ADB - Corporate Advisory - ADB Corporate Advisory · L’elaorazione effettuata dal team del Prof....

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ADB - Corporate Advisory -

A.D.B. S.p.A. Sede legale: C.so Duca degli Abruzzi, 65, (10129) TORINO

Tel. 011/5813.777 – Fax 011/5813.741 – www.adb.it - E-mail: [email protected] Capitale Sociale: Euro 150.000 i.v. – Cod. fiscale e P.IVA 11550420019 – REA n. 1221970 della C.C.I.A.A. di Torino

Registro delle Imprese di Torino n. 11550420019

INVESTMENT SUMMARY

Descrizione Attiva nel settore del Fashion (Apparel Licensing) la Società, fondata a Creazzo (VI) nel 2009 come Carrera Footwear Srl, ha per oggetto la creazione, produzione e commercializzazione all’ingrosso e al dettaglio di articoli di calzature (ca. 93,8% dei ricavi 2016) ed abbigliamento (ca. 6,2% dei ricavi 2016) con linee uomo, donna e bambino per i marchi detenuti in licenza e in proprietà. La Società opera attraverso la propria rete di distribuzione sul territorio nazionale (ca. 85,5% dei ricavi 2016) e attraverso distributori autorizzati sul territorio europeo (ca. 14,5% dei ricavi 2016). Business model Il Business model della Società presenta un ruolo attivo nelle diverse parti del Business Flow, a partire dallo Stile & Design e Sviluppo Collezione, che prevede un’attenta fase di ricerca di mercato, per passare alla selezione delle materie prime da utilizzare, alla definizione dei modelli, alla creazione della collezione. Successivamente si ha la Campagna Vendite che prevede la selezione, per ciascun prodotto, di campioni da presentare per la raccolta degli ordini. La fase successiva è quella della Produzione e successivamente Controllo Qualità e Vendita.

Marchi UBC è licenziataria di importanti marchi italiani quali Carrera, Sergio Tacchini, Gas, Starter ed Enrico Coveri. La licenza riguarda prevalentemente il settore calzaturiero e fa riferimento a diverse aree geografiche, con specificità proprie definite per ogni singolo marchio. Income statement L’andamento dei ricavi da parte di UBC ha mostrato un trend crescente nel corso degli ultimi anni, con un incremento del 13,7% nel 2016 YoY rispetto al precedente esercizio. In crescita il Valore Aggiunto, con un miglioramento al netto dei beni e servizi acquistati superiore a 700 mila euro. In aumento in valore assoluto l’EBITDA, +427 mila euro, con un leggero miglioramento in termini di marginalità relativa con l’EBITDA margin che passa dal 6,0% al 6,7% come conseguenza del considerevole aumento dei ricavi. Situazione patrimoniale dinamica Lo sviluppo reddituale degli ultimi anni ha determinato un’evoluzione patrimoniale che ha visto in primo luogo nel 2015 un Aumento di Capitale sociale, da 100 mila euro a 1 milione di euro, realizzato in parte tramite conversione di Riserve ed in parte tramite versamento dei soci, ed in una seconda fase la crescita dell’indebitamento finanziario a medio termine utilizzato sia per l’acquisto di un capannone nel quale la società ha trasferito l’headquarter (scelta dettata dall’incremento del volume di business) sia per finanziare lo sviluppo commerciale sul mercato domestico ed europeo. PMI Z-SCORE Lo Z- Score elaborato da Wiserfunding su UBC SpA registra un punteggio di 341, identificando una PD ad 1 anno dello 0,91%. L’elaborazione effettuata dal team del Prof. Altman e del Dr. Sabato mostra un trend di miglioramento nel corso degli ultimi esercizi.

CREDIT RESEARCH Mercato: ExtraMot Pro «UBC S.p.A. 5% 2016-2022» ISIN: IT0005210981 CUSIP: T9659TAB6 Bloomberg Ticker: UBRAND 5 08/04/22 Settore: Fashion Sub-Settore: Apparel Licensing Azionisti: Manzari Francesco: 50,00%; Tessarin Silvia: 50,00%;

PMI Z-SCORE

Analista: Gerardo Murano +39 011 5813777 [email protected]

ADB – Corporate Advisory

CREDIT RESEARCH

A.D.B. S.p.A. Sede legale: C.so Duca degli Abruzzi, 65, (10129)

TORINO Tel. 011/5813.777 – Fax 011/5813.741 – www.adb.it -

E-mail: [email protected]

22 maggio 2017

Società: U.B.C. United Brands Company SpA

mailto:[email protected]


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MAIN FIGURES

* Elaborazioni su dati riferiti a Budget Consolidato Pro-Forma **Elaborazioni su dati Expected Consolidato Pro-Forma Legenda Indici di solidità:

-Leverage: Capitale Investito Netto / Patrimonio Netto -Debt/Equity: Posizione Finanziaria Netta / Patrimonio Netto -Incidenza del debito finanziario: Posizione Finanziaria Netta / Capitale Investito Netto

-Intensità del debito finanziario b/t: Debiti vs Banche a BT / Posizione Finanziaria Netta -Debt/Ebitda: Posizione Finanziaria Netta / Ebitda -Copertura Oneri Finanziari: Ebitda / Oneri Finanziari

2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 A 2 0 1 7 BG* 2 0 1 8 EX P **

Ric av i 19.981 26.924 30.518 33.318 37.257

Growth 34,7% 13,3% 9,2% 11,8%

EBI TD A 1.306 1.652 2.079 3.822 4.253

Growth 26,5% 25,9% 83,8% 11,3%

EBI T 1.112 1.318 1.526 3.051 3.347

Growth 18,6% 15,8% 99,9% 9,7%

Ut ile an t e im p o st e 884 1.618 1.158 2.531 2.827

Growth 83,0% -28,4% 118,5% 11,7%

Ut ile Net t o 497 1.031 655 1.700 1.877

Growth 107,4% -36,5% 159,6% 10,4%

2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 A 2 0 1 7 BG* 2 0 1 8 EX P **

I m m o b ilizzazio n i 839 1.510 5.697 7.925 7.615

Cap it ale C irc o lan t e Net t o 315 3.884 2.479 2.413 2.575

Cap it ale I n vest it o Net t o 1.079 5.226 10.232 12.088 11.698

P o sizio n e Fin an ziar ia Net t a 303 3.164 7.564 7.684 5.675

P at r im o n io Net t o 775 2.062 2.668 4.403 6.022

2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 A 2 0 1 7 BG* 2 0 1 8 EX P **

I n d ic e d i d isp o n ib ilit à (c u rren t rat io ) 1,3 2,1 2,2 2,0 1,9

I n d ic e d i liq u id it à (q u ic k rat io ) 0,8 1,2 1,5 1,4 1,3

Qu o zien t e d i liq u id it à im m ed iat a 0,2 0,2 0,4 0,4 0,4

2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 A 2 0 1 7 BG* 2 0 1 8 EX P **

D . I . O 18 25 23 20 18

D . S. O 50 57 71 69 70

D . P . O 82 57 67 72 76

2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 A 2 0 1 7 BG* 2 0 1 8 EX P **

