Challenge FundsRelazione annuale - 31 dicembre 2020

CHALLENGE FUNDS

RELAZIONE ANNUALE E

BILANCIO CERTIFICATO

PER L’ESERCIZIO

FINANZIARIO CHIUSO

31 DICEMBRE 2020

INDICE

Informazioni generali 4 - 6

Relazione della Banca Depositaria ai Sottoscrittori 7

Dichiarazione in materia di responsabilità della Società di Gestione 8

Relazione dell’Investment Manager 9 - 26

Profilo degli Investment Manager Delegati 27 - 29

Relazione dei Revisori Contabili Indipendenti ai Sottoscrittori di Challenge Funds 32 - 48

Stato patrimoniale 49 - 62

Conto economico complessivo 63 - 66

Variazioni dell’attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote di partecipazione

riscattabili 67 - 79

Variazioni del Numero di Quote 70 - 82

Nota integrativa al bilancio 80 - 175

Appendice – Ulteriori informazioni (non certificate) 176 - 181

Tabella degli Investimenti 182 - 355

CHALLENGE North American Equity Fund 182 - 188 CHALLENGE European Equity Fund 189 - 196 CHALLENGE Italian Equity Fund 197 - 200 CHALLENGE Germany Equity Fund 201 - 203 CHALLENGE Spain Equity Fund 204 - 206 CHALLENGE Pacific Equity Fund 207 - 218 CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 219 - 229 CHALLENGE Energy Equity Fund 230 - 234 CHALLENGE Cyclical Equity Fund 235 - 239 CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 240 - 244 CHALLENGE Financial Equity Fund 245 - 248 CHALLENGE Technology Equity Fund 249 - 252 CHALLENGE Liquidity Euro Fund 253 - 259 CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund 260 - 261 CHALLENGE Euro Income Fund 262 - 268 CHALLENGE International Income Fund 269 - 275 CHALLENGE Euro Bond Fund 276 - 281 CHALLENGE International Bond Fund 282 - 296 CHALLENGE International Equity Fund 297 - 311 CHALLENGE Solidity And Return 312 - 320 CHALLENGE Provident Fund 1 321 - 334 CHALLENGE Provident Fund 2 335 - 343 CHALLENGE Provident Fund 3 344 - 347

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INDICE (cont.)

CHALLENGE Provident Fund 4 348 - 351

CHALLENGE Provident Fund 5 352 - 355 Variazioni significative del portafoglio (non certificate) 356 - 390

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INFORMAZIONI

GENERALI

SOCIETÀ DI GESTIONE E Mediolanum International Funds Limited DISTRIBUTORE GLOBALE 4th Floor, The Exchange, George’s Dock, IFSC, Dublin 1, Irlanda.

INVESTMENT MANAGER AQR Capital Management LLC DELEGATI Two Greenwich Plaza, Greenwich, CT 06830, Regno Unito.

(CHALLENGE North American Equity Fund, CHALLENGE Pacific Equity Fund, CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund, CHALLENGE International Equity Fund)

Bluebay Asset Management 77 Grosvenor Street, London W1K 3JR, Regno Unito. (CHALLENGE Euro Bond Fund)

Deutsche Asset Management Investment GmbH Pullacher Strasse 24, D-82049 Pullach, Munich, Germania. (CHALLENGE Germany Equity Fund)

FIL (Luxembourg) S.A.1 2A, Rua Albert Borschette, L102, Luxembourg. (CHALLENGE Pacific Equity Fund)

Intermede Investment Partners Limited2 6 Warwick Street, London W1B 5LU, Regno Unito. (CHALLENGE International Equity Fund)

Invesco Asset Management Deutschland GmbH An der Welle 5, 60322 Frankfurt am Main, Germania. (CHALLENGE European Equity Fund)

JP Morgan Asset Management (UK) Limited 60 Victoria Embankment, London EC4Y 0JP, Regno Unito. (CHALLENGE North American Equity Fund, CHALLENGE Pacific Equity Fund)

Mediolanum Gestione Fondi SGR P.A. Palazzo Meucci, Via Francesco Sforza, 20080 Basiglio – Milan 3, Italia. (CHALLENGE Italian Equity Fund)

Mediobanca SGR S.p.A. Piazzetta Maurilio Bossi 1, 20121, Milano, Italia. (CHALLENGE Provident Fund 1, CHALLENGE Provident Fund 2, CHALLENGE Provident Fund 3, CHALLENGE Provident Fund 4, CHALLENGE Provident Fund 5)

MFS International (U.K.) Limited3 One Carter Lane, London, EC4V 5ER, Regno Unito. (CHALLENGE European Equity Fund)

Morgan Stanley Investment Management Limited 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA, Regno Unito. (CHALLENGE International Income Fund, CHALLENGE International Bond Fund)

Neuberger Berman Europe Limited 4th Floor Lansdowne House, 57 Berkley Square, London W1J 6E, Regno Unito. (CHALLENGE Euro Income Fund)

Robeco Institutional Asset Management B.V. Weena 850, 3014 DA Rotterdam, Paesi Bassi. (CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund)

1 Con effetto dal 27 maggio 2020, FIL (Luxembourg) S.A. è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE Pacific Equity Fund.

2Con effetto dal 1° dicembre 2020, Intermede Investment Partners Limited è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE International Equity Fund.

3Con effetto dal 1° aprile 2020, MFS International (U.K.) Limited è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE European Equity Fund

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INFORMAZIONI GENERALI (cont.)

INVESTMENT MANAGER Schroders Investment Management Limited1 DELEGATI (cont.) 1 London Wall Place, London, EC2Y 5AU, Regno Unito.

(CHALLENGE Provident Fund 1)

Tenax Capital Limited Dominican House, 4 Priory Court, Pilgrim Street, London EC4V 6DE, Regno Unito. (CHALLENGE Financial Equity Fund)

TREA Asset Management SGIIC S.A.2 C/Agustina Saragossa, 3-5, 08017 Barcelona, Spagna. (CHALLENGE Spain Equity Fund)

Wellington Management3 Cardinal Place, 80 Victoria Street, London SW1E 5JL, Regno Unito. (CHALLENGE Energy Equity Fund, CHALLENGE Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Technology Equity Fund, CHALLENGE International Equity Fund, CHALLENGE Provident Fund 1)

BANCA DEPOSITARIA/DEPOSITARIO RBC Investor Services Bank S.A., Dublin Branch

4th Floor, One George’s Quay Plaza, George’s Quay, Dublin 2, Irlanda. AGENTE AMMINISTRATIVO, CONSERVATORE DEI REGISTRI RBC Investor Services Ireland Limited E AGENTE DI TRASFERIMENTO 4th Floor, One George’s Quay Plaza, George’s Quay, Dublin 2, Irlanda.

BANCA CORRISPONDENTE/ State Street Bank International GmbH - Succursale Italia AGENTE PER I PAGAMENTI IN ITALIA Via Ferrante Aporti 10, 20125 Milano, Italia.

AGENTE PER I PAGAMENTI IN SPAGNA

Banco Mediolanum S.A. c/Roger de Lauria, 19, 2º, 46002 Valencia, Spagna.

AGENTE PER I PAGAMENTI IN GERMANIA

Marcard, Stein & Co. AG Ballindamm 36, 20095 Hamburg, Germania.

REVISORI CONTABILI INDIPENDENTI

PricewaterhouseCoopers4 Dottori commercialisti e revisori legali, One Spencer Dock, North Wall Quay, Dublin 1, Irlanda.

CONSULENTI LEGALI Dillon Eustace 33 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, Ireland.

CASH MANAGER Mediolanum International Funds Limited 4th Floor, The Exchange, George’s Dock, IFSC, Dublin 1, Irlanda.

SOCIETÀ SPONSOR Banca Mediolanum S.p.A. Palazzo Meucci Milano 3, Via Francesco Sforza, 15, 20080 Basiglio - Milano 3, Italia.

1Con effetto dal 17 agosto 2020 Schroders Investment Management Limited è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE Provident Fund 1.

2 Con effetto dal 30 marzo 2020, TREA Asset Management SGIIC S.A. è stata destituita dal suo incarico di Investment Manager Delegato di CHALLENGE

European Equity Fund. 3

Con effetto dal 14 aprile 2019, Wellington Management è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE Provident Fund 1.4

PricewaterhouseCoopers è stata nominata il 29 aprile 2020. Per i dettagli si rimanda alla Nota 24.

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INFORMAZIONI GENERALI (cont.)

AMMINISTRATORI DELLA SOCIETÀ DI GESTIONE Andrew Bates (irlandese) (Presidente)**

Furio Pietribiasi (italiano) (Amministratore delegato)* Corrado Bocca (italiano) Paul O’Faherty (irlandese)*** Martin Nolan (irlandese)*** Gianmarco Gessi (italiano)** Christophe Jaubert (francese)* John Corrigan (irlandese)*** (con effetto dal 24 febbraio 2020) Michael Hodson (irlandese)***1 (con effetto dal 1° gennaio 2021)

*Amministratore esecutivo

**Amministratore non esecutivo

*** Amministratore non esecutivo indipendente

1 Si rimanda alla Nota 25.

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Relazione della Banca Depositaria ai Sottoscrittori Per l’esercizio chiuso il 31 dicembre 20_

Come previsto dai Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) del 2011 (e successive

modifiche) (i “Regolamenti”) ed esclusivamente nel contesto delle nostre mansioni di vigilanza in qualità di depositari, siamo lieti di presentare la

nostra relazione.

A nostro parere, nell’esercizio chiuso il 31 dicembre 20_ Challenge Funds è stato gestito:

(i) in conformità alle limitazioni imposte ai poteri di investimento e di ricorso al prestito della Società di Gestione dal Regolamento e dai

Regolamenti; e

(ii) comunque, in conformità alle disposizioni del Regolamento e dei Regolamenti.

RBC INVESTOR SERVICES BANK S.A. Data: 24 marzo 2021 FILIALE DI DUBLINO

RBC Investor Services Bank S.A., RBC Investor Services Bank S.A., Dublin Branch

Filiale di Dublino è una filiale di RBC Investor Services Bank S.A. 4th Floor Sede legale: 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette, Lussemburgo

One George’s Quay Plaza Registrata in Irlanda con il numero 905449

George’s Quay, Dublin 2, Irlanda Società a responsabilità limitata costituita in Lussemburgo

T +353 1 613 0400

Registrata in Lussemburgo con il numero B 47 192

Fax +353 1 613 1198 rbcits.com

DICHIARAZIONE DELLE RESPONSABILITÀ

DELLA SOCIETÀ DI GESTIONE

La Società di Gestione è tenuta a redigere, per ogni esercizio finanziario, un bilancio che fornisca un quadro equo e veritiero della

situazione finanziaria di Challenge Funds (il “Fondo”) e dei profitti o delle perdite di ciascun Comparto (i “Comparti”) per l’esercizio

finanziario. Nel redigere tale bilancio, la Società di Gestione è tenuta a:

• selezionare criteri contabili appropriati e ad applicarli in modo coerente; • formulare giudizi e stime ragionevoli e prudenti; e • redigere i bilanci secondo il criterio della continuità, a meno che sia inopportuno ipotizzare che il Fondo rimanga in attività.

Il bilancio può essere consultato sul sito web della Società di Gestione e/o su qualsiasi sito web regolamentare, come eventualmente

previsto dalla legge e/o dalla normativa. La Società di Gestione è responsabile del mantenimento e dell’integrità delle informazioni

societarie e finanziarie riportate sul suo sito web. La legislazione irlandese che disciplina la stesura e la pubblicazione del bilancio

può essere diversa da quella di altre giurisdizioni. Fermo restando quanto diversamente riportato nella presente relazione, la Società

di Gestione non è responsabile del mantenimento e dell’integrità della relazione e del bilancio certificato annuali per l’esercizio

finanziario chiuso al 31 dicembre 2020 che possano essere inclusi su qualsiasi sito web dell’autorità di regolamentazione, come

eventualmente previsto dalla legge e/o dalla normativa.

La Società di Gestione è responsabile della corretta tenuta dei libri contabili, che descrivano con ragionevole precisione in qualsiasi

momento la situazione finanziaria del Fondo e consentano allo stesso di garantire che i bilanci siano redatti in conformità allo

standard FRS 102 e alle disposizioni dei Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi di Investimento Collettivo in Valori

Mobiliari) del 2011 (“i Regolamenti OICVM”), dei Regolamenti del 2019 (e successive modifiche) previsti dal Central Bank

(Supervision and Enforcement) Act del 2013 (Sezione 48(1)) (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) (i

“Regolamenti OICVM della CBI”) e del Regolamento. La Società di Gestione è altresì responsabile della tutela del patrimonio del

Fondo ed è pertanto tenuta ad adottare provvedimenti ragionevoli atti a prevenire e individuare frodi o altre irregolarità.

Il bilancio è redatto sulla base del principio della continuità aziendale, ritenuto opportuno dalla Società di Gestione.

Gli Amministratori della Società di Gestione confermano che le operazioni eseguite con le parti correlate nel corso dell’esercizio

finanziario soddisfano gli obblighi specificati nel Regolamento 43(1) dei Regolamenti OICVM 2019 della CBI, ossia sono state

eseguite alle normali condizioni commerciali e nel migliore interesse dei Sottoscrittori.

Gli Amministratori della Società di Gestione hanno adottato il Codice di Corporate Governance Irish Funds (“IF”), a cui aderiscono.

Firmato per conto della Società di Gestione.

Amministratore:

Amministratore:

Data: 24 marzo 2021

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 2020 - Analisi del mercato Nel 2020 i mercati finanziari sono stati molto volatili. In un contesto di chiusura dell’economia globale, a febbraio e marzo la pandemia ha scatenato il maggior ribasso di mercato mai registrato. Le azioni globali hanno ceduto il 35%; è poi seguita una ripresa altrettanto impressionante e per l’intero anno le azioni globali hanno guadagnato il 14% in termini di valuta locale (7% in EUR). Nel quarto trimestre del 2020 l’approvazione di diversi vaccini ha rappresentato una notizia positiva in un anno volatile, favorendo una ripresa delle attività rischiose fino alla fine dell’anno. Anche i beni rifugio come l’oro e i titoli di Stato hanno generato elevati rendimenti non appena gli investitori si sono affidati alla loro relativa sicurezza durante la fase peggiore della pandemia. I rendimenti obbligazionari sono rimasti bassi per effetto dell’impegno delle banche centrali a mantenere i tassi d’interesse ai minimi record fino a quando la ripresa non attecchirà. L’EUR ha registrato un impressionante apprezzamento del 9% rispetto all’USD. Nell’azionario vi è stata un’ampia divergenza tra regioni e settori che ha influito più su alcune strategie di investimento rispetto ad altre. L’universo azionario del Nord America e i mercati emergenti hanno messo a segno i migliori risultati. Le azioni statunitensi sono state sospinte dalle prestazioni stellari del settore tecnologico (+42%). Le obbligazioni sovrane hanno avuto un certo ruolo nella diversificazione dei portafogli multi-asset durante la fase peggiore della correzione nel primo trimestre dello scorso anno e tutte le attività a reddito fisso hanno generato risultati positivi nel 2020, a cui hanno contribuito in particolare le obbligazioni sovrane in termini di valuta locale. Il tema principale del 4° trimestre 2020 è stato l’intervento della rotazione del valore. La tendenza più importante riscontrata durante il lockdown è stato il massiccio passaggio dal consumo fisico a quello digitale. Le persone hanno trovato nuovi modi per rimanere in contatto con amici e familiari attraverso soluzioni tecnologiche, come le videoconferenze. In tutto il mondo sono stati effettuati acquisti online in tutte le categorie di prodotti, dal cibo all’abbigliamento, e questo ha favorito in particolare aree quali e-commerce, pagamenti contactless, video in streaming, consegna di cibo online, società di gaming e cloud. Il settore tecnologico ha guadagnato oltre il 40%, ma risultati considerevoli sono stati messi a segno anche dai settori orientati alla crescita. All’estremo opposto, per effetto dei lockdown nazionali e delle misure di distanziamento sociale attuati in tutte le regioni, le aree del mercato maggiormente focalizzate su valore e reddito, come linee aeree, fabbriche, negozi e ristoranti, hanno subito i principali shock economici, mentre il settore dei viaggi e turismo si trova ad affrontare un futuro molto più cupo di quanto non si potesse immaginare. In particolare, l’energia è stata duramente colpita a causa del crollo della domanda di petrolio. I mercati obbligazionari, unitamente a quasi tutte le altre classi di attivi, hanno registrato un 2020 piuttosto volatile. Nella nostra prospettiva per il 2020 avevamo avvertito che, considerate le valutazioni, sarebbe stato possibile uno shock del VAR qualora il contesto macroeconomico fosse cambiato in misura sostanziale. È proprio quello che si è verificato a causa della pandemia di COVID-19 e che ha generato risultati fiacchi alla fine del 1° trimestre. Tuttavia, ancora una volta le autorità politiche hanno reagito con forza all’“improvviso stop” dell’attività economica globale, con l’attuazione in tutto il mondo di misure significative di politica fiscale e monetaria che, a loro volta, hanno contribuito a stabilizzare i prezzi degli attivi in tutto lo spettro di rischio. Il resto del 2020 ha visto una ripresa progressiva dei mercati obbligazionari, in particolare nell’estremità più rischiosa dell’universo degli spread, in quanto con l’avanzare dell’anno è migliorato il quadro tecnico e sono aumentate le speranze di un vaccino.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE North American Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 3,73% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Challenge North America è un fondo azionario su base regionale concepito per offrire un’esposizione ampiamente diversificata nei settori azionari del Nord America. Il Comparto unisce diversi gestori che adottano approcci complementari che, assommati, determinano un’esposizione mista a livello di portafoglio complessivo. Il Comparto ha iniziato l’anno assumendo esposizione principalmente a JP Morgan e AQR, ma nel corso dell’anno ha anche aggiunto alcuni nuovi gestori, compresi i fondi di destinazione gestiti esternamente e i portafogli azionari gestiti internamente. Il portafoglio ha generato un rendimento positivo nell’esercizio in esame, grazie a un quarto trimestre molto brillante. Questo è stato un risultato positivo, considerata la portata della crisi pandemica nella prima metà dell’anno, ed è stato in gran parte trainato dal livello di stimolo governativo per tutta la durata della pandemia e dall’annuncio di un vaccino negli ultimi mesi. Il mercato statunitense è stato protetto anche grazie alla sua maggiore esposizione ai titoli tecnologici, uno tra i settori che ha messo a segno i migliori risultati nel corso dell’anno. Nell’ultimo periodo i mercati hanno gradito anche l’elezione di un nuovo Presidente degli Stati Uniti. A livello di gestori, durante l’anno in esame il portafoglio ha registrato performance eccellenti grazie a JP Morgan (il maggiore Investment Manager Delegato), che ha generato ottimi rendimenti rispetto ai suoi omologhi con buone selezioni nel settore tecnologico. Tuttavia, AQR ha patito maggiori difficoltà nel corso dell’anno e il suo modello di selezione dei titoli si è rivelato debole a causa della sua esposizione al valore. Tutto questo, abbinato a un posizionamento azionario complessivamente prudente intorno alla metà dell’anno, ha in certa misura appesantito i risultati durante questo periodo. Sui risultati ha inciso positivamente T. Rowe Price, introdotto intorno a metà anno in quanto in considerazione delle buone performance generate dal suo stile orientato alla crescita. Mediolanum International Fund Limited (MIFL) ha apportato una serie di cambiamenti significativi nel portafoglio durante l’esercizio a livello di gestione del portafoglio complessiva. Parte dell’esposizione azionaria è stata ridotta all’inizio del primo trimestre, una mossa che è stata di aiuto quando è iniziata la grave correzione dovuta alla pandemia. MIFL ha introdotto una nuova strategia gestita dal team Mediolanum International Funds Limited Direct Equities, che si è concentrato sui titoli di reddito statunitensi, una parte relativamente trascurata di questo mercato nel primo trimestre. Nel corso del secondo trimestre, il team ha introdotto una nuova esposizione ai fondi di destinazione con T. Rowe Price. Nel quarto trimestre il team ha anche apportato alcuni cambiamenti significativi inserendo Mediolanum International Funds Limited US Blend con un peso del 10%, una posizione che è stata successivamente incrementata in misura marginale. Alla fine dell’anno sono stati effettuati anche piccoli aggiustamenti all’esposizione al fondo di destinazione, introducendo un’esposizione a S&P Equal Weighted attraverso un ETF. Ad inizio novembre il team ha elevato il peso azionario al 100%, un cambiamento rivelatosi positivo. MIFL ritiene che il portafoglio presenti un buon mix di gestori ed esposizioni e dovrebbe essere in grado di beneficiare della ripresa della crescita prevista negli Stati Uniti nel 2021. CHALLENGE North American Equity Fund Classe con copertura Performance* 31/12/19 – 31/12/20 8,97% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L con copertura. Le coperture valutarie, implementate utilizzando contratti di cambio a termine, hanno contribuito alla performance della classe coperta del Comparto grazie all’apprezzamento dell’euro rispetto al dollaro statunitense. CHALLENGE European Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -8,47% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Il Comparto è strutturato in modo tale da presentare un’esposizione strategica ai titoli azionari europei, la quale viene raggiunta principalmente tramite i gestori delegati e una piccola allocazione ai fondi di destinazione. L’avvento del COVID-19 nel 1° trimestre ha reso il 2020 un anno volatile per le azioni europee e causato si conseguenza un considerevole calo di valore del portafoglio. Alla fine di marzo, tuttavia, il portafoglio ha iniziato a recuperare valore non appena i mercati, trainati dall’ampio supporto in termini di liquidità offerto dalle autorità monetarie e fiscali, hanno guardato alle opportunità create dalla correzione. Tale ripresa è proseguita fino alla fine dell’anno grazie a un solido quarto trimestre, quando l’annuncio dei primi vaccini contro il COVID-19 ha suscitato un maggiore ottimismo. In questo contesto, Eleva European Selection Fund ha generato robuste performance, avendo tenuto la rotta in modo eccellente durante la rotazione dalla crescita al valore nella seconda metà dell’anno. Invesco ha generato la performance più deludente: la sua strategia quantitativa ha infatti faticato a cogliere efficacemente le rotazioni di mercato durante l’anno.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE European Equity Fund (cont.) A livello di allocazione, nel primo trimestre il portafoglio ha assunto un posizionamento più difensivo alla luce dell’escalation della crisi di COVID-19. Nel quarto trimestre la ponderazione azionaria del portafoglio è stata aumentata di nuovo al fine di posizionarsi in vista di potenziali notizie positive su un vaccino, che si sono materializzate a novembre. Nel corso dell’anno l’allocazione a Invesco è stata notevolmente ridotta, mentre è stata assunta una nuova esposizione alla strategia MFS European Research. Si tratta di una strategia che il team conosce da tempo e sulla quale ha maturato forti convinzioni. Nuove allocazioni hanno riguardato anche il fondo Blackrock Continental European Flexible e il fondo Memnon European. Dopo la volatilità del 2020, il team rimane cautamente ottimista per il nuovo anno, prevedendo che il supporto offerto dalla politica monetaria e fiscale, unitamente all’offerta di vaccini, favorirà il tema della ripresa e della reflazione che, di riflesso, potrebbe stimolare i rendimenti dei mercati azionari. CHALLENGE European Equity Fund - Classe con copertura Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -7,73% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L con copertura. Le coperture valutarie, operate attraverso contratti di cambio a termine, hanno contribuito alla performance della classe con copertura del Comparto grazie all’apprezzamento dell’euro rispetto alla sterlina inglese. CHALLENGE Italian Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -8,79% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe Mediolanum L. I mercati azionari italiani hanno registrato dati negativi nel 2020. L’Italia è stato il primo paese europeo colpito dall’epidemia di COVID-19 e il primo ad attuare rigide restrizioni e blocchi sul suo territorio. I settori più colpiti nei mercati italiani sono stati l’energia e la finanza, che sono stati anche le componenti più negative per la performance del fondo. In particolare, fanalino di coda del portafoglio si sono posizionate nel periodo Eni e UniCredit. Nel corso del 2020 il mercato ha accolto 22 nuove IPO (Offerte pubbliche iniziali) e 13 aumenti di capitale sociale, mentre nel 2021 si sono concluse 12 offerte di acquisizione e altre 3 (IMA, Nova Re e Techedge) sono in via di conclusione. Tra le principali operazioni, è importante segnalare l’offerta di Intesa Sanpaolo sul concorrente Ubi. L’allocazione degli attivi è stata gestita in modo dinamico nel corso del periodo. Dopo lo scoppio della pandemia, il team ha privilegiato settori difensivi come i servizi di pubblica utilità. Tutto questo ha offerto un certo livello di protezione al Comparto durante la contrazione economica di marzo. Successivamente, nella seconda parte dell’anno, l’attenzione si è spostata verso settori più ciclici come consumo, energia e finanza. Il portafoglio ha inoltre aumentato la sua esposizione a società a più bassa capitalizzazione. Il team ritiene che in quest’area vi siano buone opportunità non solo in termini di diversificazione, ma anche di performance. Ad esempio, ERG (energia), Brembo (industria) e Cy4gate (informatica) hanno generato alcune tra le migliori performance nel 2020. All’inizio del 2021 i temi si concentreranno su rapidi e vasti interventi fiscali in grado di stimolare la ripresa e sostenere i mercati. Le economie principali si troveranno ad affrontare un primo trimestre difficile con l’imposizione di ulteriori lockdown, ma i mercati e gli investitori sembrano comunque più interessati alla ripresa che seguirà, nel secondo trimestre e oltre. Il team ritiene che i flussi rimarranno positivi a breve termine e che l’attività di fusione e acquisizione proseguirà, come avvenuto a dicembre 2020. Vi sono alcuni segnali di vitalità nelle valutazioni in alcuni settori/titoli azionari, ma il team non si aspetta alcun rischio significativo nel futuro immediato, salvo in caso di delusioni circa l’efficacia delle campagne vaccinali.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Germany Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 3,53% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Nel primo trimestre il mercato azionario tedesco non è stato risparmiato dall’epidemia mondiale del COVID-19, che ha portato a una dura correzione del mercato nel mese di marzo. La successiva ripresa del mercato è stata sostenuta dai progressi compiuti nello sviluppo di efficaci vaccini contro il Covid-19 nel corso dell’anno e dalla politica monetaria e fiscale espansiva a livello mondiale. I principali fattori che hanno contribuito alla performance a livello settoriale sono stati la selezione dei titoli nei settori beni voluttuari, informatica e immobiliare, nonché l’esposizione al settore industriale. Le esposizioni ai settori finanza, salute e materiali hanno inciso negativamente sulla performance del Comparto. A livello di singoli titoli, il maggiore contributo positivo è giunto da varie posizioni, tra cui quelle in HelloFresh, Infineon, Bechtle, Continental. Le posizioni in singoli titoli azionari che hanno ostacolato maggiormente i risultati sono state le posizioni in K+S e Fresenius. Nel corso dell’anno sono state apportate correzioni in risposta ai movimenti del mercato. L’esposizione finanziaria è stata ridotta, data la minore dinamica positiva dei rendimenti relativi per il settore assicurativo e il contesto persistentemente difficile per le banche in termini di regolamentazione e di tassi di interesse. L’esposizione al settore informatico è stata ridotta a seguito del rilevamento di frodi contabili compiute da Wirecard. Il settore dei beni voluttuari è stato aumentato dopo l’introduzione in portafoglio di Daimler sulla base del miglioramento dei fondamentali e della valutazione allettante. L’esposizione ai titoli azionari del commercio al dettaglio online, assoluti beneficiari del COVID-19, è stata aumentata attraverso una posizione in Zalando. Infine, abbiamo aumentato il peso del settore industriale incrementando la posizione su Deutsche Post, che ha beneficiato dell’aumento del volume delle vendite al dettaglio online. Nel complesso, le principali esposizioni del Comparto rimangono quelle ai settori informatica, beni voluttuari e industriale; in linea con una preferenza selettiva per i vincitori strutturali della tendenza di accelerazione della digitalizzazione e per i beneficiari della crisi del COVID-19. L’investment manager delegato continua a gestire attivamente l’ esposizione azionaria dei portafogli utilizzando future. Il team mantiene una prospettiva moderatamente ottimista sui mercati azionari per il 2021. Il mercato azionario tedesco dovrebbe ricevere ulteriore supporto dalla prevista ripresa economica globale sincronizzata, dalle potenti misure attuate dalle banche centrali, dalle politiche fiscali fortemente espansive e dala tendenza al rialzo delle aspettative di utili. Tuttavia, le fonti di preoccupazione sono la ripresa dei tassi di contagio da COVID-19 e le nuove misure di blocco, l’attuale debolezza dell’USD, i potenziali timori inflazionistici a breve termine in caso di una forte ripresa del PIL globale e le persistenti tensioni geopolitiche. CHALLENGE Spain Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -11,99% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Con l’epidemia di COVID-19 nel 2020, il mercato spagnolo è stato particolarmente colpito all’inizio dell’anno e non ha recuperato completamente dai minimi in marzo. Nel periodo i settori più penalizzati sono stati quello finanziario e l’energia, con rendimenti positivi solo per pochi titoli dei servizi di pubblica utilità. Il Comparto ha ottenuto una performance in linea con quella del mercato e i principali contributi positivi sono giunti da titoli dei servizi di pubblica utilità come Solarpack, Grenergy e Iberdrola. Al contrario, Banco Bilbao, Banco Santander e Mapfre nell’area finanziaria e Fomento de Construcciones y Contratas in ambito industriale hanno inciso più negativamente sui risultati. In termini di attività di portafoglio, dobbiamo suddividere il 2020 in due periodi distinti. Inizialmente, a partire da metà gennaio, sono state apportate modifiche al portafoglio orientandolo verso settori più difensivi (servizi di pubblica utilità, salute, alimenti, telecomunicazioni). Allo stesso tempo, il team ha ridotto e in alcuni casi abbandonato settori che inevitabilmente avrebbero inciso fortemente sulle sue attività e sui suoi risultati (alberghi, compagnie aeree, vendita al dettaglio, automobili, banche, petrolio ecc.). Durante la seconda parte dell’anno, e in seguito all’importante annuncio dell’efficacia del vaccino Pfizer (la prima società a fare questo annuncio), il team ha significativamente ruotato il portafoglio dai settori difensivi, come i servizi di pubblica utilità e la salute, verso i settori ciclici e le società fortemente colpite dalla pandemia. Dal punto di vista della capitalizzazione di mercato, nel corso dell’anno il peso delle piccole società nel portafoglio è stato aumentato a scapito delle grandi società. Per quanto riguarda i titoli a media e bassa capitalizzazione, il team ha aumentato la posizione in Cie. Automotive, Ebro Food, Laboratorios Rovi e ha introdotto nel portafoglio quattro nuove società (Euskaltel, Applus, Sacyr Vallermoso e Altri). Fra i titoli large cap, le principali riduzioni hanno sono venute dal settore dei servizi di pubblica utilità (Iberdrola, Endesa, Naturgy), dalle società BBVA, Grifols, ACS e dalla vendita totale di Almirall e Amadeus.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Spain Equity Fund (cont.) Dal punto di vista di MIFL, nel 2021 l’andamento del mercato azionario spagnolo continuerà a dipendere, tra gli altri fattori, dagli effetti che la pandemia produrrà sull’economia spagnola, dalla gestione della situazione macroeconomica da parte del governo e dall’uso dei fondi di salvataggio dell’Unione europea. CHALLENGE Pacific Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 10,80% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. In un anno positivo per i mercati azionari asiatici, il fondo Challenge Pacific Equity ha guadagnato il 10,80%. Nel complesso, l’Asia settentrionale ha registrato risultati migliori rispetto ai paesi dell’Asia meridionale e del Pacifico. Corea del Sud, Cina e Taiwan hanno tutti realizzato rendimenti robusti poiché sono riuscite a limitare l’impatto del COVID-19 sulle loro economie. Parte di questa robusta performance può essere spiegata anche con la maggiore percentuale di aziende tecnologiche e di Internet in ogni mercato. Come molte regioni sviluppate, queste società hanno beneficiato dell’adozione globale del lavoro da casa e di un accelerazione dell’impiego di tecnologia. In questo contesto, JP Morgan Emerging Markets Fund ha conseguito i risultati più solidi, in quanto il gestore si concentra su società in crescita e di alta qualità. L’Australia e l’Indonesia hanno incontrato difficoltà perché sono generalmente più sensibili alle contrazioni economiche, per via del peso importante che la produzione di materie prime ha per le loro economie. Nel 1° trimestre il team ha assunto un posizionamento più difensivo a causa dell’escalation della crisi di COVID-19. Nel quarto trimestre la

ponderazione azionaria del portafoglio è stata aumentata di nuovo al fine di posizionarsi in vista di potenziali notizie positive su un vaccino.

Tutto questo ha inciso positivamente sulla performance, in quanto i mercati hanno registrato una ripresa dopo la conferma, nel mese di

novembre, dell’approvazione di un vaccino. Nel corso dell’anno sono state assunte nuove esposizioni a Fidelity Asian Focus, Ninety One

Asia Pacific Equity Opportunities, Comgest Japan Growth e Alma Eikoh Japan, aumentando la diversificazione. In prospettiva, MIFL si aspetta una forte ripresa economica nel 2021 e robusti rendimenti del mercato azionario. Negli ultimi tre anni gli investitori hanno dovuto affrontare timori legati alle tensioni tra Cina e Stati Uniti e, più recentemente, l’incertezza derivante dall’epidemia di COVID-19. Tuttavia, le prospettive per i vaccini anti COVID-19 e le relazioni più prevedibili tra Cina e Stati Uniti sotto la guida di un nuovo Presidente statunitense dovrebbero, sperabilmente, attenuare la volatilità nel 2021. CHALLENGE Pacific Equity Fund - Classe con copertura Performance* 31/12/19 – 31/12/20 13,40% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L con copertura. Le coperture valutarie, implementate utilizzando contratti di cambio a termine, hanno favorito la performance della classe coperta del Comparto grazie all’apprezzamento dell’euro rispetto a molte valute asiatiche come il JPY e l’HKD.

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 3,32% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Il fondo Emerging Markets ha reso il 3,32% in un anno di dati contrastanti per la regione. In generale, l’Asia emergente ha registrato performance superiori di quasi il 40% rispetto alle azioni dell’America Latina emergente poiché i paesi asiatici sono riusciti a limitare l’impatto del COVID-19 sulle proprie economie. Parte di questa sovraperformance può essere spiegata anche con la maggiore percentuale di aziende tecnologiche e di Internet in ogni mercato. Come molte regioni sviluppate, queste società hanno beneficiato dell’adozione globale del lavoro da casa e di un accelerazione dell’impiego di tecnologia. In questo contesto, i fondi RBC Morgan Emerging Markets hanno conseguito i risultati più solidi, in quanto il gestore continua a concentrarsi su società in crescita e di alta qualità. Il mandato Robeco Emerging Markets ha avuto difficoltà in questo contesto, anche se ha registrato risultati migliori nel quarto trimestre grazie al recupero dei settori ciclici.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund (cont.) Analizzando l’anno in maggiore dettaglio, il Comparto è arretrato pesantemente a marzo, quando il COVID-19 ha stretto in una morsa l’economia globale. Gli investitori si sono allontanati dai Mercati emergenti che, tuttavia, hanno poi recuperato gradualmente terreno non appena i flussi si sono ristabilizzati nella restante parte dell’anno. Nel 1° trimestre il gestore del portafoglio ha assunto un posizionamento più difensivo a causa dell’escalation della crisi di COVID-19. Nel quarto trimestre la ponderazione azionaria del portafoglio è stata aumentata di nuovo al fine di posizionarsi in vista di potenziali notizie positive su un vaccino. Tutto questo ha inciso positivamente sulla performance, in quanto i mercati hanno registrato una ripresa dopo la conferma, nel mese di novembre, dell’approvazione di un vaccino. Verso la fine dell’anno è stata aperta una posizione in RWC Global Emerging Markets, poiché il team ritiene che la strategia aggiunga un certo livello di ciclicità grazie alla sua esposizione ai mercati di frontiera e che integri le strategie già detenute. In prospettiva, MIFL si aspetta una forte ripresa economica nel 2021 e robusti rendimenti del mercato azionario. Negli ultimi tre anni gli investitori hanno dovuto affrontare timori legati alle tensioni tra Cina e Stati Uniti e, più recentemente, l’incertezza derivante dall’epidemia di COVID-19. Tuttavia, le prospettive per i vaccini COVID-19 e il forte rimbalzo economico delle economie emergenti dovrebbero offrire una forte spinta positiva nel 2021. CHALLENGE Energy Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -37,42% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe Mediolanum L. Durante la prima metà del 2020, il mercato delle materie prime ha accumulato enormi scorte dovute al crollo della domanda globale di petrolio per effetto delle restrizioni dovute al COVID-19. Anche nella seconda metà dell’anno le azioni energetiche sono apparse in affanno in questo contesto, dal momento che i prezzi del petrolio storicamente bassi hanno costretto i produttori a tagliare l’offerta e a ridurre i dividendi. I timori strutturali di lungo termine relativi ai combustibili fossili hanno anch’essi pesato fortemente sul settore. In questo contesto, quasi tutti i sottosettori energetici hanno generato rendimenti assoluti negativi, sebbene le allocazioni alle utility elettriche abbiano contribuito a compensare parzialmente questi risultati. China Longyuan Power, Williams Companies e Reliance Industries hanno apportato i maggiori contributi positivi alla performance. China Longyuan Power, ad esempio, è il maggiore produttore di energia eolica in Asia. Il leader cinese Xi Jinping ha stupito i mercati annunciando l’impegno della Cina a raggiungere la neutralità delle emissioni di carbonio entro il 2060. Questo ambizioso obiettivo richiederà una trasformazione completa dell’economia cinese e delle energie rinnovabili cinesi; di conseguenza Longyuan Power ha registrato un’impennata. D’altro canto, le allocazioni nelle major petrolifere integrate hanno fortemente penalizzato la performance nel 2020, dal momento che le società con elevata sensibilità al petrolio hanno perso terreno a seguito dello shock dei prezzi del petrolio. Sulla performance hanno inciso in modo particolarmente negativo ExxonMobil, Chevron e BP. Nel periodo, per quanto riguarda i prodotti petroliferi integrati, il team continua a preferire le major europee (Total, BP e Shell) a quelle statunitensi (Exxon e Chevron) per tre motivi chiave, ovvero offrono: 1) valutazioni più attraenti, 2) coefficienti più bassi di distribuzione dei dividendi e 3) strategie più esplicitamente mirate a gestire la transizione energetica. Tra le major petrolifere, Shell è diventata interessante in questo quadro. Il team ha inoltre creato alcune allocazioni a titoli dei servizi di pubblica utilità legati all’energia, in particolare negli Stati Uniti, tra cui NextEra Energy, Southern Company, American Electric Power e Pinnacle West Capital. La recente performance assoluta negativa del settore contrasta con le sue prospettive di crescita sempre più favorevoli. Sebbene permangano alcuni rischi di breve termine in vista del 2021, in particolare l’imposizione di nuove e rigide misure di lockdown in Europa dopo la comparsa di una nuova variante del virus, MIFL ritiene che i fondamentali petroliferi rimarranno probabilmente abbastanza solidi nei prossimi 12-18 mesi, offrendo un quadro più favorevole alle azioni energetiche nel breve e medio termine. CHALLENGE Cyclical Equity Fund (cont.) Performance* 31/12/19 – 31/12/20 11,57% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Challenge Cyclical Equity offre esposizione ad alcuni tra i settori più ciclici (industriali, beni voluttuari, materiali e immobili) in base alla loro capitalizzazione di mercato. Questi settori hanno generato rendimenti positivi nel corso dell’anno e la performance è stata favorita in particolare dalla selezione dei titoli nei settori industriale, beni voluttuari e immobili e immobiliare.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Cyclical Equity Fund (cont.) I maggiori contributi alla performance sono giunti dalle posizioni in Amazon.com (beni voluttuari), Tesla (beni voluttuari) e FedEx (industria). Le azioni del produttore di veicoli elettrici Tesla hanno guadagnato nel periodo, poiché la società è stata inserita nell’Indice S&P 500. Le azioni FedEx hanno chiuso il periodo in rialzo; il forte incremento della domanda di e-commerce ha infatti rafforzato il potere di determinazione dei prezzi e ha sostenuto gli utili nel quadro della pandemia di COVID-19. Sui risultati della performance hanno pesato in particolare le posizioni in Airbus (industria) e Lennar (beni di consumo voluttuari). Le azioni di Airbus hanno evidenziato una perdita nel corso del periodo in cui il segmento aerospaziale commerciale è stato duramente colpito dalla pandemia. Durante il periodo il team ha aperto una posizione nella società edilizia statunitense Lennar. Recentemente, la società ha riportato risultati fiscali 2020 superiori alle stime. Il peso di ciascun settore all’interno del portafoglio è rimasto stabile nel corso dell’anno. In termini di attività dei singoli titoli azionari, il team ha stabilito una posizione in McDonald’s, convinto che la società sia più aperta a un’innovazione del marketing e dei menu. Il team ha inoltre aggiunto una posizione in Kering, un rivenditore di beni di lusso con sede in Francia con marchi quali Gucci, Alexander McQueen ecc. La vendita al dettaglio di beni di lusso sta migrando verso un modello di business più sostenibile attraverso un’espansione delle capacità online, che si tradurrà probabilmente in una maggiore crescita dei ricavi. Verso la fine dell’anno, in ambito industriale il portafoglio era principalmente esposto a beni strumentali (in società come il fornitore di apparecchiature industriali Ingersoll Rand e la società aerospaziale Lockheed Martin) e alla vendita al dettaglio (in società come Amazon, TJX Companies e Lowe’s). Il portafoglio è basato su una selezione bottom-up pura. Punta a individuare società con solidi fondamentali e valutazioni ragionevoli, nonché un potenziale di rialzo allettante in tutte le condizioni di mercato. In uno scenario di ripresa e di forte aspettativa di crescita a livello globale, il settore ciclico può essere favorito e sostenuto da una riapertura post COVID-19. CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -2,86% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Challenge Counter Cyclical Equity offre esposizione ad alcuni tra i settori più difensivi, non legati a cicli di mercato, come servizi pubblici, salute e beni di prima necessità, sulla base della loro capitalizzazione di mercato. Nel corso dell’anno, questi settori hanno generato risultati contrastanti, con la salute che ha messo a segno la migliore performance e i servizi di pubblica utilità che hanno evidenziato un rendimento negativo. Il portafoglio, tuttavia, è stato ostacolato da una inefficace selezione dei titoli sia nella salute che nei beni di prima necessità, compensata da una selezione più efficace nell’area dei servizi di pubblica utilità. Nel corso dell’anno i maggiori contributi sono giunti da un’ampia posizione in Danaher (salute) e China Longyuan Power Group (servizi di pubblica utilità). Le azioni di Danaher hanno guadagnato terreno poiché sono aumentati i ricavi della società, trainati dalle sue soluzioni contro il COVID-19 nel campo delle scienze biologiche e della diagnostica. Le azioni di China Longyuan Power Group hanno guadagnato durante l’anno, mentre le vendite e i profitti dovrebbero aumentare nei prossimi due anni, trainati da una forte pipeline di progetti. I risultati sono stati penalizzati in particolare da un’ampia posizione in Diageo (beni di prima necessità). Le azioni di Diageo hanno evidenziato perdite durante il periodo, in quanto il titolo ha risentito l’impatto del COVID-19. Il gestore ha eliminato la posizione nel titolo all’inizio dell’anno, quanto gli Stati Uniti hanno iniziato ad affrontare il crescente impatto del COVID-19, un mercato importante per la società. Il peso di ciascun settore all’interno del portafoglio è rimasto stabile nel corso dell’anno. Riguardo a titoli specifici, il team ha istituito una posizione in Eli Lilly, una società farmaceutica con sede negli Stati Uniti. Secondo il team, Eli Lilly è la società farmaceutica statunitense con il profilo di crescita più sostenibile. Nei beni di prima necessità, il team ha aumentato l’esposizione al fornitore di servizi alimentari statunitense Sysco, ritenendo che la crescita strutturale di lungo termine del mercato degli alimenti consumati fuori casa resti intatta, data la propensione dei consumatori a mangiare fuori e la capacità di adattamento/resilienza dei ristoranti. Verso la fine dell’anno, a livello di gruppo industriale le maggiori allocazioni del portafoglio hanno riguardato il settore farmaceutico e biotecnologico (con le maggiori allocazioni in Pfizer e AstraZeneca), nonché le apparecchiature e i servizi sanitari (dove sono state mantenute forti esposizioni a Danaher e Boston Scientific). Il portafoglio è basato su una selezione bottom-up pura. Punta a individuare società con solidi fondamentali e valutazioni ragionevoli, nonché un potenziale di rialzo allettante in tutte le condizioni di mercato. CHALLENGE Financial Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -15,53% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Il 2020 è stato un anno difficile per il settore finanziario. Le componenti più negative sono state nell’anno le banche e le società di assicurazioni, segnate dal basso livello dei tassi di interesse che ha spinto al ribasso le principali società europee. Dall’altro lato, a contribuire maggiormente ai risultati sono stati i titoli finanziari diversificati (principalmente gestori patrimoniali) e i titoli della tecnologia di pagamento/finanziaria (fintech). In particolare, il fintech si è rivelato una tendenza robusta durante la pandemia, con diverse società finanziarie a spingere l’innovazione tecnologica e gli investimenti nelle piattaforme di pagamento mobili.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Financial Equity Fund (cont.) Prima dell’inizio della crisi del COVID-19, il portafoglio ha aperto l’anno con una preferenza per le banche, che mostravano una migliore valutazione ed erano meno costose rispetto ad altre aree del settore, come il fintech. Nel mese di marzo, la pandemia di COVID-19 e la forte correzione dei mercati hanno indotto il gestore del portafoglio a tagliare alcune posizioni bancarie tradizionali e ad aumentare l’esposizione ai titoli azionari di pagamento mobile (come Visa, PayPal e American Express). Queste società hanno rivelato una elevata capacità di tenuta nella fase di ribasso, così come le società assicurative nel ramo vita. A livello di esposizione regionale, l’attenzione si è spostata dall’Europa agli Stati Uniti. Le banche europee avevano un migliore coefficiente patrimoniale e una maggiore redditività, ma dopo la pandemia il profilo di rischio/benefici è diventato più interessante negli Stati Uniti. Durante il secondo e il terzo trimestre, nonostante un nuovo aumento dei casi di COVID-19, gli indicatori macroeconomici hanno iniziato a mostrare segni di ripresa a V, invertendo il trend del calo dei rendimenti statunitensi. I titoli maggiormente orientati alla crescita nel settore (ossia le azioni fintech), sostenuti da rendimenti reali negativi, hanno messo a segno una ripresa impressionante espandendo i loro multipli a nuovi massimi. Pertanto, la divergenza di performance rispetto alle attività cicliche e ai titoli orientati al valore (ossia titoli finanziari tradizionali come banche e assicurazioni) ha toccato livelli ancora più estremi. In questo scenario, i titoli fintech sono stati i maggiori propulsori della performance e il gestore del portafoglio delegato ha mantenuto la posizione nei principali operatori come PayPal e Nexi. Nel quarto trimestre sono arrivati diversi vaccini con un tasso di efficacia estremamente alto. La combinazione di 1) miglioramento dei dati macroeconomici, 2) settori ciclici a sconti di valutazione pluriennali e 3) la prospettiva di vivere liberi dal virus per la maggior parte del 2021, ma con stimoli senza precedenti, ha innescato una eccezionale performance mensile delle attività orientate al valore in generale e finanziarie in particolare. Questa forte rotazione ha spinto il team a 1) riequilibrare il portafoglio verso le banche e i titoli assicurativi, dove JP Morgan, Wells Fargo e Credit Agricole hanno conseguito alcune tra le migliori performance, e 2) ruotare l’esposizione ai pagamenti mobili verso i titoli più ciclici, ridimensionando PayPal data la sua valutazione e aumentando American Express. Considerati i recenti sviluppi dei contagi da Covid-19 e le aspettative di consistenti dati sulla crescita nel 2021 a livello globale, il settore finanziario potrebbe svolgere un ruolo importante nella ripresa del prossimo anno e la maggior parte dei titoli ciclici potrebbero cavalcare questa tendenza. CHALLENGE Technology Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 39,53% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Il 2020 è stato un anno molto positivo per il settore tecnologico. Dall’inizio della pandemia di marzo, questo settore ha dimostrato una buona tenuta e ha generato ottimi risultati, dovuti principalmente all’esigenza di lavorare da casa e ai lockdown globali che hanno spinto molte società a investire nella propria infrastruttura tecnologica, nonché al maggiore utilizzo di piattaforme tecnologiche per il gaming e per i film in streaming. In questo contesto, tutte e 3 le strategie incluse nel portafoglio (Wellington gestore delegato, BlackRock World Technology Fund e Franklin Technology Fund) hanno registrato rendimenti positivi. Considerando le partecipazioni, i maggiori contributi alla performance sono venuti dall’industria dei semiconduttori e delle apparecchiature per semiconduttori, seguita da software e Internet e dalla vendita al dettaglio con attività di marketing diretta. A livello di singoli titoli, Apple, Amazon e Marvel hanno apportato alcuni tra i maggiori contributi al portafoglio. L’attività commerciale di Apple ha mostrato resilienza nel 2020, mentre Amazon ha beneficiato di una maggiore diffusione dell’e-commerce e di una maggiore penetrazione digitale poiché sono aumentati sempre più gli acquisti online. D’altro lato, le partecipazioni nei servizi di telecomunicazione diversificati hanno penalizzato la performance. La principale modifica introdotta nel portafoglio nel 2020 è venuta dall’investimento, in estate, nel fondo Franklin Technology che rappresenta la sua strategia di punta nel settore tecnologico. Questo inserimento ha aumentato la diversificazione del portafoglio e ha generato un buon livello di alfa dal momento dell’investimento. In termini di attività di portafoglio, l’anno può essere suddiviso in due periodi. Nella prima metà del 2020 il portafoglio è stato riposizionato sulle società che traggono vantaggio dal lavoro da casa, aumentando l’esposizione ai semiconduttori, ai pagamenti mobili e ai titoli di e-commerce e riducendo le società che conseguono guadagni dalla pubblicità (come Facebook). La seconda metà dell’anno, tuttavia, ha registrato alcuni segnali di riapertura. Per questo motivo, il portafoglio è stato ribilanciato verso società che avrebbero beneficiato di un “ritorno alla normalità”, riducendo alcuni investimenti in titoli azionari dei settori media/intrattenimento. Il team ha cercato attivamente di trovare un equilibrio tra il possesso di società percepite come beneficiarie del COVID-19 che hanno mostrato una forte crescita durante la pandemia e altri titoli che hanno registrato performance inferiori, ma che sono ben posizionati per generare solidi guadagni in una ripresa economica.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Liquidity Euro Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -0,10% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. La situazione del COVID-19 è stata il tema prevalente nel 2020. Le misure di stimolo messe in atto dalla Banca Centrale Europea per far fronte al significativo impatto economico derivante dai lockdown hanno determinato un’ulteriore compressione dei rendimenti e degli spread. I titoli di Stato e i BOT italiani, che all’inizio dell’anno rappresentavano il 40% dell’esposizione del Comparto, hanno registrato un forte calo dello spread che ha spinto la curva in territorio negativo nelle scadenze fino a 5 anni. I proventi derivanti dai titoli di Stato italiani in scadenza sono stati reinvestiti in titoli di credito a rendimento più elevato, determinando una riduzione del peso compresa tra il 15% e il 25% a fine anno. Le dimensioni del Comparto sono cresciute in misura sostanziale, portando a un’intensa attività di investimento nel corso dell’anno con l’obiettivo di minimizzare l’impatto negativo dei tassi di interesse sui saldi di cassa non investiti. Ove possibile, il Comparto ha continuato a investire in titoli societari a breve termine con la massima esposizione ai titoli finanziari (35%), seguiti dai titoli dei beni di consumo ciclici (12%). L’esposizione totale alle obbligazioni societarie è stata pari al 72% circa. A fine anno la liquidità era pari all’incirca allo 0,5%. CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -7,62% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Il Comparto è interamente esposto ai Treasury USA di breve periodo, con scadenze generalmente comprese fra tre e sei mesi. In risposta all’impatto della pandemia di COVID-19 sull’economia reale, nell’anno il FOMC (Federal Open Market Committee) ha rafforzato il suo orientamento distensivo, innescando un movimento verso il basso della curva dei rendimenti degli Stati Uniti e un avvicinamento al livello zero dei rendimenti nel segmento più breve della curva. Tale mossa ha rappresentato un propulsore di performance positiva, evidenziato dal posizionamento più lungo in termini di duration mantenuto dal Gestore del portafoglio nel corso dell’anno. Per contro, i proventi delle posizioni in scadenza sono stati reinvestiti a un rendimento inferiore. Per sua natura, questo fondo ha un’alta sensibilità verso il dollaro statunitense e al suo valore rispetto all’euro a causa della mancanza di copertura dell’esposizione valutaria delle partecipazioni. Mentre nella prima parte dell’anno l’USD si è apprezzato rispetto all’EUR, durante il secondo semestre la tendenza si è invertita e l’USD si è deprezzato dell’11% circa nei confronti dell’EUR. Anche se il posizionamento più lungo sulla duration ha contribuito ad assorbire una parte della performance negativa, l’esposizione valutaria ha rappresentato il propulsore prevalente, determinando in ultima analisi una performance complessivamente negativa a fine anno. CHALLENGE Euro Income Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -0,47% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Il gestore delegato del fondo è Neuberger Berman e la gestione è affidata al suo team di Parigi. La strategia si concentra principalmente sui titoli governativi europei con una parziale capacità di investire nei mercati del credito. Il Comparto si concentra sulla duration di medio termine a livello di portafoglio complessivo. Il primo trimestre del 2020 è stato caratterizzato da una correzione senza precedenti delle attività rischiose, causata dalla diffusione della pandemia di COVID-19 e dai conseguenti lockdown imposti dai governi europei e di tutto il mondo. Il portafoglio ha inizialmente risentito della sua esposizione al credito, e in particolare dalla debolezza del settore automobilistico. Nel corso del trimestre il team ha introdotto una serie di posizioni che hanno contribuito a proteggere il fondo durante questo periodo volatile. Alcune di esse hanno tratto profitto dall’ampliamento dello spread nei titoli di Stato francesi e anche dalla prospettiva di appiattimento della curva dei rendimenti italiana. La duration complessiva del portafoglio è stata rivista al rialzo per tenere conto della nuova situazione e del contesto di astensione dal rischio determinato dalla pandemia di COVID-19. Dopo rendimenti negativi nel primo trimestre, il portafoglio ha offerto risultati positivi nel secondo e nel terzo trimestre grazie a un intervento governativo senza precedenti che attraverso la politica fiscale e monetaria ha allentato le preoccupazioni del mercato. Le misure sanitarie pubbliche hanno dato i loro frutti, le attività rischiose hanno generato un rialzo e il debito societario e governativo con rating più bassi ha recuperato gran parte della propria sottoperformance. Le posizioni lunghe su titoli di Stato italiani, portoghesi e spagnoli hanno favorito il portafoglio a seguito dell’introduzione del Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) da parte della BCE. Le posizioni sulle obbligazioni societarie hanno recuperato, soprattutto nel settore dei consumi ciclici. Nel settore finanziario, le posizioni subordinate hanno evidenziato un rimbalzo. Le posizioni del portafoglio in obbligazioni subordinate “callable” a breve scadenza, che il team ha rafforzato durante la correzione, hanno generato performance positive, poiché la maggior parte era valutata con riferimento al prezzo call. Inoltre, grazie al mercato primario attivo il portafoglio ha sfruttato i nuovi premi di emissione elevati per aumentare l’esposizione al credito societario con particolare enfasi sui titoli ciclici.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Euro Income Fund (cont.) Verso la fine dell’anno, due forze in conflitto hanno avuto un impatto sul portafoglio. Da un lato le nuove ondate della pandemia di COVID-19 ci hanno indotto a ridurre l’esposizione ad alcune aree più rischiose del mercato del credito. Dall’altro lato, il miglioramento dei dati economici, l’approvazione dei vaccini per il COVID-19 nonché la minore incertezza politica in merito alle elezioni presidenziali statunitensi e ai negoziati commerciali tra Regno Unito e Unione Europea hanno sostenuto la nostra posizione con duration inferiore al normale e il sovrappeso sull’inflazione. Il portafoglio ha chiuso l’anno con un rendimento invariato/leggermente negativo, avendo quasi completamente recuperato dopo la correzione del primo trimestre. Nel 4° trimestre l’esposizione del fondo ai titoli ibridi societari, alle banche britanniche e ai REIT ha generato buoni risultati; inoltre, una posizione lunga sull’inflazione ha beneficiato delle maggiori aspettative di emersione della domanda insoddisfatta nel 2021, per effetto delle approvazioni dei vaccini, e indotto di conseguenza un certo apprezzamento delle quotazioni nel tempo. CHALLENGE International Income Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -4,32% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. La gestione del portafoglio è delegata a Morgan Stanley. La strategia si concentra principalmente sul debito governativo globale con una capacità molto limitata di investire nei mercati del credito. Il Comparto si concentra sulla duration di breve termine a livello di portafoglio complessivo. La performance del Comparto è stata negativa per il 2020, principalmente a causa della sua natura globale e di una significativa esposizione all’USD. La focalizzazione del Comparto sulla duration breve non ha consentito di beneficiare appieno degli aggressivi tagli dei tassi d’interesse da parte delle banche centrali all’inizio dell’anno. Inoltre, un contesto di tassi d’interesse bassi/negativi, in particolare nell’ambito di una duration breve, ha limitato la gamma di opportunità di investimento del Comparto. La performance è stata favorita dalle decisioni sullo spread a livello macroeconomico, in particolare l’esposizione al debito societario investment grade nei settori finanziario e industriale. Il segmento investment grade ha continuato a recuperare alla luce della contrazione degli spread negli ultimi mesi dell’anno, chiudendo il 2020 con risultati robusti. Dal punto di vista macroeconomico, anche il posizionamento su tassi nei mercati emergenti (Cina) e nel segmento quasi-spread ha favorito la performance. Nel periodo in esame l’investment manager delegato ha aumentato l’esposizione al debito governativo dei mercati sviluppati (Giappone e Stati Uniti), riducendo l’esposizione al debito dei mercati emergenti. Il team ha introdotto anche una certa esposizione al debito societario investment grade nel settore industriale. Il posizionamento valutario nell’USD è stato il principale elemento di penalizzazione della performance nel corso dell’anno e ha interamente annullato i guadagni del portafoglio. La debolezza dell’USD è derivata dalla sopravvalutazione e dalla persistente politica monetaria accomodante perseguita dalla Federal Reserve. Il primo trimestre del 2021 sarà probabilmente problematico in termini di dati economici. Sembra improbabile che vi sarà un cambio di atteggiamento delle banche centrali almeno per i prossimi mesi. Tuttavia, non appena osserveremo dei progressi nella lotta contro il COVID-19, la riapertura delle economie e il miglioramento delle condizioni economiche, si potrà discutere se saranno necessari ulteriori stimoli. Anche se saranno necessari anni perché i tassi d’interesse si muovano verso l’alto, la sensazione che le banche centrali non stiano più facendo crescere i loro bilanci potrebbe ancora fungere da catalizzatore affinché i mercati inizino a effettuare nuove valutazioni. CHALLENGE International Income Fund - Classe con copertura Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -1,00% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L con copertura. Le coperture valutarie, operate attraverso contratti di cambio a termine, hanno contribuito positivamente alla performance della classe coperta del Comparto grazie all’apprezzamento dell’USD rispetto all’EUR, che ha penalizzato i risultati delle classi di azioni non coperte. CHALLENGE Euro Bond Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 3,91% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Il Investment Manager Delegato del Comparto è BlueBay. La strategia si concentra principalmente sul debito governativo europeo con una capacità molto limitata di investire nei mercati del credito.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Euro Bond Fund (cont.) Nel 2020 il Comparto ha generato robusti risultati. L’attività nel credito sovrano ha favorito la performance, tornando ad aumentare il rischio al momento giusto nel mese di aprile e operando prese di beneficio durante l’estate, prima di assumere di nuovo posizioni all’inizio del quarto trimestre per partecipare alla solida ripresa nel mese di novembre. Il beta di mercato è rimasto generalmente piatto, ma l’alfa sovrano ha generato forti rendimenti in eccesso. I maggiori contributi sono giunti dall’Italia, seguita da Messico, Grecia, Qatar, Turchia, Romania e Israele. Il posizionamento sulla struttura delle scadenze (posizioni brevi su Stati Uniti e Gilt del Regno Unito all’inizio dell’anno) ha inciso negativamente sui risultati. Altri, più modesti, guadagni sono venuti da altri settori, mentre marginalmente sfavorevole è stato l’apporto derivante soprattutto da posizioni sottopesate nei mercati semi-core come i Paesi Bassi. Il portafoglio è stato gestito attivamente nel corso dell’intero anno. A livello di posizionamento sulla struttura delle scadenze, il team aveva effettuato riallocazioni attive al rischio del tasso d’interesse tra paesi. Il portafoglio aveva una posizione corta sui Gilt del Regno Unito all’inizio dell’anno, dopo i timori sulla Brexit, nonché una posizione corta sui Treasury statunitensi sulla scia di timori di un conflitto tra Stati Uniti e Iran. Le posizioni corte sono state successivamente chiuse a fronte dei tagli attivi dei tassi da parte delle banche centrali in risposta alla pandemia di COVID-19. Verso la fine dell’anno, dopo le elezioni presidenziali statunitensi e i successi nello sviluppo dei vaccini contro il COVID-19, il team ha aperto una piccola posizione nei Treasury statunitensi. L’esposizione al rischio di credito sovrano ha svolto un ruolo importante nella generazione di alfa nel corso dell’anno. Il team ha riallocato attivamente il rischio nei paesi periferici, preferendo la Grecia all’Italia e/o ha assunto un rischio attivo in Romania nonché esposizioni opportunistiche in Messico e Turchia, paesi che offrono ancora un rendimento ragionevole in contesti di tassi di interesse bassi/negativi. Il primo trimestre del 2021 sarà prevedibilmente problematico in termini di dati economici. Sembra improbabile che vi sarà un cambio di atteggiamento delle banche centrali almeno per i prossimi mesi. Tuttavia, non appena osserveremo dei progressi nella lotta contro il COVID-19 e di conseguenza la riapertura delle economie e il miglioramento delle condizioni economiche, si potrà discutere se saranno necessari ulteriori stimoli. Anche se saranno necessari anni perché i tassi d’interesse si muovano verso l’alto, la sensazione che le banche centrali abbiano smesso di far crescere i loro bilanci potrebbe ancora fungere da catalizzatore per avviare un nuovo ciclo di apprezzamento dei mercati. CHALLENGE International Bond Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -0,09% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Morgan Stanley è Investment Manager Delegato per il 70% del portafoglio, mentre il 30% è gestito internamente. La strategia si concentra principalmente sul debito governativo e societario globale con alcune posizioni nel debito cartolarizzato (titoli garantiti da ipoteca e titoli garantiti da attività) ed è anche marginalmente esposto ad alcuni paesi dei mercati emergenti. Entrambi i gestori hanno generato rendimenti positivi nelle valute locali e hanno contribuito positivamente alla performance del Comparto. Tuttavia, la natura globale del Comparto e la sua significativa esposizione all’USD hanno controbilanciato questi guadagni. Di conseguenza, il portafoglio ha chiuso l’anno con rendimenti invariati. La selezione di obbligazioni societarie e debito pubblico è stata un importante propulsore della performance. Il posizionamento attivo nei titoli periferici, in particolare sulla curva dei rendimenti italiana, ha generato un contributo positivo. In termini di decisioni macroeconomiche, le partecipazioni nei mercati emergenti e la posizione corta sull’USD hanno favorito i rendimenti del portafoglio. L’esposizione ai tassi australiani e neozelandesi ha prodotto risultati contrastanti. Il posizionamento sui titoli cartolarizzati, in particolare sui titoli ipotecari, ha favorito la performance nel corso dell’anno. Entrambi i gestori, Mediolanum International Funds Limited (MIFL) e Morgan Stanley, hanno sfruttato l’opportunità data dalle turbolenze del mercato dopo la correzione di marzo per introdurre attività che apparivano interessanti. Anche il calendario delle nuove emissioni obbligazionarie del 2020 ha contribuito ad aumentare le esposizioni ad alcuni interessanti titoli societari investment grade come Broadcom e General Electric negli Stati Uniti e BAE Systems nel Regno Unito. Nel corso dell’anno, il team di Morgan Stanley ha inoltre gradualmente incrementato l’esposizione al debito cartolarizzato, in particolare nei titoli garantiti da ipoteche residenziali (RMBS), in quanto il calo delle insolvenze sui prestiti e delle richieste di dilazione hanno continuato a favorire l’andamento dei fondamentali dei mutui ipotecari. In un contesto di rendimenti bassi/negativi, è stata operata un’attenta selezione nei mercati emergenti (sia in valuta forte che in valuta locale). Nel corso dell’anno il team ha partecipato a nuove emissioni in Indonesia, Abu Dhabi e Qatar e ha introdotto una posizione sull’Indonesia. Durante l’intero anno, il team ha selettivamente gestito esposizioni a diverse valute dei mercati emergenti. Ad esempio ha aumentato una posizione lunga sul CNH. Le obbligazioni cinesi sono state incluse nell’indice obbligazionario mondiale e questo ha determinato un incremento della domanda di CGB su base non coperta, contribuendo a sostenere la valuta. Un’esposizione del 40% circa all’USD, deprezzatosi nel corso dell’anno, ha penalizzato la performance.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE International Bond Fund (cont.) Il primo trimestre del 2021 sarà prevedibilmente problematico in termini di dati economici. Sembra improbabile che vi sarà un cambio di atteggiamento delle banche centrali almeno per i prossimi mesi. Tuttavia, non appena osserveremo dei progressi nella lotta contro il COVID-19 e di conseguenza la riapertura delle economie e il miglioramento delle condizioni economiche, si potrà discutere se saranno necessari ulteriori stimoli. Anche se saranno necessari anni perché i tassi d’interesse si muovano verso l’alto, la sensazione che le banche centrali abbiano smesso di far crescere i loro bilanci potrebbe ancora fungere da catalizzatore per avviare un nuovo ciclo di apprezzamento dei mercati. CHALLENGE International Bond Fund - Classe con copertura Performance* 31/12/19 – 31/12/20 2,86% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L con copertura. Le coperture valutarie, operate attraverso contratti di cambio a termine, hanno contribuito positivamente alla performance della classe coperta del Comparto e hanno protetto il portafoglio da un forte deprezzamento dell’USD rispetto all’EUR. CHALLENGE International Equity Fund Performance* 31/12/19 – 31/12/20 2,16% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Challenge International Equity è un fondo azionario globale concepito per offrire un’ampia e diversificata esposizione a paesi e settori di tutto il mondo. Il Comparto unisce diversi gestori che adottano approcci complementari i quali, se uniti, determinano un’esposizione mista a livello di portafoglio complessivo. Il Comparto ha iniziato l’anno in primo luogo assumendo esposizione ad AQR e Wellington, ma nel corso dell’anno sono stati introdotte alcune nuove strategie. Il portafoglio ha generato un piccolo rendimento positivo nel corso dell’anno grazie a un quarto trimestre molto brillante e il Comparto ha evidenziato guadagni significativi in questo periodo. È stato un risultato positivo, considerata la portata della crisi pandemica nella prima metà dell’anno, in gran parte trainato dal livello di stimolo governativo per tutta la durata della pandemia e dall’annuncio di un vaccino negli ultimi mesi. Il raggiungimento dell’accordo sulla Brexit e l’elezione di un nuovo Presidente degli Stati Uniti sono stati accolti favorevolmente dai mercati nell’ultimo periodo. Anche la solida performance dei mercati emergenti trainata dalla Cina ha apportato contributi significativi nel quarto trimestre. A livello di gestori, durante l’anno in esame il portafoglio ha registrato performance eccellenti grazie a Wellington (il maggiore sub-consulente), che ha generato solidi rendimenti rispetto ai suoi pari. Tuttavia, AQR ha incontrato più difficoltà nel corso dell’anno e il suo modello di selezione dei titoli si è rivelato debole a causa della sua esposizione al valore. Tutto questo, abbinato a un posizionamento azionario complessivamente prudente intorno alla metà dell’anno, ha determinato una certa debolezza durante questo periodo, dopo un robusto 1° trimestre. Contributi positivi sono giunti da Schroder e BNY Mellon, introdotti intorno a metà anno. Il loro approccio orientato alla crescita a un prezzo ragionevole e i loro stili orientati alla qualità hanno entrambi favorito il portafoglio. MIFL ha apportato una serie di cambiamenti significativi nel portafoglio nel corso dell’esercizio. Il team ha ridotto l’esposizione azionaria all’inizio del primo trimestre, una mossa che è stata di aiuto quando è iniziata la grave correzione dovuta alla pandemia. Nel secondo e nel terzo trimestre, il team ha introdotto una nuova esposizione ai fondi di destinazione con Schroder e BNY Mellon. Nel quarto trimestre il team ha anche apportato alcuni cambiamenti significativi inserendo Mediolanum International Funds Limited US Blend con un peso del 10%. Il team ha inoltre introdotto nel portafoglio Intermede, un gestore di boutique esterno, con un peso iniziale del 10%. Alla fine dell’anno sono stati effettuati anche piccoli aggiustamenti nel fondo di destinazione introducendo un’esposizione al valore attraverso un ETF. Il team ha portato il peso azionario al 100% agli inizi di novembre, un cambiamento rivelatosi positivo. Il team ritiene che per effetto di questi cambiamenti il portafoglio sia ben bilanciato in termini di stili ed esposizione agli inizi del 2021. CHALLENGE International Equity Fund - Classe con copertura Performance* 31/12/19 – 31/12/20 6,70% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L con copertura. Le coperture valutarie, operate attraverso contratti di cambio a termine, hanno contribuito positivamente alla performance della classe coperta del Comparto grazie all’apprezzamento dell’EUR rispetto alle principali valute come l’USD.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Solidity and Return Performance* 31/12/19 – 31/12/20 4,20% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi e si basa sul NAV della Classe

Mediolanum L. Il 2020 è stato un anno davvero eccezionale. La pandemia di COVID-19 ha riparametrato l’economia globale e determinato condizioni di mercato estreme che non si sono ancora del tutto risolte. L’anno è iniziato con relativa tranquillità, ma presto è apparso chiaro che il virus non sarebbe rimasto confinato in Cina; MIFL ha pertanto adottato un approccio relativamente cauto, aumentando il grado di diversificazione allo scopo di incorporare un certo livello di protezione all’interno del Comparto. L’approccio ha funzionato in qualche misura, ma data la portata e la natura senza precedenti della pandemia, il Comparto si è mostrato in difficoltà nel primo trimestre. Durante il primo lockdown di marzo l’obiettivo è stato quello di riposizionare il portafoglio su un orientamento reflazionistico e di alleggerire parte della protezione che si era stratificata nel portafoglio. Ciò premesso, il team ha alleggerito le posizioni di protezione degli spread creditizi e ha iniziato a ridurre l’esposizione all’USD, che aveva funzionato bene in termini di offerta di protezione nel contesto di astensione dal rischio che aveva dominato l’attività di mercato a marzo e aprile. Oltre ad alleggerire la protezione nel portafoglio, il team ha gradualmente orientato il Comparto verso un approccio più rischioso. Questa propensione al rischio ha comportato anche una riduzione dell’esposizione alla duration nei mercati centrali, attraverso un irripidimento della curva e al contempo sfruttando le differenze temporali dei percorsi di recupero per alimentare posizioni short in Europa rispetto al mercato statunitense. Allo stesso tempo il team ha mantenuto alcune posizioni che erano fondamentali nella precedente configurazione del portafoglio e che avrebbero funzionato bene nel nuovo contesto, come le posizioni long sui tassi di inflazione di pareggio. Il team ha anche modificato in misura sostanziale la propensione al rischio nella parte del portafoglio investita nel credito, elevandone il beta rispetto al suo precedente approccio prudente e maggiormente concentrato sulla qualità. Il portafoglio ha chiuso lo scorso anno con un posizionamento aperto al rischio che iniziava a dare i suoi frutti, considerato l’alto livello raggiunto dalle valutazioni. Il team sta valutando opportunità d’investimento orientate verso la performance comparativa, ritenendo che il processo di ripartenza globale sarà irregolare. Pertanto, alcune delle migliori opportunità di alfa potranno derivare dalle differenze tra i mercati anziché da investimenti diretti. CHALLENGE Provident Fund 1 Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -2,41% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi. Durante il periodo Challenge Provident Fund 1 ha investito in un portafoglio diversificato, composto principalmente da azioni internazionali large cap e mid cap e da future su indici. La selezione degli investimenti è stata effettuata sulla base di valutazioni fondamentali, allo scopo di generare buoni rendimenti rispetto ai mercati azionari internazionali di riferimento. Dopo una solida partenza dl’anno, alla fine di febbraio il COVID-19 ha iniziato a dilagare, prima in Cina e poi in Italia, Europa e Stati Uniti. Il mancato accordo simultaneo sulla riduzione dell’offerta da parte dei paesi produttori di petrolio, che ha causato un crollo dei prezzi del greggio, ha determinato una fase di decelerazione profonda e improvvisa. Solo grazie alla liquidità fornita dalle banche centrali attraverso piani di stimolo e alla rapidità dei governi nell’intervenire sui propri bilanci è stato possibile stabilizzare i mercati nel secondo trimestre e sostenere una ripresa economica a livello globale. L’anno si è concluso con il ritorno del mercato a livelli precedenti il COVID-19, con una rotazione settoriale innescata dalle notizie su un vaccino che a dicembre ha spinto al rialzo i settori dell’energia e della finanza. Infine, l’USD si è progressivamente deprezzato rispetto all’EUR e alle altre valute internazionali a causa dell’aggressivo allentamento monetario operato dalla Federal Reserve e dell’ampliamento del disavanzo fiscale e commerciale negli Stati Uniti. Nel corso dell’anno, il Comparto ha subito alcune ristrutturazioni mirate ad aumentare la diversificazione dei gestori. Ciò è stato realizzato aggiungendo dapprima un mandato delegato con Wellington. Durante l’estate è stato aggiunto un altro mandato con Schroders. Il portafoglio ha chiuso l’anno con investimenti equiponderati su 3 Investment Manager Delegati: Mediobanca, Wellington e Schroders. In termini di contributo alla performance nel corso dell’anno, il Nord America è la regione che ha apportato i maggiori contributi, grazie alla buona tenuta evidenziata durante la correzione di febbraio. I paesi dell’Europa occidentale, viceversa, sono quelli che più hanno risentito della diffusione del COVID-19, a scapito della performance. Il contributo delle altre regioni è stato contrastante. Da un punto di vista settoriale, il maggiore contributo dell’anno è giunto dal settore tecnologico, che è stato il vero vincitore durante la pandemia grazie al lavoro da casa e alle società dei media. I settori energia e finanza sono stati i fanalini di coda e sono stati i più colpiti dai lockdown e dalla decelerazione economica. Nelle ultime settimane dell’anno, alla notizia di un vaccino il mercato si è trovato ad affrontare una brusca rotazione settoriale che ha colmato il divario tra titoli di crescita e di valore.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Provident Fund 1 (cont.) La prospettiva di mercato è supportata dalla probabile robusta ripresa della crescita economica e dalle previste campagne vaccinali a livello globale. Considerata tuttavia la ripresa nella seconda metà del 2020, le valutazioni azionarie non sono allettanti come in passato, ma in questo contesto dovrebbero comunque continuare a essere favorite dalla crescita degli utili e da un contesto monetario espansivo. CHALLENGE Provident Fund 2 Performance* 31/12/19 – 31/12/20 0,75% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi. Challenge Provident Fund 2 è un Comparto bilanciato (orientamento per il 50% azionario e per il 50% obbligazionario) ed è sotto la sub-consulenza di Mediobanca. Nel 2020 la performance assoluta complessiva del Comparto è stata positiva. Nonostante l’anno sia stato segnato dalla pandemia di COVID-19, da una recessione globale e da un’altissima volatilità dei mercati finanziari, grazie al modesto contributo proveniente dall’esposizione al reddito fisso e ancor più alle azioni, il risultato è stato positivo. L’ampia diversificazione valutaria degli investimenti del Comparto ha inciso negativamente a causa del deprezzamento di USD, GBP e JPY nei confronti dell’EUR durante il 2020. Nel 2020 i mercati finanziari globali hanno assunto un approccio favorevole al rischio, ma a febbraio le aspettative per un’accelerazione sincronizzata dell’attività economica globale dopo il rallentamento del 2019 del settore manifatturiero e degli scambi commerciali globali sono venute meno a causa del diffondersi della pandemia di COVID-19 dalla Cina all’Europa e agli Stati Uniti. Il secondo trimestre 2020 è stato caratterizzato dai lockdown e dalla chiusura temporanea delle attività economiche imposta dalle autorità politiche in risposta alla crisi sanitaria. La risposta in termini di politica monetaria e fiscale - senza precedenti per quanto riguarda tempistica, dimensioni e ampiezza del piano per mantenere i livelli di spesa al consumo delle famiglie e impedire i fallimenti delle aziende - ha trasformato la recessione più breve e grave della storia in un nuovo ciclo economico, che ha avuto inizio con una ripresa a V nel terzo trimestre, nonostante la persistente debolezza dei settori dei servizi, i più colpiti dalle misure di distanziamento sociale. In generale, la risposta delle attività rischiose ai nuovi piani di stimolo fiscali e monetari è stata impressionante e di conseguenza i mercati azionari globali hanno chiuso il 2020 con forti rendimenti. I rendimenti obbligazionari si sono appiattiti, scontando uno scenario del tipo “più basso più a lungo”. Gli spread creditizi nei segmenti corporate high yield e dei titoli di Stato dei paesi periferici sono stati inizialmente frenati dal supporto offerto dalle banche centrali e si sono ulteriormente contratti in seguito, compressi dalla ricerca di rendimento da parte degli investitori in un contesto di rendimento negativo per la maggior parte delle attività a reddito fisso di tutto il mondo. L’aggressivo allentamento monetario e l’ampliamento del disavanzo fiscale e delle partite correnti negli Stati Uniti hanno determinato un deprezzamento dell’USD rispetto all’EUR e alla maggior parte delle valute del G10 durante l’anno. La prospettiva di mercato è supportata dalla probabile robusta ripresa della crescita economica e dalle previste campagne vaccinali a livello globale. Considerata tuttavia la ripresa nella seconda metà del 2020, le valutazioni azionarie non sono allettanti come in passato, ma in questo contesto dovrebbero comunque continuare a essere favorite dalla crescita degli utili e da un contesto monetario espansivo. Tale contesto dovrebbe supportare i titoli azionari nei portafogli di attività miste; sebbene più rare, vi sono ancora alcune opportunità in alcuni mercati del reddito fisso, come ad esempio nei paesi periferici europei. CHALLENGE Provident Fund 3 Performance* 31/12/19 – 31/12/20 0,23% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi. Challenge Provident Fund 3 è sotto la sub-consulenza di Mediobanca. Investe in un portafoglio ampiamente diversificato di circa 90 obbligazioni investment grade globali emesse da governi e agenzie e obbligazioni societarie di alta qualità (IG). Gli investimenti vengono selezionati sulla base dei fondamentali al fine di perseguire un rendimento reale sul capitale investito nel medio termine. Nonostante le previsioni preoccupanti di inizio 2020 per i rendimenti obbligazionari a causa di tassi nominali globali pari a zero o addirittura negativi e della compressione degli spread creditizi (carry basso), nell’anno della pandemia di COVID-19, della recessione globale e dell’estrema volatilità dei mercati finanziari la performance assoluta del Comparto è stata di nuovo leggermente positiva. Nel 2020 i mercati finanziari globali hanno assunto un approccio favorevole al rischio, ma a febbraio le aspettative per un’accelerazione sincronizzata dell’attività economica globale dopo il rallentamento del 2019 del settore manifatturiero e degli scambi commerciali globali sono venute meno a causa del diffondersi della pandemia di COVID-19 dalla Cina all’Europa e agli Stati Uniti. Il secondo trimestre 2020 è stato caratterizzato dai lockdown e dalla chiusura temporanea delle attività economiche imposta dalle autorità politiche in risposta alla crisi sanitaria. La risposta in termini di politica monetaria e fiscale - senza precedenti per quanto riguarda tempistica, dimensioni e ampiezza del piano per mantenere i livelli di spesa al consumo delle famiglie e impedire i fallimenti delle aziende - ha trasformato la recessione più breve e grave della storia in un nuovo ciclo economico, che ha avuto inizio con una ripresa a V nel terzo trimestre, nonostante la persistente debolezza dei settori dei servizi, i più colpiti dalle misure di distanziamento sociale.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Provident Fund 3 (cont.) In generale, la risposta delle attività rischiose ai nuovi piani di stimolo fiscali e monetari è stata impressionante e di conseguenza i mercati azionari globali hanno chiuso il 2020 con forti rendimenti. I rendimenti obbligazionari si sono appiattiti, scontando uno scenario del tipo “più basso più a lungo”. Gli spread creditizi nei segmenti corporate high yield e dei titoli di Stato dei paesi periferici sono stati inizialmente frenati dal supporto offerto dalle banche centrali e si sono ulteriormente contratti in seguito, compressi dalla ricerca di rendimento da parte degli investitori in un contesto di rendimento negativo per la maggior parte delle attività a reddito fisso di tutto il mondo. L’aggressivo allentamento monetario e l’ampliamento del disavanzo fiscale e delle partite correnti negli Stati Uniti hanno determinato un deprezzamento dell’USD rispetto all’EUR e alla maggior parte delle valute del G10 durante l’anno. L’esposizione prudente alla duration del portafoglio del Comparto in un contesto di tassi pari a zero, nonché le esposizioni ai tassi reali, hanno frenato il rialzo della performance nel primo trimestre 2020, dato il taglio dei tassi operato dalla Federal Reserve in risposta allo shock economico causato dalla pandemia. Tale mossa si è rivelata difensiva e ha consentito al Comparto di conseguire risultati brillanti durante la fase di ripresa/normalizzazione a partire dal secondo trimestre 2020. L’efficace posizionamento sulla curva e la selezione degli emittenti sia in titoli di Stato (con un sovrappeso sui titoli di Stato che hanno sovraperfomato, sostenuti dal rafforzamento delle misure politiche europee) che in obbligazioni societarie hanno permesso al Comparto di partecipare pienamente alla ripresa del credito durante la seconda metà dell’anno. L’ampia diversificazione valutaria degli investimenti all’interno del Comparto ha finito per penalizzarne la performance complessiva a causa del deprezzamento di USD, GBP e JPY rispetto all’EUR nel 2020. La prospettiva di mercato è supportata dalla probabile robusta ripresa della crescita economica e dalle previste campagne vaccinali a livello globale. Tutto questo può costituire un quadro più problematico per il reddito fisso globale con il rischio di pressioni inflazionistiche, ma il persistente supporto monetario e i bassi tassi d’interesse a livello globale possono contribuire ad attenuare parte dei ribassi per le obbligazioni globali. CHALLENGE Provident Fund 4 Performance* 31/12/19 – 31/12/20 0,19% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi. Challenge Provident Fund 4 è sotto la sub-consulenza di Mediobanca. Investe in un portafoglio ampiamente diversificato di circa 60 obbligazioni investment grade a medio termine denominate in EUR, emesse da governi, agenzie e società IG. Gli investimenti vengono selezionati sulla base dei fondamentali al fine di perseguire una protezione effettiva sul capitale impiegato a medio termine. Nonostante le previsioni preoccupanti di inizio 2020 per i rendimenti obbligazionari in EUR a causa di tassi nominali pari a zero o addirittura negativi e della compressione degli spread creditizi (carry basso), nell’anno della pandemia di COVID-19, della recessione globale e dell’estrema volatilità dei mercati finanziari la performance assoluta del Comparto è stata di nuovo leggermente positiva. Nel 2020 i mercati finanziari globali hanno assunto un approccio favorevole al rischio, ma a febbraio le aspettative per un’accelerazione sincronizzata dell’attività economica globale dopo il rallentamento del 2019 del settore manifatturiero e degli scambi commerciali globali sono venute meno a causa del diffondersi della pandemia di COVID-19 dalla Cina all’Europa e agli Stati Uniti. Il secondo trimestre 2020 è stato caratterizzato dai lockdown e dalla chiusura temporanea delle attività economiche imposta dalle autorità politiche in risposta alla crisi sanitaria. La risposta in termini di politica monetaria e fiscale - senza precedenti per quanto riguarda tempistica, dimensioni e ampiezza del piano per mantenere i livelli di spesa al consumo delle famiglie e impedire i fallimenti delle aziende - ha trasformato la recessione più breve e grave della storia in un nuovo ciclo economico, che ha avuto inizio con una ripresa a V nel terzo trimestre, nonostante la persistente debolezza dei settori dei servizi, i più colpiti dalle misure di distanziamento sociale. In generale, la risposta delle attività rischiose ai nuovi piani di stimolo fiscali e monetari è stata impressionante e di conseguenza i mercati azionari globali hanno chiuso il 2020 con forti rendimenti. I rendimenti obbligazionari si sono appiattiti, scontando uno scenario del tipo “più basso più a lungo”. Gli spread creditizi nei segmenti corporate high yield e dei titoli di Stato dei paesi periferici sono stati inizialmente frenati dal supporto offerto dalle banche centrali e si sono ulteriormente contratti in seguito, compressi dalla ricerca di rendimento da parte degli investitori in un contesto di rendimento negativo per la maggior parte delle attività a reddito fisso di tutto il mondo. L’aggressivo allentamento monetario e l’ampliamento del disavanzo fiscale e delle partite correnti negli Stati Uniti hanno determinato un deprezzamento dell’USD rispetto all’EUR e alla maggior parte delle valute del G10 durante l’anno. L’esposizione prudente del portafoglio del Comparto alla duration in un contesto di tassi pari a zero, nonché le esposizioni ai tassi reali, hanno limitato il rialzo della performance nel primo trimestre 2020, dato il taglio dei tassi operato dalla Federal Reserve in risposta allo shock economico causato dalla pandemia. Tale mossa si è rivelata difensiva e ha consentito al Comparto di conseguire risultati brillanti durante la fase di ripresa/normalizzazione a partire dal secondo trimestre 2020. L’efficace posizionamento sulla curva e la selezione degli emittenti sia in titoli di Stato (con un sovrappeso sui titoli di Stato che hanno sovraperfomato, sostenuti dal rafforzamento delle misure politiche europee) che in obbligazioni societarie hanno permesso al Comparto di partecipare pienamente alla ripresa del credito durante la seconda metà dell’anno.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) CHALLENGE Provident Fund 4 (cont.) La prospettiva di mercato è supportata dalla probabile robusta ripresa della crescita economica e dalle previste campagne vaccinali a livello globale. Tutto questo può costituire un quadro più problematico per il reddito fisso in euro, ma il persistente supporto monetario e i bassi tassi d’interesse a livello globale possono contribuire ad attenuare parte di questo ribasso per le obbligazioni europee. Rimangono alcune opportunità nei mercati europei periferici in particolare. CHALLENGE Provident Fund 5 Performance* 31/12/19 – 31/12/20 -0,22% * La performance è espressa in EUR, al netto di commissioni di gestione, commissioni di performance e costi. Challenge Provident Fund 5 è sotto la sub-consulenza di Mediobanca. Investe in un portafoglio ampiamente diversificato composto in prevalenza da titoli di Stato italiani, obbligazioni societarie IG a breve scadenza dei settori finanziario e industriale e depositi. Gli investimenti vengono selezionati sulla base dei fondamentali al fine di perseguire una protezione sul capitale impiegato a breve termine. Nonostante le previsioni preoccupanti di inizio 2020 per i rendimenti obbligazionari in EUR a causa di tassi nominali negativi e della compressione degli spread creditizi (carry basso), rispetto alla performance assoluta conseguita dal Comparto nel 2019, nel 2020 - anno della pandemia di COVID-19, della recessione globale e dell’estrema volatilità dei mercati finanziari - la performance assoluta del Comparto è stata solo marginalmente negativa. Nel 2020 i mercati finanziari globali hanno assunto un approccio favorevole al rischio, ma a febbraio le aspettative per un’accelerazione sincronizzata dell’attività economica globale dopo il rallentamento del 2019 del settore manifatturiero e degli scambi commerciali globali sono venute meno a causa del diffondersi della pandemia di COVID-19 dalla Cina all’Europa e agli Stati Uniti. Il secondo trimestre 2020 è stato caratterizzato dai lockdown e dalla chiusura temporanea delle attività economiche imposta dalle autorità politiche in risposta alla crisi sanitaria. La risposta in termini di politica monetaria e fiscale - senza precedenti per quanto riguarda tempistica, dimensioni e ampiezza del piano per mantenere i livelli di spesa al consumo delle famiglie e impedire i fallimenti delle aziende - ha trasformato la recessione più breve e grave della storia in un nuovo ciclo economico, che ha avuto inizio con una ripresa a V nel terzo trimestre, nonostante la persistente debolezza dei settori dei servizi, i più colpiti dalle misure di distanziamento sociale. In generale, la risposta delle attività rischiose ai nuovi piani di stimolo fiscali e monetari è stata impressionante e di conseguenza i mercati azionari globali hanno chiuso il 2020 con forti rendimenti. I rendimenti obbligazionari si sono appiattiti, scontando uno scenario del tipo “più basso più a lungo”. Gli spread creditizi nei segmenti corporate high yield e dei titoli di Stato dei paesi periferici sono stati inizialmente frenati dal supporto offerto dalle banche centrali e si sono ulteriormente contratti in seguito, compressi dalla ricerca di rendimento da parte degli investitori in un contesto di rendimento negativo per la maggior parte delle attività a reddito fisso di tutto il mondo. L’aggressivo allentamento monetario e l’ampliamento del disavanzo fiscale e delle partite correnti negli Stati Uniti hanno determinato un deprezzamento dell’USD rispetto all’EUR e alla maggior parte delle valute del G10 durante l’anno. La duration molto corta del portafoglio del Comparto in un contesto di tassi pari a zero, nonché le esposizioni ai tassi reali, hanno frenato il rialzo della performance nel primo trimestre 2020, dato il taglio dei tassi operato dalla Federal Reserve in risposta allo shock economico causato dalla pandemia. Tale mossa si è rivelata difensiva e ha consentito al Comparto di conseguire risultati brillanti durante la fase di ripresa/normalizzazione a partire dal secondo trimestre 2020. L’efficace posizionamento sulla curva e la selezione degli emittenti sia in titoli di Stato (con un sovrappeso sui titoli di Stato che hanno sovraperfomato, sostenuti dal rafforzamento delle misure politiche europee) che in obbligazioni societarie hanno permesso al Comparto di partecipare pienamente alla ripresa del credito durante la seconda metà dell’anno. La prospettiva di mercato è supportata dalla probabile robusta ripresa della crescita economica e dalle previste campagne vaccinali a livello globale. Questo può rappresentare un quadro più problematico per il reddito fisso a breve termine in euro. Sul mercato europeo i rendimenti rimangono molto bassi e per generare rendimenti sarà necessario gestire tatticamente il portafoglio focalizzandosi su alcuni mercati periferici ad alto rendimento.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) 2021 – Prospettive di mercato Analisi economica e monetaria Il 2020 sarà sempre ricordato per la pandemia di COVID-19. Al culmine del lockdown del secondo trimestre, alcune delle più grandi economie del mondo hanno evidenziato il maggior calo dalla Grande depressione. La produzione economica dell’Eurozona, misurata in base al prodotto interno lordo (PIL), si è ridotta di uno sbalorditivo 15% nel secondo trimestre a causa dell’aumento della disoccupazione. Più avanti nel corso dell’anno e grazie all’allentamento delle misure di distanziamento sociale, la crescita è migliorata e, nel complesso, il Fondo monetario Internazionale (FMI) ha previsto una contrazione dell’economia globale del 4% nel 2020. In termini di politica monetaria, i rendimenti obbligazionari sono rimasti bassi per effetto dell’impegno delle banche centrali a mantenere i tassi d’interesse ai minimi record fino a quando la ripresa non attecchirà. L’approvazione di tre vaccini verso la fine dell’anno è stata la migliore notizia in un anno drammatico che prepara la strada a una robusta ripresa nel 2021. Qualsiasi ripresa e riapertura delle economie globali dipenderà in ogni caso dall’efficacia delle campagne vaccinali. Guardando al futuro, gli economisti prevedono che l’economia globale crescerà di oltre il 5% nel 2021. Ci aspettiamo che nel 2021 le banche centrali proseguano i propri acquisti di attività, le misure di allentamento quantitativo in atto e mantengano bassi i tassi fino a quando non saranno certe che la ripresa stia prendendo piede. L’economia globale è stata sostanzialmente tenuta in vita dalle straordinarie misure adottate dai governi e dalle banche centrali di tutto il mondo in uno sforzo mirato a offrire supporto alle proprie economie, ma ciò ha determinato un’impennata dei livelli di debito. Prospettive per le classi di attivi Reddito fisso Rendimenti dei paesi centrali Il nostro orientamento per il 2021 è focalizzato su una posizione cautamente reflazionistica in un mondo che tenta di superare la pandemia di COVID-19. Abbiamo mantenuto costante la nostra posizione liquida nel portafoglio, ma abbiamo assunto un orientamento più aperto al rischio e analogamente abbiamo operato alcune coperture delle posizioni corte sulla duration (ad esempio, investimenti che scommettono sull’irripidimento della curva) per alleggerire la duration del portafoglio. Rendimenti dei paesi periferici La forza trainante alla base delle prospettive per i rendimenti dei paesi periferici è incentrata sul rischio politico in Italia. A fronte di ciò, tutti i mercati periferici godono del continuo supporto dei programmi di acquisto di asset della Banca Centrale Europea (BCE) e le indicazioni prospettiche di lungo termine della BCE manterranno inalterata la persistente ricerca di rendimento. Credito I mercati del credito hanno registrato un 2020 volatile, ma le misure di sostegno messe in atto dalle banche centrali, abbinate alle aspettative che i vaccini permettano una riapertura progressiva delle economie durante tutto il 2021, hanno spinto gli spread di credito verso i loro minimi. Il quadro tecnico resterà costruttivo e gli spread rimarranno compressi. Nelle classi di attivi alternative, come ad esempio i mercati emergenti, potrebbero esservi opportunità migliori. Cambi I mercati dei cambi hanno assistito a una tendenza sostenuta di indebolimento dell’USD nel 2020, ma la prospettiva sta diventando più contrastante, in quanto il ritmo delle campagne vaccinali determina in qualche misura il livello di propensione al rischio. Negli Stati Uniti il quadro politico continuerà probabilmente a mantenere un atteggiamento difensivo sull’USD, sebbene in futuro l’Europa dovrà far fronte a problematiche legate alla crescita. La GBP ha registrato un miglioramento sostenuto da quando è stato raggiunto l’accordo sulla Brexit e dovrebbe essere ulteriormente supportata dal rapido andamento della campagna vaccinale. Azioni Osserviamo una serie di fattori che spingono ulteriormente la ripresa delle azioni, tra cui il vaccino, ma anche la politica monetaria e fiscale ultra-espansiva da parte dei governi di tutto il mondo. Tutto questo getta le basi per un robusto rimbalzo degli utili societari nel 2021, guidato dai settori ciclici che hanno registrato un crollo dei loro utili nel 2020. In linea con il consenso, nel 2021 prevediamo una ripresa degli utili societari del 25-30%. Uno degli aspetti più importanti dello scorso anno è stato il livello record di risparmio delle famiglie. Non essendo disposte o in grado di spendere, le famiglie hanno accumulato i propri risparmi che, non appena saranno aperte le economie, prevediamo saranno spesi per soddisfare la domanda repressa. Nel caso degli Stati Uniti, i risparmi ammontano a 2.500 miliardi di dollari, ovvero quasi al 15% del PIL. Ciò dovrebbe contribuire a favorire ulteriori rialzi azionari nel 2021.

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RELAZIONE DELL’INVESTMENT MANAGER PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) Valutazione Data la forte ripresa dello scorso anno, le valutazioni azionarie sono storicamente elevate, in quanto molte notizie positive ui vaccini sono già state scontate. In particolare, i titoli azionari degli Stati Uniti sembrano costosi e prezzano ventidue volte i loro guadagni attesi, ma il valore è migliore in Europa e nei mercati emergenti, rispettivamente a sedici e quindici volte. Guardando al futuro, ulteriori rialzi azionari dovranno emergere dalla crescita degli utili. Ci aspettiamo una crescita degli utili superiore al 25% quest’anno. Rischi principali Considerata la natura senza precedenti della pandemia di COVID-19, la prospettiva è più incerta del solito. Tra le altre considerazioni, i rischi principali per la prospettiva sono a nostro parere i seguenti: • campagne vaccinali più lente del previsto; • vaccini meno efficaci a causa delle varianti del COVID-19; • eccessivo aumento della pressione inflazionistica alla riapertura delle economie; • durata superiore al previsto degli effetti strutturali negativi causati dalla pandemia sull’economia; • conclusione anticipata del supporto monetario e fiscale da parte di banche centrali e governi. Conclusioni Guardando al 2021, chiaramente siamo ancora alle prese con gli effetti della pandemia sull’attività economica nel mondo reale. L’ottimismo per quanto riguarda le campagne vaccinali sta creando alcune forti aspettative per un rimbalzo economico nel 2021 anche a fronte del desolante calo attuale. Senza dubbio il percorso verso il recupero sarà volatile e allo stesso modo il livello di incertezza per quanto riguarda il virus COVID-19 e la possibilità di renderlo innocuo lascia aperta un’ampia varietà di possibili esiti per il 2021. Indipendentemente da questo, tuttavia, lo scenario centrale rimane quello in cui il 2021 sarà in sostanza un anno di ripresa/reflazione e ciò a sua volta dovrebbe dominare i temi d’investimento per il prossimo anno. La più grande incertezza che i mercati devono affrontare nell’ambito di questa valutazione macroeconomica positiva è l’attuale livello delle valutazioni. I titoli azionari globali sono scambiati molto al di sopra delle loro medie storiche, mentre i rendimenti obbligazionari rimangono a livelli storicamente bassi. In breve, il supporto delle autorità politiche nel corso del 2020 ha contribuito a riportare le valutazioni del rischio a livelli costosi.

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PROFILO DEGLI INVESTMENT MANAGER DELEGATI PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 AQR Capital Management LLC AQR è un pioniere dell'investimento quantitativo attraverso la ricerca applicata. Al 31 dicembre 2020, AQR aveva un patrimonio in gestione di 140 miliardi di USD. La Società ha circa 726 dipendenti, circa la metà dei quali ha conseguito lauree specialistiche. AQR ha sede a Greenwich, Connecticut, con uffici in 9 aree a livello globale. AQR assume un approccio sistematico e incentrato sulla ricerca, applicando strumenti quantitativi per elaborare informazioni fondamentali e gestire il rischio. Tra i suoi clienti figurano investitori istituzionali, nonché banche private e consulenti finanziari. La ricerca condotta dai responsabili e dai team di portafoglio di AQR è riconosciuta a livello internazionale e di conseguenza è stata pubblicata in numerosi articoli di varie riviste del settore sin dal 1991. Bluebay Asset Management BlueBay è un gestore specializzato nel reddito fisso. Fondata nel 2001, l’azienda investe circa USD 75 miliardi (al 31 dicembre 2020) per conto di investitori istituzionali, distributori e gestori patrimoniali. BlueBay ha la propria sede centrale a Londra e conta 434 dipendenti distribuiti in otto uffici dislocati in tutto il mondo. BlueBay gestisce una gamma di portafogli che adottano stili a rendimento relativo, a rendimento totale e a rendimento assoluto, nelle seguenti sottoclassi di attività dei mercati obbligazionari globali: Debito investment grade, debito dei mercati emergenti, debito e prestiti high yield/in sofferenza, credito strutturato, obbligazioni convertibili, reddito e crediti multi-asset. Deutsche Asset Management Investment GmbH Come il Gruppo DWS (DWS) dal 2018, le azioni di maggioranza in questo gestore patrimoniale leader a livello globale sono di proprietà della tedesca Deutsche Bank. Le sue radici risalgono al 1956 e attualmente gestisce un patrimonio pari a EUR 790 miliardi (al 31 dicembre 2020) attraverso strategie attive, passive e alternative, impiegando oltre 3.500 dipendenti in tutto il mondo. Oltre 900 economisti, analisti e professionisti dell’investimento svolgono ricerca proprietaria, suddivisi in gruppi specializzati e regionali, uniti da una visione coerente del CIO globale. FIL (Luxembourg) S.A. Fidelity International (FIL) è stata costituita nel 1969 per occuparsi dei mercati non statunitensi all’interno del gruppo Fidelity, ma nel 1980 è stata scorporata dall’organizzazione statunitense ed è diventata un’entità separata e indipendente, di proprietà privata del management e della famiglia fondatrice Johnson. FIL opera in 25 paesi a livello globale. Con oltre 7.000 dipendenti e oltre 400 professionisti dell’investimento, FIL gestisce patrimoni per un totale di oltre USD 565 miliardi per un’ampia varietà di clienti istituzionali, professionali e privati. Oltre alla gestione patrimoniale, FIL offre servizi di gestione degli investimenti e consulenza per datori di lavoro, consulenti e piani a benefici privati in diversi paesi. L’approccio d’investimento di FIL è basato sulla ricerca bottom-up attiva. La società si avvale di una delle più grandi capacità di ricerca al mondo allo scopo di offrire ricerca esclusiva ai propri gestori di portafoglio in relazione alla maggior parte delle loro partecipazioni in fondi. Intermede Investment Partners Limited Intermede Investment Partners è un gestore patrimoniale boutique, creato a Londra nel 2014, prevalentemente di proprietà dei suoi dipendenti, con una quota di minoranza di National Australia Bank. Attualmente gestisce patrimoni per circa USD 8 miliardi per una base clienti diversificata a livello globale. Il team di gestione del portafoglio vanta una profonda esperienza e gli investitori chiave lavorano insieme da molto tempo. La specificità dell’azienda è la sua focalizzazione su singoli prodotti, con un approccio bottom-up in relazione alle azioni globali (portafoglio concentrato composto da 40-50 titoli azionari) incentrato su società orientate alla crescita e di alta qualità. Sin dal lancio di Intermede, nonché in aziende precedenti (Artisan e MFS), il Gestore del portafoglio principale e CEO (Barry Dargan) ha generato risultati di lungo termine estremamente brillanti. Invesco Asset Management Deutschland GmbH Invesco Ltd è una delle principali società d'investimento indipendenti del mondo. Con oltre 8.000 dipendenti in tutto il mondo dislocati in 25 paesi, gestisce USD 1.350 miliardi (al 28 febbraio 2021) attraverso team d’investimento specializzati in un’ampia varietà di classi di attività, stili d'investimento e aree geografiche. Grazie alle sue solide e peculiari competenze nella gestione degli investimenti, Invesco offre un’ampia varietà di strategie di investimento e veicoli a clienti privati ed istituzionali di tutto il mondo.

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PROFILO DEGLI INVESTMENT MANAGER DELEGATI PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

JP Morgan Asset Management (UK) Limited JP Morgan Asset Management (UK) Limited fa parte di J.P. Morgan Asset Management (“JPMAM”), di JP Morgan Chase & Co, una banca

statunitense e globale di prim’ordine. Al 31 dicembre 2020 il patrimonio gestito per JPMAM a livello globale era pari a USD 2.300 miliardi.

Con più di 150 anni di esperienza negli investimenti e oltre 1.000 professionisti dell’investimento attualmente impiegati nella sua intera rete

globale, JPMAM offre strategie d’investimento che spaziano dalle azioni, al reddito fisso, fino alla liquidità e alle attività alternative per

istituti, intermediari e privati. Mediobanca SGR S.p.A. Dal 1° dicembre 2017 Mediobanca SGR è la nuova denominazione dell’ex Duemme SGR, dopo che nel novembre 2016 Mediobanca ha acconsentito ad acquisire il pieno controllo della sua capogruppo. Al dicembre 2020, il patrimonio gestito da Mediobanca SGR ammontava a circa 12 miliardi di EUR. Mediobanca SGR ha sede a Milano, in Italia; a dicembre 2020 aveva 53 dipendenti, principalmente gestori di fondi e analisti. L’approccio d’investimento di Mediobanca SGR trae spunto soprattutto dalla ricerca fondamentale e dall’ottimizzazione del portafoglio e si rivolge a un’ampia varietà di clienti, dagli investitori istituzionali, ai clienti di private banking fino alle reti di investitori privati. Mediolanum Gestione Fondi SGR P.A. Mediolanum Gestione Fondi (MGF) è stata costituita nel 1982, ha sede a Milano e fa parte del gruppo Mediolanum. Al 30 dicembre 2020 il patrimonio gestito di MGF era pari a circa 10 miliardi di EUR. Il suo approccio d’investimento abbina una procedura top-down, sotto la guida del Comitato per gli investimenti, a un approccio bottom-up sotto la direzione dei rispettivi gestori del portafoglio. MGF gestisce una varietà di fondi comuni e fondi pensione in varie classi di attività allo scopo di soddisfare le diverse esigenze dei suoi investitori. Va rilevato che MGF è l’operatore principale in Italia di Piani Individuali di Risparmio o PIR. Nell’ambito del suo approccio alla gestione del rischio, l’azienda presta particolare attenzione alla diversificazione laddove i portafogli sono generalmente costruiti in modo estremamente diversificato. MFS International (U.K.) Limited Fondata nel 1924, MFS è un investment manager attivo globale con direzione generale a Boston. MFS è una società interamente controllata di Sun Life Financial (SLF) e ha sede a Toronto. Ha oltre 1.900 dipendenti con uffici d’investimento in 8 città a livello globale. Al 31 ottobre 2020 MFS gestiva un patrimonio pari a circa 535,8 miliardi di USD per conto di investitori privati e istituzionali di tutto il mondo. Il suo processo d’investimento si basa sulla ricerca fondamentale globale, verso cui l’azienda è fortemente orientata. I suoi team di ricerca sono situati in mercati locali di tutto il mondo e sono organizzati per settore allo scopo di agevolare la collaborazione a livello globale e in tutte le classi di attività. Il pensiero generale di MFS è che attraverso l’analisi dettagliata delle caratteristiche dei singoli emittenti, nonché dei rischi operativi, finanziari e di valutazione, ogni membro del team d’investimento ha gli strumenti idonei per identificare potenziali idee d’investimento con rapporti interessanti di rischio/rendimento. Morgan Stanley Investment Management Limited Morgan Stanley Investment Management (“MSIM”) fa parte di Morgan Stanley Bank, una banca d’investimento e società di servizi finanziari multinazionale statunitense le cui principali aree di business sono i valori mobiliari istituzionali, la gestione patrimoniale e la gestione degli investimenti. MSIM è un gestore patrimoniale globale leader che opera in mercati pubblici e privati, focalizzato sulla gestione attiva ad alta convinzione. Vanta più di 700 professionisti dell’investimento con sede in oltre 200 paesi, un patrimonio in gestione di USD 175 miliardi (al 30 settembre 2020) ed è dedita all’offerta di soluzioni d’investimento e di gestione del rischio a un’ampia varietà di investitori e istituzioni come ad esempio società, piani pensionistici, intermediari, fondi sovrani, banche centrali, donazioni e fondazioni, governi e partner consulenti in tutto il mondo. Neuberger Berman Europe Limited Fondata nel 1939, Neuberger Berman è un investment manager privato, indipendente e di proprietà dei dipendenti. Dagli uffici presenti in 35 città nel mondo, Neuberger Berman gestisce una gamma di strategie azionarie, obbligazionarie, di private equity e hedge fund per conto di istituzioni, consulenti e investitori privati a livello mondiale. Con più di 650 professionisti dell’investimento e un totale di oltre 2.300 dipendenti, Neuberger Berman gestisce un patrimonio di USD 405 miliardi (al 31 dicembre 2020).

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PROFILO DEGLI INVESTMENT MANAGER DELEGATI PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

Robeco Institutional Asset Management B.V (RIAM) Robeco Institutional Asset Management B.V. (“Robeco”), le cui radici risalgono al 1929, ha la direzione generale a Rotterdam, Paesi Bassi. Al momento è interamente di proprietà di ORIX Corporation, il conglomerato giapponese, e offre un’ampia varietà di investimenti attivi, sia azionari che obbligazionari, a investitori istituzionali e privati di tutto il mondo. Al 31 dicembre 2020, Robeco gestiva un patrimonio di oltre EUR 170 miliardi, di cui più di EUR 160 miliardi in strategie che integrano fattori ESG. Schroders Investment Management Limited Schroders, le cui radici risalgono al 1804, è un investment manager globale con direzione generale a Londra. Gestisce oltre EUR 640 miliardi (al 31 dicembre 2020) per istituti, intermediari e privati e conta oltre 5.500 dipendenti in più di 40 team d’investimento diversi dislocati in oltre 35 paesi. Tenax Capital Limited Tenax Capital è un investment manager boutique con sede a Londra e una spiccata competenza nel settore finanziario; le sue strategie investono in capitali finanziari, crediti e titoli legati a polizze assicurative. La società è stata costituita nel 2004 da Massimo Figna, con lo riuscito lancio di Tenax Financials Fund. Da allora, la società ha accumulato un’ampia esperienza nella gestione di fondi d’investimento regolamentati come pure di gestioni patrimoniali. Nell’aprile 2012 la società ha avviato la sua seconda strategia, Tenax Credit Opportunities Fund, e nel 2015 ha lanciato Tenax Italian Credit Fund. Al 31 dicembre 2020, Tenax Capital deteneva attività in gestione per circa 1 miliardo di EUR, di cui 432 milioni di EUR gestiti in veste di investment manager delegato. Trea Asset Management SGIIC S.A. Trea Asset Management è stata costituita nel 2006, dopo lo scorporo di Finbanc (intero team di gestione del portafoglio). Il 31 dicembre 2020, il patrimonio gestito e le attività in consulenza ammontavano a circa 5,3 miliardi di EUR. È una società di gestione patrimoniale indipendente, specializzata in attività europee, sia azioni che reddito fisso. Offre soluzioni personalizzate a clienti istituzionali ed è supportata da Lovell & Minnick, un’azienda di private equity statunitense focalizzata sugli istituti finanziari. La società ha sede a Barcellona e dispone di un team di circa 55 dipendenti, compresi 30 professionisti dell’investimento. Wellington Management Con un patrimonio gestito di 1.183 miliardi di USD, al 30 settembre 2020 Wellington Management è di consulente per gli investimenti di 2.344 clienti situati in oltre 60 paesi. Il suo unico obiettivo è l’investimento, dalle azioni e obbligazioni alle valute e alle materie prime globali. A Wellington piace descriversi come una comunità di team che crea soluzioni concepite per rispondere alle esigenze specifiche dei clienti. Il suo punto di forza, quello che la contraddistingue, è la ricerca proprietaria e indipendente, condivisa da tutte le aree dell’organizzazione e utilizzata soltanto per la gestione dei portafogli dei suoi clienti. Le radici di Wellington risalgono alla fondazione di Wellington Fund nel 1928. Con sede a Boston, Massachusetts, ha uffici in 13 altre località di tutto il mondo.

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Relazione dei Revisori Contabili Indipendenti ai Sottoscrittori di Challenge Funds

Relazione sulla revisione contabile del bilancio Parere A nostro parere il bilancio di Challenge Funds:

• fornisce un quadro equo e veritiero delle attività, passività e della posizione finanziaria del Comparto al 31 dicembre 2020 e dei risultati per l’esercizio finanziario chiuso a tale data;

• è stato redatto conformemente ai principi contabili generalmente accettati in Irlanda (standard contabili emanati dal Financial Reporting Council del Regno Unito, tra cui il Financial Reporting Standard 102 “Il Financial Reporting Standard applicabile nel Regno Unito e nella Repubblica d’Irlanda” e la legge irlandese); e

• è stato opportunamente redatto in conformità ai requisiti del Regolamento delle Comunità europee (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) del 2011 e successive modifiche;

Abbiamo sottoposto a revisione il bilancio, incluso nella Relazione annuale e Bilancio certificato, che comprende:

• lo stato patrimoniale al 31 dicembre 2020;

• il Conto economico complessivo per l’esercizio chiuso a tale data;

• le Variazioni dell’attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili per l’esercizio chiuso a tale data;

• la Tabella degli Investimenti per ogni Comparto al 31 dicembre 2020; e

• la nota integrativa al bilancio di ciascun Comparto, che comprende una descrizione delle principali politiche contabili. Elementi alla base del parere Abbiamo condotto la nostra revisione contabile in conformità agli International Standards on Auditing (Ireland) (“ISA (Irlanda)”) e alla legge applicabile. Le nostre responsabilità ai sensi di tali ISA (Irlanda) sono descritte in maggiore dettaglio di seguito nella sezione delle “Responsabilità dei Revisori contabili per la certificazione del bilancio” della nostra relazione. Riteniamo di aver ottenuto elementi probatori sufficienti e adeguati su cui basare il nostro parere. Indipendenza Siamo rimasti indipendenti dal Fondo in conformità ai requisiti etici che attengono alla nostra revisione contabile del bilancio in Irlanda, compreso lo Standard Etico emanato dall’IAASA, e abbiamo ottemperato alle altre nostre responsabilità etiche, in conformità a tali requisiti. Conclusioni relative al presupposto della continuità aziendale Sulla base del lavoro svolto, non abbiamo individuato elementi rilevanti di incertezza riguardo a eventi o condizioni che possono sollevare dubbi sostanziali sulla capacità dei Comparti di mantenere la propria continuità aziendale per un periodo di almeno dodici mesi dalla data in cui è stata autorizzata la pubblicazione del bilancio. Nel sottoporre il bilancio a revisione contabile, abbiamo concluso che l’utilizzo, da parte della società di gestione, del principio contabile della continuità aziendale nella stesura di bilancio è appropriato. Tuttavia, poiché non tutti i futuri eventi o condizioni possono essere previsti, questa conclusione non costituisce una garanzia circa la capacità dei Comparti di continuare a operare in base al principio della continuità aziendale. Le responsabilità nostre e della società di gestione per quanto concerne il principio della continuità aziendale sono descritte nelle sezioni pertinenti della presente relazione.

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Altre informazioni Le altre informazioni comprendono tutte le informazioni incluse nella Relazione annuale e nel Bilancio certificato, all’infuori del bilancio e della nostra relazione sulla revisione contabile dello stesso. La società di gestione ha la responsabilità delle altre informazioni. Il nostro parere sul bilancio non riguarda le altre informazioni e, di conseguenza, non esprimiamo al riguardo alcun parere di revisione contabile né avalliamo in alcun modo tali altri informazioni. Nel quadro della nostra revisione contabile del bilancio, siamo tenuti a prendere integralmente visione delle altre informazioni e, in tal modo, a valutare ove le altre informazioni siano in palese contrasto con il bilancio o le conoscenze da noi acquisite attraverso la revisione, o comunque risultino sostanzialmente errate. Ove appurassimo l’esistenza di incongruenze sostanziali o di elementi rilevanti di incertezza, la nostra relazione di revisione è tenuta a stabilire se le anomalie rilevanti siano presenti nel bilancio o nelle altre informazioni. Se, sulla base del lavoro svolto, determiniamo che sussistano anomalie rilevanti tra tali altre informazioni, siamo tenuti a darne conto. Non abbiamo osservazioni da evidenziare in merito a tali responsabilità. Responsabilità per il bilancio e la revisione contabile Responsabilità della Società di Gestione per il bilancio Come spiegato in maggiore dettaglio nella Dichiarazione delle responsabilità della Società di Gestione riportata a pagina 8, la società di gestione è responsabile della stesura del bilancio in conformità a un quadro applicabile che fornisca un quadro equo e veritiero. La società di gestione è inoltre responsabile del controllo interno a suo giudizio necessario allo scopo di consentire la redazione di un bilancio che sia esente da anomalie rilevanti imputabili a frodi o errori. Nella redazione del bilancio, la società di gestione è tenuta a valutare la capacità dei Comparti di mantenere la continuità aziendale, evidenziandone eventuali problematiche, e utilizzando il presupposto della continuità aziendale salvo ove intenda cessarne le operazioni, ovvero non disponga di alternative realistiche. Responsabilità dei revisori contabili per la revisione contabile del bilancio La nostra revisione si propone di stabilire con ragionevole certezza l’assenza dal bilancio nel suo insieme di anomalie rilevanti, imputabili a frodi o errori, e di stilare una relazione di bilancio che contenga il nostro parere. La ragionevole certezza consiste in un livello elevato di sicurezza, ma non garantisce che la revisione condotta ai sensi degli ISA (Irlanda) evidenzi sempre le anomalie rilevanti eventualmente presenti. Le anomalie possono scaturire da frodi o errori e sono ritenute significative se, individualmente o nel loro insieme, è ragionevole ritenere che possano influenzare le decisioni economiche dei fruitori del presente bilancio. La nostra revisione contabile potrebbe comprendere lo svolgimento di test su intere popolazioni di transazioni e saldi, utilizzando possibilmente tecniche di revisione contabile dei dati. Questo implica tuttavia la selezione di un numero limitato di elementi da sottoporre a test, anziché lo svolgimento di test su popolazioni complete. Cercheremo di individuare spesso elementi particolari da sottoporre a test sulla base della loro dimensione o delle loro caratteristiche di rischio. In altri casi, utilizzeremo il campionamento di revisione contabile in modo da poter trarre conclusioni circa la popolazione da cui il campione è selezionato. Un descrizione più dettagliata delle nostre responsabilità per quanto concerne la revisione contabile del bilancio è riportata sul sito web della IAASA su https://www.iaasa.ie/getmedia/b2389013-1cf6-458b-9b8f-a98202dc9c3a/Description_of_auditors_responsibilities_for _audit.pdf. Questa descrizione costituisce parte integrante della nostra relazione come revisori contabili. Utilizzo della presente relazione La presente relazione, ivi compreso il parere, è stata preparata esclusivamente per i sottoscrittori di ogni Comparto in quanto organismo in conformità al Regolamento (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) delle Comunità Europee del 2011 e successive modifiche e per nessun altro scopo. Nel fornire il nostro parere, non accettiamo né ci assumiamo alcuna responsabilità per alcun altro scopo o nei confronti di alcun altro soggetto cui la presente relazione sia mostrata o a cui possa essere consegnata, salvo ove da noi espressamente concordato per iscritto.

