 1,14 1,14 970 17,53% 19,53% 18,71% 09/06/2017 SedexDE000HV4BF79 BONUS CAP UniCredit Bank Porsche CONTINUA 33,25125 44,335 1,22 1,22 106,95 14,07% 15,35% 28,04% 16/06/2017 SedexDE000HV4BBM8 BONUS CAP UniCredit Bank Porsche CONTINUA 28,185 37,58 1,44 1,44 126,08 14,21% 9,99% 39,01% 15/12/2017 SedexDE000HV4A6Y8 BONUS CAP UniCredit Bank Porsche CONTINUA 34,476 43,095 1,25 1,25 118,9 5,13% 15,39% 25,39% 18/11/2016 Sedex

DE000HV4AWY1 BONUS CAP UniCredit Bank Eurostoxx Aut. & Parts CONTINUA 357,707 511,01 1,19 1,19 94,72 25,63% 18,02% 24,58% 15/12/2017 Sedex

DE000HV4A0G8 BONUS CAP UniCredit Bank Eurostoxx Aut. & Parts CONTINUA 378,76 445,6 1,12 1,12 109,73 2,07% 13,07% 20,15% 16/09/2016 Sedex

DE000HV4A2D1 BONUS CAP UniCredit Bank BMW CONTINUA 58,6575 78,21 1,28 1,28 104,69 22,27% 15,66% 22,20% 15/12/2017 SedexDE000HV4A6A8 BONUS CAP UniCredit Bank BMW CONTINUA 63,088 78,86 1,185 1,185 108,8 8,92% 26,75% 16,33% 18/11/2016 SedexDE000HV4BFP2 BONUS CAP UniCredit Bank Ferrari CONTINUA 27,09 38,7 1,2 1,2 104,7 14,61% 10,27% 29,34% 15/12/2017 Sedex

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7

ISIN SOTTOSTANTE VALORE INIZIALE SOTTOSTANTE BARRIERA %* LIVELLO

BARRIERA BONUS/CAP % IMPORTO BONUS (EUR) SCADENZA

XS1428009770 ENI 14,060 80% 11,2480 108,30% 1.083 EUR 09/06/2017

XS1428012139 FIAT CHRYSLER AUTOMOBILES 6,320 80% 5,0560 114,00% 1.140 EUR 09/06/2017

XS1428014002 ASSICURAZIONI GENERALI 12,890 80% 10,3120 108,00% 1.080 EUR 09/06/2017

XS1428015744 MEDIASET 3,942 75% 2,9565 109,30% 1.093 EUR 09/06/2017

XS1428016395 MEDIOBANCA 6,480 80% 5,1840 115,30% 1.153 EUR 09/06/2017

XS1428017369 STMICROELECTRONICS 5,305 80% 4,2440 115,10% 1.151 EUR 09/06/2017

XS1428018177 TELECOM ITALIA 0,853 80% 0,6824 114,50% 1.145 EUR 09/06/2017

XS1428019738 UNICREDIT 2,542 70% 1,7794 118,80% 1.188 EUR 09/06/2017

Approfondimento A CURA DELLA REDAZIONE

n. 476

FCA a 6,555 euro. A partire dalla ri-levazione di ottobre 2016 e fino alla naturale scadenza, nelle medesime finestre di osservazione sarà attiva anche l’opzione autocallable. Al rispetto del valore iniziale verrà infatti rimborsato il nominale oltre la cedola in corso con effetto memo-ria, ovvero con un rimborso mini-mo di 1004 euro. Il certificato viene scambiato leggermente sotto la pari a 984,45 euro e rappresenta un va-lido prodotto per creare rendimento con un’esposizione al rischio deci-samente contenuta per via di una barriera invalidante solo a scadenza posizionata a 3,278 euro.

FOCUS SETTORE AUTOAmpliando ora il raggio di osserva-zione, al fine di fornire una pano-ramica completa del settore e delle proposte maggiormente interessan-ti, osserviamo alcuni Bonus Cap con scadenze di non oltre un anno e mezzo sui titoli Porsche, BMW, Fer-rari e sull’indice settoriale europeo.

Tra i certificati maggiormente difen-sivi, con il 39% di buffer sul livello invalidante spicca un Bonus Cap firmato UniCredit sul titolo Porsche.

Il rendimento potenziale si attesta al 14,21%, il 10% annuo in ragione della scadenza prevista per dicem-bre 2017.

Invece, tra i prodotti più interessanti in ottica di rischio rendimento atte-so, spicca un Bonus Cap di UniCre-dit su BMW (Isin DE000HV4A6A8). La scadenza di novembre 2016 e il buffer del 16,33% valgono un rendi-mento potenziale che sfiora il 9%.

BASKET AUTORimanendo nel settore, vale la pena tornare a parlare del basket worst of composto dai titoli Rolls-Royce, Porsche e Ferrari proposto da Exane a partire dai medesimi livelli in tre strutture differenti con caratteristiche ancora oggi pecu-liari e inedite, ovvero un Crescen-do Rendimento Double Tempo (Isin FR0013058039), Crescendo Tempo Protected (Isin FR0013057817) ed infine lo Yield Crescendo Triathlon (Isin FR0013057775).

Tre gradi di rischio differenti e al tal riguardo con questa chiave di lettura partiamo con l’analisi dell’unico cer-tificato a capitale garantito (60%),

8Approfondimento A CURA DELLA REDAZIONE

n. 476

Asset Class di Riferimento1 Leva Fissa Sottostante Codice ISIN Codice

NegoziazioneORO Future LONG +7x Gold Futures x7 Leveraged Index LU1434169923 SORO7LORO Future SHORT -7x Gold Futures x7 Short Leveraged Index LU1434170004 SORO7SPETROLIO WTI Future LONG +7x WTI Futures x7 Leveraged Index LU1434170186 SWTI7LPETROLIO WTI Future SHORT -7x WTI Futures x7 Short Leveraged Index LU1434170343 SWTI7SARGENTO Future LONG +7x Silver Futures x7 Leveraged Index LU1434170699 SILV7LARGENTO Future SHORT -7x Silver Futures x7 Short Leveraged Index LU1434170772 SILV7SGAS NATURALE Future LONG +7x Natural Gas Futures x7 Leveraged Index LU1434170939 SGAS7LGAS NATURALE Future SHORT -7x Natural Gas Futures x7 Short Leveraged Index LU1434169840 SGAS7S

ovvero il Crescendo Tempo Protected. Scambiato a 974,10 euro, ogni mese è in grado di distribuire una cedola dell’1% al rispetto contemporaneo di tutti e tre i titoli del basket del 70% dei rispettivi strike iniziali. Al 100% del va-lore iniziale nelle medesime date oltre la cedola si riceverà anche il capita-le nominale con il contestuale richia-mo anticipato del prodotto. Worst of attuale,è bene ricordarlo, è il titolo Ferrari quotato in USA, in ribasso del 12,3%.

Alla scadenza se il worst of doves-se trovarsi sotto al 70% il certifica-to rimborserà a benchmark al pari di un investimento diretto e lineare sul peggiore dei titoli del paniere, avendo comunque la certezza di non ricevere meno di 600 euro a scadenza, livello garantito.

