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POLITECNICO DI MILANO

1

Q U A N T I M E T H O D. Data-driven solutions to business problems..

Roberto Casati – Introduzione alla valutazione dei brevetti – Corso brevetti, 25 maggio 2018 - © Quantimethod S.r.l.

Corso Brevetti e Proprietà Industriale a.a. 2017-2018

Introduzione alla valutazione dei brevetti

Roberto Casati

Quantimethod S.r.l.

25 maggio 2018


2



Introduzione

Perché valutare un brevetto

I fattori che determinano il valore

Le fasi di una valutazione

I metodi di valutazione

L’introduzione dell’incertezza nella valutazione

Conclusioni

Sommario

Esem

pi re

lativi a c

asi concre

ti


3



Patent valorization vs. Patent valuation

Premessa sulla terminologia


4



«Valorizzazione»: fare in modo che il

brevetto sia una fonte di profitto economico

1. Valorizzazione interna: utilizzo

dell’invenzione/tecnologia

brevettata da parte del titolare

Brevetto di prodotto -> vendo

prodotto brevettato

Brevetto di processo -> produco

con processo brevettato e vendo

il prodotto

Il brevetto consente al titolare di

impedire ad altri di operare

nell’ambito definito dalle

rivendicazioni (fino alla

scadenza e nei Paesi di validità)

Impedisco ai concorrenti di

produrre e vendere il mio

stesso prodotto (profitto è dato

da maggiore prezzo e/o quota

di mercato)

Impedisco ai concorrenti di

utilizzare il mio stesso

processo produttivo che ha

costi minori (profitto è dato da i

risparmi sui costi di produzione

più maggiore prezzo e/o quota

di mercato)


5



2. Valorizzazione esterna: utilizzo

dell’invenzione/tecnologia

brevettata da parte di terzi

Concessione della licenza d’uso

Trasferimento della Tecnologia

(brevettata, non brevettata ma

segreta, non brevettata e non

segreta)

Patent Transfer/Patent

Monetization (trasferimento del

solo brevetto)

Profitto è dato dall’incasso delle

royalty

Profitto è dato dall’incasso del

prezzo di vendita della tecnologia

Profitto è dato dall’incasso del

prezzo di vendita del solo brevetto

«Valorizzazione»: fare in modo che il

brevetto sia una fonte di profitto economico


6



Informazioni segrete: requisiti sostanziali

In particolare, l'art. 98 del c.p.i. stabilisce che oggetto della tutela giuridica sono tutte le

informazioni aziendali e le esperienze tecnico-industriali, comprese quelle di tipo

commerciale, che soddisfano i seguenti requisiti:

1. sono soggette al legittimo controllo del detentore

2. sono segrete, nel senso che non siano nel loro insieme o nella precisa

configurazione e combinazione dei loro elementi generalmente note o facilmente

accessibili agli esperti o agli operatori del settore

3. sono sottoposte, da parte delle persone al cui legittimo controllo sono soggette, a

misure da ritenersi ragionevolmente adeguate a mantenerle segrete

4. hanno un valore economico in quanto segrete.

0. sono ben individuate (su supporto cartaceo e/o digitale)


7



«Valutazione»: la determinazione del valore

Il valore è il risultato di un processo complesso, in cui l’importo viene

stimato mediante l'applicazione di determinati metodi di calcolo.

D’altra parte…

“La valutazione è un giudizio ragionato e motivato che si fonda su stime, non

è mai il risultato di un mero calcolo matematico” Principio I.1.1 dei PIV

[Principi Italiani di Valutazione 2015, Organismo Italiano di Valutazione, Egea]

“Qualsiasi valutazione richiede una dose significativa di giudizio da parte

dell’esperto. Nessuna valutazione può essere fatta coincidere con la mera

applicazione di una formula matematica.” [PIV2015, p. 3]


8



Valore e prezzo

Valore e prezzo e valore sono due concetti completamente diversi.

Il prezzo è il risultato finale di una trattativa tra una parte acquirente ed

una parte venditrice.

“Quando oggetto di stima è il valore di mercato, quest’ultimo può differire dal

prezzo che si forma successivamente sul mercato per il bene in esame (sia

perché il prezzo si riferisce ad una data successiva, con aspettative diverse,

con informazioni diverse, ecc., sia perché il prezzo riflette le caratteristiche e

gli interessi dello specifico acquirente e dello specifico venditore…)” [PIV2015,

p. 3]

"I prezzi sono dati espressi dai mercati; i valori sono grandezze stimate a

mezzo di previsioni di profitto e dell'apprezzamento dei rischi; sono perciò

in buona parte opinioni" [prima riga del primo capitolo del "Nuovo Trattato

sulla valutazione delle aziende" di Luigi Guatri e Mauro Bini del 2009 (Ed.

Egea)].


9



Valore e prezzo

Valore e prezzo possono quindi

risultare completamente diversi.

Proprio come nel caso di un

immobile che, sulla base di una

perizia estimativa, può valere

un milione di euro, poi può

essere venduto dal proprietario

in difficoltà economiche ad un

prezzo molto inferiore.

La maggior parte dei brevetti

non ha un prezzo (perché la

maggior parte dei brevetti non

viene venduta)


10



Prezzo di mercato

I prezzi possono essere considerati una variabile proxy1 del valore solo se esiste un

mercato attivo, ovvero un mercato t.c. (International Accounting Standards 38.8):

1. gli elementi commercializzati sul mercato risultano omogenei

2. acquirenti e venditori disponibili possono essere normalmente trovati in qualsiasi

momento

3. i prezzi sono disponibili al pubblico

Dall'incontro tra domanda e offerta si forma il prezzo che può essere ritenuto una

buona stima del valore (come avviene nel caso dei mercati azionari).

Per i brevetti non esiste un prezzo di mercato (perché non esiste un mercato attivo)

"… non possono esistere mercati attivi per marchi, giornali, testate giornalistiche, diritti

editoriali di musica e film, brevetti o marchi di fabbrica, perché ognuna di queste attività

è unica nel suo genere…“ (IAS 38.78)

Ne consegue che, per un brevetto, il prezzo al quale è avvenuta una

compravendita non è una buona stima del suo valore.

1: variabile che viene inserita in un modello economico qualora non sia possibile quantificare esattamente

la variabile di interesse.


11



Introduzione






Conclusioni

Sommario

Esem

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lativi a c

asi concre

ti


12



MOTIVI DI TIPO COMMERCIALE

Cessione o acquisizione del brevetto

MOTIVI DI TIPO OPERATIVO

Gestione del portafoglio brevetti aziendale

Quali brevetti mantenere in vita/abbandonare

MOTIVI DI TIPO FINANZIARIO

Richieste di finanziamento (il brevetto come garanzia di un prestito)



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MOTIVI DI TIPO CONTABILE

Valutazione di un’impresa (o ramo di impresa)

Vendita/acquisto dell’impresa stessa

Valutazione delle quote societarie preliminari alla modifica dell’assetto societario

Rivalutazione delle quote societarie

Operazioni straordinarie

Conferimento del brevetto in altra società



14



Patent box (->)

Transfer Pricing di beni intangibili (->)

Determinazione del tasso di royalty nei contratti di licenza

Determinazione dell’equo premio per gli inventori dipendenti

Quantificazione dei danni derivanti dalla violazione di un brevetto

(controversie legali)

Valutazione dei progetti di ricerca e sviluppo

Valutazione di altri titoli di proprietà industriale (marchi, know-how

(informazioni segrete))

Altri ambiti di applicazione dei metodi

di valutazione dei brevetti


15



Normativa che consente alle imprese che svolgono attività di ricerca e

sviluppo e utilizzano beni di PI (Proprietà Intellettuale) di ottenere delle

agevolazioni fiscali.