Margin e d i t eso rer ia 7.779 7.821 11.525 12.451 13.988

Margin e d i st ru t t u ra -64 552 -3.029 -3.522 -1.593

2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 A 2 0 1 7 BG* 2 0 1 8 EX P **

R. O. E. - Ret u rn o n Eq u it y 64,1% 50,0% 24,5% 38,6% 31,2%

R. O. I . - Ret u rn o n I n vest m en t 103,1% 25,2% 14,9% 25,2% 28,6%

R. O. S. - Ret u rn o n Sales 2,5% 3,8% 2,1% 5,1% 5,0%

2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 A 2 0 1 7 BG* 2 0 1 8 EX P **

L everage 1,4 2,5 3,8 2,7 1,9

D eb t /Eq u it y 0,4 1,5 2,8 1,7 0,9

I n c id en za d el d eb it o fin an ziar io 0,3 0,6 0,7 0,6 0,5

I n t en sit à d el d eb it o fin an ziar io b /t 4,6 1,3 0,4 0,3 0,3

D eb t /Eb it d a 0,2 1,9 3,6 2,0 1,3

Co p ert u ra On er i fin an ziar i 31,5 9,8 5,5 7,3 8,2

Dati Econom ici ( €/000)

Dati Patrim onia l i ( €/000)

Indici F inanz iari

Ana l i s i dei Marg ini ( €/000)

Indici di Reddi t i vi tà

Indici di Sol idi tà

Indici di Rotaz ione


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PROFILO SOCIETARIO

Costituita a Creazzo (VI) nel 2009 come Carrera Footwear S.r.l., U.B.C. SpA ha per oggetto la creazione, la produzione e la commercializzazione all’ingrosso e al dettaglio di articoli di calzature ed abbigliamento con linee uomo, donna e bambino. La rete di distribuzione sul territorio nazionale è gestita direttamente da UBC mentre in Europa avviene attraverso distributori autorizzati. La Società collabora inoltre con le principali catene di calzature e abbigliamento sportivo arrivando a soddisfare diversi target di clientela. UBC commercializza i propri prodotti attraverso marchi detenuti in licenza e proprietà, quali:

• Carrera (L)*;

• Sergio Tacchini (L);

• Enrico Coveri (L);

• GAS (L);

• Starter (L);

• Atlanta Game (P)**.

Nel 2014 in seguito alla fusione tra Carrera Footwear S.r.l. (società costituita nel 2009 e licenziataria, per l’Italia, del

marchio Carrera calzature) e Sport Ten S.r.l. (società costituita nel 2011 e licenziataria, per l’EMEA, del marchio Sergio

Tacchini calzature) nasce UBC S.r.l. Nello stesso anno la Società diventa licenziataria del marchio Carrera calzature

anche per il mercato europeo, asiatico ed africano. Sport Ten S.r.l. precedentemente alla fusione, nel 2013, ha

costituito Sport Ten Far East Ltd. (con sede ad Hong Kong) con lo scopo di espandere il mercato di riferimento della

Società in Oriente e presidiare e controllare la produzione in Cina. Nello stesso periodo Carrera Footwear S.r.l.

diventa licenziataria del marchio Sergio Tacchini abbigliamento per il mercato italiano.

Nel 2015 prosegue il processo di crescita ed espansione della Società con la costituzione di tre nuove società

commerciali:

• UBC Deutschland Gmbh (sede Germania);

• UBC FE Ltd (sede Hong Kong);

• United Brands Ungheria KFT (sede Ungheria).

Nel settembre 2016 viene creata la società UBC France SAS, mentre a marzo 2017 viene avviato l’iter per la

costituzione di UBC (Jinjiang) Group Co. Ltd. Contestualmente all’apertura delle società controllate estere, UBC si è

trasformata da S.r.l. in Società per Azioni ed ha ottenuto, nel 2015, la licenza per la distribuzione dei prodotti a

marchio Enrico Coveri Sportwear in tutto il mondo.

La Società

Il processo di espansione internazionale

Fig.2.UBC: quartier generale di Quinto Vicentino (VI)

Fig.1. Marchi gestiti da UBC

*(L) licenza, (P)** proprietà

Marchio Carrera

Licenza acquisita nel 2012

ca. 38,8% ricavi 2016

Marchio Sergio Tacchini


ca. 39,0% ricavi 2016

Marchio Enrico Coveri


ca. 15,7% ricavi 2016

Marchio Atlanta Game

Proprietà

ca. 5,8% ricavi 2016

Marchio GAS


Starter


Ca. 0,6% ricavi 2016


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I MARCHI

I marchi commercializzati sono:

a) Carrera: il marchio nasce a metà degli anni ’60 a Verona. Il marchio Carrera dispone di un’ampia proposta di capi

d’abbigliamento per Uomo, Donna e Bambino che è stata ampliata negli anni, in aggiunta al core business (jeans) con:

calzature, calze, intimo, accessori, accappatoi e costumi da bagno. La Società proprietaria del marchio ha deciso di

affidare a terzi soggetti (specializzati nei vari settori) le licenze di produzione e distribuzione dei prodotti a marchio

Carrera. In tale segmento si posiziona UBC, licenziataria del marchio Carrera Calzature per quanto riguarda il mercato

europeo, asiatico e africano. Le calzature del brand si possono suddividere in tre principali linee:

• Linea Sneackers: si identifica come la linea giovane di Carrera. Le brillanti intuizioni stilistiche dei designer e la

scelta di nuovi materiali, uniti alla cura di accessori, rendono questi modelli di calzature unici nel loro genere;

• Linea Urban: è la linea storica di Carrera. Questa collezione si colloca come prodotto duttile adatto a persone non

conformiste, ma che vogliono una scarpa dal raffinato design e curata nei dettagli;

• Linea Boots: è la linea principale della collezione. Uno stile classico ma con particolarità altamente distintive e

attuali, abbinato ad una scelta di materiali e colori di tendenza.

Il marchio Carrera ha contribuito per circa il 38,8% ai ricavi totali del 2016, con una ripartizione geografica pari al

92,6% sul mercato italiano e il 7,4% sul mercato estero.

b) Sergio Tacchini: l'attività imprenditoriale del tennista Sergio Tacchini inizia nel 1966 con la creazione di Sandys

S.p.A. che diventerà poi Sergio Tacchini S.p.A. Il Brand si occupa direttamente dello stile, del design delle nuove

collezioni, del Prodotto e del Marketing, mentre la distribuzione è svolta da licenziatari (tra i quali UBC). All’interno

della filiera UBC risulta licenziataria per il mercato italiano nel segmento abbigliamento e per il mercato EMEA per

quanto riguarda le calzature. Il marchio Sergio Tacchini ha contribuito circa per il 39,0% (€ 11,9M circa) ai ricavi totali

del 2016, così composti: 70,2% nel mercato italiano e 29,8% nel mercato estero.

c) Enrico Coveri: la carriera dello stilista toscano Enrico Coveri inizia nel 1973 quando presenta a Milano la sua linea

“Touche by Enrico Coveri” a cui fa seguito a Parigi la collezione Donna. Negli anni ’80 l'attività della maison Enrico

Coveri è composta dalle linee donna, uomo, bambino e cosmesi. Enrico Coveri muore prematuramente e alla guida

della maison gli succedono la sorella Silvana e il figlio Francesco Martini Coveri. Dal 2015 UBC è licenziataria del

marchio Enrico Coveri per tutti i Paesi in cui il marchio è registrato a livello mondiale e per tutta la gamma di prodotti

della linea Sportwear. Il marchio Enrico Coveri ha contribuito circa per il 15,7% ai ricavi totali del 2016, interamente

realizzati nel mercato italiano.

d) GAS: l’azienda nasce nei primi anni ’70 dalla passione e creatività di Claudio Grotto nel cuore del Nord-Est d’Italia.