Payoff atipico per il Triathlon aggan-ciato al medesimo basket. In questo caso la cedola viene aumentata di 4,5 euro per ogni sottostante superiore al 70% del relativo strike, fino ad una cedola massima di 13,5 euro, ovvero dell’1,35% su base mensile. Ciò vor-rà dire che in caso di mancato rispetto

del trigger per la cedola intermedia di un solo dei tre sottostanti, la cedola scenderà allo 0,9%, ovvero lo 0,45% se solo un sottostante sarà sopra al livello del 70%. A differenza del pro-dotto precedente la cedola in questo caso non è tuttavia dotata di effetto memoria. La protezione del capitale è strutturata con una barriera invalidan-te rilevata solo a scadenza e posizio-nata al 70%. Anche in questo caso, una rilevazione inferiore a tale livello a scadenza porterà il rimborso ad ag-ganciarsi all’effettivo livello raggiunto dal peggiore dei titoli presenti nel ba-sket in termini di performance.

Da tre a due, ed ecco presentato an-che il Double di Exane. In questo caso la cedola mensile è dell’1,15% se il worst of rispetta almeno il 70% del-lo strike iniziale, mentre può salire al 2,3% mensile se il peggiore del basket è almeno al 90% dello strike iniziale. Rimborso anticipato al rispetto con-temporaneo ovviamente del 100%. Orizzonte temporale (novembre 2017) e posizionamento della barriera inva-lidante terminale (70%) accomunano tutte le proposte, attualmente scam-biate sotto la pari.

9A SCUOLA DI CERTIFICATIA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI

n. 476

CERTIFICATI A CAPITALE CONDIZIONATAMENTE PROTETTO In questa categoria ACEPI rientrano i certifi cati che prevedono a scadenza la protezione condizionata del capitale, ovvero il rimborso del capitale iniziale a una condizione generalmente corrispondente alla tenuta di un livello di prezzo defi nito “barriera”. Quest’ultima può essere di tipo continuo, ovvero barriera americana osservabile durante tutto l’arco della vita dello strumento, o discreta altresì detta europea che prevede invece l’osservazione solo alla scadenza. Per propria natura, la barriera discreta presenta connotati più difensivi rispetto a quella continua.

I certifi cati più conosciuti e rappresentativi di questa categoria sono i Bonus, seguiti dagli Express. Le mutate caratteristiche dei mercati fi nanziari degli ultimi anni hanno spinto gli strutturatori alla ricerca di nuove opzioni e sono cosi nati i Phoenix e Cash Collect che catturano l’attenzione degli investitori per la possibilità di ricevere un fl usso cedolare periodico e costante nel tempo. Fanno parte della medesima categoria i Twin Win.

TWIN WINI Twin Win sono certifi cati a capitale protetto condizionato costituiti da una struttura opzionale tale per cui consentono di far partecipare l’investitore alle performance assolute del sottostante al mancato verifi carsi di un predeterminato evento. Nei Twin Win rivestono un ruolo fondamentale il livello barriera e il fattore di partecipazione, sia “Up” che “Down”. Ipotizzando una partecipazione del 100% in entrambe le direzioni, i Twin Win consentono quindi a scadenza di replicare linearmente e senza alcun limite le performance positive del sottostante, esattamente come se si trattasse di semplici Benchmark; al ribasso invece consentono di ribaltare in positivo le performance del sottostante, ovvero cambiarne il segno da – a +, fi ntanto che queste non eccedano oltre la barriera. In altri termini, ipotizzando una partecipazione del 100% in entrambe le direzioni e una barriera al 70% dello strike iniziale, sia che il sottostante salga sia che scenda del 25% alla scadenza, il rimborso sarà sempre pari a 125 euro ogni 100 investiti.

10A SCUOLA DI CERTIFICATIA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI

n. 476

Al verifi carsi dell’evento barriera, le due opzioni esotiche “put down&out” che permettono il ribaltamento delle performance negative si estingueranno a zero e pertanto lasceranno in vita la sola opzione di replica lineare che farà si che il -25% a scadenza si tramuti in un rimborso di 75 euro ogni 100 investiti.

Da qui si comprende come in caso di mancato evento barriera, i Twin Win siano certifi cati in grado di generare sempre un rendimento (tranne nel caso in cui il valore del sottostante a scadenza coincida perfettamente con lo strike iniziale) e di proteggere sempre il capitale. Nomi commerciali differenti si possono incontrare negli UP&UP di Banca Aletti così come sono molteplici le varianti. La barriera è di frequente “Continua” ma possono trovarsi anche emissioni con barriera “Discreta a scadenza”. La partecipazione è di norma del 100% in entrambe le direzioni ma non sono rare le emissioni con partecipazione più o meno proporzionale, sia al rialzo sia al ribasso. Varianti di Twin Win possono essere i TWIN WIN CAP, con tetto massimo al rimborso in caso di rialzo del sottostante, o AUTOCALLABLE TWIN WIN, per i quali prima della scadenza

naturale sono previste delle date intermedie valide per il rimborso anticipato del capitale. Trattandosi di certifi cati costituiti da due opzioni esotiche, i Twin Win si defi niscono “vega sensibili”, ossia sono molto sensibili all’aumento della volatilità. In contesti di alta volatilità il prezzo ne risente, diminuendo, e dal punto di vista dello strutturatore è più agevole il compito di costruire prodotti con caratteristiche attraenti; viceversa, in contesti di bassa volatilità il prezzo tende a crescere e pertanto diviene più diffi cile assistere ad emissioni di nuovi Twin Win che non abbiano il “Cap” o che abbiano

partecipazione integrale al rialzo e al ribasso. Da un punto di vista operativo, i Twin Win si prestano per una gestione di portafoglio sul medio termine. Sul breve periodo, ovvero nei primi mesi o anni di vita, tendono a deprezzarsi in caso di ribasso del sottostante, anziché apprezzarsi come avverrebbe in prossimità della scadenza, per l’incremento delle probabilità di rottura della barriera. Pertanto il gap tra il “rimborso teorico a scadenza” e il prezzo spot di questi Twin Win può risultare spesso molto ampio.

TWIN WIN

FONTE: CED LAB

11A SCUOLA DI CERTIFICATIA CURA DI CERTIFICATI&DERIVATI

n. 476

Var % sottostante -70,00% -50,00% -30,00% -20,00% -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 50,00% 70,00%

Prezzo Sottostante 600 1000 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 3000 3400

Rimborso Certifi cato

30 50 130,00 120,00 110,00 100,00 110,00 120,00 130,00 150,00 170,00

P&L % Certifi cato -70,00% -50,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 50,00% 70,00%

Alpha Certifi cato 0,00% 0,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

ANALISI DI SCENARIOSi prenda ad esempio un Twin Win scritto sull’indice FTSE Mib con durata di tre anni, emesso a un prezzo di 100 euro con strike pari a 17000 punti, barriera discreta al 30% e partecipazione al ribasso ed al rialzo del 100%. Di seguito esemplifi chiamo gli scenari di rimborso a scadenza:

ANALISI DEL PRICING Come anticipato, i Twin Win risentono in ma-niera particolare delle variazioni di volatilità vista la presenza delle opzioni esotiche put Down&Out. Effetto che tende a ridursi man mano che ci si avvicina a scadenza con il prezzo del certificato, che in assenza di viola-zione di barriera o di vicinanza a questa, ten-derà a salire anche in caso di un andamento negativo del sottostante.