E’ un regime opzionale di tassazione dei redditi derivanti dall’utilizzo di

beni di PI

Il regime dura 5 anni ed è rinnovabile.

Patent box


16



Condizione imprescindibile per l’effettiva fruizione

dell’agevolazione fiscale

Sostenere dei costi per lo sviluppo,

mantenimento,

nonché accrescimento dei beni di PI

I costi di Ricerca e sviluppo


17



Beni di PI agevolabili

• Brevetti industriali (anche in corso di concessione): i brevetti per

invenzione, le invenzioni biotecnologiche ed i relativi certificati

complementari di protezione, i brevetti per modello di utilità,

nonché i brevetti e certificati per varietà vegetali e le topografie

di prodotti a semiconduttori

• Disegni e modelli giuridicamente tutelabili

• Informazioni aziendali ed esperienze tecnico-industriali, comprese

quelle commerciali o scientifiche proteggibili come informazioni

segrete, giuridicamente tutelabili (Know-how)

• Software protetto da copyright


18



• Cessione del bene di PI

• Concessione della licenza d’uso a terzi

• Utilizzo diretto del bene di PI

Tipologie di utilizzo del bene di PI


19



Il Patent box consente di

escludere dal reddito

complessivo dell’impresa

(dall’imponibile fiscale) una

quota del reddito derivante

dall’utilizzo dei beni di

Proprietà Industriale

0

20

40

60

80

100

120

Ricavi

Costi

Reddito

d'impresa

Agevolazione fiscale


20



Risparmi ottenibili

grazie al Patent box


21



Determinazione dei “prezzi” di trasferimento di beni

materiali/immateriali tra imprese appartenenti allo stesso gruppo

multi-nazionale

Acquisto/Vendita di beni PI

Concessione della licenza d’uso di beni di PI

Transfer Pricing


22



Transfer Pricing

MULTI-NATIONAL

ENTERPRISES (MNE)

Scambi di beni

(materiali/immateriali)

tra società dello stesso

gruppo

Prezzi e royalty devono

essere determinati

secondo il principio di

libero mercato (arm’s

length principle), perché

impattano sui redditi

tassabili

IP asset

Royalties

Price


23



Capogruppo concede alla filiale la licenza d'uso del marchio del gruppo

Tasso di royalty di mercato 10%

C.E. Capogruppo C.E. Filiale

Ricavi 30.000.000 Ricavi 10.000.000

Ricavi da licenze 1.000.000 Costi -7.000.000

Costi -23.000.000 Costi licenza -1.000.000

Ammortamenti e svalutazioni -4.000.000 Ammortamenti e svalutazioni -1.000.000

Reddito imponibile 4.000.000 Reddito imponibile 1.000.000

Se scelgo un tasso inferiore

a quello di mercato 5%


Ricavi 30.000.000 Ricavi 10.000.000

Ricavi da licenze 500.000 Costi -7.000.000

Costi -23.000.000 Costi licenza -500.000


Reddito imponibile 3.500.000 Reddito imponibile 1.500.000

ho spostato 500.000 di reddito dal C.E. della capogruppo alla filiale

Se scelgo un tasso superiore

a quello di mercato 15%


Ricavi 30.000.000 Ricavi 10.000.000

Ricavi da licenze 1.500.000 Costi -7.000.000

Costi -23.000.000 Costi licenza -1.500.000


Reddito imponibile 4.500.000 Reddito imponibile 500.000

ho spostato 500.000 di reddito dal C.E. della fililale a quello della capogruppo

Transfer Pricing

ad una filiale in un altro Paese


24



Transfer Pricing Guidelines

CHAPTER 6: TRANSFER PRICING

METHODS FOR INTANGIBLES


25



Introduzione






Conclusioni

Sommario

Esem

pi re

lativi a c

asi concre

ti


26




Discendono dalla natura stessa del brevetto:

“… un brevetto è essenzialmente la concessione di un diritto legale di

monopolio temporaneo sullo sfruttamento di un’invenzione che deve

poter essere oggetto di utilizzo industriale…”

Fattori legali

Fattori tecnici

Fattori commerciali

Fattore tempo

“monopolio” = diritto di impedire a terzi

di operare nell’ambito circoscritto

dalle rivendicazioni


27



I fattori legali

Stato di avanzamento raggiunto nella procedura di concessione dei

diritti brevettuali

Domanda di primo deposito presso un Ufficio Brevetti

Ricevimento del rapporto di ricerca delle anteriorità (entro 9 mesi dalla

domanda) e dell’opinione preliminare di brevettabilità (Novità, Inventività,

Applicabilità industriale)

Eventuale possibile richiesta di estensione in altri Stati (via domanda PCT o

domande nazionali dirette) (entro 12 mesi dalla domanda di deposito)

Pubblicazione (dopo 18 mesi dalla data della domanda di deposito)

Esame sostanziale, con le conseguenti Azioni ufficiali richieste dagli

esaminatori (eventuali osservazioni di terzi)

Concessione/Rifiuto del brevetto

Per i Paesi che lo prevedono, opposizione di terzi/procedura di invalidazione

(entro 9 mesi dalla data della concessione)


28



I fattori legali

Per le domande di brevetto, occorre stimare la probabilità di giungere a concessione; occorre analizzare:

Rapporto di ricerca anteriorità

Opinione preliminare di brevettabilità

Corrispondenza mandatario-esaminatore

Osservazioni di terzi sulla brevettabilità

In mancanza dell’analisi volta a stimare la probabilità di concessione, per prassi, la probabilità che si assume a priori per la concessione di una domanda di brevetto è pari al 20%.


