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Il sistema bancario e l’acqua Milano, 5 dicembre 2017 Mauro Conti

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Il sistema bancario e l’acqua

Milano, 5 dicembre 2017 Mauro Conti

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Al fianco delle Banche e dei loro clienti per fornire un

supporto specialistico al fine di

comprendere, analizzare e risolvere i problemi degli operatori delle“Tre A”

Chi è BIT?

AGRICOLTURA AGROALIMENTARE AMBIENTE

Società di servizi tecnico-finanziari per le Banche nelle “Tre A”

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Esperienza di BIT SpA

• Confronto finanziamento Enti gestori FVG;

• Analisi e proposta di finanziamento medio lungo termine perla Società Acqua Lodigiana (12 milioni);

• Supporto a banche locali (BCC) per rapporti con Enti digestione.

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La situazione attuale

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Riferimenti normativi

Dopo gli anni di incertezza causata dalla riforma delle Autorità d’Ambito (AATO), avviata nel 2009 e più volte prorogata, e dall’esito

del Referendum del 2011 che ha minato l’assetto tariffario del sistema, il settore è stato affidato alla regolazione dall’Autorità per

l’energia elettrica, il gas e il sistema idrico (AEEGSI).

Memoria per l’audizione presso l’VIII Commissione Ambiente, territorio e lavori pubblici della Camera dei deputati - 13 settembre 2017

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Fabbisogno di investimenti

Quello della gestione della risorse idriche è un tema di grandeinteresse e attualità, anche in relazione ai lunghi periodi di siccitàlegati ai cambiamenti climatici.

In questo contesto gli investimenti nella rete idrica sono semprepiù urgenti, soprattutto per far fronte a emergenze idriche comequella che ha caratterizzato l’estate 2017.

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Mercato infrastrutture settore idrico:le caratteristiche

Assetto gestionale dimensionalmente

inadeguato

Elevata necessità di investimenti

Sviluppo della concorrenza

limitato

Vincoli della

finanza pubblica

Frammentazione gestionale

Problemi inerenti le

tariffeProblemi normativi

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Frammentazione gestionale

delle attuali 2.100 gestioni, circa 1.300 entità (principalmente piccole gestioni comunali in

economia) operano nei 10 ATO (collocati prevalentemente

nell’Italia meridionale e insulare) in cui il servizio non risulta ancora affidato ad un gestore unico ai

sensi della normativa vigente (con conseguente presenza, appunto, di una filiera de-integrata del servizio

e di operatori parcellizzati).

La frammentazione

gestionale è ancora uno dei problemi più rilevanti del

settore idrico:

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Dove agire?

Infrastrutture idriche

Acquedotti FognatureImpianti di

depurazione

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Stato delle infrastrutture idriche

Il dato relativo all’età di posa delle condotte di adduzione e distribuzione mostra una rete acquedottistica vetusta:

il 36% delle condotte risulta avere un’età compresa tra i 31 e i 50 anni;

il 22% è caratterizzato da un’età maggiore ai 50 anni.

Solo un limitato numero di gestori ha attestato la disponibilità di informazioni sulla vetustà delle reti (con un grado di copertura, in termini di popolazione residente, pari al 36%). La realtà infrastrutturale

potrebbe rivelarsi ancora più vetusta, dal momento che le informazioni carenti riguardano prevalentemente aree del Paese con rilevanti criticità tecniche e gestionali.

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Gli interventi nel sistema idrico

è emersa una incidenza preponderante diinterventi non programmati, pari al 92%,rispetto a quelli programmati, ridotti all’8%,segnalando, pur con le necessarie cautele, unageneralizzata attività di riparazione di guasti,piuttosto che di progressivo sviluppo e messa insicurezza dell’infrastruttura.

I dati relativi alla distinzione tra interventi programmati e nonprogrammati nel servizio di acquedotto confermano gli effettidella vetustà delle reti e della parziale conoscenza dei gestorisulle medesime infrastrutture:

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Dispersioni idriche

I tassi di perdita registrati dall’Istat nei comuni capoluogo sono molto variabili evanno da meno del 10% a oltre il 77% dell’acqua immessa in rete.