NOME COMMERCIALE TwinWin, Up&Up

CARATTERISTICHEPartecipazione al rialzo e al ribasso del sottostante a scadenza;Barriera di protezione condizionata del capitale investito;Rendimento soggetto a limite se per lo strumento è previsto un “cap”;Copertura delle oscillazioni valutarie se per lo strumento è prevista l’opzione “quanto.

DURATA 3-5 - 6 anni

ORIZZONTE TEMPORALE Medio - lungo termine

OBIETTIVI Trarre profi tto sia da rialzi che da predefi niti ribassi del sottostante.

STRATEGIABidirezionale (all’emissione) se il prezzo del sottostante non tocca la barriera durante le date di osservazione;al rialzo se il prezzo del sottostante tocca la barriera durante le date di osservazione.

PROTEZIONE DELL'INVESTIMENTO A SCADENZA/RISCHIO

A scadenza protezione del capitale fi no a una barriera prefi ssata. Partecipazione limitata alribasso e quindi capitale a rischio, se durante la vita del prodotto il sottostante è stato uguale o inferiore alla barriera.

LA STRUTTURA OPZIONALE La struttura opzionale di un Phoenix è data da:

• acquisto di un’opzione call con strike pari a zero: questa opzione consente la replica del sottostante.

• acquisto di due opzione esotiche put Down&Out: queste opzioni consentono di ribal-tare le performance negative

TWIN WINIn rialzo Stabile In ribasso

DIVIDENDI - = +VOLATILITÀ - = +

TEMPO - = +TASSI DI INTERESSE - = +

SOTTOSTANTE + = - WWW CERTIFICATEJOURNWWW CERTIFICATII E NAL.ITNAL ITN

+- = +

SI DI INTERESSE

12Certifi cato Della SettimanaA CURA DELLA REDAZIONE

n. 476

Dietro ogni certifi cato si nasconde una strategia di investimento, basata sul-la sapiente combinazione di opzioni e caratterizzata da un profi lo di rischio rendimento che l’investitore ha il com-pito di valutare prima di procedere all’acquisto. Ad alcuni piace chiamarli “ scommesse” , ma appare riduttivo defi nire in questo modo un processo decisionale di analisi che tiene conto di numerose variabili, che vanno dalla volatilità del sottostante alla stima dei suoi dividendi, passando per il calcolo della reattività del prezzo del certifi ca-to e delle sue caratteristiche di rischio

e rendimento potenziale nonché per il calcolo degli scenari probabilistici: in-somma molto più di un semplice rosso o nero. Talvolta però possono venirsi a creare delle condizioni che anche le più accurate analisi quantitative non rie-scono a decifrare e che quindi affi dano all’aspetto psicologico di ciascun inve-stitore il compito di valutare la conve-nienza dell’investimento. Un esempio di certifi cato adrenalinico, per il quale il calcolo delle probabilità di successo mostra ad oggi un perfetto equilibrio “ 50 e 50” , è un Bonus Cap legato al titolo ENI, tornato a fl ettere dopo i rialzi delle ultime settimane in scia al calo del petrolio. Meno di un mese alla scaden-za e 50% di probabilità di guadagna-re poco meno del 30% e altrettante di perdere il 20% circa. Cifre esponenziali per la breve durata che ruotano attor-no ai centesimi di euro di quotazione del Cane a sei zampe e che per questo possono oscillare da una parte all’altra in maniera vertiginosa al più piccolo movimento del titolo. Più nel dettaglio, il certifi cato è un Bonus Cap con bar-

ENI, O LA VA O LA SPACCAMeno di un mese alla scadenza e profi lo “betting” per un Bonus Cap legato al titolo ENI. Per gli amanti del brivido, tutto quello che c’è da sapere prima di sedersi al tavolo

Carta d’identitàNOME Bonus Cap

EMITTENTE Deutsche BankSOTTOSTANTE Eni

STRIKE 20,75BARRIERA 14,525

TIPO BARRIERA DiscretaBONUS 110,60%

CAP 110,60%SCADENZA 19/08/2016MERCATO Sedex

ISIN DE000DT5VDX4

WWW.CERTIFICICATEJO

URNAL.ITL IT

RNA

JOU

AT

IFI

ER

WWW

4,525RA Dis

BONUS

ISIN TIPOLOGIA SOTTOSTANTE SCADENZA STRIKE BARRIERA BONUS PREZZO

INDICATIVOAL 19/07/2016

DE000DT8YVV8 Bonus Cap Enel 16/01/2017 3,90 2,930 115,85 111,75

DE000DT8YVU0 Bonus Cap Eni 16/01/2017 16,00 12,00 117,70 105,85

DE000DT890E1 Bonus Cap EuroStoxx 50 16/01/2017 3400,00 2380,00 108,90 103,05

DE000DT890C5 Bonus Cap S&P 500 17/01/2017 2050,00 1640,00 109,15 107,75

DE000DT89020 Bonus Cap FTSE MIB 16/01/2017 20000,00 14000,00 110,35 99,50

CLICCA PER VISUALIZZARE LA SCHEDA DI OGNI CERTIFICATO

13Certifi cato Della SettimanaA CURA DELLA REDAZIONE

n. 476

riera osservata solo alla scadenza del 19 agosto prossimo, emesso da Deutsche Bank, che per valori di ENI non inferiori alla soglia dei 14,525 euro rimborserà 110,6 euro mentre per valori inferiori, un importo certa-mente più basso di 70 euro. Un gap molto ampio tra i due teorici importi di rimborso che, complice la quota-zione corrente di ENI a 14,25 euro, rende l’investimento molto più simi-le a una scommessa di brevissimo termine. Ipotizzando infatti che ENI termini alla data di valutazione fi na-le al valore corrente di 14,25 euro, il rimborso sarà pari a 68,67 euro, per una perdita di poco inferiore al 20% rispetto ai 85,80 euro a cui è possibi-le acquistare il Bonus Cap sul Sedex di Borsa Italiana: viceversa, ipotiz-zando un rialzo di ENI di neanche il 2%, tale da portare i prezzi oltre la barriera dei 14,525 euro, il rimborso

a bonus di 110,6 euro consentirà un rendimento sul medesimo prezzo di acquisto pari al 30%.