29



I fattori legali

Estensione territoriale: i diritti legali forniti da brevetto valgono solo nei Paesi nei quali il brevetto è stato depositato

Definizione: l’insieme dei brevetti concessi e delle domande di brevetto che

sono relative alla stessa invenzione, sono state depositate nei diversi Paesi in

cui si ha interesse ad ottenere la protezione dell’invenzione e fanno riferimento

ad una prima originaria domanda di deposito viene chiamato “Famiglia di

brevetti”

Robustezza del brevetto, ovvero quanto è elevato il rischio che possa essere reso invalido o limitato (esistenza di cause/procedimenti legali in corso che mettono in discussione la validità dei diritti brevettuali)


30



Ampiezza della copertura indicata nelle rivendicazioni

Vantaggi offerti rispetto alle tecnologie concorrenti

Esistenza di brevetti dominanti/subordinati

Settore tecnologico

Stadio di sviluppo della tecnologia brevettata

sperimentazione->prototipazione (impianto pilota)->produzione

Stato di avanzamento raggiunto nell’iter regolatorio (caso farmaceutico)

I fattori tecnici


31



Sperimentazione pre-clinica

Ricerca clinica

Fase I – Studi preliminari sulla sicurezza e sulla tollerabilità

Fase II – Studi terapeutici pilota

Fase III – Studi terapeutici su più larga scala

Autorizzazione/Registrazione (ottenimento dell’Autorizzazione Immissione in Commercio e inserimento nei PTOR/PTO*)

Iter regolatorio

*: Prontuario Terapeutico Ospedaliero Regionale/Prontuario Terapeutico Ospedaliero


32



I fattori commerciali

Ampiezza del mercato potenziale per il prodotto/tecnologia brevettati

Struttura del mercato di riferimento (numerosità e forza della concorrenza, esistenza di prodotti/tecnologie sostitutive, ecc.)

Quota di mercato ragionevolmente ottenibile e la velocità con la quale è raggiungibile

Ciclo di vita del prodotto/Vita residua della tecnologia (in termini di obsolescenza)

Tendenza evolutiva del mercato di riferimento

Vantaggi economici ottenibili grazie al brevetto (maggiori ricavi derivanti dalla possibilità di escludere i concorrenti, risparmi sui costi di produzione)


33



Il fattore tempo

Vita residua del brevetto (<=20 anni)

Stato di avanzamento raggiunto nella procedura brevettuale = f(tempo)

Stadio di sviluppo della tecnologia = f(tempo)

In generale: Valore = f(fattore1, fattore2, …)

dove alcuni fattori dipendono dal tempo.


34



Ogni valutazione deve essere riferita ad un preciso

momento (ad un specificata data)…

…perché con il mutare delle circostanze, il valore del

brevetto può cambiare drasticamente.

Il fattore tempo


35



Portafoglio di brevetti relativi a farmaco antitumorale

Evoluzione temporale del valore stimato del portafoglio

secondo il metodo delle royalties equivalenti/albero decisionale

20 2540

140

433

620

0

100

200

300

400

500

600

700

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Va

lore

in

mil

ion

i d

i €

Pre-clinica Clinica I Clinica II Clinica III Autorizzazione/Registrazione Commercializz.


36



Portafoglio di brevetti relativi a farmaco antitumorale

Brevetto 1

2009

Descrizione

Composto1

Rivendicazioni

Composto 1

Composto 2

Brevetto 2

2013

Descrizione

Composto2

Rivendicazioni

Composto 2

Valore

maggiore

Valore

minore

Portafoglio


37



In termini matematici…

( ) Vxxxf n →,...,, : 21

Fattori che determinano

il valore

Rischi che impattano sul

valore

(in €!)

La sfida di ogni valutazione economica

Incertezza sui valori

delle variabili


38



Introduzione






Conclusioni

Sommario

Esem

pi re

lativi a c

asi concre

ti


39



“Una valutazione è un documento che contiene un giudizio sul valore

di un’attività (azienda, bene immateriale, ecc.)… fondato su uno

svolgimento completo del processo valutativo che si sviluppa

attraverso cinque fasi:

a) la formazione e l’apprezzamento della base informativa

b) l’applicazione dell’analisi fondamentale (analisi dell’entità da

valutare)

c) la selezione della metodologia o delle metodologie di stima

più idonee agli scopi della valutazione

d) l’apprezzamento dei principali fattori di rischio

e) la costruzione di una razionale sintesi valutativa.”

[PIV2015, p. 11]



40



Le fasi della valutazione di un brevetto

1. Definizione dell’oggetto (brevetto/famiglia/portafoglio), scopo e data

della valutazione

2. Due diligence dei diritti di proprietà industriale (ambito territoriale,

pendente/concesso, tasse di mantenimento, controversie legali,

scadenza, estensioni (es. Supplementary Protection Certificate))

3. Descrizione del campo dell’invenzione e dello stato dell’arte

4. Analisi tecnica dell’invenzione (contenuto ed ampiezza dell’invenzione,

stato di avanzamento sviluppo industriale, vantaggi economici, libertà

di attuazione)

5. Identificazione dei possibili mercati del prodotto brevettato

6. Scelta del o dei metodi di valutazione da applicare

7. Ricerca dei dati da utilizzare

8. Applicazione del/dei metodo/i scelti

9. Analisi dei rischi

10.Determinazione finale del valore del brevetto

ricircoli


41



Introduzione






Conclusioni

Sommario

Esem

pi re

lativi a c

asi concre

ti


42



Metodi di valutazione

Qualitativi Quantitativi

Rating and

Ranking1

Economico-Finanziari4Indicatori di

valore2,3

Costi5 Mercato5 Reddito5

Metodi basati su…

1. Abi (2008), Valutazione economico-finanziaria dei brevetti, ABI-Confindustria-UIBM

2. M. Reitzig, Valuing patents and patent portfolios from a corporate perspective, in D. Bosworth, E.

Webster (eds.), The Management of Intellectual Property, 2006

3. H. Ernst, N. Omland, The Patent Asset Index, World Patent Information, 33 (2011) 34-41

4. R. Reilly, Intellectual Property Valuation Approaches and Methods, les Nouvelles, September 2011

5. F.Munari, R. Oriani, The Economic Valuation of Patents, Edward Elgar Publishing, 2011

Costi storici rivalutati

Costo di riproduzioneTransazione comparabile

Impresa comparabile

Risultati differenziali

Valore residuale

Royalty equivalenti

Tassonomia dei metodi di valutazione


43



Il metodo del Rating e Ranking

E’ un metodo qualitativo: fornisce come output un giudizio di merito sul brevetto

(come quelli di Standard & Poor's per le obbligazioni)

AAA Elevata capacità di ripagare il debito

AA Alta capacità di pagare il debito

…

Consiste in un’analisi strutturata dell’invenzione o della tecnologia brevettata,

che viene fatta utilizzando:

una griglia di criteri e di indicatori da considerare

un sistema di punteggio (1 (basso) -> 5 (alto))

una scala di giudizio (linee guida per attribuire i punteggi)

dei pesi (fattori di ponderazione)

un metodo di calcolo che fornisce il giudizio complessivo a partire dai punteggi

parziali


44



Il protocollo di intesa tra MSE, ABI, Confindustria e CRUI


45



La griglia proposta dal protocollo


46



Metodi basati sui costi

Metodo del costo di riproduzione

Identifica il valore del brevetto con la stima dei costi necessari per riprodurre oggi

esattamente la stessa tecnologia brevettata

Metodo dei costi storici rivalutati

Identifica il valore del brevetto con la somma di tutti i costi, rivalutati ad oggi, che

sono stati sostenuti nei vari anni dall’impresa per lo sviluppo dell’invenzione e per la

sua brevettazione


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Aspetti positivi

Si basano su dati certi, su costi effettivamente sostenuti (i costi devono essere documentati)

I valori che si ottengono non sono facilmente criticabili in sede di contestazioni o in sede di iscrizione in bilancio

Possono inoltre essere utilizzati vantaggiosamente nella valutazione delle prime fasi di un progetto di ricerca e sviluppo, quando si è ancora molto lontani dal raggiungimento dei risultati finali prefissati

Aspetti negativi

Si basano esclusivamente sui costi sostenuti, senza prendere in considerazione i vantaggi economici futuri.