Dal 1984 disegna, produce e distribuisce collezioni di abbigliamento, calzature ed accessori con il marchio GAS per

uomo, donna e bambino. Nel 2016 è stato concluso l’accordo per la concessione della licenza ad UBC.

e) Starter: società americana che si occupa della realizzazione di abbigliamento sportivo, in particolare la produzione

è focalizzata su accessori, quali giacche e cappelli. Dal 2007 Starter è una società controllata da Iconix Brand Group.

f) Atlanta Game: è il marchio di proprietà creato internamente da UBC ancora in fase di Start Up. La collezione di

calzature Atlanta Game si rivolge ad un pubblico giovane, infatti la linea è caratterizzata da colori accesi e modelli

“alla moda”. Il marchio Atlanta Game ha contribuito circa per il 5,8% dei ricavi delle vendite 2016, interamente

realizzate nel mercato italiano.

Carrera

Sergio Tacchini

Enrico Coveri

Atlanta Game

GAS

Starter


http://www.gasjeans.com/it_it/blog/intervista-a-claudio-grotto-presidente-e-fondatore-di-gas

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IL GRUPPO E L’AZIONARIATO

MILESTONE

UBC France Sas UBC Deuts. GmbhSport Ten Far East Ltd

S. Tessarin F. Manzari

Sport Comm. Ltd China

United Brands Ungheria KFT

50% 50%

49% 100% 100%100%

100%

Soci

Capogruppo

Società commerciali

Società controllo prod.

¹ Silvia Tessarin, Apparel Department.

² Francesco Manzari, socio di UBC, riveste il ruolo di Direttore Commerciale.

³Società commerciale che si occupa delle vendite in Asia e Oceania.

⁴ Società con sede ad Hong Kong, il cui 49% è detenuto da UBC SpA.

UBC SpA

UBC FE Ltd

100%

100%

UBC (Jinjiang) Group CO. Ltd

1 2

43

*

Fig.3. Struttura del Gruppo

Fig.4.Timeline

2011

2009

2013

2014

2012

2015

2016

Costituzione Carrera Footwear Srl, società commerciale del marchio Carrera.

Costituzione Sport Ten Srl, società proprietaria della licenza per le calzature a marchio Sergio Tacchini per il mercato EMEA.

Nel novembre 2012, la famiglia Tessarin, entra nel capitale sociale di Carrera Footwear Srl. La licenza del marchio Carrera, solo per le calzature nel mercato italiano, passa a Carrera Footwear.

Carrera Footwear diventa licenziataria del marchio Sergio Tacchini, per l’abbigliamento, in Italia. Nasce Sport Ten Far East, società preposta al monitoraggio della produzione dei prodotti in Cina.

Nascita di United Brands Company Srl (UBC) in seguito alla fusione tra Carrera Footwear Srl e Sport Ten Srl. Estensione della licenza per le calzature a marchio Carrera in capo a Carrera footwear per Europa (Francia esclusa) Africa e Medio Oriente.

Trasformazione di UBC in SpA e ottenimento della nuova concessione di distribuzione di tutti i prodotti a marchio Enrico Coveri in tutto il mondo. Costituzione di UBC Deutschland Gmbh, UBC FE Ltd e United Brands Ungheria Kft, tutte società preposte alla distribuzione dei prodotti del gruppo sui mercati esteri.

Si aggiunge la licenza del marchio GAS e la licenza del brand americano Starter. UBC inaugura inoltre il nuovo headquarter di Quinto Vicentino, all’interno del quale sono presenti gli uffici direzionali, lo showroom ed il magazzino. Alle già esistenti società commerciali estere si aggiunge UBC France Sas. Il 2016 segna per UBC l’ingresso nel programma Elite di Borsa Italiana.

2017

Dal primo gennaio la controllata UBC FAR EAST è divenuta operativa. Ad inizio anno è stato avviato l'iter per l'apertura di UBC Jinjiang, società cinese che porterà avanti sia la produzione che l'espansione commerciale nei mercati dell'Oriente.

*Società costituenda Fonte: Società


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CORPORATE GOVERNANCE & KEY MANAGERS

P. Tessarin (Amministratore unico) Nato nel 1959 ad Adria (RO), dopo il diploma da perito industriale ha iniziato a lavorare nel settore tessile acquisendo

una solida esperienza nel settore, in particolare nel segmento dei pantaloni. Ha svolto incarichi amministrativi in

Confitex SpA, Esseti Srl, Atlantic Blue Textilvertrieb Gmbh, C.T.T. Compagnie Tunisienne de Textile Sarl e Fintex Srl. Da

dicembre 2012 è Amministratore Unico di United Brands Company S.p.A.

S. Tessarin (Responsabile Apparel Division)

Dopo la laurea in economia nel 2009 a Padova, ha conseguito un Master in Business Innovation presso la Fondazione

CUOA. Ha svolto diversi incarichi nel Marketing presso Lizarran Food-franchising, Sisley, Mach. Nel periodo

2011/2013 ha lavorato presso Fashion Logistics Inc a New York nel settore commerciale. Dal 2013 lavora in UBC SpA

nella gestione dei rapporti commerciali con l’estero.

F. Manzari (Head of Footwear Research & Design)

Dopo aver conseguito il diploma presso l’Istituto Tecnico Industriale Telecomunicazioni ‘’Guglielmo Marconi’’ di Bari,

ha svolto diverse esperienze lavorative in ambito commerciale. Nel 2003 ha iniziato a lavorare presso Eurocom in

qualità di Direttore Commerciale Italia e, dal 2006, presso Edilsport SpA con il medesimo ruolo. Dal 2013 al 2016 è

stato Direttore Commerciale di United Brands Company SpA. Attualmente ricopre il ruolo di Head of Footwear

Research & Design

F. Cenzato (Direttore Amministrativo e CFO)

Dopo aver conseguito il diploma di ragioneria e perito commerciale presso l'istituto tecnico «Luigi Luzzati» di

Valdagno (VI), nel 1993, ha iniziato a lavorare presso Antinea Srl – Gruppo Giorgio Armani come contabile. Nel 1997

ha iniziato a lavorare in Marzotto come Responsabile Amministrazione e Controllo per la Divisione Arredo. Nel 2002 è

entrato in Grotto come Group Control Manager e, da gennaio 2014 riveste il ruolo di C.F.O. presso UBC SpA.