PricewaterhouseCoopers Dottori commercialisti e revisori legali Dublin 24 marzo 2021

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STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND EUROPEAN EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

1.339.842.299 1.654.601.010 545.194.179 818.291.212

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) 308.817.740 13.736.506 164.497.682 95.527.629

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - - -

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) 1.265.302 465.962 2.592.810 140.465

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 216.214 260.541 3.213 31.595

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - 9.850.578

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 41.029.843 66.811.386 105.205.905 36.972.581

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale (nota 10) 7.616.739 6.544.947 17.450.161 12.476.235

Importi esigibili sulla vendita di investimenti 6.317.055 29.921.113 1.138.335 103.792

Importi esigibili su sottoscrizioni 1.281.073 546.505 646.648 195.636

Interessi e dividendi esigibili, totale 890.912 1.248.569 805.327 718.022

Altre attività 144.288 3.755 213.423 255.379

TOTALE ATTIVITÀ 1.707.421.465 1.774.140.294 837.747.683 974.563.124

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 1.393 726 244.081 79.499

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - 690.779 6.500.034Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

(nota 10) 1.707.601 1.736.313 2.593.078 140.465

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti 7.060.577 31.328.350 930.397 87.717

Importi dovuti sui rimborsi 215.097 426.786 174.811 355.804

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 3.658.811 3.402.604 1.813.348 1.899.051

Commissioni di performance dovute 15.099.641 17.503.349 - 9.751.135

Altre spese dovute 327.451 228.998 194.375 143.737

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

28.070.571 54.627.126 6.640.869 18.957.442

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

1.679.350.894 1.719.513.168 831.106.814 955.605.682

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 137.848.622,574 147.420.427,597 139.852.208,317 147.013.996,027

Valore patrimoniale netto per quota 11,604 11,181 5,335 5,847

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione 3.609.259,638 3.074.619,502 5.516.928,929 5.137.511,514

Valore patrimoniale netto per quota 13,041 11,946 7,579 8,245

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 1.735.452,953 1.901.736,094 3.704.446,271 4.114.214,047

Valore patrimoniale netto per quota 14,714 14,238 8,873 9,776

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione 283.908,424 319.246,959 721.738,538 852.756,835

Valore patrimoniale netto per quota 25,018 23,013 14,348 15,694 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

32

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

ITALIAN EQUITY FUND GERMANY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

222.428.271 258.370.637 150.077.282 151.110.011

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) - - - -

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - - -

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) - - 387.905 83.279

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 1.442.747 2.178.837 2.908.458 3.093.625

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale (nota 10) - - 5.610.745 2.875.789

Importi esigibili sulla vendita di investimenti 2.135.909 1.851.420 - -

Importi esigibili su sottoscrizioni 347.484 102.226 151.378 60.146

Interessi e dividendi esigibili, totale - 165 - -

Altre attività 193 513 - 5.840

TOTALE ATTIVITÀ 226.354.604 262.503.798 159.135.768 157.228.690

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- - - 187.715

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

(nota 10) - - 387.905 -

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti 1.525.622 - - 127.030

Importi dovuti sui rimborsi 147.969 462.006 24.174 102.671

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 500.289 542.098 342.433 312.104

Commissioni di performance dovute - 2.672.820 1.297.370 1.571.741

Altre spese dovute 38.646 23.415 22.810 15.310

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

2.212.526 3.700.339 2.074.692 2.316.571

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

224.142.078 258.803.459 157.061.076 154.912.119

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 40.345.529,398 41.737.056,142 22.141.233,217 22.339.580,232

Valore patrimoniale netto per quota 4,647 5,096 6,666 6,440

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 4.673.844,155 5.331.400,306 760.932,459 914.961,764

Valore patrimoniale netto per quota 7,845 8,649 12,446 12,075 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

33

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

SPAIN EQUITY FUND PACIFIC EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

75.013.977 87.879.965 378.732.773 531.119.927

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) - - 96.317.473 3.489.548

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - - -

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) - - 906.509 127.251

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - 30.954 46.441

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 216.943 1.987.398 20.933.735 11.602.451

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

(nota 10) - - 3.732.704 1.844.327

Importi esigibili sulla vendita di investimenti 149.340 - 754.429 526.893

Importi esigibili su sottoscrizioni 73.351 33.842 455.249 134.669

Interessi e dividendi esigibili, totale 15.861 34.021 181.668 305.646

Altre attività 1.310 5.306 42.377 1.152

TOTALE ATTIVITÀ 75.470.782 89.940.532 502.087.871 549.198.305

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - 27.099 25.121

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -

Scoperto bancario (nota 10) - - - -Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

(nota 10) - - 1.171.844 127.402

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti 627.186 - 111.244 -

Importi dovuti sui rimborsi 42.646 14.634 114.162 190.669

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 168.088 182.029 1.092.391 1.100.118

Commissioni di performance dovute - 221.759 5.633.610 5.651.405

Imposta su plusvalenze non realizzate su investimenti - - 37.352 4.296

Altre spese dovute 48.536 7.616 96.382 64.049

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

886.456 426.038 8.284.084 7.163.060

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

74.584.326 89.514.494 493.803.787 542.035.245

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 10.042.537,832 10.590.726,093 56.134.735,920 68.715.833,400

Valore patrimoniale netto per quota 6,378 7,266 8,166 7,403

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione - - 2.424.745,646 2.261.198,876

Valore patrimoniale netto per quota - - 7,957 7,048

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 778.645,771 810.515,434 1.096.480,249 1.304.291,056

Valore patrimoniale netto per quota 13,531 15,496 10,527 9,588

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione - - 297.951,784 358.442,124

Valore patrimoniale netto per quota - - 15,345 13,643 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

34

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

EMERGING MARKETS EQUITY FUND ENERGY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

440.069.293 507.653.389 208.524.765 192.983.960

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) 113.900.612 56.440.932 28.470.866 1.768.209

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - - -

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) 1.122.347 403.892 91.867 44.983

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 58 - - -

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 23.088.130 20.551.889 7.923.810 7.506.995

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

(nota 10) 9.424.689 4.415.744 1.115.681 1.310.493

Importi esigibili sulla vendita di investimenti 1.193.415 86.948 435.187 -

Importi esigibili su sottoscrizioni 1.241.520 404.436 1.928.829 176.381

Interessi e dividendi esigibili, totale 396.474 565.462 375.619 349.892

Altre attività 27.565 1.557 444 1.118

TOTALE ATTIVITÀ 590.464.103 590.524.249 248.867.068 204.142.031

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 49 - - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -

Scoperto bancario (nota 10) - 45 - -Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

(nota 10) 1.122.624 403.892 91.867 45.023

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti 85.126 17.363 536.464 -

Importi dovuti sui rimborsi 370.232 712.791 91.842 114.817

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.420.602 1.295.138 561.071 415.706

Commissioni di performance dovute 4.077.923 6.107.442 - 2.079.174

Imposta su plusvalenze non realizzate su investimenti 371.081 600.202 54.344 9.684

Altre spese dovute 387.342 86.511 39.873 20.248

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

7.834.979 9.223.384 1.375.461 2.684.652

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

582.629.124 581.300.865 247.491.607 201.457.379

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 54.225.194,750 54.581.141,100 55.335.561,251 27.651.118,496

Valore patrimoniale netto per quota 9,620 9,341 4,143 6,602

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 2.915.865,709 3.502.869,677 2.323.862,327 1.502.782,378

Valore patrimoniale netto per quota 20,915 20,394 7,851 12,576 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

35

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

867.410.552 748.798.333 682.357.443 648.374.785

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) 2.751.643 2.741.159 4.484.168 4.467.081

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - - -

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) 183.734 169.150 156.714 142.012

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 22.558.277 39.341.686 31.645.386 27.415.887Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

(nota 10) 2.433.620 5.003.387 2.075.675 3.354.850

Importi esigibili sulla vendita di investimenti 3.302.019 3.105.047 13.658.003 25.584

Importi esigibili su sottoscrizioni 1.903.623 752.633 1.527.910 813.710

Interessi e dividendi esigibili, totale 490.151 706.491 248.298 212.616

Altre attività - 1.678 - 1.285

TOTALE ATTIVITÀ 901.033.619 800.619.564 736.153.597 684.807.810

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -

Scoperto bancario (nota 10) - - 22 682

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker (nota 10) 183.734 169.225 156.714 142.093

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti 2.083.234 1.631.264 16.999.170 715.463

Importi dovuti sui rimborsi 140.930 309.043 141.236 348.116

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.962.333 1.603.448 1.584.510 1.368.791

Commissioni di performance dovute 9.702.447 8.060.526 - 6.883.131

Imposta su plusvalenze non realizzate su investimenti - - 104.568 12.443

Altre spese dovute 159.779 100.586 136.101 84.323

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

14.232.457 11.874.092 19.122.321 9.555.042

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

886.801.162 788.745.472 717.031.276 675.252.768

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 92.179.238,796 91.195.903,904 115.813.953,576 105.570.282,713

Valore patrimoniale netto per quota 9,328 8,362 5,988 6,163

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 1.469.124,774 1.581.372,464 1.944.933,684 1.963.686,538

Valore patrimoniale netto per quota 18,362 16,546 12,112 12,532 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

36

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND TECHNOLOGY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

425.459.851 482.053.201 1.095.123.773 762.583.100

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) - - 270.609.069 80.693.220

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - - -

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) - - 2.204.500 438.442

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 6.722.972 11.938.920 46.934.711 48.385.399Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

(nota 10) - 2.268.154 9.394.978 3.883.210

Importi esigibili sulla vendita di investimenti - - - 7.757.565

Importi esigibili su sottoscrizioni 896.816 236.165 5.508.425 1.734.093

Interessi e dividendi esigibili, totale 165.554 88.936 68.999 156.279

Altre attività 4.084 1.024 38.689 1.468

TOTALE ATTIVITÀ 433.249.277 496.586.400 1.429.883.144 905.632.776

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -

Scoperto bancario (nota 10) - - - -

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker (nota 10) - - 2.204.500 438.442

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti - - - 7.759.553

Importi dovuti sui rimborsi 175.508 274.327 1.558.677 768.698

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 960.943 999.164 3.097.402 1.778.081

Commissioni di performance dovute - 5.000.447 16.538.425 9.003.403

Imposta su plusvalenze non realizzate su investimenti - - - -

Altre spese dovute 284.832 69.848 235.859 109.110

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

1.421.283 6.343.786 23.634.863 19.857.287

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

431.827.994 490.242.614 1.406.248.281 885.775.489

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 118.318.630,490 112.621.687,028 160.398.291,146 140.711.468,792

Valore patrimoniale netto per quota 3,497 4,137 8,379 6,003

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 2.725.270,806 3.083.033,795 3.185.024,503 2.923.485,406

Valore patrimoniale netto per quota 6,625 7,879 19,528 14,063 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

37

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

LIQUIDITY EURO FUND LIQUIDITY US DOLLAR FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

1.447.138.684 857.622.972 - -

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) - - - -

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) 50.125.100 116.614.754 62.816.011 62.606.916

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) - - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 19.537.799 78.908.401 576.701 1.205.930

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale (nota 10) - - - -

Importi esigibili sulla vendita di investimenti - - - -

Importi esigibili su sottoscrizioni 14.253.077 18.239.829 354.508 83.397

Interessi e dividendi esigibili, totale 9.665.739 7.523.555 251.805 164.287

Altre attività - - 32.278 35.461

TOTALE ATTIVITÀ 1.540.720.399 1.078.909.511 64.031.303 64.095.991

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -

Scoperto bancario (nota 10) - - - 103.740

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

(nota 10) - - - -

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti - - - -

Importi dovuti sui rimborsi 4.924.924 2.440.491 68.080 1.294.816

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 348.177 219.136 52.578 48.761

Commissioni di performance dovute - - - -

Altre spese dovute 260.763 120.963 9.315 5.779

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

5.533.864 2.780.590 129.973 1.453.096

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

1.535.186.535 1.076.128.921 63.901.330 62.642.895

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 220.508.553,082 152.222.592,855 11.369.289,047 8.933.331,627

Valore patrimoniale netto per quota 6,759 6,765 4,436 4,810

Numero di quote “B” in circolazione - - - -

Valore patrimoniale netto per quota - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 3.605.942,546 3.717.769,515 1.524.299,175 2.051.094,847

Valore patrimoniale netto per quota 12,428 12,454 8,835 9,591

Numero di quote “B” in circolazione - - - -

Valore patrimoniale netto per quota - - - - Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

38

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

EURO INCOME FUND INTERNATIONAL INCOME FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

532.446.367 582.103.544 124.357.899 115.890.746

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) - - - -

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - 41.890.485 44.664.043

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) 33.910 682.270 4.945 7.972

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - 406.198 440.106

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) 119.340 485.960 - -

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 18.105.540 14.999.526 9.869.589 12.269.188

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale (nota 10) 1.998.317 2.937.878 308.242 283.146

Importi esigibili sulla vendita di investimenti - - 1.703.531 1.564.779

Importi esigibili su sottoscrizioni 85.287 3.517.260 76.014 4.496.338

Interessi e dividendi esigibili, totale 1.692.717 2.285.667 546.741 598.089

Altre attività - 4.530 2.238 11.153

TOTALE ATTIVITÀ 554.481.478 607.016.635 179.165.882 180.225.560

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

199.180 8.060 25.122 10.237

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - 473.043 523.304

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -

Scoperto bancario (nota 10) - - 60 1.564.669

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

(nota 10) 231.487 985.770 76.209 50.583

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti 112.130 2.387.616 5.629.098 -

Importi dovuti sui rimborsi 29.123 38.003 47.567 2.877.518

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 753.317 744.848 224.839 215.364

Commissioni di performance dovute - - - 307.947

Altre spese dovute 98.154 56.121 26.057 21.459

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

1.423.391 4.220.418 6.501.995 5.571.081

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

553.058.087 602.796.217 172.663.887 174.654.479

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 77.375.250,834 83.864.273,458 13.271.446,073 16.374.693,127

Valore patrimoniale netto per quota 7,035 7,069 5,077 5,307

Numero di quote “B” in circolazione 480.000,297 474.285,028 366.837,196 415.368,541

Valore patrimoniale netto per quota 4,606 4,633 4,797 5,045

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione - - 14.883.859,147 11.332.260,368

Valore patrimoniale netto per quota - - 6,223 6,285

Numero di quote “B” in circolazione - - 219.856,629 330.849,309

Valore patrimoniale netto per quota - - 4,574 4,645

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 312.846,176 357.845,679 293.863,685 396.063,509

Valore patrimoniale netto per quota 12,298 12,383 9,914 10,384

39

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE EURO INCOME FUND INTERNATIONAL INCOME FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Numero di quote “B” in circolazione 301.220,834 376.730,416 350.822,297 428.029,124

Valore patrimoniale netto per quota 8,859 8,929 9,382 9,888

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione - - 180.301,010 200.676,128

Valore patrimoniale netto per quota - - 10,834 10,975

Numero di quote “B” in circolazione - - 196.489,229 261.069,376

Valore patrimoniale netto per quota - - 8,841 9,002 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

40

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

EURO BOND FUND INTERNATIONAL BOND FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

563.352.723 508.062.932 582.984.761 474.022.681

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) - - 14.823.883 3.547.235

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - 80.820.491 87.653.271

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) 359.534 659.675 107.819 145.463

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - 9.580 1.637.777 1.428.563

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - 1.135.726 8.028

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 15.536.979 15.834.045 27.482.042 23.982.596Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

(nota 10) 1.878.271 4.233.883 1.905.692 3.357.176

Importi esigibili sulla vendita di investimenti - - - 1.046.190

Importi esigibili su sottoscrizioni 599.308 6.718.174 207.644 583.023

Interessi e dividendi esigibili, totale 3.851.812 3.668.823 4.064.756 3.543.365

Altre attività - - - -

TOTALE ATTIVITÀ 585.578.627 539.187.112 715.170.591 599.317.591

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

228.835 481.503 53.531 62.413

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 23.253 19.351 1.976.791 1.674.432

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - 892.469 411.223 -

Scoperto bancario (nota 10) - - 101 -

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker (nota 10) 666.228 665.576 486.110 1.598.943

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti - - 1.956.879 1.353.230

Importi dovuti sui rimborsi 38.450 23.918 138.026 184.733

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 900.211 744.502 1.097.233 836.860

Commissioni di performance dovute 4.003.750 5.375.555 1.295.458 5.307.056

Imposta su plusvalenze non realizzate su investimenti - - 110.624 31.659

Interessi dovuti su swap - 17.319 35.188 3.001

Altre spese dovute 113.091 65.938 142.942 69.122

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

5.973.818 8.286.131 7.704.106 11.121.449

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

579.604.809 530.900.981 707.466.485 588.196.142

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 51.848.135,611 48.784.100,002 62.342.089,532 58.280.357,661

Valore patrimoniale netto per quota 10,762 10,363 6,388 6,399

Numero di quote “B” in circolazione 763.473,852 1.004.382,720 621.696,823 694.668,330

Valore patrimoniale netto per quota 6,909 6,706 5,642 5,725

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione - - 31.654.806,830 20.823.504,554

Valore patrimoniale netto per quota - - 8,740 8,502

Numero di quote “B” in circolazione - - 876.289,679 1.159.923,486

Valore patrimoniale netto per quota - - 6,271 6,179

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 322.088,535 377.072,629 241.220,695 256.619,649

Valore patrimoniale netto per quota 18,639 17,978 12,465 12,513

41

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE EURO BOND FUND INTERNATIONAL BOND FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Numero di quote “B” in circolazione 795.099,880 939.532,218 519.490,680 621.109,797 Valore patrimoniale netto per quota 12,977 12,611 11,066 11,245

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione - - 558.225,949 647.651,292 Valore patrimoniale netto per quota - - 14,974 14,588 Numero di quote “B” in circolazione - - 546.928,549 643.006,871 Valore patrimoniale netto per quota - - 11,726 11,561 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

42

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

INTERNATIONAL EQUITY FUND SOLIDITY AND RETURN Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

1.182.646.060 1.161.264.617 530.938.286 512.193.995

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) 187.320.868 9.702.612 19.644.972 8.369.474

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - 16.865.943 42.415.718

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) 1.167.253 256.514 161.533 294.000

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 556.245 650.557 616.914 775.508

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - 3.281.570 4.690.579

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 67.021.959 45.896.043 8.061.944 3.935.758

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale (nota 10) 12.616.930 5.666.302 2.321.754 5.598.266

Importi esigibili sulla vendita di investimenti 14.135.356 1.440.896 - -

Importi esigibili su sottoscrizioni 2.999.513 983.893 1.741.427 649.787

Interessi e dividendi esigibili, totale 715.902 753.719 4.784.920 5.905.890

Altre attività 92.022 2.296 34.328 48.275

TOTALE ATTIVITÀ 1.469.272.108 1.226.617.449 588.453.591 584.877.250

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 288.808 63.013 - 702.637

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - 715.087 4.843.776

Scoperto bancario (nota 10) - - - -

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

(nota 10) 1.167.253 256.514 161.532 928.340

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti 12.950.971 1.444.122 - -

Importi dovuti sui rimborsi 535.298 911.838 401.587 985.468

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 3.629.301 2.774.813 950.604 866.997

Commissioni di performance dovute 7.149.552 12.284.285 1.509.244 4.659.439

Imposta su plusvalenze non realizzate su investimenti 38.860 35.252 - -

Interessi dovuti su swap - - - 752.587

Altre spese dovute 273.911 159.970 181.026 72.033

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

26.033.954 17.929.807 3.919.080 13.811.277

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

1.443.238.154 1.208.687.642 584.534.511 571.065.973

1

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione 119.165.954,485 100.618.648,860 32.944.832,406 24.203.962,684

Valore patrimoniale netto per quota 9,658 9,453 5,331 5,114

Numero di quote “B” in circolazione - - 3.447.744,856 2.668.134,283

Valore patrimoniale netto per quota - - 5,204 5,043

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione 19.011.770,708 15.712.033,716 - -

Valore patrimoniale netto per quota 10,220 9,573 - -

Numero di quote “B” in circolazione - - - -

Valore patrimoniale netto per quota - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione 7.261.458,366 8.067.725,171 16.646.156,492 17.886.551,833

Valore patrimoniale netto per quota 12,223 12,004 12,083 11,608

1 Correzione del NAV vedere Nota 25.

43

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

INTERNATIONAL EQUITY FUND SOLIDITY AND RETURN Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Numero di quote “B” in circolazione - - 19.084.361,502 23.437.693,626

Valore patrimoniale netto per quota - - 9,947 9,651

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione 475.655,254 558.099,682 - -

Valore patrimoniale netto per quota 19,581 18,389 - -

Numero di quote “B” in circolazione - - - -

Valore patrimoniale netto per quota - - - - Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

44

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

PROVIDENT FUND 1 PROVIDENT FUND 2 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

2.500.811.207 2.190.573.628 370.098.542 339.605.805

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) - - - -

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) - - 24.722.036 15.386.705

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) 2.882.116 4.542.746 2.450.192 851.074

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 6.113.775 - - -

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 138.627.886 313.634.091 37.434.236 41.183.129

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

(nota 10) 21.903.865 40.404.321 9.873.904 4.947.943

Importi esigibili sulla vendita di investimenti 6.235.176 - 67.920 -

Importi esigibili su sottoscrizioni 5.155.634 5.579.012 1.027.420 1.267.646

Interessi e dividendi esigibili, totale 1.609.550 4.621.878 1.802.187 1.720.731

Altre attività - 4.570 - 733

TOTALE ATTIVITÀ 2.683.339.209 2.559.360.246 447.476.437 404.963.766

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

715.291 786.281 190.789 35.579

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker (nota 10) 5.318.202 9.382.515 2.894.385 1.512.543

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti 4.682.152 - - -

Importi dovuti sui rimborsi 2.165.183 4.371.501 485.867 437.146

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 7.345.515 6.417.575 981.393 813.923

Altre spese dovute 497.529 437.300 80.029 53.275

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

20.723.872 21.395.172 4.632.463 2.852.466

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

2.662.615.337 2.537.965.074 442.843.974 402.111.300

Classe Mediolanum P Numero di quote “A” in circolazione 205.304.086,996 190.983.536,721 29.396.256,814 26.889.433,982

Valore patrimoniale netto per quota 12,969 13,289 15,065 14,954 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

45

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

PROVIDENT FUND 3 PROVIDENT FUND 4 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

203.671.424 198.084.618 167.375.532 158.949.724

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) - - - -

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) 17.245.757 16.468.997 9.773.887 15.010.800

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) - - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - - -

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 37.520.843 26.390.640 22.875.287 13.950.103

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

(nota 10) - - - -

Importi esigibili sulla vendita di investimenti - - - -

Importi esigibili su sottoscrizioni 626.010 777.752 772.829 1.107.104

Interessi e dividendi esigibili, totale 1.851.484 1.906.412 787.645 921.873

Altre attività - 9.874 - -

TOTALE ATTIVITÀ 260.915.518 243.638.293 201.585.180 189.939.604

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- - - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - - - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - - - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - - - -

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker (nota 10) - - - -

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti - - - -

Importi dovuti sui rimborsi 448.623 290.297 527.507 433.004

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 373.044 317.650 202.863 172.589

Altre spese dovute 40.160 32.868 39.417 25.425

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

861.827 640.815 769.787 631.018

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

260.053.691 242.997.478 200.815.393 189.308.586

Classe Mediolanum P Numero di quote “A” in circolazione 17.960.549,236 16.819.589,674 16.606.601,870 15.685.175,573

Valore patrimoniale netto per quota 14,479 14,447 12,093 12,069 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

46

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE

PROVIDENT FUND 5 Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

608.422.160 529.471.918

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) - -

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) 33.080.850 100.072.000

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) - -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - -

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 53.346.613 44.550.806Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

(nota 10) - -

Importi esigibili sulla vendita di investimenti - -

Importi esigibili su sottoscrizioni 1.754.074 2.233.497

Interessi e dividendi esigibili, totale 1.560.915 2.824.747

Altre attività - -

TOTALE ATTIVITÀ 698.164.612 679.152.968

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

- -

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) - -

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) - -

Scoperto bancario (nota 10) - -

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker (nota 10) - -

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti - -

Importi dovuti sui rimborsi 724.671 692.632

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 541.273 475.610

Commissioni di performance dovute - -

Imposta su plusvalenze non realizzate su investimenti - -

Interessi dovuti su swap - -

Altre spese dovute 138.623 97.806

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’Attivo netto attribuibile ai Sottoscrittori di Quote di partecipazione riscattabili)

1.404.567 1.266.048

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

696.760.045 677.886.920

Classe Mediolanum P Numero di quote “A” in circolazione 70.938.432,203 68.861.095,024

Valore patrimoniale netto per quota 9,822 9,844 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

47

STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) TOTALE TOTALE Dic. 2020 Dic. 2019

ATTIVITÀ

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari (nota 16)

15.244.478.103 14.471.666.710

Investimenti in fondi d’investimento (nota 16) 1.211.638.976 280.483.605

Investimenti in strumenti del mercato monetario (nota 16) 337.340.560 500.893.204

Contratti future al valore equo (nota 14, 16) 16.078.990 9.455.150

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 9.581.348 3.642.891

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) 119.340 485.960

Swap al valore equo (nota 15, 16) 4.417.296 14.549.185

Liquidità e strumenti equivalenti (nota 10) 766.608.335 914.527.310

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

(nota 10) 111.661.967 111.406.051

Importi esigibili sulla vendita di investimenti 51.225.675 47.430.227

Importi esigibili su sottoscrizioni 45.615.051 51.427.154

Interessi e dividendi esigibili, totale 36.825.036 40.825.135

Altre attività 633.239 396.967

TOTALE ATTIVITÀ 17.836.223.916 16.447.189.549

PASSIVITÀ Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo (nota 14, 16)

1.412.748 1.571.788

Contratti di cambio a termine al valore equo (nota 12, 16) 3.034.517 3.088.083

Opzioni al valore equo (nota 13, 16) - -

Swap al valore equo (nota 15, 16) 1.817.089 12.236.279

Scoperto bancario (nota 10) 183 1.669.136

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker (nota 10) 20.621.273 18.583.639

Importi dovuti sull’acquisto di investimenti 55.290.250 46.851.708

Importi dovuti sui rimborsi 13.732.190 19.061.727

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 34.562.569 29.546.960

Commissioni di performance dovute 66.307.420 102.440.614

Imposta su plusvalenze non realizzate su investimenti 716.829 693.536

Interessi dovuti su swap 35.188 772.907

Altre spese dovute 3.873.003 2.171.810

TOTALE PASSIVITÀ (escluso l’attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili)

201.403.259 238.688.187

ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE RISCATTABILI

17.634.820.657 16.208.501.362

Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. Firmato per conto della Società di Gestione il 24 marzo 2021: Amministratore: Amministratore:

48

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

NORTH AMERICAN EQUITY FUND EUROPEAN EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi 25.205.267 27.921.902 15.666.058 23.137.367

Interessi da investimenti in titoli - - 264.744 103.792

Interessi bancari 225.445 270.681 22.851 13.397

Altri proventi 242.947 317.853 812.354 782.191

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata da vendita di investimenti 158.901.323 187.366.876 (57.067.797) 35.830.478

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a

termine

3.221.594 (2.032.429) 736.592 (837.589)

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti future 2.207.821 873.585 (23.781.248) 2.937.220

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (1.823.380) 415.053 (772.769) (61.428)

(Minusvalenza) netta realizzata su swap - - (2.084.778) -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti (59.905.508) 226.104.876 9.143.739 139.390.180

Contratti future 799.340 465.962 2.452.345 181.274

Contratti di cambio a termine (44.994) 84.855 (192.964) (68.963)

Swap - - (4.041.323) 3.350.544

TOTALE ENTRATE 129.029.855 441.789.214 (58.842.196) 204.758.463

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 37.230.137 37.083.923 19.043.105 21.403.766

Commissioni di performance (nota 8) 15.466.929 18.893.638 10.643 10.698.813

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 324.235 321.941 204.729 191.511

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 82.108 84.988 49.565 54.122

Compensi dei Revisori contabili 19.228 11.372 9.299 6.320

Oneri bancari e relative commissioni 225.093 366.813 646.961 378.289

Costi delle operazioni 358.642 204.228 1.020.880 880.406

Interessi su swap - 6.286 124.655 87.717

Altri oneri 889.456 884.969 582.171 508.291

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 7.601.483 7.874.802 1.744.186 2.133.422

TOTALE USCITE 62.197.311 65.732.960 23.436.194 36.342.657

TOTALE ENTRATE/(USCITE) NETTE 66.832.544 376.056.254 (82.278.390) 168.415.806

TOTALE UTILE/(PERDITA) PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO 66.832.544 376.056.254 (82.278.390) 168.415.806

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili (nota 21) - - - -

PROFITTO/(PERDITA) ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

66.832.544 376.056.254 (82.278.390) 168.415.806

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti

diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

49

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

ITALIAN EQUITY FUND GERMANY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi 3.352.919 9.529.564 2.744.609 3.822.873

Interessi da investimenti in titoli - - - -

Interessi bancari 428 6.574 - 132

Altri proventi 230.371 417.045 140.056 10.174

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata da vendita di

investimenti (15.378.669) 11.399.482 (8.211.641) (7.926.273)

Plusvalenza netta realizzata su contratti di cambio a termine - - - -

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti future 284.036 (152.429) 2.445.855 4.023.498

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (2.510) 8.972 119 (172)

Plusvalenza netta realizzata su swap - - - -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata

su: Investimenti (4.882.149) 39.151.997 14.252.957 33.455.092

Contratti future - - 492.341 1.713.830

Contratti di cambio a termine - - - -

Swap - - - -

TOTALE ENTRATE (16.395.574) 60.361.205 11.864.296 35.099.154

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 4.954.815 5.821.525 3.267.083 3.489.505

Commissioni di performance (nota 8) 21.742 2.985.121 1.331.613 1.774.856

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 75.534 59.295 31.706 30.143

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 18.217 18.498 14.221 14.164

Compensi dei Revisori contabili 2.519 1.712 1.782 1.024

Oneri bancari e relative commissioni 44.716 73.794 56.917 38.781

Costi delle operazioni 824.478 760.751 37.360 44.734

Interessi su swap - - - -

Altri oneri 124.048 141.164 93.162 107.335

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 477.807 2.117.188 410.275 566.954

TOTALE USCITE 6.543.876 11.979.048 5.244.119 6.067.496

TOTALE (USCITE)/ENTRATE NETTE (22.939.450) 48.382.157 6.620.177 29.031.658

TOTALE (PERDITA)/UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO (22.939.450) 48.382.157 6.620.177 29.031.658

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili (nota 21) - - - -

(PERDITA)/PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

(22.939.450) 48.382.157 6.620.177 29.031.658

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti

diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

50

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

SPAIN EQUITY FUND PACIFIC EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi 1.446.675 2.363.662 9.224.337 12.347.952

Interessi bancari - 15 7.366 28.915

Altri proventi 260.362 301.924 264.218 30.410

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata da vendita di investimenti (13.804.578) (4.761.303) 25.911.294 6.710.125

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a

termine

- - 1.613.791 (724.423)

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti future - - (1.958.607) 876.809

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (63) 15 (1.944.955) (69.597)

Imposta su minusvalenze realizzate - - (21.445) (12.864)

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti 3.238.979 10.466.524 33.325.996 95.553.845

Contratti future - - 779.259 127.251

Contratti di cambio a termine - - (17.465) 44.392

Imposta su plusvalenze su investimenti - - (33.057) (1.135)

TOTALE ENTRATE (8.858.625) 8.370.837 67.150.732 114.911.680

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 1.684.420 2.158.670 11.516.511 12.103.621

Commissioni di performance (nota 8) 509 268.838 5.784.265 6.606.600

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 36.032 32.666 123.810 108.638

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 10.998 11.153 33.380 34.216

Compensi dei Revisori contabili 845 592 5.514 3.585

Oneri bancari e relative commissioni 17.828 25.075 184.127 138.834

Costi delle operazioni 28.544 29.612 423.971 240.700

Interessi su swap - - - -

Altri oneri 82.607 50.553 313.819 312.199

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 284.582 439.039 990.786 1.286.609

TOTALE USCITE 2.146.365 3.016.198 19.376.183 20.835.002

TOTALE (USCITE)/ENTRATE NETTE (11.004.990) 5.354.639 47.774.549 94.076.678

TOTALE (PERDITA)/UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO (11.004.990) 5.354.639 47.774.549 94.076.678

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili

(nota 21) - - - -

(PERDITA)/PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

(11.004.990) 5.354.639 47.774.549 94.076.678

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

51

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

EMERGING MARKETS EQUITY ENERGY EQUITY FUND FUND

Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi 11.280.666 17.921.271 8.235.944 10.128.106

Interessi bancari 13.287 73.353 15.475 122.358

Altri proventi 245.597 19.773 101.556 148.567

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata da vendita di investimenti 2.122.799 22.089.555 (44.237.477) (3.759.856)

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a termine

213.498 14.391 (55.825) -

Plusvalenza netta realizzata su contratti future 5.416.793 2.514.679 307.984 419.226

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (958.773) (340.622) 70.377 164.160

Imposta su minusvalenze realizzate (335.908) (605.943) (18) -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti 20.264.614 76.523.271 (28.765.404) 20.375.935

Contratti future 718.456 403.892 46.884 44.983

Contratti di cambio a termine 9 - - -

Imposta su plusvalenze su investimenti 229.121 (394.432) (44.660) (9.684)

TOTALE ENTRATE 39.210.159 118.219.188 (64.325.164) 27.633.795

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 13.830.689 15.217.615 4.665.606 4.871.095

Commissioni di performance (nota 8) 4.109.063 6.961.764 2.025 2.282.799

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 128.792 128.293 43.624 41.869

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 33.436 35.399 17.578 17.067

Compensi dei Revisori contabili 6.506 3.844 2.769 1.332

Oneri bancari e relative commissioni 289.840 203.459 98.735 57.966

Costi delle operazioni 479.960 356.204 76.123 72.250

Interessi su swap 2.345 - - -

Altri oneri 327.194 354.986 108.706 113.225

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 1.424.019 2.144.749 1.707.182 1.539.278

TOTALE USCITE 20.631.844 25.406.313 6.722.348 8.996.881

TOTALE ENTRATE/(USCITE) NETTE 18.578.315 92.812.875 (71.047.512) 18.636.914

TOTALE UTILE/(PERDITA) PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO 18.578.315 92.812.875 (71.047.512) 18.636.914

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili

(nota 21) - - - -

PROFITTO/(PERDITA) ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

18.578.315 92.812.875 (71.047.512) 18.636.914

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

52

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

CYCLICAL EQUITY FUND COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi 10.460.779 13.988.286 12.771.676 12.343.365

Interessi bancari 28.719 246.135 13.845 236.970

Altri proventi 64.530 13.013 177.032 248.716

Plusvalenza netta realizzata da vendita di investimenti 98.752.503 82.877.885 36.128.596 46.621.447

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a termine

22.099 10.438 (2.093) 2.338

Plusvalenza netta realizzata su contratti future 724.295 1.581.360 622.166 1.327.647

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (1.451.935) 481.320 (742.446) 351.674

Imposta su minusvalenze realizzate - - (276) -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti 16.861.799 108.734.939 (46.004.830) 75.410.349

Contratti future 14.584 169.150 14.703 142.012

Imposta su plusvalenze su investimenti - - (92.125) (12.443)

TOTALE ENTRATE 125.477.373 208.102.526 2.886.248 136.672.075

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 18.470.164 17.289.974 16.055.370 14.643.259

Commissioni di performance (nota 8) 9.852.738 8.797.148 53.673 7.316.990

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 162.393 150.534 141.733 127.106

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 42.158 40.573 37.658 35.832

Compensi dei Revisori contabili 9.924 5.216 8.235 4.466

Oneri bancari e relative commissioni 218.048 190.833 194.869 161.483

Costi delle operazioni 280.158 198.924 337.480 272.906

Altri oneri 431.726 411.436 375.662 348.936

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 2.002.165 2.706.758 3.064.274 2.656.367

TOTALE USCITE 31.469.474 29.791.396 20.268.954 25.567.345

TOTALE ENTRATE/(USCITE) NETTE 94.007.899 178.311.130 (17.382.706) 111.104.730

TOTALE UTILE/(PERDITA) PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO 94.007.899 178.311.130 (17.382.706) 111.104.730

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili

(nota 21) - - - -

PROFITTO/(PERDITA) ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

94.007.899 178.311.130 (17.382.706) 111.104.730

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

53

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

FINANCIAL EQUITY FUND TECHNOLOGY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi 11.027.045 16.764.501 5.176.792 6.632.409

Interessi bancari 535 7.646 49.895 473.171

Altri proventi 197.881 483.025 620.559 322.555

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata da vendita di investimenti (26.376.605) 5.540.136 242.095.634 148.479.123

(Minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a termine (566) - (365) (1.940)

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti future - (339.202) 5.998.038 2.139.122

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (59.203) (252.055) (631.100) 685.796

Imposta su minusvalenze realizzate - - (17.029) -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti (43.990.811) 91.387.013 187.045.778 95.257.623

Contratti future - - 1.766.059 438.442

Imposta su plusvalenze su investimenti - - - -

TOTALE ENTRATE (59.201.724) 113.591.064 442.104.261 254.426.301

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 9.431.361 10.871.185 26.184.848 18.219.934

Commissioni di performance (nota 8) 6.628 5.523.012 17.908.504 9.854.309

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 83.775 92.392 225.932 155.328

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 26.483 28.584 57.204 43.349

Compensi dei Revisori contabili 4.821 3.242 15.700 5.858

Oneri bancari e relative commissioni 139.225 159.899 375.903 229.567

Costi delle operazioni - - 554.262 652.239

Altri oneri 435.968 248.816 606.905 426.328

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 1.998.312 2.974.545 1.106.082 1.715.829

TOTALE USCITE 12.126.573 19.901.675 47.035.340 31.302.741

TOTALE (USCITE)/ENTRATE NETTE (71.328.297) 93.689.389 395.068.921 223.123.560

TOTALE (PERDITA)/UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO (71.328.297) 93.689.389 395.068.921 223.123.560

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili (nota 21) - - - -

(PERDITA)/PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

(71.328.297) 93.689.389 395.068.921 223.123.560

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti

diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

54

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

LIQUIDITY EURO FUND LIQUIDITY US DOLLAR FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Interessi da investimenti in titoli 17.198.503 15.507.786 969.747 303.008

Interessi bancari - - 373 26.460

Altri proventi - - - 134

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata da vendita di investimenti (14.622.021) (10.986.688) (787.518) 3.931.937

Plusvalenza netta realizzata su contratti di cambio a termine - - 1.475 1.406

Plusvalenza netta realizzata su contratti future - - - -

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a termine - - (46.775) 29.629

Plusvalenza netta realizzata su opzioni - - - -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti 286.448 (1.390.027) (4.040.649) (1.084.444)

Contratti future - - - -

Contratti di cambio a termine - - - -

Opzioni - - - -

TOTALE ENTRATE 2.862.930 3.131.071 (3.903.347) 3.208.130

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 2.794.982 1.966.508 512.998 587.208

Commissioni di performance (nota 8) - - - -

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 247.709 173.145 13.589 15.608

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 68.747 50.328 8.110 7.628

Compensi dei Revisori contabili 17.139 7.117 713 414

Oneri bancari e relative commissioni 197.937 165.156 5.330 10.186

Altri oneri 680.501 470.810 33.748 42.556

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi - - - -

TOTALE USCITE 4.007.015 2.833.064 574.488 663.600

TOTALE (USCITE)/ENTRATE NETTE (1.144.085) 298.007 (4.477.835) 2.544.530

TOTALE (PERDITA)/UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO (1.144.085) 298.007 (4.477.835) 2.544.530

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili (nota 21) - - - -

(PERDITA)/PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

(1.144.085) 298.007 (4.477.835) 2.544.530

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti

diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

55

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

EURO INCOME FUND INTERNATIONAL INCOME FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Interessi da investimenti in titoli 5.504.853 8.491.555 1.926.497 2.319.779

Interessi bancari 1.035 - 5.632 49.238

Altri proventi - - 566 -

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata da vendita di investimenti (1.095.234) (9.336.806) 3.155.395 6.647.253

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a

termine

- - 3.355.156 (3.618.782)

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su contratti future (186.270) (4.190.216) (561.972) 2.455Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a

termine 13 (16) (224.592) 142.647

(Minusvalenza) netta realizzata su opzioni (3.057) - - -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti 1.242.561 9.608.427 (9.201.233) 261.325

Contratti future (839.480) 713.160 (17.912) (2.265)

Contratti di cambio a termine - - 16.352 (386.323)

Opzioni (304.350) 333.350 - -

TOTALE ENTRATE 4.320.071 5.619.454 (1.546.111) 5.415.327

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 7.973.359 8.255.650 2.368.759 2.846.116

Commissioni di performance (nota 8) - 21 38.605 466.894

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 111.216 115.175 47.446 48.107

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 33.229 33.869 24.641 22.834

Compensi dei Revisori contabili 6.176 3.987 1.991 1.155

Oneri bancari e relative commissioni 110.309 59.631 32.164 24.803

Altri oneri 345.244 355.429 94.864 109.436

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi - - 3.381 4.538

TOTALE USCITE 8.579.533 8.823.762 2.611.851 3.523.883

TOTALE (USCITE)/ENTRATE NETTE (4.259.462) (3.204.308) (4.157.962) 1.891.444

TOTALE (PERDITA)/UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO (4.259.462) (3.204.308) (4.157.962) 1.891.444

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili

(nota 21) (4.638) (6.473) (56.367) (69.601)

(PERDITA)/PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

(4.264.100) (3.210.781) (4.214.329) 1.821.843

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

56

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

EURO BOND FUND INTERNATIONAL BOND FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi - - 23.793 -

Interessi da investimenti in titoli 7.424.128 7.316.409 15.286.393 13.037.693

Interessi bancari 6.979 41.372 49.702 141.693

Altri proventi - - 44.304 778

Plusvalenza netta realizzata da vendita di investimenti 12.177.762 13.734.052 17.901.919 21.414.012

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a termine

975.180 (213.943) 14.659.596 (5.347.293)

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su contratti future (820.819) (5.391.553) (920.429) 251.790

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (30.941) 361.327 (1.619.628) 52.003

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su swap (1.937.614) 3.931.061 (290.622) -

Imposta su minusvalenze realizzate - - (49.927) (21.952)

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti 15.870.805 14.975.380 (24.658.867) 17.108.175

Contratti future (47.473) 2.282.322 (28.762) 69.321

Contratti di cambio a termine (13.481) (31.236) (93.144) (1.408.279)

Swap 892.469 (1.305.672) 716.474 8.028

Imposta su plusvalenze su investimenti - - (78.965) (31.659)

TOTALE ENTRATE 34.496.995 35.699.519 20.941.837 45.274.310

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 9.030.815 7.671.679 10.935.826 8.605.405

Commissioni di performance (nota 8) 4.045.384 5.467.114 1.374.769 5.510.917

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 112.462 95.850 156.191 120.961

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 33.106 29.071 46.623 38.561

Compensi dei Revisori contabili 6.471 3.511 7.924 3.890

Oneri bancari e relative commissioni 90.694 73.709 300.022 112.983

Costi delle operazioni - - - -

Interessi su swap 24.017 152.101 490.756 3.001

Altri oneri 336.741 292.163 377.104 292.769

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi - - 77.629 77.642

TOTALE USCITE 13.679.690 13.785.198 13.766.844 14.766.129

TOTALE ENTRATE NETTE 20.817.305 21.914.321 7.174.993 30.508.181

TOTALE UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO 20.817.305 21.914.321 7.174.993 30.508.181

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili (nota 21) (126.526) (150.772) (291.660) (317.957)

PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

20.690.779 21.763.549 6.883.333 30.190.224

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti

diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

57

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

INTERNATIONAL EQUITY FUND SOLIDITY AND RETURN Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi 20.800.845 25.539.396 109.293 448.319

Interessi da investimenti in titoli - - 15.845.800 18.905.141

Interessi bancari 37.461 247.042 14.829 62.573

Altri proventi 415.684 341.450 114.291 174.450

Plusvalenza netta realizzata da vendita di investimenti 96.837.317 57.956.642 8.600.008 5.536.113

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a

termine

9.349.146 (6.116.452) 4.796.527 (3.199.650)

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti future 4.790.255 3.270.432 5.849.599 (1.807.979)

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (1.052.832) 269.257 (97.875) 12.217

Plusvalenza netta realizzata su swap - - 6.890.819 1.158.502

Imposta su minusvalenze realizzate (18.556) - - -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti (20.098.514) 189.097.931 (5.973.996) 37.040.996

Contratti future 910.739 616.271 (132.467) (346.345)

Contratti di cambio a termine (320.106) 215.848 544.044 (1.147.618)

Swap - - 2.721.104 1.260.170

Imposta su plusvalenze su investimenti (3.608) (35.252) - -

TOTALE ENTRATE 111.647.831 271.402.565 39.281.976 58.096.889

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 33.690.039 29.771.814 9.741.669 10.016.464

Commissioni di performance (nota 8) 7.288.650 13.395.674 1.579.965 5.360.113

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 282.083 231.491 115.416 118.158

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 68.732 62.253 39.441 39.775

Compensi dei Revisori contabili 16.254 7.993 6.519 3.779

Oneri bancari e relative commissioni 419.525 292.614 156.378 187.935

Costi delle operazioni 575.389 449.367 - -

Interessi su swap - - 4.432.116 6.510.750

Altri oneri 703.143 621.896 328.418 358.456

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 4.304.632 4.876.942 107.328 28.457

TOTALE USCITE 47.348.447 49.710.044 16.507.250 22.623.887

TOTALE ENTRATE NETTE 64.299.384 221.692.521 22.774.726 35.473.002

TOTALE UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO 64.299.384 221.692.521 22.774.726 35.473.002

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili

(nota 21) - - (2.288.483) (3.219.800)

PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

64.299.384 221.692.521 20.486.243 32.253.202

1

1 Correzione del NAV vedere Nota 25. Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari

precedenti diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

58

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

PROVIDENT FUND 1 PROVIDENT FUND 2 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi 34.312.559 51.195.560 1.866.509 2.466.511

Interessi da investimenti in titoli 4.366.403 8.418.904 5.017.348 4.394.799

Interessi bancari 107.541 393.475 21.192 123.792

Altri proventi 369.439 2.842.650 33.166 161.229

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata da vendita di investimenti (103.871.112) 64.676.245 (1.274.006) 4.940.013

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a

termine

52.832.013 (63.897) 55.907 (5.419)

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su contratti future (60.497.687) 123.734.625 13.250.918 19.396.210

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (4.063.196) 2.731.346 (895.681) 114.561

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti 117.844.823 308.794.971 (4.238.411) 22.709.616

Contratti future (1.589.640) 12.669.436 1.443.908 2.744.461

Contratti di cambio a termine 6.113.775 - - -

TOTALE ENTRATE 45.924.918 575.393.315 15.280.850 57.045.773

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 70.197.249 66.484.482 9.635.577 8.520.985

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 484.680 448.219 86.715 72.390

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 103.818 107.524 20.273 19.102

Compensi dei Revisori contabili 29.710 16.785 4.944 2.659

Oneri bancari e relative commissioni 963.045 1.576.205 132.004 171.130

Costi delle operazioni 2.266.202 1.310.548 126.830 71.951

Altri oneri 1.423.017 1.397.778 250.613 218.371

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 8.097.441 10.504.992 775.300 569.324

TOTALE USCITE 83.565.162 81.846.533 11.032.256 9.645.912

TOTALE (USCITE)/ENTRATE NETTE (37.640.244) 493.546.782 4.248.594 47.399.861

TOTALE (PERDITA)/UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO (37.640.244) 493.546.782 4.248.594 47.399.861

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili (nota 21) - - - -

(PERDITA)/PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

(37.640.244) 493.546.782 4.248.594 47.399.861

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti

diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

59

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE PROVIDENT FUND 3 PROVIDENT FUND 4 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi - - - -

Interessi da investimenti in titoli 4.862.728 4.476.317 2.664.366 2.825.800

Interessi bancari 2.446 19.234 - -

Altri proventi - - - -

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata da vendita di investimenti 588.628 1.216.869 (3.255.123) (588.685)

Plusvalenza netta realizzata su contratti di cambio a termine - - - -

Plusvalenza netta realizzata su contratti future - - - -

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (198.047) 472.755 - -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti (187.343) 7.168.811 3.240.451 1.359.076

Contratti future - - - -

Contratti di cambio a termine - - - -

TOTALE ENTRATE 5.068.412 13.353.986 2.649.694 3.596.191

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 3.825.326 3.465.333 2.041.879 1.898.086

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 50.642 45.912 38.576 35.906

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 13.370 12.760 10.788 10.448

Compensi dei Revisori contabili 2.903 1.607 2.242 1.252

Oneri bancari e relative commissioni 153.061 132.082 64.480 52.662

Costi delle operazioni 19 1.366 501 58

Altri oneri 140.177 126.203 106.988 99.075

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 416.267 - - -

TOTALE USCITE 4.601.765 3.785.263 2.265.454 2.097.487

TOTALE ENTRATE NETTE 466.647 9.568.723 384.240 1.498.704

TOTALE UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO 466.647 9.568.723 384.240 1.498.704

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili

(nota 21) - - - -

PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

466.647 9.568.723 384.240 1.498.704

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

60

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) CHALLENGE

PROVIDENT FUND 5 Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi - -

Interessi da investimenti in titoli 5.435.348 7.506.685

Interessi bancari - -

Altri proventi - -

(Minusvalenza) netta realizzata da vendita di investimenti (5.710.379) (3.190.018)

Plusvalenza netta realizzata su contratti di cambio a termine - -

Plusvalenza netta realizzata su contratti future - -

Plusvalenza netta realizzata su cambi - -

Plusvalenza netta realizzata su opzioni - -

Plusvalenza netta realizzata su swap - -

Imposta su plusvalenze realizzate - -

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti 4.850.098 7.031.407

Contratti future - -

Contratti di cambio a termine - -

Opzioni - -

Swap - -

Imposta su plusvalenze su investimenti - -

TOTALE ENTRATE 4.575.067 11.348.074

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 5.504.220 5.226.283

Commissioni di performance (nota 8) - -

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 136.374 129.681

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 31.746 32.026

Compensi dei Revisori contabili 7.779 4.483

Oneri bancari e relative commissioni 153.731 102.780

Costi delle operazioni 2.258 687

Interessi su swap - -

Altri oneri 377.030 351.068

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi - -

TOTALE USCITE 6.213.138 5.847.008

TOTALE (USCITE)/ENTRATE NETTE (1.638.071) 5.501.066

TOTALE (PERDITA)/UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO (1.638.071) 5.501.066

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili

(nota 21) - -

(PERDITA)/PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

(1.638.071) 5.501.066

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti

diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

61

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) TOTALE TOTALE Dic. 2020 Dic. 2019

ENTRATE Dividendi 173.705.766 236.551.044

Interessi da investimenti in titoli 86.766.858 93.607.668

Interessi bancari 625.036 2.584.226

Altri proventi 4.334.913 6.615.937

Plusvalenza netta realizzata da vendita di investimenti 407.481.018 686.418.614

Plusvalenza/(minusvalenza) netta realizzata su contratti di cambio a termine

91.773.725 (22.133.244)

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su contratti future (46.829.272) 151.467.279

(Minusvalenza)/plusvalenza netta realizzata su cambi (16.546.192) 5.568.842

(Minusvalenza) netta realizzata su opzioni (3.057) -

Plusvalenza netta realizzata su swap 2.577.805 5.089.563

Imposta su minusvalenze realizzate (443.159) (640.759)

Variazione della plusvalenza/(minusvalenza) netta non realizzata su: Investimenti 175.521.333 1.624.493.288

Contratti future 6.782.884 22.433.157

Contratti di cambio a termine 5.992.026 (2.697.324)

Opzioni (304.350) 333.350

Swap 288.724 3.313.070

Imposta su plusvalenze su investimenti (23.294) (484.605)

TOTALE ENTRATE 891.700.764 2.812.520.106

USCITE Commissioni di gestione (nota 7) 334.586.807 318.490.085

Commissioni di performance (nota 8) 68.875.705 112.164.621

Commissioni di Banca Depositaria (nota 7) 3.465.394 3.090.319

Commissioni di amministrazione e Agente di trasferimento 925.630 884.124

Compensi dei Revisori contabili 197.907 107.195

Oneri bancari e relative commissioni 5.270.942 4.986.669

Costi delle operazioni 7.393.057 5.546.931

Interessi su swap 5.073.889 6.759.855

Altri oneri 9.569.012 8.644.248

Ritenuta d’acconto su dividendi e redditi da interessi 36.593.131 44.217.435

TOTALE USCITE 471.951.474 504.891.482

TOTALE ENTRATE NETTE 419.749.290 2.307.628.624

TOTALE UTILE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO 419.749.290 2.307.628.624

Costi finanziari - distribuzione ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili

(nota 21) (2.767.674) (3.764.603)

PROFITTO ATTRIBUIBILE A QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI

416.981.616 2.303.864.021

Tutti i risultati derivano da operazioni ordinarie. Non vi sono altri profitti o perdite riconosciuti per l’esercizio finanziario corrente e gli esercizi finanziari precedenti

diversi da quelli sopra riportati. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. Firmato per conto della Società di Gestione il 24 marzo 2021: Amministratore: Amministratore:

62

VARIAZIONI DELL’ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND EUROPEAN EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 1.719.513.168 1.420.380.790 955.605.682 846.774.610

Utile d’esercizio 129.029.855 441.789.214 (58.842.196) 204.758.463

Distribuzione dovuta (nota 21) - - - -

Spese d’esercizio (62.197.311) (65.732.960) (23.436.194) (36.342.657)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni 66.832.544 376.056.254 (82.278.390) 168.415.806

Emissione di quote 139.537.250 74.922.155 84.187.987 44.578.892

Riscatto di quote (246.532.068) (151.846.031) (126.408.465) (104.163.626)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 1.679.350.894 1.719.513.168 831.106.814 955.605.682

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND GERMANY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 258.803.459 215.224.770 154.912.119 140.980.348

Utile d’esercizio (16.395.574) 60.361.205 11.864.296 35.099.154

Distribuzione dovuta (nota 21) - - - -

Spese d’esercizio (6.543.876) (11.979.048) (5.244.119) (6.067.496)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni (22.939.450) 48.382.157 6.620.177 29.031.658

Emissione di quote 28.161.443 32.270.928 13.321.399 5.956.604

Riscatto di quote (39.883.374) (37.074.396) (17.792.619) (21.056.491)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 224.142.078 258.803.459 157.061.076 154.912.119

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND PACIFIC EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 89.514.494 89.860.393 542.035.245 484.662.766

Utile d’esercizio (8.858.625) 8.370.837 67.150.732 114.911.680

Distribuzione dovuta (nota 21) - - - -

Spese d’esercizio (2.146.365) (3.016.198) (19.376.183) (20.835.002)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni (11.004.990) 5.354.639 47.774.549 94.076.678

Emissione di quote 6.306.001 4.881.152 107.057.543 83.235.102

Riscatto di quote (10.231.179) (10.581.690) (203.063.550) (119.939.301)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 74.584.326 89.514.494 493.803.787 542.035.245

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND ENERGY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 581.300.865 549.830.989 201.457.379 187.966.100

Utile d’esercizio 39.210.159 118.219.188 (64.325.164) 27.633.795

Distribuzione dovuta (nota 21) - - - -

Spese d’esercizio (20.631.844) (25.406.313) (6.722.348) (8.996.881)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni 18.578.315 92.812.875 (71.047.512) 18.636.914

Emissione di quote 72.572.122 62.502.874 145.942.318 23.085.103

Riscatto di quote (89.822.178) (123.845.873) (28.860.578) (28.230.738)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 582.629.124 581.300.865 247.491.607 201.457.379

Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

63

VARIAZIONI DELL’ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) (valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

CYCLICAL EQUITY FUND COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 788.745.472 636.997.203 675.252.768 558.310.711

Utile d’esercizio 125.477.373 208.102.526 2.886.248 136.672.075

Distribuzione dovuta (nota 21) - - - -

Spese d’esercizio (31.469.474) (29.791.396) (20.268.954) (25.567.345)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni 94.007.899 178.311.130 (17.382.706) 111.104.730

Emissione di quote 128.056.404 56.075.373 136.490.924 55.957.512

Riscatto di quote (124.008.613) (82.638.234) (77.329.710) (50.120.185)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 886.801.162 788.745.472 717.031.276 675.252.768

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND TECHNOLOGY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 490.242.614 420.104.068 885.775.489 624.707.571

Utile d’esercizio (59.201.724) 113.591.064 442.104.261 254.426.301

Distribuzione dovuta (nota 21) - - - -

Spese d’esercizio (12.126.573) (19.901.675) (47.035.340) (31.302.741)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni (71.328.297) 93.689.389 395.068.921 223.123.560

Emissione di quote 64.676.225 33.462.652 354.443.123 128.492.151

Riscatto di quote (51.762.548) (57.013.495) (229.039.252) (90.547.793)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 431.827.994 490.242.614 1.406.248.281 885.775.489

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND LIQUIDITY US DOLLAR FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 1.076.128.921 662.885.698 62.642.895 75.795.431

Utile d’esercizio 2.862.930 3.131.071 (3.903.347) 3.208.130

Distribuzione dovuta (nota 21) - - - -

Spese d’esercizio (4.007.015) (2.833.064) (574.488) (663.600)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni (1.144.085) 298.007 (4.477.835) 2.544.530

Emissione di quote 1.103.748.005 756.796.241 36.799.599 16.550.472

Riscatto di quote (643.546.306) (343.851.025) (31.063.329) (32.247.538)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 1.535.186.535 1.076.128.921 63.901.330 62.642.895

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE EURO INCOME FUND INTERNATIONAL INCOME FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 602.796.217 568.543.739 174.654.479 194.109.369

Utile d’esercizio 4.320.071 5.619.454 (1.546.111) 5.415.327

Distribuzione dovuta (nota 21) (4.638) (6.473) (56.367) (69.601)

Spese d’esercizio (8.579.533) (8.823.762) (2.611.851) (3.523.883)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni (4.264.100) (3.210.781) (4.214.329) 1.821.843

Emissione di quote 57.657.245 72.877.291 37.889.421 45.771.764

Riscatto di quote (103.131.275) (35.414.032) (35.665.684) (67.048.497)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 553.058.087 602.796.217 172.663.887 174.654.479

Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

64

VARIAZIONI DELL’ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) (valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE

EURO BOND FUND INTERNATIONAL BOND FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 530.900.981 423.600.054 588.196.142 463.152.628

Utile d’esercizio 34.496.995 35.699.519 20.941.837 45.274.310

Distribuzione dovuta (nota 21) (126.526) (150.772) (291.660) (317.957)

Spese d’esercizio (13.679.690) (13.785.198) (13.766.844) (14.766.129)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni 20.690.779 21.763.549 6.883.333 30.190.224

Emissione di quote 57.544.648 99.834.448 154.051.863 136.430.772

Riscatto di quote (29.531.599) (14.297.070) (41.664.853) (41.577.482)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 579.604.809 530.900.981 707.466.485 588.196.142

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND SOLIDITY AND RETURN Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 1.208.687.642 994.721.179 571.065.973 579.759.748

Utile d’esercizio 111.647.831 271.402.565 39.281.976 58.096.889

Distribuzione dovuta (nota 21) - - (2.288.483) (3.219.800)

Spese d’esercizio (47.348.447) (49.710.044) (16.507.250) (22.623.887)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni 64.299.384 221.692.521 20.486.243 32.253.202

Emissione di quote 288.726.432 110.976.404 127.284.716 76.636.987

Riscatto di quote (118.475.304) (118.702.462) (134.302.421) (117.583.964)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 1.443.238.154 1.208.687.642 584.534.511 571.065.973

1

1 Correzione del NAV vedere Nota 25.

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE PROVIDENT FUND 1 PROVIDENT FUND 2 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 2.537.965.074 1.891.653.764 402.111.300 315.291.005

Utile d’esercizio 45.924.918 575.393.315 15.280.850 57.045.773

Distribuzione dovuta (nota 21) - - - -

Spese d’esercizio (83.565.162) (81.846.533) (11.032.256) (9.645.912)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni (37.640.244) 493.546.782 4.248.594 47.399.861

Emissione di quote 331.372.975 288.958.248 68.034.133 61.297.376

Riscatto di quote (169.082.468) (136.193.720) (31.550.053) (21.876.942)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 2.662.615.337 2.537.965.074 442.843.974 402.111.300

(valori espressi in EUR) CHALLENGE CHALLENGE PROVIDENT FUND 3 PROVIDENT FUND 4 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 242.997.478 216.294.858 189.308.586 175.989.428

Utile d’esercizio 5.068.412 13.353.986 2.649.694 3.596.191

Distribuzione dovuta (nota 21) - - - -

Spese d’esercizio (4.601.765) (3.785.263) (2.265.454) (2.097.487)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni 466.647 9.568.723 384.240 1.498.704

Emissione di quote 40.938.333 35.793.412 37.831.559 34.757.497

Riscatto di quote (24.348.767) (18.659.515) (26.708.992) (22.937.043)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 260.053.691 242.997.478 200.815.393 189.308.586 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

65

VARIAZIONI DELL’ATTIVO NETTO ATTRIBUIBILE AI SOTTOSCRITTORI DI QUOTE DI PARTECIPAZIONE RISCATTABILI PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.) (valori espressi in EUR) CHALLENGE TOTALE TOTALE PROVIDENT FUND 5

Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019PATRIMONIO NETTO ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 677.886.920 638.665.408 16.208.501.362 13.376.262.628

Utile d’esercizio 4.575.067 11.348.074 891.700.764 2.812.520.106

Distribuzione dovuta (nota 21) - - (2.767.674) (3.764.603)

Spese d’esercizio (6.213.138) (5.847.008) (471.951.474) (504.891.482)

Variazioni nell’attivo netto a seguito di operazioni (1.638.071) 5.501.066 416.981.616 2.303.864.021

Emissione di quote 105.464.420 95.403.755 3.728.096.088 2.435.505.165

Riscatto di quote (84.953.224) (61.683.309) (2.718.758.409) (1.909.130.452)

PATRIMONIO NETTO ALLA FINE DELL’ESERCIZIO FINANZIARIO 696.760.045 677.886.920 17.634.820.657 16.208.501.362 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

66

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020

CHALLENGE CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND EUROPEAN EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

147.420.427,597 154.878.329,835 147.013.996,027 156.599.173,508

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 11.129.903,122 5.728.868,377 14.847.706,706 6.514.271,818

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (20.701.708,145) (13.186.770,615) (22.009.494,416) (16.099.449,299)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 137.848.622,574 147.420.427,597 139.852.208,317 147.013.996,027Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

3.074.619,502 2.722.768,154 5.137.511,514 5.003.314,987

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 1.587.664,379 1.096.589,881 1.491.719,977 977.539,639

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (1.053.024,243) (744.738,533) (1.112.302,562) (843.343,112)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 3.609.259,638 3.074.619,502 5.516.928,929 5.137.511,514Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

1.901.736,094 2.111.560,996 4.114.214,047 4.646.413,402

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 337.000,269 182.343,845 294.027,623 154.230,930

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (503.283,410) (392.168,747) (703.795,399) (686.430,285)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 1.735.452,953 1.901.736,094 3.704.446,271 4.114.214,047Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

319.246,959 309.583,273 852.756,835 992.296,800

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 43.039,560 82.430,117 72.241,545 50.727,651

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (78.378,095) (72.766,431) (203.259,842) (190.267,616)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 283.908,424 319.246,959 721.738,538 852.756,835Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

67

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND GERMANY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

41.737.056,142 41.132.236,233 22.339.580,232 24.653.247,763

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 6.500.547,168 6.664.882,539 2.199.910,637 892.190,070

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (7.892.073,912) (6.060.062,630) (2.398.257,652) (3.205.857,601)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 40.345.529,398 41.737.056,142 22.141.233,217 22.339.580,232Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

5.331.400,306 6.195.296,968 914.961,764 1.008.046,389

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 355.512,011 122.117,293 102.596,881 60.356,957

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (1.013.068,162) (986.013,955) (256.626,186) (153.441,582)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 4.673.844,155 5.331.400,306 760.932,459 914.961,764Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

68

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND PACIFIC EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

10.590.726,093 11.035.042,846 68.715.833,400 73.785.419,664

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 888.098,925 586.896,655 14.615.302,070 11.364.888,255

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (1.436.287,186) (1.031.213,408) (27.196.399,550) (16.434.474,519)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 10.042.537,832 10.590.726,093 56.134.735,920 68.715.833,400Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

- - 2.261.198,876 2.113.144,715

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse - - 806.197,071 722.818,944

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate - - (642.650,301) (574.764,783)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 2.424.745,646 2.261.198,876Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

810.515,434 975.141,967 1.304.291,056 1.463.768,191

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 105.498,126 45.155,716 108.274,481 72.527,243

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (137.367,789) (209.782,249) (316.085,288) (232.004,378)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 778.645,771 810.515,434 1.096.480,249 1.304.291,056Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

- - 358.442,124 395.868,059

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse - - 27.024,016 22.919,679

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate - - (87.514,356) (60.345,614)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 297.951,784 358.442,124Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

69

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND ENERGY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

54.581.141,100 60.647.733,716 27.651.118,496 28.203.533,205

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 8.382.206,134 6.807.805,791 34.097.111,007 3.260.516,525

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (8.738.152,484) (12.874.398,407) (6.412.668,252) (3.812.931,234)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 54.225.194,750 54.581.141,100 55.335.561,251 27.651.118,496Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

3.502.869,677 3.904.679,846 1.502.782,378 1.598.379,455

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 144.733,825 210.246,890 1.100.136,094 141.708,914

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (731.737,793) (612.057,059) (279.056,145) (237.305,991)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 2.915.865,709 3.502.869,677 2.323.862,327 1.502.782,378Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

70

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

91.195.903,904 94.380.219,182 105.570.282,713 103.994.979,563

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 15.076.544,175 6.765.310,463 22.213.856,522 9.386.812,334

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (14.093.209,283) (9.949.625,741) (11.970.185,659) (7.811.509,184)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 92.179.238,796 91.195.903,904 115.813.953,576 105.570.282,713Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

1.581.372,464 1.735.460,058 1.963.686,538 2.209.548,615

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 357.377,249 202.811,275 503.378,336 211.228,413

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (469.624,939) (356.898,869) (522.131,190) (457.090,490)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 1.469.124,774 1.581.372,464 1.944.933,684 1.963.686,538Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

71

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND TECHNOLOGY EQUITY FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

112.621.687,028 117.585.391,212 140.711.468,792 134.012.431,328

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 20.161.215,743 8.680.760,334 49.516.501,298 21.843.365,107

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (14.464.272,281) (13.644.464,518) (29.829.678,944) (15.144.327,643)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 118.318.630,490 112.621.687,028 160.398.291,146 140.711.468,792Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

3.083.033,795 3.584.193,917 2.923.485,406 2.937.200,783

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 362.416,010 128.834,474 1.308.487,065 653.407,796

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (720.178,999) (629.994,596) (1.046.947,968) (667.123,173)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 2.725.270,806 3.083.033,795 3.185.024,503 2.923.485,406Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

72

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND LIQUIDITY US DOLLAR FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

152.222.592,855 90.814.517,621 8.933.331,627 9.763.551,737

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 160.270.658,935 109.625.089,970 7.566.613,103 3.339.365,611

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (91.984.698,708) (48.217.014,736) (5.130.655,683) (4.169.585,721)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 220.508.553,082 152.222.592,855 11.369.289,047 8.933.331,627Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

3.717.769,515 3.932.880,288 2.051.094,847 3.283.118,972

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 1.815.474,584 1.183.456,888 129.937,559 66.087,171

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (1.927.301,553) (1.398.567,661) (656.733,231) (1.298.111,296)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 3.605.942,546 3.717.769,515 1.524.299,175 2.051.094,847Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

73

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE EURO INCOME FUND INTERNATIONAL INCOME FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

83.864.273,458 78.285.244,085 16.374.693,127 16.433.421,209

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario 474.285,028 487.633,204 415.368,541 432.279,450

Numero di quote “A” emesse 8.026.388,409 10.157.647,763 1.136.088,178 4.069.524,836

Numero di quote “B” emesse 109.759,483 79.718,624 31.131,864 69.351,024

Numero di quote “A” riscattate (14.515.411,033) (4.578.618,390) (4.239.335,232) (4.128.252,918)

Numero di quote “B” riscattate (104.044,214) (93.066,800) (79.663,209) (86.261,933)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 77.375.250,834 83.864.273,458 13.271.446,073 16.374.693,127Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 480.000,297 474.285,028 366.837,196 415.368,541

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

- - 11.332.260,368 14.052.847,520

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - 330.849,309 355.563,377

Numero di quote “A” emesse - - 4.979.681,870 3.648.089,185

Numero di quote “B” emesse - - 49.287,129 68.404,218

Numero di quote “A” riscattate - - (1.428.083,091) (6.368.676,337)

Numero di quote “B” riscattate - - (160.279,809) (93.118,286)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 14.883.859,147 11.332.260,368Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 219.856,629 330.849,309

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

357.845,679 400.993,633 396.063,509 477.013,365

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario 376.730,416 540.602,552 428.029,124 527.294,680

Numero di quote “A” emesse 54.311,813 39.168,289 14.018,930 21.948,202

Numero di quote “B” emesse 2.533,844 2.411,012 17.114,977 11.971,864

Numero di quote “A” riscattate (99.311,316) (82.316,243) (116.218,754) (102.898,058)

Numero di quote “B” riscattate (78.043,426) (166.283,148) (94.321,804) (111.237,420)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 312.846,176 357.845,679 293.863,685 396.063,509Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 301.220,834 376.730,416 350.822,297 428.029,124

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

- - 200.676,128 239.379,392

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - 261.069,376 333.911,173

Numero di quote “A” emesse - - 6.932,999 33.800,216

Numero di quote “B” emesse - - 2.543,944 4.070,729

Numero di quote “A” riscattate - - (27.308,117) (72.503,480)

Numero di quote “B” riscattate - - (67.124,091) (76.912,526)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 180.301,010 200.676,128Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 196.489,229 261.069,376

74

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE EURO BOND FUND INTERNATIONAL BOND FUND Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

48.784.100,002 40.166.707,885 58.280.357,661 56.797.712,991

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario 1.004.382,720 1.128.585,669 694.668,330 627.297,566

Numero di quote “A” emesse 5.280.941,179 9.433.404,245 6.999.490,198 6.204.972,953

Numero di quote “B” emesse 139.197,063 165.035,412 134.310,808 257.291,820

Numero di quote “A” riscattate (2.216.905,570) (816.012,128) (2.937.758,327) (4.722.328,283)

Numero di quote “B” riscattate (380.105,931) (289.238,361) (207.282,315) (189.921,056)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 51.848.135,611 48.784.100,002 62.342.089,532 58.280.357,661Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 763.473,852 1.004.382,720 621.696,823 694.668,330

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

- - 20.823.504,554 10.707.875,622

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - 1.159.923,486 883.344,166

Numero di quote “A” emesse - - 12.354.452,557 10.726.052,918

Numero di quote “B” emesse - - 259.167,254 463.288,850

Numero di quote “A” riscattate - - (1.523.150,281) (610.423,986)

Numero di quote “B” riscattate - - (542.801,061) (186.709,530)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 31.654.806,830 20.823.504,554Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 876.289,679 1.159.923,486

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

377.072,629 409.386,247 256.619,649 275.569,139

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario 939.532,218 1.152.965,384 621.109,797 725.996,804

Numero di quote “A” emesse 33.121,718 25.280,981 30.618,253 25.474,994

Numero di quote “B” emesse 36.033,460 19.204,567 14.201,172 14.711,930

Numero di quote “A” riscattate (88.105,812) (57.594,599) (46.017,207) (44.424,484)

Numero di quote “B” riscattate (180.465,798) (232.637,733) (115.820,289) (119.598,937)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 322.088,535 377.072,629 241.220,695 256.619,649Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 795.099,880 939.532,218 519.490,680 621.109,797

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

- - 647.651,292 676.393,318

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - 643.006,871 765.712,664

Numero di quote “A” emesse - - 53.069,241 89.815,828

Numero di quote “B” emesse - - 4.126,850 13.310,841

Numero di quote “A” riscattate - - (142.494,584) (118.557,854)

Numero di quote “B” riscattate - - (100.205,172) (136.016,634)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 558.225,949 647.651,292Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 546.928,549 643.006,871

75

VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND SOLIDITY AND RETURN Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum L Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

100.618.648,860 102.875.854,566 24.203.962,684 18.018.474,368

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - 2.668.134,283 1.926.474,462

Numero di quote “A” emesse 27.616.458,243 8.264.225,583 17.787.940,105 11.055.000,731

Numero di quote “B” emesse - - 1.327.145,681 1.007.574,319

Numero di quote “A” riscattate (9.069.152,618) (10.521.431,289) (9.047.070,383) (4.869.512,415)

Numero di quote “B” riscattate - - (547.535,108) (265.914,498)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 119.165.954,485 100.618.648,860 32.944.832,406 24.203.962,684Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 3.447.744,856 2.668.134,283

Classe Mediolanum L con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

15.712.033,716 13.169.489,221 - -

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 5.320.356,165 3.885.538,121 - -

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (2.020.619,173) (1.342.993,626) - -

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 19.011.770,708 15.712.033,716 - -Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

Classe Mediolanum S Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

8.067.725,171 9.164.771,314 17.886.551,833 20.633.716,089

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - 23.437.693,626 28.187.233,330

Numero di quote “A” emesse 414.842,607 212.466,786 2.131.922,394 1.133.469,143

Numero di quote “B” emesse - - 388.373,899 254.272,805

Numero di quote “A” riscattate (1.221.109,412) (1.309.512,929) (3.372.317,735) (3.880.633,399)

Numero di quote “B” riscattate - - (4.741.706,023) (5.003.812,509)

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 7.261.458,366 8.067.725,171 16.646.156,492 17.886.551,833Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - 19.084.361,502 23.437.693,626

Classe Mediolanum S con copertura Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

558.099,682 568.832,077 - -

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 64.373,238 81.681,130 - -

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (146.817,666) (92.413,525) - -

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 475.655,254 558.099,682 - -Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

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VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE PROVIDENT FUND 1 PROVIDENT FUND 2 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum P Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

190.983.536,721 178.314.029,673 26.889.433,982 24.134.282,156

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 27.922.628,397 23.768.247,464 4.673.146,001 4.286.735,972

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (13.602.078,122) (11.098.740,416) (2.166.323,169) (1.531.584,146)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 205.304.086,996 190.983.536,721 29.396.256,814 26.889.433,982Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

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VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE PROVIDENT FUND 3 PROVIDENT FUND 4 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Classe Mediolanum P Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

16.819.589,674 15.626.884,257 15.685.175,573 14.706.836,222

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - - - -

Numero di quote “A” emesse 2.817.131,649 2.493.914,250 3.146.112,824 2.879.467,929

Numero di quote “B” emesse - - - -

Numero di quote “A” riscattate (1.676.172,087) (1.301.208,833) (2.224.686,527) (1.901.128,578)

Numero di quote “B” riscattate - - - -

Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 17.960.549,236 16.819.589,674 16.606.601,870 15.685.175,573Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - - - -

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VARIAZIONI DEL NUMERO DI QUOTE PER L’ESERCIZIO FINANZIARIO CHIUSO IL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5 Dic. 2020 Dic. 2019 Classe Mediolanum P Numero di quote “A” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario

68.861.095,024 65.432.871,943

Numero di quote “B” in circolazione all’inizio dell’esercizio finanziario - -

Numero di quote “A” emesse 10.764.550,186 9.708.496,336 Numero di quote “B” emesse - - Numero di quote “A” riscattate (8.687.213,007) (6.280.273,255) Numero di quote “B” riscattate - - Numero di quote “A” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario 70.938.432,203 68.861.095,024 Numero di quote “B” in circolazione alla fine dell’esercizio finanziario - -

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO Nota 1 – Costituzione e organizzazione Il Fondo è un organismo di investimento collettivo in valori mobiliari di tipo aperto, del genere “ad ombrello”, costituito in Irlanda come OICVM ai sensi dei Regolamenti OICVM. Il Fondo è stato costituito il 24 febbraio 1998 ed è operativo dal 2 marzo 1998. È stato costituito inizialmente come Mediolanum Long-term Fund. Il nome è stato cambiato in Mediolanum CHALLENGE Fund il 5 marzo 1999 e in CHALLENGE Funds il 25 gennaio 2000. Questo bilancio si riferisce all’esercizio finanziario compreso tra il 30 dicembre 2019 e il 31 dicembre 2020. Mediolanum Asset Management Limited ha svolto l’incarico di Investment Manager del Fondo fino al 31 marzo 2019. In data 1º aprile 2019 Mediolanum Asset Management Limited è stata fusa con Mediolanum International Funds Limited (la “Società di Gestione”), pertanto la Società di Gestione ha rilevato le mansioni di gestione degli investimenti per il Fondo. “Investment Manager Delegato” indica una o più persone o società o qualsiasi persona o società che a queste succeda, designati dalla Società di Gestione in conformità con i requisiti della Banca Centrale d’Irlanda affinché agiscano come investment manager delegato di una parte o di tutte le attività di un Comparto. Gli Investment Manager Delegati di ciascun Comparto sono elencati nella sezione “Informazioni generali” del presente bilancio. Al 31 dicembre 2020, il Fondo ha venticinque Comparti attivi denominati in euro: CHALLENGE North American Equity Fund, CHALLENGE European Equity Fund, CHALLENGE Italian Equity Fund, CHALLENGE Germany Equity Fund, CHALLENGE Spain Equity Fund, CHALLENGE Pacific Equity Fund, CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund, CHALLENGE Energy Equity Fund, CHALLENGE Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Financial Equity Fund, CHALLENGE Technology Equity Fund, CHALLENGE Liquidity Euro Fund, CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund, CHALLENGE Euro Income Fund, CHALLENGE International Income Fund, CHALLENGE Euro Bond Fund, CHALLENGE International Bond Fund, CHALLENGE International Equity Fund, CHALLENGE Solidity and Return, CHALLENGE Provident Fund 1, CHALLENGE Provident Fund 2, CHALLENGE Provident Fund 3, CHALLENGE Provident Fund 4 e CHALLENGE Provident Fund 5. Al 31 dicembre 2020, CHALLENGE Global Smaller Cap Equity Fund non è stato ancora lanciato. Le attività di un Comparto sono investite separatamente in conformità ai suoi obiettivi e politiche di investimento, illustrati nella relativa Scheda Informativa allegata al Prospetto. Nota 2 - Principi contabili rilevanti (a) Criteri contabili di base

Il bilancio è redatto conformemente allo standard FRS 102 (“The Financial Reporting Standard applicable in the UK and Republic of Ireland” emanato dal Financial Reporting Council (l’“FRS 102”). I regolamenti applicabili nella stesura del bilancio sono i Regolamenti delle Comunità Europee (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) del 2011, i Regolamenti del 2019 (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) previsti dal Central Bank (Supervision and Enforcement) Act del 2013 (Sezione 48(1)) (e successive modifiche) (i “Regolamenti OICVM”) e la legge Unit Trusts Act del 1990 (i “Regolamenti applicabili”). Il bilancio è preparato secondo il criterio del “costo storico” adeguato per tenere in considerazione la rivalutazione degli investimenti.

La stesura del bilancio in conformità allo standard FRS 102 implica l’utilizzo di alcune stime contabili essenziali. Richiede inoltre che il Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione eserciti il proprio giudizio nel processo di applicazione delle politiche contabili del Fondo. Le aree che comportano un elevato grado di giudizio o complessità o le aree in cui ipotesi e stime svolgono un ruolo significativo ai fini del bilancio sono riportate nella Nota 16.

Il bilancio è stato redatto in base al principio della continuità aziendale.

(b) Strumenti finanziari

(i) Misurazione e Rilevazione Il Fondo ha deciso di applicare le disposizioni sul riconoscimento e sulla misurazione dello IAS 39 - Strumenti finanziari: Riconoscimento e misurazione (“IAS 39”) e informativa delle Sezioni 11 e 12 dell’FRS n. 102.

Il Fondo riconosce le attività finanziarie detenute a scopo di negoziazione alla data di negoziazione, ossia la data in cui si impegna ad acquistare o vendere allo scoperto gli strumenti. A partire da tale data, eventuali profitti e perdite derivanti da variazioni nel valore equo delle attività o passività sono eventualmente riconosciuti nel relativo Comparto e nel Conto Economico Complessivo, qualora pertinenti. Altre attività e passività finanziarie sono riconosciute alla data in cui hanno origine.

Gli strumenti finanziari classificati al valore equo in conto economico sono misurati inizialmente al valore equo e i costi di transazione relativi a tali strumenti vengono immediatamente imputati nel Conto Economico Complessivo, qualora pertinenti.

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 2 - Principi contabili adottati (cont.) (b) Strumenti finanziari (cont.)

(ii) Classificazione Le attività e passività finanziarie al valore equo in conto economico, in conformità a IAS 3, comprendono:

• Gli strumenti finanziari detenuti a scopo di negoziazione sono quelli detenuti dal Fondo principalmente nell’intento di realizzare profitti

a breve termine e includono azioni, investimenti in obbligazioni e warrant, swap, future, contratti di cambio a termine, opzioni e swap.

• Strumenti finanziari designati al valore equo a conto economico dopo il riconoscimento iniziale.

(iii) Misurazione successiva Dopo la misurazione iniziale, il Fondo misura gli strumenti finanziari che sono classificati al valore equo in conto economico, al loro valore equo.

Il valore equo è l’importo al quale un’attività può essere scambiata, oppure una passività estinta, fra parti consapevoli e disponibili alle normali condizioni di mercato. Il valore equo degli strumenti finanziari si basa sul loro prezzo di mercato quotato su una borsa riconosciuta o fornito da un broker/una controparte affidabile nel caso di strumenti non negoziati in borsa, alla data dello Stato Patrimoniale senza alcuna detrazione per i costi di vendita futuri stimati. Le attività e passività finanziarie sono stimate al loro ultimo prezzo di scambio.

Se non è disponibile un prezzo di mercato quotato su una borsa valori riconosciuta o fornito da un broker/una controparte rispettabile, il valore equo degli strumenti finanziari può essere stimato da una persona competente attraverso tecniche di valutazione, che includono l’utilizzo di operazioni di mercato recenti concluse alle normali condizioni commerciali e con riferimento al valore equo corrente di un altro strumento sostanzialmente equivalente, tecniche di flussi di cassa attualizzati, modelli di determinazione del prezzo delle opzioni o altra tecnica di valutazione che fornisca una stima affidabile dei prezzi ottenuti nelle operazioni di mercato effettive.

Le variazioni successive al valore equo degli strumenti finanziari al valore equo in conto economico sono imputate nel Conto Economico Complessivo, se pertinenti.

Tutti gli investimenti nei portafogli del Fondo al 31 dicembre 2020 sono stati rilevati al valore equo.

(iv) Eliminazione contabile Il Fondo elimina contabilmente un’attività finanziaria quando i diritti contrattuali ai flussi finanziari derivanti dall’attività finanziaria scadono o il Fondo ha trasferito sostanzialmente tutti i rischi e benefici della proprietà e il trasferimento presenta i requisiti per l’eliminazione contabile in conformità con lo IAS 39. Il Fondo elimina contabilmente una passività finanziaria quando l’obbligazione specificata nel contratto è adempiuta, annullata o scaduta.

(c) Riconoscimento del reddito

Il reddito derivante da titoli fruttiferi è contabilizzato in base al criterio della competenza ed è espresso al lordo della ritenuta fiscale se applicata. Gli interessi su depositi sono contabilizzati in base al criterio della competenza. I dividendi maturati sono contabilizzati in bilancio alla data “ex-cedola” di registrazione del relativo titolo e sono espressi al lordo dell’eventuale ritenuta fiscale.

(d) Spese di gestione

Il Fondo è responsabile di tutte le normali spese di gestione tra cui le spese di amministrazione, i compensi e le spese della Società di Gestione e della Banca Depositaria, le spese di revisione, i bolli e altri diritti e i costi sostenuti nel corso dell’acquisizione e realizzo degli investimenti. Tali costi sono iscritti con riferimento all’esercizio finanziario al quale si riferiscono.

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 2 - Principi contabili adottati (cont.) (e) Valutazione del Portafoglio

Il punto di valutazione per il presente bilancio annuale è il 31 dicembre 2020. Le attività di un Comparto verranno valorizzate come segue ad ogni giorno di negoziazione:

i) Qualsiasi attività quotata e regolarmente negoziata su una borsa valori riconosciuta e per la quale siano immediatamente disponibili

quotazioni di mercato sarà valutata all’ultimo prezzo negoziato nel punto di valutazione pertinente. Qualsiasi attività quotata ma non regolarmente negoziata su un mercato riconosciuto e per la quale siano immediatamente disponibili quotazioni di mercato è valutata all’ultimo prezzo disponibile al punto di valutazione di riferimento, purché il valore di qualsiasi investimento quotato su un mercato riconosciuto, ma acquisito o scambiato a un premio o a uno sconto al di fuori del mercato riconosciuto o su un mercato ristretto, sia valutato prendendo in considerazione il premio o lo sconto alla data di valutazione dell’investimento e con l’approvazione della Banca Depositaria.

ii) Se un’attività è quotata su più di un mercato riconosciuto, la borsa valori o un altro mercato utilizzato a tal fine sarà quello che

rappresenta il mercato principale per la negoziazione di tale attività.

iii) Le attività di un Comparto che non sono elencate o che sono elencate ma rispetto alle quali i prezzi non siano disponibili o il prezzo di chiusura non rappresenti il valore equo di mercato, saranno valutate al loro probabile valore di realizzo, stimato con la massima cura e in buona fede (i) dalla Società di Gestione o (ii) da una una persona, ditta o società competente selezionata dalla Società di Gestione e approvata a tal fine dalla Banca Depositaria o (iii) con ogni altro mezzo, a condizione che tale valore sia approvato dalla Banca Depositaria.

iv) I contratti derivati negoziati in un mercato regolamentato compresi, a puro titolo esemplificativo, contratti future e opzioni e future

su indici, saranno valutati al prezzo di regolamento determinato dal mercato. Se il prezzo di regolamento non è disponibile, il loro valore corrisponderà al probabile valore di realizzo, stimato con cura e in buona fede (i) dalla Società di Gestione o (ii) da una persona, ditta o società competente selezionata dalla Società di Gestione e approvata a tal fine dalla Banca Depositaria o (iii) in qualsiasi altro modo, a condizione che la valutazione sia approvata dalla Banca Depositaria. I contratti derivati negoziati fuori borsa saranno valutati su base giornaliera o (i) in base alla quotazione fornita dalla controparte di riferimento, e detta valutazione sarà approvata o verificata come minimo su base settimanale da un soggetto approvato a tal fine dalla Banca Depositaria che sia indipendente dalla controparte (la “Valutazione della Controparte”); oppure (ii) utilizzando una valutazione alternativa fornita da una persona competente designata dalla Società di Gestione e approvata a tal fine dalla Banca Depositaria o una valutazione effettuata in qualsiasi altro modo, a condizione che il valore sia approvato dalla Banca Depositaria (la “Valutazione Alternativa”). Se viene utilizzata una Valutazione Alternativa, la Società di Gestione adotterà le migliori prassi accettate a livello internazionale, attenendosi ai principi per la valutazione degli strumenti negoziati fuori borsa stabiliti da organi come IOSCO (International Organisation of Securities Commissions) e AIMA (Alternative Investment Management Association) e tale Valutazione sarà riconciliata mensilmente con la Valutazione della Controparte. Le discrepanze significative eventualmente riscontrate saranno oggetto di indagine e spiegazione immediate.

v) I contratti di cambio a termine e i contratti swap sui tassi di interesse saranno valutati allo stesso modo dei contratti derivati

negoziati fuori borsa oppure facendo riferimento alle quotazioni liberamente disponibili sul mercato;

vi) Le quote di altri fondi di investimento non valutate secondo i criteri di cui al precedente paragrafo i) sono valutate facendo riferimento all’ultimo Valore Patrimoniale Netto disponibile delle quote del fondo di investimento interessato.

vii) la Società di Gestione, con l’approvazione della Banca Depositaria, potrà rettificare il valore di qualsiasi investimento se, tenuto

conto della sua valuta di base, commerciabilità, tassi di interesse applicabili, tassi di distribuzione previsti, scadenza, liquidità e altre considerazioni di rilievo, ritiene che tale rettifica sia necessaria per riflettere il valore equo dello stesso.

viii) Le attività denominate in una valuta diversa dalla valuta base del Comparto di riferimento verranno convertite in quest’ultima

valuta, al tasso ufficiale che l’Agente Amministrativo, a seguito di consultazione con la Banca Depositaria o seguendo un metodo approvato dalla Banca medesima, ritenga appropriato nel caso di specie;

ix) Il contante e altre attività liquide sono valorizzati al valore nominale più l’interesse maturato.

(f) Profitti e perdite su investimenti

Nel Conto economico complessivo sono riconosciuti gli utili e le perdite realizzati nonché gli utili e le perdite non realizzati derivanti dalla valutazione degli investimenti, qualora pertinenti. Il costo degli investimenti venduti viene riconosciuto in base alla media ponderata.

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 2 - Principi contabili adottati (cont.) (g) Liquidità e strumenti equivalenti

La liquidità comprende i depositi attuali e le linee di scoperto bancario con le banche. Le disponibilità liquide equivalenti rappresentano investimenti altamente liquidi a breve termine che sono prontamente convertibili in valori di cassa noti, sono soggetti a un livello trascurabile di rischio di variazioni di valore e sono detenuti per soddisfare gli impegni di cassa a breve termine anziché per investimento o altro scopo.

(h) Collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di tesoreria La liquidità detenuta come collaterale e il collaterale in contanti dovuto dai broker in relazione a swap, opzioni e contratti future. Questi importi sono detenuti dai Comparti per operazioni d’investimento che non sono state regolate alla data del bilancio e sono richiesti dai broker come garanzia collaterale per la negoziazione. La liquidità detenuta come collaterale è tenuta in conti separati e indicata separatamente sullo Stato patrimoniale. La liquidità ricevuta come collaterale è imputata come attivo nello Stato patrimoniale. Il collaterale in contanti dovuto ai broker è detenuto in relazione a contratti swap e future per operazioni di investimento che non sono state regolate e il contante richiesto dai broker è detenuto come garanzia collaterale per la negoziazione. Il collaterale in contanti dovuto ai broker è indicato nello Stato patrimoniale. Questi saldi sono comprensivi dei depositi di margini di tesoreria attivi/passivi da ricevere/versare ai broker. I dettagli relativi al collaterale in contanti e ai margini di tesoreria sono riportati nella Nota 10.

(i) Valute estere La valuta di rendicontazione del Fondo e di ciascun Comparto è l’euro. Le attività e le passività espresse in valuta estera sono convertite in euro al tasso di cambio vigente alla chiusura dell’esercizio finanziario. Il costo degli investimenti denominati in valuta diversa dall’euro è convertito in euro al tasso di cambio in vigore alla data dell’acquisto. Le transazioni in valuta estera vengono convertite in euro al tasso di cambio vigente alla data della transazione. La porzione degli utili e delle perdite realizzati alla vendita di investimenti che risultano dalla variazione dei tassi di cambio tra la data di acquisto e la data di vendita viene indicata come plusvalenza netta realizzata sulla vendita di investimenti nel Conto Economico Complessivo, qualora pertinenti.

(j) Valore Patrimoniale Netto Il Valore Patrimoniale Netto per quota di ogni classe di quote viene calcolato separatamente dividendo l’attivo netto del Comparto attribuibile a tale classe per il numero di quote della classe in circolazione.

(k) Rendiconto dei flussi di cassa Ai sensi dell’FRS 102, Sezione 7.1A “Statement of Cash Flows” (Rendiconto dei flussi di cassa), il Fondo si è avvalso dell’esenzione disponibile per fondi di investimento di tipo aperto e non ha redatto un rendiconto dei flussi finanziari in quanto soddisfa i seguenti criteri; (i) sostanzialmente tutti gli investimenti del Fondo sono altamente liquidi;

(ii) sostanzialmente tutti gli investimenti del Fondo sono riportati al valore equo; e

(iii) il Fondo fornisce un prospetto delle Variazioni dell’attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili. Su parere degli Amministratori della Società di Gestione, le presenti informazioni soddisfano anche il requisito della Sezione 10.4 “Informativa sull’andamento economico” dell’FRS 102, in relazione a una riconciliazione dei movimenti del patrimonio netto.

(l) Commissioni di transazione Le commissioni di transazione includono spese e commissioni versate ad agenti, consulenti, intermediari e operatori finanziari, prelievi a favore di organismi di regolamentazione e borse valori e, infine, imposte e oneri di trasferimento. Le commissioni di transazione non includono premi o sconti, costi di finanziamento o costi amministrativi interni o di custodia. Le commissioni di transazione riguardano l’acquisto e la vendita di investimenti.

(m) Classificazione delle quote di partecipazione riscattabili Il Fondo concede ai Sottoscrittori il diritto di riscattare i propri interessi nel Fondo ad ogni giorno di negoziazione, in cambio di un corrispettivo in contanti pari alla proporzione del Valore Patrimoniale Netto del Fondo dagli stessi detenuta. Ai sensi dell’FRS 102, tale diritto costituisce sostanzialmente una passività a carico del Fondo nei confronti dei Sottoscrittori e di conseguenza le quote di partecipazione riscattabili sono classificate come una passività finanziaria nel presente bilancio. La passività nei confronti dei Sottoscrittori è riportata nello Stato patrimoniale alla voce “Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili”. Le distribuzioni ai Sottoscrittori sono iscritte tra i costi finanziari nel Conto economico complessivo, qualora pertinenti.

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 2 - Principi contabili adottati (cont.) (m) Classificazione delle quote di partecipazione riscattabili (cont.)

In conformità alla Sezione 22 dell’FRS 102, gli strumenti finanziari emessi dal Fondo sono considerati patrimonio netto solo ove soddisfino le seguenti due condizioni:

a. non prevedono a carico del Fondo obblighi contrattuali di consegna di liquidità o altre attività finanziarie o di scambio di attività o

passività finanziarie con una controparte a condizioni potenzialmente sfavorevoli per il Fondo; e

b. qualora lo strumento sarà o potrà essere regolato tramite strumenti rappresentativi del patrimonio netto del Fondo, esso sarà uno strumento non derivato che non prevede alcun obbligo a consegnare un numero variabile degli strumenti rappresentativi del patrimonio netto del Fondo oppure un derivato che sarà regolato attraverso lo scambio di un importo fisso di liquidità o altre attività finanziarie con un numero fisso di strumenti rappresentativi del patrimonio netto del Fondo.

Ove la presente definizione non venga soddisfatta, i proventi dell’emissione saranno classificati come passività finanziaria.

(n) Imposta su plusvalenze

La Società di Gestione ha eseguito un esame degli accantonamenti per oneri fiscali su plusvalenze in relazione agli investimenti effettuati nei seguenti mercati: Brasile, Cina, Francia, India, Indonesia, Italia, Malesia, Filippine, Polonia, Russia, Corea del Sud, Taiwan, Tailandia, Regno Unito, Stati Uniti d’America e Vietnam. Sulla base dei risultati di questi esami, sono stati creati degli accantonamenti, ove applicabili, a fronte delle valutazioni per ogni Comparto interessato. La Società di Gestione continua a monitorare ed esaminare i requisiti dell’imposta sulle plusvalenze per posizioni incerte su eventuali profitti non realizzati futuri in questi e in ulteriori mercati.

(o) Investimenti in valori mobiliari

Gli investimenti in valori mobiliari sono strumenti finanziari che possono essere facilmente scambiati tra due parti. Nota 3 - Quote Le quote di ciascun Comparto sono tutte liberamente trasferibili e, tenendo debito conto delle differenze tra quote di Classi diverse, come indicato più avanti, hanno tutte pari diritto a partecipare agli utili e alle distribuzioni (se del caso) di quel Comparto, come anche alla ripartizione del patrimonio del Comparto in caso di estinzione. Le Quote, che non hanno valore nominale e che devono essere interamente pagate al momento dell’emissione, salvo circostanze particolari a discrezione della Società di Gestione, non incorporano diritti di prelazione o di opzione. Possono essere emesse frazioni di quote fino a tre decimali. Una quota di un Comparto rappresenta la proprietà effettiva di una quota indivisa del patrimonio del Comparto di riferimento attribuibile alla Classe di riferimento. Il Fondo è composto da Comparti, ognuno dei quali costituisce un singolo complesso di attività. La Società di Gestione, al momento della creazione di un Comparto oppure di volta in volta, può creare più di una Classe di quote nel Comparto a cui possono essere applicate delle differenze per quanto riguarda livelli di spese e commissioni di sottoscrizione (compresa la commissione di gestione), sottoscrizione minima, numero minimo di quote detenute, valuta designata, eventuale strategia di copertura applicata alla valuta designata per la Classe, politica di distribuzione e altre condizioni eventualmente determinate dalla Società di Gestione. Le quote saranno distribuite agli investitori come quote di una Classe. Le quote “A” sono Classi ad accumulazione e non danno diritto a ricevere distribuzioni, al contrario delle quote “B”, che sono Classi di distribuzione e possono avere diritto a ricevere distribuzioni. L’attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili è pari in qualsiasi momento al Valore Patrimoniale Netto del Fondo. Le quote di partecipazione sono sostanzialmente una passività a carico del Fondo nei confronti dei Sottoscrittori ai sensi dell’FRS n. 102, in quanto possono essere riscattate a discrezione dei Sottoscrittori. Nota 4 – Tassazione Il Fondo si qualifica come organismo di investimento ai sensi della Sezione 739B (1) della legislazione irlandese in materia fiscale. Pertanto, ai sensi delle attuali leggi e delle prassi vigenti in Irlanda, non è soggetto ad alcuna imposizione fiscale irlandese relativamente a reddito e plusvalenze. È possibile che insorga un’imposta al verificarsi di un evento tassabile. Tra gli eventi tassabili sono compresi qualsiasi distribuzione ai Sottoscrittori e il trasferimento, rimborso o incasso delle quote. Nessuna imposta relativa al Fondo è dovuta in riferimento ad alcuni eventi tassabili, compresi i seguenti: (i) se un Sottoscrittore non è residente in Irlanda e non ha la residenza qualificata in Irlanda al momento in cui si verifica l’evento tassabile,

oppure (ii) nel caso di alcuni investitori esenti residenti in Irlanda che abbiano fornito al Fondo tutte le dichiarazioni firmate richieste per legge, oppure

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 4 – Tassazione (cont.) (iii) nel caso di quote detenute in un sistema di compensazione di titoli autorizzato designato dalle Autorità fiscali irlandesi. I dividendi e gli interessi relativi a titoli emessi in paesi diversi dall’Irlanda possono essere soggetti a imposizione fiscale, compresa la trattenuta fiscale prevista in tali paesi. Il Fondo può non avere diritto a beneficiare di una riduzione dell’aliquota della trattenuta in virtù dell’accordo relativo alla doppia tassazione vigente tra l’Irlanda e altri paesi. Pertanto, il Fondo può non essere autorizzato al rimborso della trattenuta fiscale subita in determinati paesi. Nei casi in cui dovesse insorgere un evento tassabile con riferimento a un Sottoscrittore irlandese, il Fondo potrebbe essere obbligato ad applicare la ritenuta fiscale con riferimento a detto evento tassabile e a versare l’imposta corrispondente alle autorità tributarie irlandesi. Può costituire un evento tassabile il pagamento di dividendi ai Sottoscrittori, l’appropriazione, la cancellazione, il riscatto, il riacquisto o il trasferimento di quote o la supposta vendita di quote ogni otto anni a partire dalla data di acquisto delle quote di riferimento. A tali eventi tassabili potrebbero essere applicabili alcune esenzioni con riferimento agli investitori irlandesi esenti, nel qual caso potrebbe non essere necessario applicare la ritenuta di imposta, sempre a condizione che tali Sottoscrittori abbiano fornito alla Società tutte le dichiarazioni fiscali di riferimento. Nota 5 - Sopravvenienze passive Non sono state rilevate sopravvenienze passive alla fine dell’esercizio finanziario (e neanche al 31 dicembre 2019). Nota 6 – Accordi Soft Commission Gli atti delegati della MiFID II riguardanti i conti di pagamento per la ricerca sono entrati in vigore nel gennaio 2018. Questo atto delegato definisce l’assetto finale e le regole riguardanti l’impiego e il pagamento della ricerca che gli Stati membro dell’UE dovranno utilizzare nell’attuazione della MiFID II. Mediolanum International Funds Limited non gestisce un conto di pagamento per la ricerca destinato al pagamento delle spese di ricerca. Per l’esercizio finanziario chiuso il 31 dicembre 2020, tutte le commissioni sono state pagate direttamente dai Comparti. Nota 7 - Commissioni Per l’esercizio finanziario chiuso il 31 dicembre 2020 e il 31 dicembre 2019, la Società di Gestione, Mediolanum International Funds Limited, ha diritto a ricevere una commissione annua, maturata su base giornaliera e pagabile mensilmente in via posticipata, che si basa sulla percentuale del Valore Patrimoniale Netto attribuibile a ogni Classe di ciascun Comparto, ai seguenti tassi:

Classe

Mediolanum L Classe Mediolanum L

con copertura Classe

Mediolanum S Classe Mediolanum

S con copertura Classe

Mediolanum PNome del Comparto CHALLENGE North American Equity Fund 1,60% 1,60% 2,10% 2,10% -

CHALLENGE European Equity Fund 1,60% 1,60% 2,10% 2,10% -

CHALLENGE Italian Equity Fund 1,60% - 2,10% - -

CHALLENGE Germany Equity Fund 1,60% - 2,10% - -

CHALLENGE Spain Equity Fund 1,60% - 2,10% - -

CHALLENGE Pacific Equity Fund 1,65% 1,65% 2,15% 2,15% -

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 1,85% - 2,35% - -

CHALLENGE Energy Equity Fund 1,65% - 2,15% - -

CHALLENGE Cyclical Equity Fund 1,65% - 2,15% - -

CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 1,65% - 2,15% - -

CHALLENGE Financial Equity Fund 1,65% - 2,15% - -

CHALLENGE Technology Equity Fund 1,65% - 2,15% - -

CHALLENGE Liquidity Euro Fund 0,20%1 - 0,30%

2 - -

CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund 0,80% - 0,90% - -

CHALLENGE Euro Income Fund 1,05% - 1,25% - -

CHALLENGE International Income Fund 1,05% 1,05% 1,25% 1,25% -

CHALLENGE Euro Bond Fund 1,25% - 1,45% - -

CHALLENGE International Bond Fund 1,25% 1,25% 1,45% 1,45% -

CHALLENGE International Equity Fund 1,95% 1,95% 2,35% 2,35% -

CHALLENGE Solidity and Return 1,30% - 1,50% - -

CHALLENGE Provident Fund 1 - - - - 2,95%

CHALLENGE Provident Fund 2 - - - - 2,35%

CHALLENGE Provident Fund 3 - - - - 1,50% 1Riduzione in vigore a decorrere dal 12 febbraio 2015 dallo 0,60% allo 0,20%.

2Riduzione in vigore a decorrere dal 12 febbraio 2015 dallo 0,70% allo 0,30%.

85

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 7 - Commissioni (cont.) Classe

Mediolanum L Classe Mediolanum L

con copertura Classe

Mediolanum S Classe Mediolanum

S con copertura Classe

Mediolanum PNome del Comparto CHALLENGE Provident Fund 4 - - - - 1,05%

CHALLENGE Provident Fund 5 - - - - 0,80%3

3 Riduzione in vigore a decorrere dal 1º marzo 2018 dall’1,30% allo

0,80%. Per l’esercizio finanziario chiuso il 31 dicembre 2020 e il 31 dicembre 2019, Mediolanum International Funds Limited, il Cash Manager, ha diritto a ricevere, a valere sulle attività di ogni Comparto per il quale è stato nominato, una commissione annua che maturerà giornalmente e sarà pagabile mensilmente in via posticipata pari allo 0,01% del Valore Patrimoniale Netto di ognuno dei Comparti di riferimento (più IVA). Il Cash Manager ha rinunciato alla propria commissione annua con riferimento ai seguenti Comparti: CHALLENGE Provident Fund 1, CHALLENGE Provident Fund 2 e CHALLENGE Provident Fund 5. Per l’esercizio finanziario chiuso il 31 dicembre 2020 e il 31 dicembre 2019, Mediolanum International Funds Limited, la Società di Gestione, riceve una commissione annua, maturata su base giornaliera e pagabile mensilmente in via posticipata, che si basa sulla percentuale del Valore Patrimoniale Netto attribuibile a ogni Classe di ciascun Comparto, come di seguito indicato. La Società di Gestione non ha diritto a ricevere alcun rimborso a valere sulle attività di un Comparto per le spese vive sostenute. Classe

Mediolanum L Classe Mediolanum L

con copertura Classe

Mediolanum S Classe Mediolanum

S con copertura Classe

Mediolanum PNome del Comparto CHALLENGE North American Equity Fund 0,67% 0,67% 0,67% 0,67% -

CHALLENGE European Equity Fund 0,67% 0,67% 0,67% 0,67% -

CHALLENGE Italian Equity Fund 0,67% - 0,67% - -

CHALLENGE Germany Equity Fund 0,67% - 0,67% - -

CHALLENGE Spain Equity Fund 0,67% - 0,67% - -

CHALLENGE Pacific Equity Fund 0,67% 0,67% 0,67% 0,67% -

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 0,67% - 0,67% - -

CHALLENGE Energy Equity Fund 0,67% - 0,67% - -

CHALLENGE Cyclical Equity Fund 0,67% - 0,67% - -

CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 0,67% - 0,67% - -

CHALLENGE Financial Equity Fund 0,67% - 0,67% - -

CHALLENGE Technology Equity Fund 0,67% - 0,67% - -

CHALLENGE Liquidity Euro Fund 0,02% - 0,02% - -

CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund 0,02% - 0,02% - -

CHALLENGE Euro Income Fund 0,37% - 0,37% - -

CHALLENGE International Income Fund 0,37% 0,37% 0,37% 0,37% -

CHALLENGE Euro Bond Fund 0,37% - 0,37% - -

CHALLENGE International Bond Fund 0,37% 0,37% 0,37% 0,37% -

CHALLENGE International Equity Fund 0,67% 0,67% 0,67% 0,67% -

CHALLENGE Solidity and Return 0,27% - 0,27% - -

CHALLENGE Provident Fund 11 - - - - 0,02%

CHALLENGE Provident Fund 21 - - - - 0,02%

CHALLENGE Provident Fund 32 - - - - 0,02%

CHALLENGE Provident Fund 42 - - - - 0,02%

CHALLENGE Provident Fund 51 - - - - 0,02%

1 Riduzione in vigore a decorrere dal 2007 per le commissioni di Gestione degli investimenti e di Gestione della liquidità addebitate al Fondo.

2 Riduzione in vigore a decorrere dal 2007 per le commissioni di Gestione degli investimenti addebitate al Fondo.

Segue una scomposizione per Comparto delle commissioni ricevute da Mediolanum International Funds Limited nella sua funzione di Società di Gestione e Cash Manager per il Fondo per l’esercizio finanziario chiuso il 31 dicembre 2020 e il 31 dicembre 2019..

(valori espressi in EUR) Commissioni di gestione Commissioni del Cash Manager

Commissioni per la gestione degli investimenti

Nome del Comparto Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE North American Equity Fund 26.174.933 26.073.315 162.577 161.921 10.892.627 10.848.687

CHALLENGE European Equity Fund 13.429.706 15.100.655 82.550 92.693 5.530.849 6.210.418

CHALLENGE Italian Equity Fund 3.530.789 4.155.243 20.941 24.505 1.403.085 1.641.777

CHALLENGE Germany Equity Fund 2.306.377 2.465.346 14.128 15.061 946.578 1.009.098

CHALLENGE Spain Equity Fund 1.197.063 1.535.793 7.167 9.160 480.190 613.717

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 7 - Commissioni (cont.)

(valori espressi in EUR) Commissioni di gestione Commissioni del Cash Manager

Commissioni per la gestione degli investimenti

Nome del Comparto Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE Pacific Equity Fund 8.178.556 8.596.402 49.088 51.577 3.288.867 3.455.642

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 10.194.513 11.221.983 53.473 58.759 3.582.703 3.936.873

CHALLENGE Energy Equity Fund 3.327.765 3.477.985 19.674 20.487 1.318.167 1.372.623

CHALLENGE Cyclical Equity Fund 13.116.738 12.281.364 78.727 73.657 5.274.699 4.934.953

CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 11.405.582 10.405.200 68.379 62.325 4.581.409 4.175.734

CHALLENGE Financial Equity Fund 6.706.110 7.734.006 40.077 46.135 2.685.174 3.091.044

CHALLENGE Technology Equity Fund 18.617.657 12.957.852 111.282 77.383 7.455.909 5.184.699

CHALLENGE Liquidity Euro Fund 2.545.110 1.791.981 - - 249.872 174.527

CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund 500.883 573.494 - - 12.115 13.714

CHALLENGE Euro Income Fund 5.899.505 6.109.108 - - 2.073.854 2.146.542

CHALLENGE International Income Fund 1.757.468 2.112.044 - - 611.291 734.072

CHALLENGE Euro Bond Fund 6.976.176 5.928.567 - - 2.054.639 1.743.112

CHALLENGE International Bond Fund 8.449.856 6.652.987 - - 2.485.970 1.952.418

CHALLENGE International Equity Fund 25.078.998 22.183.969 126.633 111.585 8.484.408 7.476.260

CHALLENGE Solidity and Return 8.159.758 8.406.076 56.497 57.514 1.525.414 1.552.874

CHALLENGE Provident Fund 11 70.197.249 66.484.482 - - - -

CHALLENGE Provident Fund 21 9.635.577 8.520.985 - - - -

CHALLENGE Provident Fund 32 3.825.326 3.465.333 - - - -

CHALLENGE Provident Fund 42 2.041.879 1.898.086 - - - -

CHALLENGE Provident Fund 51 5.504.220 5.226.283 - - - -

268.757.794 255.358.539 891.193 862.762 64.937.820 62.268.784 1 Riduzione in vigore a decorrere dal 2007 per le commissioni di Gestione degli investimenti e di Gestione della liquidità addebitate al Fondo.

2 Riduzione in vigore a decorrere dal 2007 per le commissioni di Gestione degli investimenti addebitate al Fondo.

La Società di Gestione avrà inoltre diritto a ricevere il rimborso di tutte le spese amministrative dalla stessa sostenute, a valere sulle attività del Fondo, ivi compresa una commissione annua, pagabile mensilmente in via posticipata, pari a un importo non superiore allo 0,045% del Valore Patrimoniale Netto di ogni Comparto di riferimento per il quale vengono forniti i servizi (più IVA) con riferimento alla fornitura dei servizi di attribuzione della performance, misurazione della performance, analisi del rischio e servizi di ricerca per ciascun Comparto di riferimento. Nell’esercizio conclusosi il 31 dicembre 2020, le Spese Amministrative sostenute ammontavano a EUR 7.244.632 (31 dicembre 2019: euro 6.767.150). La Banca Depositaria, RBC Investor Services Bank S.A., Filiale di Dublino, riceve una commissione pari allo 0,005% (31 dicembre 2019: 0,005%) annuo del Valore Patrimoniale Netto di ciascun Comparto (più IVA). La Banca Depositaria ha diritto a una commissione ad aliquota fissa per il monitoraggio e la riconciliazione dei flussi di cassa dei depositari pari a 2.000 euro l’anno per Comparto, nonché a commissioni di vigilanza dei depositari all’aliquota dello 0,002% (31 dicembre 2019: 0,002%) annuo del Valore Patrimoniale Netto di ciascun Comparto (più IVA). La Banca Depositaria ha ricevuto commissioni pari a 1.178.132 euro per l’esercizio conclusosi il 31 dicembre 2020 (31 dicembre 2019: 1.104.115 euro). La Banca Depositaria ha inoltre diritto a percepire una commissione di custodia, applicata all’aliquota dello 0,0125% (31 dicembre 2019: 0,0125%) annuo del Valore Patrimoniale Netto di ciascun Comparto (più IVA). La Banca Depositaria ha ricevuto Commissioni di Banca Depositaria pari a 2.287.262 euro per l’esercizio conclusosi il 31 dicembre 2020 (31 dicembre 2019: 1.986.204 euro). Ogni Comparto sarà inoltre responsabile delle commissioni di transazione e delle commissioni di transazione delle sub-depositarie (che verranno calcolate in base alle normali tariffe commerciali). La Banca Depositaria ha inoltre diritto a ricevere il rimborso di tutte le spese sostenute a valere sulle attività di ciascun Comparto. La Banca Depositaria pagherà a valere sulla propria commissione le commissioni di qualsiasi subdepositario dalla stessa designata. L’Agente Amministrativo, RBC Investor Services Ireland Limited, ha diritto a ricevere, a valere sulle attività del Fondo, una commissione di amministrazione annua che maturerà giornalmente e sarà pagabile mensilmente in via posticipata, pari a 24.000 euro (più IVA) (2019: 24.000 euro (più IVA)) moltiplicata per il numero di Comparti del Fondo. La commissione di amministrazione annua sarà suddivisa tra tutti i Comparti in base al Valore Patrimoniale Netto di ogni Comparto in modo che ad ogni Comparto sia addebitata una quota proporzionale della commissione di amministrazione. Ogni Comparto si farà inoltre carico delle commissioni di transazione (che verranno calcolate in base alle normali tariffe commerciali). L’Agente Amministrativo ha ricevuto commissioni pari a 684.066 euro per l’esercizio conclusosi il 31 dicembre 2020 (31 dicembre 2019: 657.663 euro). L’Agente di Trasferimento, RBC Investor Services Ireland Limited, ha diritto a ricevere, a valere sulle attività del Fondo, una commissione annua che maturerà giornalmente e sarà pagabile mensilmente in via posticipata ad un tasso pari a 82.000 euro per il Fondo e 1.600 euro per ogni Classe di quote (più IVA).

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 7 - Commissioni (cont.) L’Agente di Trasferimento ha ricevuto commissioni pari a 241.564 euro per l’esercizio conclusosi il 31 dicembre 2020 (31 dicembre 2019: 226.461 euro). Le commissioni di tutti i Comparti CHALLENGE possono essere prelevate dal capitale dei Comparti. Per gli esercizi finanziari chiusi il 31 dicembre 2020 e il 31 dicembre 2019, tutte le commissioni sono state pagate a valere sul capitale dei Comparti. Nota 8 – Commissione di performance La Società di Gestione avrà diritto a ricevere una commissione di performance in relazione a ogni Classe di Quote emessa nel giorno di valutazione precedente la data di calcolo, pari a una percentuale dell’importo del Valore Patrimoniale Netto per Quota di ogni Classe di Quote (prima della detrazione della commissione di performance applicabile e della correzione per eventuali distribuzioni) eccedente il Valore Obiettivo della Performance nel Giorno di Valutazione che precede la Data di Calcolo. Tale commissione di performance, ove applicabile, sarà soggetta a un massimale dell’1% del Valore Patrimoniale Netto della Classe di Quote pertinente alla fine del periodo di calcolo di riferimento (il “Periodo di calcolo”). In ogni dato Periodo di Calcolo, il Valore Obiettivo della Performance di ciascuna Classe di Quote si intende pari all’high-water mark (l’“HWM”) aumentato dall’hurdle rate di riferimento (“Hurdle Rate”) esclusivamente per tale specifico Periodo di Calcolo. L’HWM è indicato di seguito e le percentuali pertinenti e gli Hurdle Rate applicabili a ciascun tipo di Comparto corrispondono a quanto indicato nella tabella seguente. Il livello dell’HWM di una Classe di quote sarà inizialmente pari (i) al prezzo di offerta iniziale di una Classe di quote alla costituzione di tale Classe di quote, o (ii) per una Classe di quote esistente, all’ultimo Valore Patrimoniale Netto per quota precedente il 2 gennaio 2019. L’HWM iniziale rimarrà invariato fino ad avvenuta maturazione di una commissione di performance, che diverrà esigibile alla fine del successivo Periodo di Calcolo. Alla materializzazione e al pagamento di tale commissione di performance, l’HWM sarà adeguato verso l’alto (ossia allineato alla sovraperformance del Valore Obiettivo della Performance). L’HWM corretto sarà pari al Valore Patrimoniale Netto per Quota della Classe di Quote alla fine del Periodo di Calcolo nel quale una commissione di performance si è materializzata ed è diventata esigibile. Ove il Valore Patrimoniale Netto per Quota non superi il Valore Obiettivo della Performance nel Giorno di Valutazione che precede la Data di Calcolo, non sarà esigibile alcuna commissione di performance (anche se il Valore Patrimoniale Netto per Quota eccedesse il Valore Obiettivo della Performance durante il Periodo di Calcolo) e l’HWM resterà invariato rispetto alla fine del Periodo di Calcolo precedente. La commissione di performance è calcolata il primo giorno di negoziazione di gennaio di ogni anno (la “Data di Calcolo”). Con Periodo di Calcolo si intende il periodo di 12 mesi immediatamente precedente la Data di Calcolo. Come sopra indicato, come HWM ai fini del calcolo della commissione di performance nel primo Periodo di Calcolo per una Classe di quote si utilizzerà (i) il prezzo di offerta iniziale di una Classe di quote alla costituzione di tale Classe di quote o (ii) per una Classe di quote esistente, l’ultimo Valore Patrimoniale Netto per quota precedente il 2 gennaio 2019. Per una nuova Classe di quote, il primo Periodo di Calcolo inizierà l’ultimo giorno del periodo di offerta iniziale della Classe di quote di riferimento e terminerà alla fine del primo Periodo di Calcolo. Per una Classe di Quote esistente, il primo Periodo di Calcolo inizierà il 2 gennaio 2019 e terminerà alla fine del primo Periodo di Calcolo. La commissione di performance maturerà giornalmente e cristallizzerà e sarà esigibile ogni anno in via posticipata al termine di ciascun Periodo di Calcolo. Per il calcolo della commissione di performance, si considera il Valore Patrimoniale Netto totale di ogni Classe di quote in emissione per il Comparto di riferimento. Il Valore Patrimoniale Netto per quota di una Classe di quote utilizzato ai fini della sottoscrizione o del rimborso può comprendere un accantonamento per la commissione di performance maturata, ove applicabile. Per stabilire gli importi maturati, ove applicabili, il Periodo di Calcolo è definito come il periodo intercorrente tra la precedente Data di Calcolo e la successiva Data di Valutazione. Qualora un sottoscrittore di Quote riscatti nel corso di un Periodo di Calcolo qualsiasi commissione di performance maturata fino al momento del rimborso sarà esigibile su base proporzionale. Ai fini del calcolo di tale commissione di performance, l’Hurdle Rate stabilito nella tabella successiva verrà applicato su base proporzionale fino al momento del rimborso nel corso del Periodo di Calcolo.

Tipo di Comparto Hurdle Rate* Percentuale da applicare alla parte del Valore Patrimoniale Netto per quota che supera il Valore Obiettivo della Performance

Azioni 5% 20%

Multi-Asset 3% 20%

Reddito Fisso 1% 20%

*Laddove al termine di un Periodo di Calcolo non sia esigibile una commissione di performance, l’Hurdle Rate per il successivo Periodo di Calcolo sarà applicabile per tale Periodo di Calcolo solo ai tassi definiti nella precedente tabella e non costituirà un tasso cumulativo comprendente il precedente Periodo di Calcolo in relazione al quale non era maturata alcuna commissione di performance. Ad esempio, qualora non sia esigibile alcuna commissione di performance alla fine del primo Periodo di Calcolo per un Comparto Equity, l’Hurdle Rate per il successivo Periodo di Calcolo rimarrà al 5% per tale Periodo di Calcolo e non sarà cumulativo sia del primo e del secondo Periodo di Calcolo (ovvero pari al 10%). La commissione di performance sarà calcolata dall’Agente Amministrativo (fatta salva la verifica da parte della Banca Depositaria) e sarà dovuta ed esigibile dopo 10 giorni lavorativi a partire dalla Data di Calcolo.

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 8 – Commissione di performance (cont.) La Società di Gestione avrà diritto a ricevere e otterrà una commissione di performance solo se la differenza percentuale fra il Valore Patrimoniale Netto per quota e il valore obiettivo della performance è un numero positivo nel Giorno di Valutazione di riferimento alla fine del relativo Periodo di Calcolo. Sono comprese in tale calcolo le plusvalenze nette realizzate e non realizzate, oltre alle minusvalenze nette realizzate e non realizzate così come risulta nel Giorno di Negoziazione di riferimento al termine del Periodo di Calcolo pertinente. Conseguentemente, le commissioni di performance possono essere pagate su plusvalenze non realizzate e che potrebbero successivamente non essere mai realizzate. Il riferimento ai Comparti “Equity” nella tabella che precede riguarda CHALLENGE North American Equity Fund, CHALLENGE European Equity Fund, CHALLENGE Italian Equity Fund, CHALLENGE Germany Equity Fund, CHALLENGE Spain Equity Fund, CHALLENGE Pacific Equity Fund, CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund, CHALLENGE Energy Equity Fund, CHALLENGE Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Financial Equity Fund, CHALLENGE Technology Equity Fund e CHALLENGE International Equity Fund. Il riferimento ai Comparti “Multi-Asset” nella tabella che precede riguarda CHALLENGE Solidity & Return. Il riferimento ai Comparti “Fixed Income” nella tabella che precede riguarda CHALLENGE Euro Income Fund, CHALLENGE International Income Fund, CHALLENGE Euro Bond Fund e CHALLENGE International Bond Fund. Le commissioni di performance cristallizzate al momento del rimborso, pari a 3.747.443 euro (31 dicembre 2019: 10.954.475 euro). L’importo dovuto alla Società di gestione al 31 dicembre 2020 è pari a 1.174.498 euro (31 dicembre 2019: 1.230.468 euro). Al 31 dicembre 2020 le commissioni di performance ammontano a euro 68.875.705 (31 dicembre 2019: 112.164.621 euro). L’importo cristallizzato alla fine del periodo di calcolo e pertanto da pagare al 31 dicembre 2020 è pari a 35.882.465 euro (31 dicembre 2019: 101.210.146 euro). (Per la ripartizione dettagliata delle commissioni di performance dovute a fine esercizio si rinvia alla Nota 16 sul rischio di liquidità). Le Commissioni di performance non sono calcolate utilizzando un metodo di perequazione o una metodologia contabile di serie. Di conseguenza, l’impatto della Commissione di performance su un Sottoscrittore sarà diverso da quello che si avrebbe se le commissioni di performance fossero calcolate singolarmente per ogni Sottoscrittore sulla base della performance del suo investimento. L’eventuale vantaggio o svantaggio di un simile impatto per un Sottoscrittore dipenderà dalla tempistica degli investimenti effettuati da tale Sottoscrittore e dalla performance della Classe di Azioni interessata. Nota 9 – Conversione valutaria I tassi di cambio al 31 dicembre 2020 utilizzati per convertire le attività e le passività denominate in valuta estera sono i seguenti: AED 4,494281 DKK 7,443469 MXN 24,379819 SGD 1,617105

AUD 1,585628 GBP 0,895095 MYR 4,921722 THB 36,657379

BRL 6,355378 HKD 9,487237 NOK 10,475958 TWD 34,379039

CAD 1,558803 HUF 362,684855 NZD 1,699375 TRY 9,094051

CHF 1,081557 IDR 17.191,934804 PEN 4,425952 USD 1,223550

CLP 869,616205 ILS 3,928573 PHP 58,759545 VND 28.242,504000

CNH 7,949001 INR 89,401578 PLN 4,558953 ZAR 17,972503

CNY 8,001766 JPY 126,325408 QAR 4,454943 COP 4.190,239726 KRW 1328,501629 RUB 90,49926 CZK 26,262073 MAD 10,894690 SEK 10,048454

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 9 – Conversione valutaria (cont.) I tassi di cambio al 31 dicembre 2019 utilizzati per convertire le attività e le passività denominate in valuta estera sono i seguenti: AED 4,115212 DKK 7,470594 MAD 10,758114 RUB 69,448921

AUD 1,601301 GBP 0,854349 MXN 21,131503 SEK 10,440508

BRL 4,506438 HKD 8,724312 MYR 4,600724 SGD 1,510624

CAD 1,462840 HUF 330,259733 NOK 9,835914 THB 33,558484

CHF 1,085787 IDR 15.599,415205 NZD 1,664587 TRY 6,657417

CLP 841,735537 ILS 3,877422 PEN 3,714073 TWD 33,649197

CNH 7,817995 INR 79,899444 PHP 56,740947 USD 1,120350

CNY 7,828867 JPY 122,101406 PLN 4,256099 VND 25.961,07056

CZK 25,431289 KRW 1.295,202312 QAR 4,079192 ZAR 15,773135

Nota 10 – Liquidità e strumenti equivalenti, collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di

tesoreria Al 31 dicembre 2020 e al 31 dicembre 2019 i saldi di deposito i contanti e gli scoperti bancari erano detenuti presso la Banca Depositaria. Al 31 dicembre 2020 le seguenti tabelle rappresentano tutti i depositi in contanti, gli scoperti bancari, la liquidità detenuta come collaterale, il collaterale in contanti dovuto ai broker, il margine attivo e passivo di tesoreria che presentano un totale netto superiore al 10% del patrimonio netto:

Totale Percentuale

del NAVValuta Importo in EUR

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

AUD 32 -

CAD (48) -

CHF 182.888 0,02

DKK 61.029 0,01

EUR 118.714.487 14,28

GBP 663.092 0,08

JPY 1 -

NOK 199.586 0,02

SEK 150.617 0,02

USD 91.304 0,01

Totale 120.062.988 14,44

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

AUD 2.752.320 0,62

CAD 2.047.750 0,46

CHF 2.019.986 0,46

EUR 25.118.051 5,67

GBP 1.699.270 0,38

HKD 1.143.753 0,26

JPY 2.984.026 0,67

NOK 403.528 0,09

SEK 248.146 0,06

SGD 1.669 -

USD 5.995.256 1,35

Totale 44.413.755 10,02

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

AUD 6.870 -

CAD 157.592 0,06

EUR 33.276.943 12,80

GBP 269.373 0,10

JPY 2.824.886 1,09

SEK 209.716 0,08

USD 775.463 0,30

90

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 10 – Liquidità e strumenti equivalenti, collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di

tesoreria (cont.)

Totale Percentuale

del NAVValuta Importo in EUR Totale 37.520.843 14,43

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

EUR 22.875.287 11,39

Totale 22.875.287 11,39 Al 31 dicembre 2010 le seguenti tabelle rappresentano tutti i depositi in contanti, gli scoperti bancari, la liquidità detenuta come collaterale, il collaterale in contanti dovuto ai broker, il margine attivo e passivo di tesoreria che presentano un totale netto superiore al 10% del patrimonio netto:

Valuta Importo in EUR Totale Percentuale

del NAV

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

AUD 3.912.849 0,15%

CAD 4.793.561 0,19%

CHF 22.266.537 0,88%

EUR 266.659.049 10,51%

GBP 10.111.526 0,40%

HKD 6.171.016 0,24%

JPY 14.428.002 0,57%

NOK 270.220 0,01%

SEK 691.993 0,03%

SGD 70.505 -

USD 15.280.639 0,60%

Totale 344.655.897 13,58%

Valuta Importo in EUR Totale Percentuale del NAV

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

AUD 764.902 0,19%

CAD 794.002 0,20%

CHF 1.897.795 0,47%

EUR 27.850.783 6,93%

GBP 1.706.451 0,42%

HKD 1.004.321 0,25%

JPY 5.256.186 1,31%

NOK 69.707 0,02%

SEK 879.211 0,22%

SGD 1.787 -

USD 4.393.384 1,09%

Totale 44.618.529 11,10%

91

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 10 – Liquidità e strumenti equivalenti, collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di

tesoreria (cont.) Valuta Importo in EUR Totale Percentuale

del NAV

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

AUD 40.023 0,02%

CAD 88.891 0,04%

EUR 22.400.544 9,22%

GBP 698.746 0,29%

JPY 2.584.286 1,06%

SEK 448.100 0,18%

USD 130.050 0,05%

Totale 26.390.640 10,86% Al 31 dicembre 2020 e al 31 dicembre 2019, la seguente ripartizione mostra la liquidità e gli strumenti equivalenti, il collaterale in contanti e il margine di tesoreria con le relative controparti:

CHALLENGE CHALLENGE CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND EUROPEAN EQUITY FUND ITALIAN EQUITY FUND (valori espressi in EUR) Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Liquidità 41.029.843 66.811.386 105.205.905 36.972.581 1.442.747 2.178.837

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale Margine attivo di tesoreria da

broker

Goldman Sachs Group, Inc.

7.616.739 6.544.947 17.140.161 5.546.235 - -

JPMorgan Chase & Co. - - - 280.000 - -

Liquidità detenuta come collaterale

JPMorgan Chase & Co.

- - 310.000 6.650.000 - -

Totale margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

7.616.739 6.544.947 17.450.161 12.476.235 - -

Scoperto in banca - - - - - -Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti ai broker Margine di tesoreria dovuto a broker

Goldman Sachs Group, Inc. 1.707.601 1.736.313 2.593.078 140.465 - -

Totale margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

1.707.601 1.736.313 2.593.078 140.465 - -

92

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 10 – Liquidità e strumenti equivalenti, collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di

tesoreria (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE CHALLENGE

GERMANY EQUITY FUND SPAIN EQUITY FUND PACIFIC EQUITY FUND (valori espressi in EUR) Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Liquidità 2.908.458 3.093.625 216.943 1.987.398 20.933.735 11.602.451

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale Margine attivo di tesoreria da

broker Goldman Sachs Group, Inc.

- - - - 3.545.608 1.770.557

JPMorgan Chase & Co. 5.610.745 2.875.789 - - - -

HSBC Bank Plc - - - - - 9.243

RBC Investor Services Bank S.A. - - - - 187.096 64.527

Totale margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

5.610.745 2.875.789 - - 3.732.704 1.844.327

Scoperto in banca - - - - - -Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti ai broker Margine di tesoreria dovuto a

broker

Goldman Sachs Group, Inc. - - - - 1.171.844 127.402

JP Morgan Securities Plc 387.905 - - - - -

Totale margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

387.905 - - - 1.171.844 127.402

CHALLENGE CHALLENGE CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY ENERGY EQUITY FUND CYCLICAL EQUITY FUND FUND

(valori espressi in EUR) Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Liquidità 23.088.130 20.551.889 7.923.810 7.506.995 22.558.277 39.341.686

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale Margine attivo di tesoreria da

broker Goldman Sachs Group, Inc.

9.114.132 4.415.736 1.115.681 1.310.493 2.433.620 5.003.387

HSBC Bank Plc - 8 - - - -

RBC Investor Services Bank S.A. 310.557 - - - - -

Totale margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

9.424.689 4.415.744 1.115.681 1.310.493 2.433.620 5.003.387

Scoperto in banca - 45 - - - -Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti ai broker Margine di tesoreria dovuto a

broker

Goldman Sachs Group, Inc. 1.122.624 403.892 91.867 45.023 183.734 169.225

Totale margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

1.122.624 403.892 91.867 45.023 183.734 169.225

93

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 10 – Liquidità e strumenti equivalenti, collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di

tesoreria (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE CHALLENGE

COUNTER CYCLICAL EQUITY FINANCIAL EQUITY FUND TECHNOLOGY EQUITY FUND FUND

(valori espressi in EUR) Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Liquidità 31.645.386 27.415.887 6.722.972 11.938.920 46.934.711 48.385.399

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale Margine attivo di tesoreria da

broker Bank of America Merrill Lynch

Int Ltd

Goldman Sachs Group, Inc.

- - - 2.268.154 - -

2.075.675 3.354.850 - - 9.394.978 3.883.210

Totale margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

2.075.675 3.354.850 - 2.268.154 9.394.978 3.883.210

Scoperto in banca 22 682 - - - -Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti ai broker Margine di tesoreria dovuto a

broker

Goldman Sachs Group, Inc. 156.714 142.093 - - 2.204.500 438.442

Totale margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

156.714 142.093 - - 2.204.500 438.442

CHALLENGE CHALLENGE CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND LIQUIDITY US DOLLAR FUND EURO INCOME FUND (valori espressi in EUR) Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Liquidità 19.537.799 78.908.401 576.701 1.205.930 18.105.540 14.999.526

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale Margine attivo di tesoreria da

broker Goldman Sachs Group, Inc.

- - - - - 645

JPMorgan Chase & Co. - - - - 1.998.317 2.937.233

Totale margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

- - - - 1.998.317 2.937.878

Scoperto in banca - - - 103.740 - -Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti ai broker Margine di tesoreria dovuto a

broker

JP Morgan Securities Plc - - - - 231.487 985.770

Totale margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

- - - - 231.487 985.770

94

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 10 – Liquidità e strumenti equivalenti, collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di

tesoreria (cont.)

CHALLENGE CHALLENGE CHALLENGE

INTERNATIONAL INCOME FUND EURO BOND FUND INTERNATIONAL BOND FUND (valori espressi in EUR) Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Liquidità 9.869.589 12.269.188 15.536.979 15.834.045 27.482.042 23.982.596

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale Margine attivo di tesoreria da

broker Goldman Sachs Group, Inc.

- 314 - 1.071 1.205.135 2.830.035

JPMorgan Chase & Co. 168.242 102.832 1.878.271 2.476.011 250.557 267.141

Liquidità detenuta come collaterale

Barclays Bank Plc

140.000 180.000 - - 120.000 220.000

BNP Paribas S.A. - - - - 40.000 40.000

BofA Securities, Inc. - - - - 290.000 -

Credit Suisse Group AG - - - 1.646.801 - -

HSBC Bank Plc - - - 110.000 - -

Totale margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

308.242 283.146 1.878.271 4.233.883 1.905.692 3.357.176

Scoperto in banca 60 1.564.669 - - 101 -Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti ai broker Margine di tesoreria dovuto a

broker

Goldman Sachs Group, Inc. - - - - 351.168 1.420.415

JP Morgan Securities Plc 76.209 50.583 666.228 665.576 134.942 178.528

Totale margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

76.209 50.583 666.228 665.576 486.110 1.598.943

95

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 10 – Liquidità e strumenti equivalenti, collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di

tesoreria (cont.) CHALLENGE CHALLENGE CHALLENGE

INTERNATIONAL EQUITY FUND SOLIDITY AND RETURN PROVIDENT FUND 1 (valori espressi in EUR) Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Liquidità 67.021.959 45.896.043 8.061.944 3.935.758 138.627.886 313.634.091

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale Margine attivo di tesoreria da

broker

Goldman Sachs Group, Inc.

12.616.930 5.666.297 1.371.754 2.898.266 1.319 -

JPMorgan Chase & Co. - - - - 21.902.546 40.404.321

Liquidità detenuta come collaterale

BNP Paribas S.A.

- - - 830.000 - -

BofA Securities, Inc. - - 340.000 - - -

Citibank, N.A. - 5 - - - -

JPMorgan Chase & Co. - - 210.000 1.220.000 - -

Societe Generale S.A. - - 400.000 210.000 - -

United Bank of Switzerland AG - - - 440.000 - -

Totale margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

12.616.930 5.666.302 2.321.754 5.598.266 21.903.865 40.404.321

Scoperto in banca - - - - - -Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti ai broker Margine di tesoreria dovuto a

broker

Goldman Sachs Group, Inc. 1.167.253 256.514 161.532 928.340 1.454 -

JP Morgan Securities Plc - - - - 5.316.748 9.382.515

Totale margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

1.167.253 256.514 161.532 928.340 5.318.202 9.382.515

CHALLENGE CHALLENGE CHALLENGE PROVIDENT FUND 2 PROVIDENT FUND 3 PROVIDENT FUND 4 (valori espressi in EUR) Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

Liquidità 37.434.236 41.183.129 37.520.843 26.390.640 22.875.287 13.950.103

Margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale Margine attivo di tesoreria da

broker JPMorgan Chase & Co.

9.873.904 4.947.943 - - - -

Totale margine attivo di tesoreria e liquidità detenuta come collaterale

9.873.904 4.947.943 - - - -

Scoperto in banca - - - - - -Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti ai broker Margine di tesoreria dovuto a

broker

JP Morgan Securities Plc 2.894.385 1.512.543 - - - -

Totale margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

2.894.385 1.512.543 - - - -

96

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 10 – Liquidità e strumenti equivalenti, collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di

tesoreria (cont.)

CHALLENGE

PROVIDENT FUND 5 (valori espressi in EUR) Dic. 2020 Dic. 2019

Liquidità 53.346.613 44.550.806

Scoperto in banca - - Nota 11 – Contratti derivati I Regolamenti OICVM consentono ai Fondi di investire in strumenti finanziari derivati sia ai fini dell’investimento che per una gestione efficiente del portafoglio o a scopo di copertura, in ogni caso nel rispetto delle condizioni e dei limiti previsti dalla Banca Centrale d’Irlanda e dalle politiche di investimento del Fondo. La Scheda Informativa sui Comparti indica le tecniche e gli strumenti consentiti per ogni Comparto. Durante l’esercizio finanziario, i Comparti hanno utilizzato strumenti a fini di investimento e di gestione del portafoglio o ai fini di copertura. Tali strumenti comprendevano opzioni, future e swap. I Comparti hanno stipulato anche contratti di cambio a termine per l’acquisto o la vendita di una valuta in una data futura al prezzo fissato al momento del contratto. Tali contratti sono stati perfezionati dai Comparti a fini di copertura da variazioni dei tassi di cambio. I Comparti possono utilizzare una valuta (o un paniere di valute) a fini di copertura da variazioni negative nel valore di un’altra valuta (o di un altro paniere di valute), quando i tassi di cambio fra le due valute presentano una correlazione positiva. Si rimanda alla Nota 11 per i dettagli su liquidità e strumenti equivalenti, collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e margine attivo/passivo di tesoreria e alle Note da 12 a 15 per i dettagli su contratti a termine, opzioni, future e swap. Nota 12 – Contratti di cambio a termine Al 31 dicembre 2020, il Fondo aveva in essere i seguenti contratti di cambio a termine. Tali contratti sono stati valutati al 31 dicembre 2020. Nome del Comparto

Valore equoControparte Valuta d’acquisto Valuta di vendita EUR

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND Scadenza

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 50.908.235 USD (62.054.493) 215.149

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch USD 115.655 EUR (94.808) (328)

Totale al 31 dicembre 2020 214.821

Totale al 31 dicembre 2019 259.815

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND Scadenza

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch GBP 413.435 EUR (458.508) 3.192

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 334.180 NOK (3.561.437) (5.600)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 1.765.278 SEK (17.922.214) (17.723)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch DKK 75.425 EUR (10.137) (4)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 10.383.277 GBP (9.492.948) (217.996)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 5.395.862 CHF (5.838.511) (2.758)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 1.507.764 DKK (11.222.618) 21

Totale al 31 dicembre 2020 (240.868)

Totale al 31 dicembre 2019 (47.904)

97

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 12 – Contratti di cambio a termine (cont.)