Molto spesso sottostimano il valore del brevetto in quanto gli investimenti effettuati dall’impresa risultano esigui rispetto ai benefici futuri che potranno derivare dall’utilizzazione del brevetto considerato

Metodi basati sui costi


48



Metodo della transazione comparabile

Identifica il valore del brevetto con il valore di un brevetto il più possibile simile a

quello da valutare, del quale si conosce il prezzo al quale è stato ceduto (difficile da

applicare perché ogni brevetto è pressoché unico e quasi mai si è a conoscenza del

prezzo!)

Metodo dell’impresa comparabile

Identifica il valore del brevetto con la differenza tra il valore dell’impresa che detiene

e usa il brevetto e il valore di un’impresa comparabile per settore, fatturato, ecc. che

non usa il brevetto (difficile da applicare a causa della difficoltà di trovare un’impresa

comparabile che non usa il brevetto e della quale sia noto il valore di mercato)

Metodo delle royalty equivalenti (Relief-from-Royalty)

Ne parliamo in dettaglio più avanti…

Metodi basati sui dati di mercato


49



I metodi basati sul reddito consistono nel calcolare prima di tutto il beneficio

economico che deriva dall’utilizzo del brevetto per tutti gli anni futuri, fino

alla sua scadenza.

Successivamente il valore del brevetto viene calcolato attualizzando alla

data della valutazione i benefici economici prospettici mediante un

opportuno tasso di sconto, ovvero applicando la formula di calcolo del valore

attuale netto (VAN) di una sequenza di flussi di cassa futuri.

Per questo motivo vengono anche chiamati metodi basati sui flussi di cassa

scontati (Discounted Cash-flow Methods).

Metodi basati sul reddito


50



La formula del valore attuale netto

( )= +

=n

kk

k

i

aVAN

1 1

dove

VAN = valore attuale netto

n = numero di anni di vita residua del brevetto (dalla data di valutazione

alla scadenza)

ak = flusso di cassa relativo al k-esimo anno futuro

i = tasso di attualizzazione (o tasso di sconto)


51



xk è il montante di un importo x0 investito in

un’operazione di capitalizzazione composta

Montante e valore attuale

in regime di capitalizzazione composta

k

k

k

k

k

i

aa

a

ixx

ixixixxx

ixixxx

x

)1(

)1(

...

)1()1(

)1(

0

0

2

01112

0001

0

+=

+=

+=+=+=

+=+=

x0 x1 x2 x3 xk

a0 ...

ak

Valore attuale (o scontato) di un flusso di cassa futuro


52



VAN (Valore Attuale Netto) è il valore attualizzato di una sequenza di flussi di cassa

futuri scontati ad un tasso costante (tasso di sconto o di attualizzazione); in altre

parole si utilizza i per scontare i flussi di cassa di tutti gli anni futuri

Valore Attuale Netto di n flussi di cassa futuri

0 1 2 … n

= +

=n

kk

k

i

aVAN

1 )1(

a1

a2 …

an

n

n

i

a

i

a

i

a

)1(

...

)1(

)1(

2

2

1

+

+

+

S


53



WACC (Weighted Average Cost of Capital): il tasso di interesse che una

società paga in media a tutti i suoi finanziatori

Nel caso in cui l'azienda è finanziata solo con capitale proprio

(finanziatori=soci) e capitale di debito (finanziatori=banche), il costo medio

del capitale è espresso come segue:

Il tasso di attualizzazione più usato: il costo medio

ponderato del capitale (WACC)

ED rED

ETr

ED

DWACC

++−

+= )1(

dove

D = indebitamento totale verso terzi

E = capitale proprio

rD = tasso del capitale di debito

T = aliquota fiscale

rE = tasso di rendimento atteso del capitale proprio


54



La determinazione del tasso di rendimento

atteso del capitale proprio

( )FMFE rrrr −+=

Capital Asset Pricing Model

dove

rE = tasso di rendimento atteso del capitale proprio

rF = tasso di interesse privo di rischio (ad esempio il tasso di interesse dei

titoli di Stato)

= è il fattore di rischio che misura quanto il titolo si muove in sintonia col

mercato

rM = è il rendimento atteso del mercato


55



Il tasso di interesse privo di rischio può essere considerato uguale al tasso

di interesse dei titoli di Stato ad 1 anno

Il della società può essere stimato dai di aziende simili operanti nel

medesimo settore industriale

Il rendimento atteso del mercato può essere ricavato dall’analisi

dell'evoluzione di un determinato indice di mercato (come il FTSE mib,

ecc.)

La determinazione del tasso di rendimento

atteso del capitale proprio


56



I metodi basati sul reddito che vengono maggiormente utilizzati sono i

seguenti (Mun2011, pag. 128):

• il metodo dei risultati economici differenziali

• il metodo delle royalty equivalenti

• il metodo del valore residuale

Tutti i metodi di valutazione basati sul reddito sono accomunati dal fatto

che il valore del brevetto viene determinato attualizzando i flussi di cassa

dati dai benefici economici futuri previsti.

Le differenze tra i vari metodi riguardano unicamente le modalità con le

quali vengono determinati i benefici economici da attualizzare.

Metodi basati sul reddito

( )= +

=n

kk

k

i

aVAN

1 1

dove

VAN = valore attuale netto

n = numero di anni di vita residua del brevetto (dalla data di valutazione

alla scadenza)

ak = flusso di cassa relativo al k-esimo anno futuro

i = tasso di attualizzazione (o tasso di sconto)


57



Come dice il nome, questo metodo si basa sul confronto tra i risultati

economici ottenibili nel caso si utilizzi il brevetto ed i risultati economici nel

caso non lo si utilizzasse (ovvero i c.d. risultati economici differenziali).

Il confronto va fatto a livello della specifica impresa che utilizza il brevetto.

Molto spesso, per stimare i risultati economici dell’impresa nel caso di non

utilizzo del brevetto, si utilizzano i risultati economici medi di concorrenti

comparabili che non usufruiscono di alcun brevetto.

Successivamente il valore del brevetto viene calcolato come Valore Attuale

Netto dei flussi di cassa costituiti da risultati economici differenziali per tutto il

periodo di vita residua del brevetto.

Metodo dei risultati economici differenziali


58



I risultati economici differenziali possono derivare da:

a) Maggiori ricavi di vendita

b) Minori costi di produzione



59



Diritti conferiti al titolare dal brevetto

Art. 66 c.p.i. – Diritto di brevetto

1. I diritti di brevetto per invenzione industriale consistono nella facoltà esclusiva di

attuare l'invenzione e di trarne profitto nel territorio dello Stato, entro i limiti ed

alle condizioni previste dal presente codice.