Ciò significa che nei comuni più virtuosi ogni giorno dall’acquedotto si perdonocirca 20 litri di acqua per abitante, valore che può arrivare a superare anche i500 litri pro capite al giorno nei comuni con le perdite più elevate.

Le situazioni più critiche si registrano in molti capoluoghi del Sud, a maggiorrischio di scarsità, e del Centro Italia (come Frosinone, Latina e Rieti) dove cisarebbero i maggiori potenziali di investimento.

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Dispersioni idriche

A livello nazionale circa il 41,9% dei volumi in ingresso in distribuzione vanno persi !

VOLUME PERDITE TOTALI, REALI E APPARENTI SU VOLUME IMMESSO IN DISTRIBUZIONE

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Investimenti

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Fabbisogno di investimenti

I Programmi degli interventi, trasmessi

all’AEEGSI per il periodo 2016-2019, quantificano una spesa per investimenti da finanziare

attraverso tariffa pari a 7,8 miliardi di euro (167 euro/abitante), cui si

aggiunge una disponibilità di finanziamenti pubblici per la realizzazione di infrastrutture

idriche stimata pari a 2,1 miliardi di euro per l’intero

periodo.

Pertanto, la spesa per investimenti che caratterizza il

campione di riferimento ammonta complessivamente

a 9,9 miliardi di euro per il quadriennio, passando da 2,2 miliardi di euro nel 2016, a 2,5

miliardi di euro nel 2017 a oltre 2,6 miliardi di euro in

ciascuna delle annualità 2018 e 2019.

Estendendo l’analisi sulla base della popolazione residente nel Paese, il

fabbisogno di investimenti per il comparto idrico nel

periodo 2016-2019 è stimabile pari a 12,7

miliardi di euro (corrispondenti a circa 3,2

miliardi di euro in ciascuna annualità del

quadriennio).

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Impatto economico degli investimenti

L’impatto economico di un programma di investimenti nelleinfrastrutture idriche va ben oltre i benefici diretti per il settore!

1) Benefici indiretti, che creano valore a “monte” delservizio, dalla realizzazione opere alle forniture dimateriali, apparecchiature e servizi (con ricadutepositive le aziende che si occupano della progettazione,per i produttori di impianti e tecnologie, per l’edilizia,ecc.);

2) Effetti di spillover, che catturano le ricadute e i beneficinon solo economici, come ad esempio la riduzionedell’inquinamento delle acque e la miglioreprotezione dell’ambiente in senso più ampio.

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Caratteristiche investimenti nel settore idrico

• ammontare elevato;

• tempi di rientro lunghi;

• costi di esercizio contenuti;

• rischi tecnici e tecnologici modesti, per le quali il flusso dei ricavi da tariffadovrebbe presentare una prevedibilità adeguata, in grado di offrire garanziesul rimborso del debito agli investitori;

• tariffe, in un settore frammentato e poco patrimonializzato sono ancorapoco remunerative per sostenere in modo adeguato gli investimenti.

Gli investimenti nelle opere idriche presentanoalcune caratteristiche quali:

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Caratteristiche economico finanziarie dei diversi investimenti

Acquedotto Fognatura Depurazione

ImportoSignificativo, non

frazionabileSignificativo, non

frazionabileSignificativo,frazionabile

Tempi rientroVita utile regolatoria

(lungo periodo)Vita utile regolatoria

(lungo periodo)Vita utile regolatoria

(medio periodo)

Costi di esercizio Contenuti Contenuti Medi

Rischi tecnici e tecnologici

Rischi tecnici medi, bassi rischi tecnologici

Rischi tecnici medi, bassi rischi tecnologici

Bassi rischi tecnici, rischi tecnologici elevati

Flusso ricavi previsto

Natura Remunerazione costi

finanziari e fiscaliRemunerazione costi

finanziari e fiscaliRemunerazione costi

finanziari e fiscali

PrevedibilitàRischi normativi e/o

regolatoriRischi normativi e/o

regolatoriRischi normativi e/o

regolatori

Fonte: REF ricerche

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Finanziamenti

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Opzioni per finanziamento delle infrastrutture idriche

• la finanza aziendale (o corporate finance), dove la garanzia del creditore èl’insieme dei flussi di cassa dell’impresa e viene monitorato il rapporto tradebito e patrimonio netto, tra margine operativo lordo, oneri finanziari edebito;

• la finanza di progetto (project finance), laddove esiste un elevato livello diindebitamento in rapporto al patrimonio netto e dove la garanzia è il flusso dicassa dell’opera disponibile per il servizio del debito.

