Bilancia dei pagamentie tasso di cambio

La definizione e le componenti della bilancia dei pagamentiIl tasso di cambio e la sua determinazione sul mercato delle valute. Un confronto tra regime di cambi fissi e regime di cambi flessibiliLe relazioni tra bilancia dei pagamenti e tasso di cambioIl percorso che ha portato i paesi dell’Unione Europea dal sistema monetario europeo all’unione monetariaIl fenomeno della globalizzazione e il problema del debito dei paesi in via di sviluppo

La bilancia dei pagamenti

Registra i flussi di moneta tra i residenti di un paese e il resto del mondo

• le entrate di moneta vengono considerate creditie vengono inserite con segno positivo

• le uscite di moneta vengono considerate debiti e vengono contabilizzate con segno negativo

La bilancia dei pagamenti

La bilancia dei pagamenti si suddivide in tre parti fondamentali

• Conto delle partite correnti• Conto dei movimenti di capitale• Conto dei movimenti finanziari

Partite visibili

Partite invisibili

Saldo partite correnti

Salari, interessi

compravendita beni capitali

compravendita brevetti

compravendita attività finanziarie

Saldo partite conto capitale

Saldo partite conto finanziario

Conto delle partite correnti

Registra i pagamenti per le importazioni e le esportazioni di beni e servizi, e i redditi e i trasferimenti netti di moneta in entrata e in uscita da un paese

Partite visibili

Partite invisibili

Saldo partite correnti

Salari, interessi

compravendita beni capitali

compravendita brevetti

compravendita attività finanziarie

Saldo partite conto capitale

Saldo partite conto finanziario

Conto delle partite correntiSi suddivide in

1. Conto delle partite visibiliRegistra le importazioni e le esportazioni di beni fisici

2. Conto delle partite invisibiliRegistra le importazioni e le esportazioni di servizi

3. Flussi di reddito nettiRegistra salari, interessi, profitti in entrata e uscita da un paese

4. Trasferimenti unilaterali nettiRappresentano «doni» internazionali

SALDO DELLA BILANCIA COMMERCIALE

SALDO DELLE PARTITE CORRENTI

Conto dei movimenti di capitale

Registra i flussi di moneta collegati all’acquisto o alla vendita di beni capitali e di attività intangibili. Include anche i trasferimenti unilaterali in conto capitale

Partite visibili

Partite invisibili

Saldo partite correnti

Salari, interessi

compravendita beni capitali

compravendita brevetti

compravendita attività finanziarie

Saldo partite conto capitale

Saldo partite conto finanziario

Conto dei movimenti finanziari

È composto da tre sezioni1. Investimenti (prevalentemente di lungo periodo)

– diretti– di portafoglio

2. Altri flussi finanziari rappresentano movimenti monetari di breve periodo

3. Variazione delle riserve monetarie

Registra i flussi di capitale investito o depositato presso banche o altre istituzioni finanziarie in entrata e in uscita dal paese

Partite visibili

Partite invisibili

Saldo partite correnti

Salari, interessi

compravendita beni capitali

compravendita brevetti

compravendita attività finanziarie

Saldo partite conto capitale

Saldo partite conto finanziario

La voce «errori e omissioni»

È possibile che vi siano errori nella raccolta e nella compilazione dei conti, che non consentono di ottenere un pareggio del saldo. Viene introdotta un’apposita voce (errori e omissioni) per correggere tali errori

Partite visibili

Partite invisibili

Saldo partite correnti

Salari, interessi

compravendita beni capitali

compravendita brevetti

compravendita attività finanziarie

Saldo partite conto capitale

Saldo partite conto finanziario

Il tasso di cambio

Rappresenta il rapporto con cui due monete vengono scambiate sul mercato delle valute