2. In particolare, il brevetto conferisce al titolare i seguenti diritti esclusivi:

a) se oggetto del brevetto è un prodotto, il diritto di vietare ai terzi, salvo

consenso del titolare, di produrre, usare, mettere in commercio,

vendere o importare a tali fini il prodotto in questione;

b) se oggetto del brevetto è un procedimento, il diritto di vietare ai terzi,

salvo consenso del titolare, di applicare il procedimento, nonché di

usare, mettere in commercio, vendere o importare il prodotto

direttamente ottenuto con il procedimento in questione.

Art. 52 c.p.i. - Rivendicazioni

1. Nelle rivendicazioni è indicato, specificamente, ciò che si intende debba formare

oggetto del brevetto.

2. I limiti della protezione sono determinati dalle rivendicazioni.


60



Il brevetto fornisce al titolare il diritto esclusivo di attuare

l’invenzione, ovvero fornisce il diritto di impedire ai terzi

(concorrenti) di attuare l’invenzione.

Nel caso di un brevetto di prodotto, rispetto ai concorrenti, l’impresa può

ottenere maggiori ricavi di vendita dati dal sovraprezzo e dalla extra-

quota1 di mercato che è conquistabile grazie al fatto di poter impedire ai

concorrenti di vendere un prodotto identico al proprio.

Nel caso di un brevetto di procedimento l’impresa può ottenere maggiori

ricavi di vendita (come sopra) e minori di costi di produzione dati dai

risparmi derivanti dall’applicazione del processo brevettato.

1: Perché se non avessi brevetto, applicando l’invenzione potrei comunque conquistare una quota di

mercato in regime di libera concorrenza.



61



2. Mercato potenziale

5. Quota di mercato

ottenibile dal prodotto

in regime di libera

concorrenza

4. Quota di mercato dei prodotti

sostitutivi: assolvono la stessa funzione

ma hanno caratteristiche diverse da

quelle indicate nelle rivendicazioni

6. Quota di mercato

ottenibile dal prodotto

in regime di

monopolio

3. Quota di mercato dei

prodotti con esattamente

le stesse caratteristiche

descritte nelle

rivendicazioni)7. Quota di mercato dovuta

al brevetto

1. Il brevetto fornisce al titolare il diritto di impedire ad altri di vendere un

prodotto con le caratteristiche descritte nelle rivendicazioni

L’extra-quota di mercato


62



Quanto illustrato vale nel caso il prodotto brevettato esista già e siain vendita da diversi anni.

In questo caso infatti, si può immaginare che l’extra-quota dimercato conquistata dall’impresa corrisponda a tutta l’extra-quotache è resa disponibile dal diritto di monopolio.

Ma se il prodotto brevettato è in vendita da pochi anni e non si puòsupporre che abbia già conquistato tutta la quota di mercato resadisponibile dal brevetto, quale extra-quota di mercato bisognaconsiderare per valutare il brevetto?

Quella conquistata effettivamente fino a quel momento o quellapotenziale?

Extra-quota di mercato conquistata o potenziale?


63



Siccome il brevetto è un diritto, bisognerebbe considerare l’extra-

quota di mercato potenziale! Indipendentemente dallo storico delle

vendite e dalle previsioni dell’impresa.


Previsioni ricavi di vendita prodotti GIA009 e GIA010

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

90.000.000

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

eu

ro

Previsione ricavi Condevo Previsione ricavi potenziali


64



• In altre parole, non è sempre vero che il numero di pezzi venduti

dall’impresa in un dato anno saturi la nicchia di mercato protetta dal

brevetto (per esempio per la mancanza di capacità produttiva sufficiente)

• Se l’impresa sta già vendendo il prodotto, ci si dovrebbe domandare se la

nicchia di mercato protetta dal brevetto è già stata saturata o meno

• Se si può sostenere che è già stata conquistata tutta (se il brevetto è

maturo e non è mai stato oggetto di attacchi), allora i ricavi da considerare

sono quelli storici più l’incremento del mercato.

• Se la quota di mercato raggiunta non è ancora tutta quella resa disponibile

dal brevetto, allora i ricavi di vendita da considerare sono quelli potenziali.

• In questi casi bisogna individuare tutto il mercato potenziale del prodotto

con le caratteristiche specificate nelle rivendicazioni.



65



• E' come se il brevetto riservasse una extra-quota di mercato,

indipendentemente dal fatto che l’impresa riesca o meno a saturarla

• Il valore del brevetto, in quanto funzione della quota di mercato

conquistabile potenzialmente, prescinde dal fatto di riuscire davvero a

conquistare tutta l’extra-quota o meno (per incapacità, non volontà,

mancanza di capacità produttiva, ecc.).

• In genere, riuscire a determinare l’extra-quota di mercato potenziale è

molto difficile. Nei casi in cui ciò risulti indispensabile è consigliabile

cambiare metodo.



66



La misura dei risultati economici differenziali

I risultati economici differenziali possono essere

misurati utilizzando il reddito operativo (Margine

Operativo Netto, EBIT, NOPAT), oppure il c.d.

Free Cash Flow.

CONTO ECONOMICO

Valore della produzione

Ricavi delle vendite e delle prestazioni

Variazioni delle rimanenze

Costi della produzione

Materie prime

Servizi

Godimento beni di terzi

Personale

Ammortamenti e svalutazioni

MARGINE OPERATIVO NETTO

Proventi e oneri finanziari

Proventi finanziari

Interessi e altri oneri finanziari

Rettifiche di valore di attività finanziarie

Rivalutazioni

Svalutazioni

Proventi e oneri straordinari

Proventi

Oneri

RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE

Imposte

UTILE (PERDITA) DI ESERCIZIO

Operating revenue (Turnover)

- Cost of goods sold

- Operating expenses (General and admin. expenses)

= EBITDA

- Depreciation and amortization

= EBIT

- Taxes (no Interests)

= Net Operating profit after Taxes

+ Depreciation and amortization

- Capital expenditure

- Increase in Net Working Capital

= Free Cash Flow


67



Se il prodotto brevettato non è ancora in vendita, o lo è da pochi anni, occorre

prevedere che nei primi anni le vendite cresceranno in modo graduale fino a

raggiungere la quota di mercato ipotizzata a regime.

Il transiente iniziale


68



Infine bisogna considerare anche il ciclo di vita del prodotto in relazione ai

prodotti concorrenti.

• Quando si prevede che diverrà disponibile sul mercato un prodotto con

caratteristiche superiori a quelle del prodotto brevettato?

• Qual è il tasso di obsolescenza dei prodotti del settore di riferimento?

• E’ possibile prevedere che il prodotto brevettato diventerà obsoleto

prima della scadenza del brevetto? Quindi le vendite si fermeranno

prima della scadenza del brevetto…

Il ciclo di vita del prodotto


69



La previsione dei ricavi di vendita fino alla scadenza del brevetto è solo la

prima delle variabili da considerare.

Per determinare il reddito (reddito operativo o Free cash flow) anno per

anno, occorre procedere ad effettuare le previsioni anche delle altre

variabili (costi di produzione, ammortamenti, ecc.) che lo determinano.

In particolare occorre ricordarsi di considerare gli eventuali costi di R&D

ancora necessari per completare lo sviluppo e portare il prodotto sul

mercato e suddividerli tra costi che verranno spesati e costi che verranno

capitalizzati.