A. Zanon (Direttore commerciale e marketing)

Dopo la laurea in economia nel 1992 presso l’Università Cà Foscari di Venezia inizia a lavorare nel settore calzaturiero

in Simod SpA come Direttore commerciale. Nel 1997 entra in SaSport SpA e, successivamente in Newcom SpA, in

qualità di Direttore Commerciale per il marchio Kronos. Nel 2008 è entrato in All.in SpA in qualità di Responsabile

commerciale per il marchio calzaturiero Unlimited. Da febbraio 2014 a fine 2016 ha rivestito il ruolo di Direttore di

Produzione in United Brands Company SpA. Da gennaio 2017 è il Direttore commerciale e marketing.

M. Spongia (Responsabile Logistica/CED)

Dopo il diploma da ragioniere informatico presso l’Istituto Tecnico Commerciale A. Fusinieri di Vicenza, ha iniziato a

lavorare presso SaSport International Srl, Euro.Com SpA, NewCom SpA, All.in SpA, EdilSport SpA, Ult International Srl

in qualità di Responsabile Logistica & IT. Da febbraio 2014 ha iniziato a lavorare come Responsabile Logistica/CED

presso Sport Ten Srl e, successivamente, in United Brands Company SpA.

M. Katiuscia (Legale Rappresentante e Amministratore società cinese UBC Group Ltd)

Dopo aver conseguito al Ca’ Foscari di Venezia la laurea in lingue orientali, cinese classico/relazioni internazionali e

marketing, ha iniziato a lavorare nel settore calzaturiero. Dal 2005 al 2015 ha lavorato in Cina quale legale

Rappresentante e Presidente del Consiglio d’Amministrazione della società cinese Falc Bejing trading Co Ltd, società

del gruppo Falc SpA (calzature per bambini con i brand Falcotto e Naturino).


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BUSINESS MODEL

Il modello di business di UBC rispecchia quello delle società attive nel settore della moda ed è centrato attorno alle

fasi di: Stile&Design, Sviluppo delle collezioni, Campagna vendite, Produzione, Controllo Qualità e Consegna con un

approccio che tende a coprire tutte le fasi operative e commerciali.

• Stile & Design: tale attività è svolta dal team dell’ufficio stile e creatività della Società guidato dal direttore

stilistico e di produzione. In questa fase la Società procede ad un’analisi del mercato alla ricerca delle nuove

tendenze e stili che si affermano nel panorama della moda, in base al posizionamento di ogni singolo brand. Il

successo di una collezione è infatti inscindibilmente legato alla necessità di recepire i principali driver stilistici dal

mercato, cogliendo i segnali di nuove tendenze, gusti e richieste di nuovi prodotti da parte del consumatore

finale.

• Sviluppo Collezione: l’attività di sviluppo di ogni collezione inizia con la selezione delle materie prime (materiali e

tessuti) da utilizzare nella nuova collezione. Tale scelta viene effettuata mediante il confronto di un elevato

numero di campioni di materiali differenti (presenza di un ufficio sample room che si occupa di tale attività).

Successivamente i prototipi delle nuove collezioni vengono realizzati nelle «sample rooms» interne, che

garantiscono la riservatezza delle collezioni stesse concepite ed infine i nuovi modelli di scarpe e/o abbigliamento

vengono declinati per ogni collezione relativa a ogni brand. L’intera fase termina con la realizzazione del

campionario da presentare alla clientela durante la successiva campagna vendite.

• Campagne Vendite: terminata la fase di sviluppo, all’interno di ciascuna collezione vengono selezionati, per

ciascun prodotto, i campioni da presentare per la raccolta degli ordini durante la campagna vendite. La

presentazione delle collezioni dei vari brand avviene tramite l’intera rete di distribuzione della Società. A seguito

della presentazione della collezione, avviene la campagna vendite dei prodotti di UBC SpA. La Società propone i

suoi prodotti sul mercato attraverso i diversi canali wholesale.

• Produzione e Controllo Qualità: la collegata cinese Sport Commerce China Ltd si occupa del coordinamento e

supervisione dei produttori cinesi e del controllo qualità dei prodotti secondo le regole e gli standard richiesti dal

committente.

• Consegna: i prodotti vengono spediti in FOB (Free On Board) tramite un intermediario logistico cinese fino al

porto di spedizione. La merce viene consegnata al cliente secondo le metodologie previste dal FOB.

Key Activities

Business Flow

Fig.5. Modello di Business

Fig.6. Calzature dei vari marchi UBC

Stile & Design Sviluppo Collezione Campagna venditeProduzione e

Controllo QualitàConsegna


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STRATEGIE

UBC è cresciuta rapidamente negli ultimi anni grazie ad un Business Model che consente di gestire al meglio le diverse

fasi del processo produttivo/distributivo.

Uno step che necessita di ulteriori investimenti che, in sintesi, prevedono l’apertura di nuove attività operative in

paesi strategici per l’espansione dell’attività commerciale della Società, con una particolare attenzione all’area del

Centro Europa, dell’Est Europa e del Far East.

Le direttrici del piano di sviluppo sono:

a) sviluppo ed ampliamento del Portafoglio Brand;

b) crescita sui mercati esteri;

c) ampliamento della rete commerciale con investimenti in comunicazione mirati per ogni brand;

d) apertura di negozi pilota su marchi specifici nei principali mercati di riferimento;

e) investimenti in R&D sulle diverse linee di prodotto;

a) sviluppo ed ampliamento del Portafoglio Brand: nel corso degli ultimi anni la Società ha ampliato il proprio

portafoglio brand attraverso la licenza di GAS e Starter. La Società si pone come obiettivo strategico l’acquisizione di

nuovi marchi, in gestione e/o proprietà, che consentano di ampliare ulteriormente la gamma di prodotti offerti;

b) c) crescita sui mercati esteri e ampliamento rete commerciale: il portafoglio marchi richiede un grande impegno da

parte dell’azienda sul fronte della comunicazione. Investimenti importanti sono stati pianificati sia nelle campagne

istituzionali che in quelle commerciali;

d) apertura negozi Flagship: dal 2016 per il brand Sergio Tacchini è stato intrapreso un progetto retail. La strategia

prevede nel prossimo biennio l’apertura di 3 negozi pilota, in Italia, Francia e Germania. Il primo passo verso una serie

di aperture in tutta Europa in joint venture con i principali clienti. Nel maggio 2017 la Società ha inaugurato il negozio

monomarca Sergio Tacchini a Milano;

e) investimenti in R&D: la Società prevede di effettuare investimenti in Ricerca e Sviluppo sui prodotti che

commercializza.