1US$ = 0.752162 €

1/ 0.752162 = 1.32950 1€ = 1.32950 US$

2007 - Euros to 1 USD

Average Rates January

0.769334 EUR (23 days average) February

0.764384 EUR (20 days average) March

0.754985 EUR (22 days average) April

0.740076 EUR (21 days average) May

0.739935 EUR (23 days average) June

0.745139 EUR (21 days average) July

0.728812 EUR (22 days average) August

0.733945 EUR (23 days average) September

0.719036 EUR (20 days average) October

0.702626 EUR (23 days average) November

0.681164 EUR (22 days average) December

0.687273 EUR (21 days average)

2007 - American Dollars to 1 EUR

Average Rates January

1.2999 USD (23 days average) February

1.3083 USD (20 days average) March

1.32459 USD (22 days average) April

1.35129 USD (21 days average) May

1.3515 USD (23 days average) June

1.34206 USD (21 days average) July

1.37214 USD (22 days average) August

1.36259 USD (23 days average) September

1.39099 USD (20 days average) October

1.4233 USD (23 days average) November

1.46817 USD (22 days average) December

1.45517 USD (21 days average)

2008 - Euros to 1 USD (invert)

Average Rates

January 0.67947 EUR (23 days average)

February 0.677845 EUR (21 days average)

March 0.64443 EUR (21 days average)

April 0.6344 EUR (13 days average)

Il tasso di cambio multilaterale

Il tasso di cambio multilaterale di una valuta è dato da una media ponderata dei tassi di cambio rispetto a tutte le altre valute

Il peso dato alla valuta di ciascun paese dipende dalla quota discambio che si intrattiene con quel paese

Tassi di cambio

USD GBP CAD EUR AUD 1 1.43187 0.8084 1.3295 0.691366 0.698383 1 0.564573 0.9285 0.482838 1.23701 1.77124 1 1.6446 0.855227 0.752162 1.077 0.608048 1 0.520019 1.44641 2.07108 1.16927 1.923 1

Friday, March 27, 2009

La determinazione del tasso di cambio sul mercato

In un regime di cambi flessibili• La domanda di una valuta è decrescente rispetto al tasso

di cambio: tasso cambio↓ domanda ↑

quanto minore è il tasso di cambio tanto più i beni prodotti nelpaese saranno a buon mercato per i residenti dell’altro paese →tanta più valuta di quel paese questi ultimi saranno disposti a domandare

• L’offerta di una valuta è crescente rispetto al tasso di cambio: tasso cambio ↑ offerta ↑

quanto minore è il tasso di cambio tanto meno i beni prodotti nell’altro paese saranno a buon mercato → tanta meno valuta del nostro paese verrà offerta in cambio di quella dell’altro paese

€/US$

€/¥ (Yen)

L’equilibrio sul mercato dei cambi

Il tasso di cambio di equilibrio è determinato dall’interazione tra domanda e offerta di valuta

EuroTa

sso

di c

ambi

o do

llaro

/eur

o

DUSA

SUE

E*

L’aggiustamento all’equilibrio

Se E1>E*, si ha un eccesso di offerta di valuta

Il tasso di cambio deve diminuire per incentivare la domanda e causare una diminuzione dell’offerta Euro

Tass

o di

cam

bio

dolla

ro/e

uro

DUSA

SUEE1

ECCESSO DI OFFERTA

E*

In pratica l’aggiustamento all’equilibrio in questi mercati è quasi istantaneo e i tassi di cambio variano continuamente in modo da uguagliare domanda e offerta di valuta

Spostamenti delle curve di domanda e di offerta

Spostamenti delle curve di domanda e di offerta di valuta possono provocare una diminuzione (deprezzamento) o un aumento (apprezzamento) del tasso di cambio

Cause di un deprezzamento del tasso di cambio• Una diminuzione del tasso di interesse nazionale: l’offerta € ↑

(esportazione valuta), minori depositi stranieri=domanda € ↓

• Un tasso di inflazione nazionale maggiore di quello dei paesi stranieri

• Un aumento del reddito nazionale rispetto a quelli dei paesi stranieri

• Migliori prospettive di investimento all’estero• Speculazione sulla diminuzione del tasso di cambio