Accanto al capitale proprio e al contributo pubblico, ilfinanziamento dei servizi di pubblica utilità attraverso capitale didebito può assumere una delle seguenti forme:

L’orizzonte temporale del credito bancario è generalmente di breve termine, 3-5 anni, unarco temporale assai inferiore alla vita utile delle infrastrutture idriche, tipicamente tra i 15-25 anni

Fonte: REF ricerche

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Corporate Finance

• dell’incertezza sulle regole,

• dell’elevato livello di frammentazione del settore,

• del basso grado di patrimonializzazione delle gestioni,

• di un merito di credito/rating insufficiente dei gestori (inferiore al livello investment grade),

• dei tempi lunghi di rientro degli investimenti.

Nel settore idrico il credito bancario di tipo corporate ha dasempre trovato qualche difficoltà, a causa:

Fonte: REF ricerche

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Corporate Finance

Per il caso del servizio idrico integrato, il corporate finance è stato fino adoggi terreno di elezione di aziende strutturate e patrimonializzate,tendenzialmente realtà multiservizio quotate in borsa (ACEA, A2A, IREN,HERA), ma anche realtà mono-servizio di grandi dimensioni e con unadeguato patrimonio netto (Acquedotto Pugliese, SMAT, CAP Holding).

Vi sono comunque casi in cui le banche locali hanno concesso finanziamentia realtà medio-piccole e non patrimonializzate: in questi casi, le condizioniper l'accesso al credito sono state la destinazione pressoché esclusiva deifinanziamenti agli investimenti previsti dal Piano d'Ambito.

Fonte: REF ricerche

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Mini bond e Hydro-bond: strumenti pensati per le realtà minori

Mini bond

• Obbligazioni emesse dasocietà di capitali, tipicamentenon quotate, di piccole emedie dimensioni (meno di250 dipendenti e meno di 50milioni di euro di fatturato)che beneficiano di untrattamento fiscale agevolato.Sono sottoscritte da investitoriqualificati.

Hydro bond

• Gli hydro bond sono titoliobbligazionari la cui emissione èriservata a società concessionarie delservizio idrico integrato, la cuisottoscrizione è riservata agli utentidel servizio, sotto sotto forma diobbligazioni convertibili.

• Consorzio Viveracqua ha emesso unhydro bond da 150 milioni di euro.

Fonte: REF ricerche

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Project Bond

I Project Bond sono obbligazioni destinate a

finanziare progetti infrastrutturali di pubblica

utilità e possono essere emessi dai concessionari di infrastrutture e servizi

di utilità pubblica, inclusi i gestori del SII, anche in house, e dalle società

titolari di un contratto di partenariato pubblico-

privato.

Il Project Bond, che non ha ancora trovato

sviluppo, rappresenta perlopiù una modalità di

rifinanziamento sottoscrivibile da

investitori istituzionali (fondi pensione,

assicurazioni, etc...) allorquando le opere siano già realizzate.

Fonte: REF ricerche

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Project Finance: strumento alternativo al corporate

Si chiama Project Financing, o Finanza di

Progetto, laddove è l’opera con i suoi flussi di cassa a garantire il rimborso del prestito

al finanziatore.

Il Project Finance può riguardare un singolo

progetto (es. depuratore), ovvero più di frequente nel

servizio idrico integrato il complesso

delle opere (ossia il piano degli

investimenti) afferenti un’unica concessione (concession finance).

La caratteristica di questo strumento è

l’elevato livello di leva (rapporto

debito/patrimonio netto) e quindi il maggior livello di

esposizione e di rischio assunto dal

finanziatore.