SWOT ANALYSIS

Positivo Negativo

Punti di Forza Punti di debolezza

Inte

rno

Modello di business innovativo apprezzato dalle catene di calzature sportive;

Vendite realizzate prevalentemente con lettera di credito trasferibile con conseguente eliminazione del rischio di credito;

Management con elevata conoscenza ed esperienza nel settore della moda e dell’abbigliamento;

Presidio diretto delle fonti produttive concentrate in Cina e con presenza anche in altre aree strategiche d’oriente;

Buon potere contrattuale con i clienti in considerazione delle marginalità elevate;

Azienda verticale, snella con totale presidio del proprio business;

Portafoglio marchi ampio e diversificato.

Appartenenza ad un settore maturo sia nazionale che internazionale, soggetto a stagionalità e mode;

Necessità di mantenere sempre un elevato grado di soddisfazione della clientela;

Royalties in capo ai brand detenuti in licenza;

Marginalità ancora contenuta anche se in costante crescita.

Opportunità Minacce

Este

rno

Espansione nei mercati internazionali e, in particolare europei (Francia, Germania, Ungheria), facendo leva sul modello di business collaudato e replicabile;

Espansione nei mercati nazionali e internazionali attraverso i nuovi brand recentemente acquisiti ed eventuali futuri brand;

Possibilità di rinnovare i contratti in licenza attualmente in essere;

Acquisizione di nuove licenze e/o nuovi brand.

Presenza di competitors di elevate dimensioni (quali, ad esempio, Adidas, Nike);

Nuove normative in ambito di vendita all’estero potrebbero introdurre costi aggiuntivi o limitare le esportazioni.

Crescere aumentando il numero dei brand in

portafoglio

Sempre più attenzione ai mercati esteri

Tab.1. SWOT


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FINANCIALS

INCOME STATEMENT

I dati economici dell’ultimo biennio esprimono una rapida crescita del fatturato (YoY 13,7%) da parte di UBC grazie all’ampliamento dei marchi in portafoglio, all’aumento degli ordinativi da parte dei buyers e ad una presenza sempre più radicata nel settore calzaturiero italiano. Il modello di business favorisce poi una buona marginalità operativa, per una giovane azienda attiva nell’ambito dell’apparel licensing, che a sua volta favorisce una buona copertura degli oneri finanziari.

Ricavi andamento trimestrale

L’andamento storico dei ricavi nella suddivisione trimestrale esprime chiaramente le peculiarità congiunturali del settore di appartenenza, con una crescita del volume d’affari negli ultimi due trimestri dell’anno. Il dato storico evidenzia un incremento registrato nel corso dei trimestri.

* Dati Budget Consolidato Pro-Forma ** Dati Expected Consolidato Pro-Forma

Fonte: Elaborazioni ADB su dati societari

Tab.2. Conto Economico

Fig.7.Grafico andamento trimestrale delle vendite

Ricavi e EBITDA in crescita

8,3 9,7

17,3 20,0

11,1

15,9

23,8 26,9

12,2

18,7

25,9

30,2

8,3

1,4

7,6

2,9

11,1

4,9

7,9

3,5

12,2

6,4

7,2 5,0

1Q 2014 2Q 2014 3Q 2014 4Q 2014 1Q 2015 2Q 2015 3Q 2015 4Q 2015 1Q 2016 2Q 2016 3Q 2016 4Q 2016

Ricavi netti Ricavi trimestrali (q/q)

Conto Economico (€/000) 2016 A % 2017 BG* % 2018 EXP** %

Ricavi 30.518 98,0% 33.318 98,2% 37.257 98,4%

Altri ricavi e proventi 608 2,0% 598 1,8% 601 1,6%

Tota le ri cavi 31.126 100,0% 33.916 100,0% 37.858 100,0%

Crescita % VdP YoY 13,7% 9,0% 11,6%

Acquisto Materie Prime (20.914) (67,2%) (21.264) (62,7%) (23.850) (63,0%)

Valore agg iunto 5.527 17,8% 6.338 18,7% 7.640 20,2%

Costi per il personale (1.763) (5,7%) (2.517) (7,4%) (3.388) (8,9%)

EBITDA 2.079 6,7% 3.822 11,3% 4.253 11,2%

D&A (553) (1,8%) (770) (2,3%) (906) (2,4%)

EBIT 1.526 4,9% 3.051 9,0% 3.347 8,8%

Gestione finanziaria (368) (1,2%) (521) (1,5%) (519) (1,4%)

Gestione straordinaria 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

EBT 1.158 3,7% 2.531 7,5% 2.827 7,5%

Imposte (504) (1,6%) (831) (2,4%) (950) (2,5%)

Risul ta to Netto 655 2,1% 1.700 5,0% 1.877 5,0%


10





BALANCE SHEET

Lo schema patrimoniale di UBC, avente inizialmente una struttura poco complessa con la maggior parte del Capitale Investito Netto impegnato nella gestione del circolante, ha assunto nell’ultimo anno una struttura caratterizzata da investimenti crescenti nel capitale immobilizzato, questi ultimi concentrati principalmente nel nuovo headquarter di Quinto Vicentino. La modifica strutturale è stata finanziata in parte con un AUCAP realizzato nel 2015 (con il capitale sociale che è passato da 100 mila euro ad 1 milione di euro) ed in parte con un aumento del debito finanziario.

Focus Balance Sheet

La crescita degli investimenti è indirizzata sia verso i marchi e le licenze in utilizzo, riconducibili direttamente alla

Capogruppo e alle partecipate estere, sia verso le attrezzature ed i mobili per l’apertura all’estero di flagship e negozi

diretti.

L’andamento del Capitale Circolante Commerciale evidenzia dei picchi di assorbimento nel primo e terzo trimestre, in

linea con il comparto dell’abbigliamento che prevede delle stagionalità legate alle collezioni/vendite delle due grandi

stagioni: PE e AI.

Tab.3.Stato Patrimoniale

Tab.4.Immobilizzazioni Nette

Investimenti



Stato Patrimoniale (€/000) 2016 A % 2017 BG* % 2018 EXP** %

IMMOBILIZ Z AZ IONI NETTE 5.697 55,7% 7.925 65,6% 7.615 65,1%

Magazzino 959 9,4% 915 7,6% 996 8,5%

Crediti vs clienti 6.087 59,5% 6.445 53,3% 7.302 62,4%

Debiti vs fornitori (4.567) (44,6%) (4.947) (40,9%) (5.723) (48,9%)

Capitale circolante commerciale 2.479 24,2% 2.413 20,0% 2.575 22,0%

CAPITALE CIRCOLANTE NETTO 4.888 47,8% 4.460 36,9% 4.489 38,4%

CAPITALE INVESTITO NETTO 10.232 100,0% 12.088 100,0% 11.698 100,0%

(Debiti vs banche BT) / cassa (442) (4,3%) 146 1,2% 1.181 10,1%

Debiti finanziari a MLT 0 0,0% (0) (0,0%) 0 0,0%

Debiti vs banche MLT (2.755) (26,9%) (1.980) (16,4%) (1.833) (15,7%)

MINIBOND (4.367) (42,7%) (5.851) (48,4%) (5.024) (42,9%)

POSIZ IONE F INANZ IARIA NETTA ( 7.564) ( 73,9%) ( 7.684) ( 63,6%) ( 5.675) ( 48,5%)

