Investimento pubblico europeo · 2017. 12. 21. · Investimento pubblico europeo Per una regola...

Investimento pubblico europeo Per una regola d’oro “potenziata”

Francesco Saraceno OFCE-Research Center in Economics of Sciences Po

Luiss School of European Political Economy

Convegno Per un rilancio dell’investimento pubblico in Europa

Milano 4 dicembre 2017

Investimento pubblico: qualche fatto • L’investimento pubblico è su un trend decrescente

12/04/2017 http://fsaraceno.wordpress.com - @fsaraceno 2

Investimento pubblico: qualche fatto • La spesa pubblica è sempre più spesa corrente


La gara del gambero • L”investimento privato è diminuito anch’esso, ma meno


Tutti gli animali sono uguali, ma… • …alcuni sono più uguali degli altri


Riassunto delle puntate precedenti

• L’investimento pubblico non ha mai smesso di diminuire • In alcuni paesi è stato storicamente molto basso § Germania e Italia in particolare

• La proporzione investimento/spesa corrente è diminuita anch’essa.

• Anche l’investimento privato è calato, ma meno • Il trend è generale, ma l’Europa (e l’Italia) si distinguono

negativamente


Il dibattito recente • IMF World Economic Outlook, ottobre 2014: L’investimento

pubblico oggi è un pasto gratuito: § Alti rendimenti §Moltiplicatori elevati § Tassi d’interesse ai minimi storici

• Dibattito sulle condizioni (pessime)delle infrastrutture in molti paesi avanzati § Germania (Rapporto DIW, 2013) § Piano Trump (1 miliardo. Make bridges great again?)

• Una “dissenting view”: Daniel Gros su LuissOpen § Il calo dell’investimento è fisiologico: rallentamento della crescita potenziale

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@fsaraceno 7

Perché dovremmo preoccuparcene? • Investimento pubblico e privato sono complementari


Il caso francese


Uno stock di capitale pubblico in calo

• La posizione patrimoniale netta del settore pubblico è positiva ma deteriorata

• Dal 2007 il calo è di 41 punti di Pil

• Sono le attività non finanziarie che spiegano la posizione netta attiva


Uno stock di capitale pubblico in calo

• È soprattutto lo stato centrale ad aver ridotto la propria posizione netta

• L’aumento per le collettività locali è soprattutto dovuto agli asset non prodotti (immobiliare, fondiario)


Investimento lordo e netto • Lo stato francese oggi fa solo manutenzione (e sempre meno)

1. Investimento pubblico ai minimi storici(3,5% del Pil) 2. Lo stesso dicasi per l’accumulazione netta (0,2% del Pil)


Forte disuguaglianza territoriale


• Diseguaglianza territoriale • Complementarietà

• 𝐼𝑔 ↑⇒ 𝐼𝑝 ↑ • 𝐼𝑔 ↑⇒ 𝐿 ↑

• Spillover negativi • Concorrenza fiscale • Attrattività del territorio

⇒ • Importanza del

coordinamento dei piani di rilancio

Impatto macroeconomico dell’investimento • Modello strutturale e-mod.fr • Un moltiplicatore significativo ma meno importante che per il FMI • Importanza di uno sforzo coordinato


Investimento nella transizione energetica

• Modello Threeme-OFCE • Impatto settoriale di uno

choc di investimento pubblico

• Scenario di transizione energetica 2015-2050

• Investimento importante § Eolico e Solare § Immobiliare


Conclusioni del rapporto OFCE

• Bisogni di investimento pubblico per la Francia § 1% del PIL in transizione energetica § 1,4% del PIL in educazione/capitale umano

• Stima prudente dell’impatto occupazionale, 200,000 posti di lavoro per punto di Pil di investimento

• Aumento temporaneo del debito pubblico (5% su 5 anni) • Necessità di rivedere le norme europe

• Il rapporto si conclude con la proposta di stabilire un

osservatorio dell’investimento pubblico a livello europeo


Torniamo a noi. Come riavviare l’investimento pubblico? • Il problema europeo: il patto di stabilità gioca contro

l’investimento § Spesa “invisibile”, e quindi variabile d’aggiustamento

• In un mondo ideale si dovrebbe lanciare un Piano Marshall 2.0: Un programma d’investimento europeo finanziato con il budget europeo (proposta Padoan) § Finanziamento a tassi bassi (le finanze pubbliche “europee” sono in

forma eccellente) § L’investimento è un bene pubblico europeo (reti, transizione energetica,

infrastrutture di trasporto, ecc)

• Il problema è che non viviamo in un mondo ideale. L’opzione federale é uno spettro che si aggira per l’Europa. In cerca di casa


Il piano Juncker. Molto rumore per nulla?