Fonte: REF ricerche

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Strutturazione di un PF

Studio fattibilitàValutazione del

Progetto

Nomina financialadvisor

Definizione obiettivi finanziari

Modello economico-finanziario

Identificazione rischi iniziativa

Decisione di investimento

Strutturazione finanziaria

Definizione struttura finanziaria ottimale

Sviluppo term sheet

Sviluppo contratti di Progetto

Discussione preliminare con i

finanziatori

Documentazione e Financial Close

Presentazione alle Banche

Selezione del finanziatore

Negoziazione contratti di

finanziamento

Firma contratti di progetto e di

finanziamento

Fonte: REF ricerche

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Risk management

Rischi di pagamento

Rischio di credito della controparte commerciale e/o Rischio di morosità dell utenza

Rischi commerciali

Fornitura della materia prima, cessione del prodotto/servizio

Rischi di costruzione

Ritardo completamento opere, mancato raggiungimento performances, aumento costi di costruzione e di avvio, impossibilità di completare le opere, default costruttore

Rischi normativi

Serve trasparenza, completezza, certezza e stabilità

Fonte: REF ricerche

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Risck management

Rischi forza maggiore

Eventi imprevedibili ed incontrollabili per tutte le parti coinvolte nel progetto

Rischi Paese

Esproprio e confisca, inconvertibilità della valuta, intrasferibilità della valuta, guerra e rivolta

Rischi finanziari

Rischio di aumento dei tassi di interesse Mismatching valutario tra incassi e pagamenti

Rischi autorizzativi

Rispetto della normativa: ambientale, di progettazione e costruzione, di sicurezza, di autorizzazione ecc.

Rischi tecnologici e tecniciDegradazione delle performances in misura superiore alle attese del Base Case, affidabilità ridotta, danni per

incidenti o erronea gestione

Fonte: REF ricerche

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Percorso del finanziamento al progetto

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Percorso di finanziamento

a) Programma degli Interventi (PdI), che specifica le criticità riscontrate sul

territorio, gli obiettivi che si intendono perseguire in risposta alle criticità,nonché la puntuale indicazione degli interventi per il periodo 2016-2019,riportando, per l'eventuale periodo residuo fino alla scadenzadell'affidamento, le informazioni necessarie al raggiungimento almeno deilivelli minimi di servizio, nonché al soddisfacimento della complessivadomanda dell'utenza;

Fondamentale il ruolo dell’Ente di Gestionenell’approvare strumenti di programmazione puntualie non generici:

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Percorso di finanziamento

b) Piano Economico-Finanziario (PEF), che rileva limitatamente al Pianotariffario, al Conto economico e al Rendiconto finanziario - redatticonformemente ai criteri recati dal MTI-2 - e prevede con cadenza annualeper tutto il periodo di affidamento, l'andamento dei costi di gestione e diinvestimento, nonché la previsione annuale dei proventi da tariffa conesplicitati i connessi valori del moltiplicatore tariffario e del vincolo ai ricavidel gestore;

c) convenzione di gestione, contenente le modifiche necessarie a recepire ladisciplina introdotta per il secondo periodo regolatorio.

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In arrivo il Fondo di Garanzia

Le nostre infrastrutture idriche devono recuperare un gap di parecchi decenni di scarsi investimenti. Con punte molto

problematiche al Sud

Il Mit si prepara a dare ulteriore benzina agli investimenti nel settore, licenziando il decreto che darà vita al nuovo

Fondo di Garanzia per le opere idriche

Plafond composto da risorse provenienti dalle bollette, che avrà la funzione di abbattere il costo dei finanziamenti

in infrastrutture idriche. In questo modo, si renderanno sostenibili operazioni che normalmente non lo sarebbero.

Aiutando il settore a trovare ulteriore spinta.

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Percorso di finanziamento

Analisi aspetti specifici caratteristici e progettuali delle opere da finanziare

Scelta della modalità più idonea per il finanziamento

Scelta del partner finanziario

Advisor BIT dalla programmazione finanziaria fino alla realizzazione del progetto

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GRAZIE PER L’ATTENZIONE!

Mauro Conti- Direttore di BIT SpA-

Via G. Magnani, 1043121 Parma

Tel. 0521/494389 www.bit-spa.it

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