Nome del Comparto

Valore equoEURControparte Valuta d’acquisto Valuta di vendita

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND Scadenza

04-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch USD 403.917 HKD (3.132.000) (9)

05-gen-21 J.P Morgan Chase Bank USD 5.281 HKD (40.942) 1

05-gen-21 Societe Generale USD 168.419 HKD (1.305.700) 21

05-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch USD 79.968 HKD (620.000) 7

05-gen-21 Brown Brothers Harriman and Co USD 26.853 HKD (208.159) 6

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 353.994 CNH (2.830.323) (1.343)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 4.722.167 JPY (596.274.558) 2.986

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 4.650.678 HKD (43.942.983) 20.695

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 1.677.994 USD (2.045.451) 7.041

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 184.728 SGD (300.920) (1.265)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 1.168.227 AUD (1.891.501) (24.330)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch SGD 18.008 EUR (11.082) 49

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch CNH 93.579 EUR (11.753) (4)

Totale al 31 dicembre 2020 3.855

Totale al 31 dicembre 2019 21.320

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND Scadenza

04-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch ZAR 546.000 USD (37.198) (22)

04-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch USD 1.061.373 HKD (8.230.000) (27)

05-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch USD 9.643 ZAR (141.000) 37

05-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch USD 252.158 HKD (1.955.000) 21

Totale al 31 dicembre 2020 9

Totale al 31 dicembre 2019 -

98

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 12 – Contratti di cambio a termine (cont.)

Valore equoEUR

Nome del Comparto Controparte Valuta d’acquisto Valuta di vendita

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND Scadenza

15-gen-21 Westpac Banking Corporation USD 7.649.000 EUR (6.429.228) (178.998)

15-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. USD 1.110.000 EUR (926.296) (19.281)

20-gen-21 State Street Bank and Trust Company EUR 309.069 MXN (7.726.000) (6.997)

20-gen-21 BNP Paribas Paris SGD 722.000 EUR (453.128) (6.763)

20-gen-21 BNP Paribas Paris CAD 2.397.000 EUR (1.545.754) (8.394)

20-gen-21 Canadian Imperial Bank of Commerce EUR 608.427 CAD (954.888) (4.009)

20-gen-21 Westpac Banking Corporation SGD 138.000 EUR (84.848) 468

20-gen-21 UBS AG Stamford Branch CAD 666.000 EUR (423.652) 3.499

20-gen-21 HSBC Bank Plc MXN 4.120.000 EUR (167.861) 675

21-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. EUR 74.960 NOK (830.000) (4.242)

21-gen-21 State Street Bank and Trust Company DKK 673.000 EUR (90.392) 22

21-gen-21 HSBC Bank Plc DKK 633.000 EUR (85.096) (57)

22-gen-21 Westpac Banking Corporation EUR 158.723 NZD (280.000) (6.004)

22-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. EUR 1.365.625 AUD (2.255.000) (56.279)

22-gen-21 HSBC Bank Plc NZD 146.000 EUR (84.761) 1.132

25-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. HUF 73.956.000 EUR (205.605) (1.795)

25-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. CHF 223.000 EUR (208.756) (2.560)

25-gen-21 Westpac Banking Corporation PLN 538.000 EUR (118.765) (807)

25-gen-21 BNP Paribas Paris CZK 5.870.000 EUR (220.081) 3.288

25-gen-21 BNP Paribas Paris HUF 30.906.000 EUR (84.823) 348

27-gen-21 Westpac Banking Corporation GBP 712.000 EUR (787.811) 7.336

27-gen-21 BNP Paribas Paris EUR 489.015 GBP (441.446) (3.985)

27-gen-21 BNP Paribas Paris GBP 536.000 EUR (589.895) 8.700

28-gen-21 Barclays Bank Plc THB 24.508.000 USD (806.378) 9.381

29-gen-21 Canadian Imperial Bank of Commerce EUR 462.479 JPY (57.356.000) 8.540

29-gen-21 BNP Paribas Paris JPY 35.471.000 EUR (284.191) (3.456)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 20.426.596 JPY (2.579.253.306) 13.240

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 35.925.656 USD (43.790.058) 153.014

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 569.838 PLN (2.571.618) 6.044

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 2.425.351 CAD (3.819.626) (23.712)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 7.070.723 CNH (56.532.901) (26.782)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 1.044.122 AUD (1.690.561) (21.743)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 3.292.030 GBP (3.010.348) (69.783)

29-gen-21 Westpac Banking Corporation EUR 3.789.394 JPY (478.931.468) (1.083)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch AUD 191.544 EUR (119.390) 1.374

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch CNH 5.119.355 EUR (642.949) (237)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch GBP 341.143 EUR (379.037) 1.933

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch JPY 207.859.709 EUR (1.646.377) (1.283)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch CAD 295.341 EUR (188.671) 694

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch PLN 257.841 EUR (57.322) (794)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch USD 3.571.794 EUR (2.928.591) (10.742)

29-gen-21 State Street Bank and Trust Company JPY 427.772.000 EUR (3.372.907) 12.671

01-feb-21 Barclays Bank Plc KRW 2.924.925.000 USD (2.641.469) 40.425

01-feb-21 Barclays Bank Plc CNY 95.345.000 USD (14.441.565) 80.699

01-feb-21 BNP Paribas Paris RUB 38.450.000 USD (497.051) 17.372

01-feb-21 BNP Paribas Paris IDR 10.000.000.000 USD (703.656) 4.940

01-feb-21 BNP Paribas Paris CNY 9.985.000 USD (1.520.017) 2.220

01-feb-21 BNP Paribas Paris COP 724.550.000 USD (207.489) 2.742

02-feb-21 Barclays Bank Plc MYR 3.624.000 USD (877.971) 17.767

02-feb-21 Barclays Bank Plc EUR 2.454.630 USD (3.000.000) 4.073

02-feb-21 UBS AG Stamford Branch USD 8.610.000 EUR (7.041.637) (8.530)

02-feb-21 Commonwealth Bank of Australia EUR 815.728 USD (1.000.000) (1.126)

Totale al 31 dicembre 2020 (66.845)

Totale al 31 dicembre 2019 (83.198)

99

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 12 – Contratti di cambio a termine (cont.)

Nome del Comparto

Valore equoEURControparte Valuta d’acquisto Valuta di vendita

CHALLENGE EURO BOND FUND Scadenza

05-gen-21 HSBC Bank Plc EUR 9 HUF (3.251) -

05-gen-21 HSBC Bank Plc EUR 27.367 GBP (24.649) (170)

05-gen-21 HSBC Bank Plc EUR 58 CZK (1.523) -

10-feb-21 HSBC Bank Plc USD 875.000 EUR (737.724) (23.083)

Totale al 31 dicembre 2020 (23.253)

Totale al 31 dicembre 2019 (9.771)

100

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 12 – Contratti di cambio a termine (cont.)

Nome del Comparto

Valore equoEURControparte Valuta d’acquisto Valuta di vendita

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND Scadenza

15-gen-21 Westpac Banking Corporation EUR 2.759.466 USD (3.283.000) 76.842

15-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. EUR 792.776 USD (950.000) 16.505

15-gen-21 Barclays Bank Plc EUR 830.375 USD (1.010.000) 5.075

15-gen-21 State Street Bank and Trust Company USD 2.315.000 EUR (1.908.625) (16.968)

19-gen-21 BNP Paribas Paris USD 2.644.482 EUR (2.245.000) (84.274)

20-gen-21 BNP Paribas Paris SGD 1.610.000 EUR (1.010.437) (15.080)

20-gen-21 BNP Paribas Paris EUR 1.392.650 CAD (2.160.000) 7.296

20-gen-21 Barclays Bank Plc MXN 41.320.646 USD (1.985.139) 68.343

20-gen-21 BNP Paribas Paris MXN 11.729.354 USD (557.637) 24.192

20-gen-21 HSBC Bank Plc EUR 380.292 CAD (590.961) 1.269

20-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. EUR 1.234.242 MXN (30.000.000) 7.051

20-gen-21 Westpac Banking Corporation CAD 690.000 EUR (441.160) 1.385

20-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. USD 1.610.093 MXN (31.970.000) 7.769

20-gen-21 Canadian Imperial Bank of Commerce EUR 92.777 CAD (145.608) (611)

21-gen-21 State Street Bank and Trust Company EUR 396.087 DKK (2.949.000) (94)

21-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. NOK 28.492.000 EUR (2.644.552) 74.420

21-gen-21 Westpac Banking Corporation SEK 8.826.000 EUR (850.204) 27.974

22-gen-21 Westpac Banking Corporation EUR 4.829.146 NZD (8.519.000) (182.669)

22-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. EUR 6.143.195 AUD (10.144.000) (253.166)

22-gen-21 Westpac Banking Corporation NZD 3.542.545 EUR (2.060.590) 23.507

22-gen-21 State Street Bank and Trust Company AUD 645.000 EUR (394.899) 11.807

22-gen-21 BNP Paribas Paris AUD 1.764.386 EUR (1.094.465) 18.071

25-gen-21 Goldman Sachs Group, Inc. CHF 2.205.000 EUR (2.064.158) (25.312)

25-gen-21 BNP Paribas Paris PLN 7.450.000 EUR (1.645.983) (12.520)

25-gen-21 UBS AG Stamford Branch USD 3.015.112 CHF (2.670.000) (5.531)

25-gen-21 BNP Paribas Paris USD 1.541.874 PLN (5.700.000) 9.920

27-gen-21 BNP Paribas Paris EUR 158.105 GBP (142.725) (1.288)

27-gen-21 Westpac Banking Corporation EUR 20.169.955 GBP (18.229.000) (187.899)

27-gen-21 BNP Paribas Paris GBP 2.590.000 USD (3.419.275) 99.140

27-gen-21 Canadian Imperial Bank of Commerce EUR 614.883 GBP (551.161) (643)

28-gen-21 Barclays Bank Plc THB 59.833.000 USD (1.968.664) 22.903

28-gen-21 Westpac Banking Corporation EUR 2.525.461 USD (3.000.000) 74.704

28-gen-21 BNP Paribas Paris USD 1.770.000 EUR (1.488.897) (42.931)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 111.482.910 USD (135.887.194) 474.974

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch USD 48.796 EUR (39.904) (42)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 8.022.806 CAD (12.634.927) (78.439)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 20.619.284 CNH (164.859.438) (78.233)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 15.703.984 GBP (14.360.623) (333.278)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 43.528.022 JPY (5.496.248.429) 28.272

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 3.040.941 RUB (278.223.392) (23.977)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch RUB 140.725.772 EUR (1.554.515) (4.313)

29-gen-21 BNP Paribas Paris JPY 2.777.858.000 EUR (22.396.198) (410.994)

29-gen-21 Canadian Imperial Bank of Commerce EUR 235.049 JPY (29.357.419) 2.702

29-gen-21 UBS AG London Branch JPY 312.305.000 USD (3.016.394) 7.589

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 4.783.017 AUD (7.744.287) (99.603)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 3.513.734 MXN (86.343.468) (15.957)

29-gen-21 Westpac Banking Corporation EUR 387.326 JPY (48.953.089) (111)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch GBP 427.346 EUR (474.814) 2.421

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch AUD 8.146 EUR (5.138) (2)

29-gen-21 State Street Bank and Trust Company JPY 89.190.000 EUR (705.934) (45)

01-feb-21 BNP Paribas Paris USD 984.083 IDR (13.985.291.000) (6.929)

01-feb-21 Barclays Bank Plc KRW 10.536.717.000 USD (9.515.598) 145.627

01-feb-21 Barclays Bank Plc CNY 275.520.000 USD (41.721.215) 242.030

01-feb-21 BNP Paribas Paris COP 2.178.305.000 USD (598.357) 29.039

01-feb-21 BNP Paribas Paris CNY 3.515.000 USD (531.690) 3.559

101

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 12 – Contratti di cambio a termine (cont.)

Nome del Comparto

Valore equoEURControparte Valuta d’acquisto Valuta di vendita

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND (cont.) Scadenza 02-feb-21 HSBC Bank Plc USD 6.099.000 EUR (4.987.211) (5.223)

02-feb-21 Barclays Bank Plc MYR 7.541.000 USD (1.826.925) 36.96902-feb-21 BNP Paribas Paris EUR 1.151.701 USD (1.410.000) (63)

12-mar-21 JP Morgan Ag CNH 15.875.000 EUR (2.000.349) (15.142)

12-mar-21 Societe Generale CNH 104.990.000 EUR (13.192.113) (62.860)

12-mar-21 Goldman Sachs Group, Inc. JPY 3.777.227.358 EUR (29.850.000) 33.257

12-mar-21 Societe Generale GBP 1.800.000 EUR (1.991.331) 17.451

12-mar-21 Unicredit Bank Ag EUR 2.170.000 USD (2.630.140) 23.120

Totale al 31 dicembre 2020 (339.014)

Totale al 31 dicembre 2019 (245.869)

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND Scadenza

05-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch CAD 278.000 USD (218.676) (380)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 9.162.800 JPY (1.156.993.599) 5.837

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 1.409.097 SEK (14.312.881) (14.829)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 3.953.474 CAD (6.226.196) (38.628)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch USD 61.887 EUR (50.786) (229)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 124.696.717 USD (151.996.590) 528.815

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 3.128.771 CHF (3.385.441) (1.600)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 2.241.891 AUD (3.629.895) (46.687)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 3.934.697 HKD (37.177.611) 17.538

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch EUR 8.808.552 GBP (8.052.933) (184.580)

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch CHF 151.164 EUR (139.522) 253

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch GBP 288.149 EUR (319.632) 2.157

29-gen-21 RBC Investor Services Bank S.A. Luxembourg Branch JPY 37.187.278 EUR (294.546) (230)

Totale al 31 dicembre 2020 267.437

Totale al 31 dicembre 2019 587.544

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN Scadenza

12-mar-21 Societe Generale CNH 45.000.000 USD (6.878.699) 12.505

12-mar-21 Goldman Sachs Group, Inc. JPY 370.000.000 EUR (2.924.245) 2.983

12-mar-21 Citigroup Global Markets Ltd EUR 55.366.403 USD (67.092.509) 601.426

Totale al 31 dicembre 2020 616.914

Totale al 31 dicembre 2019 72.871

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1 Scadenza

12-mar-21 Goldman Sachs Group, Inc. EUR 557.000.000 USD (674.890.164) 6.113.775

Totale al 31 dicembre 2020 6.113.775

Totale al 31 dicembre 2019 -

102

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 13 – Opzioni Al 31 dicembre 2020, il Fondo aveva in essere le seguenti transazioni su opzioni. Nessuna di queste opzioni è coperta.

Descrizione Controparte Prezzo di

esercizio Valuta Importo Valore equo

EUR

CHALLENGE EURO INCOME FUND

JP Morgan Securities PUT FUT-EURO-BUND-MAR21 19/02/2021 Plc 175 EUR 12 3.120

JP Morgan Securities PUT FUT-EURO-BUND-MAR21 19/02/2021 Plc 175 EUR 274 71.240

JP Morgan Securities PUT FUT-EURO-BUND-MAR21 19/02/2021 Plc 175 EUR 173 44.980

Totale al 31 dicembre 2020 119.340

Totale al 31 dicembre 2019 485.960

Nota 14 – Contratti future Al 31 dicembre 2020, il Fondo aveva in essere i seguenti contratti future:

Numero di contratti acquistati/(venduti)

Valore equoDescrizione Controparte Valuta Importo EUR

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

328 S&P 500 EMINI INDEX 19/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. USD 61.480.320 1.265.302

Totale al 31 dicembre 2020 1.265.302

Totale al 31 dicembre 2019 465.961

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

DOW JONES STOXX 600 PRICE IX 6.402 19/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. EUR 127.559.850 2.592.810

Totale al 31 dicembre 2020 2.592.810

Totale al 31 dicembre 2019 140.465

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

600 BASF NAMEN-AKT. 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 3.878.592 13.392

62 DAX-INDEX 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 21.306.300 313.405

165 HENKEL / VORZUG 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 1.521.143 61.108

Totale al 31 dicembre 2020 387.905

Totale al 31 dicembre 2019 (104.436)

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

HONG KONG HANG SENG INDICES 99 28/01/2021 Goldman Sachs Group, Inc. HKD 134.734.050 519.271

93 NIKKEI 225 INDICES D 11/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. JPY 1.278.285.000 387.238

Totale al 31 dicembre 2020 906.509

Totale al 31 dicembre 2019 127.251

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

MSEMI - MSCI EMER MKTS INDEX 697 19/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. USD 44.893.770 1.122.347

Totale al 31 dicembre 2020 1.122.347

Totale al 31 dicembre 2019 403.892

103

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 14 – Contratti future (cont.)

Numero di contratti acquistati/(venduti)

Valore equoDescrizione Controparte Valuta Importo EUR

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

MSCI WORL NET INDEX - M1WO 68 19/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. USD 5.450.200 91.867

Totale al 31 dicembre 2020 91.867

Totale al 31 dicembre 2019 44.983

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

MSCI WORL NET INDEX - M1WO 136 19/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. USD 10.900.400 183.734

Totale al 31 dicembre 2020 183.734

Totale al 31 dicembre 2019 169.151

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

MSCI WORL NET INDEX - M1WO 116 19/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. USD 9.297.400 156.714

Totale al 31 dicembre 2020 156.714

Totale al 31 dicembre 2019 142.012

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

263 NASDAQ 100 E-MINI INDEX 19/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. USD 67.777.730 2.204.500

Totale al 31 dicembre 2020 2.204.500

Totale al 31 dicembre 2019 438.441

CHALLENGE EURO INCOME FUND

(72) 10Y BTP ITALIAN BOND 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR (48.047) (47.520)

47 EURO BOBL 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 2.351 2.350

(33) EURO BUND 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 23.976 23.760

EURO OAT FUT FRENCH GVT BDS (75) 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR (39.405) (39.000)

(73) EURO-BUXL-FUTURES 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR (105.907) (104.860)

Totale al 31 dicembre 2020 (165.270)

Totale al 31 dicembre 2019 674.210

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

24 2Y TREASURY NOTES USA 31/03/2021 JP Morgan Securities Plc USD 4.932 3.985

(115) 5Y TREASURY NOTES USA 31/03/2021 JP Morgan Securities Plc USD (31.010) (25.122)

(11) EURO BOBL 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 973 960

Totale al 31 dicembre 2020 (20.177)

Totale al 31 dicembre 2019 (2.265)

104

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 14 – Contratti future (cont.)

Numero di contratti acquistati/(venduti)

Valore equoDescrizione Controparte Valuta Importo EUR

CHALLENGE EURO BOND FUND

88 10Y BTP ITALIAN BOND 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 130.333 129.050

(197) EURO BOBL 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR (37.815) (37.430)

(196) EURO BUND 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR (168.865) (167.206)

EURO OAT FUT FRENCH GVT BDS 149 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 78.285 77.480

676 EURO SCHATZ 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR (22.063) (21.829)

17 EURO-BUXL-FUTURES 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 54.105 53.564

SHORT EURO BTP ITALIAN BOND 34 08/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 6.006 5.950

(234) USA 6% 96-15.02.26 TBO 22/03/2021 JP Morgan Securities Plc USD 112.691 91.120 Totale al 31 dicembre 2020 130.699

Totale al 31 dicembre 2019 178.172

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

(29) 10Y TREASURY NOTES USA 22/03/2021 JP Morgan Securities Plc USD (3.364) (2.723)

60 2Y TREASURY NOTES USA 31/03/2021 JP Morgan Securities Plc USD 12.331 9.962

(31) 5Y TREASURY NOTES USA 31/03/2021 JP Morgan Securities Plc USD (8.800) (7.128)

64 EURO BUND 08/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. EUR 21.374 21.121

JAPANESE GOV. BDS FUTURE 10Y 33 15/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. JPY (4.333.398) (33.960)

LONG GILT STERLING FUTURES (6) 29/03/2021 JP Morgan Securities Plc GBP (8.783) (9.720)

(114) USA 6% 96-15.02.26 TBO 22/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. USD 94.899 76.736

Totale al 31 dicembre 2020 54.288

Totale al 31 dicembre 2019 83.049

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

MSCI WORL NET INDEX - M1WO 864 19/03/2021 19/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. USD 69.249.600 1.167.253

Totale al 31 dicembre 2020 1.167.253

Totale al 31 dicembre 2019 256.514

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

128 EURO BUND 08/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. EUR 42.747 42.240

(157) USA 6% 96-15.02.26 TBO 22/03/2021 Goldman Sachs Group, Inc. USD 147.536 119.293

Totale al 31 dicembre 2020 161.533

Totale al 31 dicembre 2019 294.000

105

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 14 – Contratti future (cont.)

Numero di contratti acquistati/(venduti)

Valore equoDescrizione Controparte Valuta Importo EUR

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

(78) EUR/CHF SPOT CROSS 15/03/2021 JP Morgan Securities Plc CHF (10.428.252) (32.002)

1.300 EURO STOXX 50 PR 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 46.150.000 97.850

HONG KONG HANG SENG INDICES 89 28/01/2021 JP Morgan Securities Plc HKD 121.124.550 368.981

82 MSCI EAFE 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc USD 8.736.280 (5.501)

200 S&P / ASX 200 INDEX 18/03/2021 JP Morgan Securities Plc AUD 32.685.000 (15.767)

336 S&P 500 EMINI INDEX 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc USD 62.979.840 1.366.781

S&P INDICES S&P/TSX 60 INDEX 200 18/03/2021 JP Morgan Securities Plc CAD 41.156.000 (255.515)

SMI INDEX/OHNE DIVIDENDENKOR 256 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc CHF 27.248.640 946.783

SWED OPTI OMX STOCKHOLM 30 I 20 15/01/2021 JP Morgan Securities Plc SEK 3.756.500 (1.393)

25 TOPIX INDEX (TOKYO) 11/03/2021 JP Morgan Securities Plc JPY 451.125.000 63.329

650 UKX FTSE 100 INDEX 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc GBP 41.730.000 (366.721) Totale al 31 dicembre 2020 2.166.825

Totale al 31 dicembre 2019 3.756.465

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

EUR/CHF SPOT CROSS (24) 15/03/2021 15/03/2021 JP Morgan Securities Plc CHF (3.071.933) (9.846)

EURO STOXX 50 PR 315 19/03/2021 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc EUR 11.182.500 17.326

HONG KONG HANG SENG INDICES 33 28/01/2021 28/01/2021 JP Morgan Securities Plc HKD 44.911.350 136.813

S&P / ASX 200 INDEX 55 18/03/2021 18/03/2021 JP Morgan Securities Plc AUD 8.988.375 (4.336)

S&P 500 EMINI INDEX 416 19/03/2021 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc USD 77.975.040 1.846.169

S&P INDICES S&P/TSX 60 INDEX 60 18/03/2021 18/03/2021 JP Morgan Securities Plc CAD 12.346.800 (76.655)

SMI INDEX/OHNE DIVIDENDENKOR 60 19/03/2021 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc CHF 6.386.400 221.901

SWED OPTI OMX STOCKHOLM 30 I 58 15/01/2021 15/01/2021 JP Morgan Securities Plc SEK 10.893.850 (4.040)

90 TOPIX INDEX (TOKYO) 11/03/2021 JP Morgan Securities Plc JPY 1.624.050.000 227.983

UKX FTSE 100 INDEX 170 19/03/2021 19/03/2021 JP Morgan Securities Plc GBP 10.914.000 (95.912)

Totale al 31 dicembre 2020 2.259.403

Totale al 31 dicembre 2019 815.495

Nota 15 – Swap Il Fondo può sottoscrivere diversi contratti swap inclusi, a titolo puramente esemplificativo, CDS (tra cui credit default swap su indici come CDX), swap azionari, total return swap, swap indicizzati all’inflazione e swap su tassi d’interesse. L’obiettivo è creare, gestire o ridurre l’esposizione del Fondo alle oscillazioni dei tassi d’interesse, alle insolvenze del debito societario e sovrano, oppure ad altri mercati, a seconda dei casi. I contratti CDS prevedono un accordo tra il Fondo e una controparte che consente al Fondo di proteggersi da perdite patite a seguito di insolvenza su talune obbligazioni specifiche da parte di determinate entità di riferimento. Un indice di credit default swap è un derivato su credito utilizzato a copertura del rischio di credito o per assumere una posizione su un paniere di entità creditizie. Diversamente da un credit default swap, che è un derivato su credito OTC, un indice di credit default swap è un titolo di credito completamente standardizzato e potrebbe pertanto essere più liquido ed essere negoziato a uno spread denaro-lettera inferiore.

106

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 15 – Swap (cont.) Un Comparto può utilizzare contratti total return swap, in virtù dei quali può scambiare flussi di cassa basati su tassi d’interesse con flussi di cassa basati sul rendimento, per esempio, di un titolo azionario o di uno strumento a reddito fisso o di un indice di titoli. Questi contratti consentono a un Comparto di gestire le sue esposizioni ad alcuni titoli o indici di titoli. Per questi strumenti, il rendimento del Comparto si basa sull’andamento dei tassi d’interesse rispetto al rendimento del relativo titolo o indice. Al 31 dicembre 2020, il Fondo aveva in essere i seguenti contratti swap: CDS Acquisto/ Vendita

Valore equoEURDescrizione/Indice sottostante Data di scadenza Importo Valuta Emittente

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

Totale al 31 dicembre 2020 -

Totale al 31 dicembre 2019 (47.321)

SWAP INDICIZZATO ALL’INFLAZIONE Acquisto/ Vendita

Valore equoEURDescrizione/Indice sottostante Data di scadenza Importo Valuta Emittente

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

JP Morgan Acquisto CPURNSA Index 1 aprile 2030 2.700.000 USD Securities Plc 190.177

Goldman Sachs Acquisto CPURNSA Index 9 luglio 2030 2.700.000 USD Group, Inc. 129.267

Goldman Sachs Acquisto CPURNSA Index 23 settembre 2030 6.000.000 USD Group, Inc. 172.891

Totale al 31 dicembre 2020 492.335

Totale al 31 dicembre 2019 -

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

Acquisto CPI US 31 gennaio 2029 21.000.000 USD Societe Generale 86.188

Acquisto CPI US 25 marzo 2029 21.000.000 USD Societe Generale (141.568)

Goldman Sachs Acquisto CPI US 17 settembre 2029 20.000.000 USD Group, Inc. 325.058

Totale al 31 dicembre 2020 269.678

Totale al 31 dicembre 2019 419.901

SWAP SU TASSI D’INTERESSE Acquisto/ Vendita

Valore equoEURDescrizione/Indice sottostante Data di scadenza Importo Valuta Emittente

CHALLENGE EURO BOND FUND

Totale al 31 dicembre 2020 -

Totale al 31 dicembre 2019 (892.469)

107

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 15 – Swap (cont.) SWAP SU TASSI D’INTERESSE (cont.) Acquisto/ Vendita

Valore equoEURDescrizione/Indice sottostante Data di scadenza Importo Valuta Emittente

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

JP Morgan Acquisto CNRR007 iNDEX 17 dicembre 2024 25.000.000 CNY Securities Plc 41.157

Goldman Sachs Acquisto LIB3M USD 21 maggio 2025 20.000.000 USD Group, Inc. 20.271

Goldman Sachs Vendita LIB3M USD 21 maggio 2050 3.800.000 USD Group, Inc. 324.422

Acquisto CNRR007 iNDEX 18 guigno 2025 80.000.000 CNY Merrill Lynch (152.938)

Goldman Sachs Acquisto CNRR007 iNDEX 17 gennaio 2025 6.000.000 CNY Group, Inc. 8.813

JP Morgan Acquisto CNRR007 iNDEX 02 marzo 2025 42.000.000 CNY Securities Plc (50.080)

Goldman Sachs Acquisto EURIB6M 17 marzo 2025 10.000.000 EUR Group, Inc. 59.884

Goldman Sachs Vendita EURIB6M 17 marzo 2050 1.666.667 EUR Group, Inc. 83.087

JP Morgan Acquisto CNRR007 iNDEX 17 aprile 2025 20.870.000 CNY Securities Plc (87.100)

Acquisto CNRR007 iNDEX 20 aprile 2025 20.870.000 CNY Merrill Lynch (80.913)

JP Morgan Acquisto EURIB6M 22 aprile 2025 10.000.000 EUR Securities Plc 105.757

JP Morgan Vendita EURIB6M 22 aprile 2050 1.666.667 EUR Securities Plc (40.192)

Totale al 31 dicembre 2020 232.168

Totale al 31 dicembre 2019 8.028

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

Goldman Sachs Acquisto BZDIOVRA Index 2 gennaio 2025 140.000.000 BRL Group, Inc. 1.002.904

Goldman Sachs Acquisto EURIB6M 17 marzo 2025 50.000.000 EUR Group, Inc. 320.754

Goldman Sachs Acquisto LIB3M USD 21 maggio 2025 52.000.000 USD Group, Inc. 94.270

Acquisto CNRR007 iNDEX 18 guigno 2025 300.000.000 CNY Merrill Lynch (573.519)

Acquisto MXIBTIIE Index 24 novembre 2025 570.000.000 MXN Merrill Lynch 269.777

Goldman Sachs Vendita EURIB6M 17 marzo 2050 8.333.333 EUR Group, Inc. 353.567

Goldman Sachs Vendita LIB3M USD 21 maggio 2050 10.000.000 USD Group, Inc. 829.052

Totale al 31 dicembre 2020 2.296.805

Totale al 31 dicembre 2019 (525.777)

SWAP AZIONARI Acquisto/ Vendita

Valore equoEURDescrizione/Indice sottostante Data di scadenza Importo Valuta Emittente

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

JP Morgan Acquisto Msci Eu Fn 01 marzo 2021 242.900 EUR Securities Plc (310.912)

Totale al 31 dicembre 2020 (310.912)

Totale al 31 dicembre 2019 3.350.544

108

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 15 – Swap (cont.) TOTAL RETURN SWAP (TRS) Acquisto/ Vendita

Data di scadenza

Valore equoEURDescrizione/Indice sottostante Importo Valuta Emittente

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

Vendita M8Eu-Msci Europe Gross Return Eur Index 01 marzo 2021 (95.500) EUR Citibank (379.867)

Totale al 31 dicembre 2020 (379.867)

Totale al 31 dicembre 2019 -

Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari Il Fondo è esposto al rischio, che include il rischio di mercato, il rischio di cambio, il rischio di liquidità, il rischio di credito e il rischio del tasso d’interesse derivanti dagli strumenti finanziari che detiene. Il Fondo può utilizzare strumenti derivati e di altra natura nell’ambito delle sue attività di gestione del rischio. Il Fondo adotta linee guida che definiscono le sue strategie aziendali generali e la sua filosofia complessiva di gestione del rischio, e ha istituito processi per monitorare e controllare le operazioni di copertura economica in modo tempestivo e accurato. La Società di Gestione impiega un processo di gestione del rischio per monitorare e controllare la posizione di rischio in modo puntuale e accurato. Le politiche contabili del Fondo in materia di derivati sono specificate nella Nota 2 al bilancio. I Comparti utilizzano diversi metodi per valutare gli investimenti misurati al valore equo su base ricorrente o non ricorrente. L’applicazione delle varie tecniche di valutazione ricorre all’impiego di dati, riferiti in generale alle ipotesi assunte dagli attori di mercato per adottare decisioni in tema di valutazione, fra cui ipotesi sul rischio. I dati possono includere informazioni sui prezzi, statistiche sulla volatilità, dati specifici e generici sul credito, statistiche sulla liquidità e altri fattori. Il livello di uno strumento finanziario nella gerarchia del valore equo si basa sul livello più basso di ogni dato che abbia rilevanza per la misurazione del valore equo (dove il livello 3 è il più basso). I dati osservabili sono quelli che gli attori di mercato utilizzerebbero per definire il valore di un’attività o una passività sulla base dei dati di mercato ottenuti da fonti indipendenti dal Fondo. I dati non osservabili riflettono le ipotesi della Società di Gestione, espresse in buona fede, circa i dati che gli attori di mercato utilizzerebbero per definire il valore di un’attività o una passività, ed elaborate sulla base delle migliori informazioni disponibili nelle circostanze esistenti. La determinazione di ciò che è “osservabile” richiede una valutazione importante da parte della Società di Gestione. La Società di Gestione ritiene osservabili i dati di mercato prontamente disponibili, regolarmente distribuiti o aggiornati, affidabili e verificabili, non proprietari, e forniti da fonti indipendenti che siano attivamente coinvolte nel mercato di riferimento. La categorizzazione di uno strumento finanziario all’interno della gerarchia si basa sulla trasparenza del prezzo dello strumento e non corrisponde necessariamente al rischio percepito dalla Società di Gestione su tale strumento. Il valore equo è una misura basata sul mercato, partendo dalla prospettiva di un attore di mercato anziché da un’entità specifica. Pertanto, anche quando le ipotesi di mercato non sono prontamente disponibili, le ipotesi espresse della Società di Gestione sono destinate a riflettere quelle che gli attori di mercato utilizzerebbero per attribuire un valore all’attività o alla passività alla data della misurazione. La Società di Gestione utilizza prezzi e dati correnti alla data della misurazione, inclusi i periodi di turbolenza del mercato. Nei periodi di turbolenza del mercato, l’osservabilità di prezzi e dati può essere ridotta per molti titoli. Questa condizione potrebbe comportare la riclassificazione di un titolo a un livello più basso della gerarchia del valore equo. I tre livelli di dati sono definiti come segue: Livello 1 – Prezzo quotato non corretto in mercati attivi per attività o passività identiche a cui l’entità può accedere alla data di misurazione; Livello 2 – Dati diversi dai prezzi quotati compresi nel Livello 1 e che sono osservabili (ossia sviluppati attraverso l’uso di dati di mercato) per l’attività o la passività, direttamente o indirettamente; e Livello 3 – Dati non osservabili (ossia per i quali non sono disponibili dati di mercato) per l’attività o la passività.

109

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) La tabella seguente sintetizza i dati utilizzati per valutare gli strumenti finanziari dei Comparti, misurati al valore equo su base ricorrente e non ricorrente al 31 dicembre 2020:

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 1.339.842.299 1.339.842.299 - -

Investimenti in fondi d’investimento 308.817.740 117.152.645 191.665.095 -

Contratti future 1.265.302 1.265.302 - -

Contratti di cambio a termine 216.214 - 216.214 -

Totale 1.650.141.555 1.458.260.246 191.881.309 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 1.393 - 1.393 -

Totale 1.393 - 1.393 -

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 545.194.179 545.194.179 - -

Investimenti in fondi d’investimento 164.497.682 25.864.468 138.633.214 -

Contratti future 2.592.810 2.592.810 - -

Contratti di cambio a termine 3.213 - 3.213 -

Totale 712.287.884 573.651.457 138.636.427 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 244.081 - 244.081 -

Swap 690.779 - 690.779 -

Totale 934.860 - 934.860 -

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 222.428.271 222.428.271 - -

Totale 222.428.271 222.428.271 - -

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 150.077.282 150.077.282 - -

Contratti future 387.905 387.905 - -

Totale 150.465.187 150.465.187 - -

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 75.013.977 75.013.977 - -

Totale 75.013.977 75.013.977 - -

110

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.)

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 378.732.773 378.732.773 - -

Investimenti in fondi d’investimento 96.317.473 25.302.708 71.014.765 -

Contratti future 906.509 906.509 - -

Contratti di cambio a termine 30.954 - 30.954 -

Totale 475.987.709 404.941.990 71.045.719 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 27.099 - 27.099 -

Totale 27.099 - 27.099 -

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 440.069.293 440.069.293 - -

Investimenti in fondi d’investimento 113.900.612 - 113.900.612 -

Contratti future 1.122.347 1.122.347 - -

Contratti di cambio a termine 58 - 58 -

Totale 555.092.310 441.191.640 113.900.670 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 49 - 49 -

Totale 49 - 49 -

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 208.524.765 208.524.765 - -

Investimenti in fondi d’investimento 28.470.866 26.695.894 1.774.972 -

Contratti future 91.867 91.867 - -

Totale 237.087.498 235.312.526 1.774.972 -

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 867.410.552 867.410.552 - -

Investimenti in fondi d’investimento 2.751.643 - 2.751.643 -

Contratti future 183.734 183.734 - -

Totale 870.345.929 867.594.286 2.751.643 -

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 682.357.443 682.357.443 - -

Investimenti in fondi d’investimento 4.484.168 - 4.484.168 -

Contratti future 156.714 156.714 - -

Totale 686.998.325 682.514.157 4.484.168 -

111

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.)

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 425.459.851 425.459.851 - -

Totale 425.459.851 425.459.851 - -

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 1.095.123.773 1.095.123.773 - -

Investimenti in fondi d’investimento 270.609.069 - 270.609.069 -

Contratti future 2.204.500 2.204.500 - -

Totale 1.367.937.342 1.097.328.273 270.609.069 -

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 1.447.138.684 - 1.447.138.684 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 50.125.100 - 50.125.100 -

Totale 1.497.263.784 - 1.497.263.784 -

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in strumenti del mercato monetario 62.816.011 62.816.011 - -

Totale 62.816.011 62.816.011 - -

CHALLENGE EURO INCOME FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 532.446.367 - 532.446.367 -

Contratti future 33.910 33.910 - -

Opzioni 119.340 - 119.340 -

Totale 532.599.617 33.910 532.565.707 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 199.180 199.180 - -

Totale 199.180 199.180 - -

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 124.357.899 - 124.357.899 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 41.890.485 41.890.485 - -

Contratti future 4.945 4.945 - -

Contratti di cambio a termine 406.198 - 406.198 -

Totale 166.659.527 41.895.430 124.764.097 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 25.122 25.122 - -

Contratti di cambio a termine 473.043 - 473.043 -

Totale 498.165 25.122 473.043 -

112

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.)

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020

CHALLENGE EURO BOND FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 563.352.723 - 563.352.723 -

Contratti future 359.534 359.534 - -

Contratti di cambio a termine - - - -

Totale 563.712.257 359.534 563.352.723 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 228.835 228.835 - -

Contratti di cambio a termine 23.253 - 23.253 -

Totale 252.088 228.835 23.253 -

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 582.984.761 - 582.984.761 -

Investimenti in fondi d’investimento 14.823.883 14.823.883 - -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 80.820.491 80.820.491 - -

Contratti future 107.819 107.819 - -

Contratti di cambio a termine 1.637.777 - 1.637.777 -

Swap 1.135.726 - 1.135.726 -

Totale 681.510.457 95.752.193 585.758.264 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 53.531 53.531 - -

Contratti di cambio a termine 1.976.791 - 1.976.791 -

Swap 411.223 - 411.223 -

Totale 2.441.545 53.531 2.388.014 -

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 1.182.646.060 1.182.646.060 - -

Investimenti in fondi d’investimento 187.320.868 32.076.175 155.244.693 -

Contratti future 1.167.253 1.167.253 - -

Contratti di cambio a termine 556.245 - 556.245 -

Totale 1.371.690.426 1.215.889.488 155.800.938 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 288.808 - 288.808 -

Totale 288.808 - 288.808 -

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 530.938.286 - 530.938.286 -

Investimenti in fondi d’investimento 19.644.972 11.465.228 8.179.744 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 16.865.943 16.865.943 - -

Contratti future 161.533 161.533 - -

Contratti di cambio a termine 616.914 - 616.914 -

Swap 3.281.570 - 3.281.570 -

Totale 571.509.218 28.492.704 543.016.514 -

113

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.)

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Swap 715.087 - 715.087 -

Totale 715.087 - 715.087 -

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 2.500.811.207 2.360.600.931 140.210.276 -

Contratti future 2.882.116 2.882.116 - -

Contratti di cambio a termine 6.113.775 - 6.113.775 -

Totale 2.509.807.098 2.363.483.047 146.324.051 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 715.291 715.291 - -

Totale 715.291 715.291 - -

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 370.098.542 97.633.031 272.465.511 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 24.722.036 23.218.362 1.503.674 -

Contratti future 2.450.192 2.450.192 - -

Totale 397.270.770 123.301.585 273.969.185 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 190.789 190.789 - -

Totale 190.789 190.789 - -

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 203.671.424 - 203.671.424 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 17.245.757 17.245.757 - -

Totale 220.917.181 17.245.757 203.671.424 -

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 167.375.532 - 167.375.532 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 9.773.887 - 9.773.887 -

Totale 177.149.419 - 177.149.419 -

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 608.422.160 - 608.422.160 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 33.080.850 - 33.080.850 -

Totale 641.503.010 - 641.503.010 -

Non vi sono stati trasferimenti tra livelli nel corso dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2020.

114

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) La tabella seguente sintetizza i dati utilizzati per valutare gli strumenti finanziari dei Comparti, misurati al valore equo su base ricorrente e non ricorrente al 31 dicembre 2019:

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 1.654.601.010 1.654.601.010 - -

Investimenti in fondi d’investimento 13.736.506 - 13.736.506 -

Contratti future 465.962 465.962 - -

Contratti di cambio a termine 260.541 - 260.541 -

Totale 1.669.064.019 1.655.066.972 13.997.047 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 726 - 726 -

Totale 726 - 726 -

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 818.291.212 818.291.212 - -

Investimenti in fondi d’investimento 95.527.629 - 95.527.629 -

Contratti future 140.465 140.465 - -

Contratti di cambio a termine 31.595 - 31.595 -

Swap 9.850.578 - 9.850.578 -

Totale 923.841.479 818.431.677 105.409.802 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 79.499 - 79.499 -

Swap 6.500.034 - 6.500.034 -

Totale 6.579.533 - 6.579.533 -

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 258.370.637 258.370.637 - -

Totale 258.370.637 258.370.637 - -

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 151.110.011 151.110.011 - -

Contratti future 83.279 83.279 - -

Totale 151.193.290 151.193.290 - -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 187.715 187.715 - -

Totale 187.715 187.715 - -

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 87.879.965 87.879.965 - -

Totale 87.879.965 87.879.965 - -

115

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.)

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 531.119.927 531.119.927 - -

Investimenti in fondi d’investimento 3.489.548 - 3.489.548 -

Contratti future 127.251 127.251 - -

Contratti di cambio a termine 46.441 - 46.441 -

Totale 534.783.167 531.247.178 3.535.989 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 25.121 - 25.121 -

Totale 25.121 - 25.121 -

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 507.653.389 507.653.389 - -

Investimenti in fondi d’investimento 56.440.932 - 56.440.932 -

Contratti future 403.892 403.892 - -

Totale 564.498.213 508.057.281 56.440.932 -

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 192.983.960 192.983.960 - -

Investimenti in fondi d’investimento 1.768.209 - 1.768.209 -

Contratti future 44.983 44.983 - -

Totale 194.797.152 193.028.943 1.768.209 -

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 748.798.333 748.798.333 - -

Investimenti in fondi d’investimento 2.741.159 - 2.741.159 -

Contratti future 169.150 169.150 - -

Totale 751.708.642 748.967.483 2.741.159 -

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 648.374.785 648.374.785 - -

Investimenti in fondi d’investimento 4.467.081 - 4.467.081 -

Contratti future 142.012 142.012 - -

Totale 652.983.878 648.516.797 4.467.081 -

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 482.053.201 482.053.201 - -

Totale 482.053.201 482.053.201 - -

116

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.)

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 762.583.100 762.583.100 - -

Investimenti in fondi d’investimento 80.693.220 - 80.693.220 -

Contratti future 438.442 438.442 - -

Totale 843.714.762 763.021.542 80.693.220 -

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 857.622.972 - 857.622.972 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 116.614.754 116.614.754 - -

Totale 974.237.726 116.614.754 857.622.972 -

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in strumenti del mercato monetario 62.606.916 62.606.916 - -

Totale 62.606.916 62.606.916 - -

CHALLENGE EURO INCOME FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 582.103.544 - 582.103.544 -

Contratti future 682.270 682.270 - -

Opzioni 485.960 - 485.960 -

Totale 583.271.774 682.270 582.589.504 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 8.060 8.060 - -

Totale 8.060 8.060 - -

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 115.890.746 115.890.746 - -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 44.664.043 44.664.043 - -

Contratti future 7.972 7.972 - -

Contratti di cambio a termine 440.106 - 440.106 -

Totale 161.002.867 160.562.761 440.106 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 10.237 10.237 - -

Contratti di cambio a termine 523.304 - 523.304 -

Totale 533.541 10.237 523.304 -

CHALLENGE EURO BOND FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 508.062.932 - 508.062.932 -

Contratti future 659.675 659.675 - -

Contratti di cambio a termine 9.580 - 9.580 -

Totale 508.732.187 659.675 508.072.512 -

117

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.)

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 481.503 481.503 - -

Contratti di cambio a termine 19.351 - 19.351 -

Swap 892.469 - 892.469 -

Totale 1.393.323 481.503 911.820 -

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 474.022.681 - 474.022.681 -

Investimenti in fondi d’investimento 3.547.235 3.547.235 - -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 87.653.271 87.653.271 - -

Contratti future 145.463 145.463 - -

Contratti di cambio a termine 1.428.563 - 1.428.563 -

Swap 8.028 - 8.028 -

Totale 566.805.241 91.345.969 475.459.272 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 62.413 62.413 - -

Contratti di cambio a termine 1.674.432 - 1.674.432 -

Totale 1.736.845 62.413 1.674.432 -

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 1.161.264.617 1.161.264.617 - -

Investimenti in fondi d’investimento 9.702.612 - 9.702.612 -

Contratti future 256.514 256.514 - -

Contratti di cambio a termine 650.557 - 650.557 -

Totale 1.171.874.300 1.161.521.131 10.353.169 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 63.013 - 63.013 -

Totale 63.013 - 63.013 -

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 512.193.995 - 512.193.995 -

Investimenti in fondi d’investimento 8.369.474 - 8.369.474 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 42.415.718 42.415.718 - -

Contratti future 294.000 294.000 - -

Contratti di cambio a termine 775.508 - 775.508 -

Swap 4.690.579 - 4.690.579 -

Totale 568.739.274 42.709.718 526.029.556 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine 702.637 - 702.637 -

Swap 4.843.776 - 4.843.776 -

Totale 5.546.413 - 5.546.413 -

118

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.)

Totale Investimenti Prezzi di mercato

quotati in mercati attivi (Livello 1)

Altri dati osservabili importanti (Livello 2)

Altri dati non osservabili importanti

(Livello 3)

Attività e passività EUR EUR EUR EUR

Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019 Dic. 2019

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 2.190.573.628 1.813.014.753 377.558.875 -

Contratti future 4.542.746 4.542.746 - -

Totale 2.195.116.374 1.817.557.499 377.558.875 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 786.281 786.281 - -

Totale 786.281 786.281 - -

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 339.605.805 92.440.516 247.165.289 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 15.386.705 13.885.625 1.501.080

Contratti future 851.074 851.074 - -

Totale 355.843.584 107.177.215 248.666.369 -

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future 35.579 35.579 - -

Totale 35.579 35.579 - -

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 198.084.618 - 198.084.618 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 16.468.997 16.468.997 - -

Totale 214.553.615 16.468.997 198.084.618 -

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 158.949.724 - 158.949.724 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 15.010.800 - 15.010.800 -

Totale 173.960.524 - 173.960.524 -

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

Attività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Investimenti in valori mobiliari 529.471.918 - 529.471.918 -

Investimenti in strumenti del mercato monetario 100.072.000 - 100.072.000 -

Totale 629.543.918 - 639.543.918 -

119

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) Tecniche di valutazione Quando i valori equi di azioni quotate, nonché di derivati scambiati pubblicamente alla data di rendicontazione si basano sui prezzi di mercato quotati o sulle quotazioni di prezzo vincolanti dell’intermediario, senza alcuna deduzione dei costi operativi, gli strumenti sono inclusi nel livello 1 della gerarchia. I valori equi di titoli di debito sono inclusi nel livello 2 della gerarchia. Per tutti gli altri strumenti finanziari, il valore equo viene stabilito mediante tecniche di valutazione. Le tecniche di valutazione includono tecniche del valore attuale netto, raffronto con strumenti simili per i quali esistono prezzi di mercato osservabili, modelli di prezzo per opzioni e altri modelli di valutazione pertinenti. Il Fondo utilizza modelli di valutazione ampiamente riconosciuti per la determinazione dei valori equi dei derivati over-the-counter. Per questi strumenti finanziari, i dati inseriti nei modelli sono osservabili sul mercato e, pertanto, vengono ricompresi nel livello 2. I valori equi dei contratti di cambio sono calcolati facendo riferimento ai tassi di cambio correnti per contratti con analoga durata e profili di rischio. I valori equi di qualsiasi investimento in fondi d’investimento di tipo aperto si basano sul Valore Patrimoniale Netto (valore di mercato delle attività meno passività/numero di quote), calcolato dall’agente amministrativo dei fondi d’investimento sottostanti. Il Valore Patrimoniale Netto dei fondi d’investimento sottostanti viene rettificato per tenere conto di eventuali fattori indicanti che il Valore Patrimoniale Netto per azione, come calcolato dall’agente amministrativo dei fondi d’investimento sottostanti, potrebbe non rappresentare il valore equo. Gli investimenti in fondi d’investimento sono classificati nel livello 2, a esclusione di eventuali ETF (Exchange Traded Fund), che possono essere classificati nel livello 1. I titoli di livello 3 sono valutati da una persona competente selezionata dagli Amministratori della Società di Gestione e sono approvati a tal fine dalla Banca Depositaria con cura e in buona fede, in conformità alle politiche di valutazione del Fondo. Gli obiettivi di investimento di ognuno dei Comparti sono indicati di seguito: CHALLENGE North American Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE North American Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione (sia a breve che a lungo termine) ad un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati nordamericani e alle loro valute, quotati o negoziati sulle borse riconosciute in America del Nord. CHALLENGE European Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE European Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione (sia a breve sia a lungo termine) a un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati e valute di tutti i paesi europei quotati o negoziati sui mercati riconosciuti in tutta Europa. CHALLENGE Italian Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Italian Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione (sia a lungo sia a breve termine) a un portafoglio diversificato di titoli azionari italiani e titoli correlati quotati o negoziati su mercati riconosciuti in Italia. CHALLENGE Germany Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Germany Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione (sia a lungo sia a breve termine) a un portafoglio diversificato di titoli azionari tedeschi e titoli correlati quotati o negoziati su mercati riconosciuti in Germania. CHALLENGE Spain Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Spain Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione (sia a lungo sia a breve termine) a un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati spagnoli, quotati o negoziati sulle borse riconosciute in Spagna. CHALLENGE Pacific Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Pacific Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione (sia a breve sia a lungo termine) a un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati dell’Asia e della zona del Pacifico e alle loro valute, quotati o negoziati sulle borse riconosciute in Asia e nella zona del Pacifico.

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund L’obiettivo di investimento del Comparto CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione su base globale (sia a breve sia a lungo termine) a un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati e valute dei mercati emergenti, quotati o negoziati sui mercati riconosciuti nei mercati emergenti. CHALLENGE Energy Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Energy Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione su base globale (sia a breve sia a lungo termine) a un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati nel settore dell’energia o nei settori correlati compresi, a puro titolo esemplificativo e non esaustivo, petrolio, gas, elettricità e le “nuove” energie (come le fonti di energia rinnovabili e alternative) e loro valute, quotati o negoziati sulle borse riconosciute in tutto il mondo. CHALLENGE Cyclical Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Cyclical Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione su base globale (sia a lungo sia a breve termine) a un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati dei settori che, a condizioni normali del mercato, tendono ad essere sensibili al ciclo economico compresi, a puro titolo esemplificativo e non esaustivo, i prodotti di consumo, i mass media, l’industria, l’agricoltura, i metalli preziosi, i minerali e le materie prime, oltre alle valute, quotati o negoziati su mercati riconosciuti in tutto il mondo. CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione su base globale (sia a lungo che a breve termine) ad un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati dei settori che, a condizioni normali del mercato, tendono a non essere sensibili al ciclo economico compresi, a puro titolo esemplificativo e non esaustivo, il settore sanitario, gli alimentari e bevande e i servizi, oltre alle valute, quotati o negoziati su mercati riconosciuti in tutto il mondo. CHALLENGE Financial Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Financial Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti su base globale in un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati del settore finanziario compresi, a puro titolo esemplificativo e non esaustivo, banche, compagnie di assicurazioni e servizi finanziari, oltre ai titoli azionari e altri titoli di emittenti la cui attività principale riguarda il settore immobiliare o l’infrastruttura o attività correlate, organismi come i REIT (Real Estate Investment Trust) e le valute, quotati o negoziati su mercati riconosciuti in tutto il mondo. CHALLENGE Technology Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Technology Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti su base globale in un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati nel settore della tecnologia compresi, a puro titolo esemplificativo e non esaustivo, l’informatica, le telecomunicazioni e la biotecnologia, e loro valute, quotati o negoziati sulle borse riconosciute in tutto il mondo. CHALLENGE Liquidity Euro Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Liquidity Euro Fund consiste nella stabilità del capitale tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli di debito di alta qualità denominati in euro, quotati o negoziati sui mercati riconosciuti in tutto il mondo, allo stesso tempo limitando le fluttuazioni nel valore del capitale. CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund consiste nella stabilità del capitale tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli di debito di alta qualità di emittenti in tutto il mondo denominati in dollari USA, quotati o negoziati sui mercati riconosciuti in tutto il mondo, allo stesso tempo limitando le fluttuazioni nel valore del capitale. CHALLENGE Euro Income Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Euro Income Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a breve-medio termine tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli di debito di alta qualità di emittenti in tutto il mondo denominati in euro e/o con copertura in euro, quotati o negoziati sulle borse riconosciute in tutto il mondo, limitando al contempo le fluttuazioni nel valore del capitale. CHALLENGE International Income Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE International Income Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a breve-medio termine tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli di debito di alta qualità di emittenti in tutto il mondo quotati o negoziati sui mercati riconosciuti in tutto il mondo, allo stesso tempo limitando le fluttuazioni nel valore del capitale.

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) CHALLENGE Euro Bond Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Euro Bond Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a medio-lungo termine tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli di debito di alta qualità di emittenti in tutto il mondo denominati in euro e/o con copertura in euro quotati o negoziati sui mercati riconosciuti in tutto il mondo, allo stesso tempo limitando le fluttuazioni nel valore del capitale. CHALLENGE International Bond Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE International Bond Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a medio-lungo termine tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli di debito di alta qualità di emittenti in tutto il mondo, quotati o negoziati sui mercati riconosciuti in tutto il mondo, allo stesso tempo limitando le fluttuazioni nel valore del capitale. CHALLENGE International Equity Fund L’obiettivo di investimento di CHALLENGE International Equity Fund consiste nell’apprezzamento di capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti o tramite l’esposizione su base globale (sia a lungo sia a breve termine) a un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli correlati, e loro valute, quotati o negoziati sulle borse riconosciute in tutto il mondo. CHALLENGE Solidity and Return L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Solidity and Return consiste nell’ottenere un rendimento assoluto costante rettificato in base al rischio a prescindere dalle condizioni prevalenti del mercato e nella distribuzione di dividendi a intervalli regolari, mirando al contempo a preservare il capitale in una prospettiva di investimento a medio termine. CHALLENGE Provident Fund 1 L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Provident Fund 1 consiste nell’apprezzamento del capitale a lungo termine tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli azionari e titoli legati ad azioni, quotati o negoziati su qualsiasi borsa valori regolamentata del mondo, nonché in fondi d’investimento OICVM. CHALLENGE Provident Fund 2 L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Provident Fund 2 consiste nell’apprezzamento del capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli azionari, titoli legati ad azioni e titoli a reddito fisso quotati o negoziati su qualsiasi borsa regolamentata del mondo, nonché in fondi d’investimento OICVM. CHALLENGE Provident Fund 3 L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Provident Fund 3 consiste nell’apprezzamento del capitale a lungo termine principalmente tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli a reddito fisso quotati o negoziati su qualsiasi borsa regolamentata del mondo, nonché in fondi di investimento OICVM. CHALLENGE Provident Fund 4 L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Provident Fund 4 consiste nell’apprezzamento del capitale nel medio-lungo termine principalmente tramite investimenti in un portafoglio diversificato di titoli a reddito fisso denominati in euro quotati o negoziati su qualsiasi borsa valori regolamentata del mondo, nonché in fondi d’investimento OICVM. Il Comparto può anche investire in titoli a reddito fisso che sono denominati in una valuta diversa dall’euro ove, tramite l’utilizzo di SFD, l’esposizione valutaria del Comparto a tali titoli sia convertita in euro. CHALLENGE Provident Fund 5 L’obiettivo di investimento di CHALLENGE Provident Fund 5 consiste nel conseguire rendimenti assoluti costanti corretti per il rischio indipendentemente dalle condizioni di mercato prevalenti in un orizzonte di medio-lungo termine, investendo in un portafoglio diversificato di azioni e titoli legati ad azioni, titoli a reddito fisso e strumenti del mercato monetario quotati o negoziati su qualsiasi borsa valori regolamentata del mondo, nonché in fondi d’investimento OICVM. Le Tabelle degli Investimenti da pag. 182 a pag. 355 riportano gli investimenti detenuti durante l’esercizio finanziario. Il Fondo adotta linee guida d’investimento che delineano le sue strategie generali, il suo grado di tolleranza al rischio e la sua filosofia generale di gestione dei rischi, e ha predisposto processi finalizzati a monitorare e controllare le operazioni di copertura in modo tempestivo e accurato. Il Fondo adotta un Processo di gestione del rischio per l’utilizzo di investimenti in derivati finanziari che è stato autorizzato dagli Amministratori della Società di gestione e dalla Banca Centrale d’Irlanda. Segue una descrizione di alcuni dei tipi di rischio più importanti e una sintesi dei processi attuati dalla Società di Gestione per valutare, monitorare e controllare questi rischi specifici. I rischi principali che insorgono dagli strumenti finanziari dei Comparti sono legati a prezzo di mercato, valuta, liquidità, credito e tasso di interesse.

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (a) Rischio del prezzo di mercato

Questo rischio di mercato deriva principalmente dall’incertezza sui prezzi futuri degli strumenti finanziari detenuti. Rappresenta la perdita potenziale che possono subire i Comparti se detengono posizioni di mercato che subiscono variazioni di prezzo. Alcuni Comparti possono investire in mercati emergenti. Tali valori possono comportare un alto grado di rischio e possono essere considerati speculativi. I rischi comprendono (i) un maggiore rischio di espropriazione, tassazione di confisca, nazionalizzazione e instabilità sociale, politica ed economica; (ii) il modesto volume degli attuali mercati mobiliari di chi effettua emissioni sui mercati emergenti e l’attuale basso o nullo volume di scambio, che determina mancanza di liquidità e volatilità dei prezzi; (iii) determinate politiche nazionali che possono limitare le opportunità di investimento di un Comparto comprese le limitazioni nell’investimento in emissioni o industrie reputate sensibili agli interessi nazionali; e (iv) l’assenza di strutture legali consolidate che regolano l’investimento privato o estero e la proprietà privata.

La Società di Gestione ritiene che l’allocazione degli investimenti dei portafogli dei Comparti sia tale da ridurre al minimo il rischio associato a determinati settori del mercato, pur continuando a perseguire gli obiettivi di investimento.

Analisi della sensibilità Al 31 dicembre 2020, se le attività sottostanti (strumenti finanziari derivati esclusi) detenute dai Comparti fossero cresciute/(diminuite) del 5% (31 dicembre 2019: 5%), a tassi di cambio invariati, si sarebbero registrati i seguenti aumenti/(cali) approssimativi del patrimonio netto imputabile ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili:

Nome del Comparto

Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2019

Guadagno del 5% (EUR)

Perdita del 5% (EUR)

Guadagno del 5% (EUR)

Perdita del 5% (EUR)

CHALLENGE North American Equity Fund 82.433.002 (82.433.002) 83.416.876 (83.416.876)

CHALLENGE European Equity Fund 35.484.593 (35.484.593) 45.690.942 (45.690.942)

CHALLENGE Italian Equity Fund 11.121.414 (11.121.414) 12.918.532 (12.918.532)

CHALLENGE Germany Equity Fund 7.503.864 (7.503.864) 7.555.501 (7.555.501)

CHALLENGE Spain Equity Fund 3.750.699 (3.750.699) 4.393.998 (4.393.998)

CHALLENGE Pacific Equity Fund 23.752.512 (23.752.512) 26.730.474 (26.730.474)

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 27.698.495 (27.698.495) 28.204.716 (28.204.716)

CHALLENGE Energy Equity Fund 11.849.782 (11.849.782) 9.737.608 (9.737.608)

CHALLENGE Cyclical Equity Fund 43.508.110 (43.508.110) 37.576.975 (37.576.975)

CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 34.342.081 (34.342.081) 32.642.093 (32.642.093)

CHALLENGE Financial Equity Fund 21.272.993 (21.272.993) 24.102.660 (24.102.660)

CHALLENGE Technology Equity Fund 68.286.642 (68.286.642) 42.163.816 (42.163.816)

CHALLENGE Liquidity Euro Fund 74.863.189 (74.863.189) 48.711.886 (48.711.886)

CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund 3.140.801 (3.140.801) 3.130.346 (3.130.346)

CHALLENGE Euro Income Fund 26.622.318 (26.622.318) 29.105.177 (29.105.177)

CHALLENGE International Income Fund 8.312.419 (8.312.419) 8.027.739 (8.027.739)

CHALLENGE Euro Bond Fund 28.167.636 (28.167.636) 25.403.147 (25.403.147)

CHALLENGE International Bond Fund 33.931.457 (33.931.457) 28.261.159 (28.261.159)

CHALLENGE International Equity Fund 68.498.346 (68.498.346) 58.548.361 (58.548.361)

CHALLENGE Solidity and Return 28.372.460 (28.372.460) 28.148.959 (28.148.959)

CHALLENGE Provident Fund 1 125.040.560 (125.040.560) 109.528.681 (109.528.681)

CHALLENGE Provident Fund 2 19.741.029 (19.741.029) 17.749.626 (17.749.626)

CHALLENGE Provident Fund 3 11.045.859 (11.045.859) 10.727.681 (10.727.681)

CHALLENGE Provident Fund 4 8.857.471 (8.857.471) 8.698.026 (8.698.026)

CHALLENGE Provident Fund 5 32.075.151 (32.075.151) 31.477.196 (31.477.196)

123

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (a) Rischio del prezzo di mercato (cont.)

Esposizione globale a strumenti finanziari derivati La divisione di gestione del rischio della Società di Gestione ha valutato il profilo di rischio del Fondo e dei Comparti correlati sulla base della politica e della strategia d’investimento, nonché dell’utilizzo di strumenti finanziari derivati. In base al profilo di rischio, e laddove il Comparto detenga strumenti finanziari derivati, la divisione di gestione del rischio ha stabilito che il metodo di calcolo dell’esposizione globale agli strumenti finanziari derivati per tutti i Comparti sarà l’approccio basato sugli impegni. Le eccezioni all’utilizzo dell’approccio basato sull’impegno sono CHALLENGE Solidity and Return Fund e CHALLENGE Euro Bond Fund, per i quali viene utilizzato il metodo VaR; il 1° settembre 2020 i Comparti sono passati da una metodologia parametrica a una metodologia storica. L’esposizione globale dei Comparti al 31 dicembre 2020 è la seguente:

Esposizione globale

Nome del Comparto Min Max Media CHALLENGE North American Equity Fund 0% 6% 1% CHALLENGE European Equity Fund 11% 38% 19% CHALLENGE Italian Equity Fund 0% 7% 2% CHALLENGE Germany Equity Fund 4% 29% 13%

CHALLENGE Spain Equity Fund 0% 0% 0% CHALLENGE Pacific Equity Fund 0% 13% 4% CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 3% 19% 6% CHALLENGE Energy Equity Fund 0% 8% 2% CHALLENGE Cyclical Equity Fund 0% 4% 1% CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 0% 4% 1% CHALLENGE Financial Equity Fund 0% 0% 0% CHALLENGE Technology Equity Fund 0% 8% 1% CHALLENGE Liquidity Euro Fund 0% 0% 0% CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund 0% 0% 0%

CHALLENGE Euro Income Fund 0% 38% 15% CHALLENGE International Income Fund 19% 41% 25% CHALLENGE International Bond Fund 19% 47% 34% CHALLENGE International Equity Fund 0% 4% 1% CHALLENGE Provident Fund 1 8% 38% 23% CHALLENGE Provident Fund 2 26% 57% 34% CHALLENGE Provident Fund 3 0% 1% 0% CHALLENGE Provident Fund 4 0% 0% 0% CHALLENGE Provident Fund 5 0% 0% 0%

99% del VaR a 20 giorni (% del NAV)

Nome del Comparto Min Max Media Modello CHALLENGE Solidity and Return 1,46% 6,10% 3,91% Storico CHALLENGE Euro Bond Fund 2,45% 7,39% 4,75% Storico

Al 31 dicembre 2020 la leva finanziaria (quale somma dei valori figurativi) per i Comparti Challenge Solidity and Return e Challenge Euro Bond è la seguente:

Leva finanziaria (quale somma dei valori figurativi) Nome del Comparto Media CHALLENGE Solidity and Return 80% CHALLENGE Euro Bond Fund 25%

124

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (a) Rischio del prezzo di mercato (cont.)

Esposizione globale a strumenti finanziari derivati (cont.)

L’esposizione globale dei Comparti al 31 dicembre 2019 è la seguente:

Nome del Comparto

Esposizione globale

Min Max Media

CHALLENGE North American Equity Fund 0% 4% 0%

CHALLENGE European Equity Fund 0% 19% 6%

CHALLENGE Italian Equity Fund 0% 9% 2%

CHALLENGE Germany Equity Fund 5% 23% 13%

CHALLENGE Spain Equity Fund 0% 0% 0%

CHALLENGE Pacific Equity Fund 0% 3% 1%

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 0% 6% 2%

CHALLENGE Energy Equity Fund 0% 4% 1%

CHALLENGE Cyclical Equity Fund 0% 4% 1%

CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 0% 4% 1%

CHALLENGE Financial Equity Fund 0% 3% 1%

CHALLENGE Technology Equity Fund 0% 4% 1%

CHALLENGE Liquidity Euro Fund 0% 0% 0%

CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund 0% 0% 0%

CHALLENGE Euro Income Fund 14% 57% 27%

CHALLENGE International Income Fund 4% 21% 9%

CHALLENGE International Bond Fund 8% 20% 14%

CHALLENGE International Equity Fund 0% 4% 1%

CHALLENGE Provident Fund 1 27% 31% 30%

CHALLENGE Provident Fund 2 26% 29% 28%

CHALLENGE Provident Fund 3 0% 0% 0%

CHALLENGE Provident Fund 4 0% 0% 0%

CHALLENGE Provident Fund 5 0% 0% 0%

99% del VaR a 20 giorni (% del NAV)

Nome del Comparto Min Max Media Modello CHALLENGE Solidity and Return 1,34% 1,97% 1,58% Parametrico CHALLENGE Euro Bond Fund 1,87% 3,10% 2,57% Parametrico

Al 31 dicembre 2019 la leva finanziaria (quale somma dei valori figurativi) per i Comparti Challenge Solidity and Return e

Challenge Euro Bond è la seguente:

Leva finanziaria (quale somma dei valori figurativi) Nome del Comparto Media CHALLENGE Solidity and Return 148% CHALLENGE Euro Bond Fund 93%

(b) Rischio di cambio

Il valore delle attività del Comparto varia in base alle fluttuazioni delle valute in cui sono quotati o denominati i titoli del portafoglio del Comparto in rapporto alla valuta di base. I tassi di cambio possono avere notevoli fluttuazioni nell’arco di brevi periodi di tempo, provocando, congiuntamente ad altri fattori, la fluttuazione del Valore Patrimoniale Netto del Comparto. I Comparti che investono in fondi d’investimento hanno un’esposizione indiretta alle valute degli investimenti sottostanti all’interno di tali fondi d’investimento.

Come riportato nella Nota 11, i Comparti possono investire in strumenti finanziari derivati, compresi derivati su valute, a scopo di investimento e di gestione efficiente del portafoglio; questo aumenterà o diminuirà l’esposizione del Comparto pertinente alle singole valute rispetto al portafoglio degli investimenti detenuti.

La Società di Gestione o l’Investment Manager Delegato, a seconda del caso, possono cercare di mitigare il rischio di cambio per le Classi di quote con copertura utilizzando strumenti finanziari quali ad esempio i contratti di cambio a termine. Se la Società di Gestione o l’Investment Manager Delegato, secondo i casi, effettuano operazioni di tal genere, sia gli utili e le perdite che i costi relativi a dette transazioni saranno attribuibili unicamente alla Classe di Quote di riferimento e non potranno essere combinati o compensati con l’esposizione di altre Classi o attività specifiche.

125

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (b) Rischio di cambio (cont.)

Al 31 dicembre 2020 i seguenti Comparti hanno Classi di quote coperte:

CHALLENGE North American Equity CHALLENGE European Equity CHALLENGE Pacific Equity CHALLENGE International Income CHALLENGE International Bond CHALLENGE International Equity

Nell’eseguire la copertura di una Classe, la Società di Gestione può adottare un approccio della trasparenza in ordine all’esposizione valutaria dei fondi d’investimento.

Qualora la Società di Gestione o l’Investment Manager Delegato, a seconda del caso, cerchino di coprirsi nei confronti di fluttuazioni valutarie, anche se non previsto, ciò potrebbe determinare posizioni di sovracopertura o sottocopertura a causa di fattori esterni al di fuori del controllo della Società di Gestione o dell’Investment Manager Delegato. In ogni caso, le posizioni di sovracopertura non saranno mai superiori al 105% del Valore Patrimoniale Netto e le posizioni coperte saranno tenute sotto controllo dalla Società di Gestione o dall’Investment Manager Delegato al fine di accertare che le posizioni che superano il 100% del Valore Patrimoniale Netto non vengano riportate a nuovo di mese in mese.

Segue un’analisi delle attività e passività nette detenute da ciascun Comparto alla data dello Stato Patrimoniale, denominate in valute al 31 dicembre 2020. Tale analisi non è rappresentativa dell’esposizione effettiva cui potrebbe essere soggetto un Sottoscrittore a causa dell’impatto della copertura della Classe e dell’esposizione al rischio di cambio sottostante dei fondi di investimento detenuti da un Comparto. L’esposizione valutaria su contratti di cambio a termine è inclusiva dei contratti di copertura e di portafoglio. Ogni importo è indicato nella valuta base dell’euro.

Investimenti Altre attività nette Contratti di cambio

a termine Esposizione netta Esposizione netta

EUR EUR EUR EUR EUR Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

AUD - 970 - 970 961

NOK - - - - 1

USD 1.584.200.741 37.567.827 (50.598.607) 1.571.169.961 1.623.329.077

Totale 1.584.200.741 37.568.797 (50.598.607) 1.571.170.931 1.623.330.039

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

AUD - 32 - 32 31

CAD - (48) - (48) -

CHF 86.201.476 182.868 (5.398.621) 80.985.723 97.482.619

DKK 23.628.176 220.161 (1.497.610) 22.350.727 16.297.325

GBP 159.671.998 822.648 (10.139.572) 150.355.074 145.568.808

JPY - 1 - 1 1

NOK 5.245.834 199.586 (339.780) 5.105.640 27.341.203

SEK 28.985.635 150.609 (1.783.001) 27.353.243 74.349.610

USD 2.072.681 91.304 - 2.163.985 27.773

Totale 305.805.800 1.667.161 (19.158.584) 288.314.377 361.067.370

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

GBP - 1.005.480 - 1.005.480 -

USD - 7.812 - 7.812 138.906

Totale - 1.013.292 - 1.013.292 138.906

126

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (b) Rischio di cambio (cont.)

Investimenti Altre attività nette Contratti di cambio

a termine Esposizione netta Esposizione netta

EUR EUR EUR EUR EUR Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

USD - - - - 1.323

Totale - - - - 1.323

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

USD - 683 - 683 743

Totale - 683 - 683 743

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

AUD 24.576.637 125.430 (1.192.554) 23.509.513 48.344.701

CNH 7.197.251 187.096 (343.588) 7.040.759 7.706.654

GBP - 976 - 976 1.022

HKD 99.280.432 1.059.898 (5.186.504) 95.153.826 101.295.621

IDR 8.598.678 (715) - 8.597.963 14.860.731

INR 25.557.547 10.817 - 25.568.364 37.627.357

JPY 100.401.141 839.368 (4.719.182) 96.521.327 178.434.274

KRW 37.534.432 1.606 - 37.536.038 34.962.439

MYR 1.552.951 12.236 - 1.565.187 3.030.408

NZD - 3.809 - 3.809 3.883

PHP 951.557 130 - 951.687 578.847

SGD 3.631.955 70.122 (174.863) 3.527.214 6.054.705

THB 2.495.813 119.258 - 2.615.071 5.374.012

TWD 35.473.223 90.191 - 35.563.414 39.325.661

USD 29.943.466 5.590.645 (1.114.407) 34.419.704 40.374.666

VND 1.537.690 209.192 - 1.746.882 2.439.750

Totale 378.732.773 8.320.059 (12.731.098) 374.321.734 520.414.731

127

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (b) Rischio di cambio (cont.)

Investimenti Altre attività nette Contratti di cambio

a termine Esposizione netta Esposizione netta

EUR EUR EUR EUR EUR Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

AED 1.118.990 126.061 - 1.245.051 1.683.156

BRL 11.600.785 (46.365) - 11.554.420 28.099.141

CLP 182.808 74.717 - 257.525 1.941.614

CNH 28.699.929 310.557 - 29.010.486 28.335.435

CZK - 30.299 - 30.299 31.289

GBP - 669 - 669 700

HKD 96.749.139 1.232.443 (1.067.875) 96.913.707 100.876.608

HUF 3.071.024 27.724 - 3.098.748 2.767.930

IDR 10.860.364 (289) - 10.860.075 14.607.451

INR 24.241.164 1.290 - 24.242.454 21.199.548

KRW 76.364.425 415 - 76.364.840 67.151.658

MAD - 9.240 - 9.240 9.358

MXN 4.308.632 56.440 - 4.365.072 6.020.032

MYR 5.404.181 31.359 - 5.435.540 7.461.239

PEN - 5.301 - 5.301 6.316

PHP 1.514.688 173 - 1.514.861 1.610.070

PLN 1.946.153 (114.877) - 1.831.276 5.009.051

QAR 937.940 231 - 938.171 1.353.967

RUB - 1.767 - 1.767 39.270

SGD - 3.844 - 3.844 1.088.977

THB 5.942.752 327.551 - 6.270.303 13.839.433

TRY 600.227 41.564 - 641.791 2.587.090

TWD 47.522.961 88.230 - 47.611.191 48.154.766

USD 182.396.711 11.706.603 1.045.293 195.148.607 189.592.216

ZAR 11.129.753 11.086 22.590 11.163.429 19.295.439

Totale 514.592.626 13.926.033 8 528.518.667 562.761.754

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

BRL 5.842.289 (536.464) - 5.305.825 1.009.968

CAD 12.256.401 84.208 - 12.340.609 1.942.834

GBP 26.622.147 3 - 26.622.150 635.080

HKD 4.491.617 - - 4.491.617 -

JPY - - - - 531.792

NOK 8.909.673 - - 8.909.673 -

NZD - 2 - 2 2

SEK - - - - 1.194.116

USD 145.743.618 4.864.831 - 150.608.449 185.937.710

Totale 203.865.745 4.412.580 - 208.278.325 191.251.502

128

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (b) Rischio di cambio (cont.)

Investimenti Altre attività nette Contratti di cambio

a termine Esposizione netta Esposizione netta

EUR EUR EUR EUR EUR Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

AUD 13.992.368 81.054 - 14.073.422 10.288.056

CAD 8.445.590 2.798 - 8.448.388 7.723.662

DKK - 13.460 - 13.460 11.224.650

GBP 23.169.759 23 - 23.169.782 16.083.088

HKD 25.685.286 7 - 25.685.293 12.049.230

JPY 80.033.656 217.382 - 80.251.038 71.877.755

KRW 3.244.401 - - 3.244.401 944.842

MXN 898.468 - - 898.468 1.814.663

NOK - 1 - 1 1

NZD - 11 - 11 12

PHP - - - - 5.567.198

SEK 12.236.049 - - 12.236.049 6.946.964

USD 575.795.821 12.296.050 - 588.091.871 481.800.178

ZAR - 2 - 2 1.916.330

Totale 743.501.398 12.610.788 - 756.112.186 628.236.629

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

AUD - 4.863 - 4.863 4.817

BRL 5.771.300 - - 5.771.300 2.524.888

CAD - - - - (683)

CHF 53.195.988 - - 53.195.988 87.793.704

DKK 4.003.488 46.600 - 4.050.088 958.238

GBP 57.587.802 112 - 57.587.914 86.522.139

HKD 14.923.233 - - 14.923.233 18.542.494

HUF 3.777.614 - - 3.777.614 -

JPY 27.494.599 76.167 - 27.570.766 39.290.033

NOK - 4 - 4 4

NZD - 2 - 2 2

SEK 15.945.422 - - 15.945.422 -

USD 415.521.340 18.032.034 - 433.553.374 330.589.907

Totale 598.220.786 18.159.782 - 616.380.568 566.225.543

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

AUD 11.948.123 191 - 11.948.314 7.351.639

CAD 8.466.551 - - 8.466.551 13.838.097

CHF 10.360.067 536 - 10.360.603 534

DKK - 3.195 - 3.195 -

GBP 24.613.719 - - 24.613.719 39.131.309

HKD 15.208.422 - - 15.208.422 23.463.164

JPY 34.589.556 - - 34.589.556 43.671.724

NOK - 1 - 1 1

SGD 6.148.075 - - 6.148.075 6.789.080

USD 222.403.353 304.704 - 222.708.057 204.898.810

Totale 333.737.866 308.627 - 334.046.493 339.144.358

129

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (b) Rischio di cambio (cont.)

Investimenti Altre attività nette Contratti di cambio a termine

Esposizione netta Esposizione netta

EUR EUR EUR EUR EUR Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

AUD - 278 - 278 275

CAD - 1 - 1 1

GBP - 383 - 383 -

HKD 8.420.255 - - 8.420.255 31.008.565

JPY - - - - 29.206.790

KRW 26.772.137 - - 26.772.137 14.613.809

TWD 42.511.427 - - 42.511.427 -

USD 1.098.630.187 23.764.764 - 1.122.394.951 683.774.684

Totale 1.176.334.006 23.765.426 - 1.200.099.432 758.604.124

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

USD 62.816.011 785.597 - 63.601.608 62.607.810

Totale 62.816.011 785.597 - 63.601.608 62.607.810

CHALLENGE EURO INCOME FUND

SEK - 1 - 1 1

Totale - 1 - 1 1

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

AUD 3.052.807 54.684 (2.367.005) 740.486 847.230

CAD 3.039.996 44.430 (907.623) 2.176.803 1.730.769

CHF - - 206.196 206.196 229.849

CNH - - (6.454.793) (6.454.793) (2.242.897)

CNY - - 13.114.311 13.114.311 5.028.059

COP - - 172.589 172.589 -

CZK - - 223.371 223.371 -

DKK 259.227 637 175.454 435.318 336.848

GBP 5.054.092 - (2.080.102) 2.973.990 3.260.060

HUF - - 288.981 288.981 335.781

IDR - - 578.594 578.594 641.050

JPY 41.086.876 (3.925.627) (19.346.366) 17.814.883 20.212.500

KRW - - 2.190.038 2.190.038 3.077.515

MXN 1.011.443 36.280 (147.529) 900.194 575.137

MYR - - 729.806 729.806 787.702

NOK 252.550 - (79.208) 173.342 246.969

NZD 354.907 655 (78.834) 276.728 165.597

PLN 769.835 - (389.306) 380.529 503.207

RUB - - 420.307 420.307 400.294

SEK - 313.332 - 313.332 554.438

SGD - - 531.681 531.681 483.120

THB - - 665.036 665.036 519.392

USD 69.454.053 362.826 (39.626.989) 30.189.890 41.407.358

Totale 124.335.786 (3.112.783) (52.181.391) 69.041.612 79.099.978

130

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (b) Rischio di cambio (cont.)

Investimenti Altre attività nette Contratti di cambio

a termine Esposizione netta Esposizione netta

EUR EUR EUR EUR EUR Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE EURO BOND FUND

CZK - 58 (58) - -

GBP - 27.538 (27.537) 1 1.211.895

HUF - 9 (9) - (261.819)

USD - (174.015) 714.641 540.626 765.982

Totale - (146.410) 687.037 540.627 1.716.058

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

AUD 16.373.983 29.021 (9.754.604) 6.648.400 6.066.291

CAD 21.090.131 (262.620) (9.516.467) 11.311.044 10.043.046

CHF - 579 (417.895) (417.316) 2.097.778

CNH - - (5.583.055) (5.583.055) (3.060.781)

CNY - - 34.739.663 34.739.663 13.616.639

COP - - 518.876 518.876 -

DKK 1.377.552 21.597 (396.181) 1.002.968 1.266.845

GBP 54.112.211 (72.741) (31.818.394) 22.221.076 18.055.630

HUF 161.152 4.467 - 165.619 294.470

IDR 7.570.014 4.670 (806.963) 6.767.721 6.500.199

JPY 52.723.794 (1.595.068) 10.913.979 62.042.705 59.715.347

KRW 2.110.254 5.760 7.889.367 10.005.381 8.279.303

MXN 8.504.168 270.145 (3.891.224) 4.883.089 4.434.932

MYR 4.910.004 - 1.518.616 6.428.620 1.639.090

NOK 236.836 1.569 2.718.972 2.957.377 431.660

NZD 5.577.084 105 (2.927.718) 2.649.471 2.103.868

PEN 303.579 - - 303.579 958.616

PHP 967.798 - - 967.798 486.835

PLN 584.218 10.256 389.873 984.347 1.045.957

RUB 3.386.035 136.474 (1.514.715) 2.007.794 907.162

SEK 1.751.277 10.346 878.178 2.639.801 2.385.687

SGD - (81) 995.357 995.276 1.064.718

THB 2.754.036 - 1.623.597 4.377.633 2.393.438

USD 309.756.015 2.518.493 (157.809.980) 154.464.528 164.937.124

VND 806.231 - - 806.231 -

Totale 495.056.372 1.082.972 (162.250.718) 333.888.626 305.663.854

131

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (b) Rischio di cambio (cont.)

Investimenti Altre attività nette Contratti di cambio

a termine Esposizione netta Esposizione netta

EUR EUR EUR EUR EUR Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

AUD 16.684.905 43.384 (2.288.577) 14.439.712 12.022.814

BRL 1.411.392 (2.846) - 1.408.546 2.133.590

CAD 28.104.345 (78.085) (3.813.762) 24.212.498 25.766.680

CHF 20.218.020 37.319 (2.990.596) 17.264.743 40.452.116

DKK 5.910.800 37.062 - 5.947.862 10.069.036

GBP 60.049.195 171.823 (8.671.344) 51.549.674 60.114.267

HKD 28.617.715 14.372 (3.917.159) 24.714.928 22.942.468

HUF 915.915 - - 915.915 -

IDR - (14) - (14) 1.162.117

ILS - 11.967 - 11.967 12.125

JPY 64.720.892 423.280 (8.862.644) 56.281.528 72.046.195

KRW 10.997.188 - - 10.997.188 1.006.127

MXN 187.502 - - 187.502 466.290

NOK - 27.037 - 27.037 28.823

NZD - 7.392 - 7.392 606.564

PHP - - - - 1.418.584

SEK 9.775.142 9.747 (1.423.925) 8.360.964 9.632.079

SGD 1.465.386 22.503 - 1.487.889 4.916.557

THB 473.179 - - 473.179 163.557

TWD 1.898.524 (19.921) - 1.878.603 246.137

USD 884.468.484 19.346.238 (124.296.069) 779.518.653 622.705.355

ZAR 704.606 31.432 - 736.038 1.741.958

Totale 1.136.603.190 20.082.690 (156.264.076) 1.000.421.804 889.653.439

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

AUD - 589 - 589 -

CNH - - 5.624.735 5.624.735 -

CNY 4.274.532 - - 4.274.532 4.211.084

CZK 4.854.826 - - 4.854.826 -

GBP 12.150.985 51.038 - 12.202.023 (397.174)

IDR 8.860.262 - - 8.860.262 4.582.524

JPY 8.905.382 137.617 2.927.228 11.970.227 -

MXN 4.244.314 8.447 - 4.252.761 1.381

MYR 10.388.461 - - 10.388.461 -

NOK 10.718.542 - - 10.718.542 (611.207)

NZD 12.447.341 1 - 12.447.342 12.048.397

PEN 11.265.192 - - 11.265.192 7.582.445

PHP 11.243.797 - - 11.243.797 6.358.001

RUB 4.935.605 - - 4.935.605 383

SGD 5.059.629 62.226 - 5.121.855 5.097.230

THB 4.766.908 - - 4.766.908 -

USD 77.301.160 1.812.145 (60.377.207) 18.736.098 42.110.120

VND 4.101.265 - - 4.101.265 -

Totale 195.518.201 2.072.063 (51.825.244) 145.765.020 80.983.184

132

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (b) Rischio di cambio (cont.)

Investimenti Altre attività nette Contratti di cambio

a termine Esposizione netta Esposizione netta

EUR EUR EUR EUR EUR Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

AUD 41.679.315 2.802.537 - 44.481.852 45.062.783

CAD 46.131.139 3.023.966 - 49.155.105 63.532.543

CHF 44.619.634 8.827.608 - 53.447.242 22.248.494

DKK 23.397.176 - - 23.397.176 -

GBP 124.929.154 7.257.826 - 132.186.980 122.538.633

HKD 16.861.227 5.453.932 - 22.315.159 6.171.014

JPY 157.093.616 5.625.785 - 162.719.401 153.355.687

NOK 11.485.028 3.824.936 - 15.309.964 7.898.132

SEK 29.175.939 563.621 - 29.739.560 26.883.941

SGD 2.653.686 64.002 - 2.717.688 70.505

USD 1.703.261.496 35.245.064 (550.886.225) 1.187.620.335 1.161.246.569

Totale 2.201.287.410 72.689.277 (550.886.225) 1.723.090.462 1.609.008.301

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

AUD 3.725.832 2.752.320 - 6.478.152 4.842.008

CAD 12.953.321 2.047.771 - 15.001.092 11.867.591

CHF - 2.019.751 - 2.019.751 1.896.272

GBP 13.211.789 1.699.269 - 14.911.058 15.890.267

HKD - 1.143.753 - 1.143.753 1.004.321

JPY 28.211.849 3.062.890 - 31.274.739 28.726.796

NOK - 403.528 - 403.528 425.041

SEK 2.819.498 248.140 - 3.067.638 2.616.901

SGD - 1.669 - 1.669 1.786

USD 163.923.971 6.037.026 - 169.960.997 152.299.333

Totale 224.846.260 19.416.117 - 244.262.377 219.570.316

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

AUD 1.635.929 6.870 - 1.642.799 1.561.089

CAD 5.513.731 157.594 - 5.671.325 5.419.794

GBP 9.087.758 269.373 - 9.357.131 9.142.793

JPY 19.929.472 2.824.745 - 22.754.217 23.628.145

SEK 427.015 209.704 - 636.719 617.616

USD 50.009.671 775.463 - 50.785.134 47.291.239

Totale 86.603.576 4.243.749 - 90.847.325 87.660.676

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

GBP - 5 - 5 5

Totale - 5 - 5 5

Al 31 dicembre 2020 e al 31 dicembre 2019, CHALLENGE Liquidity Euro Fund e CHALLENGE Provident Fund 4 non detenevano attività o passività finanziarie in valuta estera e, pertanto, non presentavano alcuna esposizione al rischio di cambio.

133

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (b) Rischio di cambio (cont.)

Analisi della sensibilità Al 31 dicembre 2020, in caso di rafforzamento dell’euro del 5% in rapporto a tutte le altre valute, mantenendo costanti tutte le altre variabili, l’attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili e la variazione dell’attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote di partecipazione riscattabili come da Conto Economico Complessivo avrebbero evidenziato una diminuzione pari all’importo sotto indicato. L’analisi è eseguita sulle stesse basi del 31 dicembre 2019.

Nome del Comparto

Dic. 2020 Dic. 2019

Variazione del 5% (EUR) Variazione del 5% (EUR)

CHALLENGE North American Equity Fund 78.558.547 81.166.502

CHALLENGE European Equity Fund 14.415.720 18.053.369

CHALLENGE Italian Equity Fund 50.665 6.945

CHALLENGE Germany Equity Fund - 66

CHALLENGE Spain Equity Fund 34 37

CHALLENGE Pacific Equity Fund 18.716.087 26.020.737

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 26.425.933 28.138.088

CHALLENGE Energy Equity Fund 10.413.916 9.562.575

CHALLENGE Cyclical Equity Fund 37.805.609 31.411.831

CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 30.819.028 28.311.277

CHALLENGE Financial Equity Fund 16.702.325 16.957.218

CHALLENGE Technology Equity Fund 60.004.972 37.930.206

CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund 3.180.080 3.130.391

CHALLENGE International Income Fund 3.452.081 3.954.999

CHALLENGE Euro Bond Fund 27.031 85.803

CHALLENGE International Bond Fund 16.694.431 15.283.193

CHALLENGE International Equity Fund 50.021.090 44.482.672

CHALLENGE Solidity and Return 7.288.251 4.049.159

CHALLENGE Provident Fund 1 86.154.523 80.450.415

CHALLENGE Provident Fund 2 12.213.119 10.978.516

CHALLENGE Provident Fund 3 4.542.366 4.383.034

Un deprezzamento del 5% dell’euro avrebbe prodotto un effetto uguale ma opposto sugli importi di bilancio sopraindicati, mantenendo costanti tutte le altre variabili.

(c) Rischio di liquidità

Il rischio di liquidità è il rischio che un’entità incontri difficoltà nel realizzo di attività o comunque nella raccolta di fondi per adempiere agli impegni associati con gli strumenti finanziari.

In generale le attività dei Comparti sono costituite da titoli ad alta liquidità attivamente negoziati. I rischi di liquidità associati all’esigenza di soddisfare le richieste di riscatto dei Sottoscrittori possono essere mitigati tenendo a disposizione un saldo di cassa costante in ogni Comparto per poter soddisfare i normali livelli di domanda.

I Comparti evitano di stipulare contratti derivati che comportano un’esposizione non coperta da attività liquide sufficienti o un’esposizione di investimento totale che supera il totale dei fondi dei Sottoscrittori. Le linee guida per la gestione dei rischi adottate dalla Società di Gestione richiedono che la copertura fornita sia costituita da riserve in contanti o titoli fisici.

134

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di liquidità (cont.)

Nelle tabelle seguenti vengono analizzate, per ogni Comparto, le passività nei relativi raggruppamenti di scadenze, considerato l’esercizio mancante alla Data di scadenza contrattuale del 31 dicembre 2020, sulla base delle condizioni normali del mercato.

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2020

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine al valore equo

1.393 - - - 1.393

Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

1.707.601 - - - 1.707.601

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 3.658.811 - - - 3.658.811

Commissione di performance dovute - 471.341 - 14.628.300 15.099.641

Altri debiti 7.603.125 - - - 7.603.125

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

1.679.350.894 - - - 1.679.350.894

Totale 1.692.321.824 471.341 - 14.628.300 1.707.421.465

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti di cambio a termine al valore equo

244.081 - - - 244.081

Swap al valore equo

Margine passivo di tesoreria e - 690.779 - - 690.779

liquidità collaterale dovuta ai broker 2.593.078 - - - 2.593.078

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.813.348 - - - 1.813.348

Altri debiti Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

1.299.583 - - - 1.299.583

di quote riscattabili 831.106.814 - - - 831.106.814

Totale 837.056.904 690.779 - - 837.747.683

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 500.289 - - - 500.289

Altri debiti 1.712.237 - - - 1.712.237

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

224.142.078 - - - 224.142.078

Totale 226.354.604 - - - 226.354.604

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

387.905 - - - 387.905

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 342.433 - - - 342.433

Commissione di performance dovute - - - 1.297.370 1.297.370

Altri debiti 46.984 - - - 46.984

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

157.061.076 - - - 157.061.076

Totale 157.838.398 - - 1.297.370 159.135.768

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 168.088 - - - 168.088

Altri debiti 718.368 - - - 718.368

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

74.584.326 - - - 74.584.326

Totale 75.470.782 - - - 75.470.782

135

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2020

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti di cambio a termine al valore equo 27.099 - - - 27.099

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

1.171.844 - - - 1.171.844

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.092.391 - - - 1.092.391

Commissione di performance dovute - 5.169.733 - 463.877 5.633.610

Altri debiti 359.140 - - - 359.140

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

493.803.787 - - - 493.803.787

Totale 496.454.261 5.169.733 - 463.877 502.087.871

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti di cambio a termine al valore equo 49 - - - 49

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

1.122.624 - - - 1.122.624

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.420.602 - - - 1.420.602

Commissione di performance dovute - - - 4.077.923 4.077.923

Altri debiti 1.213.781 - - - 1.213.781

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

582.629.124 - - - 582.629.124

Totale 586.386.180 - - 4.077.923 590.464.103

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

91.867 - - - 91.867

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 561.071 - - - 561.071

Altri debiti 722.523 - - - 722.523

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

247.491.607 - - - 247.491.607

Totale 248.867.068 - - - 248.867.068

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

183.734 - - - 183.734

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.962.333 - - - 1.962.333

Commissione di performance dovute - 9.040.737 - 661.710 9.702.447

Altri debiti 2.383.943 - - - 2.383.943

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

886.801.162 - - - 886.801.162

Totale 891.331.172 9.040.737 - 661.710 901.033.619

136

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2020

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

Scoperto in banca 22 - - - 22

Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

156.714 - - - 156.714

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.584.510 - - - 1.584.510

Altri debiti 17.381.075 - - - 17.381.075

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

717.031.276 - - - 717.031.276

Totale 736.153.597 - - - 736.153.597

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 960.943 - - - 960.943

Altri debiti 460.340 - - - 460.340

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

431.827.994 - - - 431.827.994

Totale 433.249.277 - - - 433.249.277

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

2.204.500 - - - 2.204.500

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 3.097.402 - - - 3.097.402

Commissione di performance dovute - 14.887.665 - 1.650.760 16.538.425

Altri debiti 1.794.536 - - - 1.794.536

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

1.406.248.281 - - - 1.406.248.281

Totale 1.413.344.719 14.887.665 - 1.650.760 1.429.883.144

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 348.177 - - - 348.177

Altri debiti 5.185.687 - - - 5.185.687

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

1.535.186.535 - - - 1.535.186.535

Totale 1.540.720.399 - - - 1.540.720.399

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 52.578 - - - 52.578

Altri debiti 77.395 - - - 77.395

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

63.901.330 - - - 63.901.330

Totale 64.031.303 - - - 64.031.303

137

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

Totale Dic. 2020

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE EURO INCOME FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo - 199.180 - - 199.180 Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

231.487 - - - 231.487

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 753.317 - - - 753.317 Altri debiti 239.407 - - - 239.407 Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

553.058.087 - - - 553.058.087 Totale 554.282.298 199.180 - - 554.481.478

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo - 25.122 - - 25.122 Contratti di cambio a termine al valore equo 459.832 13.211 - - 473.043 Scoperto in banca 60 - - - 60 Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

76.209 - - - 76.209 Commissioni di gestione e di consulenza dovute 224.839 - - - 224.839 Altri debiti 5.702.722 - - - 5.702.722 Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

172.663.887 - - - 172.663.887 Totale 179.127.549 38.333 - - 179.165.882

CHALLENGE EURO BOND FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo - 228.835 - - 228.835 Contratti di cambio a termine al valore equo 170 23.083 - - 23.253 Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

666.228 - - - 666.228 Commissioni di gestione e di consulenza dovute 900.211 - - - 900.211 Commissione di performance dovute - 4.003.750 - - 4.003.750 Altri debiti 151.541 - - - 151.541 Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

579.604.809 - - - 579.604.809

Totale 581.322.959 4.255.668 - - 585.578.627

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo - 53.531 - - 53.531 Contratti di cambio a termine al valore equo 1.879.764 97.027 - - 1.976.791 Swap al valore equo - - - 411.223 411.223 Scoperto in banca 101 - - - 101 Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

486.110 - - - 486.110

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.097.233 - - - 1.097.233 Commissione di performance dovute - 1.261.027 - 34.431 1.295.458 Altri debiti 2.383.659 - - - 2.383.659 Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

707.466.485 - - - 707.466.485

Totale 713.313.352 1.411.585 - 445.654 715.170.591

138

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2020

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto

economico Contratti di cambio a termine al valore equo 288.808 - - - 288.808

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

1.167.253 - - - 1.167.253

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 3.629.301 - - - 3.629.301

Commissione di performance dovute - 811.009 - 6.338.543 7.149.552

Altri debiti 13.799.040 - - - 13.799.040

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

1.443.238.154 - - - 1.443.238.154

Totale 1.462.122.556 811.009 - 6.338.543 1.469.272.108

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto

economico Swap al valore equo - - - 715.087 715.087

Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

161.532 - - - 161.532

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 950.604 - - - 950.604

Commissione di performance dovute - 1.411.701 - 97.543 1.509.244

Altri debiti 582.613 - - - 582.613

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

584.534.511 - - - 584.534.511

Totale 586.229.260 1.411.701 - 812.630 588.453.591

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto

economico Contratti future al valore equo 1.393 713.898 - - 715.291

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

5.318.202 - - - 5.318.202

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 7.345.515 - - - 7.345.515

Altri debiti 7.344.864 - - - 7.344.864

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

2.662.615.337 - - - 2.662.615.337

Totale 2.682.625.311 713.898 - - 2.683.339.209

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto

economico Contratti future al valore equo 4.040 186.749 - - 190.789

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

2.894.385 - - - 2.894.385

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 981.393 - - - 981.393

Altri debiti 565.896 - - - 565.896

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

442.843.974 - - - 442.843.974

Totale 447.289.688 186.749 - - 447.476.437

139

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2020

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 373.044 - - - 373.044

Altri debiti 488.783 - - - 488.783

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

260.053.691 - - - 260.053.691

Totale 260.915.518 - - - 260.915.518

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 202.863 - - - 202.863

Altri debiti 566.924 - - - 566.924

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

200.815.393 - - - 200.815.393

Totale 201.585.180 - - - 201.585.180

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 541.273 - - - 541.273

Altri debiti 863.294 - - - 863.294

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

696.760.045 - - - 696.760.045

Totale 698.164.612 - - - 698.164.612

Nelle tabelle seguenti vengono analizzate, per ogni Comparto, le passività nei relativi raggruppamenti di scadenze, considerato il periodo mancante alla Data di scadenza contrattuale del 31 dicembre 2019, sulla base delle condizioni normali del mercato.

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2019

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti di cambio a termine al valore equo

- 726 - - 726

Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

1.736.313 - - - 1.736.313

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 3.402.604 - - - 3.402.604

Commissione di performance dovute - 17.503.349 - - 17.503.349

Altri debiti 31.984.134 - - - 31.984.134

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

1.719.513.168 - - - 1.719.513.168

Totale 1.756.636.219 17.504.075 - - 1.774.140.294

140

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di 1 mese

1-3 mesi

3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2019

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti di cambio a termine al valore equo - 79.499 - - 79.499

Swap al valore equo - - - 6.500.034 6.500.034

Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

140.465 - - - 140.465

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.899.051 - - - 1.899.051

Commissione di performance dovute - 9.751.135 - - 9.751.135

Altri debiti 587.258 - - - 587.258

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

955.605.682 - - - 955.605.682

Totale 958.232.456 9.830.634 - 6.500.034 974.563.124

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 542.098 - - - 542.098

Commissione di performance dovute - 2.672.820 - - 2.672.820

Altri debiti 485.421 - - - 485.421

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

258.803.459 - - - 258.803.459

Totale 259.830.978 2.672.820 - - 262.503.798

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo - 187.715 - - 187.715

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 312.104 - - - 312.104

Commissione di performance dovute - 1.571.741 - - 1.571.741

Altri debiti 245.011 - - - 245.011

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

154.912.119 - - - 154.912.119

Totale 155.469.234 1.759.456 - - 157.228.690

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 182.029 - - - 182.029

Commissione di performance dovute - 221.759 - - 221.759

Altri debiti 22.250 - - - 22.250

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

89.514.494 - - - 89.514.494

Totale 89.718.773 221.759 - 89.940.532

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti di cambio a termine al valore equo - 25.121 - - 25.121

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

127.402 - - - 127.402

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.100.118 - - - 1.100.118

Commissione di performance dovute - 5.651.405 - - 5.651.405

Altri debiti 259.014 - - - 259.014

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

542.035.245 - - - 542.035.245

Totale 543.521.779 5.676.526 - - 549.198.305

141

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2019

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

Scoperto in banca 45 - - - 45

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

403.892 - - - 403.892

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.295.138 - - - 1.295.138

Commissione di performance dovute - 6.107.442 - - 6.107.442

Altri debiti 1.416.867 - - - 1.416.867

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

581.300.865 - - - 581.300.865

Totale 584.416.807 6.107.442 - - 590.524.249

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

45.023 - - - 45.023

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 415.706 - - - 415.706

Commissione di performance dovute - 2.079.174 - - 2.079.174

Altri debiti 144.749 - - - 144.749

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

201.457.379 - - - 201.457.379

Totale 202.062.857 2.079.174 - - 204.142.031

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

Totale margine passivo di tesoreria e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

169.225 - - - 169.225

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.603.448 - - - 1.603.448

Commissione di performance dovute - 8.060.526 - - 8.060.526

Altri debiti 2.040.893 - - - 2.040.893

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

788.745.472 - - - 788.745.472

Totale 792.559.038 8.060.526 - - 800.619.564

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

Scoperto in banca 682 - - - 682

Totale margine passivo di tesoreria

e collaterale in contanti dovuti agli intermediari

142.093 - - - 142.093

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.368.791 - - - 1.368.791

Commissione di performance dovute - 6.883.131 - - 6.883.131

Altri debiti 1.160.345 - - - 1.160.345

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

675.252.768 - - - 675.252.768

Totale 677.924.679 6.883.131 - - 684.807.810

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 999.164 - - - 999.164

Commissione di performance dovute - 5.000.447 - - 5.000.447

Altri debiti 344.175 - - - 344.175

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

490.242.614 - - - 490.242.614

Totale 491.585.953 5.000.447 - - 496.586.400

142

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2019

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai

broker

438.442 - - - 438.442

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 1.778.081 - - - 1.778.081

Commissione di performance dovute - 9.003.403 - - 9.003.403

Altri debiti 8.637.361 - - - 8.637.361

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

885.775.489 - - - 885.775.489

Totale 896.629.373 9.003.403 - - 905.632.776

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 219.136 - - - 219.136

Altri debiti 2.561.454 - - - 2.561.454

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

1.076.128.921 - - - 1.076.128.921

Totale 1.078.909.511 - - - 1.078.909.511

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

Scoperto in banca 103.740 - - - 103.740

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 48.761 - - - 48.761

Altri debiti 1.300.595 - - - 1.300.595

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

62.642.895 - - - 62.642.895

Totale 64.095.991 - - - 64.095.991

CHALLENGE EURO INCOME FUND Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico

Contratti future al valore equo - 8.060 - - 8.060

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai

broker

985.770 - - - 985.770

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 744.848 - - - 744.848

Altri debiti 2.481.740 - - - 2.481.740

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

602.796.217 - - - 602.796.217

Totale 607.008.575 8.060 - - 607.016.635

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo - - 10.237 - 10.237

Contratti di cambio a termine al valore equo 283.512 239.792 - - 523.304

Scoperto in banca 1.564.669 - - - 1.564.669

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai

broker

50.583 - - - 50.583

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 215.364 - - - 215.364

Commissione di performance dovute - 307.947 - - 307.947

Debiti diversi 2.898.977 - - - 2.898.977

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

174.654.479 - - - 174.654.479

Totale 179.667.584 547.739 10.237 - 180.225.560

143

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2019

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE EURO BOND FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo - 481.378 125 - 481.503

Contratti di cambio a termine al valore equo - 19.351 - - 19.351

Swap al valore equo - - - 892.469 892.469

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai

broker

665.576 - - - 665.576

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 744.502 - - - 744.502

Commissione di performance dovute - 5.375.555 - 5.375.555

Altri debiti 107.175 - - - 107.175

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

530.900.981 - - - 530.900.981

Totale 532.418.234 5.876.284 125 892.469 539.187.112

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo - 55.782 6.631 - 62.413

Contratti di cambio a termine al valore equo 1.058.078 616.354 - - 1.674.432

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai

broker

1.598.943 - - - 1.598.943

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 836.860 - - - 836.860

Commissione di performance dovute - 5.307.056 - - 5.307.056

Altri debiti 1.641.745 - - - 1.641.745

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

588.196.142 - - - 588.196.142

Totale 593.331.768 5.979.192 6.631 - 599.317.591

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti di cambio a termine al valore equo 83 62.930 - - 63.013

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai

broker

256.514 - - - 256.514

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 2.774.813 - - - 2.774.813

Commissione di performance dovute - 12.284.285 - - 12.284.285

Altri debiti 2.551.182 - - - 2.551.182

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

1.208.687.642 - - - 1.208.687.642

Totale 1.214.270.234 12.347.215 - - 1.226.617.449

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti di cambio a termine al valore equo - 702.637 - - 702.637

Swap al valore equo - - 767.859 4.075.917 4.843.776

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

928.340 - - - 928.340

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 866.997 - - - 866.997

Commissione di performance dovute - 4.659.439 - - 4.659.439

Altri debiti 1.810.088 - - - 1.810.088

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

571.065.973 - - - 571.065.973

Totale 574.671.398 5.362.076 767.859 4.075.917 584.877.250

144

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di Liquidità (cont.)

Meno di

1 mese 1-3

mesi 3-12 mesi

Più di 1 anno

TotaleDic. 2019

EUR EUR EUR EUR EUR

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo 6.113 780.168 - - 786.281

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai

broker

9.382.515 - - - 9.382.515

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 6.417.575 - - - 6.417.575

Altri debiti 4.808.801 - - - 4.808.801

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori

di quote riscattabili

2.537.965.074 - - - 2.537.965.074

Totale 2.558.580.078 780.168 - - 2.559.360.246

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

Passività finanziarie al valore equo rilevato a conto economico Contratti future al valore equo 9.583 25.996 - - 35.579

Margine passivo di tesoreria e liquidità collaterale dovuta ai broker

1.512.543 - - - 1.512.543

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 813.923 - - - 813.923

Altri debiti 490.421 - - - 490.421

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

402.111.300 - - - 402.111.300

Totale 404.937.770 25.996 - - 404.963.766

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 317.650 - - - 317.650

Altri debiti 323.165 - - - 323.165

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

242.997.478 - - - 242.997.478

Totale 243.638.293 - - - 243.638.293

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 172.589 - - - 172.589

Altri debiti 458.429 - - - 458.429

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

189.308.586 - - - 189.308.586

Totale 189.939.604 - - - 189.939.604

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

Commissioni di gestione e di consulenza dovute 475.610 - - - 475.610

Altri debiti 790.438 - - - 790.438

Attivo netto attribuibile ai sottoscrittori di quote riscattabili

677.886.920 - - - 677.886.920

Totale 679.152.968 - - - 679.152.968

145

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (c) Rischio di liquidità (cont.)

Rischio di concentrazione

Alcuni Comparti possono avere una base di Sottoscrittori concentrata in cui grandi Sottoscrittori di tipo istituzionale detengono una parte significativa delle attività nette di un Comparto. Ciò espone gli altri Sottoscrittori del Comparto a taluni rischi fra i quali il rischio, in qualsiasi giorno, che un’ampia parte delle attività di un Comparto possa essere riscattata con possibile impatto sulla redditività complessiva del Comparto o sulla capacità di altri Sottoscrittori, che non hanno avanzato richieste di riscatto in tale giorno, di liquidare il Comparto. I Comparti sotto indicati sono esposti a un significativo rischio di concentrazione in quanto alcuni loro Sottoscrittori detengono più del 20% del patrimonio netto del Comparto. Tale concentrazione di posizioni dei Sottoscrittori potrebbe influire in modo sostanziale sul Comparto nel caso in cui uno di questi Sottoscrittori richiedesse la liquidazione di quote di capitale cospicue.

Nome del Comparto Nome del Sottoscrittore Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE North American Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 83,42% 82,35% CHALLENGE European Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 75,07% 74,09% CHALLENGE Italian Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 48,09% 44,45% CHALLENGE Germany Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 75,45% 75,99% CHALLENGE Spain Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 58,50% 60,24% CHALLENGE Pacific Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 77,52% 79,06% CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 43,61% 43,01% CHALLENGE Energy Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 43,20% 65,20% CHALLENGE Cyclical Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 80,80% 86,62% CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 78,96% 85,77% CHALLENGE Financial Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 72,79% 76,66% CHALLENGE Technology Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 63,85% 73,79% CHALLENGE Liquidity Euro Fund Mediolanum Vita S.p.A, 55,04% 53,11% CHALLENGE Liquidity US Dollar Fund Mediolanum Vita S.p.A, 53,38% 39,24% CHALLENGE Euro Income Fund Mediolanum Vita S.p.A, 97,08% 97,15% CHALLENGE International Income Fund Mediolanum Vita S.p.A, 85,05% 83,51% CHALLENGE Euro Bond Fund Mediolanum Vita S.p.A, 88,22% 86,47% CHALLENGE International Bond Fund Mediolanum Vita S.p.A, 85,42% 82,17% CHALLENGE International Equity Fund Mediolanum Vita S.p.A, 45,74% 54,13% CHALLENGE Provident Fund 1 Mediolanum Vita S.p.A, 100,00% 100,00% CHALLENGE Provident Fund 2 Mediolanum Vita S.p.A, 100,00% 100,00% CHALLENGE Provident Fund 3 Mediolanum Vita S.p.A, 100,00% 100,00% CHALLENGE Provident Fund 4 Mediolanum Vita S.p.A, 100,00% 100,00% CHALLENGE Provident Fund 5 Mediolanum Vita S.p.A, 100,00% 100,00%

Mediolanum Vita S.p.A è una parte correlata come indicato nella Nota 22.

(d) Rischio di credito

Il rischio di credito insorge laddove esiste la possibilità che si verifichi una perdita nel caso in cui una terza parte venga meno ai propri obblighi contrattuali. Ogni Comparto si espone a questo rischio nei confronti di controparti tramite gli investimenti in obbligazioni, swap, opzioni, transazioni di riacquisto e tassi di cambio a termine e altri contratti detenuti dal Comparto.

Nel caso in cui la controparte non adempia ai suoi obblighi e di conseguenza il Comparto eserciti in ritardo o non sia in grado di esercitare i propri diritti relativamente agli investimenti facenti parte del suo portafoglio, il Comparto stesso potrebbe subire una diminuzione di valore, perdere reddito e incorrere in costi per far valere i propri diritti. L’esposizione di un Comparto nei confronti di una qualsiasi controparte relativamente a qualsiasi tecnica o strumento impiegati dal Comparto ai fini di un’efficace gestione del portafoglio o come protezione contro i rischi di cambio non può essere superiore al 5% del Valore Patrimoniale Netto del Comparto. Questo limite può essere portato al 10% del Valore Patrimoniale Netto del Comparto nei casi in cui la controparte sia un istituto di credito che rientra in una delle categorie indicate nei Regolamenti OICVM. Si vedano le categorie seguenti:

i) un istituto di credito autorizzato nello Spazio Economico Europeo (SEE) (Stati membri dell’Unione Europea, Norvegia, Islanda,

Liechtenstein);

ii) un istituto di credito autorizzato in uno Stato firmatario, diverso da uno Stato membro del SEE, dell’Accordo di Basilea sulla Convergenza dei Capitali del luglio 1988 (Svizzera, Canada, Giappone, Stati Uniti);

146

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (d) Rischio di credito (cont.)

iii) un istituto di credito autorizzato a Jersey, a Guernsey, nell’Isola di Man, in Australia o in Nuova Zelanda.

Il rischio di credito insorge anche quando il Comparto detiene contante o depositi presso un istituto di credito o presso la Banca Depositaria; il rischio di credito si materializza nel momento in cui la controparte viene meno al pagamento degli importi dovuti. Secondo quanto stabilito dai Regolamenti OICVM, non è consentito ad un Comparto investire oltre il 20% del proprio attivo netto in depositi presso uno stesso istituto di credito. I depositi effettuati presso un istituto di credito che non è compreso in una delle suddette categorie non devono superare il 10% dell’attivo netto.

Ove necessario, un Comparto accetterà collaterali dalle sue controparti al fine di ridurre l’esposizione al rischio di controparte generato attraverso l’utilizzo di SFD over-the-counter e di tecniche di gestione efficiente del portafoglio. Qualsiasi collaterale ricevuto da un Comparto sarà costituito da collaterale in contanti e/o titoli garantiti da titoli di Stato di varia durata che soddisfano i requisiti della Banca Centrale d’Irlanda relativi al collaterale non in contanti che può essere ricevuto da un OICVM.

Ogni altro collaterale in contanti ricevuto non sarà reinvestito e tutto il collaterale ricevuto da un Comparto a seguito di un trasferimento del titolo sarà detenuto dalla Banca Depositaria. Per altri tipi di accordi di garanzia, il collaterale può essere detenuto presso un depositario terzo che è soggetto alla vigilanza prudenziale e non è correlato al fornitore del collaterale.

Affinché possa essere venduta rapidamente a un prezzo prossimo alla valutazione pre-vendita, la garanzia collaterale ricevuta non in contanti dovrebbe essere estremamente liquida e negoziata in un mercato regolamentato o in una struttura di negoziazione multilaterale con prezzi trasparenti. La garanzia collaterale ricevuta sarà emessa da un’entità che è indipendente dalla controparte e che si ritiene non presenti una correlazione elevata con la performance della controparte. La garanzia collaterale sarà sufficientemente diversificata in termini di paesi, mercati ed emittenti, con un’esposizione massima a un dato emittente pari al 20% del Valore Patrimoniale Netto del Comparto di riferimento. Se un Comparto è esposto a diverse controparti, i diversi panieri di garanzia collaterale saranno aggregati al fine di calcolare il limite di esposizione del 20% a un singolo emittente. Inoltre, un Comparto può essere interamente garantito in diversi valori mobiliari e Strumenti del mercato monetario emessi o garantiti da uno Stato membro, una o più sue autorità locali, un paese terzo o un organismo pubblico internazionale al quale appartengano uno o più Stati membri. In questo caso, il Comparto di riferimento riceverà titoli provenienti da almeno 6 emissioni diverse, ma i titoli appartenenti ad una singola emissione non rappresenteranno oltre il 30% del Valore Patrimoniale Netto del Comparto di riferimento.

Il livello di collaterale di cui si richiede il deposito può variare a seconda della controparte con la quale un Comparto opera e sarà conforme ai requisiti della Banca Centrale d’Irlanda. La politica applicata in materia di margini di garanzia sarà negoziata a seconda della controparte e varierà in base alla classe di attivi ricevuti dal Comparto, tenendo conto delle caratteristiche di tali attivi ricevuti come collaterale quali, per esempio, la reputazione finanziaria o la volatilità del prezzo nonché l’esito di una data politica di stress test sulla liquidità.

147

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (d) Rischio di credito (cont.)

Al 31 dicembre 2020 e al 31 dicembre 2019 le attività finanziarie esposte al rischio di credito includevano gli strumenti finanziari derivati come indicato nelle Note da 12 a 15, nonché la liquidità e strumenti equivalenti, il collaterale in contanti detenuto/dovuto ai broker e il margine attivo/passivo di tesoreria come indicato nella Nota 10. I dettagli sulla valutazione degli strumenti finanziari derivati sono riportati nella Nota 16. Gli importi contabili di tali attività finanziarie rappresentano l’esposizione massima al rischio di credito alla data di riferimento. I dettagli sulle garanzie collaterali accettate per il prestito di titoli sono descritti nella Nota 19. I rating di credito delle controparti in cui i Comparti detenevano partecipazioni al 31 dicembre 2020 o al 31 dicembre 2019 sono specificati di seguito, sulla base delle valutazioni delle rinomate agenzie di rating S&P e Fitch:

Rating creditizio

Liquidità Dic. 2020 Dic. 2019

Banco De Chile A -

Barclays Bank Plc A -

BNP Paribas S.A. A+ A

BofA Securities, Inc. A+ -

Citibank, N.A. A+ A+

Credit Suisse Group AG - A+

Goldman Sachs Group, Inc. BBB+ A+

HSBC Bank Plc A+ AA-

JPMorgan Chase & Co. A- A+

RBC Investor Services Bank S.A. AA- AA-

Standard Chartered Plc A -

Rating creditizio

Strumento derivato Dic. 2020 Dic. 2019

ANZ Bank - AA-

Barclays Bank Plc A A+

BNP Paribas S.A. A+ A

Brown Brothers Harriman and Co A+ A+

Canadian Imperial Bank Of Commerce A+ BBB+

Citibank, N.A. A+ A+

Goldman Sachs Group, Inc. BBB+ AA-

HSBC Bank Plc A+ A+

JPMorgan Chase & Co. A- A+

Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Inc. A+ A+

Morgan Stanley - A+

RBC Investor Services Bank S.A. AA- AA-

Societe Generale S.A. A BBB

United Bank of Switzerland AG A+ A

Unicredit Bank Ag BBB+ -

Westpac Bank AA- AA-

State Street Bank and Trust Company AA- AA-

Rating creditizio

Prestito titoli Dic. 2020 Dic. 2019

Brown Brothers Harriman A+ A+

Goldman Sachs Group, Inc BBB+ A+

La tabella seguente riporta un riepilogo della qualità creditizia degli strumenti finanziari derivati, del margine attivo di tesoreria e della liquidità detenuta come collaterale nel Fondo, con rating attribuiti dalla rinomata agenzia di rating S&P:

Rating Dic. 2020 Dic. 2019

AA- 84,05% 1,78%

A+ 0,22% 97,13%

A 0,17% 1,08%

A- 5,31% -

BBB+ 10,25% 0,01%

Totale 100,00% 100,00%

148

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (e) Rischio di custodia e rischio di titolarità

I compiti della Banca Depositaria consistono nella fornitura di servizi di custodia, vigilanza e verifica degli attivi in relazione al patrimonio del Fondo e di ciascun Comparto in conformità alle disposizioni dei Regolamenti OICVM. La Banca Depositaria fornirà inoltre servizi di monitoraggio della tesoreria in relazione ai flussi di cassa e alle sottoscrizioni di ogni Comparto.

La Banca Depositaria sarà responsabile verso il Comparto di riferimento e i suoi Sottoscrittori per la perdita di uno strumento finanziario detenuto in custodia (ossia degli attivi per i quali è prevista la detenzione in custodia ai sensi dei Regolamenti OICVM) o depositati presso un sub-depositario, nominato dalla Banca Depositaria. Tuttavia, la Banca Depositaria non sarà responsabile per la perdita di uno strumento finanziario detenuto in custodia dalla Banca Depositaria o da un sub-depositario se in grado di dimostrare che la perdita è ascrivibile a un evento esterno fuori dal suo ragionevole controllo, le cui conseguenze sarebbero inevitabili nonostante tutti i ragionevoli sforzi compiuti per impedirlo. La Banca Depositaria sarà anche responsabile verso il Comparto di riferimento e i suoi Sottoscrittori per tutte le altre perdite da essi patite a seguito del mancato adempimento, intenzionale o dovuto a negligenza, degli obblighi ai sensi dei Regolamenti OICVM.

Va tuttavia rilevato che non tutte le giurisdizioni hanno le stesse normative e gli stessi regolamenti dell’Irlanda in materia di custodia del patrimonio e riconoscimento degli interessi di un titolare beneficiario come un Comparto. In tali giurisdizioni, pertanto, sussiste il rischio che qualora un subdepositario fallisca o diventi insolvente, la proprietà effettiva del patrimonio detenuto da detto subdepositario possa non essere riconosciuta e di conseguenza i creditori del subdepositario potrebbero cercare di rivalersi sul patrimonio del Comparto.

Nelle giurisdizioni in cui sia riconosciuta la proprietà effettiva degli attivi del Comparto, il Comparto potrebbe subire ritardi e costi nel recupero di detti attivi. I Comparti possono investire in mercati in cui i sistemi di deposito e/o regolamento non sono pienamente sviluppati, come la Russia e l’Argentina, e in cui gli attivi di un Comparto negoziati in tali mercati e affidati a subdepositari, nei casi in cui il ricorso a tali subdepositari sia necessario, potrebbero essere esposti a rischi. Anche quando la Banca Depositaria incarica un subdepositario, continua a essere responsabile del patrimonio del Comparto.

(f) Rischio del tasso di interesse

Il rischio del tasso d’interesse è il rischio che il valore di uno strumento finanziario registri fluttuazioni a causa delle variazioni dei tassi d’interesse del mercato. I Comparti possono investire in titoli fruttiferi di interessi, che possono in particolare essere esposti al rischio del tasso d’interesse.

Il profilo del tasso d’interesse delle attività finanziarie (all’infuori dei contanti e dei crediti a breve termine) detenute dai Comparti al 31 dicembre 2020 (espresse in euro) è riportato di seguito. L’analisi di sensibilità è basata su un movimento del 5% dei tassi d’interesse a fronte di attivi finanziari a tasso variabile, tenendo costanti tutte le altre variabili. La sensibilità ai tassi d’interesse sopra indicata rappresenta un esito ipotetico e non intende essere predittiva. Le condizioni di mercato, e pertanto i futuri tassi d’interesse, potrebbero variare in misura significativa rispetto a quanto indicato.

Totale Investimenti

Attività finanziarie a tasso fisso

Attività finanziarie a tasso variabile

* Attività finanziarie

non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5%Valuta CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

EUR 64.459.298 - - 64.459.298 -

USD 1.584.200.741 - - 1.584.200.741 -

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

CHF 86.201.476 - - 86.201.476 -DKK 23.628.176 - - 23.628.176 -

EUR 403.886.061 - - 403.886.061 -

GBP 159.671.998 - - 159.671.998 -NOK 5.245.834 - - 5.245.834 -

SEK 28.985.635 - - 28.985.635 -

USD 2.072.681 - - 2.072.681 -

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

EUR 222.428.271 - - 222.428.271 -

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

149

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

EUR 150.077.282 - - 150.077.282 -

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

EUR 75.013.977 - - 75.013.977 -

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

AUD 24.576.637 - - 24.576.637 -

CNH 7.197.251 - - 7.197.251 -

EUR 96.317.473 - - 96.317.473 -

HKD 99.280.432 - - 99.280.432 -

IDR 8.598.678 - - 8.598.678 -

INR 25.557.547 - - 25.557.547 -

JPY 100.401.141 - - 100.401.141 -

KRW 37.534.432 - - 37.534.432 -

MYR 1.552.951 - - 1.552.951 -

PHP 951.557 - - 951.557 -

SGD 3.631.955 - - 3.631.955 -

THB 2.495.813 - - 2.495.813 -

TWD 35.473.223 - - 35.473.223 -

USD 29.943.466 - - 29.943.466 -

VND 1.537.690 - - 1.537.690 -

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

AED 1.118.990 - - 1.118.990 -

BRL 11.600.785 - - 11.600.785 -

CLP 182.808 - - 182.808 -

CNH 28.699.929 - - 28.699.929 -

EUR 39.377.279 - - 39.377.279 -

HKD 96.749.139 - - 96.749.139 -

HUF 3.071.024 - - 3.071.024 -

IDR 10.860.364 - - 10.860.364 -

INR 24.241.164 - - 24.241.164 -

KRW 76.364.425 - - 76.364.425 -

MXN 4.308.632 - - 4.308.632 -

MYR 5.404.181 - - 5.404.181 -

PHP 1.514.688 - - 1.514.688 -

PLN 1.946.153 - - 1.946.153 -

QAR 937.940 - - 937.940 -

THB 5.942.752 - - 5.942.752 -

TRY 600.227 - - 600.227 -

TWD 47.522.961 - - 47.522.961 -

USD 182.396.711 - - 182.396.711 -

ZAR 11.129.753 - - 11.129.753 -

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

150

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

BRL 5.842.289 - - 5.842.289 -

CAD 12.256.401 - - 12.256.401 -

EUR 33.129.886 - - 33.129.886 -

GBP 26.622.147 - - 26.622.147 -

HKD 4.491.617 - - 4.491.617 -

NOK 8.909.673 - - 8.909.673 -

USD 145.743.618 - - 145.743.618 -

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

AUD 13.992.368 - - 13.992.368 -

CAD 8.445.590 - - 8.445.590 -

EUR 126.660.797 - - 126.660.797 -

GBP 23.169.759 - - 23.169.759 -

HKD 25.685.286 - - 25.685.286 -

JPY 80.033.656 - - 80.033.656 -

KRW 3.244.401 - - 3.244.401 -

MXN 898.468 - - 898.468 -

SEK 12.236.049 - - 12.236.049 -

USD 575.795.821 - - 575.795.821 -

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

BRL 5.771.300 - - 5.771.300 -

CHF 53.195.988 - - 53.195.988 -

DKK 4.003.488 - - 4.003.488 -

EUR 88.620.825 - - 88.620.825 -

GBP 57.587.802 - - 57.587.802 -

HKD 14.923.233 - - 14.923.233 -

HUF 3.777.614 - - 3.777.614 -

JPY 27.494.599 - - 27.494.599 -

SEK 15.945.422 - - 15.945.422 -

USD 415.521.340 - - 415.521.340 -

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

AUD 11.948.123 - - 11.948.123 -

CAD 8.466.551 - - 8.466.551 -

CHF 10.360.067 - - 10.360.067 -

EUR 91.721.985 - - 91.721.985 -

GBP 24.613.719 - - 24.613.719 -

HKD 15.208.422 - - 15.208.422 -

JPY 34.589.556 - - 34.589.556 -

SGD 6.148.075 - - 6.148.075 -

USD 222.403.353 - - 222.403.353 -

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

EUR 189.398.836 - - 189.398.836 -

HKD 8.420.255 - - 8.420.255 -

KRW 26.772.137 - - 26.772.137 -

TWD 42.511.427 - - 42.511.427 -

USD 1.098.630.187 - - 1.098.630.187 -

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

151

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

EUR 1.497.263.784 622.757.269 788.634.985 85.871.530 39.431.749

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

USD 62.816.011 - 62.816.011 - 3.140.801

CHALLENGE EURO INCOME FUND

EUR 532.446.367 441.842.513 90.603.854 - 4.530.193

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

AUD 3.052.807 3.052.807 - - -

CAD 3.039.996 3.039.996 - - -

DKK 259.227 259.227 - - -

EUR 41.912.598 32.020.559 9.892.039 - 494.602

GBP 5.054.092 5.054.092 - - -

JPY 41.086.876 31.050.364 10.036.512 - 501.826

MXN 1.011.443 - 1.011.443 - 50.572

NOK 252.550 - 252.550 - 12.628

NZD 354.907 354.907 - - -

PLN 769.835 769.835 - - -

USD 69.454.053 65.556.598 3.897.455 - 194.873

CHALLENGE EURO BOND FUND

EUR 563.352.723 524.051.779 37.724.707 1.576.237 1.886.235

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

AUD 16.373.983 16.373.983 - - -

CAD 21.090.131 21.090.131 - - -

DKK 1.377.552 1.377.552 - - -

EUR 183.572.763 163.958.748 19.614.015 - 980.701

GBP 54.112.211 32.034.306 22.077.905 - 1.103.895

HUF 161.152 161.152 - - -

IDR 7.570.014 7.570.014 - - -

JPY 52.723.794 52.723.794 - - -

KRW 2.110.254 2.110.254 - - -

MXN 8.504.168 8.504.168 - - -

MYR 4.910.004 4.910.004 - - -

NOK 236.836 236.836 - - -

NZD 5.577.084 5.577.084 - - -

PEN 303.579 303.579 - - -

PHP 967.798 967.798 - - -

PLN 584.218 584.218 - - -

RUB 3.386.035 3.386.035 - - -

SEK 1.751.277 1.751.277 - - -

THB 2.754.036 2.754.036 - - -

USD 309.756.015 201.205.157 44.098.629 64.452.229 2.204.931

VND 806.231 806.231 - - -

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

152

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

AUD 16.684.905 - - 16.684.905 -

BRL 1.411.392 - - 1.411.392 -

CAD 28.104.345 - - 28.104.345 -

CHF 20.218.020 - - 20.218.020 -

DKK 5.910.800 - - 5.910.800 -

EUR 233.363.738 - - 233.363.738 -

GBP 60.049.195 - - 60.049.195 -

HKD 28.617.715 - - 28.617.715 -

HUF 915.915 - - 915.915 -

JPY 64.720.892 - - 64.720.892 -

KRW 10.997.188 - - 10.997.188 -

MXN 187.502 - - 187.502 -

SEK 9.775.142 - - 9.775.142 -

SGD 1.465.386 - - 1.465.386 -

THB 473.179 - - 473.179 -

TWD 1.898.524 - - 1.898.524 -

USD 884.468.484 - - 884.468.484 -

ZAR 704.606 - - 704.606 -

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

CNY 4.274.532 4.274.532 - - -

CZK 4.854.826 4.854.826 - - -

EUR 371.931.000 371.931.000 - - -

GBP 12.150.985 12.150.985 - - -

IDR 8.860.262 8.860.262 - - -

JPY 8.905.382 8.905.382 - - -

MXN 4.244.314 4.244.314 - - -

MYR 10.388.461 10.388.461 - - -

NOK 10.718.542 10.718.542 - - -

NZD 12.447.341 12.447.341 - - -

PEN 11.265.192 11.265.192 - - -

PHP 11.243.797 11.243.797 - - -

RUB 4.935.605 4.935.605 - - -

SGD 5.059.629 5.059.629 - - -

THB 4.766.908 4.766.908 - - -

USD 77.301.160 57.656.188 - 19.644.972 -

VND 4.101.265 4.101.265 - - -

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

153

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

AUD 41.679.315 - 14.471.854 27.207.461 723.593

CAD 46.131.139 - 32.631.097 13.500.042 1.631.555

CHF 44.619.634 - - 44.619.634 -

DKK 23.397.176 - - 23.397.176 -

EUR 299.523.797 - - 299.523.797 -

GBP 124.929.154 - 40.896.156 84.032.998 2.044.808

HKD 16.861.227 - - 16.861.227 -

JPY 157.093.616 - - 157.093.616 -

NOK 11.485.028 - - 11.485.028 -

SEK 29.175.939 - - 29.175.939 -

SGD 2.653.686 - - 2.653.686 -

USD 1.703.261.496 - 52.211.169 1.651.050.327 2.610.558

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

AUD 3.725.832 3.725.832 - - -

CAD 12.953.321 8.756.419 4.196.902 - 209.845

EUR 169.974.318 107.627.385 47.548.254 14.798.679 2.377.413

GBP 13.211.789 5.776.432 7.435.357 - 371.768

JPY 28.211.849 13.525.594 7.924.955 6.761.300 396.248

SEK 2.819.498 1.067.537 - 1.751.961 -

USD 163.923.971 32.370.548 54.088.921 77.464.502 2.704.446

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

AUD 1.635.929 1.635.929 - - -

CAD 5.513.731 5.031.664 482.067 - 24.103

EUR 134.313.605 125.498.226 8.815.379 - 440.769

GBP 9.087.758 6.915.301 2.172.457 - 108.623

JPY 19.929.472 19.929.472 - - -

SEK 427.015 427.015 - - -

USD 50.009.671 37.866.623 9.235.393 2.907.655 461.770

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

EUR 177.149.419 81.403.582 74.144.787 21.601.050 3.707.239

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

EUR 641.503.010 - 518.912.210 122.590.800 25.945.611

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

Il profilo del tasso d’interesse delle attività finanziarie (all’infuori dei contanti e dei crediti a breve termine) detenute dai Comparti al 31 dicembre 2019 (espresse in euro) è riportato di seguito. L’analisi di sensibilità è basata su un movimento del 5% dei tassi d’interesse a fronte di attivi finanziari a tasso variabile, tenendo costanti tutte le altre variabili. La sensibilità ai tassi d’interesse sopra indicata rappresenta un esito ipotetico e non intende essere predittiva. Le condizioni di mercato, e pertanto i futuri tassi d’interesse, potrebbero variare in misura significativa rispetto a quanto indicato.