Assodato che il CEDProbability non riesce a fornire alcuna indicazione utile a supporto, proviamo ad affi -darci all’analisi tecnica per ottenere il conforto necessario per sostenere un rischio di perdita certa di almeno il 20% a fronte di un guadagno pos-sibile del 30%. Dai minimi di febbra-io al di sotto degli 11 euro, ENI ha recuperato vigorosamente terreno non riuscendo tuttavia, in due distin-te occasioni, a bucare l’area dei 15 euro. L’attuale movimento correttivo, che ha portato i prezzi nuovamente a ridosso dei 14 euro, non implica l’e-saurimento del trend rialzista fi ntanto che le quotazioni si manterranno al di sopra dei 13,95 euro, dove passa la media mobile a 50 giorni e si in-

Var % sottostante -70,00% -50,00% -30,00% -20,00% -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 50,00% 70,00%

Prezzo Sottostante 4,31 7,18 10,06 11,5 12,93 14,37 15,81 17,24 18,68 21,55 24,43

Rimborso Certifi -cato 20,78 34,63 48,48 55,4 62,33 69,25 110,6 110,6 110,6 110,6 110,6

P&L % Certifi cato -76,89% -61,48% -46,08% -38,37% -30,67% -22,97% 23,03% 23,03% 23,03% 23,03% 23,03%

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SOTTOSTANTE DI RIFERIMENTO PRODOTTO LEVA LONG /

SHORT ISIN PREZZO

S&P 500 TR CERTIFICATI a LEVA FISSA +7x LONG LU1391376636 127,63

S&P 500 TR CERTIFICATI a LEVA FISSA -7x SHORT LU1391376719 61,78

NASDAQ-100 TR CERTIFICATI a LEVA FISSA +7x LONG LU1391376396 101,53

NASDAQ-100 TR CERTIFICATI a LEVA FISSA -7x SHORT LU1391376552 70,60

FTSE MIB TR CERTIFICATI a LEVA FISSA +7x LONG DE000SG409M1 0,20

FTSE MIB TR CERTIFICATI a LEVA FISSA -7x SHORT DE000SG409N9 0,20

LONG USD SHORT EUR CERTIFICATI a LEVA FISSA 7x XS1265958162 80,53

SHORT USD LONG EUR CERTIFICATI a LEVA FISSA 7x XS1265958246 74,38

14Certifi cato Della SettimanaA CURA DELLA REDAZIONE

n. 476

GRAFICO DI PAYOFF A SCADENZA

contra il minimo di inizio luglio. Il ri-schio che nel prossimo mese i prezzi si incanalino nel range 14-15 euro è al momento concreto e il posiziona-mento della barriera all’esatta età del trading range non aiuta ancora una volta a prendere una decisione in merito al certifi cato.

Non rimane dunque che puntare sui movimenti di breve, in prossimi-tà delle due estremità del plausibile canale in formazione, per sfruttare il delta superiore a 1 che il certifi cato è in grado di garantire rispetto all’an-damento del titolo ENI. In tal senso un’operazione a copertura della po-sizione lunga sul Bonus Cap potreb-

be essere impostata, al fi ne di ridurre le perdite in caso di discesa – fermo restando che il premio implicito di cir-ca il 20% non potrà essere colmato con una posizione corta sul titolo -. Per questo motivo è bene ricordare che si può fare affi damento al mul-tiplo del Bonus Cap per conoscere la quantità di azioni ENI, o di Mini Short, necessarie per coprire linear-mente o più/meno proporzionalmen-te l’esposizione. Nello specifi co que-sto è pari a 4,8193, ovvero per ogni Bonus Cap acquistato è necessario vendere 4,8193 azioni ENI, o acqui-stare 4,8193 Mini Short, per ottenere una copertura lineare.

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CodiceNegoziazione

FTSE MIB LONG 7X DE000VN9AAM3 FMIB7L

FTSE MIB SHORT 7X DE000VN9AAR2 FMIB7S

Petrolio Brent LONG 7X DE000VN9AAT8 FBCF7L

Petrolio Brent SHORT 7X DE000VN9AAV4 FBCF7S

Oro LONG 7X DE000VN9ABM1 FXAU7L

Oro SHORT 7X DE000VN9ABP4 FXAU7S

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La posta del Certifi cate JournalPer porre domande, osservazioni o chiedere chiarimenti e informazioni scrivete ai nostri esperti all’indirizzo redazione@certifi catejournal.itAlcune domande verranno pubblicate in questa rubrica settimanale

Gentile Redazione,cercando di capire come si calcola il numero di Mini Short da comprare per coprire un certifi cato condizionatamente protetto ho letto l’esempio che avete posto nella sezione Club Certifi cates del sito Certifi catiederivati.it. Ho compreso la formula per la soluzione lineare che consiste nel moltiplicare il multiplo per il numero di certifi cati Bonus che si acquistano, mi sfugge però come avete determinato nell’esempio il numero effettivo di Mini Short ipotizzando un coeffi ciente superiore a 1. Inoltre cosa ha determinato questa scelta di “non accontentarsi” del numero lineare?

COME SI CALCOLA LA COPERTURAIl numero di Mini Short da acquistare è stato ricavato utilizzando il multiplo del Bonus Cap , pari a 114,94 ( ovvero con un certifi cato si controllano 114,94 azioni Telecom) , e un coeffi ciente superiore a 1 che ha lo scopo di colmare il gap tra la performance negativa di Telecom in caso di rottura della barriera ( -29%) e la perdita del certifi cato ( -34%). Per questo motivo si è scelto di acquistare un numero di 13.333 Mini Short a copertura dei 100 Bonus Cap anziché i 11.494 lineari. Grazie per l’eventuale risposta.D. V.

Gent.le Lettore, nel caso specifi co, a fronte di un ribasso del 30% del titolo Telecom Italia, la performance del certifi ca-to , a barriera a quel punto rotta, sarebbe stata del -34,24%, ovvero maggiore del 4,24%, che su 100 certifi cati acquistati a 104 euro ciascuno, avrebbe comportato una perdita di 3561 euro. Coprendo tale posizione linearmente, ovvero acquistando 11.494 MiniShort al prezzo di 0,15 euro, si sarebbe ottenuto un guadagno di 2930 euro, insuffi ciente ad azzerare quindi le perdite in caso di rottura della barriera. Pertanto, partendo dai 468 euro di perdita ulteriore si è ricavato il numero di MiniShort da acquistare in più per coprire anche il premio implicito sulla componente lineare. Nello specifi co, sapendo che a fronte dei 0,595 euro di Telecom Italia il MiniShort strike 1 si sarebbe rivalutato fi no a 0,405 euro, partendo dai 0,15 euro dell’acquisto, è stato suffi ciente dividere i 468 euro per i centesimi di apprezzamento del Mini Short per ottenere i 1839 MiniShort necessari per un guadagno pari a 468 euro. Dalla somma dei 11.494 MiniShort lineari e i 1839 necessari per colmare il gap, si è ottenuto un risultato di 13.333 MiniShort. E’ da specifi care altresì che l’obiettivo di questa strategia era di azzerare o quasi le perdite in caso di evento barriera, ritenendo questo scenario il più probabile al momento della costruzione. Il numero di MiniShort può essere infatti gestito dinamicamente in funzione delle proprie aspettative sul sottostante, in relazione al posizionamento della barriera.

