MiFIDL A B E S T E X E C U T I O N N E L L A G E S T I O N E D E G L I O R D I N I

D. Tool di AutoanalisiLa Workstation include uno strumento

di autoanalisi che, una volta caricato un fl usso

di ordini rappresentativo della propria operatività,

supporta in fase preliminare la scelta delle venues ottimali. In modo semplice e intuitivo, infatti, un indicatore sintetico individua la migliore venue in funzione

di ogni strumento, dei fattori di esecuzione e della

tipologia di Cliente: il Best Venue Indicator (BVI).

E. Statistiche VenuesLa MiFID Compliance Workstation è corredata,

inoltre, da un set di statistiche sulla qualità di esecuzione possibile nelle principali venues

europee.

F. Import Flussi DatiLa Workstation permette di importare i fl ussi dati relativi alle venues da tutti i principali feed forniti

dagli Information Provider.

Al fi ne di garantire la migliore gestione

delle tre fasi indicate, la MiFID Compliance

Workstation è dotata delle seguenti funzioni:

A. Analisi delle Execution VenuesConfronta sulla base di alcuni indicatori econometrici le diverse Execution Venues su cui

è possibile negoziare uno strumento fi nanziario.

B. Profi lazione del fl usso di ordiniCalcola una serie di indicatori statistici che permettono di effettuare un’analisi specifi ca

delle Execution Venues alla luce del proprio

fl usso ordini.

C. Analisi della Qualità di EsecuzioneValuta la qualità delle esecuzioni effettuate

evidenziando eventuali ordini anomali. Questo permette di convalidare la propria

Execution Policy ed eventualmente di individuarne

possibili miglioramenti.

Compliance Workstation

La MiFID Compliance Workstation analizza i dati di mercato per supportare l’intermediario nelle attività di defi nizione, monitoraggio e revisione della Execution Policy.

MiFID − Mercati fi nanziari europei, integrati ed effi cienti

Le soluzioni informative

La direttiva MiFID ha segnato una svolta in tutti i mercati fi nanziari. Come rispettare gli adempimenti di legge previsti e fornire sempre un servizio di alto livello? Borsa Italiana, in collaborazione con IT Software, ha sviluppato diversi strumenti operativi a supporto dei clienti tra cui Compliance Workstation, Dati Storici Principali Venues, Book Consolidato, Best Execution Engine (BEE), Market Place OTC e Buy Side Analysis.

In generale, la MiFID Compliance Workstation supporta l’intermediario nel trovare risposte alle seguenti domande:

Considerato un insieme •di titoli negoziabili su Execution

Venues diverse, quali tra queste

venues devono essere inserite

nella propria Execution Policy

per ottenere il miglior risultato

possibile per il Cliente?

Dato un insieme di ordini •eseguiti in accordo con una

Execution Policy, qual è stata

la qualità dell’esecuzione

ottenuta?

Al fi ne di includere nuove e/o •diverse Execution Venues

e garantire una migliore

esecuzione degli ordini, occorre

rivedere l’Execution Policy?

Best Execution Engine (BEE)

La scelta della Execution Venue migliore, quella cioè che, data la Execution Policy defi nita dall’intermediario, porta al miglior risultato possibile per il Cliente.

Gli intermediari che eseguono un medesimo

ordine su Execution Venues diverse necessitano

di strumenti in grado di indirizzare dinamicamente gli ordini dei Clienti sull’Execution Venue che

di volta in volta garantisca la Best Execution.

Per far ciò, BEE viene alimentato con le Execution

Policies defi nite dall’intermediario e con dati

statistici e dinamici dalle Execution Venues.

Le Execution Policies sono defi nite dall’utente

tramite un’opportuna interfaccia o importate

Dati storici principali venues

Un pacchetto dedicato alla MiFID che, mantenendo gli attuali tracciati standard di Borsa Italiana e le consuete modalità di trasmissione FTP, consente all’intermediario di avere accesso a tutti i dati indispensabili per adempiere agli obblighi richiesti dalla MiFID.

Borsa Italiana ha creato un database che consente la fruizione di dati

di dettaglio relativi a:

proposte di negoziazione in BID e ASK •contratti conclusi Tick by Tick •listini end of day •

per oltre 1.300 titoli quotati contemporaneamente in Borsa Italiana

e nei principali mercati regolamentati nazionali ed europei.