154

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

EUR 13.736.506 - - 13.736.506 -

USD 1.654.601.010 - - 1.654.601.010 -

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

CHF 102.973.653 - - 102.973.653 -

DKK 17.133.137 - - 17.133.137 -

EUR 532.836.129 - - 532.836.129 -

GBP 153.276.180 - - 153.276.180 -

NOK 28.844.482 - - 28.844.482 -

SEK 78.755.260 - - 78.755.260 -

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

EUR 258.370.637 - - 258.370.637 -

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

EUR 151.110.011 - - 151.110.011 -

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

EUR 87.879.965 - - 87.879.965 -

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

AUD 50.037.033 - - 50.037.033 -

CNH 7.948.405 - - 7.948.405 -

EUR 3.489.548 - - 3.489.548 -

HKD 105.186.095 - - 105.186.095 -

IDR 14.860.742 - - 14.860.742 -

INR 37.627.354 - - 37.627.354 -

JPY 183.954.402 - - 183.954.402 -

KRW 34.962.439 - - 34.962.439 -

MYR 3.030.408 - - 3.030.408 -

PHP 578.669 - - 578.669 -

SGD 6.283.207 - - 6.283.207 -

THB 5.370.089 - - 5.370.089 -

TWD 39.223.449 - - 39.223.449 -

USD 39.632.571 - - 39.632.571 -

VND 2.425.064 - - 2.425.064 -

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

155

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

AED 1.605.682 - - 1.605.682 -

BRL 27.969.042 - - 27.969.042 -

CLP 1.864.569 - - 1.864.569 -

CNH 28.211.951 - - 28.211.951 -

EUR 7.714.836 - - 7.714.836 -

HKD 100.829.449 - - 100.829.449 -

HUF 2.737.229 - - 2.737.229 -

IDR 14.607.451 - - 14.607.451 -

INR 21.199.533 - - 21.199.533 -

KRW 67.151.658 - - 67.151.658 -

MXN 5.896.827 - - 5.896.827 -

MYR 7.461.284 - - 7.461.284 -

PHP 1.610.062 - - 1.610.062 -

PLN 4.896.133 - - 4.896.133 -

QAR 1.353.715 - - 1.353.715 -

SGD 1.088.954 - - 1.088.954 -

THB 13.546.457 - - 13.546.457 -

TRY 2.543.404 - - 2.543.404 -

TWD 48.047.015 - - 48.047.015 -

USD 184.598.928 - - 184.598.928 -

ZAR 19.160.142 - - 19.160.142 -

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

BRL 996.898 - - 996.898 -

CAD 1.893.303 - - 1.893.303 -

EUR 8.681.276 - - 8.681.276 -

GBP 625.906 - - 625.906 -

JPY 525.892 - - 525.892 -

SEK 1.194.116 - - 1.194.116 -

USD 180.834.778 - - 180.834.778 -

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

AUD 10.210.378 - - 10.210.378 -

CAD 7.723.661 - - 7.723.661 -

DKK 11.222.590 - - 11.222.590 -

EUR 133.495.236 - - 133.495.236 -

GBP 16.083.139 - - 16.083.139 -

HKD 12.049.230 - - 12.049.230 -

JPY 71.720.886 - - 71.720.886 -

KRW 921.308 - - 921.308 -

MXN 1.814.663 - - 1.814.663 -

PHP 5.345.061 - - 5.345.061 -

SEK 6.946.964 - - 6.946.964 -

USD 472.090.046 - - 472.090.046 -

ZAR 1.916.330 - - 1.916.330 -

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

156

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

BRL 2.753.361 - - 2.753.361 -

CHF 87.782.447 - - 87.782.447 -

DKK 958.238 - - 958.238 -

EUR 91.666.687 - - 91.666.687 -

GBP 86.472.594 - - 86.472.594 -

HKD 18.542.494 - - 18.542.494 -

JPY 39.290.033 - - 39.290.033 -

USD 325.376.012 - - 325.376.012 -

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

AUD 7.351.450 - - 7.351.450 -

CAD 13.838.097 - - 13.838.097 -

EUR 143.003.213 - - 143.003.213 -

GBP 39.131.309 - - 39.131.309 -

HKD 23.463.164 - - 23.463.164 -

JPY 43.671.724 - - 43.671.724 -

SGD 6.789.080 - - 6.789.080 -

USD 204.805.164 - - 204.805.164 -

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

EUR 95.963.418 - - 95.963.418 -

HKD 31.008.565 - - 31.008.565 -

JPY 29.206.790 - - 29.206.790 -

KRW 14.613.809 - - 14.613.809 -

USD 672.483.738 - - 672.483.738 -

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

EUR 974.237.726 282.024.821 670.208.155 22.004.750 33.510.408

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

USD 62.606.916 17.969.166 44.637.750 - 2.231.888

CHALLENGE EURO INCOME FUND

EUR 582.103.544 548.197.124 33.906.420 - 1.695.321

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

AUD 3.523.981 3.523.981 - - -

CAD 562.952 562.952 - - -

DKK 457.364 - 457.364 - 22.868

EUR 38.912.297 30.184.279 8.728.018 - 436.401

GBP 7.535.456 7.535.456 - - -

JPY 36.711.200 26.668.523 10.042.677 - 502.134

MXN 1.527.956 1.527.956 - - -

NOK 274.163 274.163 - - -

NZD 2.614.513 - 2.614.513 - 130.726

PLN 813.061 813.061 - - -

SEK 301.327 - 301.327 - 15.066

USD 67.320.519 66.061.912 1.258.607 - 62.930

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

157

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta CHALLENGE EURO BOND FUND

EUR 508.062.932 498.461.145 8.052.225 1.549.562 402.611

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

AUD 15.542.943 15.542.943 - - -

CAD 15.488.250 15.488.250 - - -

DKK 1.389.841 1.389.841 - - -

EUR 135.638.114 116.235.343 19.402.771 - 970.139

GBP 42.755.622 22.656.606 20.099.016 - 1.004.951

HUF 2.155.516 2.155.516 - - -

IDR 6.702.038 6.702.038 - - -

JPY 61.448.466 61.448.466 - - -

MXN 5.325.278 5.325.278 - - -

NZD 2.864.483 2.864.483 - - -

PEN 958.616 958.616 - - -

PHP 486.835 486.835 - - -

PLN 725.594 725.594 - - -

RUB 698.118 698.118 - - -

SEK 5.271.664 5.271.664 - - -

THB 610.491 610.491 - - -

USD 267.161.318 236.373.807 27.240.276 3.547.235 1.362.014

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

AUD 13.630.434 - - 13.630.434 -

BRL 2.194.511 - - 2.194.511 -

CAD 29.495.910 - - 29.495.910 -

CHF 46.559.672 - - 46.559.672 -

DKK 11.589.814 - - 11.589.814 -

EUR 161.018.119 - - 161.018.119 -

GBP 68.836.752 - - 68.836.752 -

HKD 26.176.722 - - 26.176.722 -

IDR 1.162.117 - - 1.162.117 -

JPY 82.938.623 - - 82.938.623 -

KRW 998.811 - - 998.811 -

MXN 466.290 - - 466.290 -

NZD 599.013 - - 599.013 -

PHP 1.369.973 - - 1.369.973 -

SEK 11.045.496 - - 11.045.496 -

SGD 4.774.399 - - 4.774.399 -

THB 163.557 - - 163.557 -

TWD 246.137 - - 246.137 -

USD 705.994.885 - - 705.994.885 -

ZAR 1.705.994 - - 1.705.994 -

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

158

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del Tasso di Interesse (cont.)

Totale Investimenti

Attività finanziarie

a tasso fisso Attività finanziarie

a tasso variabile *

Attività finanziarie non fruttifere

Analisi della sensibilità

del 5% Valuta CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

CNY 4.211.084 4.211.084 - - -

EUR 384.739.060 384.739.060 - - -

GBP 10.680.350 10.680.350 - - -

IDR 4.582.524 4.582.524 - - -

NOK 22.676.591 22.676.591 - - -

NZD 12.048.397 12.048.397 - - -

PEN 7.582.445 7.582.445 - - -

PHP 6.300.943 6.300.943 - - -

SGD 5.097.230 5.097.230 - - -

USD 105.060.563 94.009.418 2.681.671 8.369.474 134.084

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

AUD 41.149.193 - 41.149.193 - 2.057.460

CAD 58.735.381 - 58.735.381 - 2.936.769

EUR 660.747.688 - - 660.747.688 -

GBP 112.425.383 - 112.425.383 - 5.621.269

JPY 138.644.120 - - 138.644.120 -

NOK 7.627.659 - 7.627.659 - 381.383

SEK 26.192.340 - - 26.192.340 -

USD 1.145.051.864 - 157.621.257 987.430.607 7.881.063

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

AUD 4.076.925 738.198 3.338.727 - 166.936

CAD 11.072.847 4.923.230 6.149.617 - 307.481

EUR 152.266.837 73.827.929 60.023.408 18.415.500 3.001.170

GBP 14.183.340 10.486.735 3.696.605 - 184.830

JPY 23.457.670 14.268.468 2.073.173 7.116.029 103.659

NOK 355.269 - 355.269 - 17.763

SEK 1.738.177 - 299.640 1.438.537 14.982

USD 147.841.445 47.874.890 30.403.761 69.562.794 1.520.188

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

AUD 1.521.053 358.221 1.162.832 - 58.142

CAD 5.330.787 4.852.792 477.995 - 23.900

EUR 130.881.729 92.827.893 35.553.586 2.500.250 1.777.679

GBP 8.443.711 8.443.711 - - -

JPY 21.045.590 21.045.590 - - -

SEK 169.796 - 169.796 - 8.490

USD 47.160.949 40.505.422 3.795.198 2.860.329 189.760

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

EUR 173.960.524 70.709.337 103.251.187 - 5.162.559

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

EUR 629.543.918 193.711.417 400.787.001 35.045.500 20.039.350

*Il tasso variabile include attività di durata inferiore a un anno su tasso fisso.

159

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del tasso di interesse (cont.)

Le tabelle seguenti rappresentano i calcoli medi ponderati per tutti i Comparti che detenevano titoli a tasso fisso al 31 dicembre 2020 e al 31 dicembre 2019. La media ponderata è calcolata utilizzando i valori nominali.

Valuta Tasso d’interesse medio ponderato % Periodo medio ponderato per

il quale il tasso è fisso (anni) Periodo medio ponderato fino alla scadenza (giorni)

Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

EUR 1,55 2,05 1,41 1,48 513 539

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

USD - 4,82 - 1,57 - 573

CHALLENGE EURO INCOME FUND

EUR 0,77 1,09 4,01 3,60 1.464 1.314

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

AUD - - - 0,01 1 2

CAD - - - - 1 -

EUR - - 0,02 0,02 6 7

GBP - - - - 1 1

JPY 0,09 0,10 2,05 2,08 750 760

PLN - - - - - 1

USD 0,02 0,01 0,05 0,05 17 18

CHALLENGE EURO BOND FUND

EUR 1,68 1,59 11,69 9,44 4.266 3.445

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

AUD - - - - 1 1

CAD - - - - 1 1

EUR - - 0,01 0,01 5 5

GBP - - - - 1 1

HUF - 0,02 - 0,07 1 24

IDR 6,02 7,59 6,95 8,54 2.537 3.115

JPY 0,01 0,01 0,59 0,76 215 277

KRW 0,03 - 0,18 - 67 -

PHP - - - - 1 -

RUB 0,01 - 0,01 - 4 1

PHP - - - - - 1

THB - - - - 1 -

USD - - 0,02 0,03 6 11

VND 0,41 - 0,40 - 147 -

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN CZK - - - - 1 -

EUR - - 0,02 0,06 7 20

GBP - - - - - 1

IDR 3,48 7,38 3,27 2,34 1.194 852

JPY - - 0,13 - 48 -

NOK - - - 0,02 1 7

NZD - - - - - 1

PEN - - - - - 1

PHP 0,01 0,02 0,01 0,01 5 5

RUB 0,01 - 0,01 - 3 -

THB - - - - 1 -

USD - - - 0,01 1 4

VND 1,18 - 1,15 - 420 -

160

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (f) Rischio del tasso di interesse (cont.)

Valuta Tasso d’interesse medio ponderato % Periodo medio ponderato per il quale il tasso è fisso (anni)

Periodo medio ponderato fino alla scadenza (giorni)

Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019 Dic. 2020 Dic. 2019

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2 AUD 0,01 - 0,04 0,01 14 3

CAD 0,01 0,01 0,09 0,09 32 32

EUR 0,05 0,03 0,72 0,47 264 170

GBP 0,01 0,02 0,03 0,03 10 12

JPY 1,69 1,72 2,93 3,91 1.068 1.429

SEK 0,01 - 0,04 - 15 -

USD 0,07 0,10 0,22 0,22 79 80

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3 AUD - - 0,01 - 3 -

CAD 0,01 0,01 0,06 0,06 21 22

EUR 0,04 0,04 0,65 0,41 237 150

GBP 0,01 0,01 0,02 0,02 9 9

JPY 1,71 1,74 3,09 4,10 1.128 1.495

SEK - - 0,01 - 4 -

USD 0,04 0,06 0,17 0,17 61 61

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4 EUR 2,26 1,97 9,78 6,88 3.568 2.512

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5 EUR 0,43 1,39 1,41 1,47 515 536

(g) Valore equo delle attività e passività finanziarie

Tutte le attività e passività finanziarie del Fondo vengono dichiarate al valore equo nel bilancio. (h) Rischio dei mercati emergenti

In considerazione del carattere in via di sviluppo dei paesi nei quali i Comparti possono investire, allo stesso modo anche i loro mercati sono in fase di sviluppo. Di conseguenza, questi mercati potrebbero presentare una liquidità inadeguata e i livelli di volatilità nei movimenti dei prezzi potrebbero essere maggiori rispetto a quelli registrati dalle economie e dai mercati più avanzati. Inoltre, gli standard di rendicontazione e le prassi di mercato potrebbero non offrire lo stesso grado di informazioni normalmente applicato a livello internazionale, con conseguente incremento del rischio. Inoltre, un emittente può risultare insolvente nei suoi pagamenti e tali circostanze potrebbero comportare per gli investitori il mancato rimborso o la mancata restituzione dell’importo originariamente investito. Poiché i Comparti possono investire in mercati in cui i sistemi di deposito e/o regolamento non sono pienamente sviluppati, i loro attivi negoziati in tali mercati e affidati a subdepositari, in circostanze in cui il ricorso a tali subdepositari sia necessario, potrebbero essere esposti a rischi. Anche quando la Banca Depositaria incarica un subdepositario, continua a essere responsabile del patrimonio del Comparto.

(i) Rischio di mancato pagamento

Alcuni Comparti possono investire in titoli con un basso rating (siano essi qualificati o meno per l’investimento) e potrebbero pertanto essere esposti ad un rischio di credito maggiore rispetto ai Comparti che non investono in tali titoli. I titoli con un più basso rating e i titoli non qualificati per l’investimento detenuti da un Comparto implicano una maggiore possibilità che, in caso di condizioni finanziarie avverse dell’emittente e/o della situazione economica in generale, o nel caso di un aumento imprevisto dei tassi, l’emittente si trovi impossibilitato ad effettuare pagamenti di interesse o rimborsi di capitale. Tali titoli comportano un rischio maggiore di mancato pagamento che può danneggiare il valore patrimoniale di un investimento.

(j) Rischio di prestito titoli Alcuni Comparti possono svolgere attività di prestito titoli. Come nel caso di tutte le estensioni di credito, esistono dei rischi di ritardo e recupero. In caso di fallimento di chi prende a prestito valori mobiliari, o in caso di inadempienza agli obblighi previsti da operazioni di prestito di valori mobiliari, si farà ricorso alla garanzia patrimoniale. Il valore della garanzia patrimoniale sarà mantenuto ad un livello superiore a quello dei valori mobiliari trasferiti.

161

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (j) Rischio di prestito titoli (cont.)

Nell’eventualità di una variazione improvvisa del mercato c’è il rischio che il valore della garanzia scenda al di sotto del valore dei titoli trasferiti. Per i dettagli relativi al prestito di titoli, si rimanda alla Nota 19.

(k) Rischio legato alla Commissione di performance Nel caso dei Comparti che pagano una commissione di performance, questa commissione sarà calcolata in base alle plusvalenze nette realizzate e non, oltre alle minusvalenze nette realizzate e non, così come risulta alla fine di ogni periodo per il quale viene valutata la performance. Conseguentemente, le commissioni di performance possono essere pagate su plusvalenze non realizzate e che potrebbero successivamente non essere mai realizzate. Inoltre, il pagamento di una commissione di performance alla Società di Gestione basata sulla performance del Comparto potrebbe incoraggiare la Società di Gestione a effettuare investimenti di natura più speculativa per conto del Comparto. Le condizioni e il momento in cui vengono effettuate le operazioni di investimento per conto del Comparto sono a discrezione della Società di Gestione e questo potrebbe costituire un incentivo a fare in modo che le operazioni siano organizzate in modo da ottimizzare le proprie commissioni. Per i dettagli sulle commissioni di performance si rimanda alla Nota 8.

(l) Rischio legato a future e opzioni

La Società di Gestione può applicare diverse strategie di portafoglio per conto dei Comparti tramite l’uso di future e opzioni. Vista la natura dei contratti future, il contante a copertura dei margini di garanzia sarà detenuto da un intermediario presso il quale ognuno dei Comparti ha aperto una posizione. In caso di insolvenza o bancarotta dell’intermediario, non esiste alcuna garanzia che tali importi saranno restituiti a ciascuno dei Comparti. Al momento dell’esecuzione di un’opzione, i Comparti potrebbero pagare un premio a una controparte. In caso di insolvenza o bancarotta della controparte, il premio pagato per l’opzione potrebbe andare perduto, oltre alle plusvalenze non realizzate quando il contratto è “in the money”.

(m) Rischio di controparte Ciascun Comparto vanterà dei crediti nei confronti di controparti in virtù delle posizioni di investimento acquisite in swap, opzioni, transazioni di riacquisto e su tassi di cambio a termine e altri strumenti detenuti dal Comparto. Nel caso in cui la controparte non adempia ai suoi obblighi e di conseguenza il Comparto eserciti in ritardo o non sia in grado di esercitare i propri diritti relativamente agli investimenti facenti parte del suo portafoglio, il Comparto stesso potrebbe subire una diminuzione di valore, perdere reddito e incorrere in costi per far valere i propri diritti. Informazioni dettagliate sui rating creditizi delle controparti sono riportati nella sezione dedicata al Rischio di credito.

(n) COVID-19 Il 2020 ha comportato sfide significative in termini di rischi operativi a causa della diffusione del Covid-19 e delle successive restrizioni agli spostamenti delle persone. Gli effetti sui lavoratori e sulle economie di tutto il mondo sono stati enormi. Per affrontare queste sfide, Mediolanum International Funds Limited, i suoi fornitori di servizi mobiliari e gli Investment Manager Delegati hanno reagito rapidamente ed efficacemente, mettendo in atto e passando a capacità di lavoro in remoto solide e sicure. Le riunioni in presenza sono diventate riunioni virtuali tramite tecnologia video, il pendolarismo è stato sostituito da lunghe ore di lavoro da casa, e tutti hanno mostrato un’eccezionale resilienza nel passaggio verso un prolungato contesto di lavoro da casa. Nel mese di marzo 2020, l’Organizzazione Mondiale della Sanità ha dichiarato il COVID-19 una pandemia. Per affrontare il virus, la maggior parte dei governi di tutto il mondo ha chiuso gran parte delle proprie economie e ha imposto restrizioni ai propri cittadini per contenere i contagi. La pandemia di COVID-19 e la successiva chiusura di ampie parti dell’economia globale hanno avuto non solo un forte impatto sulla crescita globale nel 2020, ma anche sulla volatilità delle classi di attivi, soprattutto durante il primo trimestre. Tuttavia, la risposta alla pandemia è stata senza precedenti. Per fronteggiare gli effetti del virus, le Banche Centrali di tutto il mondo hanno intensificato gli sforzi per offrire un sostegno monetario senza precedenti alle rispettive economie, mentre i governi hanno messo in atto le necessarie misure di supporto fiscale in termini di sussidi di disoccupazione pandemici per aiutare a sostenere le fasce di popolazione più colpite dagli effetti economici della pandemia. I mercati finanziari hanno reagito positivamente ai piani di stimolo; al momento la maggior parte dei mercati azionari e obbligazionari è infatti tornata a livelli superiori ai massimi pre-pandemici. Guardando al futuro, la traiettoria dei mercati finanziari sarà determinata principalmente dalla rapidità con cui le economie potranno essere riaperte e questo in ultima analisi dipenderà dalle campagne vaccinali e dalla capacità di affrontare le nuove varianti del virus. L’approvazione di diversi vaccini alla fine dello scorso anno ha rappresentato uno sviluppo positivo. Tuttavia, considerata la natura imprevedibile del virus, rimane un alto grado di rischio. Se dovesse emergere un’altra ondata o una nuova variante di COVID-19 che si rivelasse immune agli attuali vaccini, la riapertura dell’economia globale sarebbe posticipata e questo a sua volta potrebbe portare a un altro periodo di elevata volatilità. In questo contesto potrebbe produrre un impatto negativo sul valore degli investimenti di un Fondo e sulla capacità della Società di Gestione di accedere ai mercati o di realizzare la politica d’investimento del Fondo come originariamente previsto. Gli interventi dei governi o altre limitazioni o divieti introdotti dalle autorità di regolamentazione o dalle borse valori e sedi di negoziazione, quali misure temporanee alla luce della significativa volatilità di mercato, potrebbero anch’essi incidere negativamente sulla capacità della Società di Gestione di attuare la politica d’investimento di un Fondo. Il Fondo potrebbe inoltre avere un accesso limitato

162

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 16 – Rischi associati agli strumenti finanziari (cont.) (n) COVID-19 (cont.)

alla liquidità qualora dovesse aumentare in misura significativa il fabbisogno di liquidità per soddisfare le richieste di rimborso. I servizi necessari per il funzionamento del Fondo potrebbero in alcuni casi essere interrotti a causa della pandemia.

È importante notare che i Comparti sono soggetti ad una serie di ulteriori rischi, in aggiunta a quelli sopra descritti. Per ulteriori informazioni e una descrizione non esaustiva dei fattori di rischio, fare riferimento al Prospetto del Fondo nella sezione intitolata “Fattori di Rischio”. Nota 17 – Informazioni sul patrimonio netto comparato

(valori espressi in EUR)

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 1.679.350.894 1.719.513.168 1.420.380.790

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 11,604 11,181 8,805

Classe Mediolanum L con copertura - quote “A” 13,041 11,946 9,899

Classe Mediolanum S - quote “A” 14,714 14,238 11,274

Classe Mediolanum S con copertura - quote “A” 25,018 23,013 19,162

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 831.106.814 955.605.682 846.774.610

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 5,335 5,847 4,858

Classe Mediolanum L con copertura - quote “A” 7,579 8,245 6,974

Classe Mediolanum S - quote “A” 8,873 9,776 8,163

Classe Mediolanum S con copertura - quote “A” 14,348 15,694 13,322

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 224.142.078 258.803.459 215.224.770

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 4,647 5,096 4,164

Classe Mediolanum S - quote “A” 7,845 8,649 7,093

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 157.061.076 154.912.119 140.980.348

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 6,666 6,440 5,309

Classe Mediolanum S - quote “A” 12,446 12,075 10,007

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 74.584.326 89.514.494 89.860.393

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 6,378 7,266 6,848

Classe Mediolanum S - quote “A” 13,531 15,496 14,662

163

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 17 – Informazioni sul patrimonio netto comparato (cont.)

(valori espressi in EUR)

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 493.803.787 542.035.245 484.662.766

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 8,166 7,403 6,172

Classe Mediolanum L con copertura - quote “A” 7,957 7,048 6,068

Classe Mediolanum S - quote “A” 10,527 9,588 8,026

Classe Mediolanum S con copertura - quote “A” 15,345 13,643 11,784

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 582.629.124 581.300.865 549.830.989

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 9,620 9,341 7,944

Classe Mediolanum S - quote “A” 20,915 20,394 17,423

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 247.491.607 201.457.379 187.966.100

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 4,143 6,602 6,013

Classe Mediolanum S - quote “A” 7,851 12,576 11,506

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 886.801.162 788.745.472 636.997.203

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 9,328 8,362 6,511

Classe Mediolanum S - quote “A” 18,362 16,546 12,955

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 717.031.276 675.252.768 558.310.711

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 5,988 6,163 5,145

Classe Mediolanum S - quote “A” 12,112 12,532 10,516

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 431.827.994 490.242.614 420.104.068

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 3,497 4,137 3,376

Classe Mediolanum S - quote “A” 6,625 7,879 6,459

164

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 17 – Informazioni sul patrimonio netto comparato (cont.) (valori espressi in EUR)

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 1.406.248.281 885.775.489 624.707.571

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 8,379 6,003 4,433

Classe Mediolanum S - quote “A” 19,528 14,063 10,443

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 1.535.186.535 1.076.128.921 662.885.698

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 6,759 6,765 6,760

Classe Mediolanum S - quote “A” 12,428 12,454 12,457

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 63.901.330 62.642.895 75.795.431

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 4,436 4,810 4,645

Classe Mediolanum S - quote “A” 8,835 9,591 9,273

CHALLENGE EURO INCOME FUND

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 553.058.087 602.796.217 568.543.739

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 7,035 7,069 7,107

Classe Mediolanum L - Quote ‘B’ 4,606 4,633 4,663

Classe Mediolanum S - quote “A” 12,298 12,383 12,478

Classe Mediolanum S - quote “B” 8,859 8,929 9,006

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND 31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 172.663.887 174.654.479 194.109.369

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum L - quote “A” 5,077 5,307 5,188

Classe Mediolanum L - Quote ‘B’ 4,797 5,045 4,963

Classe Mediolanum L con copertura - quote “A” 6,223 6,285 6,356

Classe Mediolanum L con copertura - quote “B” 4,574 4,645 4,725

Classe Mediolanum S - quote “A” 9,914 10,384 10,167

Classe Mediolanum S - quote “B” 9,382 9,888 9,739

Classe Mediolanum S con copertura - quote “A” 10,834 10,975 11,118

Classe Mediolanum S con copertura - quote “B” 8,841 9,002 9,186

165

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.)

Nota 17 – Informazioni sul patrimonio netto comparato (cont.)

(valori espressi in EUR)

31 dicembre 2020

CHALLENGE EURO BOND FUND

31 dicembre 2019

31 dicembre 2018

Attivo netto 579.604.809 530.900.981 423.600.054

Valore Patrimoniale Netto per quota: Classe Mediolanum L - quote “A” 10,762 10,363 9,845

Classe Mediolanum L - Quote ‘B’ 6,909 6,706 6,415

Classe Mediolanum S - quote “A” 18,639 17,978 17,092

Classe Mediolanum S - quote “B” 12,977 12,611 12,076

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 707.466.485 588.196.142 463.152.628

Valore Patrimoniale Netto per quota: Classe Mediolanum L - quote “A” 6,388 6,399 5,946

Classe Mediolanum L - Quote ‘B’ 5,642 5,725 5,399

Classe Mediolanum L con copertura - quote “A” 8,740 8,502 8,187

Classe Mediolanum L con copertura - quote “B” 6,271 6,179 6,029

Classe Mediolanum S - quote “A” 12,465 12,513 11,649

Classe Mediolanum S - quote “B” 11,066 11,245 10,595

Classe Mediolanum S con copertura - quote “A” 14,974 14,588 14,049

Classe Mediolanum S con copertura - quote “B” 11,726 11,561 11,269

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 1.443.238.154 1.208.687.642 994.721.179

Valore Patrimoniale Netto per quota: Classe Mediolanum L - quote “A” 9,658 9,453 7,673

Classe Mediolanum L con copertura - quote “A” 10,220 9,573 8,116

Classe Mediolanum S - quote “A” 12,223 12,004 9,778

Classe Mediolanum S con copertura - quote “A” 19,581 18,389 15,632

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 584.534.511 571.065.973 579.759.748

Valore Patrimoniale Netto per quota: Classe Mediolanum L - quote “A” 5,331 5,114 4,813

Classe Mediolanum L - Quote ‘B’ 5,204 5,043 4,803

Classe Mediolanum S - quote “A” 12,083 11,608 10,908

Classe Mediolanum S - quote “B” 9,947 9,651 9,179

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 2.662.615.337 2.537.965.074 1.891.653.764

Valore Patrimoniale Netto per quota: Classe Mediolanum P - quote “A” 12,969 13,289 10,609

166

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 17 – Informazioni sul patrimonio netto comparato (cont.)

(valori espressi in EUR)

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 442.843.974 402.111.300 315.291.005

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum P - quote “A” 15,065 14,954 13,064

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 260.053.691 242.997.478 216.294.858

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum P - quote “A” 14,479 14,447 13,841

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 200.815.393 189.308.586 175.989.428

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum P - quote “A” 12,093 12,069 11,967

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

31 dicembre 2020 31 dicembre 2019 31 dicembre 2018

Attivo netto 696.760.045 677.886.920 638.665.408

Valore Patrimoniale Netto per quota:

Classe Mediolanum P - quote “A” 9,822 9,844 9,761

Nota 18 – Tabella degli Investimenti La ripartizione geografica nella Tabella degli Investimenti è stata redatta con riferimento al luogo di registrazione della società. Nota 19 – Prestito titoli È in atto un programma di prestito titoli con Brown Brothers Harriman e Goldman Sachs Group, Inc. Al 31 dicembre 2020, i seguenti Comparti hanno in atto contratti di prestito titoli con Brown Brothers Harriman: CHALLENGE North American Equity Fund CHALLENGE European Equity Fund CHALLENGE Italian Equity Fund CHALLENGE Germany Equity Fund CHALLENGE Energy Equity Fund CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund CHALLENGE Technology Equity Fund CHALLENGE International Equity Fund Al 31 dicembre 2020, i seguenti Comparti hanno in atto contratti di prestito titoli con Goldman Sachs Group, Inc. CHALLENGE Spain Equity Fund CHALLENGE Pacific Equity Fund CHALLENGE Emerging Market Equity Fund CHALLENGE Cyclical Equity Fund CHALLENGE Financial Equity Fund CHALLENGE Provident Fund 1 CHALLENGE Provident Fund 2

167

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 19 – Prestito titoli (cont.) Al 31 dicembre 2020, il valore aggregato dei titoli prestati dai Comparti ammontava a 29.785.630 euro (31 dicembre 2019: 56.081.310 euro) e il valore della garanzia detenuta dei Comparti in relazione a questi titoli ammontava a 31.654.622 euro (31 dicembre 2019: 59.670.722 euro). Al 31 dicembre 2020, solo i Comparti riportati nella seguente tabella avevano titoli in prestito.

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURBarclays Capital Securities Ltd. London 1.502.605 1.577.736

Totale 1.502.605 1.577.736

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURCitigroup Global Markets Limited 5.471.517 5.745.094

Totale 5.471.517 5.745.094

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURJ.P Morgan Securities Ltd 259.590 272.628

Merrill Lynch International 319.227 335.246

Morgan Stanley & Co. International PLC 520.562 665.491

Societe Generale International 367.719 386.105

UBS AG 2.773.870 2.912.564

Totale 4.240.968 4.572.034

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURBarclays Capital Securities Ltd. London 1.400.000 1.543.499

Credit Suisse Securities (Europe) Ltd 20.600 23.101

Goldman Sachs Group, Inc. 1.461.485 1.535.099

Societe Generale International 117.580 123.900

UBS AG 276.000 289.800

Totale 3.275.665 3.515.399

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURCitigroup Global Markets Limited 1.272.517 1.337.700

Totale 1.272.517 1.337.700

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURCitigroup Global Markets Limited 22.905 25.200

Goldman Sachs Group, Inc. 106.662 113.400

Totale 129.567 138.600

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURBarclays Capital Securities Ltd. London 1.998.086 2.202.901

168

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 19 – Prestito titoli (cont.)

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURTotale 1.998.086 2.202.901

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURUBS AG 1.061.895 1.114.991

Totale 1.061.895 1.114.991

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURCitigroup Global Markets Limited 320.969 337.018

Credit Suisse Securities (Europe) Ltd 273.020 286.673

Merrill Lynch International 18.549 19.477

UBS AG 940.376 987.396

Totale 1.552.914 1.630.564

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1 Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURBarclays Capital Securities Ltd. London 1.367.000 1.507.800

Citigroup Global Markets Limited 5.177.613 5.436.900

Goldman Sachs Group, Inc. 1.573.622 1.652.700

Merrill Lynch International 679.393 714.002

Totale 8.797.628 9.311.402

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2 Controparte Valore dei titoli in prestito Valore della garanzia

EUR EURCitigroup Global Markets Limited 482.268 508.201

Totale 482.268 508.201

L’eventuale reddito netto conseguito da ogni Comparto tramite il prestito titoli è compreso tra gli altri proventi ed è al netto (90%) delle spese vive (10%) eventualmente sostenute in relazione alla realizzazione del reddito.

169

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 19 – Prestito titoli (cont.) Le seguenti tabelle indicano la ripartizione dell’utile netto e lordo realizzato (dal prestito titoli) e i costi diretti e indiretti associati al prestito titoli di ciascun Comparto per l’esercizio finanziario chiuso il 31 dicembre 2020 e il 31 dicembre 2019.

31 dicembre 2020

Nome del Comparto (valori espressi in EUR)

Reddito lordo Costi Reddito netto Costi diretti Costi indiretti

CHALLENGE North American Equity Fund 24.954 1.847 23.107 2.495 -

CHALLENGE European Equity Fund 88.049 8.872 79.177 8.805 -

CHALLENGE Italian Equity Fund 229.567 22.322 207.245 22.957 -

CHALLENGE Germany Equity Fund 53.776 1.904 51.872 5.378 -

CHALLENGE Spain Equity Fund 5.969 4.563 1.406 597 -

CHALLENGE Pacific Equity Fund 10.877 2.531 8.346 1.088 -

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 6.232 2.567 3.665 623 -

CHALLENGE Energy Equity Fund 30.428 2.486 27.942 3.043 -

CHALLENGE Cyclical Equity Fund 6.582 1.908 4.674 658 -

CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 93.905 2.146 91.759 9.391 -

CHALLENGE Financial Equity Fund 37.100 2.140 34.960 3.710 -

CHALLENGE Technology Equity Fund 124.444 2.567 121.877 12.444 -

CHALLENGE International Equity Fund 101.193 8.555 92.638 10.119 -

CHALLENGE Provident Fund 1 117.686 3.663 114.023 11.769 -

CHALLENGE Provident Fund 2 35.189 2.395 32.794 3.519 -

Totale 965.951 70.466 895.485 96.596 -

31 dicembre 2019

Nome del Comparto (valori espressi in

EUR)

Reddito lordo Costi Reddito netto Costi diretti Costi indiretti

CHALLENGE North American Equity Fund 731 1.728 (997) 80 -

CHALLENGE European Equity Fund 211.385 8.651 202.734 30.931 -

CHALLENGE Italian Equity Fund 525.965 16.406 509.559 69.714 -

CHALLENGE Germany Equity Fund - 1.700 (1.700) - -

CHALLENGE Spain Equity Fund 40.956 10.394 30.562 8.537 -

CHALLENGE Pacific Equity Fund 27.944 3.483 24.461 5.249 -

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund 25.412 2.476 22.936 3.743 -

CHALLENGE Energy Equity Fund 3.949 1.948 2.001 395 -

CHALLENGE Cyclical Equity Fund - 1.700 (1.700) - -

CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund 206.406 3.368 203.038 32.554 -

CHALLENGE Financial Equity Fund 387.227 3.160 384.067 46.468 -

CHALLENGE Technology Equity Fund 83.530 2.911 80.619 8.353 -

CHALLENGE International Equity Fund 202.997 9.738 193.259 28.475 -

CHALLENGE Provident Fund 1 860.063 10.368 849.695 143.438 -

CHALLENGE Provident Fund 2 23.684 2.378 21.306 3.801 -

Totale 2.600.249 80.409 2.519.840 381.738 -

170

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 20 – Commissioni di gestione pagate su investimenti in altri fondi La Società di Gestione ha negoziato un rimborso sulla commissione di gestione applicata agli investimenti in altri fondi, che viene corrisposto direttamente al Comparto CHALLENGE interessato. CHALLENGE North American Equity Fund Commissioni di gestioneMediolanum Fondcuenta FI*^ 0,50%

Mediolanum Fondcuenta FI*^ 1,00%

Wellington US Research Equity Fund 0,60%

T Rowe Price Funds SICAV - US Large-Cap Growth Equity Fund 0,65%

CHALLENGE European Equity Fund Commissione di gestione Mediolanum Fondcuenta FI* 0,50% Eleva UCITS Fund - Eleva European Selection Fund 1,10% BlackRock Global Funds - Continental European Flexible Fund 0,75% Memnon Fund - European 0,61% CHALLENGE Pacific Equity Fund Commissione di gestioneAlma Capital Investment Funds - Alma Eikoh Japan Large Cap Equity 0,90%

Comgest Growth PLC - Comgest Growth Japan 0,85%

Mediolanum Fondcuenta FI* 0,50%

Ninety One Global Strategy Fund - Asia Pacific Equity Opportunities Fund 0,75%

CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund Commissione di gestioneMediolanum Fondcuenta FI* 0,50%

Robeco Emerging Markets Smaller Companies Equities 0,21%

RBC Funds Lux - Emerging Markets Equity Focus Fund 0,85%

RBC Funds Lux - Emerging Markets Equity Fund 0,85%

RWC Funds - RWC Global Emerging Markets Fund 0,75%

Macquarie Fund Solutions - Macquarie Emerging Markets Fund 0,95%

CHALLENGE Energy Equity Fund Commissione di gestioneMediolanum Fondcuenta FI* 0,50%

CHALLENGE Cyclical Equity Fund Commissione di gestioneMediolanum Fondcuenta FI* 0,50%

CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund Commissione di gestioneMediolanum Fondcuenta FI* 0,50%

CHALLENGE Technology Equity Fund Commissione di gestioneMediolanum Fondcuenta FI* 0,50%

BlackRock Global Funds - World Technology Fund 0,75%

Franklin Templeton Investment Funds - Franklin Technology Fund 0,70%

CHALLENGE International Equity Fund Commissione di gestioneMediolanum Fondcuenta FI* 0,50%

BNY Mellon Global Funds PLC - Long-Term Global Equity Fund 0,75%

Schroder ISF Global Equity Alpha 0,65%

CHALLENGE Solidity and Return Commissione di gestioneTrea SICAV - Trea Emerging Markets Credit Opportunities 0,08% * Si riferisce a parti correlate, come indicato alla Nota 22. ^ Classe di azioni differente - i tassi sono diversi.

171

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 21 - Distribuzioni È stata effettuata una distribuzione di dividendi, con valore alle date del 17 gennaio 2020, 17 aprile 2020, 17 luglio 2020 e 16 ottobre 2020 con riferimento alle Quote B dei seguenti Comparti: 17 gennaio 2020

Nome del Comparto Classe Mediolanum L

Classe Mediolanum

L con copertura

Classe Mediolanum S

Classe Mediolanum

S con copertura

(EUR)

CHALLENGE International Bond Fund 0,018 0,019 0,035 0,036

CHALLENGE Euro Bond Fund 0,013 - 0,024 -

CHALLENGE Solidity and Return 0,032 0,060 - -

CHALLENGE International Income Fund 0,015 0,014 0,030 0,027

CHALLENGE Euro Income Fund 0,002 - 0,004 -

17 aprile 2020

Nome del Comparto Classe Mediolanum L

Classe Mediolanum

L con copertura

Classe Mediolanum S

Classe Mediolanum

S con copertura

(EUR)

CHALLENGE International Bond Fund 0,018 0,019 0,035 0,035

CHALLENGE Euro Bond Fund 0,013 - 0,024 -

17 luglio 2020

Nome del Comparto Classe Mediolanum L

Classe Mediolanum

L con copertura

Classe Mediolanum S

Classe Mediolanum

S con copertura

(EUR)

CHALLENGE International Bond Fund 0,018 0,020 0,035 0,036

CHALLENGE Euro Bond Fund 0,013 - 0,024 -

CHALLENGE Solidity and Return 0,019 - 0,036 -

CHALLENGE International Income Fund 0,015 0,014 0,030 0,027

CHALLENGE Euro Income Fund 0,002 - 0,004 -

16 ottobre 2020

Nome del Comparto Classe Mediolanum L

Classe Mediolanum

L con copertura

Classe Mediolanum S

Classe Mediolanum

S con copertura

(EUR)

CHALLENGE International Bond Fund 0,018 0,020 0,035 0,037

CHALLENGE Euro Bond Fund 0,013 - 0,024 - Il Fondo ha utilizzato la perequazione del reddito. Si tratta di una prassi contabile utilizzata per suddividere il reddito in base al valore per quota, volta quindi a minimizzare l’impatto delle attività dei Sottoscrittori (in termini di sottoscrizioni e riscatti) sul livello di rendimento derivato dal reddito e quindi sulla distribuzione del reddito. Nota 22 – Operazioni con parti correlate Ai sensi dell’FRS 102, Sezione 33 “Informativa di bilancio sulle operazioni con parti correlate”, è necessario divulgare informazioni relative a operazioni di rilievo concluse con una parte che si ritiene correlata all’entità che divulga le informazioni. Mediolanum International Funds Limited è considerata una parte correlata. I dettagli relativi alle commissioni corrisposte dal Fondo a tale entità sono elencati separatamente nella Nota 7 e le commissioni di performance sono riportate separatamente nella Nota 8. Informazioni specifiche sui proventi derivanti da attività di prestito titoli gestite da Mediolanum International Funds Limited sono riportate separatamente alla Nota 19. Mediobanca SGR S.p.A. TREA Capital Partners S.V., S.A. e Tenax Management Limited sono considerati Investment Manager Delegati parti correlate e non ricevono commissioni dal Fondo, ma vengono pagati dalla Società di Gestione.

172

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 22 – Operazioni con parti correlate (cont.) I dettagli che si riferiscono agli investimenti in parti correlate sono indicati nella Tabella degli investimenti. Le operazioni più significative concluse con parti correlate sono indicate nella Tabella delle Variazioni significative del portafoglio. La Commissione di gestione pagabile dal Fondo ai fondi in cui investe e che sono parti correlate è indicata alla Nota 20. Le seguenti entità appartenenti al Gruppo Mediolanum investono nel Fondo: Mediolanum Vita S.p.A. (indicata alla Nota 16), Mediolanum International Life Designated Activity Company, Mediolanum Gestione Fondi e Banca Mediolanum - GPF. Complessivamente, al 31 dicembre 2020 tali entità detenevano il 79,47% delle attività del Fondo (31 dicembre 2019: 76,56%). I dirigenti principali e i loro familiari stretti detenevano quote per un valore pari allo 0,11% del patrimonio del Fondo al 31 dicembre 2020 (31 dicembre 2019: 0,10%). I seguenti distributori incaricati da Mediolanum International Funds Limited sono parti correlate: Banca Mediolanum S.p.A., Banco Mediolanum S.A. e Bankhaus August Lenz. In quanto distributori, sono incaricati rispettivamente di distribuire le quote del Fondo a clienti in Italia, in Spagna e in Germania. Nel caso di alcune operazioni portate a termine dalla Società di Gestione per conto del Fondo, l’intermediario o l’emittente era una parte correlata. Inoltre, i seguenti soggetti corrispondono alla definizione di parti correlate: (i) gli Amministratori di Mediolanum International Funds Limited e Banca Mediolanum S.p.A.; (ii) Banca Mediolanum S.p.A.: come indicato alla Nota 10, la liquidità è detenuta presso Banca Mediolanum S.p.A.; e (iii) i dirigenti principali di Mediolanum International Funds Limited e Banca Mediolanum S.p.A. Andrew Bates è un Amministratore della Società di Gestione nonché Consulente di Dillon Eustace, consulenti legali del Fondo, di cui nell’esercizio finanziario chiuso al 31 dicembre 2020 è stato anche Partner. Dillon Eustace è considerata una parte correlata in ragione del rapporto di lavoro con Andrew Bates. Le spese legali per l’esercizio finanziario ammontano a 31.194 euro (31 dicembre 2019: 29.399 euro). Furio Pietribiasi è un Amministratore della Società di Gestione ed è un Amministratore non esecutivo di Tenax Capital Limited, Investment Manager Delegato di CHALLENGE Financial Equity Fund. La Società di Gestione e Tenax Management Limited vengono considerati come parti correlate in virtù della direzione comune di Furio Pietribiasi. Furio Pietribiasi è un azionista di Globe Refund GB, che è stato nominato agente per il recupero dei crediti d’imposta e che è considerato una parte correlata in virtù della partecipazione azionaria. Nota 23 - Modifiche di rilievo del Prospetto/Regolamento Il 1° aprile 2020, è stato effettuato un aggiornamento del Prospetto (modifica non rilevante) che ha elevato il limite di investimento in Organismi di Investimento Collettivo (OIC) dal 10% al 20% per i seguenti Comparti CHALLENGE: CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund, CHALLENGE Energy Equity Fund, CHALLENGE European Equity Fund, CHALLENGE Financial Equity Fund, CHALLENGE Germany Equity Fund, CHALLENGE International Equity Fund, CHALLENGE Italian Equity Fund, CHALLENGE North American Equity Fund, CHALLENGE Spain Equity Fund, CHALLENGE Technology Equity Fund, CHALLENGE Pacific Equity Fund, CHALLENGE Euro Bond Fund, CHALLENGE Euro Income Fund, CHALLENGE International Bond Fund e CHALLENGE International Income Fund. Copie dell’ultimo Prospetto e Atto Costitutivo sono disponibili sul sito www.mifl.ie.

173

NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 24 – Eventi significativi intercorsi durante l’esercizio finanziario Il 29 aprile 2020 il Consiglio ha approvato la nomina di PricewaterhouseCoopers dopo l’Assemblea generale annuale di Mediolanum International Funds Limited del 17 febbraio 2020 in sostituzione di Deloitte Ireland LLP come revisore contabile indipendente con effetto dal 1° gennaio 2020. Il NAV del Comparto nel bilancio di CHALLENGE Solidity and Return al 31 dicembre 2019 è diverso dal NAV pubblicato inizialmente. È stato erroneamente contabilizzato uno swap, con una conseguente correzione del NAV per un importo di 320.059 euro. Il 24 febbraio 2020 John Corrigan è stato nominato Amministratore della Società di Gestione. Il 2020 ha comportato sfide significative in termini di rischi operativi a causa della diffusione del Covid-19 e delle successive restrizioni agli spostamenti delle persone. Gli effetti sui lavoratori e sulle economie di tutto il mondo sono stati enormi. Per affrontare queste sfide, Mediolanum International Funds Limited, i suoi fornitori di servizi mobiliari e gli Investment Manager Delegati hanno reagito rapidamente ed efficacemente, mettendo in atto e passando a capacità di lavoro in remoto solide e sicure. Le riunioni in presenza sono diventate riunioni virtuali tramite tecnologia video, il pendolarismo è stato sostituito da lunghe ore di lavoro da casa, e tutti hanno mostrato un’eccezionale resilienza nel passaggio verso un prolungato contesto di lavoro da casa. Nel mese di marzo 2020, l’Organizzazione Mondiale della Sanità ha dichiarato il COVID-19 una pandemia. Per affrontare il virus, la maggior parte dei governi di tutto il mondo ha chiuso gran parte delle proprie economie e ha imposto restrizioni ai propri cittadini per contenere i contagi. La pandemia di COVID-19 e la successiva chiusura di ampie parti dell’economia globale hanno avuto non solo un forte impatto sulla crescita globale nel 2020, ma anche sulla volatilità delle classi di attivi, soprattutto durante il primo trimestre. Tuttavia, la risposta alla pandemia è stata senza precedenti. Per fronteggiare gli effetti del virus, le Banche Centrali di tutto il mondo hanno intensificato gli sforzi per offrire un sostegno monetario senza precedenti alle rispettive economie, mentre i governi hanno messo in atto le necessarie misure di supporto fiscale in termini di sussidi di disoccupazione pandemici per aiutare a sostenere le fasce di popolazione più colpite dagli effetti economici della pandemia. I mercati finanziari hanno reagito positivamente ai piani di stimolo; al momento la maggior parte dei mercati azionari e obbligazionari è infatti tornata a livelli superiori ai massimi pre-pandemici. Guardando al futuro, la traiettoria dei mercati finanziari sarà determinata principalmente dalla rapidità con cui le economie potranno essere riaperte e questo in ultima analisi dipenderà dalle campagne vaccinali e dalla capacità di affrontare le nuove varianti del virus. L’approvazione di diversi vaccini alla fine dello scorso anno ha rappresentato uno sviluppo positivo. Tuttavia, considerata la natura imprevedibile del virus, rimane un alto grado di rischio. Se dovesse emergere un’altra ondata o una nuova variante di COVID-19 che si rivelasse immune agli attuali vaccini, la riapertura dell’economia globale sarebbe posticipata e questo a sua volta potrebbe portare a un altro periodo di elevata volatilità. In questo contesto potrebbe produrre un impatto negativo sul valore degli investimenti di un Fondo e sulla capacità della Società di Gestione di accedere ai mercati o di realizzare la politica d’investimento del Fondo come originariamente previsto. Gli interventi dei governi o altre limitazioni o divieti introdotti dalle autorità di regolamentazione o dalle borse valori e sedi di negoziazione, quali misure temporanee alla luce della significativa volatilità di mercato, potrebbero anch’essi incidere negativamente sulla capacità della Società di Gestione di attuare la politica d’investimento di un Fondo. Il Fondo potrebbe inoltre avere un accesso limitato alla liquidità qualora dovesse aumentare in misura significativa il fabbisogno di liquidità per soddisfare le richieste di rimborso. I servizi necessari per il funzionamento del Fondo potrebbero in alcuni casi essere interrotti a causa della pandemia. Con effetto dal 30 marzo 2020, TREA Asset Management SGIIC S.A. è stata destituita dal suo incarico di Investment Manager Delegato di CHALLENGE European Equity Fund. Con effetto dal 1° aprile 2020, MFS International (U.K.) Limited è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE European Equity Fund. Con effetto dal 14 aprile 2019, Wellington Management è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE Provident Fund 1. Con effetto dal 27 maggio 2020, FIL (Luxembourg) S.A. è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE Pacific Equity Fund. Con effetto dal 1° agosto 2020, Andrew Bates ha rassegnato le dimissioni da Partner di Dillon Eustace. Attualmente è un Consulente di Dillon Eustace. Con effetto dal 17 agosto 2020 Schroders Investment Management Limited è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE Provident Fund 1. Con effetto dal 1° dicembre 2020, Intermede Investment Partners Limited è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE International Equity Fund.

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NOTA INTEGRATIVA AL BILANCIO (cont.) Nota 25 – Eventi successivi Michael Hodson è stato nominato Amministratore della Società di Gestione il 1° gennaio 2021. Con effetto dal 1° gennaio 2021, la metodologia di calcolo delle Commissioni di performance è stata leggermente modificata per tenere conto del fatto che anche nel calcolo del Valore Obiettivo della Performance saranno apportate alcune rettifiche allo scopo di evitare distorsioni dovute a sottoscrizioni e rimborsi, come descritto in maggiore dettaglio nel Prospetto aggiornato in vigore dal 21 gennaio 2021. È stata effettuata una distribuzione di dividendi, con valore alla data del 21 gennaio 2021, con riferimento alle Quote B dei seguenti Comparti:

15 gennaio 2021

Nome del Comparto Classe Mediolanum L

Classe Mediolanum L con copertura

Classe Mediolanum S

Classe Mediolanum S con copertura(EUR)

CHALLENGE International Bond Fund 0,018 0,020 0,034 0,037

CHALLENGE Euro Bond Fund 0,013 - 0,024 -

CHALLENGE Solidity and Return 0,019 - 0,037 -

CHALLENGE International Income Fund 0,014 0,014 0,028 0,027

CHALLENGE Euro Income Fund 0,002 - 0,004 - Con effetto dall’8 febbraio 2021, Sustainable Growth Advisers è stata nominata Investment Manager Delegato di CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund. Con effetto dal 26 febbraio 2021, Jupiter Asset Management Limited è stata destituita dall’incarico di Investment Manager Delegato di CHALLENGE Technology Equity Fund. Non si è verificato alcun evento successivo che richieda la comunicazione nel bilancio.

175

APPENDICE – Ulteriori informazioni (non certificate)

1) Politica retributiva OICVM V In linea con i requisiti dei Regolamenti OICVM, la Società di Gestione del Fondo ha adottato una politica retributiva (la “Politica retributiva”) coerente con i principi specificati negli Orientamenti dell’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (“ESMA”)in materia di sane politiche di remunerazione in conformità alla Direttiva OICVM. Gli Amministratori della Società di Gestione non affiliati all’Investment Manager (gli “Amministratori indipendenti”) percepiscono un compenso annuo fisso competitivo e basato sui poteri, sulle mansioni, sulla competenza e sulle responsabilità dei singoli Amministratori. Agli amministratori che sono dipendenti dell’Investment Manager o di un’affiliata non viene corrisposto alcun compenso per i loro servizi resi in qualità di Amministratori. La Società di Gestione ha ideato e realizzato una politica di remunerazione che è coerente con la gestione del rischio e ne promuove una ragionevole ed efficace attuazione, attraverso un modello di business il quale per sua natura non favorisce un’eccessiva assunzione di rischi, che è incompatibile con il profilo di rischio della Società di Gestione o con il Regolamento, né impedisce il soddisfacimento dell’obbligo della Società di Gestione di agire nel migliore interesse del Fondo. La politica di remunerazione della Società di Gestione è conforme alla strategia aziendale del Fondo, agli obiettivi, ai valori e agli interessi della Società di Gestione, del Fondo e dei Sottoscrittori del Fondo e include misure volte ad escludere i conflitti d’interesse. La Società di Gestione adotta politiche in materia di remunerazione dei membri senior del personale, dei dipendenti coinvolti in funzioni di controllo, dei dipendenti che ricevono remunerazioni equivalenti a quelle dei vertici aziendali o dei soggetti che si assumono rischi ove le loro attività producano un impatto sostanziale sui profili di rischio della Società di Gestione o del Fondo. In linea con le disposizioni della Direttiva 2014/91/UE e successive modifiche, la Società di Gestione applica la sua politica e le sue prassi di remunerazione in modo proporzionale alle sue dimensioni e a quelle del Fondo, alla sua organizzazione interna, nonché alla natura, alla portata e alla complessità delle sue attività. Qualora la Società di Gestione deleghi funzioni di gestione degli investimenti in ordine al Fondo o a qualsiasi Comparto del Fondo, in conformità ai requisiti delle Linee guida dell’ESMA in materia di sane politiche di remunerazione ai sensi della Direttiva OICVM (ESMA/2016/575), assicurerà che a decorrere dal 1° gennaio 2017: a. le entità a cui sono state delegate attività di gestione degli investimenti siano soggette a requisiti normativi sulla remunerazione la cui

efficacia sia pari a quella dei requisiti applicabili ai sensi delle Linee guida dell’ESMA sulle politiche di remunerazione; oppure b. siano attuati accordi contrattuali adeguati mirati ad assicurare che non venga aggirata la normativa sulla remunerazione prevista dalle Linee

guida dell’ESMA sulle politiche di remunerazione. Dettagli sulla politica di remunerazione della Società di Gestione che comprendono, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, una descrizione delle modalità di calcolo della remunerazione e dei benefici economici e l’identità delle persone responsabili della loro assegnazione saranno disponibili all’indirizzo www.mifl.ie e una copia cartacea sarà resa gratuitamente disponibile su richiesta. Remunerazione complessiva versata ai dipendenti della Società di Gestione del Fondo coinvolti interamente o parzialmente nelle attività del Fondo, che hanno ripercussioni significative sul profilo di rischio del Fondo durante l’esercizio finanziario al 31 dicembre 2020:

Remunerazione fissa 2020

Vertici aziendali 1.351.936 €

Amministratori 170.000€

Remunerazione variabile Vertici aziendali 491.075€

Amministratori -

Totale remunerazione versata 1.843.011€

N° membri del personale identificati 8

Numero di Amministratori della Società di Gestione 8

176

APPENDICE – Ulteriori informazioni (non certificate) (cont.)

2) Informative previste dal Regolamento sulle operazioni di finanziamento tramite titoli i) Prestito titoli Un Comparto può utilizzare accordi di prestito titoli. In tali operazioni, il Comparto può temporaneamente trasferire i suoi titoli a un mutuatario, con promessa del mutuatario di restituire titoli equivalenti al Comparto nel momento concordato. Sottoscrivendo tali operazioni, il Comparto si impegnerà ad aumentare i rendimenti del suo portafoglio di titoli attraverso la riscossione di una commissione per aver reso disponibili i suoi titoli al mutuatario. Nell’ambito di accordi di prestito titoli, una volta detratto ogni altro importo pertinente eventualmente dovuto ai sensi del pertinente contratto di autorizzazione al prestito titoli, tutti i proventi derivanti da commissioni relative al programma di prestito titoli saranno ripartiti fra il Comparto e l’Agente per il Prestito Titoli nelle proporzioni (eventualmente maggiorate dell’IVA) che si potranno di volta in volta concordare per iscritto e pubblicare nella relazione annuale del Fondo. Tutti i costi o le spese derivanti dal programma di prestito titoli, incluse le commissioni della Banca Depositaria, saranno a carico del relativo Comparto, dell’Agente per il prestito titoli e di eventuali subagenti dallo stesso nominati, nelle medesime proporzioni eventualmente di volta in volta concordate per iscritto e riportate nella relazione annuale del Fondo. Risultano in essere contratti di prestito titoli per CHALLENGE North American Equity Fund, CHALLENGE European Equity Fund, CHALLENGE Italian Equity Fund, CHALLENGE Germany Equity Fund, CHALLENGE Spain Equity Fund, CHALLENGE Pacific Equity Fund, CHALLENGE Emerging Markets Equity Fund, CHALLENGE Energy Equity Fund, CHALLENGE Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Counter Cyclical Equity Fund, CHALLENGE Financial Equity Fund, CHALLENGE Technology Fund, CHALLENGE International Equity Fund, CHALLENGE Provident Fund 1 e CHALLENGE Provident Fund 2. Al 31 dicembre 2020, solo i Comparti riportati nella seguente tabella avevano titoli in prestito.

Valore di mercato dei prestiti Garanzia Totale attivo netto

Comparto (EUR) (EUR) (EUR) (%) dell’attivo netto

CHALLENGE North American Equity 1.502.605 1.577.736 1.679.350.894 0,09 CHALLENGE European Equity Fund 5.471.517 5.745.094 831.106.814 0,69 CHALLENGE Italian Equity Fund 4.240.968 4.572.034 224.142.078 2,04 CHALLENGE Spain Equity Fund 3.275.665 3.515.399 74.584.326 4,71 CHALLENGE Pacific Equity Fund 1.272.517 1.337.700 493.803.787 0,27 CHALLENGE Emerging Market Equity 129.567 138.600 582.629.124 0,02 CHALLENEGE Counter Cyclical Equity 1.998.086 2.202.901 886.801.162 0,25 CHALLENGE Technology 1.061.895 1.114.991 1.406.248.281 0,08 CHALLENGE International Equity 1.552.914 1.630.564 1.443.238.154 0,11 CHALLENGE Provident Fund 1 8.797.628 9.311.402 2.662.615.337 0,35 CHALLENGE Provident Fund 2 482.268 508.201 442.843.974 0,11

Principali controparti di garanzia per dimensioni Posizione Valore della garanzia (in EUR)

Citigroup Global Markets Limited 1 13.390.113

Barclays Capital Securities Ltd. London 2 6.831.937

UBS AG 3 5.304.751

Goldman Sachs Group, Inc. 4 3.301.199

Merrill Lynch International 5 1.068.724

Morgan Stanley & Co. International PLC 6 665.491

Societe Generale International 7 510.005

Credit Suisse Securities (Europe) Ltd 8 309.774

JP Morgan Securities Plc 9 272.628

177

APPENDICE – Ulteriori informazioni (non certificate) (cont.)

2) Informative previste dal Regolamento sulle operazioni di finanziamento tramite titoli (cont.) i) Prestito titoli (cont.)

Maggiori Emittenti di garanzie Posizione Valore della garanzia (in EUR)

United Kingdom Gilt 1 11.406.019

United States Treasury Note/Bond 2 5.620.634

French Republic Government Bond OAT 3 5.523.709

Bundesschatzanweisungen 4 2.588.722

Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 5 2.344.120

Kingdom of Belgium Government Bond 6 1.842.832

Sweden Government Bond 7 660.730

Bundesobligation 8 520.675

Deutsche Bundesrepublik Principal Strips 9 339.996

Netherlands Government Bond 10 293.102

Tipo di garanzia Valore (in EUR) Proporzione (%)

Titoli di Stato 31.654.622 100,00

Scadenza della garanzia Valore (in EUR) Proporzione (%)

1 giorno - -

meno di 1 settimana - -

meno di 1 mese - -

meno di 3 mesi 901 -

meno di 1 anno 2.588.832 8,18

più di 1 anno 29.064.889 91,82

Valute della garanzia Valore (in EUR) Proporzione (%)

CHF 196.313 0,62

EUR 13.470.242 42,55

GBP 11.465.063 36,22

SEK 660.730 2,09

USD 5.862.274 18,52

Scadenza prestito titoli

Non vige scadenza sul prestito titoli in quanto tutti i titoli sono azioni.

Paesi delle controparti Valore (in EUR) Proporzione (%)

Francia 510.005 1,61

Svizzera 5.304.751 16,76

Regno Unito 25.839.866 81,63

Regolamento e compensazione Valore (in EUR) Proporzione (%) Tripartita 31.654.622 100,00

Controparte centrale - -

Bilaterale - -

178

APPENDICE – Ulteriori informazioni (non certificate) (cont.)

2) Informative previste dal Regolamento sulle operazioni di finanziamento tramite titoli (cont.) i) Prestito titoli (cont.) Dati sul riutilizzo della garanzia La garanzia ricevuta a scopo di prestito titolo non viene riutilizzata. Custodia della garanzia ricevuta

Depositario Ammontare delle attività in garanzia custodite (in EUR)

Bank of New York Mellon 31.654.622

Custodia della garanzia rilasciata

Garanzia detenuta in conti separati (%)

Garanzia detenuta in

conti comuni (%)

Garanzia detenuta in altri conti (%)

100,00 - - ii) Total Return Swap Con riferimento ai titoli e agli indici di titoli, un Comparto può utilizzare contratti total return swap ove il Comparto possa effettuare lo scambio tra flussi di cassa che maturano un tasso d’interesse variabile e flussi di cassa a tasso fisso basati sul rendimento totale di un’azione o uno strumento a reddito fisso o un indice di titoli per flussi di cassa a tasso d’interesse variabile. Questi contratti consentono a un Comparto di gestire le sue esposizioni ad alcuni titoli o indici di titoli. Per questi strumenti il rendimento del Comparto si basa sull’andamento dei tassi d’interesse rispetto al rendimento del relativo titolo o indice. Al 31 dicembre 2020, il Comparto Challenge European Equity Fund ha stipulato il seguente contratto di total return swap:

Plusvalenza/

(minusvalenza)netta non realizzata

EUR

Ammontare

della garanzia

Valuta della garanzia

collaterale

Valuta del Comparto

Pagare/ Ricevere

Comparto FigurativoSottostante/ emittente

Data di scadenza Controparte

M8Eu-Msci Challenge Europe Gross European Return Eur 24 febbraio Equity Fund - EUR 24.859.103 EUR Index Ricevere 2021 Citibank (379.867)

(379.867)

Non si detiene alcuna garanzia collaterale per i total return swap. Dati sulla concentrazione Maggiori Emittenti di garanzie Posizione Valore (in EUR) del collaterale

Non applicabile - -

Principali controparti di garanzia per dimensioni Posizione Valore lordo delle operazioni in essere

Non applicabile - -

Dati complessivi delle operazioni Tipo di garanzia Volume Proporzione (%)

Non applicabile - -

179

APPENDICE – Ulteriori informazioni (non certificate) (cont.)

2) Informative previste dal Regolamento sulle operazioni di finanziamento tramite titoli (cont.) ii) Total Return Swap (cont.) Scadenza della garanzia Non si è ricevuta alcuna garanzia collaterale per i total return swap.

Valute della garanzia Volume Proporzione (%)

Non applicabile - -

Scadenza TRS Volume Proporzione (%)

1 giorno - -

meno di 1 settimana - -

meno di 1 mese - -

meno di 3 mesi (379.867) 100,00

meno di 1 anno - -

più di 1 anno - -

Paesi delle controparti Volume Proporzione (%)

Non applicabile - -

Regolamento e compensazione Volume Proporzione (%)

Non applicabile - -

Dati sul riutilizzo della garanzia

Non si è ricevuta alcuna garanzia collaterale per i total return swap. Custodia della garanzia ricevuta Depositario Ammontare delle attività in garanzia custodite

Citibank -

Custodia della garanzia rilasciata

Garanzia detenuta in conti separati (%)

Garanzia detenuta in conti comuni

(%)

Garanzia detenuta in

altri conti (%)

0% 0% 0%

3) Rischio di sicurezza informatica Potrebbero verificarsi violazioni della sicurezza informatica in grado di consentire ad una parte non autorizzata di accedere al patrimonio dei Comparti, ai dati dei Sottoscrittori o a informazioni proprietarie o di causare il danneggiamento dei dati o la perdita di funzionalità operativa al Fondo, alla Società di Gestione, al Distributore, all’Agente Amministrativo o alla Banca Depositaria. Il Fondo può essere soggetto a violazioni intenzionali della sicurezza informatica che includono l’accesso non autorizzato a sistemi, reti o dispositivi (ad esempio mediante attività di pirateria informatica), l’infezione da virus informatici o altro codice software maligno e attacchi che arrestano, disattivano, rallentano o comunque interrompono le funzioni, i processi aziendali, la funzionalità o l’accesso al sito web. Inoltre, potrebbero verificarsi incidenti non intenzionali, come la comunicazione involontaria di informazioni (che potrebbe comportare la violazione della normativa vigente in materia di privacy). Una violazione della sicurezza informatica potrebbe causare la perdita o il furto di dati o fondi dei Sottoscrittori, l’impossibilità di accedere ai sistemi elettronici, la perdita o il furto di informazioni proprietarie o dati aziendali, il danno fisico di un sistema informatico o di rete, oppure i costi conseguenti alla riparazione dei sistemi. Tali incidenti potrebbero comportare sanzioni normative, danni di reputazione, ulteriori costi di conformità o perdite finanziarie

180

APPENDICE – Ulteriori informazioni (non certificate) (cont.)

3) Rischio di sicurezza informatica (cont.) per il Fondo, la Società di Gestione, il Distributore, l’Agente Amministrativo, la Banca Depositaria o altri fornitori di servizi. Di conseguenza, i Sottoscrittori potrebbero perdere il capitale investito in tutto o in parte. Inoltre, tali incidenti potrebbero colpire gli emittenti in cui investe un Comparto e, di conseguenza, causare la perdita di valore degli investimenti di un Comparto, a seguito della quale gli investitori, incluso il Comparto e i relativi Sottoscrittori, potrebbero perdere, in tutto o in parte, l’investimento in tali emittenti. 4) Distribuzioni del Fondo Il Prospetto del Fondo stabilisce che “Nel caso in cui l’ammontare di una distribuzione dovuta a un Sottoscrittore “B” persona fisica sia compresa tra 0,05 euro e 5 euro, tale importo non sarà distribuito, bensì automaticamente reinvestito nella Classe di Quote interessata. Qualora la distribuzione dovuta sia inferiore a 0,05 euro, tale importo non sarà distribuito, bensì trattenuto e reinvestito nell’ambito e a vantaggio del Comparto in oggetto”. Nel 2020 la Società di Gestione ha reinvestito a vantaggio dei Sottoscrittori “B” persone fisiche importi in distribuzione compresi tra 0,05 euro e 5 euro. Le distribuzioni inferiori a 0,05 euro non sono state reinvestite per conto di Sottoscrittori “B” persone fisiche, bensì trattenute e reinvestite nell’ambito e a vantaggio del Comparto in oggetto. 5) Mediolanum International Funds Ltd - Nota Informativa sulla Protezione dei Dati CRS Con il presente documento il Fondo trasmette la seguente nota informativa sulla protezione dei dati a tutti i soggetti che, al 31 dicembre 2015 o in qualsiasi momento successivo, risultassero quali Sottoscrittori del Fondo. Onde evitare qualsiasi dubbio, questo avviso riguarda anche tutti i Sottoscrittori che abbiano cessato di detenere quote del Fondo a partire dal 1º gennaio 2016. Va inoltre sottolineato che questa nota può riguardare i Soggetti Controllanti di alcuni Sottoscrittori. Con il presente documento il Fondo conferma l’intenzione di prendere le misure necessarie a ottemperare a tutti gli obblighi imposti (i) dallo Standard per lo scambio automatico di informazioni finanziarie a fini fiscali (lo “Standard”) dell’OCSE, che include lo Standard comune di comunicazione di informazioni (“CRS”), come applicato in Irlanda mediante il quadro legislativo internazionale e la normativa fiscale irlandese pertinenti e (ii) dalla direttiva 2014/107/UE del Consiglio dell’UE recante modifica della direttiva 2011/16/UE per quanto riguarda lo scambio automatico obbligatorio di informazioni nel settore fiscale (“DAC2”), come applicata in Irlanda mediante la normativa fiscale irlandese pertinente, al fine di assicurare la conformità o la presunta conformità (a seconda dei casi) con lo Standard/CRS e il DAC2 dal 1º gennaio 2016. A questo scopo, ai sensi delle Sezioni 891F e 891G del Taxes Consolidation Act (Testo Unico delle Imposte irlandese) del 1997 (e successive modifiche) e della normativa emanata in conformità a tali Sezioni, la Società di Gestione è tenuta a raccogliere per conto del Fondo talune informazioni sul regime fiscale di ogni Sottoscrittore (oltre a raccogliere informazioni sui relativi Soggetti Controllanti di specifici Sottoscrittori). In talune circostanze la Società di Gestione può essere legalmente obbligata a condividere con le Autorità Tributarie Irlandesi e per conto del Fondo queste informazioni e altre informazioni finanziarie riguardanti gli interessi di un Sottoscrittore nel Fondo (oltre a condividere, in particolari situazioni, informazioni sui relativi Soggetti Controllanti di specifici Sottoscrittori). A loro volta, e nella misura in cui il conto sia stato identificato come Conto Soggetto a Informativa, le Autorità Tributarie Irlandesi scambieranno queste informazioni con il paese di residenza della/e Persona/e Soggetta/e a Informativa in relazione a tale Conto Soggetto a Informativa. In particolare, le informazioni che possono essere trasmesse, riguardanti un Sottoscrittore (e i relativi Soggetti Controllanti, qualora pertinenti), includono nome, indirizzo, data e luogo di nascita, numero di conto, saldo del conto o valore a fine esercizio (o, qualora il conto sia stato chiuso durante tale esercizio, saldo o valore alla data di chiusura del conto), tutti i pagamenti (inclusi rimborsi e dividendi/interessi) effettuati sul conto durante l’anno civile, le residenze fiscali e i codici fiscali. I Sottoscrittori (e i relativi Soggetti Controllanti) possono ottenere maggiori informazioni sugli obblighi di informativa del Fondo sul sito Web delle Autorità Tributarie Irlandesi (che è disponibile all’indirizzo http://www.revenue.ie/en/business/aeoi/index.html) o dal seguente link solo nel caso del CRS: http://www.oecd.org/tax/automatic-exchange/. Tutti i precedenti termini in maiuscolo, salvo ove diversamente specificato sopra, avranno lo stesso significato attribuito dallo Standard o dal DAC2 (per quanto applicabili).

181

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND - TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

BERMUDA

IHS Markit Ltd 5.114 USD 388.740 375.458 0,02

Totale Bermuda 388.740 375.458 0,02

CANADA Barrick Gold Corp 119.550 USD 2.328.164 2.225.777 0,13

Totale Canada 2.328.164 2.225.777 0,13

ISOLE CAYMAN Alibaba Group Holding Ltd 11.998 USD 2.629.502 2.282.125 0,14

Totale Isole Cayman 2.629.502 2.282.125 0,14

IRLANDA Accenture Plc 19.060 USD 3.723.782 4.069.031 0,24

Aon Plc 12.961 USD 2.007.029 2.237.972 0,13

Eaton Corp Plc 195.753 USD 14.985.976 19.220.927 1,15

Horizon Therapeutics Plc 36.557 USD 2.120.827 2.185.562 0,13

Johnson Controls International Plc 132.617 USD 4.096.602 5.049.753 0,30

Linde Plc 14.732 USD 3.160.140 3.172.759 0,19

Medtronic Plc 72.011 USD 6.757.595 6.894.176 0,41

Willis Towers Watson Plc 17.290 USD 2.783.669 2.977.122 0,18

Totale Irlanda 39.635.620 45.807.302 2,73

PAESI BASSI ASML Holding NV 19.777 USD 5.445.331 7.883.322 0,47

NXP Semiconductors NV 142.108 USD 15.132.124 18.468.058 1,10

Totale Paesi Bassi 20.577.455 26.351.380 1,57

SVIZZERA Chubb Ltd 31.818 USD 3.801.483 4.002.637 0,24

Garmin Ltd 42.245 USD 3.336.265 4.131.451 0,24

Totale Svizzera 7.137.748 8.134.088 0,48

TAIWAN Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 50.939 USD 2.022.032 4.539.568 0,27

Totale Taiwan 2.022.032 4.539.568 0,27

REGNO UNITO Sensata Technologies Holding Plc 106.606 USD 4.244.619 4.595.154 0,27

Totale Regno Unito 4.244.619 4.595.154 0,27

182

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione

STATI UNITI D’AMERICA 3M Co 16.461 USD 2.280.944 2.351.533 0,14

AbbVie Inc 274.194 USD 20.794.217 24.012.004 1,43

Activision Blizzard Inc 11.249 USD 776.282 853.639 0,05

Adobe Inc 13.403 USD 4.096.788 5.478.410 0,33

Advanced Micro Devices Inc 131.169 USD 6.551.650 9.831.645 0,59

Air Products and Chemicals Inc 11.222 USD 2.420.409 2.505.884 0,15

Alexion Pharmaceuticals Inc 2.977 USD 283.409 380.145 0,02

Allstate Corp 52.564 USD 4.133.508 4.722.619 0,28

Alphabet Inc Shs A 24.065 USD 23.093.548 34.471.237 2,05

Alphabet Inc Shs C 6.910 USD 4.479.859 9.893.744 0,59

Altria Group Inc 66.173 USD 2.069.477 2.217.394 0,13

Amazon.com Inc 23.733 USD 36.936.426 63.174.141 3,76

AMERCO 496 USD 151.100 184.025 0,01

American Tower Corp 35.124 USD 6.508.071 6.443.491 0,38

Ameriprise Financial Inc 50.831 USD 6.160.540 8.073.220 0,48

AmerisourceBergen Corp 59.819 USD 4.885.761 4.779.458 0,28

AMETEK Inc 41.335 USD 3.703.068 4.085.697 0,24

Analog Devices Inc 117.903 USD 11.269.207 14.235.471 0,85

Anthem Inc 2.365 USD 592.651 620.635 0,04

Apple Inc 608.373 USD 27.523.199 65.976.064 3,93

Applied Materials Inc 45.791 USD 1.783.784 3.229.752 0,19

Arrow Electronics Inc 59.092 USD 4.153.810 4.699.155 0,28

AT&T Inc 7.153 USD 171.625 168.134 0,01

Autodesk Inc 12.567 USD 2.578.143 3.136.127 0,19

Autoliv Inc 33.141 USD 2.325.084 2.494.615 0,15

Automatic Data Processing Inc 4.049 USD 475.400 583.085 0,03

AutoZone Inc 1.183 USD 1.154.505 1.146.153 0,07

AvalonBay Communities Inc 7.413 USD 1.263.664 971.981 0,06

Bank of America Corp 160.679 USD 3.656.402 3.980.369 0,24

Bank of New York Mellon Corp 196.649 USD 6.955.743 6.820.958 0,41

Becton Dickinson and Co 31.591 USD 6.259.559 6.460.463 0,38

Berkshire Hathaway Inc 19.937 USD 1.971.642 3.778.180 0,22

Best Buy Co Inc 56.857 USD 3.707.735 4.637.130 0,28

Biogen Inc 22.758 USD 5.421.776 4.554.390 0,27

Booz Allen Hamilton Holding Corp 34.244 USD 2.278.422 2.439.943 0,15

BorgWarner Inc 47.746 USD 1.626.690 1.507.830 0,09

Boston Scientific Corp 530.603 USD 16.230.020 15.590.027 0,93

Bristol-Myers Squibb Co 462.592 USD 23.276.995 23.451.908 1,40

Broadcom Inc 27.227 USD 8.082.995 9.743.241 0,58

Cardinal Health Inc 108.539 USD 4.850.762 4.751.215 0,28

Cboe Global Markets Inc 27.699 USD 2.053.342 2.108.071 0,13

CDK Global Inc 7.012 USD 273.967 297.031 0,02

Ceridian HCM Holding Inc 28.124 USD 2.472.630 2.449.343 0,15

Charter Communications Inc 11.992 USD 4.607.122 6.483.844 0,39

Chevron Corp 102.703 USD 7.609.134 7.088.610 0,42

Cigna Corp 83.779 USD 13.885.060 14.254.515 0,85

Cisco Systems Inc 180.876 USD 5.653.042 6.615.341 0,39

Citigroup Inc 117.169 USD 5.165.020 5.904.655 0,35

Citrix Systems Inc 19.349 USD 1.888.577 2.057.378 0,12

Clorox Co 4.513 USD 762.178 744.771 0,04

CME Group Inc 26.635 USD 4.007.170 3.962.978 0,24

CMS Energy Corp 114.294 USD 5.880.039 5.699.053 0,34

Coca-Cola Co 578.468 USD 24.076.628 25.927.167 1,54

Comcast Corp 151.999 USD 5.810.138 6.509.540 0,39

Constellation Brands Inc 83.882 USD 12.500.955 15.017.247 0,89

Coupa Software Inc 7.822 USD 1.837.972 2.166.608 0,13

Crown Castle International Corp 9.257 USD 972.953 1.204.382 0,07

Crown Holdings Inc 122.778 USD 6.233.074 10.054.641 0,60

Cummins Inc 5.125 USD 940.600 951.238 0,06

CVS Health Corp 40.082 USD 2.141.551 2.237.424 0,13

Digital Realty Trust Inc 3.986 USD 399.201 454.486 0,03

Dollar Tree Inc 10.003 USD 824.417 883.269 0,05

183

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.)

Domino’s Pizza Inc

8.118 USD 2.571.341 2.544.177 0,15

DuPont de Nemours Inc 72.699 USD 3.759.176 4.225.104 0,25

Eastman Chemical Co 128.504 USD 8.069.777 10.531.961 0,63

eBay Inc 49.049 USD 1.991.060 2.014.394 0,12

Electronic Arts Inc 6.271 USD 523.912 735.986 0,04

Eli Lilly and Co 106.613 USD 12.831.260 14.711.731 0,88

EOG Resources Inc 79.810 USD 2.959.715 3.252.932 0,19

Equinix Inc 2.391 USD 820.854 1.395.615 0,08

Equity Residential 11.421 USD 742.453 553.338 0,03

Exelon Corp 156.254 USD 5.937.429 5.391.724 0,32

Exxon Mobil Corp 136.814 USD 5.408.380 4.609.107 0,27

Facebook Inc 89.477 USD 17.676.622 19.975.920 1,19

FedEx Corp 24.161 USD 5.648.731 5.126.622 0,30

Fidelity National Financial Inc 27.009 USD 1.083.647 862.884 0,05

Fidelity National Information Services Inc 36.402 USD 4.425.233 4.208.595 0,25

Fiserv Inc 36.046 USD 3.160.873 3.354.336 0,20

FleetCor Technologies Inc 42.063 USD 9.827.425 9.379.305 0,56

Ford Motor Co 570.293 USD 3.390.675 4.096.993 0,24

Fortinet Inc 6.374 USD 676.724 773.757 0,05

Fortive Corp 2.173 USD 133.663 125.775 0,01

General Electric Co 721.472 USD 5.100.210 6.368.271 0,38

General Motors Co 18.940 USD 657.298 644.568 0,04

Genuine Parts Co 5.141 USD 419.337 421.978 0,02

Gilead Sciences Inc 135.645 USD 8.308.057 6.458.811 0,38

Global Payments Inc 19.815 USD 3.000.984 3.488.658 0,21

Hartford Financial Services Group Inc 15.007 USD 714.722 600.746 0,04

Home Depot Inc 24.360 USD 4.535.985 5.288.303 0,31

HP Inc 250.365 USD 3.670.211 5.031.650 0,30

Humana Inc 4.806 USD 1.363.136 1.611.506 0,10

Huntington Bancshares Inc 402.390 USD 4.259.308 4.153.640 0,25

Huntington Ingalls Industries Inc 9.946 USD 1.515.441 1.385.799 0,08

IAC/InterActiveCorp 4.924 USD 521.845 762.012 0,05

Intel Corp 175.652 USD 6.208.065 7.152.125 0,43

Intercontinental Exchange Inc 24.735 USD 2.038.436 2.330.676 0,14

International Business Machines Corp 57.335 USD 6.129.701 5.898.680 0,35

International Paper Co 31.521 USD 1.069.625 1.280.883 0,08

Interpublic Group of Cos Inc 93.157 USD 1.434.421 1.790.734 0,11

Intuit Inc 5.258 USD 866.517 1.632.341 0,10

Intuitive Surgical Inc 9.756 USD 5.166.150 6.523.136 0,39

Jacobs Engineering Group Inc 41.934 USD 3.590.960 3.734.321 0,22

Johnson & Johnson 40.369 USD 3.417.980 5.192.492 0,31

JPMorgan Chase & Co 57.648 USD 4.931.938 5.986.949 0,36

Juniper Networks Inc 71.183 USD 1.297.129 1.309.574 0,08

KeyCorp 442.146 USD 5.794.185 5.929.971 0,35

Kimberly-Clark Corp 4.759 USD 575.641 524.422 0,03

Kinder Morgan Inc 204.524 USD 2.183.448 2.285.025 0,14

Knight-Swift Transportation Holdings Inc 133.841 USD 4.644.317 4.574.583 0,27

Kroger Co 148.207 USD 4.338.875 3.847.047 0,23

L3Harris Technologies Inc 38.299 USD 5.942.298 5.916.617 0,35

Lam Research Corp 16.788 USD 5.886.960 6.479.890 0,39

Las Vegas Sands Corp 64.091 USD 3.187.093 3.121.919 0,19

Lear Corp 5.486 USD 705.356 713.039 0,04

Leidos Holdings Inc 140.774 USD 10.679.558 12.094.449 0,72

LKQ Corp 65.570 USD 1.657.738 1.888.510 0,11

Lockheed Martin Corp 12.078 USD 3.728.302 3.504.106 0,21

Lowe’s Cos Inc 44.012 USD 4.831.601 5.773.664 0,34

Marriott International Inc 20.091 USD 2.212.548 2.166.160 0,13

Marsh & McLennan Cos Inc 23.099 USD 2.167.605 2.208.805 0,13

Mastercard Inc 117.546 USD 26.028.795 34.291.095 2,04

Maxim Integrated Products Inc 4.998 USD 268.415 362.121 0,02

McDonald’s Corp 70.762 USD 12.640.096 12.409.881 0,74

McKesson Corp 33.414 USD 4.209.768 4.749.592 0,28

184

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Merck & Co Inc

171.930 USD 10.735.484 11.494.319 0,68

Micron Technology Inc 56.618 USD 2.267.401 3.478.845 0,21

Microsoft Corp 403.521 USD 34.853.952 73.353.063 4,37

Mohawk Industries Inc 4.032 USD 312.101 464.477 0,03

Mondelez International Inc 68.777 USD 3.281.566 3.286.659 0,20

Morgan Stanley 352.707 USD 16.150.262 19.754.820 1,18

Mosaic Co 9.355 USD 137.662 175.930 0,01

Netflix Inc 27.746 USD 9.380.955 12.261.938 0,73

Newmont Corp 156.984 USD 8.298.667 7.684.011 0,46

NextEra Energy Inc 317.438 USD 15.571.749 20.015.808 1,19

NIKE Inc 39.233 USD 4.332.251 4.536.220 0,27

Norfolk Southern Corp 98.929 USD 14.759.059 19.211.736 1,14

Northrop Grumman Corp 64.738 USD 17.638.301 16.122.728 0,96

NortonLifeLock Inc 63.100 USD 1.123.191 1.071.650 0,06

NRG Energy Inc 108.341 USD 3.452.755 3.324.919 0,20

NVIDIA Corp 3.012 USD 1.246.909 1.285.494 0,08

Okta Inc 5.752 USD 1.064.837 1.195.295 0,07

Omnicom Group Inc 26.092 USD 1.205.085 1.330.030 0,08

Oracle Corp1 111.634 USD 4.910.380 5.902.173 0,35

O’Reilly Automotive Inc 25.247 USD 8.392.370 9.338.429 0,56

PACCAR Inc 8.653 USD 629.510 610.176 0,04

Packaging Corp of America 2.287 USD 197.742 257.775 0,02

People’s United Financial Inc 248.296 USD 2.588.796 2.623.895 0,16

PepsiCo Inc 29.536 USD 3.394.902 3.579.902 0,21

PerkinElmer Inc 1.443 USD 159.748 169.237 0,01

Philip Morris International Inc 81.166 USD 5.058.166 5.491.997 0,33

Pinterest Inc 3 USD 138 162 -

Pioneer Natural Resources Co 31.513 USD 2.492.923 2.933.281 0,17

PNC Financial Services Group Inc 29.557 USD 3.206.548 3.599.357 0,21

PPG Industries Inc 22.288 USD 2.569.552 2.627.089 0,16

Procter & Gamble Co 69.808 USD 7.388.056 7.938.446 0,47

Progressive Corp 107.682 USD 7.837.730 8.702.216 0,52

Prologis Inc 215.985 USD 14.974.112 17.592.305 1,05

Public Storage 4.601 USD 865.985 868.382 0,05

PulteGroup Inc 50.069 USD 1.223.409 1.764.518 0,10

Qorvo Inc 25.804 USD 2.542.225 3.506.543 0,21

QUALCOMM Inc 20.199 USD 2.255.195 2.514.908 0,15

Quest Diagnostics Inc 42.935 USD 4.248.930 4.181.737 0,25

Realty Income Corp 9.776 USD 597.189 496.730 0,03

Regions Financial Corp 302.711 USD 4.000.775 3.988.150 0,24

Roku Inc 3.347 USD 881.582 908.235 0,05

Ross Stores Inc 64.714 USD 5.643.118 6.495.465 0,39

Salesforce.com Inc 36.420 USD 5.025.163 6.623.794 0,39

SBA Communications Corp 2.604 USD 477.536 600.439 0,04

ServiceNow Inc 7.038 USD 3.082.131 3.166.136 0,19

Simon Property Group Inc 5.928 USD 955.599 413.175 0,02

Skyworks Solutions Inc 20.019 USD 1.761.135 2.501.332 0,15

Spirit AeroSystems Holdings Inc 83.119 USD 2.788.568 2.655.487 0,16

SS&C Technologies Holdings Inc 46.600 USD 2.451.534 2.770.749 0,16

Stanley Black & Decker Inc 50.908 USD 5.393.418 7.429.310 0,44

Starbucks Corp 26.673 USD 2.036.014 2.332.130 0,14

Steel Dynamics Inc 33.258 USD 806.481 1.002.184 0,06

Stryker Corp 19.753 USD 3.741.672 3.955.927 0,24

Synopsys Inc 8.743 USD 1.723.273 1.852.426 0,11

Target Corp 15.653 USD 1.891.274 2.258.366 0,13

Tesla Inc 27.596 USD 9.845.388 15.915.712 0,95

Texas Instruments Inc 3.965 USD 503.300 531.875 0,03

Thermo Fisher Scientific Inc 7.666 USD 2.939.848 2.918.287 0,17

T-Mobile US Inc 74.641 USD 7.110.387 8.226.340 0,49

Tractor Supply Co 32.077 USD 3.617.928 3.685.493 0,22

Truist Financial Corp 482.695 USD 16.988.587 18.908.562 1,131 28.700 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

185

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.)

Tyson Foods Inc

85.443 USD 4.747.990 4.499.977 0,27

Uber Technologies Inc 127.616 USD 5.250.136 5.319.289 0,32

United Parcel Service Inc 8.230 USD 1.138.167 1.132.714 0,07

UnitedHealth Group Inc 14.847 USD 4.232.989 4.255.278 0,25

US Bancorp 37.252 USD 1.383.274 1.418.471 0,08

VeriSign Inc 15.322 USD 2.494.868 2.709.886 0,16

Vertex Pharmaceuticals Inc 31.807 USD 6.232.325 6.143.816 0,37

Vertiv Holdings Co 118.087 USD 1.859.397 1.801.875 0,11

VF Corp 23.996 USD 1.619.588 1.675.043 0,10

Visa Inc 16.536 USD 2.861.779 2.956.086 0,18

Vistra Corp 230.060 USD 4.127.058 3.696.604 0,22

Walgreens Boots Alliance Inc 39.300 USD 1.605.633 1.280.932 0,08

Walmart Inc 56.969 USD 7.044.109 6.711.684 0,40

Walt Disney Co 34.254 USD 4.207.249 5.072.240 0,30

Wayfair Inc 10.240 USD 1.962.896 1.889.824 0,11

Wells Fargo & Co 52.341 USD 1.257.765 1.291.039 0,08

Welltower Inc 7.153 USD 488.614 377.775 0,02

Western Union Co 11.235 USD 215.209 201.460 0,01

Westrock Co 37.419 USD 997.544 1.331.248 0,08

Weyerhaeuser Co 21.583 USD 474.803 591.458 0,03

Whirlpool Corp 6.162 USD 899.078 908.978 0,05

Workday Inc 17.679 USD 3.293.040 3.462.110 0,21

Xcel Energy Inc 170.455 USD 8.363.605 9.287.920 0,55

Xilinx Inc 3.986 USD 448.617 461.849 0,03

Yum! Brands Inc 102.941 USD 8.357.452 9.133.484 0,54

Zoom Video Communications Inc 10.040 USD 3.279.872 2.767.924 0,16

Totale Stati Uniti d’America 1.024.322.206 1.245.531.447 74,17

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 1.103.286.086 1.339.842.299 79,78

2) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

IRLANDA iShares Core S&P 500 UCITS ETF 164.610 EUR 43.603.527 50.670.250 3,02

Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF 1.240.954 USD 65.927.170 66.482.395 3,96

Totale Irlanda 109.530.697 117.152.645 6,98

LUSSEMBURGO Wellington US Research Equity Fund 471.185 USD 47.449.279 53.182.067 3,17

Totale Lussemburgo 47.449.279 53.182.067 3,17

SPAGNA Mediolanum Fondcuenta FI

1,2 1.369.358 EUR 13.584.778 13.789.047 0,82

Totale Spagna 13.584.778 13.789.047 0,82

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 170.564.754 184.123.759 10,97

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 1.273.850.840 1.523.966.058 90,75

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22.

2 OICVM.

186

HALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione

B) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO

LUSSEMBURGO T Rowe Price Funds SICAV - US Large-Cap Growth Equity Fund 1.896.449 USD 102.646.747 124.693.980 7,42

Totale Lussemburgo 102.646.747 124.693.980 7,42

SPAGNA Mediolanum Fondcuenta FI

1,2 1 EUR 1 1 -

Totale Spagna 1 1 -

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO 102.646.748 124.693.981 7,42

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 102.646.748 124.693.981 7,42

TOTALE INVESTIMENTI 1.376.497.588 1.648.660.039 98,17

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 30.690.855 1,83

TOTALE ATTIVO NETTO 1.679.350.894 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totaleDescrizione Valutazione attivo

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE 1.523.966.058 89,26

ALTRI VALORI MOBILIARI 124.693.981 7,30

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 216.214 0,01

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 1.265.302 0,07

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 41.029.843 2,40

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 7.616.739 0,45

ALTRE ATTIVITÀ 8.633.328 0,51

TOTALE 1.707.421.465 100,00

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22.

2 OICVM.

187

CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Fondi di investimento 18,39

Software Internet 12,43

Farmaceutici e cosmetici 8,41

Holding e società finanziarie 6,43

Banche e istituti finanziari 6,35

Vendite al dettaglio 6,31

Attrezzature da ufficio, computer 5,55

Semiconduttori elettronici 5,55

Servizi pubblici 2,82

Alimentari e distillerie 2,37

Assicurazioni 1,99

Società immobiliari 1,90

Trasporti 1,77

Tempo libero 1,74

Beni di consumo 1,57

Trasmissione delle informazioni 1,55

Industria automobilistica 1,40

Tabacco e liquori 1,35

Tecnologia aerospaziale 1,33

Meccanica, macchinari 1,32

Petrolio 1,20

Prodotti chimici 1,19

Biotecnologia 1,04

Arte grafica ed editoria 0,88

Altri servizi 0,73

Elettronica e attrezzature elettriche 0,62

Metalli preziosi 0,59

Educazione sanitaria e servizi sociali 0,39

Tessile 0,37

Costruzioni, materiale da costruzione 0,33

Prodotti forestali e industria cartaria 0,19

Miniere, industria pesante 0,06

Beni strumentali vari 0,03

Imballaggio e container 0,02

TOTALE INVESTIMENTI 98,17

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 1,83

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

188

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

BELGIO

D’ieteren SA/NV 14.603 EUR 659.410 990.083 0,12

Etablissements Franz Colruyt NV 21.694 EUR 1.104.863 1.051.508 0,13

KBC Group NV 50.672 EUR 2.619.309 2.902.492 0,35

Proximus SADP 17.739 EUR 459.935 287.542 0,03

Telenet Group Holding NV 9.803 EUR 412.548 343.890 0,04

UCB SA 18.662 EUR 1.606.141 1.576.566 0,19

Totale Belgio 6.862.206 7.152.081 0,86

BERMUDA Hiscox Ltd 2 EUR 18 22 -

Hiscox Ltd 98.950 GBP 980.865 1.098.837 0,13

Totale Bermuda 980.883 1.098.859 0,13

DANIMARCA AP Moeller - Maersk A/S Shs B 1.209 DKK 1.344.565 2.208.158 0,26

Carlsberg AS 29.603 DKK 3.211.761 3.878.413 0,47

Coloplast A/S 14.208 DKK 1.773.557 1.774.409 0,21

Dfds A/S 17.473 DKK 390.573 646.012 0,08

Genmab A/S 2.741 DKK 804.554 906.981 0,11

Novo Nordisk A/S 120.951 DKK 5.947.666 6.932.754 0,83

Orsted AS 20.959 DKK 1.952.744 3.501.394 0,42

Pandora A/S 25.176 DKK 951.178 2.303.342 0,28

Royal Unibrew A/S 15.556 DKK 1.081.857 1.476.713 0,18

Totale Danimarca 17.458.455 23.628.176 2,84

FINLANDIA Elisa Oyj 38.585 EUR 2.112.522 1.731.309 0,21

Kesko Oyj 45.749 EUR 762.669 962.559 0,11

Kone Oyj 27.223 EUR 1.634.286 1.809.241 0,22

Orion Oyj 31.601 EUR 1.237.110 1.185.985 0,14

Sampo Oyj 70.114 EUR 2.348.161 2.423.841 0,29

Valmet Oyj 52.196 EUR 1.170.977 1.219.299 0,15

Totale Finlandia 9.265.725 9.332.234 1,12

FRANCIA Air Liquide SA 8.174 EUR 1.136.802 1.097.360 0,13

AXA SA 92.999 EUR 1.297.059 1.814.597 0,22

BNP Paribas SA 143.578 EUR 4.763.899 6.188.930 0,74

Capgemini SE 3.768 EUR 419.629 477.782 0,06

Danone SA 65.844 EUR 3.870.667 3.539.773 0,43

Dassault Systemes SE 16.369 EUR 2.262.215 2.719.709 0,33

Edenred 28.575 EUR 1.313.127 1.326.166 0,16

Eiffage SA 10.363 EUR 868.928 819.091 0,10

EssilorLuxottica SA 22.375 EUR 2.500.773 2.853.931 0,34

Iliad SA 10.815 EUR 1.797.354 1.818.002 0,22

Kering SA 1.833 EUR 1.141.255 1.089.535 0,13

189

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione

FRANCIA (cont.)

Legrand SA

33.542 EUR 2.016.393 2.448.566 0,29

L’Oreal SA 22.365 EUR 5.611.502 6.951.042 0,84

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE 20.147 EUR 7.570.907 10.293.102 1,24

Orange SA 244.944 EUR 2.290.260 2.384.285 0,29

Peugeot SA 48.067 EUR 929.422 1.075.259 0,13

Rubis SCA 16.811 EUR 681.170 638.482 0,08

Sanofi 67.130 EUR 5.684.590 5.283.131 0,63

Sartorius Stedim Biotech 5.368 EUR 1.004.205 1.563.162 0,19

Schneider Electric SE 56.793 EUR 4.867.508 6.718.612 0,81

SEB SA 1.989 EUR 283.897 296.361 0,03

Total Se 105.482 EUR 4.120.947 3.723.514 0,45

Veolia Environnement SA 81.689 EUR 1.631.582 1.634.597 0,20

Vinci SA 16.786 EUR 1.466.993 1.365.709 0,16

Vivendi SA 27.787 EUR 688.266 733.021 0,09

Totale Francia 60.219.350 68.853.719 8,29

GERMANIA Adidas AG 14.464 EUR 3.127.475 4.308.825 0,52

Allianz SE 4.647 EUR 698.184 932.653 0,11

Aurubis AG 16.842 EUR 776.328 1.072.162 0,13

Bayer AG 95.084 EUR 5.497.639 4.578.770 0,55

Continental AG 24.051 EUR 2.395.697 2.916.184 0,35

Covestro AG 44.900 EUR 2.100.362 2.266.552 0,27

CTS Eventim AG & Co KGaA 47.398 EUR 1.899.888 2.578.451 0,31

Deutsche Boerse AG 45.835 EUR 5.972.347 6.382.524 0,77

Deutsche Post AG 138.013 EUR 4.542.382 5.589.526 0,67

Deutsche Telekom AG 429.357 EUR 5.588.190 6.421.034 0,77

E.ON SE 399.810 EUR 3.679.403 3.623.878 0,44

Fresenius SE & Co KGaA 33.007 EUR 1.247.142 1.248.985 0,15

GEA Group AG 60.964 EUR 1.393.433 1.785.026 0,22

Infineon Technologies AG 45.945 EUR 1.241.534 1.442.213 0,17

LEG Immobilien AG 19.527 EUR 1.930.554 2.481.101 0,30

Merck KGaA 16.125 EUR 1.501.074 2.263.144 0,27

MTU Aero Engines AG 7.875 EUR 1.156.528 1.680.525 0,20

Sartorius AG 1.309 EUR 411.491 449.772 0,05

Scout24 AG 45.800 EUR 2.635.114 3.070.890 0,37

Siemens AG 19.713 EUR 2.195.844 2.316.672 0,28

Software AG 8.346 EUR 322.893 278.255 0,03

Symrise AG 33.884 EUR 2.925.604 3.673.026 0,44

TAG Immobilien AG 54.286 EUR 904.178 1.406.007 0,17

Telefonica Deutschland Holding AG 163.187 EUR 369.722 367.987 0,05

United Internet AG 48.986 EUR 1.814.180 1.686.588 0,20

Volkswagen AG / preference 8.542 EUR 1.321.506 1.301.972 0,16

Wacker Chemie AG 4.031 EUR 462.704 470.619 0,06

Totale Germania 58.111.396 66.593.341 8,01

IRLANDA AIB Group Plc 919.068 EUR 1.015.565 1.544.953 0,19

Bank of Ireland Group Plc 418.835 EUR 1.281.953 1.382.156 0,17

CRH Plc 59.013 GBP 2.050.056 2.016.119 0,24

DCC Plc 41.156 GBP 2.731.490 2.380.818 0,29

Flutter Entertainment Plc 48.229 GBP 4.856.094 8.141.485 0,98

Linde Plc 43.131 EUR 7.655.607 9.186.903 1,10

Ryanair Holdings Plc 23.059 USD 1.247.342 2.072.681 0,25

Totale Irlanda 20.838.107 26.725.115 3,22

190

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione

ITALIA Buzzi Unicem SpA 59.018 EUR 1.280.808 1.150.851 0,14

De’ Longhi SpA 12.889 EUR 317.423 332.278 0,04

DiaSorin SpA 11.963 EUR 1.960.198 2.034.906 0,24

Enel SpA 451.501 EUR 2.752.209 3.736.622 0,45

Eni SpA 242.488 EUR 2.049.177 2.072.788 0,25

Infrastrutture Wireless Italiane SpA 265.145 EUR 2.437.075 2.632.890 0,32

Iren SpA 150.650 EUR 412.895 320.282 0,04

Italgas SpA 205.861 EUR 993.339 1.070.477 0,13

Moncler SpA 32.082 EUR 1.324.986 1.608.592 0,19

Reply SpA 3.915 EUR 375.347 373.099 0,05

Totale Italia 13.903.457 15.332.785 1,85

JERSEY Experian Plc 204.070 GBP 5.760.145 6.331.199 0,76

Totale Jersey 5.760.145 6.331.199 0,76

LUSSEMBURGO B&M European Value Retail SA 394.094 GBP 2.164.340 2.272.735 0,27

Eurofins Scientific SE 25.091 EUR 1.206.303 1.721.995 0,21

Tenaris SA 253.264 EUR 1.076.518 1.677.621 0,20

Totale Lussemburgo 4.447.161 5.672.351 0,68

MALTA Kindred Group Plc 78.042 SEK 612.686 625.675 0,08

Totale Malta 612.686 625.675 0,08

PAESI BASSI ABN AMRO Bank NV 298.977 EUR 2.403.163 2.397.796 0,29

Airbus SE 16.195 EUR 1.468.614 1.453.987 0,18

Akzo Nobel NV 47.604 EUR 3.309.176 4.182.487 0,50

ASML Holding NV 6.109 EUR 2.194.773 2.428.633 0,29

Euronext NV 64.137 EUR 5.056.320 5.781.951 0,70

ING Groep NV 49.534 EUR 387.772 378.489 0,05

Just Eat Takeaway.com NV1 63.083 EUR 4.849.670 5.828.869 0,70

Koninklijke Ahold Delhaize NV 89.126 EUR 1.691.624 2.059.702 0,25

Koninklijke KPN NV 1.838.088 EUR 4.391.273 4.571.325 0,55

Koninklijke Philips NV 55.201 EUR 2.244.438 2.416.700 0,29

Prosus NV 59.354 EUR 4.649.017 5.244.520 0,63

Qiagen NV 92.803 EUR 3.897.489 3.939.487 0,47

Randstad NV 41.317 EUR 1.890.807 2.199.717 0,26

SBM Offshore NV 50.628 EUR 679.566 788.025 0,10

Signify NV 24.448 EUR 704.464 844.189 0,10

Wolters Kluwer NV 76.083 EUR 4.478.072 5.254.292 0,63

Totale Paesi Bassi 44.296.238 49.770.169 5,99

NORVEGIA Aker BP ASA 91.108 NOK 1.220.844 1.880.262 0,23

Orkla ASA 197.721 NOK 1.553.230 1.642.020 0,20

Salmar ASA 21.135 NOK 661.001 1.016.001 0,12

Yara International ASA 20.821 NOK 663.755 707.551 0,08

Totale Norvegia 4.098.830 5.245.834 0,631 59.798 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

191

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione

PORTOGALLO Galp Energia SGPS SA 334.021 EUR 3.059.215 2.924.020 0,35

Jeronimo Martins SGPS SA 36.875 EUR 587.804 509.612 0,06

Totale Portogallo 3.647.019 3.433.632 0,41

SPAGNA Amadeus IT Group SA 52.696 EUR 2.411.963 3.138.574 0,38

Banco Santander SA 374.795 EUR 892.504 951.230 0,11

Cellnex Telecom SA 86.588 EUR 3.974.899 4.253.202 0,51

Endesa SA 86.991 EUR 1.929.867 1.944.249 0,23

Ferrovial SA 66.028 EUR 1.556.491 1.492.233 0,18

Grifols SA 78.735 EUR 1.962.962 1.880.192 0,23

Iberdrola SA 538.728 EUR 5.252.976 6.303.117 0,76

Industria de Diseno Textil SA 100.755 EUR 2.322.224 2.623.660 0,32

Repsol SA 221.884 EUR 2.148.387 1.830.543 0,22

Right Repsol SA 221.884 EUR - 62.283 0,01

Viscofan SA 11.456 EUR 546.784 665.021 0,08

Totale Spagna 22.999.057 25.144.304 3,03

SVEZIA Assa Abloy AB 55.954 SEK 1.199.141 1.127.605 0,14

Axfood AB 45.532 SEK 739.775 869.093 0,10

Electrolux AB 102.853 SEK 2.045.519 1.958.602 0,24

Epiroc AB 137.081 SEK 1.286.178 2.041.525 0,24

Essity AB 92.519 SEK 2.418.820 2.435.328 0,29

Evolution Gaming Group AB 19.907 SEK 1.374.001 1.653.823 0,20

Getinge AB 95.249 SEK 1.279.830 1.820.910 0,22

Husqvarna AB 193.195 SEK 1.602.671 2.047.605 0,25

ICA Gruppen AB 32.082 SEK 1.265.186 1.311.893 0,16

Intrum AB 28.289 SEK 627.704 610.348 0,07

Svenska Handelsbanken AB 211.821 SEK 1.766.977 1.741.204 0,21

Swedish Match AB 63.503 SEK 3.361.064 4.030.691 0,48

Tele2 AB 222.565 SEK 2.568.212 2.405.401 0,29

Telefonaktiebolaget LM Ericsson 171.375 SEK 1.235.838 1.665.236 0,20

Thule Group AB 19.237 SEK 503.143 588.877 0,07

Volvo AB 106.386 SEK 1.801.046 2.051.819 0,25

Totale Svezia 25.075.105 28.359.960 3,41

SVIZZERA ABB Ltd 89.809 CHF 1.982.051 2.051.839 0,25

Adecco Group AG 39.596 CHF 1.686.913 2.165.859 0,26

Bachem Holding AG 971 CHF 347.718 355.072 0,04

Bucher Industries AG 1.197 CHF 297.224 448.893 0,05

Cie Financiere Richemont SA 34.453 CHF 1.803.592 2.550.949 0,31

Coca-Cola HBC AG 81.557 GBP 1.972.461 2.165.815 0,26

Credit Suisse Group AG 187.268 CHF 2.024.992 1.973.872 0,24

EMS-Chemie Holding AG 1.413 CHF 791.425 1.114.402 0,13

Galenica AG 11.732 CHF 591.747 639.992 0,08

Geberit AG 3.938 CHF 1.925.634 2.017.869 0,24

Georg Fischer AG 857 CHF 779.167 903.309 0,11

Julius Baer Group Ltd 33.878 CHF 1.148.580 1.597.492 0,19

Kuehne + Nagel International AG 11.897 CHF 1.984.801 2.208.777 0,27

LafargeHolcim Ltd 51.655 CHF 2.306.316 2.322.084 0,28

Logitech International SA 44.831 CHF 2.839.885 3.561.422 0,43

Nestle SA 201.231 CHF 18.928.123 19.398.284 2,33

Novartis AG 137.004 CHF 10.527.999 10.596.194 1,28

PSP Swiss Property AG 12.092 CHF 1.216.554 1.322.615 0,16

Roche Holding AG 57.099 CHF 16.056.785 16.313.145 1,96

192

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione

SVIZZERA (cont.)

Schindler Holding AG

10.545 CHF 2.139.413 2.326.311 0,28

SGS SA 818 CHF 1.983.906 2.019.367 0,24

SIG Combibloc Group AG 40.987 CHF 630.345 778.390 0,09

Sonova Holding AG 14.357 CHF 2.978.083 3.053.109 0,37

Swisscom AG 4.321 CHF 1.849.302 1.906.094 0,23

Tecan Group AG 1.399 CHF 415.858 561.123 0,07

UBS Group AG 209.976 CHF 1.840.237 2.420.956 0,29

Zurich Insurance Group AG 4.572 CHF 1.579.683 1.578.874 0,19

Totale Svizzera 82.628.794 88.352.108 10,63

REGNO UNITO 3i Group Plc 252.197 GBP 2.415.071 3.262.717 0,39

AstraZeneca Plc 57.660 GBP 5.053.353 4.717.956 0,57

Auto Trader Group Plc 278.071 GBP 1.608.673 1.851.539 0,22

Avast Plc 238.064 GBP 1.305.035 1.429.562 0,17

Bae Systems Plc 623.352 GBP 3.494.016 3.404.047 0,41

Barclays Plc 494.225 GBP 826.899 809.891 0,10

Beazley Plc 465.503 GBP 2.103.120 1.896.139 0,23

BP Plc 448.839 GBP 1.307.314 1.277.676 0,15

British American Tobacco Plc 283.444 GBP 8.728.719 8.575.251 1,03

Bunzl Plc 65.607 GBP 1.779.214 1.790.625 0,22

Burberry Group Plc 91.871 GBP 1.507.324 1.836.712 0,22

Cairn Energy Plc 635.557 GBP 674.849 1.488.253 0,18

Computacenter Plc 13.667 GBP 351.581 373.780 0,05

ConvaTec Group Plc 1.008.743 GBP 2.294.788 2.244.920 0,27

Cranswick Plc 9.643 GBP 426.194 379.215 0,05

Croda International Plc 46.225 GBP 2.341.037 3.406.344 0,41

Diageo Plc 168.789 GBP 5.217.956 5.427.075 0,65

Games Workshop Group Plc 6.161 GBP 656.949 770.904 0,09

Greggs Plc 89.490 GBP 1.499.187 1.789.610 0,22

Hikma Pharmaceuticals Plc 57.104 GBP 1.225.036 1.606.398 0,19

IG Group Holdings Plc 372.531 GBP 3.015.361 3.587.572 0,43

Imperial Brands Plc 199.110 GBP 3.046.919 3.415.654 0,41

Kingfisher Plc 661.849 GBP 2.096.971 1.999.386 0,24

Lloyds Banking Group Plc 2.404.097 GBP 996.213 978.726 0,12

Mondi Plc 68.797 GBP 1.329.982 1.321.608 0,16

Moneysupermarket.com Group Plc 522.403 GBP 1.770.086 1.520.936 0,18

National Grid Plc 360.040 GBP 3.746.859 3.479.348 0,42

Natwest Group Plc 862.238 GBP 1.602.741 1.614.960 0,19

Ocado Group Plc 94.936 GBP 2.428.723 2.425.649 0,29

Persimmon Plc 67.614 GBP 2.009.445 2.090.146 0,25

Prudential Plc 83.415 GBP 894.024 1.255.286 0,15

Reckitt Benckiser Group Plc 69.651 GBP 5.065.118 5.090.598 0,61

Rightmove Plc 200.266 GBP 997.900 1.456.082 0,18

Rolls-Royce Holdings Plc 1.263.204 GBP 1.079.469 1.570.017 0,19

Royal Dutch Shell Plc 182.068 GBP 2.933.834 2.561.700 0,31

Royal Dutch Shell Plc 154.542 EUR 2.215.334 2.258.480 0,27

Royal Mail Plc 394.952 GBP 1.427.733 1.490.069 0,18

Sage Group Plc 477.324 GBP 3.297.813 3.103.610 0,37

Tate & Lyle Plc 187.157 GBP 1.435.187 1.410.115 0,17

Tesco Plc 1.606.397 GBP 4.137.232 4.152.860 0,50

Unilever Plc 35.389 GBP 1.705.131 1.736.447 0,21

Unilever Plc 37.697 EUR 1.763.072 1.868.452 0,23

Vodafone Group Plc 9.700.316 GBP 13.920.555 13.106.501 1,58

Wm Morrison Supermarkets Plc 855.293 GBP 1.826.685 1.694.638 0,20

Totale Regno Unito 109.558.702 113.527.454 13,66

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 490.763.316 545.178.996 65,60

193

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale

Costo di acquisizione

% attivonettoDescrizione Valuta Valutazione

2) TITOLI QUOTATI: WARRANT

SVIZZERA Cie Financiere Richemont SA % 31/12/9999 71.400 CHF - 15.183 -

Totale Svizzera - 15.183 -

TOTALE TITOLI QUOTATI: WARRANT - 15.183 -

3) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

IRLANDA iShares Plc - iShares Core FTSE 100 UCITS ETF 3.638.974 GBP 24.638.820 25.864.468 3,11

Totale Irlanda 24.638.820 25.864.468 3,11

SPAGNA Mediolanum Fondcuenta FI

1,2 539.364 EUR 5.350.802 5.431.246 0,65

Totale Spagna 5.350.802 5.431.246 0,65

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 29.989.622 31.295.714 3,76

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 520.752.938 576.489.893 69,36

B) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO

LUSSEMBURGO BlackRock Global Funds - Continental European Flexible Fund

2 1.273.257 EUR 23.974.184 30.481.769 3,67

Eleva UCITS Fund - Eleva European Selection Fund2 57.719 EUR 57.937.524 72.772.052 8,76

Memnon Fund - European2 124.592 EUR 26.142.432 29.948.147 3,60

Totale Lussemburgo 108.054.140 133.201.968 16,03

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO 108.054.140 133.201.968 16,03

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 108.054.140 133.201.968 16,03

TOTALE INVESTIMENTI 628.807.078 709.691.861 85,39

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 121.414.953 14,61

TOTALE ATTIVO NETTO 831.106.814 100,00

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22.

2 OICVM.

194

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale

attivoDescrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

576.489.893 68,81

ALTRI VALORI MOBILIARI 133.201.968 15,90

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 3.213 -

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 2.592.810 0,31

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 105.205.905 12,56

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 17.450.161 2,08

ALTRE ATTIVITÀ 2.803.733 0,34

TOTALE 837.747.683 100,00

195

CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Fondi di investimento 19,79

Farmaceutici e cosmetici 9,28

Holding e società finanziarie 6,57

Trasmissione delle informazioni 5,11

Alimentari e distillerie 4,10

Tabacco e liquori 3,22

Servizi pubblici 2,95

Software Internet 2,87

Banche e istituti finanziari 2,76

Petrolio 2,72

Vendite al dettaglio 2,65

Prodotti chimici 2,50

Tessile 2,17

Altri servizi 1,92

Trasporti 1,89

Elettronica e attrezzature elettriche 1,73

Meccanica, macchinari 1,50

Costruzioni, materiale da costruzione 1,42

Beni di consumo 1,27

Assicurazioni 1,19

Arte grafica ed editoria 1,03

Tempo libero 0,98

Tecnologia aerospaziale 0,98

Biotecnologia 0,85

Semiconduttori elettronici 0,76

Industria automobilistica 0,71

Società immobiliari 0,63

Prodotti forestali e industria cartaria 0,52

Attrezzature da ufficio, computer 0,43

Pneumatici e gomma 0,35

Agricoltura e pesca 0,21

Miniere, industria pesante 0,20

Metalli non ferrosi 0,13

TOTALE INVESTIMENTI 85,39

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 14,61

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

196

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Costo di

acquisizione % attivo

nettoDescrizione Valuta Valutazione 1) INVESTIMENTI A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 1) TITOLI QUOTATI: AZIONI ITALIA

ACEA SpA 80.000 EUR 1.235.845 1.372.000 0,61

Anima Holding SpA 450.000 EUR 1.671.835 1.746.900 0,78

Antares Vision SpA 8.589 EUR 94.456 80.737 0,04

Aquafil SpA 246.617 EUR 1.570.952 1.196.092 0,53

Arnoldo Mondadori Editore SpA 738.471 EUR 890.362 1.115.091 0,50

Arterra Bioscience SpA 3.000 EUR 10.886 8.550 -

Ascopiave SpA 100.000 EUR 298.896 363.500 0,16

Assicurazioni Generali SpA 450.000 EUR 6.539.856 6.417.000 2,86

ASTM SpA 82.058 EUR 1.624.935 1.690.395 0,75

Autogrill SpA1 200.000 EUR 913.577 1.094.000 0,49

Avio SpA 90.000 EUR 1.201.922 1.020.600 0,46

Banca Farmafactoring SpA 362.794 EUR 1.857.516 1.792.202 0,80

Banca Generali SpA 40.000 EUR 889.725 1.089.600 0,49

Banca IFIS SpA2 60.000 EUR 831.155 550.500 0,25

Banca Mediolanum SpA3 367.667 EUR 2.044.264 2.610.436 1,16

Banca Popolare di Sondrio SCPA 700.000 EUR 1.707.659 1.540.000 0,69

Banco BPM SpA 1.000.000 EUR 1.442.354 1.808.000 0,81

Be Shaping The Future SpA 150.000 EUR 193.423 219.000 0,10

BPER Banca 2.500.000 EUR 3.263.796 3.712.500 1,66

Brunello Cucinelli SpA4 48.633 EUR 1.720.200 1.736.198 0,77

Buzzi Unicem SpA 40.000 EUR 686.728 780.000 0,35

Cairo Communication SpA 400.000 EUR 1.088.420 505.600 0,23

Carel Industries SpA 69.983 EUR 1.066.264 1.342.274 0,60

Carraro SpA/Campodarsego 80.000 EUR 300.154 122.400 0,05

Cerved Group SpA 300.000 EUR 2.275.344 2.235.000 1,00

Convergenze Spa Societa Benefit 95.000 EUR 166.250 249.375 0,11

Credito Emiliano SpA 300.000 EUR 1.487.662 1.323.000 0,59

Danieli & C Officine Meccaniche SpA5 68.702 EUR 951.710 987.935 0,44

Datalogic SpA 170.000 EUR 2.907.558 2.380.000 1,06

De’ Longhi SpA 100.000 EUR 2.663.499 2.578.000 1,15

DiaSorin SpA 5.000 EUR 863.731 850.500 0,38

doValue SpA 70.704 EUR 780.630 682.294 0,30

Elica SpA 135.000 EUR 394.671 417.825 0,19

Enav SpA 482.500 EUR 1.743.964 1.736.035 0,77

Enel SpA 2.100.000 EUR 13.739.379 17.379.600 7,75

Eni SpA 700.000 EUR 8.275.916 5.983.600 2,67

ERG SpA 125.000 EUR 2.221.791 2.925.000 1,30

Falck Renewables SpA 500.000 EUR 2.734.015 3.295.000 1,47

Fiera Milano SpA 65.000 EUR 349.815 184.600 0,08

Fila SpA6 201.295 EUR 2.668.525 1.845.875 0,82

FinecoBank Banca Fineco SpA 300.000 EUR 3.318.266 4.020.000 1,79

Finlogic SpA 30.348 EUR 110.441 185.123 0,08

FNM SpA 1.400.000 EUR 1.127.694 798.001 0,36

Freni Brembo SpA 250.000 EUR 2.334.212 2.700.000 1,20

Garofalo Health Care SpA 92.580 EUR 309.217 490.674 0,22

Gruppo MutuiOnline SpA 22.760 EUR 123.271 793.186 0,35

Guala Closures SpA 153.333 EUR 989.810 1.261.931 0,56

Hera SpA 600.000 EUR 2.250.041 1.788.000 0,80

H-Farm Spa 459.833 EUR 459.833 117.717 0,05

Illimity Bank SpA 160.000 EUR 1.334.900 1.438.400 0,64

Indel B SpA 24.565 EUR 578.412 557.625 0,251 66.150 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

2 19.494 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

3 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22.