Nei casi opposti si ha un apprezzamento

Tassi di cambio e bilancia dei pagamenti

Distinguiamo tre casi• Regime di cambi flessibili• Intervento pubblico per ridurre le fluttuazioni di

breve periodo del cambio• Mantenimento di un tasso di cambio fisso nel

lungo periodo

Bilancia dei pagamenti in regime di cambi flessibili

Se vige un regime di cambi flessibili, la bilancia dei pagamenti raggiungerà automaticamente il pareggio

Intervento pubblico per ridurre le fluttuazioni di breve periodo

Il governo può agire in vari modi• Uso delle riserve di valuta presso la banca centrale• Prestiti esteri• Aumento dei tassi di interesse

Mantenimento del tasso di cambio fisso nel lungo periodo

Gli strumenti con cui può essere raggiunto tale obiettivo (in caso di pressioni al ribasso sul tasso di cambio) sono

• politiche monetarie o fiscali per ridurre la domanda• politiche dal lato dell’offerta• controlli sulle importazioni e/o accordi sui cambi

Regime di cambi fissiVANTAGGI

• Certezza• Speculazione ridotta ai minimi

termini• Inattuabilità di politiche

macroeconomiche «irresponsabili»

SVANTAGGI• La politica economica è assoggettata

alla necessità di mantenere il tasso di cambio in pareggio (anche se ciò è in contrasto con gli interessi degli imprenditori nazionali)

• Politiche restrittive che conducono a una recessione mondiale

• Problemi di liquidità internazionale• Incapacità di aggiustamento in

seguito a eventuali shock• Elevata speculazione nel caso in cui

gli operatori siano convinti che non sia possibile mantenere la parità

Regime di cambi flessibiliVANTAGGI

• Correzione automatica• Assenza di problemi di

liquidità internazionale e di gestione delle riserve

• Indipendenza dagli eventi legati alle altre economie

• I governi sono liberi di scegliere le proprie politiche economiche

SVANTAGGI• Tassi di cambio instabili• Speculazione • Incertezza sul commercio e

sugli investimenti• Mancanza di disciplina da

parte delle economie nazionali

L’ERM (Exchange Rate Mechanism):sistema monetario europeo

Cronologia• Marzo 1979. Istituzione dell’ERM, i cui partecipanti

sono: Belgio, Danimarca, Francia, Germania Occidentale, Irlanda, Italia, Lussemburgo, Olanda

• 1989. Aderisce la Spagna• 1990. Aderisce il Regno Unito• Aprile 1992. Aderisce il Portogallo• Settembre 1992. Regno Unito e Italia abbandonano

l’ERM

L’ERMCronologia

• 1995. Aderisce l’Austria• 1996. Aderisce la Finlandia e rientra l’Italia• 1998. Aderisce la Grecia• 1999. L’ERM è sostituito dalla moneta unica. Solo

Regno Unito e Svezia sono rimaste fuori dall’ERM. La Danimarca, invece, non aderendo alla moneta unica, diviene membro del cosiddetto ERM-II

Caratteristiche dell’ERM• Era fissata una parità tra una valuta e tutte le altre valute

dei paesi partecipanti all’ERM• Erano ammesse fluttuazioni intorno alla parità entro una

banda data (2,25%)• Le parità potevano essere aggiustate anche se solo in

seguito a un accordo specifico• Quando il cambio di una valuta raggiungeva il limite

superiore o inferiore scattava l’obbligo per i due paesi di intervenire sul mercato dei cambi al fine di mantenere il cambio all’interno della banda di oscillazione

La storia dell’ERM• 1979-82. L’assenza di convergenza tra le economie

nazionali dei paesi partecipanti ha determinato la necessità di riallineamenti frequenti

• 1983-92. Maggiore convergenza tra le politiche nazionali degli stati → totale assenza di riallineamenti

• 1992-93. Dopo notevoli turbolenze e svalutazioni di alcune valute la lira e la sterlina escono dall’ERM. Dopo ulteriori turbolenze e svalutazioni la banda di oscillazione è stata allargata al 15%

• 1993-99. Dopo la tempesta del 1993 le valute dell’ERM si sono dimostrate in grado di limitare le fluttuazioni entro una banda più stretta (di fatto ±2,5%)