Gli intermediari che decidono di operare su più

venues possono disporre di un book consolidato,

attraverso il Client di negoziazione Easy Trade,

che visualizza in tempo reale i dati e ne consente

la negoziazione.

Book Consolidato

Tale strumento permette una corretta gestione di tutte le attività di Order Routing su una pluralità di venues di negoziazione.

da uno o più fi le XML esterni predisposti

eventualmente da altre applicazioni.

Tutte le decisioni prese da BEE saranno registrate

con le informazioni utilizzate per certifi care

al Cliente la Best Execution.

I fl ussi dei dati generati dal BEE, infi ne, possono

essere utilizzati dalla MiFID Compliance

Workstation per effettuare l'attività di review della Execution Policy.

È disponibile anche un book “rettifi cato” che,

alla luce di tutti i costi da sostenere per portare

a buon fi ne la negoziazione e tutti gli altri fattori

(total consideration), rende visibili i prezzi netti

comparabili e aggregati tra loro.

U N A S I N T E S I D E I D A T I D I M A G G I O R E I N T E R E S S E

End of day: Bid/Ask: Tick By Tick:

codice di mercato codice di mercato codice di mercato

codice isin codice isin codice isin

descrizione strumento

fi nanziario

ora della proposta ora contratto

prezzo di chiusura miglior prezzo in acquisto quantità contratto

quantità totale miglior prezzo in vendita prezzo contratto

numero contratti quantità in acquisto controvalore contratto

controvalore totale quantità in vendita

A seguito della normativa

sulla Best Execution che

offre la possibilità di delega

dell’esecuzione migliore

dell’ordine e la facoltà di attuarla

con diversi broker, è nata

la necessità di valutare

la qualità degli intermediari.

La funzionalità Buy Side

Analysis, infatti, permette

di confrontare le performance

dei diversi broker ed effettuare

analisi comparative sul loro

comportamento sui diversi

portafogli, misurandoli così

in terreni diversi per tipo

di asset o mercato.

Inoltre, a coloro che utilizzano

servizi di algoritmic trading

(come vwap, tvap, ecc.),

la workstation consente

di analizzare l’effi cienza

del broker sulle lavorazioni

degli algoritmi specifi ci e di poter

valutare diversi tipi di analisi.

In aggiunta alle elaborazioni

“post trade”, la Buy Side

Analysis consente di porre le basi per una TCA (Transaction

Cost Analysis).

Buy Side Analysis

È una funzionalità rivolta ai “buy side”, realizzata per la valutazione dell’effi cienza dei Broker.

Gli intermediari che desiderano

negoziare OTC, strumenti

azionari o obbligazionari,

sia in conto proprio

sia in conto terzi, potranno

utilizzare una piattaforma

in grado di adempiere a tutti gli obblighi imposti dalla direttiva MiFID.

Sarà possibile accedere

ad una piattaforma che permette

di caricare il proprio paniere

titoli, diffondere l’informativa

alla rete, effettuare la raccolta

di ordini, inviare dati alle autorità

e al pubblico.

Market Place OTC è un servizio

erogato da Borsa Italiana

attraverso la condivisione di una

stessa infrastruttura tecnologica

tra diversi intermediari aderenti:

tutto questo per massimizzare

le sinergie e minimizzare i costi.

Attraverso Market Place OTC,

il Cliente può gestire il passaggio

dagli attuali SSO a un sistema

MiFID Compliance senza doversi

dotare di alcuna infrastruttura

dedicata; la diffusione delle

informazioni al pubblico avverrà

tramite il sito internet di Borsa

Italiana.

La connessione a X-TRM e a Express II consentirà inoltre,

se richiesto, l’automatizzazione

di tutte le fasi di liquidazione dei

titoli accentrati presso Monte

Titoli.

Market Place OTC

È un servizio erogato da Borsa Italiana attraverso la condivisione di una stessa infrastruttura tecnologica tra diversi intermediari aderenti.

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e di London Stock Exchange Group plc.

Il Gruppo promuove e offre i servizi Post Negoziazione prestati da Cassa

di Compensazione e Garanzia S.p.A. e da Monte Titoli S.p.A., secondo

modalità eque, trasparenti e non discriminatorie e sulla base di criteri

e procedure che assicurano l’interoperabilità, la sicurezza e la parità di

trattamento tra infrastrutture di mercato, a tutti i soggetti che ne facciano

domanda e siano a ciò qualifi cati in base alle norme nazionali e comunitarie

e alle regole vigenti nonché alle determinazioni delle competenti Autorità.

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