4 10.702 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

5 54.900 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

6 641 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

197

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

ITALIA (cont.) InfrastruttureWireless Italiane SpA 300.000 EUR 2.688.668 2.979.000 1,33InterpumpGroup SpA 50.000 EUR 1.382.209 2.017.000 0,90Intesa Sanpaolo SpA 6.000.000 EUR 12.389.656 11.475.600 5,12Iren SpA 1.200.000 EUR 2.487.711 2.551.200 1,14Italgas SpA 250.000 EUR 1.419.185 1.300.000 0,58Italia IndependentGroup SpA 290 EUR 5.208 518 -Italian Exhibition Group SpA 32.500 EUR 120.250 84.825 0,04Italmobiliare SpA 50.000 EUR 1.051.871 1.465.000 0,65Landi Renzo SpA 45.880 EUR 69.598 37.530 0,02LU-VE SpA 27.566 EUR 323.650 384.545 0,17Maire TecnimontSpA1 500.000 EUR 1.376.768 911.000 0,41MARR SpA 120.795 EUR 1.832.263 2.036.604 0,91Mediaset SpA 500.000 EUR 989.024 1.043.000 0,47Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 500.000 EUR 4.175.055 3.770.000 1,68Moncler SpA 80.000 EUR 3.647.269 4.011.200 1,79Newlat Food SpA 171.428 EUR 994.282 944.568 0,42Nexi SpA 500.000 EUR 7.745.389 8.170.000 3,64Openjobmetis Spa agenzia per il lavoro 12.000 EUR 104.505 84.720 0,04Orsero SpA 37.870 EUR 469.434 237.066 0,11Pattern SpA 164.000 EUR 544.599 656.000 0,29Piaggio & C SpA 800.000 EUR 1.816.385 2.156.800 0,96Piovan SpA 25.826 EUR 157.928 126.031 0,06Piquadro SpA 49.000 EUR 95.999 73.500 0,03Pirelli & C SpA 700.000 EUR 2.962.233 3.103.100 1,38Planetel SPA 85.000 EUR 306.000 397.715 0,18Poste Italiane SpA 502.478 EUR 3.862.255 4.180.617 1,87Prysmian SpA 120.000 EUR 2.448.485 3.489.600 1,56RAI Way SpA 300.195 EUR 1.567.516 1.639.065 0,73Recordati IndustriaChimica e Farmaceutica SpA 25.000 EUR 1.111.824 1.133.250 0,51SAES Getters SpA 53.649 EUR 1.358.936 1.232.099 0,55Saf ilo Group SpA 1.463.419 EUR 1.621.239 1.166.345 0,52Saipem SpA2 1.000.000 EUR 2.329.951 2.205.000 0,98Salcef SpA 20.000 EUR 233.051 233.000 0,10Salvatore Ferragamo SpA 150.000 EUR 2.144.811 2.379.000 1,06Sanlorenzo SpA/Ameglia 23.227 EUR 374.656 383.245 0,17Saras SpA 1.015.000 EUR 518.348 603.418 0,27Servizi Italia SpA 354.308 EUR 1.107.774 751.133 0,33Snam SpA 400.000 EUR 1.832.770 1.840.400 0,82Sogef i SpA 10.000 EUR 16.219 11.820 0,01SOL SpA 40.000 EUR 516.740 560.000 0,25Somec SpA 23.501 EUR 423.018 419.493 0,19Tamburi Investment Partners SpA 103.000 EUR 614.325 709.670 0,32Technogym SpA 216.810 EUR 2.237.486 2.003.324 0,89Telecom Italia SpA 5.000.000 EUR 2.199.896 1.887.000 0,84Tesmec SpA 4.243.800 EUR 359.299 340.353 0,15Tinexta Spa 180.000 EUR 2.003.688 3.780.000 1,69Tod’s SpA 30.000 EUR 1.219.137 853.800 0,38Triboo Spa 34.700 EUR 142.168 36.782 0,02TXT e-solutions SpA 68.000 EUR 630.231 535.840 0,24UniCredit SpA 500.000 EUR 4.001.278 3.824.000 1,71Unipol Gruppo SpA 800.000 EUR 3.254.253 3.128.000 1,40UnipolSai Assicurazioni SpA 600.000 EUR 1.319.681 1.302.000 0,58Webuild SpA3 920.920 EUR 1.426.782 1.088.527 0,49Zignago Vetro SpA 21.656 EUR 189.549 296.254 0,13

Totale Italia 180.526.242 185.147.428 82,60

1 475.000 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 2 282.857 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 3 874.549 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

198

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

LUSSEMBURGO Tenaris SA 490.000 EUR 2.471.120 3.245.760 1,45 Totale Lussemburgo 2.471.120 3.245.760 1,45

PAESI BASSI Cementir Holding NV 24.900 EUR 156.003 165.584 0,08 CNH IndustrialNV 450.000 EUR 3.455.738 4.646.250 2,07 EXOR NV 80.000 EUR 4.718.596 5.297.600 2,37 Ferrari NV 20.000 EUR 2.560.257 3.773.000 1,68 Fiat Chrysler Automobiles NV 650.000 EUR 7.159.442 9.529.000 4,25 STMicroelectronics NV 350.000 EUR 9.055.581 10.598.000 4,73 Totale Paesi Bassi 27.105.617 34.009.434 15,18

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 210.102.979 222.402.622 99,23

2) TITOLI QUOTATI: WARRANT

ITALIA Convergenze Spa Societa Benefit 95.000 EUR - 25.649 0,01 Totale Italia - 25.649 0,01

TOTALE TITOLI QUOTATI: WARRANT - 25.649 0,01

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 210.102.979 222.428.271 99,24

TOTALE INVESTIMENTI 210.102.979 222.428.271 99,24

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 1.713.807 0,76

TOTALE ATTIVO NETTO 224.142.078 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ (valori espressi in EUR)

Valutazione

% totale attivo Descrizione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

222.428.271 98,27

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 1.442.747 0,64

ALTRE ATTIVITÀ 2.483.586 1,09

TOTALE 226.354.604 100,00

199

CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Banche e istituti finanziari 17,09Servizi pubblici 12,76Holding e società finanziarie 12,34Industria automobilistica 7,14Assicurazioni 6,71Petrolio 5,82Semiconduttori elettronici 4,88Meccanica, macchinari 4,66Trasmissione delle informazioni 4,59Tessile 4,33Elettronica e attrezzature elettriche 2,65Trasporti 2,16Beni di consumo 2,04Prodotti chimici 2,04Costruzioni, materiale da costruzione 1,75Arte grafica ed editoria 1,55Miniere, industria pesante 1,45Alimentari e distillerie 1,44Software Internet 1,10

Farmaceutici e cosmetici 0,89

Fotografia e ottica 0,52

Altri servizi 0,49

Tempo libero 0,49

Educazione sanitaria e servizi sociali 0,22

Imballaggio e container 0,13

TOTALE INVESTIMENTI 99,24

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 0,76

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

200

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione% attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

GERMANIA Adidas AG 23.744 EUR 4.510.873 7.073.338 4,50Allianz SE 48.466 EUR 7.336.680 9.727.126 6,19BASF SE 49.000 EUR 3.510.003 3.171.280 2,02Bayer AG 102.807 EUR 6.016.748 4.950.671 3,15Bayerische MotorenWerke AG 20.641 EUR 1.512.093 1.490.899 0,95Bechtle AG 27.729 EUR 2.397.888 4.946.855 3,15Brenntag AG 11.867 EUR 662.167 751.656 0,48CompuGroupMedical SE & Co KgaA 23.291 EUR 1.490.624 1.830.673 1,17ContinentalAG 39.024 EUR 3.161.820 4.731.660 3,01Covestro AG 12.551 EUR 550.361 633.575 0,40Daimler AG 128.829 EUR 5.920.487 7.445.028 4,74Delivery Hero SE 12.951 EUR 1.343.805 1.644.777 1,05Deutsche Boerse AG 14.104 EUR 1.418.290 1.963.982 1,25Deutsche Post AG 182.000 EUR 4.734.255 7.371.000 4,69Deutsche Telekom AG 340.000 EUR 5.021.956 5.084.700 3,24Deutsche WohnenSE 33.286 EUR 1.447.963 1.454.265 0,93Evotec SE 90.229 EUR 1.622.281 2.732.134 1,74Fresenius SE & Co KGaA 51.063 EUR 2.699.695 1.932.224 1,23Gerresheimer AG 10.963 EUR 987.442 962.003 0,61Hannover Rueck SE 8.750 EUR 974.615 1.140.125 0,73HeidelbergCementAG 17.755 EUR 1.370.397 1.086.961 0,69Hella GmbH & Co KGaA 5.862 EUR 239.115 310.100 0,20HelloFresh SE 88.695 EUR 1.487.112 5.605.524 3,57InfineonTechnologies AG 299.321 EUR 5.080.460 9.395.686 5,98Jenoptik AG 52.149 EUR 1.234.402 1.309.983 0,83KION GroupAG 57.827 EUR 3.211.231 4.114.969 2,62LANXESS AG 36.042 EUR 2.037.378 2.261.996 1,44Merck KGaA 16.799 EUR 1.781.987 2.357.740 1,50MTU Aero Engines AG 4.709 EUR 735.593 1.004.900 0,64MuenchenerRueckversicherungs-Gesellschaft AG in Muenchen 17.085 EUR 3.090.588 4.148.238 2,64RWE AG 92.018 EUR 2.525.502 3.181.062 2,03SAP SE 126.730 EUR 10.467.484 13.587.990 8,65Sartorius AG 4.600 EUR 1.517.977 1.580.560 1,01Siemens AG 75.500 EUR 7.723.826 8.872.760 5,65Siemens Energy AG 37.750 EUR - 1.132.500 0,72Sixt SE 36.345 EUR 2.421.153 3.569.079 2,27Stroeer SE & Co KGaA 25.197 EUR 1.591.156 2.040.957 1,30Symrise AG 21.026 EUR 1.711.411 2.279.218 1,45Talanx AG 23.497 EUR 953.114 746.265 0,48TeamViewer AG 37.941 EUR 1.443.315 1.662.954 1,06Volkswagen AG / preference 9.818 EUR 1.511.754 1.496.460 0,95Vonovia SE 45.634 EUR 2.208.637 2.727.088 1,74Zalando SE 42.122 EUR 2.859.782 3.835.629 2,44

Totale Germania 114.523.420 149.346.590 95,09

201

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

PAESI BASSI Qiagen NV 17.213 EUR 727.913 730.692 0,46

Totale Paesi Bassi 727.913 730.692 0,46

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 115.251.333 150.077.282 95,55

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 115.251.333 150.077.282 95,55

TOTALE INVESTIMENTI 115.251.333 150.077.282 95,55

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 6.983.794 4,45

TOTALE ATTIVO NETTO 157.061.076 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale attivo Descrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

150.077.282 94,31

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 387.905 0,24

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 2.908.458 1,83

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 5.610.745 3,53

ALTRE ATTIVITÀ 151.378 0,09

TOTALE 159.135.768 100,00

202

CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Software Internet 14,02Assicurazioni 10,04Prodotti chimici 8,94Trasporti 6,97Tessile 6,95Semiconduttori elettronici 6,82Holding e società finanziarie 5,99Elettronica e attrezzature elettriche 5,65Farmaceutici e cosmetici 4,47Meccanica, macchinari 4,35Alimentari e distillerie 3,57Trasmissione delle informazioni 3,24Pneumatici e gomma 3,01Società immobiliari 2,66Industria automobilistica 2,10Servizi pubblici 2,02Arte grafica ed editoria 1,30Altri servizi 1,05Costruzioni, materiale da costruzione 0,69

Tecnologia aerospaziale 0,64

Imballaggio e container 0,61

Biotecnologia 0,46

TOTALE INVESTIMENTI 95,55

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 4,45

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

203

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

LUSSEMBURGO ArcelorMittal SA 79.000 EUR 856.383 1.491.520 2,00 Totale Lussemburgo 856.383 1.491.520 2,00

PORTOGALLO Altri SGPS SA 370.000 EUR 1.734.897 1.909.200 2,56 Corticeira Amorim SGPS SA 90.000 EUR 930.042 1.044.000 1,40 Mota-Engil SGPS SA1 90.239 EUR 153.514 123.086 0,17 VAA Vista Alegre Atlantis SGPS 364.650 EUR 351.709 339.125 0,45 Totale Portogallo 3.170.162 3.415.411 4,58

SPAGNA Acciona SA 9.750 EUR 1.117.744 1.137.825 1,52 Acerinox SA 120.000 EUR 1.055.347 1.084.080 1,45 ACS Actividades de Construccion y Servicios SA 77.500 EUR 1.917.258 2.104.125 2,82 Alantra Partners SA 131.069 EUR 1.805.799 1.743.218 2,34 Applus Services SA 240.549 EUR 1.671.224 2.169.752 2,91 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 659.500 EUR 2.015.304 2.661.082 3,57 Banco Santander SA 1.728.583 EUR 3.652.449 4.387.144 5,88 Bankia SA 700.000 EUR 835.249 1.014.300 1,36 CaixaBank SA 500.000 EUR 1.001.290 1.050.500 1,41 Cellnex Telecom SA 22.546 EUR 872.099 1.107.459 1,48 Cia de Distribucion Integral Logista Holdings SA 102.354 EUR 1.782.587 1.623.334 2,18 CIE Automotive SA 103.260 EUR 1.687.209 2.277.916 3,05 Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles SA 93.608 EUR 3.670.944 3.674.114 4,93 Ebro Foods SA 86.000 EUR 1.674.030 1.628.840 2,18 Enagas SA 35.000 EUR 696.998 628.775 0,84 Ence Energia y Celulosa SA 400.000 EUR 1.107.943 1.358.000 1,82 Endesa SA 28.000 EUR 622.465 625.800 0,84 Euskaltel SA 157.680 EUR 1.310.603 1.379.700 1,85 Faes Farma SA - SHS 200.000 EUR 702.975 698.000 0,94 Fomento de Construcciones y ContratasSA 413.286 EUR 3.787.146 3.636.917 4,88 Gestamp AutomocionSA 338.159 EUR 1.000.093 1.334.375 1,79 Global DominionAccess SA 440.339 EUR 1.753.478 1.655.675 2,22 Grifols SA 27 EUR 705 645 - Grifols SA 135.806 EUR 2.195.665 2.094.128 2,81 Iberdrola SA 100.117 EUR 946.456 1.171.369 1,57 IndraSistemas SA 145.000 EUR 1.068.060 1.012.100 1,36 Industriade Diseno Textil SA 220.000 EUR 5.328.466 5.728.800 7,68 International ConsolidatedAirlines Group SA 2 830.000 EUR 1.463.467 1.486.530 1,99 Laboratorios Farmaceuticos Rovi SA 56.128 EUR 1.517.309 2.127.251 2,85 Mapfre SA 1.000.000 EUR 1.632.289 1.593.000 2,14 Mediaset Espana ComunicacionSA 150.000 EUR 639.595 639.000 0,86 Merlin Properties Socimi SA 123.000 EUR 872.165 956.940 1,28 Miquel y Costas & Miquel SA 60.176 EUR 946.828 885.791 1,19 Naturgy Energy Group SA 45.600 EUR 944.768 864.576 1,16 Oryzon Genomics SA 134.544 EUR 369.996 470.904 0,63 Prosegur Cia de Seguridad SA 40 EUR 198 97 - Renta 4 Banco SA 42.000 EUR 265.886 297.360 0,40

1 85.700 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 2 788.500 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

204

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

SPAGNA (cont.) Renta Corp Real Estate SA1

230.720 EUR 784.115 472.976 0,63

Repsol SA 285.895 EUR 2.098.491 2.358.634 3,16 Right Repsol SA 335.895 EUR - 94.286 0,13 Sacyr SA 10.981 EUR - 22.181 0,03 Solarpack Corp Tecnologica SA2 51.396 EUR 728.629 1.480.205 1,98 Talgo SA 311.486 EUR 1.149.660 1.287.995 1,73 Telefonica SA 813.620 EUR 3.578.181 2.640.197 3,54 Tubacex SA3 1.226.178 EUR 2.925.477 1.679.864 2,25 Vidrala SA 438 EUR - 41.566 0,06 Vocento SA 160.000 EUR 199.032 147.520 0,20 Zardoya Otis SA 160.000 EUR 856.900 916.800 1,23 Totale Spagna 66.252.572 69.451.646 93,12

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 70.279.117 74.358.577 99,70

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 70.279.117 74.358.577 99,70

B) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI

SPAGNA Aspy Global Services SL 233.238 EUR 457.146 466.476 0,63 Faes Farma SA 9.523 EUR - 33.235 0,04 Telefonica SA 47.978 EUR - 155.689 0,21 Totale Spagna 457.146 655.400 0,88

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI 457.146 655.400 0,88

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 457.146 655.400 0,88

TOTALE INVESTIMENTI 70.736.263 75.013.977 100,58

CONTANTE E ALTRO ATTIVO NETTO (429.651) (0,58)

TOTALE ATTIVO NETTO 74.584.326 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ (valori espressi in EUR)

Valutazione

% totaleattivoDescrizione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

74.358.577 98,53

ALTRI VALORI MOBILIARI 655.400 0,87

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 216.943 0,29

ALTRE ATTIVITÀ 239.862 0,31

TOTALE 75.470.782 100,00

1 10.000 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 2 50.000 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 3 200.000 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

205

CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Banche e istituti finanziari 12,22Costruzioni, materiale da costruzione 10,82Trasmissione delle informazioni 8,14Vendite al dettaglio 7,68Meccanica, macchinari 6,15Altri servizi 5,76Miniere, industria pesante 5,71Prodotti forestali e industria cartaria 5,57Industria automobilistica 4,84Servizi pubblici 4,41Farmaceutici e cosmetici 3,83Petrolio 3,29Biotecnologia 2,81Holding e società finanziarie 2,74Alimentari e distillerie 2,18Tabacco e liquori 2,18Assicurazioni 2,14Tecnologia aerospaziale 1,99Elettronica e attrezzature elettriche 1,98

Società immobiliari 1,92

Metalli non ferrosi 1,73

Software Internet 1,36

Varie 0,62

Beni di consumo 0,45

Imballaggio e container 0,06

TOTALE INVESTIMENTI 100,58

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE (0,58)

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

206

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

AUSTRALIA Ampol Ltd 9.981 AUD 172.351 178.894 0,04 Aristocrat Leisure Ltd 116.064 AUD 1.752.309 2.269.124 0,46 ASX Ltd 3.648 AUD 69.275 165.647 0,03 Australia & New Zealand Banking Group Ltd 104.182 AUD 1.249.186 1.491.478 0,30 BHP Group Ltd 35.002 AUD 911.628 936.623 0,19 BlueScope Steel Ltd 4.782 AUD 40.469 52.717 0,01 Brambles Ltd 246.508 AUD 1.510.192 1.647.918 0,33 Coles Group Ltd 127.910 AUD 1.222.773 1.463.324 0,30 Commonwealth Bank of Australia 2.917 AUD 147.076 151.054 0,03 CSL Ltd 23.012 AUD 2.450.429 4.109.752 0,83 Dexus 50.591 AUD 329.505 299.916 0,06 Fortescue Metals Group Ltd 113.684 AUD 701.332 1.679.849 0,34 GoodmanGroup 44.444 AUD 294.655 530.033 0,11 GPT Group 44.408 AUD 143.363 126.030 0,02 Lendlease Corp Ltd 17.588 AUD 113.115 145.307 0,03 Macquarie Group Ltd 28.671 AUD 1.899.959 2.503.967 0,51 Mirvac Group 97.640 AUD 148.005 162.566 0,03 Rio Tinto Ltd 22.774 AUD 1.346.661 1.634.913 0,33 Scentre Group 37.018 AUD 94.735 64.902 0,01 Sonic Healthcare Ltd 3.909 AUD 79.429 79.258 0,02 South32 Ltd 826.013 AUD 1.226.796 1.286.715 0,26 Stockland 16.398 AUD 42.398 43.228 0,01 Suncorp Group Ltd 119.687 AUD 640.578 735.198 0,15 Tabcorp Holdings Ltd 43.356 AUD 103.727 106.638 0,02 Wesfarmers Ltd 56.947 AUD 1.638.419 1.810.089 0,37 Westpac Banking Corp 59.539 AUD 622.865 727.327 0,15 Totale Australia 18.951.230 24.402.467 4,94

BERMUDA Alibaba Health InformationTechnology Ltd 192.000 HKD 433.644 463.444 0,09 Brilliance ChinaAutomotive Holdings Ltd 856.000 HKD 643.779 636.999 0,13 CK Infrastructure Holdings Ltd 21.000 HKD 141.971 92.192 0,02 Kerry Properties Ltd 288.000 HKD 775.651 596.203 0,12 Nine Dragons Paper Holdings Ltd 25.000 HKD 26.072 28.986 0,01 Totale Bermuda 2.021.117 1.817.824 0,37

ISOLE CAYMAN 3SBio Inc 519.500 HKD 498.391 387.138 0,08 AAC Technologies Holdings Inc 47.000 HKD 226.907 215.005 0,04 Alibaba Group Holding Ltd 29.223 USD 4.941.221 5.558.472 1,13 Alibaba Group Holding Ltd 301.728 HKD 6.657.350 7.397.510 1,50 ANTA Sports Products Ltd 62.000 HKD 502.194 803.163 0,16 ASM Pacific Technology Ltd 46.200 HKD 465.130 498.170 0,10 Autohome Inc 1.642 USD 117.113 133.689 0,03 Baidu Inc 4.243 USD 847.773 749.873 0,15 BeiGene Ltd 676 USD 144.356 142.758 0,03 Bilibili Inc 1.924 USD 76.473 134.792 0,03 Budweiser Brewing Co APAC Ltd 810.300 HKD 2.219.501 2.186.483 0,44

207

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

ISOLE CAYMAN (cont.) China Education Group Holdings Ltd

36.000 HKD 55.582 56.691 0,01

China Evergrande Group 44.000 HKD 115.354 69.103 0,01China Hongqiao Group Ltd 261.000 HKD 183.991 195.326 0,04China Medical System Holdings Ltd 883.000 HKD 1.017.980 806.007 0,16China Mengniu Dairy Co Ltd 182.000 HKD 616.505 897.795 0,18China Resources Cement Holdings Ltd 308.000 HKD 337.723 281.144 0,06China Resources Land Ltd 78.000 HKD 251.052 263.090 0,05China Resources Mixc Lifestyle Services Ltd 214.800 HKD 751.178 813.942 0,17CK Asset Holdings Ltd 177.500 HKD 1.009.438 744.632 0,15CK HutchisonHoldings Ltd 246.000 HKD 1.753.997 1.402.790 0,28Country Garden Holdings Co Ltd 201.000 HKD 333.943 227.118 0,05Dali Foods Group Co Ltd 49.000 HKD 28.161 22.880 -DouYu International Holdings Ltd 35.115 USD 448.843 317.414 0,06GDS Holdings Ltd 1.842 USD 110.049 140.971 0,03Greentown Service Group Co Ltd 474.000 HKD 475.878 478.135 0,10GSX Techedu Inc 1.626 USD 115.327 68.719 0,01Hansoh Pharmaceutical Group Co Ltd 134.000 HKD 511.795 531.071 0,11Hengan International Group Co Ltd 72.000 HKD 446.051 416.644 0,08Huazhu Group Ltd 3.648 USD 137.569 134.256 0,03Innovent Biologics Inc 104.500 HKD 537.143 903.764 0,18iQIYI Inc 5.537 USD 113.006 79.103 0,02JD Health International Inc 51.450 HKD 435.221 813.461 0,17JD.com Inc 13.869 USD 567.645 996.351 0,20JOYY Inc 1.368 USD 145.120 89.422 0,02Kingboard Holdings Ltd 42.500 HKD 118.032 146.486 0,03Kingboard Laminates Holdings Ltd 96.000 HKD 96.713 128.105 0,03Longfor Group Holdings Ltd 49.000 HKD 125.840 234.484 0,05Meituan 154.300 HKD 4.601.670 4.791.361 0,97NetEase Inc 5.944 USD 305.377 465.250 0,09New Oriental Education & Technology Group Inc 2.613 USD 195.069 396.814 0,08New Oriental Education & Technology Group Inc 4.510 HKD 491.906 661.723 0,13NIO Inc 18.765 USD 198.906 747.502 0,15OcumensionTherapeutics 137.500 HKD 426.974 391.315 0,08PinduoduoInc 5.764 USD 310.789 836.983 0,17Sea Ltd 12.318 USD 872.076 2.003.921 0,41Shenzhou International Group Holdings Ltd 255.100 HKD 2.320.015 4.087.091 0,83Shimao Group Holdings Ltd 41.500 HKD 99.467 108.045 0,02Shimao Services Holdings Ltd 258.000 HKD 471.617 325.245 0,07Sunac China Holdings Ltd 52.000 HKD 201.442 157.032 0,03TAL Education Group 5.701 USD 155.721 333.193 0,07Tencent Holdings Ltd 281.400 HKD 12.808.508 16.728.748 3,39Tencent Music EntertainmentGroup 8.676 USD 134.690 136.428 0,03Trip.com Group Ltd 38.907 USD 1.043.762 1.072.562 0,22Uni-PresidentChina Holdings Ltd 632.000 HKD 600.018 525.599 0,11Vipshop Holdings Ltd 8.031 USD 106.580 184.505 0,04WH Group Ltd 1.522.500 HKD 1.265.842 1.043.112 0,21Wuxi Biologics Cayman Inc 324.000 HKD 1.161.152 3.510.738 0,71Xiaomi Corp 302.800 HKD 839.667 1.059.630 0,21Xinyi Solar Holdings Ltd 426.000 HKD 598.766 909.274 0,18XPeng Inc 2.492 USD 94.891 87.232 0,02Zai Lab Ltd 1.056 USD 82.215 116.807 0,02ZTO Express Cayman Inc 6.566 USD 107.814 156.483 0,03

Totale Isole Cayman 57.030.479 70.302.550 14,24

CINA AluminumCorp of China Ltd 282.000 HKD 84.491 81.444 0,02Anhui Conch Cement Co Ltd 16.300 CNH 93.431 105.152 0,02BAIC Motor Corp Ltd 1.015.000 HKD 458.790 307.050 0,06Bank of Beijing Co Ltd 40.800 CNH 31.119 24.678 0,01Bank of Ningbo Co Ltd 23.400 CNH 74.818 103.346 0,02

208

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

CINA (cont.) BOE Technology Group Co Ltd

226.900 CNH 113.039 170.137 0,03

BYD Co Ltd 4.200 CNH 25.562 101.984 0,02 BYD Co Ltd 15.000 HKD 291.237 321.274 0,07 China CITIC Bank Corp Ltd 2.246.000 HKD 969.357 778.872 0,16 China CommunicationsServices Corp Ltd 36.000 HKD 24.057 12.978 -China Everbright Bank Co Ltd 399.000 HKD 124.793 124.067 0,03 China Merchants Bank Co Ltd 11.900 CNH 55.689 65.361 0,01 China Merchants Bank Co Ltd 297.000 HKD 1.259.409 1.533.955 0,31 China Merchants Securities Co Ltd 38.700 CNH 87.516 112.882 0,02 China Merchants Shekou IndustrialZone Holdings Co Ltd 22.800 CNH 54.392 37.868 0,01 China National Building Material Co Ltd 576.000 HKD 551.719 565.846 0,11 China Pacific Insurance Group Co Ltd 13.400 CNH 62.776 64.305 0,01 China Shipbuilding Industry Co Ltd 21.000 CNH 14.806 10.996 -China State Construction Engineering Corp Ltd 38.600 CNH 28.917 23.975 0,01 China Tourism Group Duty Free Corp Ltd 4.200 CNH 46.015 148.253 0,03 China Vanke Co Ltd 10.500 CNH 37.951 37.661 0,01 China Vanke Co Ltd 47.000 HKD 174.749 132.520 0,03 China Yangtze Power Co Ltd 20.200 CNH 46.242 48.368 0,01 CITIC Securities Co Ltd 37.900 CNH 111.972 139.251 0,03 COSCO SHIPPING Holdings Co Ltd 249.000 HKD 189.737 244.086 0,05 Foshan Haitian Flavouring & Food Co Ltd 36.920 CNH 409.005 925.284 0,19 GuangzhouAutomobile Group Co Ltd 282.000 HKD 227.451 256.222 0,05 Guotai Junan Securities Co Ltd 39.400 CNH 90.276 86.316 0,02 Haier Smart Home Co Ltd 31.500 CNH 69.114 114.989 0,02 Haier Smart Home Co Ltd 20.800 CNH 31.041 61.607 0,01 Haitong Securities Co Ltd 62.200 CNH 111.485 99.964 0,02 HangzhouTigermed Consulting Co Ltd 58.300 HKD 730.164 1.103.045 0,22 Huatai Securities Co Ltd 35.100 CNH 90.946 79.001 0,02 Huaxia Bank Co Ltd 48.100 CNH 43.152 37.570 0,01 InnerMongolia Yili IndustrialGroup Co Ltd 22.000 CNH 88.599 121.990 0,02 Jiangsu Hengrui Medicine Co Ltd 104.922 CNH 684.481 1.461.498 0,30 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co Ltd 4.800 CNH 66.240 141.562 0,03 Jiangxi Copper Co Ltd 22.000 HKD 28.340 28.244 0,01 Kweichow Moutai Co Ltd 1.600 CNH 218.676 399.510 0,08 Luxshare Precision Industry Co Ltd 21.934 CNH 63.608 153.832 0,03 Luzhou Laojiao Co Ltd 4.500 CNH 45.933 127.187 0,03 NARI Technology Co Ltd 36.900 CNH 96.110 122.527 0,02 New China Life Insurance Co Ltd 10.600 CNH 70.597 76.793 0,02 PICC Property & Casualty Co Ltd 1.210.133 HKD 922.072 748.741 0,15 Ping An Bank Co Ltd 43.100 CNH 81.561 104.171 0,02 Ping An Insurance Group Co of China Ltd 623.000 HKD 5.569.165 6.238.381 1,26 Ping An Insurance Group Co of China Ltd 11.500 CNH 126.627 125.006 0,03 Poly Developments and Holdings Group Co Ltd 26.400 CNH 52.470 52.194 0,01 SAIC Motor Corp Ltd 15.300 CNH 48.397 46.731 0,01 Sany Heavy Industry Co Ltd 44.500 CNH 83.210 194.533 0,04 Shanghai Liangxin Electrical Co Ltd 273.772 CNH 899.528 1.048.311 0,21 Shanghai Pharmaceuticals Holding Co Ltd 115.900 HKD 164.930 166.876 0,03 Shenwan Hongyuan Group Co Ltd 109.000 CNH 69.891 71.924 0,01 Sinopharm Group Co Ltd 53.200 HKD 119.920 105.758 0,02 Suning.com Co Ltd 75.600 CNH 96.900 72.843 0,01 Wuliangye Yibin Co Ltd 6.600 CNH 105.066 240.722 0,05 Yonghui Superstores Co Ltd 41.200 CNH 48.891 36.969 0,01 Zhuzhou CRRC Times Electric Co Ltd 8.400 HKD 23.184 29.926 0,01 Totale Cina 16.589.614 19.976.536 4,05

HONG KONG AIA Group Ltd 1.226.000 HKD 9.214.895 12.276.493 2,49 China Jinmao Holdings Group Ltd 32.000 HKD 16.837 12.041 -China Mobile Ltd 94.000 HKD 704.462 437.936 0,09 China Overseas Land & Investment Ltd 329.500 HKD 950.186 585.563 0,12

209

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

HONG KONG (cont.) China Resources Beer Holdings Co Ltd

74.000 HKD 346.542 556.917 0,11

China Resources Pharmaceutical Group Ltd 421.000 HKD 266.756 176.614 0,04 China Traditional Chinese Medicine Holdings Co Ltd 76.000 HKD 30.103 30.761 0,01 CITIC Ltd 1.234.000 HKD 922.501 714.081 0,14 CLP Holdings Ltd 15.500 HKD 126.179 117.141 0,02 CSPC Pharmaceutical Group Ltd 860.000 HKD 750.802 718.840 0,15 Galaxy EntertainmentGroup Ltd 562.000 HKD 3.467.167 3.569.058 0,72 HKT Trust & HKT Ltd 328.000 HKD 390.358 347.802 0,07 Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd 118.740 HKD 2.945.560 5.319.199 1,08 Link REIT 48.100 HKD 409.819 357.940 0,07 Sinotruk Hong Kong Ltd 213.000 HKD 417.424 444.534 0,09 SJM Holdings Ltd 28.000 HKD 28.980 25.588 -Sun Hung Kai Properties Ltd 97.500 HKD 1.066.275 1.027.696 0,21 Swire Pacific Ltd 18.500 HKD 118.924 83.850 0,02 Techtronic Industries Co Ltd 77.000 HKD 650.578 897.648 0,18 Totale Hong Kong 22.824.348 27.699.702 5,61

INDIA AurobindoPharma Ltd 110.697 INR 739.513 1.140.753 0,23 Axis Bank Ltd 280.565 INR 1.465.366 1.947.131 0,39 Bharti Airtel Ltd 219.892 INR 1.472.891 1.252.674 0,25 Cipla Ltd 94.644 INR 632.041 868.031 0,18 Dr Reddy’s Laboratories Ltd 3.889 INR 150.455 226.424 0,05 Eicher Motors Ltd 19.411 INR 379.882 549.350 0,11 HCL Technologies Ltd 71.444 INR 570.380 756.102 0,15 HDFC Bank Ltd 367.643 INR 4.788.058 5.906.447 1,20 HDFC Life Insurance Co Ltd 172.443 INR 1.018.173 1.304.873 0,26 Hero MotoCorp Ltd 16.261 INR 558.503 565.669 0,12 HindustanUnilever Ltd 53.246 INR 1.182.980 1.426.658 0,29 Infosys Ltd 76.003 USD 879.163 1.052.880 0,21 Infosys Ltd 134.902 INR 1.167.025 1.894.932 0,38 Kotak MahindraBank Ltd 47.448 INR 762.881 1.059.122 0,21 LIC Housing Finance Ltd 166.864 INR 533.461 674.257 0,14 Mahindra& MahindraLtd 3.586 INR 30.378 28.904 0,01 Marico Ltd 10.520 INR 42.987 47.380 0,01 Maruti Suzuki India Ltd 16.507 INR 1.555.759 1.412.413 0,29 MothersonSumi Systems Ltd 140.795 INR 154.488 260.167 0,05 NTPC Ltd 181.984 INR 191.127 202.235 0,04 Piramal Enterprises Ltd 17.566 INR 197.952 280.707 0,06 REC Ltd 65.051 INR 94.479 97.429 0,02 Reliance Industries Ltd 52.668 INR 925.643 1.169.574 0,24 State Bank of India 38.773 INR 117.678 119.244 0,02 Sun Pharmaceutical Industries Ltd 29.047 INR 161.046 192.457 0,04 Tata Consultancy Services Ltd 39.114 INR 1.032.771 1.252.479 0,25 Tata Motors Ltd 21.377 INR 43.892 43.961 0,01 Tech MahindraLtd 40.720 INR 416.653 443.266 0,09 UPL Ltd 83.374 INR 437.352 434.908 0,09 Wipro Ltd 150.743 USD 559.220 696.088 0,14 Totale India 22.262.197 27.306.515 5,53

INDONESIA Adaro Energy Tbk PT 1.473.900 IDR 117.568 122.597 0,02 Bank CentralAsia Tbk PT 2.559.500 IDR 3.846.566 5.039.519 1,02 Bank Mandiri Persero Tbk PT 375.100 IDR 134.126 138.001 0,03 Bank Negara Indonesia Persero Tbk PT 260.700 IDR 86.181 93.638 0,02 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 11.676.700 IDR 2.222.288 2.832.249 0,57

210

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

INDONESIA (cont.) Indofood Sukses MakmurTbk PT

603.700 IDR 279.633 240.540 0,05

UnitedTractors Tbk PT 85.400 IDR 155.945 132.134 0,03 Totale Indonesia 6.842.307 8.598.678 1,74

GIAPPONE Advantest Corp 5.500 JPY 249.763 336.551 0,07 Aisin Seiki Co Ltd 16.200 JPY 412.987 396.904 0,08 Alfresa Holdings Corp 9.000 JPY 162.899 134.581 0,03 Amada Co Ltd 25.300 JPY 253.446 226.913 0,05 Astellas Pharma Inc 12.100 JPY 149.694 152.680 0,03 Bandai Namco Holdings Inc 18.300 JPY 500.677 1.293.056 0,26 Brother Industries Ltd 77.100 JPY 1.266.848 1.297.558 0,26 Calbee Inc 13.200 JPY 327.929 324.970 0,07 Casio ComputerCo Ltd 100.300 JPY 1.582.580 1.497.449 0,30 Dai Nippon Printing Co Ltd 3.300 JPY 68.538 48.458 0,01 Daikin Industries Ltd 11.800 JPY 1.057.919 2.140.947 0,43 Daito Trust Construction Co Ltd 1.300 JPY 50.621 99.204 0,02 Daiwa House Industry Co Ltd 10.800 JPY 104.711 261.952 0,05 Daiwa House REIT Investment Corp 69 JPY 138.419 139.392 0,03 Disco Corp 3.300 JPY 771.385 907.775 0,18 Eisai Co Ltd 12.200 JPY 1.052.849 711.958 0,14 ENEOS Holdings Inc 269.800 JPY 773.883 791.083 0,16 Fast Retailing Co Ltd 5.100 JPY 2.671.502 3.733.192 0,76 FUJIFILM Holdings Corp 1.100 JPY 45.817 47.352 0,01 Fujitsu Ltd 14.000 JPY 968.041 1.651.845 0,33 HakuhodoDY Holdings Inc 26.800 JPY 297.986 300.193 0,06 Hitachi Ltd 10.100 JPY 271.266 325.006 0,07 HondaMotor Co Ltd 21.700 JPY 449.735 494.293 0,10 Hoya Corp 38.300 JPY 3.221.863 4.326.453 0,88 Isuzu Motors Ltd 4.900 JPY 34.055 38.013 0,01 Japan Post Holdings Co Ltd 12.200 JPY 72.121 77.531 0,02 Japan Post Insurance Co Ltd 78.700 JPY 918.198 1.315.764 0,27 Japan Real Estate Investment Corp 21 JPY 96.470 99.078 0,02 Japan Retail Fund Investment Corp 87 JPY 135.908 129.200 0,03 JGC Holdings Corp 19.500 JPY 176.064 148.806 0,03 Kajima Corp 5.000 JPY 49.717 54.700 0,01 Kamigumi Co Ltd 57.500 JPY 994.756 857.092 0,17 Kansai Paint Co Ltd 93.400 JPY 1.795.962 2.347.469 0,48 KDDI Corp 16.800 JPY 446.341 407.747 0,08 Keyence Corp 17.200 JPY 4.321.075 7.897.065 1,60 Kurita Water Industries Ltd 1.000 JPY 24.243 31.229 0,01 Lion Corp 28.900 JPY 544.024 571.478 0,12 M3 Inc 14.400 JPY 1.060.311 1.110.617 0,22 Marubeni Corp 30.300 JPY 153.123 164.566 0,03 Maruichi Steel Tube Ltd 800 JPY 17.499 14.464 -Mebuki Financial Group Inc 529.900 JPY 1.047.880 851.529 0,17 Medipal Holdings Corp 51.500 JPY 869.265 790.079 0,16 MINEBEA MITSUMI Inc 8.600 JPY 133.285 139.424 0,03 Mitsubishi Corp 5.800 JPY 105.218 116.665 0,02 Mitsubishi Electric Corp 8.300 JPY 95.008 102.300 0,02 Mitsubishi Estate Co Ltd 21.400 JPY 252.062 280.702 0,06 Mitsubishi Gas Chemical Co Inc 46.800 JPY 608.263 877.648 0,18 Mitsubishi Heavy Industries Ltd 1.200 JPY 26.720 29.980 0,01 Mitsubishi UFJ Lease & Finance Co Ltd 16.200 JPY 62.979 63.479 0,01 Mitsui Fudosan Co Ltd 17.900 JPY 246.664 305.854 0,06 Murata Manufacturing Co Ltd 16.400 JPY 849.612 1.209.955 0,24 Nabtesco Corp 3.700 JPY 97.603 132.388 0,03 Nexon Co Ltd1 36.900 JPY 628.583 928.887 0,19 NGK Spark Plug Co Ltd 67.800 JPY 909.811 946.218 0,19

1 35.055 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

211

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

GIAPPONE (cont.) Nintendo Co Ltd

10.400 JPY 3.484.011 5.419.591 1,10

NipponBuilding Fund Inc 33 JPY 164.840 156.216 0,03NipponExpress Co Ltd 6.100 JPY 312.460 334.636 0,07NipponYusen KK 1.400 JPY 21.777 26.620 0,01Nitto Denko Corp 5.500 JPY 310.572 401.859 0,08NomuraReal Estate Master Fund Inc 81 JPY 96.775 94.641 0,02NomuraResearch InstituteLtd 58.100 JPY 1.037.633 1.699.416 0,34Obayashi Corp 156.600 JPY 1.377.534 1.103.293 0,22Olympus Corp 43.300 JPY 554.623 773.450 0,16Ono Pharmaceutical Co Ltd 26.200 JPY 573.411 644.602 0,13ORIX Corp 14.700 JPY 174.586 184.382 0,04Otsuka Corp 8.400 JPY 311.765 362.397 0,07Panasonic Corp 86.300 JPY 650.815 813.298 0,16Pola Orbis Holdings Inc1 25.200 JPY 593.691 417.721 0,08Recruit Holdings Co Ltd 126.200 JPY 3.103.196 4.316.711 0,87Renesas Electronics Corp 53.000 JPY 276.493 452.696 0,09Rinnai Corp 9.300 JPY 676.117 881.960 0,18Rohm Co Ltd 11.100 JPY 716.375 877.804 0,18Ryohin Keikaku Co Ltd 86.900 JPY 1.797.801 1.448.042 0,29Sega Sammy Holdings Inc 2.900 JPY 32.978 37.350 0,01Sekisui Chemical Co Ltd 4.200 JPY 52.241 64.966 0,01Sekisui House Ltd 22.400 JPY 321.176 372.372 0,08SG Holdings Co Ltd 16.700 JPY 381.735 371.742 0,08Shimamura Co Ltd 10.700 JPY 737.826 918.168 0,19Shimizu Corp 192.000 JPY 1.485.885 1.139.913 0,23Shin-Etsu Chemical Co Ltd 25.500 JPY 2.159.367 3.641.548 0,74Shinsei Bank Ltd 71.400 JPY 824.539 718.378 0,15Shionogi & Co Ltd 2.200 JPY 100.484 98.135 0,02SMC Corp 3.500 JPY 1.267.352 1.744.107 0,35SoftBank Group Corp 26.400 JPY 1.239.325 1.683.994 0,34Sony Corp 64.000 JPY 3.559.677 5.210.670 1,05Square Enix Holdings Co Ltd 11.300 JPY 494.783 559.967 0,11Subaru Corp 23.900 JPY 398.995 390.212 0,08SUMCO Corp 10.100 JPY 140.641 180.932 0,04Sumitomo Metal Mining Co Ltd 7.300 JPY 193.091 264.608 0,05Sumitomo Realty & Development Co Ltd 6.100 JPY 90.177 153.604 0,03Sumitomo Rubber Industries Ltd 1.700 JPY 13.749 11.937 -Suzuken Co Ltd/Aichi Japan 33.500 JPY 1.167.883 989.152 0,20Sysmex Corp 2.700 JPY 131.290 265.030 0,05T&D Holdings Inc 24.500 JPY 213.833 236.029 0,05Taiheiyo Cement Corp 39.400 JPY 812.624 804.372 0,16Taisei Corp 26.300 JPY 892.476 740.124 0,15Takara Bio Inc 64.700 JPY 1.399.255 1.417.685 0,29TDK Corp 400 JPY 45.785 49.206 0,01Teijin Ltd 6.300 JPY 83.020 96.750 0,02Tokyo Electron Ltd 15.700 JPY 2.864.130 4.772.437 0,97Toshiba Corp 40.400 JPY 1.011.138 922.649 0,19Tosoh Corp 1.800 JPY 21.433 22.912 -Toyoda Gosei Co Ltd 19.100 JPY 340.414 452.835 0,09Toyota Motor Corp 79.200 JPY 3.932.980 4.988.659 1,01Toyota Tsusho Corp 18.400 JPY 405.670 606.655 0,12Unicharm Corp 44.300 JPY 1.211.818 1.715.535 0,35United Urban Investment Corp 76 JPY 102.938 76.767 0,02Yamato Holdings Co Ltd 21.600 JPY 464.141 449.867 0,09Z Holdings Corp 28.900 JPY 144.685 142.847 0,03

Totale Giappone 78.598.187 100.401.141 20,33

MALESIA DiGi.Com Bhd 95.748 MYR 95.546 80.540 0,01

1 23.940 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

212

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

MALESIA (cont.) Hartalega Holdings Bhd

36.500 MYR 92.124 90.032 0,02

Kossan Rubber Industries 123.600 MYR 140.949 113.009 0,02 Malayan Banking Bhd 109.727 MYR 201.297 188.611 0,04 MISC Bhd 47.300 MYR 66.796 66.024 0,01 RHB Bank Bhd 118.575 MYR 138.829 131.302 0,03 Sime Darby Bhd 1.025.463 MYR 488.634 481.299 0,10 Supermax Corp Bhd 49.068 MYR 81.217 59.918 0,01 Top Glove Corp Bhd 275.211 MYR 380.209 342.216 0,07 Totale Malesia 1.685.601 1.552.951 0,31

NUOVA ZELANDA Xero Ltd 1.881 AUD 171.378 174.170 0,04 Totale Nuova Zelanda 171.378 174.170 0,04

FILIPPINE Ayala Land Inc 154.858 PHP 105.669 107.790 0,02 BDO Unibank Inc 36.508 PHP 76.764 66.356 0,01 JG Summit Holdings Inc 9.692 PHP 10.336 11.810 -Metro Pacific Investments Corp 1.032.789 PHP 62.946 75.228 0,02 MetropolitanBank & Trust Co 567.900 PHP 348.555 474.059 0,10 SM Prime Holdings Inc 330.144 PHP 193.003 216.314 0,04 Totale Filippine 797.273 951.557 0,19

SINGAPORE Ascendas Real Estate InvestmentTrust 28.608 SGD 47.812 52.719 0,01 CapitaLand Integrated Commercial Trust 41.956 SGD 55.295 56.041 0,01 DBS Group Holdings Ltd 3.200 SGD 49.469 49.550 0,01 Jardine Cycle & Carriage Ltd 1.700 SGD 20.238 20.552 -Mapletree Commercial Trust 37.540 SGD 51.738 49.447 0,01 Singapore Exchange Ltd 23.328 SGD 138.642 133.871 0,03 United Overseas Bank Ltd 80.800 SGD 1.044.349 1.128.729 0,23 VentureCorp Ltd 43.900 SGD 560.197 527.200 0,11 Wilmar International Ltd 225.924 SGD 608.516 649.647 0,13 Yangzijiang Shipbuilding Holdings Ltd 522.640 SGD 455.507 308.651 0,06 Totale Singapore 3.031.763 2.976.407 0,60

COREA DEL SUD Cheil Worldwide Inc 2.450 KRW 35.861 37.990 0,01 CJ Logistics Corp 864 KRW 107.329 107.634 0,02 Hyundai Engineering & Construction Co Ltd 6.448 KRW 157.035 181.767 0,04 Hyundai Glovis Co Ltd 6.403 KRW 772.574 886.828 0,18 Hyundai Mobis Co Ltd 5.420 KRW 841.172 1.042.385 0,21 Kia Motors Corp 14.870 KRW 421.909 698.447 0,14 Korea Investment Holdings Co Ltd 5.053 KRW 285.136 300.479 0,06 Korea Zinc Co Ltd 224 KRW 65.386 67.697 0,01 Kumho Petrochemical Co Ltd 3.032 KRW 315.562 330.929 0,07 LG Electronics Inc 11.107 KRW 686.932 1.128.674 0,23 LG Household & Health Care Ltd 712 KRW 693.005 868.227 0,18 LG InnotekCo Ltd 5.554 KRW 581.362 762.969 0,15 Meritz Securities Co Ltd 32.888 KRW 77.555 90.730 0,02 NAVER Corp 7.702 KRW 1.507.309 1.695.771 0,34 NCSoft Corp 2.309 KRW 1.041.187 1.618.123 0,33 NH Investment & Securities Co Ltd 32.496 KRW 252.598 276.405 0,06 POSCO 7.155 KRW 1.061.381 1.464.929 0,30 Posco International Corp 39.876 KRW 427.436 436.729 0,09

213

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

COREA DEL SUD (cont.) Samsung Card Co Ltd

997 KRW 22.651 24.390 0,01

Samsung Electronics Co Ltd 292.712 KRW 11.026.094 17.846.927 3,61 Samsung SDI Co Ltd 2.094 KRW 571.239 989.861 0,20 Samsung SDS Co Ltd 3.317 KRW 440.091 445.678 0,09 Samsung Securities Co Ltd 10.067 KRW 207.581 306.519 0,06 Seegene Inc 1.824 KRW 285.629 264.984 0,05 Shinhan Financial Group Co Ltd 24.688 KRW 546.031 595.596 0,12 SK Hynix Inc 26.363 KRW 1.589.554 2.351.533 0,48 Woori Financial Group Inc 22.456 KRW 157.878 164.469 0,03 Totale Corea del Sud 24.177.477 34.986.670 7,09

TAIWAN Acer Inc 322.000 TWD 229.386 221.510 0,05 Catcher Technology Co Ltd 32.000 TWD 172.478 191.744 0,04 Chicony Electronics Co Ltd 67.424 TWD 172.541 169.055 0,03 China Life Insurance Co Ltd 130.818 TWD 99.093 84.475 0,02 CTBC Financial Holding Co Ltd 462.000 TWD 249.782 264.737 0,05 Delta Electronics Inc 569.000 TWD 2.324.226 4.352.856 0,88 Eclat Textile Co Ltd 163.000 TWD 1.621.876 2.003.183 0,41 Hiwin Technologies Corp 181.606 TWD 1.380.831 2.031.107 0,41 Hon Hai Precision Industry Co Ltd 683.630 TWD 1.581.628 1.829.427 0,37 Innolux Corp 153.000 TWD 45.264 62.750 0,01 Lite-On Technology Corp 379.824 TWD 524.207 550.197 0,11 MediaTek Inc 75.780 TWD 1.086.462 1.646.575 0,33 PegatronCorp 85.116 TWD 165.472 166.622 0,03 Powertech Technology Inc 257.384 TWD 706.478 710.484 0,14 President Chain Store Corp 127.000 TWD 1.172.864 984.481 0,20 QuantaComputerInc 66.000 TWD 158.224 155.310 0,03 Synnex Technology International Corp 57.264 TWD 69.129 78.286 0,02 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 52.133 USD 2.297.641 4.645.975 0,94 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 1.068.000 TWD 8.313.713 16.464.684 3,34 Uni-PresidentEnterprises Corp 45.000 TWD 88.929 88.353 0,02 United Microelectronics Corp 1.040.162 TWD 534.305 1.426.556 0,29 Voltronic Power Technology Corp 34.913 TWD 497.056 1.137.395 0,23 Wistron Corp 946.462 TWD 760.544 853.436 0,17 Totale Taiwan 24.252.129 40.119.198 8,12

TAILANDIA Advanced Info Service PCL 57.100 THB 357.368 274.149 0,06 Bangkok Bank PCL 31.600 THB 98.405 102.151 0,02 Central Pattana PCL 89.900 THB 186.991 117.104 0,03 IndoramaVentures PCL 374.400 THB 255.826 377.899 0,08 Kasikornbank PCL / NVDR 19.800 THB 45.145 61.036 0,01 PTT PCL 569.100 THB 592.111 659.806 0,13 Thai Beverage PCL 1.442.300 SGD 607.488 655.548 0,13 Thai Union Group PCL 2.255.800 THB 968.368 836.909 0,17 Total Access CommunicationPCL 73.600 THB 70.351 66.759 0,01 Totale Tailandia 3.182.053 3.151.361 0,64

STATI UNITI D’AMERICA Cognizant Technology Solutions Corp 8.411 USD 421.302 563.346 0,11 Yum China Holdings Inc 69.547 USD 2.541.460 3.245.015 0,66 Totale Stati Uniti d’America 2.962.762 3.808.361 0,77

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 285.379.915 368.226.088 74,57

214

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 2) TITOLI QUOTATI: WARRANT

CINA China Tourism Group Duty Free Corp Ltd 12.400 USD 159.197 437.700 0,09 Foxconn IndustrialInternet Co Ltd 444.463 USD 768.889 760.419 0,15 Titan Wind Energy Suzhou Co Ltd 523.397 USD 601.167 550.753 0,11 Zhejiang Supor Co Ltd 66.900 USD 584.171 652.047 0,13 Totale Cina 2.113.424 2.400.919 0,48

REGNO UNITO Kweichow Moutai Co Ltd 2.500 USD 430.688 624.237 0,13 Totale Regno Unito 430.688 624.237 0,13

TOTALE TITOLI QUOTATI: WARRANT 2.544.112 3.025.156 0,61

3) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

LUSSEMBURGO Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF 1.121.077 EUR 19.473.107 25.302.708 5,12 Totale Lussemburgo 19.473.107 25.302.708 5,12

SPAGNA Mediolanum FondcuentaFI1,2 347.864 EUR 3.451.013 3.502.895 0,71 Totale Spagna 3.451.013 3.502.895 0,71

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 22.924.120 28.805.603 5,83

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 310.848.147 400.056.847 81,01

B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: AZIONI

COREA DEL SUD AfreecaTV Co Ltd 15.390 KRW 671.205 700.861 0,14 CJ ENM Co Ltd 1.792 KRW 155.843 188.170 0,04 JYP EntertainmentCorp 24.408 KRW 731.712 705.507 0,14 Pearl Abyss Corp 4.865 KRW 726.792 953.224 0,20 Totale Corea del Sud 2.285.552 2.547.762 0,52

VIETNAM Vietnam Dairy Products JSC 319.984 VND 1.314.283 1.232.690 0,25 Vincom Retail JSC 274.330 VND 293.786 305.000 0,06 Totale Vietnam 1.608.069 1.537.690 0,31

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: AZIONI 3.893.621 4.085.452 0,83

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 3.893.621 4.085.452 0,83

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22. 2 OICVM.

215

CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione% attivo

nettoDescrizione

C) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI

ISOLE CAYMAN JD.com Inc 48.950 HKD 1.618.741 1.764.571 0,36

Totale Isole Cayman 1.618.741 1.764.571 0,36

MALTA BGP Holdings Plc1 1.781.520 EUR - - -

Totale Malta - - -

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI 1.618.741 1.764.571 0,36

2) ALTRI VALORI MOBILIARI: WARRANT

CINA Skshu Paint Co Ltd 32.893 USD 641.445 623.423 0,13

Totale Cina 641.445 623.423 0,13

REGNO UNITO Gree Electric Appliances Inc of Zhuhai 130.096 USD 904.072 1.008.083 0,20

Totale Regno Unito 904.072 1.008.083 0,20

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: WARRANT 1.545.517 1.631.506 0,33

3) ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO

IRLANDA Comgest Growth Plc - Comgest Growth Japan 1.906.389 EUR 23.794.226 28.881.784 5,85

Totale Irlanda 23.794.226 28.881.784 5,85

LUSSEMBURGO Alma Capital Investment Funds - Alma Eikoh Japan Large Cap Equity 98.599 EUR 12.061.676 14.383.694 2,91Ninety One Global Strategy Fund - Asia Pacific Equity Opportunities Fund 621.384 EUR 22.126.578 24.246.392 4,91

Totale Lussemburgo 34.188.254 38.630.086 7,82

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO 57.982.480 67.511.870 13,67

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 61.146.738 70.907.947 14,36

TOTALE INVESTIMENTI 375.888.506 475.050.246 96,20

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 18.753.541 3,80

TOTALE ATTIVO NETTO 493.803.787 100,00

1 Questo titolo non è quotato e non è trasferibile.

216

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TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR)

Valutazione % totale

attivo Descrizione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

400.056.847 79,68

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 4.085.452 0,81

ALTRI VALORI MOBILIARI 70.907.947 14,12

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 30.954 0,01

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 906.509 0,18

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 20.933.735 4,17

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 3.732.704 0,74

ALTRE ATTIVITÀ 1.433.723 0,29

TOTALE 502.087.871 100,00

217

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RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Fondi di investimento 19,50Semiconduttori elettronici 17,71Software Internet 9,05Banche e istituti finanziari 6,78Assicurazioni 4,50Holding e società finanziarie 3,85Farmaceutici e cosmetici 3,23Altri servizi 3,08Industria automobilistica 2,89Elettronica e attrezzature elettriche 2,47Vendite al dettaglio 2,15Prodotti chimici 1,96Società immobiliari 1,86Biotecnologia 1,85Tempo libero 1,65Meccanica, macchinari 1,45Tessile 1,40Alimentari e distillerie 1,39Costruzioni, materiale da costruzione 1,27

Beni di consumo 1,26

Arte grafica ed editoria 1,20

Trasporti 0,94

Attrezzature da ufficio, computer 0,93

Miniere, industria pesante 0,76

Trasmissione delle informazioni 0,60

Imprese commerciali 0,39

Educazione sanitaria e servizi sociali 0,35

Metalli preziosi 0,34

Imballaggio e container 0,33

Tabacco e liquori 0,32

Petrolio 0,17

Agricoltura e pesca 0,17

Fotografia e ottica 0,16

Metalli non ferrosi 0,13

Servizi pubblici 0,08

Pneumatici e gomma 0,02

Prodotti forestali e industria cartaria 0,01

TOTALE INVESTIMENTI 96,20

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 3,80

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

218

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND -

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

BERMUDA Alibaba Health InformationTechnology Ltd 204.000 HKD 475.721 492.409 0,08 Brilliance ChinaAutomotive Holdings Ltd 2.334.000 HKD 1.738.808 1.736.863 0,30 Credicorp Ltd 2.600 USD 127.055 348.536 0,06 KunlunEnergy Co Ltd 2.358.000 HKD 1.785.376 1.665.248 0,29 Nine Dragons Paper Holdings Ltd 1.810.000 HKD 1.741.863 2.098.609 0,36 Totale Bermuda 5.868.823 6.341.665 1,09

BRASILE Banco do Brasil SA 254.600 BRL 2.156.696 1.554.350 0,27 BB Seguridade Participacoes SA 31.600 BRL 185.479 147.325 0,02 BRF SA 108.900 BRL 457.705 377.658 0,06 Cia Energetica de Minas Gerais1 80.398 USD 155.080 189.241 0,03 Cia Siderurgica Nacional SA 347.100 BRL 1.079.117 1.739.493 0,30 Cosan SA 100.000 BRL 899.916 1.191.590 0,20 CPFL Energia SA 252.700 BRL 1.635.875 1.294.240 0,22 Gerdau SA 87.200 BRL 285.282 335.470 0,06 Itau Unibanco Holding SA 300.000 USD 2.521.296 1.493.196 0,26 JBS SA 86.700 BRL 320.004 322.769 0,06 Lojas Americanas SA 408.300 BRL 1.961.726 1.688.996 0,29 Marfrig Global Foods SA 500.000 BRL 1.133.690 1.141.553 0,20 Petrobras Distribuidora SA 446.300 BRL 2.208.708 1.554.057 0,27 Petroleo Brasileiro SA 300.000 USD 2.906.461 2.711.781 0,47 Petroleo Brasileiro SA 56.800 BRL 218.204 253.284 0,04 Vale SA 297.813 USD 2.870.540 4.079.397 0,70 Totale Brasile 20.995.779 20.074.400 3,45

ISOLE CAYMAN 3SBio Inc 1.286.500 HKD 1.331.781 958.715 0,16 Alibaba Group Holding Ltd 144.539 USD 18.273.838 27.492.592 4,72 Autohome Inc 3.794 USD 162.480 308.903 0,05 Baidu Inc 10.570 USD 1.892.882 1.868.053 0,32 BeiGene Ltd 1.547 USD 331.071 326.696 0,06 Bilibili Inc 4.221 USD 283.545 295.717 0,05 China Education Group Holdings Ltd 97.000 HKD 155.666 152.750 0,03 China Evergrande Group 143.000 HKD 99.158 224.586 0,04 China Hongqiao Group Ltd 2.256.500 HKD 1.271.629 1.688.706 0,29 China Huishan Dairy Holdings Co Ltd2 711.000 HKD 125.860 - - China Medical System Holdings Ltd 1.857.000 HKD 2.061.731 1.695.080 0,29 China Resources Cement Holdings Ltd 978.000 HKD 966.289 892.724 0,15 China Resources Land Ltd 908.000 HKD 3.061.121 3.062.641 0,53 China State Construction International Holdings Ltd 1.000.000 HKD 974.291 465.889 0,08 China Yongda Automobiles Services Holdings Ltd 500.000 HKD 656.370 675.645 0,12 Chow Tai Fook Jewellery Group Ltd 1.000.000 HKD 879.317 1.027.696 0,18 Country Garden Holdings Co Ltd 593.000 HKD 531.314 670.054 0,11

1 9.851 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 2 Svalutazione ordinata dalla Società di Gestione.

219

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

ISOLE CAYMAN (cont.) Dali Foods Group Co Ltd

2.000.000 HKD 1.327.761 933.886 0,16

ENN Energy Holdings Ltd 100.000 HKD 679.424 1.199.506 0,21 GDS Holdings Ltd 2.775 USD 197.943 212.375 0,04 GSX Techedu Inc1 2.652 USD 266.544 112.080 0,02 Hengan International Group Co Ltd 125.000 HKD 808.211 723.340 0,12 Huazhu Group Ltd 8.577 USD 320.731 315.657 0,05 JD.com Inc 30.991 USD 886.406 2.226.398 0,38 Kingboard Holdings Ltd 38.500 HKD 111.458 132.699 0,02 Kingboard Laminates Holdings Ltd 53.500 HKD 50.453 71.392 0,01 Longfor Group Holdings Ltd 132.500 HKD 221.185 634.062 0,11 Lufax Holding Ltd 150.000 USD 1.738.421 1.740.836 0,30 Meituan 74.700 HKD 2.057.120 2.319.603 0,40 NetEase Inc 65.120 USD 3.354.296 5.097.088 0,87 New Oriental Education & Technology Group Inc 5.334 USD 190.004 810.029 0,14 NIO Inc 39.342 USD 426.860 1.567.185 0,27 PinduoduoInc 13.137 USD 920.276 1.907.605 0,33 Shimao Group Holdings Ltd 806.500 HKD 1.756.586 2.099.721 0,36 Sunac China Holdings Ltd 130.000 HKD 226.667 392.580 0,07 TAL Education Group 13.709 USD 160.885 801.218 0,14 Tencent Holdings Ltd 349.500 HKD 14.746.675 20.777.176 3,57 Trip.com Group Ltd 17.036 USD 747.376 469.637 0,08 Uni-PresidentChina Holdings Ltd 356.000 HKD 351.249 296.065 0,05 Vipshop Holdings Ltd 170.429 USD 1.443.221 3.915.459 0,67 WH Group Ltd 1.000.000 HKD 836.455 685.131 0,12 Xiaomi Corp 718.000 HKD 2.236.628 2.512.597 0,43 Xinyi Solar Holdings Ltd 2.125.093 HKD 1.522.185 4.535.897 0,78 Zai Lab Ltd 2.287 USD 251.049 252.971 0,04 ZTO Express Cayman Inc 12.847 USD 215.748 306.173 0,05 Totale Isole Cayman 71.110.160 98.854.813 16,97

CILE Banco de Chile 16.871 USD 440.738 281.011 0,05 Banco de Credito e Inversiones SA 5.700 CLP 249.328 182.808 0,03 Banco Santander Chile 16.554 USD 445.885 256.925 0,04 Totale Cile 1.135.951 720.744 0,12

CINA AluminumCorp of China Ltd 1.452.000 HKD 389.785 419.351 0,07 Anhui Conch Cement Co Ltd 29.700 CNH 163.181 191.596 0,03 Anhui Conch Cement Co Ltd 500.000 HKD 2.041.078 2.558.701 0,44 BAIC Motor Corp Ltd 1.446.000 HKD 684.516 437.432 0,08 Bank of Beijing Co Ltd 117.200 CNH 81.252 70.890 0,01 Bank of China Ltd 3.285.000 HKD 941.696 917.575 0,16 Bank of CommunicationsCo Ltd 178.700 CNH 129.686 100.050 0,02 Bank of Ningbo Co Ltd 47.800 CNH 144.588 211.109 0,04 Bank of Shanghai Co Ltd 69.400 CNH 80.984 67.997 0,01 Baoshan Iron & Steel Co Ltd 571.200 CNH 540.951 424.734 0,07 BOE Technology Group Co Ltd 426.800 CNH 216.805 320.028 0,05 BYD Co Ltd 14.400 CNH 79.527 349.661 0,06 BYD Co Ltd 71.500 HKD 1.383.595 1.531.405 0,26 China CITIC Bank Corp Ltd 6.758.000 HKD 2.937.029 2.343.551 0,40 China CommunicationsServices Corp Ltd 84.000 HKD 54.014 30.281 0,01 China Construction Bank Corp 7.000.000 HKD 4.808.610 4.345.838 0,75 China Everbright Bank Co Ltd 281.200 CNH 142.980 140.217 0,02 China Everbright Bank Co Ltd 356.000 HKD 106.950 110.696 0,02 China Merchants Bank Co Ltd 1.200.000 HKD 4.261.869 6.197.800 1,06 China Merchants Bank Co Ltd 58.100 CNH 273.734 319.115 0,05

1 2.500 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

220

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

netto Descrizione

CINA (cont.) China Merchants Securities Co Ltd

61.200 CNH 129.885 178.511 0,03

China Minsheng Banking Corp Ltd 177.300 CNH 142.634 115.219 0,02 China National Building Material Co Ltd 3.336.000 HKD 2.980.252 3.277.194 0,56 China Pacific Insurance Group Co Ltd 30.900 CNH 145.914 148.287 0,03 China Petroleum & Chemical Corp 198.400 CNH 126.590 99.921 0,02 China Petroleum & Chemical Corp 3.000.000 HKD 1.848.479 1.097.264 0,19 China ShenhuaEnergy Co Ltd 587.500 HKD 923.114 904.109 0,16 China Shipbuilding Industry Co Ltd 47.600 CNH 35.747 24.925 -China State Construction Engineering Corp Ltd 87.600 CNH 66.091 54.409 0,01 China Tourism Group Duty Free Corp Ltd 15.600 CNH 180.732 550.654 0,09 China Vanke Co Ltd 134.700 HKD 255.665 379.797 0,07 China Yangtze Power Co Ltd 45.900 CNH 107.315 109.906 0,02 CITIC Securities Co Ltd 75.100 CNH 213.017 275.931 0,05 COSCO SHIPPING Holdings Co Ltd 928.500 HKD 770.963 910.175 0,16 Foshan Haitian Flavouring & Food Co Ltd 17.340 CNH 192.130 434.573 0,07 Gree Electric Appliances Inc of Zhuhai 518.000 CNH 2.901.960 4.009.714 0,69 Guotai Junan Securities Co Ltd 71.400 CNH 153.933 156.420 0,03 Haier Smart Home Co Ltd 1.056.268 CNH 2.628.508 3.855.832 0,66 Haier Smart Home Co Ltd 73.600 CNH 111.236 217.994 0,04 Haitong Securities Co Ltd 85.400 CNH 150.396 137.250 0,02 Huatai Securities Co Ltd 53.900 CNH 144.183 121.315 0,02 IndustrialBank Co Ltd 82.800 CNH 190.445 215.956 0,04 InnerMongolia Yili IndustrialGroup Co Ltd 35.200 CNH 139.152 195.184 0,03 Jiangsu Hengrui Medicine Co Ltd 36.360 CNH 314.898 506.472 0,09 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co Ltd 9.600 CNH 139.577 283.124 0,05 Kweichow Moutai Co Ltd 4.327 CNH 595.628 1.080.426 0,19 Luxshare Precision Industry Co Ltd 67.071 CNH 164.743 470.398 0,08 Luzhou Laojiao Co Ltd 13.900 CNH 135.433 392.865 0,07 NARI Technology Co Ltd 46.200 CNH 132.873 153.407 0,03 New China Life Insurance Co Ltd 15.700 CNH 88.500 113.740 0,02 PICC Property & Casualty Co Ltd 5.186.000 HKD 4.215.446 3.208.713 0,55 Ping An Bank Co Ltd 77.400 CNH 141.646 187.074 0,03 Ping An Insurance Group Co of China Ltd 535.900 CNH 4.439.250 5.825.264 1,00 SAIC Motor Corp Ltd 1.058.016 CNH 4.269.353 3.231.513 0,55 Sany Heavy Industry Co Ltd 84.700 CNH 144.123 370.268 0,06 Shandong Weigao Group Medical Polymer Co Ltd 1.000.000 HKD 1.218.712 1.846.692 0,32 Shanghai Pharmaceuticals Holding Co Ltd 290.400 HKD 392.813 418.126 0,07 Shanghai Pudong Development Bank Co Ltd 55.400 CNH 85.152 67.019 0,01 Shenwan Hongyuan Group Co Ltd 172.800 CNH 105.121 114.022 0,02 Sinopharm Group Co Ltd 122.400 HKD 290.585 243.323 0,04 Suning.com Co Ltd 79.300 CNH 100.021 76.408 0,01 Weichai Power Co Ltd 1.000.000 CNH 1.773.586 1.973.307 0,34 Wuliangye Yibin Co Ltd 17.900 CNH 263.499 652.868 0,11 Yonghui Superstores Co Ltd 116.300 CNH 131.650 104.356 0,02 Zhuzhou CRRC Times Electric Co Ltd 19.000 HKD 53.885 67.691 0,01 Totale Cina 53.197.665 59.945.643 10,29

GRECIA FF Group1 2.803 EUR 59.279 - -National Bank of Greece SA 250.000 EUR 529.615 565.250 0,10 Totale Grecia 588.894 565.250 0,10

HONG KONG China Mobile Ltd 713.500 HKD 5.362.224 3.324.119 0,57 China Overseas Land & Investment Ltd 833.500 HKD 2.059.374 1.481.233 0,26 China Resources Pharmaceutical Group Ltd 725.000 HKD 421.154 304.145 0,05 CITIC Ltd 3.553.000 HKD 2.730.210 2.056.022 0,35

1 Questa società è fallita e sta attualmente concordando una ristrutturazione con gli obbligazionisti.

221

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

HONG KONG (cont.) CSPC Pharmaceutical Group Ltd

2.392.000 HKD 2.117.937 1.999.377 0,34

Sinotruk Hong Kong Ltd 727.000 HKD 1.265.898 1.517.259 0,26 Totale Hong Kong 13.956.797 10.682.155 1,83

UNGHERIA OTP Bank Nyrt 55.525 HUF 1.719.467 2.045.340 0,35 Richter Gedeon Nyrt 50.000 HUF 912.333 1.025.684 0,18 Totale Ungheria 2.631.800 3.071.024 0,53

INDIA AurobindoPharma Ltd 247.174 INR 1.667.055 2.547.174 0,44 Axis Bank Ltd 50.000 USD 1.569.727 1.728.577 0,30 Axis Bank Ltd 80.980 INR 550.566 562.004 0,10 Cipla Ltd 158.384 INR 953.300 1.452.625 0,25 Dr Reddy’s Laboratories Ltd 20.306 INR 765.143 1.182.247 0,20 GAIL India Ltd 759.860 INR 1.435.496 1.047.551 0,18 HCL Technologies Ltd 151.479 INR 1.478.118 1.603.124 0,27 Hero MotoCorp Ltd 39.288 INR 1.386.975 1.366.706 0,23 Housing Development Finance Corp Ltd 200.000 INR 4.417.600 5.723.948 0,98 ICICI Bank Ltd 300.000 USD 2.154.831 3.643.496 0,63 Infosys Ltd 511.755 USD 5.001.394 7.089.410 1,22 Kotak MahindraBank Ltd 18.947 INR 412.970 422.930 0,07 LIC Housing Finance Ltd 56.257 INR 178.979 227.321 0,04 Mahanagar Gas Ltd 70.000 INR 932.797 830.903 0,14 Mahindra& MahindraLtd 150.000 USD 1.213.435 1.191.615 0,20 NTPC Ltd 641.554 INR 700.960 712.945 0,12 PetronetLNG Ltd 400.000 INR 1.430.773 1.107.810 0,19 Piramal Enterprises Ltd 2.919 INR 31.822 46.646 0,01 REC Ltd 151.741 INR 215.338 227.268 0,04 Sun Pharmaceutical Industries Ltd 104.718 INR 475.754 693.833 0,12 Tech MahindraLtd 89.703 INR 918.807 976.481 0,17 UPL Ltd 228.787 INR 1.159.211 1.193.433 0,20 Wipro Ltd 536.112 INR 1.894.240 2.316.215 0,40 Totale India 30.945.291 37.894.262 6,50

INDONESIA Adaro Energy Tbk PT 11.267.300 IDR 1.065.546 937.198 0,16 Astra International Tbk PT 1.160.900 IDR 363.885 406.843 0,07 Bank CentralAsia Tbk PT 364.000 IDR 208.963 716.696 0,12 Bank Mandiri Persero Tbk PT 905.800 IDR 299.273 333.248 0,06 Bank Negara Indonesia Persero Tbk PT 1.111.600 IDR 444.337 399.265 0,07 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 15.000.000 IDR 2.733.318 3.638.334 0,62 Indofood Sukses MakmurTbk PT 1.218.700 IDR 565.736 485.582 0,08 Telkom Indonesia Persero Tbk PT 15.000.000 IDR 2.891.729 2.887.982 0,50 UnitedTractors Tbk PT 682.000 IDR 1.171.235 1.055.216 0,18 Totale Indonesia 9.744.022 10.860.364 1,86

LUSSEMBURGO Ternium SA 100.000 USD 2.401.319 2.376.691 0,41 Totale Lussemburgo 2.401.319 2.376.691 0,41

MALESIA DiGi.Com Bhd 105.800 MYR 103.635 88.996 0,02

222

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

MALESIA (cont.) Hartalega Holdings Bhd

147.300 MYR 444.828 363.333 0,06

Kossan Rubber Industries 285.400 MYR 299.661 260.945 0,04 Malayan Banking Bhd 672.900 MYR 1.191.488 1.156.655 0,20 Malaysia Airports Holdings Bhd 78.700 MYR 97.345 94.663 0,02 MISC Bhd 196.800 MYR 307.909 274.704 0,05 Petronas Gas Bhd 29.400 MYR 100.896 102.625 0,02 RHB Bank Bhd 745.800 MYR 893.360 825.851 0,14 Sime Darby Bhd 2.023.500 MYR 1.085.289 949.725 0,16 SRI Hartamas Bhd1 75.000 MYR 10.763 - -Supermax Corp Bhd 174.084 MYR 308.181 212.577 0,04 Top Glove Corp Bhd 863.800 MYR 1.230.691 1.074.107 0,18 Totale Malesia 6.074.046 5.404.181 0,93

MESSICO Alfa SAB de CV 421.000 MXN 329.481 247.283 0,04 ControladoraNemak SAB de CV 421.000 MXN - 45.589 0,01 Gruma SAB de CV 66.405 MXN 638.399 645.996 0,11 GrupoAeroportuario del Sureste SAB de CV 10.000 USD 1.375.751 1.347.963 0,23 Grupo Financiero Banorte SAB de CV 613.800 MXN 3.114.916 2.760.610 0,48 Grupo Mexico SAB de CV 156.700 MXN 359.672 542.412 0,09 Grupo Televisa SAB 83.888 USD 554.147 564.944 0,10 Kimberly-Clark de Mexico SAB de CV 47.900 MXN 67.437 66.742 0,01 Totale Messico 6.439.803 6.221.539 1,07

PAESI BASSI Prosus NV 30.000 EUR 1.506.529 2.650.800 0,46 X5 Retail Group NV 30.000 USD 988.292 879.350 0,15 Totale Paesi Bassi 2.494.821 3.530.150 0,61

FILIPPINE Ayala Land Inc 677.100 PHP 213.955 471.300 0,08 BDO Unibank Inc 48.520 PHP 105.601 88.189 0,01 International ContainerTerminal Services Inc 32.350 PHP 75.826 67.993 0,01 Metro Pacific Investments Corp 1.615.000 PHP 100.155 117.635 0,02 PLDT Inc 3.920 PHP 90.426 89.395 0,02 SM Prime Holdings Inc 1.038.100 PHP 335.531 680.176 0,12 Totale Filippine 921.494 1.514.688 0,26

POLONIA Cyfrowy Polsat SA 30.912 PLN 202.351 205.314 0,04 PGE Polska Grupa Energetyczna SA 61.593 PLN 76.908 87.817 0,01 Polski Koncern Naftowy ORLEN SA 66.907 PLN 1.035.161 847.096 0,15 Polskie Gornictwo Naftowe i Gazownictwo SA 449.036 PLN 481.199 545.862 0,09 Powszechna Kasa Oszczednosci Bank Polski SA 41.282 PLN 371.957 260.064 0,04 Totale Polonia 2.167.576 1.946.153 0,33

RUSSIA Gazprom PJSC 196.950 USD 3.111.636 901.410 0,15 MMC Norilsk Nickel PJSC 52.493 USD 1.248.407 1.335.117 0,23 Mobile TeleSystems PJSC 100.000 USD 826.499 731.478 0,13 Novatek PJSC 14.242 USD 1.502.136 1.901.960 0,33 PhosAgro PJSC 27.690 USD 316.504 308.685 0,05

1 Questo titolo non è più quotato dal gennaio 2005.

223

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

RUSSIA (cont.) Rosneft Oil Co PJSC

69.936 USD 369.727 322.373 0,06

Sberbank of Russia PJSC 100.000 USD 1.506.558 1.188.775 0,20 Surgutneftegas PJSC 77.971 USD 325.244 295.767 0,05 Totale Russia 9.206.711 6.985.565 1,20

SUDAFRICA Anglo American Platinum Ltd 2.164 ZAR 152.660 173.764 0,03 AngloGold Ashanti Ltd 86.746 USD 1.847.711 1.603.690 0,27 Aspen Pharmacare Holdings Ltd 96.263 ZAR 691.854 671.498 0,12 Gold Fields Ltd 205.290 USD 1.572.626 1.555.342 0,27 Harmony Gold Mining Co Ltd 162.303 USD 635.094 620.798 0,11 Kumba Iron Ore Ltd 10.303 ZAR 270.945 357.035 0,06 MultiChoice Group 155.159 ZAR 1.106.374 1.156.840 0,20 Naspers Ltd 30.386 ZAR 4.410.361 5.104.797 0,88 Northam Platinum Ltd 11.109 ZAR 58.059 129.513 0,02 Pick n Pay Stores Ltd 271.279 ZAR 799.419 758.630 0,13 Sasol Ltd 21.327 ZAR 88.084 158.927 0,03 Shoprite Holdings Ltd 56.029 ZAR 402.993 436.448 0,07 Sibanye Stillwater Ltd 470.818 ZAR 1.185.540 1.571.794 0,27 Standard Bank Group Ltd 86.342 ZAR 465.870 610.507 0,10 Totale Sudafrica 13.687.590 14.909.583 2,56

COREA DEL SUD BGF retail Co Ltd 642 KRW 73.196 65.480 0,01 Cheil Worldwide Inc 12.846 KRW 185.341 199.193 0,03 CJ CheilJedang Corp 4.000 KRW 1.146.049 1.147.157 0,20 CJ Corp 6.201 KRW 390.717 429.892 0,07 CJ Logistics Corp 2.213 KRW 271.381 275.688 0,05 Coway Co Ltd 20.000 KRW 1.027.696 1.094.466 0,19 Daelim IndustrialCo Ltd 6.423 KRW 399.642 401.286 0,07 Daewoo Corp1 3.764 KRW 21.093 - -E-MART Inc 3.837 KRW 454.528 437.565 0,07 Fila Holdings Corp 3.958 KRW 127.141 130.195 0,02 Hana Financial Group Inc 59.501 KRW 1.926.774 1.545.188 0,26 Hyundai Engineering & Construction Co Ltd 3.645 KRW 90.016 102.751 0,02 Hyundai Glovis Co Ltd 15.870 KRW 1.625.998 2.198.025 0,38 Hyundai Marine & Fire Insurance Co Ltd 5.046 KRW 88.152 86.411 0,01 Hyundai Mobis Co Ltd 14.964 KRW 2.304.011 2.877.905 0,49 Hyundai Motor Co 20.000 KRW 1.749.617 2.890.474 0,50 Hyundai Motor Co / preference 15.000 KRW 964.785 1.011.666 0,17 KB Financial Group Inc 2.484 KRW 89.252 81.148 0,01 Kia Motors Corp 42.633 KRW 1.404.780 2.002.481 0,34 Korea Investment Holdings Co Ltd 12.294 KRW 597.434 731.069 0,13 Korea Zinc Co Ltd 4.693 KRW 1.614.220 1.418.319 0,24 Kumho Petrochemical Co Ltd 2.512 KRW 262.070 274.174 0,05 LG Chem Ltd 5.000 KRW 814.319 1.435.828 0,25 LG Chem Ltd 5.000 KRW 1.136.842 3.101.238 0,53 LG Electronics Inc 23.861 KRW 1.406.088 2.424.713 0,42 LG InnotekCo Ltd 12.632 KRW 1.300.154 1.735.293 0,30 LG Uplus Corp 26.321 KRW 290.946 232.797 0,04 Mando Corp 50.000 KRW 1.435.317 2.213.020 0,38 Meritz Securities Co Ltd 55.619 KRW 146.011 153.439 0,03 NCSoft Corp 4.057 KRW 2.067.937 2.843.103 0,49 NH Investment & Securities Co Ltd 45.840 KRW 389.476 389.907 0,07 POSCO 26.190 KRW 4.790.720 5.362.191 0,92 Posco International Corp 49.989 KRW 529.098 547.489 0,09 Samsung Card Co Ltd 9.492 KRW 224.420 232.209 0,04

1 Questo titolo non è più quotato dal maggio 2001.

224

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

COREA DEL SUD (cont.) Samsung Electronics Co Ltd

388.473 KRW 7.421.080 23.685.566 4,06

Samsung Electronics Co Ltd / preference 100.000 KRW 2.730.809 5.540.076 0,95 Samsung SDS Co Ltd 9.416 KRW 1.226.516 1.265.152 0,22 Samsung Securities Co Ltd 11.142 KRW 232.504 339.250 0,06 Seegene Inc 469 KRW 66.246 68.135 0,01 SK Hynix Inc 50.000 KRW 2.263.513 4.459.912 0,77 Woori Financial Group Inc 38.786 KRW 261.113 284.070 0,05 Totale Corea del Sud 45.547.002 75.713.921 12,99

TAIWAN Acer Inc 709.000 TWD 480.824 487.735 0,08 ASE Technology Holding Co Ltd 53.000 TWD 109.436 125.335 0,02 Catcher Technology Co Ltd 85.000 TWD 572.005 509.322 0,09 Cathay Financial Holding Co Ltd 430.000 TWD 508.209 528.447 0,09 China Life Insurance Co Ltd 866.851 TWD 651.498 559.762 0,10 CTBC Financial Holding Co Ltd 891.000 TWD 482.052 510.564 0,09 Foxconn Technology Co Ltd 92.000 TWD 168.205 142.901 0,02 Fubon Financial Holding Co Ltd 1.263.000 TWD 1.600.773 1.717.478 0,29 Giant Manufacturing Co Ltd 200.000 TWD 803.868 1.599.812 0,27 Hon Hai Precision Industry Co Ltd 1.467.000 TWD 3.356.068 3.925.764 0,67 Lite-On Technology Corp 477.000 TWD 660.921 690.962 0,12 MediaTek Inc 42.000 TWD 762.122 912.591 0,16 Mega Financial Holding Co Ltd 1.500.000 TWD 955.654 1.300.211 0,22 Merida Industry Co Ltd 200.000 TWD 747.112 1.372.930 0,24 Micro-Star International Co Ltd 300.000 TWD 1.208.666 1.156.228 0,20 Nanya Technology Corp 332.000 TWD 699.557 838.232 0,14 Pacific Electric Wire & Cable Co Ltd1 39.537 TWD 114.425 - -PegatronCorp 74.000 TWD 142.727 144.862 0,03 Picvue Electronics2 60 TWD 24 - -Powertech Technology Inc 576.000 TWD 1.597.442 1.589.992 0,27 President Chain Store Corp 23.000 TWD 192.558 178.292 0,03 QuantaComputerInc 164.000 TWD 372.269 385.921 0,07 Synnex Technology International Corp 129.000 TWD 142.514 176.357 0,03 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 129.884 USD 5.258.329 11.574.967 1,99 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 1.400.000 TWD 4.736.032 21.582.919 3,70 TripodTechnology Corp 300.000 TWD 817.398 1.034.060 0,18 United Microelectronics Corp 2.403.000 TWD 1.205.545 3.295.655 0,57 Wistron Corp 1.557.000 TWD 1.287.965 1.403.966 0,24 Ya Hsin IndustrialCo Ltd3 101.272 TWD 66.546 - -Yuanta Financial Holding Co Ltd 165.000 TWD 87.514 98.628 0,02 Totale Taiwan 29.788.258 57.843.893 9,93

TAILANDIA Bangkok Bank PCL 324.200 THB 1.558.243 1.048.021 0,18 IndoramaVentures PCL 1.473.500 THB 1.115.319 1.487.272 0,26 Kasikornbank PCL / NVDR 58.200 THB 127.890 179.407 0,03 PTT PCL 1.000.000 THB 1.428.773 1.159.385 0,20 Siam Commercial Bank PCL 60.400 THB 118.213 144.173 0,02 Thai Union Group PCL 3.284.200 THB 1.351.930 1.218.448 0,21 Total Access CommunicationPCL 778.400 THB 743.531 706.046 0,12 Totale Tailandia 6.443.899 5.942.752 1,02

1 Questo titolo non è più quotato dall’agosto 2003. 2 Questo titolo non è più quotato dall’agosto 2003. 3 Questo titolo non è più quotato dal maggio 2007.

225

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

TURCHIA Haci Omer Sabanci Holding AS 476.308 TRY 513.952 600.227 0,10 Totale Turchia 513.952 600.227 0,10

STATI UNITI D’AMERICA Southern Copper Corp 5.055 USD 152.098 269.038 0,04 Yum China Holdings Inc 16.011 USD 380.757 747.062 0,13 Totale Stati Uniti d’America 532.855 1.016.100 0,17

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 336.394.508 433.015.763 74,32

2) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

SPAGNA Mediolanum FondcuentaFI1,2 635.053 EUR 6.300.089 6.394.803 1,10 Totale Spagna 6.300.089 6.394.803 1,10

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 6.300.089 6.394.803 1,10

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 342.694.597 439.410.566 75,42

B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: AZIONI

QATAR Industries Qatar QSC 48.860 QAR 160.811 119.218 0,02 Qatar Islamic Bank SAQ 27.734 QAR 117.719 106.517 0,02 Qatar National Bank QPSC 177.949 QAR 642.093 712.205 0,12 Totale Qatar 920.623 937.940 0,16

RUSSIA Polyus PJSC 12.246 USD 973.303 995.028 0,17 Totale Russia 973.303 995.028 0,17

COREA DEL SUD Pearl Abyss Corp 3.320 KRW 467.616 650.504 0,11 Totale Corea del Sud 467.616 650.504 0,11

TAIWAN Phison Electronics Corp 25.000 TWD 210.054 241.790 0,04 Vanguard International SemiconductorCorp 300.000 TWD 519.634 1.012.245 0,18 Totale Taiwan 729.688 1.254.035 0,22

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22. 2 OICVM.

226

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

EMIRATI ARABI UNITI Abu Dhabi Commercial Bank PJSC 137.948 AED 297.285 190.304 0,03Emirates NBD Bank PJSC 44.194 AED 106.865 101.282 0,02Emirates Telecommunications Group Co PJSC 106.247 AED 404.150 399.524 0,07First Abu Dhabi Bank PJSC 149.071 AED 523.435 427.880 0,07

Totale Emirati Arabi Uniti 1.331.735 1.118.990 0,19

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: AZIONI 4.422.965 4.956.497 0,85

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 4.422.965 4.956.497 0,85

C) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI

BERMUDA China Com Rich Rene Ene Ltd

1 2.530.864 HKD 298.412 - -

Totale Bermuda 298.412 - -

RUSSIA LUKOIL PJSC

37.534 USD 1.989.481 2.097.033 0,36

Totale Russia 1.989.481 2.097.033 0,36

COREA DEL SUD Daewoo Heavy Industries Ltd2 599 KRW 2.090 - -

Totale Corea del Sud 2.090 - -

TAIWAN Taiwan Pineapple Corp3,6 3.698 TWD 22.189 - -

Totale Taiwan 22.189 - -

TURCHIA Aktas Electric Ticaret AS 4 95 TRY 31.599 - -Medya Holding5 3.610 TRY 37.521 - -

Totale Turchia 69.120 - -

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI 2.381.292 2.097.033 0,36

1 Svalutazione ordinata dalla Società di Gestione. 2 Questo titolo non è più quotato dal maggio 2001. 3 Questo titolo non è più quotato dal maggio 2000. 4 Questo titolo non è più quotato dal gennaio 2000. 5 La negoziazione di questo titolo è sospesa da ottobre del 2000 poiché l’azionista di maggioranza era fortemente indebitato nei confronti della sua banca. In

mancanza di una quotazione del prezzo viene valutato a zero. 6 Posizione bloccata per la negoziazione.

227

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivonettoDescrizione

2) ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO

LUSSEMBURGO Macquarie Fund Solutions - Macquarie Emerging Markets Fund 1.693.922 USD 21.892.607 29.551.961 5,07RBC Funds Lux - Emerging Markets Equity Focus Fund 147.850 USD 14.615.503 16.540.113 2,84RBC Funds Lux - Emerging Markets Equity Fund 225.494 USD 26.368.995 31.647.309 5,43RWC Funds - RWC Global Emerging Markets Fund 252.043 EUR 28.875.827 29.766.426 5,11

Totale Lussemburgo 91.752.932 107.505.809 18,45

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO 91.752.932 107.505.809 18,45

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 94.134.224 109.602.842 18,81

TOTALE INVESTIMENTI 441.251.786 553.969.905 95,08

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 28.659.219 4,92

TOTALE ATTIVO NETTO 582.629.124 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale attivo Descrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

439.410.566 74,42

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 4.956.497 0,84

ALTRI VALORI MOBILIARI 109.602.842 18,56

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 58 -

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 1.122.347 0,19

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 23.088.130 3,91

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 9.424.689 1,60

ALTRE ATTIVITÀ 2.858.974 0,48

TOTALE 590.464.103 100,00

228

CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Fondi di investimento 19,55Semiconduttori elettronici 14,63Banche e istituti finanziari 8,02Holding e società finanziarie 8,00Software Internet 5,47Altri servizi 4,98Industria automobilistica 3,85Elettronica e attrezzature elettriche 3,02Farmaceutici e cosmetici 2,91Miniere, industria pesante 2,69Petrolio 2,53Società immobiliari 1,73Assicurazioni 1,73Trasmissione delle informazioni 1,58Costruzioni, materiale da costruzione 1,47Trasporti 1,43Prodotti chimici 1,34Arte grafica ed editoria 1,29Vendite al dettaglio 1,26

Servizi pubblici 1,06

Alimentari e distillerie 1,05

Metalli non ferrosi 0,99

Metalli preziosi 0,87

Attrezzature da ufficio, computer 0,84

Tabacco e liquori 0,41

Meccanica, macchinari 0,38

Prodotti forestali e industria cartaria 0,37

Educazione sanitaria e servizi sociali 0,32

Imprese commerciali 0,29

Agricoltura e pesca 0,27

Tempo libero 0,26

Istituti che erogano prestiti e mutui ipotecari 0,20

Orologeria 0,18

Pneumatici e gomma 0,06

Biotecnologia 0,04

Varie 0,01

TOTALE INVESTIMENTI 95,08

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 4,92

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

229

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

BERMUDA China Gas Holdings Ltd 76.000 HKD 236.340 246.731 0,10 Totale Bermuda 236.340 246.731 0,10

BRASILE Petroleo Brasileiro SA 128.690 USD 1.592.830 1.181.144 0,48 Petroleo Brasileiro SA 1.287.000 BRL 5.606.686 5.842.289 2,36 Totale Brasile 7.199.516 7.023.433 2,84

CANADA Enbridge Inc 42.027 USD 1.311.669 1.098.806 0,44 Enbridge Inc 334.941 CAD 8.899.086 8.747.382 3,53 TC Energy Corp 105.698 CAD 4.091.366 3.509.019 1,42 TC Energy Corp 95.554 USD 3.474.332 3.180.057 1,29 Totale Canada 17.776.453 16.535.264 6,68

ISOLE CAYMAN ENN Energy Holdings Ltd 57.900 HKD 552.924 694.514 0,28 Totale Isole Cayman 552.924 694.514 0,28

CINA China Longyuan Power Group Corp Ltd 2.955.000 HKD 1.386.833 2.420.130 0,98 Totale Cina 1.386.833 2.420.130 0,98

FRANCIA Engie SA 174.825 EUR 2.303.127 2.188.809 0,89 Total Se 233.338 USD 10.988.139 7.992.477 3,23 Total Se 354.290 EUR 11.849.446 12.506.437 5,05 Totale Francia 25.140.712 22.687.723 9,17

GERMANIA RWE AG

40.323 EUR 1.354.657 1.393.966 0,56

Totale Germania 1.354.657 1.393.966 0,56

HONG KONG CNOOC Ltd 16.672 USD 2.337.588 1.248.816 0,50 CNOOC Ltd 1.493.436 HKD 1.433.613 1.130.242 0,46 Totale Hong Kong 3.771.201 2.379.058 0,96

230

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

ITALIA Enel SpA 348.958 EUR 2.299.048 2.887.976 1,17 Totale Italia 2.299.048 2.887.976 1,17

LUSSEMBURGO Tenaris SA 38.112 USD 780.915 496.822 0,20 Tenaris SA 644.272 EUR 3.877.333 4.267.658 1,72 Totale Lussemburgo 4.658.248 4.764.480 1,92

NORVEGIA EquinorASA 643.928 NOK 8.353.614 8.909.673 3,60 EquinorASA 50.481 USD 986.460 677.454 0,27 Totale Norvegia 9.340.074 9.587.127 3,87

PORTOGALLO Galp Energia SGPS SA 598.641 EUR 6.057.460 5.240.503 2,12 Totale Portogallo 6.057.460 5.240.503 2,12

SPAGNA Iberdrola SA 245.262 EUR 2.012.797 2.869.565 1,16 Totale Spagna 2.012.797 2.869.565 1,16

REGNO UNITO BP Plc 3.357.915 GBP 11.223.412 9.558.727 3,86 BP Plc 286.582 USD 9.971.392 4.806.230 1,94 National Grid Plc 186.896 GBP 1.919.332 1.806.122 0,73 Royal Dutch Shell Plc 51.389 GBP 642.637 723.044 0,29 Royal Dutch Shell Plc 1.002.430 GBP 14.801.184 14.534.254 5,88 Royal Dutch Shell Plc 165.310 USD 8.509.534 4.747.655 1,92 Totale Regno Unito 47.067.491 36.176.032 14,62

STATI UNITI D’AMERICA American Electric Power Co Inc 22.015 USD 1.507.013 1.498.254 0,61 Avangrid Inc 24.325 USD 1.045.244 903.577 0,37 CenterPoint Energy Inc 70.136 USD 1.262.272 1.240.442 0,50 Chevron Corp 46.600 USD 3.541.466 3.216.354 1,30 Concho Resources Inc 43.607 USD 2.907.730 2.079.579 0,84 ConocoPhillips 393.351 USD 15.109.876 12.856.121 5,19 Duke Energy Corp 39.417 USD 2.998.344 2.949.631 1,19 Edison International 38.805 USD 1.815.465 1.992.342 0,81 EOG Resources Inc 196.795 USD 9.466.687 8.021.059 3,24 Exelon Corp 62.323 USD 2.123.916 2.150.527 0,87 FirstEnergy Corp 77.084 USD 1.866.281 1.928.439 0,78 Hess Corp 161.648 USD 6.742.657 6.974.294 2,82 MarathonPetroleum Corp 401.654 USD 14.799.610 13.577.222 5,49 NextEra Energy Inc 45.236 USD 2.764.296 2.852.321 1,15 Pinnacle West Capital Corp 17.810 USD 1.175.833 1.163.753 0,47 Pioneer Natural Resources Co 108.404 USD 10.744.967 10.090.418 4,08 Sempra Energy 16.019 USD 1.706.062 1.668.081 0,67 Southern Co 46.841 USD 2.333.202 2.351.716 0,95

231

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivonettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) UGI Corp

17.757 USD 517.773 507.364 0,20

Williams Cos Inc 336.020 USD 4.990.985 5.506.273 2,22

Totale Stati Uniti d’America 89.419.679 83.527.767 33,75

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 218.273.433 198.434.269 80,18

2) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

SPAGNA Mediolanum FondcuentaFI1,2 176.268 EUR 1.748.678 1.774.972 0,72

Totale Spagna 1.748.678 1.774.972 0,72

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 1.748.678 1.774.972 0,72

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 220.022.111 200.209.241 80,90

B) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI

RUSSIA LUKOIL PJSC

180.606 USD 11.043.684 10.090.496 4,08

Totale Russia 11.043.684 10.090.496 4,08

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI 11.043.684 10.090.496 4,08

2) ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO

IRLANDA SPDR MSCI World Energy UCITS ETF 1.430.181 USD 24.925.166 26.695.894 10,78

Totale Irlanda 24.925.166 26.695.894 10,78

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO 24.925.166 26.695.894 10,78

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 35.968.850 36.786.390 14,86

TOTALE INVESTIMENTI 255.990.961 236.995.631 95,76

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 10.495.976 4,24

TOTALE ATTIVO NETTO 247.491.607 100,00 1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22. 2 OICVM.

232

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR)

Valutazione % totale

attivo Descrizione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

200.209.241 80,45

ALTRI VALORI MOBILIARI 36.786.390 14,78

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 91.867 0,04

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 7.923.810 3,18

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 1.115.681 0,45

ALTRE ATTIVITÀ 2.740.079 1,10

TOTALE 248.867.068 100,00

233

CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Petrolio 59,09Servizi pubblici 21,68Fondi di investimento 11,50Miniere, industria pesante 1,93Holding e società finanziarie 1,19Elettronica e attrezzature elettriche 0,37

TOTALE INVESTIMENTI 95,76

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 4,24

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

234

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

AUSTRALIA GoodmanGroup 1.008.015 AUD 7.120.237 12.021.459 1,36 Newcrest Mining Ltd 121.223 AUD 2.564.030 1.970.909 0,22 Totale Australia 9.684.267 13.992.368 1,58

BERMUDA IHS Markit Ltd 292.936 USD 20.172.161 21.506.633 2,42 Triton International Ltd 182.706 USD 5.293.818 7.243.732 0,82 Totale Bermuda 25.465.979 28.750.365 3,24

CANADA Barrick Gold Corp 453.966 CAD 8.461.581 8.445.590 0,95 Magna International Inc 142.092 USD 5.971.825 8.222.070 0,93 Totale Canada 14.433.406 16.667.660 1,88

ISOLE CAYMAN Alibaba Group Holding Ltd 34.669 USD 6.725.388 6.594.350 0,74 Minth Group Ltd 1.114.000 HKD 3.465.363 4.802.515 0,54 Sands China Ltd 1.472.000 HKD 6.472.200 5.283.055 0,60 Totale Isole Cayman 16.662.951 16.679.920 1,88

CINA Sinopec Shanghai Petrochemical Co Ltd 4.198.000 HKD 1.443.569 730.107 0,08 Totale Cina 1.443.569 730.107 0,08

FRANCIA Arkema SA 50.346 EUR 4.237.572 4.707.351 0,53 Faurecia SE 106.005 EUR 4.170.770 4.442.670 0,50 Kering SA 23.851 EUR 13.556.913 14.177.034 1,60 Schneider Electric SE 103.338 EUR 6.288.723 12.224.885 1,38 Vinci SA 80.842 EUR 5.379.341 6.577.305 0,74 Totale Francia 33.633.319 42.129.245 4,75

GERMANIA Brenntag AG 176.144 EUR 6.905.317 11.156.961 1,26 Siemens AG 46.144 EUR 5.236.627 5.422.843 0,61 Volkswagen AG / preference 82.898 EUR 11.732.819 12.635.313 1,43 Vonovia SE 129.293 EUR 6.151.044 7.726.550 0,87 Totale Germania 30.025.807 36.941.667 4,17

235

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

HONG KONG Link REIT 1.998.180 HKD 15.768.956 14.869.609 1,68 Totale Hong Kong 15.768.956 14.869.609 1,68

IRLANDA Adient Plc 187.753 USD 3.111.931 5.335.435 0,60 CRH Plc 45.579 GBP 1.052.545 1.557.160 0,18 Johnson Controls International Plc 92.617 USD 3.491.648 3.526.645 0,40 Linde Plc 63.173 EUR 9.689.427 13.455.849 1,52 Ryanair Holdings Plc 23.923 EUR 271.526 388.868 0,04 Ryanair Holdings Plc 28.625 USD 2.107.737 2.572.986 0,29 Smurfit Kappa Group Plc 173.571 EUR 4.183.545 6.602.641 0,74 Trane Technologies Plc 91.988 USD 8.576.351 10.913.308 1,23 Totale Irlanda 32.484.710 44.352.892 5,00

GIAPPONE Amada Co Ltd 248.301 JPY 2.120.396 2.226.987 0,25 East Japan Railway Co 84.500 JPY 4.462.859 4.605.428 0,52 FANUC Corp 26.500 JPY 3.401.847 5.319.912 0,60 Hino Motors Ltd 802.700 JPY 6.051.817 5.585.363 0,63 Isuzu Motors Ltd 900.600 JPY 8.198.614 6.986.623 0,79 MINEBEA MITSUMI Inc 170.298 JPY 2.782.409 2.760.888 0,31 Mitsubishi Electric Corp 44.900 JPY 328.287 553.406 0,06 Mitsui Fudosan Co Ltd 583.500 JPY 11.674.474 9.970.162 1,12 NipponSeiki Co Ltd 29.000 JPY 465.765 267.904 0,03 Oriental Land Co Ltd 54.100 JPY 4.458.881 7.297.534 0,82 Shin-Etsu Chemical Co Ltd 38.735 JPY 3.273.470 5.531.583 0,62 SMC Corp 10.300 JPY 4.086.239 5.132.657 0,58 Sony Corp 92.400 JPY 4.639.392 7.522.904 0,85 THK Co Ltd 85.400 JPY 1.892.404 2.251.186 0,25 Tokyo Ohka Kogyo Co Ltd1 54.900 JPY 1.480.371 3.150.791 0,36 Yamaha Motor Co Ltd 593.900 JPY 9.349.700 9.891.641 1,12 Yaskawa Electric Corp 24.100 JPY 723.622 978.687 0,11 Totale Giappone 69.390.547 80.033.656 9,02

LUSSEMBURGO Ardagh Group SA 88.634 USD 978.136 1.246.693 0,14 Totale Lussemburgo 978.136 1.246.693 0,14

MESSICO Alpek SAB de CV 1.271.300 MXN 979.443 898.468 0,10 Totale Messico 979.443 898.468 0,10

PAESI BASSI AerCap Holdings NV 207.285 USD 5.988.293 7.721.834 0,87 Airbus SE 100.081 EUR 7.753.220 8.985.272 1,01 IMCD NV 48.944 EUR 2.910.443 5.102.412 0,58 Wolters Kluwer NV 149.192 EUR 8.102.802 10.303.200 1,16 Totale Paesi Bassi 24.754.758 32.112.718 3,62

1 35.000 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

236

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

COREA DEL SUD LG Chem Ltd 3.471 KRW 1.675.962 2.152.880 0,24 S&T Motiv Co Ltd 29.354 KRW 637.356 1.091.521 0,13 Totale Corea del Sud 2.313.318 3.244.401 0,37

SVEZIA Sandvik AB 417.454 SEK 5.365.875 8.362.828 0,94 Volvo AB 200.825 SEK 2.578.729 3.873.221 0,44 Totale Svezia 7.944.604 12.236.049 1,38

REGNO UNITO Anglo American Plc 203.126 GBP 3.992.123 5.501.975 0,62 BHP Group Plc 375.505 GBP 6.810.341 8.075.648 0,91 Rio Tinto Plc 131.482 GBP 6.039.179 8.034.976 0,91 Totale Regno Unito 16.841.643 21.612.599 2,44

STATI UNITI D’AMERICA 3M Co 16.868 USD 2.369.644 2.409.675 0,27 Airbnb Inc 7.600 USD 426.069 911.838 0,10 Alexandria Real Estate Equities Inc 74.265 USD 8.306.733 10.817.301 1,22 Amazon.com Inc 32.713 USD 50.253.567 87.077.726 9,82 American Tower Corp 83.278 USD 11.882.409 15.277.332 1,72 Ball Corp 109.709 USD 4.910.055 8.354.938 0,94 Boeing Co 36.337 USD 5.927.247 6.357.156 0,72 Celanese Corp 131.958 USD 10.565.072 14.013.831 1,58 Chipotle Mexican Grill Inc 7.285 USD 7.942.107 8.256.452 0,93 Cooper Tire & Rubber Co 125.846 USD 3.141.182 4.165.554 0,47 Darden Restaurants Inc 65.324 USD 6.190.461 6.359.687 0,72 Deere & Co 24.093 USD 2.303.743 5.297.880 0,60 Dollar General Corp 76.227 USD 10.925.822 13.101.662 1,48 DR Horton Inc 144.037 USD 7.907.820 8.113.302 0,91 Dycom Industries Inc 85.090 USD 3.172.577 5.251.928 0,59 Equifax Inc 31.317 USD 2.481.237 4.935.778 0,56 Equinix Inc 15.718 USD 5.798.223 9.174.518 1,03 FedEx Corp 112.635 USD 17.039.881 23.899.553 2,70 Five Below Inc 74.356 USD 7.600.172 10.633.659 1,20 FMC Corp 121.865 USD 9.040.450 11.446.973 1,29 Fortive Corp 258.967 USD 14.734.835 14.989.206 1,69 General Electric Co 561.314 USD 3.273.284 4.954.592 0,56 Honeywell International Inc 63.384 USD 8.136.271 11.018.575 1,24 Ingersoll Rand Inc 449.028 USD 9.681.855 16.719.967 1,89 JB HuntTransport Services Inc 40.726 USD 4.418.440 4.548.411 0,51 Kennametal Inc 90.858 USD 2.234.119 2.691.099 0,30 Knight-Swift Transportation Holdings Inc 45.482 USD 1.610.467 1.554.540 0,18 Lennar Corp 119.330 USD 8.294.601 7.434.535 0,84 Livent Corp 65.336 USD - 1.006.032 0,11 Lockheed Martin Corp 57.571 USD 15.180.332 16.702.671 1,88 Lowe’s Cos Inc 183.902 USD 24.474.491 24.124.972 2,72 McDonald’s Corp 54.030 USD 10.308.169 9.475.508 1,07 Parker-Hannifin Corp 23.231 USD 3.594.781 5.172.127 0,58 PPG Industries Inc 98.125 USD 8.915.986 11.566.007 1,30 Raytheon Technologies Corp 179.508 USD 10.905.434 10.491.289 1,18 Rexnord Corp 89.580 USD 2.413.187 2.891.189 0,33 Ross Stores Inc 139.936 USD 13.085.498 14.045.638 1,58 Tesla Inc 50.710 USD 3.812.796 29.246.476 3,30 TJX Cos Inc 442.126 USD 19.106.519 24.676.380 2,78 TransUnion 33.505 USD 1.816.245 2.716.984 0,31 TriNet Group Inc 166.824 USD 7.260.321 10.989.346 1,24

237

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Visteon Corp

34.202 USD 3.006.103 3.508.671 0,40

Westinghouse Air Brake Technologies Corp 242.891 USD 13.259.264 14.531.177 1,64 Totale Stati Uniti d’America 367.707.469 500.912.135 56,48

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 670.512.882 867.410.552 97,81

2) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

SPAGNA Mediolanum FondcuentaFI1,2 273.259 EUR 2.710.881 2.751.643 0,31 Totale Spagna 2.710.881 2.751.643 0,31

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 2.710.881 2.751.643 0,31

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 673.223.763 870.162.195 98,12

TOTALE INVESTIMENTI 673.223.763 870.162.195 98,12

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 16.638.967 1,88

TOTALE ATTIVO NETTO 886.801.162 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale

Descrizione Valutazione

attivo

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

870.162.195 96,57

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 183.734 0,02

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 22.558.277 2,50

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 2.433.620 0,27

ALTRE ATTIVITÀ 5.695.793 0,64

TOTALE 901.033.619 100,00

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22. 2 OICVM.

238

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Vendite al dettaglio 19,98Industria automobilistica 9,16Società immobiliari 9,01Meccanica, macchinari 8,66Prodotti chimici 7,37Tecnologia aerospaziale 6,91Holding e società finanziarie 6,08Trasporti 4,88Elettronica e attrezzature elettriche 4,14Tempo libero 3,20Costruzioni, materiale da costruzione 2,67Semiconduttori elettronici 2,65Imprese commerciali 1,77Metalli non ferrosi 1,53Beni di consumo 1,27Software Internet 1,24Metalli preziosi 1,18Arte grafica ed editoria 1,16Imballaggio e container 0,94

Alimentari e distillerie 0,93

Miniere, industria pesante 0,91

Altri servizi 0,85

Prodotti forestali e industria cartaria 0,74

Pneumatici e gomma 0,47

Fondi di investimento 0,31

Servizi pubblici 0,11

TOTALE INVESTIMENTI 98,12

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 1,88

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

239

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND -

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

BELGIO UCB SA

180.715 EUR 14.563.617 15.266.804 2,13

Totale Belgio 14.563.617 15.266.804 2,13

BRASILE Notre Dame Intermedica Participacoes SA 468.200 BRL 6.934.286 5.771.300 0,80 Totale Brasile 6.934.286 5.771.300 0,80

ISOLE CAYMAN BeiGene Ltd 5.742 USD 1.387.352 1.212.599 0,17 Everest Medicines Ltd 129.000 HKD 1.041.307 920.531 0,13 Jacobio Pharmaceuticals Group Co Ltd 188.300 HKD 282.668 281.044 0,04 Zai Lab Ltd 27.850 HKD 2.080.057 3.035.331 0,42 Totale Isole Cayman 4.791.384 5.449.505 0,76

CINA China Longyuan Power Group Corp Ltd 13.048.098 HKD 8.068.639 10.686.327 1,49 Totale Cina 8.068.639 10.686.327 1,49

DANIMARCA Ascendis Pharma A/S 18.393 USD 2.433.563 2.507.118 0,35 GenmabA/S 12.099 DKK 3.883.800 4.003.488 0,56 Totale Danimarca 6.317.363 6.510.606 0,91

FRANCIA Engie SA 1.250.949 EUR 16.531.047 15.661.882 2,19 L’Oreal SA 14.723 EUR 4.566.251 4.575.908 0,64 Pernod Ricard SA 177.135 EUR 27.872.964 27.774.768 3,87 Totale Francia 48.970.262 48.012.558 6,70

UNGHERIA Richter Gedeon Nyrt 184.151 HUF 3.681.178 3.777.614 0,53 Totale Ungheria 3.681.178 3.777.614 0,53

GIAPPONE Asahi Group Holdings Ltd 205.576 JPY 7.310.830 6.906.485 0,96 Astellas Pharma Inc 11.300 JPY 139.167 142.586 0,02 Daiichi Sankyo Co Ltd 414.500 JPY 10.738.888 11.599.072 1,62 Eisai Co Ltd 97.764 JPY 7.045.674 5.705.235 0,79

240

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

JAPAN (cont.) Hoya Corp

22.300 JPY 1.876.658 2.519.058 0,35

Kyowa Kirin Co Ltd 27.930 JPY 615.359 622.163 0,09 Totale Giappone 27.726.576 27.494.599 3,83

PAESI BASSI Koninklijke Philips NV 238.731 EUR 7.667.648 10.451.643 1,46 Totale Paesi Bassi 7.667.648 10.451.643 1,46

SPAGNA Iberdrola SA 889.372 EUR 5.564.407 10.405.652 1,45 Totale Spagna 5.564.407 10.405.652 1,45

SVEZIA Swedish Match AB 251.218 SEK 14.550.850 15.945.422 2,22 Totale Svezia 14.550.850 15.945.422 2,22

SVIZZERA Coca-Cola HBC AG 125.129 GBP 3.209.858 3.322.906 0,46 Nestle SA 465.067 CHF 34.494.214 44.831.569 6,25 Roche Holding AG 29.277 CHF 9.195.802 8.364.419 1,17 Totale Svizzera 46.899.874 56.518.894 7,88

REGNO UNITO AstraZeneca Plc 356.331 GBP 25.112.576 29.156.331 4,07 Coca-Cola EuropeanPartners Plc 16.700 USD 669.383 680.120 0,09 Genus Plc 114.798 GBP 5.251.364 5.381.467 0,75 Hikma Pharmaceuticals Plc 256.044 GBP 7.433.714 7.202.798 1,00 Reckitt Benckiser Group Plc 171.361 GBP 12.391.729 12.524.300 1,75 Totale Regno Unito 50.858.766 54.945.016 7,66

STATI UNITI D’AMERICA Acceleron Pharma Inc 11.091 USD 1.050.918 1.159.726 0,16 Alexion Pharmaceuticals Inc 13.962 USD 1.813.670 1.782.864 0,25 Alnylam Pharmaceuticals Inc 31.945 USD 3.891.997 3.393.316 0,47 Anthem Inc 44.819 USD 11.901.758 11.761.622 1,64 Arena Pharmaceuticals Inc 16.335 USD 1.056.890 1.025.719 0,14 Becton Dickinson and Co 84.666 USD 17.481.794 17.314.475 2,41 Biogen Inc 24.742 USD 5.806.742 4.951.433 0,69 Boston Scientif ic Corp 630.810 USD 19.236.033 18.534.281 2,58 Centene Corp 93.500 USD 5.028.947 4.587.312 0,64 Constellation Brands Inc 50.699 USD 8.854.726 9.076.553 1,27 Danaher Corp 105.479 USD 10.214.894 19.150.100 2,67 Duke Energy Corp 239.368 USD 18.899.173 17.912.251 2,50 Edison International 246.557 USD 12.640.473 12.658.829 1,77 Edwards Lifesciences Corp 155.745 USD 10.613.295 11.612.616 1,62 Eli Lilly and Co 183.721 USD 22.255.019 25.352.011 3,54 Exelon Corp 363.352 USD 14.131.694 12.537.879 1,75 FirstEnergy Corp 528.687 USD 12.939.350 13.226.357 1,84 HCA Healthcare Inc 72.810 USD 7.587.065 9.786.550 1,36 HumanaInc 14.642 USD 4.871.165 4.909.626 0,68 Incyte Corp 45.716 USD 3.458.999 3.249.869 0,45

241

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Kodiak Sciences Inc

5.183 USD 489.894 622.316 0,09

Laboratory Corp of America Holdings 13.756 USD 2.326.176 2.288.451 0,32 McKesson Corp 26.122 USD 3.259.710 3.713.079 0,52 Mirati Therapeutics Inc 7.788 USD 1.338.702 1.398.027 0,19 Molson Coors Beverage Co 199.526 USD 7.598.702 7.369.196 1,03 Monster Beverage Corp 16.123 USD 1.192.819 1.218.630 0,17 Pfizer Inc 981.366 USD 32.666.442 29.523.994 4,12 PPD Inc 123.077 USD 3.556.911 3.442.193 0,48 Procter & Gamble Co 392.068 USD 36.577.118 44.585.298 6,22 Quest Diagnostics Inc 21.314 USD 2.276.260 2.075.918 0,29 Regeneron Pharmaceuticals Inc 13.187 USD 6.230.245 5.206.793 0,73 Rocket Pharmaceuticals Inc 21.425 USD 1.059.116 960.277 0,13 Sarepta Therapeutics Inc 16.187 USD 1.981.669 2.255.504 0,31 Seagen Inc 34.616 USD 5.649.318 4.954.964 0,69 Southern Co 57.912 USD 2.761.523 2.907.551 0,41 Sysco Corp 376.477 USD 20.907.834 22.849.235 3,19 Teleflex Inc 39.201 USD 11.316.392 13.186.184 1,84 Thermo Fisher Scientif ic Inc 62.107 USD 11.921.354 23.642.841 3,30 UnitedHealthGroup Inc 38.728 USD 10.777.526 11.099.779 1,55 US Foods Holding Corp 136.867 USD 3.665.850 3.726.076 0,52 Vertex Pharmaceuticals Inc 54.931 USD 11.124.871 10.610.431 1,48 Walmart Inc 80.648 USD 9.447.117 9.501.377 1,33 Totale Stati Uniti d’America 381.860.151 411.121.503 57,34

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 628.455.001 682.357.443 95,16

2) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

SPAGNA Mediolanum FondcuentaFI1,2 445.312 EUR 4.417.752 4.484.168 0,63 Totale Spagna 4.417.752 4.484.168 0,63

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 4.417.752 4.484.168 0,63

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 632.872.753 686.841.611 95,79

TOTALE INVESTIMENTI 632.872.753 686.841.611 95,79

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 30.189.665 4,21

TOTALE ATTIVO NETTO 717.031.276 100,00 1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22. 2 OICVM.

242

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR)

Valutazione % totale

attivo Descrizione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

686.841.611 93,30

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 156.714 0,02

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 31.645.386 4,30

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 2.075.675 0,28

ALTRE ATTIVITÀ 15.434.211 2,10

TOTALE 736.153.597 100,00

243

CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Farmaceutici e cosmetici 29,24Servizi pubblici 10,89Tabacco e liquori 9,35Beni di consumo 7,96Alimentari e distillerie 7,33Biotecnologia 6,10Educazione sanitaria e servizi sociali 5,88Holding e società finanziarie 5,29Semiconduttori elettronici 5,11Imprese commerciali 3,19Meccanica, macchinari 2,67Vendite al dettaglio 1,32Agricoltura e pesca 0,75Fondi di investimento 0,62Prodotti chimici 0,09

TOTALE INVESTIMENTI 95,79

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 4,21

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

244

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

AUSTRALIA Australia & New Zealand Banking Group Ltd 250.207 AUD 3.948.044 3.581.988 0,83 Commonwealth Bank of Australia 100.000 AUD 4.168.130 5.178.389 1,20 National Australia Bank Ltd 223.654 AUD 4.404.865 3.187.746 0,74 Totale Australia 12.521.039 11.948.123 2,77

BRASILE Itau Unibanco Holding SA 1.000.000 USD 4.320.731 4.977.320 1,15 Totale Brasile 4.320.731 4.977.320 1,15

CANADA Royal Bank of Canada 126.185 CAD 4.505.615 8.466.551 1,96 Totale Canada 4.505.615 8.466.551 1,96

ISOLE CAYMAN XP Inc 390.000 USD 13.082.685 12.644.600 2,93 Totale Isole Cayman 13.082.685 12.644.600 2,93

CINA Ping An Insurance Group Co of China Ltd 450.000 HKD 4.220.344 4.506.054 1,04 Totale Cina 4.220.344 4.506.054 1,04

FRANCIA AXA SA

370.000 EUR 6.524.775 7.219.440 1,67

BNP Paribas SA 175.000 EUR 5.027.172 7.543.375 1,75 Worldline SA 62.000 EUR 4.429.963 4.904.200 1,14 Totale Francia 15.981.910 19.667.015 4,56

GERMANIA Allianz SE 65.000 EUR 12.880.459 13.045.500 3,02 MuenchenerRueckversicherungs-Gesellschaft AG in Muenchen 20.000 EUR 4.974.986 4.856.000 1,13 Totale Germania 17.855.445 17.901.500 4,15

HONG KONG AIA Group Ltd 1.068.799 HKD 7.837.121 10.702.368 2,48 Totale Hong Kong 7.837.121 10.702.368 2,48

ITALIA Banca Mediolanum SpA 1.870.000 EUR 10.195.015 13.277.000 3,08 FinecoBank Banca Fineco SpA 275.000 EUR 2.775.169 3.685.000 0,85 NET Insurance SpA 639.300 EUR 3.000.000 3.362.718 0,78

245

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

ITALY (cont.) Nexi SpA

365.000 EUR 5.113.655 5.964.100 1,38

UniCredit SpA 1.000.000 EUR 7.994.830 7.648.000 1,77 Totale Italia 29.078.669 33.936.818 7,86

GIAPPONE Dai-ichi Life Holdings Inc 727.941 JPY 10.803.246 8.943.288 2,07 Mitsubishi UFJ Financial Group Inc 2.143.435 JPY 11.513.529 7.738.908 1,79 Mizuho Financial Group Inc 202.816 JPY 3.611.178 2.099.197 0,49 Sumitomo Mitsui Financial Group Inc 281.966 JPY 10.722.561 7.115.810 1,65 T&D Holdings Inc 902.272 JPY 11.467.656 8.692.353 2,01 Totale Giappone 48.118.170 34.589.556 8,01

PORTOGALLO Banco Espirito Santo SA1 72.000 EUR 35.592 - -

Totale Portogallo 35.592 - -

SINGAPORE DBS Group Holdings Ltd 397.048 SGD 4.320.357 6.148.075 1,42 Totale Singapore 4.320.357 6.148.075 1,42

SPAGNA Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 2.700.000 EUR 8.210.843 10.894.500 2,52 Banco Santander SA 3.621.887 EUR 9.086.629 9.192.349 2,13 Totale Spagna 17.297.472 20.086.849 4,65

SVIZZERA Zurich Insurance GroupAG 30.000 CHF 8.484.697 10.360.067 2,40 Totale Svizzera 8.484.697 10.360.067 2,40

REGNO UNITO Barclays Plc 3.400.000 GBP 5.700.414 5.571.610 1,29 Lloyds Banking Group Plc 23.000.000 GBP 9.304.113 9.363.477 2,17 M&G Plc 4.376.506 GBP 8.476.696 9.678.632 2,24 Totale Regno Unito 23.481.223 24.613.719 5,70

STATI UNITI D’AMERICA Allstate Corp 50.000 USD 4.457.842 4.492.256 1,04 American Express Co 140.000 USD 11.934.278 13.834.661 3,20 Bank of America Corp 642.446 USD 14.159.103 15.914.788 3,69 Bank of New York Mellon Corp 178.307 USD 5.600.653 6.184.749 1,43 Fiserv Inc 150.000 USD 13.091.929 13.958.563 3,23 FleetCor Technologies Inc 24.845 USD 5.495.634 5.539.995 1,28 Goldman Sachs Group Inc 29.834 USD 4.491.823 6.430.080 1,49 IntercontinentalExchange Inc 60.000 USD 5.276.384 5.653.549 1,31 JPMorgan Chase & Co 269.484 USD 21.966.693 27.986.868 6,48 Lincoln National Corp 322.311 USD 11.657.459 13.252.802 3,07 M&T Bank Corp 50.000 USD 5.039.251 5.202.076 1,20 Morgan Stanley 199.293 USD 6.097.424 11.162.233 2,59 PNC Financial Services Group Inc 50.000 USD 5.365.184 6.088.840 1,41

1 Ha cessato la negoziazione e continua a essere valutato a zero.

246

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Prudential Financial Inc

50.000 USD 4.618.650 3.190.307 0,74

Realty Income Corp 26.296 USD 1.411.525 1.336.130 0,31 Regions Financial Corp 300.000 USD 3.907.174 3.952.434 0,92 State Street Corp 158.000 USD 8.416.131 9.398.259 2,18 US Bancorp 260.000 USD 9.359.497 9.900.208 2,29 Voya Financial Inc 294.042 USD 12.829.931 14.133.145 3,27 Wells Fargo & Co 825.000 USD 20.224.716 20.349.393 4,71 WEX Inc 41.000 USD 6.302.959 6.820.097 1,58 Totale Stati Uniti d’America 181.704.240 204.781.433 47,42

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 392.845.310 425.330.048 98,50

2) TITOLI QUOTATI: WARRANT

ITALIA NET Insurance SpA % 127.860 EUR 3 129.803 0,03 Totale Italia 3 129.803 0,03

TOTALE TITOLI QUOTATI: WARRANT 3 129.803 0,03

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 392.845.313 425.459.851 98,53

B) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI

MALTA BGP Holdings Plc1 1.331.327 EUR - - -

Totale Malta - - -

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI - - -

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI - - -

TOTALE INVESTIMENTI 392.845.313 425.459.851 98,53

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 6.368.143 1,47

TOTALE ATTIVO NETTO 431.827.994 100,00

ANALISI DEL TOTALE

ATTIVITÀ (valori espressi in EUR) % totaleDescrizione Valutazione attivo

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

425.459.851 98,20

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 6.722.972 1,55

ALTRE ATTIVITÀ 1.066.454 0,25

TOTALE 433.249.277 100,00

1 Questo titolo non è quotato e non è trasferibile.

247

CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Banche e istituti finanziari 53,09Holding e società finanziarie 21,29Assicurazioni 19,47Software Internet 4,37Società immobiliari 0,31

TOTALE INVESTIMENTI 98,53

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 1,47

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

248

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

BERMUDA Genpact Ltd 722.991 USD 24.341.471 24.439.465 1,74 Marvell Technology Group Ltd 1.407.051 USD 36.328.106 54.669.776 3,89 Totale Bermuda 60.669.577 79.109.241 5,63

ISOLE CAYMAN Alibaba Group Holding Ltd 48.189 USD 8.459.443 9.165.973 0,65 Tencent Holdings Ltd 141.640 HKD 5.810.651 8.420.255 0,60 Totale Isole Cayman 14.270.094 17.586.228 1,25

FRANCIA Worldline SA 218.074 EUR 15.380.333 17.249.653 1,23 Totale Francia 15.380.333 17.249.653 1,23

GERMANIA InfineonTechnologies AG 535.132 EUR 11.500.799 16.797.793 1,20 Totale Germania 11.500.799 16.797.793 1,20

PAESI BASSI BE Semiconductor Industries NV 495.756 EUR 17.221.889 24.579.583 1,75 Totale Paesi Bassi 17.221.889 24.579.583 1,75

SINGAPORE Flex Ltd 3.016.119 USD 27.394.229 44.321.703 3,15 Totale Singapore 27.394.229 44.321.703 3,15

COREA DEL SUD SK Hynix Inc 300.142 KRW 17.084.285 26.772.137 1,90 Totale Corea del Sud 17.084.285 26.772.137 1,90

TAIWAN Globalwafers Co Ltd 570.000 TWD 7.154.877 11.738.548 0,83 Hon Hai Precision Industry Co Ltd 3.461.000 TWD 8.864.263 9.261.806 0,66 MediaTek Inc 990.000 TWD 15.286.638 21.511.073 1,53 Totale Taiwan 31.305.778 42.511.427 3,02

REGNO UNITO Mimecast Ltd 459.637 USD 15.881.996 21.352.431 1,52 Totale Regno Unito 15.881.996 21.352.431 1,52

249

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA Advanced Micro Devices Inc 353.021 USD 21.052.605 26.460.346 1,88 Airbnb Inc1 9.300 USD 521.374 1.115.802 0,08 Alphabet Inc 62.476 USD 82.844.682 89.492.000 6,36 Amazon.com Inc 3.947 USD 9.068.874 10.506.398 0,75 Apple Inc 1.020.258 USD 77.039.442 110.643.647 7,87 Arista Networks Inc 85.925 USD 19.712.394 20.405.563 1,45 Cisco Systems Inc 345.171 USD 12.127.844 12.624.251 0,90 Cognizant Technology Solutions Corp 331.578 USD 20.570.980 22.208.179 1,58 Corning Inc 863.479 USD 21.488.596 25.405.782 1,81 F5 Networks Inc 114.301 USD 15.562.162 16.435.877 1,17 Facebook Inc 259.371 USD 54.208.694 57.905.098 4,12 Global Payments Inc 181.506 USD 22.835.853 31.956.211 2,27 Guidewire Software Inc 115.017 USD 10.925.671 12.100.967 0,86 II-VI Inc 554.591 USD 25.187.510 34.429.923 2,45 Lattice SemiconductorCorp 344.738 USD 4.589.390 12.909.889 0,92 LumentumHoldings Inc 208.333 USD 13.040.924 16.141.530 1,15 Match Group Inc 85.641 USD 7.703.949 10.582.373 0,75 MicronTechnology Inc 314.447 USD 16.004.227 19.320.931 1,37 Microsoft Corp 167.113 USD 17.768.935 30.378.222 2,16 PayPal Holdings Inc 66.357 USD 7.723.200 12.701.409 0,90 Rapid7 Inc 180.949 USD 7.679.882 13.333.629 0,95 RingCentral Inc 123.271 USD 27.900.447 38.180.713 2,72 Salesforce.com Inc 97.368 USD 12.874.283 17.708.554 1,26 Skyworks Solutions Inc 87.675 USD 10.961.939 10.954.807 0,78 Snap Inc 372.680 USD 8.304.937 15.250.776 1,08 Splunk Inc 98.233 USD 12.639.894 13.639.659 0,97 Square Inc 117.485 USD 12.561.073 20.897.745 1,49 Texas Instruments Inc 81.120 USD 9.858.281 10.881.636 0,77 T-Mobile US Inc 265.357 USD 23.112.230 29.245.549 2,08 Twitter Inc 270.865 USD 10.813.759 11.987.528 0,85 Viavi Solutions Inc 1.510.475 USD 16.377.848 18.486.668 1,31 Workday Inc 156.011 USD 24.868.895 30.551.915 2,17 Totale Stati Uniti d’America 637.930.774 804.843.577 57,23

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 848.639.754 1.095.123.773 77,88

2) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

LUSSEMBURGO Franklin Templeton Investment Funds - FranklinTechnology Fund 3.112.568 USD 118.429.176 139.837.262 9,94 Totale Lussemburgo 118.429.176 139.837.262 9,94

SPAGNA Mediolanum FondcuentaFI2,3 279.031 EUR 2.768.141 2.809.765 0,20 Totale Spagna 2.768.141 2.809.765 0,20

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 121.197.317 142.647.027 10,14

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 969.837.071 1.237.770.800 88,02

1 8.800 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 2 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22. 3 OICVM.