• In assenza di opzioni migliori, possiamo dire che il piano Juncker è per lo meno un Piano Marshall 1.qualchecosa?

• Temo di no § Dimensione 300 miliardi di euro. Troppo tardi e troppo poco. Il piano

Obama era di 800 miliardi di dollari, e 4 mesi dopo Lehman § Anche con stime ottimiste sulla dimensione dei moltipllicatori, l’impulso

per l’economia si conta in decimali di punto. Non abbastanza per innescare un circolo virtuoso

• Oggi il piano Juncker è una specie di sottomarino invisibile


Se non in Europa, dove?

• Gli economisti vivono in un mondo di second best • La soluzione second best è di rimettere in moto l’investimento

pubblico al livello nazionale • Strategie che non funzionano: § Ignorare le regole (strategia francese) § Negoziare sui decimali di punto (strategia italiana)

• Occorre ripensare le regole europee


Una regola d’oro per l’investimento pubblico

• Dervis e Saraceno, Brookings blog, September 2014 • Introdurre nella UE una golden rule simile a quella del Regno

Unito degli anni novanta • Equilibrio di bilancio corrente nel medio periodo § Le entrate fiscali finanziano la spesa corrente § Il debito finanzia l’investimento pubblico

• Vantaggi: § Stabilizza il debito al livello del capitale pubblico: 𝐷

𝐺𝐷𝐺= 𝐾𝑔

𝐺𝐷𝐺

(con il patto di stabilità 𝐷𝐺𝐷𝐺

→ 0) § Equità intergenerazionale § L’austerità se necessaria si fa sulla spesa corrente


Non è tutto oro ciò che luccica

• La proposta di golden rule riemerge periodicamente • Finora è sempre stata rigettata per una serie di ragioni: § Introduce una distorsione a favore del capitale fisico § L’investimento pubblico è un concetto sfuggente (contabilità creativa) § Immaginare un cambiamento dei trattati è irrealistico, quanto un piano di

investimenti pan europeo

• Queste debolezze possono però essere trasformate in punti di forza


La regola d’oro potenziata

• Proposta Dervis-Saraceno: Una regola d’oro “potenziata” come strumento di politica industriale

• Valutazione democratica e periodica dei bisogni in termini di capitale (fisico, umano, immateriale). Per esempio in concomitanza con le elezioni per il Parlamento Europeo

• Il Consiglio, la Commissione, e il Parlamento decidono insieme quali dovrebbero essere, per i cinque anni a venire, le priorità; e quindi quali dovrebbero essere le poste che possono essere escluse dal deficit del patto di stabilità

• Non si tratterebbe necessariamente di capitale fisico • I paesi che si impegnano in progetti congiuni potrebbero avere

accesso ad incentivi (per esempio prestiti BEI?)


Perché occorre mettere mano alle regole?

• Le clausole di flessibilità hanno trasformato l’Europa in un mercatino rionale § Negoziati senza fine su decimali di punto, che si ripetono immutabili ogni

anno § Nessuna possibilità per i paesi europei di prendere una prospettiva

“lunga”, di pianificare a su un orizzonte pluriannuale

• La regola d’oro potenziata consentirebbe di fornire a governi e settore privato un contesto normativo stabile, e allo stesso tempo, tramite la scelta dei temi, di segnalare le priorità di politica industriale della UE

• Con un po’ di creatività istituzionale, si dovrebbe poter introdurre la regola d’oro potenziata senza cambiare i trattati


Conclusione

• In mancanza di un vero budget europeo, la regola d’oro potenziata potrebbe essere un second best imperfetto ma di gran lunga migliore dello status quo

• Se disegnata bene, la regola d’oro potenziata potrebbe delegare ad un processo democratico (e quindi inclusivo) la scelta delle priorità di politica industriale ed economica

• Essa potrebbe quindi divenire uno strumento di coordinamento per le politiche economiche dei paesi membri


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