Obbligazioni convertibili dei soci 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

PATRIMONIO NETTO (2.668) (26,1%) (4.403) (36,4%) (6.022) ( 51,5%)

TOTALE F ONTI ( 10.232) ( 100,0%) ( 12.088) ( 100,0%) ( 11.698) ( 100,0%)

Dettagl io Immobil izzazioni Nette (€/000) 2016 A 2017 BG* 2018 EXP**

- Costi di impianto e ampliamento 8 4 0

- Diritti di brevetto industriale 59 35 12

- Concessioni, licenze, marchi e diritti simili 64 453 1.236

- Immobilizzazioni in corso e acconti 113 113 113

- Altre 804 770 736

Immobi l i zzazioni Immateria l i 1.047 1.375 2.097

- Terreni e Fabbricati 3.041 3.003 2.965

- Impianti e macchinari 11 342 655

- Attrezzature industriali e commerciali 891 2.570 1.329

- Altri beni 504 438 371

- Immobilizzazioni in corso e acconti 139 139 139

Immobi l i zzazioni Materia l i 4.586 6.491 5.459

- Partecipazioni 51 51 51

- Crediti verso Imprese 5 0 0

- Altri titoli 8 8 8

Immobi l i zzazioni Finanziarie 64 59 59

IMMOBILIZ Z AZ IONI NETTE 5.697 7.925 7.615


11





Il Patrimonio Netto, che ha beneficiato dell’aumento di Capitale Sociale avvenuto nel 2015, registra un’ulteriore

crescita nel 2016. Le aspettative per il 2017 indicano una conferma del trend grazie all’apporto del risultato

d’esercizio, esprimendo una potenziale capacità di rispettare i covenants patrimoniali. Nel periodo oggetto di analisi

non è prevista la distribuzione di dividendi ai soci.

INDEBITAMENTO FINANZIARIO

La Posizione Finanziaria Netta si presenta in crescita nell’esercizio 2016, sia per l’incremento del debito bancario a

Medio Lungo Termine che per l’emissione obbligazionaria. Il 2017 dovrebbe registrare ancora una PFN superiore ai 7

milioni, sulla base dei contratti di finanziamento fin qui acquisiti e di quelli ipotizzati per sostenere il Capex

programmato, per poi avviare una fase di decrescita a partire dal 2018.

* Dati Budget Consolidato Pro-Forma ** Dati Expected Consolidato Pro-Forma *** < 1 anno quotati e titoli di stato



Fig.8.Grafico andamento trimestrale del CCC

Tab.5.Composizione PN

Fig.9.Grafico andamento trimestrale della PFN e della PFL

Tab.6.Composizione PFN

****Situazione a Marzo 2017 Fonte: Elaborazioni ADB su dati societari

Fig.10.Linee di credito****


Dettaglio Patrimonio Netto (€/000) 2016 A 2017 BG* 2018 EXP**

- Capitale Sociale 1.000 1.000 1.000

- Riserve 1.014 1.703 3.145

- Risultato d'esercizio 655 1.700 1.877

Patrimonio Netto 2.668 4.403 6.022

Dettagl io PFN (€/000) 2016 A 2017 BG* 2018 EXP**

Disponibilità liquide (2.547) (2.602) (3.030)

Altri Titoli*** 0 0 0

Debiti vs banche BT 2.989 2.455 1.849

Debiti vs banche BT /

(Cassa)442 (146) (1.181)

Debiti vs banche MLT 2.755 1.980 1.833

MINIBOND 4.367 5.851 5.024

Pos izione Finanziaria

Netta7.564 7.684 5.676

0,5 0,4 0,2 0,7

1,2 0,7 1,7 1,3 1,9

1,4 1,9

1,0

5,6

2,6

8,3

2,8

6,4 6,1 4,9 4,3

7,5 7,9 6,7 6,0

(7,2)

(3,3)

(9,6)

(3,8)

(7,3)(5,5) (6,2)

(3,5)

(7,5)(6,0) (6,5)

(4,4)

1Q 2014 2Q 2014 3Q 2014 4Q 2014 1Q 2015 2Q 2015 3Q 2015 4Q 2015 1Q 2016 2Q 2016 3Q 2016 4Q 2016

Rimanenze magazzino Crediti commerciali Debiti commerciali Capitale circolante commerciale Ricavi trimestrali (q/q)

(1,5) (0,1) (0,5) 0,3 0,2 1,5 1,1

3,2 4,0

6,1 6,7

7,7

0,4 0,7 0,5 1,4 1,4

2,2 2,4

4,1 5,2

7,3

10,1 10,2

1Q 2014 2Q 2014 3Q 2014 4Q 2014 1Q 2015 2Q 2015 3Q 2015 4Q 2015 1Q 2016 2Q 2016 3Q 2016 4Q 2016

PFN PFL

18,8%

65,5%47,2%

81,2%

34,5%52,8%

Autoliquidanti A Scadenza A Revocautilizzato accordato


12





Emissione obbligazionaria

L’emissione obbligazionaria, UBC S.p.A. 5% 2016-2022, della Società ha come obiettivo quello di accompagnare il processo di sviluppo programmato, assieme ad una fase di crescita patrimoniale che garantisca un adeguato equilibrio finanziario. È prevista per Agosto 2017 una facility sotto lo stesso codice ISIN del valore di 1,5 milioni di euro.

Use of Proceeds

CASH FLOW

Tab.7. Andamento rimborso prestito obbligazionario (dati in €)

Tab.8. Cash Flow

Sviluppo ed ampliamento del Portafoglio Brand

Crescita sui mercati esteri e incremento della divisione abbigliamento

Ampliamento della rete commerciale con investimenti in comunicazione mirati per ogni brand

Apertura di tre negozi pilota monomarca in Francia, Germania e Italia entro il 2017

Investimenti in R&D sulle diverse linee di prodotto


Cash Flow (€/000) 2016 A % 2017 BG* % 2018 EXP** %

EBITDA 2.079 3.822 4.253

Imposte (504) (831) (950)

CASH FLOW OPERATIVO LORDO 1.576 5,1% 2.991 8,8% 3.303 8,7%

∆ magazzino 332 43 (81)

∆ crediti vs clienti (1.933) (473) (990)

∆ debiti vs fornitori 1.020 380 776

∆ capitale circolante commerciale (CCC) (581) (49) (294)

∆ altre attività (815) (64) (100)

∆ altre passività 293 427 232

∆ capitale circolante netto (CCN) (1.103) 313 (162)

∆ fondi 116 (116) 0

∆ fondo TFR (92) (99) (50)

CASH FLOW OPERATIVO NETTO 497 1,6% 3.089 9,1% 3.091 8,2%

CAPEX (5.003) (2.729) (304)

∆ partecipazioni 353 0 0

∆ Crediti finanziari verso Gruppo 169 5 0

FREE CASH FLOW (3.984) (12,8%) 365 1,1% 2.787 7,4%

Gestione finanziaria (368) (521) (519)

MINIBOND 4.367 1.484 (827)

∆ Debiti finanziari a MLT 2.714 (775) (147)