In altre parole è necessario sviluppare (o farsi consegnare

dall’impresa) un accurato Business Plan.

La previsione del reddito


70



Identifica il valore del brevetto con il valore attuale delle royalty che si

risparmiano grazie al fatto di possedere il brevetto.

Cioè, se non si possedesse il brevetto e si producesse e/o vendesse in

futuro il prodotto coperto dal brevetto, bisognerebbe pagare delle royalty al

titolare del brevetto per la licenza d’uso fino alla scadenza.

Quindi il fatto di possedere il brevetto evita di dover pagare queste royalty,

ovvero garantisce un risparmio.

Se si calcola a quanto ammonterebbero le royalty anno per anno, si può

poi attualizzare questi risparmi annui e determinare così il valore del

brevetto.

Il metodo delle royalty equivalenti

(Relief-From-Royalty Method)


71





Impresa

Brevetto

Struttura produttiva

Mercato

Rete distributiva

Clienti

Prodotto brevettato

Impresa

…

Struttura produttiva

Mercato

Rete distributiva

Clienti

Prodotto brevettatoTitolare

BrevettoLicenza d’uso

Royalty


72





( )= +

=n

kk

k

i

RV

1 1 ( )= +

=n

kk

k

i

T)-(1 r FV

1 1

dove:

V = valore del brevetto

n = numero di anni di vita residua del brevetto

Rk = royalty da percepire al k-esimo anno futuro

i = tasso di interesse

Fk = fatturato previsto al k-esimo anno

r = tasso di royalty

T= aliquota imposte


73





E’ necessario conoscere od ipotizzare il tasso medio di royalty r adatto per il

prodotto brevettato (di solito per confronto con transazioni analoghe).

Questo metodo è un metodo basato sul reddito perché le royalty sono un

risparmio reso possibile dal possesso del brevetto e il valore del brevetto viene

stimato come VAN di una sequenza di flussi di cassa.

D’altra parte, fa anche parte dei metodi basati sui dati di mercato perché le

royalty sono calcolate moltiplicando il fatturato annuo relativo alla vendita del

prodotto per un tasso di royalty di mercato (è il tasso applicato in media dal

mercato per la concessione della licenza d’uso di brevetti nello stesso settore

del brevetto che si sta valutando).


74



Le principali fonti di tassi di royalty da prendere a riferimento sono le

seguenti:

• letteratura ufficiale come per esempio il periodico Les Nouvelles

della Licensing Executives Society

• vari database che raccolgono i tassi di royalty applicabili ai

brevetti, quali ad esempio, RoyaltyStat, Royalty Source, Royalty

Range e KtMine di Bureau van Dijk

• testi pubblicati che riportano informazioni sui tassi di royalty

praticati per i brevetti nei vari settori di impiego, come ad esempio

Parr (2007)

Le fonti dei tassi di royalty


75



Aspetti positivi

E’ il metodo più utilizzato (>80% dei casi)

E’ il metodo considerato più affidabile nei processi giudiziari e dall’Agenzia

delle Entrate

Fornisce un valore sulla base dello sguardo al futuro

Il tasso di royalty, quando viene determinato mediante un’accurata ricerca di

contratti di licenza comparabili, è difficilmente contestabile

Non richiede informazioni specifiche sull’impresa titolare, come è invece il

caso se si vuole calcolare i redditi/profitti differenziali o i risparmi sui costi di

produzione




76



Aspetti negativi

E’ comunque basato sulla previsione dei fatturati di vendita fino alla

scadenza del brevetto, che non sono facilmente prevedibili

Se il prodotto non è ancora in vendita, sorge comunque la difficoltà di

stabilire la quota di mercato potenziale

Non sempre si riescono a trovare i dati e le informazioni necessarie per

determinare il tasso di royalty di mercato

Questo metodo sottostima il valore del brevetto perché non riesce a

catturare tutto il reddito ascrivibile all'utilizzo del brevetto...




77





Licenziante Licenziatario

Licenza d’uso del brevetto

25% del Beneficio = Royalty =

Ricavi di vendita x tasso di royalty

Vendita prodotto brevettato

Beneficio economico derivante

dall’utilizzo del brevetto

25% 75%

Mercato


78



Il metodo standard


79



Il metodo standard DIN 77100:2011-05


80



Gli standard di valutazione


81



La posizione della Commissione Europea

riguardo al metodo standard

29 novembre 2013

In the view of this Expert Group, with every

IP valuation, there is an element of expert

judgement involved.

This is why a uniform, definite and totally

transparent calculation, to be used in all

instances, cannot be written down – and it

would be naïve and misleading to do so.


82



Gli standard di valutazioneAl fine di ridurre buona parte dell'arbitrarietà che caratterizza il processo di valutazione, da un po' di anni a questa parte sono state emesse da organismi nazionali e internazionali delle linee guida per la valutazione dei titoli di proprietà industriale, che vanno sotto il nome di standard di valutazione. Il fatto di conformarsi alle linee guida è un aspetto fondamentale che rappresenta un valore aggiunto e rende una valutazione maggiormente convincente e sostenibile. Gli standard che ormai da diversi anni prendiamo a riferimento sono i seguenti:

• International Valuation Standards 2013, International Valuation Standards Council, London

• The Valuation of Intangible Assets, Technical Information Paper 3, International Valuation Standards Council, London

• DIN 77100:2011-05 Patent valuation - General principles for monetary patent valuation

• Principi Italiani di Valutazione 2015, Organismo Italiano di Valutazione, Egea

Gli standard ed i testi di riferimento definiscono i metodi di valutazione, mostrano come applicarli e forniscono le indicazioni sulla scelta dei metodi da applicare nelle varie circostanze.


83



Introduzione






Conclusioni

Sommario

Esem

pi re

lativi a c

asi concre

ti


84



Tutte le valutazioni devono sempre considerare l’incertezza

concernente il futuro (PIV, I.8.4).

L’esperto deve sempre raggiungere una conclusione che consideri

l’incertezza insita nella base informativa, nelle metodologie e nei risultati

delle stime svolte (PIV, I.8.4).