» A SETTEMBRE IL 6° CONGRESSO NAZIONALE DI CONSULTIQUES svolgerà il 15 e il 16 settembre prossimo il 6° Congresso Nazionale dei Professionisti e delle Società di Consulenza Finanziaria Indipendente Fee Only. Un evento che prevede la partecipazione di professionisti e operatori di settore che si terrà nel prezioso contesto Hotel Parchi del Garda, esclusiva struttura a 4 stelle situata a Pacengo di Lazise. Per la prima volta l’evento non sarà esclusivo per i consulenti fi nanziari operativi, ma sarà aperto anche a tutti quei promotori, bancari e altri professionisti che vogliono avvicinarsi alla consulenza. Per maggiori informazioni è possibile visitare la sezione dedicata sul sito internet di Consultique (https://www.consultique.com/it-it/6-congresso-nazionale-dei-professionisti-e-delle-societa-di-consulenza-fi nanziaria-fee-only-v1.aspx )oppure scrivere a eventi@consultique.com .

» PASSA ALL’INCASSO IL VALUE PROTECTION Stacco cedola per il Value Protection passato a BNP Paribas (Ex RBS) su un paniere di titoli identifi cato dal codice Isin GB00B6HY7F02. In particolare nella data di osservazione del 15 luglio scorso il titolo Worst Of, ovvero Aviva, ha rispettato la condizione di trovarsi ad un livello almeno pari all’80% dello strike attivando l’opzione per il pagamento di una cedola di 80 euro sui 1000 di nominale. Il pagamento è previsto per il 22 luglio prossimo.

» SETTEBELLO DI CEDOLE PER BANCA ALETTISono ben sette i Coupon Premium di Banca Aletti che lo scorso 15 luglio si sono presentati all’appuntamento con la data di osservazione rispettando la condizione minima richiesta per il pagamento della cedola. In particolare i certifi cati che pagheranno il 21 luglio degli importi periodici dal 2,25% al 6,5% sono identifi cati dai codici Isin IT0004937790, IT0005029555, IT0005029852, IT0005029860, IT0005074296, IT0005120560 e IT0005029712.

NewsA CURA DI CERTIFICATI E DERIVATI

n. 476

Notizie dal mondo dei certifi cati

Il presente documento costituisce un messaggio pubblicitario con nalità promozionali. Prima dell’adesione leggere il Prospetto di Base, approvato dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier del Lussemburgo in data 12 giugno 2012 (come successivamente supplementato), e le relative Condizioni De nitive (Final Terms), ed in particolare, le sezioni dedicate ai fattori di rischio connessi all’investimento, ai costi ed al trattamento scale nonché ogni altra informazione che l’intermediario sia tenuto a mettere a disposizione. Il Prospetto di Base e le relative Condizioni De nitive (Final Terms) forniscono informazioni più dettagliate sulle opportunità e sui rischi del prodotto e sono disponibili presso l’Intermediario, l’Emittente, sul sito www.dbxmarkets.it e, su richiesta, al Numero Verde 800 90 22 55.

La ciliegina sul portafoglio

Per ulteriori informazioniwww.xmarkets.it Numero verde 800 90 22 55

58 nuovi certi cati quotati su Borsa Italiana:— Bonus Certificate con Cap su Azioni ed Indici— Reverse Bonus Certificate su Indici — Quanto Bonus Certificate con copertura del rischio di cambio

17Nuove emissioniA CURA DI CERTIFICATI E DERIVATI

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NOME EMITTENTE SOTTOSTANTE DATA INIZIO CARATTERISTICHE SCADENZA CODICE ISIN MERCATOMinifuture BNP Paribas Yoox 20/07/2016 Short strike 28 18/12/2020 NL0011947205 Sedex

Minifuture BNP Paribas Ferragamo 20/07/2016 Long strike 10,5 18/12/2020 NL0011947213 Sedex

Minifuture BNP Paribas Ferragamo 20/07/2016 Long strike 12,5 18/12/2020 NL0011947221 Sedex

Minifuture BNP Paribas Ferragamo 20/07/2016 Long strike 14,3 18/12/2020 NL0011947239 Sedex

Minifuture BNP Paribas Ferragamo 20/07/2016 Short strike 21,4 18/12/2020 NL0011947254 Sedex

Minifuture BNP Paribas Ferragamo 20/07/2016 Short strike 25 18/12/2020 NL0011947262 Sedex

Minifuture BNP Paribas Tods 20/07/2016 Long strike 29 18/12/2020 NL0011947270 Sedex

Minifuture BNP Paribas Tods 20/07/2016 Long strike 39 18/12/2020 NL0011947288 Sedex

Minifuture BNP Paribas Tods 20/07/2016 Short strike 53 18/12/2020 NL0011947304 Sedex

Minifuture BNP Paribas Tods 20/07/2016 Short strike 58 18/12/2020 NL0011947312 Sedex

Minifuture BNP Paribas Atlantia 20/07/2016 Long strike 13 18/12/2020 NL0011947320 Sedex

Minifuture BNP Paribas Atlantia 20/07/2016 Long strike 15 18/12/2020 NL0011947338 Sedex

Minifuture BNP Paribas Atlantia 20/07/2016 Short strike 26 18/12/2020 NL0011947353 Sedex

Minifuture BNP Paribas Atlantia 20/07/2016 Short strike 31 18/12/2020 NL0011947361 Sedex

Minifuture BNP Paribas CNH Ind. 20/07/2016 Long strike 3,9 18/12/2020 NL0011947379 Sedex

Minifuture BNP Paribas CNH Ind. 20/07/2016 Long strike 4,5 18/12/2020 NL0011947387 Sedex

Minifuture BNP Paribas CNH Ind. 20/07/2016 Short strike 7,1 18/12/2020 NL0011947403 Sedex

Minifuture BNP Paribas CNH Ind. 20/07/2016 Short strike 7,7 18/12/2020 NL0011947411 Sedex

Minifuture BNP Paribas CNH Ind. 20/07/2016 Short strike 9 18/12/2020 NL0011947429 Sedex

Minifuture BNP Paribas Luxottica 20/07/2016 Long strike 27 18/12/2020 NL0011947437 Sedex

Minifuture BNP Paribas Luxottica 20/07/2016 Long strike 35 18/12/2020 NL0011947445 Sedex

Minifuture BNP Paribas Luxottica 20/07/2016 Short strike 49 18/12/2020 NL0011947452 Sedex

Minifuture BNP Paribas Luxottica 20/07/2016 Short strike 53 18/12/2020 NL0011947460 Sedex

Minifuture BNP Paribas Luxottica 20/07/2016 Short strike 62 18/12/2020 NL0011947478 Sedex

Minifuture BNP Paribas Tenaris 20/07/2016 Long strike 7,7 18/12/2020 NL0011947486 Sedex

Minifuture BNP Paribas Tenaris 20/07/2016 Long strike 11,5 18/12/2020 NL0011947494 Sedex

Minifuture BNP Paribas Tenaris 20/07/2016 Short strike 14,5 18/12/2020 NL0011947502 Sedex

Minifuture BNP Paribas Tenaris 20/07/2016 Short strike 17 18/12/2020 NL0011947510 Sedex

Minifuture BNP Paribas Tenaris 20/07/2016 Short strike 18 18/12/2020 NL0011947528 Sedex

Minifuture BNP Paribas STMicroelectronics 20/07/2016 Long strike 3 18/12/2020 NL0011947536 Sedex