Gestione straordinaria 0 0 0

CASH FLOW TO EQUITY 2.729 8,8% 554 1,6% 1.293 3,4%

∆ equity (48) 35 (259)

- Dividendo 0 0 (259)

NET CASH FLOW 2.681 8,6% 589 1,7% 1.035 2,7%

ago-16 ago-17 ago-18 ago-19 ago-20 ago-21 ago-22

% di rimborso 17% 17% 17% 17% 32%

Quota capitale 765.000 765.000 765.000 765.000 1.440.000

Quota interesse 225.000 225.000 186.750 148.500 110.250 72.000

Rata 225.000 990.000 951.750 913.500 875.250 1.512.000

Debito residuo 4.500.000 4.500.000 3.735.000 2.970.000 2.205.000 1.440.000 0


13





Dettaglio Cash Flow

Il sensibile assorbimento di cassa registrato nel 2015 dal Capitale Circolante Commerciale ha mostrato segnali di

normalizzazione nel 2016. Una stabilizzazione da ricondurre ad una più efficiente gestione finanziaria nei rapporti con

i fornitori e ad un’ulteriore ottimizzazione delle procedure di magazzino sia nel 2016 che negli anni successivi. Sulla

base di tali aspettative l’assorbimento di fonti da parte del capitale circolante dovrebbe risultare meno significativo.

COVENANTS MINIBOND

RATING CERVED

Cerved Rating Agency, in data 15/05/2017 ha confermato il rating assegnato a United Brands Company SPA: B1.2.

“[..]La Società ha evidenziato ricavi per 30,2 milioni di euro, in aumento dell’11,98%, registrando un contestuale miglioramento dell’Ebitda, pari a 2,4 milioni, a fronte di una marginalità lorda in lieve calo, pari a 7,90% (8,08% nel 2015). Il risultato di esercizio rimane sostanzialmente stabile, pari a 1 milione di euro. Nel 2016 emerge un incremento dell’indebitamento finanziario netto (IFN), pari a 7,7 milioni di euro (3,2 milioni nel 2015), riconducibile all’emissione del prestito obbligazionario di 4,3 milioni e all’accensione di finanziamenti a medio-lungo termine, necessari per supportare gli investimenti. In peggioramento i ratio finanziari IFN/EBITDA e IFN/PN che tuttavia non evidenziano particolari criticità. Il consolidamento dell’esposizione finanziaria sul medio-lungo termine ha apportato un miglioramento del profilo strutturale.[…]”. Fonte: Cerved Rating Agency

Moodys ' CRIF CERVED

Aaa AAA A1.1

Aa1 AA+

Aa2 AA

Aa3 AA- A1.3

A1 A+ A2.1

A2 A A2.2

A3 A- A3.1

Baa1 BBB+

Baa2 BBB

Baa3 BBB- B1.2

Ba1 BB+

Ba2 BB

Ba3 BB- B2.2

B1 B+

B2 B

B3 B- C1.2

Caa CCC

Ca C2.1

C

D1

- D2 -

-

A1.2

B1.1

B2.1

C1.1

Tab.9.Focus Cash Flow

Tab.10. Covenants Regolamento Tab.11.Expected Ratios

Tab.13.Tabella comparativa Cerved, Moodys’ e CRIF Tab.12.Rating Cerved UBC 15-17

UBC Rating Comparison

Gestione del CCN


Ratio 2015 2016 2017

PFN/EBITDA 0,0 3,6 2,0

PFN/PN 0,0 2,8 1,8

EBITDA/OF 0,0 5,7 7,3

Ratio 2015 2016 2017

PFN/EBITDA 0,0 ≤ 3,6 ≤ 2,0

PFN/PN 0,0 ≤ 3,3 ≤ 2,0

EBITDA/OF 0,0 ≥ 5,4 ≥ 6,4

2015 2016 2017

Rating Cerved B1.2 B1.2 B1.2

Cash Flow (€/000) 2016 A 2017 BG* 2018 EXP**

- Δ Magazzino 332 43 (81)

- Δ Crediti vs clienti (1.933) (473) (990)

- Δ Debiti vs fornitori 1.020 380 776

Capita le Circolante Commercia le (581) (49) (294)

- Δ Altre attività (815) (64) (100)

- Δ Altre passività 293 427 232

Capita le Circolante Netto (1.103) 313 (162)


14





RASSEGNA STAMPA

Fig.11.BeBeez: UBC quota minibond

Fig.12.UBC entra a far parte del programma Elite di Borsa Italiana milioni di € di mini bond


15





Fig.13.Il Giornale di Vicenza: UBC inaugura il nuovo stabilimento

Fig.14.Veneto Blog (Corriere del Veneto): UBC, nuovo stabilimento e marchio GAS come nuovo partner


16





Wiserfunding è una società specializzata nello sviluppo di modelli per la stima del rischio di credito associato alle

piccole e medie imprese (PMI). I modelli di scoring sviluppati da Wiserfunding sono unici e rappresentano il punto di

forza della società grazie ad un mix di variabili quantitative e qualitative che i fondatori di Wiserfunding (il Professor

Edward Altman e il Dottor Gabriele Sabato) hanno individuato in oltre 10 anni di ricerca in questo ambito. A queste

variabili, inoltre, vengono applicate delle trasformazioni matematiche che permettono di massimizzarne il valore

informativo raggiungendo risultati eccellenti in termini di capacità predittiva dei modelli.

Recentemente, il Professor Altman e il Dottor Sabato hanno sviluppato un modello di score specifico per le PMI

Italiane che permette di stimare il PMI Z-Score1. Questo score rappresenta una stima di breve periodo (Point in Time)

della probabilità di insolvenza di una società ed è ideale per la gestione del portafoglio, l’individuazione di un corretto

pricing e l’automazione dei processi di valutazione della rischiosità creditizia delle aziende. Utilizzando questo

autorevole ed efficace strumento di analisi, Wiserfunding elabora una serie di indicatori (come ad esempio la capacità

di indebitamento, il limite di credito commerciale, la Loss Given Default e la Probabilità di Default a 1 e 3 anni) che

aiutano a capire meglio la bontà della struttura finanziaria e il livello di indebitamento dell’impresa analizzata.

PMI Z –SCORE

Il PMI Z-Score di UBC calcolato utilizzando l’ultimo bilancio (2016) e le informazioni qualitative aggiornate a Dicembre

2016 è pari a 341. Questo Corrisponde ad un Bond Rating Equivalent2 di BB. Utilizzando il PMI Z-Score, è stata

calcolata la capacità di indebitamento finanziario relativa al profilo di rischio corrente. Questa, al momento, risulta

essere di €10.3 milioni lasciando quindi una disponibilità di indebitamento di ancora €0.9 milioni. La probabilità di

default (PD) e la Loss Given Default (LGD) sono assegnate in funzione del PMI Z-Score utilizzando delle tavole di

mortalità costruite dal Prof. Altman sulla base di tutte le obbligazioni emesse dal 1971 al 2016.