Il Trattato di Maastricht e il completamento dell’UEM

• Fase 1. Un comitato monetario ha monitorato la politica monetaria degli stati membri e ha svolto funzioni di consulenza sulla convergenza delle politiche monetarie per il Consiglio dei ministri

• Fase 2. Istituzione dell’IME (Istituto monetario europeo), che ha coordinato le politiche monetarie, monitorato l’andamento dell’ERM e preparato il terreno per la creazione della BCE

• Fase 3. Avvio dell’unione monetaria e istituzione della BCE e del SEBC

Il Trattato di Maastricht, firmato nel 1992 dai paesi dell’Unione Europea prevedeva il percorso per il completamento dell’unione monetaria

I criteri di convergenzaPer il passaggio dalla fase 2 alla fase 3 era necessario che i paesi membri dell’UEM soddisfacessero i seguenti requisiti

• Inflazione: non poteva superare di più dell’1,5% la media dei tassi di inflazione dei tre paesi dell’UE con inflazione più bassa

• Tasso di interesse: il tasso sui titoli di stato di lungo periodo non poteva essere di più del 2% superiore alla media dei tre tassi minori dell’UE

• Disavanzo pubblico: non poteva superare il 3% del PIL• Debito pubblico: non poteva essere più del 60% del PIL• Tasso di cambio: doveva essere rimasto all’interno delle

bande di oscillazione dell’ERM per almeno due anni

La nascita dell’euro• Marzo 1998. La Commissione europea ha stabilito che 11

dei 15 stati membri dell’UE avevano i requisiti per accedere all’UEM (sono rimasti fuori Regno Unito e Danimarca, mentre Svezia e Grecia non avevano rispettato almeno uno dei criteri di convergenza)

• 1o gennaio 1999. Introduzione dell’euro• 1o gennaio 2001. Adesione all’unione monetaria della

Grecia• 1o gennaio 2002. Circolazione dell’euro• 1o gennaio 2007. Adesione all’unione monetaria della

Slovenia, il primo dei nuovi paesi ad aver soddisfatto i requisiti di Maastricht

Vantaggi dell’unione monetaria

• Eliminazione dei costi di conversione delle valute• Aumento della trasparenza sui prezzi• Eliminazione dell’incertezza sul tasso di cambio• Aumento degli investimenti• Minori tassi di inflazione e di interesse

Obiezioni all’unione monetaria

• Perdita di sovranità degli stati membri• I paesi dell’UE non formano un’area valutaria ottimale

La globalizzazione

Sono due i canali attraverso i quali tale processo influenza le economie

• Gli scambi internazionali• I mercati finanziari

Elementi della globalizzazioneAumento degli scambi e degli accordi commerciali��Aumento dell’internazionalizzazione della produzione (centralità delle imprese transnazionali)Segmentazione degli scambi e degli investimentiAsimmetrie fra paesi (termsof trade)

Diversificazione delle politiche commerciali fra prodotti: liberismo e protezionismo (es. agricoli)��Riduzione della povertàAumento della disuguaglianza (nei paesi, ma diminuzione fra i paesi)

Lo sviluppo delle imprese multinazionali (investimenti diretti esteri e occupazione)

La crescita mondiale 1981-2007 (Pil procapite, %)

La disuguaglianza nel mondo

L’esigenza di coordinamento

A livello internazionale si presenta sempre più l’esigenza di una risposta coordinata a eventuali shock che colpiscono le economie

Il debito dei paesi in via di sviluppo

Esistono due modi per affrontare il problema del debito dei paesi in via di sviluppo

• Rinegoziazione dei prestiti– rinegoziazione dei prestiti ufficiali– rinegoziazione dei prestiti delle banche

• Combattere il problema alla radice– riforme strutturali nei paesi debitori– cancellazione del debito

Conclusioni sulla globalizzazione

Globalizzazione del lavoro��Contenuto in tecnologia/innovazione��Distribuzione settoriale e per livello di qualificazione

Investimento in ricerca e innovazioneInvestimento in istruzione/formazionePolitiche redistributive per i redditi bassi