Minifuture BNP Paribas STMicroelectronics 20/07/2016 Long strike 4,6 18/12/2020 NL0011947544 Sedex

Minifuture BNP Paribas STMicroelectronics 20/07/2016 Short strike 6,2 18/12/2020 NL0011947569 Sedex

Minifuture BNP Paribas STMicroelectronics 20/07/2016 Short strike 6,7 18/12/2020 NL0011947577 Sedex

Minifuture BNP Paribas STMicroelectronics 20/07/2016 Short strike 7,2 18/12/2020 NL0011947585 Sedex

Minifuture BNP Paribas Banco Popolare 20/07/2016 Long strike 1 18/12/2020 NL0011947593 Sedex

Minifuture BNP Paribas Banco Popolare 20/07/2016 Long strike 1,3 18/12/2020 NL0011947601 Sedex

Minifuture BNP Paribas Banco Popolare 20/07/2016 Long strike 1,5 18/12/2020 NL0011947619 Sedex

Minifuture BNP Paribas Banco Popolare 20/07/2016 Long strike 1,7 18/12/2020 NL0011947627 Sedex

Minifuture BNP Paribas Banco Popolare 20/07/2016 Long strike 1,9 18/12/2020 NL0011947635 Sedex

Minifuture BNP Paribas Banco Popolare 20/07/2016 Short strike 2,7 18/12/2020 NL0011947668 Sedex

Minifuture BNP Paribas Banco Popolare 20/07/2016 Short strike 2,9 18/12/2020 NL0011947676 Sedex

CERTIFICATI LEVERAGE

18Nuove emissioniA CURA DI CERTIFICATI E DERIVATI

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NOME EMITTENTE SOTTOSTANTE DATA INIZIO CARATTERISTICHE SCADENZA CODICE ISIN MERCATO

Phoenix One Touch Natixis E.ON, Volkswagen, Deutsche Bank, Societe Generale 01/07/2016 Barriera 50%; Cedola e Coupon 5% 14/06/2019 IT0006734898 Sedex

Phoenix One Touch Natixis Enel, Assicurazioni Generali, STMicroelectronics, FCA 01/07/2016 Barriera 50%; Cedola e Coupon 4% 14/06/2019 IT0006734880 Sedex

Bonus Cap Morgan Stanley The Walt Disney, The Coca Cola, Intel, Oracle, Pfi zer, Bristo-Myers Squibb 01/07/2016 Barriera 60%; Bonus 110%; Cap 150%; Usd 18/05/2020 DE000MS0GU26 Cert-X

Express Coupon Plus Société Générale EurBrl, EurInr, EurTry 01/07/2016 Barriera 142%; Cedola e Coupon 1,5% trim. 31/12/2019 XS1386461229 Cert-X

Phoenix Société Générale Eurostoxx 50 04/07/2016 Barriera 65%; Cedola e Coupon 1% 06/06/2019 XS1336983884 Cert-X

Bonus Cap Société Générale Hang Seng China Ent.; Lyxor Etf MSCI India 04/07/2016 Barriera 55%; Bonus 107,5%; Cap 150% 06/06/2020 XS1337035197 Cert-X

Phoenix JP Morgan Eurostoxx Banks 04/07/2016 Barriera 60%; Cedola e Coupon 1,75% trim. 28/06/2019 NL0011541735 Cert-X

Bonus Plus BNP Paribas Intesa Sanpaolo 06/07/2016 Barriera 50%; Cedola 10% 30/06/2017 NL0011836176 Cert-X

Jet Easy Express BNP Paribas Eurostoxx 50 06/07/2016 Prezzo di em. 44; Barriera 65%; Partecipazione 160%; Cap 80% 02/07/2020 NL0011836184 Cert-X

Bonus Cap Goldman Sachs Oro 06/07/2016 Barriera 75%; Bonus 100%; Cap 150%;Usd 05/07/2019 XS1317848213 Cert-X

Equity Protection Plus MPS Eurostoxx Select Dividend 30 06/07/2016 Protezione 95%; Cedola 2,5%; Partecipazione 40% 28/06/2019 IT0005187031 Cert-X

Bonus Plus Banca IMI Eurostoxx 50 07/07/2016 Barriera 50%; Cedola 3,1% 30/06/2021 XS1417264808 Cert-X

Bonus Plus Banca IMI S&P GSCI Crude Oil 07/07/2016 Barriera 55%; Cedola 4,5% 30/06/2020 XS1418863806 Cert-X

Equity Protection Plus Banca IMI Eurostoxx Utilities 07/07/2016 Protezione 90%; Cedola 1,5%; Partecipazione 100%; Cap 137% 30/06/2022 XS1418863988 Cert-X

Digital Banca IMI Eurostoxx Select Dividend 30 07/07/2016 Protezione 85%; Cedola 2,8% 30/06/2022 XS1418864101 Cert-X

Bonus Cap Plus Banca IMI Engie 08/07/2016 Barriera 65%; Cedola 5,65% 28/06/2019 XS1429575316 Sedex

Bonus Cap Plus Banca IMI Total 08/07/2016 Barriera 70%; Cedola 6% 28/06/2019 XS1433073795 Sedex

Phoenix Memory Société Générale S&P GSCI Crude Oil 08/07/2016 Barriera 70%; Cedola e Coupon 5% 06/07/2020 XS1337077439 Cert-X

Phoenix Memory Morgan Stanley Generali, Intesa Sanpaolo 11/07/2016 Barriera 70%; Cedola 1,5% trim.; Trigger Coupon 120% ; Coupon 20% 01/07/2019 XS1374824362 Cert-X

Smart Investor Plus BNP Paribas Eurostoxx 50 11/07/2016 Barriera 60%; Cedole mensili minimo 1,375% annuo; Parteci-pazione 50% 01/07/2022 XS1233664769 Cert-X

Athena Double Relax Double Chance BNP Paribas Credit Agricole 11/07/2016 Barriera 60%; Cedola 4,75%; Coupon fi sso 8,5% 01/07/2020 XS1233666202 Cert-X

Athena Relax Premium Plus BNP Paribas Telecom Italia 11/07/2016 Barriera 55%; Cedola e Coupon 1,1% trim. 01/07/2019 XS1233666384 Cert-X

Athena Relax Premium Plus BNP Paribas Eurostoxx 50 11/07/2016 Barriera 65%; Cedola e Coupon 0,65% trim. 01/07/2020 XS1233672192 Cert-X

Fixed Premium BNP Paribas Eurostoxx Banks 11/07/2016 Barriera 60%; Cedola 3,5% 01/07/2019 XS1233672275 Cert-X

Athena Double Chance BNP Paribas Expedia, Priceline 11/07/2016 Barriera 55%; Cedola 3,75%; Coupon 7,5% 01/07/2020 XS1233672432 Cert-X

Phoenix Memory USB Generali, Eni 14/07/2016 Barriera 70%; Cedola e Coupon 2,75% trim. 15/07/2019 DE000UW1JVP0 Cert-X

Phoenix BNP Paribas FCA 15/07/2016 Barriera 50%; Cedola e Coupon 0,47% mens. 03/07/2018 XS1385831554 Cert-X