1 Per maggiori dettagli sul modello di score sviluppato dal Prof. Altman e Dott. Sabato, si invita a consultare il paper specifico che è stato scritto dagli autori in merito. Questo può essere richiesto gratuitamente scrivendo all’indirizzo [email protected]. 2 Per fornire una misura riassuntiva della rischiosità di un azienda, Wiserfunding usa il concetto di Bond Rating Equivalent (BRE). Il BRE è stato ideato dal Professor Altman (cfr. Altman, Journal of Finance, 1989) ed è stimato confrontando il profilo di rischio di un’azienda con quello di migliaia di società a cui è stato assegnato un rating da un agenzia internazionale come Standard & Poor’s, Moody’s o Fitch.

Fig.15.UBC: Scoring, PD e LGD


17





Nel grafico sottostante è riportato il trend del PMI Z-Score di UBC negli ultimi 3 anni. Si evidenzia come l’azienda sia

stata in grado di migliorare significativamente il proprio profilo di rischio beneficiando di politiche di ristrutturazione

del debito ed in particolare dopo l’emissione del minibond nel 2016.

Utilizzando un campione contenente più di 15.000 PMI italiane, è stata confrontata la rischiosità di UBC con quella di

altre aziende operanti nello stesso settore (manifatturiero) e nella stessa regione (Veneto). I risultati sono riportati di

seguito.

Fig.16.UBC: PMI Z-Score

Fig.18.PMI Z SCORE: regione Veneto

Fig.17.PMI Z SCORE: settore manifatturiero

238

298

341

200

240

280

320

360

2014 2015 2016


18





DISCLAIMER (ADB)

Questa pubblicazione (la “Pubblicazione”) è stata preparata da Gerardo Murano (l’“Analista”) di ADB S.p.A., presso cui svolge l’incarico di responsabile della divisione Analisi Finanziaria. La Pubblicazione è stata elaborata in maniera autonoma e indipendente senza il coinvolgimento della società U.B.C S.p.A. (la “Società”), oggetto della analisi contenuta nella Pubblicazione, o di altra società alla medesima legata da rapporti di partecipazione o controllo. La Pubblicazione ha scopo meramente informativo e, pertanto (i) non rappresenta, né può essere interpretata come un’offerta o una sollecitazione ad acquistare, sottoscrivere o vendere prodotti o strumenti finanziari emessi o che saranno emessi dalla Società, o ad eseguire altre operazioni relative a tali prodotti o strumenti e (ii) non deve in alcun modo essere considerata idonea a sostituirsi all’autonomo giudizio di qualsiasi investimento da parte dei destinatari. Questo documento è destinato alla distribuzione solo presso i clienti professionali e le controparti qualificate, come definite nel Regolamento Consob n. 16190 del 29 ottobre 2007 e successive modificazioni ed integrazioni o nella relativa regolamentazione applicabile in ciascun ulteriore paese in cui tale Pubblicazione viene distribuita. Né ADB S.p.A., né alcuno dei suoi direttori, manager o impiegati, ivi incluso l’Analista, garantiscono alcun risultato specifico per quanto riguarda le informazioni contenute nella presente Pubblicazione e declinano pertanto ogni responsabilità, diretta o indiretta, per gli eventuali danni, perdite, costi, spese o minori guadagni derivanti o comunque connessi con i contenuti della medesima. Ogni decisione di eventuale investimento/disinvestimento è di esclusiva responsabilità del singolo destinatario della Pubblicazione, che è pertanto tenuto a svolgere autonome valutazioni sulla Società e sugli strumenti finanziari a cui è fatto riferimento nella Pubblicazione e ad assumere le proprie decisioni di eventuale investimento in modo autonomo e senza fare indebito affidamento sui contenuti della Pubblicazione. Le informazioni, le stime e le opinioni contenute nella presente Pubblicazione si basano su informazioni messe a disposizione del pubblico dalla Società (bilanci annuali e infrannuali, comunicati stampa, presentazioni aziendali, documento di ammissione) o altrimenti disponibili al pubblico in quanto elaborate da società dell’informazione finanziaria (come Bloomberg, Factset, AIDA) o dalla stampa periodica. Nonostante ADB S.p.A. ritenga che tali fonti siano attendibili, essa non si assume alcuna responsabilità per quanto riguarda la completezza, accuratezza o l’esattezza di tali informazioni e fonti. Le informazioni, le stime e le opinioni contenute nel presente documento si riferiscono alla data della Pubblicazione e non vi è alcuna garanzia che i risultati e le performance future della Società siano coerenti con tali informazioni, stime e opinioni. ADB S.p.A. non ha alcun obbligo di aggiornare o modificare la presente Pubblicazione, né di dare avviso del suo eventuale ritiro. Inoltre, le informazioni, le stime e le opinioni espresse in questa Pubblicazione possono essere soggette a modifiche e/o aggiornamenti, sulla base delle informazioni nuove e/o ulteriori disponibili, senza che ne sia dato avviso ai destinatari. ADB S.p.A. ha ultimato la Pubblicazione alla data e all’ora indicate sulla prima pagina del presente documento. Fermo restando quanto sopra, la Pubblicazione potrà a discrezione di ADB S.p.A. essere oggetto di aggiornamento periodico, con una frequenza che dipenderà dal verificarsi di circostanze di fatto rilevanti (eventi societari, modifiche normative e regolamentari ecc.). CERTIFICAZIONI DELL’ANALISTA L’Analista che ha predisposto la Pubblicazione, il cui nome e ruolo sono riportati in prima pagina, dichiara che:

a) le opinioni espresse sulla Società riflettono accuratamente la sua opinione personale, obiettiva ed

indipendente;

b) non è previsto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni ivi espresse;

c) né l’Analista né qualsiasi altra persona della sua famiglia hanno interessi finanziari nei titoli della Società, né

possiedono strumenti finanziari emessi dalla Società o strumenti finanziari il cui prezzo dipenda o sia legato

al prezzo degli strumenti finanziari emessi dalla Società;

d) né l’Analista né qualsiasi altra persona della sua famiglia operano come funzionari, direttori o membri del

Consiglio d’Amministrazione della Società;

e) l’Analista è socio AIAF e socio SIAT;

f) l’Analista non riceve bonus, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basati su specifiche

operazioni di investment banking.

CONFLITTO DI INTERESSI ADB S.p.A. dichiara che, alla data della presente Pubblicazione, sussistono le seguenti situazioni di potenziale conflitto di interesse:

- Attività di advisory finanziaria in essere.


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Wiserfunding Italia S.r.l. (di seguito “Wiserfunding Italia”) è la filiale italiana di Wiserfunding Ltd, società di diritto inglese con sede legale a Londra, Grand Union House, 20 Kentish Town Road, Gran Bretagna (di seguito “Wiserfunding”) ed è specializzata in servizi ad imprese e ad investitori, istituzionali e non, di elaborazione di informazioni societarie, diretti alla valutazione delle rischiosità e adeguatezza patrimoniale delle imprese operanti sul territorio italiano, utilizzabili anche al fine di supportare la valutazione o il reperimento delle fonti di finanziamento più idonee ed appropriate.

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