85



Per rischio si intende il fatto che i valori dei fattori che determinano il

valore di un brevetto non siano noti con certezza

Cioè esiste la possibilità (anzi la certezza!) che in futuro i valori delle

variabili di input che sono stati considerati nella valutazione non

assumano esattamente gli stessi valori che sono stati previsti nella

valutazione

Il rischio viene quindi modellato come l’incertezza con la quale sono noti

i valori dei diversi fattori che determinano il valore del brevetto


0.0000%

0.0001%

0.0002%

0.0003%

0.0004%

0.0005%

0.0006%

0.0007%

0.0008%

0.0009%

0.0010%

Number of patients in 2024

Generated Theoretical


86



- Rischi legali, ovvero rischi dovuti a possibili opposizioni,

controversie e liti giudiziarie legate, ad esempio, all’esistenza di

brevetti simili di proprietà di altre aziende concorrenti

- Rischi di mercato, legati alle possibili difficoltà di raggiungere

effettivamente le vendite previste durante la valutazione a causa di

una concorrenza sempre più agguerrita e numerosa

- Rischi di produzione industriale, connessi alle incognite di

ordine tecnologico che si possono presentare all’atto della messa

in produzione su scala industriale dei prodotti tutelati dal brevetto

- Rischio di non ottenere la concessione (nel caso di una

domanda di brevetto)

- Rischio di non ottenere l’Autorizzazione all’Immissione in

Commercio (nel caso di un farmaco)

Le principali tipologie di rischio


87



I metodi per prendere in considerazione l’incertezza

Il metodo di simulazione Monte Carlo

Il metodo dell’albero decisionale

L’analisi di sensitività

Il metodo del flusso di cassa atteso

Il premio per il rischio

Complessità

Fre

quenza d

i utiliz

zazio

ne


88



Rischi di varia natura

D

Rischio globale

Premio per il rischio

Il premio per il rischio

( )= D++

=n

kk

k

i

aV

1 1


89



Tassi di sconto per tecnologie “early stage”

Si applica quasi esclusivamente a brevetti relativi a prodotti che prima di

poter essere commercializzati devono ancora attraversare una lunga fase

di ricerca e sviluppo.

Il metodo consiste nell’applicare un tasso di attualizzazione diverso a

seconda dello stadio di sviluppo raggiunto dal prodotto o dalla tecnologia

brevettati (più si è vicini al momento della commercializzazione, più il tasso

di sconto da usare è basso, così il valore del brevetto risulta più alto).

( )= +

=n

kk

k

statoi

aV

1 )(1

Fase di sviluppo della tecnologia Tasso di sconto

Fase 0 - Idea iniziale: si è all'inizio della ricerca di base per arrivare eventualmente alla elaborazione di un prototipo; in questo stadio non è previsto alcun profitto

50%

Fase 1 - Stadio prototipale: è stato elaborato con successo un prototipo, ma lo sviluppo relativo allo scale up industriale deve ancora essere completato; le previsioni possono prevedere di realizzare dei profitti diversi anni più avanti.

40%

Fase 2 - Scale-up industriale completato: scale-up a livello industriale realizzato con successo, ma sono necessari ancora importanti investimenti per sviluppare il mercato; è già possibile ottenere dei profitti, ma non sono sufficienti a finanziare una rapida espansione; le banche potrebbero non essere ancora inclini a concedere finanziamenti per sviluppare il mercato

30%

Fase 3 - Espansione nazionale/internazionale: è già possibile ottenere profitti ed ottenere dei finanziamenti dalle banche; tuttavia sono necessari ulteriori investimenti per finanziare l'espansione a livello nazionale/internazionale

25%

Fonte: [Smith2005, pag.292]


90



Consiste nell’individuare per ogni variabile di input affetta da incertezza

un intervallo e sostituire nella formula di calcolo (del VAN), uno alla

volta, i suoi estremi tenendo fissi i valori di tutte le altre variabili.

In questo modo, per ogni variabile si viene a determinare un intervallo di

variazione per il valore di output

Si possono poi confrontare gli intervalli di variazione dell’output

corrispondenti alle diverse variabili ed avere così delle prime

informazioni su come la variabilità delle singole variabili di input si

propaga sul valore di output



91



Esempio


F 1 F 2 i V

1.000.000 1.200.000 3% 2.101.989

800.000 1.200.000 3% 1.907.814

1.200.000 1.200.000 3% 2.296.164

1.000.000 1.400.000 3% 2.290.508

1.000.000 1.000.000 3% 1.913.470

1.000.000 1.200.000 4% 2.071.006

1.000.000 1.200.000 2% 2.133.795

F1

F2

i

1.900.000 1.950.000 2.000.000 2.050.000 2.100.000 2.150.000 2.200.000 2.250.000 2.300.000

Valore Attuale Netto

( ) ( ) ( )

++

+=

+=

=2

21

1 111 i

F

i

F

i

FV

n

kk

k

n = 2

F1 = 1 M€, con intervallo di variazione (800.000, 1.200.000)

F2 = 1,2 M€ con intervallo di variazione (1.000.000, 1.400.000)

i = 3%, con intervallo di variazione (2%, 4%)


92



Il metodo del flusso di cassa atteso

(Expected Net Present Value)

( )= +

=n

kk

kk

i

aPV

1 1

Il metodo consiste nel moltiplicare ogni singolo flusso di cassa per la

probabilità che esso si verifichi

( ) ( ) ===

=+

=+

=m

l

lklkk

n

kk

kn

kk

k aPaEVi

aEV

i

aV

1

,,

11

)( con 1

)(

1

Più in generale, si può definire l'ENPV dicendo che si può sostituire, nella

formula del VAN, ad ogni singolo flusso di cassa il suo valore atteso

espresso in termini di un insieme di valori possibili e delle relative

probabilità di accadimento.


93



Il metodo dell’albero decisionale

800.424.264

Inizio

commercializza

zione

50%

346.319.504

15%

49.054.699

15% 85%

7.084.734

45% 85% 50%

3.156.039

Ric. clinica I

60% 55%

1.883.289

40%

Abbandono

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2024

Sperimentazione pre-clinica

Autorizzazione/Registrazione

Ric. clinica II

Ric. clinica III

2023

( )= +

=n

kk

k

i

aV

1 1

Fase Durata (anni)

Ricerca pre-clinica 5

Ricerca clinica fase I 1

Ricerca clinica fase II 2

Ricerca clinica fase III 2

Autorizzazione/Registrazione 4

Si veda: Russell L. Parr, Royalty Rates for Licensing Intellectual Property, John Wiley and Sons, 2007 (pag. 155)


94



Il metodo di simulazione Monte Carlo

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0,00% 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% 1,25% 1,50% 1,75% 2,00% 2,25% 2,50% 2,75% 3,00%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

1,25% 1,50% 1,75% 2,00% 2,25% 2,50% 2,75% 3,00%

( ) Vxxxf n →,...,, : 21

Variabili

deterministicheVariabili casuali

V.C. := Insieme di valori

possibili, ad ognuno dei

quali è associata una

probabilità


95



0% 0% 0%0%

3%

11%

13%

14%

12%12% 12%

11%

7%

3%

0% 0% 0% 0% 0%0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800

Valore del brevetto (K€)

Variabili

Casuali

V1←V (r1, i1,1, …, in,1, F1,1, … Fn,1)

V2←V (r2, i1,2, …, in,2, F1,2, … Fn,2)

...

V2000←V (r2000, i1,2000, …, in,2000, F1,2000, … Fn,2000)

( )= +

=n

kk

k

k

i

rFV

1 1

Variabile

Casuale

Variabili

Casuali

Variabile

Casuale

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0,00% 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% 1,25% 1,50% 1,75% 2,00% 2,25% 2,50% 2,75% 3,00%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0,00% 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% 1,25% 1,50% 1,75% 2,00% 2,25% 2,50% 2,75% 3,00%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0,00% 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% 1,25% 1,50% 1,75% 2,00% 2,25% 2,50% 2,75% 3,00%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

1,25% 1,50% 1,75% 2,00% 2,25% 2,50% 2,75% 3,00%

Applicazione del metodo Monte Carlo

alla valutazione dei un brevetto

(con il metodo del Relief from Royalty)

V1←V (F1,1, F1,2,… r1, i1)

V2←V (F2,1, F2,2,… r2, i2)

...