250

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivonettoDescrizione

B) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO

LUSSEMBURGO BlackRock Global Funds - World Technology Fund 5.014.187 EUR 72.783.487 127.962.042 9,10 Totale Lussemburgo 72.783.487 127.962.042 9,10

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO 72.783.487 127.962.042 9,10

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 72.783.487 127.962.042 9,10

TOTALE INVESTIMENTI 1.042.620.558 1.365.732.842 97,12

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 40.515.439 2,88

TOTALE ATTIVO NETTO 1.406.248.281 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ (valori espressi in EUR) % totale

attivo Descrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1.237.770.800 86,56

ALTRI VALORI MOBILIARI 127.962.042 8,95

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 2.204.500 0,15

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 46.934.711 3,28

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 9.394.978 0,66

ALTRE ATTIVITÀ 5.616.113 0,40

TOTALE 1.429.883.144 100,00

251

CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Software Internet 31,64Fondi di investimento 19,24Semiconduttori elettronici 16,43

Attrezzature da ufficio, computer 8,77Elettronica e attrezzature elettriche 7,13Trasmissione delle informazioni 4,64

Holding e società finanziarie 4,39Altri servizi 2,22Arte grafica ed editoria 1,08

Servizi pubblici 0,83Vendite al dettaglio 0,75

TOTALE INVESTIMENTI 97,12

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 2,88

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

252

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRALIA Macquarie Bank Ltd 1.125% 20/01/2022 EMTN 6.000.000 EUR 6.099.180 6.086.160 0,39 Origin Energy Finance Ltd 3.5% 04/10/2021 10.000.000 EUR 10.311.500 10.272.300 0,67 Toyota Finance Australia Ltd 1.584% 21/04/2022 EMTN 10.000.000 EUR 10.287.500 10.244.200 0,67 Totale Australia 26.698.180 26.602.660 1,73

CANADA Bank of Nova Scotia 0.375% 06/04/2022 EMTN 6.500.000 EUR 6.500.000 6.555.120 0,43 National Bank of Canada 0.193% 22/10/2021 EMTN 10.000.000 EUR 10.084.000 10.031.367 0,65 Totale Canada 16.584.000 16.586.487 1,08

ISOLE CAYMAN HutchisonWhampoa Finance 14 Ltd 1.375% 31/10/2021 8.000.000 EUR 8.173.900 8.096.640 0,53 Totale Isole Cayman 8.173.900 8.096.640 0,53

CINA Agricultural Development Bank of China FRN 26/11/2021 3.000.000 EUR 3.006.000 2.996.326 0,20 Totale Cina 3.006.000 2.996.326 0,20

CROAZIA Croatia Government International Bond 3.875% 30/05/2022 13.000.000 EUR 13.833.300 13.756.730 0,90 Totale Croazia 13.833.300 13.756.730 0,90

DANIMARCA Danske Bank A/S 1.375% 24/05/2022 EMTN 10.000.000 EUR 10.228.069 10.203.600 0,66 Jyske Bank A/S 0.875% 03/12/2021 EMTN 10.000.000 EUR 10.115.300 10.103.900 0,66 Nykredit Realkredit AS 0.5% 19/01/2022 EMTN 4.200.000 EUR 4.239.900 4.224.696 0,28 Nykredit Realkredit AS 0.75% 14/07/2021 10.000.000 EUR 10.074.000 10.043.800 0,65 Totale Danimarca 34.657.269 34.575.996 2,25

FINLANDIA Fortum Oyj 4% 24/05/2021 EMTN 12.680.000 EUR 13.109.615 12.884.528 0,84 Totale Finlandia 13.109.615 12.884.528 0,84

FRANCIA Accor SA 2.625% 05/02/2021 10.000.000 EUR 10.187.350 10.016.000 0,65 ALD SA 1.25% 11/10/2022 EMTN 14.200.000 EUR 14.554.580 14.529.866 0,94 PSA Banque France SA 0.625% 10/10/2022 EMTN 10.000.000 EUR 10.170.954 10.123.900 0,66 RCI Banque SA 0.25% 12/07/2021 EMTN 10.000.000 EUR 10.029.375 10.019.100 0,65 RCI Banque SA 0.75% 12/01/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.062.500 5.030.150 0,33 Societe Generale SA FRN 01/04/2022 EMTN 10.000.000 EUR 10.021.300 10.079.800 0,66 Valeo SA 0.375% 12/09/2022 EMTN 7.000.000 EUR 7.008.750 7.018.200 0,46 Totale Francia 67.034.809 66.817.016 4,35

253

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

GERMANIA CommerzbankAG 1.5% 21/09/2022 EMTN 5.260.000 EUR 5.425.615 5.414.065 0,35 ContinentalAG FRN 11/04/2021 EMTN 10.000.000 EUR 10.004.000 9.998.900 0,65 Deutsche Bank AG 0.375% 18/01/2021 EMTN 8.300.000 EUR 8.308.897 8.300.332 0,54 Deutsche Bank AG 1.25% 08/09/2021 EMTN 10.000.000 EUR 10.105.620 10.082.200 0,66 Deutsche Bank AG 1.625% 12/02/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.039.500 5.008.200 0,33 Deutsche PfandbriefbankAG 0.625% 23/02/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.064.000 5.018.250 0,33 Deutsche PfandbriefbankAG 0.875% 29/01/2021 EMTN 4.500.000 EUR 4.514.908 4.502.475 0,29 Santander ConsumerBank AG 0.75% 17/10/2022 EMTN 8.000.000 EUR 8.128.400 8.121.280 0,53 Volkswagen Bank GmbH 0.375% 05/07/2022 EMTN 10.000.000 EUR 10.075.000 10.059.300 0,65 Volkswagen Bank GmbH 1.25% 01/08/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.125.220 5.104.700 0,33 Volkswagen Financial Services AG 0.75% 14/10/2021 EMTN 1.100.000 EUR 1.114.740 1.108.415 0,07 Volkswagen Leasing GmbH 0.5% 20/06/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.048.000 5.039.400 0,33 Totale Germania 77.953.900 77.757.517 5,06

GUERNSEY Credit Suisse Group Funding Guernsey Ltd 1.25% 14/04/2022 EMTN 20.000.000 EUR 20.322.100 20.363.800 1,33 Totale Guernsey 20.322.100 20.363.800 1,33

HONG KONG CNAC HK Finbridge Co Ltd 1.75% 14/06/2022 5.000.000 EUR 5.049.400 4.991.450 0,32 Totale Hong Kong 5.049.400 4.991.450 0,32

ISLANDA Arion Banki HF 1.625% 01/12/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.146.980 5.081.500 0,33 Islandsbanki HF 1.125% 12/04/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.074.500 5.065.500 0,33 Landsbankinn HF 1.625% 15/03/2021 EMTN 4.900.000 EUR 4.988.690 4.916.562 0,32 Totale Islanda 15.210.170 15.063.562 0,98

INDONESIA Indonesia Government International Bond 2.875% 08/07/2021 EMTN 12.000.000 EUR 12.422.513 12.176.760 0,79 Totale Indonesia 12.422.513 12.176.760 0,79

IRLANDA FCA Bank SpA 0% 17/06/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.003.000 5.003.750 0,33 FCA Bank SpA 1% 15/11/2021 EMTN 7.000.000 EUR 7.091.980 7.075.530 0,46 FCA Bank SpA 1.25% 21/01/2021 EMTN 3.000.000 EUR 3.080.400 3.001.200 0,20 Russian Railways Via RZD Capital Plc 3.3744% 20/05/2021 1.350.000 EUR 1.421.820 1.365.971 0,09 Ryanair DAC 1.875% 17/06/2021 EMTN 15.000.000 EUR 15.277.050 15.090.300 0,98 Willow No 2 Ireland Plc for Zurich Insurance Co Ltd 3.375% 27/06/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.295.000 5.268.600 0,34 Totale Irlanda 37.169.250 36.805.351 2,40

ITALIA Agenzia Nazionale per l’Attrazione degli Investimenti e lo Sviluppo d’Impresa 1.375% 20/07/2022 2.657.000 EUR 2.718.643 2.704.241 0,18 Cassa Depositi e Prestiti SpA 2.75% 31/05/2021 EMTN 15.000.000 EUR 15.348.750 15.192.600 0,99 Intesa Sanpaolo SpA 2% 18/06/2021 EMTN 15.000.000 EUR 15.265.900 15.156.750 0,99 Intesa Sanpaolo SpA 3.5% 17/01/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.337.500 5.192.350 0,34 Italgas SpA 0.5% 19/01/2022 EMTN 6.900.000 EUR 6.959.340 6.945.954 0,45 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.05% 15/04/2021 35.000.000 EUR 34.960.600 35.054.250 2,28 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.35% 01/11/2021 15.000.000 EUR 15.102.000 15.114.600 0,98 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.45% 01/06/2021 15.000.000 EUR 15.193.950 15.058.500 0,98

254

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

ITALY (cont.) Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.2% 01/04/2022

20.000.000 EUR 20.283.600 20.418.600 1,33

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45% 15/09/2022 20.000.000 EUR 20.647.800 20.647.200 1,35 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.3% 15/10/2021 20.000.000 EUR 20.979.200 20.448.400 1,33 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/03/2021 20.000.000 EUR 20.647.800 20.133.800 1,31 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/05/2021 20.000.000 EUR 21.306.176 20.276.600 1,32 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/08/2021 15.100.000 EUR 16.222.197 15.476.292 1,01 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75% 01/09/2021 15.000.000 EUR 16.467.750 15.525.000 1,01 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5% 01/03/2022 35.000.000 EUR 38.483.550 37.231.950 2,43 Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 28/09/2022 15.000.000 EUR 15.050.100 15.100.050 0,98 Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/11/2021 35.400.000 EUR 35.209.440 35.566.380 2,32 Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 30/05/2022 35.000.000 EUR 34.950.950 35.205.100 2,29 Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 0.625% 27/09/2022 EMTN 10.000.000 EUR 10.136.500 10.128.600 0,66 Region of Aosta Valley 0% 28/05/2021 EMTN 10.000.000 EUR 10.002.000 9.986.200 0,65 Totale Italia 391.273.746 386.563.417 25,18

GIAPPONE Mercedes-Benz Finance Co Ltd 0% 21/08/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.017.000 5.006.200 0,33 Sumitomo Mitsui Banking Corp 1% 19/01/2022 5.000.000 EUR 5.083.500 5.064.350 0,33 Totale Giappone 10.100.500 10.070.550 0,66

JERSEY Atrium EuropeanReal Estate Ltd 3.625% 17/10/2022 6.403.000 EUR 6.532.605 6.566.341 0,43 Heathrow Funding Ltd 1.875% 23/05/2022 EMTN 20.000.000 EUR 20.482.635 20.520.600 1,33 Totale Jersey 27.015.240 27.086.941 1,76

LUSSEMBURGO ArcelorMittal SA 3% 09/04/2021 EMTN 4.000.000 EUR 4.200.690 4.028.560 0,26 ArcelorMittal SA 3.125% 14/01/2022 EMTN 6.360.000 EUR 6.595.300 6.557.541 0,43 Aroundtown SA 0.375% 23/09/2022 15.000.000 EUR 15.123.000 15.081.150 0,98 Bank of China Ltd 0% 17/04/2021 EMTN 8.000.000 EUR 8.014.160 8.000.560 0,52 Becton Dickinson Euro Finance Sarl 0.174% 04/06/2021 1.582.000 EUR 1.584.651 1.583.487 0,10 Blackstone Property Partners Europe Holdings Sarl 1.4% 06/07/2022 EMTN 9.653.000 EUR 9.816.566 9.803.394 0,64 Eurofins Scientif ic SE 2.25% 27/01/2022 6.900.000 EUR 7.103.208 7.052.904 0,46 Gazprom PJSC Via Gaz Capital SA 3.6% 26/02/2021 EMTN 3.120.000 EUR 3.266.328 3.131.357 0,20 Glencore Finance Europe Ltd 2.75% 01/04/2021 EMTN 7.000.000 EUR 7.336.000 6.992.370 0,46 Logicor Financing Sarl 0.5% 30/04/2021 EMTN 20.000.000 EUR 20.115.590 20.030.600 1,31 Totale Lussemburgo 83.155.493 82.261.923 5,36

MESSICO America Movil SAB de CV 3% 12/07/2021 16.000.000 EUR 16.680.700 16.251.840 1,06 Petroleos Mexicanos 2.5% 21/08/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.005.000 5.004.000 0,32 Totale Messico 21.685.700 21.255.840 1,38

PAESI BASSI Cetin Finance BV 1.423% 06/12/2021 10.000.000 EUR 10.160.600 10.125.600 0,66 Daimler International Finance BV 0.25% 11/05/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.030.813 5.031.550 0,33 Digital Dutch Finco BV 0% 23/09/2022 15.000.000 EUR 15.000.000 15.025.350 0,98 EDP Finance BV 2.625% 18/01/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.190.550 5.146.400 0,33 ING Groep NV 0.75% 09/03/2022 EMTN 10.000.000 EUR 10.066.000 10.113.500 0,66 JAB Holdings BV 1.5% 24/11/2021 6.600.000 EUR 6.719.616 6.703.092 0,44 JAB Holdings BV 2.125% 16/09/2022 10.000.000 EUR 10.448.000 10.402.500 0,68 LeasePlan Corp NV 1% 24/05/2021 EMTN 20.000.000 EUR 20.313.025 20.086.000 1,31 NIBC Bank NV 1.5% 31/01/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.164.000 5.086.250 0,33

255

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

netto Descrizione

PAESI BASSI (cont.) NomuraEurope Finance NV 1.5% 12/05/2021 EMTN

4.300.000 EUR 4.398.384 4.328.122 0,28

Syngenta Finance NV 1.875% 02/11/2021 EMTN 15.200.000 EUR 15.433.596 15.352.456 1,00 Upjohn Finance BV 0.816% 23/06/2022 14.000.000 EUR 14.000.000 14.185.920 0,92 Vonovia Finance BV 2.125% 09/07/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.201.295 5.173.900 0,34 Totale Paesi Bassi 127.125.879 126.760.640 8,26

PORTOGALLO Brisa-Concessao Rodoviaria SA 3.875% 01/04/2021 EMTN 3.100.000 EUR 3.261.785 3.118.042 0,20 Totale Portogallo 3.261.785 3.118.042 0,20

SPAGNA Amadeus Capital Markets SA 1.625% 17/11/2021 EMTN 8.500.000 EUR 8.610.040 8.587.805 0,56 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 0.625% 17/01/2022 7.000.000 EUR 7.004.200 7.071.470 0,46 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 0.75% 11/09/2022 8.000.000 EUR 8.124.000 8.124.240 0,53 Totale Spagna 23.738.240 23.783.515 1,55

SVEZIA Akelius Residential Property AB 1.5% 23/01/2022 8.375.000 EUR 8.565.387 8.519.050 0,55 Akzo Nobel NV 2.625% 27/07/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.263.150 5.227.200 0,34 Heimstaden Bostad AB 1.75% 07/12/2021 EMTN 2.054.000 EUR 2.115.620 2.085.426 0,13 Scania CV AB 0% 10/12/2021 EMTN 7.000.000 EUR 7.012.460 7.007.000 0,46 Scania CV AB 0% 23/11/2022 EMTN 13.000.000 EUR 13.011.150 13.004.420 0,85 Volvo Treasury AB 0% 08/04/2021 EMTN 7.500.000 EUR 7.500.000 7.503.075 0,49 Volvo Treasury AB 0.104% 13/09/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.040.650 5.009.200 0,33 Totale Svezia 48.508.417 48.355.371 3,15

SVIZZERA UBS GroupAG 1.75% 16/11/2022 20.000.000 EUR 20.779.028 20.746.000 1,35 Totale Svizzera 20.779.028 20.746.000 1,35

EMIRATI ARABI UNITI Emirates Telecommunications Group Co PJSC 1.75% 18/06/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.055.000 5.046.500 0,33 Totale Emirati Arabi Uniti 5.055.000 5.046.500 0,33

REGNO UNITO Anglo American Capital Plc 2.5% 29/04/2021 EMTN 3.100.000 EUR 3.135.774 3.125.761 0,20 Barclays Plc 1.5% 01/04/2022 EMTN 10.000.000 EUR 10.209.797 10.203.600 0,66 BAT International Finance Plc 3.625% 09/11/2021 EMTN 9.000.000 EUR 9.571.300 9.288.540 0,60 BAT International Finance Plc 4.875% 24/02/2021 EMTN 1.900.000 EUR 1.922.249 1.912.673 0,12 British Telecommunications Plc 0.625% 10/03/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.048.500 5.006.900 0,33 Coca-Cola EuropeanPartners Plc 0.75% 24/02/2022 9.000.000 EUR 9.103.300 9.091.350 0,59 DS Smith Plc 2.25% 16/09/2022 EMTN 5.124.000 EUR 5.315.648 5.293.604 0,34 FCE Bank Plc 0.869% 13/09/2021 EMTN 6.100.000 EUR 6.100.000 6.073.465 0,40 FCE Bank Plc 1.875% 24/06/2021 EMTN 8.950.000 EUR 8.983.562 8.951.522 0,58 HSBC Holdings Plc 1.5% 15/03/2022 EMTN 15.000.000 EUR 15.328.000 15.334.350 1,00 Leeds Building Society 1.375% 05/05/2022 EMTN 3.000.000 EUR 3.064.890 3.062.520 0,20 Leeds Building Society 2.625% 01/04/2021 EMTN 12.000.000 EUR 12.402.000 12.078.720 0,79 Lloyds Banking Group Plc 0.75% 09/11/2021 EMTN 3.000.000 EUR 3.028.500 3.023.190 0,20 NatWest Markets Plc 0.072% 01/03/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.006.600 5.003.500 0,33 NatWest Markets Plc 0.359% 27/09/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.045.000 5.025.900 0,33

256

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

REGNO UNITO (cont.) NatWest Markets Plc 0.625% 02/03/2022 EMTN

5.000.000 EUR 5.041.250 5.040.200 0,33

Vodafone Group Plc 0.375% 22/11/2021 EMTN 5.000.000 EUR 4.999.833 5.028.850 0,33 Totale Regno Unito 113.306.203 112.544.645 7,33

STATI UNITI D’AMERICA American Express Credit Corp 0.625% 22/11/2021 10.000.000 EUR 10.142.000 10.076.200 0,66 American HondaFinance Corp 1.6% 20/04/2022 10.000.000 EUR 10.276.500 10.230.200 0,67 Amgen Inc 1.25% 25/02/2022 1.600.000 EUR 1.627.520 1.620.848 0,11 BAT Capital Corp 0% 16/08/2021 EMTN 8.000.000 EUR 8.005.200 8.007.040 0,52 Becton Dickinson and Co 1% 15/12/2022 4.000.000 EUR 4.076.400 4.066.880 0,26 Booking Holdings Inc 0.8% 10/03/2022 14.966.000 EUR 15.168.068 15.115.211 0,98 Citigroup Inc 0.5% 29/01/2022 EMTN 5.000.000 EUR 4.997.500 5.045.250 0,33 Citigroup Inc 1.375% 27/10/2021 EMTN 10.000.000 EUR 10.286.351 10.147.200 0,66 Expedia Group Inc 2.5% 03/06/2022 10.100.000 EUR 10.365.630 10.324.725 0,67 FedEx Corp 0.7% 13/05/2022 5.000.000 EUR 5.065.500 5.056.200 0,33 Fidelity National Information Services Inc 0.125% 21/05/2021 10.000.000 EUR 10.031.000 10.009.200 0,65 General Electric Co 0.375% 17/05/2022 10.000.000 EUR 10.059.500 10.056.900 0,66 General Motors Financial Co Inc 0.167% 10/05/2021 EMTN 19.586.000 EUR 19.616.208 19.595.010 1,28 Goldman Sachs Group Inc 1.375% 26/07/2022 EMTN 10.000.000 EUR 10.272.765 10.252.500 0,67 International Business Machines Corp 0.5% 07/09/2021 10.000.000 EUR 10.114.592 10.056.700 0,65 International Flavors & Fragrances Inc 0.5% 25/09/2021 9.690.000 EUR 9.740.952 9.725.175 0,63 JPMorgan Chase Bank NA FRN 18/06/2021 EMTN 10.000.000 EUR 10.100.000 10.032.400 0,65 Mohawk Industries Inc 2% 14/01/2022 10.000.000 EUR 10.350.000 10.136.800 0,66 PerkinElmer Inc 0.6% 09/04/2021 6.550.000 EUR 6.566.375 6.560.545 0,43 Southern Power Co 1% 20/06/2022 10.000.000 EUR 10.192.500 10.164.300 0,66 Wells Fargo & Co 1.125% 29/10/2021 EMTN 5.000.000 EUR 5.110.750 5.063.850 0,33 Wells Fargo & Co 1.5% 12/09/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.150.500 5.144.700 0,34 Wells Fargo & Co 2.625% 16/08/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.247.550 5.225.800 0,34 Totale Stati Uniti d’America 202.563.361 201.713.634 13,14

VENEZUELA Corp Andina de Fomento 1.875% 29/05/2021 EMTN 13.513.000 EUR 13.910.899 13.621.239 0,89 Totale Venezuela 13.910.899 13.621.239 0,89

ISOLE VERGINI Sinopec Group Overseas Development 2015 Ltd 1% 28/04/2022 2.700.000 EUR 2.739.660 2.729.484 0,18 Totale Isole Vergini 2.739.660 2.729.484 0,18

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 1.445.443.557 1.435.132.564 93,48

2) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

ITALIA Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 14/06/2021 20.000.000 EUR 19.997.146 20.051.600 1,31 Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 30.000.000 EUR 30.054.300 30.073.500 1,96 Totale Italia 50.051.446 50.125.100 3,27

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 50.051.446 50.125.100 3,27

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 1.495.495.003 1.485.257.664 96,75

257

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

MACAO Bank of China Ltd 0% 16/10/2021 EMTN 7.000.000 EUR 7.003.640 6.993.070 0,45 Totale Macao 7.003.640 6.993.070 0,45

STATI UNITI D’AMERICA AbbVie Inc 0.5% 01/06/2021 5.000.000 EUR 5.018.500 5.013.050 0,33 Totale Stati Uniti d’America 5.018.500 5.013.050 0,33

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 12.022.140 12.006.120 0,78

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 12.022.140 12.006.120 0,78

TOTALE INVESTIMENTI 1.507.517.143 1.497.263.784 97,53

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 37.922.751 2,47

TOTALE ATTIVO NETTO 1.535.186.535 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale

Descrizione Valutazione attivo

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1.485.257.664 96,40

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 12.006.120 0,78

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 19.537.799 1,27

ALTRE ATTIVITÀ 23.918.816 1,55

TOTALE 1.540.720.399 100,00

258

CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND -

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI

INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Stati, province e municipalità 27,70

Banche e istituti finanziari 25,00Holding e società finanziarie 19,74Petrolio 2,46

Società immobiliari 2,44Software Internet 2,31Trasmissione delle informazioni 2,04

Industria automobilistica 1,76Farmaceutici e cosmetici 1,68Trasporti 1,60

Tecnologia aerospaziale 1,34Attrezzature da ufficio, computer 1,21Istituti che erogano prestiti e mutui ipotecari 0,93

Organismi sovranazionali 0,89Miniere, industria pesante 0,69Prodotti chimici 0,67

Servizi pubblici 0,66Beni strumentali vari 0,66Elettronica e attrezzature elettriche 0,66

Tempo libero 0,65

Pneumatici e gomma 0,65

Alimentari e distillerie 0,59

Semiconduttori elettronici 0,43

Imballaggio e container 0,34

Altri servizi 0,32

Biotecnologia 0,11

TOTALE INVESTIMENTI 97,53

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 2,47

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

259

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione A) VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO NEGOZIATI SU UN'ALTRA BORSA VALORI UFFICIALE

1) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

STATI UNITI D’AMERICA United States Treasury Note/Bond 1.25% 31/10/2021 6.675.000 USD 5.977.908 5.506.369 8,62United States Treasury Note/Bond 1.5% 30/11/2021 6.000.000 USD 5.169.718 4.965.252 7,77United States Treasury Note/Bond 2.125% 30/09/2021 6.140.000 USD 5.303.036 5.092.477 7,97United States Treasury Note/Bond 2.625% 15/06/2021 5.880.000 USD 5.391.196 4.859.377 7,60United States Treasury Note/Bond 8.125% 15/05/2021 5.700.000 USD 5.631.401 4.790.144 7,50United States Treasury Note/Bond 8.125% 15/08/2021 5.665.000 USD 5.666.635 4.853.692 7,59

Totale Stati Uniti d’America 33.139.894 30.067.311 47,05

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 33.139.894 30.067.311 47,05

Totale VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO NEGOZIATI SU UN'ALTRA BORSA VALORI UFFICIALE

33.139.894 30.067.311 47,05

B) STRUMENTI FINANZIARI 1) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

STATI UNITI D’AMERICA United States Treasury Bill 0% 02/12/2021 7.000.000 USD 5.755.358 5.715.442 8,94United States Treasury Bill 0% 04/11/2021 5.900.000 USD 4.818.875 4.817.561 7,54United States Treasury Bill 0% 07/10/2021 8.700.000 USD 7.342.289 7.104.876 11,12United States Treasury Bill 0% 09/09/2021 6.800.000 USD 5.826.677 5.553.776 8,69United States Treasury Bill 0% 12/08/2021 6.400.000 USD 5.404.677 5.227.409 8,18United States Treasury Bill 0% 15/07/2021 5.300.000 USD 4.540.186 4.329.636 6,78

Totale Stati Uniti d’America 33.688.062 32.748.700 51,25

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 33.688.062 32.748.700 51,25

TOTALE STRUMENTI FINANZIARI 33.688.062 32.748.700 51,25

TOTALE INVESTIMENTI 66.827.956 62.816.011 98,30

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 1.085.319 1,70

TOTALE ATTIVO NETTO 63.901.330 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale attivo Descrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO NEGOZIATI SU UN'ALTRA BORSA VALORI UFFICIALE

62.816.011 98,11

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 576.701 0,90

ALTRE ATTIVITÀ 638.591 0,99

TOTALE 64.031.303 100,00

260

CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Stati, province e municipalità 98,30

TOTALE INVESTIMENTI 98,30

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 1,70

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

261

CHALLENGE EURO INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRALIA BHP Billiton Finance Ltd 4.75% 22/04/2076 3.000.000 EUR 3.151.505 3.034.500 0,55 Totale Australia 3.151.505 3.034.500 0,55

AUSTRIA Heta Asset Resolution AG 2.375% 13/12/2022 1.200.000 EUR 1.305.000 1.264.056 0,23 Republic of Austria Government Bond 0% 20/04/2023 7.000.000 EUR 7.071.148 7.107.450 1,28 Republic of Austria Government Bond 0% 20/09/2022 2.500.000 EUR 2.550.863 2.528.600 0,46 Totale Austria 10.927.011 10.900.106 1,97

BELGIO Kingdom of Belgium GovernmentBond 4.25% 28/09/2022 5.000.000 EUR 5.703.028 5.431.950 0,98 Totale Belgio 5.703.028 5.431.950 0,98

ISOLE CAYMAN CK HutchisonFinance 16 Ltd 1.25% 06/04/2023 270.000 EUR 278.821 277.131 0,05 HutchisonWhampoa Finance 14 Ltd 1.375% 31/10/2021 1.000.000 EUR 1.029.200 1.012.080 0,18 Totale Isole Cayman 1.308.021 1.289.211 0,23

DANIMARCA Danske Bank A/S 1.375% 12/02/2030 EMTN 400.000 EUR 398.109 405.668 0,07 Totale Danimarca 398.109 405.668 0,07

FINLANDIA Finland Government Bond 0% 15/04/2022 2.000.000 EUR 2.020.680 2.017.720 0,37 Finland Government Bond 1.625% 15/09/2022 8.000.000 EUR 8.518.600 8.320.480 1,50 Totale Finlandia 10.539.280 10.338.200 1,87

FRANCIA ALD SA 0.375% 19/10/2023 EMTN

1.200.000 EUR 1.199.460 1.209.132 0,22

Banque Federative du Credit Mutuel SA 0.75% 15/06/2023 EMTN 600.000 EUR 608.490 614.952 0,11 BNP Paribas SA 2.875% 20/03/2026 EMTN 740.000 EUR 732.378 744.262 0,13 BPCE SA 2.75% 30/11/2027 EMTN 1.000.000 EUR 1.041.500 1.047.720 0,19 Caisse Centrale du Credit Immobilier de France SA 0.125% 01/03/2021 EMTN 1.400.000 EUR 1.409.828 1.401.302 0,25 Dexia Credit Local SA 0.25% 02/06/2022 EMTN 7.100.000 EUR 7.152.680 7.178.668 1,30 French Republic Government Bond OAT 0% 25/02/2022 15.000.000 EUR 15.226.186 15.118.050 2,73 French Republic Government Bond OAT 0% 25/02/2023 5.000.000 EUR 5.084.500 5.077.400 0,92 French Republic Government Bond OAT 0% 25/05/2022 18.500.000 EUR 18.834.915 18.679.265 3,38 French Republic Government Bond OAT 0.1% 01/03/2025 4.200.000 EUR 4.602.173 4.594.506 0,83 French Republic Government Bond OAT 0.1% 01/03/2026 3.735.854 EUR 3.980.193 4.017.810 0,73 French Republic Government Bond OAT 0.1% 01/03/2028 2.550.000 EUR 2.865.466 2.893.304 0,52 French Republic Government Bond OAT 1.75% 25/05/2023 5.000.000 EUR 5.324.950 5.297.900 0,96 French Republic Government Bond OAT 1.8% 25/07/2040 800.000 EUR 1.591.316 1.589.533 0,29 French Republic Government Bond OAT 2.1% 25/07/2023 1.300.000 EUR 1.607.028 1.604.924 0,29

262

CHALLENGE EURO INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

FRANCE (cont.) SNCF Reseau 2.45% 28/02/2023 EMTN

1.215.000 EUR 1.749.309 1.660.179 0,30

Societe Generale SA 0.5% 13/01/2023 EMTN 600.000 EUR 607.680 606.930 0,11 Totale Francia 73.618.052 73.335.837 13,26

GERMANIA Bayer AG 0.375% 06/07/2024 600.000 EUR 597.300 607.734 0,11 Bundesobligation 0% 07/10/2022 20.000.000 EUR 20.372.042 20.248.600 3,66 Bundesobligation 0% 08/04/2022 10.800.000 EUR 10.992.100 10.896.551 1,97 Bundesschatzanweisungen 0% 10/06/2022 4.000.000 EUR 4.050.640 4.039.920 0,73 Deutsche Bahn Finance GMBH 0% 06/12/2024 EMTN 1.100.000 EUR 1.113.431 1.111.308 0,20 Deutsche Bahn Finance GMBH 0% 14/02/2024 EMTN 400.000 EUR 401.892 402.696 0,07 EnBW Energie Baden-Wuerttemberg AG 3.625% 02/04/2076 EMTN 1.500.000 EUR 1.562.250 1.510.410 0,27 Erste Abwicklungsanstalt 0% 18/11/2022 EMTN 7.000.000 EUR 7.079.030 7.071.820 1,28 FMS Wertmanagement3% 08/09/2021 EMTN 1.000.000 EUR 1.091.600 1.023.930 0,19 Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 0% 30/06/2022 EMTN 5.900.000 EUR 5.955.221 5.957.407 1,08 Volkswagen Bank GmbH 0.168% 08/12/2021 EMTN 200.000 EUR 186.000 200.546 0,04 Volkswagen Bank GmbH 0.375% 05/07/2022 EMTN 1.000.000 EUR 1.003.288 1.005.930 0,18 Volkswagen Financial Services AG 0.625% 01/04/2022 EMTN 1.000.000 EUR 1.002.838 1.008.720 0,18 Totale Germania 55.407.632 55.085.572 9,96

GUERNSEY Credit Suisse AG 0.75% 17/09/2021 EMTN 5.015.000 EUR 5.099.670 5.058.480 0,91 Credit Suisse Group Funding Guernsey Ltd 1.25% 14/04/2022 EMTN 1.500.000 EUR 1.496.920 1.527.285 0,28 Totale Guernsey 6.596.590 6.585.765 1,19

ISLANDA Islandsbanki HF 0.5% 20/11/2023 EMTN 500.000 EUR 499.955 499.830 0,09 Islandsbanki HF 1.125% 12/04/2022 EMTN 913.000 EUR 912.939 924.960 0,17 Islandsbanki HF 1.125% 19/01/2024 EMTN 1.500.000 EUR 1.482.120 1.514.040 0,27 Landsbankinn HF 0.5% 20/05/2024 EMTN 1.950.000 EUR 1.864.382 1.945.028 0,35 Landsbankinn HF 1% 30/05/2023 EMTN 800.000 EUR 767.000 812.936 0,15 Totale Islanda 5.526.396 5.696.794 1,03

IRLANDA European Residential Loan Securitisation 2018-1 DAC 0.426% 24/03/2061 835.674 EUR 836.246 834.332 0,15 FCA Bank SpA 0.125% 16/11/2023 EMTN 370.000 EUR 368.664 369.741 0,07 FCA Bank SpA 0.5% 18/09/2023 EMTN 600.000 EUR 599.610 605.460 0,11 FCA Bank SpA 0.625% 24/11/2022 EMTN 1.400.000 EUR 1.406.622 1.414.728 0,25 German Postal Pensions Securitisation 2 Plc 4.375% 18/01/2022 1.000.000 EUR 1.127.900 1.050.080 0,19 Ireland GovernmentBond 0% 18/10/2022 3.000.000 EUR 3.044.490 3.038.597 0,55 Ireland GovernmentBond 0.8% 15/03/2022 8.700.000 EUR 8.988.981 8.857.024 1,60 Totale Irlanda 16.372.513 16.169.962 2,92

ITALIA Acquirente Unico SpA 2.8% 20/02/2026 2.170.000 EUR 2.165.999 2.400.280 0,43 AMCO - Asset Management Co SpA 1.5% 17/07/2023 EMTN 4.400.000 EUR 4.389.088 4.558.356 0,82 Brignole Co 2019-1 SRL 0.176% 24/07/2034 2.338.213 EUR 2.343.390 2.342.618 0,42 Brignole CQ 2019-1 Srl 0.126% 24/03/2036 528.700 EUR 528.068 529.202 0,10 Cassa Depositi e Prestiti SpA 2.7% 28/06/2026 2.100.000 EUR 2.213.400 2.227.512 0,40 CDP Reti SpA 1.875% 29/05/2022 2.266.000 EUR 2.300.407 2.307.672 0,42 Intesa Sanpaolo SpA 1% 04/07/2024 EMTN 4.485.000 EUR 4.572.881 4.621.523 0,83 Intesa Sanpaolo SpA 1.375% 18/01/2024 EMTN 1.000.000 EUR 1.028.600 1.038.880 0,19 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.1% 15/05/2023 4.250.000 EUR 4.431.746 4.468.582 0,81

263

CHALLENGE EURO INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

ITALY (cont.) Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.3% 15/08/2023

3.200.000 EUR 3.219.552 3.254.816 0,59

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.35% 01/11/2021 3.550.000 EUR 3.584.009 3.577.122 0,65 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.4% 15/05/2030 2.750.000 EUR 2.869.610 2.951.732 0,53 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.45% 22/05/2023 9.307.000 EUR 9.355.724 9.443.971 1,71 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.55% 21/05/2026 4.853.000 EUR 4.896.608 4.954.316 0,90 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.65% 15/10/2023 15.000.000 EUR 15.381.100 15.418.200 2,79 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.9% 01/04/2031 2.116.000 EUR 2.178.739 2.191.203 0,40 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.9% 01/08/2022 2.600.000 EUR 2.592.876 2.655.302 0,48 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.95% 01/03/2023 30.000.000 EUR 30.603.668 30.877.500 5,58 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1% 15/07/2022 9.350.000 EUR 9.364.101 9.559.721 1,73 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.35% 15/04/2022 15.300.000 EUR 15.573.215 15.653.277 2,83 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.4% 26/05/2025 11.466.000 EUR 11.751.508 12.130.764 2,19 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.7% 01/09/2051 1.538.000 EUR 1.517.791 1.637.616 0,30 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.75% 01/07/2024 2.500.000 EUR 2.674.800 2.672.875 0,48 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.85% 01/07/2025 1.900.000 EUR 1.893.597 2.067.713 0,37 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.15% 15/12/2021 9.500.000 EUR 9.822.810 9.742.345 1,76 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.3% 15/10/2021 12.100.000 EUR 12.446.970 12.371.282 2,24 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.6% 15/09/2023 4.700.000 EUR 5.946.625 6.165.935 1,11 Lanterna Srl 0% 28/10/2065 664.421 EUR 662.676 663.532 0,12 Poste Italiane SpA 0% 10/12/2024 700.000 EUR 700.700 698.908 0,13 Siena Mortgages 10-7 Srl 0.073% 22/11/2070 1.759.295 EUR 1.754.872 1.758.217 0,32 UniCredit SpA 1.25% 25/06/2025 EMTN 1.000.000 EUR 970.400 1.032.320 0,19 Totale Italia 173.735.530 175.973.292 31,82

GIAPPONE Asahi Group Holdings Ltd 0.155% 23/10/2024 400.000 EUR 400.000 402.148 0,07 Sumitomo Mitsui Banking Corp 0.55% 06/11/2023 EMTN 100.000 EUR 101.507 102.385 0,02 Takeda Pharmaceutical Co Ltd 1.125% 21/11/2022 1.055.000 EUR 1.062.335 1.078.906 0,20 Totale Giappone 1.563.842 1.583.439 0,29

LUSSEMBURGO DH Europe Finance Sarl 0% 30/06/2022 800.000 EUR 782.000 801.816 0,15 European Financial Stability Facility 0% 17/07/2023 1.400.000 EUR 1.425.368 1.422.554 0,26 European Stability Mechanism 0% 10/02/2023 5.340.000 EUR 5.413.104 5.411.342 0,98 European Stability Mechanism 0% 17/01/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.046.250 5.032.950 0,91 European Union 0.1% 04/10/2040 EMTN 1.300.000 EUR 1.336.920 1.341.223 0,24 Glencore Finance Europe Ltd 1.625% 18/01/2022 EMTN 1.218.000 EUR 1.253.633 1.233.798 0,22 Grand City Properties SA 1.7% 09/04/2024 700.000 EUR 689.815 737.821 0,13 Totale Lussemburgo 15.947.090 15.981.504 2,89

PAESI BASSI Akelius Residential Property Financing BV 1.125% 11/01/2029 EMTN 250.000 EUR 249.652 257.952 0,05 ATF Netherlands BV 3.75% 31/12/2099 / perpetual 800.000 EUR 803.970 831.208 0,15 BMW Finance NV 0.059% 02/10/2023 EMTN 1.300.000 EUR 1.303.166 1.309.399 0,24 Bumper NL 2020-1 BV 0.626% 24/06/2031 900.000 EUR 909.360 909.534 0,16 Daimler International Finance BV 0.25% 06/11/2023 EMTN 800.000 EUR 797.712 804.944 0,15 Digital Dutch Finco BV 0% 23/09/2022 900.000 EUR 900.000 901.521 0,16 Digital Dutch Finco BV 0.125% 15/10/2022 740.000 EUR 736.695 742.620 0,13 Netherlands Government Bond 1.75% 15/07/2023 4.000.000 EUR 4.273.690 4.251.680 0,77 Upjohn Finance BV 0.816% 23/06/2022 700.000 EUR 700.000 709.296 0,13 Volkswagen International Finance NV 0.05% 10/06/2024 1.300.000 EUR 1.302.275 1.301.157 0,23 Volkswagen International Finance NV 3.5% 31/12/2099 / perpetual 300.000 EUR 300.000 315.984 0,06 Volkswagen International Finance NV 3.75% 31/12/2099 / perpetual 1.500.000 EUR 1.451.250 1.508.010 0,27 Volkswagen International Finance NV 3.875% 31/12/2099 / perpetual 200.000 EUR 215.800 214.474 0,04 Volkswagen International Finance NV 3.875% 31/12/2099 / perpetual 700.000 EUR 740.250 755.727 0,14 Totale Paesi Bassi 14.683.820 14.813.506 2,68

264

CHALLENGE EURO INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

PORTOGALLO Banco Comercial Portugues SA 0.75% 31/05/2022 1.200.000 EUR 1.218.295 1.218.456 0,22 Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 1.1% 05/12/2022 1.820.000 EUR 1.865.840 1.865.888 0,34 Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 1.6% 02/08/2022 1.500.000 EUR 1.564.950 1.544.073 0,28 Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 1.9% 12/04/2022 1.200.000 EUR 1.238.490 1.233.603 0,22 Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 2% 30/11/2021 1.850.000 EUR 1.917.064 1.888.056 0,34 Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 2.05% 12/08/2021 2.100.000 EUR 2.164.981 2.126.551 0,38 Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 2.2% 19/05/2021 1.000.000 EUR 1.027.045 1.007.981 0,18 Tagus - Sociedade de Titularizacao de Creditos SA 1.377% 12/05/2025 1.401.788 EUR 1.433.006 1.413.678 0,26 TAGUS - Sociedade de Titularizacao de Creditos SA IV 2.423% 12/02/2021 167.722 EUR 170.925 167.802 0,03 TAGUS - Sociedade de Titularizacao de Creditos SA/Volta VI 1.1% 13/02/2023 1.420.281 EUR 1.440.385 1.425.810 0,26 Totale Portogallo 14.040.981 13.891.898 2,51

ROMANIA Romanian Government International Bond 3.875% 29/10/2035 EMTN 3.400.000 EUR 4.089.860 4.156.024 0,75 Totale Romania 4.089.860 4.156.024 0,75

SPAGNA Adif Alta Velocidad 1.875% 22/09/2022 7.500.000 EUR 7.944.842 7.787.625 1,41 AutonomousCommunityof Madrid Spain 1.189% 08/05/2022 1.400.000 EUR 1.457.322 1.429.820 0,26 AutonomousCommunityof Madrid Spain 3.875% 01/09/2022 3.750.000 EUR 4.232.313 4.016.437 0,73 Bankia SA 1.125% 05/08/2022 1.000.000 EUR 1.035.000 1.024.600 0,19 Spain GovernmentBond 0% 30/04/2023 26.700.000 EUR 26.754.319 27.056.712 4,89 Spain GovernmentBond 0.05% 31/10/2021 11.744.000 EUR 11.812.477 11.806.361 2,13 Spain GovernmentBond 0.45% 31/10/2022 15.000.000 EUR 15.329.126 15.283.500 2,76 Spain GovernmentInflation Linked Bond 0.65% 30/11/2027 2.300.000 EUR 2.698.601 2.704.632 0,49 Spain GovernmentInflation Linked Bond 1% 30/11/2030 1.500.000 EUR 1.892.600 1.879.802 0,34 Totale Spagna 73.156.600 72.989.489 13,20

SVEZIA Fastighets AB Balder 1.125% 29/01/2027 EMTN 400.000 EUR 369.876 404.908 0,07 Fastighets AB Balder 1.25% 28/01/2028 EMTN 400.000 EUR 365.320 402.500 0,07 Fastighets AB Balder 1.875% 14/03/2025 400.000 EUR 408.244 419.596 0,08 Heimstaden Bostad AB 1.75% 07/12/2021 EMTN 500.000 EUR 508.260 507.650 0,09 Heimstaden Bostad AB 2.125% 05/09/2023 EMTN 1.857.000 EUR 1.943.999 1.954.697 0,36 Scania CV AB 0% 10/12/2021 EMTN 1.500.000 EUR 1.502.129 1.501.500 0,27 Scania CV AB 0% 23/11/2022 EMTN 600.000 EUR 600.300 600.204 0,11 Scania CV AB 0.074% 27/08/2021 EMTN 1.100.000 EUR 1.104.070 1.101.221 0,20 Scania CV AB 0.5% 06/10/2023 EMTN 400.000 EUR 399.192 404.364 0,07 Volvo Treasury AB 0% 11/02/2023 EMTN 400.000 EUR 400.252 400.608 0,07 Totale Svezia 7.601.642 7.697.248 1,39

REGNO UNITO BP Capital Markets PLC 3.25% 31/12/2099 / perpetual 800.000 EUR 805.816 851.648 0,15 Natwest Group Plc 2% 08/03/2023 EMTN 2.000.000 EUR 1.973.600 2.048.040 0,37 Thames Water Utilities Finance Plc 0.19% 23/10/2023 2.000.000 EUR 2.000.616 1.998.653 0,36 UBS AG 0.75% 21/04/2023 EMTN 700.000 EUR 698.530 715.337 0,13 Virgin Money UK Plc 2.875% 24/06/2025 1.070.000 EUR 1.076.305 1.138.063 0,21 Totale Regno Unito 6.554.867 6.751.741 1,22

STATI UNITI D’AMERICA Altria Group Inc 1% 15/02/2023 2.600.000 EUR 2.644.779 2.651.194 0,48 American HondaFinance Corp 1.6% 20/04/2022 400.000 EUR 399.952 409.208 0,08 AT&T Inc 1.45% 01/06/2022 1.357.000 EUR 1.398.607 1.383.204 0,25

265

CHALLENGE EURO INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Athene Global Funding 1.125% 02/09/2025 EMTN

800.000 EUR 799.304 826.336 0,15

Athene Global Funding 1.875% 23/06/2023 EMTN 1.800.000 EUR 1.816.199 1.880.046 0,34 Bank of America Corp 0.189% 25/04/2024 EMTN 1.000.000 EUR 1.008.000 1.006.510 0,18 Fidelity National Information Services Inc 0.75% 21/05/2023 1.175.000 EUR 1.186.280 1.198.300 0,22 Fiserv Inc 0.375% 01/07/2023 1.050.000 EUR 1.059.316 1.062.411 0,19 Goldman Sachs Group Inc 0.041% 21/04/2023 EMTN 900.000 EUR 900.000 901.890 0,16 Wells Fargo & Co 0.5% 26/04/2024 EMTN 500.000 EUR 503.847 506.895 0,09 Wells Fargo & Co 1.338% 04/05/2025 EMTN 1.050.000 EUR 1.049.103 1.092.661 0,20 Totale Stati Uniti d’America 12.765.387 12.918.655 2,34

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 513.687.756 515.030.361 93,12

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 513.687.756 515.030.361 93,12

B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

IRLANDA European Residential Loan Securitisation 2019-PL1 DAC 0.276% 15/06/2058 2.007.092 EUR 1.997.252 2.008.499 0,36 FCA Bank SpA 0.25% 28/02/2023 EMTN 1.900.000 EUR 1.897.777 1.905.510 0,35 Jepson 2019 DAC 0.276% 11/24/2057 2.588.720 EUR 2.588.725 2.589.864 0,47 Totale Irlanda 6.483.754 6.503.873 1,18

SLOVENIA Slovenia GovernmentBond 0.2% 31/03/2023 1.590.000 EUR 1.603.038 1.613.961 0,29 Totale Slovenia 1.603.038 1.613.961 0,29

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 8.086.792 8.117.834 1,47

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 8.086.792 8.117.834 1,47

C) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: OBBLIGAZIONI

IRLANDA Citizen Irish Auto Receivables Trust 2020 DAC 0.266% 15/12/2029 260.000 EUR 260.000 260.093 0,05 European Residential Loan Securitisation 2019-NPL2 DAC 0.926% 02/24/2058 1.572.202 EUR 1.556.637 1.542.723 0,28 Gedesco Trade Receivables 2020-1 DAC 0.576% 24/01/2026 1.804.298 EUR 1.796.826 1.732.126 0,31 Mulcair Securities DAC 0.489% 24/04/2071 1.014.246 EUR 1.012.692 1.016.749 0,18 Totale Irlanda 4.626.155 4.551.691 0,82

LUSSEMBURGO Miravet Sarl - Compartment 2020-1 0.32197% 26/05/2065 2.400.000 EUR 2.347.250 2.350.262 0,42 Totale Lussemburgo 2.347.250 2.350.262 0,42

PAESI BASSI Delft 2020 BV 0.143% 17/10/2042 1.146.447 EUR 1.143.238 1.141.797 0,21 Dutch Property Finance 2020-2 BV 0.30415% 28/01/2058 1.050.000 EUR 1.050.000 1.049.587 0,19 Totale Paesi Bassi 2.193.238 2.191.384 0,40

266

CHALLENGE EURO INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

PORTOGALLO TAGUS-Sociedade de Titularizacao de Creditos SA V 0.85% 12/02/2022 204.548 EUR 205.766 204.835 0,04 Totale Portogallo 205.766 204.835 0,04

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: OBBLIGAZIONI 9.372.409 9.298.172 1,68

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 9.372.409 9.298.172 1,68

TOTALE INVESTIMENTI 531.146.957 532.446.367 96,27

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 20.611.720 3,73

TOTALE ATTIVO NETTO 553.058.087 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totaleDescrizione Valutazione attivo

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

515.030.361 92,89

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 8.117.834 1,46

ALTRI VALORI MOBILIARI 9.298.172 1,68

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 119.340 0,02

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 33.910 0,01

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 18.105.540 3,27

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 1.998.317 0,36

ALTRE ATTIVITÀ 1.778.004 0,31

TOTALE 554.481.478 100,00

267

CHALLENGE EURO INCOME FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Stati, province e municipalità 68,53Holding e società finanziarie 9,29Banche e istituti finanziari 8,68

Organismi sovranazionali 2,39Istituti che erogano prestiti e mutui ipotecari 1,69Società immobiliari 0,95

Servizi pubblici 0,71Altri servizi 0,70Industria automobilistica 0,65

Varie 0,64Tabacco e liquori 0,55Trasmissione delle informazioni 0,44

Software Internet 0,41Obbligazioni municipali svizzere 0,21Farmaceutici e cosmetici 0,19

Assicurazioni 0,13Prodotti chimici 0,11

TOTALE INVESTIMENTI 96,27

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 3,73

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

268

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND -

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRIA Republic of Austria Government Bond 0% 20/04/2023 1.100.000 EUR 1.118.964 1.116.885 0,65 Totale Austria 1.118.964 1.116.885 0,65

BELGIO Kingdom of Belgium GovernmentBond 0.2% 22/10/2023 2.730.000 EUR 2.790.907 2.799.616 1,62 Totale Belgio 2.790.907 2.799.616 1,62

CANADA CanadianWhen Issued Government Bond 1% 01/09/2022 2.340.000 CAD 1.518.561 1.521.597 0,88 CanadianWhen Issued Government Bond 2% 01/09/2023 1.060.000 CAD 712.162 711.650 0,41 CDP Financial Inc 1% 17/04/2023 502.000 USD 460.616 416.424 0,24 CDP Financial Inc 2.125% 11/06/2021 1.220.000 USD 1.085.977 1.005.135 0,58 Province of Alberta Canada 1.875% 13/11/2024 1.200.000 USD 1.080.796 1.031.487 0,60 Province of Alberta Canada 2.95% 23/01/2024 870.000 USD 759.969 765.412 0,44 Province of OntarioCanada 1.75% 08/09/2025 1.200.000 CAD 816.297 806.749 0,47 Totale Canada 6.434.378 6.258.454 3,62

ISOLE CAYMAN Alibaba Group Holding Ltd 2.8% 06/06/2023 400.000 USD 332.734 343.345 0,20 Baidu Inc 2.875% 06/07/2022 610.000 USD 507.571 513.102 0,30 Totale Isole Cayman 840.305 856.447 0,50

CINA China GovernmentInternational Bond 0.4% 21/10/2023 900.000 USD 764.772 736.977 0,43 Export-Import Bank of China 0.625% 02/12/2021 600.000 EUR 608.694 603.228 0,35 Totale Cina 1.373.466 1.340.205 0,78

DANIMARCA Denmark GovernmentBond 0.25% 15/11/2022 1.900.000 DKK 259.542 259.227 0,15 Totale Danimarca 259.542 259.227 0,15

FRANCIA Caisse d’Amortissement de la Dette Sociale 0.375% 23/09/2025 900.000 USD 755.231 731.482 0,42 French Republic Government Bond OAT 0% 25/02/2023 2.900.000 EUR 2.942.783 2.944.892 1,71 French Republic Government Bond OAT 3% 25/04/2022 3.380.000 EUR 3.663.226 3.543.558 2,05 Totale Francia 7.361.240 7.219.932 4,18

GERMANIA Deutsche Bank AG 0.375% 18/01/2021 EMTN 400.000 EUR 400.228 400.016 0,23 Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 2.9% 06/06/2022 2.000.000 AUD 1.284.713 1.310.496 0,76

269

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

GERMANIA (cont.) Volkswagen Financial Services AG 0.625% 01/04/2022 EMTN

280.000 EUR 279.159 282.442 0,17

Volkswagen Leasing GmbH 1.375% 20/01/2025 EMTN 300.000 EUR 310.692 313.626 0,18 Totale Germania 2.274.792 2.306.580 1,34

HONG KONG Hong Kong Government International Bond 2.5% 28/05/2024 430.000 USD 383.576 370.031 0,21 Totale Hong Kong 383.576 370.031 0,21

ISLANDA Arion Banki HF 1% 20/03/2023 EMTN 380.000 EUR 383.656 385.103 0,22 Iceland Government International Bond 0.1% 20/06/2024 300.000 EUR 299.670 300.699 0,18 Totale Islanda 683.326 685.802 0,40

INDONESIA Indonesia Government International Bond 2.625% 14/06/2023 EMTN 625.000 EUR 672.125 661.525 0,38 Totale Indonesia 672.125 661.525 0,38

IRLANDA AerCap Ireland Capital DAC / AerCap Global Aviation Trust 3.3% 23/01/2023 880.000 USD 814.672 748.238 0,43 ESB Finance DAC 3.494% 12/01/2024 EMTN 428.000 EUR 487.278 473.710 0,28 Totale Irlanda 1.301.950 1.221.948 0,71

ITALIA Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45% 15/09/2022 8.300.000 EUR 8.558.051 8.568.588 4,96 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.85% 01/07/2025 1.480.000 EUR 1.608.366 1.610.640 0,93 Totale Italia 10.166.417 10.179.228 5,89

COSTA D’AVORIO African Development Bank 0.75% 03/04/2023 500.000 USD 452.925 413.396 0,24 Totale Costa d’Avorio 452.925 413.396 0,24

GIAPPONE Japan Bank for International Cooperation1.625% 17/10/2022 770.000 USD 700.832 643.690 0,37 Japan Bank for International Cooperation1.75% 23/01/2023 1.000.000 USD 893.871 840.538 0,49 Japan Government Five Year Bond 0.1% 20/06/2021 354.000.000 JPY 2.820.611 2.804.500 1,62 Japan Government Five Year Bond 0.1% 20/06/2024 921.000.000 JPY 7.775.816 7.344.500 4,25 Japan Government Five Year Bond 0.1% 20/09/2022 2.984.000.000 JPY 24.205.184 23.705.864 13,73 Japan Government Five Year Bond 0.1% 20/12/2021 912.000.000 JPY 7.913.981 7.232.012 4,19 Totale Giappone 44.310.295 42.571.104 24,65

LUSSEMBURGO Bank of China Ltd 0.75% 12/07/2021 EMTN 675.000 EUR 682.607 677.464 0,39 Blackstone Property Partners Europe Holdings Sarl 1.4% 06/07/2022 EMTN 330.000 EUR 339.804 335.141 0,20 European Investment Bank 0.05% 24/05/2024 EMTN 1.640.000 EUR 1.658.603 1.679.573 0,97 Totale Lussemburgo 2.681.014 2.692.178 1,56

270

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

netto Descrizione

MESSICO Mexican Bonos 7.25% 09/12/2021 240.000 MXN 1.078.336 1.011.443 0,59 Totale Messico 1.078.336 1.011.443 0,59

PAESI BASSI Digital Dutch Finco BV 0.125% 15/10/2022 150.000 EUR 149.865 150.531 0,09 Nederlandse Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden NV 1.75% 12/12/2024 EMTN 1.500.000 USD 1.347.733 1.279.036 0,74 Nederlandse Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden NV 2.25% 21/10/2022 400.000 USD 355.979 338.017 0,19 Totale Paesi Bassi 1.853.577 1.767.584 1,02

NUOVA ZELANDA New Zealand Government Bond 0.5% 15/05/2024 600.000 NZD 340.255 354.907 0,21 Totale Nuova Zelanda 340.255 354.907 0,21

NORVEGIA Kommunalbanken AS 0.375% 11/09/2025 670.000 USD 563.649 544.318 0,31 Norway Government Bond 3.75% 25/05/2021 2.610.000 NOK 294.698 252.550 0,15 Totale Norvegia 858.347 796.868 0,46

FILIPPINE Asian Development Bank 1.5% 18/10/2024 1.550.000 USD 1.403.451 1.321.760 0,76 Totale Filippine 1.403.451 1.321.760 0,76

POLONIA Republic of Poland Government Bond 2.25% 25/04/2022 3.410.000 PLN 804.005 769.835 0,45 Republic of Poland Government International Bond 0% 07/07/2023 EMTN 285.000 EUR 285.944 286.895 0,17 Republic of Poland Government International Bond 0.5% 20/12/2021 EMTN 660.000 EUR 673.200 663.788 0,38 Totale Polonia 1.763.149 1.720.518 1,00

PORTOGALLO Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 4.95% 25/10/2023 500.000 EUR 579.255 578.665 0,33 Totale Portogallo 579.255 578.665 0,33

COREA DEL SUD Export-Import Bank of Korea 1.875% 12/02/2025 1.170.000 USD 1.060.263 999.217 0,58 Korea Development Bank 1.25% 03/06/2025 260.000 USD 236.900 216.993 0,13 Korea International Bond 2% 19/06/2024 370.000 USD 324.115 315.943 0,18 Totale Corea del Sud 1.621.278 1.532.153 0,89

SPAGNA Spain GovernmentBond 0.35% 30/07/2023 1.900.000 EUR 1.945.201 1.944.232 1,13 Spain GovernmentBond 0.4% 30/04/2022 1.490.000 EUR 1.515.981 1.510.279 0,87 Spain GovernmentBond 0.75% 30/07/2021 7.090.000 EUR 7.229.947 7.144.451 4,14 Totale Spagna 10.691.129 10.598.962 6,14

271

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

SVEZIA Kommuninvest I Sverige AB 1.625% 24/10/2022 870.000 USD 789.994 728.758 0,42 Svensk ExportkreditAB 2.375% 09/03/2022 1.810.000 USD 1.625.816 1.515.663 0,88 Totale Svezia 2.415.810 2.244.421 1,30

REGNO UNITO European Bank for Reconstruction & Development 0.365% 15/10/2024 900.000 USD 765.209 737.433 0,43 Imperial Brands Finance Plc 1.125% 14/08/2023 EMTN 425.000 EUR 435.859 435.774 0,25 Lloyds Banking Group Plc 0.75% 09/11/2021 EMTN 400.000 EUR 405.208 403.092 0,23 Santander UK Group Holdings Plc 4.796% 15/11/2024 420.000 USD 408.211 381.153 0,22 United Kingdom Gilt 0.125% 31/01/2023 2.960.000 GBP 3.350.878 3.320.073 1,92 United Kingdom Gilt 2.25% 07/09/2023 1.460.000 GBP 1.718.641 1.734.019 1,01 Totale Regno Unito 7.084.006 7.011.544 4,06

STATI UNITI D’AMERICA AbbVie Inc 2.95% 21/11/2026 400.000 USD 387.747 361.430 0,21 AbbVie Inc 3.8% 15/03/2025 375.000 USD 342.982 341.799 0,20 Bank of America Corp 1.319% 19/06/2026 200.000 USD 170.894 166.754 0,10 BAT Capital Corp 1.125% 16/11/2023 EMTN 310.000 EUR 311.138 318.360 0,18 Capital One Financial Corp 0.8% 12/06/2024 510.000 EUR 518.680 520.700 0,30 Chubb INA Holdings Inc 0.3% 15/12/2024 400.000 EUR 402.820 405.436 0,23 Deutsche Bank AG NY 3.15% 22/01/2021 500.000 USD 423.270 409.093 0,24 Ford Motor Credit Co LLC 3.096% 04/05/2023 425.000 USD 344.813 350.181 0,20 Glencore Funding LLC 3% 27/10/2022 470.000 USD 429.813 399.151 0,23 Hyundai Capital America 2.375% 10/02/2023 610.000 USD 554.206 513.800 0,30 International Bank for Reconstruction & Development 2.2% 27/02/2024 2.610.000 AUD 1.644.137 1.742.311 1,01 MetropolitanLife Global Funding I 0% 23/09/2022 850.000 EUR 852.440 853.689 0,49 Trimble Inc 4.15% 15/06/2023 460.000 USD 438.554 405.622 0,24 Walt Disney Co 1.75% 30/08/2024 600.000 USD 511.816 509.945 0,30 Totale Stati Uniti d’America 7.333.310 7.298.271 4,23

VENEZUELA Corp Andina de Fomento 1.625% 23/09/2025 900.000 USD 757.502 744.164 0,43 Corp Andina de Fomento 2.375% 12/05/2023 760.000 USD 703.615 640.380 0,37 Totale Venezuela 1.461.117 1.384.544 0,80

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 121.588.242 118.574.198 68,67

2) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

STATI UNITI D’AMERICA United States Treasury Note/Bond 1.125% 30/09/2021 2.120.000 USD 1.867.810 1.745.794 1,01 United States Treasury Note/Bond 1.375% 30/06/2023 10.370.000 USD 9.714.168 8.733.571 5,06 United States Treasury Note/Bond 1.625% 15/12/2022 2.000.000 USD 1.913.806 1.682.221 0,97 United States Treasury Note/Bond 1.75% 15/05/2023 12.900.000 USD 11.510.200 10.941.752 6,34 United States Treasury Note/Bond 1.75% 28/02/2022 11.900.000 USD 10.541.077 9.908.536 5,74 United States Treasury Note/Bond 1.75% 30/04/2022 8.410.000 USD 7.717.504 7.021.919 4,07 United States Treasury Note/Bond 2.125% 15/05/2025 2.105.000 USD 2.076.202 1.856.692 1,07 Totale Stati Uniti d’America 45.340.767 41.890.485 24,26

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 45.340.767 41.890.485 24,26

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 166.929.009 160.464.683 92,93

272

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

ISOLE CAYMAN Avolon Holdings Funding Ltd 2.875% 15/02/2025 275.000 USD 247.397 229.175 0,13 Totale Isole Cayman 247.397 229.175 0,13

CILE Banco del Estado de Chile 2.704% 09/01/2025 403.000 USD 360.159 347.258 0,20 Totale Cile 360.159 347.258 0,20

DANIMARCA Danske Bank A/S 5% 12/01/2023 400.000 USD 375.070 340.645 0,20 Totale Danimarca 375.070 340.645 0,20

FRANCIA Societe Generale SA 2.625% 22/01/2025 675.000 USD 604.631 583.317 0,34 Totale Francia 604.631 583.317 0,34

COREA DEL SUD IndustrialBank of Korea 2.125% 23/10/2024 EMTN 770.000 USD 695.289 660.971 0,38 POSCO 2.375% 12/11/2022 930.000 USD 829.126 781.320 0,45 Shinhan Financial Group Co Ltd 1.35% 10/01/2026 EMTN 620.000 USD 547.392 512.281 0,30 Totale Corea del Sud 2.071.807 1.954.572 1,13

REGNO UNITO Macquarie Bank Ltd 2.3% 22/01/2025 900.000 USD 808.410 779.000 0,45 Totale Regno Unito 808.410 779.000 0,45

STATI UNITI D’AMERICA Daimler Finance North America LLC 2.7% 14/06/2024 400.000 USD 350.279 348.272 0,20 Georgia-Pacific LLC 1.75% 30/09/2025 600.000 USD 513.427 511.536 0,30 Glencore Funding LLC 4.125% 12/03/2024 770.000 USD 731.326 689.926 0,40 Totale Stati Uniti d’America 1.595.032 1.549.734 0,90

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 6.062.506 5.783.701 3,35 TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 6.062.506 5.783.701 3,35

TOTALE INVESTIMENTI 172.991.515 166.248.384 96,28

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 6.415.503 3,72

TOTALE ATTIVO NETTO 172.663.887 100,00

273

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR)

Valutazione % totale

attivo Descrizione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

160.464.683 89,56

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 5.783.701 3,23

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 406.198 0,23

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 4.945 -

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 9.869.589 5,51

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 308.242 0,17

ALTRE ATTIVITÀ 2.328.524 1,30

TOTALE 179.165.882 100,00

274

CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Stati, province e municipalità 76,49Banche e istituti finanziari 7,34Holding e società finanziarie 5,22

Organismi sovranazionali 4,22Miniere, industria pesante 1,08Farmaceutici e cosmetici 0,41

Software Internet 0,30Prodotti forestali e industria cartaria 0,30Arte grafica ed editoria 0,29

Semiconduttori elettronici 0,23Industria automobilistica 0,20Altri servizi 0,20

TOTALE INVESTIMENTI 96,28

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 3,72

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

275

CHALLENGE EURO BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRIA Republic of Austria Government Bond 0% 15/07/2023 470.000 EUR 469.455 477.849 0,08 Republic of Austria Government Bond 0.5% 20/02/2029 11.460.000 EUR 11.860.199 12.416.222 2,14 Republic of Austria Government Bond 0.5% 20/04/2027 660.000 EUR 654.124 707.216 0,12 Republic of Austria Government Bond 0.75% 20/02/2028 1.463.000 EUR 1.541.489 1.601.707 0,28 Republic of Austria Government Bond 0.75% 20/03/2051 1.031.000 EUR 1.214.673 1.231.334 0,21 Republic of Austria Government Bond 0.75% 20/10/2026 870.000 EUR 901.431 941.192 0,16 Republic of Austria Government Bond 1.2% 20/10/2025 820.000 EUR 878.036 895.374 0,16 Republic of Austria Government Bond 1.65% 21/10/2024 890.000 EUR 957.594 970.251 0,17 Republic of Austria Government Bond 1.75% 20/10/2023 670.000 EUR 706.118 715.774 0,12 Republic of Austria Government Bond 2.1% 20/09/2117 320.000 EUR 335.609 713.149 0,12 Republic of Austria Government Bond 3.4% 22/11/2022 850.000 EUR 882.705 915.612 0,16 Republic of Austria Government Bond 3.65% 20/04/2022 825.000 EUR 993.169 870.671 0,15 Republic of Austria Government Bond 3.8% 26/01/2062 275.000 EUR 295.495 668.605 0,12 Republic of Austria Government Bond 4.85% 15/03/2026 615.000 EUR 813.860 795.398 0,14 Republic of Austria Government Bond 6.25% 15/07/2027 705.000 EUR 942.404 1.028.250 0,18 Totale Austria 23.446.361 24.948.604 4,31

BELGIO Kingdom of Belgium GovernmentBond 0% 22/10/2027 5.290.000 EUR 5.295.184 5.496.416 0,95 Kingdom of Belgium GovernmentBond 0.4% 22/06/2040 7.500.000 EUR 7.456.350 7.908.675 1,36 Kingdom of Belgium GovernmentBond 0.8% 22/06/2028 2.662.584 EUR 2.786.387 2.932.623 0,51 Kingdom of Belgium GovernmentBond 1% 22/06/2031 2.523.723 EUR 2.522.035 2.879.316 0,50 Kingdom of Belgium GovernmentBond 1.6% 22/06/2047 1.448.902 EUR 1.453.323 1.930.169 0,33 Kingdom of Belgium GovernmentBond 1.7% 22/06/2050 1.801.958 EUR 1.819.401 2.492.017 0,43 Totale Belgio 21.332.680 23.639.216 4,08

CINA China GovernmentInternational Bond 0.25% 25/11/2030 4.869.000 EUR 4.865.313 4.857.461 0,84 Totale Cina 4.865.313 4.857.461 0,84

CIPRO Cyprus Government International Bond 0.625% 03/12/2024 EMTN 8.800.000 EUR 8.925.868 9.023.696 1,56 Totale Cipro 8.925.868 9.023.696 1,56

ESTONIA Estonia GovernmentInternational Bond 0.125% 10/06/2030 13.199.000 EUR 13.189.582 13.587.975 2,34 Totale Estonia 13.189.582 13.587.975 2,34

FRANCIA French Republic Government Bond OAT 0% 25/02/2021 3.100.000 EUR 3.127.435 3.102.480 0,54 French Republic Government Bond OAT 0% 25/03/2023 1.590.000 EUR 1.588.780 1.615.694 0,28 French Republic Government Bond OAT 0% 25/03/2024 8.722.631 EUR 8.942.024 8.924.822 1,54 French Republic Government Bond OAT 0% 25/05/2021 1.780.000 EUR 1.801.559 1.784.486 0,31 French Republic Government Bond OAT 0% 25/05/2022 3.538.000 EUR 3.574.624 3.572.283 0,62 French Republic Government Bond OAT 0% 25/11/2029 2.870.000 EUR 2.932.824 2.976.994 0,51 French Republic Government Bond OAT 0.25% 25/11/2026 2.375.000 EUR 2.276.685 2.496.149 0,43

276

CHALLENGE EURO BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

FRANCE (Continued) French Republic Government Bond OAT 0.5% 25/05/2025

4.030.280 EUR 4.042.746 4.240.540 0,73

French Republic Government Bond OAT 0.5% 25/05/2026 4.164.000 EUR 4.326.631 4.422.085 0,76 French Republic Government Bond OAT 0.5% 25/05/2040 2.777.818 EUR 3.000.460 2.993.960 0,52 French Republic Government Bond OAT 0.75% 25/05/2028 20.272.698 EUR 21.743.152 22.213.809 3,83 French Republic Government Bond OAT 0.75% 25/11/2028 10.458.218 EUR 10.498.996 11.507.386 1,99 French Republic Government Bond OAT 1% 25/05/2027 2.480.000 EUR 2.541.803 2.735.638 0,47 French Republic Government Bond OAT 1% 25/11/2025 2.150.000 EUR 2.234.202 2.326.816 0,40 French Republic Government Bond OAT 1.25% 25/05/2036 2.135.665 EUR 2.113.013 2.567.262 0,44 French Republic Government Bond OAT 1.5% 25/05/2050 9.358.816 EUR 10.789.097 12.460.796 2,15 French Republic Government Bond OAT 1.75% 25/05/2023 2.835.000 EUR 2.880.684 3.003.909 0,52 French Republic Government Bond OAT 1.75% 25/11/2024 3.710.000 EUR 4.106.202 4.069.165 0,70 French Republic Government Bond OAT 2% 25/05/2048 1.919.670 EUR 2.056.223 2.795.212 0,48 French Republic Government Bond OAT 2.25% 25/05/2024 2.725.000 EUR 2.935.431 3.002.650 0,52 French Republic Government Bond OAT 2.25% 25/10/2022 2.750.000 EUR 2.970.744 2.898.912 0,50 French Republic Government Bond OAT 2.5% 25/05/2030 6.500.000 EUR 8.156.670 8.303.815 1,43 French Republic Government Bond OAT 2.75% 25/10/2027 2.670.000 EUR 3.002.442 3.285.435 0,57 French Republic Government Bond OAT 3% 25/04/2022 3.000.000 EUR 3.240.116 3.145.170 0,54 French Republic Government Bond OAT 3.25% 25/10/2021 3.230.000 EUR 3.515.683 3.331.325 0,58 French Republic Government Bond OAT 3.5% 25/04/2026 2.545.000 EUR 2.842.215 3.115.614 0,54 French Republic Government Bond OAT 3.75% 25/04/2021 2.020.000 EUR 2.238.342 2.046.987 0,35 French Republic Government Bond OAT 4.25% 25/10/2023 3.155.000 EUR 3.724.461 3.601.622 0,62 Totale Francia 127.203.244 132.541.016 22,87

GERMANIA Bundesobligation 0% 08/04/2022 1.251.959 EUR 1.267.510 1.263.152 0,22 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0% 15/02/2030 3.098.456 EUR 3.235.101 3.272.403 0,56 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0% 15/08/2026 1.512.210 EUR 1.517.175 1.576.237 0,27 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0% 15/08/2030 5.819.000 EUR 6.128.825 6.146.959 1,06 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0.25% 15/02/2027 1.850.000 EUR 1.826.895 1.963.164 0,34 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0.5% 15/02/2025 1.175.000 EUR 1.189.962 1.236.782 0,21 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0.5% 15/02/2026 3.184.826 EUR 3.369.137 3.391.649 0,59 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 1% 15/08/2024 8.518.304 EUR 8.988.660 9.069.609 1,57 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 1% 15/08/2025 2.640.000 EUR 2.844.850 2.857.219 0,49 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 1.5% 15/02/2023 1.059.826 EUR 1.128.088 1.110.655 0,19 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 1.5% 15/05/2023 1.635.000 EUR 1.640.937 1.722.881 0,30 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 1.5% 15/05/2024 1.560.000 EUR 1.635.516 1.680.650 0,29 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 1.75% 15/02/2024 1.475.000 EUR 1.504.374 1.591.835 0,27 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 2% 15/08/2023 1.300.000 EUR 1.454.548 1.394.835 0,24 Totale Germania 37.731.578 38.278.030 6,60

ISLANDA Iceland Government International Bond 0.1% 20/06/2024 1.232.000 EUR 1.230.645 1.234.871 0,21 Totale Islanda 1.230.645 1.234.871 0,21

IRLANDA Ireland GovernmentBond 1.35% 18/03/2031 3.538.571 EUR 3.958.675 4.152.660 0,72 Ireland GovernmentBond 2% 18/02/2045 761.000 EUR 828.729 1.098.659 0,19 Ireland GovernmentBond 2.4% 15/05/2030 1.800.000 EUR 2.086.200 2.276.225 0,39 Totale Irlanda 6.873.604 7.527.544 1,30

ITALIA Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.35% 01/11/2021 4.743.000 EUR 4.598.416 4.779.237 0,82 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.45% 01/06/2021 3.600.000 EUR 3.589.369 3.614.040 0,62 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.65% 15/10/2023 4.635.000 EUR 4.343.670 4.764.224 0,82 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.95% 01/03/2023 1.628.000 EUR 1.669.815 1.675.619 0,29

277

CHALLENGE EURO BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

ITALY (Continued) Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.2% 01/04/2022

3.234.000 EUR 3.209.416 3.301.688 0,57

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.25% 01/12/2026 6.538.000 EUR 5.962.079 6.999.125 1,21 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.35% 15/04/2022 2.755.000 EUR 2.795.123 2.818.613 0,49 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45% 01/03/2036 1.958.000 EUR 2.069.214 2.105.809 0,36 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45% 15/05/2025 6.141.000 EUR 5.664.940 6.564.668 1,13 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45% 15/09/2022 3.712.000 EUR 3.718.734 3.832.120 0,66 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45% 15/11/2024 7.316.000 EUR 6.919.459 7.788.101 1,34 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.7% 01/09/2051 13.490.000 EUR 13.809.989 14.363.747 2,48 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2% 01/02/2028 14.808.000 EUR 14.434.801 16.655.298 2,87 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.05% 01/08/2027 2.949.000 EUR 2.848.162 3.313.113 0,57 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.45% 01/09/2033 5.861.000 EUR 5.194.258 7.062.153 1,22 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.45% 01/10/2023 9.228.000 EUR 9.538.483 9.942.063 1,72 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.8% 01/03/2067 170.000 EUR 167.498 228.252 0,04 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.8% 01/12/2028 10.855.000 EUR 11.428.988 12.968.468 2,24 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.95% 01/09/2038 1.180.000 EUR 1.109.792 1.541.233 0,27 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.1% 01/03/2040 2.000.000 EUR 2.161.641 2.673.520 0,46 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.45% 01/03/2048 3.204.000 EUR 3.460.624 4.723.177 0,82 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.5% 01/03/2030 1.690.000 EUR 1.913.513 2.155.612 0,37 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/03/2021 1.745.000 EUR 1.806.801 1.756.674 0,30 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/05/2021 1.400.000 EUR 1.626.763 1.419.362 0,25 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/08/2021 1.855.000 EUR 1.851.042 1.901.227 0,33 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.85% 01/09/2049 6.635.000 EUR 8.618.055 10.494.181 1,81 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4% 01/02/2037 2.010.000 EUR 1.897.353 2.906.420 0,50 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75% 01/09/2044 3.775.000 EUR 5.213.220 6.454.231 1,11 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5% 01/08/2039 1.700.000 EUR 2.074.385 2.824.550 0,49 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5% 01/09/2040 1.700.000 EUR 1.991.306 2.853.620 0,49 Totale Italia 135.686.909 154.480.145 26,65

LUSSEMBURGO European Union 0% 04/07/2035 EMTN 3.680.000 EUR 3.735.200 3.779.434 0,65 Totale Lussemburgo 3.735.200 3.779.434 0,65

MESSICO Petroleos Mexicanos 4.75% 26/02/2029 7.400.000 EUR 6.607.650 7.437.666 1,28 Petroleos Mexicanos 4.875% 21/02/2028 EMTN 200.000 EUR 184.750 203.532 0,04 Totale Messico 6.792.400 7.641.198 1,32

PAESI BASSI Netherlands Government Bond 0.25% 15/07/2025 1.280.000 EUR 1.286.391 1.336.371 0,23 Netherlands Government Bond 0.5% 15/07/2026 1.070.000 EUR 1.096.977 1.140.567 0,20 Netherlands Government Bond 0.75% 15/07/2028 600.000 EUR 606.792 661.968 0,11 Totale Paesi Bassi 2.990.160 3.138.906 0,54

PORTOGALLO Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 0.475% 18/10/2030 8.900.000 EUR 9.219.407 9.286.794 1,60 Totale Portogallo 9.219.407 9.286.794 1,60

ROMANIA Romanian Government International Bond 2.625% 02/12/2040 7.410.000 EUR 7.446.099 7.885.722 1,36 Totale Romania 7.446.099 7.885.722 1,36

278

CHALLENGE EURO BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

netto Descrizione

SPAGNA Spain GovernmentBond 0.05% 31/10/2021 13.915.000 EUR 14.007.797 13.988.889 2,41 Spain GovernmentBond 0.35% 30/07/2023 12.278.000 EUR 12.225.529 12.563.832 2,17 Spain GovernmentBond 0.4% 30/04/2022 1.720.000 EUR 1.725.335 1.743.409 0,30 Spain GovernmentBond 0.45% 31/10/2022 1.230.000 EUR 1.238.608 1.253.247 0,22 Spain GovernmentBond 1% 31/10/2050 640.000 EUR 660.006 662.810 0,12 Spain GovernmentBond 1.3% 31/10/2026 1.430.000 EUR 1.435.797 1.570.969 0,27 Spain GovernmentBond 1.4% 30/04/2028 1.500.000 EUR 1.504.628 1.677.180 0,29 Spain GovernmentBond 1.4% 30/07/2028 2.798.000 EUR 2.840.854 3.135.914 0,54 Spain GovernmentBond 1.45% 30/04/2029 12.646.000 EUR 13.820.736 14.289.727 2,47 Spain GovernmentBond 1.45% 31/10/2027 1.730.000 EUR 1.717.300 1.931.632 0,33 Spain GovernmentBond 1.5% 30/04/2027 4.663.000 EUR 4.948.745 5.205.493 0,90 Spain GovernmentBond 1.6% 30/04/2025 3.570.000 EUR 3.733.783 3.894.584 0,67 Spain GovernmentBond 1.95% 30/04/2026 1.510.000 EUR 1.596.832 1.701.257 0,29 Spain GovernmentBond 1.95% 30/07/2030 4.200.000 EUR 4.619.473 4.982.544 0,86 Spain GovernmentBond 2.15% 31/10/2025 4.995.000 EUR 5.534.842 5.625.719 0,97 Spain GovernmentBond 2.35% 30/07/2033 1.140.000 EUR 1.169.301 1.439.341 0,25 Spain GovernmentBond 2.7% 31/10/2048 3.275.000 EUR 3.969.007 4.812.285 0,83 Spain GovernmentBond 2.75% 31/10/2024 1.805.000 EUR 2.004.220 2.032.195 0,35 Spain GovernmentBond 3.8% 30/04/2024 1.740.000 EUR 1.872.408 1.993.414 0,34 Spain GovernmentBond 4.2% 31/01/2037 1.485.000 EUR 1.541.515 2.365.263 0,41 Spain GovernmentBond 4.7% 30/07/2041 1.565.000 EUR 1.704.445 2.804.637 0,48 Spain GovernmentBond 4.9% 30/07/2040 1.277.000 EUR 1.655.880 2.309.901 0,40 Spain GovernmentBond 5.15% 31/10/2044 980.000 EUR 1.325.052 1.937.166 0,34 Totale Spagna 86.852.093 93.921.408 16,21

TURCHIA Turkey Government International Bond 5.2% 16/02/2026 11.900.000 EUR 12.039.125 12.891.746 2,22 Totale Turchia 12.039.125 12.891.746 2,22

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 509.560.268 548.663.766 94,66

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 509.560.268 548.663.766 94,66

B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

MESSICO Mexico Government International Bond 4% 15/03/2115 11.186.000 EUR 11.625.962 12.853.050 2,22 Totale Messico 11.625.962 12.853.050 2,22

SPAGNA Spain GovernmentBond 2.9% 31/10/2046 1.225.000 EUR 1.299.327 1.835.907 0,32 Totale Spagna 1.299.327 1.835.907 0,32

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 12.925.289 14.688.957 2,54

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 12.925.289 14.688.957 2,54

TOTALE INVESTIMENTI 522.485.557 563.352.723 97,20

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 16.252.086 2,80

TOTALE ATTIVO NETTO 579.604.809 100,00

279

CHALLENGE EURO BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR)

Valutazione % totale

attivo Descrizione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

548.663.766 93,70

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 14.688.957 2,51

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 359.534 0,06

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 15.536.979 2,65

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 1.878.271 0,32

ALTRE ATTIVITÀ 4.451.120 0,76

TOTALE 585.578.627 100,00

280

CHALLENGE EURO BOND FUND RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Stati, province e municipalità 95,23Petrolio 1,32Organismi sovranazionali 0,65

TOTALE INVESTIMENTI 97,20

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 2,80

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

281

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRALIA APT Pipelines Ltd 3.5% 22/03/2030 EMTN 600.000 GBP 695.255 787.881 0,11 Aurizon Network Pty Ltd 3.125% 01/06/2026 EMTN 800.000 EUR 876.928 916.072 0,13 Australia & New Zealand Banking Group Ltd 0.75% 29/09/2026 1.200.000 EUR 1.225.164 1.258.128 0,18 Australia Government Bond 1% 21/12/2030 6.370.000 AUD 3.827.882 4.027.218 0,57 Australia Government Bond 1.75% 21/06/2051 1.720.000 AUD 1.003.903 1.029.194 0,14 Australia Government Bond 2.5% 21/05/2030 4.170.000 AUD 2.772.487 3.004.945 0,42 Australia Government Bond 2.75% 21/11/2029 1.600.000 AUD 1.141.320 1.171.927 0,17 Australia Government Bond 3% 21/03/2047 370.000 AUD 262.226 286.763 0,04 Australia Government Bond 4.75% 21/04/2027 2.910.000 AUD 2.224.595 2.314.580 0,33 Commonwealth Bank of Australia 2% 22/04/2027 EMTN 700.000 EUR 713.713 714.889 0,10 Macquarie Group Ltd 0.35% 03/03/2028 2.400.000 EUR 2.395.200 2.407.704 0,34 National Australia Bank Ltd 0.625% 30/08/2023 EMTN 950.000 EUR 961.238 972.372 0,14 Scentre GroupTrust 1 2.25% 16/07/2024 EMTN 400.000 EUR 430.648 426.472 0,06 TransurbanFinance Co Pty Ltd 1.75% 29/03/2028 EMTN 1.300.000 EUR 1.300.494 1.435.824 0,20 Westpac Banking Corp 2.668% 15/11/2035 475.000 USD 401.725 399.050 0,06 Totale Australia 20.232.778 21.153.019 2,99

AUSTRIA Erste Group Bank AG 4.25% / perpetual 2.000.000 EUR 2.000.000 2.066.100 0,29 Republic of Austria Government Bond 0.85% 30/06/2120 320.000 EUR 339.644 419.542 0,06 Republic of Austria Government Bond 2.1% 20/09/2117 520.000 EUR 823.537 1.158.866 0,17 Totale Austria 3.163.181 3.644.508 0,52

BELGIO Anheuser-Busch InBev SA 2.75% 17/03/2036 EMTN 960.000 EUR 1.101.025 1.206.509 0,17 Kingdom of Belgium GovernmentBond 0.9% 22/06/2029 1.500.000 EUR 1.652.070 1.674.930 0,24 Kingdom of Belgium GovernmentBond 1.7% 22/06/2050 1.210.000 EUR 1.543.592 1.673.369 0,23 Kingdom of Belgium GovernmentBond 1.9% 22/06/2038 2.060.000 EUR 2.415.117 2.734.671 0,39 Totale Belgio 6.711.804 7.289.479 1,03

CANADA Canadian Government Bond 3.5% 01/12/2045 300.000 CAD 292.481 290.684 0,04 CanadianWhen Issued Government Bond 1% 01/09/2022 1.920.000 CAD 1.278.759 1.248.490 0,18 CanadianWhen Issued Government Bond 1.25% 01/06/2030 3.120.000 CAD 2.185.555 2.106.896 0,30 CanadianWhen Issued Government Bond 2% 01/06/2028 11.390.000 CAD 7.965.664 8.095.300 1,14 CanadianWhen Issued Government Bond 2.25% 01/06/2029 11.020.000 CAD 8.154.969 8.034.798 1,14 Enbridge Inc 2.5% 15/01/2025 750.000 USD 679.963 654.493 0,09 Province of OntarioCanada 2.3% 15/06/2026 2.700.000 USD 2.399.940 2.393.689 0,34 Province of OntarioCanada 3.45% 02/06/2045 800.000 CAD 650.257 654.020 0,09 Province of Quebec Canada 1.35% 28/05/2030 2.590.000 USD 2.364.063 2.149.046 0,30 TransCanada PipeLines Ltd 4.25% 15/05/2028 500.000 USD 497.281 481.472 0,07 Totale Canada 26.468.932 26.108.888 3,69

ISOLE CAYMAN DP World Crescent Ltd 3.875% 18/07/2029 EMTN 600.000 USD 528.131 537.207 0,08 QNB Finance Ltd 2.75% 12/02/2027 EMTN 700.000 USD 635.001 604.596 0,08 Totale Isole Cayman 1.163.132 1.141.803 0,16

282

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

CILE Chile Government International Bond 1.44% 01/02/2029 1.900.000 EUR 1.923.750 2.065.889 0,29 Corp Nacional del Cobre de Chile 4.5% 16/09/2025 940.000 USD 917.056 880.345 0,13 Totale Cile 2.840.806 2.946.234 0,42

DANIMARCA Denmark GovernmentBond 1.75% 15/11/2025 9.200.000 DKK 1.392.749 1.377.552 0,19 Totale Danimarca 1.392.749 1.377.552 0,19

FINLANDIA Fortum Oyj 2.125% 27/02/2029 EMTN 1.450.000 EUR 1.546.535 1.636.833 0,23 Totale Finlandia 1.546.535 1.636.833 0,23

FRANCIA AXA SA 3.25% 28/05/2049 EMTN

1.500.000 EUR 1.477.095 1.750.980 0,25

Banque Federative du Credit Mutuel SA 0.75% 17/07/2025 EMTN 1.200.000 EUR 1.220.820 1.246.248 0,17 Banque Federative du Credit Mutuel SA 1.75% 19/12/2024 EMTN 1.000.000 GBP 1.125.910 1.176.478 0,17 BNP Paribas SA 2.375% 17/02/2025 EMTN 1.300.000 EUR 1.340.768 1.398.124 0,20 BPCE SA 5.15% 21/07/2024 2.500.000 USD 2.200.900 2.316.961 0,33 CreditAgricole Assurances SA 2.625% 29/01/2048 1.400.000 EUR 1.283.784 1.511.958 0,21 French Republic Government Bond OAT 0% 25/11/2029 3.640.000 EUR 3.627.471 3.775.699 0,53 French Republic Government Bond OAT 2% 25/05/2048 2.800.000 EUR 3.417.765 4.077.052 0,58 Orange SA 5.25% / perpetual 1.340.000 EUR 1.534.200 1.523.192 0,21 Societe Generale SA 5% 17/01/2024 800.000 USD 699.947 721.272 0,10 Sodexo SA 1% 27/04/2029 1.000.000 EUR 989.530 1.057.270 0,15 Unibail-Rodamco-Westfield SE 2.125% 31/12/2099 / perpetual 500.000 EUR 493.900 469.245 0,07 Totale Francia 19.412.090 21.024.479 2,97

GERMANIA Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0.25% 15/02/2029 4.400.000 EUR 4.715.164 4.731.936 0,67 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 4.75% 04/07/2034 1.000.000 EUR 1.740.085 1.734.180 0,24 Fresenius SE & Co KGaA 2.875% 15/02/2029 EMTN 1.360.000 EUR 1.510.219 1.622.317 0,23 MuenchenerRueckversicherungs-Gesellschaft AG in Muenchen 6% 26/05/2041 EMTN 1.300.000 EUR 1.483.222 1.329.601 0,19 SAP SE 1.625% 10/03/2031 900.000 EUR 917.543 1.040.580 0,15 State of North Rhine-Westphalia Germany 1.65% 22/02/2038 EMTN 3.060.000 EUR 3.752.111 3.915.729 0,55 Totale Germania 14.118.344 14.374.343 2,03

UNGHERIA Hungary GovernmentBond 3% 21/08/2030 54.000.000 HUF 186.732 161.152 0,02 Hungary GovernmentInternational Bond 5.375% 25/03/2024 1.040.000 USD 1.006.158 969.171 0,14 Totale Ungheria 1.192.890 1.130.323 0,16

INDIA Export-Import Bank of India 3.25% 15/01/2030 EMTN 715.000 USD 636.071 625.265 0,09 Export-Import Bank of India 3.875% 01/02/2028 690.000 USD 668.495 620.535 0,09 Totale India 1.304.566 1.245.800 0,18

INDONESIA Indonesia Government International Bond 1.75% 24/04/2025 1.290.000 EUR 1.312.725 1.359.557 0,19 Indonesia Government International Bond 2.15% 18/07/2024 EMTN 3.300.000 EUR 3.405.820 3.502.950 0,50

283

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

INDONESIA (cont.) Indonesia Government International Bond 4.2% 15/10/2050

810.000 USD 744.763 787.955 0,11

IndonesiaTreasury Bond 6.5% 15/06/2025 16.060.000.000 IDR 1.002.136 981.549 0,14 IndonesiaTreasury Bond 7% 15/09/2030 37.470.000.000 IDR 2.200.548 2.332.076 0,33 IndonesiaTreasury Bond 8.25% 15/05/2029 28.314.000.000 IDR 1.859.685 1.879.976 0,27 IndonesiaTreasury Bond 8.375% 15/03/2034 17.272.000.000 IDR 1.241.337 1.165.402 0,16 IndonesiaTreasury Bond 9% 15/03/2029 17.599.000.000 IDR 1.055.867 1.211.011 0,17 Pertamina Persero PT 6.5% 07/11/2048 EMTN 260.000 USD 225.020 298.277 0,04 Perusahaan Perseroan Persero PT Perusahaan Listrik Negara 6.25% 25/01/2049 580.000 USD 501.218 631.925 0,09 Totale Indonesia 13.549.119 14.150.678 2,00

IRLANDA European Residential Loan Securitisation 2018-1 DAC 0.426% 24/03/2061 1.400.000 EUR 245.291 246.271 0,04 GE Capital International Funding Co Unlimited Co 4.418% 15/11/2035 500.000 USD 409.515 485.661 0,07 Johnson Controls International plc 1.375% 25/02/2025 700.000 EUR 705.740 737.681 0,10 Ryanair DAC 1.125% 10/03/2023 EMTN 950.000 EUR 958.284 956.697 0,14 Ryanair DAC 2.875% 15/09/2025 EMTN 2.400.000 EUR 2.386.272 2.571.528 0,36 Taurus 2018-2 UK DAC 1.151% 05/22/2028 920.211 GBP 1.058.634 989.108 0,14 Taurus 2019-4 FIN DAC 1.4% 11/18/2031 1.800.000 EUR 1.800.000 1.786.547 0,25 Totale Irlanda 7.563.736 7.773.493 1,10

ISRAELE Israel Government International Bond 1.5% 16/01/2029 EMTN 960.000 EUR 1.026.832 1.060.541 0,15 Totale Israele 1.026.832 1.060.541 0,15

ITALIA Assicurazioni Generali SpA 5.5% 27/10/2047 EMTN 1.000.000 EUR 1.048.500 1.229.680 0,18 Intesa Sanpaolo SpA 5.25% 12/01/2024 2.600.000 USD 2.208.971 2.380.724 0,34 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.05% 15/01/2023 1.540.000 EUR 1.522.032 1.554.461 0,22 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.4% 26/05/2025 1.150.000 EUR 1.160.344 1.216.674 0,17 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45% 15/09/2022 3.715.000 EUR 3.561.440 3.835.217 0,54 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.65% 01/12/2030 1.800.000 EUR 1.939.770 1.998.000 0,28 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.75% 01/07/2024 3.660.000 EUR 3.792.864 3.913.089 0,55 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.8% 01/03/2041 1.740.000 EUR 1.795.110 1.926.232 0,27 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.85% 01/07/2025 800.000 EUR 852.520 870.616 0,12 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.45% 01/09/2050 4.250.000 EUR 4.077.035 5.314.030 0,75 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.35% 01/03/2035 3.680.000 EUR 4.323.293 4.905.219 0,70 Totale Italia 26.281.879 29.143.942 4,12

GIAPPONE Asahi Group Holdings Ltd 0.541% 23/10/2028 350.000 EUR 350.000 355.072 0,05 Japan Finance Organization for Municipalities 0.05% 12/02/2027 EMTN 650.000 EUR 649.135 657.898 0,09 Japan GovernmentTen Year Bond 0.1% 20/06/2026 1.308.000.000 JPY 11.054.889 10.466.555 1,48 Japan GovernmentTen Year Bond 0.1% 20/06/2029 1.831.000.000 JPY 15.633.899 14.661.432 2,07 Japan GovernmentTen Year Bond 0.1% 20/09/2028 137.000.000 JPY 1.152.330 1.098.361 0,16 Japan GovernmentThirty Year Bond 0.3% 20/06/2046 870.000.000 JPY 6.262.297 6.489.459 0,92 Japan GovernmentThirty Year Bond 0.4% 20/09/2049 346.000.000 JPY 2.952.862 2.573.279 0,36 Japan GovernmentThirty Year Bond 1.7% 20/06/2033 597.000.000 JPY 5.400.897 5.633.875 0,80 Japan GovernmentTwenty Year Bond 0.2% 20/06/2036 915.000.000 JPY 6.883.393 7.175.402 1,02 Japan GovernmentTwenty Year Bond 0.4% 20/03/2040 584.000.000 JPY 4.724.665 4.625.431 0,65 Totale Giappone 55.064.367 53.736.764 7,60

284

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizioneValutazione % attivo

nettoDescrizione

JERSEY Galaxy Pipeline Assets Bidco Ltd 2.625% 31/03/2036 1.650.000 USD 1.394.405 1.397.608 0,20 Totale Jersey 1.394.405 1.397.608 0,20

LUSSEMBURGO Aroundtown SA 3% 16/10/2029 EMTN 1.230.000 GBP 1.469.142 1.523.087 0,22 European Investment Bank 2.375% 24/05/2027 3.420.000 USD 3.345.128 3.089.111 0,44 Logicor Financing Sarl 0.75% 15/07/2024 EMTN 1.020.000 EUR 996.407 1.039.635 0,15 Logicor Financing Sarl 1.5% 14/11/2022 EMTN 550.000 EUR 549.896 562.842 0,08 Medtronic Global Holdings SCA 1.125% 07/03/2027 950.000 EUR 968.968 1.014.239 0,14 Mohawk Capital Finance SA 1.75% 12/06/2027 1.200.000 EUR 1.209.773 1.235.172 0,17 Totale Lussemburgo 8.539.314 8.464.086 1,20

MESSICO Mexican Bonos 7.75% 29/05/2031 870.000 MXN 4.148.389 4.189.948 0,59 Mexican Bonos 8.5% 31/05/2029 864.000 MXN 4.360.194 4.314.220 0,61 Mexico Government International Bond 3.625% 09/04/2029 EMTN 2.400.000 EUR 2.721.420 2.829.000 0,40 Mexico Government International Bond 4.5% 22/04/2029 1.320.000 USD 1.236.367 1.263.944 0,18 Petroleos Mexicanos 2.5% 21/08/2021 EMTN 1.210.000 EUR 1.215.028 1.210.968 0,17 Petroleos Mexicanos 3.75% 21/02/2024 EMTN 1.520.000 EUR 1.466.960 1.536.507 0,22 Petroleos Mexicanos 6.84% 23/01/2030 504.000 USD 423.916 427.742 0,06 Totale Messico 15.572.274 15.772.329 2,23

PAESI BASSI Akelius Residential Property Financing BV 1% 17/01/2028 1.500.000 EUR 1.498.521 1.542.765 0,22 Allianz Finance II BV 5.75% 08/07/2041 EMTN 400.000 EUR 452.672 411.228 0,06 AT Securities BV 5.25% / perpetual 1.750.000 USD 1.511.408 1.492.466 0,21 Bharti Airtel International Netherlands BV 5.35% 20/05/2024 1.050.000 USD 898.668 947.253 0,13 Cooperatieve Rabobank UA 2.5% 26/05/2026 1.300.000 EUR 1.358.188 1.312.337 0,19 Cooperatieve Rabobank UA 3.875% 08/02/2022 2.650.000 USD 2.512.007 2.250.838 0,32 Cooperatieve Rabobank UA 4.625% 01/12/2023 1.000.000 USD 878.794 909.346 0,13 EDP Finance BV 1.125% 12/02/2024 EMTN 1.200.000 EUR 1.194.468 1.240.428 0,17 E-MAC NL 2004-II BV FRN 01/25/2037 7.500.000 EUR 996.017 977.200 0,14 E-MAC Program BV 1.239% 25/07/2046 2.900.000 EUR 913.034 914.861 0,13 Iberdrola International BV 1.875% / perpetual 2.000.000 EUR 2.033.200 2.049.640 0,29 JAB Holdings BV 1.75% 25/06/2026 800.000 EUR 854.400 858.064 0,12 JT International Financial Services BV 2.375% 07/04/2081 1.800.000 EUR 1.800.000 1.915.236 0,27 Netherlands Government Bond 0% 15/07/2030 2.240.000 EUR 2.290.992 2.345.773 0,33 Netherlands Government Bond 2.75% 15/01/2047 200.000 EUR 345.324 357.016 0,05 NN Group NV 4.625% 08/04/2044 1.200.000 EUR 1.310.400 1.345.536 0,19 Upjohn Finance BV 1.362% 23/06/2027 1.650.000 EUR 1.650.000 1.747.135 0,25 Volkswagen International Finance NV 1.875% 30/03/2027 400.000 EUR 396.144 437.140 0,06 Volkswagen International Finance NV 4.625% / perpetual 1.150.000 EUR 1.250.619 1.274.269 0,18 Vonovia Finance BV 3.625% 08/10/2021 600.000 EUR 661.080 617.952 0,09 Totale Paesi Bassi 24.805.936 24.946.483 3,53

NUOVA ZELANDA New Zealand Government Bond 0.25% 15/05/2028 3.620.000 NZD 2.043.159 2.056.043 0,29 New Zealand Government Bond 1.75% 15/05/2041 1.090.000 NZD 638.329 632.291 0,09 New Zealand Government Bond 3% 20/04/2029 1.000.000 NZD 670.458 691.519 0,10 New Zealand Government Bond 5.5% 15/04/2023 3.340.000 NZD 2.191.601 2.197.231 0,31 Totale Nuova Zelanda 5.543.547 5.577.084 0,79

285

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

NIGERIA Africa Finance Corp 4.375% 17/04/2026 EMTN 650.000 USD 573.434 581.714 0,08 Totale Nigeria 573.434 581.714 0,08

NORVEGIA Norway Government Bond 1.375% 19/08/2030 2.390.000 NOK 220.340 236.836 0,03 Totale Norvegia 220.340 236.836 0,03

POLONIA Republic of Poland Government Bond 2.5% 25/07/2027 2.400.000 PLN 577.293 584.218 0,08 Totale Polonia 577.293 584.218 0,08

PORTOGALLO Hefesto STC - Guincho Finance 1.494% 11/30/2038 578.136 EUR 577.558 548.030 0,08 Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 0.7% 15/10/2027 1.440.000 EUR 1.442.020 1.532.895 0,21 Totale Portogallo 2.019.578 2.080.925 0,29

QATAR Qatar GovernmentInternational Bond 3.75% 16/04/2030 440.000 USD 403.569 422.800 0,06 Qatar GovernmentInternational Bond 5.103% 23/04/2048 1.060.000 USD 1.029.675 1.217.109 0,17 Totale Qatar 1.433.244 1.639.909 0,23

RUSSIA Russian Foreign Bond - Eurobond2.875% 04/12/2025 2.800.000 EUR 3.053.500 3.091.536 0,44 Russian Foreign Bond - Eurobond5.625% 04/04/2042 800.000 USD 862.705 907.765 0,13 Totale Russia 3.916.205 3.999.301 0,57

ARABIA SAUDITA Saudi Arabian Oil Co 3.25% 24/11/2050 500.000 USD 417.043 413.085 0,06 Saudi Arabian Oil Co 3.5% 16/04/2029 EMTN 1.590.000 USD 1.485.531 1.440.246 0,20 Totale Arabia Saudita 1.902.574 1.853.331 0,26

SINGAPORE DBS Group Holdings Ltd 1.5% 11/04/2028 EMTN 400.000 EUR 399.800 407.664 0,06 ONGC Videsh Vankorneft Pte Ltd 3.75% 27/07/2026 1.200.000 USD 1.144.295 1.060.743 0,15 SP GroupTreasury Pte Ltd 3.375% 27/02/2029 EMTN 2.550.000 USD 2.227.863 2.350.176 0,33 Totale Singapore 3.771.958 3.818.583 0,54

SLOVENIA Slovenia GovernmentBond 0.275% 14/01/2030 905.000 EUR 903.127 943.064 0,13 Totale Slovenia 903.127 943.064 0,13

COREA DEL SUD Export-Import Bank of Korea 2.375% 25/06/2024 1.630.000 USD 1.452.056 1.407.231 0,20 Korea Development Bank 1.25% 03/06/2025 810.000 USD 738.035 676.016 0,10 Korea Housing Finance Corp 0.75% 30/10/2023 450.000 EUR 449.672 462.200 0,06

286

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

COREA DEL SUD (cont.) Korea International Bond 1% 16/09/2030

2.200.000 USD 1.828.316 1.756.853 0,25

Korea International Bond 2% 19/06/2024 1.200.000 USD 1.051.183 1.024.681 0,14 Totale Corea del Sud 5.519.262 5.326.981 0,75

SPAGNA Abertis Infraestructuras SA 1.625% 15/07/2029 EMTN 1.800.000 EUR 1.703.034 1.889.640 0,27 Banco de Sabadell SA 0.625% 07/11/2025 1.800.000 EUR 1.730.320 1.810.620 0,25 Banco Santander SA 3.125% 19/01/2027 EMTN 800.000 EUR 823.728 912.904 0,13 Banco Santander SA 5.179% 19/11/2025 600.000 USD 521.627 573.495 0,08 CaixaBank SA 0.75% 18/04/2023 EMTN 1.500.000 EUR 1.516.905 1.528.605 0,22 IE2 Holdco SAU 2.875% 01/06/2026 EMTN 1.000.000 EUR 1.058.570 1.134.390 0,16 Inmobiliaria Colonial Socimi SA 1.45% 28/10/2024 EMTN 900.000 EUR 881.892 938.484 0,13 NorteGas Energia Distribucion SA 2.065% 28/09/2027 EMTN 169.000 EUR 183.683 184.073 0,03 Spain GovernmentBond 0.8% 30/07/2027 3.900.000 EUR 4.027.530 4.173.858 0,59 Spain GovernmentBond 1.25% 31/10/2030 2.560.000 EUR 2.649.606 2.861.722 0,40 Spain GovernmentBond 1.6% 30/04/2025 5.900.000 EUR 6.424.470 6.436.428 0,91 Spain GovernmentBond 1.85% 30/07/2035 1.000.000 EUR 1.142.400 1.211.350 0,17 Spain GovernmentBond 2.7% 31/10/2048 660.000 EUR 747.896 969.804 0,14 Totale Spagna 23.411.661 24.625.373 3,48

SVEZIA Heimstaden Bostad AB 1.125% 21/01/2026 EMTN 500.000 EUR 499.825 517.245 0,07 Sweden Government Bond 0.75% 12/05/2028 6.170.000 SEK 642.718 653.887 0,09 Sweden Government Bond 1% 12/11/2026 5.000.000 SEK 515.513 533.067 0,08 Sweden Government Bond 1.5% 13/11/2023 5.380.000 SEK 536.482 564.323 0,08 Totale Svezia 2.194.538 2.268.522 0,32

SVIZZERA Credit Suisse GroupAG 2.593% 11/09/2025 675.000 USD 617.749 581.679 0,09 Credit Suisse GroupAG 3.25% 02/04/2026 EMTN 200.000 EUR 199.328 226.038 0,03 UBS AG 5.125% 15/05/2024 1.500.000 USD 1.313.011 1.349.957 0,19 Totale Svizzera 2.130.088 2.157.674 0,31

TAILANDIA Thailand Government Bond 3.85% 12/12/2025 30.000.000 THB 999.874 947.068 0,13 Totale Tailandia 999.874 947.068 0,13

TOGO Banque Ouest Africaine de Developpement 4.7% 22/10/2031 790.000 USD 715.742 697.212 0,10 Totale Togo 715.742 697.212 0,10

EMIRATI ARABI UNITI Abu Dhabi Government International Bond 2.7% 02/09/2070 EMTN 840.000 USD 710.449 641.299 0,09 Totale Emirati Arabi Uniti 710.449 641.299 0,09

REGNO UNITO Anglo American Capital Plc 4.875% 14/05/2025 760.000 USD 748.692 717.017 0,10 Barclays Plc 3.375% 02/04/2025 EMTN 500.000 EUR 498.310 550.990 0,08 BAT International Finance Plc 2.25% 16/01/2030 EMTN 940.000 EUR 935.295 1.031.030 0,15 BP Capital Markets Plc 2.274% 03/07/2026 EMTN 800.000 GBP 903.396 972.822 0,14

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CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivonettoDescrizione

REGNO UNITO (cont.) BP Capital Markets Plc 4.375% / perpetual

450.000 USD 400.980 391.927 0,06

BP Capital Markets Plc 4.875% / perpetual 450.000 USD 400.980 407.767 0,06 British Telecommunications Plc 1.75% 10/03/2026 EMTN 700.000 EUR 711.690 757.603 0,11 Eurohome UK Mortgages 2007 -1 Plc 0.54263% 06/15/2044 300.000 GBP 294.224 293.101 0,04 Eurohome UK Mortgages 2007-2 plc 0.39263% 15/09/2044 1.000.000 GBP 992.492 1.003.151 0,14 Eurosail-UK 2007-4bl Plc 0.99063% 13/06/2045 731.320 GBP 806.435 799.192 0,11 Harben Finance 2017-1 Plc 1.251% 20/08/2056 1.500.000 GBP 1.635.409 1.671.974 0,24 HSBC Holdings Plc 2.633% 07/11/2025 925.000 USD 854.743 803.035 0,11 HSBC Holdings Plc 4.25% 14/03/2024 1.600.000 USD 1.378.211 1.440.530 0,20 Imperial Brands Finance Plc 1.125% 14/08/2023 EMTN 450.000 EUR 447.543 461.407 0,07 Lloyds Banking Group Plc 1.75% 07/09/2028 EMTN 1.300.000 EUR 1.261.065 1.337.271 0,19 Lloyds Banking Group Plc 2.25% 16/10/2024 EMTN 1.200.000 GBP 1.300.454 1.405.339 0,20 Logicor 2019-1 UK Plc 1.875% 17/11/2026 1.000.000 GBP 1.111.955 1.188.477 0,17 Nationwide Building Society 3.766% 08/03/2024 2.600.000 USD 2.197.293 2.258.986 0,32 NGG Finance Plc 5.625% 18/06/2073 350.000 GBP 431.938 447.241 0,06 Oncilla Mortgage Funding 2016-1 Plc 1.83488% 12/12/2043 750.000 GBP 870.638 838.617 0,12 Paragon Mortgages No 25 Plc 0.99775% 05/15/2050 800.000 GBP 886.176 883.900 0,12 Phoenix Group Holdings Plc 5.625% / perpetual 450.000 USD 401.306 387.573 0,05 Phoenix Group Holdings Plc 5.75% / perpetual 900.000 GBP 1.000.029 1.072.033 0,15 Reckitt Benckiser Treasury Services Plc 1.75% 19/05/2032 1.500.000 GBP 1.679.576 1.815.813 0,26 Ripon Mortgages Plc FRN 20/08/2056 1.400.000 GBP 1.532.316 1.559.134 0,22 Rochester Financing No 2 Plc 1.787% 06/20/2045 1.000.000 GBP 1.125.953 1.118.663 0,16 Rochester Financing No 2 Plc 2.787% 06/20/2045 1.100.000 GBP 1.263.656 1.227.381 0,17 United Kingdom Gilt 0.375% 22/10/2030 2.050.000 GBP 2.288.183 2.325.965 0,33 United Kingdom Gilt 0.625% 22/10/2050 3.070.000 GBP 3.243.924 3.315.523 0,47 United Kingdom Gilt 1.75% 22/01/2049 810.000 GBP 1.165.089 1.137.038 0,16 United Kingdom Gilt 3.5% 22/01/2045 3.170.000 GBP 5.060.020 5.704.474 0,81 United Kingdom Gilt 4.25% 07/06/2032 2.120.000 GBP 3.563.332 3.419.304 0,48 United Kingdom Gilt 4.25% 07/09/2039 1.560.000 GBP 2.484.393 2.866.227 0,40 Uropa Securities Plc 0.59638% 10/10/2040 942.182 GBP 980.997 926.827 0,13 Vodafone Group Plc 1.6% 29/07/2031 EMTN 800.000 EUR 840.000 894.016 0,13 Vodafone Group Plc 2.2% 25/08/2026 EMTN 650.000 EUR 684.918 727.584 0,10 Warwick Finance Residential Mortgages NumberThree Plc 2.203006% 21/12/2049 900.000 GBP 981.052 998.123 0,14 Totale Regno Unito 47.362.663 49.157.055 6,95

STATI UNITI D’AMERICA AbbVie Inc 3.2% 21/11/2029 1.725.000 USD 1.579.379 1.583.650 0,22 AbbVie Inc 4.7% 14/05/2045 1.520.000 USD 1.638.138 1.612.973 0,23 Air Lease Corp 2.3% 01/02/2025 975.000 USD 866.032 823.309 0,12 Anheuser-Busch Cos LLC / Anheuser-Busch InBev Worldwide Inc 3.65% 01/02/2026 1.600.000 USD 1.475.800 1.476.451 0,21 Apple Inc 2.9% 12/09/2027 900.000 USD 911.015 822.015 0,12 AT&T Inc 2.9% 04/12/2026 1.500.000 GBP 1.667.410 1.856.384 0,26 AT&T Inc 4.35% 01/03/2029 1.140.000 USD 1.164.698 1.108.201 0,16 Bank of America Corp 2.592% 29/04/2031 1.175.000 USD 1.069.873 1.024.316 0,14 Bank of America Corp 4.25% 22/10/2026 1.250.000 USD 1.142.731 1.192.238 0,17 Bank of America Corp 4.271% 23/07/2029 1.140.000 USD 1.170.522 1.104.977 0,16 Bank of New York Mellon Corp 3.65% 04/02/2024 800.000 USD 692.186 716.486 0,10 BAT Capital Corp 3.557% 15/08/2027 1.900.000 USD 1.742.416 1.729.527 0,24 Bayer US Finance II LLC 3.875% 15/12/2023 1.000.000 USD 859.980 890.107 0,13 Boeing Co 5.15% 01/05/2030 750.000 USD 684.744 740.107 0,10 BP Capital Markets America Inc 3.119% 04/05/2026 1.300.000 USD 1.074.009 1.173.363 0,17 Burlington Northern Santa Fe LLC 4.55% 01/09/2044 500.000 USD 452.399 551.743 0,08 Campbell Soup Co 2.375% 24/04/2030 625.000 USD 574.318 537.815 0,08 Chubb INA Holdings Inc 0.875% 15/06/2027 450.000 EUR 449.411 472.158 0,07 Cigna Corp 2.4% 15/03/2030 300.000 USD 266.725 260.375 0,04 Citigroup Inc 2.666% 29/01/2031 469.000 USD 423.357 409.441 0,06 Citigroup Inc 2.976% 05/11/2030 124.000 USD 114.600 111.056 0,02 Citigroup Inc 4.412% 31/03/2031 297.000 USD 303.194 292.839 0,04 Citigroup Inc 4.45% 29/09/2027 1.225.000 USD 1.219.677 1.178.685 0,17 Citigroup Inc 5.5% 13/09/2025 1.500.000 USD 1.382.666 1.471.436 0,21

288

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Coca-Cola Co 1.45% 01/06/2027

1.000.000 USD 920.247 841.135 0,12

Comcast Corp 0.25% 20/05/2027 500.000 EUR 498.105 506.895 0,07 Comcast Corp 1.95% 15/01/2031 1.225.000 USD 1.096.167 1.025.033 0,14 Comcast Corp 4% 01/03/2048 760.000 USD 813.166 775.908 0,11 CSX Corp 2.4% 15/02/2030 1.520.000 USD 1.394.514 1.338.291 0,19 CVS Health Corp 3.75% 01/04/2030 1.171.000 USD 1.196.154 1.113.548 0,16 Discover Financial Services 3.95% 06/11/2024 1.675.000 USD 1.446.060 1.520.444 0,21 DTE Electric Co 3.7% 15/03/2045 1.300.000 USD 1.339.845 1.268.582 0,18 Ecolab Inc 1% 15/01/2024 1.300.000 EUR 1.325.376 1.339.936 0,19 Emerson Electric Co 1.25% 15/10/2025 EMTN 1.350.000 EUR 1.391.555 1.437.278 0,20 Energy Transfer Operating LP 2.9% 15/05/2025 1.975.000 USD 1.774.809 1.705.388 0,24 Fidelity National Information Services Inc 1.5% 21/05/2027 1.400.000 EUR 1.455.521 1.507.492 0,21 Fidelity National Information Services Inc 3.75% 21/05/2029 440.000 USD 455.726 421.401 0,06 Fidelity National Information Services Inc 4.25% 15/05/2028 500.000 USD 505.387 483.540 0,07 General Motors Financial Co Inc 4.2% 06/11/2021 1.900.000 USD 1.759.614 1.598.062 0,23 Goldman Sachs Group Inc 2% 01/11/2028 EMTN 900.000 EUR 895.428 1.019.529 0,14 Goldman Sachs Group Inc 6.75% 01/10/2037 2.200.000 USD 2.606.950 2.734.433 0,39 Hartford Financial Services Group Inc 4.4% 15/03/2048 870.000 USD 928.889 929.827 0,13 International Bank for Reconstruction & Development 0.5181% 19/08/2027 4.370.000 USD 3.701.978 3.573.432 0,50 International Bank for Reconstruction & Development 2.2% 27/02/2024 6.800.000 AUD 4.283.575 4.539.356 0,64 International Business Machines Corp 3% 15/05/2024 2.575.000 USD 2.289.916 2.275.441 0,32 JPMorgan Chase & Co 4.493% 24/03/2031 1.325.000 USD 1.238.144 1.332.169 0,19 Las Vegas Sands Corp 3.2% 08/08/2024 250.000 USD 233.521 215.896 0,03 Las Vegas Sands Corp 3.5% 18/08/2026 425.000 USD 381.775 371.543 0,05 McDonald’s Corp 3.375% 26/05/2025 650.000 USD 548.795 588.424 0,08 NIKE Inc 2.375% 01/11/2026 270.000 USD 267.158 240.516 0,03 Northrop GrummanCorp 3.25% 15/01/2028 940.000 USD 911.814 865.556 0,12 NRG Energy Inc 2.45% 02/12/2027 500.000 USD 420.441 430.234 0,06 NVIDIA Corp 2.85% 01/04/2030 900.000 USD 813.372 824.744 0,12 Occidental Petroleum Corp 3.2% 15/08/2026 175.000 USD 156.323 133.730 0,02 Oracle Corp 2.95% 01/04/2030 1.700.000 USD 1.539.734 1.549.486 0,22 Pacific Gas and Electric Co 2.5% 01/02/2031 675.000 USD 600.043 550.305 0,08 Progressive Corp 4% 01/03/2029 425.000 USD 457.112 415.806 0,06 Prologis Euro Finance LLC 1.875% 05/01/2029 900.000 EUR 908.307 1.016.118 0,14 Resorts World Las Vegas LLC / RWLV Capital Inc 4.625% 16/04/2029 1.200.000 USD 1.064.542 1.007.724 0,14 SLM Student Loan Trust 2003-12 0.59263% 15/03/2038 1.435.165 GBP 1.541.119 1.522.929 0,22 SLM Student Loan Trust 2004-2 0.039% 25/07/2039 1.650.000 EUR 1.580.700 1.569.362 0,22 Southern Co 3.25% 01/07/2026 940.000 USD 899.343 858.757 0,12 State Street Corp 3.1% 15/05/2023 800.000 USD 676.602 695.504 0,10 Thermo Fisher Scientif ic Inc 0.875% 01/10/2031 1.750.000 EUR 1.736.103 1.841.490 0,26 Union Pacific Corp 3.95% 10/09/2028 940.000 USD 959.551 910.614 0,13 Verizon CommunicationsInc 1.125% 03/11/2028 900.000 GBP 988.765 1.020.220 0,14 Verizon CommunicationsInc 1.75% 20/01/2031 1.075.000 USD 905.299 874.883 0,12 Verizon CommunicationsInc 3.85% 01/11/2042 940.000 USD 980.637 894.942 0,13 Verizon CommunicationsInc 4.672% 15/03/2055 475.000 USD 555.556 514.720 0,07 Walt Disney Co 2.65% 13/01/2031 1.925.000 USD 1.836.944 1.720.047 0,24 Wells Fargo & Co 5.013% 04/04/2051 975.000 USD 1.022.609 1.129.289 0,16 Zimmer Biomet Holdings Inc 2.425% 13/12/2026 500.000 EUR 548.505 558.105 0,08 Totale Stati Uniti d’America 78.777.076 78.747.716 11,13

VENEZUELA Corp Andina de Fomento 1.625% 23/09/2025 2.900.000 USD 2.440.840 2.397.860 0,34 Totale Venezuela 2.440.840 2.397.860 0,34

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 438.469.162 447.800.910 63,30

289

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 2) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

STATI UNITI D’AMERICA United States Treasury Note/Bond 1.125% 15/05/2040 11.780.000 USD 10.150.594 9.134.302 1,29 United States Treasury Note/Bond 1.125% 28/02/2021 7.540.000 USD 6.685.637 6.171.303 0,87 United States Treasury Note/Bond 1.125% 30/09/2021 15.000.000 USD 12.828.895 12.352.312 1,75 United States Treasury Note/Bond 1.25% 15/05/2050 3.790.000 USD 3.014.499 2.807.633 0,40 United States Treasury Note/Bond 1.5% 15/02/2030 8.000.000 USD 7.124.157 6.914.307 0,98 United States Treasury Note/Bond 1.625% 30/09/2026 2.380.000 USD 2.257.596 2.072.811 0,29 United States Treasury Note/Bond 1.625% 31/10/2026 480.000 USD 429.154 418.168 0,06 United States Treasury Note/Bond 1.75% 15/05/2023 3.840.000 USD 3.579.527 3.257.080 0,46 United States Treasury Note/Bond 1.875% 31/05/2022 3.690.000 USD 3.431.117 3.089.914 0,44 United States Treasury Note/Bond 2.125% 31/12/2021 3.780.000 USD 3.516.563 3.150.676 0,44 United States Treasury Note/Bond 2.25% 15/08/2027 1.000.000 USD 933.055 905.664 0,13 United States Treasury Note/Bond 2.25% 15/11/2027 4.600.000 USD 4.578.882 4.172.515 0,59 United States Treasury Note/Bond 2.5% 15/02/2045 1.700.000 USD 1.295.839 1.655.774 0,23 United States Treasury Note/Bond 2.875% 30/11/2023 2.420.000 USD 2.398.092 2.133.453 0,30 United States Treasury Note/Bond 3.125% 15/05/2048 8.590.000 USD 11.040.614 9.418.513 1,33 United States Treasury Note/Bond 3.125% 15/11/2028 5.660.000 USD 5.980.118 5.473.721 0,77 United States Treasury Note/Bond 4.5% 15/02/2036 1.980.000 USD 2.607.782 2.372.747 0,34 United States Treasury Note/Bond 4.5% 15/05/2038 1.940.000 USD 2.624.177 2.391.456 0,34 United States Treasury Note/Bond 4.75% 15/02/2041 500.000 USD 647.261 652.367 0,09 United States Treasury Note/Bond 5.375% 15/02/2031 960.000 USD 1.246.337 1.126.149 0,16 United States Treasury Note/Bond 7.5% 15/11/2024 1.100.000 USD 1.267.350 1.149.626 0,16 Totale Stati Uniti d’America 87.637.246 80.820.491 11,42

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 87.637.246 80.820.491 11,42

3) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

IRLANDA iShares US Mortgage Backed Securities UCITS ETF 3.227.532 USD 16.331.071 14.823.883 2,09 Totale Irlanda 16.331.071 14.823.883 2,09

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 16.331.071 14.823.883 2,09

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 542.437.479 543.445.284 76,81

B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

CANADA Inter Pipeline Ltd 2.734% 18/04/2024 700.000 CAD 475.650 466.113 0,06 Toronto-DominionBank 1.943% 13/03/2025 290.000 CAD 189.571 193.830 0,03 Totale Canada 665.221 659.943 0,09

ISOLE CAYMAN Avolon Holdings Funding Ltd 2.875% 15/02/2025 775.000 USD 697.210 645.860 0,09 Meituan 3.05% 28/10/2030 570.000 USD 479.363 485.614 0,07 Totale Isole Cayman 1.176.573 1.131.474 0,16

290

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

CILE Banco del Estado de Chile 2.704% 09/01/2025 1.175.000 USD 1.050.092 1.012.475 0,14 Totale Cile 1.050.092 1.012.475 0,14

DANIMARCA Danske Bank A/S 5% 12/01/2023 525.000 USD 456.141 447.097 0,06 Totale Danimarca 456.141 447.097 0,06

FINLANDIA Finland Government Bond 1.125% 15/04/2034 900.000 EUR 1.044.216 1.065.654 0,15 Totale Finlandia 1.044.216 1.065.654 0,15

FRANCIA Banque Federative du Credit Mutuel SA 2.375% 21/11/2024 2.175.000 USD 1.955.557 1.884.182 0,26 Electricite de France SA 4.5% 21/09/2028 1.000.000 USD 1.069.777 970.766 0,14 Totale Francia 3.025.334 2.854.948 0,40

IRLANDA Arrow CMBS 2018 DAC 1.1% 05/22/2030 1.000.000 EUR 907.055 905.605 0,13 Totale Irlanda 907.055 905.605 0,13

ITALIA UniCredit SpA 6.572% 14/01/2022 750.000 USD 655.508 646.212 0,09 Totale Italia 655.508 646.212 0,09

MALESIA Malaysia Government Bond 3.502% 31/05/2027 16.000.000 MYR 3.529.041 3.462.820 0,49 Malaysia Government Bond 3.885% 15/08/2029 6.500.000 MYR 1.474.109 1.447.184 0,20 Totale Malesia 5.003.150 4.910.004 0,69

PAESI BASSI BNP Paribas SA 2.819% 19/11/2025 1.900.000 USD 1.725.312 1.655.534 0,23 Deutsche Telekom International Finance BV 3.6% 19/01/2027 1.600.000 USD 1.310.822 1.468.775 0,21 Enel Finance International NV 3.5% 06/04/2028 1.875.000 USD 1.423.121 1.738.093 0,25 Eurosail-NL 2007-2 BV 0.993% 10/17/2040 153.073 EUR 154.909 152.675 0,02 Totale Paesi Bassi 4.614.164 5.015.077 0,71

PERÙ Peruvian Government International Bond 5.35% 12/08/2040 1.295.000 PEN 326.377 303.579 0,04 Totale Perù 326.377 303.579 0,04

FILIPPINE Philippine Government Bond 3.625% 09/09/2025 54.320.000 PHP 949.628 967.798 0,14 Philippine Government International Bond 0.875% 17/05/2027 EMTN 800.000 EUR 788.600 813.608 0,11 Totale Filippine 1.738.228 1.781.406 0,25

291

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

RUSSIA Russian Federal Bond - OFZ 6.9% 23/05/2029 17.000.000 RUB 264.715 201.700 0,03 Russian Federal Bond - OFZ 7.95% 07/10/2026 257.720.000 RUB 3.773.528 3.184.335 0,45 Totale Russia 4.038.243 3.386.035 0,48

COREA DEL SUD Korea Electric Power Corp 2.5% 24/06/2024 EMTN 1.930.000 USD 1.711.452 1.669.922 0,24 Korea Treasury Bond 1.375% 10/06/2030 2.900.000.000 KRW 2.108.136 2.110.254 0,30 Totale Corea del Sud 3.819.588 3.780.176 0,54

SPAGNA Spain GovernmentBond 3.45% 30/07/2066 730.000 EUR 1.041.144 1.322.030 0,19 Totale Spagna 1.041.144 1.322.030 0,19

SVIZZERA Credit Suisse GroupAG 2.193% 05/06/2026 975.000 USD 858.161 831.406 0,12 UBS GroupAG 3.491% 23/05/2023 1.600.000 USD 1.360.128 1.360.539 0,19 Totale Svizzera 2.218.289 2.191.945 0,31

TAILANDIA Thailand Government Bond 1.45% 17/12/2024 64.000.000 THB 1.898.440 1.806.968 0,26 Totale Tailandia 1.898.440 1.806.968 0,26

REGNO UNITO Australia & New Zealand Banking Group Ltd 2.57% 25/11/2035 500.000 USD 421.035 414.851 0,06 Standard Chartered Plc 4.644% 01/04/2031 216.000 USD 195.936 213.320 0,03 Totale Regno Unito 616.971 628.171 0,09

STATI UNITI D’AMERICA

BMW US Capital LLC 2.25% 15/09/2023 600.000 USD 542.471 511.514 0,07

Cigna Corp 3.05% 15/10/2027 450.000 USD 405.943 409.901 0,06

Crown Castle International Corp 3.3% 01/07/2030 350.000 USD 316.360 319.415 0,05

Daimler Finance North America LLC 2.7% 14/06/2024 1.050.000 USD 934.293 914.214 0,13

Dell International LLC / EMC Corp 4% 15/07/2024 1.000.000 USD 947.121 899.702 0,13

Enterprise Products Operating LLC 4.875% 16/08/2077 1.800.000 USD 1.353.654 1.412.298 0,20

Fox Corp 4.709% 25/01/2029 1.800.000 USD 1.702.084 1.779.816 0,25

Georgia-Pacific LLC 2.3% 30/04/2030 1.075.000 USD 990.422 936.218 0,13

Ginnie Mae II Pool 3.5% 06/20/2046 1.229.955 USD 1.163.063 1.084.966 0,15

Glencore Funding LLC 3.875% 27/10/2027 1.400.000 USD 1.131.364 1.288.828 0,18

MetropolitanLife Global Funding I 2.95% 09/04/2030 1.650.000 USD 1.574.469 1.513.555 0,21

NiSource Inc 3.6% 01/05/2030 525.000 USD 480.668 495.321 0,07

NovaStar Mortgage FundingTrust Series 2003-3 0.858% 12/25/2033 520.687 USD 454.000 425.554 0,06

Occidental Petroleum Corp 5.55% 15/03/2026 1.120.000 USD 1.175.671 953.458 0,14

SLM Student Loan Trust 2004-10 0.039% 01/25/2040 2.500.000 EUR 2.309.550 2.286.860 0,32 Sprint Spectrum Co LLC / Sprint Spectrum Co II LLC / SprintSpectrum Co III LLC

4.738% 20/03/2025 2.300.000 USD 2.000.943 2.041.907 0,29

292

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivo netto Descrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.)