Coupon Premium Banca Aletti American Airlines 26/05/2016 Barriera 60%; Cedola 4,45% 18/06/2021 IT0005199226 Sedex

Autocallable Step Plus Banca Aletti Ibex 35 Barriera 80%; Cedola 6,5% 17/06/2022 IT0005199283 Sedex

Crescendo Rendimento Tempo Exane FCA, Intesa Sanpaolo, Telecom Italia, BPM, Nokia 18/07/2016 Barriera 75%; Cedola e Coupon 0,91% trim. 20/07/2020 FREXA0001802 Cert-X

Autocallable Société Générale Eurostoxx 50 18/07/2016 Cedole 1,086% e 1,0625%; Trigger 87,5%; Barriera 77,5% 13/07/2017 XS1416505995 Cert-X

Phoenix Société Générale FCA 18/07/2016 Barriera 60%; Cedola e Coupon 0,7% mens. 09/07/2018 XS1386479783 Cert-X

CERTIFICATI IN QUOTAZIONE

19Nuove emissioniA CURA DI CERTIFICATI E DERIVATI

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NOME EMITTENTE SOTTOSTANTE DATA FINECOLLOCAMENTO CARATTERISTICHE SCADENZA CODICE ISIN MERCATO

Top Bonus UniCredit Bank FTSE Mib 22/07/2016 Barriera 60%; Cedola 3,25%; Bonus 3,25% 18/08/2020 DE000HV4BKL1 Cert-X

Coupon Premium Banca Aletti S&P 500 25/07/2016 Barriera 60%; Cedola 3,80% 16/07/2021 IT0005202491 Sedex

Coupon Premium Banca Aletti Basf 25/07/2016 Barriera 60%; Cedola 4,30% 16/07/2021 IT0005202509 Sedex

Foating Premium Plus BNP Paribas Stoxx 600 Oil&Gas 26/07/2016 Barriera 55%; Cedola min. 1,75% max 4% 29/07/2020 XS1385776510 Cert-X

Athena Double Chance BNP Paribas Teva, Mylan 26/07/2016 Barriera 50%; Cedola 4,25%; Coupon 8,5% 29/07/2019 XS1385777591 Cert-X

Smart Investor Plus BNP Paribas Eurostoxx 50 03/08/2016 Barriera 60%; Cedole mensili minimo 1,375% annuo; Partecipa-zione 50% 10/08/2022 XS1385768418 Cert-X

CERTIFICATI IN COLLOCAMENTO

NOME EMITTENTE SOTTOSTANTE DATA FINECOLLOCAMENTO CARATTERISTICHE SCADENZA CODICE ISIN MERCATO

Fixed Premium Athena 400% BNP Paribas Leonardo Finemeccanica 01/08/2016 Barriera 70%; Cedola 6%; Partecipazione 400%; Cap 150% 05/08/2019 NL0011836143 Sedex

Athena Early Coupon BNP Paribas Mediobanca 01/08/2016 Barriera 70%; Cedola e Coupon 7% sem. 05/08/2019 NL0011836127 Sedex

Autocallable Twin Win BNP Paribas Eurostoxx Banks 01/08/2016 Barriera 65%; Coupon 8%; Partecipazione 100%; Cap 125% 05/08/2019 NL0011836135 Sedex

Cash Collect Autocallable BNP Paribas FCA 01/08/2016 Barriera 60%; Cedola e Coupon 1,4% trim. 05/08/2019 NL0011836150 Sedex

CERTIFICATI IN COLLOCAMENTO

CERTIFICATI IN QUOTAZIONE

NOME EMITTENTE SOTTOSTANTE DATA INIZIO CARATTERISTICHE SCADENZA CODICE ISIN MERCATO

Phoenix Société Générale Intesa Sanpaolo 18/07/2016 Barriera 50%; Cedola e Coupon 0,80% 09/07/2018 XS1386481417 Cert-X

Bonus Cap Banca IMI Unipolsai 19/07/2016 Barriera 80%; Bonus 20,2% 16/07/2018 XS1442117153 Cert-X

Bonus Cap Natixis FTSE Mib 19/07/2016 Barriera 75%; Bonus 110%; Cap 200% 29/06/2020 IT0006734930 Sedex

Bonus Cap Natixis Eurostoxx 50 19/07/2016 Barriera 75%; Bonus 110%; Cap 150% 29/06/2020 IT0006734948 Sedex

Express UniCredit Bank FTSE Mib 21/07/2016 Barriera 70%; Coupon 4,5% sem 23/11/2018 DE000HV4BD30 Cert-X

Express UniCredit Bank FTSE Mib 21/07/2016 Barriera 70%; Coupon 4,2% sem 30/11/2018 DE000HV4BGZ9 Cert-X

Express Coupon Plus UniCredit Bank Eurostoxx Banks 21/07/2016 Barriera 50%; Cedola e Coupon 5,65% 01/07/2019 DE000HV4BJU4 Cert-X

Express Banca IMI Eurostoxx Banks 21/07/2016 Barriera 70%; Coupon 7,55% 15/07/2019 XS1443129538 Cert-X

Memory Express UBS Eurostoxx 50 21/07/2016 Barriera 55%; Cedola e Coupon 1% trim. 22/07/2019 DE000UW0EPU5 Cert-X

Il BorsinoA CURA DI CERTIFICATI E DERIVATI

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TRIS DI RIMBORSI PER I CASH COLLECT AUTOCALLABLELeonardo Finmeccanica, FCA e STMicroelectronics sono i tre sottostanti che hanno permesso all’ultima tornata di rilevazioni, in un contesto volatile e nervoso, l’opzione del rimborso anticipa-to per tre Cash Collect Autocallable emessi da Unicredit. Più in dettaglio i tre strumenti sono giunti al 14 luglio scorso alla quinta data di osservazione mensile, la seconda utile per l’estinzione anticipata, con i tre titoli al di sopra dei rispettivi strike. Pertanto

oltre alla prevista cedola, riconosciu-ta con valori superiori alla barriera, ai possessori di questi certifi cati verran-no restituiti anche i 100 euro nominali. Gli importi periodici che sono stati ri-conosciuti vanno dall’1,65% al 2% su base mensile.

UTENTI MENO DEL PREVISTO, CROLLA NETFLIX Si è aperta la stagione delle trimestrali a Wall Street e non manca-no le sorprese. Una di queste è stata Netfl ix, che nonostante abbia presentato al mercato degli utili superiori alle attese degli analisti, è crollata del 15% a seguito della diffusione dei dati per quanto ri-guarda il numero di nuovi utenti. In particolare la piattaforma di con-

tenuti multimediali e video streaming nel secondo trimestre 2016 ha raccol-to 1,7 milioni di nuovi utenti contro i 2,5 milioni attesi, tagliando anche le stime per il trimestre in corso che ve-dono 2,3 milioni di nuovi iscritti, molto al di sotto dei 3,5 milioni previsti dagli analisti.

21

ISIN EMITTENTE NOME SOTTOSTANTE PREZZO RIMBORSOREND.