VM← (F3,1, F3,2,… r3, i3)

= +

−=

n

kk

k

i

TrFV

1 )1(

)1(Variabile

Casuale

Valore atteso 3.428.460

Livello di confidenze 95%

Significatività 5%

Intervallo di confidenza

a 3.144.420

b 3.712.499


96



Introduzione






Conclusioni

Sommario

Esem

pi re

lativi a c

asi concre

ti


97



Miliardi di $ -> Vendita di portafogli interi composti da migliaia di brevetti

concessi (vendita del portafoglio della Nortel Networks (6.000 brevetti) ad un

consorzio di 6 aziende tra le quali comparivano Apple, Microsoft, Sony and

BlackBerry per un importo pari a 4,5 miliardi di dollari)

Centinaia di milioni di $ -> Controversie legali tra blue chip riguardanti la

violazione di uno o più brevetti concessi (numero limitato)

Milioni di $ -> Prezzi pagati per singoli brevetti

Nel 2013 una giuria statunitense ha condannato Nintendo a pagare 15,1 M$

all’inventore di un singolo brevetto relativo ad una console di giochi portatili,

dopo che la giuria ha ritenuto che un prodotto di Nintendo violasse questo

brevetto (tenere presente che questi sono i valori massimi e vengono raggiunti

solo dopo che la violazione è stata confermata da un giudice, sono stati venduti

milioni di esemplari e sono stati spesi milioni di $ in spese legali)

4,8 M$ = Prezzo massimo pagato per un brevetto nelle aste Ocean Tomo tra il

2006 e il 2008 (quindi prima della crisi finanziaria e la caduta di Ocean Tomo)

Ma a quanto vengono venduti i brevetti?


98



E’ vero che questi sono prezzi e non valori, ma è

opportuno tenere in considerazione questi ordini di

grandezza anche nelle valutazioni!

Ma a quanto vengono venduti i brevetti?


99



8%17% 20% 22%

15%10%

4% 2% 1% 1%8%

25%

45%

67%

83%92%

96% 98% 99% 100%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Distribuzione del valore del brevetto

percepito dal titolare

Ma quanto valgono i brevetti?

Fonte: A. Gambardella, D. Harhoff, B. Verspagen, The value of European patents,

European Management Review (2008) 5, 69-84


100



Ma quanto valgono i brevetti?

Distribuzione del valore di una singola famiglia di brevetti

18%

53%

18%

0%

12%

71%

88% 88%

100%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

minore di 1 M€ tra 1 e 2 M€ tra 2 e 3 M€ tra 3 e 4 M€ tra 4 e 5 M€

1.894.824 valore medio per famiglia

110.000 min

4.370.000 max


101



“Il processo valutativo deve risultare chiaramente dimostrabile nelle sue

componenti, nelle ipotesi assunte, nello svolgimento dei calcoli (allo scopo

principale di essere verificabile).” [Guatri2009, p. 161]

"Il processo valutativo deve poter essere dimostrato con riguardo alla

provenienza dei dati utilizzati, all'attendibilità ed all'autorevolezza delle

fonti, alla ragionevolezza delle ipotesi assunte, alla correttezza dei

passaggi logico-matematici alla base dei calcoli, alla ragionevolezza delle

conclusioni." [PIV2015, p.5]

La giustificazione dei dati, dei metodi e delle ipotesi


102



L’ipotesi fondamentale di una valutazione

E’ che l’invenzione brevettata funzioni davvero!

Molto spesso, quando si valuta un brevetto, non si può sapere se l’invenzione

brevettata funzioni davvero (->):

• se il prodotto e/o procedimento brevettati sono già in vendita e/o sono

utilizzati dall’impresa, allora è molto probabile che l’invenzione funzioni

davvero (->)

• ma se il prodotto e/o procedimento brevettati non hanno ancora

un’applicazione industriale, potrebbe anche darsi che l’invenzione non

funzioni.

In genere il valutatore non ha la possibilità (tempi, risorse) di riuscire a stabilire

se l’invenzione funziona o meno (->esempio antitumorale).

L’oggetto della valutazione di un brevetto dovrebbe essere non tanto la

valutazione della tecnologia brevettata (o dell’invenzione) quanto la

valutazione del diritto di esclusiva fornito dal brevetto stesso.


103



Grazie per l’attenzione ed in bocca al lupo!

Roberto Casati

[email protected]

www.quantimethod.com


104



Riferimenti bibliografici e fonti di approfondimento

[ABI2008] Abi, Valutazione economico-finanziaria dei brevetti, ABI-Confindustria-UIBM, 2008

[CAS2015] R. Casati, E' in arrivo il Patent Box Italiano, un'opportunità per le imprese da

valutare attentamente caso per caso, Notiziario dell'Ordine dei Consulenti in Proprietà

Industriale, Anno XXVIII - N°2/ottobre 2015

[CAS2016b] R. Casati, Patent box: i metodi ed i criteri di calcolo del reddito agevolabile nel

caso di uso diretto dei beni immateriali, Il Diritto industriale 6/2016

[DIN2011] DIN 77100:2011 – 05 (E), Patent valuation – General principles for monetary patent

valuation

[EGCE2014] P. Kaldos, D. Miranda, Final Report from the Expert Group on Intellectual

Property Valuation, European Union 2014

[GUA2009] L. Guatri e M. Bini, Nuovo Trattato sulla valutazione delle aziende, Egea, 2009


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[GOL2002] R. Goldscheider et al. Use Of The 25 Per Cent Rule In Valuing IP, les Nouvelles,

December 2002

[ISV2012] The Valuation of Intangible Assets, International Valuation Standards Council, 2012

[ISV2013] International Valuation Standards, International Valuation Standards Council, 2013

[MUN2011] F.Munari, R. Oriani, The Economic Valuation of Patents, Edward Elgar Publishing,

2011

[PAR2007] R. L. Parr, Royalty Rates for Licensing Intellectual Property, John Wiley and Sons,

2007

[PIT1997] Pitkethly R., The Valuation of Patents, 1997; testo disponibile al sito

http://users.ox.ac.uk/~mast0140/EJWP0599.pdf

[PIV2015] Principi Italiani di Valutazione 2015, Organismo Italiano di Valutazione, Egea

[RAZ2003] Razgaitis R., Valuation and Pricing of technology-based Intellectual Property,

Wiley, 2003

http://users.ox.ac.uk/~mast0140/EJWP0599.pdf


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[REI2011] R. Reilly, Intellectual Property Valuation Approaches and Methods, les Nouvelles,

September 2011

[SMI2005] Smith, G.V., Parr, R.L., 2005. Intellectual Property - Valuation, Exploitation and

Infringement Damages. John Wiley & Sons

[TP2017] OECD (2017), OECD Transfer Pricing Guidelines for Multinational Enterprises and

Tax, Administrations 2017, OECD Publishing, Paris

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