Synchrony Bank 3% 15/06/2022 1.500.000 USD 1.333.227 1.266.139 0,18 Verizon CommunicationsInc 2.987% 30/10/2056 726.000 USD 574.959 594.139 0,09 Totale Stati Uniti d’America 19.390.262 19.133.805 2,71 TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 53.684.996 52.982.604 7,49 TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 53.684.996 52.982.604 7,49 C) ALTRI VALORI MOBILIARI 1) ALTRI VALORI MOBILIARI: OBBLIGAZIONI BERMUDA Labrador Aviation Finance Ltd 2016-1A 4.3% 01/15/2042 1.300.000 USD 900.412 766.105 0,11 Totale Bermuda 900.412 766.105 0,11 ISOLE CAYMAN JOL Air Ltd 3.967% 04/15/2044 400.000 USD 314.529 276.944 0,04 Project Silv er 3.967% 07/15/2044 1.000.000 USD 812.652 724.288 0,10 Raptor Aircraft Finance I LLC 4.213% 23/08/2044 1.700.000 USD 1.174.300 896.211 0,13

Totale Isole Cayman 2.301.481 1.897.443 0,27 IRLANDA Arrow CMBS 2018 DAC 2.05% 05/22/2030 1.000.000 EUR 907.055 890.024 0,12

Banna RMBS DAC 1.2529% 12/30/2063 1.200.000 GBP 973.041 943.359 0,13

Dilosk RMBS No. 2 DAC 1.468% 12/20/2057 1.100.000 EUR 1.096.645 1.103.379 0,16

European Residential Loan Securitisation 2019-NPL2 DAC 0.926% 02/24/2058 1.400.000 EUR 1.211.451 1.199.896 0,17

Pembroke Property Finance DAC 0.672% 01/06/2037 1.000.000 EUR 575.164 573.467 0,08

Small Business OriginationLoan Trust 2019-2 DAC 2.77588% 03/15/2028 2.000.000 GBP 1.351.255 1.252.756 0,18

Small Business OriginationLoan Trust 2019-3 DAC 3.053295% 10/15/2028 1.510.000 GBP 1.175.858 1.055.108 0,15 Taurus 2020-2 UK DAC N.A.% 17/08/2030 1.000.000 GBP 1.091.189 1.111.936 0,16

Totale Irlanda 8.381.658 8.129.925 1,15

ITALIA Taurus 2020-1 NL DAC FRN 20/02/2030 1.800.000 EUR 1.730.955 1.725.567 0,24

Totale Italia 1.730.955 1.725.567 0,24

REGNO UNITO European Bank for Reconstruction & Development 2.7% 25/08/2023 EMTN 23.000.000.000 VND 833.271 806.231 0,11 Newday Funding 2018-2 Plc 1.67588% 12/15/2026 1.150.000 GBP 1.296.601 1.275.080 0,18 Residential Mortgage Securities 31 Plc 2.034% 09/20/2065 1.000.000 GBP 1.123.642 1.120.229 0,16 RMAC NO 2 Plc 1.49063% 06/12/2046 333.000 GBP 378.954 371.794 0,05 Stratton Mortgage Funding 2019-1 Plc 2.55438% 25/05/2051 1.000.000 GBP 1.095.693 1.115.543 0,16 Totale Regno Unito 4.728.161 4.688.877 0,66 STATI UNITI D’AMERICA 1345 Avenue of the Americas & Park Avenue Plaza Trust 5.278% 08/10/2035 300.000 USD 298.348 257.776 0,04

Argent Securities Inc Asset-Back ed Pass-Through Certificates Series 2003-

W6 1.008% 01/25/2034 100.000.000 USD 1.157.015 1.042.138 0,15 Ashford Hospitality Trust 2018-KEYS 2.00863% 15/05/2035 1.300.000 USD 1.175.046 988.214 0,14

293

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) COMM 2014-CR14 Mortgage Trust 4.620028% 02/10/2047 1.100.000 USD 891.406 824.034 0,12 COMM 2015-CCRE24 Mortgage Trust 3.463% 08/10/2048 1.100.000 USD 822.452 796.964 0,11 Fannie Mae Pool 2% 01/09/2050 1.200.000 USD 1.011.447 986.358 0,14 Fannie Mae Pool 2% 01/10/2050 3.020.000 USD 2.600.042 2.511.183 0,36 Fannie Mae Pool 2% 01/10/2050 2.000.000 USD 1.696.298 1.657.730 0,23 Fannie Mae Pool 2% 01/10/2050 5.000.000 USD 4.323.914 4.174.254 0,59 Fannie Mae Pool 2% 01/12/2050 1.000.000 USD 857.573 839.203 0,12 Fannie Mae Pool 2.5% 01/03/2050 2.810.000 USD 2.323.542 2.146.465 0,30 Fannie Mae Pool 3% 01/02/2050 370.000 USD 301.754 273.970 0,04 Fannie Mae Pool 3% 01/02/2050 2.400.000 USD 1.274.224 1.158.532 0,16 Fannie Mae Pool 3% 01/03/2050 2.500.000 USD 1.489.215 1.347.481 0,19 Fannie Mae Pool 3% 03/01/2048 3.000.000 USD 1.041.755 1.072.542 0,15 Fannie Mae Pool 3% 08/01/2046 1.600.000 USD 473.566 464.693 0,07 Fannie Mae Pool 3% 08/01/2049 2.545.000 USD 1.705.865 1.595.763 0,23 Fannie Mae Pool 3.5% 04/01/2049 500.000 USD 77.847 73.327 0,01 Fannie Mae Pool 3.5% 11/01/2051 5.000.000 USD 3.048.036 2.874.243 0,41 Fannie Mae Pool 4% 08/01/2048 2.000.000 USD 970.714 982.182 0,14 Fannie Mae Pool 4% 08/01/2049 1.000.000 USD 352.145 326.431 0,05 Fannie Mae Pool 4% 09/01/2048 2.000.000 USD 666.520 666.866 0,09 Fannie Mae Pool 4.5% 06/01/2049 1.500.000 USD 535.334 498.631 0,07 Fannie Mae Pool 4.5% 08/01/2049 1.800.000 USD 595.378 555.226 0,08 Fannie Mae Pool 4.5% 10/01/2048 1.700.000 USD 913.256 893.432 0,13 Freddie Mac Gold Pool 3% 01/06/2049 1.000.000 USD 370.653 352.335 0,05 Freddie Mac Gold Pool 3.5% 03/01/2048 3.000.000 USD 868.847 880.098 0,12 Freddie Mac Gold Pool 3.5% 04/01/2048 3.000.000 USD 565.479 571.834 0,08 Freddie Mac Gold Pool 4% 06/01/2038 2.000.000 USD 903.226 842.626 0,12 Freddie Mac Pool 2% 01/10/2050 2.000.000 USD 1.732.353 1.668.924 0,24 Freddie Mac Pool 2.5% 01/02/2050 1.000.000 USD 488.439 459.161 0,07 Freddie Mac Pool 2.5% 01/03/2050 1.000.000 USD 534.391 495.198 0,07 Freddie Mac Pool 2.5% 01/09/2050 6.417.886 USD 5.701.083 5.514.284 0,78 Freddie Mac Pool 2.5% 01/09/2050 3.360.883 USD 2.986.407 2.892.651 0,41 Freddie Mac Pool 2.5% 01/09/2050 1.013.991 USD 856.584 833.950 0,12 Freddie Mac Pool 2.5% 01/10/2050 2.000.000 USD 1.782.318 1.719.893 0,24 Freddie Mac Pool 2.5% 01/10/2050 2.000.000 USD 1.782.244 1.718.803 0,24 Freddie Mac Pool 3% 01/03/2050 1.000.000 USD 607.816 554.083 0,08 Freddie Mac Whole Loan Securities Trust 3% 12/25/2046 2.300.000 USD 750.506 725.297 0,10 Ginnie Mae II Pool 3% 20/11/2049 2.000.000 USD 970.388 874.023 0,12 Ginnie Mae II Pool 5% 12/20/2048 1.500.000 USD 107.003 101.493 0,01 GS Mortgage Securities Corp Trust 2018-HULA 1.07863% 15/07/2025 1.500.000 USD 1.305.260 1.169.577 0,17 Invitation Homes 2017-SFR2 Trust 1.953% 12/17/2036 1.167.000 USD 1.031.572 954.218 0,14 Invitation Homes 2018-SFR2 Trust 1.609% 06/17/2037 1.100.000 USD 954.652 893.008 0,13 Invitation Homes 2018-SFR3 Trust 1.803% 07/17/2037 1.500.000 USD 1.315.260 1.227.560 0,17 Invitation Homes 2018-SFR4 Trust 1.803% 01/17/2038 1.750.000 USD 1.539.070 1.426.789 0,20 JPMorgan Chase & Co 3.702% 06/05/2030 2.725.000 USD 2.726.819 2.575.047 0,36 Newtek Small Business Loan Trust 2018-1 1.848% 02/25/2044 1.250.000 USD 735.860 665.703 0,09 Seasoned Credit Risk Transfer Trust Series 2017-3 3.25% 07/25/2056 2.000.000 USD 1.233.635 1.300.430 0,18 Seasoned Credit Risk Transfer Trust Series 2018-1 3% 05/25/2057 1.600.000 USD 1.039.134 1.075.231 0,15 Seasoned Credit Risk Transfer Trust Series 2019-2 3% 25/08/2058 600.000 USD 450.615 450.689 0,06 Seasoned Credit Risk Transfer Trust Series 2019-2 4% 25/08/2058 600.000 USD 425.088 413.865 0,06 Seasoned Credit Risk Transfer Trust Series 2019-3 3% 10/25/2058 311.000 USD 247.432 237.393 0,03 Seasoned Credit Risk Transfer Trust Series 2019-3 4% 10/25/2058 397.000 USD 285.263 271.241 0,04 Seasoned Credit Risk Transfer Trust Series 2020-2 2% 25/11/2059 1.600.000 USD 1.385.932 1.278.726 0,18

294

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

netto

Descrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) WAVE 2019-1 LLC 3.597% 09/15/2044 1.400.000 USD 1.201.619 1.044.107 0,15 Wells Fargo Commercial Mortgage Trust 2020-SOP 1.2986% 15/01/2035 1.000.000 USD 908.183 797.455 0,11

Totale Stati Uniti d’America 68.395.823 64.993.330 9,19

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: OBBLIGAZIONI 86.438.490 82.201.247 11,62

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 86.438.490 82.201.247 11,62

TOTALE INVESTIMENTI 682.560.965 678.629.135 95,92

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 28.837.350 4,08

TOTALE ATTIVO NETTO 707.466.485 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ (valori espressi in EUR) % totale

attivo

Descrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

543.445.284 75,99

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 52.982.604 7,41

ALTRI VALORI MOBILIARI 82.201.247 11,49

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 2.773.503 0,39

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 107.819 0,02

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 27.482.042 3,84

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 1.905.692 0,27

ALTRE ATTIVITÀ 4.272.400 0,59

TOTALE 715.170.591 100,00

295

CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Stati, province e municipalità 46,89Istituti che erogano prestiti e mutui ipotecari 11,71Banche e istituti finanziari 9,06Holding e società finanziarie 8,25Fondi di investimento 2,23Organismi sovranazionali 2,22Trasporti 1,68Trasmissione delle informazioni 1,52Varie 1,51Assicurazioni 1,36Petrolio 1,35Farmaceutici e cosmetici 0,98Arte grafica ed editoria 0,82Software Internet 0,77Società immobiliari 0,76Servizi pubblici 0,72Elettronica e attrezzature elettriche 0,67Attrezzature da ufficio, computer 0,44Tabacco e liquori 0,43

Semiconduttori elettronici 0,38

Tecnologia aerospaziale 0,37

Beni di consumo 0,36

Tempo libero 0,31

Miniere, industria pesante 0,31

Alimentari e distillerie 0,19

Prodotti chimici 0,19

Prodotti forestali e industria cartaria 0,13

Industria automobilistica 0,13

Imprese commerciali 0,12

Tessile 0,03

Altri servizi 0,03

TOTALE INVESTIMENTI 95,92

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 4,08

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

296

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

AUSTRALIA Aurizon Holdings Ltd 167.528 AUD 446.960 412.051 0,03 Australia & New Zealand Banking Group Ltd 150.307 AUD 1.452.171 2.151.809 0,15 BHP Group Ltd 27.542 AUD 548.413 736.999 0,05 BlueScope Steel Ltd 53.316 AUD 545.340 587.757 0,04 Coles Group Ltd 40.550 AUD 441.492 463.903 0,03 Commonwealth Bank of Australia 25.290 AUD 891.061 1.309.614 0,09 Fortescue Metals Group Ltd 321.145 AUD 2.060.901 4.745.392 0,33 GoodmanGroup 198.170 AUD 1.172.359 2.363.350 0,17 Newcrest Mining Ltd 73.492 AUD 1.332.701 1.194.873 0,08 Scentre Group 187.584 AUD 338.865 328.881 0,02 Sonic Healthcare Ltd 20.476 AUD 419.286 415.169 0,03 South32 Ltd 1.267.929 AUD 1.761.019 1.975.107 0,14 Totale Australia 11.410.568 16.684.905 1,16

BELGIO KBC Group NV 40.993 EUR 2.524.742 2.348.079 0,16 Proximus SADP 9.134 EUR 141.859 148.062 0,01 UCB SA 36.807 EUR 2.854.805 3.109.456 0,22 Totale Belgio 5.521.406 5.605.597 0,39

BERMUDA Arch Capital Group Ltd 34.014 USD 838.973 1.002.726 0,07 Athene Holding Ltd 31.517 USD 1.284.715 1.111.228 0,08 Genpact Ltd 56.518 USD 1.615.241 1.910.494 0,13 IHS Markit Ltd 51.991 USD 3.479.002 3.817.050 0,26 Marvell Technology Group Ltd 222.460 USD 5.101.530 8.643.495 0,60 RenaissanceRe Holdings Ltd 4.092 USD 606.889 554.563 0,04 Triton International Ltd 26.506 USD 818.697 1.050.881 0,07 Totale Bermuda 13.745.047 18.090.437 1,25

BRASILE Notre Dame Intermedica Participacoes SA 114.500 BRL 1.512.737 1.411.392 0,10 Totale Brasile 1.512.737 1.411.392 0,10

CANADA Agnico Eagle Mines Ltd 9.052 CAD 479.387 520.251 0,04 Air Canada 4 CAD 52 58 - ARC Resources Ltd 75.787 CAD 321.784 291.712 0,02 Barrick Gold Corp 156.656 CAD 2.873.285 2.914.430 0,20 Brookfield Asset Management Inc 46.249 USD 1.660.221 1.559.966 0,11 CAE Inc 125.378 CAD 2.541.912 2.836.844 0,20 Canadian National Railway Co 32.752 CAD 2.874.152 2.940.278 0,20 Canadian Natural Resources Ltd 20.664 CAD 391.248 405.511 0,03 CanadianTire Corp Ltd 3.392 CAD 366.263 364.115 0,02 CGI Inc 17.885 CAD 945.079 1.158.713 0,08 CI Financial Corp 23.129 CAD 240.154 234.138 0,02 Constellation Software Inc 425 CAD 291.915 450.660 0,03

297

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

CANADA (cont.) Intact Financial Corp

26.218 CAD 1.715.159 2.535.007 0,18

Keyera Corp1 16.114 CAD 217.599 233.832 0,02

Kinross Gold Corp 645.973 CAD 3.290.906 3.870.525 0,27 Magna International Inc 20.211 USD 900.122 1.169.498 0,08 Manulife Financial Corp 60.567 CAD 825.178 880.061 0,06 Onex Corp 7.527 CAD 349.077 352.785 0,02 OpenText Corp 7.004 CAD 230.988 259.886 0,02 Pan American Silv er Corp 6.432 CAD 184.497 181.142 0,01 Power Corp of Canada 7.734 CAD 152.344 145.025 0,01 Royal Bank of Canada 38.434 CAD 2.058.133 2.578.781 0,18 Shopify Inc 824 CAD 737.350 759.783 0,05 Suncor Energy Inc 30.099 CAD 786.367 412.248 0,03 TC Energy Corp 21.576 CAD 770.700 716.292 0,05 TOROMONT INDUSTRIES LTD 3.163 CAD 181.055 180.997 0,01 Tourmaline Oil Corp 21.014 CAD 177.517 231.332 0,02 Yamana Gold Inc 568.189 CAD 2.687.312 2.649.939 0,18 Totale Canada 28.249.756 30.833.809 2,14

ISOLE CAYMAN Alibaba Group Holding Ltd 1.918 USD 367.057 364.820 0,03 Alibaba Group Holding Ltd 166.700 HKD 4.689.093 4.087.009 0,28 BeiGene Ltd 843 USD 203.604 178.025 0,01 CK Asset Holdings Ltd 222.072 HKD 1.432.778 931.616 0,06 CK HutchisonHoldings Ltd 524.194 HKD 3.349.718 2.989.163 0,21 Jacobio Pharmaceuticals Group Co Ltd 143.600 HKD 215.566 214.328 0,02 Kingboard Holdings Ltd 53.500 HKD 122.257 184.400 0,01 Meituan 50.300 HKD 1.575.062 1.561.928 0,11 Minth Group Ltd 216.901 HKD 634.525 935.072 0,06 Precision Tsugami China Corp Ltd 208.317 HKD 162.895 164.243 0,01 Sands China Ltd 266.792 HKD 1.122.642 957.525 0,07 StoneCo Ltd 12.402 USD 861.502 850.620 0,06 Tencent Holdings Ltd 7.607 HKD 316.860 452.223 0,03 WH Group Ltd 3.280.329 HKD 2.628.210 2.247.455 0,16 XP Inc 68.226 USD 1.977.940 2.212.027 0,15 Zai Lab Ltd 4.836 HKD 302.601 527.069 0,04 Totale Isole Cayman 19.962.310 18.857.523 1,31

CINA China Longyuan Power Group Corp Ltd 2.907.000 HKD 2.144.631 2.380.819 0,17 Sinopec Shanghai Petrochemical Co Ltd 1.958.657 HKD 584.663 340.645 0,02 Totale Cina 2.729.294 2.721.464 0,19

CURAÇAO Schlumberger NV 41.670 USD 1.457.029 743.456 0,05 Totale Curaçao 1.457.029 743.456 0,05

DANIMARCA Ascendis Pharma A/S 3.384 USD 445.282 461.267 0,03 Danske Bank A/S 10.713 DKK 267.235 144.860 0,01 GenmabA/S 2.437 DKK 757.107 806.389 0,06 Novo NordiskA/S 30.496 DKK 1.719.972 1.747.991 0,12 PandoraA/S 35.103 DKK 1.448.500 3.211.560 0,22 Totale Danimarca 4.638.096 6.372.067 0,44

1 19.000 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

298

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

FINLANDIA Nokia Oyj 361.838 EUR 1.142.125 1.140.152 0,08 Orion Oyj 3.172 EUR 124.447 119.045 0,01 UPM-Kymmene Oyj 21.654 EUR 525.172 659.797 0,04 Wartsila OYJ Abp 33.897 EUR 245.990 276.261 0,02 Totale Finlandia 2.037.734 2.195.255 0,15

FRANCIA Arkema SA 9.992 EUR 958.414 934.252 0,06 Atos SE 42.396 EUR 3.141.588 3.170.373 0,22 AXA SA 162.823 EUR 3.688.638 3.177.002 0,22 BNP Paribas SA 50.511 EUR 2.280.670 2.177.277 0,15 Bouygues SA 7.850 EUR 298.765 264.153 0,02 Carrefour SA 163.942 EUR 2.269.619 2.300.106 0,16 Cie de Saint-Gobain 67.315 EUR 2.363.715 2.524.312 0,17 Cie Generale des Etablissements Michelin SCA 12.602 EUR 1.187.435 1.322.580 0,09 CNP Assurances 60.699 EUR 1.028.543 800.013 0,06 CreditAgricole SA 413.627 EUR 4.327.500 4.268.631 0,30 Eiffage SA 15.806 EUR 1.273.215 1.249.306 0,09 Electricite de France SA 10.683 EUR 98.657 137.757 0,01 Engie SA 281.405 EUR 3.662.859 3.523.191 0,24 Faurecia SE 17.993 EUR 709.465 754.087 0,05 JCDecaux SA 40.559 EUR 1.027.878 755.614 0,05 Kering SA 4.087 EUR 2.333.970 2.429.313 0,17 LA FRANCAISE DES JEUX SAEM 7.778 EUR 290.925 290.975 0,02 L’Oreal SA 3.472 EUR 1.075.738 1.079.098 0,07 LVMH Moet Hennessy Louis VuittonSE 4.609 EUR 2.232.919 2.354.738 0,16 Pernod Ricard SA 39.169 EUR 6.115.451 6.141.699 0,43 Peugeot SA1 120.022 EUR 2.258.873 2.684.892 0,19 Publicis Groupe SA 23.807 EUR 766.608 970.373 0,07 Schneider Electric SE 15.873 EUR 984.194 1.877.776 0,13 SEB SA 3.636 EUR 535.217 541.764 0,04 Societe Generale SA 11.612 EUR 442.723 197.659 0,01 Total Se 163.575 EUR 6.936.247 5.774.197 0,40 Unibail-Rodamco-Westfield 6.293 EUR 1.139.506 406.402 0,03 Vinci SA 28.835 EUR 2.240.945 2.346.016 0,16 Totale Francia 55.670.277 54.453.556 3,77

GERMANIA Adidas AG 10.516 EUR 2.811.630 3.132.716 0,22 Bayerische MotorenWerke AG 33.471 EUR 2.037.046 2.417.610 0,17 Brenntag AG 39.200 EUR 1.989.002 2.482.928 0,17 CommerzbankAG 22.653 EUR 190.119 119.291 0,01 Daimler AG 2.704 EUR 132.446 156.264 0,01 Deutsche Post AG 37.232 EUR 1.250.165 1.507.896 0,10 Deutsche Telekom AG 186.379 EUR 2.800.890 2.787.298 0,19 Fresenius Medical Care AG & Co KGaA 12.418 EUR 849.313 846.908 0,06 GEA GroupAG 3.807 EUR 111.949 111.469 0,01 HOCHTIEF AG 13.833 EUR 1.183.204 1.100.415 0,08 Knorr-Bremse AG 3.914 EUR 403.247 437.116 0,03 LANXESS AG 14.897 EUR 741.507 934.936 0,06 Siemens AG 26.346 EUR 3.059.650 3.096.182 0,21 Talanx AG 12.065 EUR 408.417 383.184 0,03 Uniper SE 8.124 EUR 224.507 229.422 0,01 Volkswagen AG / preference 29.252 EUR 3.994.036 4.458.590 0,31 Vonovia SE 25.741 EUR 1.205.825 1.538.282 0,11 Totale Germania 23.392.953 25.740.507 1,78

1 18.800 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

299

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

GRECIA Hellenic Telecommunications Organization SA 134.566 EUR 1.795.738 1.773.580 0,12 Totale Grecia 1.795.738 1.773.580 0,12

HONG KONG AIA Group Ltd 648.200 HKD 4.915.016 6.490.720 0,45 Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd 16.923 HKD 530.476 758.100 0,05 Link REIT 419.164 HKD 3.244.682 3.119.241 0,22 Totale Hong Kong 8.690.174 10.368.061 0,72

UNGHERIA Richter Gedeon Nyrt 44.649 HUF 892.242 915.915 0,06 Totale Ungheria 892.242 915.915 0,06

INDIA HDFC Bank Ltd 72.064 USD 4.157.883 4.255.931 0,29 ICICI Bank Ltd 54.653 USD 466.865 663.760 0,05 Totale India 4.624.748 4.919.691 0,34

IRLANDA Accenture Plc 14.314 USD 2.981.412 3.055.829 0,21 Adient Plc 29.191 USD 531.390 829.530 0,06 Allegion plc 29.524 USD 2.815.381 2.808.225 0,19 CRH Plc 468 GBP 14.201 15.989 -CRH Plc 53.493 EUR 1.663.552 1.819.832 0,13 DCC Plc 2.001 GBP 120.675 115.755 0,01 Eaton Corp Plc 4.274 USD 305.317 419.663 0,03 Johnson Controls International Plc 85.679 USD 2.862.129 3.262.461 0,23 Kerry Group Plc 25.374 EUR 3.009.443 3.006.819 0,21 Linde Plc 21.567 EUR 4.614.335 4.593.771 0,32 Linde Plc 12.516 USD 1.721.034 2.695.510 0,19 Medtronic Plc 34.516 USD 3.311.816 3.304.486 0,23 Pentair Plc 14.922 USD 560.292 647.467 0,04 Perrigo Co Plc 7.663 USD 315.247 280.078 0,02 Ryanair Holdings Plc 29.391 EUR 370.159 477.751 0,03 Smurfit Kappa Group Plc 30.398 EUR 1.061.374 1.156.340 0,08 Trane Technologies Plc 16.286 USD 1.467.904 1.932.145 0,13 Totale Irlanda 27.725.661 30.421.651 2,11

ITALIA Assicurazioni Generali SpA 60.051 EUR 919.904 856.327 0,06 DiaSorin SpA 1.815 EUR 306.827 308.732 0,02 Enel SpA 258.349 EUR 2.116.051 2.138.096 0,15 Moncler SpA 34.873 EUR 1.412.426 1.748.532 0,12 Prysmian SpA 17.754 EUR 446.827 516.286 0,04 Telecom Italia SpA 1.900.924 EUR 622.383 717.409 0,05 Totale Italia 5.824.418 6.285.382 0,44

GIAPPONE Advantest Corp 7.282 JPY 317.836 445.594 0,03 Aisin Seiki Co Ltd 50.200 JPY 1.340.332 1.229.911 0,09 Alfresa Holdings Corp 7.712 JPY 153.793 115.321 0,01

300

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TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

JAPAN (cont.) Amada Co Ltd

47.600 JPY 405.338 426.920 0,03

Asahi Group Holdings Ltd 117.500 JPY 3.976.015 3.947.504 0,27Astellas Pharma Inc 6.500 JPY 79.180 82.018 0,01Brother Industries Ltd 55.945 JPY 935.261 941.529 0,07Daiichi Sankyo Co Ltd 85.200 JPY 2.155.080 2.384.176 0,17Disco Corp 1.100 JPY 258.093 302.592 0,02East Japan Railway Co 12.100 JPY 655.645 659.475 0,05Eisai Co Ltd 18.600 JPY 1.456.386 1.085.444 0,08FANUC Corp 4.367 JPY 624.291 876.681 0,06Fujitsu Ltd 13.052 JPY 1.158.234 1.539.991 0,11GMO Payment Gateway Inc 2.386 JPY 149.193 261.406 0,02Hino Motors Ltd 116.200 JPY 908.690 808.545 0,06HondaMotor Co Ltd 52.600 JPY 1.087.540 1.198.148 0,08Hoya Corp 5.306 JPY 410.422 599.378 0,04Isuzu Motors Ltd 139.600 JPY 1.299.818 1.082.981 0,07Japan Post Insurance Co Ltd 24.700 JPY 336.339 412.953 0,03Kajima Corp 30.000 JPY 327.655 328.200 0,02KDDI Corp 104.100 JPY 2.417.579 2.526.575 0,17Keyence Corp 8.638 JPY 3.048.975 3.965.980 0,27Kyowa Kirin Co Ltd 10.800 JPY 235.482 240.579 0,02Lion Corp 10.100 JPY 174.124 199.721 0,01Mebuki Financial Group Inc 172.249 JPY 335.401 276.797 0,02Medipal Holdings Corp 13.086 JPY 220.176 200.757 0,01MINEBEA MITSUMI Inc 33.699 JPY 556.545 546.331 0,04Mitsubishi Electric Corp 6.200 JPY 55.233 76.417 0,01Mitsubishi UFJ Financial Group Inc 374.500 JPY 1.674.211 1.352.139 0,09Mitsui Fudosan Co Ltd 113.600 JPY 2.232.188 1.941.063 0,13Nexon Co Ltd 15.329 JPY 168.896 385.878 0,03NGK Spark Plug Co Ltd 32.800 JPY 495.484 457.757 0,03NintendoCo Ltd 8.289 JPY 3.049.455 4.319.518 0,30NipponBuilding Fund Inc 51 JPY 342.837 241.424 0,02NipponSeiki Co Ltd 9.800 JPY 175.886 90.533 0,01Nitto Denko Corp 8.601 JPY 381.324 628.434 0,04NomuraHoldings Inc 121.100 JPY 489.403 522.456 0,04Obayashi Corp 214.896 JPY 1.741.926 1.514.006 0,10Oriental Land Co Ltd 9.400 JPY 846.153 1.267.963 0,09ORIX Corp 55.154 JPY 698.153 691.797 0,05Pola Orbis Holdings Inc1 15.894 JPY 530.528 263.463 0,02Renesas Electronics Corp 13.800 JPY 114.825 117.872 0,01Resona Holdings Inc 382.785 JPY 1.657.031 1.092.066 0,08Rohm Co Ltd 6.845 JPY 376.332 541.313 0,04Shimamura Co Ltd 4.205 JPY 237.962 360.832 0,02Shimizu Corp 142.002 JPY 967.648 843.073 0,06Shin-Etsu Chemical Co Ltd 34.987 JPY 4.403.953 4.996.346 0,35Shinsei Bank Ltd 182.609 JPY 2.325.475 1.837.287 0,13SMC Corp 2.324 JPY 928.815 1.158.087 0,08Sony Corp 24.583 JPY 1.346.164 2.001.467 0,14Subaru Corp 52.400 JPY 896.731 855.529 0,06SUMCO Corp 43.486 JPY 526.758 779.011 0,05Suzuken Co Ltd/Aichi Japan 11.649 JPY 406.165 343.959 0,02Taiheiyo Cement Corp 37.082 JPY 830.664 757.048 0,05Taisei Corp 34.650 JPY 1.140.921 975.107 0,07Taiyo Yuden Co Ltd 5.637 JPY 157.658 215.751 0,01THK Co Ltd 16.002 JPY 360.531 421.821 0,03Tokio Marine Holdings Inc 24.601 JPY 972.486 1.033.696 0,07Tokyo Electron Ltd 3.004 JPY 606.050 913.146 0,06Tokyo Ohka Kogyo Co Ltd 10.700 JPY 328.105 614.089 0,04Toshiba Corp 52.877 JPY 1.422.651 1.207.597 0,08Tosoh Corp 15.376 JPY 205.663 195.722 0,01Toyoda Gosei Co Ltd 15.182 JPY 214.140 359.944 0,02Toyota Tsusho Corp 17.600 JPY 426.058 580.279 0,04

1 11.835 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

301

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

JAPAN (cont.) Yamaha Motor Co Ltd

88.577 JPY 1.452.195 1.475.285 0,10

Yaskawa Electric Corp 9.974 JPY 307.278 405.038 0,03 Z Holdings Corp 40.700 JPY 125.501 201.172 0,01 Totale Giappone 60.642.860 64.720.892 4,48

JERSEY Experian Plc 57.154 GBP 1.693.459 1.773.182 0,12 Sanne Group Plc 137.572 GBP 1.067.811 946.764 0,06 WPP Plc 430.015 GBP 2.911.981 3.843.302 0,27 Totale Jersey 5.673.251 6.563.248 0,45

LUSSEMBURGO Ardagh Group SA 11.579 USD 164.366 162.866 0,01 Eurofins Scientif ic SE 44.591 EUR 3.035.622 3.060.280 0,21 SES SA 44.944 EUR 345.436 346.788 0,03 Totale Lussemburgo 3.545.424 3.569.934 0,25

MESSICO Alpek SAB de CV 265.309 MXN 189.726 187.502 0,01 Totale Messico 189.726 187.502 0,01

PAESI BASSI AerCap Holdings NV 35.729 USD 1.043.576 1.330.986 0,09 Airbus SE 28.060 EUR 2.474.456 2.519.227 0,17 ASM International NV 7.722 EUR 467.163 1.389.574 0,10 ASML Holding NV 14.347 EUR 3.622.041 5.703.650 0,39 BE Semiconductor Industries NV 30.706 EUR 839.437 1.522.403 0,11 Fiat Chrysler Automobiles NV 15.196 EUR 188.284 222.773 0,02 Heineken NV 48.372 EUR 4.282.960 4.412.494 0,31 IMCD NV 9.999 EUR 625.676 1.042.396 0,07 ING Groep NV 56.987 EUR 430.432 435.438 0,03 Koninklijke Ahold Delhaize NV 181.855 EUR 3.627.562 4.202.669 0,29 Koninklijke KPN NV 759.149 EUR 1.988.878 1.888.004 0,13 Koninklijke Philips NV 38.718 EUR 1.484.429 1.695.074 0,12 NXP Semiconductors NV 24.664 USD 3.059.599 3.205.282 0,22 Prosus NV 22.709 EUR 2.111.253 2.006.567 0,14 Wolters Kluwer NV 24.838 EUR 1.455.976 1.715.312 0,12 Totale Paesi Bassi 27.701.722 33.291.849 2,31

SINGAPORE Flex Ltd 287.621 USD 2.904.339 4.226.575 0,29 Singapore Telecommunications Ltd 310.800 SGD 619.153 443.971 0,03 United Overseas Bank Ltd 73.118 SGD 1.199.543 1.021.415 0,07 Totale Singapore 4.723.035 5.691.961 0,39

SUDAFRICA FirstRand Ltd 248.110 ZAR 831.964 704.606 0,05 Totale Sudafrica 831.964 704.606 0,05

302

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

COREA DEL SUD LG Chem Ltd 4.625 KRW 2.443.151 2.868.645 0,20 S&T Motiv Co Ltd 3.968 KRW 102.889 147.549 0,01 Samsung Electronics Co Ltd / preference 105.901 KRW 4.891.189 5.866.996 0,41 SK Hynix Inc 23.700 KRW 1.323.878 2.113.998 0,14 Totale Corea del Sud 8.761.107 10.997.188 0,76

SPAGNA ACS Actividades de Construccion y Servicios SA 7.616 EUR 205.113 206.774 0,01 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 60.412 EUR 180.544 243.762 0,02 Banco Santander SA 156.447 EUR 418.686 397.063 0,03 Cellnex Telecom SA 69.850 EUR 1.860.556 3.431.032 0,24 Enagas SA 127.400 EUR 2.615.736 2.288.741 0,16 Ferrovial SA 59.124 EUR 1.372.220 1.336.203 0,09 Iberdrola SA 183.933 EUR 1.070.849 2.152.016 0,15 Totale Spagna 7.723.704 10.055.591 0,70

SVEZIA Boliden AB 3.948 SEK 111.950 114.490 0,01 Electrolux AB 45.666 SEK 897.157 869.605 0,06 Husqvarna AB 142.142 SEK 1.248.849 1.506.512 0,10 Lundin Energy AB 6.675 SEK 168.426 147.670 0,01 Sandvik AB 70.107 SEK 1.030.360 1.404.449 0,10 Svenska Handelsbanken AB 237.652 SEK 1.861.954 1.953.540 0,14 Swedish Match AB 52.794 SEK 3.127.482 3.350.965 0,23 Volvo AB 22.187 SEK 277.622 427.911 0,03 Totale Svezia 8.723.800 9.775.142 0,68

SVIZZERA Adecco GroupAG 12.200 CHF 607.005 667.327 0,05 Chubb Ltd 21.878 USD 2.279.899 2.752.206 0,19 Coca-Cola HBC AG 30.580 GBP 783.613 812.078 0,06 Credit Suisse GroupAG 120.622 CHF 1.057.219 1.271.400 0,09 Garmin Ltd 27.990 USD 2.350.974 2.737.349 0,19 LafargeHolcim Ltd 57.536 CHF 2.092.298 2.586.457 0,18 Logitech International SA 3.815 CHF 291.588 303.068 0,02 Nestle SA 121.444 CHF 9.579.529 11.706.969 0,81 Roche HoldingAG 9.589 CHF 2.482.337 2.739.570 0,19 SGS SA 237 CHF 527.967 585.073 0,04 Swatch GroupAG 1.604 CHF 295.482 358.156 0,02 Totale Svizzera 22.347.911 26.519.653 1,84

TAIWAN Formosa Sumco Technology Corp 123.501 TWD 532.389 484.965 0,03 Globalwafers Co Ltd 45.728 TWD 533.054 941.720 0,07 Sino-American Silicon Products Inc 91.388 TWD 285.459 471.839 0,03 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 58.914 USD 4.779.523 5.250.282 0,36 Totale Taiwan 6.130.425 7.148.806 0,49

TAILANDIA Kasikornbank PCL / NVDR 153.500 THB 651.014 473.179 0,03 Totale Tailandia 651.014 473.179 0,03

303

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

REGNO UNITO Anglo American Plc 80.697 GBP 1.628.789 2.185.801 0,15 AstraZeneca Plc 104.575 GBP 7.666.294 8.556.717 0,59 Aviva Plc 1.280.948 GBP 4.596.547 4.653.856 0,32 BAE Systems Plc 211.453 GBP 1.160.120 1.154.718 0,08 Beazle y Plc 105.392 GBP 538.971 429.294 0,03 BHP Group Plc 110.655 GBP 2.008.863 2.379.758 0,17 BP Plc 655.103 GBP 3.927.789 1.864.833 0,13 BT Group Plc 212.684 GBP 387.342 314.240 0,02 Coca-Cola European Partners Plc 3.700 USD 148.315 150.685 0,01 Direct Line Insurance Group Plc 255.496 GBP 898.682 910.554 0,06 Evraz Plc 285.142 GBP 1.689.805 1.502.332 0,10 Genus Plc 17.927 GBP 808.904 840.377 0,06 Hikma Pharmaceuticals Plc 42.765 GBP 1.241.108 1.203.026 0,08 Intermediate Capital Group Plc 71.317 GBP 1.249.883 1.375.196 0,10 Kingf isher Plc 599.566 GBP 1.934.616 1.811.234 0,13 Lloyds Banking Group Plc 3.439.464 GBP 1.425.249 1.400.232 0,10 London Stock Exchange Group Plc 14.043 GBP 1.034.339 1.413.251 0,10 M&G Plc 479.130 GBP 830.015 1.059.595 0,07 Mondi Plc 6.047 GBP 101.020 116.164 0,01 Ninety One Plc 99.700 GBP 176.426 255.294 0,02 Prudential Plc1 317.469 GBP 4.863.172 4.777.491 0,33 Reckitt Benckiser Group Plc 36.593 GBP 2.698.434 2.674.481 0,19 Rio Tinto Plc 79.704 GBP 3.595.984 4.870.778 0,34 Royal Dutch Shell Plc 128.953 GBP 1.914.340 1.814.371 0,13 Royal Dutch Shell Plc 102.598 GBP 1.215.897 1.487.571 0,10 Royal Dutch Shell Plc 152.439 EUR 2.066.926 2.227.743 0,15 Sage Group Plc 91.664 GBP 750.108 596.009 0,04 Sensata Technologies Holding Plc 60.802 USD 2.372.528 2.620.814 0,18 Standard Chartered Plc 501.559 GBP 2.769.089 2.610.632 0,18 Totale Regno Unito 55.699.555 57.257.047 3,97

STATI UNITI D’AMERICA 3M Co 4.801 USD 669.910 685.846 0,05 AbbVie Inc 40.571 USD 3.399.540 3.552.926 0,25 Acceleron Pharma Inc 1.781 USD 168.073 186.230 0,01 Activision Blizzard Inc 2.159 USD 148.926 163.837 0,01 Adobe Inc 11.436 USD 3.474.741 4.674.408 0,32 Advanced Micro Devices Inc 56.625 USD 1.293.498 4.244.272 0,29 Airbnb Inc2 4.600 USD 257.884 551.902 0,04 Alexandria Real Estate Equities Inc 13.882 USD 1.480.671 2.022.026 0,14 Alexion Pharmaceuticals Inc 2.129 USD 276.558 271.861 0,02 Allstate Corp 38.880 USD 3.416.025 3.493.178 0,24 Alnylam Pharmaceuticals Inc 6.393 USD 777.685 679.088 0,05 Alphabet Inc 7.327 USD 9.241.850 10.495.356 0,73 Alphabet Inc 8.552 USD 9.275.317 12.244.761 0,85 Amazon.com Inc 13.889 USD 23.964.497 36.970.701 2,56 American International Group Inc 49.853 USD 2.003.727 1.542.589 0,11 American Tower Corp 20.884 USD 2.490.513 3.831.166 0,27 AmerisourceBergen Corp 43.337 USD 3.536.197 3.462.568 0,24 AMETEK Inc 14.168 USD 1.153.219 1.400.415 0,10 ANSYS Inc 12.059 USD 3.408.865 3.585.521 0,25 Anthem Inc 8.153 USD 2.209.662 2.139.550 0,15 Apple Inc 447.417 USD 26.492.537 48.520.912 3,36 Applied Materials Inc 42.025 USD 1.593.869 2.964.127 0,21 Arena Pharmaceuticals Inc 4.637 USD 290.039 291.170 0,02 Ares Management Corp 59.904 USD 2.130.682 2.303.529 0,16 Arrow Electronics Inc 51.038 USD 3.452.526 4.058.680 0,28 Assurant Inc 7.567 USD 679.219 842.448 0,06

1 8.304 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 2 4.300 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

304

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Autodesk Inc

8.010 USD 1.589.281 1.998.916 0,14

Autoliv Inc 14.348 USD 909.715 1.080.014 0,07Automatic Data Processing Inc 3.669 USD 450.148 528.362 0,04AutoZone Inc 1.810 USD 1.809.361 1.753.624 0,12AvalonBay CommunitiesInc 1.997 USD 338.007 261.844 0,02Ball Corp 22.390 USD 732.052 1.705.120 0,12Bank of America Corp 88.828 USD 2.068.354 2.200.463 0,15Bank of New York Mellon Corp 73.430 USD 2.461.226 2.546.990 0,18Becton Dickinson and Co 35.093 USD 7.038.076 7.176.634 0,50Berkshire Hathaway Inc 12.934 USD 984.700 2.451.070 0,17Best Buy Co Inc 50.039 USD 3.319.484 4.081.069 0,28Biogen Inc 13.306 USD 3.213.397 2.662.831 0,18Bio-Rad Laboratories Inc 7.231 USD 3.256.033 3.445.089 0,24BlackRock Inc 3.657 USD 1.872.576 2.156.570 0,15Blackstone Group Inc 42.980 USD 1.868.212 2.276.600 0,16Boeing Co 5.695 USD 895.274 996.340 0,07Booz Allen HamiltonHolding Corp 8.454 USD 598.883 602.362 0,04BorgWarner Inc 14.717 USD 480.404 464.766 0,03Boston Scientif ic Corp 108.192 USD 3.230.916 3.178.867 0,22Bristol-Myers Squibb Co 66.265 USD 3.602.928 3.359.420 0,23Broadcom Inc 17.789 USD 5.240.476 6.365.832 0,44Cabot Oil & Gas Corp 7.757 USD 108.216 103.211 0,01Cardinal Health Inc 80.599 USD 3.570.077 3.528.162 0,24Carrier Global Corp 10.741 USD 335.233 331.127 0,02Cboe Global Markets Inc 9.835 USD 668.552 748.507 0,05CDW Corp 2.834 USD 303.474 305.253 0,02Celanese Corp 21.335 USD 1.914.703 2.265.759 0,16Centene Corp 15.140 USD 794.384 742.801 0,05Charles Schwab Corp 195.419 USD 7.399.721 8.471.271 0,59Charter CommunicationsInc 9.050 USD 4.000.727 4.893.161 0,34Chipotle Mexican Grill Inc 1.341 USD 1.464.625 1.519.822 0,11Cimarex Energy Co 7.728 USD 150.990 236.915 0,02Cisco Systems Inc 209.827 USD 7.017.672 7.674.192 0,53Citigroup Inc 41.456 USD 1.920.096 2.089.148 0,14CME Group Inc 25.818 USD 3.778.678 3.841.418 0,27Coca-Cola Co 60.671 USD 2.777.086 2.719.299 0,19Cognizant Technology Solutions Corp 5.533 USD 277.006 370.585 0,03Comcast Corp 87.317 USD 3.536.927 3.739.456 0,26Concho Resources Inc 2.897 USD 181.500 138.155 0,01ConocoPhillips 17.402 USD 807.591 568.760 0,04Constellation Brands Inc 10.928 USD 1.898.862 1.956.421 0,14Cooper Tire & Rubber Co 19.423 USD 468.226 642.909 0,04Corning Inc 78.352 USD 1.918.577 2.305.318 0,16Crown Castle International Corp 7.219 USD 701.344 939.228 0,06Crown Holdings Inc 9.869 USD 664.565 808.201 0,06CumminsInc 9.376 USD 1.795.674 1.740.256 0,12CVS Health Corp 8.188 USD 447.887 457.064 0,03Danaher Corp 40.752 USD 5.570.916 7.398.675 0,51Darden Restaurants Inc 11.540 USD 1.093.462 1.123.489 0,08Deere & Co 4.625 USD 379.021 1.017.005 0,07Diamondback Energy Inc 5.916 USD 316.312 234.019 0,02Digital Realty Trust Inc 9.641 USD 1.088.535 1.099.273 0,08Dollar General Corp 11.477 USD 1.701.112 1.972.631 0,14Dollar Tree Inc 5.785 USD 460.302 510.818 0,04Domino’s Pizza Inc 3.342 USD 1.117.303 1.047.381 0,07Dover Corp 2.456 USD 248.249 253.418 0,02DR Horton Inc 28.621 USD 1.556.079 1.612.161 0,11Duke Energy Corp 40.232 USD 3.206.256 3.010.618 0,21DuPont de Nemours Inc 55.589 USD 2.931.601 3.230.709 0,22Dycom Industries Inc 11.258 USD 410.702 694.867 0,05Ecolab Inc 9.762 USD 1.813.384 1.726.212 0,12Edison International 45.512 USD 2.446.606 2.336.696 0,16

305

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.)

Edwards Lifesciences Corp

26.589 USD 1.820.860 1.982.522 0,14Electronic Arts Inc 5.958 USD 526.502 699.251 0,05Eli Lilly and Co 31.758 USD 3.843.101 4.382.347 0,30EOG Resources Inc 3.748 USD 184.485 152.763 0,01Equifax Inc 5.591 USD 575.878 881.180 0,06Equinix Inc 3.694 USD 1.420.718 2.156.169 0,15Equitable Holdings Inc 95.230 USD 1.884.417 1.991.693 0,14Equity Residential 5.145 USD 300.675 249.271 0,02Estee Lauder Cos Inc 13.240 USD 2.798.276 2.880.434 0,20Exelon Corp 60.246 USD 2.380.654 2.078.857 0,14Facebook Inc 75.289 USD 15.697.706 16.808.421 1,16FedEx Corp 26.798 USD 4.620.858 5.686.156 0,39Fidelity National Financial Inc 23.399 USD 630.718 747.552 0,05Fidelity National Information Services Inc 48.481 USD 5.971.229 5.605.102 0,39FirstEnergy Corp 94.683 USD 2.248.798 2.368.719 0,16Fiserv Inc 37.405 USD 3.401.786 3.480.800 0,24Five Below Inc 11.309 USD 1.144.622 1.617.301 0,11FleetCor Technologies Inc 13.879 USD 2.537.876 3.094.771 0,21FMC Corp 21.304 USD 1.490.693 2.001.119 0,14Ford Motor Co 256.163 USD 1.477.018 1.840.279 0,13Fortinet Inc 4.038 USD 284.241 490.184 0,03Fortive Corp 47.882 USD 2.769.497 2.771.446 0,19Fortune Brands Home & Security Inc 6.043 USD 438.842 423.363 0,03Gartner Inc 1.729 USD 183.471 226.365 0,02General Electric Co 382.857 USD 2.626.047 3.379.393 0,23General Motors Co 11.817 USD 403.078 402.158 0,03Genuine Parts Co 11.713 USD 951.072 961.413 0,07Gilead Sciences Inc 6.215 USD 347.239 295.931 0,02Global Payments Inc 50.100 USD 5.348.931 8.820.679 0,61Goldman Sachs Group Inc 1.232 USD 210.902 265.531 0,02Guidewire Software Inc 13.524 USD 1.057.991 1.422.864 0,10HamiltonLane Inc 17.892 USD 668.902 1.141.327 0,08Hartford Financial Services Group Inc 14.599 USD 493.210 584.413 0,04HCA Healthcare Inc 12.305 USD 1.110.948 1.653.942 0,11Home Depot Inc 15.712 USD 2.928.939 3.410.912 0,24Honeywell International Inc 10.489 USD 1.340.500 1.823.391 0,13HP Inc 169.342 USD 2.459.014 3.403.310 0,24HumanaInc 2.446 USD 814.623 820.171 0,06HuntingtonIngalls Industries Inc 11.897 USD 1.749.078 1.657.636 0,11Illinois Tool Works Inc 675 USD 111.925 112.475 0,01Incyte Corp 9.942 USD 751.395 706.759 0,05Ingersoll Rand Inc 77.618 USD 1.720.353 2.890.177 0,20Intel Corp 147.478 USD 6.448.074 6.004.948 0,42International Business Machines Corp 36.093 USD 3.994.457 3.713.283 0,26Interpublic Group of Cos Inc 17.910 USD 272.890 344.279 0,02IntuitInc 11.270 USD 3.027.894 3.498.761 0,24Jacobs Engineering Group Inc 24.418 USD 2.091.257 2.174.480 0,15JB HuntTransport Services Inc 13.907 USD 1.492.091 1.553.179 0,11Johnson & Johnson 11.291 USD 1.365.772 1.452.313 0,10JPMorgan Chase & Co 98.017 USD 8.839.360 10.179.413 0,71Kennametal Inc 15.478 USD 377.005 458.439 0,03Kimberly-Clark Corp 6.518 USD 816.455 718.256 0,05KLA Corp 6.466 USD 706.178 1.368.242 0,09Knight-Swift Transportation Holdings Inc 124.335 USD 4.253.808 4.249.675 0,29Kodiak Sciences Inc 996 USD 93.646 119.588 0,01L3Harris Technologies Inc 19.672 USD 3.124.557 3.039.027 0,21Laboratory Corp of America Holdings 2.645 USD 446.953 440.023 0,03Lam Research Corp 5.633 USD 1.394.783 2.174.244 0,15Las Vegas Sands Corp 28.097 USD 1.383.625 1.368.625 0,09Lear Corp 4.213 USD 486.167 547.581 0,04Lennar Corp 21.065 USD 1.461.163 1.312.398 0,09Livent Corp 16.068 USD - 247.412 0,02

306

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) LKQ Corp

51.189 USD 1.189.187 1.474.317 0,10

Lockheed Martin Corp 9.680 USD 2.746.774 2.808.391 0,19Lowe’s Cos Inc 51.288 USD 6.498.268 6.728.157 0,47LumentumHoldings Inc 21.777 USD 1.374.051 1.687.270 0,12Magnolia Oil & Gas Corp 14.210 USD 139.282 81.993 0,01MarathonPetroleum Corp 34.418 USD 1.584.269 1.163.441 0,08Marsh & McLennan Cos Inc 48.885 USD 4.714.815 4.674.550 0,32Mastercard Inc 28.843 USD 6.965.836 8.414.221 0,58Match Group Inc 19.331 USD 2.250.244 2.388.667 0,17Maxim Integrated Products Inc 3.623 USD 199.018 262.498 0,02McKesson Corp 26.122 USD 3.338.845 3.713.079 0,26Merck & Co Inc 57.789 USD 3.709.699 3.863.463 0,27MicronTechnology Inc 83.914 USD 3.144.941 5.156.025 0,36Microsoft Corp 168.179 USD 14.626.188 30.572.002 2,12Mirati Therapeutics Inc 1.621 USD 278.638 290.986 0,02Molson Coors Beverage Co 33.815 USD 1.306.026 1.248.907 0,09Monster Beverage Corp 4.300 USD 317.690 325.008 0,02Morgan Stanley 35.312 USD 1.676.413 1.977.795 0,14Mosaic Co 50.903 USD 750.665 957.278 0,07Netflix Inc 10.686 USD 2.864.204 4.722.521 0,33Newmont Corp 70.353 USD 3.605.005 3.443.620 0,24NextEra Energy Inc 32.281 USD 2.124.029 2.035.454 0,14NIKE Inc 36.749 USD 4.040.574 4.249.014 0,29NordsonCorp 2.496 USD 407.650 409.931 0,03NorthropGrummanCorp 11.404 USD 3.002.330 2.840.118 0,20NortonLifeLock Inc 33.923 USD 594.939 576.127 0,04NRG Energy Inc 51.894 USD 1.612.749 1.592.595 0,11NVIDIA Corp 6.773 USD 2.078.307 2.890.655 0,20Old DominionFreight Line Inc 1.321 USD 205.916 210.725 0,01OmnicomGroup Inc 21.165 USD 1.014.045 1.078.878 0,07Oracle Corp 73.442 USD 3.344.597 3.882.933 0,27O’Reill y Automotive Inc 924 USD 363.976 341.772 0,02PACCAR Inc 14.700 USD 1.076.989 1.036.587 0,07Parker-Hannifin Corp 4.050 USD 640.951 901.688 0,06Parsley Energy Inc 24.200 USD 266.249 280.855 0,02PayPal Holdings Inc 23.722 USD 1.192.597 4.540.634 0,31PDC Energy Inc 5.772 USD 72.779 96.849 0,01Pfizer Inc 164.605 USD 5.626.835 4.952.074 0,34Philip Morris International Inc 13.537 USD 826.652 915.964 0,06Pinterest Inc 13.139 USD 757.995 707.662 0,05Pioneer Natural Resources Co 2.944 USD 375.158 274.032 0,02PNC Financial Services Group Inc 19.386 USD 2.047.382 2.360.765 0,16PPD Inc 26.400 USD 721.067 738.350 0,05PPG Industries Inc 17.669 USD 1.454.081 2.082.647 0,14Procter & Gamble Co 131.199 USD 13.474.502 14.919.725 1,03Prologis Inc 17.099 USD 980.521 1.392.740 0,10Public Storage 8.138 USD 1.487.165 1.535.947 0,11PulteGroupInc 31.311 USD 1.104.152 1.103.454 0,08Qorvo Inc 17.934 USD 1.738.516 2.437.077 0,17QUALCOMM Inc 17.537 USD 2.172.313 2.183.472 0,15Quest Diagnostics Inc 4.073 USD 435.723 396.698 0,03Raytheon Technologies Corp 29.239 USD 2.237.960 1.708.864 0,12Regeneron Pharmaceuticals Inc 2.569 USD 1.205.719 1.014.351 0,07Rexnord Corp 19.449 USD 491.028 627.715 0,04RingCentral Inc 14.979 USD 3.415.184 4.639.444 0,32Rocket Pharmaceuticals Inc 5.144 USD 243.190 230.556 0,02Roku Inc 2.281 USD 617.736 618.968 0,04Ross Stores Inc 22.998 USD 2.151.947 2.308.352 0,16S&P Global Inc 17.579 USD 5.154.440 4.722.933 0,33Salesforce.com Inc 29.304 USD 4.156.696 5.329.590 0,37Sarepta Therapeutics Inc 3.505 USD 428.912 488.388 0,03SBA CommunicationsCorp 1.247 USD 259.284 287.537 0,02

307

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Seagen Inc

8.347 USD 1.343.564 1.194.797 0,08

ServiceNow Inc 8.855 USD 2.783.596 3.983.538 0,28 Simon Property Group Inc 7.306 USD 1.147.747 509.220 0,03 Skyworks Solutions Inc 10.588 USD 1.021.392 1.322.948 0,09 SMITH CORP 8.937 USD 398.999 400.414 0,03 Snowflake Inc 734 USD 74.464 168.810 0,01 Southern Co 10.171 USD 483.807 510.649 0,04 Splunk Inc 8.926 USD 924.045 1.239.376 0,09 SS&C Technologies Holdings Inc 29.499 USD 1.493.283 1.753.955 0,12 Steel Dynamics Inc 55.009 USD 1.152.963 1.657.621 0,11 Stryker Corp 17.455 USD 3.402.213 3.495.708 0,24 Synopsys Inc 7.991 USD 1.609.229 1.693.095 0,12 Sysco Corp 85.501 USD 4.757.429 5.189.248 0,36 Target Corp 22.460 USD 2.366.258 3.240.459 0,22 Teleflex Inc 6.617 USD 1.900.083 2.225.784 0,15 Teradyne Inc 8.146 USD 442.584 798.189 0,05 Tesla Inc 12.791 USD 2.336.450 7.377.079 0,51 Texas Instruments Inc 7.223 USD 778.689 968.911 0,07 Thermo Fisher Scientif ic Inc 16.367 USD 3.949.712 6.230.576 0,43 TJX Cos Inc 81.754 USD 3.620.598 4.562.936 0,32 T-Mobile US Inc 52.501 USD 5.432.096 5.786.245 0,40 Tractor Supply Co 8.474 USD 1.058.831 973.622 0,07 TransUnion 6.271 USD 396.810 508.527 0,03 TriNet Group Inc 29.772 USD 1.519.348 1.961.198 0,14 Tyson Foods Inc 28.727 USD 1.981.816 1.512.948 0,10 Uber Technologies Inc 37.585 USD 1.652.873 1.566.618 0,11 UnitedHealthGroup Inc 12.870 USD 3.657.134 3.688.653 0,26 US Foods Holding Corp 30.837 USD 831.137 839.508 0,06 VeriSign Inc 11.329 USD 2.034.979 2.003.674 0,14 Vertex Pharmaceuticals Inc 14.333 USD 2.751.390 2.768.551 0,19 Viper Energy Partners LP 12.702 USD 221.749 120.630 0,01 Visa Inc 24.406 USD 1.832.599 4.362.980 0,30 Visteon Corp 6.003 USD 502.958 615.828 0,04 Walgreens Boots Alliance Inc 15.137 USD 545.705 493.371 0,03 Walmart Inc 36.961 USD 4.389.745 4.354.483 0,30 Walt Disney Co 46.210 USD 5.652.370 6.842.653 0,47 Wayfair Inc 581 USD 133.408 107.225 0,01 Welltower Inc 6.345 USD 352.223 335.102 0,02 West Pharmaceutical Services Inc 8.131 USD 1.870.829 1.882.713 0,13 Western Union Co 48.208 USD 914.156 864.438 0,06 Westinghouse Air Brake Technologies Corp 39.737 USD 2.174.396 2.377.303 0,16 Westrock Co 18.585 USD 506.767 661.195 0,05 WEX Inc 9.192 USD 1.506.199 1.529.033 0,11 Whirlpool Corp 4.624 USD 712.187 682.102 0,05 Workday Inc 14.619 USD 2.215.945 2.862.865 0,20 WPX Energy Inc 10.138 USD 50.783 67.529 -Yum! Brands Inc 4.446 USD 350.316 394.473 0,03 Zoetis Inc 35.330 USD 4.738.039 4.778.812 0,33 Zoom Video CommunicationsInc 7.849 USD 2.488.006 2.163.888 0,15 Totale Stati Uniti d’America 579.635.961 706.734.723 48,97

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 1.012.861.647 1.182.085.569 81,90

2) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

IRLANDA BNY Mellon Global Funds Plc - Long-Term Global Equity Fund 28.608.146 EUR 66.166.036 72.069.641 5,00 iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF 1.247.118 USD 31.899.460 32.076.175 2,22 Totale Irlanda 98.065.496 104.145.816 7,22

308

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

LUSSEMBURGO Schroder ISF Global Equity Alpha 290.080 USD 66.112.816 73.435.328 5,09

Totale Lussemburgo 66.112.816 73.435.328 5,09

SPAGNA Mediolanum FondcuentaFI1,2 967.229 EUR 9.595.440 9.739.724 0,67

Totale Spagna 9.595.440 9.739.724 0,67

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 173.773.752 187.320.868 12,98

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 1.186.635.399 1.369.406.437 94,88

B) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI

CANADA Topicus.com Inc 790 CAD - - -

Totale Canada - - -

ISOLE CAYMAN Everest Medicines Ltd 38.700 HKD 278.928 276.159 0,02

Totale Isole Cayman 278.928 276.159 0,02

ISOLA DI MAN Entain Plc 22.452 GBP 271.328 284.320 0,02

Totale Isola di Man 271.328 284.320 0,02

MALTA BGP Holdings Plc3 682.017 EUR - - -

Totale Malta - - -

STATI UNITI D’AMERICA RAYONIER INC REIT (1/100.000)

50.000 USD - 12 -

Totale Stati Uniti d’America - 12 -

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: AZIONI 550.256 560.491 0,04

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 550.256 560.491 0,04

TOTALE INVESTIMENTI 1.187.185.655 1.369.966.928 94,92

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 73.271.226 5,08

TOTALE ATTIVO NETTO 1.443.238.154 100,00 1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22. 2 OICVM. 3 Questo titolo non è quotato e non è trasferibile.

309

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale

attivo Descrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1.369.406.437 93,20

ALTRI VALORI MOBILIARI 560.491 0,04

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 556.245 0,04

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 1.167.253 0,08

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 67.021.959 4,56

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 12.616.930 0,86

ALTRE ATTIVITÀ 17.942.793 1,22

TOTALE 1.469.272.108 100,00

310

CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Fondi di investimento 12,98Software Internet 10,56Holding e società finanziarie 7,05

Farmaceutici e cosmetici 6,68Semiconduttori elettronici 6,63Vendite al dettaglio 5,71

Attrezzature da ufficio, computer 5,12Banche e istituti finanziari 4,65Assicurazioni 2,70

Trasmissione delle informazioni 2,69Industria automobilistica 2,27Beni di consumo 2,13

Meccanica, macchinari 2,11Società immobiliari 1,87Prodotti chimici 1,85

Servizi pubblici 1,78Costruzioni, materiale da costruzione 1,60Alimentari e distillerie 1,56

Tabacco e liquori 1,52

Elettronica e attrezzature elettriche 1,37

Petrolio 1,32

Trasporti 1,23

Arte grafica ed editoria 1,19

Metalli preziosi 1,08

Tecnologia aerospaziale 1,05

Altri servizi 1,02

Tessile 0,80

Biotecnologia 0,79

Metalli non ferrosi 0,76

Educazione sanitaria e servizi sociali 0,66

Miniere, industria pesante 0,62

Imprese commerciali 0,58

Tempo libero 0,37

Prodotti forestali e industria cartaria 0,23

Pneumatici e gomma 0,16

Imballaggio e container 0,12

Agricoltura e pesca 0,06

Orologeria 0,03

Varie 0,02

TOTALE INVESTIMENTI 94,92

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 5,08

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

311

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRALIA Macquarie Group Ltd 0.35% 03/03/2028 6.400.000 EUR 6.387.200 6.420.544 1,10 Totale Australia 6.387.200 6.420.544 1,10

AUSTRIA BAWAG GroupAG 5% / perpetual 3.600.000 EUR 3.555.000 3.670.020 0,63 BAWAG PSK Bank fuer Arbeit undWirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse AG 0.375% 03/09/2027 EMTN 3.000.000 EUR 2.924.700 2.965.500 0,51 Vienna Insurance GroupAG Wiener Versicherung Gruppe 5.5% 09/10/2043 2.500.000 EUR 3.016.925 2.845.950 0,48 Totale Austria 9.496.625 9.481.470 1,62

BELGIO Barry Callebaut Services NV 5.5% 15/06/2023 3.000.000 USD 2.797.096 2.680.054 0,46 Totale Belgio 2.797.096 2.680.054 0,46

ISOLE CAYMAN CK HutchisonFinance 16 II Ltd 0.875% 03/10/2024 3.000.000 EUR 2.976.330 3.082.980 0,53 Totale Isole Cayman 2.976.330 3.082.980 0,53

CILE Chile GovernmentInternational Bond 1.75% 20/01/2026 5.000.000 EUR 5.229.500 5.424.850 0,93 Totale Cile 5.229.500 5.424.850 0,93

CINA China GovernmentBond 3.02% 22/10/2025 1.000.000 CNY 125.270 125.402 0,02 Totale Cina 125.270 125.402 0,02

CROAZIA Croatia GovernmentInternational Bond 1.125% 19/06/2029 5.000.000 EUR 4.970.000 5.250.300 0,90 Totale Croazia 4.970.000 5.250.300 0,90

REPUBBLICA CECA Czech Republic GovernmentBond 2.4% 17/09/2025 119.000.000 CZK 4.981.674 4.854.826 0,83 Totale Repubblica Ceca 4.981.674 4.854.826 0,83

FINLANDIA Fortum Oyj 1.625% 27/02/2026 EMTN 5.000.000 EUR 5.275.180 5.349.500 0,91 Totale Finlandia 5.275.180 5.349.500 0,91

312

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

FRANCIA Wendel SE 2.5% 09/02/2027 3.000.000 EUR 2.985.000 3.378.420 0,58 Totale Francia 2.985.000 3.378.420 0,58

GERMANIA Bayer AG 2.375% 12/11/2079 3.000.000 EUR 2.981.190 3.040.890 0,52 Deutsche Bahn Finance GMBH 0.95% / perpetual 6.900.000 EUR 6.900.000 6.964.929 1,19 Fresenius SE & Co KGaA 2.875% 15/02/2029 EMTN 6.000.000 EUR 6.323.400 7.157.280 1,23 HeidelbergCement AG 1.5% 07/02/2025 EMTN 2.500.000 EUR 2.463.225 2.634.925 0,45 Totale Germania 18.667.815 19.798.024 3,39

HONG KONG Airport Authority 3.45% 21/02/2029 EMTN 5.000.000 USD 4.749.226 4.546.402 0,78 Totale Hong Kong 4.749.226 4.546.402 0,78

INDONESIA Indonesia GovernmentInternational Bond 2.15% 18/07/2024 EMTN 5.000.000 EUR 5.177.250 5.307.500 0,91 Indonesia GovernmentInternational Bond 3.75% 14/06/2028 EMTN 5.000.000 EUR 5.805.000 6.046.500 1,04 IndonesiaTreasury Bond 6.125% 15/05/2028 75.000.000.000 IDR 4.448.744 4.398.676 0,75 IndonesiaTreasury Bond 6.5% 15/06/2025 73.000.000.000 IDR 4.459.084 4.461.586 0,76 Pertamina Persero PT 6.5% 27/05/2041 5.000.000 USD 5.667.041 5.512.484 0,94 Perusahaan Perseroan Persero PT Perusahaan Listrik Negara 2.875% 25/10/2025 6.000.000 EUR 6.269.750 6.477.600 1,11 Totale Indonesia 31.826.869 32.204.346 5,51

IRLANDA AIB Group Plc 2.875% 30/05/2031 EMTN 3.000.000 EUR 3.020.700 3.190.890 0,55 Bank of Ireland Group Plc 1% 25/11/2025 EMTN 3.000.000 EUR 3.019.350 3.076.530 0,53 CRH Finance DAC 1.375% 18/10/2028 EMTN 5.100.000 EUR 5.093.268 5.564.151 0,95 Ryanair DAC 1.125% 10/03/2023 EMTN 3.000.000 EUR 2.916.034 3.021.150 0,52 Ryanair DAC 1.125% 15/08/2023 EMTN 2.000.000 EUR 2.024.600 2.013.280 0,34 Ryanair DAC 2.875% 15/09/2025 EMTN 4.500.000 EUR 4.474.260 4.821.615 0,82 Totale Irlanda 20.548.212 21.687.616 3,71

ITALIA Aeroporti di Roma SpA 1.625% 02/02/2029 EMTN 4.000.000 EUR 3.986.880 4.022.840 0,69 Enel SpA 2.25% / perpetual 3.500.000 EUR 3.474.170 3.642.660 0,62 Intesa Sanpaolo SpA 5.25% 28/01/2022 EMTN 2.000.000 GBP 2.665.649 2.342.009 0,40 Intesa Sanpaolo SpA 6.625% 13/09/2023 EMTN 4.000.000 EUR 4.585.200 4.557.400 0,78 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5.25% 01/11/2029 6.000.000 EUR 8.282.580 8.533.320 1,46 Totale Italia 22.994.479 23.098.229 3,95

GIAPPONE Japan GovernmentThirty Year Bond 0.4% 20/03/2050 1.200.000.000 JPY 9.480.988 8.905.382 1,53 Takeda Pharmaceutical Co Ltd 2.25% 21/11/2026 6.000.000 EUR 6.239.100 6.739.920 1,15 Totale Giappone 15.720.088 15.645.302 2,68

JERSEY Heathrow Funding Ltd 1.5% 11/02/2030 EMTN 5.000.000 EUR 5.240.000 5.262.200 0,90 Totale Jersey 5.240.000 5.262.200 0,90

313

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

KAZAKISTAN Kazakhstan GovernmentInternational Bond 0.6% 30/09/2026 EMTN 5.500.000 EUR 5.516.500 5.534.870 0,95 Kazakhstan GovernmentInternational Bond 1.55% 09/11/2023 EMTN 5.000.000 EUR 5.071.750 5.166.900 0,88 Totale Kazakistan 10.588.250 10.701.770 1,83

LUSSEMBURGO Blackstone Property Partners Europe Holdings Sarl 0.5% 12/09/2023 EMTN 5.000.000 EUR 4.984.000 5.045.200 0,86 ContourGlobalPower Holdings SA 2.75% 01/01/2026 7.000.000 EUR 7.000.000 6.974.870 1,19 Holcim Finance Luxembourg SA 2.25% 26/05/2028 EMTN 3.800.000 EUR 3.970.620 4.326.680 0,74 Logicor Financing Sarl 3.25% 13/11/2028 EMTN 4.000.000 EUR 4.503.600 4.697.800 0,81 Mohawk Capital Finance SA 1.75% 12/06/2027 3.800.000 EUR 3.837.981 3.911.378 0,67 SELP Finance Sarl 1.5% 20/12/2026 5.000.000 EUR 5.162.500 5.361.550 0,92 Totale Lussemburgo 29.458.701 30.317.478 5,19

MESSICO Mexican Bonos 8.5% 31/05/2029 850.000 MXN 4.533.084 4.244.314 0,73 Mexico GovernmentInternational Bond 1.75% 17/04/2028 EMTN 5.100.000 EUR 5.421.300 5.353.215 0,91 Mexico GovernmentInternational Bond 3.625% 09/04/2029 EMTN 5.000.000 EUR 5.560.000 5.893.750 1,01 Totale Messico 15.514.384 15.491.279 2,65

PAESI BASSI ABN AMRO Bank NV 0.6% 15/01/2027 3.000.000 EUR 2.993.850 3.083.700 0,53 Akelius Residential Property Financing BV 1% 17/01/2028 4.000.000 EUR 3.995.963 4.114.040 0,70 AT Securities BV 5.25% / perpetual 5.000.000 USD 4.318.309 4.264.190 0,73 EDP Finance BV 0.375% 16/09/2026 EMTN 5.600.000 EUR 5.579.560 5.680.920 0,97 EDP Finance BV 1.625% 26/01/2026 EMTN 5.000.000 EUR 5.148.000 5.382.850 0,92 ELM BV for Firmenich International SA 3.75% / perpetual 4.000.000 EUR 3.995.270 4.316.640 0,74 Fresenius SE & Co KGaA 4% 01/02/2024 3.000.000 EUR 3.492.000 3.370.320 0,58 JAB Holdings BV 2% 18/05/2028 5.000.000 EUR 5.433.000 5.495.000 0,94 JT International Financial Services BV 2.375% 07/04/2081 5.000.000 EUR 5.000.000 5.320.100 0,91 NN Group NV 4.625% 08/04/2044 3.000.000 EUR 3.207.000 3.363.840 0,57 Syngenta Finance NV 1.25% 10/09/2027 EMTN 5.000.000 EUR 4.638.500 4.847.750 0,83 Totale Paesi Bassi 47.801.452 49.239.350 8,42

NUOVA ZELANDA Fonterra Co-operative Group Ltd 0.75% 08/11/2024 EMTN 5.000.000 EUR 4.960.700 5.067.750 0,87 New Zealand GovernmentBond 3% 20/04/2029 18.000.000 NZD 11.894.004 12.447.341 2,13 Totale Nuova Zelanda 16.854.704 17.515.091 3,00

NORVEGIA Norway GovernmentBond 1.75% 06/09/2029 105.000.000 NOK 11.129.719 10.718.542 1,83 Totale Norvegia 11.129.719 10.718.542 1,83

FILIPPINE Asian Development Bank 1.75% 19/09/2029 8.000.000 USD 7.200.740 6.953.014 1,19 Totale Filippine 7.200.740 6.953.014 1,19

PORTOGALLO Brisa-Concessao Rodoviaria SA 1.875% 30/04/2025 EMTN 3.500.000 EUR 3.430.000 3.764.985 0,64

314

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

PORTOGALLO (cont.) Caixa Geral de Depositos SA 1.25% 25/11/2024 EMTN

2.500.000 EUR 2.497.000 2.564.225 0,44

Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 3.875% 15/02/2030 2.750.000 EUR 3.211.175 3.728.367 0,64 Totale Portogallo 9.138.175 10.057.577 1,72

QATAR Qatar GovernmentInternational Bond 4% 14/03/2029 5.000.000 USD 4.462.815 4.837.358 0,83 Totale Qatar 4.462.815 4.837.358 0,83

RUSSIA Russian Federal Bond - OFZ 7.15% 12/11/2025 415.000.000 RUB 4.990.609 4.935.605 0,84 Russian Foreign Bond - Eurobond2.875% 04/12/2025 4.800.000 EUR 5.459.520 5.299.776 0,91 Totale Russia 10.450.129 10.235.381 1,75

ARABIA SAUDITA Saudi GovernmentInternational Bond 0.75% 09/07/2027 5.300.000 EUR 5.512.000 5.478.822 0,94 Totale Arabia Saudita 5.512.000 5.478.822 0,94

SERBIA Serbia International Bond 1.5% 26/06/2029 5.000.000 EUR 5.072.500 5.167.100 0,88 Totale Serbia 5.072.500 5.167.100 0,88

SINGAPORE Singapore GovernmentBond 2.875% 01/07/2029 7.000.000 SGD 5.098.092 5.059.629 0,86 Totale Singapore 5.098.092 5.059.629 0,86

COREA DEL SUD Korea International Bond 1% 16/09/2030 7.800.000 USD 6.482.210 6.228.844 1,07 Totale Corea del Sud 6.482.210 6.228.844 1,07

SPAGNA Abertis Infraestructuras SA 1.625% 15/07/2029 EMTN 5.000.000 EUR 4.991.500 5.249.000 0,90 Bankinter SA 0.875% 08/07/2026 EMTN 5.000.000 EUR 5.055.475 5.151.050 0,88 ComunidadAutonomade las Islas Baleares 1.549% 21/11/2028 5.500.000 EUR 5.607.070 6.139.870 1,05 Iberdrola Finanzas SA 7.375% 29/01/2024 EMTN 2.150.000 GBP 3.306.698 2.901.856 0,50 Mapfre SA 4.375% 31/03/2047 3.000.000 EUR 3.057.000 3.481.380 0,59 Telefonica Emisiones SA 1.788% 12/03/2029 EMTN 5.000.000 EUR 5.117.800 5.606.450 0,96 Telefonica Emisiones SA 5.445% 08/10/2029 EMTN 2.000.000 GBP 2.988.492 2.981.986 0,51 Totale Spagna 30.124.035 31.511.592 5,39

SVEZIA Heimstaden Bostad AB 1.125% 21/01/2026 EMTN 3.700.000 EUR 3.698.705 3.827.613 0,65 Heimstaden Bostad AB 3.248% / perpetual 6.000.000 EUR 6.000.000 6.169.860 1,06 Totale Svezia 9.698.705 9.997.473 1,71

315

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

SVIZZERA Credit Suisse GroupAG 1.25% 17/07/2025 EMTN 4.000.000 EUR 3.986.000 4.158.680 0,71 Totale Svizzera 3.986.000 4.158.680 0,71

TAILANDIA Thailand GovernmentBond 3.85% 12/12/2025 151.000.000 THB 5.032.699 4.766.908 0,81 Totale Tailandia 5.032.699 4.766.908 0,81

REGNO UNITO BP Capital Markets Plc 0.831% 08/11/2027 EMTN 5.000.000 EUR 5.107.500 5.219.750 0,89 European Bank for Reconstruction & Development 2.55% 14/03/2022 EMTN 33.500.000 CNY 4.414.985 4.149.130 0,71 Imperial Brands Finance Plc 2.125% 12/02/2027 EMTN 3.000.000 EUR 2.979.900 3.242.850 0,56 InterContinentalHotels Group Plc 2.125% 15/05/2027 EMTN 5.000.000 EUR 5.152.500 5.266.000 0,90 Phoenix Group Holdings Plc 5.625% / perpetual 1.250.000 USD 1.128.617 1.076.591 0,18 Phoenix Group Holdings Plc 5.75% / perpetual 2.000.000 GBP 2.333.654 2.382.295 0,41 Rolls-Royce Plc 4.625% 16/02/2026 3.000.000 EUR 3.000.000 3.241.260 0,56 Rolls-Royce Plc 5.75% 15/10/2027 1.250.000 GBP 1.386.114 1.542.839 0,26 Totale Regno Unito 25.503.270 26.120.715 4,47

STATI UNITI D’AMERICA AT&T Inc 3.5% 17/12/2025 3.000.000 EUR 3.405.300 3.487.320 0,60 Becton Dickinson and Co 1.9% 15/12/2026 4.750.000 EUR 4.821.725 5.123.540 0,87 Citigroup Inc 2.125% 10/09/2026 EMTN 3.000.000 EUR 3.172.200 3.329.580 0,57 Totale Stati Uniti d’America 11.399.225 11.940.440 2,04

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 435.478.369 444.787.508 76,09

2) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

STATI UNITI D’AMERICA United States Treasury Note/Bond 1.375% 31/01/2025 10.000.000 USD 9.061.733 8.538.806 1,46 United States Treasury Note/Bond 2.625% 31/01/2026 9.150.000 USD 8.093.610 8.327.137 1,43 Totale Stati Uniti d’America 17.155.343 16.865.943 2,89

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 17.155.343 16.865.943 2,89

3) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRIA Erste Group Bank AG 4.25% / perpetual 6.800.000 EUR 6.800.000 7.024.740 1,20 Totale Austria 6.800.000 7.024.740 1,20

PAESI BASSI Upjohn Finance BV 1.362% 23/06/2027 8.150.000 EUR 8.150.000 8.629.790 1,48 Totale Paesi Bassi 8.150.000 8.629.790 1,48

SPAGNA Banco de Sabadell SA 0.625% 07/11/2025 4.500.000 EUR 4.476.015 4.526.550 0,77 Totale Spagna 4.476.015 4.526.550 0,77

316

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

REGNO UNITO Anglo American Capital Plc 1.625% 11/03/2026 EMTN 5.000.000 EUR 5.250.000 5.302.550 0,91

Totale Regno Unito 5.250.000 5.302.550 0,91

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 24.676.015 25.483.630 4,36

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 477.309.727 487.137.081 83,34

B) VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

MALESIA Malaysia GovernmentBond 3.502% 31/05/2027 48.000.000 MYR 10.617.222 10.388.461 1,78 Totale Malesia 10.617.222 10.388.461 1,78

FILIPPINE Philippine GovernmentBond 6.875% 10/01/2029 220.000.000 PHP 4.402.690 4.829.816 0,83 Philippine GovernmentInternational Bond 0.875% 17/05/2027 EMTN 5.000.000 EUR 5.012.500 5.085.050 0,87 Totale Filippine 9.415.190 9.914.866 1,70

STATI UNITI D’AMERICA AbbVie Inc 2.625% 15/11/2028 5.000.000 EUR 5.150.000 5.910.950 1,01 Totale Stati Uniti d’America 5.150.000 5.910.950 1,01

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 25.182.412 26.214.277 4,49

2) TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO

IRLANDA iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF 2.872.293 USD 10.919.457 11.465.228 1,96 Totale Irlanda 10.919.457 11.465.228 1,96

TOTALE TITOLI QUOTATI: FONDI DI INVESTIMENTO 10.919.457 11.465.228 1,96

TOTALE VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO NEGOZIATI SU UN'ALTRA BORSA VALORI UFFICIALE

36.101.869 37.679.505 6,45 C) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

PERÙ Peru GovernmentBond 5.94% 12/02/2029 40.000.000 PEN 12.264.753 11.265.192 1,92 Totale Perù 12.264.753 11.265.192 1,92

FILIPPINE Philippine GovernmentBond 3.625% 09/09/2025 360.000.000 PHP 6.555.228 6.413.981 1,10 Totale Filippine 6.555.228 6.413.981 1,10

317

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/ Valore

nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

netto Descrizione

STATI UNITI D’AMERICA AT&T Inc 1.8% 05/09/2026 3.000.000 EUR 2.996.100 3.266.250 0,56 Mars Inc 3.2% 01/04/2030 5.000.000 USD 4.454.828 4.691.308 0,80 Totale Stati Uniti d’America 7.450.928 7.957.558 1,36

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 26.270.909 25.636.731 4,38

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 26.270.909 25.636.731 4,38

D) ALTRI VALORI MOBILIARI

1) ALTRI VALORI MOBILIARI: OBBLIGAZIONI

REGNO UNITO European Bank for Reconstruction & Development 2.7% 25/08/2023 EMTN 117.000.000.000 VND 4.238.815 4.101.265 0,70 Totale Regno Unito 4.238.815 4.101.265 0,70

STATI UNITI D’AMERICA Fidelity National Information Services Inc 1% 03/12/2028 4.500.000 EUR 4.490.225 4.714.875 0,81 Totale Stati Uniti d’America 4.490.225 4.714.875 0,81

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: OBBLIGAZIONI 8.729.040 8.816.140 1,51

2) ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO

LUSSEMBURGO Trea SICAV - Trea Emerging Markets Credit Opportunities 74.656 USD 6.575.137 8.179.744 1,40 Totale Lussemburgo 6.575.137 8.179.744 1,40

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI: FONDI DI INVESTIMENTO 6.575.137 8.179.744 1,40

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI 15.304.177 16.995.884 2,91

TOTALE INVESTIMENTI 554.986.682 567.449.201 97,08

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 17.085.310 2,92

TOTALE ATTIVO NETTO 584.534.511 100,00

318

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale

attivo Descrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 487.137.081 82,78

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO NEGOZIATI SU UN'ALTRA BORSA VALORI UFFICIALE

37.679.505 6,40

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 25.636.731 4,36

ALTRI VALORI MOBILIARI 16.995.884 2,89

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 3.898.484 0,66

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 161.533 0,03

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 8.061.944 1,37

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 2.321.754 0,39

ALTRE ATTIVITÀ 6.560.675 1,12

TOTALE 588.453.591 100,00

319

CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Stati, province e municipalità 36,56Holding e società finanziarie 19,82Banche e istituti finanziari 8,68Farmaceutici e cosmetici 4,84Trasporti 3,92Fondi di investimento 3,36Servizi pubblici 2,92Trasmissione delle informazioni 2,62Organismi sovranazionali 2,60Petrolio 1,86Tecnologia aerospaziale 1,72Società immobiliari 1,71Assicurazioni 1,66Alimentari e distillerie 1,26Tempo libero 0,90Beni di consumo 0,87Software Internet 0,81Prodotti chimici 0,52Costruzioni, materiale da costruzione 0,45

TOTALE INVESTIMENTI 97,08

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 2,92

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

320

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

AUSTRALIA Australia & New Zealand Banking Group Ltd 244.773 AUD 2.361.452 3.504.193 0,13 BHP Group Ltd 324.822 AUD 7.692.668 8.691.948 0,33 Commonwealth Bank of Australia 47.743 AUD 1.733.705 2.472.318 0,09 CSL Ltd 25.087 AUD 4.298.867 4.480.330 0,17 GoodmanGroup 280.629 AUD 2.120.672 3.346.746 0,12 Macquarie Group Ltd 48.130 AUD 3.646.630 4.203.408 0,16 Newcrest Mining Ltd 31.277 AUD 442.734 508.518 0,02 Totale Australia 22.296.728 27.207.461 1,02

AUSTRIA Erste Group Bank AG 283.333 EUR 5.672.356 7.066.325 0,27 Totale Austria 5.672.356 7.066.325 0,27

BELGIO Anheuser-Busch InBev SA 34.998 EUR 2.528.633 1.995.236 0,08 KBC Group NV 62.277 EUR 3.835.768 3.567.226 0,13 Ontex Group NV1 198.255 EUR 4.646.106 2.180.805 0,08 UCB SA 88.710 EUR 8.047.238 7.494.221 0,28 Totale Belgio 19.057.745 15.237.488 0,57

BERMUDA Arch Capital Group Ltd 54.003 USD 1.397.136 1.591.997 0,06 Athene Holding Ltd 56.330 USD 1.261.050 1.986.086 0,07 Genpact Ltd 86.625 USD 2.278.656 2.928.209 0,11 IHS Markit Ltd 74.035 USD 4.959.562 5.435.466 0,20 Marvell Technology Group Ltd 366.640 USD 9.531.224 14.245.487 0,54 RenaissanceRe Holdings Ltd 5.699 USD 826.088 772.350 0,03 Triton International Ltd 50.614 USD 1.381.945 2.006.690 0,08 Totale Bermuda 21.635.661 28.966.285 1,09

CANADA ARC Resources Ltd 98.322 CAD 332.852 378.452 0,02 Barrick Gold Corp 124.029 CAD 2.554.985 2.307.437 0,09 Brookfield Asset Management Inc 72.985 USD 2.619.998 2.461.764 0,09 Canadian Natural Resources Ltd 29.157 CAD 421.696 572.178 0,02 Intact Financial Corp 41.603 CAD 3.660.115 4.022.575 0,15 Magna International Inc 32.428 USD 1.212.666 1.876.427 0,07 Royal Bank of Canada 54.835 CAD 3.115.120 3.679.228 0,14 Suncor Energy Inc 43.829 CAD 647.841 600.299 0,02 TC Energy Corp 50.643 CAD 2.089.224 1.681.274 0,06 Tourmaline Oil Corp 23.491 CAD 198.449 258.599 0,01 Totale Canada 16.852.946 17.838.233 0,67

1 188.342 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

321

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR)

Quantità/ Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivo netto Descrizione

ISOLE CAYMAN Sands China Ltd 410.660 HKD 1.444.061 1.473.872 0,06 Totale Isole Cayman 1.444.061 1.473.872 0,06

CURAÇAO Schlumberger NV 63.400 USD 921.479 1.131.154 0,04 Totale Curaçao 921.479 1.131.154 0,04

DANIMARCA Ascendis Pharma A/S 5.048 USD 664.622 688.084 0,03 Coloplast A/S 27.183 DKK 3.939.990 3.394.831 0,13 DSV PANALPINA A/S 39.990 DKK 4.802.970 5.479.945 0,20 GenmabA/S 3.611 DKK 1.122.060 1.194.859 0,04 Vestas Wind Systems A/S 68.915 DKK 7.728.015 13.327.541 0,50 Totale Danimarca 18.257.657 24.085.260 0,90

FINLANDIA Nordea Bank Abp 345.801 EUR 2.681.623 2.311.680 0,08 Sampo Oyj 67.713 EUR 2.814.644 2.340.838 0,09 Totale Finlandia 5.496.267 4.652.518 0,17

FRANCIA Arkema SA 12.838 EUR 966.854 1.200.353 0,05 Atos SE 26.569 EUR 2.042.493 1.986.830 0,07 AXA SA 262.032 EUR 4.129.186 5.112.768 0,19 Carrefour SA 209.688 EUR 3.304.220 2.941.923 0,11 CreditAgricole SA 640.768 EUR 6.703.922 6.612.726 0,25 Danone SA 32.180 EUR 1.679.617 1.729.997 0,06 Engie SA 504.875 EUR 4.974.203 6.321.035 0,24 Faurecia SE 54.985 EUR 2.122.839 2.304.421 0,09 Imerys SA 62.975 EUR 2.296.613 2.434.614 0,09 JCDecaux SA 59.437 EUR 994.191 1.107.311 0,04 Kering SA 6.389 EUR 3.648.678 3.797.621 0,14 Legrand SA 75.027 EUR 5.034.056 5.476.971 0,21 L’Oreal SA 5.696 EUR 1.764.811 1.770.317 0,07 LVMH Moet Hennessy Louis VuittonSE 10.305 EUR 3.991.959 5.264.824 0,20 Pernod Ricard SA 67.811 EUR 9.908.599 10.632.765 0,40 Peugeot SA 128.907 EUR 2.379.553 2.883.650 0,11 Sanofi 21.034 EUR 1.787.315 1.655.376 0,06 Schneider Electric SE 128.057 EUR 12.475.603 15.149.143 0,57 SCOR SE 85.920 EUR 3.433.872 2.270.007 0,09 Total Se 371.572 EUR 12.296.564 13.116.491 0,49 Vinci SA 21.093 EUR 1.536.418 1.716.126 0,06 Totale Francia 87.471.566 95.485.269 3,59

GERMANIA Adidas AG 12.226 EUR 2.901.810 3.642.125 0,14 Bayer AG 58.238 EUR 5.806.572 2.804.451 0,11 Bayerische MotorenWerke AG 99.403 EUR 6.077.140 7.179.879 0,27 Brenntag AG 45.064 EUR 1.756.841 2.854.354 0,11 ContinentalAG 34.912 EUR 3.019.794 4.233.080 0,16 Covestro AG 53.628 EUR 2.207.470 2.707.141 0,10 Deutsche Post AG 126.109 EUR 4.677.933 5.107.414 0,19 E.ON SE 466.669 EUR 4.371.544 4.229.888 0,16

322

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

GERMANIA (cont.) HeidelbergCement AG

27.664 EUR 1.687.827 1.693.590 0,06

InfineonTechnologies AG 73.782 EUR 2.130.254 2.316.017 0,09 KION GroupAG 24.095 EUR 1.703.551 1.714.600 0,06 LANXESS AG 40.252 EUR 2.221.536 2.526.216 0,09 Merck KGaA 27.674 EUR 3.561.878 3.884.046 0,15 SAP SE 15.070 EUR 1.075.580 1.615.805 0,06 Schaeffler AG1 288.477 EUR 1.861.452 1.971.740 0,07 Siemens AG 63.007 EUR 7.006.126 7.404.583 0,28 Siemens Energy AG 103.321 EUR 1.682.362 3.099.630 0,12 Talanx AG 17.591 EUR 595.480 558.690 0,02 Volkswagen AG / preference 22.185 EUR 2.784.732 3.381.438 0,13 Vonovia SE 42.185 EUR 1.944.233 2.520.976 0,09 Totale Germania 59.074.115 65.445.663 2,46

HONG KONG AIA Group Ltd 1.053.632 HKD 8.628.778 10.550.494 0,40 Link REIT 649.978 HKD 4.986.305 4.836.861 0,18 Totale Hong Kong 13.615.083 15.387.355 0,58

IRLANDA Accenture Plc 47.598 USD 9.125.616 10.161.476 0,38 Adient Plc 40.981 USD 389.261 1.164.570 0,04 Allegion plc 39.156 USD 3.311.041 3.724.388 0,14 CRH Plc 9.982 GBP 269.054 341.025 0,01 Eaton Corp Plc 69.933 USD 5.885.761 6.866.700 0,26 Johnson Controls International Plc 26.022 USD 980.601 990.859 0,04 Kingspan Group Plc 48.421 EUR 3.024.415 2.779.365 0,11 Linde Plc 16.793 USD 2.881.777 3.616.627 0,14 Linde Plc 33.828 EUR 7.049.742 7.205.364 0,27 Medtronic Plc 30.908 USD 2.799.281 2.959.064 0,11 Ryanair Holdings Plc 49.704 EUR 626.057 807.938 0,03 Smurfit Kappa Group Plc 51.069 EUR 1.382.206 1.942.665 0,07 Trane Technologies Plc 64.641 USD 5.750.434 7.668.904 0,29 Willis Towers Watson Plc 18.969 USD 3.246.260 3.266.224 0,12 Totale Irlanda 46.721.506 53.495.169 2,01

ITALIA Enel SpA 202.484 EUR 1.717.288 1.675.758 0,06 Eni SpA 176.209 EUR 2.429.861 1.506.234 0,06 Intesa Sanpaolo SpA 2.423.731 EUR 4.689.627 4.635.628 0,17 Prysmian SpA 115.534 EUR 2.567.666 3.359.729 0,13 Saipem SpA 719.414 EUR 2.770.850 1.586.308 0,06 UniCredit SpA 295.156 EUR 4.271.347 2.257.353 0,08 Totale Italia 18.446.639 15.021.010 0,56

GIAPPONE Advantest Corp 14.321 JPY 618.871 876.319 0,03 Amada Co Ltd 95.800 JPY 778.831 859.220 0,03 Asahi Group Holdings Ltd2 96.600 JPY 3.260.795 3.245.352 0,12 Astellas Pharma Inc 90.200 JPY 1.082.099 1.138.162 0,04 Bridgestone Corp3 19.300 JPY 549.448 517.008 0,02 Brother Industries Ltd 61.300 JPY 838.969 1.031.651 0,04

1 200.000 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 2 20.330 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 3 18.335 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

323

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

GIAPPONE (cont.) Canon Inc1

59.100 JPY 1.092.144 925.386 0,03

Chugai Pharmaceutical Co Ltd 15.200 JPY 643.227 662.144 0,02Cosmo Energy Holdings Co Ltd 1.800 JPY 34.330 26.175 -Daifuku Co Ltd 22.400 JPY 2.235.096 2.262.601 0,08Daiichi Sankyo Co Ltd 113.900 JPY 2.869.472 3.187.296 0,12Daikin Industries Ltd 6.600 JPY 1.076.744 1.197.479 0,04East Japan Railway Co 19.400 JPY 1.051.148 1.057.341 0,04Eisai Co Ltd 38.300 JPY 2.472.781 2.235.081 0,08FANUC Corp 7.300 JPY 884.881 1.465.485 0,06Fast Retailing Co Ltd 1.100 JPY 654.115 805.198 0,03FUJIFILM Holdings Corp 26.500 JPY 1.128.336 1.140.760 0,04Fujitsu Ltd 13.600 JPY 1.337.427 1.604.650 0,06GMO Payment Gateway Inc 5.300 JPY 357.871 580.659 0,02Hino Motors Ltd 215.500 JPY 1.205.908 1.499.496 0,06Hitachi Ltd 69.000 JPY 2.057.332 2.220.337 0,08HondaMotor Co Ltd 32.800 JPY 676.585 747.134 0,03Hoya Corp 11.106 JPY 912.860 1.254.559 0,05Idemitsu Kosan Co Ltd 3.300 JPY 87.319 59.299 -Isuzu Motors Ltd 277.300 JPY 1.916.152 2.151.222 0,08ITOCHU Corp 152.400 JPY 3.050.524 3.575.794 0,13Japan Post Bank Co Ltd 86.800 JPY 813.021 581.986 0,02Japan Post Holdings Co Ltd 173.600 JPY 1.048.304 1.103.231 0,04Japan Post Insurance Co Ltd 49.700 JPY 885.173 830.921 0,03Japan Tobacco Inc2 111.700 JPY 1.995.815 1.858.639 0,07Kao Corp 9.900 JPY 610.708 624.601 0,02KDDI Corp 228.600 JPY 6.164.369 5.548.271 0,21Keyence Corp 16.932 JPY 5.745.895 7.774.018 0,29Kinden Corp 40.900 JPY 623.033 543.605 0,02Komatsu Ltd 43.600 JPY 823.477 972.433 0,04Kyocera Corp 15.100 JPY 708.004 756.163 0,03Kyowa Kirin Co Ltd 11.100 JPY 242.360 247.261 0,01Kyudenko Corp 22.200 JPY 532.685 585.203 0,02Lixil Corp 40.400 JPY 779.862 714.453 0,03Makita Corp 55.300 JPY 1.936.387 2.263.211 0,09Marubeni Corp 163.100 JPY 754.104 885.831 0,03MINEBEA MITSUMI Inc 71.213 JPY 1.128.020 1.154.512 0,04Mitsubishi Chemical Holdings Corp 206.600 JPY 1.117.755 1.020.854 0,04Mitsubishi Corp 73.000 JPY 1.519.269 1.468.374 0,06Mitsubishi Electric Corp 233.900 JPY 2.746.148 2.882.890 0,11Mitsubishi Heavy Industries Ltd 44.500 JPY 829.908 1.111.748 0,04Mitsubishi UFJ Financial Group Inc 671.900 JPY 2.371.775 2.425.906 0,09Mitsui & Co Ltd 33.700 JPY 464.559 504.064 0,02Mitsui Fudosan Co Ltd 167.900 JPY 2.831.783 2.868.878 0,11Mizuho Financial Group Inc 57.600 JPY 622.962 596.175 0,02Murata Manufacturing Co Ltd 40.500 JPY 2.166.341 2.987.997 0,11Nabtesco Corp 65.200 JPY 1.654.415 2.332.896 0,09NEC Corp 16.100 JPY 694.283 706.065 0,03Nexon Co Ltd 45.835 JPY 744.794 1.153.809 0,04Nidec Corp 42.600 JPY 3.595.129 4.377.172 0,16NintendoCo Ltd 1.400 JPY 662.363 729.560 0,03NipponExpress Co Ltd 5.200 JPY 216.397 285.263 0,01NipponPaint Holdings Co Ltd 9.200 JPY 714.317 825.139 0,03NipponSeiki Co Ltd 14.400 JPY 135.012 133.028 0,01NipponTelegraph & Telephone Corp 40.300 JPY 830.623 843.960 0,03Nissan Motor Co Ltd 396.900 JPY 2.552.203 1.759.456 0,07Nitto Denko Corp 10.200 JPY 612.247 745.266 0,03NomuraHoldings Inc 428.800 JPY 1.720.553 1.849.953 0,07Obayashi Corp 156.400 JPY 1.242.180 1.101.884 0,04OmronCorp 9.200 JPY 566.007 670.016 0,03Ono Pharmaceutical Co Ltd 80.500 JPY 2.068.832 1.980.552 0,07

1 56.000 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli. 2 106.115 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

324

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

GIAPPONE (cont.) Oriental Land Co Ltd

14.900 JPY 1.784.357 2.009.857 0,08

ORIX Corp 154.900 JPY 1.938.539 1.942.911 0,07 Otsuka Holdings Co Ltd 20.400 JPY 666.104 713.453 0,03 Recruit Holdings Co Ltd 132.200 JPY 3.945.099 4.521.942 0,17 Resona Holdings Inc 451.100 JPY 1.274.990 1.286.966 0,05 Secom Co Ltd 8.900 JPY 661.965 670.501 0,03 Seven & i Holdings Co Ltd 37.600 JPY 1.157.275 1.089.080 0,04 Shin-Etsu Chemical Co Ltd 31.388 JPY 3.271.167 4.482.388 0,17 Shinsei Bank Ltd 105.000 JPY 1.281.827 1.056.438 0,04 Shionogi & Co Ltd 18.900 JPY 798.728 843.073 0,03 SMC Corp 11.744 JPY 5.159.163 5.852.226 0,22 SoftBank Group Corp 23.700 JPY 966.211 1.511.767 0,06 Sony Corp 54.072 JPY 3.029.716 4.402.365 0,17 SUMCO Corp 59.500 JPY 879.872 1.065.886 0,04 Sumitomo Corp 58.100 JPY 561.768 628.025 0,02 Sumitomo Metal Mining Co Ltd 28.900 JPY 748.878 1.047.557 0,04 Sumitomo Mitsui Financial Group Inc 40.900 JPY 1.092.560 1.032.169 0,04 Sumitomo Realty & Development Co Ltd 20.200 JPY 475.658 508.656 0,02 Suzuki Motor Corp 102.000 JPY 3.256.379 3.861.171 0,15 Taisei Corp 27.900 JPY 814.752 785.151 0,03 Taiyo Yuden Co Ltd 26.800 JPY 653.852 1.025.748 0,04 Takeda Pharmaceutical Co Ltd 77.200 JPY 2.448.976 2.294.756 0,09 THK Co Ltd 36.200 JPY 701.585 954.250 0,04 Toho Gas Co Ltd 1.600 JPY 72.907 86.507 -Tokio Marine Holdings Inc 40.197 JPY 1.711.547 1.689.016 0,06 Tokyo Electron Ltd 12.489 JPY 2.662.394 3.796.367 0,14 Tokyo Gas Co Ltd 5.800 JPY 124.732 109.457 -Tokyo Ohka Kogyo Co Ltd 10.600 JPY 354.196 608.350 0,02 Toray Industries Inc 158.000 JPY 622.684 764.076 0,03 Tosoh Corp 33.000 JPY 455.409 420.058 0,02 Toyota Motor Corp 75.700 JPY 4.241.430 4.768.201 0,18 Yamaha Motor Co Ltd 147.100 JPY 1.812.909 2.450.009 0,09 Yaskawa Electric Corp 16.848 JPY 532.115 684.187 0,03 Totale Giappone 140.504.081 157.093.616 5,90

JERSEY Sanne Group Plc 206.355 GBP 1.439.640 1.420.125 0,06 WPP Plc 692.459 GBP 4.814.702 6.188.922 0,23 Totale Jersey 6.254.342 7.609.047 0,29

LUSSEMBURGO Ardagh Group SA 32.200 USD 366.189 452.913 0,02 Spotify Technology SA 18.000 USD 3.829.067 4.629.055 0,17 Totale Lussemburgo 4.195.256 5.081.968 0,19

PAESI BASSI AerCap Holdings NV 58.555 USD 1.224.968 2.181.306 0,08 Airbus SE 49.316 EUR 3.621.956 4.427.591 0,17 Altice Europe NV 997.257 EUR 4.313.938 5.313.385 0,20 ASM International NV 13.817 EUR 1.391.542 2.486.369 0,09 ASML Holding NV 55.576 EUR 16.637.474 22.094.239 0,83 BE Semiconductor Industries NV 56.461 EUR 1.696.161 2.799.336 0,11 IMCD NV 19.115 EUR 1.344.101 1.992.739 0,07 ING Groep NV 197.253 EUR 1.831.812 1.507.210 0,06 Koninklijke DSM NV 27.546 EUR 3.540.369 3.878.477 0,15 Koninklijke KPN NV 1.535.678 EUR 3.390.016 3.819.231 0,14 Koninklijke Philips NV 136.161 EUR 5.578.955 5.961.129 0,22

325

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

PAESI BASSI (cont.) STMicroelectronics NV

228.526 EUR 6.405.103 6.919.767 0,26

Wolters Kluwer NV 47.553 EUR 3.157.764 3.284.010 0,12 Totale Paesi Bassi 54.134.159 66.664.789 2,50

NORVEGIA DNB ASA

221.301 NOK 2.934.535 3.548.942 0,13

EquinorASA 573.564 NOK 7.345.927 7.936.086 0,30 Totale Norvegia 10.280.462 11.485.028 0,43

SINGAPORE Flex Ltd 456.310 USD 4.074.236 6.705.450 0,25 Singapore Telecommunications Ltd 577.600 SGD 966.815 825.090 0,03 United Overseas Bank Ltd 130.900 SGD 1.654.597 1.828.596 0,07 Totale Singapore 6.695.648 9.359.136 0,35

SPAGNA Applus Services SA 191.413 EUR 1.930.566 1.726.545 0,07 Cellnex Telecom SA 158.112 EUR 7.438.334 7.766.461 0,29 Iberdrola SA 576.034 EUR 5.709.967 6.739.598 0,25 International ConsolidatedAirlines Group SA1 893.708 EUR 2.487.063 1.600.631 0,06 Repsol SA 183.277 EUR 2.137.794 1.512.035 0,06 Right Repsol SA 183.251 EUR - 51.439 -

Totale Spagna 19.703.724 19.396.709 0,73

SVEZIA Hexagon AB 57.102 SEK 3.292.188 4.260.863 0,16 Investor AB 133.735 SEK 2.675.080 7.974.760 0,30 Lundin Energy AB 6.812 SEK 136.801 150.701 0,01 Sandvik AB 109.170 SEK 1.533.181 2.186.995 0,08 Swedish Match AB 142.038 SEK 8.822.721 9.015.500 0,34 Volvo AB 289.690 SEK 4.418.344 5.587.120 0,21 Totale Svezia 20.878.315 29.175.939 1,10

SVIZZERA Chubb Ltd 35.019 USD 3.797.874 4.405.316 0,16 Coca-Cola HBC AG 47.728 GBP 1.224.277 1.267.457 0,05 Nestle SA 270.658 CHF 27.043.905 26.090.913 0,98 Roche HoldingAG 38.212 CHF 11.532.082 10.917.141 0,41 Sika AG 24.900 CHF 4.695.786 5.566.809 0,21 StraumannHoldingAG 2.144 CHF 1.806.488 2.044.771 0,08 Totale Svizzera 50.100.412 50.292.407 1,89

REGNO UNITO Anglo American Plc 68.979 GBP 1.088.486 1.868.401 0,07 AstraZeneca Plc 108.393 GBP 8.992.947 8.869.119 0,33 Beazle y Plc 277.490 GBP 1.198.783 1.130.303 0,04 BHP Group Plc 103.073 GBP 1.578.525 2.216.698 0,08 BP Plc 968.961 GBP 3.684.189 2.758.269 0,10 Bunzl Plc 166.823 GBP 4.307.313 4.553.133 0,17 Burberry Group Plc 128.399 GBP 1.834.755 2.566.991 0,10

1 849.000 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

326

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR)

Quantità/ Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivo netto Descrizione

REGNO UNITO (cont.) Coca-Cola European Partners Plc

5.900 USD 236.507 240.282 0,01

Diageo Plc 171.699 GBP 5.235.717 5.520.641 0,21 Genus Plc 37.218 GBP 1.687.298 1.744.695 0,07 Hikma Pharmaceuticals Plc 88.460 GBP 2.569.139 2.488.477 0,09 Intermediate Capital Group Plc 113.171 GBP 1.982.677 2.182.262 0,08 London Stock Exchange Group Plc 26.658 GBP 2.196.043 2.682.791 0,10 Next Plc 74.058 GBP 4.602.186 5.862.786 0,22 Ninety One Plc 119.081 GBP 246.665 304.921 0,01 Ocado Group Plc 123.809 GBP 2.965.994 3.163.365 0,12 Prudential Plc 252.443 GBP 3.127.389 3.798.935 0,14 Reckitt Benckiser Group Plc 142.088 GBP 11.728.270 10.384.817 0,39 Rio Tinto Plc 39.140 GBP 1.724.474 2.391.878 0,09 Royal Dutch Shell Plc 135.606 GBP 1.559.534 1.966.154 0,08 Royal Dutch Shell Plc B shs 97.358 GBP 1.058.470 1.369.829 0,05 Standard Chartered Plc 902.057 GBP 4.232.866 4.695.238 0,18 WhitbreadPlc 66.288 GBP 1.702.054 2.295.766 0,09 Totale Regno Unito 69.540.281 75.055.751 2,82

STATI UNITI D’AMERICA 3M Co 32.765 USD 4.546.699 4.680.638 0,18 4D Molecular Therapeutics Inc 7.870 USD 149.502 266.611 0,01 Abbott Laboratories 78.518 USD 6.852.253 7.026.224 0,26 Acceleron Pharma Inc 2.876 USD 271.263 300.728 0,01 Activision Blizzard Inc 91.448 USD 6.598.857 6.939.599 0,26 Adobe Inc 44.312 USD 16.391.437 18.112.311 0,68 Advanced Micro Devices Inc 112.799 USD 5.714.339 8.454.739 0,32 Airbnb Inc 7.400 USD 414.856 887.843 0,03 Alexandria Real Estate Equities Inc 23.562 USD 3.080.847 3.431.997 0,13 Alexion Pharmaceuticals Inc 61.073 USD 6.333.105 7.798.656 0,29 Align Technology Inc 8.912 USD 3.478.790 3.892.276 0,15 Alliant Energy Corp 67.271 USD 3.151.641 2.833.129 0,11 Allstate Corp 78.127 USD 5.936.472 7.019.330 0,26 Alnylam Pharmaceuticals Inc 9.563 USD 1.163.530 1.015.817 0,04 Alphabet Inc 39.727 USD 49.609.102 56.905.831 2,14 Altria Group Inc 171.974 USD 6.129.509 5.762.686 0,22 Amazon.com Inc 27.586 USD 56.554.210 73.430.322 2,76 Ameren Corp 37.376 USD 2.677.770 2.384.513 0,09 American Express Co 42.946 USD 3.926.919 4.243.881 0,16 American International Group Inc 76.708 USD 1.766.019 2.373.556 0,09 American Tower Corp 38.507 USD 8.087.602 7.064.101 0,27 Ameriprise Financial Inc 22.818 USD 3.269.369 3.624.063 0,14 AMETEK Inc 32.627 USD 2.779.090 3.224.968 0,12 Amgen Inc 10.724 USD 2.222.604 2.015.171 0,08 Anthem Inc 17.865 USD 3.962.814 4.688.221 0,18 Apple Inc 760.178 USD 44.604.925 82.438.820 3,10 Arena Pharmaceuticals Inc 8.119 USD 510.809 509.814 0,02 Ares Management Corp 90.573 USD 2.882.280 3.482.865 0,13 Aspen Technology Inc 25.704 USD 2.178.853 2.736.256 0,10 Assurant Inc 10.366 USD 966.919 1.154.065 0,04 Atmos Energy Corp 28.655 USD 2.499.649 2.234.928 0,08 Avery Dennison Corp 32.265 USD 3.796.365 4.090.249 0,15 Ball Corp 31.134 USD 1.904.861 2.371.024 0,09 Bank of America Corp 150.273 USD 3.053.174 3.722.590 0,14 Becton Dickinson and Co 22.840 USD 4.707.553 4.670.855 0,18 BioAtla Inc 11.341 USD 167.512 315.236 0,01 Biogen Inc 7.167 USD 1.771.469 1.434.278 0,05 Bio-Rad Laboratories Inc 11.732 USD 5.835.314 5.589.516 0,21 BlackRock Inc 16.749 USD 8.104.194 9.877.057 0,37 Blackstone Group Inc 64.088 USD 2.831.397 3.394.666 0,13 Boeing Co 9.160 USD 1.465.896 1.602.541 0,06

327

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Booking Holdings Inc

7.221 USD 11.462.503 13.144.634 0,49

Boston Scientif ic Corp 171.521 USD 5.132.354 5.039.582 0,19Bright Horizons Family Solutions Inc 14.809 USD 1.402.678 2.093.751 0,08Bristol-Myers Squibb Co 124.160 USD 6.393.811 6.294.508 0,24Broadcom Inc 10.228 USD 2.680.689 3.660.112 0,14Broadridge Financial Solutions Inc 31.400 USD 3.665.330 3.931.576 0,15Brown-Forman Corp 87.884 USD 5.392.320 5.705.223 0,21Cabot Oil & Gas Corp 164.643 USD 2.752.398 2.190.665 0,08Cadence Design Systems Inc 21.482 USD 1.994.823 2.395.316 0,09Cboe Global Markets Inc 34.804 USD 2.386.474 2.648.808 0,10Celanese Corp 72.359 USD 6.195.070 7.684.466 0,29Centene Corp 15.610 USD 950.636 765.860 0,03Cerner Corp 115.437 USD 7.158.340 7.404.271 0,28Charles Schwab Corp 154.991 USD 5.108.851 6.718.747 0,25Charter CommunicationsInc 27.792 USD 13.032.736 15.026.601 0,56Chipotle Mexican Grill Inc 1.978 USD 2.160.542 2.241.766 0,08Church & Dwight Co Inc 71.111 USD 5.736.492 5.069.685 0,19Cimarex Energy Co 10.971 USD 216.039 336.334 0,01Cintas Corp 14.206 USD 3.735.933 4.103.840 0,15Cisco Systems Inc 177.787 USD 7.103.094 6.502.365 0,24Citigroup Inc 106.717 USD 6.908.030 5.377.933 0,20CMS Energy Corp 45.563 USD 2.539.297 2.271.912 0,09Coca-Cola Co 105.023 USD 4.719.703 4.707.173 0,18Comcast Corp 436.723 USD 16.064.094 18.703.188 0,70Concho Resources Inc 32.394 USD 1.223.992 1.544.841 0,06ConocoPhillips 316.410 USD 10.415.749 10.341.413 0,39Constellation Brands Inc 17.404 USD 3.023.905 3.115.808 0,12Cooper Tire & Rubber Co 31.162 USD 691.637 1.031.475 0,04Corning Inc 124.123 USD 3.074.206 3.652.019 0,14Costco Wholesale Corp 35.224 USD 10.250.294 10.846.879 0,41CumminsInc 22.859 USD 3.774.638 4.242.801 0,16CVS Health Corp 193.448 USD 10.795.042 10.798.495 0,41Danaher Corp 77.698 USD 12.486.137 14.106.357 0,53Darden Restaurants Inc 18.384 USD 1.741.896 1.789.794 0,07Deere & Co 55.859 USD 8.274.403 12.282.999 0,46DexCom Inc 6.850 USD 2.466.581 2.069.864 0,08Diamondback Energy Inc 6.669 USD 198.561 263.806 0,01Dollar General Corp 50.930 USD 8.377.799 8.753.691 0,33Dow Inc 103.486 USD 3.933.252 4.694.106 0,18DR Horton Inc 38.517 USD 2.090.859 2.169.582 0,08Duke Energy Corp 71.663 USD 5.521.932 5.362.645 0,20Dycom Industries Inc 24.317 USD 652.634 1.500.895 0,06Edison International 80.903 USD 4.030.810 4.153.755 0,16Edwards Lifesciences Corp 85.534 USD 5.378.821 6.377.563 0,24Eli Lilly and Co 99.635 USD 12.520.300 13.748.824 0,52EOG Resources Inc 3.582 USD 131.003 145.997 0,01Equifax Inc 8.569 USD 904.879 1.350.534 0,05Equinix Inc 11.862 USD 7.348.113 6.923.790 0,26Equitable Holdings Inc 158.275 USD 2.179.848 3.310.251 0,12Estee Lauder Cos Inc 10.404 USD 1.765.285 2.263.447 0,08Exelon Corp 101.684 USD 3.427.932 3.508.723 0,13Expeditors International of Washington Inc 40.105 USD 2.983.796 3.117.475 0,12Facebook Inc 135.030 USD 26.388.141 30.145.719 1,13FedEx Corp 29.380 USD 3.896.730 6.234.020 0,23First Republic Bank 48.800 USD 4.698.476 5.860.148 0,22First Solar Inc 49.600 USD 2.702.581 4.009.997 0,15FirstEnergy Corp 158.512 USD 3.758.098 3.965.553 0,15Five Below Inc 17.539 USD 1.779.349 2.508.254 0,09FleetCor Technologies Inc 22.899 USD 4.507.591 5.106.072 0,19Floor & Decor Holdings Inc 107.837 USD 6.324.295 8.183.291 0,31FMC Corp 71.442 USD 5.878.942 6.710.661 0,25Ford Motor Co 96.301 USD 675.656 691.828 0,03

328

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Fortive Corp

138.284 USD 7.881.565 8.003.983 0,30

Franklin Resources Inc 149.969 USD 3.156.566 3.062.993 0,11General Electric Co 151.932 USD 935.539 1.341.070 0,05General Mills Inc 108.789 USD 5.889.016 5.228.060 0,20General Motors Co 31.401 USD 930.056 1.068.642 0,04Global Payments Inc 82.176 USD 11.281.240 14.468.027 0,54Guidewire Software Inc 20.034 USD 1.631.286 2.107.782 0,08HamiltonLane Inc 26.761 USD 1.401.158 1.707.079 0,06Hartford Financial Services Group Inc 104.286 USD 4.328.643 4.174.679 0,16HCA Healthcare Inc 115.510 USD 12.597.124 15.525.949 0,58Hershey Co 43.272 USD 5.258.594 5.387.294 0,20Home Depot Inc 53.004 USD 11.309.358 11.506.618 0,43Honeywell International Inc 33.015 USD 4.745.786 5.739.276 0,22HumanaInc 3.929 USD 1.308.522 1.317.438 0,05IDEX Corp 26.706 USD 4.232.471 4.347.869 0,16Incyte Corp 14.693 USD 1.110.525 1.044.499 0,04Ingersoll Rand Inc 123.073 USD 2.948.575 4.582.735 0,17Intel Corp 105.726 USD 4.648.515 4.304.907 0,16IntercontinentalExchange Inc 87.200 USD 7.106.194 8.216.491 0,31International Business Machines Corp 22.474 USD 2.764.232 2.312.147 0,09IntuitInc 21.519 USD 5.739.622 6.680.554 0,25JB HuntTransport Services Inc 42.116 USD 4.674.225 4.703.650 0,18Johnson & Johnson 52.100 USD 6.526.048 6.701.400 0,25JPMorgan Chase & Co 281.975 USD 23.626.137 29.284.102 1,10Kennametal Inc 26.798 USD 588.913 793.723 0,03KLA Corp 11.020 USD 1.547.202 2.331.894 0,09Knight-Swift Transportation Holdings Inc 7.395 USD 263.088 252.756 0,01Kodiak Sciences Inc 1.722 USD 161.991 206.758 0,01L3Harris Technologies Inc 17.898 USD 2.541.145 2.764.971 0,10Laboratory Corp of America Holdings 4.732 USD 798.881 787.216 0,03Lam Research Corp 16.800 USD 5.502.634 6.484.521 0,24Lennar Corp 40.789 USD 2.777.148 2.541.249 0,10Livent Corp 28.600 USD 136.881 440.378 0,02Lockheed Martin Corp 15.830 USD 5.227.473 4.592.647 0,17Lowe’s Cos Inc 65.152 USD 8.377.402 8.546.890 0,32LumentumHoldings Inc 26.809 USD 1.971.941 2.077.147 0,08Magnolia Oil & Gas Corp 16.200 USD 58.751 93.476 -MarathonPetroleum Corp 67.634 USD 1.527.354 2.286.251 0,09MarketAxess Holdings Inc 3.627 USD 1.514.681 1.691.325 0,06Marriott International Inc 6.589 USD 527.550 710.409 0,03Marsh & McLennan Cos Inc 23.057 USD 2.234.450 2.204.789 0,08Masco Corp 69.327 USD 3.296.612 3.112.363 0,12Mastercard Inc 45.767 USD 13.229.409 13.351.374 0,50McDonald’s Corp 17.358 USD 3.242.094 3.044.158 0,11McKesson Corp 6.352 USD 791.945 902.897 0,03Merck & Co Inc 55.303 USD 3.830.708 3.697.262 0,14MetLife Inc 203.500 USD 8.026.167 7.808.692 0,29MicronTechnology Inc 241.953 USD 9.992.638 14.866.599 0,56Microsoft Corp 398.649 USD 58.285.784 72.467.419 2,72Mirati Therapeutics Inc 2.290 USD 390.924 411.079 0,02Molson Coors Beverage Co 53.796 USD 2.077.533 1.986.875 0,07Monster Beverage Corp 7.000 USD 516.802 529.083 0,02Morgan Stanley 208.588 USD 9.106.148 11.682.837 0,44MSCI Inc 11.200 USD 3.472.023 4.087.398 0,15Nasdaq Inc 103.205 USD 11.124.132 11.196.463 0,42Netflix Inc 39.772 USD 15.750.167 17.576.653 0,66Newmont Corp 46.970 USD 2.429.579 2.299.075 0,09NextEra Energy Inc 138.400 USD 8.391.564 8.726.705 0,33NIKE Inc 68.206 USD 5.775.347 7.886.153 0,30NRG Energy Inc 122.452 USD 3.436.676 3.757.977 0,14NVIDIA Corp 35.680 USD 10.480.547 15.227.899 0,57NVR Inc 896 USD 3.115.677 2.987.662 0,11

329

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Oracle Corp

48.744 USD 2.243.658 2.577.132 0,10

O’Reill y Automotive Inc 10.971 USD 4.293.848 4.057.983 0,15Otis Worldwide Corp 53.071 USD 2.827.136 2.929.955 0,11Packaging Corp of America 37.430 USD 3.647.112 4.218.848 0,16Parker-Hannifin Corp 6.611 USD 1.096.241 1.471.867 0,05Parsley Energy Inc 29.019 USD 208.447 336.782 0,01PayPal Holdings Inc 85.961 USD 11.675.576 16.453.816 0,62PDC Energy Inc 6.427 USD 79.845 107.839 -PerkinElmer Inc 69.143 USD 7.428.308 8.109.207 0,30Pfizer Inc 256.417 USD 8.264.046 7.714.200 0,29Pinnacle West Capital Corp 42.822 USD 2.996.459 2.798.103 0,10Pioneer Natural Resources Co 29.656 USD 2.551.504 2.760.428 0,10Planet Fitness Inc 34.674 USD 2.127.237 2.199.945 0,08PPD Inc 39.000 USD 1.065.213 1.090.744 0,04PPG Industries Inc 26.430 USD 2.150.630 3.115.307 0,12Procter & Gamble Co 204.506 USD 21.710.923 23.256.070 0,87Prologis Inc 29.288 USD 2.530.068 2.385.552 0,09Public Storage 6.601 USD 1.388.794 1.245.857 0,05Qorvo Inc 20.266 USD 2.326.294 2.753.976 0,10QUALCOMM Inc 25.540 USD 2.400.584 3.179.898 0,12Quest Diagnostics Inc 7.291 USD 779.963 710.121 0,03Raymond James Financial Inc 59.736 USD 3.979.574 4.670.788 0,18Raytheon Technologies Corp 45.509 USD 2.411.690 2.659.759 0,10Regeneron Pharmaceuticals Inc 3.762 USD 1.803.532 1.485.399 0,06Republic Services Inc 35.640 USD 2.714.457 2.805.061 0,11ResMed Inc 41.783 USD 6.473.873 7.258.710 0,27Rexnord Corp 28.692 USD 728.790 926.033 0,03RingCentral Inc 23.095 USD 5.267.151 7.153.212 0,27Robert Half International Inc 78.297 USD 3.351.282 3.998.199 0,15Rocket Pharmaceuticals Inc 9.057 USD 428.139 405.938 0,01Rockwell AutomationInc 21.300 USD 3.995.172 4.366.191 0,16Ross Stores Inc 50.271 USD 4.662.116 5.045.794 0,19S&P Global Inc 4.638 USD 1.340.631 1.246.087 0,05Salesforce.com Inc 73.092 USD 11.502.100 13.293.419 0,50Sarepta Therapeutics Inc 5.211 USD 637.570 726.103 0,03Seagen Inc 12.112 USD 1.948.135 1.733.722 0,06ServiceNow Inc 5.724 USD 1.594.802 2.575.016 0,10Sherwin-Williams Co 5.940 USD 2.994.338 3.567.787 0,13Simon Property Group Inc 15.201 USD 1.620.106 1.059.492 0,04Snowflake Inc 1.083 USD 109.870 249.075 0,01Southern Co 19.220 USD 914.214 964.966 0,04Splunk Inc 13.690 USD 1.712.643 1.900.858 0,07Starbucks Corp 29.348 USD 2.064.729 2.566.016 0,10Sysco Corp 135.290 USD 7.534.905 8.211.054 0,31Target Corp 15.160 USD 1.551.138 2.187.238 0,08Teledyne Technologies Inc 14.145 USD 3.824.923 4.531.533 0,17Teleflex Inc 10.555 USD 3.212.526 3.550.424 0,13Teradyne Inc 51.833 USD 3.620.154 5.078.876 0,19Tesla Inc 11.220 USD 1.161.695 6.471.021 0,24Texas Instruments Inc 114.867 USD 12.494.996 15.408.541 0,58Thermo Fisher Scientif ic Inc 41.245 USD 13.521.001 15.701.113 0,59TJX Cos Inc 163.756 USD 7.619.561 9.139.714 0,34T-Mobile US Inc 107.994 USD 10.496.024 11.902.244 0,45Tractor Supply Co 33.805 USD 4.263.466 3.884.032 0,15TransUnion 49.261 USD 3.582.491 3.994.668 0,15Travelers Cos Inc 43.171 USD 4.397.727 4.952.730 0,19Trimble Inc 40.560 USD 2.178.244 2.213.388 0,08TriNet Group Inc 50.193 USD 1.864.690 3.306.408 0,12Tyler Technologies Inc 11.800 USD 3.673.987 4.209.829 0,16Union Pacific Corp 60.500 USD 8.996.981 10.295.705 0,39UnitedHealthGroup Inc 100.799 USD 26.640.366 28.889.864 1,08US Bancorp 59.153 USD 2.169.889 2.252.412 0,08

330

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR)

Quantità/ Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivo netto Descrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) US Foods Holding Corp

48.313 USD 1.304.810 1.315.276 0,05

Valero Energy Corp 61.482 USD 3.359.019 2.842.578 0,11 Verisk Analytics Inc 17.801 USD 2.843.156 3.020.154 0,11 Verizon CommunicationsInc 121.873 USD 6.410.235 5.851.856 0,22 Vertex Pharmaceuticals Inc 49.444 USD 10.788.421 9.550.566 0,36 Visa Inc 170.532 USD 27.978.520 30.485.443 1,14 Visteon Corp 3.400 USD 264.344 348.795 0,01 Vulcan Materials Co 53.386 USD 5.751.220 6.471.070 0,24 Walmart Inc 85.169 USD 8.289.781 10.034.009 0,38 Walt Disney Co 94.773 USD 11.279.399 14.033.731 0,53 Welltower Inc 19.309 USD 1.339.264 1.019.777 0,04 West Pharmaceutical Services Inc 38.214 USD 8.897.795 8.848.358 0,33 Westinghouse Air Brake Technologies Corp 67.591 USD 3.704.759 4.043.693 0,15 WEX Inc 13.528 USD 1.424.050 2.250.299 0,08 Weyerhaeuser Co 37.273 USD 814.902 1.021.424 0,04 Workday Inc 19.891 USD 3.001.527 3.895.290 0,15 WPX Energy Inc 12.813 USD 64.182 85.347 -WW Grainger Inc 11.088 USD 3.273.313 3.700.440 0,14 Wyndham Hotels & Resorts Inc 86.824 USD 3.531.633 4.217.906 0,16 Xylem Inc 37.043 USD 2.570.860 3.081.694 0,12 Zebra Technologies Corp 24.226 USD 5.859.559 7.609.643 0,29 Zimmer Biomet Holdings Inc 18.387 USD 2.071.085 2.315.600 0,09 Zoetis Inc 17.777 USD 2.451.979 2.404.555 0,09 Totale Stati Uniti d’America 1.342.192.504 1.556.893.479 58,47

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 2.061.442.993 2.360.600.931 88,66

2) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRALIA Australia GovernmentBond 5.75% 15/05/2021 10.000.000 AUD 6.329.036 6.434.724 0,24 Totale Australia 6.329.036 6.434.724 0,24

CANADA CanadianWhen Issued GovernmentBond 0.5% 01/09/2021 20.000.000 CAD 12.974.928 12.884.627 0,48 CanadianWhen Issued GovernmentBond 1.5% 01/11/2021 30.000.000 CAD 19.508.925 19.425.092 0,73 CanadianWhen Issued GovernmentBond 2.25% 01/02/2021 500.000 CAD 345.200 321.378 0,01 Totale Canada 32.829.053 32.631.097 1,22

FRANCIA Caisse des Depots et Consignations 0.875% 15/12/2021 EMTN 5.000.000 GBP 5.560.792 5.627.560 0,21 Totale Francia 5.560.792 5.627.560 0,21

GERMANIA Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 5.55% 07/06/2021 EMTN 2.500.000 GBP 2.913.372 2.860.311 0,11 Totale Germania 2.913.372 2.860.311 0,11

LUSSEMBURGO European Investment Bank 0.875% 15/03/2021 EMTN 5.000.000 GBP 5.743.263 5.595.887 0,21 European Investment Bank 1.125% 07/09/2021 EMTN 8.500.000 GBP 9.552.000 9.571.600 0,36

331

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR)

Quantità/ Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivo netto Descrizione

LUSSEMBURGO (cont.) European Investment Bank 2.375% 13/05/2021

25.000.000 USD 21.843.775 20.591.721 0,77

European Investment Bank 6.25% 08/06/2021 7.500.000 AUD 4.797.943 4.853.344 0,18 Totale Lussemburgo 41.936.981 40.612.552 1,52

FILIPPINE Asian Development Bank 1.75% 08/06/2021 12.500.000 USD 10.690.209 10.283.908 0,39 Totale Filippine 10.690.209 10.283.908 0,39

REGNO UNITO United Kingdom Gilt 3.75% 07/09/2021 10.000.000 GBP 11.342.086 11.462.919 0,43 United Kingdom Gilt 8% 07/06/2021 5.000.000 GBP 5.879.454 5.777.879 0,22 Totale Regno Unito 17.221.540 17.240.798 0,65

STATI UNITI D’AMERICA International Bank for Reconstruction & Development 1.375% 20/09/2021 6.000.000 USD 4.988.774 4.947.162 0,19 International Bank for Reconstruction & Development 1.625% 09/03/2021 20.000.000 USD 17.444.182 16.388.378 0,61 Totale Stati Uniti d’America 22.432.956 21.335.540 0,80

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 139.913.939 137.026.490 5,14

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 2.201.356.932 2.497.627.421 93,80

B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

CANADA Export Development Canada 2.4% 07/06/2021 5.000.000 AUD 3.145.135 3.183.786 0,12 Totale Canada 3.145.135 3.183.786 0,12

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 3.145.135 3.183.786 0,12

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 3.145.135 3.183.786 0,12

TOTALE INVESTIMENTI 2.204.502.067 2.500.811.207 93,92

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 161.804.130 6,08

TOTALE ATTIVO NETTO 2.662.615.337 100,00

332

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale

attivo Descrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

2.497.627.421 93,08

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 3.183.786 0,12

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI OTC 6.113.775 0,23

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 2.882.116 0,11

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 138.627.886 5,17

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 21.903.865 0,82

ALTRE ATTIVITÀ 13.000.360 0,47

TOTALE 2.683.339.209 100,00

333

CHALLENGE PROVIDENT FUND 1

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Software Internet 10,99Semiconduttori elettronici 8,13Holding e società finanziarie 6,96Farmaceutici e cosmetici 6,37Vendite al dettaglio 6,05Banche e istituti finanziari 4,73Attrezzature da ufficio, computer 3,95Meccanica, macchinari 3,56Servizi pubblici 2,83Organismi sovranazionali 2,71Stati, province e municipalità 2,45Trasmissione delle informazioni 2,42Assicurazioni 2,42Altri servizi 2,32Educazione sanitaria e servizi sociali 2,28Petrolio 2,19Elettronica e attrezzature elettriche 2,12Beni di consumo 1,97Arte grafica ed editoria 1,84

Tabacco e liquori 1,83

Industria automobilistica 1,82

Alimentari e distillerie 1,81

Prodotti chimici 1,77

Trasporti 1,54

Società immobiliari 1,53

Biotecnologia 1,24

Costruzioni, materiale da costruzione 1,16

Tessile 0,88

Tecnologia aerospaziale 0,86

Tempo libero 0,76

Imprese commerciali 0,74

Miniere, industria pesante 0,41

Imballaggio e container 0,25

Prodotti forestali e industria cartaria 0,24

Pneumatici e gomma 0,22

Metalli non ferrosi 0,20

Metalli preziosi 0,19

Servizi ambientali e riciclaggio 0,11

Agricoltura e pesca 0,07

TOTALE INVESTIMENTI 93,92

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 6,08

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

334

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: AZIONI

BELGIO Anheuser-Busch InBev SA 8.192 EUR 592.312 467.026 0,11 Ontex Group NV1 46.404 EUR 942.990 510.445 0,11 Totale Belgio 1.535.302 977.471 0,22

FINLANDIA Nordea Bank Abp 81.720 EUR 633.635 546.298 0,12 Sampo Oyj 15.860 EUR 659.395 548.280 0,13 Totale Finlandia 1.293.030 1.094.578 0,25

FRANCIA Atos SE 6.388 EUR 491.454 477.695 0,11 Carrefour SA 50.988 EUR 808.826 715.362 0,16 Danone SA 7.427 EUR 387.648 399.276 0,09 Faurecia SE 8.898 EUR 340.512 372.915 0,09 Imerys SA 12.943 EUR 473.500 500.376 0,11 Peugeot SA 22.182 EUR 411.136 496.211 0,11 Sanofi 4.855 EUR 412.542 382.088 0,09 SCOR SE 20.252 EUR 810.021 535.058 0,12 Totale Francia 4.135.639 3.878.981 0,88

GERMANIA Bayer AG 12.454 EUR 1.287.691 599.722 0,13 Covestro AG 12.963 EUR 533.722 654.372 0,15 Deutsche Post AG 9.650 EUR 388.847 390.825 0,09 E.ON SE 69.721 EUR 661.908 631.951 0,14 HeidelbergCement AG 6.385 EUR 389.559 390.890 0,09 KION GroupAG 5.561 EUR 393.171 395.721 0,09 LANXESS AG 9.742 EUR 537.514 611.408 0,14 SAP SE 5.117 EUR 425.183 548.645 0,12 Schaeffler AG 69.755 EUR 449.927 476.775 0,11 Totale Germania 5.067.522 4.700.309 1,06

IRLANDA Accenture Plc 2.533 USD 482.836 540.758 0,12 Allegion Plc 5.823 USD 492.191 553.864 0,13 Eaton Corp Plc 10.399 USD 880.009 1.021.075 0,23 Willis Towers Watson Plc 2.821 USD 482.666 485.741 0,11 Totale Irlanda 2.337.702 2.601.438 0,59

ITALIA Enel SpA 46.735 EUR 396.365 386.779 0,09 Eni SpA 37.080 EUR 527.425 316.960 0,07 Saipem SpA 182.526 EUR 709.489 402.470 0,09 UniCredit SpA 63.486 EUR 965.145 485.541 0,11 Totale Italia 2.598.424 1.591.750 0,36

1 44.083 quote per questa posizione impegnate in operazioni di prestito titoli.