ASSOLUTOREND. ANNUO SCADENZA MERCATO

XS1222770205 Bnp Paribas DIGITAL Basket di indici worst of 4082,4 5000 22,48% 4,40% 02/08/2021 CERT-X

IT0005104754 Banca Monte dei Paschi di Siena EQUITY PROTECTION EURO Stoxx 50 Risk Control 10% ER 843,35 950 12,65% 2,62% 23/04/2021 CERT-X

IT0004963754 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Unicredit 96,2 100 3,95% 1,74% 18/10/2018 SEDEX

IT0004968324 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Tiffany & Co 96,6 100 3,52% 1,49% 16/11/2018 SEDEX

XS1118955894 Societe Generale EQUITY PROTECTION CALLABLE Eurostoxx 50 952,68 1000 4,97% 1,38% 06/02/2020 CERT-X

XS1266679064 Societe Generale EQUITY PROTECTION CALLABLE iSTOXX Europe Quality Income UH 940,01 1000 6,38% 1,37% 23/02/2021 CERT-X

IT0004968761 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Volkswagen AG Priv 96,9 100 3,20% 1,36% 16/11/2018 SEDEX

IT0004956964 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Generali Assicurazioni 97,3 100 2,77% 1,26% 20/09/2018 SEDEX

XS0873265606 Banca IMI DIGITAL EuroZone Consumer Prices Harmonised Index ex Tobacco 994,23 1000 0,58% 1,03% 08/02/2017 CERT-X

IT0005174856 Unicredit Bank AG CASH COLLECT PROTECTION Eurostoxx 50 94 100 6,38% 0,94% 31/03/2023 CERT-X

IT0005176448 Unicredit Bank AG CASH COLLECT PROTECTION Stoxx Global Select Dividend 100 93,94 100 6,45% 0,94% 28/04/2023 CERT-X

IT0005083131 Banca IMI EQUITY PROTECTION SHORT Eur / Try Lira Turca 92,7 95 2,48% 0,94% 27/02/2019 CERT-X

IT0005171597 Unicredit Bank AG CASH COLLECT PROTECTION Eurostoxx Select Dividend 30 95 100 5,26% 0,91% 24/03/2022 CERT-X

IT0005027286 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Royal Dutch Shell 97,6 100 2,46% 0,83% 21/06/2019 SEDEX

IT0005041832 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Eni spa 97,7 100 2,35% 0,75% 22/08/2019 SEDEX

IT0005056020 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Telefonica 97,6 100 2,46% 0,75% 18/10/2019 SEDEX

XS0596563410 Banca IMI PROTECTION BARRIER Hang Seng China Enterprises Index 994,9 1000 0,51% 0,73% 31/03/2017 SEDEX

IT0005089948 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Deutsche Bank 92,65 95 2,54% 0,68% 20/03/2020 SEDEX

IT0005021172 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Royal Dutch Shell 98,3 100 1,73% 0,60% 17/05/2019 SEDEX

IT0005028664 Banca IMI EQUITY PROTECTION SHORT Eur/Try Fixing 99 100 1,01% 0,49% 31/07/2018 CERT-X

NL0010043766 Bnp Paribas ATHENA SICUREZZA Basket di azioni worst of 99,75 100 0,25% 0,47% 31/01/2017 SEDEX

Nl0010060224 Bnp Paribas ATHENA SICUREZZA Basket di azioni worst of 99,75 100 0,25% 0,41% 28/02/2017 SEDEX

XS1310595233 Banca IMI DIGITAL MEMORY Basket di azioni worst of 985,71 1000 1,45% 0,33% 02/12/2020 CERT-X

XS1051852355 Banca IMI DIGITAL STANDARD SHORT Eur/Try Fixing 994,22 1000 0,58% 0,32% 15/05/2018 CERT-X

IT0006722109 Societe Generale EQUITY PROTECTION Basket monetario 992,05 1000 0,80% 0,31% 14/02/2019 CERT-X

XS0898281125 Banca IMI DIGITAL EuroZone Consumer Prices Harmonised Index ex Tobacco 998 1000 0,20% 0,27% 10/04/2017 CERT-X

IT0004937865 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Eni spa 99,45 100 0,55% 0,27% 19/07/2018 SEDEX

XS0586550401 Banca IMI PROTECTION BARRIER Hang Seng China Enterprises Index 998,51 1000 0,15% 0,24% 03/03/2017 SEDEX

XS0609194617 Banca IMI PROTECTION DOUBLE BARRIER Hang Seng China Enterprises Index 998,44 1000 0,16% 0,20% 03/05/2017 SEDEX

IT0005000838 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA Eurostoxx 50 99,75 100 0,25% 0,09% 15/03/2019 SEDEX

IT0004919160 Banca Aletti & C TARGET CEDOLA FTSE Mib 99,95 100 0,05% 0,03% 18/05/2018 SEDEX

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00Analisi Dinamica

A CURA DI CERTIFICATI E DERIVATI

n. 476

Analisi Tecnica e FondamentaleA CURA DI FINANZA.COM

n. 476

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ANALISI TECNICA PORSCHE

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Convinto recupero in Borsa per Porsche che riavvicina i mas-simi di periodo dopo la debolezza pronunciata post-Brexit. Il saldo da inizio anno risulta comunque negativo di poco più del 7%. In attesa dei conti del secondo trimestre in arrivo nelle prossime settimane, Porsche nei primi tre mesi dell’anno ha fatto segnare un utile operativo in crescita del 17% a 896 mi-lioni di euro con consegne in aumento del 10% a 55.974 unità. A livello di fondamentali Porsche presenta un p/e di 4,39, a sconto rispetto a quello dei principali peers.

AZIONI A CONFRONTO ULT MAX MIN VAR. PREZZO 52 SETT. 52 SETT. 12 MESI

BMW 75,05 7,71 1,11 -23,1

PORSCHE 46,22 4,39 0,52 -7,63

FERRARI 38,22 19,1 N.D. N.D.

AUDI 629 N.D. 1,27 -7,23

RENAULT 76,6 5,75 0,8 -17,41FONTE BLOOMBERG

Il movimento rialzista che ha caratterizzato le ulti-me settimane di mercato di Porsche potrebbe es-sere giunto al termine, almeno nel breve periodo. Il rimbalzo intrapreso dai minimi del 6 luglio scor-so a 39,56 euro ha infatti permesso alle quotazio-ni di chiudere il gap ribassista che era stato aperto all’indomani del referendum inglese sulla perma-nenza del Regno Unito nell’Unione Europea. A spingere in questa direzione contribuiscono al-cuni fattori tecnici. Nello specifi co il mantenimento dei corsi sotto le resistenze dinamiche di medio periodo espresse dalla trendline discendente ot-tenuta con i top dell’1 dicembre 2015 e del 21 aprile 2016 e soprattutto l’impostazione tecnica negativa emersa con la rottura del 9 giugno scor-so della trendline rialzista ottenuta con i low del 6 aprile e 6 maggio. Partendo da questi presuppo-sti, eventuali strategie ribassiste possono essere costruite con ingressi in vendita a 46,73 euro. Con stop che scatterebbe in caso di ritorni oltre i 48,40 euro, target a 44,30 e 41,20 euro.

ANALISI FONDAMENTALE PORSCHE