335

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

GIAPPONE Asahi Group Holdings Ltd 2.200 JPY 60.295 73.911 0,02Astellas Pharma Inc 8.200 JPY 98.037 103.469 0,02Bridgestone Corp 2.000 JPY 56.938 53.576 0,01Brother Industries Ltd 6.300 JPY 86.224 106.026 0,02Canon Inc 6.000 JPY 111.201 93.948 0,02Chugai Pharmaceutical Co Ltd 1.600 JPY 67.360 69.700 0,02Cosmo Energy Holdings Co Ltd 200 JPY 3.820 2.908 -Daikin Industries Ltd 700 JPY 114.200 127.005 0,03Eisai Co Ltd 800 JPY 53.662 46.686 0,01Fast Retailing Co Ltd 100 JPY 59.465 73.200 0,02FUJIFILM Holdings Corp 2.700 JPY 115.032 116.228 0,03Fujitsu Ltd 1.400 JPY 137.682 165.185 0,04Hitachi Ltd 7.100 JPY 211.464 228.469 0,05HondaMotor Co Ltd 3.400 JPY 70.134 77.447 0,02Idemitsu Kosan Co Ltd 300 JPY 8.057 5.391 -ITOCHU Corp 9.700 JPY 204.124 227.593 0,05Japan Post Bank Co Ltd 8.900 JPY 84.874 59.674 0,01Japan Post Holdings Co Ltd 17.700 JPY 106.883 112.484 0,03Japan Post Insurance Co Ltd 5.100 JPY 95.932 85.266 0,02Japan Tobacco Inc 11.400 JPY 203.821 189.691 0,04Kao Corp 1.000 JPY 61.688 63.091 0,01KDDI Corp 2.200 JPY 52.753 53.395 0,01Kinden Corp 4.200 JPY 64.021 55.823 0,01Komatsu Ltd 4.500 JPY 84.890 100.366 0,02Kyocera Corp 1.500 JPY 70.332 75.116 0,02Kyudenko Corp 2.300 JPY 55.188 60.629 0,01Lixil Corp 4.100 JPY 79.144 72.506 0,02Marubeni Corp 16.700 JPY 77.214 90.701 0,02MINEBEA MITSUMI Inc 3.400 JPY 54.733 55.121 0,01Mitsubishi Chemical Holdings Corp 21.100 JPY 114.183 104.260 0,02Mitsubishi Corp 7.500 JPY 156.186 150.861 0,03Mitsubishi Electric Corp 12.700 JPY 154.091 156.531 0,04Mitsubishi Heavy Industries Ltd 4.500 JPY 83.923 112.424 0,03Mitsui & Co Ltd 3.400 JPY 46.869 50.855 0,01Mizuho Financial Group Inc 5.900 JPY 63.810 61.067 0,01NEC Corp 1.600 JPY 68.997 70.168 0,02NintendoCo Ltd 100 JPY 47.312 52.111 0,01NipponPaint Holdings Co Ltd 900 JPY 69.879 80.720 0,02NipponTelegraph & Telephone Corp 4.100 JPY 84.580 85.862 0,02Nissan Motor Co Ltd 40.600 JPY 270.698 179.980 0,04Nitto Denko Corp 1.000 JPY 60.024 73.065 0,02NomuraHoldings Inc 20.900 JPY 83.081 90.168 0,02Obayashi Corp 16.000 JPY 127.045 112.725 0,03OmronCorp 900 JPY 55.370 65.545 0,02ORIX Corp 7.800 JPY 96.609 97.835 0,02Otsuka Holdings Co Ltd 2.100 JPY 68.570 73.444 0,02Recruit Holdings Co Ltd 2.300 JPY 72.461 78.672 0,02Secom Co Ltd 900 JPY 66.940 67.803 0,02Seven & i Holdings Co Ltd 3.800 JPY 117.202 110.066 0,03Shin-Etsu Chemical Co Ltd 1.600 JPY 179.090 228.489 0,05Shionogi & Co Ltd 1.900 JPY 80.295 84.753 0,02SoftBank Group Corp 2.400 JPY 97.429 153.090 0,03Sony Corp 3.200 JPY 175.109 260.534 0,06Sumitomo Corp 5.900 JPY 57.047 63.775 0,01Sumitomo Metal Mining Co Ltd 2.900 JPY 75.187 105.118 0,02Sumitomo Mitsui Financial Group Inc 4.200 JPY 112.239 105.993 0,02Sumitomo Realty & Development Co Ltd 2.100 JPY 49.450 52.880 0,01Taisei Corp 2.900 JPY 84.365 81.611 0,02Takeda Pharmaceutical Co Ltd 7.900 JPY 251.905 234.826 0,05Toho Gas Co Ltd 200 JPY 9.114 10.813 -Tokyo Electron Ltd 800 JPY 165.159 243.182 0,06Tokyo Gas Co Ltd 600 JPY 12.906 11.323 -

336

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

JAPAN (cont.) Toray Industries Inc

16.100 JPY 63.451 77.859 0,02

Tosoh Corp 3.400 JPY 46.921 43.279 0,01 Toyota Motor Corp 7.700 JPY 424.528 485.008 0,11 Totale Giappone 6.341.193 6.761.300 1,53

PAESI BASSI Altice Europe NV 240.248 EUR 1.033.240 1.280.041 0,29 ING Groep NV 40.865 EUR 430.624 312.250 0,07 Totale Paesi Bassi 1.463.864 1.592.291 0,36

SPAGNA Applus Services SA 39.711 EUR 419.969 358.193 0,08 International ConsolidatedAirlines Group SA 138.027 EUR 506.348 247.206 0,06 Repsol SA 41.955 EUR 518.954 346.129 0,08 Right Repsol SA 41.934 EUR - 11.771 -

Totale Spagna 1.445.271 963.299 0,22

SVEZIA Investor AB 29.380 SEK 586.631 1.751.961 0,39 Totale Svezia 586.631 1.751.961 0,39

STATI UNITI D’AMERICA 3M Co 4.838 USD 669.565 691.131 0,16 Adobe Inc 1.520 USD 614.204 621.292 0,14 Alexion Pharmaceuticals Inc 8.571 USD 875.401 1.094.465 0,25 Align Technology Inc 1.325 USD 517.212 578.688 0,13 Alliant Energy Corp 10.004 USD 470.036 421.320 0,10 Allstate Corp 11.618 USD 882.793 1.043.821 0,24 Alphabet Inc 1.460 USD 1.777.277 2.091.336 0,47 Altria Group Inc 25.574 USD 903.175 856.960 0,19 Amazon.com Inc 981 USD 1.990.726 2.611.294 0,59 Ameren Corp 5.558 USD 398.198 354.589 0,08 American Tower Corp 2.423 USD 467.752 444.499 0,10 Ameriprise Financial Inc 3.595 USD 512.341 570.975 0,13 Apple Inc 37.803 USD 1.930.725 4.099.612 0,93 Atmos Energy Corp 4.261 USD 369.936 332.334 0,08 Avery Dennison Corp 4.798 USD 564.542 608.245 0,14 Bank of America Corp 22.347 USD 454.035 553.584 0,13 Bio-Rad Laboratories Inc 1.744 USD 867.438 830.900 0,19 Booking Holdings Inc 153 USD 257.541 278.511 0,06 Broadcom Inc 1.521 USD 398.669 544.293 0,12 Brown-Forman Corp 13.069 USD 801.821 848.409 0,19 Cboe Global Markets Inc 5.176 USD 354.913 393.927 0,09 Celanese Corp 6.454 USD 618.043 685.409 0,15 Cerner Corp 17.166 USD 1.064.477 1.101.048 0,25 Church & Dwight Co Inc 10.575 USD 850.776 753.919 0,17 Cintas Corp 2.112 USD 557.819 610.116 0,14 Cisco Systems Inc 16.097 USD 701.649 588.730 0,13 Citigroup Inc 14.484 USD 937.494 729.912 0,16 CMS Energy Corp 6.775 USD 377.581 337.823 0,08 Comcast Corp 20.941 USD 771.098 896.823 0,20 Concho Resources Inc 4.220 USD 156.542 201.248 0,05 ConocoPhillips 16.048 USD 504.072 524.506 0,12 CumminsInc 3.399 USD 568.015 630.880 0,14 CVS Health Corp 28.767 USD 1.587.703 1.605.808 0,36

337

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Dow Inc

16.478 USD 626.185 747.439 0,17

Equinix Inc 445 USD 264.526 259.744 0,06Expeditors International of Washington Inc 5.964 USD 446.628 463.599 0,10Facebook Inc 6.493 USD 1.164.852 1.449.575 0,33FMC Corp 5.562 USD 495.477 522.448 0,12Ford Motor Co 22.684 USD 159.144 162.962 0,04Franklin Resources Inc 20.355 USD 428.435 415.734 0,09General Mills Inc 16.178 USD 872.526 777.464 0,18General Motors Co 6.605 USD 195.752 224.782 0,05Hartford Financial Services Group Inc 17.476 USD 694.575 699.583 0,16HCA Healthcare Inc 10.703 USD 1.200.230 1.438.613 0,32Hershey Co 6.435 USD 782.008 801.147 0,18Home Depot Inc 3.350 USD 707.997 727.250 0,16IDEX Corp 3.971 USD 629.340 646.498 0,15Intel Corp 16.376 USD 720.177 666.791 0,15International Business Machines Corp 3.968 USD 488.391 408.232 0,09JB HuntTransport Services Inc 4.782 USD 542.871 534.069 0,12L3Harris Technologies Inc 2.662 USD 377.949 411.239 0,09Lennar Corp 1.115 USD 69.047 69.467 0,02Lowe’s Cos Inc 2.631 USD 295.430 345.145 0,08MarketAxess Holdings Inc 492 USD 205.465 229.427 0,05Marriott International Inc 980 USD 78.464 105.661 0,02Masco Corp 10.309 USD 488.172 462.812 0,10Mastercard Inc 3.400 USD 982.753 991.865 0,22McDonald’s Corp 2.581 USD 482.049 452.643 0,10MetLife Inc 31.781 USD 1.223.098 1.219.499 0,28MicronTechnology Inc 4.196 USD 184.129 257.820 0,06Microsoft Corp 18.026 USD 2.533.153 3.276.812 0,74Nasdaq Inc 6.000 USD 640.961 650.926 0,15Netflix Inc 1.430 USD 587.589 631.968 0,14Newmont Corp 6.985 USD 361.307 341.900 0,08NIKE Inc 4.562 USD 386.344 527.470 0,12NRG Energy Inc 18.209 USD 511.440 558.823 0,13NVIDIA Corp 1.714 USD 470.424 731.520 0,17Oracle Corp 7.249 USD 333.686 383.260 0,09Packaging Corp of America 5.566 USD 542.341 627.361 0,14PayPal Holdings Inc 3.674 USD 599.008 703.241 0,16PerkinElmer Inc 10.282 USD 1.104.636 1.205.890 0,27Pinnacle West Capital Corp 6.368 USD 447.301 416.102 0,09Pioneer Natural Resources Co 3.918 USD 338.834 364.694 0,08Prologis Inc 3.971 USD 343.038 323.444 0,07Public Storage 896 USD 188.511 169.109 0,04QUALCOMM Inc 4.360 USD 409.810 542.849 0,12Raymond James Financial Inc 8.883 USD 591.780 694.566 0,16Republic Services Inc 5.300 USD 403.665 417.139 0,09ResMed Inc 6.213 USD 963.488 1.079.347 0,24Robert Half International Inc 11.643 USD 498.346 594.544 0,13Ross Stores Inc 1.857 USD 168.045 186.390 0,04Salesforce.com Inc 3.699 USD 607.811 672.746 0,15Simon Property Group Inc 2.063 USD 229.349 143.789 0,03Starbucks Corp 3.983 USD 280.178 348.250 0,08Target Corp 2.058 USD 210.586 296.922 0,07Teledyne Technologies Inc 2.103 USD 568.668 673.723 0,15Texas Instruments Inc 3.457 USD 361.728 463.730 0,10TJX Cos Inc 4.147 USD 221.272 231.456 0,05Travelers Cos Inc 6.420 USD 653.990 736.525 0,17UnitedHealthGroup Inc 5.393 USD 1.465.378 1.545.681 0,35Valero Energy Corp 9.143 USD 481.949 422.720 0,10Verizon CommunicationsInc 18.123 USD 947.011 870.194 0,20Vertex Pharmaceuticals Inc 5.137 USD 1.063.122 992.259 0,22Visa Inc 6.633 USD 1.104.171 1.185.760 0,27Vulcan Materials Co 3.822 USD 415.614 463.275 0,10

338

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Walmart Inc

12.665 USD 1.262.775 1.492.101 0,34

Walt Disney Co 6.981 USD 834.791 1.033.728 0,23 Welltower Inc 3.967 USD 275.090 209.511 0,05 West Pharmaceutical Services Inc 3.425 USD 798.810 793.050 0,18 Weyerhaeuser Co 5.059 USD 110.605 138.636 0,03 WW Grainger Inc 1.649 USD 488.145 550.327 0,12 Totale Stati Uniti d’America 64.383.989 71.719.653 16,19

TOTALE TITOLI QUOTATI: AZIONI 91.188.567 97.633.031 22,05

2) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

ITALIA Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 1.500.000 EUR 1.497.071 1.503.674 0,34 Totale Italia 1.497.071 1.503.674 0,34

STATI UNITI D’AMERICA United States Treasury Inflation Indexed Bonds 2.5% 15/01/2029 11.750.000 USD 14.631.432 15.293.407 3,45 Totale Stati Uniti d’America 14.631.432 15.293.407 3,45

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 16.128.503 16.797.081 3,79

3) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRALIA Australia GovernmentBond 3.75% 21/04/2037 4.000.000 AUD 3.282.405 3.357.912 0,76 Totale Australia 3.282.405 3.357.912 0,76

CANADA CanadianWhen Issued GovernmentBond 1.25% 01/11/2021 4.000.000 CAD 2.594.707 2.590.012 0,59 CanadianWhen Issued GovernmentBond 2.25% 01/02/2021 2.500.000 CAD 1.749.124 1.606.890 0,36 CanadianWhen Issued GovernmentBond 2.25% 01/06/2025 2.500.000 CAD 1.705.430 1.734.905 0,39 CanadianWhen Issued GovernmentBond 2.75% 01/12/2048 5.000.000 CAD 4.436.797 4.407.098 1,00 Province of OntarioCanada 1.125% 07/10/2030 2.500.000 USD 2.038.289 2.013.914 0,45 Totale Canada 12.524.347 12.352.819 2,79

FRANCIA BNP Paribas Cardif SA 4.032% / perpetual 500.000 EUR 499.375 566.490 0,13 French Republic GovernmentBond OAT 0.25% 25/07/2024 27.500.000 EUR 31.367.184 31.106.515 7,02 La Mondiale SAM 4.375% / perpetual 100.000 EUR 100.000 108.088 0,03 RCI Banque SA 0.05% 04/11/2024 EMTN 1.000.000 EUR 985.470 976.520 0,22 Totale Francia 32.952.029 32.757.613 7,40

GERMANIA Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 4% 04/01/2037 500.000 EUR 727.912 865.565 0,20 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 4.75% 04/07/2028 1.000.000 EUR 1.340.580 1.421.980 0,32 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 5.625% 04/01/2028 400.000 EUR 494.448 582.876 0,13 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 6.5% 04/07/2027 500.000 EUR 821.585 741.635 0,17 Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 1.5% 15/06/2021 5.000.000 USD 4.450.147 4.110.416 0,93 Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 2% 07/02/2022 4.000.000 CAD 2.717.680 2.614.416 0,59

339

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

GERMANIA (cont.) Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 2.05% 16/02/2026

700.000.000 JPY 5.976.580 6.200.834 1,40

Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 5.55% 07/06/2021 EMTN 4.500.000 GBP 5.206.947 5.148.560 1,16 Totale Germania 21.735.879 21.686.282 4,90

IRLANDA Ireland GovernmentBond 1.5% 15/05/2050 1.000.000 EUR 993.130 1.344.990 0,30 Totale Irlanda 993.130 1.344.990 0,30

ITALIA AMCO - Asset Management Co SpA 1.5% 17/07/2023 EMTN 200.000 EUR 199.504 207.198 0,05 Enel SpA 2.625% / perpetual 332.000 EUR 330.018 346.279 0,08 Eni SpA 1.625% 17/05/2028 EMTN 300.000 EUR 296.196 330.990 0,08 Eni SpA 1.75% 18/01/2024 EMTN 100.000 EUR 99.192 105.707 0,02 Generali Finance BV 4.596% / perpetual 1.000.000 EUR 961.500 1.120.800 0,25 Intesa Sanpaolo SpA 7% EMTN / perpetual 200.000 EUR 205.404 200.126 0,05 Intesa Sanpaolo Vita SpA 4.75% / perpetual 1.500.000 EUR 1.611.000 1.639.830 0,37 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.4% 11/04/2024 12.500.000 EUR 12.628.984 12.672.587 2,86 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.4% 26/05/2025 10.000.000 EUR 10.120.845 10.579.770 2,39 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.3% 15/10/2021 7.500.000 EUR 7.690.200 7.668.150 1,73 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.55% 15/09/2041 5.500.000 EUR 8.276.677 9.400.969 2,12 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75% 01/09/2028 3.700.000 EUR 4.216.705 4.944.717 1,12 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5.25% 01/11/2029 2.000.000 EUR 2.708.372 2.844.440 0,64 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5.5% 01/11/2022 1.000.000 EUR 1.074.060 1.108.020 0,25 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.03% 15/06/2022 5.000.000 EUR 5.023.420 5.035.900 1,14 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.317% 15/02/2024 15.000.000 EUR 14.921.960 15.203.400 3,43 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.368% 15/07/2023 11.500.000 EUR 11.500.040 11.643.635 2,63 Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 0.278% 18/05/2022 EMTN1 2.000.000 EUR 1.997.600 2.011.780 0,45 Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 1.125% 15/07/2025 EMTN1 500.000 EUR 498.155 518.180 0,12 Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 3.625% 17/10/2023 EMTN1 1.000.000 EUR 996.040 1.112.960 0,25 SACE SPA 3.875% / perpetual 3.000.000 EUR 2.908.905 3.144.240 0,71 UniCredit SpA 2.125% 24/10/2026 EMTN 1.000.000 EUR 988.411 1.105.670 0,25 Totale Italia 89.253.188 92.945.348 20,99

GIAPPONE Development Bank of Japan Inc 1.7% 20/09/2022 900.000.000 JPY 7.762.908 7.324.760 1,65 Totale Giappone 7.762.908 7.324.760 1,65

LUSSEMBURGO European Financial Stability Facility 1.875% 23/05/2023 EMTN 500.000 EUR 563.170 530.725 0,12 European Investment Bank 0% 06/11/2026 4.000.000 USD 2.290.614 3.143.411 0,71 European Investment Bank 1% 21/09/2026 EMTN 1.500.000 GBP 1.650.233 1.754.479 0,40 European Investment Bank 1.375% 12/05/2028 EMTN 10.000.000 SEK 1.058.877 1.067.537 0,24 European Investment Bank 2% 15/03/2021 1.000.000 USD 911.406 820.187 0,18 European Investment Bank 2.125% 15/10/2021 20.000.000 USD 17.188.345 16.592.865 3,75 European Investment Bank 2.375% 13/05/2021 10.000.000 USD 9.248.572 8.236.688 1,86 European Investment Bank 5% 15/04/2039 2.100.000 GBP 3.155.145 4.021.953 0,91 European Investment Bank 5.375% 07/06/2021 2.000.000 GBP 2.792.274 2.286.797 0,52 European Stability Mechanism 0.875% 18/07/2042 EMTN 2.900.000 EUR 2.768.675 3.401.381 0,77 European Union 0.1% 04/10/2040 EMTN 2.000.000 EUR 2.016.000 2.063.420 0,46 Telecom Italia Capital SA 6.375% 15/11/2033 2.500.000 USD 2.259.433 2.513.179 0,57 Totale Lussemburgo 45.902.744 46.432.622 10,49

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22.

340

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

PAESI BASSI BNG Bank NV 4.375% 16/02/2021 1.000.000 USD 909.396 821.103 0,18 Volkswagen International Finance NV 3.5% / perpetual 2.000.000 EUR 1.986.980 2.110.560 0,48 Totale Paesi Bassi 2.896.376 2.931.663 0,66

SPAGNA Spain GovernmentInflation Linked Bond 1% 30/11/2030 6.500.000 EUR 6.764.708 8.145.807 1,84 Totale Spagna 6.764.708 8.145.807 1,84

REGNO UNITO Standard Chartered Plc 3.125% 19/11/2024 EMTN 2.000.000 EUR 1.984.600 2.198.420 0,49 UBS AG 4% 08/04/2022 1.000.000 EUR 1.222.262 1.056.450 0,24 Totale Regno Unito 3.206.862 3.254.870 0,73

STATI UNITI D’AMERICA Apple Inc 4.25% 09/02/2047 1.000.000 USD 938.744 1.103.894 0,25 Bank of America Corp 0.283% 07/02/2022 EMTN 2.500.000 EUR 2.527.308 2.501.775 0,56 Goldman Sachs Group Inc 0.079% 26/09/2023 EMTN 1.000.000 EUR 976.500 1.003.420 0,23 International Bank for Reconstruction & Development 1.375% 24/05/2021 15.000.000 USD 13.316.433 12.315.312 2,78 International Bank for Reconstruction & Development 2.75% 23/07/2021 13.500.000 USD 11.538.917 11.192.350 2,53 International Bank for Reconstruction & Development 4.75% 15/02/2035 4.000.000 USD 3.940.256 4.654.162 1,05 International Bank for Reconstruction & Development 7.625% 19/01/2023 4.000.000 USD 4.373.849 3.758.964 0,85 Microsoft Corp 2.675% 01/06/2060 3.450.000 USD 1.902.903 3.033.028 0,68 Totale Stati Uniti d’America 39.514.910 39.562.905 8,93

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 266.789.486 272.097.591 61,44

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 374.106.556 386.527.703 87,28

B) STRUMENTI FINANZIARI

1) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

GIAPPONE Japan Treasury Discount Bill 0% 20/12/2021 1.000.000.000 JPY 7.935.459 7.924.955 1,79 Totale Giappone 7.935.459 7.924.955 1,79

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 7.935.459 7.924.955 1,79

TOTALE STRUMENTI FINANZIARI 7.935.459 7.924.955 1,79

341

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione C) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

PAESI BASSI Nederlandse Waterschapsbank NV 3.3% 02/05/2029 500.000 AUD 333.281 367.920 0,09 Totale Paesi Bassi 333.281 367.920 0,09

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 333.281 367.920 0,09 TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 333.281 367.920 0,09

TOTALE INVESTIMENTI 382.375.296 394.820.578 89,16

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 48.023.396 10,84

TOTALE ATTIVO NETTO 442.843.974 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ (valori espressi in EUR) % totale

attivoDescrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

386.527.703 86,38

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 367.920 0,08

STRUMENTI FINANZIARI 7.924.955 1,77 STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NEGOZIATI SU UN MERCATO REGOLAMENTATO 2.450.192 0,55

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 37.434.236 8,37

MARGINE ATTIVO DI TESORERIA E LIQUIDITÀ DETENUTA COME COLLATERALE 9.873.904 2,21

ALTRE ATTIVITÀ 2.897.527 0,64

TOTALE 447.476.437 100,00

342

CHALLENGE PROVIDENT FUND 2

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Stati, province e municipalità 37,43Organismi sovranazionali 17,13Banche e istituti finanziari 9,98Software Internet 3,08Holding e società finanziarie 3,05Assicurazioni 2,57Attrezzature da ufficio, computer 1,85Vendite al dettaglio 1,53Farmaceutici e cosmetici 1,34Semiconduttori elettronici 1,16Educazione sanitaria e servizi sociali 0,92Prodotti chimici 0,81Servizi pubblici 0,78Petrolio 0,76Meccanica, macchinari 0,70Altri servizi 0,65Beni di consumo 0,56Tabacco e liquori 0,55Industria automobilistica 0,52

Biotecnologia 0,47

Alimentari e distillerie 0,45

Trasmissione delle informazioni 0,44

Società immobiliari 0,39

Trasporti 0,38

Costruzioni, materiale da costruzione 0,27

Tessile 0,26

Arte grafica ed editoria 0,22

Tempo libero 0,21

Elettronica e attrezzature elettriche 0,17

Imballaggio e container 0,14

Imprese commerciali 0,13

Servizi ambientali e riciclaggio 0,09

Metalli preziosi 0,08

Tecnologia aerospaziale 0,06

Metalli non ferrosi 0,02

Pneumatici e gomma 0,01

TOTALE INVESTIMENTI 89,16

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 10,84

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

343

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

AUSTRALIA Australia GovernmentBond 3.75% 21/04/2037 200.000 AUD 165.721 167.896 0,06 Cooperatieve Rabobank UA 3.25% / perpetual 200.000 EUR 200.000 201.528 0,08 Totale Australia 365.721 369.424 0,14

CANADA CanadianWhen Issued GovernmentBond 2.25% 01/02/2021 750.000 CAD 524.737 482.067 0,19 CanadianWhen Issued GovernmentBond 2.25% 01/06/2025 900.000 CAD 601.848 624.566 0,24 CanadianWhen Issued GovernmentBond 2.75% 01/12/2048 5.000.000 CAD 4.436.797 4.407.098 1,69 Totale Canada 5.563.382 5.513.731 2,12

FRANCIA BNP Paribas Cardif SA 4.032% / perpetual 1.300.000 EUR 1.298.375 1.472.874 0,57 Caisse Francaise de FinancementLocal 5.375% 08/07/2024 EMTN 1.000.000 EUR 1.079.090 1.207.900 0,46 French Republic GovernmentBond OAT 0.25% 25/07/2024 20.000.000 EUR 22.696.320 22.622.920 8,70 La Mondiale SAM 4.375% / perpetual 100.000 EUR 100.000 108.088 0,04 Totale Francia 25.173.785 25.411.782 9,77

GERMANIA Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 4% 04/01/2037 1.500.000 EUR 2.272.474 2.596.695 1,00 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 4.75% 04/07/2028 3.000.000 EUR 4.204.030 4.265.940 1,64 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 5.625% 04/01/2028 1.200.000 EUR 1.436.052 1.748.628 0,67 Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 6.5% 04/07/2027 500.000 EUR 821.585 741.635 0,29 Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 1.5% 15/06/2021 750.000 USD 667.522 616.563 0,24 Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 2.05% 16/02/2026 500.000.000 JPY 4.189.469 4.429.167 1,70 Totale Germania 13.591.132 14.398.628 5,54

IRLANDA Ireland GovernmentBond 1.5% 15/05/2050 1.500.000 EUR 1.489.695 2.017.485 0,77 Totale Irlanda 1.489.695 2.017.485 0,77

ITALIA AMCO - Asset Management Co SpA 1.5% 17/07/2023 EMTN 600.000 EUR 598.512 621.594 0,24 Enel SpA 2.625% / perpetual 1.000.000 EUR 1.033.422 1.043.010 0,40 Eni SpA 1.625% 17/05/2028 EMTN 500.000 EUR 493.660 551.650 0,21 Eni SpA 1.75% 18/01/2024 EMTN 100.000 EUR 99.192 105.707 0,04 Generali Finance BV 4.596% / perpetual 1.000.000 EUR 961.500 1.120.800 0,43 Intesa Sanpaolo SpA 7% EMTN / perpetual 600.000 EUR 616.211 600.378 0,23 Intesa Sanpaolo Vita SpA 4.75% / perpetual 500.000 EUR 500.000 546.610 0,21 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.4% 11/04/2024 5.000.000 EUR 5.053.902 5.069.035 1,95 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.4% 26/05/2025 11.000.000 EUR 11.138.039 11.637.747 4,48 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.3% 15/10/2021 2.250.000 EUR 2.298.397 2.300.445 0,88 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.45% 01/09/2050 2.000.000 EUR 1.915.500 2.500.720 0,96 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.55% 15/09/2041 2.000.000 EUR 2.872.698 3.418.534 1,31 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.5% 01/05/2023 3.000.000 EUR 3.038.225 3.344.220 1,29 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75% 01/09/2028 5.000.000 EUR 6.100.650 6.682.050 2,57

344

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

ITALIA (cont.) Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5.25% 01/11/2029

3.000.000 EUR 4.124.302 4.266.660 1,64

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5.5% 01/11/2022 1.500.000 EUR 1.611.090 1.662.030 0,64 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.03% 15/06/2022 2.250.000 EUR 2.271.303 2.266.155 0,87 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.317% 15/02/2024 1.000.000 EUR 993.750 1.013.560 0,39 Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 1.125% 15/07/2025 EMTN1 1.100.000 EUR 1.095.941 1.139.996 0,44 Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 3.625% 17/10/2023 EMTN1 1.700.000 EUR 1.731.548 1.892.032 0,73 SACE SPA 3.875% / perpetual 3.000.000 EUR 2.929.070 3.144.240 1,21 UniCredit SpA 2.125% 24/10/2026 EMTN 1.500.000 EUR 1.482.616 1.658.505 0,64 Totale Italia 52.959.528 56.585.678 21,76

GIAPPONE Development Bank of Japan Inc 1.7% 20/09/2022 1.250.000.000 JPY 11.048.546 10.173.277 3,91 Totale Giappone 11.048.546 10.173.277 3,91

LUSSEMBURGO European Financial Stability Facility 1.875% 23/05/2023 EMTN 6.000.000 EUR 6.758.047 6.368.700 2,45 European Investment Bank 0% 06/11/2026 3.700.000 USD 1.149.017 2.907.655 1,12 European Investment Bank 1% 21/09/2026 EMTN 1.000.000 GBP 1.072.816 1.169.653 0,45 European Investment Bank 1.375% 12/05/2028 EMTN 4.000.000 SEK 423.551 427.015 0,16 European Investment Bank 1.9% 26/01/2026 609.500.000 JPY 5.537.223 5.327.028 2,05 European Investment Bank 2% 15/03/2021 3.000.000 USD 2.734.219 2.460.561 0,95 European Investment Bank 4.75% 07/08/2024 500.000 AUD 391.353 364.272 0,14 European Investment Bank 5% 15/04/2039 3.000.000 GBP 4.829.290 5.745.648 2,21 European Investment Bank 5.375% 07/06/2021 1.900.000 GBP 2.477.374 2.172.457 0,83 European Stability Mechanism 0.875% 18/07/2042 EMTN 3.500.000 EUR 3.286.822 4.105.115 1,58 European Union 0.1% 04/10/2040 EMTN 8.000.000 EUR 8.064.000 8.253.680 3,17 Telecom Italia Capital SA 6.375% 15/11/2033 1.000.000 USD 837.847 1.005.271 0,39 Totale Lussemburgo 37.561.559 40.307.055 15,50

PAESI BASSI BNG Bank NV 1.5% 06/09/2022 3.500.000 USD 3.030.513 2.920.571 1,12 BNG Bank NV 4.375% 16/02/2021 7.500.000 USD 6.835.236 6.158.269 2,37 Volkswagen International Finance NV 3.5% / perpetual 3.000.000 EUR 3.062.090 3.165.840 1,22 Totale Paesi Bassi 12.927.839 12.244.680 4,71

SPAGNA Spain GovernmentBond 0.4% 30/04/2022 2.000.000 EUR 2.014.460 2.027.220 0,78 Spain GovernmentBond 5.5% 30/04/2021 1.500.000 EUR 1.843.425 1.529.115 0,59 Spain GovernmentInflation Linked Bond 1% 30/11/2030 10.000.000 EUR 11.121.499 12.532.010 4,82 Totale Spagna 14.979.384 16.088.345 6,19

REGNO UNITO UBS AG 4% 08/04/2022

1.000.000 EUR 1.222.262 1.056.450 0,41

Totale Regno Unito 1.222.262 1.056.450 0,41

STATI UNITI D’AMERICA Apple Inc 4.25% 09/02/2047 1.000.000 USD 938.744 1.103.895 0,43 Goldman Sachs Group Inc 0.079% 26/09/2023 EMTN 1.200.000 EUR 1.177.830 1.204.104 0,46 International Bank for Reconstruction & Development 4.75% 15/02/2035 5.000.000 USD 4.521.737 5.817.703 2,24 International Bank for Reconstruction & Development 7.625% 19/01/2023 6.050.000 USD 5.906.711 5.685.432 2,19

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22.

345

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione

STATI UNITI D’AMERICA (cont.) Microsoft Corp 2.675% 01/06/2060

4.650.000 USD 2.673.589 4.087.994 1,57

Morgan Stanley 0.183% 08/11/2022 500.000 EUR 503.035 502.000 0,19

Totale Stati Uniti d’America 15.721.646 18.401.128 7,08

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 192.604.479 202.567.663 77,90

2) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

STATI UNITI D’AMERICA United States Treasury Inflation Indexed Bonds 2.5% 15/01/2029 13.250.000 USD 15.290.635 17.245.757 6,63

Totale Stati Uniti d’America 15.290.635 17.245.757 6,63

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 15.290.635 17.245.757 6,63

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 207.895.114 219.813.420 84,53

B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

PAESI BASSI Nederlandse Waterschapsbank NV 3.3% 02/05/2029 1.500.000 AUD 1.013.238 1.103.761 0,42

Totale Paesi Bassi 1.013.238 1.103.761 0,42

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 1.013.238 1.103.761 0,42

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 1.013.238 1.103.761 0,42

TOTALE INVESTIMENTI 208.908.352 220.917.181 84,95

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 39.136.510 15,05

TOTALE ATTIVO NETTO 260.053.691 100,00

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totale attivo Descrizione Valutazione

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

219.813.420 84,25

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 1.103.761 0,42

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 37.520.843 14,38

ALTRE ATTIVITÀ 2.477.494 0,95

TOTALE 260.915.518 100,00

346

CHALLENGE PROVIDENT FUND 3

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo

netto

Stati, province e municipalità 45,06Organismi sovranazionali 19,54Banche e istituti finanziari 13,78Holding e società finanziarie 2,04Assicurazioni 1,89Software Internet 1,57Petrolio 0,65Attrezzature da ufficio, computer 0,42

TOTALE INVESTIMENTI 84,95

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 15,05

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

347

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

FRANCIA BNP Paribas SA 0.313% 22/09/2022 EMTN 2.800.000 EUR 2.860.480 2.833.628 1,41 French Republic GovernmentBond OAT 0.25% 25/07/2024 15.000.000 EUR 16.783.968 16.967.190 8,45 French Republic GovernmentBond OAT 3.4% 25/07/2029 5.500.000 EUR 10.364.290 10.213.533 5,09 NN Group NV 1% 18/03/2022 EMTN 200.000 EUR 201.720 202.952 0,10 Wendel SE 2.75% 02/10/2024 3.000.000 EUR 3.298.200 3.281.700 1,63 Totale Francia 33.508.658 33.499.003 16,68

GERMANIA Deutsche Bank AG 1.25% 08/09/2021 EMTN 2.500.000 EUR 2.490.045 2.520.550 1,26 Deutsche Bundesrepublik Inflation Linked Bond 0.5% 15/04/2030 2.500.000 EUR 3.093.606 3.171.433 1,58 Totale Germania 5.583.651 5.691.983 2,84

IRLANDA Ireland GovernmentBond 1.5% 15/05/2050 1.300.000 EUR 1.506.349 1.748.487 0,87 Totale Irlanda 1.506.349 1.748.487 0,87

ITALIA AMCO - Asset Management Co SpA 1.5% 17/07/2023 EMTN 1.400.000 EUR 1.396.528 1.450.386 0,72 Azimut Holding SpA 2% 28/03/2022 700.000 EUR 700.000 712.054 0,35 Cassa Depositi e Prestiti SpA 2.75% 31/05/2021 EMTN 2.500.000 EUR 2.604.750 2.532.100 1,26 Enel SpA 3.5% 24/05/2080 2.000.000 EUR 2.124.104 2.180.360 1,09 Generali Finance BV 4.596% / perpetual 1.000.000 EUR 1.002.250 1.120.800 0,56 Intesa Sanpaolo Vita SpA 4.75% / perpetual 500.000 EUR 512.500 546.610 0,27 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.4% 11/04/2024 5.000.000 EUR 5.053.902 5.069.035 2,52 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.4% 26/05/2025 8.000.000 EUR 8.101.054 8.463.816 4,22 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.3% 15/10/2021 1.250.000 EUR 1.276.887 1.278.025 0,64 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.5% 01/05/2023 4.000.000 EUR 3.891.600 4.458.960 2,22 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5.25% 01/11/2029 2.000.000 EUR 2.623.449 2.844.440 1,42 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5.5% 01/11/2022 6.000.000 EUR 6.729.310 6.648.120 3,31 Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/11/2021 21.500.000 EUR 21.496.740 21.601.050 10,76 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.03% 15/06/2022 16.250.000 EUR 16.360.011 16.366.675 8,15 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.03% 15/12/2023 10.000.000 EUR 10.040.250 10.082.800 5,02 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.617% 15/10/2024 8.500.000 EUR 8.392.950 8.730.860 4,35 Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 0.278% 18/05/2022 EMTN1 4.300.000 EUR 4.189.359 4.325.327 2,15 Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 1.125% 15/07/2025 EMTN1 700.000 EUR 697.417 725.452 0,36 SACE SPA 3.875% / perpetual 2.000.000 EUR 2.086.100 2.096.160 1,04 Unione di Banche Italiane SpA 0.75% 17/10/2022 EMTN 400.000 EUR 381.448 405.848 0,20 Unione di Banche Italiane SpA 4.45% 15/09/2027 EMTN 800.000 EUR 798.280 840.176 0,42 Totale Italia 100.458.889 102.479.054 51,03

LUSSEMBURGO European Financial Stability Facility 1.875% 23/05/2023 EMTN 1.000.000 EUR 1.126.390 1.061.450 0,53 Totale Lussemburgo 1.126.390 1.061.450 0,53

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22.

348

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivo netto Descrizione

SPAGNA Spain GovernmentBond 0.4% 30/04/2022 4.000.000 EUR 4.028.920 4.054.440 2,02 Spain GovernmentBond 5.5% 30/04/2021 4.000.000 EUR 4.915.800 4.077.640 2,03 Totale Spagna 8.944.720 8.132.080 4,05

REGNO UNITO Leeds Building Society 2.625% 01/04/2021 EMTN 1.000.000 EUR 1.069.880 1.006.560 0,50 UBS AG 4% 08/04/2022 2.000.000 EUR 2.444.524 2.112.900 1,05 Totale Regno Unito 3.514.404 3.119.460 1,55

STATI UNITI D’AMERICA Bank of America Corp 0.283% 07/02/2022 EMTN 2.500.000 EUR 2.525.525 2.501.775 1,25 General Electric Co 1.25% 26/05/2023 1.000.000 EUR 1.029.100 1.027.280 0,51 Goldman Sachs Group Inc 0.079% 26/09/2023 EMTN 3.000.000 EUR 2.959.650 3.010.260 1,50 Totale Stati Uniti d’America 6.514.275 6.539.315 3,26

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 161.157.336 162.270.832 80,81

2) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

ITALIA Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 9.750.000 EUR 9.760.958 9.773.887 4,87 Totale Italia 9.760.958 9.773.887 4,87

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 9.760.958 9.773.887 4,87

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 170.918.294 172.044.719 85,68

B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

ITALIA Intesa Sanpaolo SpA 1.084% 03/03/2023 EMTN 5.000.000 EUR 5.086.250 5.104.700 2,54 Totale Italia 5.086.250 5.104.700 2,54

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 5.086.250 5.104.700 2,54

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 5.086.250 5.104.700 2,54

TOTALE INVESTIMENTI 176.004.544 177.149.419 88,22

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 23.665.974 11,78

TOTALE ATTIVO NETTO 200.815.393 100,00

349

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totaleDescrizione Valutazione attivo

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

172.044.719 85,35

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 5.104.700 2,53

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 22.875.287 11,35

ALTRE ATTIVITÀ 1.560.474 0,77

TOTALE 201.585.180 100,00

350

CHALLENGE PROVIDENT FUND 4

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo netto

Stati, province e municipalità 67,50Banche e istituti finanziari 12,64Holding e società finanziarie 3,97Assicurazioni 1,88Servizi pubblici 1,09Organismi sovranazionali 0,53Elettronica e attrezzature elettriche 0,51Miniere, industria pesante 0,10

TOTALE INVESTIMENTI 88,22

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 11,78

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

351

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020

(valori espressi in EUR) Quantità/

Valore nominale Valuta Costo di

acquisizione Valutazione % attivo

nettoDescrizione 1) INVESTIMENTI

A) VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE

1) TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI

FRANCIA BNP Paribas SA 0.313% 22/09/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.018.999 5.060.050 0,72 RCI Banque SA 0.05% 04/11/2024 EMTN 500.000 EUR 490.010 488.260 0,07 Totale Francia 5.509.009 5.548.310 0,79

GERMANIA Deutsche Bank AG 0.287% 16/05/2022 EMTN 9.000.000 EUR 8.864.781 9.024.840 1,30 Deutsche Bank AG 1.625% 12/02/2021 EMTN 4.200.000 EUR 4.199.580 4.206.888 0,60 Totale Germania 13.064.361 13.231.728 1,90

ITALIA AMCO - Asset Management Co SpA 1.5% 17/07/2023 EMTN 1.400.000 EUR 1.396.528 1.450.386 0,21 Azimut Holding SpA 2% 28/03/2022 3.000.000 EUR 3.067.500 3.051.660 0,44 Banco BPM SpA 0% 29/01/2021 3.000.000 EUR 2.976.204 2.998.725 0,43 Cassa Depositi e Prestiti SpA 2.75% 31/05/2021 EMTN 7.500.000 EUR 7.814.250 7.596.300 1,09 Intesa Sanpaolo SpA 2% 18/06/2021 EMTN 200.000 EUR 204.321 202.090 0,03 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.1% 15/05/2022 20.000.000 EUR 21.335.981 21.352.620 3,06 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.3% 15/10/2021 35.000.000 EUR 35.752.850 35.784.700 5,14 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/05/2021 20.000.000 EUR 21.757.800 20.276.600 2,91 Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/11/2021 107.000.000 EUR 106.954.520 107.502.900 15,43 Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 30/05/2022 15.000.000 EUR 14.951.700 15.087.900 2,16 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.03% 15/06/2022 35.000.000 EUR 35.407.650 35.251.300 5,06 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.03% 15/12/2023 20.000.000 EUR 19.974.000 20.165.600 2,89 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.18% 15/12/2022 50.000.000 EUR 50.853.700 50.542.000 7,25 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.317% 15/02/2024 37.000.000 EUR 37.111.709 37.501.720 5,38 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.368% 15/07/2023 35.000.000 EUR 35.238.100 35.437.150 5,09 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.617% 15/10/2024 40.000.000 EUR 40.385.550 41.086.400 5,90 Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 1.518% 15/01/2025 10.000.000 EUR 10.504.900 10.572.000 1,52 Totale Italia 445.687.263 445.860.051 63,99

LUSSEMBURGO Intesa Sanpaolo Bank Luxembourg SA 0.208% 26/09/2021 EMTN 15.000.000 EUR 14.986.500 15.032.700 2,16 Totale Lussemburgo 14.986.500 15.032.700 2,16

SPAGNA Banco Santander SA FRN 28/03/2023 EMTN 10.000.000 EUR 9.889.700 10.080.200 1,45 Totale Spagna 9.889.700 10.080.200 1,45

REGNO UNITO Barclays Bank Plc 6% 14/01/2021 EMTN 11.000.000 EUR 12.266.910 11.014.630 1,58 Leeds Building Society 2.625% 01/04/2021 EMTN 4.000.000 EUR 4.148.722 4.026.240 0,58 Santander UK Group Holdings Plc 0.309% 27/03/2024 15.000.000 EUR 15.015.000 15.074.250 2,16 Totale Regno Unito 31.430.632 30.115.120 4,32

352

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

(valori espressi in EUR)

Quantità/ Valore nominale Valuta

Costo di acquisizione Valutazione

% attivo netto Descrizione

STATI UNITI D’AMERICA Bank of America Corp 0.283% 07/02/2022 EMTN 30.900.000 EUR 31.109.923 30.921.939 4,44 Citigroup Inc 0% 21/03/2023 EMTN 5.000.000 EUR 5.009.500 5.027.350 0,72 Citigroup Inc 0.302% 24/05/2021 EMTN 200.000 EUR 201.120 200.606 0,03 Goldman Sachs Group Inc 0.079% 26/09/2023 EMTN 5.100.000 EUR 4.982.756 5.117.442 0,73 Goldman Sachs Group Inc FRN 09/09/2022 EMTN 5.000.000 EUR 5.021.350 5.013.750 0,72 Morgan Stanley 0.183% 08/11/2022 5.000.000 EUR 5.030.350 5.020.000 0,72 Morgan Stanley 0.188% 27/01/2022 2.700.000 EUR 2.721.345 2.701.026 0,39 Totale Stati Uniti d’America 54.076.344 54.002.113 7,75

TOTALE TITOLI QUOTATI: OBBLIGAZIONI 574.643.809 573.870.222 82,36

2) STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI

ITALIA Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 33.000.000 EUR 33.036.036 33.080.850 4,75 Totale Italia 33.036.036 33.080.850 4,75

TOTALE STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO: OBBLIGAZIONI 33.036.036 33.080.850 4,75

TOTALE VALORI MOBILIARI AMMESSI ALLA QUOTAZIONE SU UNA BORSA VALORI UFFICIALE 607.679.845 606.951.072 87,11

B) ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO

1) ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI

ITALIA Intesa Sanpaolo SpA 1.084% 03/03/2023 EMTN 10.000.000 EUR 10.172.500 10.209.400 1,47 Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 0.278% 18/05/2022 EMTN

1 24.200.000 EUR 24.064.912 24.342.538 3,49 Totale Italia 34.237.412 34.551.938 4,96

TOTALE ALTRI MERCATI ORGANIZZATI: OBBLIGAZIONI 34.237.412 34.551.938 4,96

TOTALE ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 34.237.412 34.551.938 4,96

TOTALE INVESTIMENTI 641.917.257 641.503.010 92,07

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 55.257.035 7,93

TOTALE ATTIVO NETTO 696.760.045 100,00

1 Si riferisce a una parte correlata, come indicato alla Nota 22.

353

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

TABELLA DEGLI INVESTIMENTI AL 31 DICEMBRE 2020 (cont.)

ANALISI DEL TOTALE ATTIVITÀ

(valori espressi in EUR) % totaleDescrizione Valutazione netto

VALORI MOBILIARI E STRUMENTI DEL MERCATO MONETARIO AMMESSI AL LISTINO DI UNA BORSA VALORI UFFICIALE

606.951.072 86,94

ALTRI VALORI MOBILIARI NEGOZIATI SU UN ALTRO MERCATO REGOLAMENTATO 34.551.938 4,95

LIQUIDITÀ E STRUMENTI EQUIVALENTI 53.346.613 7,64

ALTRE ATTIVITÀ 3.314.989 0,47

TOTALE 698.164.612 100,00

354

CHALLENGE PROVIDENT FUND 5

RIPARTIZIONE ECONOMICA DEGLI INVESTIMENTI (espressa in percentuale dell’attivo netto)

% attivo netto

Stati, province e municipalità 67,63Banche e istituti finanziari 20,52Holding e società finanziarie 3,92

TOTALE INVESTIMENTI 92,07

LIQUIDITÀ E ALTRE ATTIVITÀ NETTE 7,93

TOTALE ATTIVO NETTO 100,00

355

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE NORTH AMERICAN EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

iShares Core S&P 500 UCITS ETF 126.733.129 5,96T Rowe Price Funds SICAV - US Large-Cap Growth Equity Fund 111.280.361 5,23Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF 65.927.170 3,10Wellington US Research Equity Fund 47.449.279 2,23AbbVie Inc 32.202.387 1,51Amazon.com Inc 30.441.579 1,43Coca-Cola Co 29.729.652 1,40Bristol-Myers Squibb Co 26.388.863 1,24Facebook Inc 26.282.365 1,24Apple Inc 22.259.217 1,05Yum! Brands Inc 21.182.782 1,00Gilead Sciences Inc 20.706.336 0,97Boston Scientif ic Corp 19.799.136 0,93FleetCor Technologies Inc 19.170.703 0,90Tesla Inc 19.112.606 0,90Microsoft Corp 18.992.600 0,89Walmart Inc 18.480.670 0,87NorthropGrummanCorp 18.241.561 0,86NXP Semiconductors NV 18.214.547 0,86

Cigna Corp 16.799.044 0,79

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

iShares Core S&P 500 UCITS ETF 92.532.301 4,12

Apple Inc 52.941.169 2,36

Microsoft Corp 47.607.658 2,12

Amazon.com Inc 45.964.897 2,05

Verizon CommunicationsInc 39.358.071 1,75

UnitedHealthGroup Inc 31.399.434 1,40

Alphabet Inc Shs A 30.819.735 1,37

NorthropGrummanCorp 28.415.451 1,27

Facebook Inc 28.070.395 1,25

Coca-Cola Co 27.422.000 1,22

Johnson & Johnson 25.079.004 1,12

AbbVie Inc 23.763.115 1,06

Merck & Co Inc 23.215.284 1,03

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 23.172.559 1,03

Salesforce.com Inc 22.930.359 1,02

Texas Instruments Inc 22.111.688 0,99

PayPal Holdings Inc 21.668.700 0,97

American Electric Power Co Inc 19.562.647 0,87

Walmart Inc 18.364.762 0,82International Business Machines Corp 17.654.525 0,79

356

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE EUROPEAN EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Nestle SA 31.316.595 2,37MemnonFund - European 27.850.392 2,10BlackRock Global Funds - ContinentalEuropean Flexible Fund 27.828.077 2,10iShares plc - iShares Core FTSE 100 UCITS ETF 24.638.820 1,86Roche HoldingAG 19.246.789 1,45Danone SA 18.723.251 1,41Novartis AG 15.590.723 1,18Schneider Electric SE 15.166.271 1,15British American Tobacco Plc 14.837.785 1,12Linde Plc 14.669.935 1,11Tesco Plc 14.456.902 1,09Air Liquide SA 14.149.273 1,07LVMH Moet Hennessy Louis VuittonSE 14.070.524 1,06Capgemini SE 14.038.356 1,06KBC Group NV 13.431.165 1,01Anheuser-Busch InBev SA 12.808.833 0,97Siemens AG 12.684.392 0,96AstraZeneca Plc 12.643.457 0,96Vodafone Group Plc 12.605.238 0,95

Deutsche Boerse AG 12.352.230 0,93

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Nestle SA 23.066.556 1,56

Roche HoldingAG 19.997.960 1,35

Eleva UCITS Fund - Eleva European Selection Fund 19.637.279 1,33

Danone SA 18.770.719 1,27

Sanofi 17.425.668 1,18

Telefonica SA 16.623.400 1,12

Koninklijke Philips NV 16.316.733 1,10

Anheuser-Busch InBev SA 16.251.750 1,10

Air Liquide SA 16.037.098 1,08

Kerry Group Plc 15.942.361 1,08

Fresenius SE & Co KGaA 15.583.096 1,05

Capgemini SE 15.165.969 1,03

SAP SE 14.966.424 1,01

Grifols SA 14.836.255 1,00

SBM Offshore NV 14.721.329 1,00

GlaxoSmithKline Plc 13.330.628 0,90

London Stock Exchange Group Plc 12.348.550 0,83

Atos SE 12.289.796 0,83

LafargeHolcim Ltd 11.562.845 0,78Novartis AG 11.209.782 0,76

357

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Intesa Sanpaolo SpA 28.008.407 6,71UniCredit SpA 25.523.746 6,12Enel SpA 25.233.172 6,05Nexi SpA 21.535.568 5,16STMicroelectronics NV 20.561.861 4,93Snam SpA 18.429.729 4,42Eni SpA 16.965.297 4,07Atlantia SpA 15.684.165 3,76Moncler SpA 15.229.089 3,65Fiat Chrysler Automobiles NV 13.303.505 3,19DiaSorin SpA 11.600.693 2,78Assicurazioni Generali SpA 10.676.315 2,56Ferrari NV 10.305.352 2,47Telecom Italia SpA 8.438.543 2,02Poste Italiane SpA 8.262.159 1,98Terna Rete Elettrica Nazionale SpA 7.929.013 1,90FinecoBank Banca Fineco SpA 7.892.224 1,89Leonardo SpA 6.781.827 1,63CNH IndustrialNV 6.623.031 1,59

Banco BPM SpA 6.617.659 1,59

Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 6.086.819 1,46

BPER Banca 5.965.938 1,43

Amplifon SpA 5.563.273 1,33

Pirelli & C SpA 5.549.507 1,33

A2A SpA 5.214.258 1,25

Prysmian SpA 4.630.157 1,11

InfrastruttureWireless Italiane SpA 4.540.884 1,09

Freni Brembo SpA 4.455.105 1,07

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

UniCredit SpA 33.327.705 7,71

Intesa Sanpaolo SpA 30.767.608 7,12

Eni SpA 22.311.906 5,16

Assicurazioni Generali SpA 17.705.496 4,10

Atlantia SpA 15.934.672 3,69

Moncler SpA 15.925.876 3,69

Snam SpA 15.356.080 3,55

Nexi SpA 15.085.158 3,49

Enel SpA 13.976.861 3,23

Ferrari NV 13.543.491 3,13

Fiat Chrysler Automobiles NV 12.754.327 2,95Leonardo SpA 12.662.255 2,93DiaSorin SpA 11.377.707 2,63STMicroelectronics NV 10.975.120 2,54Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 8.187.447 1,89Saipem SpA 8.177.518 1,89EXOR NV 7.752.881 1,79Terna Rete Elettrica Nazionale SpA 7.552.599 1,75A2A SpA 7.342.668 1,70IMA IndustriaMacchine Automatiche SpA 7.156.165 1,66Banco BPM SpA 7.154.403 1,66Poste Italiane SpA 6.702.859 1,55

CNH IndustrialNV 6.652.244 1,54

FinecoBank Banca Fineco SpA 6.647.506 1,54

Amplifon SpA 6.339.610 1,47

Recordati IndustriaChimica e Farmaceutica SpA 6.262.000 1,45

Telecom Italia SpA 6.177.117 1,43

358

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE ITALIAN EQUITY FUND (cont.)

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

InfrastruttureWireless Italiane SpA 6.068.741 1,40Unione di Banche Italiane SpA 5.376.189 1,24InterpumpGroup SpA 4.910.000 1,14Italgas SpA 4.708.088 1,09De’ Longhi SpA 4.506.930 1,04

359

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Daimler AG 5.920.487 8,09Bayer AG 5.694.618 7,78Deutsche Telekom AG 5.021.956 6,86SAP SE 4.071.450 5,56ContinentalAG 3.829.607 5,23Adidas AG 3.034.709 4,15Deutsche Post AG 2.897.012 3,96Zalando SE 2.859.782 3,91Volkswagen AG / preference 2.729.281 3,73RWE AG 2.525.502 3,45Merck KGaA 2.439.769 3,33Allianz SE 2.357.420 3,22Linde Plc 2.246.380 3,07Delivery Hero SE 2.125.228 2,90Fresenius SE & Co KGaA 1.873.715 2,56SartoriusAG 1.517.977 2,07Bayerische MotorenWerke AG 1.512.093 2,07CompuGroupMedical SE & Co KgaA 1.490.624 2,04Siemens AG 1.485.899 2,03

Deutsche WohnenSE 1.447.962 1,98

TeamViewer AG 1.443.315 1,97

Siemens HealthineersAG 1.386.870 1,90

Vonovia SE 1.357.668 1,86

Stroeer SE & Co KGaA 1.337.428 1,83

Bechtle AG 1.247.652 1,71

Deutsche Bank AG 1.159.872 1,59

GerresheimerAG 987.442 1,35

Symrise AG 894.655 1,22

BASF SE 858.983 1,17

Sixt SE 779.598 1,07

HelloFresh SE 735.906 1,01

MTU Aero Engines AG 735.593 1,01

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Wirecard AG 10.136.875 12,66

Allianz SE 6.233.252 7,78

Volkswagen AG / preference 5.195.536 6,49

SAP SE 3.856.163 4,81

Adidas AG 3.746.910 4,68

Bayer AG 3.702.603 4,62

KION GroupAG 3.348.849 4,18Fresenius SE & Co KGaA 2.647.139 3,30HelloFresh SE 2.638.535 3,29BASF SE 2.592.043 3,24Bayerische MotorenWerke AG 2.566.372 3,20MuenchenerRueckversicherungs-Gesellschaft AG in Muenchen 2.446.562 3,05Deutsche Telekom AG 2.444.537 3,05Merck KGaA 2.443.050 3,05Stroeer SE & Co KGaA 2.384.276 2,98Linde Plc 2.297.908 2,87RWE AG 2.082.606 2,60Henkel AG & Co KGaA 1.652.628 2,06

Godewind ImmobilienAg /Reit 1.404.762 1,75

Siemens HealthineersAG 1.376.539 1,72

Deutsche Boerse AG 1.364.714 1,70

Evotec SE 1.289.899 1,61

Deutsche Bank AG 1.260.969 1,57

360

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE GERMANY EQUITY FUND (cont.)

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Deutsche Post AG 1.055.457 1,32United Internet AG 1.003.848 1,25ContinentalAG 947.668 1,18K+S AG 913.833 1,14Bechtle AG 828.434 1,03MTU Aero Engines AG 828.197 1,03

361

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Banco Santander SA 8.267.252 6,19Iberdrola SA 7.030.847 5,27Repsol SA 6.405.842 4,80Industriade Diseno Textil SA 5.806.326 4,35Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 5.202.144 3,90Amadeus IT Group SA 5.008.509 3,75Telefonica SA 4.926.764 3,69Fomentode Construcciones y ContratasSA 4.514.358 3,38ACS Actividades de Construccion y Servicios SA 4.453.180 3,34International ConsolidatedAirlines Group SA 4.161.530 3,12Acerinox SA 4.083.992 3,06Acciona SA 3.600.889 2,70Red Electrica Corp SA 3.125.231 2,34ArcelorMittal SA 3.049.007 2,28Grifols SA 2.901.405 2,17Ferrovial SA 2.881.507 2,16Enagas SA 2.801.259 2,10EDP - Energias de Portugal SA 2.615.329 1,96Mapfre SA 2.462.719 1,84

Cellnex Telecom SA 2.455.470 1,84

Endesa SA 2.208.115 1,65

IndraSistemas SA 1.909.595 1,43

Laboratorios Farmaceuticos Rovi SA 1.874.163 1,40

Merlin Properties Socimi SA 1.849.258 1,39

EDP Renovaveis SA 1.828.963 1,37

Applus Services SA 1.754.799 1,31

Altri SGPS SA 1.734.897 1,30

Corp FinancieraAlba SA 1.626.803 1,22

Sacyr SA 1.625.953 1,22

CIE Automotive SA 1.615.439 1,21

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Iberdrola SA 10.592.198 7,80

Banco Santander SA 7.843.101 5,78

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 6.818.520 5,02

Repsol SA 6.556.931 4,83

Amadeus IT Group SA 6.494.061 4,78

ACS Actividades de Construccion y Servicios SA 5.689.381 4,19

Industriade Diseno Textil SA 4.994.492 3,68

Grifols SA 4.264.390 3,14

Fomentode Construcciones y ContratasSA 4.002.652 2,95Red Electrica Corp SA 3.874.891 2,85Acerinox SA 3.733.378 2,75International ConsolidatedAirlines Group SA 3.443.149 2,54Grupo Catalana Occidente SA 3.428.635 2,53Cellnex Telecom SA 3.136.340 2,31Endesa SA 3.101.382 2,28Corp FinancieraAlba SA 3.083.791 2,27ArcelorMittal SA 2.956.985 2,18Telefonica SA 2.497.281 1,84EDP - Energias de Portugal SA 2.429.544 1,79Acciona SA 2.413.829 1,78Naturgy Energy Group SA 2.383.514 1,76

Merlin Properties Socimi SA 2.374.091 1,75

Ferrovial SA 2.342.075 1,73

Masmovil Ibercom SA 2.310.846 1,70

Enagas SA 1.964.044 1,45

362

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE SPAIN EQUITY FUND (cont.)

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Sacyr SA 1.937.656 1,43IndraSistemas SA 1.870.516 1,38Laboratorios Farmaceuticos Rovi SA 1.824.319 1,34Tecnicas Reunidas SA 1.752.583 1,29Solarpack Corp Tecnologica SA 1.697.468 1,25EDP Renovaveis SA 1.640.938 1,21Mapfre SA 1.525.590 1,12Talgo SA 1.485.132 1,09Gestamp Automocion SA 1.398.790 1,03CIE Automotive SA 1.382.273 1,02Almirall SA 1.354.506 1,00

363

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE PACIFIC EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Comgest Growth Plc - Comgest Growth Japan 28.959.334 6,51Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF 23.432.373 5,26Ninety One Global Strategy Fund - Asia Pacific Equity Opportunities Fund 23.340.732 5,24Alma Capital Investment Funds - Alma Eikoh Japan Large Cap Equity 13.931.514 3,13Tencent Holdings Ltd 10.784.729 2,42Samsung Electronics Co Ltd 10.279.074 2,31Alibaba Group Holding Ltd 9.412.370 2,11AIA Group Ltd 7.614.396 1,71Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 6.074.446 1,36Meituan 6.020.020 1,35Hoya Corp 5.149.647 1,16Fast Retailing Co Ltd 4.751.584 1,07Tokyo Electron Ltd 4.569.200 1,03Ping An Insurance Group Co of China Ltd 3.806.353 0,86SMC Corp 2.715.958 0,61Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd 2.673.300 0,60Bank CentralAsia Tbk PT 2.628.759 0,59Square Enix Holdings Co Ltd 2.610.969 0,59Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 2.591.890 0,58

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 2.588.723 0,58

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Tencent Holdings Ltd 24.058.824 4,27

Alibaba Group Holding Ltd 12.496.687 2,22

Samsung Electronics Co Ltd 11.853.774 2,10

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 11.368.203 2,02

Sony Corp 9.916.470 1,76

Alibaba Group Holding Ltd 9.908.111 1,76

AIA Group Ltd 8.826.750 1,57

NintendoCo Ltd 8.297.286 1,47

CSL Ltd 8.220.289 1,46

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 8.185.998 1,45

SK Hynix Inc 7.243.747 1,29

Keyence Corp 6.281.546 1,11

Comgest Growth Plc - Comgest Growth Japan 5.841.318 1,04

Toyota Motor Corp 5.829.990 1,03

Tokyo Electron Ltd 5.417.803 0,96

Ping An Insurance Group Co of China Ltd 4.783.812 0,85

Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd 4.688.820 0,83

Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF 4.630.889 0,82

Wuxi Biologics Cayman Inc 4.550.076 0,81HDFC Bank Ltd 4.477.204 0,79

364

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE EMERGING MARKETS EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

RWC Funds - RWC Global Emerging Markets Fund 28.875.827 8,14Macquarie Fund Solutions - Macquarie Emerging Markets Fund 24.094.444 6,79RBC Funds Lux - Emerging Markets Equity Fund 23.084.798 6,51Tencent Holdings Ltd 11.685.814 3,29Vale SA 5.197.699 1,46Alibaba Group Holding Ltd 4.913.813 1,38NCSoft Corp 4.799.189 1,35Infosys Ltd 4.658.304 1,31Housing Development Finance Corp Ltd 4.417.600 1,25Meituan 3.626.809 1,02Xiaomi Corp 3.572.448 1,01Alibaba Health InformationTechnology Ltd 3.334.135 0,94China Merchants Bank Co Ltd 3.255.888 0,92Gold Fields Ltd 3.191.186 0,90RBC Funds Lux - Emerging Markets Equity Focus Fund 3.184.666 0,90Lufax Holding Ltd 3.081.607 0,87POSCO 3.035.241 0,86CSPC Pharmaceutical Group Ltd 2.961.730 0,83NetEase Inc 2.861.244 0,81

Hon Hai Precision Industry Co Ltd 2.837.534 0,80

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

RBC Funds Lux - Emerging Markets Equity Fund 20.361.086 5,27

Alibaba Group Holding Ltd 14.793.026 3,83

Robeco Emerging Markets Smaller Companies Equities 13.882.535 3,59

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 9.575.653 2,48

Infosys Ltd 9.384.713 2,43

SK Hynix Inc 7.574.676 1,96

China Construction Bank Corp 6.837.118 1,77

Samsung Electronics Co Ltd 6.615.175 1,71

Naspers Ltd 6.338.581 1,64

NCSoft Corp 5.160.379 1,33

Banco do Brasil SA 4.833.393 1,25

United Microelectronics Corp 4.699.359 1,22

Gold Fields Ltd 4.068.729 1,05

China Mobile Ltd 4.018.337 1,04

Alibaba Health InformationTechnology Ltd 3.258.241 0,84

Ping An Insurance Group Co of China Ltd 3.110.527 0,80

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 3.085.867 0,80

JBS SA 2.869.578 0,74

CSPC Pharmaceutical Group Ltd 2.796.157 0,72CD Projekt SA 2.782.720 0,72

365

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

SPDR MSCI World Energy UCITS ETF 26.044.750 11,16Royal Dutch Shell Plc 14.801.184 6,34TOTAL SE 11.849.446 5,08BP Plc 11.223.412 4,81ConocoPhillips 10.158.132 4,35iShares MSCI World Energy Sector UCITS ETF 9.782.327 4,19Enbridge Inc 8.950.685 3,84EquinorASA 8.353.614 3,58MarathonPetroleum Corp 8.283.602 3,55LUKOIL PJSC 8.282.259 3,55EOG Resources Inc 6.479.564 2,78Pioneer Natural Resources Co 6.351.572 2,72Hess Corp 5.652.106 2,42Petroleo Brasileiro SA 5.606.687 2,40Galp Energia SGPS SA 5.103.408 2,19Williams Cos Inc 4.990.985 2,14TC Energy Corp 4.268.143 1,83Chevron Corp 4.180.385 1,79Exelon Corp 4.141.288 1,77

Tenaris SA 3.877.333 1,66

Engie SA 3.102.092 1,33

Duke Energy Corp 2.922.453 1,25

Exxon Mobil Corp 2.914.366 1,25

NextEra Energy Inc 2.818.429 1,21

FirstEnergy Corp 2.751.970 1,18

Reliance Industries Ltd 2.711.823 1,16

Gazprom PJSC 2.664.209 1,14

Enel SpA 2.563.349 1,10

National Grid Plc 2.560.839 1,10

Southern Co 2.333.202 1,00

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Exxon Mobil Corp 11.311.403 9,58

Chevron Corp 10.945.279 9,27

iShares MSCI World Energy Sector UCITS ETF 9.592.081 8,13

Reliance Industries Ltd 6.769.403 5,74

Diamondback Energy Inc 5.597.309 4,74

Schlumberger NV 5.420.431 4,59

Valero Energy Corp 4.640.334 3,93

Suncor Energy Inc 4.010.394 3,40

Gazprom PJSC 3.807.008 3,23Repsol SA 3.270.511 2,77Exelon Corp 3.108.618 2,63Eni SpA 3.075.947 2,61Engie SA 2.688.212 2,28Sempra Energy 2.317.703 1,96Cabot Oil & Gas Corp 2.301.933 1,95Parex Resources Inc 2.206.642 1,87Iberdrola SA 2.068.346 1,75Eni SpA 1.950.662 1,65OMV AG 1.942.633 1,65Avangrid Inc 1.834.377 1,55Pioneer Natural Resources Co 1.406.944 1,19

Kinder Morgan Inc 1.396.042 1,18

Noble Energy Inc 1.391.937 1,18

SPDR MSCI World Energy UCITS ETF 1.386.761 1,18

Lundin Energy AB 1.349.463 1,14

366

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE ENERGY EQUITY FUND (cont.)

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

NextEra Energy Inc 1.320.747 1,12Concho Resources Inc 1.299.878 1,10Phillips 66 1.250.813 1,06Duke Energy Corp 1.229.891 1,04Occidental Petroleum Corp 1.202.808 1,02National Grid Plc 1.186.140 1,01

367

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Amazon.com Inc 41.106.638 6,08Dollar General Corp 32.379.796 4,79Lowe’s Cos Inc 30.276.761 4,48Lennar Corp 25.802.616 3,81Kering SA 23.035.772 3,41McDonald’s Corp 22.756.842 3,36Home Depot Inc 21.149.766 3,13IHS Markit Ltd 20.172.161 2,98NorthropGrummanCorp 18.441.240 2,73Alibaba Group Holding Ltd 17.652.972 2,61FedEx Corp 17.306.182 2,56DR Horton Inc 14.956.680 2,21Raytheon Technologies Corp 14.411.673 2,13Westinghouse Air Brake Technologies Corp 14.095.664 2,08Dollarama Inc 13.851.399 2,05Ross Stores Inc 13.085.498 1,93AutoZone Inc 12.673.191 1,87Sherwin-Williams Co 11.711.352 1,73Link REIT 11.147.049 1,65

Honeywell International Inc 10.743.872 1,59

JB HuntTransport Services Inc 10.220.080 1,51

Five Below Inc 8.949.694 1,32

Lockheed Martin Corp 8.779.491 1,30

TJX Cos Inc 8.636.134 1,28

Chipotle Mexican Grill Inc 7.942.107 1,17

Airbus SE 6.975.677 1,03

Fortive Corp 6.832.818 1,01

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Amazon.com Inc 61.148.953 9,09

Home Depot Inc 40.112.122 5,97

McDonald’s Corp 28.176.266 4,19

Lowe’s Cos Inc 27.676.632 4,12

Dollar General Corp 26.258.343 3,91

LVMH Moet Hennessy Louis VuittonSE 23.096.160 3,43

Sherwin-Williams Co 21.802.520 3,24

Tesla Inc 18.251.599 2,71

Alibaba Group Holding Ltd 15.663.203 2,33

Uber Technologies Inc 15.619.025 2,32

NorthropGrummanCorp 15.435.891 2,30

Dollarama Inc 15.081.712 2,24AP Moeller - Maersk A/S Shs B 14.685.967 2,18Raytheon Technologies Corp 14.188.054 2,11TJX Cos Inc 13.134.937 1,95AutoZone Inc 12.374.048 1,84JB HuntTransport Services Inc 11.397.275 1,69Lennar Corp 11.279.515 1,68Prologis Inc 10.154.164 1,51Kering SA 9.727.856 1,45IHS Markit Ltd 8.947.710 1,33Lockheed Martin Corp 8.138.630 1,21Boeing Co 8.120.391 1,21Airbus SE 8.055.956 1,20

DR Horton Inc 7.948.139 1,18

Deutsche Post AG 7.372.353 1,10

Cie Generale des Etablissements Michelin SCA 7.236.927 1,08

Illinois Tool Works Inc 7.015.764 1,04

368

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR)

CHALLENGE CYCLICAL EQUITY FUND (cont.)

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Vinci SA 7.006.447 1,04American Tower Corp 6.998.126 1,043M Co 6.798.195 1,01

369

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE COUNTER CYCLICAL EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Roche HoldingAG 38.321.293 6,65Pernod Ricard SA 29.173.103 5,06Pfizer Inc 23.167.153 4,02Reckitt Benckiser Group Plc 23.080.515 4,01Eli Lilly and Co 22.255.019 3,86Bristol-Myers Squibb Co 21.603.315 3,75Sysco Corp 20.907.834 3,63Swedish Match AB 20.666.845 3,59Walmart Inc 20.418.113 3,54Boston Scientif ic Corp 19.856.804 3,45Procter & Gamble Co 19.305.288 3,35Becton Dickinson and Co 18.186.302 3,16Nestle SA 14.738.130 2,56Vertex Pharmaceuticals Inc 14.649.170 2,54FirstEnergy Corp 12.939.350 2,25Duke Energy Corp 12.833.690 2,23Teleflex Inc 12.089.219 2,10Regeneron Pharmaceuticals Inc 11.932.458 2,07UnitedHealthGroup Inc 10.777.526 1,87

Daiichi Sankyo Co Ltd 10.738.889 1,86

AstraZeneca Plc 10.232.939 1,78

UCB SA 10.043.534 1,74

Constellation Brands Inc 8.854.726 1,54

Molson Coors Beverage Co 7.598.702 1,32

Hikma Pharmaceuticals Plc 7.433.714 1,29

Asahi Group Holdings Ltd 7.310.830 1,27

Novartis AG 7.126.314 1,24

Biogen Inc 5.806.742 1,01

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Bristol-Myers Squibb Co 55.195.636 10,38

Coca-Cola Co 32.561.148 6,12

Nestle SA 31.397.998 5,90

Roche HoldingAG 26.884.730 5,05

Novartis AG 25.144.109 4,73

Walmart Inc 23.470.573 4,41

Diageo Plc 23.326.651 4,39

Heineken NV 21.747.794 4,09

Abbott Laboratories 20.804.192 3,91

Procter & Gamble Co 19.320.217 3,63

Shandong Weigao Group Medical Polymer Co Ltd 15.526.608 2,92Mondelez International Inc 15.477.936 2,91Ono Pharmaceutical Co Ltd 15.216.910 2,86AstraZeneca Plc 13.376.947 2,52Eisai Co Ltd 11.721.147 2,20DiaSorin SpA 11.495.704 2,16Reckitt Benckiser Group Plc 10.615.535 2,00Anthem Inc 9.847.703 1,85E.ON SE 9.295.484 1,75Pfizer Inc 8.813.180 1,66Iberdrola SA 8.113.482 1,53Smith & Nephew Plc 7.826.270 1,47

Exelon Corp 7.728.536 1,45

Danaher Corp 7.087.546 1,33

Swedish Match AB 6.705.828 1,26

Regeneron Pharmaceuticals Inc 5.826.873 1,10

Vertex Pharmaceuticals Inc 5.593.407 1,05

370

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Wells Fargo & Co 31.210.639 5,25Lincoln National Corp 21.558.955 3,63CME Group Inc 21.055.938 3,54Fiserv Inc 20.729.958 3,49Banco Santander SA 19.593.131 3,30CreditAgricole SA 19.198.301 3,23PayPal Holdings Inc 19.177.325 3,23American Express Co 19.171.526 3,23MuenchenerRueckversicherungs-Gesellschaft AG in Muenchen 18.255.510 3,07Intesa Sanpaolo SpA 16.433.549 2,77Lloyds Banking Group Plc 16.324.548 2,75Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 15.986.942 2,69Worldline SA 14.229.120 2,40JPMorgan Chase & Co 14.146.122 2,38Cboe Global Markets Inc 14.000.026 2,36XP Inc 13.082.685 2,20UniCredit SpA 13.037.107 2,19Zurich Insurance GroupAG 12.727.045 2,14KBC Group NV 12.318.854 2,07

State Street Corp 11.253.527 1,89

SVB Financial Group 11.239.424 1,89

Banca Mediolanum SpA 10.903.759 1,84

Berkshire Hathaway Inc Shs B 10.548.376 1,78

Ingenico Group SA 9.512.573 1,60

Mastercard Inc 9.507.064 1,60

US Bancorp 9.359.497 1,58

StoneCo Ltd 9.206.330 1,55

BNP Paribas SA 8.948.753 1,51

AXA SA 8.657.334 1,46

Ameriprise Financial Inc 8.118.814 1,37

Itau Unibanco Holding SA 7.916.323 1,33

Visa Inc 7.690.953 1,29

American Tower Corp 7.642.128 1,29

HSBC Holdings Plc 6.751.835 1,14

WEX Inc 6.302.959 1,06

Deutsche Boerse AG 6.024.507 1,01

Nexi SpA 6.024.306 1,01

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Berkshire Hathaway Inc Shs B 31.963.184 5,51

CreditAgricole SA 23.452.836 4,04PayPal Holdings Inc 23.070.102 3,98Intesa Sanpaolo SpA 20.754.183 3,58SVB Financial Group 20.592.436 3,55Banco Santander SA 20.508.980 3,53CME Group Inc 20.035.325 3,45Prudential Plc 19.959.094 3,44Citigroup Inc 18.147.034 3,13KBC Group NV 15.853.105 2,73Lincoln National Corp 15.148.403 2,61Cboe Global Markets Inc 14.504.478 2,50JPMorgan Chase & Co 14.424.621 2,49

CommerzbankAG 14.119.361 2,43

MuenchenerRueckversicherungs-Gesellschaft AG in Muenchen 13.764.402 2,37

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 13.155.950 2,27

Wells Fargo & Co 13.072.785 2,25

BNP Paribas SA 12.681.627 2,19

371

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE FINANCIAL EQUITY FUND (cont.) Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

ING Groep NV 12.438.831 2,14StoneCo Ltd 12.028.178 2,07American Express Co 11.959.759 2,06Ingenico Group SA 11.924.765 2,06Comerica Inc 11.099.673 1,91Mastercard Inc 10.858.103 1,87UniCredit SpA 10.515.424 1,81Telecom Italia SpA 10.507.839 1,81Worldline SA 9.034.329 1,56Ameriprise Financial Inc 9.027.043 1,56Legal & General Group Plc 8.870.713 1,53Visa Inc 8.642.878 1,49AXA SA 8.087.393 1,39AIA Group Ltd 7.652.321 1,32CreditoValtellinese SpA 7.454.891 1,28Itau Unibanco Holding SA 7.452.721 1,28Fiserv Inc 7.096.477 1,22American Tower Corp 6.965.113 1,20FinecoBank Banca Fineco SpA 6.882.059 1,19

Hang Seng Bank Ltd 5.788.426 1,00

372

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

FranklinTempleton Investment Funds - FranklinTechnology Fund 126.046.674 8,47Alphabet Inc Shs A 95.152.150 6,39Facebook Inc 72.272.713 4,86Amazon.com Inc 64.966.593 4,37Apple Inc 61.928.880 4,16MicronTechnology Inc 46.560.324 3,13Marvell Technology Group Ltd 38.408.894 2,58Visa Inc 36.809.658 2,47Square Inc 36.707.889 2,47Netflix Inc 36.256.100 2,44Advanced Micro Devices Inc 36.042.734 2,42II-VI Inc 30.908.441 2,08SK Hynix Inc 29.147.686 1,96RingCentral Inc 27.900.447 1,87Worldline SA 27.876.368 1,87Corning Inc 27.788.939 1,87Microsoft Corp 27.658.988 1,86MediaTek Inc 25.816.620 1,73Snap Inc 25.652.745 1,72

Global Payments Inc 25.112.631 1,69

Flex Ltd 23.173.221 1,56

Workday Inc 23.148.679 1,56

Alibaba Group Holding Ltd 22.225.951 1,49

T-Mobile US Inc 20.999.898 1,41

ASML Holding NV 20.919.160 1,41

Cognizant Technology Solutions Corp 20.570.980 1,38

Booking Holdings Inc 20.314.557 1,37

Arista Networks Inc 19.712.394 1,32

Lam Research Corp 19.338.889 1,30

Guidewire Software Inc 19.202.522 1,29

Texas Instruments Inc 19.033.798 1,28

Viavi Solutions Inc 18.784.517 1,26

InfineonTechnologies AG 17.591.948 1,18

Mimecast Ltd 17.113.696 1,15

BE Semiconductor Industries NV 16.713.824 1,12

F5 Networks Inc 15.562.162 1,05

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Amazon.com Inc 88.741.666 6,37

Microsoft Corp 64.897.334 4,65

Visa Inc 61.086.300 4,38Advanced Micro Devices Inc 48.493.198 3,48Alibaba Group Holding Ltd 47.389.688 3,40Netflix Inc 45.931.573 3,29Alphabet Inc Shs C 41.386.784 2,97MicronTechnology Inc 36.448.364 2,61Apple Inc 36.262.266 2,60ASML Holding NV 35.280.575 2,53PayPal Holdings Inc 33.340.171 2,39Square Inc 33.247.083 2,38Marvell Technology Group Ltd 32.488.110 2,33Salesforce.com Inc 32.462.884 2,33

KLA Corp 26.850.086 1,93

FleetCor Technologies Inc 25.595.023 1,84

Global Payments Inc 25.410.257 1,82

Uber Technologies Inc 24.631.288 1,77

SK Hynix Inc 23.686.087 1,70

373

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE TECHNOLOGY EQUITY FUND (cont.)

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Facebook Inc 22.496.941 1,61Snap Inc 19.442.838 1,39Booking Holdings Inc 19.300.397 1,38Guidewire Software Inc 18.419.899 1,32ASM International NV 17.528.428 1,26Lam Research Corp 17.457.150 1,25Western Digital Corp 17.125.215 1,23Adobe Inc 16.707.929 1,20Nexon Co Ltd 15.624.395 1,12NVIDIA Corp 15.565.884 1,12Renesas Electronics Corp 15.189.297 1,09Walt Disney Co 14.897.614 1,07BlackRock Global Funds - World Technology Fund 14.162.852 1,02Spotify Technology SA 14.056.171 1,01Etsy Inc 14.021.767 1,01Workday Inc 13.907.906 1,00

374

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5% 01/03/2022 38.521.595 2,99Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.05% 15/04/2021 34.965.150 2,71Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 30/05/2022 34.950.950 2,71Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/11/2021 28.212.240 2,19Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 14/10/2020 21.533.781 1,67UBS GroupAG 1.75% 16/11/2022 20.813.548 1,61Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/03/2021 20.715.056 1,61Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45% 15/09/2022 20.660.618 1,60Heathrow Funding Ltd 1.875% 23/05/2022 EMTN 20.609.005 1,60Credit Suisse Group Funding Guernsey Ltd 1.25% 14/04/2022 EMTN 20.425.182 1,58Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.2% 01/04/2022 20.284.912 1,57Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 20.054.000 1,55Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 30/11/2020 19.998.767 1,55Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 14/06/2021 19.997.146 1,55Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 30/09/2020 19.994.410 1,55Syngenta Finance NV 1.875% 02/11/2021 EMTN 15.594.755 1,21HSBC Holdings Plc 1.5% 15/03/2022 EMTN 15.429.096 1,20Cassa Depositi e Prestiti SpA 2.75% 31/05/2021 EMTN 15.425.599 1,20Ryanair DAC 1.875% 17/06/2021 EMTN 15.396.463 1,19

Intesa Sanpaolo SpA 2% 18/06/2021 EMTN 15.303.708 1,19

Booking Holdings Inc 0.8% 10/03/2022 15.234.515 1,18

Aroundtown SA 0.375% 23/09/2022 15.130.860 1,17

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 28/09/2022 15.050.100 1,17

Digital Dutch Finco BV 0% 23/09/2022 15.000.000 1,16

General Motors Financial Co Inc 0.167% 10/05/2021 EMTN 14.602.854 1,13

ALD SA 1.25% 11/10/2022 EMTN 14.563.950 1,13

Croatia GovernmentInternational Bond 3.875% 30/05/2022 14.029.279 1,09

Upjohn Finance BV 0.816% 23/06/2022 14.000.000 1,08

Fortum Oyj 4% 24/05/2021 EMTN 13.388.197 1,04

Scania CV AB 0% 23/11/2022 EMTN 13.011.150 1,01

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4% 01/09/2020 35.190.000 4,67

Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 14/09/2020 35.000.000 4,64

Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 13/11/2020 30.000.000 3,98

Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 14/04/2020 21.509.061 2,85

Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 14/10/2020 21.500.000 2,85

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.5% 01/02/2020 20.450.000 2,71

Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 14/05/2020 20.000.000 2,65

Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 30/09/2020 20.000.000 2,65

Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 30/11/2020 20.000.000 2,65Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 4.8% 15/06/2020 19.303.770 2,56Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.25% 01/03/2020 17.880.548 2,37FCE Bank Plc 1.528% 09/11/2020 EMTN 17.158.232 2,28Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.65% 01/11/2020 16.052.000 2,13Coventry Building Society 2.5% 18/11/2020 15.375.000 2,04Johnson Controls International plc 0% 04/12/2020 15.000.000 1,99Glencore Finance Europe Ltd 1.25% 17/03/2021 EMTN 13.576.670 1,80Fresenius SE & Co KGaA 2.875% 15/07/2020 12.172.500 1,61Anglo American Capital Plc 2.5% 29/04/2021 EMTN 10.798.733 1,43Holcim US Finance Sarl & Cie SCS 2.625% 07/09/2020 EMTN 10.262.500 1,36Imperial Brands Finance Plc 2.25% 26/02/2021 EMTN 10.170.900 1,35Takeda Pharmaceutical Co Ltd 0.375% 21/11/2020 10.050.912 1,33

Deutsche Bank AG 0.02% 07/12/2020 EMTN 10.000.506 1,33

Auchan Holding SA 0% 01/02/2020 EMTN 10.000.000 1,33

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.7% 01/05/2020 10.000.000 1,33

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 30/03/2020 10.000.000 1,33

375

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE LIQUIDITY EURO FUND (cont.)

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Intesa Sanpaolo SpA 1.125% 14/01/2020 EMTN 10.000.000 1,33Opel Finance International BV 1.168% 18/05/2020 EMTN 10.000.000 1,33AbbVie Inc 0% 15/11/2020 10.000.000 1,33Italy Buoni Ordinaridel Tesoro BOT 0% 14/04/2021 9.979.806 1,32BMW Finance NV 0.875% 17/11/2020 EMTN 8.070.000 1,07Santander UK Plc 0.875% 25/11/2020 EMTN 8.070.000 1,07Volkswagen Leasing GmbH 0.25% 05/10/2020 EMTN 8.020.000 1,06Telefonica Emisiones SA 4.71% 20/01/2020 EMTN 8.000.000 1,06Volkswagen Financial Services AG 0.25% 16/10/2020 EMTN 7.869.625 1,04

376

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE LIQUIDITY US DOLLAR FUND Acquisti

1

Investimento

Costo % degli acquisti totali

United States Treasury Bill 0% 31/12/2020 7.800.350 9,70United States Treasury Bill 0% 07/10/2021 7.342.289 9,13United States Treasury Bill 0% 28/01/2021 6.060.657 7,54United States Treasury Bill 0% 09/09/2021 5.826.677 7,25United States Treasury Bill 0% 02/12/2021 5.755.358 7,16United States Treasury Bill 0% 12/08/2021 5.404.677 6,72United States Treasury Note/Bond 2.125% 30/09/2021 5.353.972 6,66United States Treasury Note/Bond 1.5% 30/11/2021 5.198.518 6,46United States Treasury Bill 0% 25/02/2021 4.953.863 6,16United States Treasury Bill 0% 04/11/2021 4.818.875 5,99United States Treasury Bill 0% 15/07/2021 4.540.186 5,65United States Treasury Bill 0% 08/10/2020 4.417.700 5,49United States Treasury Bill 0% 05/11/2020 4.412.869 5,49United States Treasury Bill 0% 03/12/2020 4.143.595 5,15United States Treasury Note/Bond 8.125% 15/08/2021 1.962.027 2,44United States Treasury Note/Bond 1.25% 31/10/2021 1.314.788 1,63United States Treasury Note/Bond 2.625% 15/06/2021 698.389 0,87United States Treasury Note/Bond 8.125% 15/05/2021 413.133 0,51

Vendite2

Investimento

Ricavo % delle vendite totali

United States Treasury Bill 0% 18/06/2020 8.364.148 11,12

United States Treasury Bill 0% 23/04/2020 8.152.223 10,84

United States Treasury Bill 0% 31/12/2020 7.349.487 9,77

United States Treasury Bill 0% 21/05/2020 6.532.515 8,68

United States Treasury Bill 0% 28/01/2021 5.472.713 7,28

United States Treasury Bill 0% 26/03/2020 5.344.637 7,11

United States Treasury Bill 0% 16/07/2020 4.793.623 6,37

United States Treasury Bill 0% 10/09/2020 4.553.590 6,05

United States Treasury Bill 0% 27/02/2020 4.459.043 5,93

United States Treasury Bill 0% 25/02/2021 4.327.675 5,75

United States Treasury Bill 0% 05/11/2020 4.225.587 5,62

United States Treasury Bill 0% 08/10/2020 4.223.342 5,61

United States Treasury Bill 0% 03/12/2020 4.030.161 5,36

United States Treasury Bill 0% 13/02/2020 3.390.317 4,51 1 Rappresenta tutti gli acquisti aggregati effettuati durante l'esercizio finanziario. 2 Rappresenta tutte le vendite aggregate effettuate durante l'esercizio finanziario.

377

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE EURO INCOME FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Spain GovernmentBond 0% 30/04/2023 27.750.022 4,97Spain GovernmentBond 0.5% 30/04/2030 15.861.301 2,84Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.65% 15/10/2023 15.386.368 2,76Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 0.475% 18/10/2030 14.670.206 2,63Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.4% 26/05/2025 14.315.873 2,56French Republic GovernmentBond OAT 0.1% 01/03/2025 13.699.538 2,45Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.35% 15/09/2024 11.355.205 2,03Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.45% 22/05/2023 10.574.683 1,89Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.95% 01/03/2023 10.052.959 1,80French Republic GovernmentBond OAT 0.1% 01/03/2029 9.412.605 1,69Spain GovernmentBond 0.45% 31/10/2022 8.193.234 1,47Republic of Austria GovernmentBond 0% 20/04/2023 8.078.468 1,45French Republic GovernmentBond OAT 0.1% 01/03/2026 7.918.733 1,42Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.55% 21/05/2026 7.873.633 1,41Bundesobligation 0% 07/10/2022 7.620.792 1,37French Republic GovernmentBond OAT 0.5% 25/05/2029 7.579.597 1,36Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 0.9% 12/10/2035 7.093.951 1,27Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.4% 11/04/2024 6.952.147 1,25Spain GovernmentBond 1.25% 31/10/2030 6.809.359 1,22

Ireland GovernmentBond 0.4% 15/05/2035 6.788.858 1,22

Spain GovernmentBond 1.85% 30/07/2035 6.503.320 1,17

Spain GovernmentBond 0.8% 30/07/2027 5.628.898 1,01

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

French Republic GovernmentBond OAT 0.1% 01/03/2029 18.370.805 3,05

Spain GovernmentBond 0.5% 30/04/2030 15.812.810 2,63

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.3% 15/10/2021 15.244.014 2,53

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75% 01/09/2021 14.719.849 2,44

Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 0.475% 18/10/2030 14.387.693 2,39

Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 2.2% 17/10/2022 12.896.353 2,14

Bundesschatzanweisungen 0% 10/09/2021 12.595.467 2,09

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.35% 15/09/2024 11.729.449 1,95

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.4% 11/04/2024 10.854.691 1,80

Finland GovernmentBond 0% 15/04/2022 10.818.807 1,80

Spain GovernmentBond 1.85% 30/07/2035 10.364.552 1,72

Spain GovernmentBond 0.45% 31/10/2022 10.147.178 1,68

Ireland GovernmentBond 0.8% 15/03/2022 9.562.540 1,59

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/08/2021 9.332.191 1,55

French Republic GovernmentBond OAT 0.1% 01/03/2025 9.207.372 1,53

French Republic GovernmentBond OAT 0% 25/05/2021 9.100.235 1,51

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.45% 22/05/2023 8.872.436 1,47French Republic GovernmentBond OAT 0.5% 25/05/2029 7.701.719 1,28Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 0.9% 12/10/2035 7.367.962 1,22Spain GovernmentInflation Linked Bond 0.15% 30/11/2023 7.148.073 1,19Spain GovernmentBond 1.25% 31/10/2030 7.142.824 1,19Spain GovernmentBond 0.05% 31/10/2021 7.006.286 1,16Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/05/2021 6.825.270 1,13Ireland GovernmentBond 0.4% 15/05/2035 6.582.472 1,09Republic of Austria GovernmentBond 0% 20/09/2022 6.060.000 1,01

378

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE INTERNATIONAL INCOME FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Japan GovernmentFive Year Bond 0.1% 20/09/2022 16.776.003 14,42United States Treasury Note/Bond 1.375% 30/06/2023 9.745.238 8,38Japan GovernmentFive Year Bond 0.1% 20/12/2021 7.917.241 6,80United States Treasury Note/Bond 1.75% 30/04/2022 7.757.453 6,67United States Treasury Note/Bond 1.75% 15/05/2023 7.715.009 6,63United States Treasury Note/Bond 1.75% 28/02/2022 5.270.447 4,53Japan GovernmentFive Year Bond 0.1% 20/06/2024 4.919.571 4,23United States Treasury Note/Bond 2.125% 15/05/2025 4.326.072 3,72Japan GovernmentTwo Year Bond 0.1% 01/06/2021 4.313.842 3,71Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45% 15/09/2022 3.798.620 3,26United Kingdom Gilt 0.125% 31/01/2023 3.351.384 2,88French Republic GovernmentBond OAT 0% 25/02/2023 2.942.783 2,53Kingdom of Belgium GovernmentBond 0.2% 22/10/2023 2.793.513 2,40CanadianWhen Issued GovernmentBond 1% 01/09/2022 1.977.023 1,70Spain GovernmentBond 0.35% 30/07/2023 1.948.007 1,67United States Treasury Note/Bond 1.625% 15/12/2022 1.926.505 1,66United Kingdom Gilt 2.25% 07/09/2023 1.721.443 1,48Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.85% 01/07/2025 1.620.759 1,39CanadianWhen Issued GovernmentBond 0.5% 01/03/2022 1.542.844 1,33

Republic of Austria GovernmentBond 0% 20/04/2023 1.118.964 0,96

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Japan GovernmentFive Year Bond 0.1% 20/06/2021 13.343.632 12,52

United States Treasury Note/Bond 1.125% 30/09/2021 13.008.822 12,21

Japan GovernmentFive Year Bond 0.1% 20/06/2020 10.286.801 9,65

French Republic GovernmentBond OAT 0.25% 25/11/2020 7.890.209 7,40

United States Treasury Note/Bond 1.375% 31/01/2021 7.211.535 6,77

United States Treasury Note/Bond 1.125% 30/06/2021 7.138.103 6,70

United Kingdom Gilt 1.5% 22/01/2021 5.163.293 4,84

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.05% 15/04/2021 4.798.693 4,50

Japan GovernmentTwo Year Bond 0.1% 01/06/2021 4.507.103 4,23

United States Treasury Note/Bond 1.125% 31/07/2021 4.182.797 3,92

United States Treasury Note/Bond 1.75% 28/02/2022 3.215.714 3,02

United Kingdom Gilt 0.5% 22/07/2022 2.634.194 2,47

New Zealand GovernmentBond 3% 15/04/2020 2.386.364 2,24

United States Treasury Note/Bond 2.125% 15/05/2025 2.082.473 1,95

CanadianWhen Issued GovernmentBond 0.5% 01/03/2022 1.515.701 1,42

CanadianWhen Issued GovernmentBond 1.5% 01/11/2021 1.185.672 1,11

United States Treasury Note/Bond 1.75% 15/05/2023 1.167.250 1,10

Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 0% 30/06/2023 EMTN 884.039 0,83

Swedbank AB 2.8% 14/03/2022 872.433 0,82Province of OntarioCanada 2.55% 12/02/2021 858.166 0,81

379

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE EURO BOND FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 0.475% 18/10/2030 16.956.367 5,67Bundesobligation 0% 08/04/2022 14.266.662 4,77Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.7% 01/09/2051 13.850.349 4,63Estonia GovernmentInternational Bond 0.125% 10/06/2030 13.190.937 4,41Turkey GovernmentInternational Bond 5.2% 16/02/2026 12.458.483 4,17Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0% 15/08/2030 11.764.124 3,93United Kingdom Gilt 1.75% 22/01/2049 11.749.206 3,93Mexico GovernmentInternational Bond 4% 15/03/2115 10.959.016 3,66Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0% 15/02/2030 9.993.567 3,34Cyprus GovernmentInternational Bond 0.625% 03/12/2024 EMTN 8.960.340 3,00Croatia GovernmentInternational Bond 1.5% 17/06/2031 8.129.996 2,72Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0.25% 15/02/2029 7.858.027 2,63Kingdom of Belgium GovernmentBond 0.4% 22/06/2040 7.456.350 2,49Romanian GovernmentInternational Bond 2.625% 02/12/2040 7.446.224 2,49Republic of Austria GovernmentBond 0.5% 20/02/2029 7.308.884 2,44Petroleos Mexicanos 4.75% 26/02/2029 6.838.897 2,29Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75% 01/09/2044 6.714.899 2,25Slovakia GovernmentBond 0.25% 14/05/2025 6.552.342 2,19European Financial Stability Facility 0% 13/10/2027 6.271.349 2,10

French Republic GovernmentBond OAT 2.5% 25/05/2030 5.909.065 1,98

Qatar GovernmentInternational Bond 4.4% 16/04/2050 5.808.850 1,94

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.85% 01/09/2049 5.774.627 1,93

Kingdom of Belgium GovernmentBond 0% 22/10/2027 5.295.184 1,77

French Republic GovernmentBond OAT 1.5% 25/05/2050 5.120.231 1,71

Slovakia GovernmentBond 1% 14/05/2032 4.948.605 1,65

Hellenic Republic GovernmentBond 1.875% 04/02/2035 4.945.844 1,65

China GovernmentInternational Bond 0.25% 25/11/2030 4.865.521 1,63

Spain GovernmentBond 2.15% 31/10/2025 4.659.311 1,56

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.8% 01/12/2028 3.996.754 1,34

European Union 0.1% 04/10/2040 EMTN 3.796.698 1,27

European Union 0% 04/10/2030 EMTN 3.778.412 1,26

European Union 0% 04/07/2035 EMTN 3.735.200 1,25

Hellenic Republic GovernmentBond 4.2% 30/01/2042 3.605.533 1,21

French Republic GovernmentBond OAT 0.5% 25/05/2040 3.006.587 1,01

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0.25% 15/02/2029 30.813.162 11,34

Hellenic Republic GovernmentBond 4.2% 30/01/2042 19.215.319 7,07

Bundesobligation 0% 08/04/2022 16.392.732 6,03

Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 1.5% 04/09/2022 10.784.319 3,97

United Kingdom Gilt 1.75% 22/01/2049 10.555.921 3,88Croatia GovernmentInternational Bond 1.5% 17/06/2031 8.611.595 3,17Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 0.475% 18/10/2030 8.268.654 3,04Hellenic Republic GovernmentBond 4% 30/01/2037 7.895.480 2,90Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0% 15/02/2030 6.854.972 2,52Slovakia GovernmentBond 0.25% 14/05/2025 6.705.039 2,47Romanian GovernmentInternational Bond 4.625% 03/04/2049 EMTN 6.640.712 2,44Qatar GovernmentInternational Bond 4.4% 16/04/2050 6.580.179 2,42French Republic GovernmentBond OAT 1.25% 25/05/2036 6.386.240 2,35European Financial Stability Facility 0% 13/10/2027 6.307.004 2,32Slovakia GovernmentBond 1.875% 09/03/2037 5.994.469 2,21French Republic GovernmentBond OAT 0.5% 25/05/2029 5.986.514 2,20Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0% 15/08/2030 5.707.053 2,10

Slovakia GovernmentBond 1% 14/05/2032 5.652.228 2,08

Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 1.5% 15/02/2023 5.599.306 2,06

Bundesobligation 0% 05/04/2024 5.573.504 2,05

French Republic GovernmentBond OAT 2% 25/05/2048 5.333.904 1,96

380

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE EURO BOND FUND (cont.)

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Hellenic Republic GovernmentBond 1.875% 04/02/2035 5.266.949 1,94Kingdom of Belgium GovernmentBond 1.7% 22/06/2050 3.929.117 1,45European Union 0.1% 04/10/2040 EMTN 3.869.861 1,42European Union 0% 04/10/2030 EMTN 3.838.987 1,41French Republic GovernmentBond OAT 3.25% 25/05/2045 3.430.285 1,26French Republic GovernmentBond OAT 2.5% 25/10/2020 3.382.500 1,24Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75% 01/09/2044 3.381.038 1,24Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 2.25% 04/09/2021 3.329.270 1,22Hellenic Republic GovernmentBond 3.75% 30/01/2028 3.277.500 1,21Kingdom of Belgium GovernmentBond 1.6% 22/06/2047 3.047.344 1,12Romanian GovernmentInternational Bond 3.375% 28/01/2050 EMTN 3.014.476 1,11French Republic GovernmentBond OAT 3.5% 25/04/2020 2.790.000 1,03Hellenic Republic GovernmentBond 3.875% 12/03/2029 2.756.791 1,01State of Israel 3.8% 13/05/2060 2.720.325 1,00

381

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE INTERNATIONAL BOND FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

United States Treasury Note/Bond 3.125% 15/05/2048 16.240.820 2,90Japan GovernmentTen Year Bond 0.1% 20/06/2029 15.637.109 2,79United States Treasury Note/Bond 1.125% 30/09/2021 12.887.418 2,30Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0.25% 15/02/2029 12.791.400 2,28iShares US Mortgage Backed Securities UCITS ETF 12.750.934 2,27Japan GovernmentTen Year Bond 0.1% 20/06/2026 11.177.884 1,99United States Treasury Note/Bond 1.5% 15/02/2030 10.791.555 1,92United States Treasury Note/Bond 1.125% 15/05/2040 10.174.521 1,81United States Treasury Note/Bond 1.75% 15/11/2029 9.521.832 1,70United States Treasury Note/Bond 1.75% 15/05/2023 8.257.720 1,47Spain GovernmentBond 0.8% 30/07/2027 7.372.525 1,31Freddie Mac Pool 2.5% 01/09/2050 5.741.077 1,02Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.05% 15/01/2023 5.475.759 0,98Spain GovernmentBond 1.25% 31/10/2030 5.071.843 0,90Australia GovernmentBond 2.5% 21/05/2030 4.850.124 0,86Portugal Obrigacoes do Tesouro OT 0.7% 15/10/2027 4.837.525 0,86United States Treasury Note/Bond 1.125% 28/02/2021 4.818.894 0,86CanadianWhen Issued GovernmentBond 2.25% 01/06/2029 4.793.031 0,85Japan GovernmentTwenty Year Bond 0.4% 20/03/2040 4.726.464 0,84

Fannie Mae Pool 2% 01/10/2050 4.354.978 0,78

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Japan GovernmentTen Year Bond 0.1% 20/03/2027 16.754.890 3,94

United States Treasury Note/Bond 4.25% 15/11/2040 15.236.892 3,59

United States Treasury Inflation Indexed Bonds 0.875% 15/01/2029 14.788.835 3,48

United States Treasury Note/Bond 1.125% 31/07/2021 11.820.976 2,78

Australia GovernmentBond 2.75% 21/11/2029 10.904.780 2,57

United States Treasury Note/Bond 1.75% 30/04/2022 10.471.534 2,46

United States Treasury Inflation Indexed Bonds 1% 15/02/2048 10.151.813 2,39

United States Treasury Note/Bond 1.75% 15/11/2029 9.645.403 2,27

Japan GovernmentTen Year Bond 0.5% 20/09/2024 8.474.001 1,99

Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 0.25% 15/02/2029 8.050.053 1,89

United States Treasury Note/Bond 2.125% 15/05/2025 7.314.435 1,72

United States Treasury Note/Bond 2.5% 15/02/2045 7.017.488 1,65

Sweden GovernmentBond 0.75% 12/11/2029 6.268.084 1,47

Japan GovernmentFive Year Bond 0.1% 20/06/2024 6.004.655 1,41

United States Treasury Note/Bond 3.125% 15/05/2048 5.717.019 1,35

Japan GovernmentFive Year Bond 0.1% 20/03/2022 5.624.271 1,32

United States Treasury Note/Bond 1.75% 15/05/2023 4.847.313 1,14

United Kingdom Gilt 3.5% 22/01/2045 4.569.761 1,08

Japan GovernmentTwenty Year Bond 0.2% 20/06/2036 4.474.110 1,05Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.85% 01/09/2049 4.122.906 0,97

382

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE INTERNATIONAL EQUITY FUND Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

iShares Core MSCI World UCITS ETF 113.856.527 7,46BNY Mellon Global Funds Plc - Long-Term Global Equity Fund 66.166.035 4,33Schroder ISF Global Equity Alpha 66.112.816 4,33iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF 31.899.460 2,09Amazon.com Inc 24.049.139 1,58Facebook Inc 21.962.996 1,44Apple Inc 19.847.723 1,30Bristol-Myers Squibb Co 13.413.167 0,88Lowe’s Cos Inc 11.995.215 0,79JPMorgan Chase & Co 11.945.933 0,78Alphabet Inc Shs A 11.654.736 0,76Roche HoldingAG 10.907.306 0,71Microsoft Corp 10.504.610 0,69Alphabet Inc Shs C 10.000.628 0,66Procter & Gamble Co 9.524.124 0,62CME Group Inc 9.003.178 0,59AbbVie Inc 8.756.523 0,57Dollar General Corp 8.463.687 0,55Peugeot SA 7.976.998 0,52

McDonald’s Corp 7.476.387 0,49

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

iShares Core MSCI World UCITS ETF 125.956.767 8,98

Amazon.com Inc 26.970.742 1,92

Apple Inc 21.232.751 1,51

Alphabet Inc Shs A 18.706.985 1,33

Nestle SA 17.499.493 1,25

Facebook Inc 17.296.606 1,23

Microsoft Corp 16.438.968 1,17

Bristol-Myers Squibb Co 16.416.121 1,17

Roche HoldingAG 15.688.619 1,12

Home Depot Inc 11.462.405 0,82

Lowe’s Cos Inc 11.427.218 0,81

McDonald’s Corp 11.411.397 0,81

Bank of America Corp 9.947.908 0,71

Procter & Gamble Co 8.621.440 0,61

Novartis AG 8.472.243 0,60

Dollar General Corp 8.309.780 0,59

Pfizer Inc 8.213.202 0,59

Wells Fargo & Co 7.863.781 0,56

Tesla Inc 7.545.149 0,54Johnson & Johnson 7.538.459 0,54

383

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF 10.919.457 4,15Malaysia GovernmentBond 3.502% 31/05/2027 10.645.917 4,05iShares USD Short DurationCorp Bond UCITS ETF 10.144.488 3,86Erste Group Bank AG 4.25% / perpetual 10.000.000 3,80Japan GovernmentThirty Year Bond 0.4% 20/03/2050 9.489.805 3,61United States Treasury Note/Bond 1.625% 31/12/2021 9.134.274 3,47United States Treasury Note/Bond 1.375% 31/01/2025 9.061.733 3,44Upjohn Finance BV 1.362% 23/06/2027 8.150.000 3,10Ryanair DAC 2.875% 15/09/2025 EMTN 8.053.668 3,06ContourGlobalPower Holdings SA 2.75% 01/01/2026 7.000.000 2,66Philippine GovernmentBond 3.625% 09/09/2025 6.595.904 2,51ABN AMRO Bank NV 0.6% 15/01/2027 6.486.675 2,47Korea International Bond 1% 16/09/2030 6.482.210 2,46Macquarie Group Ltd 0.35% 03/03/2028 6.387.200 2,43Saudi GovernmentInternational Bond 0.75% 09/07/2027 5.537.740 2,10Kazakhstan GovernmentInternational Bond 0.6% 30/09/2026 EMTN 5.530.385 2,10Mexico GovernmentInternational Bond 1.75% 17/04/2028 EMTN 5.499.506 2,09Russian Foreign Bond - Eurobond2.875% 04/12/2025 5.493.077 2,09Anglo American Capital Plc 1.625% 11/03/2026 EMTN 5.321.482 2,02

Inter-American Development Bank 7.875% 14/03/2023 EMTN 5.094.965 1,94

Thailand GovernmentBond 3.85% 12/12/2025 5.039.114 1,92

Abertis Infraestructuras SA 1.625% 15/07/2029 EMTN 5.032.125 1,91

Czech Republic GovernmentBond 2.4% 17/09/2025 5.030.757 1,91

JT International Financial Services BV 2.375% 07/04/2081 5.000.000 1,90

Russian Federal Bond - OFZ 7.15% 12/11/2025 4.990.609 1,90

Volkswagen Financial Services AG 0.625% 01/04/2022 EMTN 4.983.895 1,89

Peru GovernmentBond 5.94% 12/02/2029 4.705.573 1,79

Intesa Sanpaolo SpA 6.625% 13/09/2023 EMTN 4.638.200 1,76

Mexican Bonos 8.5% 31/05/2029 4.572.382 1,74

IndonesiaTreasury Bond 6.125% 15/05/2028 4.476.679 1,70

IndonesiaTreasury Bond 6.5% 15/06/2025 4.465.127 1,70

Philippine GovernmentBond 6.875% 10/01/2029 4.410.872 1,68

AT Securities BV 5.25% / perpetual 4.382.851 1,67

European Bank for Reconstruction & Development 2.7% 25/08/2023 EMTN 4.238.815 1,61

Akelius Residential Property Financing BV 1% 17/01/2028 3.995.963 1,52

ELM BV for Firmenich International SA 3.75% / perpetual 3.995.270 1,52

Aeroporti di Roma SpA 1.625% 02/02/2029 EMTN 3.986.880 1,52

Mohawk Capital Finance SA 1.75% 12/06/2027 3.837.981 1,46

Heimstaden Bostad AB 1.125% 21/01/2026 EMTN 3.698.705 1,41

BAWAG GroupAG 5% / perpetual 3.643.533 1,38

Enel SpA 2.25% / perpetual 3.474.170 1,32Bank of Ireland Group Plc 1% 25/11/2025 EMTN 3.047.465 1,16AIB Group Plc 2.875% 30/05/2031 EMTN 3.028.498 1,15Telefonica Emisiones SA 5.445% 08/10/2029 EMTN 3.004.602 1,14Rolls-Royce Plc 4.625% 16/02/2026 3.000.000 1,14BAWAG PSK Bank fuer Arbeit undWirtschaft und Oesterreichische Postsparkasse AG 0.375%

03/09/2027 EMTN 2.926.888 1,11

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

United States Treasury Note/Bond 2.25% 31/12/2024 11.489.954 4,38iShares USD Short DurationCorp Bond UCITS ETF 9.910.029 3,78United States Treasury Note/Bond 2.25% 15/11/2025 9.700.257 3,70United States Treasury Note/Bond 1.625% 31/12/2021 9.203.272 3,51

Tesco Plc 5.125% 10/04/2047 EMTN 7.808.361 2,98

United States Treasury Note/Bond 2.25% 30/04/2024 7.671.096 2,93

Norway GovernmentBond 2% 24/05/2023 7.430.977 2,83

Israel GovernmentInternational Bond 2.5% 16/01/2049 EMTN 6.687.281 2,55

384

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE SOLIDITY AND RETURN (cont.)

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Perusahaan Perseroan Persero PT Perusahaan Listrik Negara 2.875% 25/10/2025 6.655.448 2,54Philippine GovernmentBond 4.625% 04/12/2022 6.502.292 2,48United States Treasury Note/Bond 2.625% 31/01/2026 6.495.697 2,48Total Capital International SA 0.696% 31/05/2028 EMTN 6.270.612 2,39Glencore Finance Europe Ltd 1.875% 13/09/2023 EMTN 5.783.807 2,21AT&T Inc 2.45% 15/03/2035 5.718.439 2,18Shell International Finance BV 0.5% 08/11/2031 EMTN 5.501.836 2,10International Bank for Reconstruction & Development 0.5% 16/04/2030 5.367.363 2,05Goldman Sachs Group Inc 2% 27/07/2023 EMTN 5.355.948 2,04Glencore Finance Europe Ltd 1.75% 17/03/2025 EMTN 5.333.046 2,03AbbVie Inc 1.5% 15/11/2023 5.299.656 2,02Saudi Arabian Oil Co 4.25% 16/04/2039 EMTN 5.276.613 2,01Chile GovernmentInternational Bond 0.83% 02/07/2031 5.119.611 1,95EssilorLuxottica SA 0.375% 27/11/2027 EMTN 5.115.652 1,95Volkswagen Financial Services AG 0.625% 01/04/2022 EMTN 5.070.259 1,93Philippine GovernmentInternational Bond 3.75% 14/01/2029 5.022.908 1,92Indonesia GovernmentInternational Bond 4.45% 11/02/2024 4.943.882 1,89CNH IndustrialFinance Europe SA 1.75% 12/09/2025 EMTN 4.849.638 1,85Orange SA 1% 12/05/2025 EMTN 4.718.081 1,80

Inter-American Development Bank 7.875% 14/03/2023 EMTN 4.471.468 1,71

European Bank for Reconstruction & Development 7.5% 15/05/2022 EMTN 4.386.643 1,67

Goldman Sachs Group Inc 2.125% 30/09/2024 EMTN 4.325.041 1,65

Bank of America Corp 1.375% 26/03/2025 EMTN 4.240.866 1,62

Airport Authority 3.45% 21/02/2029 EMTN 4.215.067 1,61

HeidelbergCement AG 2.25% 03/06/2024 EMTN 4.126.404 1,57

Becton Dickinson and Co 1% 15/12/2022 4.076.219 1,55

Norway GovernmentBond 3% 14/03/2024 3.943.623 1,50

Carnival Plc 1% 28/10/2029 3.939.010 1,50

ABN AMRO Bank NV 0.6% 15/01/2027 3.623.504 1,38

Ryanair DAC 2.875% 15/09/2025 EMTN 3.617.768 1,38

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.75% 01/09/2024 3.461.871 1,32

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.8% 01/12/2028 3.410.447 1,30

Wendel SE 2.75% 02/10/2024 3.309.341 1,26

Mapfre SA 1.625% 19/05/2026 3.297.705 1,26

Telefonica Emisiones SA 1.46% 13/04/2026 EMTN 3.271.620 1,25

Morgan Stanley 1.75% 30/01/2025 EMTN 3.257.820 1,24

Citigroup Inc 1.75% 28/01/2025 3.257.478 1,24

Erste Group Bank AG 4.25% / perpetual 3.196.000 1,22

Bank of Ireland Group Plc 1.375% 29/08/2023 EMTN 3.078.446 1,17

HutchisonWhampoaFinance 14 Ltd 1.375% 31/10/2021 3.046.247 1,16

Qatar GovernmentInternational Bond 4% 14/03/2029 3.044.324 1,16

Deutsche Bank AG 2.95% 20/08/2020 2.741.161 1,05

Enel Finance International NV 5.625% 14/08/2024 EMTN 2.689.348 1,03

385

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE PROVIDENT FUND 1 Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Amazon.com Inc 64.133.772 1,72Alphabet Inc Shs A 53.796.599 1,44Microsoft Corp 52.724.268 1,41Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 30/03/2020 49.996.500 1,34United Kingdom Gilt 1.5% 22/01/2021 46.923.268 1,26JPMorgan Chase & Co 43.910.919 1,18Nestle SA 41.644.729 1,12Apple Inc 39.165.678 1,05Bristol-Myers Squibb Co 36.847.698 0,99Linde Plc 34.794.512 0,93Exxon Mobil Corp 29.730.668 0,80Facebook Inc 29.483.044 0,79European Investment Bank 1.625% 15/12/2020 29.272.762 0,78European Investment Bank 2.375% 13/05/2021 28.783.724 0,77Visa Inc 28.420.594 0,76Johnson & Johnson 27.827.368 0,75UnitedHealthGroup Inc 27.356.721 0,73Chevron Corp 26.341.982 0,71Procter & Gamble Co 24.413.033 0,65

Bank of America Corp 23.586.223 0,63

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

United Kingdom Gilt 3.75% 07/09/2020 57.884.547 1,69

Johnson & Johnson 53.885.005 1,57

United Kingdom Gilt 2% 22/07/2020 52.707.983 1,54

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 30/03/2020 50.000.000 1,46

Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 2.75% 15/07/2020 49.612.577 1,45

United Kingdom Gilt 1.5% 22/01/2021 44.504.074 1,30

Chevron Corp 41.782.298 1,22

Exxon Mobil Corp 41.754.121 1,22

European Investment Bank 1.75% 15/05/2020 40.859.735 1,19

Apple Inc 34.577.458 1,01

UnitedHealthGroup Inc 33.465.964 0,98

JPMorgan Chase & Co 32.451.710 0,95

Procter & Gamble Co 31.894.409 0,93

Altice Europe NV 30.758.664 0,90

Berkshire Hathaway Inc Shs B 30.433.066 0,89

International Bank for Reconstruction & Development 2.125% 01/11/2020 30.007.970 0,87

Bristol-Myers Squibb Co 29.556.110 0,86

AT&T Inc 29.381.646 0,86

Bank of America Corp 29.274.129 0,85E.ON SE 27.947.878 0,81

386

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE PROVIDENT FUND 2 Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

European Investment Bank 2.375% 13/05/2021 23.149.655 7,46European Investment Bank 2.125% 15/10/2021 17.226.234 5,55Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.317% 15/02/2024 12.955.933 4,18Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.4% 11/04/2024 12.632.554 4,07International Bank for Reconstruction & Development 2.75% 23/07/2021 11.588.246 3,73Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 10.969.540 3,54Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.4% 26/05/2025 10.126.458 3,26Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.55% 15/09/2041 8.340.364 2,69Japan Treasury Discount Bill 0% 20/12/2021 7.935.459 2,56European Investment Bank 1.625% 15/12/2020 5.397.274 1,74Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 5.55% 07/06/2021 EMTN 5.249.903 1,69Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 1.5% 15/06/2021 4.455.645 1,44International Bank for Reconstruction & Development 1.375% 24/05/2021 4.289.192 1,38Japan GovernmentTen Year Bond 1.2% 20/12/2020 4.142.818 1,34Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.3% 15/10/2021 3.617.797 1,17Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 1.375% 01/02/2021 EMTN 2.916.746 0,94French Republic GovernmentBond OAT 0.25% 25/07/2024 2.873.667 0,93CanadianWhen Issued GovernmentBond 2% 01/11/2020 2.763.188 0,89Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 2% 07/02/2022 2.730.294 0,88

Australia GovernmentBond 1.75% 21/11/2020 2.694.208 0,87

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.25% 27/10/2020 20.122.814 7,63

Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.617% 15/12/2020 16.015.381 6,07

European Investment Bank 1.75% 15/05/2020 13.986.458 5,30

European Investment Bank 2.375% 13/05/2021 12.810.174 4,85

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 11.013.500 4,17

Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 2.75% 15/07/2020 10.826.911 4,10

BNG Bank NV 4.375% 16/02/2021 8.576.418 3,25

Japan GovernmentTen Year Bond 1.2% 20/12/2020 5.964.494 2,26

European Investment Bank 1.625% 15/12/2020 5.110.717 1,94

Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 1.375% 01/02/2021 EMTN 5.042.268 1,91

Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 1.75% 31/03/2020 4.097.848 1,55

European Investment Bank 2.25% 07/03/2020 EMTN 3.711.530 1,41

Johnson & Johnson 3.679.937 1,39

Chevron Corp 2.822.865 1,07

Australia GovernmentBond 1.75% 21/11/2020 2.799.485 1,06

Canadian GovernmentBond 1.25% 01/02/2020 2.729.164 1,03

CanadianWhen Issued GovernmentBond 2% 01/11/2020 2.604.343 0,99

Exxon Mobil Corp 2.601.202 0,99

Australia GovernmentBond 4.5% 15/04/2020 2.374.675 0,90Procter & Gamble Co 2.284.737 0,87

387

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE PROVIDENT FUND 3 Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.4% 26/05/2025 11.144.451 19,00European Union 0.1% 04/10/2040 EMTN 8.064.000 13,74BNG Bank NV 4.375% 16/02/2021 5.106.512 8,70Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.4% 11/04/2024 5.054.837 8,62Spain GovernmentInflation Linked Bond 1% 30/11/2030 4.347.012 7,41Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75% 01/09/2028 3.302.187 5,63Volkswagen International Finance NV 3.5% / perpetual 3.148.589 5,37BNG Bank NV 1.5% 06/09/2022 3.031.499 5,17Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.55% 15/09/2041 2.885.708 4,92European Investment Bank 2% 15/03/2021 2.734.668 4,66Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 2.45% 01/09/2050 1.921.226 3,27Enel SpA 2.25% / perpetual 1.037.207 1,77Nederlandse Waterschapsbank NV 3.3% 02/05/2029 1.017.964 1,74Goldman Sachs Group Inc 0.079% 26/09/2023 EMTN 976.939 1,67SACE SPA 3.875% / perpetual 952.752 1,62United States Treasury Inflation Indexed Bonds 2.5% 15/01/2029 702.667 1,20European Investment Bank 5% 15/04/2039 671.744 1,14Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 1.5% 15/06/2021 668.347 1,14AMCO - Asset Management Co SpA 1.5% 17/07/2023 EMTN 598.512 1,02

CanadianWhen Issued GovernmentBond 2.25% 01/02/2021 525.284 0,90

Vendite1

Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.617% 15/12/2020 14.547.688 28,33

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.25% 27/10/2020 13.081.250 25,47

Bundesrepublik Deutschland Bundesanleihe 4% 04/01/2037 8.850.795 17,23

European Bank for Reconstruction & Development 1.5% 16/03/2020 EMTN 3.142.254 6,12

BNG Bank NV 4.375% 16/02/2021 2.976.555 5,79

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 30/03/2020 2.500.000 4,87

Ferrovie dello Stato Italiane SpA 4% 22/07/2020 EMTN 2.080.000 4,05

Goldman Sachs Group Inc 0.277% 29/05/2020 EMTN 1.000.000 1,95

Jefferies Group LLC 2.375% 20/05/2020 EMTN 750.000 1,46

European Investment Bank 2.5% 30/04/2020 722.587 1,41

Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 2.75% 15/07/2020 665.889 1,30

European Investment Bank 1.125% 18/02/2020 487.963 0,95

Australia GovernmentBond 4.5% 15/04/2020 377.393 0,73

European Investment Bank 5% 01/12/2020 EMTN 174.412 0,33 1 Rappresenta tutte le vendite aggregate effettuate durante l'esercizio finanziario.

388

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE PROVIDENT FUND 4 Acquisti

1

Investimento

Costo % degli acquisti totali

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/11/2021 21.496.740 24,48Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.03% 15/12/2023 10.041.709 11,43French Republic GovernmentBond OAT 0.25% 25/07/2024 8.856.671 10,09Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.617% 15/10/2024 8.402.429 9,57Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.4% 26/05/2025 8.105.747 9,23Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5.5% 01/11/2022 5.754.976 6,55Intesa Sanpaolo SpA 1.084% 03/03/2023 EMTN 5.091.281 5,80Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.4% 11/04/2024 5.054.837 5,76Wendel SE 2.75% 02/10/2024 3.313.344 3,77Goldman Sachs Group Inc 0.079% 26/09/2023 EMTN 1.953.878 2,22Enel SpA 3.5% 24/05/2080 1.798.530 2,05SACE SPA 3.875% / perpetual 1.569.129 1,79AMCO - Asset Management Co SpA 1.5% 17/07/2023 EMTN 1.396.528 1,59Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 5.25% 01/11/2029 1.262.858 1,44Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 1.251.338 1,42General Electric Co 1.25% 26/05/2023 1.037.331 1,18French Republic GovernmentBond OAT 3.4% 25/07/2029 929.685 1,06Glencore Finance Europe Ltd 1.25% 17/03/2021 EMTN 498.593 0,57

Vendite2

Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.617% 15/12/2020 23.076.309 27,14

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.25% 27/10/2020 13.935.834 16,38

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.65% 23/04/2020 12.250.000 14,40

Banca Monte dei Paschi di Siena SpA 0.75% 25/01/2020 7.000.000 8,23

Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 5% 15/11/2020 6.825.000 8,02

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 6.517.355 7,66

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4% 01/09/2020 5.100.000 6,00

Ferrovie dello Stato Italiane SpA 4% 22/07/2020 EMTN 3.120.000 3,67

GE Capital European Funding Unlimited Co 5.375% 23/01/2020 EMTN 2.000.000 2,35

Goldman Sachs Group Inc 0.277% 29/05/2020 EMTN 2.000.000 2,35

European Financial Stability Facility 1.875% 23/05/2023 EMTN 1.073.364 1,26

Spain GovernmentBond 0.4% 30/04/2022 914.029 1,07

Jefferies Group LLC 2.375% 20/05/2020 EMTN 750.000 0,88

Glencore Finance Europe Ltd 1.25% 17/03/2021 EMTN 504.709 0,59 1 Rappresenta tutti gli acquisti aggregati effettuati durante l'esercizio finanziario. 2 Rappresenta tutte le vendite aggregate effettuate durante l'esercizio finanziario.

389

VARIAZIONI SIGNIFICATIVE DEL PORTAFOGLIO (non certificate) (valori espressi in EUR) CHALLENGE PROVIDENT FUND 5 Acquisti Investimento

Costo % degli acquisti totali

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/11/2021 106.954.520 32,31Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.617% 15/10/2024 35.359.795 10,68Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.317% 15/02/2024 27.128.812 8,20Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.368% 15/07/2023 25.380.100 7,67Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 0.1% 15/05/2022 21.341.869 6,45Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.03% 15/12/2023 19.979.834 6,04Santander UK Group Holdings Plc 0.309% 27/03/2024 15.023.528 4,54Intesa Sanpaolo Bank Luxembourg SA 0.208% 26/09/2021 EMTN 14.991.478 4,53Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 30/05/2022 14.951.700 4,52Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 1.518% 15/01/2025 10.523.127 3,18Intesa Sanpaolo SpA 1.084% 03/03/2023 EMTN 10.182.562 3,08Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.25% 27/10/2020 5.073.156 1,53Banco Santander SA 0.209% 28/03/2023 EMTN 4.969.099 1,50Goldman Sachs Group Inc 0.079% 26/09/2023 EMTN 4.884.696 1,48BNP Paribas SA 0.313% 22/09/2022 EMTN 4.027.861 1,22Azimut Holding SpA 2% 28/03/2022 3.110.404 0,94Glencore Finance Europe Ltd 1.25% 17/03/2021 EMTN 1.994.371 0,60Banco BPM SpA 0% 30/12/2020 1.497.500 0,45AMCO - Asset Management Co SpA 1.5% 17/07/2023 EMTN 1.396.528 0,42

Snam SpA 0% 02/08/2024 EMTN 978.004 0,30

Vendite Investimento

Ricavo % delle vendite totali

Italy Certificati di Credito del Tesoro/ CCTS-eu 0.617% 15/12/2020 97.315.256 30,45

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 29/06/2021 67.168.190 21,02

Italy Certificati di Credito del Tesoro Zero Coupon0% 27/11/2020 35.025.600 10,96

JPMorgan Chase & Co 4.5% 29/01/2020 EMTN 15.000.000 4,69

Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 0.75% 17/02/2020 EMTN 12.000.000 3,76

Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA 5% 15/11/2020 10.741.500 3,36

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 4.5% 01/02/2020 10.225.000 3,20

UniCredit SpA 0.596% 19/02/2020 EMTN 10.000.000 3,13

Intesa Sanpaolo SpA 1.125% 14/01/2020 EMTN 9.000.000 2,82

Banco BPM SpA 2.75% 27/07/2020 EMTN 7.192.500 2,25

Intesa Sanpaolo SpA 0.5% 31/12/2020 6.105.225 1,91

Goldman Sachs Group Inc 0.277% 29/05/2020 EMTN 6.000.000 1,88

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 1.25% 27/10/2020 5.072.178 1,59

HSBC Holdings Plc 0.422% 04/12/2021 EMTN 5.005.334 1,57

GE Capital European Funding Unlimited Co 5.375% 23/01/2020 EMTN 5.000.000 1,56

Banco BPM SpA 0% 30/12/2020 3.500.000 1,10

Intesa Sanpaolo SpA 5.15% 16/07/2020 EMTN 3.154.500 0,99

Banca Monte dei Paschi di Siena SpA 0.75% 25/01/2020 2.509.375 0,79

Snam SpA 0% 02/08/2024 EMTN 2.026.140 0,63Glencore Finance Europe Ltd 1.25% 17/03/2021 EMTN 2.018.836 0,63

390

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